股票證券及投資管理知識分析概述

第一章證券投資分析概述第一節(jié)證券投資分析的含義及目標(biāo)證券投資分析的含義證券投資：指的是投資者購買股票、債券、基金等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式證券投資分析：是指通過各種專業(yè)分析，對影響證券價值或價格的各種信息進(jìn)行綜合分析，以判斷證券價值或價格及其變動的行為，是證券投資過程中不可或缺的一個重要環(huán)節(jié)。

證券投資分析的目標(biāo)實現(xiàn)投資決策的科學(xué)性科學(xué)的投資決策有助于保證正確性。但由于背景情況不同，不同的投資者，要努力尋找到相應(yīng)的投資對象。相應(yīng)：在風(fēng)險性、收益性、流動性和時間性方面的相應(yīng)，相匹配實現(xiàn)證券投資凈效用最大化證券投資的目的：凈效用（收益帶來的正效應(yīng)和風(fēng)險帶來的負(fù)效應(yīng)的權(quán)衡）最大化在風(fēng)險既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)正確評估證券的投資價值降低投資者的投資風(fēng)險第二節(jié)證券投資分析理論的發(fā)展與演化證券投資分析最古老、最著名的股票價格分析理論可以追溯到道氏理論1922年，漢密頓在《股票市場晴雨表》系統(tǒng)闡述威廉姆斯1938年提出公司股票價值評估的股利貼現(xiàn)模型（DDM），為定量分析虛擬資本、資產(chǎn)和公司價值奠定了理論基礎(chǔ)，為證券投資的基本分析提供了強(qiáng)有力的理論根據(jù)1939年，艾略特，波浪理論1952年，馬柯維茨，證券組合理論，標(biāo)志著現(xiàn)代組合投資理論的開端。解決了兩個問題：第一，為何要進(jìn)行組合投資；第二，投資者將如何根據(jù)有關(guān)信息進(jìn)一步實現(xiàn)證券市場投資的最優(yōu)選擇1963年，夏普，單因素和多因素模型1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同時提出資本資產(chǎn)定價模型CAPM1976年，羅爾，對CAPM提出批評。羅斯，套利定價理論APT關(guān)于市場效率問題，尤金·法瑪，1965年《股票市場價格行為》，1970年深化和提出“有效市場理論”。是受到奧斯本1964年隨機(jī)漫步理論啟發(fā)和影響只要證券的市場價格充分及時地反映了全部有價值的信息、市場價格代表著證券的真實價值，這樣的市場就稱為“有效市場”根據(jù)市場對信息反映的強(qiáng)弱將有效市場分為三種水平：弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場、強(qiáng)式有效市場弱式有效市場在弱式有效市場中，證券價格充分反映了歷史上一系列交易價格和交易量中所隱含的信息半強(qiáng)式有效市場在半強(qiáng)式有效市場中，證券當(dāng)前價格完全反映所有公開信息，不僅包括證券價格序列信息，還包括有關(guān)公司價值、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和政策方面的信息如果市場是半強(qiáng)式有效的，那么僅僅以公開資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助，因為針對當(dāng)前已公開的資料信息，目前的價格是合適的，未來的價格變化依賴于新的公開信息。在這樣的市場中，只有那些利用內(nèi)幕信息者才能獲得非正常的超額回報強(qiáng)式有效市場在強(qiáng)式有效市場中，證券價格總是能及時充分地反映所有相關(guān)信息，包括所有公開的信息和內(nèi)幕信息，任何人都不可能通過對公開或內(nèi)幕信息的分析來獲取超額收益。證券價格反映了所有即時信息在這種市場中，任何企圖尋找內(nèi)部資料信息來打擊市場的做法都是不明智的。強(qiáng)式有效市場假設(shè)下，任何專業(yè)投資者的邊際市場價值為零，因為沒有任何資料來源和加工方式能夠穩(wěn)定地增加收益。對于證券組合的管理者來說，如果市場是強(qiáng)式有效的，管理者會選擇消極保守的態(tài)度，只求獲得市場平均的收益水平進(jìn)入20世紀(jì)80年代，實證發(fā)現(xiàn)了與理性人假設(shè)不符的異?，F(xiàn)象。形成了行為金融學(xué)。個體心理分析基于“人的生存欲望”“人的權(quán)利欲望”“人的存在價值欲望”三大心理分析理論進(jìn)行分析，旨在解決投資者在投資過程中產(chǎn)生的心理障礙問題。群體心理分析基于群體心理理論與逆向思維理論，旨在解決投資者如何在研究投資市場過程中保證正確的觀察視角問題70年代，布萊克和斯科爾斯的期權(quán)定價理論。該理論的創(chuàng)建對期權(quán)、權(quán)證甚至公司估值具有重大意義自由現(xiàn)金流作為一種企業(yè)價值評估的新概念、理論和方法，最早由美國西北大學(xué)拉巴波特、哈佛的詹森于80年代提出。比較綜合地反映了企業(yè)的經(jīng)營成效。自由現(xiàn)金流已經(jīng)成為企業(yè)價值評估領(lǐng)域使用最廣泛、理論最健全的指標(biāo)第三節(jié)證券投資主要分析方法、理念和策略證券投資主要分析方法證券分析的三個基本要素：信息、步驟和方法三類分析方法：基本分析法、技術(shù)分析法、量化分析法基本分析法基本分析又稱基本面分析，是指證券分析師根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)等基本原理，對決定證券價值及價格的基本要素，如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等進(jìn)行分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法基本分析的理論基礎(chǔ)在于：（1）任何一種投資對象都有一種可以稱之為“內(nèi)在價值”的固定基準(zhǔn)，且這種內(nèi)在價值可以通過對該種投資對象的現(xiàn)狀和未來前景的分析而獲得。（2）市場價格的內(nèi)在價值之間的差距最終會被市場所糾正，因此市場價格低于（或高于）內(nèi)在價值之日，便是買（賣）機(jī)會到來之時兩個假設(shè)為：股票的價值決定其價格；股票的價格圍繞價值波動基本分析的內(nèi)容主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和區(qū)域分析、公司分析三大內(nèi)容宏觀經(jīng)濟(jì)分析。宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對證券價格的影響。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分為三類：（1）先行性指標(biāo)（2）同步性指標(biāo)（3）滯后性指標(biāo)行業(yè)分析和區(qū)域分析板塊效應(yīng)公司分析。公司分析是基本分析的重點(diǎn)，無論什么樣的分析報告，最終都要落實在某家公司證券價格的走勢上技術(shù)分析法是僅從證券的市場行為來分析證券價格未來變化趨勢的方法。有多種表現(xiàn)形式，最基本的表現(xiàn)形式是市場價格、成交量、價和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時間（價、量、時、空）三個重要假設(shè)：（1）市場行為包括一切信息；（2）價格沿趨勢移動；（3）歷史會重復(fù)可以將技術(shù)分析理論分為以下幾類：K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論量化分析法證券投資分析應(yīng)注意的問題基本分析方法適用于周期相對較長的證券價格預(yù)測，以及相對成熟的證券市場和預(yù)測精確度要求不高的領(lǐng)域技術(shù)分析方法適用于短期的行情預(yù)測長看基本、短看技術(shù)證券投資策略主動型策略與被動型策略戰(zhàn)略性投資策略與戰(zhàn)術(shù)性投資策略股票投資策略、債券投資策略、另類產(chǎn)品投資策略第四節(jié)證券投資分析的信息來源信息是進(jìn)行證券投資分析的基礎(chǔ)政府部門政府部門是國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定者，是信息發(fā)布的主體，是一國證券市場上有關(guān)信息的主要來源。政府部門的八個部門：國務(wù)院、中國證券監(jiān)督管理委員會、財政部、中國人民銀行、國家發(fā)展和改革委員會、商務(wù)部、國家統(tǒng)計局、國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會我國四大宏觀調(diào)控部門包括：財政部、中國人民銀行、國家發(fā)展和改革委員會、商務(wù)部證券交易所證券交易所向社會公布的證券行情、按日制作的證券行情表以及就市場內(nèi)成交情況編制的日報表、周報表、月報表與年報表等成為技術(shù)分析中的首要信息來源中國證券業(yè)協(xié)會證券登記結(jié)算公司上市公司主要提供的是財務(wù)報表和臨時公告。上市公司作為經(jīng)營主體，其經(jīng)營狀況的好壞直接影響到投資者對其價值的判斷，從而影響其股價水平的高低。作為信息發(fā)布的主體，它所公布的有關(guān)信息是投資者對其證券進(jìn)行價值判斷最重要來源中介機(jī)構(gòu)證券中介機(jī)構(gòu)是指為證券市場參與者如發(fā)行人、投資者等提供各種服務(wù)的專職機(jī)構(gòu)分類：證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)以及從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評級機(jī)構(gòu)等媒體媒體是信息發(fā)布的主體之一媒體同時也是信息發(fā)布的主要渠道。具體內(nèi)容包括書籍、報紙、雜志，其他公開出版物以及電視、廣播、互聯(lián)網(wǎng)等媒體披露有關(guān)信息其他來源投資者還可以通過實地調(diào)研、專家訪談、市場調(diào)查等獲得有關(guān)的信息，也可以通過家庭成員、朋友、鄰居等獲得有關(guān)信息，其他包括內(nèi)幕的信息根據(jù)有關(guān)證券投資咨詢業(yè)務(wù)行為的規(guī)定：證券分析師從事面向公眾的證券投資咨詢業(yè)務(wù)時，所引用的信息僅限于完整、詳實地公開披露的信息資料。不得以虛假信息、內(nèi)幕信息或者市場傳言為依據(jù)向客戶或投資者提供、分析、建議、預(yù)測等。所以證券分析師應(yīng)當(dāng)非常謹(jǐn)慎地處理所獲得的非公開信息

第二章有價證券的投資價值分析與估值方法第一節(jié)證券估值基本原理價值與價格的基本概念證券估值是指證券價值的評估。證券估值是證券交易的前提和基礎(chǔ)，另一方面，估值似乎又是證券交易的結(jié)果虛擬資本及其價格隨著信用制度的成熟，產(chǎn)生了對實體資本的各種要求權(quán)，這些要求權(quán)的票據(jù)化就是有價證券，以有價證券形態(tài)存在的資本就是虛擬資本作為虛擬資本的有價證券，本身無價值，其交換價值或市場價格來源于其產(chǎn)生未來收益的能力。他們的價格運(yùn)動形式（掌握）具體表現(xiàn)為：其市場價值由證券的預(yù)期收益和市場利率決定，不隨資本價值的變動而變動其市場價值與預(yù)期收益的多少成正比，與市場利率的高低成反比其價格波動，既決定于有價證券的供求，也決定于貨幣的供求市場價格、內(nèi)在價值、公允價值與安全邊際（重要）市場價格內(nèi)在價值由證券本身決定的價格。是一種相對“客觀”的價格，市場價格圍繞內(nèi)在價值形成。每個投資者對內(nèi)在信息掌握不同，主觀假設(shè)不一致，每人計算的內(nèi)在價值也不會一樣公允價值如果存在活躍交易的市場，則以市場報價為金融工具的公允價值，否則采用估值技術(shù)確定公允價值安全邊際是指證券的市場價格低于其內(nèi)在價值的部分貨幣的時間價值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)貨幣的時間價值復(fù)利在復(fù)利條件下，一筆資金的期末價值（終值、到期值）：FV=PV（1+i）n若每期付息m次，到期本利和為：FV=PV（1+i/m）nm根據(jù)70規(guī)則，如果某個變量每年按x%的比率增長，那么在將近70/x年以后，該變量將翻一番現(xiàn)值和貼現(xiàn)PV=FV/（1+i）n現(xiàn)金流貼現(xiàn)與凈現(xiàn)值不同時間點(diǎn)上流入或流出相關(guān)投資項目的一系列現(xiàn)金從財務(wù)投資者的角度看，買入某個證券就等于買進(jìn)了未來一系列現(xiàn)金流，證券估值就等價于現(xiàn)金流估值根據(jù)貼現(xiàn)率把所有未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值加在一起與今天的現(xiàn)金流出比較不同貼現(xiàn)率條件下，凈現(xiàn)值不一樣。 證券估值方法絕對估值現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型經(jīng)濟(jì)利潤估值模型調(diào)整現(xiàn)值模型資本現(xiàn)金流模型權(quán)益現(xiàn)金流模型相對估值市盈率市凈率經(jīng)濟(jì)增加值與利息折舊攤銷前收入比市值回報增長比資產(chǎn)價值權(quán)益價值=資產(chǎn)價值－負(fù)債價值常用重置成本法和清算價值法其他估值方法無套利定價和風(fēng)險中性定價第二節(jié)債券估值分析債券估價原理債券估值的基本原理就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)。債券投資者持有債券，會獲得利息和本金償付。把現(xiàn)金流入用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)并求和，就可得到債券的理論價格債券現(xiàn)金流的確定債券的面值和票面利率票面利率通常采用年單利表示，票面利率乘以付息間隔和面值就是每期利息支付金額，短期債券一般不付息，而是到期一次性還本，所以要折價交易計付息間隔定期支付利息。我國中長期債券通常每年一次，歐美習(xí)慣半年付息一次。付息間隔短的債券風(fēng)險相對較小。債券的嵌入式期權(quán)條款可能含有發(fā)行人提前贖回權(quán)、債券持有人提前返售權(quán)、轉(zhuǎn)股權(quán)、轉(zhuǎn)股修正權(quán)、償債基金條款等嵌入式期權(quán)。這些會影響未來的現(xiàn)金流模式。一般有利于發(fā)行人的會降低債券價值，反之，有利于持有人的會提高債券價值債券的稅收待遇免稅債券與可比的應(yīng)納稅債券相比，價值更大一些其他因素付息方式（浮動、可調(diào)、固定）、債券的幣種（單一貨幣、雙幣債券）等因素債券貼現(xiàn)率的確定債券的貼現(xiàn)率是投資者對該債券要求的最低回報率，也叫必要回報率債券必要回報率=真實無風(fēng)險利率+預(yù)期通脹率+風(fēng)險溢價真實無風(fēng)險收益率，真實資本的無風(fēng)險利率，理論上由社會資本平均回報率決定預(yù)期通脹率風(fēng)險溢價。風(fēng)險補(bǔ)償。債券投資的主要風(fēng)險因素包括違約風(fēng)險（信用風(fēng)險）、流動性風(fēng)險、匯率風(fēng)險投資學(xué)中，真實無風(fēng)險利率+預(yù)期通脹率=名義無風(fēng)險收益率，一般用相同期限零息國債的到期收益率來近似表示債券報價與實付價格報價形式交易中，報價是每100元面值債券的價格，報價方式：全價報價所見即所得缺點(diǎn)是含混了債券價格漲跌的真實原因凈價報價在債券報價基礎(chǔ)上加上該債券自上次付息以來的累積應(yīng)付利息。優(yōu)點(diǎn)是利息累積因素從債券價格中剔除，可以更好反映債券價格的波動程度缺點(diǎn)是雙方需要計算實際支付價格利息計算注意全年天數(shù)和利息累計天數(shù)的計算利息計算—短期債券通常全年天數(shù)定為360天，半年180天利息累積天數(shù)則分為按實際天數(shù)（ACT，全稱是Actual）計算和按每月30天計算兩種利息計算—中長期附息債券全年天數(shù)有的定為實際全年天數(shù)，也有定為365天。累計利息天數(shù)也分為實際天數(shù)和每月30天兩種計算我國交易所市場對附息債券的計息規(guī)定是，全年天數(shù)統(tǒng)一按365天計算；利息累積天數(shù)規(guī)則是“按實際天數(shù)計算，算頭不算尾、閏年2月29日不計息”利息計算—貼現(xiàn)式債券我國目前對于貼現(xiàn)發(fā)行的零息債券按照實際天數(shù)計算累積利息。閏年2月29日也計利息公式為：應(yīng)計利息額=（到期總付額－發(fā)行價格）/（起息日至到期日的天數(shù)）×起息日至結(jié)算日的天數(shù)債券估值模型根據(jù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)的基本原理，不含嵌入式期權(quán)的債券理論價格計算公式：零息債券零息債券不計利息，折價發(fā)行，到期還本，通常1年以內(nèi)的債券為零息債券P=FV/（1+yT）TFV為零息債券的面值附息債券定價附息債券可以視為一組零息債券的組合累息債券定價累息債券也有票面利率，但規(guī)定到期一次性還本付息?？蓪⑵湟暈槊嬷档扔诘狡谶€本付息的零息債券債券收益率債券收益率—當(dāng)期收益率在投資學(xué)中，當(dāng)期收益率被定義為債券的年利息收入與買入債券的實際價格比率反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益，不反映每單位投資的資本損益。公式為：當(dāng)期收益率度量的是債券年利息收益占購買價格的百分比，反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益，但不反映每單位投資的資本損益。便于計算，可以用于期限和發(fā)行人均較為接近的債券之間進(jìn)行比較缺點(diǎn)：（1）零息債券無法計算當(dāng)期收益（2）不同期限附息債券之間，不能僅僅因為當(dāng)期收益率高低而評優(yōu)劣債券收益率—到期收益率債券的到期收益率（YTM）是使債券未來現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當(dāng)前價格所用的相同的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報酬率（IRR）。公式：對半年付息一次的債券來說，C和r除以2，n乘以2債券收益率—即期利率即期利率也稱零息利率，是零息債券到期收益率的簡稱。在債券定價公式中，即期利率就是用來進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率債券收益率—持有期收益率持有期收益率被定義為從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益。它與到期收益率的區(qū)別僅僅在于末筆現(xiàn)金流是賣出價格而不是債券到期償還金額債券收益率—贖回收益率可贖回債券是指允許發(fā)行人在債券到期以前按某一約定的價格贖回已發(fā)行的債券。通常在預(yù)期市場利率下降時，發(fā)行人會發(fā)行可贖回債券，以便未來用低利率成本發(fā)行的債券替代成本較高的已發(fā)債券對于可贖回債券，需要計算贖回收益率和到期收益率。贖回收益率一般以首次贖回收益率為代表首次贖回收益率是累計到首次贖回日止，利息支付額與指定的贖回價格加總的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券發(fā)行價格的利率五、債券的風(fēng)險結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)不同發(fā)行人發(fā)行的相同期限和票面利率的債券，其市場價格會不相同，從而計算出的債券收益率也不一樣，這種收益率的區(qū)別為利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)通常采用信用評級來確定不同債券的違約風(fēng)險大小，不同信用等級債券之間的收益率差（YieldSpread）反映了不同違約風(fēng)險的風(fēng)險溢價，也叫信用利差國債為無違約風(fēng)險債券（無風(fēng)險債券），不同期限的國債收益率加上適度的收益率差就可以得出公司債券的收益率，并進(jìn)而作為貼現(xiàn)率進(jìn)行估值在經(jīng)濟(jì)繁榮時，低等級債券與無風(fēng)險債券的收益率差通常比較小，一旦衰退，信用利差會急劇擴(kuò)大，導(dǎo)致低等級債券價格暴跌利率的期限結(jié)構(gòu)期限結(jié)構(gòu)與收益率曲線收益率曲線即不同期限的即期利率的組合所形成的曲線。債券的利率期限結(jié)構(gòu)是指債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系收益率曲線的基本類型利率期限結(jié)構(gòu)的理論影響期限結(jié)構(gòu)的3個因素：對未來利率變動方向的預(yù)期；債券預(yù)期收益中可能存在的流動性溢價；場效率低下或者資金在長期和短期市場之間流動可能存在的障礙利率期限結(jié)構(gòu)理論就是基于這三種因素分別建立起來的市場預(yù)期理論（無偏預(yù)期理論）它認(rèn)為，利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來即期利率的市場預(yù)期如果預(yù)期未來利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)會呈上升趨勢，反之同理長期債券是一組短期債券的理想替代物。流動性偏好理論流動性溢價=遠(yuǎn)期利率-未來預(yù)期即期利率債券期限越長，流動性溢價越大它的基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長期債券是短期債券的理想替代物。遠(yuǎn)期利率不再只是對未來即期利率的無偏估計，還包含了流動性溢價。流動性溢價是遠(yuǎn)期利率和未來的預(yù)期即期利率之間的差額利率曲線的形狀是由對未來利率的預(yù)期和延長償還期所必需的流動性溢價共同決定的預(yù)期利率變動對期限結(jié)構(gòu)的影響。按照該理論，期限結(jié)構(gòu)上升的情況要多于期限結(jié)構(gòu)下降的情況市場分割理論該理論認(rèn)為，在貸款或融資活動進(jìn)行時，貸款者和借款者并不能自由地在理論預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分。將市場分為：短期資金市場、長期資金市場總而言之，從這三種理論來看，期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對未來利率變化方向的預(yù)期決定的，流動性溢價可起一定作用。有時，市場的不完善和資本流向市場的形式也可能起到一定的作用第三節(jié)股票估值分析影響股票投資價值的因素影響股票投資價值的內(nèi)部因素內(nèi)部因素—公司凈資產(chǎn)從理論上講凈資產(chǎn)應(yīng)與股價保持一定比例，即凈值增加，股價上漲內(nèi)部因素—公司盈利水平公司的盈利水平是影響股票投資價值的基本因素之一。公司盈利增加，股票的市場價格上漲；股票價格的漲跌和公司盈利的變化可能并不同時發(fā)生內(nèi)部因素—公司的股利政策股利與股票價格成正比，通常股利高，股價漲；股利低，股價跌內(nèi)部因素—股份分割股份分割又稱拆股，是將原有股份均等地拆成若干較小的股份。股份分割通常會刺激股價上升，往往比增加股利分配的刺激作用更大內(nèi)部因素—增資和減資當(dāng)公司宣布減資時，多半是因為經(jīng)營不善、虧損嚴(yán)重，需要重新整頓，所以股價會大幅下降內(nèi)部因素—公司資產(chǎn)重組公司重組總會引起公司價值的巨大變動，因而其股價也隨之產(chǎn)生劇烈的波動。但需要分析公司重組對公司是否有利，重組后是否會改善公司的經(jīng)營狀況，因為這些是決定股價變動方向的決定因素影響股票投資價值的外部因素宏觀經(jīng)濟(jì)因素行業(yè)因素市場因素證券市場上投資者對股票走勢的心理預(yù)期會對股票價格走勢產(chǎn)生重要的影響股票內(nèi)在價值的計算方法現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型一般公式現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運(yùn)用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內(nèi)在價值的方法根據(jù)公式（2.12），可以引出凈現(xiàn)值的概念。凈現(xiàn)值（NPV）等于內(nèi)在價值（V）與成本（P）之差，即：式中：P—在t=0時購買股票的成本。如果NPV>0,意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和大于投資成本，即這種股票被低估價格，因此購買這種股票可行如果NPV<0,意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和小于投資成本，即這種股票價格被高估，因此不可購買這種股票內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率就是指使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率由公式（2.24）可以解出內(nèi)部收益率k*。將k*與具有同等風(fēng)險水平股票的必要收益率k相比較：如果k*>k，則可以考慮購買這種股票；如果k*<k，則不要購買這種股票股息增長率：gt=（Dt-Dt-1）/Dt-1×100%零增長模型從本質(zhì)上來說，零增長模型和不變增長模型都可以看作是可變增長模型的特例零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例公式假定每年支付的股利相同，股利增長率等于零，即g=0內(nèi)部收益率應(yīng)用零增長模型的應(yīng)用似乎受到相當(dāng)?shù)南拗?，畢竟假定對某一種股票永遠(yuǎn)支付固定的股息是不合理的，但在特定的情況下，對于決定普通股票的價值仍然是有用的。在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價值時這種模型相當(dāng)有用，因為大多數(shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的不變增長模型不變增長模型可以分為兩種形式：一種是股息按照不變的增長率增長；另一種是股息以固定不變的絕對值增長公式內(nèi)部收益率（K*）應(yīng)用零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例。不變增長模型是多元增長模型的基礎(chǔ)可變增長模型公式二元增長模型假定在時間L以前，股息以一個不變的增長速度g1增長；在時間L后，股息以另一個不變的增長速度g2增長。在此假定下，我們可以建立二元可變增長模型：內(nèi)部收益率應(yīng)用股票市場價格計算方法－－市盈率估價方法市盈率又稱“價格收益比”或“本益比”，是每股價格與每股收益的比率公式：市盈率＝每股價格/每股收益估計市盈率的方法：簡單估計法、回歸分析法簡單估計法利用歷史數(shù)據(jù)估計法分為：算術(shù)平均法、趨勢調(diào)整法、回歸調(diào)整法市場決定法分為：市場預(yù)期回報率倒數(shù)法、市場歸類決定法?；貧w分析法回歸分析方法是指利用回歸分析的統(tǒng)計方法，通過考察股票價格、收益、增長、風(fēng)險、貨幣的時間價值和股息政策等各種因素變動與市盈率之間的關(guān)系，得出吻合最好的線性關(guān)系的方程，進(jìn)而根據(jù)這些變量的給定值對市盈率大小進(jìn)行預(yù)測的分析方法。市凈率在股票價值估計上的應(yīng)用公式：市凈率（凈資產(chǎn)倍率）＝每股價格/每股凈資產(chǎn)比較：市凈率用于考察長期投資（內(nèi)在價值）；市盈率用于考察短期投資。（供求狀況）每股凈資產(chǎn)的數(shù)額越大，表明公司內(nèi)部積累越雄厚，抵御外來因素影響的能力越強(qiáng)。正因為如此，市凈率反映的是，相對于凈資產(chǎn)，股票當(dāng)前市場價格是處于較高水平還是較低水平。市凈率越大，說明股價處于較高水平；反之，市凈率越小，說明股價處于較低水平我們統(tǒng)計了上證指數(shù)1995年到現(xiàn)在的P/E和P/B圖表（見上圖），P/E到了20倍以下，P/B到了2.5附近，市場接近我們“市場五風(fēng)險區(qū)”中的低估區(qū)和超低估區(qū)域之間。（注：“市場五風(fēng)險區(qū)”分類法是我們根據(jù)整體市場的市盈率和市凈率的歷史統(tǒng)計，按風(fēng)險等級劃分為五類區(qū)域：A（超低區(qū)）、B（低估區(qū)）、C（合理區(qū)）、D（高估區(qū)）、E（超高區(qū)），風(fēng)險區(qū)域劃分是區(qū)間值，而不是精確值。第四節(jié)金融衍生工具的投資價值分析金融期貨的價值分析金融期貨合約是約定在未來時間以事先協(xié)定的價格買賣某種金融工具的雙邊合約，標(biāo)準(zhǔn)化合約金融期貨的理論價格期貨價格反映市場對現(xiàn)貨價格未來的預(yù)期在一個理性的、無摩擦的均衡市場上，期貨價格與現(xiàn)貨價格具有穩(wěn)定的關(guān)系，即期貨價格相當(dāng)于交易者持有現(xiàn)貨金融工具至到期日所必須支付的凈成本。凈成本是指因持有現(xiàn)貨金融工具所取得的收益與購買金融工具而付出的融資成本之間的差額，也稱持有成本。這一差額有可能為正值，也有可能為負(fù)值。在現(xiàn)貨金融工具價格一定時，金融期貨的理論價格決定于現(xiàn)貨金融工具的收益率、融資利率及持有現(xiàn)貨金融工具的時間。理論上，期貨價格有可能高于、等于、低于相應(yīng)的現(xiàn)貨金融工具我們用單一公式表達(dá)期貨的理論價格，設(shè)t為現(xiàn)在時刻，T為期貨合約的到期日，F(xiàn)t為期貨的當(dāng)前價格，St為現(xiàn)貨的當(dāng)前價格，則期貨的理論價格Ft為：影響期貨價格的主要因素影響期貨價格的主要因素是持有現(xiàn)貨的成本和時間價值其他因素：市場利率、預(yù)期通貨膨脹、財政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動性等金融期權(quán)價值分析金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利金融期權(quán)是一種權(quán)利的交易。從理論上說，由兩個部分組成：內(nèi)在價值、時間價值內(nèi)在價值金融期權(quán)的內(nèi)在價值，也稱履約價值，是期權(quán)合約本身所具有的價值，也就是期權(quán)的買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益一種期權(quán)有無內(nèi)在價值以及內(nèi)在價值的大小取決于該期權(quán)的協(xié)定價格與其標(biāo)的物市場價格之間的關(guān)系。根據(jù)協(xié)定價格與標(biāo)的物市場價格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價期權(quán)三種類型對看漲期權(quán)而言，若市場價格高于協(xié)定價格，期權(quán)的買方執(zhí)行期權(quán)將有利可圖，此時為實值期權(quán)；市場價格低于協(xié)定價格，期權(quán)的買方將放棄執(zhí)行期權(quán)，為虛值期權(quán)。對看跌期權(quán)而言，市場價格低于協(xié)定價格為實值期權(quán)；市場價格高于協(xié)定價格為虛值期權(quán)。若市場價格等于協(xié)定價格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價期權(quán)時間價值金融期權(quán)時間價值，也稱外在價值（不易直接計算），是指期權(quán)的買方購買期權(quán)而實際支付的價格超過該期權(quán)內(nèi)在價值的那部分價值時間價值＝期權(quán)實際價格－內(nèi)在價值影響期權(quán)價格的主要因素（5種）協(xié)定價格與市場價格一般而言，協(xié)定價格與市場價格間的差距越大，時間價值越?。环粗?，則時間價值越大權(quán)利期間在其他條件不變的情況下，期權(quán)期間越長，期權(quán)價格越高利率利率變動對期權(quán)價格的影響是復(fù)雜的標(biāo)的物價格的波動性通常，標(biāo)的物價格的波動性越大，期權(quán)價格越高標(biāo)的資產(chǎn)的收益在期權(quán)有效期內(nèi)，標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價格下降，使看跌期權(quán)價格上升1973年，美國芝加哥大學(xué)教授FisherBlack和MyronScholes提出第一個期權(quán)定價模型，在金融衍生工具的定價上取得重大突破，在學(xué)術(shù)界和實務(wù)界引起強(qiáng)烈反響。1979年，J.Cox、S.Ross和M.Rubinstein又提出二項式模型，以一種更為淺顯易懂的方式導(dǎo)出期權(quán)定價模型，并使之更具有可操作性可轉(zhuǎn)換證券價值分析可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時期內(nèi)，按一定比例或價格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的特殊公司證券轉(zhuǎn)換比例＝可轉(zhuǎn)換證券面額/轉(zhuǎn)換價格可轉(zhuǎn)換證券的價值可轉(zhuǎn)換證券的投資價值可轉(zhuǎn)換證券的投資價值是指當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的價值可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換價值＝標(biāo)的股票市場價格×轉(zhuǎn)換比例可轉(zhuǎn)換證券的理論價值可轉(zhuǎn)換證券的理論價值，也稱內(nèi)在價值，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值可轉(zhuǎn)換證券的市場價值可轉(zhuǎn)換證券的市場價值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場價格可轉(zhuǎn)換證券的市場價值一般保持在可轉(zhuǎn)換證券的投資價值和轉(zhuǎn)換價值之上可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價是指使可轉(zhuǎn)換證券市場價值等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價值時的標(biāo)的股票的每股價格即：轉(zhuǎn)換平價＝可轉(zhuǎn)換證券的市場價格/轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換平價可被視為已將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為標(biāo)的股票的投資者的盈虧平衡點(diǎn)轉(zhuǎn)換升水＝可轉(zhuǎn)換證券的市場價格－可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換升水比率＝轉(zhuǎn)換升水÷可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值×100%轉(zhuǎn)換貼水＝可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值－可轉(zhuǎn)換證券的市場價格轉(zhuǎn)換貼水比率＝轉(zhuǎn)換貼水÷可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值×100%權(quán)證價值分析權(quán)證概述權(quán)證：是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按照約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類根據(jù)權(quán)證行權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)或標(biāo)的資產(chǎn)，可將權(quán)證分為股權(quán)類權(quán)證、債券類權(quán)證以及其他權(quán)證按發(fā)行人（基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源）分類根據(jù)權(quán)證行權(quán)所買賣的股票來源不同，可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。股本權(quán)證由上市公司發(fā)行，持有人行權(quán)時上市公司增發(fā)新股，對公司股本具有稀釋作用。備兌權(quán)證是由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三方發(fā)行，其認(rèn)兌的股票是已經(jīng)存在的股票，不會造成總股本的增加按持有人權(quán)利分類按持有人權(quán)利行使性質(zhì)不同，可分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。認(rèn)購權(quán)證的持有人有權(quán)買入標(biāo)的證券；而認(rèn)沽權(quán)證的持有人有權(quán)賣出標(biāo)的證券按權(quán)證行使時間分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。歐式權(quán)證的持有人只有在約定的到期日才有權(quán)買賣標(biāo)的證券；而美式權(quán)證的持有人在到期日前的任意時刻都有權(quán)買賣標(biāo)的證券按結(jié)算方式不同權(quán)證分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實物交割權(quán)證?，F(xiàn)金結(jié)算權(quán)證行權(quán)時，發(fā)行人僅對標(biāo)的證券的市場價與行權(quán)價格的差額部分進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算；實物交割權(quán)證行權(quán)時則涉及到標(biāo)的證券的實際轉(zhuǎn)移按權(quán)證的內(nèi)在價值分類可分為平價權(quán)證、價內(nèi)權(quán)證和價外權(quán)證權(quán)證的價值分析權(quán)證的理論價值包括兩部分：內(nèi)在價值和時間價值。若以S表示標(biāo)的股票的價格，X表示權(quán)證的執(zhí)行價格，則認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值為max（S－X,0）,認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價值為max（X－S,0）權(quán)證的時間價值等于理論價值減去內(nèi)在價值，它隨著存續(xù)期的縮短而減小影響權(quán)證理論價值的主要有：標(biāo)的股票的價格、權(quán)證的行權(quán)價格、無風(fēng)險利率、股價的波動率和到期期限變量認(rèn)股權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證股票價格＋－行權(quán)價格－＋到期期限＋＋波動率＋＋無風(fēng)險利率＋－認(rèn)股權(quán)證的溢價＝認(rèn)股權(quán)證的市場價格－內(nèi)在價值＝認(rèn)股權(quán)證的市場價格－認(rèn)購股票市場價格＋認(rèn)股價格權(quán)證的杠桿作用認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用表現(xiàn)為認(rèn)股權(quán)證的市場價格要比其可認(rèn)購的股票的市場價格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用反映了認(rèn)股權(quán)證市場價格上漲（或下跌）幅度是可認(rèn)購股票市場價格上漲（或下跌）幅度的幾倍杠桿作用＝認(rèn)股權(quán)證的市場價格變化百分比/可認(rèn)購股票的市場價格變化百分比

第三章宏觀經(jīng)濟(jì)分析第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義和方法宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義判斷證券市場的總體變動趨勢；把握整個證券市場的投資價值；掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響力度與方向；了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟(jì)對股市的影響不同于成熟市場經(jīng)濟(jì)，了解中國股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)相背離的原因。宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法及資料搜集總量分析法總量分析法是指影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的因素及其變動規(guī)律的分析。總量分析主要是動態(tài)分析，同時，也包括靜態(tài)分析。總量是反映整個社會經(jīng)濟(jì)活動狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)變量。它包括兩個方面：一是個量的總和；二是平均量或比例量。結(jié)構(gòu)分析法結(jié)構(gòu)分析法指對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變動規(guī)律的分析。主要是靜態(tài)分析。總量分析和結(jié)構(gòu)分析是相互聯(lián)系的?？偭糠治鰝?cè)重于動態(tài)（速度），結(jié)構(gòu)分析側(cè)重于靜態(tài)（相互關(guān)系）。宏觀分析資料的搜集與處理宏觀分析所需的有效資料一般包括政府的重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)政策與措施、一般生產(chǎn)統(tǒng)計資料、金融物價統(tǒng)計資料、貿(mào)易統(tǒng)計資料、每年國民收入統(tǒng)計與景氣動向、突發(fā)性非經(jīng)濟(jì)因素等。二、評價宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本變量（5大類）國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)（5個）國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)—國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是指一個國家（或地區(qū)）所有常住居民在一定時期內(nèi)（一般按年統(tǒng)計）生產(chǎn)活動的最終成果。公式：GDP＝GNP－本國居民在國外的收入＋外國居民在本國的收入＝GNP－國外要素收入凈額國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)：價值形態(tài)收入形態(tài)產(chǎn)品形態(tài)對應(yīng)于這三種表現(xiàn)形態(tài)，在實際核算中，國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計算方法：生產(chǎn)法收入法支出法常用的是支出法。其公式為：GDP＝C＋I(xiàn)＋G＋（X－M）國內(nèi)生產(chǎn)總之的增長速度一般用來衡量經(jīng)濟(jì)增長率（也稱“經(jīng)濟(jì)增長速度”），是反映一定時期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化程度的動態(tài)指標(biāo)，也是反映一個國家經(jīng)濟(jì)是否具有活力的基本指標(biāo)。國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)—工業(yè)增加值指工業(yè)行業(yè)在報告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果，是衡量國民經(jīng)濟(jì)的重要統(tǒng)計指標(biāo)之一。在企業(yè)之間、行業(yè)之間、地區(qū)之間存在著重復(fù)計算。兩種計算方法：生產(chǎn)法（工業(yè)總產(chǎn)出減去工業(yè)中間投入）收入法（從收入的角度出發(fā)，根據(jù)生產(chǎn)要素在生產(chǎn)過程中應(yīng)得到的收入份額計算）國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)—失業(yè)率是指勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比勞動力人口是指年齡在16歲以上具有勞動能力的人的全體。我國統(tǒng)計部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率。充分就業(yè)是指對勞動力的充分利用，但不是完全利用，在實際的經(jīng)濟(jì)生活中不可能達(dá)到失業(yè)率為零的狀態(tài)。國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)—通貨膨脹是指用一般物價水平持續(xù)、普遍、明顯地上漲。常用的指標(biāo)有三種：零售物價指數(shù)生產(chǎn)者物價指數(shù)國民生產(chǎn)總值物價平減指數(shù)。由于CPI計算時，權(quán)重具有假定性，因此在實際中要進(jìn)行修正和補(bǔ)充PPI向CPI的傳導(dǎo)通貨膨脹影響到經(jīng)濟(jì)的兩種方式：通過收入和財產(chǎn)的再分配通過改變產(chǎn)品產(chǎn)量與類型通貨膨脹的3種分類：溫和（年通脹率低于10%的通貨膨脹）嚴(yán)重（兩位數(shù)的通貨膨脹）惡性（三位數(shù)以上的通貨膨脹）通貨膨脹產(chǎn)生的三種原因：需求拉上的通貨膨脹成本推進(jìn)的通貨膨脹結(jié)構(gòu)性通貨膨脹國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)—國際收支國際收支是一國居民在一定時期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄這里的居民是指在國內(nèi)居住1年以上的自然人和法人國際收支包括經(jīng)常項目和資本項目經(jīng)常項目主要反映一國的貿(mào)易和勞務(wù)往來狀況，包括貿(mào)易收支、勞務(wù)收支、單方面轉(zhuǎn)移，是最具綜合性的對外貿(mào)易指標(biāo)。資本項目集中反映一國同國外資金往來的情況，反映一國利用外資和償還本金的執(zhí)行情況。資本項目一般分為長期資本和短期資本。進(jìn)出口總量及其增長是衡量已過經(jīng)濟(jì)開放程度的重要指標(biāo)國際收支平衡需要避免國際收支的過度逆差或順差投資指標(biāo)投資規(guī)模是指一定時期在國民經(jīng)濟(jì)各部門、各行業(yè)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量隨著我國改革開放的不斷深入，投資主體呈現(xiàn)出多元化的趨勢，主要包括政府投資企業(yè)投資外商投資消費(fèi)指標(biāo)（2個）消費(fèi)指標(biāo)—社會消費(fèi)品零售總額是指國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會集團(tuán)供應(yīng)的消費(fèi)品總額。城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額是指某一時點(diǎn)城鄉(xiāng)居民存入銀行及農(nóng)村信用社的儲蓄金額居民儲蓄存款是居民可支配收入扣除消費(fèi)支出以后形成的金融指標(biāo)（3個）金融指標(biāo)—總量指標(biāo)包括：貨幣供應(yīng)量、金融機(jī)構(gòu)各項存貸款余額、金融資產(chǎn)總量、外匯儲備貨幣供應(yīng)量單位和居民個人在銀行的各項存款和手持現(xiàn)金之和，其變化反映著中央銀行貨幣政策的變化。根據(jù)我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個層次：流通中現(xiàn)金（M0），指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和；狹義貨幣供應(yīng)量（M1），指M0加上單位在銀行的可開支票進(jìn)行支付的活期存款；廣義貨幣供應(yīng)量（M2），指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個人在銀行的各項儲蓄以及證券公司的客戶保證金M2與M1的差額，通常稱為準(zhǔn)貨幣金融機(jī)構(gòu)各項存貸款余額金融機(jī)構(gòu)主要包括商業(yè)銀行、政策性銀行、非銀行信貸機(jī)構(gòu)和保險公司金融資產(chǎn)總量是指手持現(xiàn)金、銀行存款、有價證券、保險等其他資產(chǎn)的總和外匯儲備是一國對外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國際儲備的一種一國的國際儲備除了外匯儲備之外，還包括黃金儲備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織（IMF）的儲備頭寸。金融指標(biāo)—利率從宏觀經(jīng)濟(jì)分析的角度看,利率的波動反映出市場資金供求的變動狀況。利率的分類：存款利率、貸款利率、國債利率、回購利率、同業(yè)拆借利率。再貼現(xiàn)率和同業(yè)拆借利率是基準(zhǔn)利率。貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率貼現(xiàn)是指銀行應(yīng)客戶的要求，買進(jìn)其未到付款日期的票據(jù)，購買票據(jù)的業(yè)務(wù)稱貼現(xiàn)再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時所適用的利率再貼現(xiàn)率變動對貨幣供應(yīng)量起直接作用同業(yè)拆借利率同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率同業(yè)拆借有兩個利率，拆進(jìn)利率與拆出利率同業(yè)拆借中大量使用的利率是倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）回購利率各項存貸款利率國務(wù)院批準(zhǔn)和授權(quán)中國人民銀行制定的各項利率為法寶利率,具有法律效力,其他任何單位和個人無權(quán)變動,且法定利率的公布、實施由中國人民銀行負(fù)責(zé)金融指標(biāo)—匯率中國人民銀行于2005年7月21日頒布了《中國人民銀行關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告》，以此確立了人民幣“以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子調(diào)節(jié)的、有管理的”浮動匯率制度。財政指標(biāo)（3個）財政指標(biāo)—財政收入包括：各項稅收、專項收入、其他收入、國有企業(yè)計劃虧損補(bǔ)貼。財政指標(biāo)—財政支出包括經(jīng)常性支出經(jīng)常性支出的擴(kuò)大可以擴(kuò)大消費(fèi)需求，其中既有個人消費(fèi)需要，也有公共物品的消費(fèi)需求資本性支出資本性支出的擴(kuò)大則擴(kuò)大投資需求在總量不變的條件下，兩者是此多彼少的關(guān)系。擴(kuò)大了投資，消費(fèi)就必須減少；擴(kuò)大了消費(fèi)，投資就必須減少。所以在需求結(jié)構(gòu)調(diào)整時，適當(dāng)調(diào)整財政的支出結(jié)構(gòu)就能很顯著地產(chǎn)生效應(yīng)。財政指標(biāo)—赤字或結(jié)余如果財政赤字過大，就會引起社會總需求的膨脹和社會總供求的失衡財政發(fā)生赤字的時候有兩種彌補(bǔ)方式：通過舉債即發(fā)行國債來彌補(bǔ)通過向銀行借款來彌補(bǔ)只有在銀行因為財政的借款而增加貨幣發(fā)行量時，財政赤字才會擴(kuò)大國內(nèi)需求第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析和證券市場宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響證券市場有經(jīng)濟(jì)晴雨表之稱這表明證券市場是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，也表明宏觀經(jīng)濟(jì)的走向決定證券市場長期趨勢。宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場長期走勢的唯一因素宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行通過4個途徑影響證券市場：企業(yè)經(jīng)營效益居民收入水平投資者對股價的預(yù)期資金成本宏觀經(jīng)濟(jì)變動與證券市場波動的關(guān)系宏觀經(jīng)濟(jì)變動—GDP變動持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長（證券市場呈上升走勢）高通脹下的GDP增長（失衡的經(jīng)濟(jì)增長必將導(dǎo)致證券市場行情下跌）宏觀調(diào)控下的GDP減速增長（證券市場呈平衡漸升的態(tài)勢）轉(zhuǎn)折性的GDP變動（當(dāng)GDP負(fù)增長速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長轉(zhuǎn)變的趨勢時，證券市場走勢也將有下跌轉(zhuǎn)為上升證券市場一般提前對GDP變動做出反應(yīng)，也就是說，證券市場是反映預(yù)期的GDP變動，而GDP的實際變動被公布時，證券市場只反映實際變動與預(yù)期變動的差別，因而對GDP變動進(jìn)行分析時必須著眼于未來，這是最基本的原則。股市指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系被不同程度地弱化，股市指數(shù)與國民經(jīng)濟(jì)增長速度經(jīng)常呈現(xiàn)非正相關(guān)甚至負(fù)相關(guān)關(guān)系。宏觀經(jīng)濟(jì)變動—經(jīng)濟(jì)周期變動經(jīng)濟(jì)總是處于在周期性運(yùn)動中，股價波動是永恒的收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息，隨時注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展動向把握經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢宏觀經(jīng)濟(jì)變動—通貨變動通貨變動包括通貨膨脹和通貨緊縮兩種。通貨膨脹對證券市場的影響通貨膨脹對證券市場特別是個股的影響，沒有一成不變的規(guī)律可循，完全可能產(chǎn)生相反方向的影響，應(yīng)具體情況具體分析。分析的一般性原則：共8點(diǎn)溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對股價的影響較小。通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起價格下跌（P）如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟(jì)處于景氣（擴(kuò)張）階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長，那么股價也將持續(xù)上升（P）嚴(yán)重的通貨膨脹是很危險的，可能從兩個方面影響證券價格：資金流出證券市場，引起股價和債券價格下跌（P）經(jīng)濟(jì)扭曲和失去效率，企業(yè)籌集不到必須的生產(chǎn)資金，同時，原材料、勞務(wù)成本等價格飛漲，使企業(yè)經(jīng)營嚴(yán)重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。政府往往不會長期容忍通貨膨脹存在，因而必然會使用某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具來抑制通貨膨脹，這些政策必然對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成影響通貨膨脹時期，并不是所有價格和工資都按同一比率變動，而是相對價格發(fā)生變化。這種相對價格變化引致財富和收入再分配，因而某些公司可能從中獲利，而某一些公司可能蒙受損失通貨膨脹不僅產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)影響，還可能產(chǎn)生社會影響，并影響投資者的心理和預(yù)期，從而對股價產(chǎn)生影響通貨膨脹使得各種商品價格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來經(jīng)營狀況具有更大的不確定性，從而增加證券投資的風(fēng)險通貨膨脹對企業(yè)的微觀影響表現(xiàn)為：通貨膨脹之初，“稅收效應(yīng)”、“負(fù)債效應(yīng)”、“存貨效應(yīng)”、“波紋效應(yīng)”有可能刺激股價上漲（P）；但長期嚴(yán)重的通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會環(huán)境，股價將受到環(huán)境影響而下跌通貨緊縮對證券市場的影響通貨緊縮將損害消費(fèi)者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長。帶來經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，使股票債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格大幅下降，銀行資產(chǎn)狀況嚴(yán)重惡化。二經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融蕭條的出現(xiàn)反過來又大大影響了投資者對證券市場走勢的信心宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析（四種政策）宏觀經(jīng)濟(jì)政策—財政政策財政政策的手段（6種）及其對證券市場的影響這些手段可以單獨(dú)使用，也可以配合協(xié)調(diào)使用。國家預(yù)算（主要手段）稅收（是國家憑借政治權(quán)力參與社會產(chǎn)品分配的重要形式。稅收具有強(qiáng)制性、無償性和固定性的特征）國債（如果一段時間內(nèi)，國債發(fā)行量較大且具有一定的吸引力，將會分流證券市場的資金）財政補(bǔ)貼財政管理體制轉(zhuǎn)移支付制度財政政策的種類及其對證券市場的影響減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍擴(kuò)大財政支出，加大財政赤字減少國債發(fā)行（或回購部分短期國債）增加財政補(bǔ)貼宏觀經(jīng)濟(jì)政策—貨幣政策是指政府（中央銀行）為實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準(zhǔn)則貨幣政策及其作用通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供給與總需求的平衡通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總水平的穩(wěn)定調(diào)節(jié)國民收入中消費(fèi)與儲蓄的比例引導(dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實現(xiàn)資源的合理配置貨幣政策工具貨幣政策工具可分為兩大類：一般性政策工具、選擇性政策工具。一般性政策工具包含3種：法定存款準(zhǔn)備金率法定存款準(zhǔn)備金率是指中央銀行規(guī)定的金融機(jī)構(gòu)為滿足客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的存款占其存款總額的比例。再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)率：短期政策效應(yīng)：通過影響商業(yè)銀行借入資金成本，影響商業(yè)銀行信用量傳導(dǎo)機(jī)制，導(dǎo)致商業(yè)銀行提高對客戶的貼現(xiàn)率或提高放款利率，調(diào)整貨幣供給總量再貼現(xiàn)資格條件：長期政策效應(yīng)：發(fā)揮抑制或扶持作用，改變資金流向公開市場業(yè)務(wù)：中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券（政府債券），調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量公開市場業(yè)務(wù)：中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券（政府債券），調(diào)節(jié)市場貨幣選擇性政策工具包含2種：直接信用控制（通過規(guī)定利率限額與信用配額、信用條件限制、規(guī)定金融機(jī)構(gòu)流動性比率和直接干預(yù)等方式，直接對金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進(jìn)行控制）間接信用指導(dǎo)（中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)行為）貨幣政策的運(yùn)作中央銀行根據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)形勢采取適當(dāng)?shù)恼叽胧┱{(diào)控貨幣量和信用規(guī)模，使之達(dá)到預(yù)定的貨幣政策目標(biāo)，并以此影響整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。貨幣政策分為緊的貨幣政策：貨幣供應(yīng)量，利率，加強(qiáng)信貸控制松的貨幣政策：貨幣供應(yīng)量，利率，放松信貸控制貨幣政策對證券市場的影響4個方面進(jìn)行分析：利率（影響明顯，反應(yīng)迅速）利率水平的變動直接影響到公司的融資成本，從而影響股票價格i,int.exp,profit,PS利率降低，部分投資者將把儲蓄投資轉(zhuǎn)換成股票投資，DS,PS中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)對證券價格的影響中央銀行大量購進(jìn)有價證券，使市場上貨幣供給量增加，推動利率下調(diào)，資金成本降低，企業(yè)和個人的投資和消費(fèi)熱情高漲，生產(chǎn)擴(kuò)張，利潤增加，推動股票價格上漲。SM，i,cost,prod,profit,PS中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)的運(yùn)作是直接以國債為操作對象，從而直接關(guān)系到國債市場的供求表動，影響到國債市場的波動調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對證券市場的影響中央銀行可以通過存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進(jìn)而影響證券市場選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策—匯率匯率制度匯率制度。有管理的浮動匯率。目標(biāo)區(qū)間管理。固定匯率。匯率變化對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策—收入政策收入政策概述國家為實現(xiàn)宏觀調(diào)控總目標(biāo)和總?cè)蝿?wù)，針對居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原則和方針。收入政策具有更高層次的調(diào)節(jié)功能，制約著財政政策和貨幣政策的作用方向和作用力度，最終也要通過財政政策和貨幣政策來實現(xiàn)。收入政策兩個目標(biāo)：收入總量目標(biāo)、收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。國際金融市場環(huán)境分析國際金融市場按經(jīng)營業(yè)務(wù)的種類劃分，可以分為貨幣市場、證券市場、外匯市場、黃金市場和期權(quán)期貨市場。國際金融市場對我國證券市場影響的途徑：國際金融市場通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場國際金融市場動蕩通過宏觀面間接影響我國證券市場國際金融市場動蕩通過微觀面直接影響我國證券市場第三節(jié)證券市場的供求關(guān)系從長期來看，股票的價格由其內(nèi)在價值決定，但就中、短期的價格分析而言，證券的市場交易價格由供求關(guān)系決定。成熟股票市場的供求關(guān)系是由資本收益率引導(dǎo)的供求關(guān)系，即資本收益率水平對股價有決定性影響。而我國的股價在很大程度上由股票的供求關(guān)系決定。證券市場的供給方和需求方（一）供給方證券市場的供給主體是公司（企業(yè)）、政府與政府機(jī)構(gòu)以及金融機(jī)構(gòu)。自1990年我國設(shè)立證券交易所以來，上市公司的數(shù)目逐年增加。在滬、深證券交易所上市公司增加的同時，我國企業(yè)在國內(nèi)外資本市場的籌資也保持持續(xù)增長的趨勢。經(jīng)過10年的發(fā)展，到2000年達(dá)到2103.08億元人民幣，增長近400倍。（二）需求方個人投資者。個人投資者為自然人，指從事證券買賣的居民。機(jī)構(gòu)投資者。它包括開放式基金、封閉式基金、社保基金，也包括參與證券投資的保險公司、證券公司，還包括一些投資公司和企業(yè)法人。機(jī)構(gòu)投資者是市場主要參與者，是市場成熟的一個標(biāo)志。證券市場供給的決定因素與變動特點(diǎn)（重點(diǎn)掌握）上市公司質(zhì)量上市公司數(shù)量決定上市公司數(shù)量的主要因素是：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，銀根較松，上市流通股份的數(shù)量就會增加，股票市場的供給相應(yīng)會增加。制度因素三大因素（發(fā)行上市制度、市場設(shè)立制度、股權(quán)流通制度）市場因素證券市場需求的決定因素與變動特點(diǎn)主要受五方面因素決定：證券市場需求決定因素—宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境如果宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境運(yùn)行良好，就會增加對股票的需求證券市場需求決定因素—政策因素包括市場準(zhǔn)入政策、融資融券政策、金融監(jiān)管政策甚至貨幣與財政政策在內(nèi)的一系列政策證券市場需求決定因素—居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整居民的金融資產(chǎn)主要是由銀行存款、證券投資基金、股票、債券及信托資產(chǎn)等構(gòu)成證券市場需求決定因素—機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大第一階段：1991—1997第二階段：1998—20001998年，證券投資基金（封閉式）的出現(xiàn)開創(chuàng)了我國機(jī)構(gòu)投資時代的新篇章第三階段：2001年至今2001年9月22日，第一只華安創(chuàng)新開放式基金宣告成立，從而使基金的發(fā)展跨入新的歷史時期。同時也標(biāo)志著我國證券市場真正開始步入機(jī)構(gòu)投資者時代證券市場需求決定因素—本市場的逐步對外開放資本市場開放包括：服務(wù)性開放投資性開放2001年11月我國正式加入WTO，我國政府在入世談判中對資本市場的逐步開放做出了實質(zhì)性的承諾。這些承諾包括：B股業(yè)務(wù)合資證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理服務(wù)。四、影響我國證券市場供求關(guān)系的基本制度變革（一）股權(quán)分置改革由于特殊歷史原因，我國A股上市公司內(nèi)部普遍形成了“兩種不同性質(zhì)的股票”，即非流通股和社會流通股。這兩類股票表現(xiàn)出“不同股、不同價、不同權(quán)”的特征，這一特殊的市場制度與結(jié)構(gòu)被稱之為“股權(quán)分置”3個階段第一階段：股權(quán)分置問題的形成第二階段：通過國有股變現(xiàn)解決國企改革和發(fā)展資金需求的嘗試，開始觸動股權(quán)分置問題2001年6月12日，國務(wù)院頒布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》第三階段：2004年1月31日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》7個積極影響不同股東之間的利益行為機(jī)制在股改后趨于一致化。股權(quán)分置改革解決了利益相關(guān)者之間的沖突問題，不同股東的利益行為機(jī)制在股改后趨于一致化，市場的制度基礎(chǔ)發(fā)生了根本性改變股權(quán)分置改革有利于上市公司定價機(jī)制的統(tǒng)一，市場的資源配置功能和價值發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)一步得到優(yōu)化股權(quán)分置改革完成后，大股東違規(guī)行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出股權(quán)分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的激勵和約束機(jī)制股權(quán)分置改革后上市公司整體目標(biāo)趨于一致，長期激勵將成為戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內(nèi)容股權(quán)分置改革之后金融創(chuàng)新進(jìn)一步活躍，上市公司重組并購行為增多股權(quán)分置改革之后市場供給增加，流動性增強(qiáng)按照中國證監(jiān)會2005年9月4日頒布的《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，第一類受限股中首次公開發(fā)行前股東持有股份超過5%的股份在股改結(jié)束12個月后解禁流通量為5%，24個月流通量不超過10%，在其之后成為全部可上市流通量。第二類受限股有三種。P121頁。第三類受限股是上市公司非公開發(fā)行產(chǎn)生的受限股。（二）《證券法》和《公司法》的重新修訂2005年10月27日，十屆全國人大常委會第十八次會議審議通過了新修訂的《中華人民共和國證券法》和《中華人民共和國公司法》。修訂后的兩法將于2006年1月1日開始施行。標(biāo)志著我國證券市場法制建設(shè)邁入一個新的歷史階段兩法修訂的主要內(nèi)容和基本精神：積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場創(chuàng)新切實加大對投資者的保護(hù)力度完善上市公司治理和監(jiān)管促進(jìn)證券公司的規(guī)范和發(fā)展完善證券發(fā)行、上市制度融資融券業(yè)務(wù)指向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營活動四種形式：券商對投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對券商的融資、融券四種形式市場通常說的“融資融券”，一般指券商為投資者提供的融資和融券交易融資融券制度的積極影響：作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)特別是融券的推出將在我國證券市場形成做空機(jī)制，改變目前證券市場只能做多不能做空的“單邊市”現(xiàn)狀融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強(qiáng)證券市場的流動性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場的效率融資融券業(yè)務(wù)的推出將連通資本市場和貨幣市場，有利于促進(jìn)資本市場和貨幣市場之間資源的合理有效配置，增加資本市場資金供給融券的推出有利于投資者利用衍生工具的交易進(jìn)行避險和套利，進(jìn)而提高市場效率融資融券有利于提高監(jiān)管的有效性風(fēng)險：融資融券業(yè)務(wù)對標(biāo)的證券具有助漲助跌的作用融資融券業(yè)務(wù)的推出使得證券交易更容易被操縱融資融券業(yè)務(wù)可能會對金融體系的穩(wěn)定性帶來一定威脅

第四章行業(yè)分析第一節(jié)行業(yè)分析概述行業(yè)的含義和行業(yè)分析的意義（一）行業(yè)的含義所謂行業(yè)是指從事國民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會活動的經(jīng)營單位和個體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系行業(yè)和產(chǎn)業(yè)主要是適用范圍上有所不同構(gòu)成產(chǎn)業(yè)的三個特點(diǎn)：規(guī)模性職業(yè)化社會功能性行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的主要區(qū)別為，行業(yè)沒有規(guī)模上的約定（二）行業(yè)分析的意義行業(yè)分析的主要任務(wù)：解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對行業(yè)影響的力度預(yù)測并引導(dǎo)行業(yè)的未來發(fā)展趨勢判斷行業(yè)投資價值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險行業(yè)經(jīng)濟(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成部分，是中觀經(jīng)濟(jì)分析的主要對象之一行業(yè)分析是對上市公司進(jìn)行分析的前提，也是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。行業(yè)分析和公司分析是相輔相成的行業(yè)劃分的方法行業(yè)劃分—道-瓊斯分類法是在19世紀(jì)末為選取在紐約證券交易所上市的有代表性的股票而對各公司進(jìn)行的分類，是證券指數(shù)統(tǒng)計中最常用的分類法之一。將股票分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)。工業(yè)類：取自工業(yè)部門的30家公司，包括了采掘業(yè)、制造業(yè)和商業(yè)；運(yùn)輸業(yè)類：取自20家交通運(yùn)輸業(yè)公司，包括了航空、鐵路、汽車運(yùn)輸與航運(yùn)業(yè)；公用事業(yè)類：取自6家公用事業(yè)公司，主要包括電話公司、煤氣公司和電力公司等。標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法把國民經(jīng)濟(jì)劃分為10個門類，對每個門類再劃分為大類、中類、小類。我國國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類1985年，我國國家統(tǒng)計局明確劃分三大產(chǎn)業(yè)：第一產(chǎn)業(yè)：農(nóng)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)：工業(yè)和建筑第三產(chǎn)業(yè)：其他2002年，我國推出國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類標(biāo)準(zhǔn)GB/T4754-2002，行業(yè)門類20個，行業(yè)大類95個，行業(yè)中類396個，行業(yè)小類913個我國上市公司的行業(yè)分類最初上海證交所將上市公司分為5類工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合等五類深圳6類工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)、金融業(yè)和綜合等六類中國證監(jiān)會2001年4月4日公布《上市公司行業(yè)分類指引》?！吨敢肥且灾袊鴩医y(tǒng)計局《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類與代碼》（國家標(biāo)準(zhǔn)GB/T4754-94）為主要依據(jù)，借鑒聯(lián)合國家國際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類、北美行業(yè)分類體系有關(guān)內(nèi)容的基礎(chǔ)上制定而成的。分類對象及適用范圍指引是一個非強(qiáng)制執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)分類方法和原則《指引》以上市公司營業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，所采用財務(wù)數(shù)據(jù)為經(jīng)會計師事務(wù)所審計的合并報表數(shù)據(jù)。當(dāng)公司的某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于等于50%時，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對應(yīng)的類別；當(dāng)公司沒有一類業(yè)務(wù)收入的比重大于或等于50%時，如果某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重比其它業(yè)務(wù)改入比重均高出30%，則將該公司放入該業(yè)務(wù)的類別；否則，將其劃為綜合類編碼方法《指引》把上市公司的的經(jīng)濟(jì)活動分為門類和大類兩級，中類作為支持性分類參考管理機(jī)構(gòu)未經(jīng)交易所同意，上市公司不得擅自改變公司類別。上市公司因兼并、置換等原因而營業(yè)領(lǐng)域發(fā)生重大變動，可向交易所提出書面申請，并同時上報“調(diào)查表”，由交易所按照《指引》對上市公司的行業(yè)類屬進(jìn)行變更?！吨敢穼⑸鲜泄竟卜殖?3個門類，90個大類，288個中類。第二節(jié)行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析(四種市場結(jié)構(gòu))分類的標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)數(shù)量的多少、進(jìn)入限制的程度和產(chǎn)品差別比較項目完全競爭壟斷競爭寡頭競爭完全壟斷生產(chǎn)者特點(diǎn)眾多眾多相對少量獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)資料特點(diǎn)完全流動可以流動很難流動不流動產(chǎn)品特點(diǎn)同質(zhì)、無差別存在差別價格特點(diǎn)企業(yè)接受價格對價格有一定控制力對價格具有壟斷能力壟斷定價，但受法律管制典型行業(yè)初級產(chǎn)品（小麥?zhǔn)袌觯┲瞥善罚徔棧b等輕工業(yè)）資本密集型、技術(shù)密集型（汽車、鋼鐵）公用事業(yè)（發(fā)電廠、煤氣公司、自來水公司和郵電通信）某些資本、技術(shù)高度密集型和稀有金屬礦藏的開采等完全競爭完全競爭型市場是指競爭不受任何阻礙和干擾的市場結(jié)構(gòu)在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中，完全競爭是四種市場類型中最少見的初級產(chǎn)品的市場類型較接近于完全競爭六個特點(diǎn)：生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可完全流動產(chǎn)品不論有形或無形，都是同質(zhì)的、無差別的沒有一個企業(yè)能影響產(chǎn)品的價格，企業(yè)永遠(yuǎn)是價格的接受者而不是價格的制定者企業(yè)的盈利基本上是由市場對產(chǎn)品的需求來決定生產(chǎn)者可自由進(jìn)入或退出這個市場市場信息對買賣雙方都是暢通的，生產(chǎn)者和消費(fèi)者對市場情況非常了解壟斷競爭壟斷競爭是指既有壟斷又有競爭的市場結(jié)構(gòu)在國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)中，制成品（紡織、服裝等輕工業(yè)產(chǎn)品）的市場類型一般都屬于壟斷競爭三個特點(diǎn)是：生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以流動生產(chǎn)的產(chǎn)品同種類但不同質(zhì)，即產(chǎn)品之間存在有差異產(chǎn)品的差異性是指各種產(chǎn)品之間存在著實際或想象上的差異這是壟斷競爭與完全競爭的主要區(qū)別由于產(chǎn)品的差異性的存在，生產(chǎn)者可以樹立自己的產(chǎn)品的信譽(yù)，從而對產(chǎn)品的價格有一定的控制能力寡頭壟斷寡頭壟斷型市場是指相對少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大市場份額，從而控制了這個行業(yè)的供給的市場結(jié)構(gòu)形成的兩個原因：該類行業(yè)初始投入資本較大，阻止了大量中小企業(yè)的進(jìn)入這類產(chǎn)品只有在大規(guī)模生產(chǎn)時才能獲得好的效益，這就會在競爭中自然淘汰大量的中小企業(yè)在這個市場上，通常存在著一個起領(lǐng)導(dǎo)作用的企業(yè)，其他企業(yè)跟隨該企業(yè)定價與經(jīng)營方式的變化而相應(yīng)地進(jìn)行某些調(diào)整資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品，如鋼鐵、汽車等重工業(yè)以及少數(shù)儲量集中的礦產(chǎn)品如石油等的市場多屬這種類型完全壟斷完全壟斷指獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形，即整個行業(yè)的市場完全處于一家企業(yè)所控制的市場結(jié)構(gòu)在當(dāng)前的現(xiàn)實生活中沒有真正的壟斷型市場，公用事業(yè)（如發(fā)電廠、煤氣公司、自來水公司和郵電通信等）和某些資本、技術(shù)高度密集型和稀有金屬礦藏的開采等行業(yè)屬于接近完全壟斷的市場類型可分為兩種類型：政府完全壟斷：國營鐵路、郵電等部門私人完全壟斷：根據(jù)政府授予的特許專營或根據(jù)專利生產(chǎn)的獨(dú)家經(jīng)營，以及由于資本雄厚、技術(shù)先進(jìn)而建立的排他性的私人壟斷經(jīng)營完全壟斷的市場結(jié)構(gòu)特點(diǎn)：市場被獨(dú)家企業(yè)所控制，其它企業(yè)不可以或不可能進(jìn)入該行業(yè)產(chǎn)品沒有或者缺少相近的替代品壟斷者能夠根據(jù)市場的供需情況制訂理想的價格和產(chǎn)量，在高價少銷和低價多銷之間進(jìn)行選擇，以獲取最大的利潤壟斷者在制訂產(chǎn)品的價格與生產(chǎn)數(shù)量方面的自由性是有限度的，要受到反壟斷法和政府管治的約束行業(yè)集中度的概念CR行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析產(chǎn)業(yè)價值鏈行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)是由美國哈佛商學(xué)院教授邁克爾·波特提出的一個行業(yè)內(nèi)存在的五種基本競爭力量：潛在進(jìn)入者、替代品、供方、需方、行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者。經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析根據(jù)行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系，可分為三類：增長型行業(yè)、周期型行業(yè)、防守型行增長型行業(yè)產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動總水平的周期及其振幅并不緊密收入增長的速率并不會總是隨著經(jīng)濟(jì)周期的變動而出現(xiàn)同步變動主要依靠技術(shù)的進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長形態(tài)這些行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期的波動來說，提供了一種財富“套期保值”手段。例如：IT行業(yè)、計算機(jī)、復(fù)印機(jī)周期型行業(yè)周期型行業(yè)的運(yùn)動狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)例如：消費(fèi)品行業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求收入彈性較高的行業(yè)防守型行業(yè)經(jīng)營在經(jīng)濟(jì)周期的上升和下降階段都很穩(wěn)定不受經(jīng)濟(jì)周期處于衰退狀態(tài)的影響。這種運(yùn)動形態(tài)的存在是因為該類型行業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，需求彈性小，經(jīng)濟(jì)周期處于衰退階段對這種行業(yè)的影響也比較小。例如：食品業(yè)、公用事業(yè)行業(yè)生命周期分析生命周期的四個階段：幼稚期、成長期、成熟期和衰退期。幼稚期行業(yè)形成的方式有三種：分化新行業(yè)從原行業(yè)中分離出來，分解為一個獨(dú)立的新行業(yè)比如電子工業(yè)從機(jī)械工業(yè)中分化出來，石化行業(yè)從石油工業(yè)中分化出來等衍生出現(xiàn)與原有行業(yè)相關(guān)、相配套的行業(yè)如汽車業(yè)衍生出來的汽車修理業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)衍生出來的房地產(chǎn)咨詢業(yè)等新生長方式新行業(yè)以相對獨(dú)立的方式進(jìn)行，并不依附于原有行業(yè)這種行業(yè)往往是科學(xué)技術(shù)產(chǎn)生突破性進(jìn)步的結(jié)果比如生物醫(yī)學(xué)、生物工程、海洋產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)公司財務(wù)上可能不但沒有盈利，反而普遍虧損。這類企業(yè)更適合投機(jī)者和創(chuàng)業(yè)投資者特點(diǎn)：高風(fēng)險，低收益在幼稚期后期，隨著行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的成熟、生產(chǎn)成本的降低和市場需求的擴(kuò)大，新行業(yè)便逐步由高風(fēng)險、低收益的幼稚期邁入高風(fēng)險、高收益的成長期

成長期行業(yè)的成長實際上就是行業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)判斷行業(yè)成長能力的6個方面： 需求彈性生產(chǎn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度市場容量與潛力行業(yè)在空間的轉(zhuǎn)移活動產(chǎn)業(yè)組織變化活動這時期的行業(yè)增長非常迅猛，部分優(yōu)勢企業(yè)脫穎而出，投資于處于成長期企業(yè)的投資者往往獲得較高的投資回報，所以成長期階段有時被稱為投資機(jī)會時期特點(diǎn)是高風(fēng)險、高收益成熟期標(biāo)志：技術(shù)上的成熟，產(chǎn)品上的成熟、生產(chǎn)工藝的成熟、產(chǎn)業(yè)組織的成熟行業(yè)成熟首先表現(xiàn)為技術(shù)上的成熟，即行業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍采用的是適用的且至少有一定先進(jìn)性、穩(wěn)定性的技術(shù)。其次表現(xiàn)為產(chǎn)品的成熟。產(chǎn)品的成熟是行業(yè)成熟的標(biāo)志技術(shù)含量高的行業(yè)成熟期歷時相對較短，而公用事業(yè)行業(yè)成熟期持續(xù)的時間較長成熟期的特點(diǎn)（3點(diǎn)）：企業(yè)規(guī)?？涨埃髽I(yè)地位顯赫，產(chǎn)品普及程度高行業(yè)生產(chǎn)能力接近飽和，市場需求也趨于飽和，買方市場出現(xiàn)構(gòu)成支柱產(chǎn)業(yè)地位，其生產(chǎn)要素份額、產(chǎn)值、利稅份額在國民經(jīng)濟(jì)中占有一席之地廠商之間的競爭手段逐漸從價格手段轉(zhuǎn)向各種非價格手段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后服務(wù)等衰退期行業(yè)的衰退期往往比行業(yè)生命周期的其他三個階段的總和還要長大量的行業(yè)都是衰而不亡，甚至?xí)c人類社會長期共存例如，鋼鐵業(yè)、紡織業(yè)、煙草業(yè)證券分析師應(yīng)當(dāng)仔細(xì)研究公司所處的行業(yè)生命周期階段，分析行業(yè)的投資價值和投資風(fēng)險。針對不同偏好的投資者，選擇不同的投資建議證券分析師判斷某行業(yè)的階段時，應(yīng)考察的七個方面：行業(yè)規(guī)模、產(chǎn)出增長率、利潤率水平、技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)成熟程度、開工率、從業(yè)人員的職業(yè)化水平和工資福利收入水平、資本進(jìn)退第三節(jié)影響行業(yè)興衰的主要因素掌握行業(yè)興衰的實質(zhì)及影響因素幼稚產(chǎn)業(yè)——先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)——主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)——支柱產(chǎn)業(yè)——夕陽產(chǎn)業(yè)資本：形成——集中——大規(guī)模聚集——分散新技術(shù)：產(chǎn)生——推廣——應(yīng)用——轉(zhuǎn)移——落后一個行業(yè)的興衰受到技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新、社會習(xí)慣改變和經(jīng)濟(jì)全球化等因素影響技術(shù)進(jìn)步當(dāng)前技術(shù)進(jìn)步的行業(yè)特征：（4點(diǎn)）以信息通信技術(shù)為核心的高新技術(shù)成為21世紀(jì)國家產(chǎn)業(yè)競爭力的決定性因素之一信息技術(shù)的擴(kuò)散與應(yīng)用引起相關(guān)行業(yè)的技術(shù)革命，并加速改造著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)研發(fā)活動的投入強(qiáng)度成為劃分高技術(shù)群類和衡量產(chǎn)業(yè)競爭力的標(biāo)尺目前，多數(shù)國家和組織以R&D投入占產(chǎn)業(yè)或行業(yè)銷售收入的比重來劃分或定義技術(shù)產(chǎn)業(yè)群。技術(shù)進(jìn)步速度加快，周期明顯縮短，產(chǎn)品更新?lián)Q代頻繁。信息產(chǎn)業(yè)中兩個流行的定律---“摩爾定律”和“吉爾德定律”“摩爾定律”：即微處理器的速度會每18個月翻一番，同等價位的微處理器的計算速度會越來越快，同等速度的微處理器會越來越便宜?！凹獱柕露伞保菏侵冈谖磥?5年，主干網(wǎng)的帶寬將每6個月增加1倍。技術(shù)進(jìn)步對行業(yè)的影響技術(shù)進(jìn)步往往催生了新的行業(yè)，同時迫使一個舊的行業(yè)加速進(jìn)入衰退期產(chǎn)業(yè)政策(4種政策)政府對于行業(yè)的管理和調(diào)控主要是通過產(chǎn)業(yè)政策來實現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策與產(chǎn)業(yè)組織政策是產(chǎn)業(yè)政策的核心產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策是選擇行業(yè)發(fā)展重點(diǎn)的優(yōu)先順序的政策措施，其目標(biāo)是促使行業(yè)之間的關(guān)系更協(xié)調(diào)、社會資源配置更合理，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化包括3個內(nèi)容：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長期構(gòu)想對戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的保護(hù)和扶植而所謂“戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)”一般是指具有較高需求彈性和收入彈性、能夠帶動國民經(jīng)濟(jì)其他部門發(fā)展的產(chǎn)業(yè)對衰退產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和援助產(chǎn)業(yè)組織政策是調(diào)整市場結(jié)構(gòu)和規(guī)范市場行為的政策以“反對壟斷、促進(jìn)競爭、規(guī)范大型企業(yè)集團(tuán)、扶持中小企業(yè)發(fā)展”為主要核心，其目的在于實現(xiàn)同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)組織形態(tài)和企業(yè)間關(guān)系的合理化包括3個內(nèi)容：市場秩序政策其目的在于鼓勵競爭、限制壟斷產(chǎn)業(yè)合理化政策其目的在于確保規(guī)模經(jīng)濟(jì)的充分利用，防止過度競爭產(chǎn)業(yè)保護(hù)政策其目的在于減小國外企業(yè)對本國幼稚產(chǎn)業(yè)的沖擊產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步的政策包括2個內(nèi)容：產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)的選擇和技術(shù)發(fā)展政策促進(jìn)資源向技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域投入的政策產(chǎn)業(yè)布局政策是產(chǎn)業(yè)存在和發(fā)展的空間形式包括4個原則：經(jīng)濟(jì)性原則保證那些投資效率高、經(jīng)濟(jì)效益好、發(fā)展速度快的地區(qū)優(yōu)先發(fā)展合理性原則鼓勵各地區(qū)根據(jù)自身資源、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)條件，發(fā)展具有相對優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)平衡性原則在加快先進(jìn)地區(qū)發(fā)展的同時，逐步縮小先進(jìn)地區(qū)與落后地區(qū)的差距我國目前的主要產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)組織是指同一產(chǎn)業(yè)企業(yè)內(nèi)的組織形態(tài)和企業(yè)間的關(guān)系，包括3個方面：市場結(jié)構(gòu)、市場行為、市場績效產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整和產(chǎn)業(yè)組織的創(chuàng)新，都有優(yōu)化產(chǎn)業(yè)組織的功能，但產(chǎn)業(yè)政策在產(chǎn)業(yè)合理化過程中的作用是一種經(jīng)濟(jì)過程中的“被組織”力量；而產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新則往往是產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的“自組織”過程產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新的直接效應(yīng)包括：實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、專業(yè)化分工與協(xié)作、提高產(chǎn)業(yè)集中度、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和有效競爭等產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新的間接效應(yīng)包括：創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)的增長機(jī)會、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)增長實現(xiàn)、構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)趕超效應(yīng)、適應(yīng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長等技術(shù)創(chuàng)新是組織創(chuàng)新的某方面表現(xiàn)，組織創(chuàng)新是技術(shù)創(chuàng)新的有效載體。二者是相互促進(jìn)的互動關(guān)系社會習(xí)慣的改變隨著人們生活水平和受教育程度的提高，消費(fèi)心理、消費(fèi)習(xí)慣、文明程度和社會責(zé)任感會逐漸改變，從而引起對某些商品的需求變化并進(jìn)一步影響行業(yè)的興衰經(jīng)濟(jì)全球化所謂經(jīng)濟(jì)全球化，是通過國際分工，在世界市場范圍內(nèi)提高資源配置效率。使各國經(jīng)濟(jì)相互依賴程度日益加深導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)全球化的直接原因是國際直接投資與貿(mào)易環(huán)境出現(xiàn)了新的變化經(jīng)濟(jì)全球化的表現(xiàn)（5點(diǎn)）生產(chǎn)活動全球化，傳統(tǒng)的國際分工正在演變成為世界性的分工1995年1月1日誕生的世界貿(mào)易組織標(biāo)志著世界貿(mào)易進(jìn)一步規(guī)范化，世界貿(mào)易體制開始形成各國金融日益融合在一起投資活動遍及全球，全球性投資規(guī)?？蚣荛_始形成跨國公司作用進(jìn)一步加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)全球化對各國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重大影響（3點(diǎn)）經(jīng)濟(jì)全球化導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)的全球性轉(zhuǎn)移國際分工出現(xiàn)重要變化主要表現(xiàn)在兩個方面：國際分工的基礎(chǔ)出現(xiàn)了重要變化國際分工的模式也出現(xiàn)了重要變化經(jīng)濟(jì)全球化導(dǎo)致貿(mào)易理論與國際直接投資理論一體化企業(yè)行為被分為兩大類型：總部行為總部行為包括工程、管理和金融服務(wù)以及信譽(yù)、商標(biāo)等甚至可以無償轉(zhuǎn)讓給遠(yuǎn)方生產(chǎn)區(qū)位的服務(wù)。這類行為有時被簡化概括為研究與開發(fā)實際生產(chǎn)行為實際生產(chǎn)行為又可以分為上游生產(chǎn)（中間產(chǎn)品）和下游生產(chǎn)（終極產(chǎn)品）第四節(jié)行業(yè)分析的方法歷史資料研究法歷史資料研究法是通過對已存在的資料的深入研究，尋找事實和一般規(guī)律，然后根據(jù)這些信息去描述、分析和解釋過去的過程，同時揭示當(dāng)前的狀況，并依照這種一般規(guī)律對未來進(jìn)行預(yù)測優(yōu)點(diǎn)：省時、省力、節(jié)省費(fèi)用缺點(diǎn)：只能被動的根據(jù)現(xiàn)有資料進(jìn)行分析，不能主動的提出問題并解決問題調(diào)查研究法調(diào)查研究法通過問卷調(diào)查、訪查、訪談獲得信息，并依此進(jìn)行研究的方法。是描述一個難以直接觀察的群體的最佳方法優(yōu)點(diǎn)：可以獲得最新的資料和信息，并且研究者可以主動提出問題并獲得解釋缺點(diǎn)：這種方法的成功與否取決于研究者和訪問者的技巧和經(jīng)驗調(diào)查方式：問卷調(diào)查或電話訪問（即時性與互動性）實地調(diào)研深度訪談歸納與演繹法歸納法是從個別出發(fā)以達(dá)到一般性，從一系列特定的觀察中，發(fā)現(xiàn)一種模式，這種模式在一定程度上代表所有給定事件的秩序演繹法是從一般到個別，從邏輯或者理論上的預(yù)期的模式到觀察檢驗預(yù)期的模式是否確實存在演繹法是先推論后觀察，歸納法則是從觀察開始。比較研究法兩種方法橫向比較：一般是取某一時點(diǎn)的狀態(tài)或者某一固定時段的指標(biāo)，在這個橫截面上對研究對象及其比較對象進(jìn)行比較研究縱向比較：主要是利用行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)，分析過去的增長情況，并據(jù)此預(yù)測行業(yè)的未來發(fā)展趨勢行業(yè)增長橫向比較分析某行業(yè)是否屬于增長型行業(yè)，可利用該行業(yè)的歷年統(tǒng)計資料與國民經(jīng)濟(jì)綜合指標(biāo)進(jìn)行對比。通過比較，可以做出如下判斷：確定該行業(yè)是否屬于周期性行業(yè)比較該行業(yè)的年增長率與國民生產(chǎn)總值、國內(nèi)生產(chǎn)總值的年增長率計算各觀察年份該行業(yè)銷售額在國民生產(chǎn)總值中所占比重行業(yè)未來增長率預(yù)測預(yù)測的方法有多種，使用較多的方法有兩種。將行業(yè)歷年銷售額與國民生產(chǎn)總值標(biāo)在坐標(biāo)圖上，用最小二乘法找出兩者的關(guān)系曲線，并繪在坐標(biāo)圖上利用行業(yè)歷年的增長率計算歷史的平均增長率和標(biāo)準(zhǔn)差，預(yù)計未來增長率。數(shù)理統(tǒng)計法相關(guān)分析相關(guān)關(guān)系相關(guān)關(guān)系是指指標(biāo)變量之間的不確定的依存關(guān)系相關(guān)關(guān)系包括因果關(guān)系或兩個指標(biāo)同受第三個指標(biāo)變量影響而發(fā)生的共變關(guān)系相關(guān)關(guān)系按變量多少可分為：一元相關(guān)、多元相關(guān)按變量之間依存關(guān)系可分為：線性相關(guān)、非線性相關(guān)按指標(biāo)變量變化的方向可分為：正相關(guān)、負(fù)相關(guān)按指標(biāo)間的緊密程度可分為：完全相關(guān)、不相關(guān)、不完全相關(guān)相關(guān)系數(shù)及顯著性檢驗積矩相關(guān)系數(shù)——兩變量協(xié)方差與標(biāo)準(zhǔn)差的比率，取值在-1到+1之間。相關(guān)系數(shù)及顯著性檢驗。英國統(tǒng)計學(xué)家KarlPearson提出一個測定兩指標(biāo)變量線性相關(guān)的計算公式，通常稱為“積矩相關(guān)系數(shù)”一元線性回歸回歸模型只有存在相關(guān)關(guān)系的指標(biāo)變量才能進(jìn)行回歸分析，且相關(guān)程度，回歸測定的結(jié)果越可靠。因此，相關(guān)系數(shù)也是判定回歸效果的一個重要依據(jù)一元線性回歸模型是用于分析一個自變量x與一個因變量Y之間線性關(guān)系的數(shù)學(xué)方程，其一般形式為：

判定系數(shù)判定系數(shù)r2表明指標(biāo)變量之間的依存程度。r2，依存度例如計算得r2=0．87，表明銷售量的總偏差中有87％可以由平均價格同銷售量之間的依存關(guān)系來解釋，只有13％是屬于隨機(jī)因素的影響。因此，這條回歸線是合適的顯著性檢驗一元線性回歸模型的顯著性檢驗包括回歸系數(shù)b的顯著性檢驗和模型整體的Ｆ檢驗步驟：建立一元線性回歸模型估計參數(shù)：a、b方程的擬合優(yōu)度檢驗：參數(shù)的顯著性t檢驗/方程總體線性關(guān)系是否顯著的F檢驗（在一元線性回歸中，這兩個檢驗是等效的）應(yīng)用*判別兩個變量之間的關(guān)系利用回歸方程進(jìn)行預(yù)測利用回歸方程進(jìn)行統(tǒng)計控制時間數(shù)列時間數(shù)列的概念和分類時間數(shù)列又稱“時間序列”，是指社會經(jīng)