第十九章-貨幣政策

第一節(jié)貨幣政策及其目標

第二節(jié)貨幣政策工具、傳導機制和中介指標

第三節(jié)貨幣政策效應1

第一節(jié)貨幣政策及其目標2貨幣政策有廣義和狹義之分貨幣政策包括三個方面的基本內容：(1)政策目標；(2)實現(xiàn)目標所運用的政策工具；(3)預期達到的政策效果。

3在計劃經濟體制下貨幣政策通常是無關緊要的改革開放之后貨幣政策日益受到重視4貨幣政策最終目標的含義貨幣政策的最終目標是中央銀行貨幣政策在一個較長時期內所要達到的目的，它基本上與一個國家的宏觀經濟目標相一致。因此，最終目標也稱貨幣政策的戰(zhàn)略目標。中央銀行貨幣政策工具*公開市場操作*法定準備金率*再貼現(xiàn)政策中間目標*貨幣供應量*利率最終目標*物價穩(wěn)定*高就業(yè)水平*經濟增長*利率穩(wěn)定*金融市場穩(wěn)定*國際收支平衡近期目標*超額準備金*基礎貨幣貨幣政策的目標體系二、貨幣政策最終目標的選擇對于貨幣政策最終目標的選擇各國多有不同，即使同一國家在不同時期的貨幣政策最終目標也會發(fā)展變化。一般而言，可供選擇的目標模式有：多重目標、雙重目標和單一目標。（一）多重目標多重目標是指把穩(wěn)定物價、經濟增長、充分就業(yè)、國際收支平衡都作為貨幣政策的最終目標。二、貨幣政策最終目標的選擇多重目標具體內容如下：1、穩(wěn)定物價。2、經濟增長。3、充分就業(yè)。4、國際收支平衡。二、貨幣政策最終目標的選擇（二）雙重目標雙重目標是指只把穩(wěn)定幣值和經濟增長作為貨幣政策的最終目標，其中穩(wěn)定幣值與多重目標中的穩(wěn)定物價是一個意思。（三）單一目標單一目標是指貨幣政策最終目標是唯一的，只有穩(wěn)定幣值一個目標。三、貨幣政策最終目標之間的矛盾盡管貨幣政策的多重目標有四個，但各個目標之間既有一致性，也有矛盾性。在承認各個目標間的互補性的同時，也應注意貨幣政策目標之間存在的沖突性。其主要沖突有：1、穩(wěn)定物價與充分就業(yè)之間的矛盾。2、穩(wěn)定物價和國際收支平衡的矛盾。3、經濟增長與國際收支平衡的矛盾。4、經濟增長與穩(wěn)定物價的沖突。三、貨幣政策最終目標之間的矛盾由于最終目標之間存在著矛盾，所以對各個目標只能有所側重而難以兼顧。如何在這些相互沖突的矛盾中，作出最適當?shù)木駬窈腿∩?，是當代各國金融當局所面臨的最大難題。各國以及不同時期的貨幣政策目標選擇不同單目標：明確追求一個目標多目標：同時追求幾個目標12單一目標觀點：穩(wěn)定物價或經濟穩(wěn)定增長雙重目標觀點：兼顧發(fā)展經濟和穩(wěn)定物價兩方面的要求多重目標觀點：包括充分就業(yè)、國際收支均衡和經濟增長、穩(wěn)定物價等諸方面13通貨膨脹目標制的核心通貨膨脹目標制較其他貨幣政策目標的優(yōu)點通貨膨脹目標制允許中央銀行在短期內偏離此目標14貨幣政策操作影響資本市場的價格，從而影響其他的微觀經濟行為資本市場穩(wěn)定應不應該成為貨幣政策的目標之一？15相機抉擇：“逆風向調節(jié)”、“反周期貨幣政策”相機抉擇面臨來自貨幣主義和理性預期學派的批評規(guī)則在與相機抉擇的對立中演進16

第二節(jié)貨幣政策工具.傳導機制和中介目標17一般性貨幣政策工具：法定準備率、再貼現(xiàn)率、公開市場業(yè)務選擇性貨幣政策工具：消費者信用控制、證券市場信用控制、不動產信用控制、優(yōu)惠利率、預繳進口保證金

18主要有：存款準備金制度、信用貸款、再貼現(xiàn)、公開市場操作和利率政策等。還有：優(yōu)惠利率政策、專項貸款、利息補貼和特種存款等辦法原來最強有力的一個政策工具是“規(guī)?！薄虡I(yè)銀行發(fā)放貸款數(shù)量的上限19早期凱恩斯學派的貨幣政策傳導機制理論托賓的q理論早期貨幣學派的貨幣政策傳導機制理論信貸傳導機制理論財富傳導機制開放經濟下的貨幣傳導機制20一、凱恩斯學派的貨幣政策傳導機制理論凱恩斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中提出，中央銀行實施貨幣政策后，首先引起商業(yè)銀行的存款準備金數(shù)量發(fā)生變動，繼而導致貨幣供應量發(fā)生變化，進一步引起市場利率發(fā)生變化，然后導致投資發(fā)生增減變動，通過乘數(shù)效應，最終影響社會總支出與總收入。該傳導機制可以描述為：二、貨幣學派的貨幣政策傳導機制理論與凱恩斯學派強調利率的核心作用不同，貨幣學派強調貨幣供應量變動直接影響社會總支出與總收入，。用公式表示為：比較盡管這兩種理論存在分歧，但還是有共同之處，即貨幣數(shù)量變動后，會引起市場利率發(fā)生變化，正是由于利率的變化，企業(yè)家的投資欲望或個人的消費欲望才會改變。當投資和消費發(fā)生變化時，社會總支出與總收入會發(fā)生相應改變。這也就是貨幣政策傳導機制的一般模式。中介指標的選取要符合如下一些標準：可控性，可測性相關性，抗干擾性，與經濟體制、金融體制有較好的適應性遠期指標：利率和貨幣供應量近期指標：超額準備金和基礎貨幣24

第三節(jié)貨幣政策效應25任何政策從制定到獲得主要的或全部的效果，必須經過一段時間，這段時間叫做“時滯時滯由兩部分組成：內部時滯和外部時滯時滯是影響貨幣政策效應的重要因素26公眾的預測即使非常準確，實施對策即使很快，其效應的發(fā)揮也要有個過程。這就是說，貨幣政策仍可奏效，只是公眾的預期行為會使其效應打很大的折扣。27有了必要的透明度，取得公眾的信任，由此誘導的公眾預期，是貫徹貨幣政策的助力28凱恩斯主義：貨幣政策與財政政策相配合是理想的貨幣學派：保持貨幣供給按規(guī)則增長理性預期學派：強調市場機制的作用，反對相機抉擇的政策主張29我國古代的宏觀經濟政策思想計劃體制下的“貨幣政策”實踐改革以來的貨幣政策實踐30我國采用過哪些貨幣政策工具?★1984-1994年:

☆貸款計劃:規(guī)?？刂?再貸款額度控制.

☆存款準備金.

☆利率管制.

☆再貼現(xiàn).★1995年后由直接調控為主向間接調控為主轉化:

☆貸款規(guī)模控制從逐步縮小到完全取消;

☆利率管制逐步放松;

☆再貼現(xiàn)業(yè)務得以長足發(fā)展;

☆啟動公開市場業(yè)務和間接信用指導.我國1998-2000年公開市場操作概況▲1998年5月恢復公開市場業(yè)務,操作36次,投放基礎貨幣701億元;▲1999年操作52次,投放基礎貨幣1920億元▲2000年8月1日啟動正回購,至12月5日凈回籠基礎貨幣3299億元,12月中下旬適應需求變化,又投放2500億元,全年凈回籠基礎貨幣822億元.我國2001年公開市場操作概況▲全年54個交易日，累計投放基礎貨幣8253億元；累計回籠基礎貨幣8529億元；凈回籠276億元。▲年度中間操作幅度變化很大，1月份凈投放734億元；2-5月以正回購回籠基礎貨幣；7-12月累計凈投放