強經(jīng)濟預(yù)期未改聯(lián)儲降息初衷

事件：北京時間3月21日凌晨2:00，美聯(lián)儲公布3月利率決議。凌晨2:30，美聯(lián)儲主席鮑威爾召開新聞發(fā)布會。一、通脹反彈不改美聯(lián)儲降息初衷35.25-5.501FOMCFOMC950(600+350MBS)。321232024達(dá)成了一致。點陣圖保持3次降息的指引，被市場解讀成偏鴿。3FOMC顯GDPPCE2024GDP121.4年3月的2.1，對2024年心PCE的測年12的2.4調(diào)今年3月的2.6。時下了20244.14.0。圖1：今年3月與去年12月的FOMC點陣圖資料來源:美聯(lián)儲官網(wǎng)，，左圖為去年12月FOMC點陣圖，右圖為今年3月FOMC點陣圖表1：3月FOMC經(jīng)濟預(yù)測表變量（%）中位數(shù)集中趨勢202420252026長期202420252026長期實際GDP增速2.12.02.01.82.0-2.41.9-2.31.8-2.11.7-2.012月預(yù)測值1.41.81.91.81.2-1.71.5-2.01.8-2.01.7-2.0失業(yè)率4.04.14.04.13.9-4.13.9-4.23.9-4.33.8-4.312月預(yù)測值4.14.14.14.14.0-4.24.0-4.23.9-4.33.8-4.3PCE2.42.22.02.02.3-2.72.1-2.22.0-2.12.012月預(yù)測值2.42.12.02.02.2-2.52.0-2.22.02.0核心PCE2.62.22.0-2.5-2.82.1-2.32.0-2.1-12月預(yù)測值2.42.22.0-2.4-2.72.0-2.22.0-2.1-聯(lián)邦基金利率4.63.93.12.64.6-5.13.4-4.12.6-3.42.5-3.112月預(yù)測值4.63.62.92.54.4-4.93.1-3.92.5-3.12.5-3.0資料來源:美聯(lián)儲，表2：2024年美聯(lián)儲FOMC票委近期表態(tài)2024年票委2024年票委近期表態(tài)通脹降息看法/降息時點美聯(lián)儲官員聯(lián)邦儲備系統(tǒng)理事會JeromeH.Powell,（鮑威爾）BoardofGovernors,Chair可能還要一段時間才能看到“通脹率持續(xù)地處于2%。（3.8）FOMC利率政策現(xiàn)在相當(dāng)具有限制性，現(xiàn)在高于中性利率，距離降息不是很遠(yuǎn)（3.8）MichaelS.Barr,（巴爾）BoardofGovernors//MichelleW.Bowman,（鮑曼）BoardofGovernors如果數(shù)據(jù)表明通脹在朝著目標(biāo)水平2%持續(xù)回落，那么逐步降低政策利率以防止貨幣政策限制性過度是合適的（2.28）重申“現(xiàn)在還不是”降息時機滯或逆轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲仍愿意提高政策利率。（3.7）LisaD.Cook,（庫克）BoardofGovernors希望在降息之前對控通脹更具信心（2.23）/PhilipN.Jefferson,（杰斐遜）BoardofGovernors有可能在不大幅增加失業(yè)率的情況下降低通脹（2.22）謹(jǐn)防過度放松政策，需要“大量證據(jù)”支持降息，希望美聯(lián)儲采取行動時考慮到政策滯后性。今年晚些時候降息能是合適的。（2.22）AdrianaD.Kugler,（庫格勒）BoardofGovernors對美國通脹前景樂觀，暗示短期內(nèi)無需急于降息（2.8）通脹和勞動力市場的持續(xù)放緩可能使降息變得合適，但沒有給出降息時間預(yù)估（2.8）ChristopherJ.Waller,（沃勒）BoardofGovernors//永久票委JohnC.Williams,（威廉姆斯）NewYork,ViceChair降息將取決于通脹朝著2%回落的信心（2.29）今年稍晚可以考慮降息（2.29）輪值票委ThomasI.Barkin,（巴爾金）Richmond通脹上行風(fēng)險仍在，擔(dān)心一旦商品價格通脹告一段落，服務(wù)業(yè)價格漲幅仍將居高不下。（2.21）希望確信通脹回落是更大范圍的現(xiàn)象且具有可持續(xù)性(2.9),正在關(guān)注1個月與3個月期通脹指標(biāo)，而不是12個月的長期指標(biāo)。（2.21）重申美聯(lián)儲在降息之前可以耐心地等待（2.9）RaphaelW.Bostic,（博斯蒂克）Atlanta宣布通脹勝利為時尚早，降息存在釋放新需求并加劇通脹的風(fēng)險（3.5）預(yù)計首次降息之后將按下暫停鍵以進(jìn)行評估；美聯(lián)儲在今年年底前進(jìn)行兩次25個基點的降息。（3.5）MaryC.Daly,（戴利）SanFrancisco上升的住房成本推高了通脹。部分由供應(yīng)不足造成的房價居高不下已幫助推高通脹超過美聯(lián)儲2%的目標(biāo)（3.7）必要時可以降息，如果降息太快，通脹會陷入困境。（3.1）LorettaJ.Mester,（梅斯特）Cleveland希望看到更多數(shù)據(jù)表明美國通脹下滑，“FOMC降息將助燃通脹”這種風(fēng)險不足為慮。（3.8）如果經(jīng)濟增長如預(yù)期般放緩，今年晚些時候?qū)⒔迪?；美?lián)儲可能會漸進(jìn)式地降息（3.8）候補票委AustanD.Goolsbee,（古爾斯比）Chicago預(yù)計今年隨著通脹進(jìn)一步降溫，政策制定者將降息。（3.9）不支持等通脹率達(dá)到2%再降息；美聯(lián)儲的通脹目標(biāo)是基于PCE，而不是CPI（2.14）Boston//St.Louis//KansasCity//SushmitaShukla,FirstVicePresident,NewYork//資料來源:美聯(lián)儲，財聯(lián)社，二、美聯(lián)儲對通脹達(dá)標(biāo)的信心仍大于擔(dān)憂1FOMC1、2，1-22CPI3.23.1，CPICPI20231662.5%食品項貢獻(xiàn) 核心商品貢獻(xiàn)食品項貢獻(xiàn) 核心商品貢獻(xiàn)能源項貢獻(xiàn)美國:CPI:所有項目:當(dāng)月同比%1086420-2-4資料來源:，ifind，圖3：服務(wù)通脹中，住房通脹的貢獻(xiàn)大于非住房通脹% 服務(wù):非住房通脹 服務(wù):住房通脹5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0資料來源:，ifind，更重要的一點是，鮑威爾指出薪酬增幅不是通脹的主推力，并強調(diào)就業(yè)本身不是推遲降息的理由。CPI（圖4：3月FOMC會議前后，市場降息路徑預(yù)期對比資料來源:CME，注：上圖為3月FOMC會議前夕，時間截至2024年3月20日下圖為3月FOMC會議后，時間截至2024年3月21日美國:ECI:市民工人:薪資:美國:ECI:市民工人:薪資:非季調(diào):同比美國:ECI:私營企業(yè):薪資:非季調(diào):同比%6543210資料來源:，三、美國降息利好下，中國貨幣政策的空間或也更大。前78預(yù)期