農(nóng)林牧漁行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：標(biāo)肥價(jià)差走擴(kuò)或缺乏持續(xù)性豬價(jià)下行及標(biāo)肥價(jià)差收窄或自3月下旬開啟

1、行業(yè)：標(biāo)肥價(jià)差走擴(kuò)缺乏持續(xù)性，豬價(jià)及標(biāo)肥價(jià)差下行或自3月下旬開啟2月豬價(jià)環(huán)比上行，年前降重超賣致年后大豬供給偏緊、標(biāo)肥價(jià)差走擴(kuò)。2024214.41元/-2.83%+0.98%。12（2開學(xué)復(fù)圖1：2月初降重超賣致2月大豬供給偏緊 圖2：2024年2月全國生豬均價(jià)14.41元公斤18.017.016.015.014.013.0日屠宰量（萬頭，右軸）全國均價(jià)（元/公斤，左軸

30.025.020.015.010.0

3631262116112012-2018 2019-2020 20212022 2023 2024數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢、研究所 數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢、研究所圖涌益樣本150kg以上大當(dāng)前出欄占比偏低 圖標(biāo)肥價(jià)差走擴(kuò)驅(qū)動(dòng)場欄增重（公斤頭）29.0%24.0%19.0%14.0%9.0%4.0%2021 2022 2023 2024

140135130125120115

2021 2022 2023 2024數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢、研究所 數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢、研究所存欄結(jié)構(gòu)及壓欄情緒驅(qū)動(dòng)標(biāo)肥價(jià)差走擴(kuò)缺乏持續(xù)性，豬價(jià)下行及標(biāo)肥價(jià)差收窄或自3（1）供給端：286%322024374.21元0.27元0.03元公斤8.%，3（3）二次育肥：以觀望為主，對(duì)豬價(jià)托底但當(dāng)前并非最佳入5本輪豬價(jià)上行與2023120242023年，本輪豬價(jià)下行及標(biāo)肥價(jià)差收窄或自3月下旬開啟。圖5：存欄結(jié)構(gòu)及壓欄情緒驅(qū)動(dòng)標(biāo)肥價(jià)差走擴(kuò)，或缺乏持續(xù)性1.0 300.5 250.0 20-0.5 15-1.0 10標(biāo)肥價(jià)差（左軸） 120kg標(biāo)豬價(jià)格（右軸） 150kg肥豬價(jià)格（右軸）數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢、研究所；注：圖中豎線為各年正月初十時(shí)點(diǎn)圖6：3月規(guī)模場計(jì)劃出較2月實(shí)際增30.19% 圖7：2月規(guī)模場出欄完率86%，市場生豬總量不缺2000150010000

40%20%0%-20%23M123M223M123M223M323M423M523M623M723M823M923M1023M1123M1224M124M224M3

110.0%105.0%100.0%95.0%90.0%實(shí)際出欄（萬頭，左軸）計(jì)劃出欄（萬頭，左軸）計(jì)劃出欄yoy（右軸）

85.0%

2022 2023 2024數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢、研究所 數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢、研究所圖終端需求回落，毛價(jià)收窄至4.21元公斤 圖當(dāng)前凍品庫容率仍相高位11.09.07.05.03.0

35%30%25%20%15%10%

13.0%

18.1%2021 2022 2023 2024

全國凍品庫容率數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢、研究所 數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢、研究所圖10：元宵節(jié)后豬價(jià)趨勢行空間有限（元公斤） 圖11：元宵節(jié)后生豬屠宰量萬頭）16 4015 363214 2813 242012 1611 121112131415161718191101111121

1617 1415 121013 811 649 211121314151617181911011111212022(左軸) 2023(左軸) 2024(左軸) 2020(右軸) 2021(右軸)

2022(左軸) 2023(左軸) 2024(左軸) 2020(右軸) 2021(右軸)數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢、研究所注：各年起始點(diǎn)為正月初十，豎線為正月十五

數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢、研究所2、2月上市豬企生豬出欄量同比分化，出欄均重均環(huán)比分化20243122據(jù)。生豬養(yǎng)殖上市企業(yè)2月合計(jì)出欄生豬1618.17萬頭，同比+3.26%。正邦、天邦食品、大北農(nóng)、中糧家佳康、傲農(nóng)生物、天康21054.00192.21、130.88、22.0840.12、32.67、20.40、75.24、15.60、27.207.77+19.2%、-0.7%、-24.5%、-67.2%、-0.4%、-33.4%、-56.3%、+50.1%、-21.6%、-4.8%、-43.9%。圖12：2024年2月主要10家生豬養(yǎng)殖企業(yè)合計(jì)出欄生豬1618萬頭，同比+3%223%214%223%214%148%130%166%144%96%97%87%81%46%32%-2%-1%2%13%14%27%23%21%13%14%22%29%16001400120010000

309%

350%300%250%200%150%100%50%0%-50%主要10家生豬出欄量（萬頭，左軸） yoy（右軸）數(shù)據(jù)來源：各公司公告、研究所圖13：2024年2月主要10家生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄量分化19.2%-0.7%19.2%-0.7%-0.4%-4.8%-24.5%-21.6%-33.4%-43.9%-56.3%-67.2%10000

生豬出欄量（萬頭，左軸）

yoy（右軸）

30%0%-30%-60%-90%數(shù)據(jù)來源：各公司公告、研究所*ST2121.5/130.6/113.4公斤/+4.6/-2.1/+0.0/頭。圖14：2月各豬企出欄均重環(huán)比分化（公斤/頭）150140130120110100908070溫氏股份 正邦 大北農(nóng)數(shù)據(jù)來源：各公司公告、研究所銷售均價(jià)方面，8*ST213.84/14.29/13.86/13.26/14.53/13.94/14.46/13.27元/+3.1%/+4.3%/+6.1%/+4.5%/+7.5%/+3.9%/+4%/+0.6%。圖15：2024年2月8家上市豬企銷售均價(jià)環(huán)比上升（元/kg）20181614122022M122023M22023M42023M62023M82023M102023M122024M2牧原股份 溫氏股份 新希望 正邦天邦食品 大北農(nóng) 中糧家佳康 天康生數(shù)據(jù)來源：各公司公告、研究所圖16：牧原股份2月銷售生豬1054萬頭，同比+19% 圖17：牧原股份2月收入166億元，均價(jià)13.84元公斤120010500生豬出欄量（萬頭，左軸）yoy（右軸）mom（右軸）

300%200%100%0%-100%

200 30150 25201001550 100 5銷售收入（億元，左軸）商品豬銷售均價(jià)（元/公斤，右軸）數(shù)據(jù)來源：牧原股份公告、研究所 數(shù)據(jù)來源：牧原股份公告、研究所圖18：溫氏股份2月銷售生豬192.2萬頭，同比-0.7% 圖19：溫氏股份2月收入33.38億元均價(jià)14.29元公斤4003002001000銷售量（萬頭，左軸） yoy（右軸mom（右軸）

200%150%100%50%0%-50%

70 4060 3550 304030 2520 2010 150 10銷售收入（億元，左軸）商品豬銷售均價(jià)（元/公斤，右軸）數(shù)據(jù)來源：溫氏股份公告、研究所 數(shù)據(jù)來源：溫氏股份公告、研究所圖20：*ST正邦2月銷售生豬22.08萬頭，同比-67.2% 圖21：*ST正邦2月收入1.94億元，均價(jià)13.3元公斤500銷售量（萬頭，左軸） yoy（右軸mom（右軸）

300%200%100%0%-100%

40 30353025 202015 101050 0銷售收入（億元，左軸）商品豬銷售均價(jià)（元/公斤，右軸）數(shù)據(jù)來源：*ST正邦公告、研究所 數(shù)據(jù)來源：*ST正邦公告、研究所 行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告圖22：新希望2月出欄生豬130.88萬頭，同比-24.5% 圖23：新希望2月收入18.36元，均價(jià)13.86元公斤500生豬出欄量（萬頭，左軸）mom（右軸）yoy（右軸）

190%140%90%40%-10%-60%

40 3030 252020 1510 1050 0銷售收入（億元，左軸）商品豬銷售均價(jià)（元/公斤，右軸）數(shù)據(jù)來源：新希望公告、研究所 數(shù)據(jù)來源：新希望公告、研究所圖24：天邦食品2月銷售生豬40.12萬頭，同比-0.4% 圖25：天邦食品2月收入4.42億元均價(jià)14.53元公斤806040200銷售量（萬頭，左軸）yoy（右軸）mom（右軸）

100%70%40%10%-20%-50%

12 70609 506 40303 20100 0銷售收入（億元，左軸）商品豬銷售均價(jià)（元/公斤，右軸）數(shù)據(jù)來源：天邦食品公告、研究所 數(shù)據(jù)來源：天邦食品公告、研究所圖26：大北農(nóng)2月銷售生豬32.67萬頭，同比-33.4% 圖27：大北農(nóng)