第12and13章(貨幣銀行學(xué)-北京大學(xué),江萍)

第12章通貨膨脹與通貨緊縮30年代后半期到整個(gè)40年代，中國(guó)的惡性通貨膨脹在世界上是一個(gè)突出的典型。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上海從1937年6月到1949年5月，物價(jià)上漲3.68×1013倍，每月平均上漲24.5％，每年平均上漲近14倍3/22/2024112.1通貨膨脹概述12.1.1通貨膨脹的定義商品和勞務(wù)貨幣價(jià)格總水平的持續(xù)上漲現(xiàn)象。不考慮金融資產(chǎn)價(jià)格不考慮商品、勞務(wù)之間的相對(duì)價(jià)格，而是與貨幣購(gòu)買力比較。強(qiáng)調(diào)價(jià)格總水平，不是某些商品、勞務(wù)或局部地域的價(jià)格。強(qiáng)調(diào)物價(jià)的持續(xù)上漲性。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)通貨膨脹的定義：凱恩斯以前的經(jīng)濟(jì)學(xué)家：“太多的貨幣追逐太少的貨物?！奔簇泿诺倪^(guò)渡發(fā)行導(dǎo)致單位貨幣購(gòu)買力的下降。3/22/2024212.1通貨膨脹概述(續(xù))凱恩斯認(rèn)為貨幣數(shù)量增加在充分就業(yè)前引起的物價(jià)上漲是“半通貨膨脹”，在充分就業(yè)后貨幣增加導(dǎo)致物價(jià)同比例增長(zhǎng)，這才是真正的通貨膨脹。薩繆爾森：“物價(jià)和生產(chǎn)要素價(jià)格普遍上漲的時(shí)期－－面包、汽車、理發(fā)價(jià)格上升；工資、租金等等也都上升?！毙聞?qū)W派的瓊·羅賓遜：“物價(jià)總水平的持續(xù)上升?！?/22/2024312.1通貨膨脹概述(續(xù))哈耶克：“通貨膨脹一詞的原意和真意是指貨幣數(shù)量的過(guò)渡增長(zhǎng)，這種增長(zhǎng)會(huì)合乎規(guī)律的導(dǎo)致物價(jià)上漲。”弗里德曼：物價(jià)持續(xù)上漲，而且是一種貨幣現(xiàn)象。12.1.2通貨膨脹的度量消費(fèi)物價(jià)指數(shù)：反映公眾生活費(fèi)用的變化，不反映資本品和中間產(chǎn)品的價(jià)格變化。3/22/2024412.1通貨膨脹概述(續(xù))生產(chǎn)者價(jià)格(批發(fā)價(jià)格)指數(shù)：反映包括原材料、中間產(chǎn)品及最終產(chǎn)品在內(nèi)的商品的批發(fā)價(jià)格變化。變化幅度小于前者。國(guó)民生產(chǎn)總值平減指數(shù)(GNP(GDP)Deflator)：綜合反映一國(guó)最終產(chǎn)品價(jià)格的變化，包括消費(fèi)品、資本品、勞務(wù)。不易經(jīng)常編制，一般是一年公布一次。3/22/20245我國(guó)使用零售物價(jià)指數(shù)(RPI，只有最終消費(fèi)品，不包括勞務(wù))和消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI，包括消費(fèi)品和勞務(wù))。注：指數(shù)反映通貨膨脹的前提是價(jià)格真實(shí)反映供求關(guān)系，在價(jià)格受壓抑時(shí)會(huì)有“隱蔽型通貨膨脹”。3/22/2024612.1通貨膨脹概述(續(xù))12.1.3通貨膨脹的類型對(duì)通貨膨脹的認(rèn)識(shí)角度不同形成不同的分類標(biāo)準(zhǔn)。按市場(chǎng)機(jī)制是否發(fā)生作用：公開型通貨膨脹：物價(jià)明顯、直接上漲。隱蔽型通貨膨脹：工資、物價(jià)未漲，居民實(shí)際消費(fèi)水平下降。3/22/20247按價(jià)格上漲速度：爬行的通貨膨脹：10％以下溫和的通貨膨脹：兩位數(shù)惡性的通貨膨脹：貨幣貶值導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)秩序極度混亂，趨于癱瘓。注：通貨膨脹的程度要工具具體背景分析。按對(duì)通貨膨脹的預(yù)期：預(yù)期到的通貨膨脹：有自我維持的慣性。非預(yù)期的通貨膨脹：3/22/2024812.1通貨膨脹概述(續(xù))按價(jià)格影響差別：平衡型通貨膨脹：各類價(jià)格同比例上升。非平衡通貨膨脹：各類價(jià)格的上升幅度差別很大。按通貨膨脹的原因：需求拉上型通貨膨脹：成本推動(dòng)型通貨膨脹：貨幣供給推動(dòng)型通貨膨脹：結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換型通貨膨脹：體制型通貨膨脹：3/22/2024912.2通貨膨脹的成因12.2.1需求拉上學(xué)說(shuō)從貨幣需求的角度尋找通貨膨脹的原因，指總需求超出了社會(huì)潛在總供給之后引起的通貨膨脹。凱恩斯以前：經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)狀態(tài)，社會(huì)總供給不變，價(jià)格上漲只能由需求的過(guò)渡擴(kuò)張?jiān)斐伞Ｘ泿殴┙o的增加是唯一重要原因。凱恩斯：承認(rèn)貨幣擴(kuò)張是通貨膨脹最重要的原因，但認(rèn)為不是任何貨幣數(shù)量的增加都具有通貨膨脹性質(zhì)，以充分就業(yè)為分水嶺。3/22/20241012.2.2成本推動(dòng)學(xué)說(shuō)從供給方面尋找通貨膨脹的原因。工資成本推動(dòng)：工會(huì)和雇主的討價(jià)還價(jià)。利潤(rùn)推動(dòng)、見解成本推動(dòng)間接成本推動(dòng)：技術(shù)改造、廣告費(fèi)用等。壟斷價(jià)格推動(dòng)：企業(yè)獲取壟斷利潤(rùn)抬高物價(jià)深層原因：國(guó)民收入在工資、利潤(rùn)分配中的不合理。利潤(rùn)份額越來(lái)越大，工會(huì)與雇主的討價(jià)還價(jià)使工資－物價(jià)相互追逐。3/22/20241112.2通貨膨脹的成因(續(xù))12.2.3供求混合推動(dòng)說(shuō)由需求拉上和成本推進(jìn)共同起作用而引發(fā)的過(guò)度需求引發(fā)物價(jià)上漲，要求提高工資，轉(zhuǎn)化為成本因素圖示3/22/20241212.2通貨膨脹的成因(續(xù))12.2.4結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換學(xué)說(shuō)總供給和總需求均衡時(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、部門結(jié)構(gòu)的變化也會(huì)引起通貨膨脹。需求轉(zhuǎn)移型通貨膨脹：勞動(dòng)力和生產(chǎn)要素的轉(zhuǎn)移滯后于需求的轉(zhuǎn)移，需求旺的部門之工資、商品價(jià)格上升，但需求減少的部門之工資沒有降。這導(dǎo)致物價(jià)總水平上升。3/22/2024132。北歐型通貨膨脹：開放經(jīng)濟(jì)的小國(guó)的通貨膨脹誘因。國(guó)家有2個(gè)部門：開放部門E、未開放部門S圖示3/22/20241412.3通貨膨脹的效應(yīng)12.3.1通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“促進(jìn)論”凱恩斯的“半通貨膨脹”：在就業(yè)不足時(shí)可以帶動(dòng)有效需求增加，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。新古典綜合派：其一，政府投資的“擠出效應(yīng)”小時(shí)，可提高社會(huì)總投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；其二，名義工資變化滯后于通貨膨脹，收入向雇主轉(zhuǎn)移，高儲(chǔ)蓄率促進(jìn)總儲(chǔ)蓄和投資，有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。3/22/202415“促退論”通貨膨脹降低儲(chǔ)蓄，增加即期消費(fèi)，促進(jìn)通貨膨脹。通貨膨脹帶來(lái)較大的不確定性，降低了長(zhǎng)期投資，增加短期投資和投機(jī)活動(dòng)。通貨膨脹帶來(lái)社會(huì)的不公平和資源配置的扭曲。3/22/20241612.3通貨膨脹的效應(yīng)(續(xù))12.3.2通貨膨脹與就業(yè)Phillips曲線：原先是說(shuō)明貨幣工資變動(dòng)率與失業(yè)率的關(guān)系；薩繆爾遜、索羅等經(jīng)濟(jì)學(xué)家基于工資推動(dòng)型通貨膨脹，把Phillips曲線轉(zhuǎn)變成描述通貨膨脹率和失業(yè)率之間的替代關(guān)系。3/22/20241712.3.3通貨膨脹與財(cái)富和收入的再分配持幣者：購(gòu)買力下降，繳“通貨膨脹稅”。債權(quán)人：損失利息。債務(wù)人：受益。納稅人：通貨膨脹下的累進(jìn)稅可使納稅人實(shí)際稅后收入減少。3/22/20241812.3通貨膨脹的效應(yīng)(續(xù))12.3.4通貨膨脹與資源配置儲(chǔ)蓄積極性低：盡管預(yù)期通貨膨脹會(huì)有名義利率上升的“費(fèi)雪效應(yīng)”，但現(xiàn)實(shí)中利率受管制，調(diào)整不到位，使實(shí)際利率下降。人們用更多的時(shí)間進(jìn)行“現(xiàn)金管理”，付出“皮鞋成本”。3/22/202419價(jià)格扭曲、資源轉(zhuǎn)移不合理：起初價(jià)格增長(zhǎng)快的部門吸引資金、人力、物力多，但社會(huì)不一定真正需要，導(dǎo)致資源配置不合理，其中伴隨著投機(jī)行為。從抑制需求、刺激供給、制度改革方面采取措施。3/22/20242012.4通貨膨脹的治理12.4.1抑制需求貨幣緊縮政策：減少基礎(chǔ)貨幣供給速度；控制利率，提高再貼現(xiàn)率，出售政府債券，提高法定存款準(zhǔn)備率。財(cái)政緊縮政策：減少赤字和支出；增加稅收；減少失業(yè)津貼。3/22/2024213、收入緊縮政策：確定工資－物價(jià)指導(dǎo)線所謂指導(dǎo)線，就是政府當(dāng)局在一定年份內(nèi)允許貨幣總收入增長(zhǎng)的目標(biāo)數(shù)值線，并據(jù)此相應(yīng)地控制每個(gè)部門工資增長(zhǎng)率的措施；管制和凍結(jié)工資－物價(jià)：強(qiáng)行將工資總額或增長(zhǎng)率固定在一定水平上的措施運(yùn)用稅收手段：通過(guò)對(duì)過(guò)多增加工資的企業(yè)按工資超額增長(zhǎng)率征收特別稅等辦法來(lái)抑制收入增長(zhǎng)速度。3/22/20242212.4.2刺激供給減稅刺激生產(chǎn)；穩(wěn)定人們的預(yù)期；提供良好的社會(huì)環(huán)境。12.4.3推行指數(shù)化政策所謂指數(shù)化方案，通常指收入指數(shù)化。收入指數(shù)化是按物價(jià)變動(dòng)情況自動(dòng)調(diào)整收入的一種分配方案。實(shí)施的辦法是使各種收入按物價(jià)指數(shù)滑動(dòng)或根據(jù)物價(jià)指數(shù)對(duì)各種收入進(jìn)行調(diào)整。3/22/202423功效：一是可以借此剝奪政府從通脹中獲得的收益，杜絕其制造通脹的動(dòng)機(jī)；二是可以借此抵消或緩解物價(jià)波動(dòng)對(duì)個(gè)人收入水平的影響，克服由通貨膨脹造成的分配不公，借此還可以穩(wěn)定通脹環(huán)境下的微觀主體行為，避免出現(xiàn)搶購(gòu)產(chǎn)品、貯藏保值等使通貨膨脹加劇的行為3/22/202424瑞典學(xué)派認(rèn)為，收入指數(shù)化方案對(duì)面臨世界性通脹的小國(guó)更有積極意義。但批評(píng)認(rèn)為（1）全面實(shí)行收入指數(shù)化會(huì)提出很高的技術(shù)性要求（2）會(huì)造成工資－物價(jià)的螺旋上升，進(jìn)一步加劇通貨膨脹還有要求恢復(fù)金本位的說(shuō)法。3/22/20242512.5有關(guān)通貨緊縮的理論12.5.1通貨緊縮的定義薩繆爾遜：通貨緊縮之物價(jià)總水平的持續(xù)下跌。弗里德曼：貨幣供給過(guò)分低的增長(zhǎng)導(dǎo)致通貨緊縮。我國(guó)：同意物價(jià)總水平持續(xù)下降的“單一標(biāo)準(zhǔn)”。“多重標(biāo)準(zhǔn)”：物價(jià)下跌，貨幣供應(yīng)量減少；有效需求嚴(yán)重不足，失業(yè)率居高不下；經(jīng)濟(jì)衰退，GDP大幅下滑。3/22/20242612.5.2通貨緊縮的經(jīng)濟(jì)影響影響多方面，尚未達(dá)成共識(shí)通貨緊縮與經(jīng)濟(jì)衰退：貨幣購(gòu)買力增加，刺激消費(fèi)的推遲實(shí)際利率提高，投資不旺，就業(yè)率下降。已有的項(xiàng)目之收益減少，甚至虧損，社會(huì)總投資減少。銀行壞帳增加，信貸萎縮，有可能發(fā)生“擠兌”。3/22/20242712.5有關(guān)通貨緊縮的理論(續(xù))通貨緊縮與投資：實(shí)際利率提高，預(yù)期收益率下降，投資傾向下降。企業(yè)預(yù)期收益不好，證券市場(chǎng)萎縮。通貨緊縮與消費(fèi)：物價(jià)對(duì)消費(fèi)的影響有價(jià)格效應(yīng)和收入效應(yīng)。價(jià)格低了，預(yù)期收入也小，故通貨緊縮對(duì)消費(fèi)的影響不確定，要看具體情況。通貨緊縮與收入分配：利于債權(quán)人，不利于債務(wù)人；低收入者受損大；名義收入一般要下降。3/22/20242812.5有關(guān)通貨緊縮的理論(續(xù))12.5.3我國(guó)通貨緊縮的成因和對(duì)策成因：國(guó)際原因：東南亞金融危機(jī)國(guó)家貨幣貶值，使我國(guó)出口減少，進(jìn)口品價(jià)格下降；外需和外資進(jìn)入減少，不利于總需求和生產(chǎn)的擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)原因：“軟著陸”的“適度從緊”政策。體制因素：企業(yè)和銀行預(yù)算約束逐步“硬化”；轉(zhuǎn)型中的不確定性3/22/202429治理策略：擴(kuò)大內(nèi)需，調(diào)整供給。降息；增加金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)權(quán)改革，使企業(yè)是生產(chǎn)、創(chuàng)新的真正主人。實(shí)施配套政策，刺激投資和消費(fèi)需求。擴(kuò)大政府支出，增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。3/22/202430思考題什么是通貨膨脹？如何度量？有哪些類型？成本推動(dòng)通貨膨脹的學(xué)說(shuō)的主要內(nèi)容是什么？通貨膨脹對(duì)財(cái)富和收入分配有哪些影響？什么是通貨緊縮？它對(duì)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)造成哪些不利影響？3/22/202431第13章

金融抑制與金融深化1973年以前，經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論與金融理論各自獨(dú)立發(fā)展，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用也只是從屬的。1973年后，EdwardShaw《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》和RonaldMckinnon《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》改變了人們的看法。金融內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起非常重要的作用，由此展開了金融自由化的理論。3/22/20243213.1金融抑制發(fā)展中國(guó)家的金融體制金融資產(chǎn)單一，數(shù)量有限。金融結(jié)構(gòu)單一直接融資落后金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)扭曲3/22/202433第13章

金融抑制與金融深化金融抑制政策發(fā)展中國(guó)家的金融體系已經(jīng)制約了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而政府還干預(yù)壓制金融體系。壓制實(shí)際利率采用信用配額分配稀缺的信貸資金嚴(yán)格控制金融機(jī)構(gòu)人為高估本幣匯率，不利出口。金融抑制對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的阻礙利率低導(dǎo)致儲(chǔ)蓄低；投資于低收益項(xiàng)目；忽視勞動(dòng)密集優(yōu)勢(shì)；銀行體系無(wú)法優(yōu)化配置資金。3/22/202434第13章

金融抑制與金融深化13.2金融深化深化金融，使金融資產(chǎn)價(jià)格真實(shí)反映資源的相對(duì)稀缺性。Ｓhaw的觀點(diǎn)：金融深化的指標(biāo)：金融資產(chǎn)存量和流量；金融體系的規(guī)模和結(jié)構(gòu)；金融壓抑的負(fù)效應(yīng)：負(fù)收入效應(yīng)、負(fù)儲(chǔ)蓄效應(yīng)、負(fù)投資效應(yīng)、負(fù)就業(yè)穩(wěn)定、政府干預(yù)帶來(lái)的效率損失和貪污腐敗。3/22/202435Mckinnon的觀點(diǎn)：(M/P)D=L(Y,I/Y,d-P*)(M/P)D是實(shí)際需求貨幣，Y代表收入，I指投資，I/Y為投資占收入的比，d為各類存款利率的加權(quán)平均數(shù)，P*為預(yù)期的未來(lái)通貨膨脹率，d-P*為貨幣的實(shí)際收益率(M/P)D與I/Y正相關(guān)內(nèi)源融資的結(jié)果(M/P)D與d-P*正相關(guān)但d-P*超過(guò)一定限度，投資率反而會(huì)下降3/22/202436結(jié)論：實(shí)際貨幣余額大量地、迅速地增長(zhǎng)，會(huì)有助于投資和總產(chǎn)出的迅增長(zhǎng)。但是在發(fā)展中國(guó)家，由于金融抑制，M/P的增長(zhǎng)相當(dāng)有限，解決的途徑就是金融自由化3/22/