公司金融05資本預(yù)算中的一些問題

第五章資本預(yù)算中的一些問題一、資本限額下的資本預(yù)算決策由于資金有限，可行性項(xiàng)目的投資額常常大于現(xiàn)有的資金額，公司無法選擇所有凈現(xiàn)值大于0的投資項(xiàng)目，這就是資本限額。

例1：某公司面臨三個(gè)投資機(jī)會，假設(shè)資金的機(jī)會成本為10%，如下表所示：

012A-10000030000050000B-5000050000200000C-5000050000150000運(yùn)用盈利指數(shù)法選擇項(xiàng)目的步驟1、確定可用于投資項(xiàng)目的資金數(shù)額，這代表資本預(yù)算的約束條件。2、計(jì)算所有可接受項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，估算每一個(gè)項(xiàng)目所需的初始投資額。3、計(jì)算所有可接受項(xiàng)目的盈利指數(shù)。4、根據(jù)盈利指數(shù)將項(xiàng)目排序。5、按盈利指數(shù)的大小，由高到低選擇項(xiàng)目。同時(shí)，計(jì)算被采用項(xiàng)目的累積初始投資額，并把它與可用于投資的資金數(shù)額進(jìn)行比較。6、當(dāng)項(xiàng)目累積初始投資額達(dá)到資金限制條件時(shí)，就不再接受其他的項(xiàng)目。例2：假設(shè)公司在現(xiàn)在和1年后可分別籌集到100000元，而可行的項(xiàng)目有四個(gè)，假設(shè)資金的機(jī)會成本為10%。如下表所示：

012A-10000030000050000B-5000050000200000C-5000050000150000D0-400000600000總結(jié)在資本有限的情況下，我們可以運(yùn)用盈利指數(shù)法來選擇投資項(xiàng)目。但是當(dāng)資本約束條件不止一個(gè)時(shí)，盈利指數(shù)法可能會失效。二、不同壽命期的資本預(yù)算決策在許多情況下，公司必須在具有不同壽命期的項(xiàng)目中進(jìn)行選擇。此時(shí)，公司就不能僅僅依賴于凈現(xiàn)值進(jìn)行判斷，因?yàn)轫?xiàng)目的期限越長，其凈現(xiàn)值就越大。如果在兩個(gè)具有不同壽命期的互斥項(xiàng)目中進(jìn)行選擇，那么就必須在相同的壽命期內(nèi)評價(jià)項(xiàng)目。例3：假設(shè)你在一個(gè)5年期的項(xiàng)目和一個(gè)10年期的項(xiàng)目之間進(jìn)行選擇。項(xiàng)目A的初始投資為1000元，且在以后的5年內(nèi)每年產(chǎn)生400元的現(xiàn)金流量。項(xiàng)目B的初始投資為1500元，并在以后的10年內(nèi)每年產(chǎn)生350元的現(xiàn)金流量。假設(shè)兩個(gè)項(xiàng)目的折現(xiàn)率均為12%，那么哪個(gè)項(xiàng)目更可取？（一）周期匹配為了解決項(xiàng)目的不同壽命期問題，我們假設(shè)項(xiàng)目可以被復(fù)制，直到各個(gè)項(xiàng)目具有相同的壽命期為止，然后計(jì)算復(fù)制后的項(xiàng)目凈現(xiàn)值，再根據(jù)凈現(xiàn)值的大小進(jìn)行選擇。（二）等價(jià)年度成本等價(jià)年度成本是指某項(xiàng)資產(chǎn)或某項(xiàng)目在其整個(gè)壽命期間每年收到或支出的現(xiàn)金流量。運(yùn)用等價(jià)年度成本進(jìn)行項(xiàng)目選擇時(shí)，如果在項(xiàng)目壽命期內(nèi)是收到現(xiàn)金流量，那么等價(jià)年度成本大的項(xiàng)目應(yīng)該被采納；如果在項(xiàng)目壽命期內(nèi)是支出現(xiàn)金流量，那么等價(jià)年度成本小的項(xiàng)目應(yīng)該被采納。例4：假設(shè)有兩種機(jī)器A和B，公司必須從中選用一種。兩種機(jī)器的設(shè)計(jì)雖然不同，但生產(chǎn)能力完全相同，只能從事完全相同的工作。機(jī)器A的購置費(fèi)為15000元，可以使用3年，每年的使用費(fèi)為5000元。機(jī)器B的購置費(fèi)為10000元，但它只能使用2年，每年的使用費(fèi)是6000元。假設(shè)折現(xiàn)率為10%，公司應(yīng)該購買哪一種機(jī)器？

0123機(jī)器A15000500050005000機(jī)器B1000060006000

例5：設(shè)備1和設(shè)備2是互斥的，設(shè)備1的壽命期為2年，設(shè)備2的壽命期為3年。這兩臺設(shè)備購買費(fèi)用和經(jīng)營成本如下表所示。假設(shè)折現(xiàn)率為10%，計(jì)算它們的等價(jià)年度成本，并判斷購買哪一個(gè)設(shè)備更好？

0123設(shè)備11000011001200

設(shè)備212000110012001300三、更新決策更新是對技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)，用新的資產(chǎn)更換或用先進(jìn)的技術(shù)對原有設(shè)備進(jìn)行局部改造。更新決策指是否用一個(gè)具有相同功能的新資產(chǎn)取代現(xiàn)有資產(chǎn)的決策。在更新決策里，現(xiàn)金流量的變化有以下幾種情形：購置新設(shè)備的金額將超過出售舊設(shè)備所得到的金額，從而導(dǎo)致現(xiàn)金流出。使用新設(shè)備將會降低經(jīng)營成本或提高經(jīng)濟(jì)效益，從而產(chǎn)生現(xiàn)金流入。同時(shí)，新設(shè)備的使用會增加折舊的節(jié)稅收益，這也會使現(xiàn)金流入增加。新設(shè)備使用期末的殘值表現(xiàn)為差別殘值，即新設(shè)備的殘值與舊設(shè)備不被置換并繼續(xù)使用至期末時(shí)的殘值的差額，殘值收入也是一種現(xiàn)金流入。例6：某金融服務(wù)公司正考慮更新計(jì)算機(jī)設(shè)備，舊設(shè)備目前的賬面價(jià)值為50000，剩余使用期為5年，且可以按20000元售出。新設(shè)備的購置成本為150000元，使用期為5年，使用了新設(shè)備后年?duì)I業(yè)費(fèi)用將降低40000元。假設(shè)新舊設(shè)備均采用直線折舊法，5年后均無殘值。公司所得稅率為25%，折現(xiàn)率為10%。該公司是否應(yīng)該進(jìn)行設(shè)備的更新？四、擴(kuò)展決策擴(kuò)展決策將考慮增加額外的投資，從而擴(kuò)大現(xiàn)有的項(xiàng)目或設(shè)施，以增加未來的現(xiàn)金流量。與擴(kuò)展決策有關(guān)的現(xiàn)金流量包括：在擴(kuò)展決策實(shí)施的時(shí)點(diǎn)會產(chǎn)生現(xiàn)金流出。擴(kuò)展決策會帶來額外的收益，即現(xiàn)金流入。擴(kuò)展決策會帶來折舊節(jié)稅收益的增加。在項(xiàng)目期末，因擴(kuò)展投資而產(chǎn)生的增量殘值收入是現(xiàn)金流入。例7：某商店正考慮擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，預(yù)計(jì)投資資金500000元，并在未來10年內(nèi)采用直線折舊法進(jìn)行折舊，期末無殘值。擴(kuò)展決策采用后的下一年開始，商店每年的收益將增加200000元。假設(shè)折現(xiàn)率為12%，公司所得稅率為25%。那么，該擴(kuò)展決策是否可行？五、投資時(shí)機(jī)決策投資時(shí)機(jī)決策是決定何時(shí)采用項(xiàng)目的決策。投資時(shí)機(jī)的決策原則：選擇凈現(xiàn)值最高的時(shí)間進(jìn)行投資。例8：某公司擁有一片林地的砍伐權(quán)，清理這片林地的成本為100萬元，當(dāng)