宏觀研究-【宏觀專題】中觀大盤點：20大行業(yè)協(xié)會在關(guān)注哪些問題

證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號證券分析師：張瑜證券分析師：張瑜證券分析師：陸銀波聯(lián)系人：韓港相關(guān)研究報告象限”》大視角全掃描》宏觀研究【宏觀專題】【宏觀專題】主要觀點：本篇報告，我們從中觀視角出發(fā)，關(guān)注20大行業(yè)協(xié)會在關(guān)注哪些問題。整體而言，各行業(yè)協(xié)會對供需失衡問題關(guān)注較多，20個行業(yè)協(xié)會中，明確提及的有14個，此外，共性關(guān)注點還包括行業(yè)競爭加劇、貿(mào)易壁壘等。具體看：一、供需失衡問題供需失衡的原因包括產(chǎn)能過剩、需求不足，二者一體兩面，我們統(tǒng)一討論。哪些行業(yè)協(xié)會在關(guān)注供需失衡問題？20個行業(yè)協(xié)會中，明確提及的有14個：上游的石化、鋼鐵、水泥、銅冶煉、化纖；中游的機械、機床、儀器儀表、光伏；下游的汽車、紡織、服裝、家電、零售百貨均有提及。供需失衡，行業(yè)層面的原因包括哪些？1）對于鋼鐵，主要在于“房地產(chǎn)市場持續(xù)下行，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)強度放緩”；2）對于家電，在于“消費者信心仍然偏弱”，以及海外高通脹和產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)問題；3）對于儀器儀表，原因在于海外高通脹制約海外用戶的購買力；4）對于機械，供給端因素在于“部分行業(yè)存在重復(fù)布局”等，需求端因素主要在于“世界經(jīng)濟和國際貿(mào)易增長動能不足”，以及“發(fā)達(dá)經(jīng)濟體對供應(yīng)鏈多元化訴求提升，貿(mào)易保護主義盛行”。5）對于服裝和紡織，問題在于全球供應(yīng)鏈重組等。如何緩解供需失衡問題？多以壓供給為主，例如石化提出要“加快供給側(cè)改革”、水泥行業(yè)提出要“大刀闊斧地去產(chǎn)能”、鋼鐵行業(yè)倡議控制生產(chǎn)強度、光伏行業(yè)“嚴(yán)格控制擴產(chǎn)節(jié)奏”等。更值得留意的是，哪些行業(yè)沒有提及供需失衡問題？共6個行業(yè)，可分為三 類：第一類是（優(yōu)質(zhì)）供給能力不足，例如a）煤炭工業(yè)，當(dāng)前核心制約反而 在于“產(chǎn)能核增潛力不足”；b）造船業(yè)在全球競爭力持續(xù)提升的背景下，隱憂 有所修復(fù)，2023年社零口徑下餐飲收入同比增長20%，2024年1-2月同比增 長12.5%；d）旅游，疫后需求持續(xù)修復(fù)，據(jù)文旅部數(shù)據(jù)，2024年春節(jié)假期全 國國內(nèi)旅游出游同比增長34.3%，出游總花費同比增長47.3%。第三類，雖無 明確提及供需失衡問題，但存在高庫存擔(dān)憂，例如e）白酒，存在“庫存高企”問題；f）珠寶，部分細(xì)分行業(yè)“庫存風(fēng)險上升”。二、行業(yè)競爭加劇行業(yè)供需失衡的結(jié)果之一是行業(yè)競爭加劇。代表性行業(yè)如：水泥（行業(yè)當(dāng)前無序競爭的狀態(tài)不能再持續(xù)下去）、銅冶煉（研究管控?zé)o序競爭行為）、紡織（行業(yè)價格“內(nèi)卷”的趨勢可能加?。⒉惋嫞A(yù)制菜產(chǎn)業(yè)正呈現(xiàn)出激烈的內(nèi)卷）、以及白酒（存量市場的競爭壓力也在不斷加劇）。三、貿(mào)易壁壘問題代表性行業(yè)有兩個，一是光伏，除了面臨反傾向等貿(mào)易壁壘，還面臨“‘人權(quán)’、動汽車在歐盟市場上的影響力，歐盟已對中國產(chǎn)的電動汽車進(jìn)行反補貼調(diào)查，未來可能還會采取相應(yīng)的反補貼措施”。四、其他個性問題1）石化、儀器儀表行業(yè)，關(guān)注高端產(chǎn)品供給不足、產(chǎn)品水平仍有差距；2）機床、家電關(guān)注日益逼仄的利潤空間；3石化，關(guān)注綠色發(fā)展問題；4）餐飲，關(guān)注疫后消費者行為轉(zhuǎn)變的問題；5）零售百貨，關(guān)注線上銷售渠道的沖擊；6）旅游，關(guān)注如何進(jìn)一步釋放消費潛力的問題等。宏觀專題投資主題報告亮點本報告的亮點在于，全面梳理了20個中觀行業(yè)協(xié)會近期對本行業(yè)發(fā)展的看法，中觀行業(yè)協(xié)會對自身行業(yè)發(fā)展有較為深刻的認(rèn)識，通過揣摩行業(yè)協(xié)會關(guān)注的問題，有助于為我們觀察中觀行業(yè)發(fā)展、判斷未來趨勢，提供新的視角和新的信息。投資邏輯本報告分為兩大部分，第一部分為總結(jié)概述，即概述20個行業(yè)協(xié)會關(guān)注的共性問題，發(fā)現(xiàn)各行業(yè)協(xié)會對供需失衡問題關(guān)注較多，20個行業(yè)協(xié)會中，明確提及的有14個。此外，其他共性關(guān)注的問題還包括行業(yè)競爭加大、出口面臨貿(mào)易壁壘等問題。第二部分為分行業(yè)描述，詳細(xì)介紹了每個行業(yè)參照的信息來源、關(guān)注的詳細(xì)問題、以及詳細(xì)描述等。宏觀專題 5二、分行業(yè)詳情 6（一）石油化工：需求不足，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩 6 6 6 7 7 7 7 8 8 9 9 10 11 11 11 12 12 12 13 13證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號 5 10 10 10 11 11 13共性關(guān)注點還包括外需承壓、行業(yè)競爭加劇等。序號行業(yè)參考信息來源關(guān)注問題是否關(guān)注到供需失衡問題1石化中國石油和化工聯(lián)合會第一，市場需求不足，需要加快供給側(cè)改革。第四，綠色發(fā)展程度不夠高。是2煤炭工業(yè)中國煤炭工業(yè)協(xié)會“產(chǎn)能核增潛力不足、產(chǎn)能接續(xù)能力建設(shè)相對滯后等”。3鋼鐵中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會第一，行業(yè)呈現(xiàn)“高產(chǎn)量、高成本、高庫存、低需求、低價格第二，倡議控制生產(chǎn)強度，維護行業(yè)健康發(fā)展。是4水泥中國水泥協(xié)會第一，“大刀闊斧地去產(chǎn)能”。第二，需要改善當(dāng)前的無序競爭狀態(tài)。第三，“抓好企業(yè)創(chuàng)新”。是5銅中國有色金屬工業(yè)協(xié)會第二，管控?zé)o序競爭行為。是6化纖中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會主要關(guān)注行業(yè)的供需格局，行業(yè)供需格局或有改善的趨勢是7機械工業(yè)中國機械工業(yè)聯(lián)合會第一，國際形勢日趨復(fù)雜，出口承壓。第二，有效需求不足，部分行業(yè)競爭加劇。是8機床機床工具工業(yè)協(xié)會第二，“價格下行成本上升雙向壓縮利潤空間”。第三，細(xì)分市場冷熱不均。是9儀器儀表中國儀器儀表行業(yè)協(xié)會第二，回款問題“依舊嚴(yán)峻”。第四，“供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈安全問題值得持續(xù)關(guān)注”。第六，“行業(yè)毛利率普遍下降的情況難以明顯改善”。第七，半導(dǎo)體、新能源或成為后續(xù)熱點。第八，高端產(chǎn)品仍有差距。是光伏中國機電產(chǎn)品進(jìn)出口商會第一，行業(yè)產(chǎn)能將加速出清，市占率將提升。第二，出口面臨貿(mào)易壁壘等挑戰(zhàn)。是船舶中國船舶工業(yè)協(xié)會第一，“保交船壓力逐漸加大”。第二，“市場環(huán)境不確定因素增多”。第三，“安全生產(chǎn)風(fēng)險明顯上升”。中國汽車工業(yè)協(xié)會&中國機電產(chǎn)品進(jìn)出口商會汽車分會第一，需求不足，新能源企業(yè)虧損面擴大。第二，出口面臨貿(mào)易保護主義。是紡織中國紡織工業(yè)聯(lián)合會第一，內(nèi)需不足，行業(yè)內(nèi)卷或加劇。第二，外需整體承壓，對一帶一路沿線國家出口或較好。是服裝中國服裝業(yè)協(xié)會“穩(wěn)外貿(mào)仍面臨很多困難”是中國家電業(yè)協(xié)會第一，“消費者信心仍然偏弱”。第二，“本輪成本紅利已經(jīng)接近尾聲”。第三，出口面臨諸多風(fēng)險。是中國酒業(yè)協(xié)會第一，外部環(huán)境不穩(wěn)定，存量競爭加劇。第二，庫存偏高，價格倒掛。餐飲中國飯店協(xié)會&新華社第一，行業(yè)將波折修復(fù)，消費者習(xí)慣或在疫情期間發(fā)生改變。第二，“預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)正呈現(xiàn)出激烈的內(nèi)卷”零售百貨中國百貨商業(yè)協(xié)會第一，“消費力不足、消費降級和增長乏力”第二，“互聯(lián)網(wǎng)平臺及電商持續(xù)沖擊”。第三，“經(jīng)營成本高，利潤微薄”是珠寶中國珠寶玉石首飾行業(yè)協(xié)會第一，關(guān)注產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有問題，包括“一些珠寶品類市場增速下降、線下實體店經(jīng)營壓力加大、資金鏈安全和庫存風(fēng)險上升等”。第二，強調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈安全，培育國際競爭力。20旅游中國旅游協(xié)會第一，旅游業(yè)“點熱面不熱”，消費潛力仍有釋放空間。能過剩之解》都在一條路上走，就產(chǎn)生過剩了。這歸根結(jié)底還是因為創(chuàng)新能力不提下釋放先進(jìn)產(chǎn)能，但高強度的生產(chǎn)帶來了資源加速衰減、落后產(chǎn)能加快退出，而全國煤炭資源配置出讓整體還較為緩慢，加上新井建設(shè)周期較長等因素，導(dǎo)致煤炭資源新增和退出比例失衡、資源配置緩慢、礦井接續(xù)緊張。”行業(yè)同仁不想也不能看著行業(yè)長期處在虧損邊緣，所以要旗幟鮮明地推動穩(wěn)定行業(yè)的良規(guī)，積極配合國家有關(guān)部門推進(jìn)產(chǎn)能治理，控制新增產(chǎn)能”同時其增量有待挖掘…外銷方面，隨著我國紡織行業(yè)國際分工地位改變，產(chǎn)業(yè)鏈各類主要產(chǎn)品的對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)正在調(diào)整和優(yōu)化，預(yù)計化纖及其制品的出口份額仍將呈現(xiàn)較好增長態(tài)勢。”（七）機械工業(yè)：國際形勢日趨復(fù)雜，國內(nèi)有效需求不足發(fā)布會。世界經(jīng)濟和國際貿(mào)易增長動能不足。此外，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體對供應(yīng)鏈多元化訴求提升，貿(mào)易保護主義盛行，大國間在關(guān)鍵領(lǐng)域的博弈加劇。機械工業(yè)外貿(mào)市場面臨較多不確定因素（八）機床：國內(nèi)需求不足，利潤承壓隨惡性競爭加劇，價格明顯下降，該分行業(yè)營業(yè)收入和利潤雙雙大幅下降?！保ň牛﹥x器儀表：需求不足，企業(yè)回款問題“依舊嚴(yán)峻”要高度重視對合同質(zhì)量的把控。”制約了國外用戶購買力，對出口型企業(yè)市場需求的穩(wěn)定性和財務(wù)風(fēng)險的確定性等方面的負(fù)面影響非常大。但堅定實施‘走出去’戰(zhàn)略是大勢所趨…”全、經(jīng)濟安全對供應(yīng)鏈安全的要求會越來越高，央企典型用戶對國產(chǎn)替代要求到器件級國產(chǎn)化(乃至全國產(chǎn)化)具有一定的代表性，這也將成為等)也是制造業(yè)的大趨勢…”差異化優(yōu)勢和護城河，今后還是要在關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新上加大投精細(xì)化工等領(lǐng)域會是今后一段時間的熱點市場，但鋰電、光伏行業(yè)可能在近一、二年內(nèi)品和高端客戶應(yīng)用離國際標(biāo)桿企業(yè)的差距依然明顯…”（十）光伏：產(chǎn)能將加速出清，出口仍有壓力貨較高等因素，未來幾個季度行業(yè)整體將承壓，產(chǎn)能將加速出清，龍頭企業(yè)市場集中度有望進(jìn)一步提升，資金充足、嚴(yán)格控制擴產(chǎn)節(jié)奏、技術(shù)創(chuàng)新、海外銷售渠道增加的企業(yè)有望進(jìn)一步加速提高市場占有率?！背蔀樾滦问降馁Q(mào)易壁壘…”（十一）船舶：交付壓力加大，不確定因素增多履約交付壓力增加…此外，下游航運市場不確定性增強，細(xì)分領(lǐng)域運費分化加重，對部（十二）汽車：內(nèi)需動力不足，海外貿(mào)易保護主義抬頭內(nèi)汽車消費增長動力不足，新能源汽車行業(yè)虧損面大的情況亟待改善，汽車出口量占汽車產(chǎn)量的比例、汽車出口水平和出口額仍有待提升，行業(yè)中的內(nèi)卷需要解決等等?！睘槎糁浦袊妱悠囋跉W盟市場上的影響力，歐盟已對中國產(chǎn)的電動汽車進(jìn)行反補貼調(diào)《百川匯海闊，風(fēng)勁好揚帆-——2023中國汽車出口分析與2024展望》《百川匯海闊，風(fēng)勁好揚帆-——2023中國汽車出口分析與2024展望》（十三）紡織：內(nèi)需不足，外需承壓，但對一帶一路國家出口或較好端難有大的改善。從海外服裝品牌的庫存周期看，去庫存化趨于尾聲，后續(xù)采購需求將一帶一路沿線國家出口上升，市場份額向擁有國際供應(yīng)鏈布局和核心競爭優(yōu)勢的頭部企業(yè)集中。”（十四）服裝：外需受貿(mào)易保護主義、產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)等因素擾動（十五）家電：國內(nèi)修復(fù)偏弱，成本紅利接近尾聲區(qū)域化、本土化、多元化趨勢更加明顯…”有的程度，存量市場的競爭壓力也在不斷加劇”主要需要克服六方面的困難和挑戰(zhàn)…這些挑戰(zhàn)也切實對酒業(yè)產(chǎn)生了影響，主要表現(xiàn)在庫存高企，價格倒掛等市場流通領(lǐng)域?！保ㄊ撸┎惋嫞盒袠I(yè)在波折中修復(fù)，預(yù)制菜“激烈內(nèi)卷”日本等國家的情況，總體過程或表現(xiàn)為波動回升…餐飲業(yè)恢復(fù)進(jìn)程曲線普遍呈現(xiàn)波動上嚴(yán)重的時期，但仍然持續(xù)對線下百貨零售業(yè)構(gòu)成影響…電商正以立體式影響線下零售企業(yè)”圖表7當(dāng)前百貨零售業(yè)樣本企業(yè)（十九）珠寶：細(xì)分市場增速下降、線下實體店經(jīng)營壓力加大第一，關(guān)注產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有問題，包括“一些珠寶品類市場增速下降、線下實體店經(jīng)營壓力加珍珠培育鉆石等行業(yè)的國際競爭力，要充分發(fā)揮我國在珍珠和培育鉆石領(lǐng)域強大的產(chǎn)能產(chǎn)品的品質(zhì)和服務(wù)水平上要求更高，游客的需求也更高，行業(yè)競爭的加劇使得旅游企業(yè)宏觀組團隊介紹研究所副所長、首席宏觀分析師：張瑜長、宏觀經(jīng)濟研究主管、首席宏觀分析師，曾任民生證券投資決策委員會委員、首席宏觀分析師、資產(chǎn)配置與投資戰(zhàn)市大學(xué)經(jīng)濟研究所特約研究員，中國金融四十人論壇（CF40）青年論壇會員，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會資管分析師：付春生研究員：李星宇助理研究員：夏雪助理研究員：袁玲玲助理研究員：韓港公司投資評級說明：行業(yè)投資評級說明：分析師在本報告中對所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點均準(zhǔn)確地反映了其個人對該證券或發(fā)行人的看免責(zé)聲明本報告所載資料的來源被認(rèn)為是可靠的，但本公司不保證其準(zhǔn)確性或完整性。本報告所載的資料、意見及推測僅報告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成本公司對具體證券買賣的出價或詢價。本報告所載信息不構(gòu)成對所涉及證券的個人投議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需求?？蛻魬?yīng)考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定