財(cái)務(wù)報(bào)表分析

財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資第一講財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)基礎(chǔ)姜國華北京大學(xué)光華管理學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)教授2前言股價(jià)=內(nèi)在價(jià)值+投資者情緒+操縱本課程：內(nèi)在價(jià)值的邏輯注意事項(xiàng)：本課程不是一個(gè)投行或基金的入職培訓(xùn)手冊(cè)；會(huì)計(jì)問題五花八門，個(gè)個(gè)不一樣；重在理解會(huì)計(jì)的邏輯、報(bào)表的邏輯、分析的邏輯、預(yù)測(cè)的邏輯、估值的邏輯，并涉及投資決策的邏輯3內(nèi)容提要會(huì)計(jì)工作流程三大報(bào)表簡(jiǎn)介主要會(huì)計(jì)科目借貸記賬法會(huì)計(jì)核算原則4當(dāng)你想到會(huì)計(jì)時(shí)，頭腦中的典型形象是什么樣子？5會(huì)計(jì)的含義

會(huì)計(jì):Accounting=Account+Counting會(huì)計(jì)是為了進(jìn)行決策和合理的判斷而對(duì)一個(gè)組織的經(jīng)濟(jì)信息進(jìn)行確定、計(jì)量和傳遞的過程

確定 計(jì)量 傳遞會(huì)計(jì)主體的相關(guān)經(jīng)濟(jì)信息進(jìn)行決策和合理的判斷6會(huì)計(jì)工作流程7資產(chǎn)負(fù)債表反映企業(yè)在一定時(shí)點(diǎn)上的財(cái)務(wù)狀況：企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債表中的會(huì)計(jì)要素資產(chǎn)：預(yù)期為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源負(fù)債：預(yù)期導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出的義務(wù)所有者權(quán)益：所有者對(duì)企業(yè)的剩余權(quán)益會(huì)計(jì)恒等式：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益8（簡(jiǎn)單的）資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)

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流動(dòng)資產(chǎn) 現(xiàn)金和銀行存款 應(yīng)收賬款 存貨

長期資產(chǎn)

長期投資 機(jī)器設(shè)備 無形資產(chǎn)負(fù)債+權(quán)益流動(dòng)負(fù)債 應(yīng)付帳款 應(yīng)付工資 應(yīng)交稅金 一年內(nèi)到期長期負(fù)債長期負(fù)債應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付債券股東權(quán)益 普通股 資本公積金--溢價(jià)發(fā)行 保留盈余--盈余公積和未分配利潤9損益表（利潤表）反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營成果：企業(yè)在該期間獲取了多少收益利潤表中的會(huì)計(jì)要素收入：銷售商品、提供勞務(wù)及讓渡資產(chǎn)使用權(quán)所形成的經(jīng)濟(jì)利益的流入成本費(fèi)用：可以和收入配比的經(jīng)濟(jì)利益的流出利得或損失（非主營活動(dòng)導(dǎo)致的損益）利潤：一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營成果利潤=收入–成本費(fèi)用+利得或損失10主營業(yè)務(wù)收入 減:主營業(yè)務(wù)成本毛利潤 減:管理費(fèi)用 減:銷售費(fèi)用 減:財(cái)務(wù)費(fèi)用經(jīng)營利潤 加:利得或損失利潤總額 減:所得稅凈利潤（簡(jiǎn)單的）利潤表11現(xiàn)金流量表反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間現(xiàn)金流入和流出情況的報(bào)表現(xiàn)金流量表的項(xiàng)目經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量當(dāng)期現(xiàn)金流量?jī)纛~=期末現(xiàn)金余額–期初現(xiàn)金余額12所有者權(quán)益變動(dòng)表反映了企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間所有者權(quán)益的變動(dòng)情況所有者權(quán)益的構(gòu)成：投入資本留存收益所有者權(quán)益的期初余額

+ 新增股權(quán)資本

+ 凈收益或損失

- 股利分配

- 股票回購 所有者權(quán)益的期末余額13財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系利潤表資產(chǎn)負(fù)債表期初余額資產(chǎn)負(fù)債表期末余額現(xiàn)金流量表14借貸記賬法借貸記帳法記帳規(guī)則：

有借必有貸，借貸必相等；保持資產(chǎn)恒等式成立覆蓋所有的資產(chǎn)負(fù)債表科目和損益科目“借”、“貸”二字的含義：借字表示：資產(chǎn)的增加，收入的減少，費(fèi)用成本的增加，負(fù)債及所有者權(quán)益的減少貸字表示：資產(chǎn)的減少，收入的增加，費(fèi)用成本的減少，負(fù)債及所有者權(quán)益的增加15借貸記賬法-練習(xí)同時(shí)增加資產(chǎn)和負(fù)債同時(shí)減少資產(chǎn)和負(fù)債收入和資產(chǎn)同時(shí)增加收入增加，負(fù)債減少“貨幣”資產(chǎn)增加，“應(yīng)收賬款”資產(chǎn)減少費(fèi)用增加，資產(chǎn)減少費(fèi)用增加，負(fù)債增加向供應(yīng)商采購原料，貨款未付用銀行存款支付所欠貨款發(fā)生銷售行為，尚未收回貨款發(fā)生銷售行為，核銷客戶的預(yù)付款收回應(yīng)收賬款用現(xiàn)金支付員工工資年末計(jì)算應(yīng)付銀行的借款利息

16會(huì)計(jì)核算原則（1）會(huì)計(jì)主體(AccountingEntity)會(huì)計(jì)期間(AccountingPeriod)持續(xù)經(jīng)營假設(shè)(GoingConcernAssumption)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制一般基于持續(xù)經(jīng)營假設(shè)――企業(yè)在可以預(yù)計(jì)的將來能夠持續(xù)經(jīng)營。即企業(yè)無意也無須終止或縮小其經(jīng)營規(guī)模。17會(huì)計(jì)核算原則（2）歷史成本原則(HistoryCost)公允價(jià)值原則（FairValueAccounting）18會(huì)計(jì)核算原則（3）一貫性(Consistency)充分披露(FullDisclosure)重要性(Materiality)19會(huì)計(jì)核算原則（4）配比原則(MatchingConcept)因果配比時(shí)間配比20會(huì)計(jì)核算原則（5）：穩(wěn)健性壞消息需要馬上、充分確認(rèn)匯報(bào)；好消息不能馬上、充分確認(rèn)匯報(bào)21會(huì)計(jì)核算原則（6）：權(quán)責(zé)發(fā)生制權(quán)責(zé)發(fā)生制(Accrual

Basis)：企業(yè)的會(huì)計(jì)核算對(duì)于收入和費(fèi)用，不論是否已有現(xiàn)金的收付，按其是否影響各個(gè)會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營成果和受益情況，確定其歸屬期，即于交易發(fā)生時(shí)，而不是在款項(xiàng)實(shí)際收付時(shí)進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果并不與現(xiàn)金收支一致交易或事項(xiàng)已經(jīng)發(fā)生例如：20x2年實(shí)現(xiàn)銷售5萬元，貨款在20x3年收回。權(quán)責(zé)發(fā)生制下財(cái)務(wù)記錄 20x2年：銷售收入5萬，應(yīng)收賬款5萬20x3年：銷售收入0，銀行存款5萬現(xiàn)金流轉(zhuǎn)過程20x2年：現(xiàn)金收入，020x3年：現(xiàn)金收入，5萬22期末會(huì)計(jì)調(diào)整（權(quán)責(zé)發(fā)生制）調(diào)整分錄的類型：應(yīng)計(jì)項(xiàng)目應(yīng)付費(fèi)用：如應(yīng)付工資，應(yīng)付利息應(yīng)計(jì)收入：如應(yīng)收利息，應(yīng)收租金遞延項(xiàng)目預(yù)付費(fèi)用：如預(yù)付保險(xiǎn)費(fèi)，預(yù)繳租金預(yù)收收入：如預(yù)收租金估計(jì)項(xiàng)目應(yīng)收帳款壞帳損失固定資產(chǎn)折舊23年終結(jié)賬世界上只有兩類賬戶：資產(chǎn)負(fù)債表賬戶（存量賬戶）；損益表賬戶（流量賬戶）年底（1）計(jì)算各個(gè)賬戶余額；（2）賬戶“各回各家，各找各媽”；（3）損益表賬戶“清零”，即“關(guān)帳”借記收入、利得賬戶，貸記“收益匯總”賬戶（中間賬戶）貸記成本、費(fèi)用、損失賬戶，借記“收益匯總”賬戶如“收益匯總”賬戶為貸方余額（利潤），借記“收入?yún)R總”，貸記“留存收益”（增加股東權(quán)益）；否則反之（虧損減少股東權(quán)益）“收入?yún)R總”賬戶消失；損益表科目“清零”產(chǎn)生資產(chǎn)負(fù)債表、損益表兩者共同衍生出現(xiàn)金流量表24財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資第二講資產(chǎn)負(fù)債表姜國華北京大學(xué)光華管理學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)教授25基于價(jià)值評(píng)估的資產(chǎn)負(fù)債表分析本課程從證券投資的角度分析財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)報(bào)表的解讀以幫助預(yù)測(cè)企業(yè)未來業(yè)績(jī)?yōu)橹骶€因此對(duì)報(bào)表內(nèi)容的分析不夠全面與深入，有興趣的學(xué)員可參閱傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析書籍強(qiáng)調(diào)：學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)報(bào)表分析要有收獲，必須親自做作業(yè)26資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估26任何資產(chǎn)（或負(fù)債）的價(jià)值都取決于其未來現(xiàn)金流及取得這個(gè)現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)（相應(yīng)的折現(xiàn)率）。本課程的目標(biāo)是幫助我們更好地預(yù)測(cè)這兩個(gè)因素。資產(chǎn)負(fù)債表是這些預(yù)測(cè)的起點(diǎn)。272829資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益的數(shù)字都是哪來的？權(quán)益股東直接投入：公司設(shè)立投入、IPO、增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債、股票期權(quán)、捐贈(zèng)、政府補(bǔ)貼。。。股東間接投入：累積利潤減累積分紅負(fù)債融資型負(fù)債：銀行貸款、債券、票據(jù)、房地產(chǎn)公司的預(yù)收款、商業(yè)企業(yè)的應(yīng)付款（購物卡）、拆借款（向大股東借款）。。。經(jīng)營型負(fù)債：應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、稅金、股利、租金資產(chǎn)絕大部分資產(chǎn)是權(quán)益、負(fù)債融資來后的使用形成的；來了1元，行成1元資產(chǎn)，一一對(duì)應(yīng)（歷史成本）公允計(jì)量下，一部分資產(chǎn)（交易型金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)）在歷史成本之上，會(huì)增加出一塊兒市值歷史成本差；相對(duì)應(yīng)，股東權(quán)益中也增加出這一塊兒。這一塊兒是向未來看行成的資產(chǎn)30資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表匯報(bào)了企業(yè)所能夠支配，用來創(chuàng)造價(jià)值的經(jīng)濟(jì)資源，所以資產(chǎn)負(fù)債表是預(yù)測(cè)未來業(yè)績(jī)（現(xiàn)金流）的出發(fā)點(diǎn)。預(yù)測(cè)農(nóng)民明年的收成，土地面積是他的“資產(chǎn)負(fù)債表”資產(chǎn)負(fù)債表是一個(gè)時(shí)點(diǎn)上企業(yè)的全身照資產(chǎn)是投資者的投入企業(yè)價(jià)值=投資者投入+新增財(cái)富3031資產(chǎn)的定義可以在未來為企業(yè)帶來現(xiàn)金流的資源未來帶來的現(xiàn)金流的數(shù)量可以比較準(zhǔn)確地估計(jì)（量和時(shí)）32隱形“資產(chǎn)”企業(yè)的某些事項(xiàng)可能會(huì)產(chǎn)生未來的現(xiàn)金流，但卻不能在賬面確認(rèn)為資產(chǎn)：(1)管理天賦：杰克．韋爾奇不在GE的資產(chǎn)負(fù)債表上，比爾．蓋茨不在微軟的資產(chǎn)負(fù)債表上。(2)員工才能：?jiǎn)T工中擁有名校學(xué)位的數(shù)量也不顯示在資產(chǎn)負(fù)債表上。(3)藥品專利：Merck的資產(chǎn)負(fù)債比并不顯示它所擁有的專利保護(hù)期限。(4)政治聯(lián)系：從安然的資產(chǎn)負(fù)債表上我們不知道它給布什和切尼的競(jìng)選捐助了多少真金白銀。(5)聲譽(yù)（品牌）：可口可樂的資產(chǎn)負(fù)債表上并不顯示其品牌聲譽(yù)。．．．33隱形“資產(chǎn)”對(duì)未來的影響隱形“資產(chǎn)”與收入和利潤的持續(xù)性一項(xiàng)隱形“資產(chǎn)”的影響是否已經(jīng)體現(xiàn)在了過去的業(yè)績(jī)中？隱形“資產(chǎn)”和業(yè)務(wù)的成長性SteveJobs退休了對(duì)蘋果公司未來業(yè)績(jī)的影響？某企業(yè)通過和某領(lǐng)導(dǎo)人的關(guān)系得到很多業(yè)務(wù)，這個(gè)領(lǐng)導(dǎo)人什么時(shí)候退休？下一任領(lǐng)導(dǎo)人這個(gè)企業(yè)的關(guān)系會(huì)怎樣？中國人對(duì)外資品牌的崇拜還能持續(xù)多久？34喬布斯與蘋果公司股價(jià)喬布斯回到蘋果公司IPOD大規(guī)模推向市場(chǎng)35喬布斯與蘋果公司股價(jià)2011.1.18喬布斯病休2011.8.25喬布斯宣布辭職，公司股價(jià)盤后跌5.39%362011.10.04iPhone4S發(fā)布2011.10.05喬布斯去世37隱形“資產(chǎn)”與業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)通常業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)從損益表出發(fā)，即預(yù)測(cè)收入后，預(yù)測(cè)成本費(fèi)用及利潤，然后預(yù)測(cè)支撐這個(gè)損益表預(yù)測(cè)的資產(chǎn)負(fù)債表，并衍生出現(xiàn)金流量表隱形“資產(chǎn)”，及以后講到的宏觀、行業(yè)、企業(yè)非財(cái)務(wù)信息，對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的影響需要在做完上述預(yù)測(cè)步驟后予以考慮，并調(diào)整預(yù)測(cè)例如：假如喬布斯一直很健康，正常工作，那么，蘋果公司的損益表已經(jīng)包含了他這項(xiàng)隱形“資產(chǎn)”的貢獻(xiàn)；預(yù)測(cè)明年業(yè)績(jī)時(shí)不需要單獨(dú)再考慮，否則是重復(fù)計(jì)算；再假如他已宣布2014年底退休，這時(shí)，我們對(duì)2015年及以后蘋果公司的預(yù)測(cè)就需要調(diào)整其失去喬布斯這項(xiàng)隱形“資產(chǎn)”對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的影響。38冗余資產(chǎn)被占用的資金2006年以前的大股東占款超過1年期、未計(jì)提或少計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款閑置的廠房設(shè)備人員這些冗余資產(chǎn)對(duì)未來業(yè)績(jī)沒有貢獻(xiàn)，賬面價(jià)值往往高估其可變現(xiàn)凈值扭曲盈利率、周轉(zhuǎn)率、市凈率等指標(biāo)，可能導(dǎo)致我們誤判392年以上應(yīng)收占款占資產(chǎn)比與未來業(yè)績(jī)(ZhuandJiang,CJAR,2009/12)402年以上應(yīng)收賬款占資產(chǎn)比與股票回報(bào)ZhuandJiang,CJAR,2009/1241負(fù)債的定義需要企業(yè)在未來支付經(jīng)濟(jì)資源的義務(wù)企業(yè)需要支付的經(jīng)濟(jì)資源可以比較準(zhǔn)確地估計(jì)（量和時(shí)）導(dǎo)致這種義務(wù)的事件已經(jīng)發(fā)生因?yàn)閭鶛?quán)的價(jià)值大多數(shù)時(shí)候等于其資產(chǎn)負(fù)債表上的賬面價(jià)值，所以我們用賬面價(jià)值作為其價(jià)值評(píng)估42隱形“負(fù)債”有些義務(wù)是企業(yè)未來需要履行的，但現(xiàn)在還不能在資產(chǎn)負(fù)債表上確認(rèn)（部分在附注披露）：(1)環(huán)境成本(2)未決訴訟(3)員工股票期權(quán)(4)衍生交易的虧損(5)安然的SPE

．．．43隱藏“負(fù)債”，安然43$124.8$124.8$124.8$124.8$4.02$115.2$115.2$115.2:2000年4季度,$532001年1季度,$57.92001年3季度,$53+$57.9=110.9作為損失44隱形負(fù)債對(duì)未來的影響中國人對(duì)環(huán)境污染的忍耐還能持續(xù)多久？對(duì)其他企業(yè)貸款的擔(dān)保會(huì)否會(huì)發(fā)生賠付？45股東權(quán)益資產(chǎn)-負(fù)債的差額股東原始資金投入（創(chuàng)建時(shí)的股東投入+增資時(shí)的股東投入（IPO、增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股））-股票回購+歷年盈利-歷年股利股權(quán)價(jià)值是我們?cè)u(píng)估的主要對(duì)象注意由于公允價(jià)值計(jì)量，股東權(quán)益里包含了一部分未來盈利“十送十”應(yīng)否引起股價(jià)變動(dòng)？46宇通客車2010年12月31日

（除股數(shù)外單位元，股價(jià)為2011年9月21日中午價(jià)）

股數(shù)資產(chǎn)負(fù)債權(quán)益股價(jià)報(bào)表日后股息調(diào)整后股價(jià)519891723679703797243111650162485872956

每股

13.078.294.7820.50.320.82010年12月31日，宇通客車所有股東累積凈資金投入為每股4.78元，每股承擔(dān)負(fù)債8.29元，合計(jì)每股資產(chǎn)13.07元。2011年9月21日中午，調(diào)整后股價(jià)為20.08元（本股價(jià)包含了2011年上半年的新增加值，這里應(yīng)該使用2010年年報(bào)公布后當(dāng)天的股價(jià)）47利用資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)單預(yù)測(cè)未來業(yè)績(jī)過去資產(chǎn)回報(bào)率(ROA)*資產(chǎn)=明年股東和債權(quán)人總利潤（損益表利潤+稅前利息-稅盾）過去股東權(quán)益回報(bào)率(ROE)*股東權(quán)益=明年的股東得到的凈利潤（損益表利潤）財(cái)務(wù)比率（例如ROAandROE）變化比較緩慢，因此過去的可以用來預(yù)測(cè)將來的用一個(gè)農(nóng)民今天鋤地的畝數(shù)可以預(yù)測(cè)其明天鋤地的畝數(shù)用一個(gè)學(xué)生今年的學(xué)習(xí)成績(jī)可以預(yù)測(cè)其明年的學(xué)習(xí)成績(jī)48資產(chǎn)負(fù)債表的一個(gè)特點(diǎn)所有的資產(chǎn)（用于發(fā)放股利、回購股票的現(xiàn)金除外）必須在過去或?qū)砟骋黄陂g經(jīng)過損益表以成本的形式：例如應(yīng)收賬款、原材料存貨、車間廠房以費(fèi)用的形式：例如支付工資的現(xiàn)金、總部大樓、無形資產(chǎn)、商譽(yù)以損益的形式：例如交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有到期投資、長期股權(quán)投資我們尤其需要關(guān)注以比較確定的形式在未來變成成本、費(fèi)用的資產(chǎn)科目：例如需要以折舊形式進(jìn)入成本費(fèi)用的科目，如固定資產(chǎn)（看報(bào)表附注）49“輕”資產(chǎn)公司與“重”資產(chǎn)公司“重”資產(chǎn)公司是靠投資于設(shè)備材料生產(chǎn)產(chǎn)品銷售的公司，靠人力資本的程度小，一般“技術(shù)含量低”，如制造業(yè)。因此實(shí)物資產(chǎn)占公司價(jià)值比重大，公司的市值賬面比小“輕”資產(chǎn)公司主要靠人力資本提供服務(wù)，或從事高科技產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)的公司，如投資銀行、生物制藥。因此實(shí)物資產(chǎn)占公司比重小，公司的市值賬面比大50影響資產(chǎn)負(fù)債表的重要會(huì)計(jì)原則歷史成本原則vs.公允價(jià)值計(jì)量穩(wěn)健性原則：當(dāng)某項(xiàng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值高于其市場(chǎng)價(jià)值或評(píng)估價(jià)值時(shí)，要通過計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備把賬面價(jià)值調(diào)下來，同時(shí)確認(rèn)等額的資產(chǎn)減值費(fèi)用進(jìn)入損益表。但是不能反過來51低報(bào)資產(chǎn)去年購買的存貨，但其價(jià)格今年上漲，那么存貨的賬面價(jià)格可能低估存貨的市場(chǎng)價(jià)值GE一百年前獲得的位于紐約商業(yè)區(qū)的房產(chǎn)已勘探為儲(chǔ)藏油田的土地由于維修和保養(yǎng)工作，一臺(tái)原始?jí)勖鼮?0年的設(shè)備現(xiàn)在能使用20年52低報(bào)資產(chǎn)對(duì)未來的影響已經(jīng)確定的未實(shí)現(xiàn)損益何時(shí)實(shí)現(xiàn)？存貨價(jià)格上漲導(dǎo)致未來銷售收入增加，但對(duì)應(yīng)的成本不增加，因此增加利潤。未來的費(fèi)用何時(shí)降低？降低多少？機(jī)器設(shè)備使用年限的增加不增加未來收入，但是減少未來折舊費(fèi)用，因此增加利潤53資本結(jié)構(gòu)負(fù)債/股東權(quán)益股東每投入1元錢，又借了多少錢又稱財(cái)務(wù)杠桿，在ROA大于借款成本時(shí)提高股東回報(bào)ROE，反之則降低ROE所以我們首先預(yù)測(cè)資產(chǎn)未來的盈利能力ROA，才能更好判斷資本結(jié)構(gòu)對(duì)未來業(yè)績(jī)的影響資本結(jié)構(gòu)是否合理要和行業(yè)的平均資本結(jié)構(gòu)一起看，不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)差異很大負(fù)債的結(jié)構(gòu)付息負(fù)債（非流動(dòng)負(fù)債+一年到期的非流動(dòng)負(fù)債）和不付息負(fù)債；付息負(fù)債額度及利率決定未來的利息費(fèi)用付息負(fù)債高的企業(yè)對(duì)國家貨幣政策變動(dòng)更加敏感(leadingfactors)54宇通客車2010年底資本結(jié)構(gòu)負(fù)債權(quán)益負(fù)債權(quán)益比

431116501624858729561.73

負(fù)債非付息負(fù)債付息負(fù)債付息負(fù)債占負(fù)債比43111650163982818817278212243.96.45%好不好？沒有比較不知道55申萬交運(yùn)設(shè)備行業(yè)資本結(jié)構(gòu)年均值標(biāo)準(zhǔn)差90%75%中位數(shù)25%10%20105.013.979.555.563.732.652.24宇通客車的1.73意味著什么？56資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)金、非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)、非流動(dòng)資產(chǎn)相互對(duì)比關(guān)系現(xiàn)金不足導(dǎo)致流動(dòng)性問題、現(xiàn)金過多導(dǎo)致資產(chǎn)回報(bào)率低非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)會(huì)在短期內(nèi)變成成本或費(fèi)用非流動(dòng)資產(chǎn)變成成本費(fèi)用的期限較長兩者關(guān)系很大程度上決定了未來幾年成本費(fèi)用的來源和趨勢(shì)57宇通客車2010年底資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金

679703797221692554763709994135917788361.1占資產(chǎn)比例

100%31.91%54.58%13.50%好不好？沒有比較不知道58申萬交運(yùn)設(shè)備行業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（流動(dòng)資產(chǎn)比總資產(chǎn)）年均值標(biāo)準(zhǔn)差90%75%中位數(shù)25%10%201064.16%16.04%82.57%75.58%66.61%55.78%44.64%宇通客車的68%意味著什么？59市值賬面價(jià)值比

（市凈率、市倍率、PB、MV）在一個(gè)時(shí)點(diǎn)上，股票價(jià)格（市值）除以之前年度（或季度）的每股賬面股東權(quán)益（股東權(quán)益）2011年9月21日，宇通客車PB為4.35，即每一元的股東權(quán)益，投資者愿意出4.35元來買資產(chǎn)負(fù)債表中有低估的資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債表上有隱形的資產(chǎn)會(huì)計(jì)是向后看的，強(qiáng)調(diào)歷史成本；而股價(jià)則是向前看的，反映的投資者對(duì)宇通客車未來現(xiàn)金流的預(yù)期投資者出價(jià)高了60申萬交運(yùn)設(shè)備行業(yè)市凈率年均值標(biāo)準(zhǔn)差90%75%中位數(shù)25%10%20105.013.979.555.563.732.652.24宇通客車的4.35意味著什么？61資產(chǎn)負(fù)債表同比分析法將報(bào)表上每個(gè)項(xiàng)目都表示成總資產(chǎn)（負(fù)債和股東權(quán)益）的百分比在不同的時(shí)間上進(jìn)行同比時(shí)間序列分析；縱向?qū)Ρ确ㄔ诓煌墓竞托袠I(yè)間進(jìn)行同比比率對(duì)比分析（橫向?qū)Ρ确ǎ?6-3月-246162資產(chǎn)負(fù)債表同比分析法：微軟19996263微軟那十年64微軟那十年（續(xù)）如果微軟1998年再融資，我們要不要參與？65微軟失落的十年66PB異象(Anomaly)股票回報(bào)[(股價(jià)t

–股價(jià)t-1)/股價(jià)t]應(yīng)當(dāng)為持有股票的風(fēng)險(xiǎn)所解釋(CAPMbeta).高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)然而，研究發(fā)現(xiàn)控制風(fēng)險(xiǎn)因素后，高P/B低回報(bào)，低P/B高回報(bào)。(FamaandFrench,JournalofFinance,1992)潛在的風(fēng)險(xiǎn)因子還是錯(cuò)誤定價(jià)？高P/B股票稱為成長性(glamour)股票,低P/B股票稱為價(jià)值性(value)股票26-3月-24666726-3月-2467HighP/BLowP/B68AssetGrowthAnomaly

Cooperetal,JF,200869AssetGrowthAnomaly

Cooperetal,JF,200870資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模與強(qiáng)度資產(chǎn)負(fù)債表面臨規(guī)模和單位資金盈利率之間的非線性關(guān)系大而強(qiáng)大而不強(qiáng)強(qiáng)而不大不大也不強(qiáng)71本節(jié)作業(yè)在Excel里輸入一個(gè)上市公司歷史資產(chǎn)負(fù)債表，并做同比比率的歷史分析根據(jù)本講義內(nèi)容對(duì)該公司資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行相關(guān)分析寫出一個(gè)針對(duì)以上內(nèi)容的小報(bào)告72投資格言“今天，認(rèn)為市場(chǎng)沒有效率的只有朝鮮人、古巴人和選股者stockpicker?！?---RexSinquefield，Dimensional基金顧問,《財(cái)富》1998/7/6,pp152請(qǐng)記住，我們是選股者!!!7273財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資第三講損益表姜國華北京大學(xué)光華管理學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)教授74基于價(jià)值評(píng)估的損益表分析損益表匯報(bào)的內(nèi)容是在一個(gè)期間內(nèi)，企業(yè)運(yùn)做資產(chǎn)負(fù)債表上的經(jīng)濟(jì)資源為股東創(chuàng)造新增資源（財(cái)富）的業(yè)績(jī)是利用存量資源（不僅是資產(chǎn)）創(chuàng)造增量（流量）資源的能力新增資源看不到，用新增資產(chǎn)（利潤）估計(jì)這個(gè)能力的可持續(xù)性幫助我們預(yù)測(cè)其未來業(yè)績(jī)用一個(gè)農(nóng)民在同樣土地上今年的產(chǎn)量預(yù)測(cè)其明年的產(chǎn)量747576損益表主要科目定義收入收入是出售產(chǎn)品或提供服務(wù)的資產(chǎn)的流入。收益（利得）/損失企業(yè)從事一些非經(jīng)常性、非經(jīng)營性的活動(dòng)并獲利或損失，這些利潤或損失稱為利得/損失，一般以凈額匯報(bào)成本如果企業(yè)買賣，或制造和銷售產(chǎn)品，直接進(jìn)入產(chǎn)品的資產(chǎn)消耗稱為成本。費(fèi)用為了支撐銷售收入的產(chǎn)生而發(fā)生的非成本支出凈利潤全部收入和利得與全部成本、費(fèi)用和損失之間的差異7677收入在會(huì)計(jì)上的定義企業(yè)已經(jīng)完成了自身應(yīng)該完成的義務(wù)、并轉(zhuǎn)移了產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)（產(chǎn)品運(yùn)給對(duì)方了、服務(wù)提供完了）企業(yè)已經(jīng)取得了應(yīng)該獲得的資產(chǎn)流入（現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、實(shí)物資產(chǎn)等）注意特殊行業(yè)的收入計(jì)量：保險(xiǎn)業(yè)、經(jīng)營授權(quán)業(yè)、租賃業(yè)、中介行業(yè)、長期工程等78收入分析與預(yù)測(cè)（1）收入構(gòu)成分析業(yè)務(wù)構(gòu)成。宇通客車：銷售商品提供勞務(wù)讓渡資產(chǎn)使用權(quán)地域構(gòu)成國內(nèi)vs.國外國內(nèi)各地區(qū)、省區(qū)、城市分布情商良好的公司會(huì)盡可能增加公司的財(cái)務(wù)透明度，使投資者更好地分析其收入構(gòu)成79客戶集中度80收入分析與預(yù)測(cè)（2）各個(gè)主要產(chǎn)品所在行業(yè)的前景分析行業(yè)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力分析定價(jià)優(yōu)勢(shì)（差異性：知識(shí)的維度）成本優(yōu)勢(shì)（管理效率：能力的維度）公司內(nèi)部策略分析：各個(gè)產(chǎn)品間的關(guān)系互補(bǔ)關(guān)系擾亂關(guān)系沒有關(guān)系81收入分析與預(yù)測(cè)（3）其他信息已簽訂的訂單飛機(jī)制造企業(yè)造船企業(yè)已預(yù)收的收入資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債中的預(yù)收收入房地產(chǎn)行業(yè)宏觀政策汽車下鄉(xiāng)家電下鄉(xiāng)湖北12萬億投資計(jì)劃對(duì)水泥的需求82收入分析與預(yù)測(cè)（4）確定未來收入的發(fā)展空間宏觀、行業(yè)、企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與內(nèi)部產(chǎn)品策略分析的基礎(chǔ)上確定產(chǎn)品收入成長的可能空間現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債表分析提供產(chǎn)品收入成長的約束條件（capacity,巧婦難為無米之炊）預(yù)測(cè)約束條件capacity未來能否被放松（relax）提高生產(chǎn)效率（同樣的資產(chǎn)提高產(chǎn)出量）融資（負(fù)債或股權(quán)）以增加產(chǎn)能（增加資產(chǎn)提高產(chǎn)出量）在這些分析基礎(chǔ)上預(yù)測(cè)未來收入83產(chǎn)能利用度與盈利率Jorgensenetal,200984從收入到利潤：一個(gè)分“餅”的過程成本：原材料供貨商、生產(chǎn)一線員工、一線廠房提供商銷售費(fèi)用：營銷銷售部門管理費(fèi)用：其他管理部門、總部辦公地點(diǎn)提供商財(cái)務(wù)費(fèi)用：銀行等稅收：各級(jí)政府其他投資者：公允價(jià)值損益、投資損益、匯兌損益以上這些人分剩下的“餅”是凈利潤，歸股東所有成本（費(fèi)用）收入比體現(xiàn)了股東、或代表股東的管理層，和其他各色人等的“討價(jià)還價(jià)”的能力85綠城中國“分餅圖”86少數(shù)股東資產(chǎn)負(fù)債表：少數(shù)股東權(quán)益損益表：少數(shù)股東損益方法1：把少數(shù)股東權(quán)益算入股東權(quán)益，估計(jì)出權(quán)益價(jià)值后去掉少數(shù)股東部分方法2：把少數(shù)股東權(quán)益算作負(fù)債，少數(shù)股東損益算作稅后利息關(guān)鍵：口徑一致87成本費(fèi)用損益經(jīng)營vs.財(cái)務(wù)可持續(xù)性：強(qiáng)、中、低靠人吃飯與靠天吃飯88伊利股份89航空公司與匯兌損益90航空公司與匯兌損益（續(xù)）91航空公司與匯兌損益（續(xù)）92影響損益表的重要會(huì)計(jì)原則權(quán)責(zé)發(fā)生制（應(yīng)計(jì)制）配比原則穩(wěn)健性原則93權(quán)責(zé)發(fā)生制(AccrualAccounting)收入確認(rèn)：只要符合收入確認(rèn)的原則，不論現(xiàn)金是否收到成本費(fèi)用的確認(rèn)：只要符合成本費(fèi)用確認(rèn)的原則（見后），不論現(xiàn)金是否支出損益表凈利潤和經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流之間的差異叫應(yīng)計(jì)利潤（非現(xiàn)金利潤）相對(duì)應(yīng)的收付實(shí)現(xiàn)制（現(xiàn)金制）會(huì)計(jì)原則：政府會(huì)計(jì)、中介機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)、小企業(yè)也可能使用現(xiàn)金制會(huì)計(jì)94權(quán)責(zé)發(fā)生制應(yīng)計(jì)收入預(yù)收收入預(yù)付費(fèi)用應(yīng)計(jì)費(fèi)用9495成本費(fèi)用的確認(rèn)：配比原則當(dāng)期的成本費(fèi)用應(yīng)該是只為了當(dāng)期收入產(chǎn)生做出貢獻(xiàn)的支出成本是本期帶來銷售收入的產(chǎn)品生產(chǎn)過程中所消耗掉的所有直接材料、直接人工、直接廠房折舊費(fèi)等，和收入配比程度最高本期總部發(fā)生的人工費(fèi)、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、企業(yè)貸款利息費(fèi)、日常雜費(fèi)、租賃費(fèi)、稅費(fèi)進(jìn)入營銷費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用及稅收費(fèi)用，這些費(fèi)用和收入配比程度較高配比原則是利用企業(yè)過去成本費(fèi)用率預(yù)測(cè)企業(yè)未來成本費(fèi)用率的理論基礎(chǔ)，它增加了成本費(fèi)用科目的可持續(xù)性96成本費(fèi)用的確認(rèn)：穩(wěn)健性原則但是：一些支出雖然是為了本期及未來期間的收入做出貢獻(xiàn)，也全部確認(rèn)為本期費(fèi)用廣告推廣支出研發(fā)支出資產(chǎn)減值損失（本應(yīng)該由本期和過去期間一起承擔(dān)）邏輯：雖然這些支出對(duì)企業(yè)的收入有貢獻(xiàn)，但是貢獻(xiàn)的量和時(shí)不能夠比較可靠地估計(jì)，穩(wěn)健起見，盡早進(jìn)入費(fèi)用，避免高報(bào)資產(chǎn)和利潤穩(wěn)健性原則降低了企業(yè)成本費(fèi)用科目的可持續(xù)性97成本費(fèi)用科目與收入的配比性產(chǎn)品成本與收入配比：配比性高管理費(fèi)用與收入配比：配比性較高壞帳費(fèi)用、折舊費(fèi)用與收入配比：配比性中研發(fā)費(fèi)用、廣告費(fèi)用與收入配比：配比性低營業(yè)外收支：配比性低配比性差導(dǎo)致盈余的波動(dòng)性大，進(jìn)而導(dǎo)致盈余的持續(xù)性低波動(dòng)性指過去N年中盈余的標(biāo)準(zhǔn)差98波動(dòng)性小的企業(yè)盈余的持續(xù)性高DichevandTang,2009,JournalofAccountingandEconomics當(dāng)期盈余下期盈余99波動(dòng)性大的企業(yè)盈余的持續(xù)性低當(dāng)期盈余下期盈余100交運(yùn)設(shè)備行業(yè)歷史盈利情況（中位數(shù)）交運(yùn)設(shè)備(申萬交運(yùn)設(shè)備(申萬)凈利潤除以總資產(chǎn)應(yīng)計(jì)利潤除以總資產(chǎn)現(xiàn)金利潤除以總資產(chǎn)19955.51%

19963.35%

19973.80%

19987.92%

19994.57%-0.54%2.29%20004.49%-3.48%5.32%20012.56%-5.06%4.62%20022.48%-7.37%6.70%20032.59%-4.05%7.43%20042.49%-3.64%5.45%20051.56%-4.36%4.80%20062.73%-4.62%5.36%20074.83%-0.01%3.83%20082.72%-1.71%3.58%20093.88%-2.45%5.69%20106.44%-0.53%6.05%宇通客車盈利情況歷史對(duì)比？101

07-10累計(jì)凈利潤07-10累計(jì)現(xiàn)金利潤07-10累計(jì)應(yīng)計(jì)利潤農(nóng)林牧漁(申萬)1.521.22-0.16采掘(申萬)21.5436.88-10.11化工(申萬)2.314.04-1.83黑色金屬(申萬)14.6029.44-12.28有色金屬(申萬)4.852.50-0.16建筑建材(申萬)3.324.68-2.20機(jī)械設(shè)備(申萬)2.741.810.49電子元器件(申萬)1.692.20-0.73交運(yùn)設(shè)備(申萬)3.473.10-0.65信息設(shè)備(申萬)2.871.281.59家用電器(申萬)7.067.27-1.46食品飲料(申萬)2.915.50-2.37紡織服裝(申萬)1.852.75-0.84輕工制造(申萬)2.022.43-1.18醫(yī)藥生物(申萬)2.403.61-0.82公用事業(yè)(申萬)3.0410.41-7.51交通運(yùn)輸(申萬)10.1714.54-4.31房地產(chǎn)(申萬)4.81-0.243.53金融服務(wù)(申萬)61.45

商業(yè)貿(mào)易(申萬)3.234.57-2.37餐飲旅游(申萬)1.122.52-1.55信息服務(wù)(申萬)3.153.59-0.55綜合(申萬)1.281.32-0.38單位：億元。行業(yè)中位數(shù)102

07-10凈利潤除以總資產(chǎn)07-10現(xiàn)金利潤除以總資產(chǎn)07-10應(yīng)計(jì)利潤除以總資產(chǎn)農(nóng)林牧漁(申萬)0.090.10-0.02采掘(申萬)0.300.35-0.16化工(申萬)0.080.16-0.10黑色金屬(申萬)0.090.15-0.09有色金屬(申萬)0.090.13-0.01建筑建材(申萬)0.100.16-0.07機(jī)械設(shè)備(申萬)0.140.100.03電子元器件(申萬)0.130.14-0.05交運(yùn)設(shè)備(申萬)0.120.14-0.03信息設(shè)備(申萬)0.130.050.09家用電器(申萬)0.090.14-0.03食品飲料(申萬)0.150.31-0.13紡織服裝(申萬)0.100.15-0.06輕工制造(申萬)0.120.15-0.09醫(yī)藥生物(申萬)0.170.23-0.05公用事業(yè)(申萬)0.080.23-0.14交通運(yùn)輸(申萬)0.180.28-0.09房地產(chǎn)(申萬)0.11-0.010.11金融服務(wù)(申萬)0.06

商業(yè)貿(mào)易(申萬)0.110.18-0.12餐飲旅游(申萬)0.080.27-0.18信息服務(wù)(申萬)0.200.20-0.03綜合(申萬)0.070.15-0.09103最終：利潤是推動(dòng)公司價(jià)值增長的決定因素104支出的費(fèi)用化vs.資產(chǎn)化企業(yè)支付員工薪水，這需要費(fèi)用化費(fèi)用化的支出進(jìn)入損益表費(fèi)用化的支出與當(dāng)期的收入有關(guān)如果企業(yè)費(fèi)用化當(dāng)期支出，當(dāng)期利潤將相應(yīng)減少企業(yè)購買建筑物，這需要資產(chǎn)化資產(chǎn)化的支出進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)化的自出與當(dāng)期與未來期間收入相關(guān)如果企業(yè)資產(chǎn)化當(dāng)期支出，當(dāng)期利潤一般不會(huì)相應(yīng)減少105世界通信丑聞2002/1/26，世界通信公司報(bào)告其在過去幾年內(nèi)高估盈利38億美元，并迅速申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。他們到底做了什么？本應(yīng)費(fèi)用化的支出他們進(jìn)行了資本化。也就是說38億美元本應(yīng)出現(xiàn)在損益表而不是資產(chǎn)負(fù)債表。2001年公司報(bào)出14億美元的利潤，但這本應(yīng)是虧損的一年。106損益表同比、時(shí)間序列、及橫向?qū)Ρ确治?07世通公司2001年1月1日至2002年7月29日股票價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)值變動(dòng)

108分析師盈余預(yù)測(cè)109分析師建議與未來一年股票回報(bào)率110市盈率(P/E)P/E是評(píng)估公司價(jià)值的尺度之一，可以用可比公司的P/E為IPO公司定價(jià)

P/E是相對(duì)高估或低估的原始指標(biāo)一個(gè)市場(chǎng)平均的P/E可以代表市場(chǎng)的估價(jià)水平111美國上市公司市盈率歷史變化圖

Shiller1999非理性繁榮(updatedto2005)112交運(yùn)設(shè)備行業(yè)各年度市值-凈利潤比年均值標(biāo)準(zhǔn)差90%75%中位數(shù)25%10%201072.98106.05158.3171.0338.4525.0713.67宇通客車11年09月28日：12.31???113P/E異象高P/E股票(glamour,growth)在未來一年的回報(bào)更低；而P/E股票(value)在相同期間的回報(bào)更高，而且這種差異不能為風(fēng)險(xiǎn)所解釋。FamaandFrenchJournalofFinance1992,以下顯示的是月回報(bào)HighP/E23456789LowP/E0.930.941.031.181.221.331.421.461.471.74114用P/E估值需要注意負(fù)的凈利潤不能用于計(jì)算P/E包含臨時(shí)性的或一次性項(xiàng)目的利潤會(huì)使P/E短期波動(dòng)較大只用來源于正常和可重復(fù)性的利潤計(jì)算的P/E才有意義投資界人們使用不同的利潤計(jì)算P/E,比如過去的利潤，預(yù)期的利潤，平均利潤…115本節(jié)作業(yè)在Excel里輸入一個(gè)上市公司歷史損益表，并做同比比率的歷史分析根據(jù)本講義內(nèi)容對(duì)該公司損益表進(jìn)行相關(guān)分析寫出一個(gè)針對(duì)以上內(nèi)容的小報(bào)告116財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資第四講現(xiàn)金流量表姜國華北京大學(xué)光華管理學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)教授117現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表匯報(bào)的內(nèi)容是在一個(gè)期間內(nèi)，企業(yè)運(yùn)做資產(chǎn)負(fù)債表上的經(jīng)濟(jì)資源為股東創(chuàng)造新財(cái)富的業(yè)績(jī)-以現(xiàn)金為衡量基礎(chǔ)117118119現(xiàn)金流量表（續(xù)）很久以前，世界上沒有現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的衍生品雖然DCF是最重要的估值模型，但只要資產(chǎn)負(fù)債表和損益表做好了，衍生出的現(xiàn)金流量表也是好的。所以：現(xiàn)金流量表分析主要目的是（1）發(fā)現(xiàn)壞會(huì)計(jì)處理的工具；（2）發(fā)現(xiàn)經(jīng)營問題的工具。120經(jīng)營問題：

MontgomeryWard公司破產(chǎn)之前的報(bào)表120121“壞”的會(huì)計(jì)處理：W.T.Grant破產(chǎn)122“壞”的會(huì)計(jì)處理：紫鑫藥業(yè)123現(xiàn)金流量表經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流：涉及的是流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債的變動(dòng)

銷售產(chǎn)品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金

現(xiàn)金支出：

購買商品

員工工資投資活動(dòng)現(xiàn)金流：涉及的是非流動(dòng)資產(chǎn)的變動(dòng)

購買固定資產(chǎn)

處置長期資產(chǎn)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流：涉及的是非流動(dòng)負(fù)債、股東權(quán)益的變動(dòng)

借入/歸還長期負(fù)債

發(fā)行新股

124現(xiàn)金流量表的意義宇通客車2010年資產(chǎn)負(fù)債表上，貨幣資金從上年度的7.16億元上升至9.17億元。為什么？現(xiàn)金流量表…

解釋了現(xiàn)金變化的原因?qū)⒆兓譃榻?jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和融資活動(dòng)三類便于現(xiàn)金流與凈利潤進(jìn)行比較125宇通客車2010年現(xiàn)金流量表126損益表I/S與現(xiàn)金流量表SCF之間的差異I/S解釋留存收益的變化I/S基于權(quán)責(zé)發(fā)生制I/S確認(rèn)權(quán)利I/S需要估計(jì)I/S是種理念I(lǐng)/S易于被操控企業(yè)如果長期是虧損還能生存SCF解釋現(xiàn)金及其等價(jià)物的變化基于收付實(shí)現(xiàn)制SCF強(qiáng)調(diào)實(shí)際擁有SCF不能估計(jì)SCF是實(shí)際SCF更難被操控企業(yè)如果長期是負(fù)的現(xiàn)金流就要破產(chǎn)127現(xiàn)金流計(jì)算公式

資產(chǎn)=負(fù)債+權(quán)益Δ資產(chǎn)=Δ負(fù)債+Δ權(quán)益Δ現(xiàn)金資產(chǎn)+Δ非現(xiàn)金資產(chǎn)=Δ負(fù)債+Δ權(quán)益Δ現(xiàn)金資產(chǎn)+Δ非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)+Δ非流動(dòng)資產(chǎn)=Δ流動(dòng)負(fù)債+Δ非流動(dòng)負(fù)債+Δ權(quán)益Δ現(xiàn)金=Δ流動(dòng)負(fù)債+Δ非流動(dòng)負(fù)債+Δ權(quán)益-Δ非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)

–Δ非流動(dòng)資產(chǎn)128經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流與銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)相關(guān)的現(xiàn)金，是企業(yè)的主營業(yè)務(wù)支付給股東和債權(quán)人資金的主要來源企業(yè)的生存之道如果企業(yè)長期內(nèi)不能產(chǎn)生比股東和債權(quán)人要求的回報(bào)更多的現(xiàn)金，企業(yè)就將破產(chǎn)129經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流的構(gòu)成銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金處置交易性金融資產(chǎn)凈增加額購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金支付員工工資支付的各項(xiàng)稅費(fèi)收到的利息130131投資活動(dòng)現(xiàn)金流與兼并收購、處置非流動(dòng)資產(chǎn)相關(guān)的現(xiàn)金為了支持現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，企業(yè)必須要重新購置已消耗完的資產(chǎn)要更快的成長，企業(yè)就要不斷購買新的資產(chǎn)過時(shí)的資產(chǎn)需要處置掉