化工行業(yè)2024年4月看好油氣、制冷劑、煤制烯烴、民爆的投資方向

內(nèi)容目錄1、本月核心觀點(diǎn)：看好油氣、制冷劑、煤制烯烴、民爆的投資方向 72、本月投資組合 83、重點(diǎn)行業(yè)研究 9原油行業(yè)深度跟蹤：油價(jià)有望維持中高區(qū)間，油氣開采企業(yè)有望量價(jià)齊升 9制冷劑行業(yè)深度跟蹤：“以舊換新”助力空調(diào)排產(chǎn)增長，三代制冷劑進(jìn)一步上漲 17煤化工行業(yè)深度跟蹤：煤化工行業(yè)具備高經(jīng)濟(jì)性，煤制烯烴成本優(yōu)勢顯著 24民爆行業(yè)深度跟蹤：供需格局持續(xù)改善，民爆行業(yè)景氣度上行 314、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤 384.1重點(diǎn)化工品價(jià)格漲跌幅 38風(fēng)險(xiǎn)提示 39附表：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測及估值 39圖表目錄圖布倫特油價(jià)走勢（美元/桶） 9圖OPEC主要成員國財(cái)政平衡油價(jià)（美元/桶） 10圖美國石油鉆機(jī)數(shù)量（部） 12圖美國未完鉆油井?dāng)?shù)量（口） 12圖美國原油月度產(chǎn)量（千桶/天） 12圖美國原油年度產(chǎn)量及預(yù)測（百萬桶/天） 12圖美國原油庫存（千桶） 13圖上游油氣投資總額與年度變化 13圖主流機(jī)構(gòu)對于原油需求的預(yù)測（百萬桶/天） 14圖中國原油產(chǎn)量（萬噸）及同比（，右軸） 15圖中國原油進(jìn)口量（萬噸）及同比（，右軸） 15圖中國主營煉廠周度平均開工負(fù)荷（） 15圖山東地?zé)捬b置開工負(fù)荷（） 15圖美國煉油廠原油加工量（千桶/天） 16圖美國煉廠開工率（） 16圖美國車用汽油需求（萬桶/天） 16圖美國柴油日需求量（萬桶/天） 16圖螢石-氫氟酸價(jià)格與價(jià)差走勢 17圖二代制冷劑R22價(jià)格與價(jià)差走勢 17圖三代制冷劑R32價(jià)格與價(jià)差走勢 18圖三代制冷劑R125價(jià)格與價(jià)差走勢 18圖三代制冷劑R134a價(jià)格與價(jià)差走勢 18圖三代制冷劑R143a價(jià)格與價(jià)差走勢 18圖三代制冷劑R152a價(jià)格與價(jià)差走勢 18圖二代制冷劑R142b價(jià)格與價(jià)差走勢 18圖《蒙特利爾議定書》HCFCs淘汰進(jìn)程示意（理論情形） 19圖2013-2024年中國R22生產(chǎn)配額變化趨勢及預(yù)測 19圖我國第二代制冷劑R22使用配額分配情況 20圖2024年度氫氟碳化物（三代制冷劑）配額方案 21圖三代制冷劑配額方案制定公式 21圖2024年R32制冷劑生產(chǎn)配額占比分布 21圖2024年R134a制冷劑生產(chǎn)配額占比分布 21圖2024年R125制冷劑生產(chǎn)配額占比分布 21圖2024年R143a制冷劑生產(chǎn)配額占比分布 21圖家用空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)數(shù)據(jù)及預(yù)測 23圖家用空調(diào)出口排產(chǎn)數(shù)據(jù)及預(yù)測 23圖動力煤價(jià)格（元/噸）與布倫特原油價(jià)格（美元/桶） 24圖我國原油、原煤、天然氣年產(chǎn)量 24圖聚乙烯（PE）各工藝路線稅前裝置毛利（元/噸） 24圖聚丙烯（PP）各工藝路線稅前裝置毛利（元/噸） 25圖三種主要低碳烯烴工藝示意圖 25圖PP、LDPE價(jià)格（元/噸）與原油價(jià)格（美元/桶，右軸） 26圖PP、LDPE價(jià)格與動力煤價(jià)格（元/噸，右軸） 26圖我國PE各工藝產(chǎn)能占比 26圖我國PP各工藝產(chǎn)能占比 26圖2023年P(guān)E下游消費(fèi)結(jié)構(gòu) 28圖我國PE年產(chǎn)量、表觀消費(fèi)量及進(jìn)口依賴度 28圖2023年P(guān)P下游消費(fèi)結(jié)構(gòu) 29圖我國PP年產(chǎn)量、表觀消費(fèi)量及進(jìn)口依賴度 29圖2017-2023年中國民爆行業(yè)生產(chǎn)總值 31圖2017-2023年中國民爆生產(chǎn)企業(yè)利潤總額 31圖2020-2023年民爆行業(yè)CR10、CR5集中度 32圖2023年民爆行業(yè)各企業(yè)產(chǎn)值占比 32圖2018-2023年我國工業(yè)炸藥產(chǎn)量 33圖2015-2020年我國工業(yè)炸藥產(chǎn)能利用率 33圖2023年我國工業(yè)炸藥市場份額 33圖2018-2023年我國現(xiàn)場混裝炸藥產(chǎn)量占比 33圖現(xiàn)場混裝乳化炸藥產(chǎn)品配方 34圖民爆生產(chǎn)企業(yè)利潤率與硝酸銨價(jià)格 34圖硝酸銨價(jià)格、價(jià)差走勢 35圖硝酸銨行業(yè)開工率 35圖2018-2023年中國爆破服務(wù)行業(yè)收入 35圖2017-2021年我國工業(yè)炸藥銷售流向占比變化 35圖2023年中國爆破服務(wù)行業(yè)各公司市場份額 36圖2020-2023年我國爆破服務(wù)行業(yè)市場集中度 36圖2019-2023采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資總額 36圖2019-2023年我國煤炭開采行業(yè)固定投資額變化 36圖我國露天煤礦年產(chǎn)量及占煤炭總產(chǎn)量比例 37圖新疆工業(yè)炸藥產(chǎn)量增速與原煤產(chǎn)量增速 37表OPEC+減產(chǎn)情況（百萬桶/天） 11表三種主要低碳烯烴工藝比較 26表聚乙烯、聚丙烯主要產(chǎn)品分類 27表我國PE供需平衡表（萬噸） 28表聚乙烯擬在建項(xiàng)目產(chǎn)能 28表我國PP供需平衡表（萬噸） 29表聚丙烯擬在建項(xiàng)目產(chǎn)能匯總 30表“十四五”民爆行業(yè)發(fā)展主要預(yù)期指標(biāo) 31表2022年生產(chǎn)企業(yè)集團(tuán)工業(yè)炸藥年產(chǎn)量排名及現(xiàn)場混裝炸藥占比 33表3月重點(diǎn)化工品價(jià)格漲跌幅前十 38表重點(diǎn)公司盈利預(yù)測及估值 391、本月核心觀點(diǎn)：看好油氣、制冷劑、煤制烯烴、民爆的投資方向考慮到全球宏觀的相對韌性及美聯(lián)儲的加息周期有望結(jié)束，疊加國內(nèi)對于房地產(chǎn)4月，我們重點(diǎn)推薦油氣、制冷劑、煤制烯烴、民爆等領(lǐng)域的投資方向。32883.17/4.91元/桶（+2.7）；布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格為87.14美元/桶，較上月末上漲2.31美元/桶（+6.3）。3月地緣局勢依然緊張，巴以和談未取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，紅海局勢2024OPEC2024LNG【中國海油】、【中國石油】。同時(shí)，在國際原油價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行以及煤炭價(jià)格趨勢向下的背景下，我們看好煤化工企業(yè)煤制烯烴的低成本比較優(yōu)勢，重點(diǎn)推薦【寶豐能源】。制冷劑供給方面，隨著配額細(xì)則方案的落地，部分企業(yè)停產(chǎn)檢修，需求端空調(diào)排產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)表現(xiàn)靚麗月家用空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)同比+20.9出口排產(chǎn)同比+28.3，5月內(nèi)銷排產(chǎn)同比+16.3，出口排產(chǎn)同比+16.7。近期三代制冷劑價(jià)格延續(xù)上漲態(tài)勢，供需格局向好發(fā)展且趨勢確定性強(qiáng)，我們看好三代制冷劑將延續(xù)景氣上行趨勢，重點(diǎn)推薦【巨化股份】、【三美股份】。采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資額提升，民爆制品需求旺盛；供給端民爆行業(yè)兼并重組持續(xù)進(jìn)行，民爆制品生產(chǎn)和爆破服務(wù)行業(yè)集中度均不斷提升，同時(shí)成本端硝酸銨價(jià)格持續(xù)下行，民爆企業(yè)盈利水平不斷修復(fù)，我們認(rèn)為民爆行業(yè)景氣度正持續(xù)提升。相關(guān)標(biāo)的：【廣東宏大】、【易普力】。2、本月投資組合我們本月建議的組合包括【中國石油】國內(nèi)最大油氣生產(chǎn)和銷售商，油價(jià)上漲助推業(yè)績提升；【中國海油】經(jīng)營管理優(yōu)異的海上油氣巨頭；【巨化股份】氟化工龍頭企業(yè)，看好制冷劑景氣度和氟化液市場前景；【寶豐能源】煤化工龍頭成長可期，電解水制氫布局“碳中和”；【衛(wèi)星化學(xué)】輕烴一體化龍頭，布局高端新材料；【金石資源】螢石資源稀缺性凸顯，發(fā)展邁入新篇章；3、重點(diǎn)行業(yè)研究原油行業(yè)深度跟蹤：油價(jià)有望維持中高區(qū)間，油氣開采企業(yè)有望量價(jià)齊升原油市場回顧及展望：OPEC+延長限產(chǎn)，地緣政治沖突加劇，原油價(jià)格創(chuàng)年內(nèi)新高32883.17/4.91元/桶漲幅為2.7布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格為87.14美元/桶較上月末上漲2.31美元/桶漲幅為6.33月上旬一方面由于地緣局勢升溫烏克蘭襲擊俄羅斯煉OPECEIA202482.4/87.0/桶，202579.5/84.0/6900/日的產(chǎn)量目標(biāo)。3WTI圖1：布倫特油價(jià)走勢（美元/桶）資料來源：，3202420/80-90/OPEC、IEA、EIA2024104.46、103.20、102.43104.40、103.00、102.42/天）2023225、130、142/天（224、120、142/天）。OPEC2024/50/6900/日的產(chǎn)量目標(biāo)；美國戰(zhàn)略石油儲備進(jìn)入補(bǔ)充階段，且頁巖油資本開支不足，增產(chǎn)有限，供給端整體偏緊。需求端隨著全球經(jīng)濟(jì)的不斷修復(fù)，逐漸進(jìn)入季節(jié)性需求旺季，我們認(rèn)為石油需求溫和復(fù)蘇，整體供需相對偏緊，油價(jià)有望繼續(xù)維持較高區(qū)間。供給端：2024年OPEC+繼續(xù)減產(chǎn)，供應(yīng)或?qū)⒕S持低位OPEC+202465/桶以上，出于對1033OPEC200萬桶/天，（OPEC127/73/天直延續(xù)至2024年底。2023OPEC6（ONOMM），每兩個(gè)月舉行一次歐佩克+聯(lián)合部長級監(jiān)督委員會（JMMC）會議，從而更加保證減產(chǎn)政策的穩(wěn)定性。20235OPEC166/（50/天100/9002024OPE20231136OPEC219.3/天，該產(chǎn)量政策目前延續(xù)至2024年6月底。圖2：OPEC主要成員國財(cái)政平衡油價(jià)（美元/桶）資料來源：IMF，IEA20242OPEC4158/572/897944萬桶/天，均兌現(xiàn)了之前的減產(chǎn)承諾。20242OPEC9202415/表1：OPEC+減產(chǎn)情況（百萬桶/天）國家1月產(chǎn)量2月產(chǎn)量2月較配額2月配額生產(chǎn)能力實(shí)際減產(chǎn)阿爾及利亞0.910.9100.910.990.08剛果0.260.25-0.030.280.270.02赤道幾內(nèi)亞0.050.05-0.020.070.060.01加蓬0.220.220.050.170.220伊拉克4.254.250.2544.790.54科威特2.472.440.032.412.850.41尼日利亞1.391.36-0.141.51.460.1沙特阿拉伯8.978.990.018.9812.113.12阿聯(lián)酋3.223.220.312.914.281.06OPEC9國產(chǎn)量21.7421.690.4721.2227.035.34伊朗3.173.23.8利比亞1.031.161.230.07委內(nèi)瑞拉0.830.860.85-0.01OPEC12國產(chǎn)量26.7726.9132.915.4阿塞拜疆0.470.48-0.080.550.540.06哈薩克斯坦1.641.590.121.471.670.08墨西哥1.61.621.630.02阿曼0.770.7600.760.850.09俄羅斯9.49.42-0.039.459.78其他0.840.8-0.060.870.880.07Non-OPEC合計(jì)14.7314.67-0.0413.115.350.32OPEC+18國產(chǎn)量34.8634.740.4234.3240.745.64OPEC+合計(jì)41.541.5848.255.72資料來源：OPEC，受制裁影響及高油價(jià)訴求，俄羅斯供給預(yù)期下降。歐盟第六輪對俄羅斯的制裁結(jié)202212525IEA2942/天，環(huán)比增加2萬桶/天，低于945萬桶/天的生產(chǎn)配額。美國頁巖油增速緩慢，戰(zhàn)略石油儲備進(jìn)入補(bǔ)充周期。在頁巖油方面，美國目前資3221310/506少3部；北美活躍壓裂車隊(duì)數(shù)量為265支，較上周減少4支。2024年3月國油均量為132桶/上減少8桶/-1.；美國活躍石油鉆機(jī)平均數(shù)量為507部較上月增加7（+1.4北美活躍壓裂車隊(duì)平均數(shù)量為267支，較上月增加6支（+2.3）。2024年2月，美國開鉆未完鉆區(qū)域油井?dāng)?shù)為4483口，較上月減少3口（-0.1）。EIA102/1293/天，2024-202513191365/（1310、1349/天2646/（1739/天），2024年供給增速大幅放緩。圖美國石油鉆機(jī)數(shù)量（部） 圖美國未完鉆油井?dāng)?shù)量（口）資料來源：貝克休斯， 資料來源：貝克休斯，圖美國原油月度產(chǎn)量（千桶/天） 圖美國原油年度產(chǎn)量及預(yù)測（百萬桶/天）資料來源：EIA， 資料來源：EIA，美國戰(zhàn)略儲備原油庫存處于歷史低位，政府規(guī)劃持續(xù)補(bǔ)充庫存。20212.3520233.542022202320244000截至3月2當(dāng)美國原總庫存為8.1桶上增加2909+0.，較上月增加384萬（+0.5其中戰(zhàn)略原油庫存為3.63億桶較上周增加74.4萬桶（+0.2），較上月增加297.6萬桶（+0.8）；商業(yè)原油庫存為4.48億桶，較上周增加316.5萬桶（+0.7），較上月增加104.4萬桶（+0.2）；庫欣地區(qū)原油庫存為3354.0萬桶，較上周增加210.7萬桶（+6.7），較上月增加257.0萬桶（+8.3）。圖7：美國原油庫存（千桶）資料來源：IEA，油田項(xiàng)目投資效果逐漸減弱，2022年上游油氣投資增長了11預(yù)計(jì)到2023年增長7達(dá)到5000億美元但I(xiàn)EA502019-20212021圖8：上游油氣投資總額與年度變化資料來源：IEA，需求端：總體原油需求溫和復(fù)蘇2024OPEC、IEA、EIA2023102.21、101.90、101.01百萬桶/2022255、230、185/天；2024104.46103.20102.43/（104.40103.00102.42百萬桶/天）2023225、130、142/天（上次預(yù)測分別增長224、120、142/天）。圖9：主流機(jī)構(gòu)對于原油需求的預(yù)測（百萬桶/天）資料來源：IEA，EIA，OPEC，國內(nèi)原油產(chǎn)量、加工量穩(wěn)步增長，3根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局及海關(guān)總署數(shù)據(jù)，20241-23511增長2.9原油進(jìn)口量為8831萬噸累計(jì)同比增長5.1原油累計(jì)加工量為1.19億噸，同比增長3.0。2024年3月，中國主營煉廠平均開工負(fù)荷為82.4，較上月增加2.8個(gè)百分點(diǎn)；山東地?zé)捬b置平均開工負(fù)荷為53.6，較上月降低3.5個(gè)百分點(diǎn)。截至2024年3月28日，主營煉廠開工率為81.1，較上周降低1.6個(gè)百分點(diǎn)，較上月上漲1.5個(gè)百分點(diǎn)。截至2024年3月28日，山東地?zé)掗_工率為53.6，較上周上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)，較上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。圖中國原油產(chǎn)量（萬噸）及同比（，右軸） 圖中國原油進(jìn)口量（萬噸）及同比（，右軸）資料來源：、國家統(tǒng)計(jì)局， 資料來源：、海關(guān)總署，圖中國主營煉廠周度平均開工負(fù)荷（） 圖山東地?zé)捬b置開工負(fù)荷（）資料來源：卓創(chuàng)資訊， 資料來源：，美國煉廠檢修季結(jié)束，開工率逐步提升，成品油消費(fèi)需求出現(xiàn)季節(jié)性復(fù)蘇。根據(jù)EIA202431566/天，較上月100.3/平均開工率為87.1較上月提高5.8個(gè)百分點(diǎn)截至3月22日當(dāng)周美國煉廠原油加工量為1593萬桶/天較上周增加14.7萬桶/天美國煉廠開工率為88.7，較上周增長0.9個(gè)百分點(diǎn)。20243979.5/54.1/天（+5.8）；美國煤油平均需求量為491.4萬桶/天，較上月增加19.1萬桶/天（+4.1截至3月22日當(dāng)周美國車用汽油需求量為950.1萬桶/天較上周減少34.1萬桶/（-3.5美國柴油需求量為514.8萬桶/天較上周增加37.7萬桶/天（+7.9）。圖美國煉油廠原油加工量（千桶/天） 圖美國煉廠開工率（）資料來源：EIA， 資料來源：EIA，圖美國車用汽油需求（萬桶/天） 圖美國柴油日需求量（萬桶/天）資料來源：EIA， 資料來源：EIA，80-90/桶的較OPEC、IEA、EIA2024104.46、103.20、102.43/天（104.40、103.00、102.42/天2023225130142/（224120、142/天）。OPEC2024/50/6900/日的產(chǎn)量目標(biāo)；美國戰(zhàn)略石油儲備進(jìn)入補(bǔ)充階段，且頁巖油資本開支不足，增產(chǎn)有限，供給端整體偏緊。需求端隨著全球經(jīng)濟(jì)的不斷修復(fù)，逐漸進(jìn)入季節(jié)性需求旺季，我們認(rèn)為石油需求溫和復(fù)蘇，整體供需相對偏緊，油價(jià)有望繼續(xù)維持較高區(qū)間。代制冷劑進(jìn)一步上漲復(fù)盤近三年，三代制冷劑價(jià)格走勢：2020201920205R32R134a20202021R32余冷價(jià)均所暖至2021年6月30R22年漲約為14.，R134a較年初漲幅約為13.9較年初漲幅約為11.5較年初跌幅約為4.0，R410a較年初漲幅約為17.6。2021年8月，隨原材料氫氟酸、甲烷氯化202111202111在原料端供給逐步2022制冷劑價(jià)格逐步進(jìn)入下行2023R1342023R143a進(jìn)入2024年，隨配額細(xì)則方案的落地，疊加開年空調(diào)排產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚麗，部分企業(yè)停產(chǎn)檢修，制冷劑延續(xù)景氣上行趨勢。據(jù)氟務(wù)在線數(shù)據(jù)，328R2222000-23000/R507404市場需求提升，但當(dāng)前主要零售市場消化為主；R3228000-30000/31000-32000/42000-45000/35000-37000/噸；R14358000/噸，混R404、R50749000/噸，短期仍需下游消化。45圖螢石-氫氟酸價(jià)格與價(jià)差走勢 圖二代制冷劑R22價(jià)格與價(jià)差走勢資料來源：百川盈孚、 資料來源：百川盈孚、圖三代制冷劑R32價(jià)格與價(jià)差走勢 圖三代制冷劑R125價(jià)格與價(jià)差走勢 資料來源：百川盈孚、 資料來源：百川盈孚、圖三代制冷劑R134a價(jià)格與價(jià)差走勢 圖三代制冷劑R143a價(jià)格與價(jià)差走勢 資料來源：百川盈孚、 資料來源：百川盈孚、圖三代制冷劑R152a價(jià)格與價(jià)差走勢 圖二代制冷劑R142b價(jià)格與價(jià)差走勢資料來源：百川盈孚、 資料來源：百川盈孚、近年來，我國二代制冷劑配額持續(xù)削減中，2025年將進(jìn)一步大幅削減。前期（2020-2022）我國制冷劑廠商處于搶占三代制冷劑市場份額的狀態(tài)，目前競2024R22201820192020R2227.4326.7022.4818.9018.2613.57年的生產(chǎn)配額較2019年削減了4.22萬（同比-15.82023年-2024年，R2218.18、18.0511.21、11.1020202025R22102030-2024保留一定維修量）202421.1（主R22、R141b、R142b）。圖HCFCs（理論情形）圖R22資料來源：《蒙特利爾議定書》、 資料來源：中國制冷學(xué)會、圖28：我國第二代制冷劑R22使用配額分配情況資料來源：生態(tài)環(huán)境部、2019年開始削減到2029年將削減70包括中國和非洲國家在內(nèi)的大部分發(fā)展2024年凍結(jié)HFCs202—202，2029HFCs2028HFCs（2024—2026）2032HFCs2020-202220242029年開始縮減；計(jì)劃到2045年削減80以上。HFCs當(dāng)量（tC）202-2022年）HFs的平均生產(chǎn)量和平均使用量再分別加上含氫氯氟（HCFCs）生產(chǎn)和使用基線值的65確定我國HFCs生產(chǎn)基線值為18.3億tC（含65HCFs生產(chǎn)基線值約為4.41億噸，2024HFCs14.12HFCs9.05億tC20.05億tC65HCCs2.8億噸，進(jìn)口配額總量為0.1億tC（20）。2024年1月11日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于2024年度消耗臭氧層物質(zhì)和氫氟碳化物生產(chǎn)、使用和進(jìn)口配額核發(fā)情況的公示》，對每家企業(yè)、每項(xiàng)產(chǎn)品的2024/內(nèi)用配額/出74.56/34.00/40.56（出口量=生產(chǎn)配額－內(nèi)用生產(chǎn)配額）。圖年氫氟化物三代冷劑配額案 圖三制冷配額案制公式資料來源：生態(tài)環(huán)境部， 資料來源：生態(tài)環(huán)境部，圖年R32制劑生配額比分布 圖年R134a制劑生配額比分布 資料來源：生態(tài)環(huán)境部、備注：非權(quán)益產(chǎn)能，僅按母公司及下屬子公司合計(jì)處理；巨化股份完成淄博源51股的收。

資料來源：生態(tài)環(huán)境部、備注：非權(quán)益產(chǎn)能，僅按母公司及下屬子公司合計(jì)處理；巨化股份已完對淄飛源51股的收。圖年R125制劑生配額比分布 圖年R143a制劑生配額比分布資料來源：生態(tài)環(huán)境部、備注：非權(quán)益產(chǎn)能，僅按母公司及下屬子公司合計(jì)處理；巨化股份完成淄博源51股的收。

資料來源：生態(tài)環(huán)境部、備注：非權(quán)益產(chǎn)能，僅按母公司及下屬子公司合計(jì)處理；巨化股份已完對淄飛源51股的收。制冷劑受到歐美市場大力推廣使用，而如R1234yf等的全球技術(shù)專利被如Chemours（科慕）公司、Honeywell（霍尼韋爾）公司、Arkema（阿科瑪）公司、Chemours/Honeywell等歐美公司控制與壟斷。我國第四代制冷劑R1234yf、R1234zeHFCR1234yf2021R1234yf1.2R1234yf推動消費(fèi)品以舊換新，家電/汽車鏈條快速響應(yīng)，制冷劑需求有望提振。20232024223空調(diào)方面，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，20241-23763.6比增長18.8。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線最新發(fā)布的家用空調(diào)排產(chǎn)報(bào)告顯示：2024年4月家用調(diào)銷產(chǎn)1281比+2095內(nèi)排產(chǎn)1470比+163，6月內(nèi)銷排產(chǎn)1425萬（同比+13.5年4月空調(diào)出口排產(chǎn)938萬臺較去年同期出口實(shí)績增長28.3，5月出口排產(chǎn)774萬臺，同比增長16.7，6月出口排產(chǎn)591萬臺同比增長3.1近期制冷劑市場3月空調(diào)大廠最新訂單價(jià)格落實(shí)高端報(bào)盤，下游空調(diào)啟動生產(chǎn)，海外補(bǔ)庫需求仍推動著空調(diào)出口的增長，我們看好近期制冷劑需求將逐步提振。此外，汽車行業(yè)，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，20241-2391.9萬輛和402.6萬輛同比分別增長8.1和11.1我國汽車出口82.2萬輛同比增長30.51-2月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成125.2萬輛和120.7萬輛同比分別增長28.2和29.4市場占有率達(dá)到30值得一提的是由于電動汽車冬季無法依靠發(fā)動機(jī)余熱取暖、只能使用電取暖，故新能源車對車輛熱管理行業(yè)也從“節(jié)能”與“環(huán)?！眱蓚€(gè)方面提出了更高級、更精準(zhǔn)的要求。新能源汽車熱管理系統(tǒng)的復(fù)雜性顯著增加、單車價(jià)值提升。R134aR407CR410A2020～20223.85500圖家用空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)數(shù)據(jù)及預(yù)測 圖家用空調(diào)出口排產(chǎn)數(shù)據(jù)及預(yù)測資料來源：產(chǎn)業(yè)在線、 資料來源：產(chǎn)業(yè)在線、/煤化工行業(yè)深度跟蹤：煤化工行業(yè)具備高經(jīng)濟(jì)性，煤制烯烴成本優(yōu)勢顯著煤化工助力保障我國能源安全。我國能源結(jié)構(gòu)仍然是“富煤、貧油、少氣”，油氣對外依存度高。以乙烯和丙烯為主的低碳烯烴是重要的基本有機(jī)化工原料，傳統(tǒng)的低碳烯烴生產(chǎn)技術(shù)以石腦油蒸汽裂解為主，強(qiáng)烈依賴石油資源。一般來說，一個(gè)百萬噸級的烯烴工廠需要有千萬噸級的煉油廠配套提供石腦油原料。發(fā)展煤化工替代石油資源，充分發(fā)揮國內(nèi)煤炭資源優(yōu)勢，有利于保障國家能源戰(zhàn)略安全。圖動力煤價(jià)格（元/噸）與布倫特原油價(jià)格（美元/桶） 圖我國原油、原煤、天然氣年產(chǎn)量資料來源：， 資料來源：，20222023CTOMTO，其CTO；甲醇MTO。聚乙烯（PE）生產(chǎn)工藝主CTOMTO（油制烯烴生產(chǎn)工藝主要有乙烯裂解、CTO、MTO、PDH（丙烷脫氫制烯烴，氣制烯烴的代表工藝）PP。近CTO圖39：聚乙烯（PE）各工藝路線稅前裝置毛利（元/噸）資料來源：卓創(chuàng)資訊，圖40：聚丙烯（PP）各工藝路線稅前裝置毛利（元/噸）資料來源：卓創(chuàng)資訊，油制烯烴仍為主流工藝，烯烴價(jià)格與油價(jià)相關(guān)性高。目前低碳烯烴的制取主要有圖41：三種主要低碳烯烴工藝示意圖資料來源：招股說明書，表2：三種主要低碳烯烴工藝比較技術(shù)/工藝名稱 技術(shù)/工藝簡介 技術(shù)/工藝特點(diǎn) 代表企石腦油蒸汽裂解水蒸氣在高溫下破壞石腦油分子完全依賴于原油，技術(shù)成熟、產(chǎn)制烯烴

鏈，石腦油發(fā)生分子斷裂和脫氫量大，純單體雜質(zhì)少，丙烯收率

中石油、中石化反應(yīng)，聯(lián)產(chǎn)低碳烯烴 低，能耗高，需要定期清焦停產(chǎn)丙烷原料通入反應(yīng)器，在催化劑丙烯轉(zhuǎn)化率、選擇率高，投資規(guī)天津渤化、紹興三圓、寧波福基丙烷脫氫制烯烴作用下發(fā)生脫氫反應(yīng)生產(chǎn)丙烯

模適中，催化劑處理成本高，原 石料來源過度依賴進(jìn)口煤炭加壓氣化制得合成氣，合成原料價(jià)格較低、供應(yīng)穩(wěn)定、轉(zhuǎn)化煤經(jīng)甲醇制烯烴氣制造甲醇，甲醇脫氫生成二甲率高，技術(shù)成熟，烯烴收率高，醚，混合物在分子篩催化劑作用工藝較復(fù)雜，投資額高，消耗水

神華包頭，寶豐能源下生產(chǎn)乙烯、丙烯 量較大資料來源：招股說明書，烯烴價(jià)格與油價(jià)高度相關(guān)。由于全球范圍內(nèi)石腦油制烯烴仍是主流工藝，聚乙烯和聚丙烯價(jià)格與原油價(jià)格相關(guān)度較高，原油價(jià)格是聚烯烴成本面的重要支撐，油價(jià)預(yù)期高位利好聚烯烴價(jià)格穩(wěn)中有升。同樣作為主要能源之一的煤炭與原油價(jià)格總體趨同，但相對于油價(jià)而言，煤價(jià)與烯烴價(jià)格相關(guān)性略低。圖LDPE（元/噸（美元/）圖、LDPE（元/噸，右軸）資料來源：， 資料來源：，圖我國PE各工藝產(chǎn)能占比 圖我國PP各工藝產(chǎn)能占比資料來源：卓創(chuàng)資訊，注：數(shù)據(jù)截至2024年3月29日。

資料來源：卓創(chuàng)資訊，注：數(shù)據(jù)截至2024年3月29日。烯烴應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，供需雙增聚乙烯（PE）是乙烯經(jīng)聚合制得的一種熱塑性樹脂。PE（最低使用溫度可達(dá)-100-70℃），化學(xué)穩(wěn)定性好，能耐大多數(shù)酸堿的侵蝕。常溫下不溶于一般溶劑，吸水性小，電絕緣性優(yōu)良。被廣泛的用于薄膜、吹塑、注塑、管材和電線電纜等行業(yè)，2022PE55。聚丙烯（PP）屬于熱塑性樹脂，是五大通用合成樹脂之一。聚丙烯制品在耐熱、耐腐蝕、透明性等方面優(yōu)于其他合成樹脂，廣泛應(yīng)用于包裝、纖維、汽車、家電等日用品以及工業(yè)品等領(lǐng)域的生產(chǎn)，近幾年在醫(yī)療領(lǐng)域也有較普遍的應(yīng)用。聚丙烯消費(fèi)量較大的下游產(chǎn)品包括拉絲、注塑和膜料等。2022PP費(fèi)比例約為36，拉絲產(chǎn)品主要用來生產(chǎn)塑料編織物，例如糧食、化肥和水泥等的包裝共聚注塑均聚注塑分別占2216注塑產(chǎn)品包括小家電日用品、PPPVC表3：聚乙烯、聚丙烯主要產(chǎn)品分類分類 應(yīng)用領(lǐng)域主要用作包裝薄膜，可單獨(dú)使用或混入線性低密度聚乙烯以提高機(jī)械性能。高純度低密度聚乙烯可以用聚乙烯 低密度聚乙烯（LDPE）

于食品和藥品包裝，以及農(nóng)用薄膜和一次性尿布。低密度聚乙烯還可用于電線和通訊電纜的外包殼，以及液體包裝和防滲透應(yīng)用中使用的紙和板的覆膜。是一種熱塑性塑料，它在許多領(lǐng)域取代了低密度聚乙烯（LDPE）或者與低密度聚乙烯摻混使用。線性低密度聚乙烯的短鏈支化結(jié)構(gòu)使其具有很高的拉伸強(qiáng)度、抗刺穿性和抗撕裂特性，非常適合應(yīng)用于薄膜領(lǐng)線性低密度聚乙烯（LLDPE）域。其他應(yīng)用包括注模產(chǎn)品和電線、電纜等。茂金屬線性低密度聚乙烯樹脂由于其增強(qiáng)的物理特性而活躍于薄膜和包裝市場，而催化劑的發(fā)展也將提高其加工性能。主要用于吹塑制品，如牛奶瓶、包裝容器、圓筒、汽車燃料槽、玩具和家用器皿等。由高密度聚乙烯制高密度聚乙烯

成的薄膜和板材應(yīng)用非常廣泛，包括包裝材料、廢物袋、手提袋和工業(yè)內(nèi)襯等。通過注塑制成的產(chǎn)品包括板條箱、貨盤、包裝容器及蓋子、油漆桶、家用器皿和玩具。擠出級產(chǎn)品主要用于水管、氣管和灌溉管、導(dǎo)管、電線外包層和電纜絕緣層。聚丙烯 注塑級PP 包裝、汽車、電子產(chǎn)品和電器、日用品、玩具和行李箱纖維級PP 地毯、服裝和無紡布，復(fù)合的強(qiáng)度和抗力使其替代了用于生產(chǎn)線和繩索的天然麻薄膜級PP 優(yōu)異的光學(xué)性（透明性）和低濕氣透過性，在包裝、電子產(chǎn)品覆膜、影像處理等領(lǐng)域都有廣泛應(yīng)用雙向拉伸PP薄膜（BOPP）在亞洲主要用于食品和煙草的包裝共聚PP 廣泛應(yīng)用于汽車和卡車保險(xiǎn)杠的生產(chǎn)，在醫(yī)學(xué)領(lǐng)域也有很好的拓展PP片材 加熱成型的食品容器，可以是吹塑或者注塑而成資料來源：招股說明書，PE2018~2023年五年復(fù)合增長率為12。2022年開始進(jìn)口量下降，進(jìn)口依賴度由接近50降至40以下，2021年出口量開始增加。表觀消費(fèi)量2018~2023年五年復(fù)合增長率在6，供需雙增。預(yù)計(jì)未來國內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張放量之后，進(jìn)口依賴度將繼續(xù)降低。圖年P(guān)E下游消費(fèi)結(jié)構(gòu) 圖我國PE年產(chǎn)量、表觀消費(fèi)量及進(jìn)口依賴度資料來源：卓創(chuàng)資訊， 資料來源：卓創(chuàng)資訊，表4：我國PE供需平衡表（萬噸）產(chǎn)能 產(chǎn)量 進(jìn)口量 出口量 表觀消費(fèi)量產(chǎn)能利用率（進(jìn)口依賴度（）20161616145299430241689.841.2201716981554117925270891.543.5201818131583140223296387.347.3201919061794166728343294.148.6202022562032185425386190.148.0202126612290145951369786.139.4202228712438134772371384.936.3202331312735134483393685.234.22024E34863018119378413386.628.92025E3911343596481431987.822.3資料來源：卓創(chuàng)資訊，535MTOCTO295表5：聚乙烯擬在建項(xiàng)目產(chǎn)能企業(yè)產(chǎn)能（萬噸/年）工藝路線預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間山東裕龍石化190乙烯裂解2025年12月埃克森美孚惠州170乙烯裂解2024年12月塔河煉化105乙烯裂解2025年12月廣西中石化70乙烯裂解2025年12月寶豐能源150MTO2024年10月山焦飛虹30MTO2025年12月中煤陜西榆林30MTO2025年12月大美煤業(yè)30MTO2024年12月晉能控股煤業(yè)30CTO2025年12月山西潞寶25CTO2027年5月資料來源：卓創(chuàng)資訊，公司公告，注：數(shù)據(jù)截至2024年3月29日。PP2018~2023年五年復(fù)合增長率為122022年開始進(jìn)口量下降進(jìn)口依賴度由2017年的14降至2023年的8，2021年出口量開始增加。表觀消費(fèi)量2018~2023年五年復(fù)合增長率在7供需雙增預(yù)計(jì)國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)能增量逐漸釋放之后進(jìn)口依賴度進(jìn)（如乙烯裂解等產(chǎn)能利用率或?qū)⒔档?。圖年P(guān)P下游消費(fèi)結(jié)構(gòu) 圖我國PP年產(chǎn)量、表觀消費(fèi)量及進(jìn)口依賴度資料來源：卓創(chuàng)資訊， 資料來源：卓創(chuàng)資訊，表6：我國PP供需平衡表（萬噸）產(chǎn)能 產(chǎn)量 進(jìn)口量 出口量表觀消費(fèi)量產(chǎn)能利用率（）進(jìn)口依賴度（）20162018176930224204787.714.720172144197931830226792.314.020182239209232831238993.413.720192441223534934255091.613.720202816255445036296990.715.2202131312860318127305091.310.4202233943014293115319288.89.2202338893225270115338383.08.02024E4744376714195358679.40.42025E4994398013210378379.70.3資料來源：卓創(chuàng)資訊，1970PDH、CTO、MTO、外采丙烯工藝路線產(chǎn)能分82010101704030表7：聚丙烯擬在建項(xiàng)目產(chǎn)能匯總企業(yè)產(chǎn)能（萬噸/年）工藝路線預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間山東裕龍石化190乙烯裂解2024年9月202410（50）202411（50）鎮(zhèn)海煉化130乙烯裂解2027年11月（30萬噸）?？松梨诨葜?5乙烯裂解2024年12月寧波大榭90乙烯裂解2026年11月中海殼牌50乙烯裂解2027年10月塔河煉化50乙烯裂解2026年7月獨(dú)山子石化45乙烯裂解2027年8月古雷石化40乙烯裂解2027年9月欽州石化40乙烯裂解2025年3月東明盛海35乙烯裂解2027年11月金誠石化30乙烯裂解2024年11月齊魯石化25乙烯裂解2025年1月安徽天大15外采丙烯2024年4月惠州立拓15外采丙烯2024年8月2024年7月（60萬噸）2025年8月（20萬噸）永榮新材料190PDH2026年8月（110萬噸）開金藍(lán)天180PDH2026年2024年10月（60萬噸）中景石化120PDH2025年5月（60萬噸）國亨化學(xué)90PDH20246（4520258（45金能化學(xué)90PDH20244（4520248（45東華能源80PDH2024年11月大連銘源60PDH2025年9月園錦新材料60PDH2024年12月寧波金發(fā)40PDH2026年9月利華益維遠(yuǎn)40PDH2024年9月新海石化30PDH2025年5月江蘇延長中燃30PDH2025年11月大美煤業(yè)40MTO2028年12月寶豐能源150CTO2024年10月華亭煤業(yè)20CTO2024年5月資料來源：卓創(chuàng)資訊，公司公告，注：數(shù)據(jù)截至2024年3月29日。寶豐能源為國內(nèi)煤制烯烴龍頭企業(yè)，具備焦化、烯烴和精細(xì)化工品三大核心產(chǎn)品線年公司焦化烯烴產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊營收占比分別達(dá)到3949公司以煤炭采選為基礎(chǔ)，煤、焦、氣、化、油、電多聯(lián)產(chǎn)，形成了較為完整的煤化工循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。我們看好公司烯烴產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的規(guī)模優(yōu)勢、技術(shù)領(lǐng)先及運(yùn)營能力優(yōu)異帶來的成本優(yōu)勢等，考慮公司經(jīng)營水平優(yōu)異、穩(wěn)健，產(chǎn)能大幅擴(kuò)張貢獻(xiàn)利潤增量，重點(diǎn)推薦【寶豐能源】。民爆行業(yè)深度跟蹤：供需格局持續(xù)改善，民爆行業(yè)景氣度上行民爆行業(yè)生產(chǎn)總值及利潤總額穩(wěn)步提升，行業(yè)景氣度維持較高水平202214.28，2023年民爆行業(yè)生產(chǎn)總值達(dá)436.58億元同比增長10.93延續(xù)了較高的增速。2017-2023202385.27億元同比增長44.99行業(yè)景氣度維持20241-250.11比增長7.31；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額4.73億元，同比增長125.22，民爆行業(yè)景氣度持續(xù)回暖。圖年中國民爆行業(yè)生產(chǎn)總值 圖年中國民爆生產(chǎn)企業(yè)利潤總額 資料來源：中國爆破器材行業(yè)協(xié)會， 資料來源：中國爆破器材行業(yè)協(xié)會，供給端：政策強(qiáng)約束下行業(yè)集中度不斷提升“十四五”期間政策要求更加細(xì)化，利好行業(yè)頭部企業(yè)。2021122025765010的民爆企業(yè)行業(yè)生產(chǎn)總值預(yù)期占比大于60目標(biāo)形成3-5家具有較強(qiáng)行業(yè)帶民爆市場份額正快速向頭部企業(yè)集中。表8：“十四五”民爆行業(yè)發(fā)展主要預(yù)期指標(biāo)指標(biāo)2020年2025年屬性重特大生產(chǎn)安全事故起數(shù)00預(yù)期性企業(yè)安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化二級及以上達(dá)標(biāo)率()-100約束性龍頭骨干企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)占營業(yè)收入比重()2.83.5預(yù)期性現(xiàn)有危險(xiǎn)崗位操作人員機(jī)器人替代比例()-≥40預(yù)期性包裝型工業(yè)炸藥生產(chǎn)線最小許可產(chǎn)能(噸/年)＞10000≥12000約束性企業(yè)現(xiàn)場混裝炸藥許可產(chǎn)能占比()≥30≥35約束性生產(chǎn)企業(yè)(集團(tuán))數(shù)量76≤50預(yù)期性排名前10家民爆企業(yè)行業(yè)生產(chǎn)總值占比()49≥60預(yù)期性資料來源：《“十四五”民用爆炸物品行業(yè)安全發(fā)展規(guī)劃》，預(yù)測民爆企業(yè)集團(tuán)重組整合穩(wěn)步推進(jìn)，行業(yè)集中度持續(xù)提升。據(jù)中國爆破器材行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，202320重組或簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，持續(xù)有力的提升了產(chǎn)業(yè)集中度。202310的民爆企業(yè)行業(yè)生產(chǎn)總值占比已達(dá)60，較2022年提升6.85pcts，提前2年完成政策指引目標(biāo)。展望未來，我們認(rèn)為行業(yè)整合將持續(xù)進(jìn)行下去，一方面當(dāng)前多數(shù)民爆行業(yè)上市公司有較豐厚的現(xiàn)金儲備，為收購中小民爆企業(yè)提供了充足現(xiàn)金保障；另一方面，近兩年民爆行業(yè)景氣度不斷提升，中小民爆企業(yè)的估值溢價(jià)相比前些年有較大提升，中小民爆企業(yè)出售企業(yè)的積極性有所提升。圖年民爆行業(yè)CR10、CR5集中度 圖年民爆行業(yè)各企業(yè)產(chǎn)值占比 資料來源：中國爆破器材行業(yè)協(xié)會， 資料來源：中國爆破器材行業(yè)協(xié)會，工業(yè)炸藥：產(chǎn)能過剩問題已得到大幅緩解，現(xiàn)場混裝炸藥賦能爆破服務(wù)業(yè)務(wù)我國工業(yè)炸藥產(chǎn)量平穩(wěn)增長，安全性更高的炸藥已成主流產(chǎn)品。據(jù)中國爆破器材行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，近些年我國工業(yè)炸藥產(chǎn)量保持平穩(wěn)增長，我國工業(yè)炸藥產(chǎn)量由2018年的427.7萬噸增長至2023年的457.6萬噸，年均復(fù)合增長率約為1.36。2015年我國工業(yè)炸藥安全生產(chǎn)許可產(chǎn)能為538萬噸/年產(chǎn)能利用率為68年產(chǎn)能約為540萬噸/年，產(chǎn)能平均利用率約為83，而2020年至今我國的工業(yè)炸藥總產(chǎn)能并未發(fā)生較大變化，因此，近十年來我國的工業(yè)炸藥總許可產(chǎn)能一直維持540/90以上，行業(yè)產(chǎn)能過剩問題已得到大幅緩解。圖年我國工業(yè)炸藥產(chǎn)量 圖年我國工業(yè)炸藥產(chǎn)能利用率資料來源：中國爆破器材行業(yè)協(xié)會， 資料來源：中國爆破器材行業(yè)協(xié)會，現(xiàn)場混裝炸藥產(chǎn)量占比持續(xù)提升，深度賦能民爆企業(yè)的爆破服務(wù)業(yè)務(wù)。我國現(xiàn)場2018108.12023163.7率為8.62023現(xiàn)混炸產(chǎn)占業(yè)藥產(chǎn)比例達(dá)35.7較201810.52圖年我國工業(yè)炸藥市場份額 圖年我國現(xiàn)場混裝炸藥產(chǎn)量占比資料來源：中國爆破器材行業(yè)協(xié)會， 資料來源：中國爆破器材行業(yè)協(xié)會，表9：2022年生產(chǎn)企業(yè)集團(tuán)工業(yè)炸藥年產(chǎn)量排名及現(xiàn)場混裝炸藥占比工業(yè)炸藥年產(chǎn)量/萬噸現(xiàn)場混裝炸藥年產(chǎn)量/萬噸現(xiàn)場混裝炸藥占比1北方特能40.7411.0327.072易普力35.3518.2451.603保利聯(lián)合29.134.5915.764廣東宏大28.3513.2446.705云南民爆23.806雅化集團(tuán)20.456.3731.157內(nèi)蒙古生力民爆16.9013.6180.538撫順隆燁化工16.112.069凱龍股份15.551.9112.2810國泰集團(tuán)15.084.1627.59資料來源：中國爆破器材行業(yè)協(xié)會，原材料：硝酸銨價(jià)格下行，民爆企業(yè)的盈利能力有望持續(xù)修復(fù)現(xiàn)場混裝乳化炸藥產(chǎn)品配方中92硝酸銨水溶液占比達(dá)76.7是工業(yè)炸藥最主要的原材料，因此硝酸銨的價(jià)格波動會對民爆企業(yè)的利潤水平會產(chǎn)生較大影響。據(jù)中國爆破器材行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，民爆生產(chǎn)企業(yè)的利潤率與硝酸銨價(jià)格走勢大致相反，且企業(yè)的利潤率變化有一定的滯后性，這與民爆企業(yè)的調(diào)價(jià)周期有關(guān)。2021102021Q42022Q1圖現(xiàn)場混裝乳化炸藥產(chǎn)品配方 圖民爆生產(chǎn)企業(yè)利潤率與硝酸銨價(jià)格資料來源：葛洲壩易普力四川爆破工程有限公司米易生產(chǎn)點(diǎn)變更技術(shù)改造項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表，

資料來源：中國爆破器材行業(yè)協(xié)會，注：民爆生產(chǎn)企業(yè)利潤率=利潤/生產(chǎn)總值硝酸銨供需正重新恢復(fù)平衡，民爆企業(yè)原材料成本壓力有望繼續(xù)緩解。硝酸銨同時(shí)也是一種氮肥我國70的硝酸銨用于生產(chǎn)炸藥的硝酸銨用作化肥因此20212200/3300/噸，疊加一季度2023整保小下走勢年幅約8203年12硝銨(狀)格為2841元/3282617/噸。考慮當(dāng)前硝酸銨價(jià)格仍處于歷史上較高位置，價(jià)差及盈利水平良好，行業(yè)開工率在50左右因此我們認(rèn)為在不出現(xiàn)重大突發(fā)因素的前提下硝酸銨價(jià)格不具備持續(xù)上漲的內(nèi)在動因，20242023圖硝酸銨價(jià)格、價(jià)差走勢 圖硝酸銨行業(yè)開工率資料來源：百川盈孚，注：價(jià)差=工硝酸銨價(jià)格-0.46*合成氨價(jià)格

資料來源：百川盈孚，礦山爆破服務(wù)驅(qū)動民爆企業(yè)由生產(chǎn)型企業(yè)向服務(wù)型企業(yè)轉(zhuǎn)型升級據(jù)中國爆破器材行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，20182023199.1增長至349.51億元，CAGR達(dá)11.91。僅就民爆行業(yè)開展爆破服務(wù)的生產(chǎn)型企業(yè)而言，“十三五”時(shí)期累計(jì)收入達(dá)801.73億元，占行業(yè)收入比例90.35，民爆行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)憑借一體化服務(wù)優(yōu)勢占據(jù)了我國礦山爆破工程行業(yè)市場的主流，民爆企業(yè)也正在由生產(chǎn)型向生產(chǎn)服務(wù)型轉(zhuǎn)變。從我國工業(yè)炸藥的下游流向看，爆破服務(wù)70以上的業(yè)務(wù)來自于以煤炭、金屬、非金屬開采為代表的礦山服務(wù)行業(yè)，因而礦山爆破工程行業(yè)是民爆一體化最重要分支。圖年中國爆破服務(wù)行業(yè)收入 圖年我國工業(yè)炸藥銷售流向占比變化資料來源：中國爆破器材行業(yè)協(xié)會， 資料來源：中國爆破器材行業(yè)協(xié)會，礦山爆破工程行業(yè)市場競爭格局有望持續(xù)改善礦山爆破工程行業(yè)集中度不斷提升，競爭格局有望持續(xù)改善。中大型礦山開采工程項(xiàng)目規(guī)模大，由于開采周期較長、施工難度較大，對安全、環(huán)保要求較高，從而對礦山開發(fā)服務(wù)企業(yè)的綜合實(shí)力有非常高的要求，市場進(jìn)入門檻較高，市場參與者數(shù)量短期內(nèi)不會大幅增加，而為數(shù)眾多的小型服務(wù)商，受監(jiān)管力度加大和市場競爭的淘汰，可能會呈逐步縮減的趨勢。目