板塊迎來業(yè)績窗口期關注底部配置價值

目錄索引TOC\o"1-2"\h\z\u一、本周表現(xiàn) 4二、行業(yè)動態(tài)及一周點評 4（一）保險：經(jīng)濟短期觸底后分階段修復，負債端受益旺盛的儲蓄類需求 4（二）證券等：投行業(yè)務監(jiān)管規(guī)范，《消費金融公司管理辦法》修訂落地 5三、風險提示 10一、本周表現(xiàn)3233048.039565.560.49%3003545.000.70%1869.17點，跌0.79%。中信II證券指數(shù)CI005165跌0.64%、中信II保險指數(shù)跌3.45%。圖1：市場指數(shù)周度漲幅（%） 圖2：市場行業(yè)指數(shù)周度漲幅（%）數(shù)深證成指-0.49滬深300-0.70創(chuàng)業(yè)板指-0.79-0.50-1.00-1.50-2.00-2.50-3.00-3.50-4.00-4.50-5.00

0.00證券Ⅱ證券Ⅱ(中信)-0.64保險Ⅱ(中信)-3.45-1.00-1.50-2.00-2.50-3.00-3.50-4.00-4.50-5.00數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，二、行業(yè)動態(tài)及一周點評（一）保險：經(jīng)濟短期觸底后分階段修復，負債端受益旺盛的儲蓄類需求1.長端利率低位運行wind322102.31%，較前兩周（315日1.5bp2PMI0.1“有效需求不足”和“社會預期偏弱”PMI險資產(chǎn)端逐漸回暖。圖3：中債國債到期收益率（10年、%）10年期國債收益率3.103.002.902.802.702.602.502.402.302021-10-272021-11-272021-12-272021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-02-272022-03-272022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-272023-08-272023-09-272023-10-272023-11-272023-12-272024-01-272024-02-27數(shù)據(jù)來源：，當前保險股估值已經(jīng)處于歷史底部，修復空間較大，建議繼續(xù)關注保險板塊的投資從負債端來看，雖然一月份上市險企保費受銀保渠道報行合一的影響出現(xiàn)不同程度2024COR穩(wěn)態(tài)和風險減量的持續(xù)推進有望推動賠付率逐漸優(yōu)化，而費用率受益于監(jiān)管高壓態(tài)中國太保（A/H）、中國平安（A/H）、新華保險（A/H）、友邦保險（H）。（二）證券等：投行業(yè)務監(jiān)管規(guī)范，《消費金融公司管理辦法》修訂落地《消費金融公司管理辦法》修訂發(fā)布，優(yōu)化金融服務保護消費者權益3月18日，國家金融監(jiān)督管理總局修訂發(fā)布《消費金融公司管理辦法》。最新修訂（權益保護。其中準入門檻方面600（合并會計報表口徑“15000億元人民幣或等值的可自由兌換貨幣消金公司的最低注冊資本也由此前的“3億元人民幣或等值的可自由兌換貨幣”了“10億元人民幣或者等值的可自由兌換貨幣”；業(yè)務分類監(jiān)管方面（（益類證券投資業(yè)務等（保險產(chǎn)品消費者權益保護方面?zhèn)€專章。表1：《消費金融公司管理辦法》修訂相關情況修訂背景經(jīng)過多年發(fā)展，消費金融公司行業(yè)的業(yè)務模式和風險特征均發(fā)生顯著變化；加強與現(xiàn)行公司治理、股權管理、消費者權益保護等監(jiān)管法規(guī)的銜接。主要修訂內(nèi)容提高準入標準任；提高具有消費金融業(yè)務管理和風控經(jīng)驗出資人的持股比例，促進其更好發(fā)揮專業(yè)與風控作用；提高消費金融公司最低注冊資本金要求，增強風險抵御能力。強化業(yè)務分類監(jiān)管區(qū)分基礎業(yè)務和專項業(yè)務范圍，取消非主業(yè)、非必要類業(yè)務，嚴格業(yè)務分級監(jiān)管。適當拓寬融資渠道，增強股東流動性支持能力。加強公司治理監(jiān)管全面貫徹近年來出臺的關于公司治理、股東股權、關聯(lián)交易和信息披露等方面監(jiān)管法規(guī)和制度要求，結合消費金融公司組織形式、股權結構等特點，明確了黨的建設、“三會一層”、股東義務、薪酬管理、關聯(lián)交易、信息披露等方面的監(jiān)管要求。強化風險管理明確關于消費金融公司信用風險、流動性風險、操作風險、信息科技風險、聲譽風險管理等方面的監(jiān)管要求，優(yōu)化增設部分監(jiān)管指標，健全市場退出機制。加強消費者權益保護增加“消費者權益保護”“合作機構管理”兩個專章：制，設立消費者權益保護委員會，健全完善消保信息披露機制、個人信息保護制度，加強消費者適當性管理；機構進行持續(xù)管理和評估，明確合作機構的禁止性規(guī)定，避免因合作機構特別是催收機構不規(guī)范催收侵害消費者合法權益的情形；要求消費金融公司落實催收管理主體責任，制定催收機構績效考核與獎懲機制，依法合規(guī)開展委托催收行為，切實保護金融消費者的合法權益。監(jiān)管指標增加擔保增信貸款業(yè)務監(jiān)管指標；增加流動性比例監(jiān)管指標。數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)督管理總局，該事件的預期影響如下：《消費金融公司管理辦法》修訂的出發(fā)點是為了更好地保護消費群體的合法權益以及促進消費金融公司的健康發(fā)展，從具體的修訂內(nèi)容來看：對其設置更高的準入門檻能夠有效從源頭提高消費金融公司的資金穩(wěn)定性。能夠擴大消費金融公司的負債端資金來源，進而提高公司整體的流動性水平并相應司與專業(yè)性要求很高、容易遭到投訴的保險業(yè)務隔開，將精力用于精進主業(yè)。消費金融公司要對市場的隨機變動和公司內(nèi)部的情況保持高度敏感，并做出相應的策略調(diào)整，才能夠在金融市場中獲得一定的競爭優(yōu)勢。從中獲益。投行業(yè)務從緊，壓實合規(guī)責任2023IPO減少、過會企業(yè)逐步減少，IPO終止/撤回的企業(yè)數(shù)量明顯上升。2024315（試行4年以來IPO圖4：2021-2023年IPO上會結果 圖5：截至2024Q1終止（撤回）項目數(shù)量變化6005004003002001000

5264432792927122021526443279292712通過 未通過

2502001501000

300%22214722214710974266200%150%100%50%0% 撤回企業(yè)數(shù)量 撤回數(shù)量/當期IPO數(shù)量數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，注：2024年截止2024年3月22日IPO2023審核通過最順利的是非公開發(fā)行股票項目，263家項目，100%更有保障，投行業(yè)務的高集中度不改。圖6：2023年以來投行項目審核通過情況 圖7：歷年IPO項目平均超募規(guī)模變化情況100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%95.35%91.64%92.00%250200150100家次0家次數(shù)據(jù)來源：，

通過企業(yè)占比

102%100%98%96%94%92%90%88%86%

7單家IPO單家IPO超募規(guī)模（億元）543210-1-2數(shù)據(jù)來源：，注：2024年截止2024年3月22日表2：2021-2024Q1保薦機構項目撤否情況概覽保薦機構保薦家數(shù)撤回率否定率中信證券股份有限公司52517.33%0.57%中信建投證券股份有限公司37717.51%1.33%華泰聯(lián)合證券有限責任公司26620.68%1.50%海通證券股份有限公司25723.74%0.39%國泰君安證券股份有限公司25419.29%3.15%中國國際金融股份有限公司22718.06%1.32%民生證券股份有限公司21126.07%1.42%國金證券股份有限公司17522.29%2.86%招商證券股份有限公司13924.46%0.72%數(shù)據(jù)來源：，圖8：券商指數(shù)市凈率PB（LF）及25%、50%、75%分位數(shù)2.602.402.202.001.801.601.401.202019-08-162019-12-132019-08-162019-12-132020-04-172020-08-142020-12-112021-04-092021-08-062021-12-032022-04-082022-08-052022-10-262022-11-132022-11-302022-12-172023-01-032023-01-202023-02-062023-03-312023-05-012023-05-242023-06-162023-07-102023-07-272023-08-132023-08-302023-09-162023-10-112023-10-282023-11-162023-12-032023-12-202024-01-062024-01-232024-02-182024-03-062024-03-23市凈率PB（LF） 25%分位數(shù) 50%分位數(shù) 75%分位數(shù)數(shù)據(jù)來源：，16000140001000080006000400020000圖11：港交所市盈率和16000140001000080006000400020000圖11：港交所市盈率和10年期美債利率80706050403020100港交所市盈率數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風險，發(fā)現(xiàn)價值2010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-042017-082017-122018-0410年期美債利率（10年期美債利率（%，右軸）2018-122019-042019-082020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01請務必閱讀末頁的免責聲明2022-06請務必閱讀末頁的免責聲明2022-102023-022023-062023-106.005.006.005.004.003.002.001.000.00

2010-01恒生指數(shù)周成交額（億港元）數(shù)據(jù)來源：Wind恒生指數(shù)周成交額（億港元）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2010-092011-012011-052011-092012-012012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-08港交所股價（右軸）2020-01港交所股價（右軸）2020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-062022-102023-022023-062023-106005006005004003002001000

1800016000180001600014000120001000080006000400020000圖9：全部AB股周度日均成交金額（億元）數(shù)據(jù)來源：Wind圖9：全部AB股周度日均成交金額（億元）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖10：恒生指數(shù)周成交額（億港元）與港交所股價（港元）2021-07-302021-08-262021-09-242021-10-282021-11-262021-12-242022-02-242021-03-252022-04-212022-05-192022-06-162022-07-142022-08-112022-09-082022-10-062022-11-042022-12-022022-12-302023-03-032023-03-302023-04-282023-05-252023-06-21跟蹤分析|非銀金融2023-07-20跟蹤分析|非銀金融2023-08-172023-09-142023-10-192023-11-162023/12/152024/1/122024/2/9跟蹤分析|非銀金融跟蹤分析|非銀金融圖12：全部AB股兩融規(guī)模（億元）25,00020,00015,00010,0005,0002019-08-302019-10-182019-08-302019-10-182019-12-062020-01-232020-03-202020-05-082020-06-242020-08-142020-09-252020-11-132020-12-302021-02-182021-04-092021-05-282021-07-152021-09-022021-10-282021-12-162022-02-112022-03-312022-05-192022-07-072022-08-2