股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)分析及防范

股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)分析與防范措施目錄眾籌概述股權(quán)眾籌2014年眾籌監(jiān)管動(dòng)態(tài)發(fā)展匯總股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)分析與防范措施眾籌概述1關(guān)于眾籌翻譯自國外crowdfunding一詞，即大眾籌資或群眾籌資。特點(diǎn)：具有低門檻、多樣性、依靠大眾力量、注重創(chuàng)意的特征。具有三個(gè)要素：發(fā)起人、支持者、平臺(tái)。發(fā)起人：有創(chuàng)造能力但缺乏資金的人。支持者：對籌資者的故事和回報(bào)感興趣的，有能力支持的人。平臺(tái)：連接發(fā)起人和支持者的互聯(lián)網(wǎng)終端，是一個(gè)專業(yè)的大眾集資網(wǎng)站，創(chuàng)業(yè)者將他的想法和設(shè)計(jì)原型以視頻、圖片和文字的方式進(jìn)行展示，假如投資人感覺這個(gè)想法很靠譜就可以把錢投給創(chuàng)業(yè)者（交易方式類似淘寶）以換取相應(yīng)的承諾。這種商業(yè)模式下任何人都可以成為大眾投資者，因?yàn)楸娀I平臺(tái)的準(zhǔn)入門檻很低。好處：打破渠道限制，降低時(shí)間成本，彌補(bǔ)專業(yè)的匱乏，及減少信息不對稱。眾籌模式眾籌模式購買模式捐贈(zèng)模式回報(bào)模式投資模式股權(quán)模式債權(quán)模式眾籌債權(quán)眾籌（Lending-basedcrowd-funding）：投資者對項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得其一定比例的債權(quán)，未來獲取利息收益并收回本金。股權(quán)眾籌（Equity-basedcrowd-funding）：投資者對項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得其一定比例的股權(quán)。回報(bào)眾籌（Reward-basedcrowd-funding）：投資者對項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得產(chǎn)品或服務(wù)。捐贈(zèng)眾籌（Donate-basedcrowd-funding）：投資者對項(xiàng)目或公司進(jìn)行無償捐贈(zèng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年上半年，中國眾籌領(lǐng)域共發(fā)生融資事件1423起，募集資金1.88億。其中，股權(quán)類眾籌事件共430起，募集資金1.56億，占募資資金總額的83%，但是中小企業(yè)融資缺口達(dá)2000億，市場潛力巨大。發(fā)展現(xiàn)狀股權(quán)眾籌2股權(quán)眾籌（Equity-basedcrowd-funding）：投資者對項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得其一定比例的股權(quán)。股權(quán)眾籌并不是很新奇的事物——投資者在新股IPO的時(shí)候去申購股票其實(shí)就是股權(quán)眾籌的一種表現(xiàn)方式。但在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，股權(quán)眾籌主要特指通過網(wǎng)絡(luò)的較早期的私募股權(quán)投資，是VC的一個(gè)補(bǔ)充。股權(quán)眾籌分為無擔(dān)保的股權(quán)眾籌和有擔(dān)保的股權(quán)眾籌兩大類。前者是指投資人在進(jìn)行眾籌投資的過程中沒有第三方的公司提供相關(guān)權(quán)益問題的擔(dān)保責(zé)任，目前國內(nèi)基本上都是無擔(dān)保股權(quán)眾籌；后者是指股權(quán)眾籌項(xiàng)目在進(jìn)行眾籌的同時(shí)，有第三方公司提供相關(guān)權(quán)益的擔(dān)保，這種擔(dān)保是固定期限的擔(dān)保責(zé)任。2014年上半年股權(quán)類眾籌事件430起，募集金額15563萬元，此類項(xiàng)目以初創(chuàng)期企業(yè)為主，所以投資階段主要為種子期和初創(chuàng)期。股權(quán)眾籌股權(quán)眾籌分類是指投資人在進(jìn)行眾籌投資的過程中沒有第三方的公司提供相關(guān)權(quán)益問題的擔(dān)保責(zé)任，目前國內(nèi)基本上都是無擔(dān)保股權(quán)眾籌股權(quán)眾籌項(xiàng)目在進(jìn)行眾籌的同時(shí)，有第三方公司提供相關(guān)權(quán)益的擔(dān)保，這種擔(dān)保是固定期限的擔(dān)保責(zé)任。從投資者的角度，以股權(quán)眾籌是否提供擔(dān)保為依據(jù)，可將股權(quán)眾籌分為無擔(dān)保的股權(quán)眾籌和有擔(dān)保的股權(quán)眾籌兩大類。無擔(dān)保眾籌有擔(dān)保眾籌國內(nèi)典型的眾籌模式2014年眾籌監(jiān)管動(dòng)態(tài)發(fā)展匯總32014年眾籌監(jiān)管動(dòng)態(tài)發(fā)展匯總時(shí)間事件主體事件詳情事件概述3.205.155.26中國人民銀行眾籌歸證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，下一步針對眾籌將出臺(tái)更明確的細(xì)則19、20兩天，央行連續(xù)組織互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的CEO、高管與互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)專家對即將出臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管辦法進(jìn)行座談?dòng)懻?。證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)在一線城市調(diào)研，為6月可能公布的股權(quán)眾籌管理辦法做準(zhǔn)備證監(jiān)會(huì)組織座談會(huì)，向各眾籌企業(yè)詢問行業(yè)發(fā)展中遭遇挑戰(zhàn)，對未來可能給股權(quán)眾籌劃定紅線。此次依然在“股東人數(shù)限定在200人之內(nèi)、非公開發(fā)行”范圍內(nèi)討論證監(jiān)會(huì)近期將會(huì)發(fā)布關(guān)于股權(quán)眾籌正式的法規(guī)、法令證監(jiān)會(huì)在調(diào)研中透露，下一步將股權(quán)眾籌正式納入到證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的范圍之內(nèi)，股權(quán)眾籌可能會(huì)存在準(zhǔn)入門檻，并且對融資金額設(shè)置上限，將股權(quán)眾籌與VC、PE區(qū)隔開來，定位更加草根化。時(shí)間事件主體事件詳情事件概述6.66.2911.20國內(nèi)首份規(guī)范眾籌行業(yè)發(fā)展的融資管理辦法即將于本月出臺(tái)管理辦法將劃清眾籌和非法集資的界限，對眾籌給予明確的定義，此外，新政出臺(tái)將對文化眾籌模式產(chǎn)生一定沖擊，文化產(chǎn)品眾籌發(fā)展將進(jìn)入緩沖期。證監(jiān)會(huì)2014世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)眾籌細(xì)則將推遲至年底出臺(tái)證監(jiān)會(huì)對于股權(quán)眾籌的發(fā)展方向給予了積極的定義，股權(quán)眾籌監(jiān)管細(xì)則或?qū)⒀舆t至年底出臺(tái)。促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展央行正在牽頭制定關(guān)于促進(jìn)我國互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見，不久就會(huì)正式頒布。據(jù)知情人士透露，各部委職能將劃分為：央行負(fù)責(zé)第三方支付清算和互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)的監(jiān)管；銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)P2P行業(yè)的監(jiān)管；證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)眾籌模式的監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)11.27證券業(yè)協(xié)會(huì)、證監(jiān)會(huì)股權(quán)眾籌監(jiān)管辦法已形成初稿，將適時(shí)出臺(tái)中證協(xié)目前已開始著手研究籌建股權(quán)眾籌專業(yè)委員會(huì)，并將在股權(quán)眾籌監(jiān)管辦法的基礎(chǔ)上，出臺(tái)包括股權(quán)眾籌備案管理辦法、業(yè)務(wù)指引在內(nèi)的配套規(guī)則。由央行牽頭的《互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管指導(dǎo)意見》（下稱《意見》）正在制定過程中，將在上報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)后實(shí)施。2014年眾籌監(jiān)管動(dòng)態(tài)發(fā)展匯總股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)分析與防范措施4存在“非法吸收公眾存款的風(fēng)險(xiǎn)”存在“非法發(fā)行證券的風(fēng)險(xiǎn)”AB根據(jù)2010年12月《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》，違反國家金融管理法律規(guī)定，向社會(huì)公眾（包括單位和個(gè)人）吸收資金的行為，同時(shí)具備下列四個(gè)條件的，除刑法另有規(guī)定的以外，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為刑法第一百七十六條規(guī)定的“非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款”：（一）未經(jīng)有關(guān)部門依法批準(zhǔn)或者借用合法經(jīng)營的形式吸收資金；（二）通過媒體、推介會(huì)、傳單、手機(jī)短信等途徑向社會(huì)公開宣傳；（三）承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物、股權(quán)等方式還本付息或者給付回報(bào)；（四）向社會(huì)公眾即社會(huì)不特定對象吸收資金。此類違法屬于非法證券類犯罪，歸屬公檢法受理管轄。法律條文風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對1、股權(quán)眾籌運(yùn)營伊始，就是不經(jīng)批準(zhǔn)的；再者，股權(quán)眾籌最大特征就是通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行籌資，而當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)這一途徑，一般都會(huì)被認(rèn)為屬于向社會(huì)公開宣傳。所以，第一、二兩個(gè)要件是沒有辦法規(guī)避的。2、針對承諾固定回報(bào)要件，實(shí)踐中有兩種理解：一種觀點(diǎn)是不能以股權(quán)作為回報(bào)，另一種觀點(diǎn)則是可以給與股權(quán)，但不能對股權(quán)承諾固定回報(bào)。如果是后一種觀點(diǎn)還好辦，效仿私募股權(quán)基金募集資金時(shí)的做法，使用“預(yù)期收益率”的措辭；3、針對向社會(huì)不特定對象吸收資金這一要件，本來股權(quán)眾籌就是面向不特定對象的，這一點(diǎn)必須要做處理。實(shí)踐中有的眾籌平臺(tái)設(shè)立投資人認(rèn)證制度，給予投資人一定的門檻和數(shù)量限制，藉此把不特定對象變成特定對象，典型如大家投；也有的平臺(tái)先為創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目建立會(huì)員圈，然后在會(huì)員圈內(nèi)籌資，借以規(guī)避不特定對象的禁止性規(guī)定?！蹲C券法》第十條規(guī)定：公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)；未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得公開發(fā)行證券。有下列情形之一的，為公開發(fā)行：（一）向不特定對象發(fā)行證券的；

（二）向特定對象發(fā)行證券累計(jì)超過二百人的；

（三）法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。此類違法屬非法證券行政違法行為，歸屬證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)受理管轄。法律條文風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對股權(quán)眾籌應(yīng)對措施：1、選擇不公開發(fā)行，只限于公司的注冊會(huì)員；2、向特定對象發(fā)行不超過200名，或者采取措施進(jìn)行規(guī)避；3、以有限合伙形式進(jìn)入，設(shè)置傘形（FOF）眾籌結(jié)構(gòu)，可以突破200人的限制。資金安全性知情和監(jiān)督權(quán)股權(quán)份額的轉(zhuǎn)讓或退出ABC目前，從國內(nèi)外眾籌平臺(tái)運(yùn)行的狀況看，盡管籌資人和出資人之間屬于公司和股東的關(guān)系，但在籌資人與出資人之間，出資人顯然處于信息弱勢的地位，其權(quán)益極易受到損害。防范措施：擬引入平安銀行第三方資金存管服務(wù)出資人作為投資股東，在投資后有權(quán)利獲得公司正確使用所籌資金的信息，也有權(quán)利獲得公司運(yùn)營狀況的相關(guān)財(cái)務(wù)信息，這是股東權(quán)利的基本內(nèi)涵。防范措施：1、擬引入專業(yè)軟件對項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤，按月按季度進(jìn)行項(xiàng)目匯報(bào)；2、開發(fā)APP軟件對接平臺(tái)項(xiàng)目運(yùn)營監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)，讓投資者隨時(shí)掌握項(xiàng)目動(dòng)態(tài)。眾籌股東的退出機(jī)制主要通過回購和轉(zhuǎn)讓這兩種方式，如采用回購方式的，原則上公司自身不能進(jìn)行回購，最好由公司的創(chuàng)始人或?qū)嶋H控制人進(jìn)行回購；采用股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓方式，原則上應(yīng)當(dāng)遵循公司法的相關(guān)規(guī)定。依據(jù)《有限合伙企業(yè)法》，有限合伙人可以按照合伙協(xié)議的約定向合伙人以外的人轉(zhuǎn)讓其在有限合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額，但應(yīng)當(dāng)提前三十日通知其他合伙人。防范措施：1、設(shè)立傘形（FOF）有限合伙形式，規(guī)避200名股東人數(shù)限制；2、有限合伙份額可以轉(zhuǎn)讓，需提前30日通知其他合伙人，但是要在投資協(xié)議書中確定好轉(zhuǎn)讓價(jià)格計(jì)算依據(jù)、轉(zhuǎn)讓觸發(fā)條件和轉(zhuǎn)讓限制條款等。項(xiàng)目發(fā)起者信用風(fēng)險(xiǎn)眾籌平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)AC項(xiàng)目發(fā)起者的信用風(fēng)險(xiǎn)主要包括眾籌平臺(tái)對項(xiàng)目發(fā)起者的資格審核不夠全面引起的問題以及項(xiàng)目發(fā)起者在募集資金成功后不能兌現(xiàn)其承諾的問題。首先，關(guān)于項(xiàng)目發(fā)起者的資格問題，現(xiàn)行法律并沒有專門性規(guī)定，根據(jù)民法上“法不禁止即自由”的原則，任何自然人、法人、其他組織均可以在眾籌平臺(tái)上發(fā)布眾籌項(xiàng)目。其次，關(guān)于項(xiàng)目發(fā)起者在募集成功后不能兌現(xiàn)承諾的問題。防范措施：投資項(xiàng)目經(jīng)理嚴(yán)格按照準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)篩選項(xiàng)目。對于此類風(fēng)險(xiǎn)，眾籌平臺(tái)均聲明不承擔(dān)任何責(zé)任。眾籌平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)主要在于資金托管。眾籌平臺(tái)在目前屬于普通的互聯(lián)網(wǎng)線上平臺(tái)，其注冊為普通工商企業(yè)。根據(jù)《非金融機(jī)構(gòu)支