投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問2024/3/13投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問投資銀行/資本運(yùn)營第十四講投資銀行業(yè)務(wù)之六：理財顧問投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問第十四章投資銀行業(yè)務(wù)之六：理財顧問第一節(jié)基本概念一、理財顧問業(yè)務(wù)概述

1、理財顧問對象資金籌集者，包括企業(yè)和政府部門；各類投資者，包括中小投資者和機(jī)構(gòu)投資者。

2、定義為籌資者提供的顧問服務(wù)即財務(wù)顧問；為投資者提供顧問服務(wù)即投資顧問或投資咨詢。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問3、財務(wù)顧問業(yè)務(wù)內(nèi)容并購重組顧問私募融資顧問項(xiàng)目融資顧問投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問4、投資顧問業(yè)務(wù)內(nèi)容宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析公司分析市場分析投資項(xiàng)目策劃合作投資與代客理財投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問5、收費(fèi)方式獨(dú)立收費(fèi)非獨(dú)立收費(fèi)二、理財顧問業(yè)務(wù)監(jiān)管1、國際經(jīng)驗(yàn)主要通過行業(yè)自律性組織協(xié)調(diào)和管理。如美國、法國等均成立了注冊證券分析師協(xié)會，定期對申請注冊分析師的人員考核，只有通過考核才能獲得注冊分析師認(rèn)證和執(zhí)業(yè)資格。美國《1940年投資顧問法》。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問美國CFP簡稱CertifiedFinancialPlanner,即注冊金融策劃師，是國際金融領(lǐng)域最權(quán)威和流行的個人理財職業(yè)資格。注冊金融策劃師的主要職責(zé)是為個人提供全方位的專業(yè)理財建議，保證人們財務(wù)獨(dú)立和金融安全?？蛻糁恍枰獙⒆约旱呢敭a(chǎn)規(guī)模、生活質(zhì)量要求、預(yù)期收益目標(biāo)和風(fēng)險承受能力等有關(guān)信息告訴金融策劃師，對方就能制定一套符合個人特征的理財方案，通過不斷調(diào)整存款、股票、債券、基金、保險、動產(chǎn)、不動產(chǎn)等各種金融產(chǎn)品組成的投資組合，設(shè)計合理的稅務(wù)規(guī)劃，以滿足客戶長期的生活目標(biāo)和財務(wù)目標(biāo)。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問1969年美國金融策劃聯(lián)合會成立，開始對從業(yè)者進(jìn)行正規(guī)的證照管理。1985年，經(jīng)過美國NCCA(NationalCommissionforCertifyingAgencies)的授權(quán)，CFPBoardofStandards---美國注冊金融策劃師標(biāo)準(zhǔn)委員會正式成立。作為一個非盈利性職業(yè)資格管理機(jī)構(gòu)，目標(biāo)是通過建立和維護(hù)個人理財領(lǐng)域的職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，成立或授權(quán)專門的金融策劃學(xué)院負(fù)責(zé)職業(yè)培訓(xùn)，組織職業(yè)資格考試，并頒發(fā)CFP資格證書等手段為社會公眾提供服務(wù)。金融策劃師職業(yè)認(rèn)證的四個方面要求：教育及后續(xù)教育、考試、工作經(jīng)驗(yàn)和職業(yè)道德。簡稱為“四E”準(zhǔn)則：Education&ContinuingEducation，Examination，Experience，和Ethic。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問2、中國情況（1）中國證券業(yè)協(xié)會下設(shè)證券分析師專業(yè)委員會。（2）中國證監(jiān)會于1997年12月頒布了《證券、期貨投資咨詢管理辦法》及其實(shí)施細(xì)則，并于1999年實(shí)施了首次證券投資咨詢資格考試。（3）2004年9月1日，中國金融發(fā)展基金會金融理財標(biāo)準(zhǔn)委員會成立，劉鴻儒任第一屆標(biāo)準(zhǔn)委員會主任委員。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問第二節(jié)個人理財顧問個人理財服務(wù)是一種綜合性服務(wù)，涉及的內(nèi)容相當(dāng)廣泛，如政治、經(jīng)濟(jì)、金融、企業(yè)、家庭、個人等，幾乎包含了個人生活的各個方面。由于個人理財服務(wù)涉及面相當(dāng)廣，從事個人理財服務(wù)的人必須具備廣博的金融知識和投資技能，但個人能力總是有限的，這就需要集體的智慧和力量，因此需要組成一支服務(wù)隊(duì)伍，以保證客戶有限的資本投入得到最佳收益回報。個人理財規(guī)劃業(yè)務(wù)流程包括以下方面。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問一、建立客戶關(guān)系1、與客戶建立聯(lián)系2、與客戶溝通及技巧3、客戶關(guān)系定位4、市場開拓投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問二、了解客戶信息(p543)

1、客戶信息的內(nèi)容2、制定財務(wù)目標(biāo)的原則3、合理財務(wù)目標(biāo)的特點(diǎn)投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問三、分析財務(wù)狀況1、宏觀經(jīng)濟(jì)前景與客戶財務(wù)狀況分析

2、個人資產(chǎn)負(fù)債表分析3、現(xiàn)金流量表分析4、財務(wù)比例分析投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問四、理財策略整合1、理財策略整合內(nèi)容2、客戶的財務(wù)目標(biāo)3、投資決策的內(nèi)容投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問五、完成個人理財規(guī)劃理財方案的核心內(nèi)容包括：摘要、對客戶當(dāng)前狀況和財務(wù)目標(biāo)的陳述、理財規(guī)劃假設(shè)、稅率、理財規(guī)劃策略、理財策劃具體建議、理財規(guī)劃預(yù)測。理財方案的其他內(nèi)容包括：各項(xiàng)費(fèi)用及傭金、理財規(guī)劃建議的總結(jié)、執(zhí)行理財規(guī)劃的準(zhǔn)備事項(xiàng)、執(zhí)行理財規(guī)劃的授權(quán)、附加信息的披露和免責(zé)條款等。

投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問六、執(zhí)行和監(jiān)控理財規(guī)劃1、執(zhí)行理財規(guī)劃

2、執(zhí)行記錄保存3、關(guān)注相關(guān)因素變化4、理財規(guī)劃計劃評估投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問七、幾個重要的理財法則1、資產(chǎn)分配法則

2、72法則3、雙10法則投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問第三節(jié)企業(yè)理財顧問

1、基本概念

投資銀行在企業(yè)融資活動中充當(dāng)顧問，但更多情況下是在企業(yè)并購和反并購等資產(chǎn)重組活動中充當(dāng)財務(wù)顧問。企業(yè)重組是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，形式上有合并、兼并、分拆重組、股份互換和對公營企業(yè)的私有化等多種類型，而資產(chǎn)重組通常與金融工具的創(chuàng)新聯(lián)系在一起。

2、并購重組業(yè)務(wù)類型（1）重組策劃與財務(wù)顧問（2）重組自營投資業(yè)務(wù)投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問3、并購顧問的內(nèi)容（p548）4、反并購顧問的內(nèi)容（p548）5、投資銀行開展此業(yè)務(wù)考慮的因素（p548）6、企業(yè)理財顧問收費(fèi)投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問通常，投資銀行可能只簡單地收取一筆咨詢費(fèi)，或收取以出售價的一個百分比為基礎(chǔ)的酬金。這種情況下，酬金有三種類型：(1)較高的出售價格，百分比可以下降；(2)不管出售價格如何，可能是一個固定的百分比；(3)如果交易價格超過某一特定水平，在一定的百分比基礎(chǔ)上再加上一筆鼓勵酬金。投資銀行在進(jìn)行重組的咨詢業(yè)務(wù)時，可能與客戶的利益發(fā)生沖突。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問第四節(jié)政府理財顧問

1、20世紀(jì)80年代英國的國企私有化2、20世紀(jì)90年代原蘇聯(lián)東歐國有企業(yè)改制國企私有化指國有企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)重組及改制上市，投資銀行憑借其廣泛的客戶網(wǎng)絡(luò)和投資者關(guān)系，為企業(yè)尋找戰(zhàn)略投資者，設(shè)計合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)和融資方案，提供全面財務(wù)顧問服務(wù)。3、投資銀行充當(dāng)政府決策部門的業(yè)務(wù)顧問：產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策，經(jīng)濟(jì)體制和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，國際借款以及各級政府的公共工程融資等。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問第五節(jié)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)一、歷史背景資產(chǎn)證券化興起于美國的住宅抵押貸款證券化。20世紀(jì)60年代末，承擔(dān)美國住宅低壓貸款業(yè)務(wù)的聯(lián)邦國家抵押協(xié)會（FederalNationalMortgageAssociation,FNMA），在投資銀行和共同基金的沖擊下，儲蓄資金被大量提出，利差收入不斷減少。為了提高競爭力，改善經(jīng)營狀況，F(xiàn)NMA1970年首度發(fā)行的住宅抵押貸款轉(zhuǎn)付證券（Mortgagepassthrough，MPT），正式揭開抵押貸款債權(quán)證券化的序幕。到2001年，美國資產(chǎn)擔(dān)保證券的總發(fā)行額達(dá)到21078億美元，在美國資產(chǎn)證券化市場分布中，住宅抵押貸款的相關(guān)證券規(guī)模最大，占市場的70%左右。以資產(chǎn)擔(dān)保證券（ABS）而言，在短短16年間，其整體規(guī)模由1985年的零增長到2001年的12800多億美元規(guī)模。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問一、歷史背景資產(chǎn)證券化在美國以外國家和地區(qū)起步較晚，但發(fā)展勢頭迅猛。美國和歐洲以外的資產(chǎn)證券化，以日本和新興市場國家為主。新興市場國家在資產(chǎn)證券化發(fā)展過程中，由于缺乏良好信用記錄的金融資產(chǎn)，信用機(jī)制缺失、相關(guān)法律法規(guī)配套不完善等問題，最初證券化的金融資產(chǎn)主要集中于各類在歷史上一直具有穩(wěn)定現(xiàn)金流、并且預(yù)計未來可繼續(xù)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流硬通貨的應(yīng)收款上，主要目的在于使融資者降低成本、延長融資期限、拓寬融資渠道，發(fā)行的對象主要是北美、西歐等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的機(jī)構(gòu)投資者。1995年，世界銀行屬下的國際金融公司以其在南美等發(fā)展中國家的長期資產(chǎn)為抵押發(fā)行了4億美元不可追索的證券。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問一、歷史背景1994年，香港發(fā)行了3.5億港元的抵押貸款債券。到1996年，資產(chǎn)證券化進(jìn)一步延伸到新加坡、臺灣、印尼、泰國、馬來西亞和韓國等國家和地區(qū)。1995年底，亞洲開發(fā)銀行和美國資本市場擔(dān)保公司共同發(fā)起，聯(lián)合東南亞一些國家的政府和國際著名金融機(jī)構(gòu)，在新加坡組建亞洲第一個ABS（asset-basedsecuritization）金融保險機(jī)構(gòu)——亞洲證券化和基礎(chǔ)設(shè)施擔(dān)保公司，為地區(qū)資產(chǎn)證券化提供所需的金融擔(dān)保，亞洲各國政府近年來也相繼建立法規(guī)制度，支持資產(chǎn)證券化的發(fā)展。亞洲金融創(chuàng)新和資產(chǎn)證券化的發(fā)展已成為一個經(jīng)濟(jì)體金融體系與資本市場深化和發(fā)展的重要指標(biāo)。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問一、歷史背景與其他國家相比，我國（不包括香港特別行政區(qū)）資產(chǎn)證券化實(shí)踐相對落后，早期的資產(chǎn)證券化實(shí)踐可以追溯到1992年三亞市丹洲小區(qū)將800畝土地作為發(fā)行標(biāo)的物，以地產(chǎn)銷售和存款利息收入作為投資者收益來源而發(fā)行的2億元地產(chǎn)投資券。自20世紀(jì)90年代中期以來，國內(nèi)學(xué)術(shù)界和金融界對資產(chǎn)證券化進(jìn)行了許多有益的探索。在實(shí)踐方面，自1996年以來，我國資產(chǎn)證券化的離岸產(chǎn)品取得了很大成功。中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸總公司、中集集團(tuán)、珠海高速分別在海外成功進(jìn)行了資產(chǎn)支持證券的發(fā)行，一系列離岸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的成功運(yùn)作為我國資產(chǎn)證券化實(shí)踐提供了成功經(jīng)驗(yàn)。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問一、歷史背景近年來，中國資本市場上盡管還沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)意義上的資產(chǎn)證券化操作，但各方面都密切關(guān)注著這一廣闊市場,紛紛推出資產(chǎn)證券化方案和產(chǎn)品構(gòu)想或進(jìn)行證券化的前期準(zhǔn)備工作，從而掀起了一股不小的資產(chǎn)證券化熱潮。這其中最為引人注目的是國有商業(yè)銀行和資產(chǎn)管理公司的舉措。1999年以后，我國相繼成立中國信達(dá)、東方、長城和華融四家資產(chǎn)管理公司，主要用于處理從國有銀行剝離的不良資產(chǎn)，它們的公司章程中都包含著開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的規(guī)定。從成立至今，四大資產(chǎn)管理公司都在探索著資產(chǎn)證券化的途徑。2005年，資產(chǎn)證券化政策出現(xiàn)重大突破，中國銀監(jiān)會和中國人民銀行頒布《商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化管理辦法》，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在經(jīng)過中國人民銀行批準(zhǔn)后，可以在銀行間市場上市交易?？梢灶A(yù)見，隨著我國產(chǎn)權(quán)交易市場的進(jìn)一步發(fā)展，這些資產(chǎn)證券化產(chǎn)品將來也會成為產(chǎn)權(quán)交易市場的一個新的交易品種。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問二、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)參與主體1、發(fā)起機(jī)構(gòu)（originatororsponsor）資產(chǎn)證券化的發(fā)起機(jī)構(gòu)指出售創(chuàng)造用于銷售和充當(dāng)資產(chǎn)支持政權(quán)抵押物的金融機(jī)構(gòu)，它既可以是被證券化金融資產(chǎn)的原始權(quán)益者（originator），如貸款銀行、租賃公司，也可以是從原始權(quán)益人處購買資產(chǎn)匯集成一個資產(chǎn)池，并再次出售的機(jī)構(gòu)，如投資銀行。發(fā)起機(jī)構(gòu)的職能主要是選擇擬證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，以相同性質(zhì)的資產(chǎn)放在一起為原則進(jìn)行捆綁組合，然后將起出售或作為資產(chǎn)證券化的擔(dān)保品。商業(yè)銀行、汽車金融服務(wù)公司、設(shè)備租賃公司、航空公司、制造企業(yè)、保險公司和證券公司等都可以成為發(fā)起機(jī)構(gòu)，但在多數(shù)證券化交易中，發(fā)起機(jī)構(gòu)往往是財力雄厚、信用卓著的金融機(jī)構(gòu)或大公司。一般而言，發(fā)起機(jī)構(gòu)要保證對證券化資產(chǎn)具有合法的權(quán)利，并保存有較完整的債權(quán)債務(wù)合同和詳細(xì)的有關(guān)合同履行狀況的資料。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問二、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)參與主體2、特殊目的機(jī)構(gòu)（specialpurposevehicle，SPV）資產(chǎn)證券化的特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）又稱為發(fā)行機(jī)構(gòu)，是指購買發(fā)起機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，以此為基礎(chǔ)設(shè)計并發(fā)行資產(chǎn)支持證券的機(jī)構(gòu)。作為資產(chǎn)支持證券的基礎(chǔ)資產(chǎn)的貸款組合，一般不通過發(fā)起機(jī)構(gòu)直接出售給投資者，為了獲得專業(yè)分工的效益，發(fā)起機(jī)構(gòu)通常將貸款組合賣給專門從事資產(chǎn)支持證券設(shè)計和發(fā)行的SPV。SPV作為專門設(shè)立的用于資產(chǎn)證券化這一特殊目的的載體，它既可以是為某一次證券化而專門設(shè)立的一次性的證券化結(jié)構(gòu)（one-offsecuritizationstructure），也可以是事先存在的，從多個發(fā)起機(jī)構(gòu)處購買資產(chǎn)，并可進(jìn)行多次證券化操作的多頭證券化導(dǎo)管（multisellersecuritizationconduit）結(jié)構(gòu)。SPV的組織形式分為信托、公司或其他形式，作為主要方式的信托架構(gòu)又分為轉(zhuǎn)付架構(gòu)（pass-throughstructure）、支付架構(gòu)（pay-throughstructure）。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（二）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)參與主體SPV的主要功能：（1）代表投資人擁有擔(dān)保品，并為證券或受益憑證發(fā)行主體。SPV作為存在于文件上的法律個體，實(shí)際并無人擔(dān)負(fù)證券化的行政工作，為使業(yè)務(wù)順利進(jìn)行，SPV須將證券化后的業(yè)務(wù)托付受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)并監(jiān)督整個服務(wù)體系。（2）隔絕資產(chǎn)出售人與被出售資產(chǎn)的關(guān)系。由于提供證券化的資產(chǎn)已由SPV代表投資人取得該資產(chǎn)所有權(quán)，通過防止資產(chǎn)出售人在發(fā)生財務(wù)困難時，其債權(quán)人對證券化資產(chǎn)提出求償，可以隔離原資產(chǎn)持有人破產(chǎn)風(fēng)險，確保投資人權(quán)益。（3）爭取合理的會計與稅賦待遇。資產(chǎn)證券化后產(chǎn)生的金融產(chǎn)品依各國不同稅法規(guī)定，稅收負(fù)擔(dān)不同。美國利用不同的信托架構(gòu)，從事證券化可無須繳納公司所得稅，避免重復(fù)課稅。在其他國家，信托方式若無法取得有利稅賦地位，也可通過設(shè)立于免稅天堂的特殊目的公司來取得有利租稅條件。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問二、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)參與主體通過SPV對貸款包裝組合，形成資產(chǎn)池，這是資產(chǎn)證券化的重要環(huán)節(jié)。為保證投資者利益，SPV須是一個“破產(chǎn)隔離”（bankruptcyremoteness）的金融機(jī)構(gòu)，本身不易破產(chǎn)；與發(fā)行機(jī)構(gòu)的證券化資產(chǎn)買賣行為是“真實(shí)銷售”。為使SPV成為不破產(chǎn)實(shí)體，必須對其運(yùn)營進(jìn)行嚴(yán)格約束。首先，SPV不能從事資產(chǎn)證券化交易以外的任何業(yè)務(wù)；其資產(chǎn)負(fù)債受到嚴(yán)格的法律限制，負(fù)債業(yè)務(wù)只能發(fā)行資產(chǎn)支持證券，資產(chǎn)業(yè)務(wù)只能是向發(fā)起機(jī)構(gòu)購買貸款組合以及信用增級中涉及的、擔(dān)保合約中的權(quán)利；董事會須設(shè)有維護(hù)投資者利益的獨(dú)立董事；不得進(jìn)行重組兼并；其他約束包括：不能豁免或減輕任何當(dāng)事人在合約中規(guī)定的義務(wù)；在未征得有關(guān)當(dāng)事人同意情況下，不能修改經(jīng)營合同和章程；除了根據(jù)證券化交易規(guī)定在指定銀行開立賬戶外，不能開設(shè)其他賬戶；不應(yīng)設(shè)立資產(chǎn)證券化交易規(guī)定以外的附屬機(jī)構(gòu)；不能自聘任何工作人員；所有開支須符合證券化交易規(guī)定等。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問二、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)參與主體3、服務(wù)機(jī)構(gòu)（servicingagent）服務(wù)機(jī)構(gòu)是指在證券化操作過程中提供特定服務(wù)并獲取相應(yīng)服務(wù)報酬或提取服務(wù)費(fèi)用的機(jī)構(gòu)。主要有兩類：一類是資產(chǎn)管理服務(wù)機(jī)構(gòu)（administrator）。負(fù)責(zé)日常的資產(chǎn)管理工作，定期收取到期的證券化資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，在必要情況下采取強(qiáng)制措施追討過期的應(yīng)收款，同時向被服務(wù)人提供有關(guān)資產(chǎn)管理的定期報告并接受審核。由于發(fā)起機(jī)構(gòu)對證券化資產(chǎn)的熟悉或其本身的需要，往往由其作為資產(chǎn)的管理服務(wù)機(jī)構(gòu)。在發(fā)起機(jī)構(gòu)的資信可能發(fā)生重大變化從而影響其管理資產(chǎn)職能時，為避免一時之間難以找到合適的服務(wù)機(jī)構(gòu)，往往會設(shè)置候補(bǔ)服務(wù)機(jī)構(gòu)，以便在上述情況發(fā)生時頂替管理資產(chǎn)，以保證資產(chǎn)管理的持續(xù)進(jìn)行。另一類是公司服務(wù)提供機(jī)構(gòu)（corporateserviceprovider）。發(fā)起機(jī)構(gòu)為進(jìn)行證券化而設(shè)立的SPV，是迎合法律的要求而特設(shè)的一個法律概念上的載體。它近乎一個“空殼公司”（shellcompany），只擁有名義上的資產(chǎn)和權(quán)益，實(shí)際管理權(quán)和控制權(quán)均委托給他人，自己并不擁有職員和場地設(shè)施，尤其在它又是發(fā)起機(jī)構(gòu)的附屬機(jī)構(gòu)時，為了達(dá)到“破產(chǎn)隔離”的目的，除發(fā)起機(jī)構(gòu)任命的董事外，常需要公司服務(wù)機(jī)構(gòu)為其提供獨(dú)立董事及其他公司管理服務(wù)。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問二、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)參與主體4、投資銀行承銷機(jī)構(gòu)（underwriters）投資銀行承銷機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化過程中負(fù)責(zé)向公眾出售其包銷或代銷的資產(chǎn)支持證券，或者向特定投資者私募發(fā)行這種證券的機(jī)構(gòu)。承銷機(jī)構(gòu)還與SPV一起進(jìn)行策劃、組織證券化交易的整個過程。在資產(chǎn)支持證券的融資結(jié)構(gòu)設(shè)計階段，承銷機(jī)構(gòu)通常作為融資顧問出現(xiàn)，必須具備豐富的談判經(jīng)驗(yàn)和技巧、能夠準(zhǔn)確了解證券化項(xiàng)目發(fā)起機(jī)構(gòu)的目標(biāo)和具體要求、熟悉項(xiàng)目所在國的政治經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和投資環(huán)境、確保發(fā)行結(jié)構(gòu)符合法律規(guī)章和財務(wù)稅務(wù)的要求等。在資產(chǎn)支持證券項(xiàng)目的方案談判過程中，通過對融資方案的反復(fù)設(shè)計、分析、比較和協(xié)商談判，最后形成一個既能在最大程度保護(hù)發(fā)起機(jī)構(gòu)的利益有能投資者接受的融資方案，承銷機(jī)構(gòu)的意見往往決定著資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)安排。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問二、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)參與主體5、信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)（creditenhancementagency）。信用增強(qiáng)指通過附加衍生信用來提高某些資產(chǎn)支持證券的資信等級，以減少資產(chǎn)支持證券發(fā)行的整體風(fēng)險，提高其定價和上市能力，降低發(fā)行成本。提供衍生信用的機(jī)構(gòu)就是信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)。適當(dāng)?shù)男庞迷鰪?qiáng)可在低廉成本下提高證券品質(zhì)并且降低融資成本。6、信用評級機(jī)構(gòu)（ratingagency）。信用評級機(jī)構(gòu)指為資產(chǎn)支持證券提供信用評級服務(wù)的機(jī)構(gòu)。資產(chǎn)支持證券在金融市場上發(fā)行和交易必須按照金融監(jiān)管當(dāng)局要求進(jìn)行信用評級，即對資產(chǎn)支持證券包含的信用風(fēng)險進(jìn)行市場評估，并公平地賦予評級，以利投資者投資決策，也可幫助發(fā)行機(jī)構(gòu)確定信用增級幅度，減少證券化交易結(jié)構(gòu)的不確定因素，使證券更好地為投資者接受，從而降低融資成本。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問二、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)參與主體7、托管機(jī)構(gòu)(trusteeagency)。托管機(jī)構(gòu)指負(fù)責(zé)管理貸款組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流、進(jìn)行證券登記、向投資者發(fā)放證券本金和利息等方面工作的機(jī)構(gòu)。當(dāng)被證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)的債務(wù)人按照合同償還本金和利息，服務(wù)機(jī)構(gòu)將收到的現(xiàn)金流量存入受托機(jī)構(gòu)的賬戶，并由受托機(jī)構(gòu)向投資者支付證券的本金和利息。在某些資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)中，按照證券設(shè)計，受托機(jī)構(gòu)不必將收到的資金馬上向投資者進(jìn)行償付，在資金收付之間存在一定的時間差，受托機(jī)構(gòu)可根據(jù)與SPV簽訂的委托協(xié)議，對尚未被支付的資金進(jìn)行再投資，再投資收益在SPV和受托機(jī)構(gòu)之間分配。受托機(jī)構(gòu)也要負(fù)責(zé)對服務(wù)機(jī)構(gòu)的某些行為進(jìn)行監(jiān)督，確保后者提供給投資者的各種報告履行了信息充分披露的義務(wù)，如果服務(wù)機(jī)構(gòu)沒有履行其應(yīng)盡職責(zé)，受托機(jī)構(gòu)應(yīng)該而且能夠取代其擔(dān)當(dāng)服務(wù)機(jī)構(gòu)職責(zé)。8、投資者（investor）。投資者是購買資產(chǎn)支持證券的市場交易者。由于投資者的風(fēng)險偏好千差萬別，不同風(fēng)險程度的證券都有自己的市場，資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險-收益結(jié)構(gòu)有別于傳統(tǒng)證券，根據(jù)滿足投資者特定的風(fēng)險-收益結(jié)構(gòu)要求這一資產(chǎn)證券化設(shè)計原則，通過動態(tài)調(diào)節(jié)，更好地滿足投資者的風(fēng)險偏好。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（三）資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)在將權(quán)益或其他擔(dān)保形式為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行證券的過程中，特定資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券必須借助法律認(rèn)定的特殊結(jié)構(gòu)，因此資產(chǎn)證券化又稱為結(jié)構(gòu)化金融（structuredfinancing）。這種結(jié)構(gòu)性安排主要體現(xiàn)在：需要對發(fā)行證券的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行打包重組，建立新的現(xiàn)金流資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；發(fā)起機(jī)構(gòu)、投資者的稅務(wù)和財務(wù)需要可通過證券發(fā)行的結(jié)構(gòu)安排得到滿足；資金池（即產(chǎn)生于基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流集合）的信用級別得到增強(qiáng)，融資人能夠以高于自身信用級別的信用低成本融資；發(fā)起機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)倒閉得到有效隔離，不會影響基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流對投資者的償付。在資產(chǎn)證券化實(shí)踐中通常根據(jù)資產(chǎn)的現(xiàn)金流量特性、資產(chǎn)的風(fēng)險性、稅賦條件與會計處理、市場需求等因素，采取轉(zhuǎn)付結(jié)構(gòu)或支付結(jié)構(gòu)。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（三）資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)1、轉(zhuǎn)付結(jié)構(gòu)（pass-throughstructure）在轉(zhuǎn)付結(jié)構(gòu)下，僅發(fā)行單一組合證券，而且該證券的投資人依據(jù)占總發(fā)行比例，擁有對證券化的資產(chǎn)組合（或其未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量）的所有權(quán)。SPV只是將債權(quán)收到的現(xiàn)金流量扣除服務(wù)費(fèi)后，轉(zhuǎn)付給投資人，因此所發(fā)行證券的現(xiàn)金流量形式與其表示的資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流量形式完全沒有改變，。因?yàn)檗D(zhuǎn)付證券只從事現(xiàn)金流量的傳遞，其經(jīng)營全屬消極性業(yè)務(wù)，在美國免征公司法人所得稅。轉(zhuǎn)付證券的投資者，在被證券化的貸款組合出現(xiàn)提前償付情況時，將承擔(dān)所產(chǎn)生的再投資風(fēng)險。轉(zhuǎn)付證券的典型為住宅抵押貸款轉(zhuǎn)付證券。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問三、資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)2、支付結(jié)構(gòu)（pay-throughstructure）在支付結(jié)構(gòu)下，通常以同一資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流量為支持發(fā)行多種類型的證券，各類型間的差異可以是到期日的不同，也可以是現(xiàn)金流量性質(zhì)的不同。資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流量被重新安排并分派給所發(fā)行的不同類型證券。證券所收到的現(xiàn)金流量形式與其背后擔(dān)保資產(chǎn)的現(xiàn)金流量形式不相同。支付結(jié)構(gòu)因?yàn)橹匦掳才努F(xiàn)金流量，被美國稅務(wù)局認(rèn)定為非被動經(jīng)營，無法自動享受免征公司法人所得稅的優(yōu)惠待遇。此外，為了符合評級機(jī)構(gòu)的評級標(biāo)準(zhǔn)，會以較多的資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行較少面額的債券，形成超額擔(dān)保，在此情況下，通常發(fā)行一組證券以表示對此超額擔(dān)保金的權(quán)益，即剩余權(quán)益組（residualclass）。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（四）資產(chǎn)證券化的運(yùn)行流程資產(chǎn)證券化作為現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行在競爭中生存發(fā)展必須具備的技術(shù)具有完善的、創(chuàng)新的運(yùn)行機(jī)制，其運(yùn)行機(jī)制可以概括為以金融機(jī)構(gòu)債權(quán)資產(chǎn)為基礎(chǔ)，通過提供金融機(jī)構(gòu)自身信用和衍生信用兩個不同層次的信用來構(gòu)造的證券設(shè)計、發(fā)行和兌付的全過程，資產(chǎn)證券化基本運(yùn)行流程見下圖所示：發(fā)起機(jī)構(gòu)貸款組合資產(chǎn)支持證券投資者信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)服務(wù)機(jī)構(gòu)信用評級機(jī)構(gòu)投資銀行受托機(jī)構(gòu)特殊目的機(jī)構(gòu)貸款本金和利息

剝離出售收入評級

出售設(shè)計

發(fā)行收入

增級

證券本金和利息

承銷

購買

發(fā)行

投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（四）資產(chǎn)證券化的運(yùn)行流程1、總體框架設(shè)計第一步，發(fā)起機(jī)構(gòu)設(shè)計總體框架，確定證券化預(yù)期目標(biāo)，規(guī)劃資產(chǎn)證券化藍(lán)圖。發(fā)起機(jī)構(gòu)根據(jù)自身發(fā)展需要，確定資產(chǎn)證券化的具體目標(biāo)，確定需要融資的規(guī)模，然后對現(xiàn)有的能夠在未來產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的債權(quán)資產(chǎn)按其利率、期限和類型等加以清理、估算和考核，重新組合成一個同質(zhì)的資產(chǎn)池，作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，同時輔以資產(chǎn)的壞賬風(fēng)險損失估算和證券化成本扣除，確立證券化預(yù)期目標(biāo)，保證資產(chǎn)池預(yù)期的現(xiàn)金收入流量能大于擬發(fā)行證券的預(yù)期權(quán)益償還。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（四）資產(chǎn)證券化的運(yùn)行流程2、發(fā)起設(shè)立SPV第二步，發(fā)起設(shè)立SPV，發(fā)起機(jī)構(gòu)向SPV轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)“真實(shí)銷售”。SPV是資產(chǎn)證券化不可或缺的載體，既可由發(fā)起機(jī)構(gòu)也可由第三方組建，但無論采用何種方式，SPV都必須以經(jīng)營資產(chǎn)證券化為唯一目的，法律上是一個“破產(chǎn)隔離”載體。SPV組建后，對發(fā)起機(jī)構(gòu)提供的債權(quán)資產(chǎn)組合進(jìn)行初步評估后，與發(fā)起機(jī)構(gòu)協(xié)商確定貸款組合的購買價格，簽訂買賣合同，完成基礎(chǔ)資產(chǎn)組合的交易，將債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給SPV。這一行為必須是法律上的“真實(shí)銷售”，即將擬證券化資產(chǎn)有關(guān)的權(quán)益和風(fēng)險或控制權(quán)一并轉(zhuǎn)移給SPV，使SPV獲得對資產(chǎn)的合法權(quán)利。當(dāng)發(fā)起機(jī)構(gòu)業(yè)績不佳、發(fā)生財務(wù)風(fēng)險時，這些資產(chǎn)與發(fā)起機(jī)構(gòu)的信用和其他資產(chǎn)相隔離，不會被追及或歸并為發(fā)起機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)財產(chǎn)。主要隔離方式包括更新（novation）、讓與（assignment）、信托（trust）和從屬參與（sub-participation）等。這樣通過“真實(shí)銷售”與“破產(chǎn)隔離”的雙重保障，確保以債權(quán)資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行證券的投資者的權(quán)益。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（四）資產(chǎn)證券化的運(yùn)行流程3、設(shè)計交易結(jié)構(gòu)。第三步，設(shè)計并完善證券化交易結(jié)構(gòu)，進(jìn)行資產(chǎn)內(nèi)部評級。SPV確定后，在著手包裝信貸資產(chǎn)、設(shè)計證券結(jié)構(gòu)前，須首先完善資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)，與相關(guān)的參與機(jī)構(gòu)簽訂一系列法律文件，明確證券化過程中相關(guān)當(dāng)事人的權(quán)利與義務(wù)。法律文件主要包括：SPV與出售貸款組合的發(fā)起機(jī)構(gòu)（銀行）或SPV指定的第三者簽訂的貸款服務(wù)合同；SPV與受托機(jī)構(gòu)簽訂的信托協(xié)議；SPV與承銷機(jī)構(gòu)簽訂的證券承銷協(xié)議等。SPV同時還要進(jìn)行資產(chǎn)支持證券的組織結(jié)構(gòu)設(shè)計，聘請信用評級機(jī)構(gòu)對既存的交易結(jié)構(gòu)和設(shè)計好的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行內(nèi)部評級，并由評級機(jī)構(gòu)給出內(nèi)部評級記過，根據(jù)這一結(jié)果決定所需的信用增級幅度，并將其作為資產(chǎn)支持證券的定價、證券結(jié)構(gòu)設(shè)計的依據(jù)。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（四）資產(chǎn)證券化的運(yùn)行流程4、增強(qiáng)資產(chǎn)信用第四步，增強(qiáng)資產(chǎn)信用，獲取相應(yīng)的輔助安排。由于債權(quán)資產(chǎn)產(chǎn)生的不規(guī)則現(xiàn)金流未進(jìn)行完全重組，多數(shù)情況下債權(quán)資產(chǎn)組合的信用等級都低于能夠吸引投資者的級別，為確保資產(chǎn)支持證券順利發(fā)行，SPV須通過自我增級或?qū)ふ倚庞迷黾墮C(jī)構(gòu)，提高信用等級。方法有兩種：外部法指借助基礎(chǔ)資產(chǎn)以外財力來增強(qiáng)信用級別，通過公司保證、銀行出具信用證或由保險公司出具保單等。內(nèi)部法通過優(yōu)先/次順序組級（senior/subordinateclasses）證券結(jié)構(gòu)、設(shè)立準(zhǔn)備基金（reservefunds）等。另外，針對運(yùn)作中出現(xiàn)的資產(chǎn)債務(wù)人提前償付風(fēng)險、現(xiàn)金流短缺風(fēng)險和貨幣、利率風(fēng)險，SPV要與有關(guān)相對方簽訂擔(dān)保投資合同、流動性便利合同和金融互換、外匯交易等合同，取得相應(yīng)資產(chǎn)風(fēng)險管理輔助安排，以達(dá)到分散風(fēng)險目的，在風(fēng)險最小化基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)效益最大化。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（四）資產(chǎn)證券化的運(yùn)行流程5、證券發(fā)行評級第五步，SPV對擬證券化債權(quán)資產(chǎn)組合進(jìn)行必要的信用增級后，應(yīng)該再次聘請信用機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行正式的發(fā)行評級，并將評級結(jié)果向投資者公布。評級機(jī)構(gòu)對每一項(xiàng)證券化工作有一套數(shù)量化與非數(shù)量化的評級依據(jù)。評級內(nèi)容除了遵循普通證券信用風(fēng)險評估的基本準(zhǔn)則外，還包括SPV不履行還本付息的可能性及其承擔(dān)的法律條款和特性、有關(guān)參與方發(fā)生破產(chǎn)對SPV的影響程度等內(nèi)容。信用評級機(jī)構(gòu)在完成評級之后，還需對該資產(chǎn)支持證券在整個存續(xù)期內(nèi)的業(yè)績進(jìn)行追蹤監(jiān)督，及時發(fā)現(xiàn)新的風(fēng)險因素，并做出是否需要升級、維持原狀或降級的決定，以維護(hù)投資者的利益。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（四）資產(chǎn)證券化的運(yùn)行流程6、產(chǎn)品發(fā)行安排。第六步，設(shè)計證券產(chǎn)品，安排有關(guān)證券發(fā)行與銷售事宜。SPV選定承銷機(jī)構(gòu)，根據(jù)市場情況與證券承銷機(jī)構(gòu)確定證券的發(fā)行額、期限、利率與本金償還方式等基本條款。在進(jìn)行產(chǎn)品類型決策時，除考慮投資者需求外，控制提前還本與信用風(fēng)險也是重要考慮因素。SPV與承銷機(jī)構(gòu)正式簽訂承銷協(xié)議，由證券承銷機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)安排證券發(fā)行的宣傳與推介活動，向投資者銷售資產(chǎn)支持證券。7、收入支付管理。第七步，SPV獲取證券發(fā)行收入，向發(fā)起機(jī)構(gòu)（銀行）支付債權(quán)資產(chǎn)購買價款。發(fā)行結(jié)束后，證券承銷機(jī)構(gòu)按照包銷或者代銷協(xié)議將證券發(fā)行收入支付給SPV，SPV按照債權(quán)資產(chǎn)組合出售協(xié)議規(guī)定的交易價格，向債權(quán)資產(chǎn)出售的發(fā)起機(jī)構(gòu)支付資金，向聘用的各類專業(yè)機(jī)構(gòu)支付專業(yè)服務(wù)費(fèi)。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（四）資產(chǎn)證券化的運(yùn)行流程8、進(jìn)入二級市場第八步，資產(chǎn)支持證券進(jìn)入二級市場。通常情況下，以公募形式發(fā)行的資產(chǎn)支持證券，投資者多為散戶或小額投資者，對證券的流動性要求較高，資產(chǎn)支持證券必須由SPV向交易所申請上市。以私募形式發(fā)行的資產(chǎn)支持證券，投資者多為機(jī)構(gòu)投資者，對證券的流動性要求較低，一般不必申請上市。二級市場交易的作業(yè)主要包括：定期統(tǒng)計債權(quán)資產(chǎn)組合的付款，以確定債權(quán)資產(chǎn)總值；進(jìn)行最近期的提前還本與違約分析，作為二級市場交易的議價參考與風(fēng)險評估；提供時常的流通量與避險產(chǎn)品；市場的分析與預(yù)測等。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（四）資產(chǎn)證券化的運(yùn)行流程9、證券資產(chǎn)管理第九步，服務(wù)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)收取、記錄由貸款組合產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，并將這些款項(xiàng)全部存入受托機(jī)構(gòu)的收款賬戶。受托機(jī)構(gòu)開立以SPV為權(quán)益人的信托賬戶，在資產(chǎn)池積累的現(xiàn)金沒有償付給投資者前進(jìn)行資金的再投資管理，以確保到期對投資者支付本金和利息。在每一個資產(chǎn)支持政權(quán)的本息償付日，由受托機(jī)構(gòu)或其他支付代理機(jī)構(gòu)將資金存入付款賬戶，向投資者支付本金和利息。資產(chǎn)支持證券期滿結(jié)束時，由資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在扣除支付本息和各項(xiàng)服務(wù)費(fèi)用后若有剩余，將按協(xié)議規(guī)定在SPV與發(fā)起機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行分配處理。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問本章作業(yè)1、投資銀行理財顧問業(yè)務(wù)有哪些具體形式?2、個人理財顧問業(yè)務(wù)包括哪些內(nèi)容？3、企業(yè)理財顧問業(yè)務(wù)包括哪些內(nèi)容？4、政府理財顧問業(yè)務(wù)包括哪些內(nèi)容？5、了解我國注冊證券分析師和國外CFA、CFP考試的主要內(nèi)容。6、掌握資產(chǎn)證券化的基本原理。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問投資銀行/資本運(yùn)營第十四講投資銀行內(nèi)部管理投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問第十七章投資銀行內(nèi)部管理第一節(jié)投資銀行的組織結(jié)構(gòu)在現(xiàn)代投資銀行業(yè)中，具有不同的組織結(jié)構(gòu)，迄今為止，還沒有一種模式可以稱為典型的組織形式。一般而言，投資銀行采用某種組織形式大多與其內(nèi)部組建方式及經(jīng)營理念有關(guān)。

一、組織形式投資銀行過去多數(shù)是家族形式的團(tuán)體機(jī)構(gòu)，如只有極少數(shù)還保持著合伙制，大部分為股份公司或公眾公司。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

（一）合伙制

早期的投資銀行在成立之初都是家族企業(yè)，采取合伙制的組織形式。在此階段，投資銀行的業(yè)務(wù)十分單一，規(guī)模很小，重要職員幾乎是清一色的家族成員，遇有經(jīng)營決策問題時，通常通過家族會議來解決；由于業(yè)務(wù)單一，幾乎沒有分支機(jī)構(gòu)，所以也無須劃分和設(shè)置部門。這個時期的投資銀行甚至談不上有成型而完整的組織結(jié)構(gòu)，只是一些個體的家族性商號。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問第一次世界大戰(zhàn)以后，投資銀行的組織結(jié)構(gòu)通常是直線集權(quán)式或母子公司式的結(jié)構(gòu)；這在當(dāng)時的條件下具有一定程度上的合理性。但是這種合伙家族制和直線集權(quán)式組織結(jié)構(gòu)也有明顯的弱點(diǎn)，如融資問題、人才問題；因此，企業(yè)組織結(jié)構(gòu)也相應(yīng)地從傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)開始向現(xiàn)代結(jié)構(gòu)過渡。（二）現(xiàn)代公司制

1、集資功能2、治理結(jié)構(gòu)3、管理現(xiàn)代化投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

二、公司治理結(jié)構(gòu)

公司制是現(xiàn)代投資銀行的典型組織形式。公司一般都包括股東會、董事會、監(jiān)事會和總經(jīng)理等多層次的治理結(jié)構(gòu)。

1、股東會2、董事會3、監(jiān)事會4、總經(jīng)理投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問三、部門設(shè)置（一）組織結(jié)構(gòu)設(shè)計的原則分權(quán)的原則功能分明的原則職權(quán)階層原則指揮統(tǒng)一原則責(zé)任絕對性原則權(quán)責(zé)相稱原則管理幅度與管理層次原則投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（二）組織形式高度集權(quán)式——將管理權(quán)集中在上層管理；直線式——也叫條條組織或軍隊(duì)式組織；職能式——使各部門分擔(dān)經(jīng)營各種職能，按照各自的專門職能，指揮其他部門并發(fā)布命令；直線職能式——按投資銀行經(jīng)營的特點(diǎn)、對象和區(qū)域，劃分出層次，建立指揮系統(tǒng)；矩陣式——網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)；事業(yè)部制——按業(yè)務(wù)范圍（或按地區(qū)）組成一個組織單位（把這個組織單位稱為事業(yè)部），并給予該單位一整套獨(dú)立經(jīng)營權(quán)力和責(zé)任。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（三）部門劃分方法按業(yè)務(wù)功能劃分按產(chǎn)品種類劃分按客戶類別劃分投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（四）投資銀行主要業(yè)務(wù)部門企業(yè)融資部公共融資部兼并收購部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部資產(chǎn)管理部直接投資部資產(chǎn)證券化投資理財部國際業(yè)務(wù)部發(fā)展研究部金融工程部計劃財務(wù)部行政管理部人力資源部IT事業(yè)管理部風(fēng)險管理部法律事務(wù)部投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問第二節(jié)投資銀行的經(jīng)營戰(zhàn)略

一、經(jīng)營戰(zhàn)略概述定義：投資銀行領(lǐng)導(dǎo)人為實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)，通過對外部環(huán)境和內(nèi)部條件的全面分析，從全局出發(fā)做出長時期性的總體謀劃和行動綱領(lǐng)。它涉及投資銀行發(fā)展中帶有全局性、長遠(yuǎn)性和根本性的問題，是經(jīng)營理念和公司文化的集中表現(xiàn)，是確定方案、計劃的基礎(chǔ)，目的是使公司資源和經(jīng)營目標(biāo)等因素，在可接受的風(fēng)險限度內(nèi)，與市場環(huán)境所提供的機(jī)會，取得動態(tài)平衡。

總體經(jīng)營戰(zhàn)略經(jīng)營分戰(zhàn)略投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

二、戰(zhàn)略指導(dǎo)思想

投資銀行經(jīng)營戰(zhàn)略指導(dǎo)思想是經(jīng)營戰(zhàn)略決策者從事經(jīng)營戰(zhàn)略管理實(shí)踐活動的最高指導(dǎo)思想原則。投資銀行以客戶需求為導(dǎo)向的經(jīng)營戰(zhàn)略指導(dǎo)思想，其內(nèi)容有：滿足客戶需求的思想競爭思想未來思想系統(tǒng)思想創(chuàng)新思想贏利思想投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

三、經(jīng)營戰(zhàn)略選擇單一經(jīng)營戰(zhàn)略多樣化經(jīng)營戰(zhàn)略

四、經(jīng)營戰(zhàn)略的執(zhí)行

經(jīng)營戰(zhàn)略的執(zhí)行是關(guān)系經(jīng)營戰(zhàn)略能否成功的重要環(huán)節(jié)。投資銀行經(jīng)營戰(zhàn)略的實(shí)施需要通過組織機(jī)構(gòu)的建立、資源的合理配置和建立內(nèi)部管理支持系統(tǒng)等來完成。（一）建立適應(yīng)經(jīng)營戰(zhàn)略的組織結(jié)構(gòu)投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（二）經(jīng)營戰(zhàn)略執(zhí)行的資源配置

經(jīng)營戰(zhàn)略資源指投資銀行用于戰(zhàn)略行動及其項(xiàng)目計劃的人、財、物、信息、時間等。投資銀行經(jīng)營戰(zhàn)略資源的配置指在整個戰(zhàn)略實(shí)施過程中所需各種資源合理的配備布置。1、人力資源的選擇與分配。2、資金分配。3、企業(yè)資源計劃（三）建立管理支持系統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問第三節(jié)投資銀行的財務(wù)管理

一、投資銀行財務(wù)管理概述（一）財務(wù)管理的目標(biāo)（二）財務(wù)管理的原則（三）財務(wù)管理的職能（四）會計系統(tǒng)控制（五）資金管理控制

投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

二、投資銀行財務(wù)分析

（一）投資銀行收入結(jié)構(gòu)（二）投資銀行成本結(jié)構(gòu)（三）投資銀行損益結(jié)構(gòu)（四）主要財務(wù)分析指標(biāo)投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問三、投資銀行的資本管理

投資銀行資本主要由兩部分組成：主要資本和次級資本。主要資本是普通股票、永久優(yōu)先股票、未分配利潤、意外損失準(zhǔn)備金和其他資本準(zhǔn)備金等；次級資本由可償還的優(yōu)先股票、次級債券與信用資金構(gòu)成。投資銀行資本結(jié)構(gòu)執(zhí)行三個基本職能：即營業(yè)職能、保護(hù)職能、管理職能。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（一）凈資本監(jiān)管凈資本是根據(jù)證券公司的業(yè)務(wù)范圍和公司資產(chǎn)負(fù)債的流動性特點(diǎn)，在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上對資產(chǎn)等項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險調(diào)整后得出的綜合性風(fēng)險控制指標(biāo)，其基本計算公式為：凈資本=凈資產(chǎn)－金融產(chǎn)品投資的風(fēng)險調(diào)整－應(yīng)收項(xiàng)目的風(fēng)險調(diào)整－其他流動資產(chǎn)項(xiàng)目的風(fēng)險調(diào)整－長期資產(chǎn)的風(fēng)險調(diào)整－或有負(fù)債的風(fēng)險調(diào)整－/＋證監(jiān)會核準(zhǔn)的其他調(diào)整項(xiàng)目

投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

（二）資本計劃

投資銀行的管理者必須根據(jù)監(jiān)管當(dāng)局的資本指導(dǎo)規(guī)則，考慮預(yù)計的資產(chǎn)增長，制定資本計劃。資本計劃包括兩個步驟：第一，在確定投資銀行預(yù)期的風(fēng)險結(jié)構(gòu)前提下，必須對資產(chǎn)增長所必需的資本數(shù)量做出估計。第二，做好資本需求預(yù)測后，必須決定如何提供這些必需的資金，即做好籌資計劃。1、估算資本需求2、籌資計劃和股息政策投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

四、資產(chǎn)與負(fù)債管理

（一）資產(chǎn)負(fù)債管理特征

投資銀行經(jīng)營管理的基本目標(biāo)是：在控制風(fēng)險前提下獲取高收益。國際投資銀行的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模與結(jié)構(gòu)是這一目標(biāo)的直接反映，特點(diǎn)是：1、資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模龐大并實(shí)施全球化經(jīng)營。2、業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)展并向商業(yè)銀行滲透。3、既具有資本抗風(fēng)險能力，又充分獲取杠桿收益。4、資金使用集中于低風(fēng)險資產(chǎn)，實(shí)行風(fēng)險與收益匹配管理。5、保證短期支付能力，防御流動性風(fēng)險。6、資金來源分散化，資金使用權(quán)相對集中。7、創(chuàng)新并廣泛使用金融衍生產(chǎn)品。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（二）資產(chǎn)負(fù)債管理策略1、設(shè)立財政管理委員會，統(tǒng)一負(fù)責(zé)公司資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營的全面管理。2、通過擴(kuò)張或收縮資本規(guī)模維持一個適當(dāng)?shù)目傎Y本結(jié)構(gòu)。3、實(shí)行資產(chǎn)與負(fù)債和風(fēng)險與收益管理的匹配原則。4、與商業(yè)銀行和同業(yè)者保持借貸關(guān)系。5、統(tǒng)一外匯管理。6、運(yùn)用杠桿比率進(jìn)行資本充足性管理。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問五、資金流動性管理

投資銀行財務(wù)部門的日常工作大都花在流動資金及短期資金的管理上。

（一）流動資金政策（二）現(xiàn)金與應(yīng)收款管理（三）短期融資管理投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問第四節(jié)投資銀行人力資源管理

一、職員的選擇與聘用

具體業(yè)務(wù)活動包括職員的選擇、聘用、調(diào)配、任用、考核、晉升、獎懲、培訓(xùn)等。職員的選擇、聘用是有效人事管理的前提和主要職能。投資銀行的職員選聘是企業(yè)采取科學(xué)方法尋找、吸引和選聘有能力、有興趣到本企業(yè)任職人員的過程。（一）投資銀行對職員的要求1、道德素質(zhì)2、知識結(jié)構(gòu)和專業(yè)技能3、實(shí)際技能要求（二）選聘原則（三）選聘程序投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

二、職員教育和培訓(xùn)

投資銀行職員培訓(xùn)是其人事管理的重要組成部分和關(guān)鍵職能，指通過理論與實(shí)踐等方法促使職員的行為方式、知識、技能、品行、道德等方面的改進(jìn)和提高，保證職員能夠按照預(yù)期的標(biāo)準(zhǔn)完成所承擔(dān)或?qū)⒁袚?dān)的業(yè)務(wù)。

（一）職員教育培訓(xùn)的意義和原則

（二）教育培訓(xùn)的實(shí)施與管理

1、教育培訓(xùn)過程2、教育培訓(xùn)需求分析3、培訓(xùn)工作的有效管理投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

三、職員的使用與人才管理

（一）投資銀行職員的使用

職員使用指人力資源管理部門按各職位的任務(wù)要求，將其招聘的職員分配到具體職位上，授予具體的職權(quán)，為實(shí)現(xiàn)組織目標(biāo)發(fā)揮作用。在職員使用中，應(yīng)遵循以下基本原則。1、知事識人原則2、興趣引導(dǎo)原則3、因事?lián)袢嗽瓌t4、試用穩(wěn)定原則5、優(yōu)化組合原則投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

（二）投資銀行的人才管理

是指以企業(yè)人力資源為對象的管理活動。內(nèi)容包括：盡量準(zhǔn)確識別、選拔人才；按客觀規(guī)律的要求合理配置、使用人才；為人才充分發(fā)揮作用創(chuàng)造良好的內(nèi)外部環(huán)境，支持人才創(chuàng)造業(yè)績；對人才進(jìn)行科學(xué)的組織，產(chǎn)生強(qiáng)大的協(xié)同力，共同完成各項(xiàng)任務(wù)。1、管理方法2、人才開發(fā)3、人才考評投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問四、投資銀行的員工激勵

（一）激勵的作用

（二）激勵的要求（三）激勵的形式投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問第五節(jié)投資銀行的風(fēng)險管理

一、風(fēng)險管理概述

1、四類風(fēng)險：市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、操作風(fēng)險和法律風(fēng)險2、內(nèi)部控制：風(fēng)險評估、風(fēng)險控制、風(fēng)險管理體系二、風(fēng)險管理組織體系

1、風(fēng)險管理委員會2、四道風(fēng)險管理防線投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

二、風(fēng)險管理的內(nèi)容

（一）市場風(fēng)險管理（二）信用風(fēng)險管理（三）操作風(fēng)險管理投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問本章作業(yè)1、調(diào)研一家國際著名投資銀行，了解內(nèi)部組織和部門設(shè)置。2、約見一家國內(nèi)證券公司總經(jīng)理，了解該機(jī)構(gòu)的經(jīng)營戰(zhàn)略。3、投資銀行的融資途徑有哪些?如何做好投資銀行的財務(wù)管理工作？4、投資銀行員工激勵手段有哪些?5、討論投資銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)中的風(fēng)險控制。6、設(shè)計一個投資銀行機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理組織體系。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問投資銀行/資本運(yùn)營第十五講投資銀行業(yè)監(jiān)管投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問第一節(jié)基本概念

一、監(jiān)管的必要性

二、監(jiān)管目的維護(hù)投資銀行體系的安全與穩(wěn)定促進(jìn)投資銀行業(yè)開展公平競爭保護(hù)投資者合法權(quán)益三、監(jiān)管原則合法性原則合理性原則協(xié)調(diào)性原則效率原則投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問四、監(jiān)管體制1、集中型監(jiān)管體制。國家通過制定專門法律，并設(shè)立全國性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)對投資銀行業(yè)的監(jiān)管。典型代表是美國，此外，日本、加拿大、韓國、中國、巴西等也實(shí)行這一體制。

2、自律型監(jiān)管體制。通常沒有專門法律，而是通過通過間接的法律調(diào)整。沒有專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，由自律組織自我管理。

3、綜合型監(jiān)管體制。既強(qiáng)調(diào)集中監(jiān)管，又注重自律監(jiān)管。如：德國、意大利。既有專門立法和政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)，又設(shè)有自律性組織進(jìn)行自我管理。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問4、集中監(jiān)管與自律監(jiān)管的區(qū)別和聯(lián)系

（1）區(qū)別性質(zhì)不同監(jiān)管依據(jù)不同監(jiān)管范圍不同監(jiān)管方式不同

（2）聯(lián)系兩者目標(biāo)一致自律組織是政府與市場之間的橋梁和紐帶自律監(jiān)管是集中監(jiān)管的補(bǔ)充投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問五、監(jiān)管內(nèi)容

1、審批制度2、業(yè)務(wù)范圍3、風(fēng)險控制（1）監(jiān)管當(dāng)局建立一套合理的風(fēng)險監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，并以此對投資銀行的風(fēng)險管理情況進(jìn)行監(jiān)管。（2）風(fēng)險監(jiān)管應(yīng)有靈活性，并隨金融情況的變化而不斷調(diào)整，以適應(yīng)不同市場、不同機(jī)構(gòu)及不同業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理需要。（3）投資銀行內(nèi)部應(yīng)建立風(fēng)險控制機(jī)制，實(shí)行穩(wěn)健經(jīng)營。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

4、流動性監(jiān)管5、資本充足性監(jiān)管6、準(zhǔn)備金監(jiān)管7、贏利能力和分配的監(jiān)管8、內(nèi)部控制監(jiān)管9、利益沖突10、關(guān)聯(lián)交易11、信用交易12、內(nèi)幕交易13、操縱行為14、企業(yè)并購15、危機(jī)處理投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問第二節(jié)美國投資銀行業(yè)監(jiān)管

一、美國投資銀行業(yè)監(jiān)管體制概述

美國投資銀行業(yè)監(jiān)管呈金字塔形。塔頂是美國國會和美國證券交易委員會；其次是各州設(shè)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)；金字塔的中級是自律組織，具體包括紐約及其他證券交易所、全國證券商協(xié)會、清算公司等；監(jiān)管金字塔的基礎(chǔ)是投資銀行內(nèi)設(shè)的監(jiān)督部門。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

二、美國證券交易委員會美國證券交易委員會（SecuritiesandExchangeCommission,簡稱SEC）是依《1934年證券交易法》設(shè)立的聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)實(shí)施《1933年證券法》、《1934年證券交易法》、《1935年公用事業(yè)控股公司法》、《1939年信托契約法》、《1940年投資公司法》和《1940年投資顧問法》等聯(lián)邦法律，對投資銀行及其業(yè)務(wù)活動進(jìn)行監(jiān)管，以保護(hù)投資者利益。美國證券交易委員會是一個獨(dú)立的、非黨派的、準(zhǔn)司法性的聯(lián)邦機(jī)構(gòu)，它由５名委員組成，其中１名為主席。全部委員均由美國總統(tǒng)在征求參議院意見和同意后任命，任期５年，每年有１名委員任職到期。５名委員中不得有３名及以上委員屬于同一黨派。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

美國SEC是一個實(shí)行合議制的機(jī)構(gòu)，每月舉行多次會議，討論和決定監(jiān)管事宜。會議一般有兩種形式，一是公開的會議；另一是秘密進(jìn)行的會議，以便于進(jìn)行調(diào)查或者保護(hù)相對人的合法權(quán)利。美國證券交易委員會的職能包括：每年向國會提交有關(guān)證券市場發(fā)展情況的報告；實(shí)施聯(lián)邦證券法律；監(jiān)督證券市場活動；管理信息披露系統(tǒng)；促進(jìn)自律組織的職能實(shí)現(xiàn)；監(jiān)督證券經(jīng)紀(jì)商、交易商、投資公司及投資顧問；執(zhí)行聯(lián)邦儲備系統(tǒng)關(guān)于信用交易的信貸限制。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

美國SEC具有以下法定權(quán)力：要求證券交易所、證券商、投資公司、投資顧問等向證券交易委員會注冊；拒絕或者凍結(jié)某一證券的注冊；要求打算通過發(fā)售或者其他辦法收購一家公司控股權(quán)或者５％以上股權(quán)的人向其報告；要求上市公司董事、高級行政人員及持有10以上股份的股東向其報告；制定證券管理規(guī)則；對交易所規(guī)則進(jìn)行審核，若有必要則做出更改及補(bǔ)充；暫?；蛘咄Ｖ鼓骋蛔C券在交易所或者場外市場進(jìn)行交易；調(diào)查違反證券管理法律和規(guī)則的案件；對違反證券管理法律和規(guī)則的行為人進(jìn)行處理等。

美國SEC由四部及十四個辦公室組成。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

4部分別為：公司融資部、市場管理部、投資管理部、執(zhí)法部；14個辦公室分別為：首席律師辦公室首席會計師辦公室國際事務(wù)辦公室法律事務(wù)辦公室經(jīng)濟(jì)分析辦公室行政法官辦公室秘書辦公室首席檢查官辦公室執(zhí)行主任辦公室審計官辦公室檔案與信息服務(wù)辦公室行政與人事管理辦公室信息技術(shù)及公共事務(wù)辦公室政策評估與研究辦公室投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

此外，SEC還在華盛頓總部之外設(shè)立了若干地區(qū)辦事處和辦公室，作為派出機(jī)構(gòu)，對所轄地區(qū)的證券業(yè)務(wù)進(jìn)行管理。

SEC的日常工作：1、指導(dǎo)和解釋2、制定和修改規(guī)則3、調(diào)查4、調(diào)查后處理投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

三、自律組織的監(jiān)管（一）自律組織的類型

自律組織（self-regulatoryorganization，簡稱SRO）包括以下幾類：1、全國性證券交易所，其中最著名和最重要的是紐約證券交易所（NYSE）；2、經(jīng)注冊登記的證券協(xié)會，如全國證券商協(xié)會（NASD）；3、經(jīng)注冊登記的清算機(jī)構(gòu)，如全國證券清算公司；4、市政證券管理委員會（MSRB）。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（二）自律組織的職責(zé)

建立、審查和實(shí)施自律組織成員的行為規(guī)則，這些規(guī)則包括：證券銷售行為規(guī)則、證券交易業(yè)務(wù)規(guī)則、證券法實(shí)施規(guī)則、證券商的財務(wù)規(guī)則等。

（三）自律組織監(jiān)管的優(yōu)勢

自律組織能夠更好地關(guān)心和解決法律以外的問題，如成員必須遵循的職業(yè)道德準(zhǔn)則；降低政府監(jiān)管的成本，減少公共財政支出；自律組織能夠更快地了解某項(xiàng)規(guī)則對證券業(yè)務(wù)的影響，比政府官員更容易考慮這種影響；自律組織更熟悉證券業(yè)中的問題，容易找到解決問題的辦法。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（四）自律組織監(jiān)管的弊端1、自律組織可能更重視其成員利益，而忽視社會利益和投資者利益；2、自律組織可能不正當(dāng)?shù)匦惺蛊錂?quán)力，以阻礙市場競爭；3、在一定程度上，會重復(fù)政府監(jiān)管而帶來額外成本；4、難以對違法者實(shí)施強(qiáng)有力的制裁。因此，自律組織監(jiān)管只能是政府監(jiān)管的一種必要補(bǔ)充，它不能也不應(yīng)取代政府監(jiān)管。同時，在美國，自律組織本身還要接受SEC的監(jiān)管。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（五）全美證券商協(xié)會（NASD）NASD的監(jiān)管職責(zé)

1、會員制對會員的要求

2、立規(guī)建制

3、監(jiān)督管理市場（1）負(fù)責(zé)掛牌登記（2）監(jiān)管NASDAQ

投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

四、美國投資銀行業(yè)監(jiān)管的內(nèi)容

（一）證券發(fā)行市場監(jiān)管宗旨是實(shí)現(xiàn)《證券法》信息公開的基本要求，即確保與證券發(fā)行者及發(fā)行證券有關(guān)的信息能充分和公平地公開，投資者能夠根據(jù)公開信息進(jìn)行決策。SEC的工作主要是看發(fā)行能否滿足信息公開要求，而不是判斷證券發(fā)行者和證券本身的優(yōu)劣。根據(jù)《證券法》，除非得到注冊登記的豁免，任何證券的發(fā)行必須按要求在證券交易委員會進(jìn)行注冊登記，否則要受到法律制裁。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（二）證券交易市場監(jiān)管1、市場功能提供有效的價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制提供低成本的流動性場所2、監(jiān)管目標(biāo)確保證券交易市場公開、公平、公正、高效、有序、競爭。3、監(jiān)管環(huán)節(jié)為證券交易市場的統(tǒng)一建立恰當(dāng)和必要規(guī)則；保障清算與交割的安全；保持對不當(dāng)交易行為警惕，監(jiān)管證券商；清除公平競爭的障礙；保護(hù)投資者的利益。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

4、具體監(jiān)管措施（１）制定證券交易規(guī)則；（２）要求自律組織在SEC進(jìn)行注冊登記，并對其進(jìn)行監(jiān)管；（３）要求投資銀行進(jìn)行注冊登記，并對其進(jìn)行監(jiān)管；（４）對于內(nèi)幕交易，市場操縱行為，欺詐行為等違法活動進(jìn)行查處。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

（三）對投資銀行的監(jiān)管1、注冊2、經(jīng)營范圍3、經(jīng)營活動的監(jiān)管（四）對自律組織的監(jiān)管1、注冊2、對自律組織的規(guī)則進(jìn)行審查3、依法對自律組織的不當(dāng)行為和違法行為進(jìn)行制裁投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問第三節(jié)我國投資銀行業(yè)監(jiān)管一、監(jiān)管體制的演變

1992年以前，中國金融業(yè)的唯一監(jiān)管機(jī)構(gòu)是中國人民銀行，當(dāng)時證券市場處于區(qū)域性試點(diǎn)階段；1992年10月，成立國務(wù)院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會，負(fù)責(zé)對全國證券市場統(tǒng)一監(jiān)管；直到1998年，證券機(jī)構(gòu)仍然由中國人民銀行負(fù)責(zé)監(jiān)管，集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制沒有真正形成；1998年，國務(wù)院決定撤銷國務(wù)院證券委，其職能由中國證監(jiān)會承擔(dān)，中國證監(jiān)會對地方證券管理部門實(shí)行垂直領(lǐng)導(dǎo)。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

二、我國投資銀行業(yè)監(jiān)管現(xiàn)狀（一）監(jiān)管體制（二）監(jiān)管工作的指導(dǎo)方針

法制監(jiān)管自律規(guī)范

法制：立法，監(jiān)管：執(zhí)法，兩者要求做到有法可依、有法必依、違法必究、執(zhí)法必嚴(yán)。自律：守法和自我約束，規(guī)范是監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。規(guī)范是目的，法制是基礎(chǔ)，監(jiān)管和自律是達(dá)成規(guī)范的手段。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

（三）中國證監(jiān)會職責(zé)

1、主要職責(zé)

(1)研究和擬訂證券期貨市場的方針、政策和發(fā)展規(guī)劃，起草有關(guān)法律、法規(guī)，制定有關(guān)規(guī)章；(2)統(tǒng)一管理證券期貨市場，實(shí)行垂直領(lǐng)導(dǎo)；(3)監(jiān)管股票、可轉(zhuǎn)換債券、證券投資基金的發(fā)行、交易、托管和清算，批準(zhǔn)企業(yè)債券的上市，監(jiān)管上市國債和企業(yè)債券的交易活動；(4)監(jiān)管境內(nèi)期貨合約的上市、交易和清算，按規(guī)定監(jiān)督境內(nèi)機(jī)構(gòu)從事境外期貨業(yè)務(wù)；(5)監(jiān)管上市公司及其有信息披露義務(wù)的股東的證券市場行為；(6)管理證券期貨交易所，按規(guī)定管理證券期貨交易所的高級管理人員，歸口管理證券業(yè)協(xié)會；投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

(7)監(jiān)管證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)、基金管理公司、證券登記清算公司、期貨清算機(jī)構(gòu)、投資咨詢機(jī)構(gòu)，共同審批基金托管機(jī)構(gòu)資格并監(jiān)管基金托管業(yè)務(wù)，制定高管人員任職資格的管理辦法并組織實(shí)施；(8)監(jiān)管境內(nèi)企業(yè)直接或間接到境外發(fā)行股票、上市，監(jiān)管境內(nèi)機(jī)構(gòu)到境外設(shè)立證券機(jī)構(gòu)，監(jiān)管境外機(jī)構(gòu)到境內(nèi)設(shè)立證券機(jī)構(gòu)、從事證券業(yè)務(wù)；(9)監(jiān)管證券期貨信息傳播活動，負(fù)責(zé)證券期貨市場的統(tǒng)計與信息資源管理；(10)會同有關(guān)部門審批律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)及其成員從事證券期貨中介業(yè)務(wù)的資格并監(jiān)管其相關(guān)業(yè)務(wù)活動；(11)依法對違法違規(guī)行為進(jìn)行調(diào)查、處罰；(12)歸口管理證券期貨行業(yè)的國際合作；(13)國務(wù)院交辦的其他工作。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

2、履行職責(zé)的措施

（1）進(jìn)入違法行為發(fā)生場所調(diào)查取證；（2）詢問當(dāng)事人和與被調(diào)查事件有關(guān)的單位和個人，要求其對與所調(diào)查事件有關(guān)的事項(xiàng)做出說明；（3）查閱、復(fù)制當(dāng)事人和與被調(diào)查事件有關(guān)的單位和個人的證券交易記錄、登記過戶記錄、財務(wù)會計資料及其他相關(guān)文件和資料，對可能被轉(zhuǎn)移或隱匿的文件和資料可以予以封存；（4）查詢當(dāng)事人和與被調(diào)查事件有關(guān)單位和個人的資金賬戶、證券賬戶，對有證據(jù)證明有轉(zhuǎn)移或隱匿違法資金、證券跡象的，可以申請司法機(jī)關(guān)予以凍結(jié)。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

3、中國證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)的職責(zé)

（1）認(rèn)真貫徹執(zhí)行國家有關(guān)法律、法規(guī)和方針政策；（2）依據(jù)中國證監(jiān)會的授權(quán)對轄區(qū)內(nèi)的上市公司、證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)、證券期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)和從事證券業(yè)務(wù)的律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的證券業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督管理；（3）依法查處轄區(qū)內(nèi)的證券期貨違法違規(guī)案件；調(diào)解證券期貨業(yè)務(wù)糾紛和爭議；（4）履行中國證監(jiān)會授予的其他職責(zé)。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問

（四）中國證券業(yè)協(xié)會及其職責(zé)我國《證券法》規(guī)定，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)成為證券業(yè)協(xié)會會員。中國證券業(yè)協(xié)會是證券業(yè)的行業(yè)自律組織，是社團(tuán)法人，其權(quán)利機(jī)構(gòu)為全體會員大會，協(xié)會章程由會員大會制定，并報中國證監(jiān)會備案。證券業(yè)協(xié)會設(shè)理事會，理事會成員依章程規(guī)定由選舉產(chǎn)生。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問協(xié)會職責(zé)：（1）協(xié)助證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)教育和組織會員執(zhí)行法律、行政法規(guī)；（2）依法維護(hù)會員的合法權(quán)益，向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)反映會員的建議和要求；（3）收集整理證券信息，為會員提供服務(wù)；（4）制定會員應(yīng)遵守的規(guī)則，組織會員單位的從業(yè)人員培訓(xùn)，開展會員間的業(yè)務(wù)交流；（5）對會員之間、會員與客戶之間發(fā)生的糾紛進(jìn)行調(diào)解；（6）組織會員就證券業(yè)的發(fā)展、運(yùn)作及有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行研究；（7）監(jiān)督、檢查會員行為，對違反法律、行政法規(guī)或者協(xié)會章程的，按照規(guī)定給予紀(jì)律處分；（8）中國證監(jiān)會賦予的其他職責(zé)。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（五）監(jiān)管內(nèi)容1、監(jiān)管證券發(fā)行2、監(jiān)管證券交易3、監(jiān)管證券交易所4、監(jiān)管上市公司5、監(jiān)管證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)和證券中介機(jī)構(gòu)6、監(jiān)管投資銀行從業(yè)人員（六）其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其職責(zé)投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問三、完善監(jiān)管的幾點(diǎn)設(shè)想（一）轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念

（二）進(jìn)一步完善相關(guān)立法（三）強(qiáng)化監(jiān)管職能，完善監(jiān)管體制（四）完善自律性管理機(jī)制（五）建立以凈資本為核心的風(fēng)險監(jiān)管體系（六）建立和完善三道監(jiān)管防線（七）加大對違規(guī)行為的打擊力度（八）加強(qiáng)監(jiān)管隊(duì)伍建設(shè)投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問第四節(jié)證券監(jiān)管的國際合作

1、2001年中國加入WTO，中國證券業(yè)承諾：（1）在加入WTO時外國證券機(jī)構(gòu)可以直接從事B股交易；（2）外國證券機(jī)構(gòu)駐華代表處可以成為所有中國證券交易所的特別會員；（3）允許外國服務(wù)提供者設(shè)立合營公司，從事國內(nèi)證券投資基金管理業(yè)務(wù)，外資比例不超過33%，加入后3年內(nèi)，外資比例不超過49%；（4）加入后3年內(nèi)，允許外國證券公司設(shè)立合營公司，外資比例不超過1/3。合營公司可以從事A股承銷，B股和H股、政府和公司債券承銷和交易，基金發(fā)起。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問2、證監(jiān)會國際組織

（1）1983年成立InternationalOrganizationofSecuritiesCommissions，簡稱IOSCO，是一個常設(shè)機(jī)構(gòu)，總部設(shè)在加拿大蒙特利爾。（2）上交所、深交所1996年9月加入其咨詢委員會。中國證監(jiān)會在證監(jiān)會國際組織1995年巴黎年會上加入該組織，成為其正式會員。（3）按地區(qū)劃分，中國證監(jiān)會屬于亞太地區(qū)委員會正式成員。（4）按市場發(fā)展?fàn)顩r劃分，中國證監(jiān)會是新興市場委員會的正式成員。（5）目前中國臺北證管會、香港證監(jiān)會和中國證監(jiān)會都是證監(jiān)會國際組織的正式成員。中國證監(jiān)會與各國證券監(jiān)管當(dāng)局簽署《證券期貨監(jiān)管合作備忘錄》。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問3、監(jiān)管國際合作的基本原則（1）證券交易應(yīng)以公開、公平、有序、高效的方式進(jìn)行。（2）投資者應(yīng)得到充分、準(zhǔn)確、及時的信息，以便在知情的情況下做出判斷。（3）上市公司應(yīng)完整、準(zhǔn)確、及時地向股東和公眾披露任何可被合理地認(rèn)為可能對上市證券的市場行為或價格有實(shí)質(zhì)性影響的信息。（4）所有證券持有者應(yīng)受公平對待。（5）上市公司董事行為應(yīng)符合全體股東的整體利益。（6）欺詐投資者、壓迫小股東、操縱市場和內(nèi)幕交易等行為應(yīng)受法律制止和制裁。（7）所有證券商和投資顧問應(yīng)有充分的資金來源，符合適準(zhǔn)原則，以高效、誠實(shí)和公平的態(tài)度開展業(yè)務(wù)。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問4、監(jiān)管國際合作范圍

(1)信息披露事項(xiàng)。(2)有關(guān)證券和其他金融工具的法規(guī)的執(zhí)行。(3)推廣證券商和投資顧問的適準(zhǔn)原則，確保其具有適當(dāng)和合格的業(yè)務(wù)能力和職業(yè)道德素質(zhì)，促進(jìn)上述人員在其業(yè)務(wù)活動中遵循高標(biāo)準(zhǔn)的公平交易原則和職業(yè)道德準(zhǔn)則。(4)協(xié)助調(diào)查內(nèi)幕交易、操作市場及其他證券違法行為，并采取相應(yīng)的制裁措施。(5)人員交流和培訓(xùn)。(6)合作各方同意的其他事項(xiàng)。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問5、國際監(jiān)管合作的內(nèi)容

（1）建立信息共享機(jī)制，制約跨國欺詐、市場操縱和內(nèi)幕交易行為。（2）協(xié)調(diào)資本充足度要求，加強(qiáng)對金融聯(lián)合企業(yè)的監(jiān)管合作，降低市場系統(tǒng)性風(fēng)險。（3）調(diào)和并建立證券多國發(fā)行和上市的統(tǒng)一信息披露及會計標(biāo)準(zhǔn)，降低發(fā)行與上市的運(yùn)作成本和監(jiān)管成本，促進(jìn)資本在全球范圍內(nèi)的有效配置。（4）聯(lián)合制約國際性市場操縱、“熱錢”沖擊和洗錢行為，協(xié)調(diào)解決信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展對國際證券監(jiān)管帶來的新挑戰(zhàn)。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問6、其他國際組織

西方七國首腦會議西方七國財長和央行行長會議國際貨幣基金組織聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議

1999年2月，證監(jiān)會國際組織與巴塞爾銀行監(jiān)管委員會聯(lián)合發(fā)布了《對金融集團(tuán)的監(jiān)管》和《對銀行、證券公司交易以及衍生金融工具公開披露的建議》。鑒于美國長期資本管理公司對國際金融秩序造成的嚴(yán)重沖擊，巴塞爾委員會將注意力投入到對高杠桿融資金融機(jī)構(gòu)(highlyleveragedinstitutions,HLIs)的監(jiān)管，目前對HLIs監(jiān)管各國未完全達(dá)成共識。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問本章作業(yè)1、集中型監(jiān)管體制有何特點(diǎn)?試舉例說明。2、自律型監(jiān)管體制有何特點(diǎn)?試舉例說明。3、綜合型監(jiān)管體制有何特點(diǎn)?試舉例說明。4、了解日本金融改革對其監(jiān)管體制的影響。5、了解英國金融改革對其監(jiān)管體制的影響。6、了解我國香港地區(qū)的金融監(jiān)管體制。7、你對完善我國投資銀行監(jiān)管體系有何建議？投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問《投資銀行》或《資本運(yùn)營》第十六講金融資產(chǎn)定價理論與應(yīng)用投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問第一節(jié)基本概念

一、金融資產(chǎn)及其要素1、定義：所謂金融資產(chǎn)，是指區(qū)別于實(shí)物資產(chǎn)、能夠?yàn)槠渌姓邘砦磥硎找娴男庞脩{證，它代表了一種未來收益的要求權(quán)，反映籌資和投資者在資金融通過程中權(quán)利和義務(wù)的法律關(guān)系。在一般意義上，金融資產(chǎn)、金融工具和金融產(chǎn)品之間可以通用。金融資產(chǎn)分為股權(quán)資產(chǎn)和債權(quán)資產(chǎn)兩大基本類型，包括：現(xiàn)金、存款、貸款、票據(jù)、股票、債券、保險單、外匯和應(yīng)收賬款等。投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問2、基本要素（1）金融資產(chǎn)出售者（2）金融資產(chǎn)的價格（3）金融資產(chǎn)的期限（4）金融資產(chǎn)的收益（5）金融資產(chǎn)的風(fēng)險（6）金融資產(chǎn)的幣種投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問3、金融資產(chǎn)價格金融資產(chǎn)的價格等于該金融資產(chǎn)能夠帶來的未來收益的現(xiàn)值之和。t0t1t2t3t4tnV0V1V2V3V4VnV0

=V1

/(1+r)+V2

/(1+r)+------+Vn

/(1+r)n2投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問二、無套利均衡定價原理無風(fēng)險套利機(jī)會的主要表現(xiàn)形式1、同種金融資產(chǎn)在不同金融市場之間存在不合理的價格差異；2、同種金融資產(chǎn)在不同時間階段內(nèi)存在不合理的價格差異；3、相關(guān)金融資產(chǎn)在同一時間段內(nèi)存在不合理的價格差異。理性投資者無風(fēng)險套利行為的結(jié)果：無風(fēng)險套利機(jī)會消失。（參見p113）投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問三、利率及其計算

（一）利率的概念利率是一定時期內(nèi)利息與本金的比率，利息是借款人支付給貸款人的報酬。其基本含義指信用工具的到期收益率（theyieldtomaturity），即來自于某信用工具收入的現(xiàn)值總和與其今天的價值相等時的利率水平。利率對融資者來說是融資成本，對投資者來說是收益率。何謂資金的時間價值？現(xiàn)值與未來值利息有四種具體表現(xiàn)形式通用公式：PV=FV/(1+r)或者：FV=PV(1+r)nn投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（二）利息的四種形式1、簡易貸款貸款人在一定期限內(nèi)，按照事先商定的利率水平，向借款人提供一筆資金（或稱本金）；至貸款到期日，借款人向貸款人支付本金和利息。例：企業(yè)從銀行貸款100元，期限一年，到期利息10元。利率=10/100=10%。即：現(xiàn)值100元，一年后的終值=100×（1+10%）=110元；或者說一年后110元的現(xiàn)值為100元=110/（1+10%）；第二年后的終值=100×（1+10%）×（1+10%）=121元現(xiàn)值與未來值關(guān)系：100=(100+10)/(1+10%)投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問2、附息債券

如中長期國債和公司債，指債券發(fā)行人在到期日之前每年（或半年）向債券持有人定期支付固定數(shù)額的利息，至債券到期日，再按照票面值償還。例：一張息票率為10%，面額1000元的10年期附息債券，每年支付利息100元，最后再按照面值1000元償付。1000=100/(1+r)+------+100/(1+r)+1000/(1+r)1010投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問3、定期定額清償貸款如消費(fèi)信貸和住房抵押貸款。是指貸款人在一定期限內(nèi)，按照事先商定的條件，向借款人出借一筆資金；在一段時間內(nèi)，借款人以等額分期支付方式償還貸款。例：一筆面額為1000元的抵押貸款，期限25年，要求每年支付126元。

1000=126/(1+r)+126/(1+r)+---+126/(1+r)=PV

其中，到期收益率r為12%。252投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問4、貼現(xiàn)債券

如美國短期國債等零息債券，債券發(fā)行人以低于債券面值的價格（折扣價格）出售，到期日按照債券面值償付給債券持有人。例：一張面額1000元的1年期國債，其發(fā)行價為900元，一年后按照面值1000元償付。900=1000/（1+r）其中r=11.1%投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（三）利率計算方法：單利法和復(fù)利法當(dāng)r表示年利率時，n為年的倍數(shù)，即期限天數(shù)除以360。單利：S=P(1+nr)

復(fù)利：S=P(1+r)

連續(xù)復(fù)利：S=Pe

對復(fù)利公式進(jìn)行變換：S=P(1+r/m)=P(1+r/m)=Pe（m→∞）mn(m/r)nrnrnrn投資銀行業(yè)務(wù)之六理財顧問（四）幾個重要公式1、零存整?。ㄇ笪磥碇担㏄PP……PPtime