電子行業(yè)深度研究-消費電子出海：從貼牌到品牌性價比破局AI邊端未來可期

圖表54：各品牌2017-2022年海外業(yè)務(wù)營業(yè)入CAGR 19圖表55：各品牌2017-2022年海外業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比 19圖表56：各品牌2017-2023年凈利率 19圖表57：各品牌2017-2022年毛利率 19圖表58：各品牌2017-2022年管理銷售費率 19圖表59：各品牌2017-2022年研發(fā)費率 19一、手機：中國品牌（HOVM、傳音）份額快速提升，高端化道阻且長全球智能手機需求平穩(wěn)，競爭格局相對穩(wěn)固導(dǎo)入期（2007：19731987，20031000萬臺滲透率僅2從競爭格局來看年全球手機出貨量前五為諾基亞35、摩托羅拉16、三星（0、西門子8、LG(5)。（2007~201512007iPhoneiOS1.2555112008Android3G3194G（屏幕尺寸規(guī)格、攝像頭數(shù)量規(guī)格持續(xù)升級，智能手機行業(yè)蓬勃發(fā)展，2015年全球智能手機出貨量達(dá)14.4億臺、同增10,滲透率達(dá)73。成長期行業(yè)競爭格局持續(xù)變化，2010年全球智能手機出貨量前五為諾基亞（33、黑莓（16、蘋果（16、三星（8、HTC（7，此后諾基亞、黑莓份額持續(xù)下滑，三星蘋果后來居上，一直維持前二的地位，LGOPPO、VIVO各顯神通、追逐第三至第五的地位。成熟期（2016：1）受累于智能手機行業(yè)滲透率提升進(jìn)入瓶頸期201675（counterpoint202243（3億臺2023年全球智能手機出貨量僅1.6億臺、同減3，相較于2016年的高峰期下降21從競爭格局來看成熟期競爭格局整體相對穩(wěn)定國內(nèi)廠（小OPPO（含榮耀182019520232023五為蘋（20、三星（19、小米（13、OPPO（9、傳音（8、VIVO（8圖表1：全球智能手機出貨量及滲透率全球智能手機出貨量（全球智能手機出貨量（）滲透率（）14 80%12 70%60%1050%840%630%4 20%2 10%0 0%200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023來源：IDC，Statista，尼,6%摩托羅拉,2%其他LG,6%諾基亞,28%三星,14%黑莓,16%蘋果,23%圖表2：2003年尼,6%摩托羅拉,2%其他LG,6%諾基亞,28%三星,14%黑莓,16%蘋果,23%其他,17%

索 ,5%黑莓,5%索尼,5%

諾基亞,35%LG,5%西門子,8%

三星,10%

摩托羅拉,16%來源：新浪科技，數(shù)據(jù)可視化制作者JamesEagle， 來源：新浪科技，數(shù)據(jù)可視化制作者JamesEagle，圖表4：全球智能手機競爭格局變遷來源：IDC，備注：1）201420142）20202020華為份額不包括榮耀，3）市占率=公司智能手機出貨量/全球智能手機出貨量中國品牌發(fā)展：從貼牌走向品牌，性價比破局，海外出貨量份額快速提升1002003202311.598展帶動中國電子供應(yīng)鏈持續(xù)成長。圖表5：中國是全球智能手機的生產(chǎn)基地中國手機產(chǎn)量中國手機產(chǎn)量占比 中國智能手機產(chǎn)量占比 中國智能手機銷量占比100%80%60%40%20%0%200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023來源：IDC，Statista，國家統(tǒng)計局，備注：中國智能手機產(chǎn)量占比=中國智能手機產(chǎn)量/全球智能手機出貨量，因數(shù)據(jù)缺失、采用全球出貨量代替全球產(chǎn)量，可能導(dǎo)致中國占比高估，僅供參考；中國智能手機銷量占比=中國智能手機出貨量/全球智能手機出貨量從發(fā)展歷史來看：1）（中興、華為、酷派和聯(lián)想）20135、華為（排名第四、份額4、酷派（排名第七份額4中（排名第八份額3盡管銷量領(lǐng)先但是其實質(zhì)仍然是工廠。2）20111199930P6，4002014從全球出貨量競爭格局來看年中國品牌份額達(dá)55其中中國市場中國品牌份額達(dá)79，海外市場中國品牌份額達(dá)47，相較于2015年、海外份額提升27pct。海外市場分1211pct10提升9pct，OPPO、VIVO、realme份額分別為6、54，華為、中興、TCL份額衰退均3pct圖表6：2015-2023年全球智能手機競爭格局（出貨量口徑 圖表7：2015-2023年中國智能手機競爭格局（出貨量口徑）三星 蘋果 小米 華為 OPPO VIVO 傳音 聯(lián)想 其他 蘋果 三星 華為 榮耀 小米 OPPO VIVO 其他100%

201520162017201820192020202120222023

100%

201520162017201820192020202120222023來源：IDC， 來源：IDC，圖表8：2015-2023年海外智能手機競爭格局（出貨量口徑 圖表9：2015-2023年中國品牌份額變遷（出貨量口徑）蘋果三星小米傳音OPPOVIVOrealme聯(lián)想華為其他100%201520162017201820192020202120222023

100%

全球中國海外全球中國海外201520162017201820192020202120222023來源：IDC， 來源：IDC，OPPOVIVOrealme傳音、聯(lián)想、TCL、魅族、中興份額。后文口徑相同。從全球市場規(guī)模格局來看，2023年中國品牌份額達(dá)30，其中中國市場中國品牌份額達(dá)59，海外市場中國品牌份額達(dá)21，相較于2015年、海外份額提升10pct。海外市場分5pct、最為顯著，傳音、OPPO、VIVO、realmeTCL1~2pct2020圖表10：2015-2023年全球智能手機格局（市場規(guī)模口徑） 圖表11：2015-2023年中國智能手機格局（市場規(guī)?？趶剑┨O果三星小米華為OPPOVIVO 傳音聯(lián)想其他 蘋果 三星 華為 榮耀 小米 OPPO VIVO 其他100%

201520162017201820192020202120222023

100%

201520162017201820192020202120222023來源：IDC， 來源：IDC，圖表12：2015-2023年海外智能手機格局（市場規(guī)模口徑） 圖表13：2015-2023年中國品牌份額變遷（市場規(guī)?？趶剑?00%

蘋果 三星 小米 傳音 OPPVIVO real聯(lián)想 華為 其他201520162017201820192020202120222023

全球中國海外全球中國海外201520162017201820192020202120222023來源：IDC， 來源：IDC，從均價來看，中國品牌均價明顯低于海外品牌，2023年中國品牌在全球、中國、海外智243、352、、75、44圖表14：2015-2023年全球智能手機各品牌均價（美元） 圖表15：2015-2023年中國智能手機各品牌均價（美元）1200蘋果三星小米華為OPPOVIVO 傳音聯(lián)想全球1000800600400200

1400蘋果 三星 蘋果 三星 華為 榮耀 小米 OPPO VIVO 中國10008006004002000201520162017201820192020202120222023

0201520162017201820192020202120222023來源：IDC， 來源：IDC，圖表16：2015-2023年海外智能手機各品牌均價（美元） 圖表17：2015-2023年中國品牌均價（美元）120010000

蘋蘋果 三星 小米 傳音VIVO real聯(lián)想 華為OPPO海外201520162017201820192020202120222023

0

全球中國海外全球中國海外201520162017201820192020202120222023來源：IDC， 來源：IDC，counterpoint，2023Q237，73，利潤比達(dá)97以中國品牌為代表的其他品牌盡管在出貨量占比達(dá)，但是收入占比僅利潤占比僅3。收入、利潤占比較低主要系產(chǎn)品相對低端2023年前三季度蘋果、三星5350、454、127、39圖表18：2023年Q2蘋果、三星、其他品牌份額 圖表19：蘋果、三星利潤體量遠(yuǎn)超中國品牌100%

蘋果三星其他出貨量 收入 利潤

8,000蘋果 蘋果 三星電子 小米 傳音控股2015201620172018201920202021202220236,0005,0004,0003,0002,0001,0000-1,000來源：counterpoint， 來源：wind，二、電腦：競爭格局穩(wěn)定，大陸品牌海外份額不足20%，聯(lián)想集團(tuán)一家獨大全球電腦需求周期性明顯，競爭格局相對穩(wěn)固1970s-1980s隨著個人電腦的出現(xiàn)，計算機逐漸進(jìn)入家庭和小型企業(yè)。1975年，Altair8800IBMIBMIBMPCConvertible90PC200020113.610201220165，20162.62017202052023年電腦行業(yè)需求再次下行，20232.614。2002年Microsoft年發(fā)布o(jì)wsXPTabletPCEdition時引入了TabletPC的概念，平板電腦正式進(jìn)入人們的視線。2010年蘋果推出的AppleiPad，標(biāo)志著平板電腦歷史上的一個重要里程碑。繼iPad的成功之后，多家制造商推出了基于Android的平板電腦、微軟也于2012年推出MicrosoftSurface進(jìn)入了平板電腦市場。2011年全球平板電腦出貨量僅為0.7億臺，2014年增至2.3億臺，此后行業(yè)連續(xù)下滑5年，2020年受益于“宅經(jīng)濟(jì)”，2021年全球平板電腦出貨量恢復(fù)至1.7億臺，2023年全球平板電腦出貨量降至1.3億臺、同減21，出貨量創(chuàng)十年新低。圖表20：全球電腦出貨量 圖表21：全球平板電腦出貨量全球電腦出貨量（億臺）YOY全球電腦出貨量（億臺）YOY（右）3.53.02.52.01.51.00.50.0來源：IDC，

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%

2.5全球平板電腦出貨量（全球平板電腦出貨量（）YOY（右）1.51.00.50.0來源：IDC，

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%備注：此處電腦出貨量包括臺式機、筆記本電腦、工作站2023年全球出貨量排名為蘋18.1聯(lián)（17.6惠（14戴（10三（8華（4.4宏4.1市場規(guī)模排名蘋24聯(lián)（17惠（15爾（13、華碩（5、三星（4.5、宏碁（3。圖表22：2013-2023年全球電腦競爭格局（出貨量口徑） 圖表23：2013-2023年全球電腦競爭格局（市場規(guī)?？趶剑?00%

蘋果 聯(lián)想 惠普 戴爾 三星 華碩 宏碁華為 小米 亞馬遜微軟 榮耀 其他20132014201520162017201820192020202120222023

蘋果聯(lián)想惠普戴爾華碩三星宏碁微軟華為微星其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20132014201520162017201820192020202120222023來源：IDC， 來源：IDC，口徑同此圖。中國大陸品牌發(fā)展：海外份額不足20，聯(lián)想集團(tuán)一家獨大需求端中國約占全球出貨量的20但是生產(chǎn)端中國一直是全電腦的生產(chǎn)基地份90（想子公司、華勤、聞泰。圖表24：中國是全球電腦的生產(chǎn)基地中國電腦銷量中國電腦銷量占比 中國電腦產(chǎn)量占比90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023來源：IDC，國家統(tǒng)計局，備注：中國電腦產(chǎn)量占比=中國電腦產(chǎn)量/全球電腦出貨量，因數(shù)據(jù)缺失、采用全球出貨量代替全球產(chǎn)量，可能導(dǎo)致中國占比高估，僅供參考；中國電腦銷量占比=中國電腦出貨量/全球電腦出貨量1984IBM20112023年國內(nèi)份額占比達(dá)15但是受累于芯片被限海外市場拓展較為艱難。華碩、宏碁作為老牌電腦品牌，份額相對穩(wěn)固。從全球出貨量競爭格局來看年中國大陸品牌份額達(dá)25其中中國市場大陸品牌份額達(dá)52，海外市場中大陸品牌份額達(dá)19，相較于2013年、海外份額提升9pct。分品牌來看，海外市場聯(lián)想份額達(dá)16、提升7pct、份額最高且提升最為顯著華為、小米、TCL各占12023年中國臺灣品牌份達(dá)9其中中國市場臺灣品牌份額為4海外市102013圖表25：2013-2023年中國電腦競爭格局（出貨量口徑） 圖表26：2013-2023年海外電腦競爭格局（出貨量口徑）聯(lián)想 華為 蘋果 惠普 小米 戴爾 榮耀華碩 清華同方OPPO VIVO 宏碁 其他100%

100%

蘋果 聯(lián)想 惠普 戴爾 三星 宏碁華碩 亞馬遜微軟 TCL 華為 其他80% 80%60% 60%40% 40%20% 20%0%20132014201520162017201820192020202120222023

0%20132014201520162017201820192020202120222023來源：IDC， 來源：IDC，圖表27：2013-2023中國大陸品牌份額變遷（出貨量口徑） 圖表28：2013-2023年中國臺灣品牌份額變（出貨量口徑全球中國海外全球中國海外60% 30%全球中國海外全球中國海外50% 25%40% 20%30% 15%20% 10%10% 5%0%20132014201520162017201820192020202120222023

0%20132014201520162017201820192020202120222023來源：IDC，備注：中國大陸品牌份額涵蓋了主流品牌聯(lián)想、華為、小米、榮耀、清華同方、神州電腦、OPPO、VIVO、海爾、TCL。后文口徑相同。

來源：IDC，PC相同。從全球市場規(guī)模格局來看年中國大陸品牌份額達(dá)22其中中國市場大陸品牌份額達(dá)49，海外市場大陸品牌份額僅17、其中聯(lián)想貢獻(xiàn)15，其他品牌占比較低相較2013年海外份額提升4pct2023年中國臺灣品牌份達(dá)9其中中國市場臺灣品牌份7，10，2013略有下滑。圖表29：2013-2023年中國電腦競爭格局（市場規(guī)?？趶剑?圖表30：2013-2023年海外電腦競爭格局（市場規(guī)?？趶剑?00%

聯(lián)想 蘋果 華為 惠普 華碩 戴爾小米 榮耀 清華同方宏碁 其他20132014201520162017201820192020202120222023

蘋果惠普聯(lián)想戴爾三星華碩宏碁微軟微星其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20132014201520162017201820192020202120222023來源：IDC， 來源：IDC，圖表31：2013-2023中國大陸品牌份額變（市場規(guī)?？趶?圖表32：2013-2023年中國臺灣品牌份額（市場規(guī)?？趶剑┤蛑袊Ｍ馊蛑袊Ｍ?0% 30%全球中國海外全球中國海外50% 25%40% 20%30% 15%20% 10%10% 5%0%20132014201520162017201820192020202120222023

0%20132014201520162017201820192020202120222023來源：IDC， 來源：IDC，從均價來看，中國品牌均價明顯低于海外品牌，2023年中國品牌在全球、中國、海外電腦均價為605、523、美元，為整體均價的85、94、86。分品牌來看，聯(lián)想均價較高，榮耀、小米均價較低。圖表33：2013-2023全球電腦各品牌均價（美元） 圖表34：2013-2023中國電腦各品牌均價（美元）1,2001,0000

蘋果聯(lián)想惠普戴爾華為華碩蘋果聯(lián)想惠普戴爾華為華碩宏碁華為全球20132014201520162017201820192020202120222023

0

聯(lián)想華為蘋果惠普小米戴爾榮耀華碩中國聯(lián)想華為蘋果惠普小米戴爾榮耀華碩中國20132014201520162017201820192020202120222023來源：IDC， 來源：IDC，圖表35：2013-2023海外電腦各品牌均價（美元） 圖表36：2013-2023中國大陸品牌均價（美元）1,2001,000

800全球中國海外700全球中國海外6005000

蘋果三星蘋果三星聯(lián)想宏碁惠普華碩戴爾海外

0

20132014201520162017201820192020202120222023來源：IDC， 來源：IDC，20236964、110、234、165（蘋果、惠普戴爾利潤率更高中國大陸中臺灣企業(yè)利潤率相對較2-3利潤體量差異較大。圖表37：蘋果、惠普收入體量遠(yuǎn)超中國品牌 圖表38：蘋果、惠普、戴爾利潤體量遠(yuǎn)超中國品牌300蘋果 聯(lián)想集團(tuán) 惠普 戴爾科技 三星電子 華碩 宏碁2500020000150001000050000201520162017201820192020202120222023

蘋果 聯(lián)想集團(tuán) 惠普 戴爾科技 三星電子 華碩 宏碁7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000201520162017201820192020202120222023-1,000來源：wind， 來源：wind，三、配件：跨境電商蓬勃發(fā)展，拓品類+拓渠道助力安克創(chuàng)新成長消費電子配件產(chǎn)品涵蓋數(shù)據(jù)線、充電器、充電寶等產(chǎn)品，市場規(guī)模超千億。根據(jù)TransparencyMarketResearch，20304006根據(jù)HIS2019年全球無線充電市場達(dá)6億美元滲透率達(dá)24根據(jù)GrandResearch20198202114根據(jù)海關(guān)總署2023年跨境電商出口達(dá)1.8萬億元同增20近年來行業(yè)維持快速增長，其中美國英國德國法國占比達(dá)95分品類來看消費電子占比超3600圖表39：中國跨境電商出口及增速 圖表40：2021年中國B2C跨境電商市場分行業(yè)占比20000180001600014000120001000080006000400020000

2018 2019 2020 2021 2022 202

40%出口（億元）YOY出口（億元）YOY（右）30%25%20%15%10%5%0%

戶外運動,12%

其他,18%來源：海關(guān)總署， 來源：statista，2011201620202022143111461.42023BrandZ?13OPPOVIVO精美的產(chǎn)品設(shè)計和高性價比的個性方案，公司品類持續(xù)拓張，地區(qū)、渠道逐步完善。2011Anker（安克，初期是想利用國內(nèi)供應(yīng)鏈優(yōu)勢做代工、貼牌銷售，20132016eufy，2017Soundcore。2023充電類產(chǎn)品涵蓋Anker（安克）品牌的移動電源、USB充電器和線材系列以及AnkerSOLIXeufy（悠飛）智能家居、Nebula（安克星云）專注家庭智能清潔解決方案，eufySecurity深耕智能家庭安防系統(tǒng)。NebulaCosmosCapsuleSoundcore（聲闊AnkerWorkTWSLibertySpaceSleepSportMotion得益于公司成功的品類拓張戰(zhàn)略，2017-2022CAGR19、32、68。圖表41：安克創(chuàng)新分產(chǎn)品收入及增速 圖表42：安克創(chuàng)新2017-2022年分產(chǎn)品收入CAGR充電類（）無線音頻類（億元）充電類（）無線音頻類（億元）智能創(chuàng)新類（億元） 充電類YOY（右）無線音頻類YOY（右） 智能創(chuàng)新類YOY（右）70150%6050 100%4030 50%200%100 -50%

智能創(chuàng)新類無線音頻類充電類

19%

32%

68%2017 2018 2019 2020 2021 2022

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80%來源：wind， 來源：wind，2011年公司成立之初通過亞馬遜進(jìn)入美國、英國、德國、法國、意大利，月銷售額突破1002012；2014StaplesMarketplacePulse202387得益于公司持續(xù)拓區(qū)域、拓渠道，2017-202230增速快速增長，中國大陸、其他地區(qū)增速更高；2017-202223穩(wěn)健增長，自有平臺、其他品牌、線下增速更高。圖表43：安克創(chuàng)新分地區(qū)收入結(jié)構(gòu) 圖表44：安克創(chuàng)新2017-2022年分地區(qū)收入CAGR北美 歐洲 日本 中東 中國大陸 其他 其他

59%100%

中國大陸中東日本歐洲北美

15%

32%29%28%

42%2017 2018 2019 2020 2021 2022

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%來源：wind， 來源：wind，圖表45：安克創(chuàng)新分渠道收入結(jié)構(gòu) 圖表46：安克創(chuàng)新2017-2022年分渠道收入CAGR線上：亞馬遜 線上：其他 線上：自有平臺 線下

線下 40%100%

線上：自有平臺線上：其他線上：亞馬遜

23%

46%

135%2017 2018 2019 2020 2021 2022

0% 20%40%60%80%100%120%140%160%來源：wind， 來源：wind，四、AI賦能帶動新一輪換機潮，國產(chǎn)品牌份額、單價、利潤率有望提升AIAIPCAI手AIPC、AIAIPC、AI手機相PC、手機，在芯片、電池、散熱等零部件均有升級，對應(yīng)單價、利潤率更佳。AIPC：2024年是AIPC元年，群智咨詢預(yù)計02780，行業(yè)快速發(fā)展。從芯片來看：1）根據(jù)CounterpointResearch，2022年Intel、AMD、ARM芯片在筆記本電腦的份額為70、17.6、12.8。目前Arm架構(gòu)SOC的筆電超90都來自蘋果，未來伴隨高通開發(fā)出與ows兼容且具有競爭力的Arm，2027年ARM份額有望提升至25。2）高通：2023年10月25日，高通發(fā)布驍龍XEliteSOC，這是一款轉(zhuǎn)為個人電腦設(shè)計的基于ARM的處理器，首批合作廠商涵蓋九家廠商（聯(lián)想、惠普、戴爾、宏碁、華碩、微軟、榮耀、三星、小米），預(yù)估首款A(yù)IPC將于年中發(fā)布上市。3）英特爾：2023年12月14日英特爾發(fā)布MeteorLake處理器，是公司首款內(nèi)置NPU的消費級芯片。從操作系統(tǒng)來看：ows系統(tǒng)仍占據(jù)主導(dǎo)地位、市場份額約80，蘋果的mac系統(tǒng)份額持續(xù)提升、市場份額約8。11月微軟發(fā)布o(jì)ws11重大更新版，其中包含了名為copilotAI的人工智能助手；2024年秋季微軟有望發(fā)布o(jì)ws12。2024CESAIPCPC2024AIPC；2024AIPC。圖表47：AIPC時間進(jìn)程來源：各公司官網(wǎng)，從出貨量來看：根據(jù)群智咨詢，能夠提供具備集成軟硬件混合式智能學(xué)習(xí)、推理能力的計算機可以稱為AIPC，如14代MeteorLake和ows12的組合的PC產(chǎn)品就具備一定的典型性，預(yù)計2027年AIPC出貨量達(dá)1.5億臺、滲透率達(dá)79、三年CAGR達(dá)126。根據(jù)IDC，預(yù)計2024年AIPC出貨量近5000萬臺，2027年達(dá)1.67億臺、滲透率達(dá)60。根據(jù)canalys，預(yù)計2024、2027年AIPC滲透率達(dá)20、60。根據(jù)英特爾，預(yù)計2024年英特爾酷睿Ultra處理器將為全球筆記本電腦和PC制造商的230多款機型帶來AI特性，2028年AIPC滲透率達(dá)80。圖表48：AIPC出貨量蓬勃發(fā)展AIPC出貨量（千萬臺）AIPC出貨量（千萬臺）滲透率（）14 80%12 70%60%1050%840%630%4 20%2 10%0202

2025E

2026E

0%2027E來源：群智咨詢，AIAI1）SOC2）2023104Pixel8，搭載全新TensoG3，AIAIPAI3）202310258Gen3，8Gen3144）20231169300，11139300的vivox10013070AIP1GalaxyS2428100GalaxyS1000圖表49：AI手機時間進(jìn)程來源：各公司官網(wǎng)，五、財務(wù)：安克創(chuàng)新、傳音控股成長性、盈利能力領(lǐng)先我們選取全球消費電子龍頭蘋果與國內(nèi)消費電子品牌廠小米集團(tuán)、傳音控股、聯(lián)想集團(tuán)、雷神科技、安克創(chuàng)新進(jìn)行財務(wù)對比。從成長性來看，安克創(chuàng)新收入增速最快、2017-2022CAGRCAGR292023團(tuán)雷神科技營業(yè)收入同比-136歸母凈利同比-49-47受益于海外需202334121，20232446。圖表50：各品牌2017-2022年營業(yè)收入CAGR 圖表51：各品牌2017-2022年歸母凈利CAGR安克創(chuàng)新安克創(chuàng)新30%安克創(chuàng)新29%雷神科技10%雷神科技61%聯(lián)想集團(tuán)9%聯(lián)想集團(tuán)28%傳音控股18%傳音控股30%小米集團(tuán)20%小米集團(tuán)16%蘋果13%蘋果17%0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%來源：wind， 來源：wind，圖表52：各品牌2023年前三季度營業(yè)收入增速 圖表53：各品牌2023年前三季度歸母凈利增速安克創(chuàng)新安克創(chuàng)新24%安克創(chuàng)新46%雷神科技7%雷神科技 -25%-10%聯(lián)想集團(tuán) -8%傳音控股19%傳音控股72%-7%小米集團(tuán)-3%蘋果蘋果 -6%小米集團(tuán)聯(lián)想集團(tuán)-15%-10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100%來源：wind， 來源：wind，從海外業(yè)務(wù)成長性、占比來看，雷神科技海外業(yè)務(wù)增速最快，從2017年的0.2億成長到20225202220。從海外收入占比來看，2023年傳音控股、安克創(chuàng)新收入占比最高，達(dá)100、96。圖表54：各品牌2017-2022年海外業(yè)務(wù)營業(yè)收入CAGR 圖表55：各品牌2017-2022年海外業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比安克創(chuàng)新安克創(chuàng)新29%120%2018 2019 2020 2021 2022雷神科技97%100%聯(lián)想集團(tuán)9%80%60%傳音控股 19%40%小米集團(tuán)34%20%蘋果13%0%0% 20% 40% 60% 80% 100% 120%

蘋果 小米集團(tuán)傳音控股聯(lián)想集團(tuán)雷神科技安克創(chuàng)新來源：wind， 來源：wind，備注：蘋果海外業(yè)務(wù)指中國地區(qū)之外的業(yè)務(wù)2540，聚焦海外的安克創(chuàng)新傳音控股盈利能力次之，2021202220.6雷神科技最3從研發(fā)費率來看2022年安克創(chuàng)新最8