證券市場估值體系與上市公司財務(wù)分析樣本

行業(yè)分析中，絕對估值和相對估值手段分別指那些？且如何應(yīng)用？掌握絕對估值和相對估值辦法并熟悉其模型慣用指標(biāo)和合用性

絕對估值：是指通過對證券基本財務(wù)要素計算和解決得到該證券絕對金額，各種基于鈔票流貼現(xiàn)辦法均屬此類：

重要模型涉及：鈔票流貼現(xiàn)模型、經(jīng)濟利潤估值模型、調(diào)節(jié)現(xiàn)值模型、資本鈔票流模型、權(quán)益鈔票流模型

相對估值：其哲學(xué)基本在于不能孤立地給某個證券進行估值，而是參照可比證券價格，相對地擬定待估證券價值。

重要指標(biāo)涉及：市盈率（P/E）、市凈率（P/B）、經(jīng)濟增長值與利息折舊攤銷前收入比（EV/EBIDA）、市值回報增長比（PEG）

絕對估值(absolutevaluation)是通過對上市公司歷史及當(dāng)前基本面分析和對將來反映公司經(jīng)營狀況財務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測獲得上市公司股票內(nèi)在價值。

絕對估值辦法

一是鈔票流貼現(xiàn)定價模型，二是B-S期權(quán)定價模型(重要應(yīng)用于期權(quán)定價、權(quán)證定價等)。鈔票流貼現(xiàn)定價模型當(dāng)前使用最多是DDM和DCF，而DCF估值模型中，最廣泛應(yīng)用就是FCFE股權(quán)自由鈔票流模型。

絕對估值作用

股票價格總是環(huán)繞著股票內(nèi)在價值上下波動，發(fā)現(xiàn)價格被低估股票，在股票價格遠遠低于內(nèi)在價值時候買入股票，而在股票價格回歸到內(nèi)在價值甚至高于內(nèi)在價值時候賣出以獲利。對上市公司進行研究，咱們經(jīng)常聽到估值這個詞，說其實是如何來判斷一家公司價值同步與它當(dāng)前股價進行對比，得出股價與否偏離價值判斷，進而指引咱們投資。

DCF是一套很嚴(yán)謹(jǐn)估值辦法，是一種絕對定價辦法，想得出精確DCF值，需要對公司將來發(fā)展?fàn)顩r有清晰理解。得出DCF值過程就是判斷公司將來發(fā)展過程。因此DCF估值過程也很重要。就精確判斷公司將來發(fā)展來說，判斷成熟穩(wěn)定公司相對容易某些，處在擴張期公司將來發(fā)展不擬定性較大，精確判斷較為困難。再加上DCF值自身對參數(shù)變動很敏感，使DCF值可變性很大。但在得出DCF值過程中，會反映研究員對公司將來發(fā)展判斷，并在此基本上假設(shè)。有了DCF估值過程和成果，后來如果假設(shè)有變動，即可通過修改參數(shù)得到新估值。

相對估值

相對估值是使用市盈率、市凈率、市售率、市現(xiàn)率等價格指標(biāo)與其他多只股票（對比系）進行對比，如果低于對比系相應(yīng)指標(biāo)值平均值，股票價格被低估，股價將很有但愿上漲，使得指標(biāo)回歸對比系平均值。相對估值涉及PE、PB、PEG、EV/EBITDA等估值法。普通做法是對比，一種是和該公司歷史數(shù)據(jù)進行對比，二是和國內(nèi)同行業(yè)公司數(shù)據(jù)進行對比，擬定它位置，三是和國際上(特別是香港和美國)同行業(yè)重點公司數(shù)據(jù)進行對比。

市盈率PE（股價/每股收益）：PE是簡潔有效估值辦法，其核心在于e擬定。PE＝p/e，即價格與每股收益比值。從直觀上看，如果公司將來若干年每股收益為恒定值，那么PE值代表了公司保持恒定賺錢水平存在年限。這有點像實業(yè)投資中回收期概念，只是忽視了資金時間價值。

而事實上保持恒定e幾乎是不也許，e變動往往取決于宏觀經(jīng)濟和公司生存周期所決定波動周期。因此在運用PE值時候，e擬定顯得尤為重要，由此也衍生出具備不同含義PE值。E有兩個方面，一種是歷史e，另一種是預(yù)測e。對于歷史e來說，可以用不同e時點值，可以用移動平均值，也可以用動態(tài)年度值，這取決于想要表達內(nèi)容。對于預(yù)測e來說，預(yù)測精確性尤為重要，在實際市場中，e變動趨勢對股票投資往往具備決定性影響。

市凈率PB（股價/每股凈資）和凈資產(chǎn)收益率ROE：PB&ROE適合于周期極值判斷。對于股票投資來說，精確預(yù)測e是非常重要，e變動趨勢往往決定了股價是上行還是下行。但股價上升或下降到多少是合理呢？PB&ROE可以給出一種判斷極值辦法。例如，對于一種有良好歷史ROE公司，在業(yè)務(wù)前景尚可狀況下，PB值低于1就有也許是被低估。如果公司賺錢前景較穩(wěn)定，沒有體現(xiàn)出明顯增長性特性，公司PB值明顯高于行業(yè)（公司歷史）最高PB值，股價觸頂也許性就比較大。這里提到周期有三個概念：市場波動周期、股價變動周期和周期性行業(yè)變動周期。

這里PB值也涉及三種：整個市場總體PB值水平、單一股票PB值水平和周期性行業(yè)PB值變動。固然，PB值有效應(yīng)用前提是合理評估資產(chǎn)價值。提高負債比率可以擴大公司創(chuàng)造利潤資源規(guī)模，擴大負債有提高ROE效果。因此在運用PB&ROE估值時候需考慮償債風(fēng)險。PEG估值法是一代宗師彼得·林奇最愛用一種估值辦法。非常簡樸實用！

辦法如下：個股動態(tài)市盈率除以稅后利潤增長率不大于0。8將具備一定投資價值。但是這種辦法對周期性行業(yè)參照意義不大。因此人們要注意行業(yè)選取使用！通過研究可以發(fā)現(xiàn)，商品價格周期性變動行業(yè)，其賺錢對商品價格變動最為敏感。因此，商品價格上升時是擬定投資時機。

預(yù)期商品價格下降時則是賣出時機。在周期高點和低點時候，可以用其她辦法來判斷與否高估或者低估。例如，用PB（ROE）等辦法判斷與否被低估。對于資源類公司，在周期底部時候可以用單位股票資源價值作為投資底限。在周期上升或者下降階段，重要參照資源價格變動趨勢。建立在精確賺錢預(yù)測基本上PE值是一種簡潔有效估值辦法。估值辦法之間存在互相聯(lián)系，賺錢預(yù)測是一切基本，但還不夠，需要綜合使用幾種估值辦法來減少風(fēng)險。

聯(lián)合估值

聯(lián)合估值是結(jié)合絕對估值和相對估值，尋找同步股價和相對指標(biāo)都被低估股票，這種股票價格最有但愿上漲。

股票估值意義

協(xié)助投資者發(fā)現(xiàn)價值被嚴(yán)重低估股票，買入待漲獲利，直接帶來經(jīng)濟利益；協(xié)助投資者判斷手中股票與否被高估或低估，以作出賣出或繼續(xù)持有決定，協(xié)助投資者鎖定賺錢或堅定持有以獲得更高收益決心；協(xié)助投資者分析感興趣股票風(fēng)險。估值指數(shù)越低股票，其下跌風(fēng)險就越小。估值指數(shù)不大于30％或操作建議給出“及時買入”或“買入”股票雖然下跌也是暫時；協(xié)助投資者判斷機構(gòu)或投資征詢機構(gòu)推薦股票安全性和獲利性，做到有理有據(jù)接受投資建議；協(xié)助投資者在熱點板塊中尋找最大獲利機會。普通熱點板塊中股票體現(xiàn)大相徑庭，有些投資者雖然踏中熱點，卻獲利不高。

再就是，估值協(xié)助投資者在熱點板塊中尋找到最佳股票、獲得最大收益；協(xié)助投資者理解股評信息中對股票價值低估判斷。絕對估值法（折現(xiàn)辦法）1.DDM模型（Dividenddiscountmodel/股利折現(xiàn)模型)

2.DCF/DiscountCashFlow/折現(xiàn)鈔票流模型）

（1）FCFE（Freecashflowfortheequityequity/股權(quán)自由鈔票流模型)模型

（2）FCFF模型（Freecashflowforthefirmfirm/公司自由鈔票流模型）

DDM模型

V代表普通股內(nèi)在價值，Dt為普通股第t期支付股息或紅利，r為貼現(xiàn)率

對股息增長率不同假定，股息貼現(xiàn)模型可以分為

：零增長模型、不變增長模型（高頓增長模型）、二階段股利增長模型（H模型）、三階段股利增長模型和多元增長模型等形式。

最為基本模型；紅利折現(xiàn)是內(nèi)在價值最嚴(yán)格定義；DCF法大量借鑒了DDM某些邏輯和計算辦法（基于同樣假設(shè)/相似限制）。

1.DDMDDM模型模型法（Dividenddiscountmodel/Dividenddiscountmodel/股利折現(xiàn)模型股利折現(xiàn)模型)

DDM模型

2.DDMDDM模型合用分紅多且穩(wěn)定公司，非周期性行業(yè)；

3.DDMDDM模型不合用分紅很少或者不穩(wěn)定公司，周期性行業(yè)；

DDM模型在大陸基本不合用；

大陸股市行業(yè)構(gòu)造及上市公司資金饑渴決定，分紅比例不高，分紅比例與數(shù)量不具備穩(wěn)定性，難以對股利增長率做出預(yù)測。

DCF模型

2.DCF/DiscountCashFlow/折現(xiàn)鈔票流模型）DCF估值法為最嚴(yán)謹(jǐn)對公司和股票估值辦法，原則上該模型合用于任何類型公司。

自由鈔票流代替股利，更科學(xué)、不易受人為影響。

當(dāng)所有股權(quán)自由鈔票流用于股息支付時，F(xiàn)CFE模型與DDM模型并無區(qū)別；但總體而言，股息不等同于股權(quán)自由鈔票流，時高時低，因素有四：

穩(wěn)定性規(guī)定（不擬定將來與否有能力支付高股息）；

將來投資需要（預(yù)測將來資本支出/融資不便與昂貴）；

稅收因素（累進制個人所得稅較高時）；

信號特性（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）

DCF模型優(yōu)缺陷

長處：比其她慣用建議評價模型涵蓋更完整評價模型，框架最嚴(yán)謹(jǐn)?shù)鄬^復(fù)雜評價模型。需要信息量更多,角度更全面，考慮公司發(fā)展長期性。較為詳細，預(yù)測時間較長，并且考慮較多變數(shù)，如獲利成長、資金成本等，可以提供恰當(dāng)思考模型。

缺陷：需要耗費較長時間，須對公司營運情形與產(chǎn)業(yè)特性有進一步理解?？剂抗緦慝@利、成長與風(fēng)險完整評價模型，但是其數(shù)據(jù)估算具備高度主觀性與不擬定性。復(fù)雜模型，也許因數(shù)據(jù)估算不易而無法采用，雖然勉強進行估算，錯誤數(shù)據(jù)套入完美模型中，也無法得到對的成果。小變化在輸入上也許導(dǎo)致大變化在公司價值上。該模型精確性受輸入值影響很大（可作敏感性分析補救）。

FCFE/FCFF模型區(qū)別

股權(quán)自由鈔票流（Freecashflowfortheequityequity）：

公司產(chǎn)生、在滿足了再投資需求之后剩余、不影響公司持續(xù)發(fā)展前提下、可供股東股東分派鈔票。

公司自由鈔票流（Freecashflowforthefilmfilm）：

美國學(xué)者拉巴波特（AlfredRappaport）20世紀(jì)80年代提出了自由鈔票流概念：公司產(chǎn)生、在滿足了再投資需求之后剩余、不影響公司持續(xù)發(fā)展前提下、可供公司資本供應(yīng)者公司資本供應(yīng)者/各種利益規(guī)定人（股東、債各種利益規(guī)定人（股東、債權(quán)人）權(quán)人）分派鈔票。

FCFF模型要點

1.基準(zhǔn)年公司自由鈔票流量擬定：基準(zhǔn)年公司自由鈔票流量擬定：

2.第一階段增長率第一階段增長率g預(yù)估預(yù)估：(又可分為兩階段）又可分為兩階段）

3.折現(xiàn)折現(xiàn)率擬定擬定：

折現(xiàn)：蘋果樹投資分析/評估自己加權(quán)平均資金成本(WACC)。

4.第二階段自然增長率擬定：

剩余殘值復(fù)合成長率（CAGR），普通以長期通貨膨脹率（CPI）代替CAGR。

5.第二階段剩余殘值資本化利率計算：

WACC減去長期通貨膨脹率（CPI）。

公司自由鈔票流量計算

依照自由鈔票流原始定義寫出來公式：

公司自由鈔票流量=（稅后凈利潤+利息費用+非鈔票支出-營運資本追加）-資本性支出

大陸合用公式：

公司自由鈔票流量

=經(jīng)營活動產(chǎn)生鈔票流量凈額–資本性支出

=經(jīng)營活動產(chǎn)生鈔票流量凈額–（購建固定、無形和其她長期資產(chǎn)所支付鈔票–處置固定、無形和其她長期資產(chǎn)而收回鈔票凈額）

資本性支出

資本性支出：用于購買固定資產(chǎn)（土地、廠房、設(shè)備）投資、無形資產(chǎn)投資和長期股權(quán)投資等產(chǎn)能擴張、制程改進等具長期效益鈔票支出。

資本性支出形式有：

1.鈔票購買或長期資產(chǎn)處置鈔票收回、

2.通過發(fā)行債券或股票等非鈔票交易形式獲得長期資產(chǎn)、

3.通過公司并購獲得長期資產(chǎn)。

其中，主體為“鈔票購買或長期資產(chǎn)處置鈔票收回”資本性支出。

現(xiàn)行鈔票流量表中“投資活動產(chǎn)生鈔票流量”某些，已經(jīng)列示了“購建固定、無形和其她長期資產(chǎn)所支付鈔票”，以及“處置固定、無形和其她長期資產(chǎn)而收回鈔票凈額”。

故：資本性支出=購建固定、無形和其她長期資產(chǎn)所支付鈔票—處置固定、無形和其她長期資產(chǎn)而收回鈔票凈額

自由鈔票流經(jīng)濟意義

公司所有運營活動鈔票“凈產(chǎn)出”就形成“自由鈔票流”，“自由鈔票流”多寡一定限度上決定一家公司生死存亡。一家公司長期不能產(chǎn)出“自由鈔票流”，它最后將耗盡出資人提供所有原始資本，并將走向破產(chǎn)。

1.“自由鈔票流”充裕時，公司可以用“自由鈔票流”償付利息還本、分派股利或回購股票等等。

2.“自由鈔票流”為負時，公司連利息費用都賺不回來，而只能動用尚未投入經(jīng)營（含投資）活動、剩余出資人（股東、債權(quán)人）提供原始資本（假定也沒有此前年度“自由鈔票流”剩余）來償付利息、還本、分派股利或進行股票回購等等。

3.當(dāng)剩余出資提供原始資本局限性以償付利息、還本、分派股利時，公司就只能靠“拆東墻補西墻”（借新債還舊債，或進行權(quán)益性再融資）來維持公司運轉(zhuǎn)。當(dāng)無“東墻”可拆時，公司資金鏈斷裂，其最后成果只能謀求被購并重組或申請破產(chǎn)。

公司自由鈔票流量決策含義

自由鈔票流量為正：自由鈔票流量為正：

公司融資壓力小、具發(fā)放鈔票股利、還舊債能力；

不一定都是正面，隱含公司擴充過慢。

自由鈔票流量并非越高越好，自由鈔票流量過高表白再投資率較低，盈余成長率較低。

自由鈔票流量為負：自由鈔票流量為負：

表白再投資率較高，盈余成長率較高，隱含公司擴充過快；

公司融資壓力大，獲得鈔票最重要，須小心地雷股；

借債困難，財務(wù)創(chuàng)新也許較大，也許發(fā)可轉(zhuǎn)換債規(guī)避財務(wù)承擔(dān)；

在超額報酬率呈現(xiàn)正數(shù)時，負自由鈔票流量才具備說服力。

基準(zhǔn)年公司自由鈔票流量擬定

自由鈔票流量為正：

取該年值為基準(zhǔn)年值；

以N年算術(shù)平均值為基準(zhǔn)年值；

以N年加權(quán)平均值為基準(zhǔn)年值（權(quán)重自定，越近年份權(quán)重越大。）

自由鈔票流量為負：

如算術(shù)平均值為正，以N年算術(shù)平均值為基準(zhǔn)年值；

如加權(quán)平均值為正，以N年加權(quán)平均值為基準(zhǔn)年值；

如前一年為正，取前一年值為基準(zhǔn)年值；

如前一年為負，取某一年比較正常值為基準(zhǔn)年值（自定）。

第一階段增長率g預(yù)估

運用過去增長率：運用過去增長率：

算術(shù)平均數(shù)（簡樸平均/賦予不同年份相似權(quán)重/忽視了復(fù)利效果）

加權(quán)平均數(shù)（予以近幾年增長率以較大權(quán)重/不同年份權(quán)重主觀擬定）

幾何平均數(shù)（考慮了復(fù)利效果/忽視中間年限變化）

線性回歸法（同樣忽視了復(fù)利效果）

結(jié)論：沒有定論

注意：當(dāng)利潤為負時

算術(shù)平均數(shù)（簡樸平均/賦予不同年份相似權(quán)重/忽視了復(fù)利效果）

加權(quán)平均數(shù)（沒故意義）

幾何平均數(shù)（考慮了復(fù)利效果/忽視中間年限變化）

線性回歸法（沒故意義）

歷史增長率作用

歷史增長率在預(yù)測將來增長率中作用取決于歷史增長率在預(yù)測將來增長率中作用取決于:

歷史增長率波動幅度（與預(yù)測有用性負有關(guān)。）

公司規(guī)模（隨規(guī)模變大，保持持續(xù)高增長難度變大。）

經(jīng)濟周期性（周期性公司取值也許很高或很低。）

基本面變化（公司業(yè)務(wù)、產(chǎn)品構(gòu)造變化、公司重組等。）

收益質(zhì)量（會計政策/購并活動引起增長可靠性很差。）

主觀預(yù)測優(yōu)于模型

研究員對結(jié)論：研究員對g主觀預(yù)測優(yōu)于模型預(yù)測：只根據(jù)過去數(shù)據(jù)

研究員主觀預(yù)測：過去數(shù)據(jù)+本期掌握所有信息，涉及：

（1）上一次定期報告后所有公司不定期公示中信息；

（2）也許影響將來增長宏觀、行業(yè)信息；

（3）公司競爭對手價格政策即對將來增長率預(yù)估；

（4）訪談或其她途徑獲得公司內(nèi)幕消息；

如何精確預(yù)測g

預(yù)測得精確與否,將建立在研究員對產(chǎn)業(yè)發(fā)展和公司戰(zhàn)略把握基本之上。公司戰(zhàn)略涉及公司產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域選取、產(chǎn)品選取和生產(chǎn)流程選取。要根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和公司戰(zhàn)略，要與時俱進，對模型參數(shù)進行修正,提高估值精確性。

（1）近來公司詳細信息數(shù)量（越多/越重大，優(yōu)勢越明顯）；

（2）研究該公司研究員數(shù)量（越多/越一致，優(yōu)勢越明顯）；

（3）研究該公司研究員意見分歧限度（越大，優(yōu)勢越不明顯）；

（4）研究該公司研究員素質(zhì)（金牌研究員越多，預(yù)測優(yōu)勢越大）。

建議：相信自己，不要盲目相信其她研究員預(yù)測。金牌研究員也也許犯嚴(yán)重錯誤，由于：數(shù)據(jù)自身也許存在錯誤+研究員也許忽視基本面重大變化。

WACC釋義與計算

WACCWACC（Weightedaveragecostofcapital/Weightedaveragecostofcapital/加權(quán)平均資金成本權(quán)平均資金成本/CompositecostofcapitalCompositecostofcapital)

依照股東權(quán)益及負債占資本構(gòu)造比例，再依照股東權(quán)益及負債成本予以加權(quán)計算，所得出綜合數(shù)字。

公式：

WACC=股東權(quán)益成本*（公司市值/公司價值）+負債成本*（負債/公司價值）

運用公司加權(quán)平均資本成本（WACC）來判斷公司股票與否值得投資。

WACC計算相稱復(fù)雜，但是如何使用WACC，例如何計算該數(shù)字更重要。

FCFF法合用

1.FCFFFCFF法合用：法合用：

周期性較強行業(yè)（擁有大量固定資產(chǎn)并且賬面價值相對較為穩(wěn)定）；

銀行；

重組型公司。

2.2.FCFFFCFF法不合用：

公司無平均正盈余，如IT類公司當(dāng)前處在初期階段；

公司不具備長期歷史營運體現(xiàn)，例如成立不到三年公司；

缺少類似公司可作參照比較；

公司價值重要來自非營運項目。

特殊狀況下DCF應(yīng)用（1）

1.周期性較強行業(yè)周期性較強行業(yè)：

難點：基準(zhǔn)年鈔票流量及預(yù)期增長率g擬定問題。

對策：1?；鶞?zhǔn)年鈔票流量為正，直接調(diào)節(jié)預(yù)期增長率g。

（1）景氣處在+3、-3、-2，預(yù)測景氣回落，下調(diào)預(yù)期增長率g。

（2）景氣處在-1、+1、+2，預(yù)測景氣上升，上調(diào)預(yù)期增長率g。

（邏輯：景氣循環(huán)理論，景氣周期周而復(fù)始，歷史重演。研究員對宏觀經(jīng)濟周期、行業(yè)景氣周期判斷能力，以及能否精確尋找一種景氣周期年限及景氣拐點都會影響預(yù)計精確性。）

2?；鶞?zhǔn)年鈔票流量為負。

先求平均鈔票流量以作基準(zhǔn)年鈔票流量；然后調(diào)節(jié)預(yù)期增長率。

注意：注意：1。也可以從營收開始，運用會計勾稽關(guān)系全面估算每年鈔票流量。

（宏觀經(jīng)濟周期、行業(yè)景氣周期判斷精確性、會計能力都會影響預(yù)計

精確性，工作量繁重且效果不佳）

2。內(nèi)部收益率已經(jīng)體現(xiàn)收益波動性對價值評估影響。

3。預(yù)期增長率g取凈利成長率時，將凈利成長率*>1系數(shù)（公司自由鈔票流成長波動不不大于凈利成長波動。）

特殊狀況下DCF應(yīng)用（2）

2.有產(chǎn)品有產(chǎn)品期權(quán)公司：

難點：當(dāng)前不會產(chǎn)生鈔票流量，但將來有價值資產(chǎn)。

（如產(chǎn)品期權(quán)、涉及專利和版權(quán)）。

對策：

1。該資產(chǎn)公開市場價格+DCF計算公司價值；（與否存在該資產(chǎn)交易活躍市場/產(chǎn)品期權(quán)能否分離）

2。運用期權(quán)定價模型預(yù)估產(chǎn)品期權(quán)+DCF計算公司價值；（關(guān)于期權(quán)定價模型，見本文P44-47）

3。調(diào)高預(yù)期增長率g；（調(diào)高幅度主觀性/產(chǎn)品期權(quán)或有鈔票流量問題）

特殊狀況下DCF應(yīng)用（3）

3.STST、PTPT及基本面較差公司：及基本面較差公司：

難點：基準(zhǔn)年鈔票流量為負。

對策：1。平均鈔票流量為正；

先求平均鈔票流量以作基準(zhǔn)年鈔票流量；然后調(diào)節(jié)預(yù)期增長率。

2。平均鈔票流量為負。

以一種比較健康年份鈔票流量作基準(zhǔn)年鈔票流量；然后調(diào)節(jié)預(yù)期增長率。

（假設(shè)前提：公司在不久將來會恢復(fù)到健康狀況。）

RNAV法簡介

RNAV計算公式：

RNAV=（物業(yè)面積＊市場均價－凈負債）／總股本

物業(yè)面積，均價和凈負債都是影響RNAV值重要參數(shù)。

較高資產(chǎn)負債率（過多長短期借款負債）/較大股本都將減少RNAV值。

對公司各塊資產(chǎn)分別進行市場化價值分析，從資產(chǎn)價值角度重新解讀公司內(nèi)在長期投資價值。

股價相對其RNAV，如存在較大幅度折價現(xiàn)象，顯示其股價相對公司真實價值有明顯低估。

RNAV法推算（以商業(yè)為例）

1.對商業(yè)地產(chǎn)對商業(yè)地產(chǎn)分類，擬定其合用估值辦法：分類，擬定其合用估值辦法：

細分業(yè)態(tài)（便利店、原則店、大賣場等）被處置也許性，細分業(yè)態(tài)與主營業(yè)務(wù)有關(guān)度；

2.對商業(yè)地產(chǎn)面積做出初步估算對商業(yè)地產(chǎn)面積做出初步估算:

某些物業(yè)建筑面積數(shù)據(jù)也許沒有公開，需要調(diào)研后加入；

3.擬定物業(yè)均價：擬定物業(yè)均價：

市場均價決定于稀缺限度。

期權(quán)定價模型推算

1.估算公司資源（礦藏、油田等）可開采儲量；估算公司資源（礦藏、油田等）可開采儲量；

2.估算資源開采成本；估算資源開采成本；

估算開采成本是資源期權(quán)執(zhí)行價格。

3.期權(quán)到期時間；期權(quán)到期時間；

開采合同開采年限；

按照資源儲量以及開采能力估算。

4.標(biāo)資產(chǎn)價值方差；標(biāo)資產(chǎn)價值方差；

儲量不變前提下，標(biāo)資產(chǎn)價值波動取決于資源價格波動。

5.標(biāo)資產(chǎn)經(jīng)營性鈔票流量；標(biāo)資產(chǎn)經(jīng)營性鈔票流量；

每年生產(chǎn)將減少資源價值，提供相應(yīng)經(jīng)營性鈔票流量。

6.將以上數(shù)據(jù)將以上數(shù)據(jù)代入代入BlackBlack-ScholesScholes模型計算公司資源期模型計算公司資源期權(quán)價值；權(quán)價值；

7.結(jié)合公司其她資產(chǎn)收益狀況結(jié)合公司其她資產(chǎn)收益狀況,測算出該公司內(nèi)在投資價值。測算出該公司內(nèi)在投資價值。

買方期權(quán)損益

自然資源期權(quán)損益

期權(quán)定價對公司特定信息挖掘

資源類公司對礦藏資源擁有狀況,是產(chǎn)量形成根據(jù),它比產(chǎn)量更能反映公司價值。

大陸現(xiàn)行規(guī)定中,不規(guī)定資源類上市公司披露礦藏儲量,因而對此類公司估值多以產(chǎn)量為根據(jù),與其她類型公司估值辦法差別不大,無法體現(xiàn)此類公司價值來源特殊性。

采用期權(quán)定價模型,規(guī)定研究員不但關(guān)注產(chǎn)量、價格、成本等狀況來判斷公司投資價值，并且深究礦藏等關(guān)于公司價值特有信息，提高對公司投資價值判斷精確度。

DCF辦法理論完美，過程略顯復(fù)雜。

在發(fā)達國家市場中，各種數(shù)據(jù)比較完善，公司日趨成熟，DCF成為通用估值辦法。

大陸DCF辦法似乎受到許多局限，一方面是基本數(shù)據(jù)缺少，另一方面是一某些公司持續(xù)經(jīng)營能力令人懷疑。

小結(jié)

DCF估值辦法論意義不不大于數(shù)量成果

模型參數(shù)預(yù)計困難。如果不可信數(shù)據(jù)進入模型，只能得不可靠成果。雖然DCF估值成果也許會因研究員對參數(shù)選取、判斷有所不同,但是估值過程一致，為研究員提供一種嚴(yán)謹(jǐn)分析框架,系統(tǒng)地考慮影響公司價值每一種因素,最后評估一種公司投資價值。

DCF估值辦法論框架規(guī)定研究員分析一種公司基本面時,既要考慮財務(wù)狀況、產(chǎn)品構(gòu)造、業(yè)務(wù)構(gòu)造，同步也要考慮行業(yè)發(fā)展和公司戰(zhàn)略,對上市公司形成全面結(jié)識。

對上市公司全面分析是DCF估值要義所在,詳細數(shù)量成果反而是次要。

謹(jǐn)慎擇取不同估值辦法

不同估值模型合用于不同行業(yè)、不同財務(wù)狀況公司，例如：

高速公路上市公司，注重穩(wěn)定性，首選DCF辦法，次選EV/EBITDA；

生物醫(yī)藥及網(wǎng)絡(luò)軟件開發(fā)上市公司，注重成長性，首選PEG辦法，次選P/B、EV/EBITDA；

房地產(chǎn)及商業(yè)及酒店業(yè)上市公司，注重資產(chǎn)（地產(chǎn)等）帳面價值與實際價值差別也許給公司帶來或有收益，應(yīng)采用RNAV與PE法相結(jié)合辦法；

資源類上市公司，除關(guān)注產(chǎn)量外，還應(yīng)關(guān)注礦藏資源擁有狀況，應(yīng)采用期權(quán)定價模型。

如何提高公司估值精確性

1.提高宏觀經(jīng)濟、行業(yè)分析研判能力；

2.提高公司財務(wù)報表預(yù)測精確性；

3.各種相對法估值和至少一種絕對法估值模型估值（以DCF為主）

4.運用敏感性分析，給出公司估值合理區(qū)間；

5.與時俱進，不斷調(diào)節(jié)和修正估值參數(shù)。

估值選股辦法

所謂估值選股辦法，其實就是尋找價值低估公司，但問題是普通投資者如何找到此類公司。

大機構(gòu)有龐大研發(fā)機構(gòu)，但咱們只是單兵作戰(zhàn)，要長期跟蹤數(shù)千家上市公司無疑是天方夜談，并且也不可熟悉所有行業(yè)。因而咱們要放棄自己尋找公司想法，從既有公開信息中尋找。

當(dāng)前權(quán)威證券報或營業(yè)部都會提供某些研究報告，為咱們大大縮小了選股范疇。但并不是所有報告提到公司都是可以投資，如下是幾種必要估值選股過程：

1、盡量選取自己熟悉或者有能力理解行業(yè)。

報告中提高公司其所在行業(yè)有也許是咱們主線不理解或者雖然后來耗費諸多精力也難以理解行業(yè)，此類公司最佳避免。

2、不要相信報告中將來定價預(yù)測。

報告也許會在最后提出將來二級市場定價。這種預(yù)測是依照業(yè)績預(yù)測加上市盈率預(yù)測推算出來，其中市盈率預(yù)測普通只是簡樸地計算一下行業(yè)平均值，波動性較大，作用不大。

3、客觀對待業(yè)績增長。

業(yè)績預(yù)測是核心，考慮到研究員也許存在主觀因素，應(yīng)當(dāng)自己重新核算每一種條件，直到有足夠把握為止。

4、研究行業(yè)。

當(dāng)基本承認(rèn)業(yè)績預(yù)測成果后來還應(yīng)當(dāng)反過來自己研究一下該公司所處行業(yè)，目依然是為了驗證報告中所提到諸如產(chǎn)品漲價之類也許有多大之類假設(shè)條件。這項工作可以通過互聯(lián)網(wǎng)來完畢。

5、進行估值。

這是估值選股核心。不要輕信研究員估值，一定要自己依照將來業(yè)績進行估值，并且盡量把風(fēng)險減少。

6、觀測盤面，尋找合理買入點。

一旦做出投資決定，還要對盤中交易狀況進行理解，特別是對盤中與否有主力或者主力當(dāng)前狀況做出大體判斷，最后找到合理買入點，要避免買在一種相對高位。相對估值法相對估值法特點是重要采用乘數(shù)辦法，較為簡便，如PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法。

1PE估值法

PE，即Price/Earningpershare。是指股票本益比，也稱為“利潤收益率”。本益比是某種股票普通股每股市價與每股賺錢比率。因此它也被稱為股價收益比率或市價賺錢比率（市盈率）。市盈率PE分為靜態(tài)PE和動態(tài)PE。靜態(tài)PE為股價除以每股收益（年），動態(tài)PE計算公式是以靜態(tài)市盈率為基數(shù)，乘以動態(tài)系數(shù)，該系數(shù)為1/［（1+i）n］，i為公司每股收益增長性比率，n為公司可持續(xù)發(fā)展存續(xù)期。

市盈率把股價和利潤聯(lián)系起來，反映了公司近期體現(xiàn)。如果股價上升，但利潤沒有變化，甚至下降，則市盈率將會上升。普通來說，市盈率水平為：0～13即價值被低估；14～20即正常水平；21～28即價值被高估；28以上即表達股市浮現(xiàn)投機性泡沫。

PE是一種簡潔有效股票估值辦法，其核心在于每股收益（E）擬定，由于每股收益直接決定當(dāng)前PE值。

從直觀上看，如果公司將來若干年每股收益為恒定值，那么PE值代表了公司保持恒定賺錢水平存在年限。事實上保持恒定每股收益幾乎是不也許，每股收益變動往往取決于宏觀經(jīng)濟和公司生存周期所決定波動周期。因此在運用PE值時候，每股收益擬定顯得尤為重要，由此也衍生出具備不同含義PE值。每股收益有兩個方面內(nèi)容：一種是歷史每股收益，另一種是預(yù)測每股收益。歷史每股收益可以用不同每股收益時點值，可以用移動平均值，也可以用動態(tài)年度值，這取決于想要表達內(nèi)容。對于預(yù)測每股收益來說，預(yù)測精確性尤為重要，在實際市場中，每股收益變動趨勢對股票投資往往具備決定性影響。

每股收益=稅后利潤÷股本總數(shù)（流通股和非流通股總和），這樣咱們就可以運用中報或年報，倒推算出該股股價，即P=PE×E。但必要注意，并不一定每股賺錢越高就越好。

咱們舉個例子來闡明。

A股票：

利潤100萬元，股數(shù)100萬股，10元/股，總資產(chǎn)1000萬元

利潤率＝利潤/總資產(chǎn)=100萬元/1000萬元×100％＝10％

每股收益＝稅后利潤/股本總數(shù)=100萬元/100萬股＝1元/股

B股票：

利潤100萬元，股數(shù)50萬股，40元/股，總資產(chǎn)萬元

利潤率＝利潤/總資產(chǎn)=100萬元/萬元×100％＝5％

每股收益＝稅后利潤/總股數(shù)=100萬元/50萬股＝2元/股

這樣看來，B股票雖然每股收益不不大于A股票，但其利潤率卻很小，成長性不高。

普通理解是，PE值越低，公司越有投資價值。因而在PE值較低時介入、較高時拋出是比較符合投資邏輯。但事實上，PE法并不合用于具備強烈行業(yè)周期性上市公司。

另一方面，大多數(shù)投資者只是關(guān)懷PE值自身變化以及與歷史值比較，PE估值法邏輯被嚴(yán)重簡化。邏輯上，PE估值法下，絕對合理股價P=每股收益×PE；股價決定于每股收益與合理PE值積。在其她條件不變狀況下，每股收益預(yù)估成長率越高，合理PE值就會越高，絕對合理股價就會浮現(xiàn)上漲；高每股收益成長股享有高合理PE，低成長股享有低合理PE。因而，當(dāng)每股收益實際成長率低于預(yù)期時（被乘數(shù)變?。?，合理PE值下降（乘數(shù)變小），乘數(shù)效應(yīng)下雙重打擊小，股價浮現(xiàn)重挫，反之同理。當(dāng)公司實際成長率高于或低于預(yù)期，股價浮現(xiàn)暴漲或暴跌時，投資者往往會大喊“漲（跌）得讓人看不懂”或“不至于漲（跌）那么多吧”。其實這并不奇怪，是PE估值法乘數(shù)效應(yīng)在起作用。

投資者需要注意是，PE估值法有一定合用范疇，并不適合所有公司。它合用于賺錢相對穩(wěn)定、周期性較弱公司，如公共服務(wù)業(yè)。不合用于周期性較強公司，如普通制造業(yè)、服務(wù)業(yè)；每股收益為負公司；房地產(chǎn)等項目性較強公司；銀行、保險和其她流動資產(chǎn)比例高公司；難以尋找可比性很強公司；多元化經(jīng)營比較普遍、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型頻繁公司。

需要注意問題：

①在其她條件不變狀況下，每股收益預(yù)估成長率越高，合理每股收益就可越高，絕對合理股價就可上調(diào)；

②高成長股可享有高每股收益，低成長股可享有低每股收益；

③當(dāng)每股收益預(yù)估成長率低于預(yù)期，合理每股收益調(diào)低，雙重打擊，股價重挫。

普通投資者在很難獲得相應(yīng)財務(wù)數(shù)據(jù)時候，可以充分運用證券公司提供交易軟件中F10來查詢有關(guān)數(shù)據(jù)。詳細操作如圖3-1所示。

圖31每股收益第一步：找到財務(wù)分析中“基本每股收益”；

第二步：找到當(dāng)時股價。以西藏天路為例：9月30號，西藏天路股價為1847元，而每股收益為00705元。

第三步：PE=股價/每股收益=1847/00705=261倍。這樣咱們就可以簡樸地計算出股票PE了。通過這樣計算，投資者也可以依照自己對股價預(yù)測來對的評價這只股票PE為多少是比較合理。

尚有一種更簡樸辦法就是，平時在咱們看盤時，也有交易軟件可以直接提供數(shù)據(jù)，如圖3-2所示。

圖32市盈率但是這個辦法是有局限性，由于這個數(shù)字是交易軟件直接運用當(dāng)前數(shù)據(jù)計算出來，只能表達當(dāng)前水平，而不能對股票將來PE作出預(yù)測。并且一只股票處在什么樣PE區(qū)間，也是很難擬定，并且沒有一種較好衡量原則。

2PB估值法

PB，即Price/Book，就是咱們常說市凈率。它計算公式為：市凈率=股價÷每股凈資產(chǎn)。

公司凈資產(chǎn)就是總資產(chǎn)減去負債后剩余給全體股東資產(chǎn)，市凈率就是衡量投資者樂意以凈資產(chǎn)多少倍價格來購買凈資產(chǎn)。市凈率越高，普通表白公司凈資產(chǎn)潛在價值越大，也就是說投資者樂意出更高溢價來購買這筆凈資產(chǎn)，而市凈率倍數(shù)越低，普通闡明公司凈資產(chǎn)吸引力較差。因此，市凈率估值法成敗核心是對凈資產(chǎn)真實價值把握。與其她相對估值法同樣，市凈率合理倍數(shù)也可以參照歷史平均水平和行業(yè)平均水平得到。在擬定一種合理市凈率倍數(shù)后，再將其乘以每股凈資產(chǎn)，就可以得出市凈率估值法下公司股票合理價格。如果高于市價，闡明公司股票也許被低估，可以買入；低于市價，則為高估。市凈率并不像市盈率那樣被普遍用于給股票定價，只有那些資產(chǎn)規(guī)模龐大公司，如鋼鐵、化工、銀行、航空、航運等行業(yè)公司，用市凈率來估值才故意義。當(dāng)公司業(yè)績浮現(xiàn)大幅增長以及公司因發(fā)行新股股本規(guī)模擴大，都會減少市凈率，這使估值看上去非常誘人。

PB估值法合用于那些周期性較強行業(yè)（擁有大量固定資產(chǎn)并且賬面價值相對較為穩(wěn)定）；銀行、保險和其她流動資產(chǎn)比例高公司；ST、PT績差及重組型公司。不合用于那些賬面價值重置成本變動較快公司，固定資產(chǎn)較少公司，商譽或智慧財產(chǎn)權(quán)較多服務(wù)行業(yè)。

同樣，投資者可以運用股票交易軟件獲得計算PB所需要數(shù)據(jù)——股價和每股凈資產(chǎn)，如圖3-3所示。

圖33每股凈資產(chǎn)3PEG估值法

PEG即PricetoEarnings/toGrowth，它中文意思是“市盈率相對利潤增長比率”，它計算公式如下：

PEG=每股收益/凈利潤增長率÷100

如果PEG>1，股價則被高估；如果PEG<1（越小越好），闡明此股票股價被低估，可以買入。PEG估值重點在于計算股票現(xiàn)價安全性和預(yù)測公司將來賺錢精確性。

買股票時候，咱們對價格唯一規(guī)定就是便宜。要判斷股價與否足夠便宜，需要考察公司近幾年凈利潤增減狀況。保守一點話，可以考察每股收益增長率，由于總是擴充股本股票會稀釋每股收益。得到每股收益近5年平均增長率后，就可以計算PEG了。假設(shè)一只股票當(dāng)前PE是50倍，上一年年報凈利潤增長率是40％（保守話可以用剛才算出每股收益年平均增長率數(shù)據(jù)），此時PEG就是50/40％÷100=125>1，此時股價就有高估嫌疑，不值得買入。也就是說，如果靜態(tài)PE（50倍）和PEG（不不大于1）都顯示高估話，就不要買入，此時投資風(fēng)險會比較大。

PEG法合用于成長性較高公司（如IT等），不合用于成熟行業(yè)、虧損行業(yè)、盈余正在衰退行業(yè)以及被市場過度投機行業(yè)。

4EV/EBITDA估值法

EV/EBITDA又稱公司價值倍數(shù)，是一種被廣泛使用公司估值指標(biāo)。EV即EnterpriseValue，表達公司價值；EBITDA即EarningsbeforeInterest、tax、DepreciationandAmortization，表達未扣除利息、所得稅、折舊與攤銷前盈余。

EV=市值+（總負債-總鈔票）=市值+凈負債

EBITDA=營業(yè)利益+折舊費用+攤銷費用

EV/EBITDA估值法能有效地彌補PE某些局限性，它在國外運用比PE更為普遍。EV/EBITDA倍數(shù)和PE同屬于可比法，用法和原則大同小異，只是選用指標(biāo)口徑有所不同。

從指標(biāo)計算上來看，EV/EBITDA倍數(shù)使用公司價值（EV），即投入公司所有資我市場價值代替PE中股價，使用息稅折舊前賺錢（EBITDA）代替PE中每股凈利潤。公司所有投資人資本投入既涉及股東權(quán)益也涉及債權(quán)人投入，而EBITDA則反映了上述所有投資人所獲得稅前收益水平。相對于PE是股票市值和預(yù)測凈利潤比值，EV/EBITDA則反映了投資資我市場價值和將來一年公司收益間比例關(guān)系。因而，總體來講，PE和EV/EBITDA反映都是市場價值和收益指標(biāo)間比例關(guān)系，與PE從股東角度出發(fā)不同，EV/EBITDA是從全體投資人角度出發(fā)。在EV/EBITDA辦法下，要最后得到對股票市值預(yù)計，還必要減去債權(quán)價值。在缺少債權(quán)市場狀況下，可以使用債務(wù)賬面價值來進行近似預(yù)計。

在詳細運用中，EV/EBITDA倍數(shù)法規(guī)定公司預(yù)測將來收益水平必要可以體現(xiàn)公司將來收益流量和風(fēng)險狀況重要特性。這體現(xiàn)于可比公司選取各項假設(shè)和詳細規(guī)定上，缺失了這些前提，該辦法也就失去了合理估值功能。相比而言，由于指標(biāo)選用角度不同，EV/EBITDA倍數(shù)彌補了PE倍數(shù)某些局限性，使用范疇也更為廣泛。EV/EBITDA估值法有如下幾種方面優(yōu)勢：

一方面，以收益為基本可比法使用前提是收益必要為正。如果一種公司預(yù)測凈利潤為負值，則PE法就失效了。相比而言，由于EBITDA指標(biāo)中扣除費用項目較少，因而其相對于凈利潤而言成為負數(shù)也許性也更小，因而具備比PE法更廣泛使用范疇。

另一方面，由于EBITDA指標(biāo)中不包括財務(wù)費用，因而它不受公司融資政策影響，不同資本構(gòu)造公司在這一指標(biāo)下更具備可比性。同樣，由于EBITDA為扣除折舊攤銷費用之前收益指標(biāo)，公司間不同折舊政策也不會對上述指標(biāo)產(chǎn)生影響，這也避免了折舊政策差別以及折舊反常等現(xiàn)象對估值合理性影響。

最后，EBITDA指標(biāo)中不涉及投資收益、營業(yè)外收支等其她收益項目，僅代表了公司主營業(yè)務(wù)運營績效，這也使公司間比較更加純粹，真正體現(xiàn)了公司主業(yè)運營經(jīng)營效果以及應(yīng)當(dāng)具備價值。固然，這也規(guī)定單獨評估長期投資價值，并在最后計算成果中將其加回到股東價值之中。

總體而言，相比于將所有因素都綜合在一起凈利潤指標(biāo)，EBITDA剔除了諸如財務(wù)杠桿使用狀況、折舊政策變化、長期投資水平等非營運因素影響，更為純粹，因而也更為清晰地呈現(xiàn)了公司真正運營績效。這有助于投資者排除各種干擾，更為精確地把握公司核心業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況。同步，從指標(biāo)對公司價值反映限度上來說，由于剔除了上述因素影響，公司單一年度EBITDA指標(biāo)與公司將來收益和風(fēng)險有關(guān)性更高了。換句話說，影響公司單一年度EBITDA水平因素和影響公司將來所有年度EBITDA水平因素更為一致，而影響公司單一年度凈利潤因素則相對復(fù)雜和多變。也正由于如此，作為一種以可比為基本估值辦法，EV/EBITDA倍數(shù)法合理性相對于PE法也就更強。

固然，和其她任何辦法同樣，EV/EBITDA法也有某些固有缺陷。一方面，和PE法比較起來，EV/EBITDA法要稍微復(fù)雜某些，至少還要對債權(quán)價值以及長期投資價值進行單獨預(yù)計。另一方面，EBITDA中沒有考慮到稅收因素，因而，如果兩個公司之間稅收政策差別很大，這個指標(biāo)估值成果就會失真。最后，EBITDA也是一種單一年度指標(biāo)，并沒有考慮到公司將來增長率這個對于公司價值判斷至關(guān)重要因素，因而也只有在兩個公司具備近似發(fā)展前景條件下才合用。

概括來說，EV/EBITDA法合用于充分競爭行業(yè)公司；沒有巨額商譽公司；凈利潤虧損，但毛利、營業(yè)利益并不虧損公司。不合用于固定資產(chǎn)更新變化較快公司；凈利潤虧損，毛利、營業(yè)利益均虧損公司；資本密集、準(zhǔn)壟斷或者具備巨額商譽收購型公司（大量折舊攤銷壓低了賬面利潤）；有高負債或大量鈔票公司。

點金箴言：

相對估值法是一種挖掘那些具備夯實基本但是市場價值相對較低公司簡樸辦法。投資者可以以此來評估上市公司相對價值和績效，并且判斷買賣時機。也許通過上面簡介，有些投資者會以為這樣復(fù)雜計算公式很難掌握。那么投資可以通過大量閱讀各個券商提供財務(wù)分析報告來獲得有關(guān)資料，但值得注意是，投資者一定要保持客觀態(tài)度，以免掉入券商圈套。

下面是如何用相對估值法對一家在公開市場上上市公司進行估值環(huán)節(jié)：

（1）列出用于比較公司名單并且找出它們市場價值。普通尋找同行業(yè)公司。

（2）把這些市值轉(zhuǎn)化成可比較倍數(shù)，例如市盈率、股價與賬面價值比率、公司價值與銷售額比率（Enterprise-Value-to-Sales）和公司倍數(shù)（EV/EBITDAMultiples）。

（3）把要估值公司倍數(shù)和用于比較公司倍數(shù)進行比較，判斷需估值公司價值是被高估了還是被低估了。

雖然相對估值法迅速并且容易使用，但是由于其只是基于暫時觀測幾種倍數(shù)值，因此也容易出錯。

倍數(shù)基于一種也許性，就是市場也許會有過高估價或者過低估價比較分析辦法錯誤。相對價值一種陷阱就是一家公司同它同行相比價格更便宜，其實不是。由于沒有從資產(chǎn)負債表、歷史估價進行分析，最重要是沒有從經(jīng)營籌劃中發(fā)現(xiàn)潛在問題進行分析，投資者就會陷入倍數(shù)這個陷阱。

從相對估值法陷阱中逃脫核心就是多做其她研究。投資者應(yīng)當(dāng)發(fā)現(xiàn)不同公司區(qū)別，并且判斷一家公司同其她同行業(yè)競爭者相比應(yīng)當(dāng)?shù)玫礁哌€是更低倍數(shù)。對于新手來說，投資者應(yīng)當(dāng)特別注意挑選用來比較公司。挑選同一行業(yè)內(nèi)公司并局限性夠，投資者還應(yīng)當(dāng)注意那些和研究公司有著相似基本公司。紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院專家AswathDamadoran以為，在相對估值法中任何與研究公司關(guān)于系基本公司均有也許影響到市場上市盈率，因而要對每個公司進行徹底分析。所有公司，涉及那些同行業(yè)公司均有著特殊變量決定著倍數(shù)，例如增長量、風(fēng)險和鈔票流量模式。并且，如果投資者研究倍數(shù)明擬定義，就會做得更好。被比較公司倍數(shù)有統(tǒng)一定義是必要。但要牢記，倍數(shù)并不是恒定不變，以市盈率這個倍數(shù)為例，在不同歷史時期，整個行業(yè)市盈率也是不同，因而不能用固定市盈率來衡量一切公司。投資者需要運用她們手上所有工具來對公司價值進行合理評估。由于有陷阱和缺陷，要想運用相對估值辦法對一家公司股價進行更加精確測量，就必要結(jié)合運用其她（如鈔票流量貼現(xiàn)法）工具。怎么看財務(wù)報表關(guān)于公司財務(wù)狀況怎么從報表上看出來？

在公司眾多財務(wù)報表中，對外發(fā)布報表重要是資產(chǎn)負債表、利潤及利潤分派表、財務(wù)狀況變動表。這三張表有不同作用。簡樸地說，資產(chǎn)負債表反映了某一時期公司報告日財務(wù)狀況，利潤及利潤分派表反映公司某個報告期賺錢狀況及賺錢分派，財務(wù)狀況變動表反映公司報告期營運資金增減變化狀況。

(1)償債能力指標(biāo)，涉及流動比率、速動比率。流動比例普通以2為好，速動比率普通以1為好。但分析時要注意到公司實際狀況。

(2)反映經(jīng)營能力，如在公司率較高狀況下，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等。周轉(zhuǎn)率越快，闡明經(jīng)營能力越強。

(3)獲利能力，如股本凈利率、銷售利潤率、毛利率等。獲利能力以高為好。

(4)權(quán)益比例，分析權(quán)益、負債占公司資產(chǎn)比例。其成果要依照詳細狀況來擬定優(yōu)劣。

通過對公司毛利率計算，可以從一種方面闡明公司主營業(yè)務(wù)賺錢能力大小。毛利率計算公式為：

(主營業(yè)務(wù)收入-營業(yè)成本)÷主營業(yè)務(wù)收入=毛利÷主營業(yè)務(wù)收入

如果公司毛利率比此前提高，也許闡明公司生產(chǎn)經(jīng)營管理具備一定成效，同步，在公司存貨周轉(zhuǎn)率未減慢狀況下，公司主營業(yè)務(wù)利潤應(yīng)當(dāng)有所增長。反之，當(dāng)公司毛利率有所下降，則應(yīng)對公司業(yè)務(wù)拓展能力和生產(chǎn)管理效率多加考慮。

面對資產(chǎn)負債表中一大堆數(shù)據(jù)，你也許會有一種惘然感覺，不懂得自己應(yīng)當(dāng)從何處著手。我以為可以從如下幾種方面著手：

一方面，游覽一下資產(chǎn)負債表重要內(nèi)容，由此，你就會對公司資產(chǎn)、負債及股東權(quán)益總額及其內(nèi)部各項目構(gòu)成和增減變化有一種初步結(jié)識。當(dāng)公司股東權(quán)益增長幅度高于資產(chǎn)總額增長時，闡明公司資金實力有了相對提高；反之則闡明公司規(guī)模擴大重要因素是來自于負債大規(guī)模上升，進而闡明公司資金實力在相對減少、償還債務(wù)安全性亦在下降。

對資產(chǎn)負債表某些重要項目，特別是期初與期末數(shù)據(jù)變化很大，或浮現(xiàn)大額紅字項目進行進一步分析，如流動資產(chǎn)、流動負債、固定資產(chǎn)、有代價或有息負債（如短期銀行借款、長期銀行借款、應(yīng)付票據(jù)等）、應(yīng)收帳款、貨幣資金以及股東權(quán)益中詳細項目等。例如，公司應(yīng)收帳款過多占總資產(chǎn)比重過高，闡明該公司資金被占用狀況較為嚴(yán)重，而其增長速度過快，闡明該公司也許因產(chǎn)品市場競爭能力較弱或受經(jīng)濟環(huán)境影響，公司結(jié)算工作質(zhì)量有所減少。此外，還應(yīng)對報表附注闡明中應(yīng)收帳款帳齡進行分析，應(yīng)收帳款帳齡越長，其收回也許性就越小。又如，公司年初及年末負債較多，闡明公司每股利息承擔(dān)較重，但如果公司在這種狀況下依然有較好賺錢水平，闡明公司產(chǎn)品獲利能力較佳、經(jīng)營能力較強，管理者經(jīng)營風(fēng)險意識較強，魄力較大。再如，在公司股東權(quán)益中，如法定資本公積金大大超過公司股本總額，這預(yù)示著公司將有良好股利分派政策。但在此同步，如果公司沒有充分貨幣資金作保證，預(yù)測該公司將會選取送配股增資分派方案而非采用發(fā)放鈔票股利分派方案。此外，在對某些項目進行分析評價時，還要結(jié)合行業(yè)特點進行。就房地產(chǎn)公司而言，如該公司擁有較多存貨，意味著公司有也許存在著較多、正在開發(fā)商品房基地和項目，一旦這些項目竣工，將會給公司帶來很高經(jīng)濟效益。

再另一方面，對某些基本財務(wù)指標(biāo)進行計算，計算財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來源重要有如下幾種方面：直接從資產(chǎn)負債表中獲得，如凈資產(chǎn)比率；直接從利潤及利潤分派表中獲得，如銷售利潤率；同步來源于資產(chǎn)負債表利潤及利潤分派表，如應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率；某些來源于公司帳簿記錄，如利息支付能力。

1、反映公司財務(wù)構(gòu)造與否合理指標(biāo)有:

(1)凈資產(chǎn)比率=股東權(quán)益總額/總資產(chǎn)

該指標(biāo)重要用來反映公司資金實力和償債安全性，它倒數(shù)即為負債比率。凈資產(chǎn)比率高低與公司資金實力成正比，但該比率過高，則闡明公司財務(wù)構(gòu)造不盡合理。該指標(biāo)普通應(yīng)在50%左右，但對于某些特大型公司而言，該指標(biāo)參照原則應(yīng)有所減少。

2.固定資產(chǎn)凈值率=固定資產(chǎn)凈值/固定資產(chǎn)原值

該指標(biāo)反映是公司固定資產(chǎn)新舊限度和生產(chǎn)能力，普通該指標(biāo)應(yīng)超過75%為好。該指標(biāo)對于工業(yè)公司生產(chǎn)能力評價有著重要意義。

(3)資本化比率=長期負債/(長期負債+股東股益)

該指標(biāo)重要用來反映公司需要償還及有息長期負債占整個長期營運資金比重，因而該指標(biāo)不適當(dāng)過高，普通應(yīng)在20%如下。

2、反映公司償還債務(wù)安全性及償債能力指標(biāo)有:

(1)流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債

該指標(biāo)重要用來反映公司償還債務(wù)能力。普通而言，該指標(biāo)應(yīng)保持在2:1水平。過高流動比率是反映公司財務(wù)構(gòu)造不盡合理一種信息，它有也許是：

(1)公司某些環(huán)節(jié)管理較為薄弱，從而導(dǎo)致公司在應(yīng)收賬款或存貨等方面有較高水平；

(2)公司也許因經(jīng)營意識較為保守而不肯擴大負債經(jīng)營規(guī)模；

(3)股份制公司在以發(fā)行股票、增資配股或舉借長期借款、債券等方式籌得資金后尚未充分投入營運；等等。但就總體而言，過高流動比率重要反映了公司資金沒有得到充分運用，而該比率過低，則闡明公司償債安全性較弱。(2)速動比率＝（流動資產(chǎn)－存貨－預(yù)付費用－待攤費用）／流動負債

由于在公司流動資產(chǎn)中包括了一某些變現(xiàn)能力（流動性）很弱存貨及待攤或預(yù)付費用，為了進一步反映公司償還短期債務(wù)能力，普通，人們都用這個比率來予以測試，因而該比率又稱為“酸性實驗”。在普通狀況下，該比率應(yīng)以1:1為好，但在實際工作中，該比率（涉及流動比率）評價原則還須依照行業(yè)特點來鑒定，不能一概而論。

3、反映股東對公司凈資產(chǎn)所擁有權(quán)益指標(biāo)重要有：

每股凈資產(chǎn)＝股東權(quán)益總額／（股本總額×股票面額)

該指標(biāo)闡明股東所持每一份股票在公司中所具備價值，即所代表凈資產(chǎn)價值。該指標(biāo)可以用來判斷股票市價合理與否。普通來說，該指標(biāo)越高，每一股股票所代表價值就越高，但是這應(yīng)當(dāng)與公司經(jīng)營業(yè)績相區(qū)別，由于，每股凈資產(chǎn)比重較高也許是由于公司在股票發(fā)行時獲得較高溢價所致。

第四，在以上這些工作基本上，對公司財務(wù)構(gòu)造、償債能力等方面進行綜合評價。值得注意是，由于上述這些指標(biāo)是單一、片面，因而，就需要你可以以綜合、聯(lián)系眼光進行分析和評價，由于反映公司財務(wù)構(gòu)造指標(biāo)高低往往與公司償債能力相矛盾。如公司凈資產(chǎn)比率很高，闡明其償還期債務(wù)安全性較好，但同步就反映出其財務(wù)構(gòu)造不盡合理。你目不同，對這些信息評價亦會有所不同，如作為一種長期投資者，所關(guān)懷就是公司財力構(gòu)造與否健全合理；相反，如你以債權(quán)人身份浮現(xiàn)，她就會非常關(guān)懷該公司債務(wù)償還能力。

最后還須闡明是，由于資產(chǎn)負債表僅僅反映是公司某一方面財務(wù)信息，因而你要對公司有一種全面結(jié)識，還必要結(jié)合財務(wù)報告中其他內(nèi)容進行分析，以得出對的結(jié)論。如何分析資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表是公司財務(wù)報告三大重要財務(wù)報表之一，選用恰當(dāng)辦法和指標(biāo)來閱讀，分析公司資產(chǎn)負債表，以對的評價公司財務(wù)狀況、償債能力，對于一種理性或潛在投資者而言是極為重要。一、資產(chǎn)負債表各項目填列(一)年初數(shù)字填列報表中"年初數(shù)"欄內(nèi)各項數(shù)字，依照上年末資產(chǎn)負債表"期末數(shù)"欄內(nèi)所列數(shù)字填列。如果本年度資產(chǎn)負債表各個項目名稱和內(nèi)容同上年度不相一致，則應(yīng)對上年末資產(chǎn)負債表各項目名稱和數(shù)字按照本年度口徑進行調(diào)節(jié)，填入報表中"年初數(shù)"欄內(nèi)。(二)報表其她各項目內(nèi)容和填列辦法：1."貨幣資金"項目，反映公司庫存鈔票、銀行結(jié)算戶存款、外埠存款、銀行匯票存款、銀行本票存款和在途資金等貨幣資金共計數(shù)。2."短期投資"項目，反映公司購入各種能隨時變現(xiàn)，持有時間不超過1年有價證券以及不超過1年其她投資。3."應(yīng)收票據(jù)"項目，反映公司收到未到期收款也未向銀行貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)，涉及商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。4."應(yīng)收帳款"項目，反映公司因銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)等而應(yīng)向購買單位收取各種款項。5."壞帳準(zhǔn)備"項目，反映公司提取尚未轉(zhuǎn)銷壞帳準(zhǔn)備。6."預(yù)付帳款"項目，反映公司預(yù)付給供應(yīng)單位款項。7."應(yīng)收補貼款"項目，反映公司應(yīng)收各種補貼款。8."其他應(yīng)收款"項目，反映公司對其她單位和個人應(yīng)收和暫付款項。9."存貨"項目，反映公司期末在庫、在途和在加工中各項存貨實際成本，涉及原材料、包裝物、低值易耗品、自制半成品、產(chǎn)成品、分期收款發(fā)出商品等。10."待攤費用"項目，反映公司已經(jīng)支付但應(yīng)由后來各期分期攤銷費用。公司開辦費、租入固定資產(chǎn)改良及大修理支出以及攤銷期限在1年以上其她待攤費用，應(yīng)在本表"遞延資產(chǎn)"項目反映，不涉及在該項目數(shù)字之內(nèi)。11."待解決流動資產(chǎn)凈損失"項目，反映公司在清查財產(chǎn)中發(fā)現(xiàn)尚待轉(zhuǎn)銷或作其她解決流動資產(chǎn)盤虧、毀損扣除盤盈后凈損失。12."其她流動資產(chǎn)"項目，反映公司除以上流動資產(chǎn)項目外其她流動資產(chǎn)實際成本。13."長期投資"項目，反映公司不準(zhǔn)備在1年內(nèi)變現(xiàn)投資。長期投資中將于1年內(nèi)到期債券，應(yīng)在流動資產(chǎn)類下"一年內(nèi)到期長期債券投資"項目單獨反映。14."固定資產(chǎn)原價"項目和"合計折舊"項目，反映公司各種固定資產(chǎn)原價及合計折舊。融資租入固定資產(chǎn)在產(chǎn)權(quán)尚未擬定之前，其原價及已提折舊也涉及在內(nèi)。融資租入固定資產(chǎn)原價并應(yīng)在本表下端補充資料內(nèi)另行反映。15."固定資產(chǎn)清理"項目，反映公司因出售、毀損、報廢等因素轉(zhuǎn)入清理但尚未清理完畢固定資產(chǎn)凈值，以及固定資產(chǎn)清理過程中所發(fā)生清理費用和變價收入等各項金額差額。16."在建工程"項目，反映公司期末各項未竣工程實際支出和尚未使用工程物資實際成本，涉及交付安裝設(shè)備價值，未完建筑安裝工程已經(jīng)耗用材料、工資和費用支出、預(yù)付出包工程價款、已經(jīng)建筑安裝完畢但尚未交付使用建筑安裝工程成本、尚未使用工程物資實際成本等。17."待解決固定資產(chǎn)凈損失"項目，反映公司在清查財產(chǎn)中發(fā)現(xiàn)尚待批準(zhǔn)轉(zhuǎn)銷或作其她解決固定資產(chǎn)盤虧扣除盤盈后凈損失。18."無形資產(chǎn)"項目，反映公司各項無形資產(chǎn)原價扣除攤銷后凈額。19."遞延資產(chǎn)"項目，反映公司尚未攤銷開辦費、租入固定資產(chǎn)改良及大修理支出以及攤銷期限在一年以上其她待攤費用。20."其他長期資產(chǎn)"項目，反映除以上資產(chǎn)以外其她長期資產(chǎn)。21."遞延稅款借項"項目，反映采用納稅影響會計法進行所得稅會計核算公司，尚未轉(zhuǎn)銷遞延稅款金額。22."短期借款"項目，反映公司借入尚未歸還一年期如下借款。23."應(yīng)付票據(jù)"項目，反映公司為了抵付貨款等而開出、承兌尚未到期付款應(yīng)付票據(jù)，涉及銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票，24."應(yīng)付帳款"項目，反映公司購買原材料或接受勞務(wù)等供應(yīng)而應(yīng)付給供應(yīng)單位款項。25."預(yù)收收款"項目，反映公司預(yù)收購買單位貨款。26."其她應(yīng)付款"項目，反映公司所有應(yīng)付和暫收其她單位和個人款項，如應(yīng)付保險費、存入保證金等。27."應(yīng)付工資"項目，反映公司應(yīng)付未付職工工資。28."應(yīng)付福利費"項目，反映公司提取福利費期末余額。29."未交稅金"項目，反映公司應(yīng)交未交各種稅金(多交或尚未抵扣稅金以"-"號填列)。30."未付利潤"項目，反映公司應(yīng)付未付給投資者及其她單位和個人利潤(多付數(shù)以"-"號填列)。31."其她未交款"項目，反映公司應(yīng)交未交除稅金、應(yīng)付利潤以外各種款項(多交數(shù)以"-"號填列)。32."預(yù)提費用"項目，反映公司所有已經(jīng)預(yù)提計入成本費用而尚未交付各項費用。33."其她流動負債"項目，反映除上述流動負債以外其她流動負債。34."長期借款"項目，反映公司借入尚未歸還一年期以上借款本息。35."應(yīng)付債券"項目，反映公司發(fā)行尚未償還各種長期債券本息。36."長期應(yīng)付款"項目，反映公司期末除長期借款和應(yīng)付債券以外其她各種長期應(yīng)付款。如在采用補償貿(mào)易方式下引進國外設(shè)備，尚未歸還外商設(shè)備價款;在融資租賃方式下，公司應(yīng)付未付融資租入固定資產(chǎn)租賃費以及住房周轉(zhuǎn)金等。37."其她長期負債"項目，反映除上述長期負債項目以外其她長期負債。上述長期負債各項目中將于一年內(nèi)到期長期負債，應(yīng)在本表"一年內(nèi)到期長期負債"項目內(nèi)另行反映。38."實收資本"項目，反映公司實際收到資本總額。39."資本公積"項目和"盈余公積"項目，分別反映公司資本公積和盈余公積期末余額。40."未分派利潤"項目，反映公司尚未分派利潤。二、資產(chǎn)負債表作用：1、資產(chǎn)負債表向人們揭示了公司擁有或控制能用貨幣體現(xiàn)經(jīng)濟資源，即資產(chǎn)總規(guī)模及詳細分布形態(tài)。由于不同形態(tài)資產(chǎn)對公司經(jīng)營活動有不同影響，因而對公司資產(chǎn)構(gòu)造分析可以對公司資產(chǎn)質(zhì)量作出一定判斷。2、把流動資產(chǎn)(一年內(nèi)可以或準(zhǔn)備轉(zhuǎn)化為鈔票資產(chǎn))、速動資產(chǎn)(流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較強貨幣資金、債權(quán)、短期投資等)與流動負債(一年內(nèi)應(yīng)清償債務(wù)責(zé)任)聯(lián)系起來分析，可以評價公司短期償債能力。這種能力對公司短期債權(quán)人尤為重要。3、通過對公司債務(wù)規(guī)模、債務(wù)構(gòu)造及與所有者權(quán)益對比，可以對公司長期償債能力及舉債能力(潛力)作出評價。普通而言，公司所有者權(quán)益占負債與所有者權(quán)益比重越大，公司清償長期債務(wù)能力越強，公司進一步舉借債務(wù)潛力也就越大。4、通過對公司不同步點資產(chǎn)負債表比較，可以對公司財務(wù)狀況發(fā)展趨勢作出判斷?？梢员囟ǖ卣f，公司某一特定日期(時點)資產(chǎn)負債表對信息使用者作用極其有限。只有把不同步點資產(chǎn)負債表結(jié)合起來分析，才干把握公司財務(wù)狀況發(fā)展趨勢。同樣，將不同公司同一時點資產(chǎn)負債表進行對比，還可對不同公司相對財務(wù)狀況作出評價。5、通過對資產(chǎn)負債表與損益表關(guān)于項目比較，可以對公司各種資源運用狀況作出評價。如可以考察資產(chǎn)利潤率，運用資本報酬率、存貨周轉(zhuǎn)率、債權(quán)周轉(zhuǎn)率等。三、閱讀資產(chǎn)負債表幾種要點：(一)游覽一下資產(chǎn)負債表重要內(nèi)容，由此，你就會對公司資產(chǎn)、負債及股東權(quán)益總額及其內(nèi)部各項目構(gòu)成和增減變化有一種初步結(jié)識。由于公司總資產(chǎn)在一定限度上反映了公司經(jīng)營規(guī)模，而它增減變化與公司負債與股東權(quán)益變化有極大關(guān)系，當(dāng)公司股東權(quán)益增長幅度高于資產(chǎn)總額增長時，闡明公司資金實力有了相對提高;反之則闡明公司規(guī)模擴大重要因素是來自于負債大規(guī)模上升，進而闡明公司資金實力在相對減少、償還債務(wù)安全性亦在下降。(二)對資產(chǎn)負債表某些重要項目，特別是期初與期末數(shù)據(jù)變化很大，或浮現(xiàn)大額紅字項目進行進一步分析，如流動資產(chǎn)、流動負債、固定資產(chǎn)、有代價或有息負債(如短期銀行借款、長期銀行借款、應(yīng)付票據(jù)等)、應(yīng)收帳款、貨幣資金以及股東權(quán)益中詳細項目等。例如，公司應(yīng)收帳款過多占總資產(chǎn)比重過高，闡明該公司資金被占用狀況較為嚴(yán)重，而其增長速度過快，闡明該公司也許因產(chǎn)品市場競爭能力較弱或受經(jīng)濟環(huán)境影響，公司結(jié)算工作質(zhì)量有所減少。此外，還應(yīng)對報表附注闡明中應(yīng)收帳款帳齡進行分析，應(yīng)收帳款帳齡越長，其收回也許性就越小。又如，公司年初及年末負債較多，闡明公司每股利息承擔(dān)較重，但如果公司在這種狀況下依然有較好賺錢水平，闡明公司產(chǎn)品獲利能力較佳、經(jīng)營能力較強，管理者經(jīng)營風(fēng)險意識較強，魄力較大。再如，在公司股東權(quán)益中，如法定資本公積金大大超過公司股本總額，這預(yù)示著公司將有良好股利分派政策。但在此同步，如果公司沒有充分貨幣資金作保證，預(yù)測該公司將會選取送配股增資分派方案而非采用發(fā)放鈔票股利分派方案。此外，在對某些項目進行分析評價時，還要結(jié)合行業(yè)特點進行。就房地產(chǎn)公司而言，如該公司擁有較多存貨，意味著公司有也許存在著較多、正在開發(fā)商品房基地和項目，一旦這些項目竣工，將會給公司帶來很高經(jīng)濟效益。(三)對某些基本財務(wù)指標(biāo)進行計算，計算財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來源重要有如下幾種方面：直接從資產(chǎn)負債表中獲得，如凈資產(chǎn)比率;直接從利潤及利潤分派表中獲得，如銷售利潤率;同步來源于資產(chǎn)負債表利潤及利潤分派表，如應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率;某些來源于公司帳簿記錄，如利息支付能力。在此重要簡介第一種狀況中幾項重要財務(wù)指標(biāo)計算及其意義。1、反映公司財務(wù)構(gòu)造與否合理指標(biāo)有:(1)凈資產(chǎn)比率=股東權(quán)益總額/總資產(chǎn)該指標(biāo)重要用來反映公司資金實力和償債安全性，它倒數(shù)即為負債比率。凈資產(chǎn)比率高低與公司資金實力成正比，但該比率過高，則闡明公司財務(wù)構(gòu)造不盡合理。該指標(biāo)普通應(yīng)在50%左右，但對于某些特大型公司而言，該指標(biāo)參照原則應(yīng)有所減少。(2)固定資產(chǎn)凈值率=固定資產(chǎn)凈值/固定資產(chǎn)原值該指標(biāo)反映是公司固定資產(chǎn)新舊限度和生產(chǎn)能力，普通該指標(biāo)應(yīng)超過75%為好。該指標(biāo)對于工業(yè)公司生產(chǎn)能力評價有著重要意義。(3)資本化比率=長期負債/(長期負債+股東股益)該指標(biāo)重要用來反映公司需要償還及有息長期負債占整個長期營運資金比重，因而該指標(biāo)不適當(dāng)過高，普通應(yīng)在20%如下。2、反映公司償還債務(wù)安全性及償債能力指標(biāo)有：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債該指標(biāo)重要用來反映公司償還債務(wù)能力。普通而言，該指標(biāo)應(yīng)保持在2:1水平。過高流動比率是反映公司財務(wù)構(gòu)造不盡合理一種信息，它有也許是：(1)公司某些環(huán)節(jié)管理較為薄弱，從而導(dǎo)致公司在應(yīng)收賬款或存貨等方面有較高水平;(2)公司也許因經(jīng)營意識較為保守而不肯擴大負債經(jīng)營規(guī)模;(3)股份制公司在以發(fā)行股票、增資配股或舉借長期借款、債券等方式籌得資金后尚未充分投入營運;等等。但就總體而言，過高流動比率重要反映了公司資金沒有得到充分運用，而該比率過低，則闡明公司償債安全性較弱。速動比率=(流動資產(chǎn)-存貨-預(yù)付費用-待攤費用)/流動負債由于在公司流動資產(chǎn)中包括了一某些變現(xiàn)能力(流動性)很弱存貨及待攤或預(yù)付費用，為了進一步反映公司償還短期債務(wù)能力，普通，人們都用這個比率來予以測試，因而該比率又稱為"酸性實驗"。在普通狀況下，該比率應(yīng)以1:1為好，但在實際工作中，該比率(涉及流動比率)評價原則還須依照行業(yè)特點來鑒定，不能一概而論。3、反映股東對公司凈資產(chǎn)所擁有權(quán)益指標(biāo)重要有：每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益總額/(股本總額×股票面額)該指標(biāo)闡明股東所持每一份股票在公司中所具備價值，即所代表凈資產(chǎn)價值。該指標(biāo)可以用來判斷股票市價合理與否。普通來說，該指標(biāo)越高，每一股股票所代表價值就越高，但是這應(yīng)當(dāng)與公司經(jīng)營業(yè)績相區(qū)別，由于，每股凈資產(chǎn)比重較高也許是由于公司在股票發(fā)行時獲得較高溢價所致。(四)在以上這些工作基本上，對公司財務(wù)構(gòu)造、償債能力等方面進行綜合評價。值得注意是，由于上述這些指標(biāo)是單一、片面，因而，就需要你可以以綜合、聯(lián)系眼光進行分析和評價，由于反映公司財務(wù)構(gòu)造指標(biāo)高低往往與公司償債能力相矛盾。如公司凈資產(chǎn)比率很高，闡明其償還期債務(wù)安全性較好，但同步就反映出其財務(wù)構(gòu)造不盡合理。你目不同，對這些信息評價亦會有所不同，如作為一種長期投資者，所關(guān)懷就是公司財力構(gòu)造與否健全合理;相反，如你以債權(quán)人身份浮現(xiàn)，她就會非常關(guān)懷該公司債務(wù)償還能力。最后還須闡明是，由于資產(chǎn)負債表僅僅反映是公司某一方面財務(wù)信息，因而你要對公司有一種全面結(jié)識，還必要結(jié)合財務(wù)報告中其他內(nèi)容進行分析，以得出對的結(jié)論。如何分析利潤及利潤分派表依照關(guān)于規(guī)定，股份制公司中各上市公司必要公示其年度報告，其中，利潤及利潤分派表就是一項很重要公示內(nèi)容。一、利潤及利潤分派表填列1."主營業(yè)務(wù)收入"指公司銷售商品銷售收入和提供勞務(wù)等重要經(jīng)營業(yè)務(wù)獲得收入總額。2."營業(yè)成本"指公司已銷售商品和提供勞務(wù)等重要經(jīng)營業(yè)務(wù)實際成本。3."銷售費用"指公司在銷售商品過程中所發(fā)生應(yīng)由主營業(yè)務(wù)承擔(dān)各項銷售費用。如廣告費。4."管理費用"公司為組織和管理公司生產(chǎn)經(jīng)營所發(fā)生管理費用，涉及公司董事會和行政管理部門在公司經(jīng)營管理中發(fā)生，或者應(yīng)當(dāng)由公司統(tǒng)一承擔(dān)公司經(jīng)費(涉及行政管理部門職工工資、折舊費、修理費、物料消耗、低值易耗品攤銷、辦公費和差旅費等)。5."財務(wù)費用"指公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生普通財務(wù)費用，如利息支出、匯兌損失及金融機構(gòu)手續(xù)費。6."進貨費用"指商業(yè)公司在進貨過程中發(fā)生應(yīng)當(dāng)由公司承擔(dān)運送費、裝卸費、包裝物、保險費等。7."營業(yè)稅金及附加"指公司應(yīng)由銷售商品、提供勞務(wù)等承擔(dān)稅金，涉及產(chǎn)品稅、增值稅、營業(yè)稅、都市維護建設(shè)稅等營業(yè)稅金。8."主營業(yè)務(wù)利潤"指以上"1項-2項-3項-4項-5項-6項-7項"共計數(shù)。9."其她業(yè)務(wù)利潤"指公司除銷售商品和提供勞務(wù)等主營業(yè)務(wù)外其她業(yè)務(wù)收入和扣除其她業(yè)務(wù)成本及應(yīng)承擔(dān)費用、稅金后凈收入(如為凈支出應(yīng)以"-"號表達)。10."營業(yè)利潤"指"8項+9項"之和。11."投資收益"指公司以各種方式對外投資所得取收益，其中涉及分得投資利潤、債券投資利息收入以及認(rèn)購股票應(yīng)得股利等。12."營業(yè)外收入"項目和"營業(yè)外支出"項目，反映公司業(yè)務(wù)經(jīng)營以外收入和支出。13."利潤總額"指公司在一定期間經(jīng)營成果，涉及營業(yè)利潤、投資凈收益和營業(yè)外收支凈額。因此，利潤總額指"10項+11項+12項凈額(營業(yè)外收入-營業(yè)外支出)"共計數(shù)。14."年初未分派利潤"應(yīng)與上年利潤分派表"未分派利潤"項目本年實際數(shù)一致。15."上年利潤調(diào)節(jié)"指公司年度結(jié)帳時發(fā)現(xiàn)前年度會計解決上有誤需調(diào)節(jié)損益。如：本年一結(jié)帳，審核發(fā)現(xiàn)上年度銷售費用少匯或多記××元，因此，要進行上年利潤調(diào)節(jié)。如減少利潤用負號表達。(注：按新制度此項已取消，為以便起見，暫保存)。16."公積金轉(zhuǎn)入數(shù)"指公司按規(guī)定公積金彌補虧損以及用公積金分派股利數(shù)。17."可分派利潤"指公司可用于最后分派利潤。18."應(yīng)交所得稅"項目，反映公司年度內(nèi)應(yīng)交納所得稅。所得稅稅率正常狀況下為33%。19."提取法定盈余公積金"指公司按規(guī)定比例從稅后利潤提取公積金。20."可供股東分派利潤"指公司最后用于股東分派利潤。21."已分派優(yōu)先股股利"項目，反映分派給優(yōu)先股股東股利。22."提取任意盈余公積金"項目，反映公司按照股東會議決策提取任意盈余公積金。23."已分派普通股股利"項目，反映公司按照股東會議決策，分派給普通股股東股利。24."未分派利潤"指本年公司未分轉(zhuǎn)入下年待解決利潤。二、分析要點依照利潤及利潤分派表中數(shù)據(jù)，并結(jié)合年度報告中其他關(guān)于資料，特別是資產(chǎn)負債表中關(guān)于資料，投資者可以從如下幾種方面進行閱讀和分析：(一)從總體上觀測公司全年所取利潤大小及其構(gòu)成與否合理。通過將公司全年利潤與此前利潤比較，可以評價公司利潤變動狀況好壞。通過計算利潤總額中各構(gòu)成某些比重，可以闡明公司利潤與否正常合理。普通狀況下，公司主營業(yè)務(wù)利潤應(yīng)是其利潤總額最重要構(gòu)成某些，其比重應(yīng)是最高，其她業(yè)務(wù)利潤、投資收益和營業(yè)外收支相對來講比重不應(yīng)很高。如果浮現(xiàn)不符常規(guī)狀況，那就需要多加分析研究。(二)通過對公司毛利率計算，可以從一種方面闡明公司主營業(yè)務(wù)賺錢能力大小。毛利率計算公式為：(主營業(yè)務(wù)收入-營業(yè)成本)÷主營業(yè)務(wù)收入=毛利÷主營業(yè)務(wù)收入如果公司毛利率比此前提高，也許闡明公司生產(chǎn)經(jīng)營管理具備一定成效，同步，在公司存貨周轉(zhuǎn)率未減慢狀況下，公司主營業(yè)務(wù)利潤應(yīng)當(dāng)有所增長。反之，當(dāng)公司毛利率有所下降，則應(yīng)對公司業(yè)務(wù)拓展能力和生產(chǎn)管理效率多加考慮。(三)可通過關(guān)于比率指標(biāo)計算，來闡明公司賺錢能力和投資報酬。慣用指標(biāo)有：1.每股收益。這一指標(biāo)反映公司普通股每股在一年中所賺得利潤。其計算公式為：每股收益=(稅后利潤-優(yōu)先股股利)÷發(fā)行在外普通股平均股額上列公式中，依照國內(nèi)當(dāng)前上市公司發(fā)行股票重要為普通股以及每股面值為1元狀況，可直接以稅后利潤除以平均股本總額來計算，此時，這一指標(biāo)即為"股本凈利率"。每股獲利額常被用來衡量公司賺錢能力和評估股票投資風(fēng)險。如果公司每股獲利額較高，則闡明公司賺錢能力較強，從而投資于該公司股票風(fēng)險相對也就小某些。應(yīng)當(dāng)指出，這一指標(biāo)往往只用于在同一公司不同步期縱向比較，以反映公司賺錢能力變動，而很少用于不同公司之間比較，由于不同公司由于所采用會計政策不同會使這一指標(biāo)產(chǎn)生較大差別。2.價格一賺錢比率，即所謂市盈率，這是一種被用來評價投資報酬與風(fēng)險指標(biāo)，作為對每股獲利額指標(biāo)局限性一種彌補。其公式如下：市盈率=普通股每股市價÷每股獲利額假定某公司普通股每股市價為10元，每股獲利額為0.40元，則其市盈率=10÷0.40=25它表達該種股票市價是每元稅后利潤25倍，其倒數(shù)(即1/25=4%)則表達投資于該種股票投資報酬率。將市盈率和每股獲利額結(jié)合運用，可對股票將來市價作出一定預(yù)計。例如，公司每年利潤增長30%，如果這個預(yù)計是比較對的話，則次年每股獲利額可達0.52元(即0.04×130%)，此時，雖然市盈率不上升，將來股價將為13元(即0.52×25倍)，從而投資者就可據(jù)此對這種股票買賣作出決策。3.股利發(fā)放率。這一指標(biāo)反映公司股利政策。其計算公式如下：股利發(fā)放率=每股股利÷每股獲利額這一指標(biāo)評價，很大限度上取決于投資者是作為短期投資還是中長期投資而定。普通地，若作為短期投資，則應(yīng)選取股利發(fā)放率比較高股票;若作為中長期投資，則應(yīng)選取股利發(fā)放率不是很高股票，由于這預(yù)示著該公司正在把資金再行投入公司，從而將使其將來利潤增長具備較大動力，并將使將來股票價格上漲。4.股利實得率。這是一種反映股票投資者鈔票收益率指標(biāo)。其計算公式為：股利實得率=每股股利÷每股市價這一指標(biāo)往往為那些對股利比較感興趣投資者所注意，對這些人而言，股利實得率較高股票自然具備較強吸引力。最后，要注意將利潤及利潤分派表中關(guān)于數(shù)據(jù)與資產(chǎn)負債表，財務(wù)狀況變動表中關(guān)于數(shù)據(jù)相對照，看看它們與否符合應(yīng)有連帶關(guān)系。如，利潤及利潤分派表中最后未分派利潤額與否與資產(chǎn)負債表中未分派利潤額相一致;年度內(nèi)各項利潤分派數(shù)與否與財務(wù)狀況變動表中各項利潤分派數(shù)相一致;本年提取公積金數(shù)額與否與資產(chǎn)負債表中公積金增長數(shù)額相一致，如此等等。若發(fā)現(xiàn)這些數(shù)據(jù)之間無法核對，就闡明報表中許多資料均有錯誤甚至是失實了，這時就需要慎重決策。如何分析財務(wù)狀況變動表一、財務(wù)狀況變動表編制它是反映公司在年度內(nèi)流動資產(chǎn)來源和運用狀況及各項流動資金增長或減少狀況。本表特點是：表左方反映流動資金來源和運用狀況;右方反映各項流動資產(chǎn)和流動負債增減狀況。1."本年利潤"項目，反映公司年度內(nèi)實現(xiàn)利潤(如為虧損用"-"