2024人口的轉(zhuǎn)變生育率“洼地”有哪些？-國金證券

作為影響經(jīng)濟增速與發(fā)展模式的關(guān)鍵變量，全球人口發(fā)展現(xiàn)狀如何？基于生育率視角系統(tǒng)梳理，可供參考。一問：如何理解人口轉(zhuǎn)變理論？基于經(jīng)濟、社會制度等因素解釋人口再生產(chǎn)模式的轉(zhuǎn)變?nèi)蛉丝诎l(fā)展至今，學術(shù)界先后三次提出人口轉(zhuǎn)變理論，用以描述人口再生產(chǎn)模式的轉(zhuǎn)變。經(jīng)典人口轉(zhuǎn)變理論把工業(yè)化發(fā)展時期與人口再生產(chǎn)類型匹配，將“人口轉(zhuǎn)變”的原因解釋為，工業(yè)化帶來了更好的醫(yī)療條件，降低了人口的死亡率，且城市化發(fā)展改變了傳統(tǒng)社會生活方式，個人主義得到發(fā)展的等。第二次人口轉(zhuǎn)變理論則關(guān)注到生育率持續(xù)下降背后的社會制度和文化觀念等因素。第二次人口轉(zhuǎn)變理論指出，勞動參與率提升增強女性經(jīng)濟地位，高等教育發(fā)展亦使女性更加注重自我價值的實現(xiàn)；隨著配偶關(guān)系越來越趨于平等，女性初婚年齡上升、生育行為選擇多元和生育年齡推遲等因素均推動生育率持續(xù)下降?！翱偤蜕省笔敲枋龇治錾实某Ｓ弥笜耍渲?，人口更替水平生育率和總和生育率警戒線概念被普遍提及?？偤蜕视赡硞€時期15-49歲的女性的分年齡生育率的加總得出，表示一個國家或地區(qū)的女性在育齡期間生育子女的平均數(shù)。國際上通常認為總和生育率1.5左右是一條“高度敏感警戒線”。二問：全球生育率現(xiàn)狀如何？全球人口發(fā)展進入低出生率、低死亡率和較低人口增長率階段2021年全球人口發(fā)展進入低出生率、低死亡率和較低人口增長率階段。1950年代，全球人口快速增長，人口增長率由1950年的1.73%提升至1963年的2.27%、達到人口增長率峰值。此后六十年中，全球人口出生率、死亡率、增長率均呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，2021年為1.69%、0.88%、0.82%、分別較1963年回落2.05%、0.60%、1.5%。從人口增速看，1960年代中期以來，東亞、東南亞地區(qū)，中等偏上收入國家人口增長率降幅居前。1963年,中等偏上收入國家人口增速達2.8%峰值，此后快速回落，2021年中等偏上收入國家人口增速為0.23%、僅略高于高收入國家的0.16%。與之對應，東亞和東南亞地區(qū)人口增速2021年僅0.2%、較1963年峰值下降近2.7%。中等偏上收入國家人口增速下滑主因生育率拖累。1963年以來，中等偏上收入國家總和生育率加速下滑，由1963年的6.3下滑至2021年的1.52、接近低生育率“警戒線”，亦低于同期高收入國家的1.56。對應地，2021年東亞和東南亞地區(qū)總和生育率僅1.5、為世界最低水平，較1963年的6.4峰值下降明顯。三問：生育率“洼地”有何特征？經(jīng)濟發(fā)展較為發(fā)達，女性受教育程度較高、勞動參與率較高等分發(fā)展程度看，當前全球總和生育率“洼地”集中于發(fā)達、高收入國家；分地區(qū)看，東亞、南歐等地區(qū)總和生育率處于最低水平。2021年，發(fā)達國家及高收入國家總和生育率處于最低水平，分別為1.52、1.56，低于2.1人口更替水平；分地區(qū)看，2021年歐洲國家總和生育率普遍較低、平均為1.50，東亞地區(qū)國家總和生育率最低、近1.17。“經(jīng)典人口轉(zhuǎn)變理論”或可部分解釋歐洲及東亞地區(qū)較低的總和生育率。2021年，韓國、新加坡、中國等和部分群島地區(qū)總和生育率較低，均低于1.5的低生育率“警戒線”；其中，韓國和中國香港總和生育率甚至不到1。究其背后原因，依據(jù)“經(jīng)典人口轉(zhuǎn)變理論”，較高的人均GDP、較長的平均預期壽命和較高嬰兒存活率等或可部分解釋。依據(jù)“第二次人口轉(zhuǎn)變理論”，生育率的持續(xù)下降受到社會制度和文化觀念等因素影響。各國2021年數(shù)據(jù)顯示，女性受教育年限越高，總和生育率普遍越低；亞洲地區(qū)樣本數(shù)據(jù)顯示，其總和生育率亦受育齡女性結(jié)婚率、女性平均生育年齡等婚戀因素以及女性受教育年限、女性勞動參與率等女性發(fā)展因素影響。風險提示:國際經(jīng)濟形勢變化超預期，人口增長不及預期。敬請參閱最后一頁特別聲明1掃碼獲取更多服務宏觀專題研究報告內(nèi)容目錄1、人口的轉(zhuǎn)變：生育率“洼地”有哪些？ 41.1、一問：人口轉(zhuǎn)變理論的背后？ 41.2、二問：全球人口發(fā)展現(xiàn)狀如何？ 51.3、三問:全球生育率“洼地”的特征？ 72、政策跟蹤 102.1、中央財經(jīng)委員會第四次會議：推動新一輪大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新 102.2、證監(jiān)會召開系列座談會，滬深交易所加強量化交易監(jiān)管 112.3、激發(fā)民間投資活力：發(fā)改委就中央預算內(nèi)資金公開征求意見 122.4、穩(wěn)地產(chǎn)：房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制加速落地 12風險提示 13圖表目錄圖表1：三次“人口轉(zhuǎn)變理論” 4圖表2：經(jīng)典人口轉(zhuǎn)變理論的四個階段 5圖表3：低生育率的三種自我強化機制 5圖表4：世界人口發(fā)展情況 5圖表5：世界總?cè)丝跀?shù)及預測 5圖表6：世界不同收入水平地區(qū)人口分布 6圖表7：世界不同地區(qū)人口分布 6圖表8：世界不同收入水平地區(qū)人口增長率 6圖表9：世界不同地區(qū)人口增長率 6圖表10：世界不同收入水平地區(qū)總和生育率 7圖表11：世界不同地區(qū)總和生育率 7圖表12：發(fā)達國家及高收入國家收入總和生育率較低 7圖表13：當前，歐洲與東亞地區(qū)國家總和生育率較低 7圖表14：2021年世界總和生育率較低國家（地區(qū)） 8圖表15：各國（地區(qū)）經(jīng)濟發(fā)展水平與總和生育率 8圖表16：各國（地區(qū)）人口平均預期壽命與總和生育率 8圖表17：各國（地區(qū)）嬰兒死亡率與總和生育率 8圖表18：部分國家（地區(qū)）男女性別比與總和生育率 9圖表19：部分國家歷年男女性別比與總和生育率 9圖表20：各國（地區(qū)）育齡婦女已婚率與總和生育率 9圖表21：各國（地區(qū)）女性平均生育年齡與總和生育率 9圖表22：各國（地區(qū)）女性受教育年限與總和生育率 10圖表23：各國（地區(qū)）女性勞動參與率與總和生育率 10圖表24：歷次中央財經(jīng)委員會會議議題 11圖表25：近期資本市場相關(guān)政策頻出 11圖表26：近期發(fā)改委發(fā)布中央預算內(nèi)投資支持民間投資意見稿 12敬請參閱最后一頁特別聲明 2掃碼獲取更多服務宏觀專題研究報告圖表27：春節(jié)后城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制加速落地節(jié)奏 12圖表28：人民銀行、金監(jiān)局發(fā)文支持住房租賃市場發(fā)展 13圖表29：多地政府或親自下場，或鼓勵國有企業(yè)批量購入商品房 13敬請參閱最后一頁特別聲明3掃碼獲取更多服務宏觀專題研究報告1、人口的轉(zhuǎn)變：生育率“洼地”有哪些？1、一問：人口轉(zhuǎn)變理論的背后？全球人口發(fā)展至今，學術(shù)界先后三次提出人口轉(zhuǎn)變理論，用以描述人口再生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變。經(jīng)典人口轉(zhuǎn)變理論(即“第一次人口轉(zhuǎn)變”理論)主要描述人類歷史上人口再生產(chǎn)類型的演變特點，并對死亡率和出生率的下降尋求合理解釋。第二次人口轉(zhuǎn)變理論則不僅僅局限于生育率的特點及其解釋，而是更加廣泛的涉及婚姻、家庭、居住安排等方面的觀念和行為的變化以及其背后的社會和文化力量。第三次人口轉(zhuǎn)變則更關(guān)注發(fā)達國家中的低生育率和高遷入率帶來的人口種族結(jié)構(gòu)的變化或轉(zhuǎn)變（石人炳，2012）。經(jīng)典人口轉(zhuǎn)變理論及第二次人口轉(zhuǎn)變理論或?qū)斫馊蛉丝谠鲩L放緩、生育率普遍下滑等現(xiàn)象幫助更大。經(jīng)典人口轉(zhuǎn)變理論，基于進入工業(yè)化時代后，西歐和北美的人口死亡率和生育率的持續(xù)下降現(xiàn)象提出。經(jīng)典人口轉(zhuǎn)變理論把工業(yè)化發(fā)展時期與人口再生產(chǎn)類型匹配，將“人口轉(zhuǎn)變”的原因解釋為，工業(yè)化帶來了更好的醫(yī)療條件，降低了人口的死亡率；且城市化發(fā)展改變了傳統(tǒng)社會的集體、家庭基礎生活方式，個人主義得到發(fā)展等。雖然不同學者關(guān)于人口轉(zhuǎn)變階段存在不同的劃分方式，但總體上看，人口轉(zhuǎn)變均為從前現(xiàn)代社會的高生育率、高死亡率、低人口增長率逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代社會的低生育率、低死亡率、低人口增長率的過程。第二次人口轉(zhuǎn)變理論則關(guān)注到生育率持續(xù)下降背后的社會制度和文化觀念等因素影響。1960-1970年代，隨著西歐、北歐等國生育率持續(xù)下降，第二次人口轉(zhuǎn)變理論應運而生。第二次人口轉(zhuǎn)變理論指出，勞動參與率提升增強其女性經(jīng)濟地位、高等教育發(fā)展亦使女性更加注重自我價值的實現(xiàn)，隨著配偶關(guān)系越來越趨于平等，女性初婚年齡上升、生育行為選擇多元和生育年齡推遲等因素均推動生育率持續(xù)下降。相較于經(jīng)典人口轉(zhuǎn)變理論，第二次人口轉(zhuǎn)變理論將社會制度、婚姻家庭和觀念變化等社會和文化因素納入了生育率研究的概念框架。圖表1：三次“人口轉(zhuǎn)變理論”概念代表學者主要內(nèi)涵相關(guān)經(jīng)典文獻背景:西歐、北美的人口死亡率和生育率的自進入工業(yè)化時代后持續(xù)下降.轉(zhuǎn)變特征以及原因：湯普森對應工業(yè)化前后發(fā)展時期該理論把人口再生產(chǎn)類型區(qū)分為三個主要階段分別為（1）“高出生、高死亡1.Population:ThelongView（Notestein，1945）湯普森(1929)——人口轉(zhuǎn)變概、低增長”階段（2）“高出生、低死亡、高增長”階段以及2.Population（Thompson，1929）第一次人口念提出者（3）“低出生、低死亡、低增長”三階段轉(zhuǎn)變原因,工業(yè)化帶來3.TowardaRestatementofDemographic轉(zhuǎn)變理論—蘭德里(1934)——人口發(fā)展分了更好的醫(yī)療條件，使得健康狀況得到改善，降低了人口的死亡TransitionTheory（Caldwell，1976）—人口數(shù)量為三個階段率；工業(yè)化伴隨的城市化消解了傳統(tǒng)社會的集體、家庭為基礎的4.DemographicTransitionTheory.Population維度諾特斯坦(1945)——第一次人生活方式，個人主義得到發(fā)展，此外理性和世俗觀念的發(fā)展使得Studies3:361-387．(Kirk,D,1996)口轉(zhuǎn)變概念提出者生育率下降。5.人口轉(zhuǎn)變:一個可以無限拓展的概念?（石人炳，定義：雖然關(guān)于人口轉(zhuǎn)變的階段不同學者存在不同的劃分方式，2012）但縱觀不同的劃分方式，第一次人口轉(zhuǎn)變即為從前現(xiàn)代社會的高生育率、高死亡率逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代社會的低生育率和低死亡率的過程。背景:20世紀60年代到70年代，歐洲尤其是西歐和北歐一些國家的生育率開始降得非常低，甚至已經(jīng)降到1.5以下水平。1.Europe'sSecondDemographicTransition第二次人口特征以及原因：范德卡和萊薩赫（1987）認為，第二次人口轉(zhuǎn)變始于20世紀60年代后期的許多西歐和北歐國家，它揭示長期持（VandeKaa，D．J．，1987）轉(zhuǎn)變理論—續(xù)的人口制度的變化正在進行中，這種變化與家庭生活和孩子價2.Ready，Willing，andAble:AConceptualizatio—生育率變范德卡和萊薩赫(1986)值的轉(zhuǎn)變緊密聯(lián)系在一起，并以傳統(tǒng)家庭作為一種制度的弱化為ofTransitionstoNewBehav-ioralforms化背后的社標志，生育率降到更替水平以下為標志。（Lesthaeghe，RandC．Vanderhoeft）會和文化力定義：第二次人口轉(zhuǎn)變與第一次人口轉(zhuǎn)變一樣都有生育率顯著和3.“歐洲第二次人口轉(zhuǎn)變”理論及其思考（蔣耒量持續(xù)的下降的特征，但背后的原因迥異。故從原因來看，第二次文，2002）人口轉(zhuǎn)變可以粗略定義為新出現(xiàn)的社會和文化力量方面原因所導致的生育率持續(xù)下降。背景：除美國以外的所有工業(yè)化國家的時期總和生育率在更替水平以下，在西歐，低生育率已經(jīng)持續(xù)了幾十年。與此同時，西歐第三次人口和美國的遷移人口自從20世紀50年代以來有很大的增加，2001ImmigrationandEthnicChangeinLow－轉(zhuǎn)變理論—年，基于12個國家的調(diào)查，流入西歐的人口有160萬人，流入美科爾曼(2006)FertilityCountries:AThirdDemographic—人口種族國的人口有106萬。Transition(Coleman，2006)構(gòu)成維度定義：科爾曼(2006)把在歐洲和美國正經(jīng)歷的、因為其他民族人口的高遷移水平加上本民族持續(xù)的低生育率而造成這些國家人種結(jié)構(gòu)“迅速和永遠的改變”稱為第三次人口轉(zhuǎn)變。來源：相關(guān)文獻，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明4掃碼獲取更多服務宏觀專題研究報告“總和生育率”是描述分析生育率的常用指標，其中，人口更替水平生育率和總和生育率警戒線概念被普遍提及?？偤蜕视赡硞€時期15-49歲的女性的分年齡生育率的加總得出，表示一個國家或地區(qū)的女性在育齡期間生育子女的平均數(shù)。人口更替水平生育率則是假設死亡率保持不變且凈移民為零的情況下，可維持人口水平不變的總生育率；由于人口更替水平生育率受出生性別比、生育年齡分布和嬰兒生存率等因素影響，不同國家可能存在不同的更替水平。現(xiàn)有文獻通過估算，將2.1的總和生育率作為西方發(fā)達國家人口更替水平，欠發(fā)達國家人口更替水平可能更高。人普辦負責人在七普后接受采訪時曾提及，國際上通常認為總和生育率1.5左右是一條“高度敏感警戒線”1。這里的1.5左右的總和生育率警戒線由Lutz和Skirbekk（2005）提出，基于對低生育率國家的觀察，將低生育率國家劃分為總和生育率保持在1.5以上的國家和總和生育率持續(xù)下降并保持在1.5以下的國家，并由此提出“低生育率陷阱”的概念。其“低生育率陷阱”理論指出當總和生育率下降到1.5以下，低生育率會通過人口學、社會學和經(jīng)濟學三類機制進行“自我強化”，從而使生育率進一步降低并且較難回升。圖表2：經(jīng)典人口轉(zhuǎn)變理論的四個階段 圖表3：低生育率的三種自我強化機制來源：石人炳（2012）、國金證券研究所 來源：Lutz.Skirbekk(2006)、國金證券研究所2、二問：全球人口發(fā)展現(xiàn)狀如何？2021年全球人口達79億人，人口發(fā)展進入低出生率、低死亡率和較低人口增長率階段。1950年代，全球人口快速增長，人口增長率由1950年的1.73%快速提升至1963年的2.27%、達到現(xiàn)代人口增長率峰值。此后六十年中，全球人口出生率、死亡率、增長率均持續(xù)下滑態(tài)勢，2021年為1.69%、0.88%、0.82%、分別較1963年明顯回落2.05%、0.60%、1.5%。根據(jù)聯(lián)合國人口司預測，2020年代后，全球人口增長率或進一步下滑，中性情景在下一個60年后（2086年左右）降至0左右。按照經(jīng)典人口轉(zhuǎn)變理論，全球人口發(fā)展已從1960年代的高出生率、高死亡率和高人口增速的工業(yè)化人口發(fā)展時期，轉(zhuǎn)變?yōu)榈统錾?、低死亡率和低人口增速的后工業(yè)化人口發(fā)展時期。圖表4：世界人口發(fā)展情況(‰)世界人口發(fā)展情況(%)402.5322.0241.5161.080.5019621977199220070.019501953195619591965196819711974198019831986198919951998200120042010201320162019出生率死亡率人口增長率(右軸)

圖表5：世界總?cè)丝跀?shù)及預測(%)世界總?cè)丝跀?shù)與人口增長率（億人）2.5120預測2.0100801.5601.0400.5200.0019501960197019801990200020102020203020402050人口增長率 總?cè)丝冢ㄓ逸S）來源：聯(lián)合國人口司、國金證券研究所 來源：聯(lián)合國人口司、國金證券研究所/zt_18555/zdtjgz/zgrkpc/dqcrkpc/ggl/202302/t20230215_1904008.html敬請參閱最后一頁特別聲明5掃碼獲取更多服務宏觀專題研究報告從人口分布結(jié)構(gòu)來看，1950年代以來中等收入國家、亞洲國家人口總體占比穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)分化。1950年代以來，中等收入國家人口占比持續(xù)提升，2021年占全球人口比重達75%、較1950年的67%提升近8個百分點；但結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化，1980年代以來，中等偏下收入國家人口占比明顯提升，中等偏上收入國家人口占比與高收入國家類似，呈現(xiàn)持續(xù)收縮態(tài)勢。分地區(qū)看，1950年代以來，亞洲人口占比平穩(wěn)增長，維持在53%左右水平，但東亞國家人口占比自1970年代以來持續(xù)下滑，2021年占比為21%、較1970年峰值水平下降約7個百分點，人口占比下滑速度超過同期歐洲。圖表6：世界不同收入水平地區(qū)人口分布 圖表7：世界不同地區(qū)人口分布世界不同收入水平地區(qū)人口分布100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%195019551960196519701975198019851990199520002005201020152020高收入國家中等偏上收入國家中等偏下收入國家低收入國家來源：聯(lián)合國人口司、國金證券研究所來源：聯(lián)合國人口司、國金證券研究所從人口增速來看，1960年代中期以來，東亞、東南亞地區(qū)，中等偏上收入國家人口增長率降幅居前。1960年代以來，高收入國家人口增速持續(xù)下滑，中等收入國家人口增速先升后降，低收入國家人口增速平穩(wěn)增長。其中，中等偏上收入國家人口增速自1960年代中期明顯下滑；1963年中等偏上收入國家人口增速達2.8%峰值，此后快速回落，2021年中等偏上收入國家人口增速為0.23%、僅略高于高收入國家的0.16%。與之對應，東亞和東南亞地區(qū)人口增速也自1960年代中期快速回落，2021年為0.2%、較1963年峰值下降近2.7%。圖表8：世界不同收入水平地區(qū)人口增長率 圖表9：世界不同地區(qū)人口增長率(%)世界不同收入水平地區(qū)人口增長率（%）世界不同地區(qū)人口增速-0.51950196019701980199020002010202019501960197019801990200020102020高收入國家中等偏上收入國家亞撒哈拉地區(qū)北非和西亞中亞和南亞東亞和東南亞中等偏下收入國家低收入國家拉丁美洲和加勒比地區(qū)大洋洲（不包括澳大利亞和新西蘭）澳大利亞和新西蘭歐洲和北美來源：聯(lián)合國人口司、國金證券研究所來源：聯(lián)合國人口司、國金證券研究所中等偏上收入國家人口增速下滑主因生育率拖累，其總和生育率自1960年代中期快速下降。1963年以來，中等偏上收入國家總和生育率加速下滑，由1963年的6.3下滑至2021年的1.52、接近低生育率“警戒線”，亦低于同期高收入國家的1.56。對應地，2021年東亞和東南亞地區(qū)總和生育率僅1.5、為世界最低水平，較1963年的6.4峰值下降明顯。敬請參閱最后一頁特別聲明6掃碼獲取更多服務宏觀專題研究報告圖表10：世界不同收入水平地區(qū)總和生育率世界不同收入水平地區(qū)總和生育率765432119501960197019801990200020102020高收入國家中等偏上收入國家中等偏下收入國家低收入國家來源：聯(lián)合國人口司、國金證券研究所

圖表11：世界不同地區(qū)總和生育率世界不同地區(qū)總和生育率765432119501960197019801990200020102020拉丁美洲和加勒比地區(qū)亞撒哈拉地區(qū)澳大利亞和新西蘭北非和西亞大洋洲（不包括澳大利亞和新西蘭）中亞和南亞歐洲和北美東亞和東南亞來源：聯(lián)合國人口司、國金證券研究所3、三問:全球生育率“洼地”的特征？分發(fā)展程度看，當前全球總和生育率“洼地”集中于發(fā)達、高收入國家；分地區(qū)看，東亞、南歐等地區(qū)總和生育率處于最低水平。2021年，發(fā)達國家及高收入國家總和生育率處于最低水平，分別為1.52、1.56，低于2.1人口更替水平；相比之下，最不發(fā)達國家與低收入國家總和生育率依舊較高，分別為4.0、4.6。分地區(qū)看，2021年歐洲國家總和生育率普遍較低、平均為1.50，東亞地區(qū)國家總和生育率最低、近1.17，低于1.5的低生育率“警戒線”。圖表12：發(fā)達國家及高收入國家收入總和生育率較低2021年世界各地區(qū)總和生育率543210發(fā)達國家欠發(fā)達區(qū)欠發(fā)達地最不發(fā)達高收入國中等收入中低收入低收入域(不包括區(qū)(不包括 國家 家 國家 國家 家最不發(fā)達 中國)國家)國家發(fā)展水平 國家收入水平

圖表13：當前，歐洲與東亞地區(qū)國家總和生育率較低(%)2021年世界各地區(qū)總和生育率6543210中非西非東非北非西亞南非南亞東南南美北美西歐北歐東歐南歐東亞亞來源：聯(lián)合國人口司、國金證券研究所 來源：聯(lián)合國人口司、國金證券研究所“經(jīng)典人口轉(zhuǎn)變理論”或可部分解釋歐洲及東亞地區(qū)較低的總和生育率。2021年，韓國、新加坡、中國等和部分群島地區(qū)總和生育率較低，均低于1.5的低生育率“警戒線”；其中，韓國和中國香港總和生育率甚至不到1。究其背后原因，“經(jīng)典人口轉(zhuǎn)變理論”或可部分解釋?！敖?jīng)典人口轉(zhuǎn)變理論”指出，隨著經(jīng)濟發(fā)展水平提升，醫(yī)療水平改善，人口平均預期壽命提升、總?cè)丝诩皨雰核劳雎式档?，生育率亦會隨之下降。2021年各國數(shù)據(jù)顯示，生育率較低的韓國、日本、中國等東亞地區(qū)和歐洲地區(qū)，人均GDP、平均預期壽命和嬰兒存活率均處于世界較高水平。敬請參閱最后一頁特別聲明7掃碼獲取更多服務宏觀專題研究報告圖表14：2021年世界總和生育率較低國家（地區(qū)）2021年世界總和生育率較低國家(地區(qū))日波意西安烏開阿馬中圣安中中新英圣韓中本多大班圭克曼魯耳國馬道國國加屬巴國國黎利牙拉蘭群巴他力爾臺澳坡維泰香各島島諾灣門爾勒港京米群島來源：聯(lián)合國人口司、國金證券研究所圖表16：各國（地區(qū)）人口平均預期壽命與總和生育率

圖表15：各國（地區(qū)）經(jīng)濟發(fā)展水平與總和生育率6.5)總和生育率5.54.5(地區(qū)3.52021年各國2.51.5日本中國中國澳門中國香港0.5韓國0.001.002.003.004.005.006.002021年各國(地區(qū))人均GDP(萬美元)亞洲非洲美洲歐洲大洋洲來源：聯(lián)合國人口司、世界銀行、國金證券研究所圖表17：各國（地區(qū)）嬰兒死亡率與總和生育率日本中國中國澳門中國香港0.5韓國50607080902021年各國(地區(qū))人口平均預期壽命亞洲非洲美洲歐洲大洋洲來源：聯(lián)合國人口司、國金證券研究所

6.5)總和生育率(地區(qū)2.51.5日本中國澳門中國中國香港0.5韓國051015202021年各國(地區(qū))嬰兒死亡率（%）亞洲非洲美洲歐洲大洋洲來源：聯(lián)合國人口司、國金證券研究所根據(jù)“第二次人口轉(zhuǎn)變理論”，東亞及歐洲生育率“洼地”現(xiàn)象背后亦受到社會制度和文化觀念等因素影響。選取男女性別比、育齡女性已婚率、平均生育年齡等婚戀、生育相關(guān)指標看其對總和生育率的影響。根據(jù)各國散點圖，2021年歐洲地區(qū)生育率分布于1.5低生育率“警戒線”附近，且受男女性別比、育齡女性已婚率及平均生育年齡影響較弱。從韓國、中國、日本等東亞地區(qū)數(shù)據(jù)來看，男女性別比對總和生育率影響較弱；1963年以來，東亞地區(qū)男女性別比較為穩(wěn)定，但其總和生育率快速回落。從育齡女性已婚率及平均生育年齡來看，亞洲國家數(shù)據(jù)顯示，較高育齡女性已婚率和較低的平衡生育年齡樣本其總和生育率往往較高；而中國似乎具有一定特殊性。敬請參閱最后一頁特別聲明8掃碼獲取更多服務宏觀專題研究報告圖表18：部分國家（地區(qū)）男女性別比與總和生育率6.5)總和生育率5.54.5(地區(qū)3.52021年各國2.51.5日本中國0.5韓國0.800.901.001.101.202021年各國(地區(qū))性別比亞洲非洲美洲歐洲大洋洲來源：聯(lián)合國人口司、國金證券研究所圖表20：各國（地區(qū)）育齡婦女已婚率與總和生育率6.5)總和生育率5.54.5(地區(qū)3.52021年各國2.51.5日本中國澳門中國中國香港0.5韓國3040506070802021年各國(地區(qū))育齡婦女已婚率亞洲非洲美洲歐洲大洋洲來源：聯(lián)合國人口司、國金證券研究所

圖表19：部分國家歷年男女性別比與總和生育率7.52021年各國總和生育率11.11.2各國男女性別比中國日本韓國意大利西班牙烏克蘭新加坡波蘭葡萄牙印度來源：聯(lián)合國人口司、國金證券研究所圖表21：各國（地區(qū)）女性平均生育年齡與總和生育率日本中國中國澳門中國香港0.5韓國2527293133352021年各國(地區(qū))平均生育年齡亞洲非洲美洲歐洲大洋洲來源：聯(lián)合國人口司、國金證券研究所從女性發(fā)展視角，較高的女性受教育年限及勞動參與率，往往對應較低的總和生育率。選取女性受教育年限、女性勞動參與率等指標衡量該國女性發(fā)展，看其對總和生育率的影響。根據(jù)部分國家數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的散點圖可以看出，各國女性受教育年限越高，總和生育率普遍越低，瑞士、挪威等歐洲地區(qū)國家女性受教育年限相對更長、且總和生育率處于較低水平。而從女性勞動參與率視角來看，非洲地區(qū)女性勞動參與率對其總和生育率影響較弱，或緣于其女性受教育年限較低，從事勞動更多為無償?shù)牡谝划a(chǎn)業(yè)或家庭企業(yè)（Dinkelman，Ngai,2022），相比之下，亞洲國家2021年數(shù)據(jù)則顯示，較長的女性受教育年限和較高的勞動參與率或能部分解釋其較低的總和生育率。敬請參閱最后一頁特別聲明9掃碼獲取更多服務宏觀專題研究報告圖表22：各國（地區(qū)）女性受教育年限與總和生育率6.5)總和生育率5.54.5(地區(qū)3.52021年各國0 5 10 152019年各國(地區(qū))女性受教育年限亞洲非洲美洲歐洲大洋洲來源：聯(lián)合國人口司、國金證券研究所

圖表23：各國（地區(qū)）女性勞動參與率與總和生育率6.5)總和生育率5.54.5(地區(qū)3.52021年各國2.51.5日本中國澳門0.5中國香港10305070902021年各國(地區(qū))女性勞動參與率（%）亞洲非洲美洲歐洲大洋洲來源：聯(lián)合國人口司、國金證券研究所經(jīng)過研究，我們發(fā)現(xiàn)：（1）全球人口發(fā)展至今，學術(shù)界先后三次提出人口轉(zhuǎn)變理論，用以描述人口再生產(chǎn)模式的轉(zhuǎn)變。經(jīng)典人口轉(zhuǎn)變理論把工業(yè)化發(fā)展時期與人口再生產(chǎn)類型匹配，第二次人口轉(zhuǎn)變理論則關(guān)注到生育率持續(xù)下降背后的社會制度和文化觀念等因素。（2）2021年全球人口發(fā)展進入低出生率、低死亡率和較低人口增長率階段。1950年代，全球人口快速增長，人口增長率由1950年的1.73%提升至1963年的2.27%、達到人口增長率峰值；此后六十年中，全球人口出生率、死亡率、增長率均持續(xù)下滑態(tài)勢。自1960年代中期，中等偏上收入國家人口增長率降幅居前，或主因生育率快速下滑拖累。（3）分發(fā)展程度看，當前全球總和生育率“洼地”集中于發(fā)達、高收入國家；分地區(qū)看，東亞、南歐等地區(qū)總和生育率處于最低水平?！敖?jīng)典人口轉(zhuǎn)變理論”或可部分解釋歐洲及東亞地區(qū)較低的總和生育率。同時，依據(jù)“第二次人口轉(zhuǎn)變理論”，生育率的持續(xù)下降受到社會制度和文化觀念等因素影響。2、政策跟蹤1、中央財經(jīng)委員會第四次會議：推動新一輪大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新要聞：2月23日，中央財經(jīng)委員會第四次會議召開，研究大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新問題，研究有效降低全社會物流成本問題。來源：中國政府網(wǎng)站2024年，防風險與穩(wěn)增長兩大重點任務平衡下，多地2024年兩會報告把加快建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系放于首要任務。新一輪大規(guī)模設備更新或是加快現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設的重要抓手。2022年央行曾設立設備更新改造專項再貸款，額度為2000億元以上，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。且2022年的設備更新改造專項再貸款實行名單制管理，由國家發(fā)改委會同各地方、中央有關(guān)部門和中央企業(yè)形成分領域備選項目清單，對于金融機構(gòu)在2022年四季度向清單內(nèi)項目發(fā)放合格貸款給予政策支持，中央財政亦予以2.5%貼息支持。2022年設備更新改造專項再貸款政策支持領域為教育、衛(wèi)生健康、文旅體育、充電樁、新型基礎設施、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、重點領域節(jié)能降碳改造升級、廢舊家電回收處理體系等領域設備購置與更新改造。當前，新一輪大規(guī)模設備更新指引下，政策或進一步協(xié)同發(fā)力，結(jié)構(gòu)性貨幣工具規(guī)模和期限或拉長，覆蓋范圍、項目數(shù)量或在2022年基礎上擴大。促消費亦是擴內(nèi)需的關(guān)鍵一環(huán)，疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段以來，中央、地方對促消費重視度提升，以消費券為代表的舉措陸續(xù)推出。2023年，中央會議多次強調(diào)將恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，多部門提出從居民收入、金融服務、消費環(huán)境等方面著手促消費；地方層面多通過消費券、消費節(jié)、展覽會、文旅活動等提振消費供需。但地方財力、地區(qū)消費產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等，會影響地方促消費能力和方向；2023年，地方財政緊平衡、債務承壓下，地方促消費力度較為有限。敬請參閱最后一頁特別聲明10掃碼獲取更多服務宏觀專題研究報告因此以中央財政負擔的一些全國層面促消費措施，或可避開地方財力和債務壓力等掣肘。以史為鑒，中央出臺的全國促消費措施，力度往往較大，重點支持家電、汽車等耐用消費品。2023年商務部發(fā)布的促汽車消費通知安排，明確“百城聯(lián)動”、“千縣萬鎮(zhèn)”等規(guī)劃，但財政支持尚未落地。本次會議重點強調(diào)“消費品以舊換新，要堅持中央財政和地方政府聯(lián)動，統(tǒng)籌支持全鏈條各環(huán)節(jié)”或指向后續(xù)中央財政加碼促消費，以舊換新補貼、稅費減免等財政政策或可有效推動家電、汽車等耐用品消費修復。圖表24：歷次中央財經(jīng)委員會會議議題中財委會議會議時間中央財經(jīng)委員會第一次會議2018年4月2日中央財經(jīng)委員會第二次會議2018年7月13日中央財經(jīng)委員會第三次會議2018年10月10日中央財經(jīng)委員會第四次會議2019年4月22日中央財經(jīng)委員會第五次會議2019年8月26日第十九屆中央財經(jīng)委員會第六次會議2020年1月3日中央財經(jīng)委員會第七次會議2020年4月10日中央財經(jīng)委員會第八次會議2020年9月9日中央財經(jīng)委員會第九次會議2021年3月15日中央財經(jīng)委員會第十次會議2021年8月17日中央財經(jīng)委員會第十一次會議2022年4月26日中央財經(jīng)委員會第一次會議2023年5月5日第二十屆中央財經(jīng)委員會第二次會議2023年7月20日中央財經(jīng)委員會第四次會議2024年2月23日來源：中國政府網(wǎng)站、國金證券研究所

會議主題加強黨中央對經(jīng)濟工作的集中統(tǒng)一領導打好決勝全面建成小康社會三大攻堅戰(zhàn)提高關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新能力為我國發(fā)展提供有力科技保障大力提高我國自然災害防治能力全面啟動川藏鐵路規(guī)劃建設聚焦全面建成小康社會的短板弱項實施精準攻堅勇于破題善于解題落實好中央經(jīng)濟工作會議精神推動形成優(yōu)勢互補高質(zhì)量發(fā)展的區(qū)域經(jīng)濟布局發(fā)揮優(yōu)勢提升產(chǎn)業(yè)基礎能力和產(chǎn)業(yè)鏈水平抓好黃河流域生態(tài)保護和高質(zhì)量發(fā)展大力推動成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈建設國家中長期經(jīng)濟社會發(fā)展戰(zhàn)略若干重大問題統(tǒng)籌推進現(xiàn)代流通體系建設為構(gòu)建新發(fā)展格局提供有力支撐推動平臺經(jīng)濟規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展，把碳達峰碳中和納入生態(tài)文明建設整體布局在高質(zhì)量發(fā)展中促進共同富裕統(tǒng)籌做好重大金融風險防范化解工作全面加強基礎設施建設構(gòu)建現(xiàn)代化基礎設施體系，為全面建設社會主義現(xiàn)代化國家打下堅實基礎做好新一屆中央財經(jīng)委員會工作，研究加快建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系問題，研究以人口高質(zhì)量發(fā)展支撐中國式現(xiàn)代化問題。切實加強耕地保護全力提升耕地質(zhì)量穩(wěn)步拓展農(nóng)業(yè)生產(chǎn)空間推動新一輪大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新，有效降低全社會物流成本2、證監(jiān)會召開系列座談會，滬深交易所加強量化交易監(jiān)管要聞：2月18日至19日，證監(jiān)會召開系列座談會，就加強資本市場監(jiān)管、防范化解風險、推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展廣泛聽取各方面意見建議。來源：證監(jiān)會月18日至19日，吳清“坐鎮(zhèn)”，證監(jiān)會兩天10余場座談會“問計”市場各方，就加強資本市場監(jiān)管、防范化解風險、推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展廣泛聽取各方面意見建議,未來證監(jiān)會將多措并舉穩(wěn)定市場，提振投資者信心。2月20日，交易所發(fā)文宣布，量化交易報告制度平穩(wěn)落地，未來量化交易監(jiān)管重點將放在高頻交易上。同日，滬深交易所對寧波靈均實施暫停交易措施并啟動公開譴責程序，釋放強監(jiān)管信號。圖表25：近期資本市場相關(guān)政策頻出部門時間核心內(nèi)容要求（1）從源頭提高上市公司質(zhì)量。建議嚴把IPO準入關(guān)，加強上市公司全過程監(jiān)管，堅決出清不合格上市公司，從根本上提高上市公司質(zhì)量，增加投資回報。。（2）暢通主動退市渠道。研究優(yōu)化退市指標，設置更加精準、匹配的退市標準，著重加大對財務造假公司的出清力度，同時完善吸收合并等多元退出政策規(guī)定。證監(jiān)會還將嚴格規(guī)范證監(jiān)會2024/2/18證監(jiān)會召開大股東尤其是控股股東、實際控制人的減持行為。系列座談會（3）推動引入更多中長期資金入市。證監(jiān)會將加快權(quán)益類產(chǎn)品注冊節(jié)奏，進豐富寬基指數(shù)基金產(chǎn)品及對應期權(quán)產(chǎn)品供給，同時加強與相關(guān)部門協(xié)同，推動引入更多中長期資金入市。（4）加大對破壞資本市場秩序等腐敗行為的打擊力度。駐證監(jiān)會紀檢監(jiān)察組將保持高壓態(tài)勢，加大對內(nèi)外勾連破壞資本市場秩序、侵害中小投資者利益等腐敗行為的打擊力度。同時與證監(jiān)會稽查等部門雙向移交違規(guī)違紀違法問題線索，“零容忍”予以查處。對寧波靈均（1）2月19日開盤1分鐘內(nèi)寧波靈均名下多個證券賬戶通過計算機程序自動生成交易指令、滬深交易短時間內(nèi)集中大量下單，賣出滬深兩市股票，導致期間相關(guān)指數(shù)快速下挫。2024/2/20異常交易開所罰單（2）2月20日，滬深交易所對寧波靈均投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）異常交易開出罰單，對其實施暫停或限制交易措施并啟動公開譴責程序。量化交易報（1）針對量化交易的專門報告制度和相應監(jiān)管安排已平穩(wěn)落地，存量投資者已按要求如期滬深交易完成報告工作，增量投資者落實“先報告、后交易”的規(guī)定，各方報告的質(zhì)量總體符合要求2024/2/20告制度平穩(wěn)所落地（2）持續(xù)加強對量化交易特別是高頻交易的監(jiān)測分析。（3）將加強與香港交易所的溝通。將北向投資者量化交易納入報告范圍。來源：證監(jiān)會、中國證券報、國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明11掃碼獲取更多服務宏觀專題研究報告3、激發(fā)民間投資活力：發(fā)改委就中央預算內(nèi)資金公開征求意見要聞：2月19日，國家發(fā)改委發(fā)布關(guān)于《民間投資引導專項中央預算內(nèi)投資管理暫行辦法（征求意見稿）》公開征求意見的公告。來源：發(fā)改委月19日，發(fā)改委發(fā)布《民間投資引導專項中央預算內(nèi)投資管理暫行辦法（征求意見稿）》明確，中央預算內(nèi)投資支持的單個項目總投資不低于1億元、安排到單個項目的資金不低于2000萬元，避免項目小而散。同時，貴州省年初發(fā)布的《關(guān)于大力推進2024年2000個重點民間投資項目的通知》，提出將及時推送符合國家重點投向的民間投資項目，爭取中央預算內(nèi)投資專項資金支持。意見出臺或為中央財政直接支持地方民間項目提供政策指引。圖表26：近期發(fā)改委發(fā)布中央預算內(nèi)投資支持民間投資意見稿部門/地區(qū)時間文件核心要求《關(guān)于進一步抓好抓實促（1）聚焦重點領域，支持民間資本參與重大項目。明確一批鼓勵民間資本參與的重點細分行業(yè)、全面梳理吸引民間資本項目清單、切實做好發(fā)改委2023/7/14進民間投資工作努力調(diào)動民間投資服務對接工作、搭建統(tǒng)一的向民間資本推介項目平臺、引導民民間投資積極性的通知》間投資科學合理決策。部委（1）民間投資工作成效明顯地區(qū)在推動民營經(jīng)濟發(fā)展方面亟需的基礎《民間投資引導專項中央設施、社會事業(yè)等領域項目，可申請本專項資金支持。發(fā)改委2024/2/19預算內(nèi)投資管理暫行辦法（2）中央預算內(nèi)投資支持的單個項目總投資不低于1億元，安排到單個（征求意見稿）》項目的中央預算內(nèi)投資不低于2000萬元，對單個項目的支持比例原則上不超過項目總投資60%?！稄V州市進一步促進民間（1）聚焦“拓領域、快落地、促融資、優(yōu)環(huán)境”，提出四方面21條措施。在鼓勵民間投資參與建設的重點領域，廣州進一步明確支持民間投廣州市2023/10/20投資高質(zhì)量發(fā)展若干政策資參與重大功能片區(qū)、傳統(tǒng)基礎設施、清潔能源及綠色低碳領域和新型措施》基礎設施等領域的建設。地方《重慶市進一步加大力度（1）細化明確支持民間投資參與的行業(yè)領域、支持民間投資盤活存量重慶市2023/11/25支持民間投資發(fā)展的若干資產(chǎn)、加強民間投資融資支持、加強民間投資政務服務等4方面提出27政策措施》項工作措施?！顿F州省發(fā)展改革委關(guān)于（1）依托投資項目在線審批監(jiān)管平臺，建立全省重點民間投資項目庫，貴州省2024/2/2大力推進2024年2000個重將2000個重點民間投資項目納入省重點民間投資項目庫管理。點民間投資項目的通知》來源：發(fā)改委、廣州市人民政府、重慶市人民政府、貴州省發(fā)改委、國金證券研究所4、穩(wěn)地產(chǎn)：房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制加速落地要聞：2024年2月21日，重慶市通過租賃住房貸款支持計劃由重慶嘉寓房屋租賃有限責任公司、重慶市建渝住房租賃基金收購4207套房源，預計下半年開始陸續(xù)投入運營。來源：重慶日報1月5日，住建部與金監(jiān)局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于建立城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制的通知》；1月26日，住建部召開城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制部署會。截至1月底，全國26個省份170個城市已建立房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制，共涉及3218個項目，城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制在短期內(nèi)迅速落地。根據(jù)住建部消息，截至2月20日，全國29個省份214個城市已建立房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制，共涉及5349個項目；已有57個城市162個項目獲得銀行融資共294.3億元，較春節(jié)假期前增加113億元；銀行已對“白名單”項目審批貸款1236億元，房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制推進速度在節(jié)后進一步加快。圖表27：春節(jié)后城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制加速落地節(jié)奏房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制落地進展日期城市數(shù)量銀行貸款據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)，商業(yè)銀行接到名單全國26個省份170個城市已建立城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制，2024年1月底提出了第一批房地產(chǎn)項目“白名單”并推送給商業(yè)銀行，后，按規(guī)程審查項目，已向27個城市83個項目發(fā)放貸款共共涉及房地產(chǎn)項目3218個。178.6億元。全國29個省份214個城市已建立房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制，分據(jù)中國銀行、建設銀行、農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行和部分股份制銀行批提出可以給予融資支持的房地產(chǎn)項目“白名單”并推送2024年2月20日有關(guān)數(shù)據(jù)，已對“白名單”項目給商業(yè)銀行，共涉及5349個項目；已有57個城市162個項審批貸款1236億元，正在根據(jù)目獲得銀行融資共294.3億元，較春節(jié)假期前增加113億元項目建設進度需要陸續(xù)發(fā)放貸款來源：住建部、國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明12掃碼獲取更多服務宏觀專題研究報告2023年年初，央行就已印發(fā)《關(guān)于開展租賃住房貸款支持計劃試點有關(guān)事宜的通知》，設立“租賃住房貸款支持計劃”，額度為1000億元，支持相關(guān)金融機構(gòu)于2023年年底前，向重慶、濟南、鄭州、長春、成都、福州、青島和天津8個試點城市發(fā)放租賃住房購房貸款。2024年1月，央行、國家金融監(jiān)督管理總局進一步發(fā)布《關(guān)于金融支持住房租賃市場發(fā)展的意見》，核心主旨在于支持住房租賃企業(yè)批量收購存量住房用于租賃住房。圖表28：人民銀行、金監(jiān)局發(fā)文支持住房租賃市場發(fā)展時間 部門 文件 政策2023年1《關(guān)于開展租賃住房中國人民銀行貸款支持計劃試點有月關(guān)事宜的通知》

設立“租賃住房貸款支持計劃”，額度1000億元，采取“先貸后借”直達機制，按季發(fā)放，支持相關(guān)金融機構(gòu)于2023年底前，向重慶、濟南、鄭州、長春、成都、福州、青島、天津8個試點城市發(fā)放租賃住房購房貸款（貸款利率原則上不超過3%，對于符合要求的貸款，人民銀行按貸款本金的100%予以資金支持，利率為1.75%以住房租賃供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為方向，鼓勵加大住房租2024年1中國人民銀行、國家金《關(guān)于金融支持住房賃開發(fā)建設信貸支持，從創(chuàng)新產(chǎn)品服務模式、拓寬投融資渠道、加強和完善金融管理等角度為住房租賃市場的月融監(jiān)督管理總局租賃市場發(fā)展的意見》投資、開發(fā)、運營和管理提供全方位、全周期的金融支持服務和保障。來源：中國人民銀行、金監(jiān)局、國金證券研究所為提振樓市，多個地方政府或親自下場，或鼓勵國有企業(yè)批量購入商品房。2024年2月日，重慶市通過租賃住房貸款支持計劃由重慶嘉寓房屋租賃有限責任公司、重慶市建渝住房租賃基金收購4207套房源，預計下半年開始陸續(xù)投入運營。根據(jù)各地住建局，山東濟南、山東青島和重慶2023年保障性住房建設籌集任務分別為3.5萬、3.5萬和8.1萬套，本次各地國有企業(yè)購入商品房數(shù)量分別占當?shù)?3年籌建任務的8.6%、6.6%、5.2%。圖表29：多地政府或親自下場，或鼓勵國有企業(yè)批量購入商品房時間地區(qū)2023年5月31日福建福州2023年9月5日山東濟南2023年12月5日天津

政策國家開發(fā)銀行福建分行與福州左海集團簽署總額4.88億元的貸款合同，支持福州市收購存量住房用于擴大保障性租賃住房供給。濟南城市發(fā)展集團將在全市收購3000套商品房用于租賃儲備住房，項目資金來源為自籌資金。國家開發(fā)銀行天津市分行發(fā)放天津市首批租賃住房貸款支持計劃試點貸款12.88億元，用于支持購置存量住房用作保障性租賃住房，擴大租賃住房供給。國家開發(fā)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行青島市分行成功發(fā)放2024年1月5日山東青島首批試點貸款18.5億元，支持收購首批存量住房項目7個，涉及房屋總套數(shù)2319套，主要用于向新市民、青年人等群體提供保障性租賃住房。2024年2月21日重慶重慶市通過租賃住房貸款支持計劃由重慶嘉寓房屋租賃有限責任公司、重慶市建渝住房租賃基金收購4207套房源，投入租賃住房市場.來源：各地住建局、各地人民政府、青島市發(fā)改委、重慶日報、財聯(lián)社、國金證券研究所風險提示1、國際經(jīng)濟形勢變化超預期：全球宏觀經(jīng)濟和金融環(huán)境變化超預期，海外金融市場出現(xiàn)黑天鵝等。2、人口增長不及預期：人口政策力度不及預期、政策效果不及預期，生育率下滑超預期等。參考文獻：1.Notestein，F(xiàn)．W．1945．Population:TheLongView，inTheodoreW．Schultz(ed.)，F(xiàn)oodfortheWorld．Chicago:UniversityofChicagoPress:39．敬請參閱最后一頁特別聲明13掃碼獲取更多服務宏觀專題研究報告2.Thompson，W．S.1929．Population．TheAmericanJournalofSociology6:959-975．3.Caldwell，J．C．1976．TowardaRestatementofDemographicTransitionTheory，PopulationandDevelopmentReview3/4:321-366．4.Kirk，D．1996．DemographicTransitionTheory．PopulationStudies3:361-387．5.石人炳.2012.人口轉(zhuǎn)變:一個可以無限拓展的概念?.人口研究,36(2),11-18.6.VandeKaa，D．J．1987．Europe'sSecondDemographicTransition．PopulationBulletin(PopulationReferenceBureauInc)1．7.Lesthaeghe,R.,&Vanderhoeft,C.2001.Ready,willingandable: