第二章：外匯、匯率與外匯市場

第二章外匯匯率與匯率制度

2—1外匯與匯率

2—2匯率的決定及其變動

2—3外匯市場

2—4外匯交易

2—1外匯與匯率一、外匯(ForeignExchange)1.外匯的含義動態(tài)的外匯：指把一國貨幣兌換為另一國貨幣以清償國際債權(quán)債務關(guān)系的實踐活動或過程。靜態(tài)的外匯：指為清償國際債權(quán)債務關(guān)系而進行的匯兌活動所憑借的手段和工具。靜態(tài)的外匯又有狹義與廣義之分

狹義的外匯指外國貨幣或以外國貨幣表示的能用于國際結(jié)算的支付手段。外匯是指以外幣表示的、可用于國際清償?shù)牧魍ㄊ侄魏椭Ц妒侄巍?/p>

外國貨幣現(xiàn)鈔，如紙幣、鑄幣

外幣支付憑證，如票據(jù)、銀行存款

外幣有價證券，如國外債券，股票

特別提款權(quán)(SDR)

其他外匯資產(chǎn)，如租約、房契、地契等可取得外匯收入。作為外匯所具備的條件1.自由兌換2.可接受性3.可償性

2.外匯的種類①按能否自由兌換劃分自由外匯

記賬外匯（是指記賬在雙方指定銀行賬戶上的外匯，不能兌換成其他貨幣，也不能對第三國進行支付。）②按交割期限劃分

即期外匯

遠期外匯

③按來源劃分

貿(mào)易外匯（指來源于或用于進出口貿(mào)易的外匯

）

非貿(mào)易外匯（進出口貿(mào)易以外收支的外匯，如僑匯、旅游、港口、民航、保險、銀行、等外匯收入和支出。）二、匯率(ForeignExchangeRate)及其分類

1.匯率的概念

匯率又稱匯價，即兩國貨幣的比率或比價，也即以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格。例如，USD1=CNY7.1560

又如，GBP1=USD2.0115

2.匯率的標價方法

①直接標價法(directquotation)

以本幣表示外幣的價格，也是以用單位外幣作標準，折算成一定數(shù)額的本幣。在上海外匯市場上：

USD1=CNY7.3046

在香港外匯市場上：

USD1=HKD7.8012②間接標價法(indirectquotation)

以外幣表示本幣的價格，也是以單位本幣作標準，折算成一定數(shù)額的外幣。在紐約外匯市場上：

USD1=JPY120.23

在倫敦外匯市場上：

GBP1=USD2.0115

③美元標價法：美元作為基準貨幣進行標價的方法，其他貨幣是標價貨幣。絕大多數(shù)國家采用此法，已形成慣例。在國際外匯市場上：

USD1=JPY90.58

3.匯率的種類

①按銀行外匯買賣業(yè)務劃分

買入價：銀行買進外匯

賣出價：銀行賣出外匯如USD1=CNY6.2758/6.2762

中間價：買入與賣出的均價（買入價+賣出價）/2

現(xiàn)鈔價：銀行買入外幣鈔票的價格買入價/賣出價的判斷方法

(1)直接標價法下

前買入，后賣出

小數(shù)買入，大數(shù)賣出

(2)間接標價法下

前賣出，后買入

小數(shù)賣出，大數(shù)買入買入價/賣出價舉例某天某時刻紐約外匯市場上，某外匯銀行的報價為USD1=CAD1.6810/6890。

(1)請指出買入價與賣出價？

(2)若為多倫多外匯市場，如何識別買賣價？

②按外匯的收付時間劃分即期匯率：外匯買賣成交后，在當日或兩個營業(yè)日之內(nèi)辦理交割時所使用的匯率。遠期匯率：指在未來某一天進行交割而事先約定的外匯買賣價格

以對即期匯率的升水/貼水報價：

升水(Premium)：F＞S

貼水(Discount)：F＜S

平價(Par)：F＝S遠期匯率的標價方法直接標出遠期外匯的實際匯率（瑞士、日本）只標出遠期匯率與即期匯率的差額，不標出遠期匯率的實際金額（英美法德等國）在外匯市場上，以升水、貼水和平價來表明遠期匯率與即期匯率的差額。升水表示遠期外匯比即期外匯貴，貼水表示遠期外匯比即期外匯賤，平價表示兩者相等。遠期匯率的標價方法(點數(shù)方式)

點數(shù)方式：先給出一個即期匯率，然后給出其升水(或貼水)的點數(shù)。點數(shù)表明升水(或貼水)的數(shù)值，用小數(shù)點的后四位數(shù)表示。如果點數(shù)有兩欄數(shù)值，則分別代表買入價與賣出價。在直接標價法下，買入價在先，賣出價在后；在間接標價法下，則相反。

在直接標價法下升水時：F=S+點數(shù)貼水時：F=S點數(shù)例3-3：在紐約外匯市場上即期匯率GBP1=USD1.4648/603個月英鎊升水35/38解：遠期匯率GBP1=USD1.4683/98

在間接標價法下升水時：F=S點數(shù)貼水時：F=S+點數(shù)例3-4：如在倫敦外匯市場上即期匯率GBP1=USD1.4648/603個月美元升水38/35解：遠期匯率GBP1=USD1.4610/25不論何種標價方法，

若前欄<后欄，則F=S+點數(shù)若前欄>后欄，則F=S點數(shù)例3-5：如在國際市場上即期匯率GBP1=USD1.6400/101個月遠期匯水8/16

解：遠期匯率GBP1=USD1.6408/26

③按匯兌方式不同來劃分

電匯匯率：銀行買賣外匯時，以電報、電傳等方式通知國外分行或代理行付款所使用的匯率。信匯匯率：銀行買賣外匯時，以信函通知國外分行或代理行付款所使用的匯率。

票匯匯率：銀行買賣外匯匯票或其他票據(jù)時所使用的匯率。④其他分類

按買賣對象劃分

銀行間匯率與商業(yè)匯率

按換算標準劃分

基礎(chǔ)匯率與套算匯率

按管理程度劃分官方匯率與市場匯率

按營業(yè)時間劃分開盤匯率與收盤匯率套算匯率的計算規(guī)則基準貨幣相同，標價貨幣不同，那么套匯匯率為交叉相除。如：某日東京：USD/JPY=108.60/108.70

紐約：USD/HKD=7.7985/7.7995

求：港元兌日元的買入?yún)R率與賣出匯率買入?yún)R率：HKD/JPY=108.60/7.7995=13.9240賣出匯率：108.70/7.7985=13.9386HKD/JPY=13.9240/13.9386

基準貨幣不同，標價貨幣相同，那么套匯匯率為交叉相除。如：某日法蘭克福：EUR/USD=1.2360/1.2370

紐約：GBP/USD=1.8545/1.8555

求：英鎊兌歐元的買入?yún)R率與賣出匯率買入?yún)R率：GBP/EUR=1.8545/1.2370=1.4992賣出匯率：1.8555/1.2360=1.5012GBP/EUR=1.4992/1.5012

如果一個即期匯率以美元為基準貨幣（直接標價法），另一即期匯率以美元為標價貨幣（間接標價法），那么套匯匯率為同邊相乘。如：某日蘇黎世：USD/CHF=1.2262/72

紐約：GBP/USD=1.8445/55

求：英鎊兌瑞士法郎的買入?yún)R率與賣出匯率買入?yún)R率：GBP/CHF=1.2262*1.8445=2.2617賣出匯率：1.2272*1.8455=2.2648GBP/CHF=2.2617/48

匯率套算方法舉例

[已知]1美元=1.3656加元，1美元=1.2875瑞士法郎。試求：加元與瑞士法郎之間的套算匯率。

[解]1加元=1/1.3656美元

1美元=1.2875瑞士法郎

1加元=(1/1.3656)×1.2875=0.9428瑞士法郎2—2匯率的決定及其變動一、匯率的決定

1.金本位制下匯率的決定①匯率是由兩國貨幣內(nèi)在的含金量為基礎(chǔ)而確定的

鑄幣平價：兩個實行金本位制度國家貨幣單位的含金量之比鑄幣平價是決定兩國貨幣匯率的基礎(chǔ)1925-1931年英鎊對美元的匯率

1英鎊的含金量為7.3224克，1美元的含金量為1.504656克，則英鎊對美元的鑄幣平價是

GBP1/USD1=7.3224/1.504656=4.8665②匯率的波動：實際匯率由外匯供求關(guān)系直接決定，圍繞鑄幣平價上下波動。黃金輸送點是其波動的界限

黃金輸送點：兩國間輸出輸入黃金，要支付包裝費、運輸費、保險費、檢驗費及運送期的利息損失黃金輸出點=鑄幣平價+運費黃金輸入點=鑄幣平價－運費1925-1931年英鎊對美元匯率的波動

假定在英國和美國間運送1英鎊黃金的費用為0.03美元，則英鎊對美元的波動幅度為上限：GBP1=4.8665+0.03=USD4.8965

下限：GBP1=4.8665－0.03=USD4.8365金本位制下英鎊/美元的匯率波動

2.紙幣流通條件下匯率的決定①匯率是由紙幣所代表的實際價值所決定

金平價：紙幣所代表的含金量實際價值：紙幣所代表的購買力

②匯率的變動：主要受到外匯供求關(guān)系的影響二、影響匯率變動的主要因素宏觀經(jīng)濟形勢：形勢好，順差，本幣↑

國際收支狀況：逆差本幣↓(見下圖)

通貨膨脹：通脹本幣↓

利率差異：高利率本幣↑

經(jīng)濟增長率：高增長率本幣↑主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)：直接或間接影響匯率市場預期：重大國際國內(nèi)政治事件：均衡匯率外匯量匯率0S外匯1D外匯E1Q1e1S外匯2E2e2Q2逆差三、匯率變動對一國經(jīng)濟的影響

1.對一國對外經(jīng)濟關(guān)系的影響

①對國際收支的影響

本幣貶值→出口增加、進口減少→國際收支改善

本幣升值→(相反結(jié)果)②對國際貿(mào)易的影響

本幣貶值→刺激出口、抑制進口→貿(mào)易收支改善

本幣升值→(相反結(jié)果)③對資本流動的影響

本幣貶值未到位→擔心遭受損失，資本外逃→資本收支惡化本幣貶值已到位→不再擔心受損，資本回流→資本收支改善

本幣升值→(相反結(jié)果)④對國際儲備的影響

本幣匯率穩(wěn)定→吸引外資→外匯儲備增加

本幣匯率不穩(wěn)定→(相反結(jié)果)

2.對一國國內(nèi)經(jīng)濟的影響

①對國內(nèi)物價水平的影響

本幣貶值→出口增加，國內(nèi)供應相對減少，物價上升→同時進口成本增加，同類商品價格上升

本幣升值→(相反結(jié)果)②對就業(yè)水平的影響

本幣貶值→出口增加，進口減少→出口部門生產(chǎn)擴大，進口替代品生產(chǎn)擴大→就業(yè)增加

本幣升值→(相反結(jié)果)2—3

外匯市場一、外匯市場的概念及構(gòu)成

1.外匯市場(ForeignExchangeMarket)是指外匯交易或外匯買賣的場所。其功能如下：①清算②投資(投機)③回避風險

2.外匯市場的構(gòu)成(參與者)

①外匯銀行（本國商業(yè)銀行和外國商行分支機構(gòu)）

②外匯經(jīng)紀人（介于外匯銀行之間或外匯銀行與客戶之間，為買賣雙方接洽交易而收取傭金的匯兌商）

③中央銀行（監(jiān)管與干預）

④顧客：進出口商(包括跨國公司)、國際投資者、投機者等。

⑤政府機構(gòu)⑥貼現(xiàn)公司外匯市場的參與者外匯銀行進出口商

外匯市場

貼現(xiàn)公司中央銀行外匯經(jīng)紀人政府機構(gòu)

二、外匯市場的種類1.按市場組織形式劃分

柜臺市場（無形市場）交易所市場市場（有形市場）

2.按外匯買賣交割期限劃分

即期外匯市場與遠期外匯市場

3.按交易主體劃分

銀行間外匯市場

銀行與非銀行客戶間外匯市場

4.按政府對市場交易的干預程度劃分

官方外匯市場

自由外匯市場外匯黑市三、外匯市場的特征外匯市場全球一體化外匯市場分布呈全球化格局外匯市場高度一體化外匯市場全天候運行2—4

外匯交易一、外匯交易的基本類型（一）即期外匯交易

1.即期外匯(SpotExchange)交易：在外匯買賣成交以后，原則上兩天以內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務。

2.即期外匯交易的交割日（結(jié)算日）

①標準交割日：成交后第二個營業(yè)日交割。②隔日交割：指在成交后第一個營業(yè)日交割。③當日交割：指在成交當日交割。

（二）遠期外匯交易

1.遠期外匯(ForwardExchange)交易：買賣雙方事先簽訂合約，規(guī)定買賣的外幣、數(shù)額、匯率和將來交割的時間，到約定的交割日再按合約規(guī)定，賣方交匯、買方付款的外匯業(yè)務。遠期外匯按月計算，一般為1、2、3、6個月，通常3個月。

2.目的：避險保值和投機獲利

2.遠期交易的交割日遠期交割日是以即期交割日加上天數(shù)、星期數(shù)或月數(shù)。遠期交割日若不是營業(yè)日，則順延至下一個營業(yè)日。遠期交割日的“雙底”慣例。即假定即期交割日交割日為當月的最后一個營業(yè)日，則所有的遠期交割日是相應各月的最后一個營業(yè)日。

3.遠期交易的匯價通常遠期外匯價格由三個因素決定：①兩種貨幣的即期匯率；②買入賣出貨幣間的利率差；③遠期期限的長短。

遠期匯率與利率的關(guān)系①遠期匯率是升水還是貼水，受利率水平所制約：利率較高的貨幣，其遠期匯率會貼水，利率較低的貨幣會升水。利低貨幣

(本幣)資本流入：外匯換本幣資本流出：本幣換外幣賣本幣現(xiàn)貨，本幣即期匯率↓

買本幣期貨，本幣遠期匯率↑

利高貨幣

(本幣)買本幣現(xiàn)貨，本幣即期匯率↑賣本幣期貨，本幣遠期匯率↓②升(貼)水的數(shù)值

=即期匯率兩地年利率差(月數(shù)/12)

例3-6：假設(shè)倫敦市場英鎊年利率9.5%，紐約市場美元年利率7%，倫敦外匯市場美元即期匯率GBP1=USD1.9600，試求：倫敦外匯市場美元3個月遠期匯率。解：因英鎊利率>美元利率，故英鎊貼水，貼水數(shù)=1.96×(9.5%－7%)×3/12=0.012

遠期匯率GBP1=1.96－0.012=USD1.9480三、套匯套匯(Arbitrage)：以不同地點、不同幣種、不同期限，利用利率或匯率差異，以賤買貴賣方式(在匯率低的市場買入而在匯率高的市場賣出)套取差價。它包括地點套匯、時間套匯和套利。

1.地點套匯①兩角套匯(又稱直接套匯)

例3-7：設(shè)香港市場：USD1=HKD7.7807，同時紐約市場：USD1=HKD7.7507。試問如何用100萬美元套匯獲利？

解：兩地存在匯差：1美元有0.03港幣的差額。在香港賣出100萬美元，可得778.07萬港幣，同時在紐約買入100萬美元，付出775.07萬港幣，這樣套匯利潤是3萬港幣。

例2某日倫敦外匯市場上的即期匯率是：GBP1=USD1.6200/10，紐約外匯市場上該匯率為：GBP1=USD1.6310/20.若不考慮其他費用，某英商用100萬英鎊進行的套匯交易可獲得多少收入？解：在紐約外匯市場上賣出100萬英鎊可獲得美元為100萬X1.6310=163.1萬美元在倫敦外匯市場上購回100萬英鎊需支出美元：1.6210X100萬=162.1萬美元套匯收益：163.1萬-162.1萬=1萬美元

②三角套匯(又稱間接套匯)

判斷有無套匯機會的步驟：統(tǒng)一轉(zhuǎn)為中間匯率同一標價法標價貨幣的匯率乘積是否≠1？

套算各市場的比價以確定套匯路線例3-8：紐約市場：USD1=CAD1.6150/60,蒙特利爾市場：GBP1=CAD2.4050/60，倫敦市場：GBP1=USD1.5310/20。試問能否套匯獲利?

解：任選起始貨幣如美元，列兩種循環(huán)：

循環(huán)1：美元→加元→英鎊→美元

循環(huán)2：美元→英鎊→加元→美元選擇循環(huán)1，從賣出1美元開始，到收回美元結(jié)束，可得到一個連乘算式：

1×1.6150×(1/2.4060)×1.5310=1.02766625

這意味以1美元為起始貨幣，循環(huán)1周后得到略大于1的美元，有利可圖，每1美元賺0.02766625美元，應按此循環(huán)套匯。若以100萬美元套匯，可獲利27666.25美元。若連乘結(jié)果等于1，則無套利機會，若小于1，應反向(按循環(huán)2)套匯，可獲利。例某日中國香港、倫敦和紐約外匯市場上的即期匯率如下：香港：GBP1=HKD12.490/500倫敦：GBP1=USD1.6500/10紐約：USD1=HKD7.8500/10問（1）是否有套匯機會？（2）如果存在套匯機會，不考慮其他費用，某港商用100萬港元套匯，可獲多少利潤？四、掉期交易

1.掉期交易(SwapTransaction)：買入某種外匯，同時賣出金額相同但交割日期不同的同種貨幣的交易。它包括即期對遠期和遠期對遠期。

2.特點改變交易者所持貨幣的期限強調(diào)買入和賣出的同時性

3.應用

①即期對遠期的掉期交易

例3-11：某公司需要100萬英鎊現(xiàn)匯進行投資，已知即期匯率GBP1=USD1.6770/80，2個月的遠期匯水為20/10點，預計2個月后收回投資，問該公司應該如何采用掉期交易規(guī)避匯率風險？掉期交易的操作現(xiàn)匯市場期匯市場

即期匯率：遠期匯率(匯水20/10)：

GBP1=USD1.6770/80，GBP1=USD1.6750/1.6770

以GBP1=USD1.6780以GBP1=USD1.6750

買入100萬英鎊，賣出100萬英鎊，需支付1000000

1.6780可收回1000000

1.6750=1678000(美元)。

=1675000(美元)。公司損失(1678000-1675000)=3000美元，但是固定了成本，規(guī)避匯率風險。

②遠期對遠期的掉期交易例3-12：某年3月16日，美國某公司1個月后將有一筆100萬歐元的應收款，6個月后又有一筆100萬歐元的應付款；若該公司想通過掉期交易來固定成本，應如何操作？假設(shè)即期匯率EUR/USD=1.3325/1.3340，1個月遠期匯水為30/40，6個月遠期匯水為110/160，其掉期成本是多少？掉期交易的操作已知即期匯率EUR=USD1.3325/1.3340。期匯市場期匯市場

1月遠期匯率(匯水30/40)6月遠期匯率(匯水110/160)EUR1=USD1.3355/80，EUR1=USD1.3435/500，

以EUR1=USD1.3355以EUR1=USD1.3500

賣出100萬歐元，買入100萬歐元，可獲得1000000

1.3355需支付1000000

1.3500=1335500(美元)。

=1350000(美元)。公司損失(1350000-1335500)=14500美元，此為掉期成本。五、外匯期貨交易

1.外匯期貨(ForeignExchangeFutures):在期貨交易所，買賣雙方以標準化合約和份數(shù)成交后，在固定的交割時間，按固定匯率通過交納保證金方式和清算所進行的外匯交易。交易對象是期約合約其匯率受制于現(xiàn)匯匯率具有很高的財務杠桿

2.外匯期貨市場

1972年，美國芝加哥商品交易所的國際貨幣市場(簡稱IMM)首次設(shè)立并經(jīng)營外匯期貨；1973年設(shè)立外匯期權(quán)，1983年開始交易。

1982年，英國的倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)開始進行外匯期貨交易。

3.交易流程及指令期貨公司甲期貨公司乙期貨交易所期貨買方期貨賣方清算所交易指令包括：

1.買(賣)指令

2.合約種類

3.合約數(shù)量

4.合約月份

4.交易規(guī)則①交易對象是期貨合約(見錢不見物)

②期貨合約是標準化的

交割日期是固定的合約金額是標準化的價格波動是標準的

(參見下頁)

交割日期固定，交割月份是3、6、9、12月。IMM規(guī)定在交割月第三周星期三。

每份合約金額固定，IMM規(guī)定：

#GBP合約2.5萬英鎊

#EUR合約12.5萬歐元

#JPY合約1250萬日元

#CHF合約12.5萬瑞郎每種外匯價格波動單位固定，IMM規(guī)定英鎊最小波動單位為5個基點(0.0005)，最大波動單位為500個基點。③保證金(margin)制度

初始保證金：合約金額的10%

維持保證金：初始保證金的80%

④以美元作為標價貨幣

⑤在固定場所通過喊價方式進行

⑥對沖：期貨合約到期時，買入者(或賣出者)可自行決定按合約要求進行交割，也可作出一個與原合約方向相反的新合約來沖銷原合約。

當預期某一貨幣匯率下跌時，先賣出外匯期貨合約，一段時間后，再買入相同幣種、數(shù)量、期限的期貨合約。例：2—3西方匯率理論簡介一、國際收支理論(國際借貸說)

最初由英國經(jīng)濟學家戈森(G·L·Goschen)于1861年正式提出。現(xiàn)代國際收支理論是由凱恩斯提出的。

1.基本內(nèi)容

①匯率取決于外匯的供求關(guān)系

②外匯供求關(guān)系取決于國際收支狀況外匯量匯率0S外匯1D外匯E1Q0e1e2S外匯2E2貿(mào)易收支順差→外幣貶值Q1

2.貢獻

指出了匯率與國際收支的關(guān)系

解釋了匯率的短期波動

3.局限性忽視了匯率變動的物質(zhì)基礎(chǔ)未分析匯率與資本流動的相互關(guān)系二、購買力平價理論由瑞典學者卡塞爾(G·Cassel)在20世紀初提出。

1.基本內(nèi)容

①人們需要外幣是因為外幣在外國具有對一般商品的購買力

②匯率主要是由兩國貨幣在其本國具有的購買力所決定的

2.購買力平價的表現(xiàn)形式絕對購買力平價：兩國貨幣的匯率決定于兩國貨幣的購買力之比。

e=PA/PB

其中：PA、PB為兩國貨幣購買力

相對購買力平價：兩國貨幣的匯率變化決定于它們購買力變動幅度之比。

e1=e0

IA/IB

其中：e1、e0為新舊匯率

3.一價定律：同一種商品以不同國家貨幣表示的價格經(jīng)過均衡匯率折算，最終是相等的，即

PA=ePB

一價定律的前提是自由貿(mào)易原則，即無關(guān)稅、無外匯管制。若不滿足一價定律就會出現(xiàn)商品套購，即套購者根據(jù)低買高賣原則以獲取無風險的套購利潤。一價定律的實例

1塊巧克力在英國是1英鎊，在美國是2美元，根據(jù)購買力平價，有GBP1=USD2

如果實際匯率不是GBP1=USD2而是GBP1=USD2.5，人們就會發(fā)現(xiàn)套購巧克力有利可圖，即從美國購買1塊巧克力，花費2美元，運到英國出售，收入1英鎊，將英鎊在外匯市場賣出，則可得2.5美元，凈賺0.5美元。

4.貢獻說明匯率是由紙幣的購買力決定

指出匯率變動與通貨膨脹的關(guān)系解釋匯率的中長期變化趨勢

5.局限性購買力具有可比性的假設(shè)脫離實際未考慮匯率與資本流動的關(guān)系忽視匯率與物價變動的相互影響三、利率平價理論由英國經(jīng)濟學家凱恩斯(J·M·Keynse)于1923年首先提出。

1.基本思路投資者可將本幣投放在國內(nèi)市場，按國內(nèi)利率獲取收益；也可將本幣按即期匯率換成外幣投放國外，按國外利率獲取收益，再將此收益按遠期匯率折成本幣。兩種收益比較的結(jié)果是投資者選擇貨幣投放方向的依據(jù)，由此產(chǎn)生了套利資本的國際流動，這種流動一直進行到通過匯率的調(diào)整，使得兩種收益相等為止。資本流動利高貨幣利低貨幣即期匯率↓

遠期匯率↑

利差即期匯率↑遠期匯率↓匯率變動

2.基本原理

利率低的貨幣，其遠期匯率升水

利率高的貨幣，其遠期匯率貼水

升貼水的幅度(遠期差價率)：

P

Ia–Ib

上式稱為利率平價，表明遠期匯率的升(貼)水率約等于本幣與外幣的利率差。

3.貢獻

指明了利率與遠期匯率的互動機制

指明了利率與即期匯率的變動關(guān)系

4.局限性假設(shè)條件未考慮交易成本強調(diào)利率變動影響匯率，有失偏頗四、資產(chǎn)市場理論

1.流動資產(chǎn)選擇說流動資產(chǎn)的選擇是投資者調(diào)整其持有的本幣資產(chǎn)和外匯資產(chǎn)，以及調(diào)整其持有的有價證券和貨幣等資產(chǎn)之間的比例與結(jié)構(gòu)，以選擇一套投資收益和風險對比關(guān)系的最佳方案和資產(chǎn)組合的行為。投資者的資產(chǎn)配置外匯流動資產(chǎn)增減外匯供求關(guān)系變化匯率變動

2.貨幣主義匯率理論①基本觀點匯率是由兩國貨幣的供求關(guān)系所決定，其變動取決于下列因素：兩國的貨幣供應量增長兩國的國民收入水平變動兩國的預期通貨膨脹率變動②主要結(jié)論

本國貨幣供應量增加→本幣貶值本國實際國民收入增加→本幣升值本國預期通貨膨脹上升→本幣貶值③貢獻

強調(diào)貨幣供求關(guān)系對匯率的影響

指出了預期通脹對匯率的作用④局限性(購買力平價說的缺陷)

3.匯率超調(diào)理論①基本觀點

匯率由貨幣供求關(guān)系所決定

貨幣供求既影響物價也影響利率物價和利率均影響匯率因物價粘性，貨幣供求關(guān)系變動使利率乃至匯率變動幅度更大(匯率超調(diào))

利率、匯率及商品價格的變動，引起套利、套匯和套購，使匯率趨于均衡③貢獻說明了短期內(nèi)匯率變動的原因

說明了匯率變動的強度④局限性(貨幣主義理論的缺陷)物價利率超調(diào)粘性貨幣供求購買力平價作用遲緩資本流動超長匯率超調(diào)②基本思路2—4匯率制度

匯率制度:指一國貨幣當局對本幣與外幣的比價所作出的安排與規(guī)定。

一、固定匯率制度

1.固定匯率制(FixedExchangeRateSystem)①概念：指外匯匯率受到某種物質(zhì)或人為的限制而在一定限度之內(nèi)波動的一種匯率制度。

②種類固定匯率制國際金本位制下的固定匯率制布雷頓森林體系下的固定匯率制釘住匯率制(或聯(lián)系匯率制)在國際金本位制下，各國貨幣根據(jù)其含金量自發(fā)形成相互之間的固定比價，在黃金輸送點的范圍內(nèi)上下波動。

在布雷頓森林體系下，IMF規(guī)定，兩國間貨幣兌換的比價固定，兩國貨幣比價的波動幅度控制在一定范圍之內(nèi)(1%)。在釘住匯率制下，使本幣與關(guān)鍵貨幣(如美元)之間的比價保持固定聯(lián)系，隨關(guān)鍵貨幣的波動而波動。2.維持固定匯率制所采取的措施①提高貼現(xiàn)率②動用黃金外匯儲備③外匯管制④舉借外債或簽訂互換貨幣協(xié)定⑤實行貨幣公開貶值3.固定匯率制度的作用①固定匯率對國際貿(mào)易和投資的作用②固定匯率對國內(nèi)經(jīng)濟和國內(nèi)經(jīng)濟政策的影響：一國的貨幣政策很難湊效；為維持固定匯率，一國往往需犧牲國內(nèi)經(jīng)濟目標為代價；使一國國內(nèi)經(jīng)濟暴露在國際經(jīng)濟動蕩中；波動幅度的擴大。二.浮動匯率制(FloatingExchangeRateSystem)

①概念：通過貨幣當局自主調(diào)節(jié)本幣與外幣的比價關(guān)系，或由外匯市場供求關(guān)系自發(fā)決定其變動的一種匯率制度。

②種類浮動匯率制自由浮動匯率制(FreeFloat)管理浮動匯率制（骯臟浮動）(ManagedFloat)單獨浮動聯(lián)合浮動浮動匯率的類型按政府是否干預外匯市場分：清潔浮動（自由浮動）：政府完全不干預外匯市場骯臟浮動（管理浮動）：政府不時干預外匯市場，使本幣匯率的升降朝著有利于本國的方向發(fā)展。從實行浮動匯率制的國家是否組成國家集團這一角度來劃分：單獨浮動：不組成集團而單獨實行浮動匯率制聯(lián)合浮動：某些國家組成集團來實行浮動匯率制。③浮動匯率制度的作用浮動匯率對金融和外貿(mào)的影響在國際金融市場上可防止國際游資對某些主要國家貨幣的沖擊，防止外匯儲備的大量流失，是貨幣公開貶值與升值的危機得以避免；但容易受投機沖擊引起匯率暴漲暴跌，造成匯率波動頻繁。也會增加國際貿(mào)易的風險，使進出口成本加大或不易核算，影響對外貿(mào)易的開展，同時也促進了匯率風險防范業(yè)務的創(chuàng)新。浮動匯率對國內(nèi)經(jīng)濟和國內(nèi)經(jīng)濟政策的影響能獨立采取各項經(jīng)濟政策，受其他國家經(jīng)濟動蕩的影響相對較小。三.聯(lián)系匯率制1.內(nèi)容：①紙幣由3家發(fā)鈔銀行（即渣打銀行、匯豐銀行，中國銀行）發(fā)行。法律規(guī)定發(fā)鈔銀行發(fā)鈔時，需按7.80港元兌1美元的匯率向金管局提交等值美元，以購買負債證明書，作為所發(fā)鈔紙幣的支持。②相反，回收港元紙幣時，金管局會贖回負債證明書，銀行則自外匯基金按7.80港元兌1美元的匯率收回等值美元。③眾多商行等金融機構(gòu)需要港鈔也按上述比價，向發(fā)鈔銀行交付美元領(lǐng)取港鈔，退回港鈔，按原比價，贖回美元2.聯(lián)系匯率制度的自我維護機制①商業(yè)銀行與發(fā)鈔銀行的套利活動

eg：港元貶值，1USD=7.9HKD

商行對發(fā)鈔銀行，發(fā)鈔銀行對外匯基金，以1USD=7.8HKD退回港元，贖回美元，然后在市場上以1USD=7.9HKD拋售美元，獲取差價收益。結(jié)果，美元供給增多，美元匯率下降，趨于1USD=7.8HKD②貨幣市場的資金增減與利率升降IMF成員國按匯率制度分類匯率制度國家或地區(qū)數(shù)目（185）1999.11999.92001.121.放棄獨立法定貨幣的匯率制度3737402.貨幣局制度8883.其他傳統(tǒng)的釘住匯率制（包括管理浮動制下的實際釘住匯率制）3944404.水平波幅內(nèi)的釘住匯率制12755.爬行釘住匯率制6546.爬行波幅匯率制10767.不事先公布匯率軌跡的管理浮動匯率制2626428.單獨浮動475140四、人民幣匯率制度及其改革

1.計劃經(jīng)濟體制下的人民幣匯率制度

①1949-1952年的頻繁調(diào)整(大幅貶值)1美元=600元(舊幣)→22380元

②1953-1972年的布雷頓森林體系(穩(wěn)定)1美元=2