個人汽車貸款證券化2024年度展望

特別評論2024年3月目錄要點 1正文 2結論 12附表 13

個人汽車貸款證券化國內汽車行業(yè)景氣度連續(xù)三年提升，個人汽車ABSABS增長較快；關注汽車行業(yè)競爭以及汽車金融業(yè)務下沉對車ABS產品表現(xiàn)的影響——個人汽車貸款證券化2024年度展望要點：速發(fā)展等，汽車行業(yè)景氣度連續(xù)三年實現(xiàn)提升，其中新能源汽車市場增長明顯。在汽車市場持續(xù)復蘇的帶動下，我國汽車金融行業(yè)將保持穩(wěn)健發(fā)展，汽車金融滲透率有望進一步提高。發(fā)行方面，2023ABS38單，發(fā)1,799.7715.56%51.49%ABSABSAAAsf級證券發(fā)行利率區(qū)間為1.96%~2.90%，平均為2.50%，發(fā)行利差持續(xù)收窄。ABS653.7027922.71%，27.44%7.72ABS產品在ABS加權平均剩余期限均值為2.08年；加權平均初始均值為62.29%。存續(xù)期表現(xiàn)方面，2023年發(fā)行的車貸ABS2023ABS12ABS長期仍需關注國內汽車市場競爭加劇、汽車金融業(yè)務向三四ABS 中誠信國際行業(yè)評論汽車金融滲透率有望進一步提高2023和12.0%3,016.4萬輛和3,009.420232027958.7萬輛和949.5和37.9%31.6%。表1：2023年促進汽車消費政策一覽時間 政策或會議 內容或影響商務部辦公室關于組織開展汽車 結合“2023消費提振年”工作安排，統(tǒng)籌開展“百城聯(lián)2023.6促消費活動的通知 動”汽車界和“千縣萬鎮(zhèn)”新能源汽車消費季活動。對于購置日期在2024年1月1日至2025年12月31日財政部稅務總局工業(yè)和信息化 期間的新能源汽車免征車輛購置稅其中每輛新能源2023.6 《關于延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車 用車免稅額不超過3萬元；對購置日期在2026年1月1輛購置稅減免政策的公告》 日至2027年12月31日期間的新能源汽車減半征收車輛購置稅其中每輛新能源乘用車減稅額不超過1.5萬元商務部等17部門發(fā)布《關于搞活 聚焦支持新能源汽車購買使用活躍二手車市場促進汽2023.7 汽車流通擴大汽車消費若干措施 車更新消費支持汽車平行進口優(yōu)化汽車使用環(huán)境豐的通知》 富汽車金融服務等，提出6個方面、12條政策措施。提出優(yōu)化汽車限購管理政策支持老舊汽車更新消費國家發(fā)展改革委等部門印《關于 快培育二手車市場加強新能源汽車配套設施建設降低2023.7促進汽車消費的若干措施》 新能源汽車購置使用成本加強汽車消費金融服務方面等十項措施。資料來源：中誠信國際整理2022202251.5%70%202242%41%17%2023252018~2022年全國汽車金融12.66%8.03%7.85%3.01%和-1.76%20222個人汽車貸款證券化2024年度展望 中誠信國際行業(yè)評論經濟影響，我國汽車行業(yè)產銷情況出現(xiàn)一定波動。另一方面，商業(yè)銀行加大了在汽車零售領域的貸款投放，相較于汽車金融公司，商業(yè)銀行的資金成本更低，在一定程度上擠占了汽車金融公司的業(yè)務空間。表2：截至2023年末已獲批成立的汽車金融公司公司名稱 成立時間上汽通用汽車金融有限責任公司 2004年8月大眾汽車金融（中國）有限公司 2004年8月豐田汽車金融（中國）有限公司 2005年1月福特汽車金融（中國）有限公司 2005年6月梅賽德斯奔馳汽車金融有限公司 2005年9月東風汽車金融有限公司 2006年6月沃爾沃汽車金融（中國）有限公司 2006年7月東風日產汽車金融有限公司 2007年10月菲亞特克萊斯勒汽車金融有限責任公司 2007年12月奇瑞徽銀汽車金融股份有限公司 2009年4月廣汽匯理汽車金融有限公司 2010年5月寶馬汽車金融（中國）有限公司 2010年9月三一汽車金融有限公司 2010年月一汽汽車金融有限公司 2012年1月北京現(xiàn)代汽車金融有限公司 2012年6月長安汽車金融有限公司 2012年8月瑞福德汽車金融有限公司 2013年1月天津長城濱銀汽車金融有限公司 2014年5月華泰汽車金融有限公司 2015年2月比亞迪汽車金融有限公司 2015年2月華晨東亞汽車金融有限公司 2015年4月上海東正汽車金融股份有限公司 2015年3月吉致汽車金融有限公司 2015年8月山東豪沃汽車金融有限公司 2015年9月裕隆汽車金融（中國）有限公司 2016年2月資料來源：中誠信國際整理20242023年，車貸ABS產品發(fā)行單數(shù)、發(fā)行規(guī)模均較上年有所下降，但發(fā)行規(guī)模在信貸資產證券化中占比連續(xù)兩年位居第一；廠商系發(fā)起機構仍是主力軍；綠色車貸ABS發(fā)行快速增長，參與機構愈發(fā)多元化個人汽車貸款具備同質性強、分散度高、有抵押擔保、整體違約風險相對較低等特點，是較好的證券化基礎資產。同時，相較于傳統(tǒng)融資手段，發(fā)行車貸ABS的流程更加便利、高效，3個人汽車貸款證券化2024年度展望 中誠信國際行業(yè)評論在時間和成本上來看，發(fā)行車貸ABS自主選擇合適的發(fā)行窗口期。2012年信貸資產證券化重啟以來，車貸ABS發(fā)行規(guī)模整體上保持增長趨勢。但2023年，車貸ABS產品發(fā)行單數(shù)和規(guī)模均較上年有所下降3815.5%,799.77.5%。。這是由于20231,125.69202320.44%和17.01%61.34%51.49%此外，20238車金融公司的業(yè)務范圍，未來汽車金融公司或將發(fā)行租賃類或者其他新業(yè)務類型的ABS品。從發(fā)起機構來看ABS2023ABS155ABSABS20238214個人汽車貸款證券化2024年度展望圖1：2012~2023圖1：2012~2023年銀行間市場車貸ABS產品發(fā)行情況圖2：2016~2023年銀行間市場車貸ABS產品發(fā)行占比情況3,000.00億元單602,500.00502,000.00401,500.00301,000.0020500.0010--201220132014201520162017201820192020202120222023車貸ABS發(fā)行規(guī)模（億元）資料來源：中誠信國際整理資料來源：中誠信國際整理 中誠信國際行業(yè)評論1,216.8636ABS261.0525.00%38.11%ABS10384.5916.31%321.862023年，沒有商業(yè)銀行發(fā)行車貸ABS產品。新能源汽車爆發(fā)增長推動綠色車貸ABS快速發(fā)展，越來越多的發(fā)行機構試水綠色車貸ABS，綠色車貸ABS810426.2479.54%20234330.001單綠色車貸ABS產品。將ABSABS 由于基礎資產質量較好、分散度較高且剩余期限適中，車貸ABS產品優(yōu)先級證券的發(fā)行利率普遍較低，利差持續(xù)收窄；但2023年，車貸ABS產品交易活躍度較上年有所降低，二級市場交易量、交易筆數(shù)、換手率均較上年有所下降從發(fā)行利率來看ABSABSAAAsf22023年發(fā)行的車貸S產品sf1.9%~29%2.5%，20225BP。從發(fā)行利差來看，2023年車貸ABS產品AAAsf級證券與基準利率的利差1平均為26BP，較1計算利差的基準利率采用同加權平均期限國開債收益率，中誠信國際已對利率期限做插值處理。5個人汽車貸款證券化2024年度展望圖3：2012~2023年各類型發(fā)起機構車貸ABS產品發(fā)行規(guī)模情況圖4圖3：2012~2023年各類型發(fā)起機構車貸ABS產品發(fā)行規(guī)模情況圖4：2012~2023年各類型發(fā)起機構車貸ABS產品發(fā)行單數(shù)情況1600億元1400120010008006004002000201220142015城商行國有銀行外商獨資汽車金融公司2016201720182019股份制銀行農商行中外合資汽車金融公司2020202120222023國有控股汽車金融公司汽車集團財務公司30單2520151050201220142015城商行國有銀行外商獨資汽車金融公司2016201720182019股份制銀行農商行中外合資汽車金融公司2020202120222023國有控股汽車金融公司汽車集團財務公司資料來源：中誠信國際整理資料來源：中誠信國際整理 中誠信國際行業(yè)評論2022年收窄11.14BP，維持近年來車貸ABS產品利差持續(xù)收窄的趨勢。從二級市場來看，車貸ABS產品交易活躍度有所下降。2023年其二級市場交易量為653.70億元，較上年減少28.68%；交易筆數(shù)279筆，較上年下降22.71%；換手率2為29.95%，較上年減7.522023ABS表3:2019~2023年車貸ABS產品二級市場交易情況2019 2020 2021 2022 2023一級發(fā)行量1,965.92 1,940.32 2,635.12 2,181.79 1,799.77（億元）二級交易量498.24 469.75 738.07 916.64 653.70（億元）交易筆數(shù)207 231 264 361 279（筆）筆均金額（億2.41 2.03 2.80 2.54 2.34元）換手率 37.60% 28.25% 34.79% 37.47% 29.95%資料來源：中誠信國際整理年發(fā)行的車貸ABS產品的資產池仍保持較好的分散程度，加權平均利率有所下降ABS（TV2023ABS資產池分散度較高，整體質量較好。2023年發(fā)行的車貸ABS產品入池資產貸款筆數(shù)均值為2換手率=當年二級交易量/[(年初產品存量+年末產品存量)/2]。6個人汽車貸款證券化2024年度展望圖5：車貸ABS產品（圖5：車貸ABS產品（AAAsf級證券）發(fā)行利率統(tǒng)計資料來源：中誠信國際整理 中誠信國際行業(yè)評論75,4136.91入池資產加權平均利率呈逐年下滑態(tài)勢。2023ABS3.99%0.032014ABSABS入池資產剩余期限相對較短，基礎資產有一定回收價值。個人汽車貸款多為3~5年期貸款，已發(fā)行的車貸ABS產品入池資產加權平均剩余期限一般在1.5~2.5年，2023年發(fā)行的車貸ABS2.2750%~75%ABS2023ABS產品基62.29%款安排增加了貸款的安全性。整體來看，汽車貸款的違約風險相對較低。表4：2021~2023年發(fā)行車貸ABS產品基礎資產特征統(tǒng)計基礎資產特征 2021 2022 2023范圍 1,050~210,204 4,561~188,104 4,476~179,647貸款筆數(shù)均值 81,494.52 75,782.29 75,412.97單筆貸款平均本金 范圍 3.06~17.98 3.25~18.48 3.35~16.65余額（萬元） 均值 7.09 7.52 6.91范圍 0.01%~10.81% 1.29%~8.43% 0.92%~8.69%加權平均貸款利率均值 4.04% 4.02% 3.99%范圍 52.38%~76.92% 53.10%~76.47% 51.51%~78.54%初始LTV均值 63.47% 62.66% 62.29%范圍 0.30~1.45 0.19~1.35 0.26~1.18加權平均賬齡（年）均值 0.64 0.59 0.61范圍 1.51~3.76 1.50~2.79 1.63~3.06加權平均剩余期限（年）均值 2.13 2.22 2.27資料來源：中誠信國際整理7個人汽車貸款證券化2024年度展望 中誠信國際行業(yè)評論相較于傳統(tǒng)車貸ABS產品，綠色車貸ABS產品入池資產貸款筆數(shù)較少，平均單筆貸款本金余額較高。我們推測可能是由于新能源汽車市場和綠色車貸業(yè)務起步較晚，各發(fā)起機構存量的綠色車貸資產比較有限導致的。此外，綠色車貸ABS產品入池資產加權平均貸款利率明顯低于傳統(tǒng)車貸ABS產品，初始LTV和加權平均剩余期限呈下降趨勢，2023年均值分別為59.84%和2.15年。表5：2021~2023年發(fā)行的綠色車貸ABS產品基礎資產特征統(tǒng)計基礎資產特征 2021 2022 2023范圍 1,050~22,750 4,561~76,108 4,476~151,080貸款筆數(shù)均值 13,099.33 42,131.25 67,307.20單筆貸款平均本金 范圍 5.88~12.58 3.25~18.48 3.35~11.50余額（萬元） 均值 9.60 9.14 6.71范圍 0.74%~6.19% 1.55%~7.03% 0.92%~6.84%加權平均貸款利率均值 3.50% 2.97% 3.24%范圍 55.44%~76.92% 53.10%~76.47% 51.51%~78.54%初始LTV均值 65.57% 61.11% 59.84%范圍 0.34~0.74 0.19~0.75 0.26~0.77加權平均賬齡（年）均值 0.51 0.38 0.49范圍 2.47~3.76 1.93~2.79 1.86~3.06加權平均剩余期限（年）均值 2.92 2.27 2.15資料來源：中誠信國際整理車貸ABS產品在交易結構上通常采用優(yōu)先級/次級、超額抵押等增信安排，這些交易結構的設置可的車貸ABS產品逐漸增多，有效地提高了證券化融資效率ABS/202311.52%2023/ABS2023產品中，共有16單設置了超額抵押。該設置主要出現(xiàn)在由廠商系發(fā)起機構發(fā)行的車貸產22352023-1和瑞澤天馳8個人汽車貸款證券化2024年度展望 中誠信國際行業(yè)評論2023-2為例，上述兩期產品的靜態(tài)池累計違約率外推均值分別為4.88%和4.22%3，遠高于其他產品。表6：2023年發(fā)行的車貸ABS產品設置超額抵押情況優(yōu)先A級超額抵押 資產池加權產品名稱 （AAAsf級）比例 平均利率發(fā)行利率4長盈2023年第一期個人汽車抵押貸款資產支持證券 8.54% 2.59% 2.70%欣榮2023年第一期個人汽車抵押貸款資產支持證券 11.14% 8.69% 2.87%速利銀豐中國2023年第一期個人汽車抵押貸款支持證券 7.75% 4.72% 2.90%福元2023年第一期個人汽車抵押貸款資產支持證券 6.86% 2.31% 2.75%盛世融迪2023年第一期個人汽車抵押貸款綠色資產支持證券 4.72% 2.23% 2.50%盛世融迪2023年第二期個人汽車抵押貸款綠色資產支持證券 4.57% 2.34% 2.28%長盈2023年第三期個人汽車抵押貸款資產支持證券 6.04% 2.75% 2.40%福元2023年第二期個人汽車抵押貸款資產支持證券 5.67% 2.41% 2.31%屹隆2023年第一期個人汽車貸款綠色資產支持證券 4.06% 3.85% 2.24%盛世融迪2023年第三期個人汽車抵押貸款綠色資產支持證券 4.11% 1.63% 1.96%長盈2023年第四期個人汽車抵押貸款資產支持證券 5.61% 2.19% 2.38%速利銀豐中國2023年第二期個人汽車抵押貸款支持證券 8.38% 5.31% 2.50%福元2023年第三期個人汽車抵押貸款資產支持證券 6.98% 2.61% 2.37%盛世融迪2023年第四期個人汽車抵押貸款綠色資產支持證券 4.10% 0.92% 2.34%瑞澤天馳2023年第二期個人汽車抵押貸款資產支持證券 10.79% 8.01% 2.78%長盈2023年第五期個人汽車抵押貸款資產支持證券 6.01% 1.39% 2.70%資料來源：中誠信國際整理202358ABS2021~2023年，ABS15單、141328.85%、34.21%奔馳汽車金融、2023ABS產AAAsf2.4210AAAsf1.05ABS表7：2023年發(fā)行的車貸ABS產品設置循環(huán)購買結構情況優(yōu)先A級 優(yōu)先A級產品名稱（AAAsf級） （AAAsf級）AAAsfA級（AAAsf級）9個人汽車貸款證券化2024年度展望 中誠信國際行業(yè)評論發(fā)行利率 預期期限長盈2023年第一期個人汽車抵押貸款資產支持證券 2.70% 1.95欣榮2023年第一期個人汽車抵押貸款資產支持證券 2.87% 1.52速利銀豐中國2023年第一期個人汽車抵押貸款支持證券 2.90% 2.79德寶天元之信2023年第一期個人汽車抵押貸款資產支持證券 2.70% 3.14匯聚達2023年第二期個人汽車抵押貸款資產支持證券 2.51% 2.01長盈2023年第三期個人汽車抵押貸款資產支持證券 2.40% 2.28長盈2023年第四期個人汽車抵押貸款資產支持證券 2.38% 2.17睿程2023年第一期個人汽車抵押貸款資產支持證券 2.56% 1.88速利銀豐中國2023年第二期個人汽車抵押貸款支持證券 2.50% 2.70欣榮2023年第二期個人汽車抵押貸款資產支持證券 2.40% 1.72吉時代2023年第四期個人汽車抵押貸款綠色資產支持證券 2.49% 1.88長盈2023年第五期個人汽車抵押貸款資產支持證券 2.70% 2.00吉時代2023年第五期個人汽車抵押貸款資產支持證券 2.70% 1.95資料來源：中誠信國際整理車貸ABS產品基礎資產各期逾期率5均有不同程度升高，年末時升至歷史同期最高水平，但整體逾期率仍處于較低水平；從違約率的表現(xiàn)來看，2023年發(fā)行的產品12期以內的累計違約率呈平穩(wěn)增長態(tài)勢，整體處于歷年來較高水平；早償率6仍維持高位震蕩，中樞升至7%以上逾期率和違約率2023ABS1~300.743%~1.344%31~600.109%~0.169%61~900.071%~0.108%20232331~6061~902023ABS31~6061~902092031~031~601.9%3~6061~90ABS1~302023ABS圖6：存續(xù)車貸ABS產品基礎資產逾期率2021232016-2201722016-120172月5早償率=1-（1-）122015-12015-22016-12016-22017-12017-22018310個人汽車貸款證券化2024年度展望 中誠信國際行業(yè)評論 ABS7297ABS20期2023ABSABS72023。11個人汽車貸款證券化2024年度展望逾期資產遷徙率2019年逾期資產遷徙率2019年2020年2021年2022年2023年2019~2023平均1~30天至31~60天9.98%13.28%10.35%12.04%13.71%11.97%31~60天至61~90天62.20%58.01%55.91%62.70%62.71%60.85%資料來源：中誠信國際整理圖7：截至2023年末各年度發(fā)行的車貸ABS產品累計違約率表現(xiàn)資料來源：中誠信國際整理 中誠信國際行業(yè)評論近年來，商業(yè)銀行、融資租賃公司等機構加大汽車金融資產投放規(guī)模，汽車金融市場競爭加劇，在此背景下，汽車金融業(yè)務向三四線城市及農村區(qū)域下沉。隨著汽車金融業(yè)務向三四線城市及農村區(qū)域下沉，且部分機構可能因行業(yè)競爭而放松放貸要求，我們預計不同類型發(fā)起機構的資產表現(xiàn)或將進一步分化。圖8：截至2023年末不同類型廠商系發(fā)起機構發(fā)行的車貸ABS產品累計違約率表現(xiàn)資料來源：中誠信國際整理早償率ABSABS6%上下2023ABS8%7%ABSABSABSABS產品ABSABS12個人汽車貸款證券化2024年度展望 中誠信國際行業(yè)評論整體來看，由于個人汽車貸款期限適中、貼息情況比較普遍，借款人早償意愿相對較低，但近年來，受利率下行等因素影響，車貸ABS產品早償率中樞有所上升。結論20242023ABSABSABSABSABSABS8對早償率的統(tǒng)計從各單產品第二期開始，并已年化處理。13個人汽車貸款證券化2024年度展望圖9圖9：存續(xù)車貸ABS產品基礎資產早償率8資料來源：中誠信國際整理 中誠信國際行業(yè)評論附：2023年發(fā)行的車貸ABS產品概況單筆貸款 加權平均發(fā)行規(guī)模 貸款筆數(shù) 加權平均 加權平均產品名稱 平均本金余額 剩余期限 初始億元） （筆） 利率 賬齡（年）（萬元） （年）融騰2023-1 100.00 179,647 5.57 4.86% 0.76 2.35 65.60%長盈2023-1 42.86 70,212 6.67 2.59% 0.34 2.25 65.97%融騰2023-2 100.00 155,638 6.43 5.50% 0.61 2.91 67.88%欣榮2023-1 28.50 73,505 4.36 8.69% 0.99 1.99 70.58%吉時代2023-1 47.40 90,206 5.25 2.85% 0.58 2.17 60.29%匯聚達2023-1 20.00 28,501 7.02 6.09% 0.58 2.66 66.85%速利銀豐2023-1 66.84 47,784 15.16 4.72% 0.52 2.29 57.89%福元2023-1 29.72 34,832 9.16 2.31% 0.35 2.36 54.00%德寶天元2023-1 80.00 55,935 14.30 6.30% 0.80 2.73 62.35%盛世融迪2023-1 62.00 86,514 7.52 2.23% 0.30 2.11 54.40%融騰2023-3 20.00 59,699 3.35 6.84% 0.59 2.09 78.54%長盈2023-2 16.30 38,466 4.24 2.04% 0.55 1.88 58.54%匯聚達2023-2 60.00 110,718 5.42 3.29% 0.50 2.15 55.80%盛世融迪2023-2 88.00 134,820 6.84 2.34% 0.35 1.96 52.50%長金2023-1 30.00 63,258 4.74 3.19% 1.15 1.98 67.42%吉時代2023-2 48.00 81,925 5.86 2.30% 0.28 2.19 59.48%長盈2023-3 4