張中華投資學(xué)第1章投資概述

2024/3/24張中華投資學(xué)第1章投資概述本章主要內(nèi)容投資的含義與特征投資的基本類型投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展投資學(xué)研究的對象和方法本課程主要內(nèi)容間的邏輯聯(lián)系投資的含義與特征投資的含義投資的主要特征投資的含義與特征西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對投資含義的解釋威廉·夏普為了(可能不確定的)將來的消費(fèi)(價值)而犧牲現(xiàn)在一定的消費(fèi)(價值)。薩繆爾森投資總是實(shí)際的資本形成——增加存貨的生產(chǎn)，或新工廠、房屋和工具的生產(chǎn)……只有當(dāng)物質(zhì)資本形成生產(chǎn)時，才有投資。夏皮洛任何時期以新的建筑物，新的生產(chǎn)耐用設(shè)備和存貨變動等形式表現(xiàn)的那一部分產(chǎn)量的價值。投資的含義與特征廣義的投資是指以獲利為目的的資本使用，包括購買股票和債券，也包括運(yùn)用資金以建筑廠房、購置設(shè)備、原材料等從事擴(kuò)大生產(chǎn)流通事業(yè)；狹義的投資指投資人購買各種證券，包括政府公債、公司股票、公司債券、金融債券等。投資的含義與特征本書對投資的定義投資是指一定經(jīng)濟(jì)主體為了獲取預(yù)期不確定的效益而將現(xiàn)期的一定收入轉(zhuǎn)化為資本或資產(chǎn)。投資定義要點(diǎn)投資是一定主體的經(jīng)濟(jì)行為投資的目的是為了獲得收益投資的結(jié)果形成可獲利的資本或資產(chǎn)投資的含義與特征資本的內(nèi)涵馬克思對資本的闡述資本是帶來剩余價值的價值，它反映著資本家剝削雇傭勞動者的生產(chǎn)關(guān)系。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對資本的闡述杜爾閣資本是通過貨幣等形式積累起來的可以增殖的價值，包括貨幣和財貨。亞當(dāng)·斯密可以給所有者帶來收入的財貨積累才是資本。投資的含義與特征門格爾資本是現(xiàn)在為我們所掌握的而在將來使用的那些更高級的經(jīng)濟(jì)財貨（生產(chǎn)性財貨）。瓦爾拉凡是可以被多次使用，即所謂耐久性的財貨，不管其目的如何，均稱之為資本。熊彼特資本是交換經(jīng)濟(jì)中的一種要素,是在任何時候轉(zhuǎn)交給企業(yè)家的一宗支付手段的數(shù)額。薩繆爾遜資本是一種不同形式的生產(chǎn)要素，資本的本身就是經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的耐用投入品。投資的含義與特征本教材對資本的界定本書在廣泛的意義使用資本和資產(chǎn)這兩個范疇，在一些場合，資本和資產(chǎn)是同義語，即資本或資產(chǎn)是指能給所有者帶來貨幣收入的物品。只有在容易引起誤解時，本書才對資本和資產(chǎn)予以嚴(yán)格區(qū)分。投資的含義與特征投資的主要特征:五個基本要點(diǎn)投資主體投資收益投資風(fēng)險投資來源投資所形成資本的形態(tài)投資的含義與特征投資總是一定主體的經(jīng)濟(jì)行為投資主體就是投資者投資主體必須具備四個條件具有一定貨幣資金對貨幣資金具有支配權(quán)擁有投資的收益權(quán)能承擔(dān)投資的風(fēng)險投資主體的類型居民企業(yè)：國有獨(dú)資企業(yè)、私有企業(yè)、股份制企業(yè)、合資企業(yè)或外資企業(yè)其他盈利性機(jī)構(gòu)：投資基金、證券公司等政府：中央政府或地方政府其他非盈利組織：學(xué)校、福利基金會等投資的含義與特征投資的目的(動機(jī))是為了獲取投資效益投資目的的類別投資的宏觀效益與微觀效益投資的直接效益與最終效益投資的財務(wù)效益和社會效益投資目的具有復(fù)雜性和多樣性不同社會制度條件下的投資目的不同不同投資主體的投資目的可能不同投資的含義與特征投資可能獲取的效益具有不確定性投資風(fēng)險使投資收益具有不確定性投資風(fēng)險是對投資的內(nèi)在約束只有在風(fēng)險和效益相統(tǒng)一的條件下，投資行為才能得到有效調(diào)節(jié)例1:投資效益與投資風(fēng)險之間的關(guān)系美國各種證券的投資收益國庫券的報酬率在每年14.7%(1981)到-0.02%(1938)之間變化,平均收益率為3.74%投資的含義與特征長期政府債券的報酬率在每年40.36%(1982)到-6.09(1958)之間變化，平均收益率為5.36%公司債券的報酬率在每年43.76%(1982年)到-8.09%(1969年)之間變化，平均報酬率為5.90％普通股票的報酬率在53.99%(1933年)到-43.34％(1931年)之間變化，平均報酬率為12.34％投資的含義與特征投資必須放棄或延遲一定量的消費(fèi)要投資，就要放棄或者說要犧牲一定量的消費(fèi),對個人來說如此，對整個社會來說也是如此投資的含義與特征投資所形成的資產(chǎn)有多種形態(tài)投資所形成資產(chǎn)可分為真實(shí)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)真實(shí)資產(chǎn)(realassets)：指能創(chuàng)造收入的資產(chǎn)，如土地、設(shè)備、房產(chǎn)、黃金、古董等。金融資產(chǎn)(financialassets)：金融資產(chǎn)是獲取真實(shí)資產(chǎn)所創(chuàng)造的收入的權(quán)證，如定期存單、股票、債券等。案例分析——三峽工程投資誰是三峽工程的投資主體？三峽工程的投資效益體現(xiàn)在哪些方面？三峽工程的投資風(fēng)險有哪些？三峽工程的投資來源有哪些渠道？三峽工程建成會形成什么樣的資產(chǎn)？三峽工程投資案例分析三峽工程基本概況

對三峽工程的基本認(rèn)識三峽工程基本概況三峽工程的投資與投資控制1對三峽工程的基本認(rèn)識華夏夢想

——孫中山首倡三峽建壩——中美合做三峽工程夢——新中國成立后，對三峽工程的認(rèn)識進(jìn)入到一個新的階段1992年4月3日,人民大會堂內(nèi)，中華人民共和國第七屆全國人民代表大會第五次會議正在這里舉行。2600多名肩負(fù)著全國12億人民重托的“人大”代表，對“關(guān)于興建長江三峽工程的決議”進(jìn)行表決。表決的結(jié)果是：決定批準(zhǔn)將興建長江三峽工程并列入國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展十年規(guī)劃。1對三峽工程的基本認(rèn)識

長江從世界屋脊—青藏高原的沱沱河起步，至上海入東海，全長6300余公里，年入海水量近10,000億立方米，總落差5800多米，水能資源蘊(yùn)藏量達(dá)2.68億千瓦。新中國成立以來，為全面地綜合治理與開發(fā)長江，展開了大規(guī)模的勘測、規(guī)劃、科研和論證工作。通過全面規(guī)劃和反復(fù)論證認(rèn)為：三峽水利樞紐是綜合治理與開發(fā)長江的關(guān)鍵性工程。長江自奉節(jié)至宜昌近200公里的江段，穿越瞿塘峽、巫峽、西陵峽等三段大峽谷，長江三峽為該三段大峽谷的總稱。1對三峽工程的基本認(rèn)識

位于西陵峽中段的湖北省宜昌市境內(nèi)的三斗坪（距下游的葛洲壩水利樞紐38公里），江谷開闊，花崗巖巖基堅硬、完整，并可控制上游流域面積100萬平方公里，多年平均徑流量近5000億立方米。經(jīng)過數(shù)十年的艱辛勘測、規(guī)劃、論證、審定后，舉世矚目的長江三峽工程特選址于該地─三斗坪。1對三峽工程的基本認(rèn)識長江三峽工程特選址于該地─三斗坪2三峽工程簡介

2.1三峽工程的巨大效益2.2樞紐工程概況2.3樞紐工程量2.4工期安排2.5三峽水庫淹沒實(shí)物指標(biāo)2.1三峽工程的巨大效益防洪是興建三峽工程的必要條件。發(fā)電是建設(shè)三峽工程的充分條件。工程還可改善川江航道，發(fā)揮航運(yùn)效益。2.1.1防洪興建三峽工程的首要目標(biāo)是防洪。三峽工程水庫正常蓄水位175米，總庫容393億立方米。三峽水利樞紐是長江中下游防洪體系中的關(guān)鍵性骨干工程。其地理位置優(yōu)越，可有效地控制長江上游洪水。經(jīng)三峽水庫調(diào)蓄，可使荊江河段防洪標(biāo)準(zhǔn)由現(xiàn)在的約10年一遇提高到100年一遇。2.1三峽工程的巨大效益2.1.2發(fā)電2.1.3航運(yùn)三峽水庫將顯著改善宜昌至重慶660公里的長江航道，萬噸級船隊(duì)可直達(dá)重慶港。航道單向年通過能力可由現(xiàn)在的約1000萬噸提高到5000萬噸，運(yùn)輸成本可降低35-37%。經(jīng)水庫調(diào)節(jié)，宜昌下游枯水季最小流量，可從現(xiàn)在的3000立方米/秒提高到5000立方米/秒以上，使長江中下游枯水季航運(yùn)條件也有較大的改善。2.2樞紐工程概況

長江三峽工程采用“一級開發(fā)，一次建成，分期蓄水，連續(xù)移民”方案。大壩為混凝土重力壩，壩頂總長3035米，壩頂高程185米，正常蓄水位175米，總庫容393億立方米，其中防洪庫容221.5億立方米。每秒排沙流量為2460立方米，排沙孔分散布置于混凝土重力壩段和電站底部。泄洪壩段每秒泄洪能力為11萬千瓦，年均發(fā)電量849億度。左岸的通航建筑物，年單向通過能力5000萬噸。雙線五級船閘，可通過萬噸級船隊(duì)；單線一級垂直升船機(jī)，可快速通過3000噸級的客貨輪。2.2樞紐工程概況2.2.1壩址2.2.2樞紐布置攔河大壩為混凝土重力壩，壩軸線全長2309.47米，壩頂高程185米，最大壩高181米。2.2.3水電站水電站采用壩后式布置方案，共設(shè)有左、右兩組廠房。共安裝26臺水輪發(fā)電機(jī)組，其中左岸廠房14臺，右岸廠房12臺。水輪機(jī)為混流式（法蘭西斯式），機(jī)組單機(jī)額定容量70萬千瓦。右岸山體內(nèi)留有為后期擴(kuò)機(jī)（6臺，總?cè)萘?20萬千瓦）的地下電站位置。其進(jìn)水口將與工程同步建成。

2.2.3水電站2.2.4通航建筑物三峽五級船閘三峽截流三峽大壩2.3樞紐工程量工程主體建筑物及導(dǎo)流工程的主要工程量為土石方開挖10283萬立方米土石方填筑3198萬立方米混凝土澆筑2794萬立方米鋼筋制安46.30萬噸金屬結(jié)構(gòu)制安25.65萬噸水輪發(fā)電機(jī)組制安26臺套

2.4工期安排三峽工程分三個階段完成全部施工任務(wù)，總工期為17年。第一階段（1993-1997年）為施工準(zhǔn)備及一期工程，施工需5年，以實(shí)現(xiàn)大江截流為標(biāo)志。第二階段（1998-2003年）為二期工程，施工需6年，以實(shí)現(xiàn)水庫初期蓄水、第一批機(jī)組發(fā)電和永久船閘通航為標(biāo)志。第三階段（2004-2009年）為三期工程，施工需6年，以實(shí)現(xiàn)全部機(jī)組發(fā)電和樞紐工程全部完建為標(biāo)志。2.5三峽水庫淹沒實(shí)物指標(biāo)三峽水庫將淹沒陸地面積632平方公里，涉及重慶市、湖北省20個縣（市）?？紤]到建設(shè)期間內(nèi)的人口增長和二次搬遷等其它因素，三峽水庫移民安置的動態(tài)總?cè)丝趯⑦_(dá)到113萬人。4.投資經(jīng)國家正式批準(zhǔn)的三峽工程初步設(shè)計靜態(tài)總概算（1993年5月末價格，不包括物價上漲及施工期貸款利息）為900.9億元。其中樞紐工程投資500.9億元，水庫淹沒處理及移民安置費(fèi)用400億元。

三峽工程施工期長達(dá)17年，且其資金來源多元化，計入物價上漲及施工期貸款利息動態(tài)總投資，估算約為2039億元。近年由于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、物價穩(wěn)定、利率下調(diào)，預(yù)測三峽工程總投資不會超過1800億元。

三峽工程建設(shè)資金來源采用多元化的方法籌集。包括：三峽工程建設(shè)基金，葛洲壩電廠發(fā)電收入，三峽電站施工期發(fā)電收入，國家政策性銀行貸款，商業(yè)銀行貸款，企業(yè)債券，國外出口信貸及商貸，股份化集資。

記者從中國長江三峽工程開發(fā)總公司獲悉，截至2005年10月，三峽工程已經(jīng)完成投資1216億元，占總投資額的2/3。三峽工程從1993年開始正式施工，按照工程建設(shè)計劃，工程總工期17年，將于2009年全部完工。工程建設(shè)初期預(yù)計總投資為2039億元。在三峽工程建設(shè)過程中，全面推行了“靜態(tài)控制、動態(tài)管理”的投資管理模式，確保資金少投入、多產(chǎn)出，有效地降低了工程成本。4.1投資靜態(tài)控制經(jīng)國家批準(zhǔn)的以1993年5月末價格水平為基準(zhǔn)的靜態(tài)總投資，中國三峽總公司對樞紐工程靜態(tài)總投資負(fù)責(zé)。具體實(shí)施中，采用編制業(yè)主執(zhí)行概算作為基本計劃，采用總量控制、合理調(diào)整的原則，以現(xiàn)量概算價、現(xiàn)量現(xiàn)價等幾種表現(xiàn)形式進(jìn)行業(yè)主單項(xiàng)工程執(zhí)行概算和總執(zhí)行概算編制。業(yè)主執(zhí)行概算編定后是制定年度計劃和中長期計劃，向國家報列投資、計算價差的依據(jù)。4.2投資動態(tài)的管理動態(tài)投資包括建設(shè)期投資價差和融資費(fèi)用，約為工程總投資的55％，比重巨大，主要受國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控作用波動。(1)投資價差管理

(2)融資費(fèi)用管理投資的基本類型產(chǎn)業(yè)投資與證券投資直接投資與間接投資投資的基本類型產(chǎn)業(yè)投資與證券投資產(chǎn)業(yè)投資概念產(chǎn)業(yè)投資是指為獲取預(yù)期收益，以貨幣購買生產(chǎn)要素，從而將貨幣收入轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本，形成固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動。產(chǎn)業(yè)投資屬于真實(shí)投資，從價值源泉來看，產(chǎn)業(yè)投資也是最具典型意義的真實(shí)投資產(chǎn)業(yè)投資與社會再生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資與企業(yè)生產(chǎn)過程投資過程是為生產(chǎn)過程提供生產(chǎn)能力過程直接生產(chǎn)過程則是運(yùn)用投資所提供的生產(chǎn)能力投資的基本類型銷售是出售生產(chǎn)過程的成果的過程投資在直接生產(chǎn)過程之前，而產(chǎn)品銷售在直接生產(chǎn)過程之后投資的基本類型證券投資概念證券投資是指一定的投資主體為了獲取預(yù)期的不確定收益購買資本證券，以形成金融資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動。證券投資屬于金融投資，是最具典型意義的金融投資證券投資產(chǎn)生的原因生產(chǎn)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，貿(mào)易的范圍拓寬，客觀上提出了集中資金的要求投資風(fēng)險逐漸增多，單個投資者無力承擔(dān)投資的全部風(fēng)險，客觀上又要將整個項(xiàng)目的投資風(fēng)險分散到多個不同投資主體身上，而且將每個投資者所承擔(dān)的風(fēng)險限制在一定范圍內(nèi)投資的基本類型為了解決集中資金和分散投資風(fēng)險的問題，以股票和債券為主要內(nèi)容的長期資本市場應(yīng)運(yùn)而生在資本市場出現(xiàn)以后，擁有貨幣資本的資本家可以通過購買股票和債券來獲取股份收益或債券利息。這樣整個社會除了產(chǎn)業(yè)投資以外還存在著證券投資證券投資發(fā)展的現(xiàn)狀據(jù)統(tǒng)計，2000年底，全球金融投資總規(guī)模已達(dá)160萬億美元，是當(dāng)年世界各國國民生產(chǎn)總值的5倍多，其中：股票市值和債券余額約為65萬億美元金融衍生工具柜臺交易額約為95億美元投資的基本類型直接投資與間接投資直接投資直接投資指投資者直接開廠設(shè)店從事經(jīng)營，或者投資購買企業(yè)相當(dāng)數(shù)量的股份，從而對該企業(yè)具有經(jīng)營上的控制權(quán)的投資方式。間接投資間接投資指投資者購買企業(yè)的股票、政府或企業(yè)債券、發(fā)放長期貸款而不直接參與生產(chǎn)經(jīng)營活動的投資方式。直接投資與間接投資的區(qū)別直接投資與間接投資的主要區(qū)別在于是否擁有企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)。投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展投資學(xué)的理論淵源現(xiàn)代投資理論的產(chǎn)生現(xiàn)代投資理論的發(fā)展投資理論發(fā)展概況圖解我國投資理論的產(chǎn)生與發(fā)展投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展西方經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展簡史經(jīng)濟(jì)學(xué)家譜圖（見下頁）經(jīng)濟(jì)學(xué)的家譜馬克思1867列寧1917魁奈175817世紀(jì)和18世紀(jì)亞當(dāng)．斯密1776中國T.R.馬爾薩斯1798大衛(wèi)．李嘉圖1817J.S.穆勒1848前蘇聯(lián)和東歐轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)J.M.凱恩斯1936現(xiàn)代主流經(jīng)濟(jì)學(xué)重農(nóng)學(xué)派重商主義古典學(xué)派新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)社會主義瓦爾拉斯、馬歇爾、費(fèi)雪投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展投資學(xué)的理論淵源投資是流量，它的對應(yīng)物存量就是資本，因此，投資學(xué)的起源可以追溯到古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于資本問題的研究。在經(jīng)濟(jì)學(xué)說發(fā)展史上，重農(nóng)學(xué)派將理論考察的視角由流通領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)領(lǐng)域，涉及到了資本在再生產(chǎn)中的作用，但是他們并未使用“資本”一詞。最先對資本積累做出系統(tǒng)研究的可能是亞當(dāng)·斯密。以亞當(dāng)·斯密為代表的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)對資本積累的研究成果包括：投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展明確區(qū)分了固定資本和流動資本兩個范疇明確指出了增加資本積累對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用研究了增加資本的途徑研究了資本使用方向?qū)?jīng)濟(jì)的影響提出了以絕對成本學(xué)說為基礎(chǔ)的投資地域和國際分工理論研究了市場機(jī)制對投資的調(diào)節(jié)作用提出了適合市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期需要的投資政策主張投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展值得指出的是，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)所說的資本積累實(shí)際包含儲蓄和投資兩個方面，“這便意味著，每一個儲蓄決定和相應(yīng)的投資決定相重合，以致儲蓄實(shí)際上可以沒有任何障礙地、理所當(dāng)然地轉(zhuǎn)變?yōu)椋▽?shí)物）資本”。正因?yàn)槿绱耍诺浣?jīng)濟(jì)學(xué)沒有發(fā)展出獨(dú)立的投資理論。投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展現(xiàn)代投資理論的產(chǎn)生在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派之后，新古典學(xué)派將邊際分析方法引入經(jīng)濟(jì)學(xué)中，為投資理論的正式形成打下了堅實(shí)的基礎(chǔ)。以馬歇爾為代表的新古典主義廠商理論和以費(fèi)雪為代表的新古典主義資本理論，對投資理論的發(fā)展產(chǎn)生了重要影響。凱恩斯開宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的先河，并將投資置于其理論分析的核心地位。凱恩斯理論的創(chuàng)立，極大地促進(jìn)了投資理論的發(fā)展，并使之成為經(jīng)濟(jì)學(xué)的焦點(diǎn)問題。投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展投資理論——源流圖（見下頁）投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展以龐巴維克、費(fèi)雪等人為代表的新古典主義資本理論以馬歇爾為代表的新古典主義廠商理論以克拉克為代表的樸素加速器理論投資行為的微觀分析基礎(chǔ)投資行為的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)凱恩斯主義投資理論投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展凱恩斯理論創(chuàng)立后的二十多年，投資研究獲得迅速發(fā)展在宏觀領(lǐng)域后凱恩斯主義者不僅提出了IS-LM和AS—AD模型，形成了以乘數(shù)-加速數(shù)模型為基礎(chǔ)的一系列經(jīng)濟(jì)周期理論，同時還建立了幾種以投資為關(guān)鍵性變量的經(jīng)濟(jì)增長理論模型，其中主要的有哈羅德—多馬模型、新古典增長模型和新劍橋增長模型。Chenery(1952)、Kyock(1954)和Eisner(1960)分別得出了靈活加速器理論或者分布滯后的加速器理論。該理論區(qū)分了實(shí)際的資本存量和合意的資本存量，著重強(qiáng)調(diào)的是產(chǎn)量需求對投資的決定作用。投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展Witte（1963）在凱恩斯理論的框架內(nèi)，重新討論了總體投資函數(shù)的微觀基礎(chǔ)，強(qiáng)調(diào)了投資函數(shù)是市場均衡曲線。投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展在微觀領(lǐng)域喬根森(D·Jorgenson,1963、1967)在產(chǎn)品市場、資本品市場完全競爭，不存在資本品購置、安裝、出售成本及生產(chǎn)函數(shù)報酬遞減等假設(shè)條件下，利用跨時期模型，比較標(biāo)準(zhǔn)地給出了新古典主義的廠商投資理論?，F(xiàn)代證券投資理論正式建立起來馬科維茲（H.Markowitz,1959）的“最優(yōu)投資組合”理論的發(fā)表被認(rèn)為是現(xiàn)代證券投資理論形成的標(biāo)志。威廉·夏普（W.Sharpe,1964）、林特（J.Lintner,1965）和摩森（J.Mossin,1966）分別獨(dú)立地提出了資本資產(chǎn)定價理論。投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展他們運(yùn)用新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法，研究金融資產(chǎn)市場價格的決定機(jī)制，不僅為投資學(xué)后來的發(fā)展奠定堅實(shí)的經(jīng)濟(jì)理論基石，同時也為整個現(xiàn)代金融學(xué)的發(fā)展奠定了堅實(shí)的基礎(chǔ)，從而確立了投資學(xué)和金融學(xué)的主流傳統(tǒng)。投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展現(xiàn)代投資理論的發(fā)展20世紀(jì)60年代中后期以來，證券投資理論和產(chǎn)業(yè)投資理論都取得了長足的發(fā)展。證券投資理論默頓（RobertMerton）于1969發(fā)表了題為《不確定條件下終身資產(chǎn)組合選擇》的論文，并于1971年發(fā)表題為《連續(xù)時間模型中的最優(yōu)消費(fèi)與資產(chǎn)組合規(guī)則》的論文，對資本資產(chǎn)定價理論作出了新的發(fā)展布萊克（F.Black）和斯科爾斯(M.Scholes)于1973年創(chuàng)立了期權(quán)定價理論1976年羅斯（Ross）提出了套利定價理論投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展在這一時期，有關(guān)資本資產(chǎn)定價理論和證券市場是否有效的實(shí)證研究也十分活躍。上個世紀(jì)80年代以后，非線性分析方法被引入對一些證券投資問題的分析，同時一些學(xué)者還用心理學(xué)的觀點(diǎn)來解釋證券投資中無法以資本資產(chǎn)定價理論解釋的異?，F(xiàn)象，如“噪音交易”、“羊群效應(yīng)”、“錨定現(xiàn)象”等。投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資理論微觀理論1968年，阿羅（Arrow）引入了投資不可逆假設(shè)EisnerandStrotz(1963)、Lucas(1967)、Gould(1968)以及Treadway(1969)則提出了資本調(diào)整成本核算的假設(shè)托賓于1969年將廠商投資看作資本的市場價值與重置價值的比率Q的函數(shù)，率先將產(chǎn)業(yè)投資與資本市場聯(lián)系起來70年代后，不確定性和不可逆性成為產(chǎn)業(yè)投資研究的重點(diǎn)，多種不確定條件下的投資決策模型被發(fā)展出來，期權(quán)定價理論也被引入對不確定條件下的產(chǎn)業(yè)投資決策分析，進(jìn)一步推進(jìn)了金融投資理論與產(chǎn)業(yè)投資理論的融合斯蒂格利茨等人（1994）：投資需求與融資約束的研究KaplanandZingales（1997）

：投資對現(xiàn)金流的敏感性研究投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展宏觀理論發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)對投資的宏觀研究圍繞增加投資數(shù)量和提高投資效率，發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)廣泛研究了投資的部門分配、地區(qū)分配、外資利用、宏觀管理等一系列問題新凱恩斯主義對宏觀投資理論的研究主要是對宏觀投資理論微觀基礎(chǔ)的研究投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展投資理論發(fā)展概況圖解宏觀投資理論發(fā)展簡圖（見下頁）投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展凱恩斯主義投資理論后凱恩斯主義投資理論新凱恩斯主義投資理論Keynes,1936Samuelson,1939加速原理Harrod,1939增長理論StiglizandWeiss,1981Fazzari,HubbardandPetersen,1988宏觀投資的微觀基礎(chǔ)KaplanandZingales,1997宏觀投資的微觀基礎(chǔ)Chernery,1952靈活加速器模型Koyck,1954分布滯后加速器模型投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展投資理論發(fā)展概況圖解微觀投資理論發(fā)展簡圖（見下頁）投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展Jorgenson,1963新古典廠商投資理論EisnerandStrotz(1963)Lucas(1967)，Gould(1968)以及Treadway(1969)資本調(diào)整成本理論Tobin,1969Q理論AbelandEberly,1994

CaballeroandLeahy,1996

固定調(diào)整成本模型Arrow,1968引入不可逆性假設(shè)Abel,1983,1984,1985Bernanke,1983

McDonaldandSiegel,1986

DixitandPindyck,1994

投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展投資理論發(fā)展概況圖解證券投資理論發(fā)展簡圖（見下頁）投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展H.Markowitz,1959最優(yōu)投資組合W.Sharpe,1964

J.Lintner,1965J.Mossin,1966資本資產(chǎn)定價理論RobertMerton，1969，1971連續(xù)時間CAPMBlackandScholes,1973期權(quán)定價理論Cox,RossandRubinstein，1976二項(xiàng)式期權(quán)定價模型

Ross，1976套利定價理論非線性分析方法如“噪音交易”、“羊群效應(yīng)”、“錨定現(xiàn)象”等夏普單指數(shù)模型我國投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展我國投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展1981年以前，我國計劃、財政、金融和統(tǒng)計的官方文件中只有基本建設(shè)之稱，而沒有投資范疇——《基本建設(shè)經(jīng)濟(jì)學(xué)》，著重研究的都是基本建設(shè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用、基本建設(shè)程序、基本建設(shè)規(guī)模、基本建設(shè)結(jié)構(gòu)和基本建設(shè)布局等。在國家計劃和統(tǒng)計部門將基本建設(shè)和更新改造并稱固定資產(chǎn)投資后，國家教委1988年重新修訂普通高等學(xué)校社會科學(xué)專業(yè)目錄，將基本建設(shè)財務(wù)與信用專業(yè)和基本建設(shè)專業(yè)改造為投資經(jīng)濟(jì)管理專業(yè)——《投資經(jīng)濟(jì)學(xué)》、《投資學(xué)》和《投資管理學(xué)》，但仍保留了《基本建設(shè)經(jīng)濟(jì)學(xué)》基本框架，其研究對象還是固定資產(chǎn)投資。我國投資學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展投資學(xué)科存在的一些問題其研究對象還是固定資產(chǎn)投資，而把證券投資排斥在外。有的即使在總論中提到證券投資，但在具體的論述中又把證券投資撇在一邊。其研究的主要內(nèi)容大多還是固定資產(chǎn)的宏觀計劃管理，而很少研究各類投資主體的決策原理和方法以及市場機(jī)制對投資的調(diào)節(jié)作用。其研究方法大多是規(guī)范分析和定性分析。投資學(xué)研究的對象、范圍和方法投資學(xué)研究的對象是投資決策投資學(xué)著重研究投資規(guī)模與流向的決定投資多少投資于哪些產(chǎn)業(yè)投資于哪些地區(qū)投資于哪些項(xiàng)目投資學(xué)著重研究投資資源的優(yōu)化配置在資源總量一定的條件下，要投資，就要推遲消費(fèi)，或者說要犧牲現(xiàn)期消費(fèi)。要盡可能增加投資者的收入和增加社會財富總額，就必須合理分配投資資源，最優(yōu)配置資源，這就是一個抉擇問題。投資學(xué)研究的對象、范圍和方法投資學(xué)研究的范圍主要是產(chǎn)業(yè)投資與證券投資產(chǎn)業(yè)投資與證券投資有區(qū)別但也存在緊密聯(lián)系，只研究其中一個方面利于系統(tǒng)、全面和深入地認(rèn)識和研究投資問題產(chǎn)業(yè)投資與證券投資有著共同的本質(zhì)都具有獲取收益的目的都存在風(fēng)險結(jié)果都形成資本或資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資和和證券投資是可供選擇的兩種基本投資方式投資學(xué)研究的對象、范圍和方法產(chǎn)業(yè)投資和和證券投資相互轉(zhuǎn)化、相互依存證券投資為產(chǎn)業(yè)投資提供資金證券投資只有通過轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)投資才能實(shí)現(xiàn)自己的回流證券投資是產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展的必然產(chǎn)物，從社會的角度看，它不能脫離產(chǎn)業(yè)投資而存在產(chǎn)業(yè)投資和證券投資相互影響、相互制約產(chǎn)業(yè)投資的規(guī)模及其對資本的需要量直接決定證券的發(fā)行量；產(chǎn)業(yè)投資收益的高低決定、影響證券投資收益率的高低證券投資的數(shù)量直接影響產(chǎn)業(yè)投資的資金供給投資學(xué)研究的對象、范圍和方法證券投資和產(chǎn)業(yè)投資共同作用于貨幣市場與商品市場的均衡證券投資和產(chǎn)業(yè)投資都需要有貨