黃金期權月報：黃金價格大幅拉升 期權投資者情緒偏多

黃金價格大幅拉升期權投資者情緒偏多黃金期權月報 20240304研究員：張杰夫投資咨詢編號：Z0016959Email：zhangjf@

Tel容要點標的分析：短期來看，當前美國的經濟數(shù)據陸續(xù)表現(xiàn)出走弱的跡象，包括2月制造業(yè)PMI、周度失業(yè)申請人數(shù)和1月地產營建支出等，即便美聯(lián)儲官員們持續(xù)鷹派發(fā)言，但金融市場顯然已經開始借此時機展開新一輪聯(lián)儲降息預期，推升貴金屬價格大幅上漲，CMX黃金期貨價格一度漲至歷史新高附近。若下周的非農就業(yè)報告進一步確認就業(yè)市場走弱，則市場情緒有望持續(xù)高漲，驅動貴金屬重拾漲勢。中期來看，我們認為在高利率的約束和就業(yè)缺口仍存的背景下，美國經濟按照抵抗式節(jié)奏下行，不可避免會面臨階段性的反彈，擾動市場情緒，但不改變美債利率中期大概率見頂?shù)目赡苄?，美?lián)儲會在就業(yè)缺口補齊或通脹大幅回落至目標區(qū)間時前瞻性地降息，給貴金屬價格帶來中期利多驅動，疊加黃金白銀的開采成本持續(xù)上漲，供給端有較強約束，金融需求和工業(yè)需求的增量使得貴金屬上漲彈性加大。期權策略：黃金期權主力合約隱含波動率大幅走高，重心明顯上移。目前AU2404合約隱波率最新值14.13%，較前值10.29%大幅增加，AU2406和AU2408隱波率環(huán)比均有所減小；滬金走勢再創(chuàng)新高，期權策略建議擇機賣出看跌期權或者構建牛市價差組合。C目

錄ONTENTS黃金期權標的行情回顧期權行情回顧期權策略推薦1223標的行情回顧1.1

標的行情回顧2024年2月黃金價格先抑后揚，整體維持高位震蕩。滬金AU2404合約開盤于482.00元/克，最高485.18元/克，最低478.52元/克，收盤481.82元/克，漲跌0.07%。COMEX金開盤于2057.9美元/盎司，最高觸及2083.2美元/盎司，最低1996.4美元/盎司，收盤2052.8美元/盎司，漲跌幅-0.71%。期權行情回顧2.1

期權成交持倉分析2月黃金期權總成交227635手，環(huán)比減少207152手，日均成交15157手，最新持倉量為66178手，黃金期權交易活躍度大幅降低。從PCR指標來看，成交量PCR震蕩回落，月末值0.74，持倉量PCR震蕩減小，當前值1.11，目前期權投資者情緒偏多。期權行情回顧2.1

期權成交持倉分析黃金期權主力合約AU2404合約系列，2月總成交190205手，最新持倉量44540手，交易活躍度小幅提高。AU2404合約系列成交量PCR大幅走低，最新值為0.68，持倉量PCR震蕩走低，最新值1.09，期權投資者市場情緒偏多。期權行情回顧2.2

波動率分析黃金主連短期歷史波動率震蕩走低，短期歷史波動率維持在相對低位。10日歷史波動率最新值4.73%，較前值4.37%略有增加；中長期30日、90日歷史波動率環(huán)比均有所減小，目前最新值分別為5.33%和7.35%。從波動率錐來看，目前短期10日歷史波動率回落至十分位數(shù)水平，中長期歷史波動率降至最低值水平，預計近期短期歷史波動率將會有所回升。期權行情回顧2.2

波動率分析黃金期權主力合約隱含波動率大幅走高，重心明顯上移。目前AU2404合約隱波率最新值14.13%，較前值10.29%大幅增加，AU2406和AU2408隱波率環(huán)比均有所減小。從隱含波動率與歷史波動率的走勢對比來看，主力隱波率低位回升，30HV持續(xù)震蕩運行，目前二者差值9%左右，差距有所擴大。期權策略推薦3

期權策略推薦短期來看，當前美國的經濟數(shù)據陸續(xù)表現(xiàn)出走弱的跡象，包括2月制造業(yè)PMI、周度失業(yè)申請人數(shù)和1月地產營建支出等，即便美聯(lián)儲官員們持續(xù)鷹派發(fā)言，但金融市場顯然已經開始借此時機展開新一輪聯(lián)儲降息預期，推升貴金屬價格大幅上漲，CMX黃金期貨價格一度漲至歷史新高附近。若下周的非農就業(yè)報告進一步確認就業(yè)市場走弱，則市場情緒有望持續(xù)高漲，驅動貴金屬重拾漲勢。中期來看，我們認為在高利率的約束和就業(yè)缺口仍存的背景下，美國經濟按照抵抗式節(jié)奏下行，不可避免會面臨階段性的反彈，擾動市場情緒，但不改變美債利率中期大概率見頂?shù)目赡苄裕缆?lián)儲會在就業(yè)缺口補齊或通脹大幅回落至目標區(qū)間時前瞻性地降息，給貴金屬價格帶來中期利多驅動，疊加黃金白銀的開采成本持續(xù)上漲，供給端有較強約束，金融需求和工業(yè)需求的增量使得貴金屬上漲彈性加大。黃金期權主力合約隱含波動率大幅走高，重心明顯上移。目前AU2404合約隱波率最新值14.13%，較前值10.29%大幅增加，AU2406和AU2408隱波率環(huán)比均有所減??；滬金走勢再創(chuàng)新高，期權策略建議擇機賣出看跌期權或者構建牛市價差組合。免責聲明本報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。我們力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。本報告版權僅為我公司所有，未經書面許可