風(fēng)險(xiǎn)資本協(xié)同智力資本的企業(yè)價(jià)值增值研究

風(fēng)險(xiǎn)資本協(xié)同智力資本的企業(yè)價(jià)值增值研究在以知識(shí)經(jīng)濟(jì)為載體的發(fā)展契機(jī)下,智力資本將成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在。但是,對(duì)于依靠技術(shù)創(chuàng)意、缺乏傳統(tǒng)生產(chǎn)要素的高新技術(shù)企業(yè)或創(chuàng)業(yè)企業(yè)來講,其智力資本的價(jià)值驅(qū)動(dòng)還需要依賴一種可適應(yīng)長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)與高收益相伴為特征的股權(quán)資本,風(fēng)險(xiǎn)投資正好符合這種要求。而如何有效運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資提供的價(jià)值增值服務(wù)幫助企業(yè)快速成長(zhǎng)并提升其智力資本的價(jià)值創(chuàng)造能力,正是本文立論和研究的主題。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值增值過程是一個(gè)動(dòng)態(tài)的開放的非線性復(fù)雜系統(tǒng),由內(nèi)部系統(tǒng)和外部系統(tǒng)兩部分組成。其中風(fēng)險(xiǎn)資本屬于企業(yè)的外部資本,是來自外部的新鮮血液,通過注入新創(chuàng)企業(yè),進(jìn)而發(fā)揮資本增值作用;智力資本屬于企業(yè)的內(nèi)部資本,是企業(yè)自身所擁有的能夠?qū)崿F(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的資本,是風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)揮增值作用的重要載體;企業(yè)整體成長(zhǎng)性及其對(duì)內(nèi)外部環(huán)境的適應(yīng)性在很大程度上取決于內(nèi)部系統(tǒng)與外部系統(tǒng)之間的協(xié)同。因此,本文考慮以企業(yè)價(jià)值增值為著眼點(diǎn),綜合運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資理論、智力資本理論、協(xié)同理論等多學(xué)科知識(shí),遵循“理論分析—協(xié)同機(jī)理分析—協(xié)同模型構(gòu)建—實(shí)證研究”的技術(shù)路線,從理論到實(shí)踐、局部到整體等不同研究視角來揭示風(fēng)險(xiǎn)資本和智力資本二者的協(xié)同效應(yīng),并以智力資本為載體探索和挖掘風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供的價(jià)值增值,試圖為有效利用外部資本以及改進(jìn)現(xiàn)階段存在的風(fēng)險(xiǎn)投資利用低效等問題提供有益指導(dǎo)。論文的主要研究工作及結(jié)論如下:第一,提出風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的過程是投資、管理、退出三個(gè)階段的循環(huán)和反復(fù),這三個(gè)環(huán)節(jié)必須實(shí)現(xiàn)最大程度的價(jià)值協(xié)同,才能發(fā)揮出風(fēng)險(xiǎn)資本的最優(yōu)利用效率。其中,被投資企業(yè)或項(xiàng)目的選擇是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資的基礎(chǔ),是風(fēng)險(xiǎn)資本實(shí)現(xiàn)管理和最終退出的前提條件;而風(fēng)險(xiǎn)投資提供的管理增值服務(wù)又是整個(gè)投資過程的重要保障,為創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速成長(zhǎng)提供有益指導(dǎo);風(fēng)險(xiǎn)投資的退出構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)資本價(jià)值創(chuàng)造的必要條件,也是判斷風(fēng)險(xiǎn)投資成功與否的主要標(biāo)準(zhǔn)。第二,作為企業(yè)內(nèi)部資源重要組成部分的智力資本,其與風(fēng)險(xiǎn)資本的協(xié)同演化是一個(gè)從無到有、逐步形成的變化過程。二者通過不斷的競(jìng)爭(zhēng)與協(xié)作,在制度環(huán)境、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)、企業(yè)行為等主導(dǎo)下,從外部和內(nèi)部?jī)蓚€(gè)層面凝聚形成一個(gè)新的和諧系統(tǒng)。但該形成過程要經(jīng)歷三個(gè)時(shí)期,其中初期是以風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值發(fā)現(xiàn)為主,中期實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本與智力資本的融合共生,后期則以企業(yè)價(jià)值提升為最終目的。為了揭示這三個(gè)時(shí)期的系統(tǒng)變化特征,本文借助協(xié)同學(xué)的相關(guān)理論和方法,通過構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)資本與智力資本協(xié)同系統(tǒng)模型,闡述二者如何通過不同程度的競(jìng)爭(zhēng)與合作實(shí)現(xiàn)協(xié)同演化,使系統(tǒng)從無序走向有序。在一定程度上豐富和發(fā)展了風(fēng)險(xiǎn)資本和智力資本的協(xié)同價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng),為創(chuàng)業(yè)企業(yè)積極引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本提供了理論依據(jù)。第三,在理論分析和協(xié)同模型構(gòu)建的基礎(chǔ)上,論文接下來對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本與智力資本發(fā)生協(xié)同的條件進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)論顯示:對(duì)于利用風(fēng)險(xiǎn)資本的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來講,風(fēng)險(xiǎn)投資的參股比例是影響企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)和刺激企業(yè)智力資本增值效應(yīng)發(fā)揮的關(guān)鍵因素。因此,在檢驗(yàn)智力資本與風(fēng)險(xiǎn)資本的協(xié)同變化時(shí),有必要將風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例作為突變臨界點(diǎn),以此找出協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮的關(guān)鍵影響因素。將風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例設(shè)定為門檻變量,運(yùn)用面板門檻回歸模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),結(jié)論顯示:風(fēng)險(xiǎn)資本與智力資本的協(xié)同作用顯著存在基于持股比例的“雙門檻效應(yīng)”,其中智力資本整體與風(fēng)險(xiǎn)資本的協(xié)同存在U型趨勢(shì),而智力資本單個(gè)要素協(xié)同風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的影響則呈現(xiàn)近似S型趨勢(shì)。這一結(jié)果表明,只有當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例位于高水平時(shí),風(fēng)險(xiǎn)資本與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的人才、知識(shí)、技能等智力要素的協(xié)同作用才有更大的發(fā)揮空間。第四,針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本與智力資本的協(xié)同效果,論文分別就協(xié)同效應(yīng)對(duì)提升企業(yè)資產(chǎn)利用效率、股東權(quán)益回報(bào)以及企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)能力三個(gè)方面產(chǎn)生的影響進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果顯示:智力資本與風(fēng)險(xiǎn)資本的協(xié)同作用對(duì)不同企業(yè)價(jià)值的表現(xiàn)存在差異,其中對(duì)企業(yè)資產(chǎn)利用效率的影響最為突出?；诓煌L(fēng)險(xiǎn)投資特征下的實(shí)證檢驗(yàn)為二者之間的協(xié)同效應(yīng)提供了更深層次的認(rèn)識(shí),例如聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資行為對(duì)加強(qiáng)企業(yè)智力資本方面提供的增值服務(wù)較單一投資更具優(yōu)勢(shì);高聲譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)人力資本和結(jié)構(gòu)資本兩個(gè)方面并沒有發(fā)揮出優(yōu)勢(shì),但對(duì)創(chuàng)新的激勵(lì)以及利用自身資源增加企業(yè)社會(huì)資本這兩個(gè)方面與低聲譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)相比具有明顯的