美國應(yīng)對金融危機的經(jīng)濟刺激措施及實施情況2

美國應(yīng)對金融危機的經(jīng)濟刺激措施及實施情況2010/08/11為應(yīng)對大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機，美國政府、財政部和美聯(lián)儲聯(lián)手推出力度空前的金融救援和財政刺激計劃。在危機發(fā)展的不同階段，連續(xù)不斷出臺了一系列救市措施，從金融救援到實體解困，從應(yīng)急式的“危機處理”到長期性的“結(jié)構(gòu)調(diào)整”，其使用頻率之高、政策范圍之廣、實施力度之強實屬罕見，對遏制經(jīng)濟深度下滑，提振美國經(jīng)濟，促進美國可持續(xù)增長的基礎(chǔ)起到了積極作用。一、著眼于應(yīng)對金融危機的金融救援與經(jīng)濟刺激計劃在應(yīng)對經(jīng)濟危機的過程中，美國政府重拾國家大規(guī)模干預(yù)經(jīng)濟的手段，建立起一套比較系統(tǒng)的危機應(yīng)對機制和政策框架。金融救援計劃（一）金融救援的目標(biāo)與途徑美國金融機構(gòu)在這次金融危機中損失慘重。數(shù)據(jù)顯示，金融機構(gòu)的資產(chǎn)減記規(guī)模相當(dāng)于其國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)總和的13%，家庭金融資產(chǎn)縮水20%。為挽救頻臨崩潰的金融系統(tǒng)，危機爆發(fā)以來，美國決策當(dāng)局“三管齊下”，從金融機構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益三方入手，以前所未有的規(guī)模和非常規(guī)的政策，實施全面的金融救市方案。第一，從資產(chǎn)方來看，危機之后金融機構(gòu)虧損嚴(yán)重，不得不低價拋售金融資產(chǎn)，導(dǎo)致金融資產(chǎn)價格進一步下跌，救助的辦法是政府出資購買金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)。第二，從負(fù)債方來看，危機之后金融機構(gòu)紛紛“惜貸”，導(dǎo)致金融市場上流動性短缺，救助的辦法是央行通過各種形式向金融機構(gòu)提供貸款，試圖緩解信貸緊縮的困境。第三，從所有者權(quán)益來看，遭受損失的金融機構(gòu)不得不減少自由資本金，甚至出現(xiàn)了資不抵債的情況，救助的辦法是通過直接向有問題的金融機構(gòu)注入資本金，實施“國有化”控股。（二）美國兩輪金融救援計劃為實現(xiàn)上述目標(biāo)和途徑，布什政府（7000億）和奧巴馬政府（1.5萬億）實施了總規(guī)模達(dá)2.2萬億美元的兩輪金融援助計劃：1、布什政府的金融援助計劃（TARP）內(nèi)容要點：2008年10月3日，美國總統(tǒng)布什批準(zhǔn)了《2008年緊急經(jīng)濟穩(wěn)定法案》，推出有史以來最大規(guī)模的7000億美元計劃。主要內(nèi)容包括：一是授權(quán)美國財政部處理問題資產(chǎn)救助計劃(TARP），在兩年有效期內(nèi)分步使用7000億美元資金，通過“資本收購計劃”、“目標(biāo)投資計劃”以及“資產(chǎn)保證計劃”等購買金融機構(gòu)受損資產(chǎn)；二是建立問題資產(chǎn)處置計劃后，允許財政部向金融機構(gòu)受損失資產(chǎn)提供保險；三是成立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會和獨立委員會對法案的實施進行監(jiān)督；四是要求將美國國債最高法定限額從現(xiàn)有的10.6萬億美元提高到11.3萬億美元，以便為政府實施救援計劃留下資金空間；五是將保護納稅人利益放在重要位置；六是增加對喪失抵押品贖回權(quán)的房貸申請人幫助。資金來源：主要依靠增發(fā)國債，而聯(lián)儲方面籌措資金的渠道則來自資產(chǎn)置換、財政注資和貨幣政策工具創(chuàng)新（杠桿化），其中，資產(chǎn)置換超過3000億美元，財政注資2000億美元，其余部分為貨幣政策工具創(chuàng)新。資金使用及實施情況：7000億美元的“不良資產(chǎn)救助計劃”（TARP）橫跨兩屆美國政府。TARP下轄8個項目，在保爾森擔(dān)任財長期間，分配給其的3500億美元額度主要用于收購銀行、保險公司等金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)。到了奧巴馬政府，財長蓋特納把TARP余下的3000多億美元重點用于救助房地產(chǎn)業(yè)，以及用于幫助消費者和中小企業(yè)貸款等方面。此外，蓋特納還在2009年上任之初用TARP資金做了銀行業(yè)的壓力測試。根據(jù)財政部的最新數(shù)據(jù)，截至今年3月底TARP的賬面支出為5355億美元，剩下的1645億美元何去何從，目前尚不確定。2、奧巴馬政府的金融救援計劃（FSP）計劃目標(biāo)：為了刺激消費、投資和借貸信心，奧巴馬上臺后將解決危機的著眼點從挽救問題銀行轉(zhuǎn)移到修復(fù)金融系統(tǒng)以促進實體經(jīng)濟復(fù)蘇方面，實施了總額高達(dá)1.5萬億的新一輪綜合金融援助計劃（FSP）。內(nèi)容要點：一是美財政部將設(shè)置一個名為“金融穩(wěn)定信托”的新信托基金，幫助清理銀行有毒資產(chǎn)。該基金的啟動資金為5000億美元，最終將擴大到1萬億美元。希望這一基金能夠推動銀行業(yè)恢復(fù)房貸，以促進經(jīng)濟活力但必須確保每一筆援助資金所產(chǎn)生的放貸都高于沒有政府資助時可能產(chǎn)生的水平；二是財政部將聯(lián)合美聯(lián)儲、聯(lián)邦存款保險公司和私營機構(gòu)建立一個“公共-私有投資基金”，目標(biāo)針對金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)，提供目前私有市場無法提供的融資；三是與財政部相協(xié)調(diào)，美聯(lián)儲也將擴大一個旨在促進信貸流動的貸款項目，其規(guī)模從建立前的2000億可增至1萬億美元左右，此計劃主要針對小型企業(yè)信貸、學(xué)生貸款、消費者和汽車貸款市場，用于刺激二級信貸市場。美聯(lián)儲的非常規(guī)貨幣政策金融危機以來，盡管實施了大規(guī)模的金融救援和問題資產(chǎn)救助計劃，但美國金融市場風(fēng)險溢價仍居高不下，信貸市場緊縮嚴(yán)重，以短期利率為主的傳統(tǒng)貨幣政策傳導(dǎo)機制不暢。在此特殊情況下，以“量化寬松，流動性援助”為特點的超常規(guī)貨幣政策成為美聯(lián)儲應(yīng)對危機的主要工具。（一）連續(xù)降息進入零利率時代從2007年9月開始在2008年2月底，美聯(lián)儲連續(xù)10次降息，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從5.25%下調(diào)至0-0.25%，共下調(diào)500個基點，在一年多時間里，將利率政策發(fā)揮到極致。同時，美聯(lián)儲通過再貼現(xiàn)率工具適時調(diào)整再貼現(xiàn)率總量及利率，明確再貼現(xiàn)票據(jù)選擇，實現(xiàn)貨幣信貸總量調(diào)控目標(biāo)，合理引導(dǎo)資金流向和信貸投向，為緩解金融機構(gòu)資金壓力提供了較好的支持。（二）創(chuàng)新流動性管理手段2007年底以來，美聯(lián)儲除了常用的三大傳統(tǒng)政策工具（公開市場操作、再貼現(xiàn)和存款貯備金率）外，還啟動了“信貸與流動性計劃”（CreditandLiquidityPrograms），試圖貨幣政策工具的創(chuàng)新，以對金融市場提供流動性支持。美聯(lián)儲貨幣政策工具創(chuàng)新主要分五類：第一類是針對存款機構(gòu)的工具創(chuàng)新：包括期限拍賣工具（TAF）、定期貼現(xiàn)措施（TDWP）、不良資產(chǎn)救濟計劃（TAPP）；第二類是針對交易商的工具創(chuàng)新，包括一級交易商信貸工具（PDCF）、定期證券貸款工具（TSLF）；第三類是針對貨幣市場的工具創(chuàng)新，包括資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)貨幣市場共同基金工具（AMLF）、貨幣市場投資基金便利（NMIFF）等；第四類是針對向借款人和投資者提供的流動性，包括投資者融資便利工具（MMIF）、定期證券借貸工具（TSLF）、商業(yè)票據(jù)融資工具（CPFF）、定期資產(chǎn)抵押證券貸款工具（TALF）等。這些金融創(chuàng)新工具旨在延長貼現(xiàn)貸款的期限、擴大貼現(xiàn)貸款的對象范圍和抵押品范圍，降低金融機構(gòu)的融資門檻和融資成本。美聯(lián)儲為緩解金融危機的影響而推出的多項非常規(guī)支持項目已于2010年2月1日到期失效。美聯(lián)儲的多項非常規(guī)流動性供應(yīng)項目已于2月1日結(jié)束。預(yù)計，大規(guī)模的資產(chǎn)收購舉措將按計劃于1季度末完成。雖然TAF、TALF等少數(shù)項目將保留較長時間，但美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的擴張將在1季度末停止。表1美聯(lián)儲“信貸與流動性計劃”中的主要創(chuàng)新性流動性投放工具創(chuàng)新政策工具設(shè)立日宣布的停止日定期拍賣工具（TAF）2007.12.12未宣布何時停止一級交易商信貸工具（PDCF）2008.3.162010年2月1日期限有價證券借貸工具（TSLF）2008.3.112010年2月1日資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)貨幣市場基金流動性工具（AMLF）2008.9.192010年2月1日商業(yè)票據(jù)融資工具(CPFF)2008.10.72010年2月1日貨幣市場投資者融資工具(MMIFF)2008.10.212010年2月1日資產(chǎn)支持證券提供貸款工具（TALF）2008.11.25以新發(fā)行的商業(yè)抵押貸款支持證券（CMBS）為抵押品的TALF在2010年6月30日終止；以其他證券為抵押品的TALF在2010年3月31日終止與國外中央銀行的貨幣互換2007.12.122010年2月1日

資料來源：美聯(lián)儲（三）對金融機構(gòu)的直接救助為州政府財政減壓（StateFiscalRelief）?？傄?guī)模約1500億美元。通過向州政府提供財政支持，避免州政府減少關(guān)鍵社會服務(wù)（如教育、醫(yī)療、失業(yè)保障）和增加稅收，從而間接增加或保住就業(yè)崗位。向小銀行提供資金（ProvideCapitaltoSmallBanks）?？傄?guī)模300億美元。用于向小銀行及社區(qū)銀行提供資金，以支持這些銀行向中小企業(yè)提供貸款。（2）《雇傭激勵以恢復(fù)就業(yè)法案》2010年3月18日，美國總統(tǒng)奧巴馬正式簽署了一項總額180億美元的促進就業(yè)一攬子方案，即《雇傭激勵以恢復(fù)就業(yè)法案》?！豆蛡蚍ā返暮诵膬?nèi)容是對私營企業(yè)價值130億美元的稅收優(yōu)惠，用以改善2010年對失業(yè)者的雇傭狀況?！肮蛡蚣礈p稅”政策結(jié)合了以下兩方面激勵措施：其一，雇主可為符合法定條件的新雇員享受社會保障稅豁免；其次，如果此后雇主至少連續(xù)52周對該員工持續(xù)留用并發(fā)放工資，便可獲得一定的稅收抵免。迄今為止，美國超常規(guī)的救市政策在穩(wěn)定金融市場與實體經(jīng)濟方面取得了很大成效。金融市場方面，作為銀行間信貸成本指標(biāo)的3個月LIBOR基本恢復(fù)到危機前水平，中長期住房抵押貸款的利率水平也明顯降低，消費信貸開始緩慢復(fù)蘇；實體經(jīng)濟方面，美國經(jīng)濟呈現(xiàn)出政策刺激主導(dǎo)下的強勁復(fù)蘇，2009年三季度走出衰退，并于去年四季度和今年一季度分別實現(xiàn)5.6%和3.0%的增長。失業(yè)率雖然處于9.7%的高位,但基本趨穩(wěn)。然而一方面，大規(guī)模的貨幣投放和財政刺激計劃也帶來了美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的急劇膨脹[1]和財政赤字的飆升[2]的，這些救市政策的負(fù)外部性將在未來逐步顯現(xiàn)。二、著眼于后危機時代的改革與戰(zhàn)略規(guī)劃奧巴馬為自己的經(jīng)濟計劃設(shè)定的目標(biāo)是，“不僅要振興經(jīng)濟，還要為持久的經(jīng)濟繁榮奠定新的基礎(chǔ)”。因此，在促進經(jīng)濟復(fù)蘇的同時，美國政府也著眼于改革與長遠(yuǎn)規(guī)劃。金融監(jiān)管改革從2008年3月開始的《現(xiàn)代金融監(jiān)管構(gòu)架改革藍(lán)圖》，到2009年3月《金融監(jiān)管改革框架》，再到剛剛通過的美國金融監(jiān)管法案，改革的核心是注重提升美國政府的權(quán)威、注重擴大美聯(lián)儲的職能、控制金融資本的過度投機、注重保護投資者利益。其改革的深度與廣度都是美國金融監(jiān)管體系史上史無前例的。第一個方案：保守方案。2008年3月31日，布什政府領(lǐng)導(dǎo)下的財政部公布了起草于次貸危機爆發(fā)前的《現(xiàn)代金融監(jiān)管構(gòu)架改革藍(lán)圖》。時任財政部長保爾森建議賦予美聯(lián)儲自經(jīng)濟大蕭條以來最為廣泛的監(jiān)管金融市場的權(quán)力，將7家監(jiān)管機構(gòu)精簡為3家。提出從規(guī)則導(dǎo)向監(jiān)管向目標(biāo)導(dǎo)向監(jiān)管、從機構(gòu)導(dǎo)向監(jiān)管向業(yè)務(wù)導(dǎo)向監(jiān)管轉(zhuǎn)變、從監(jiān)管局部性風(fēng)險向監(jiān)管金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險的轉(zhuǎn)變。第二個方案：變革方案。2009年6月17日，奧巴馬政府公布了《金融監(jiān)管改革：新基礎(chǔ)》，由此拉開了美國自1932年以來最大規(guī)模的金融監(jiān)管改革大幕。改革方案包括三個核心部分：一是將美國聯(lián)邦儲備委員會打造成“超級監(jiān)管者”，全面加強對大金融機構(gòu)的監(jiān)管；二是設(shè)立新的消費者金融保護署，賦予其超越目前監(jiān)管機構(gòu)的權(quán)力；三是推動提升全球金融監(jiān)管水平。該方案中，美聯(lián)儲被賦予更大的權(quán)力：（1）監(jiān)管范圍擴大到所有可能對金融穩(wěn)定造成威脅的企業(yè)，除銀行控股公司外，對沖基金、保險公司等非銀行金融機構(gòu)也將統(tǒng)統(tǒng)納入美聯(lián)儲監(jiān)管視野；（2）取消證券交易委員會(SEC)的聯(lián)合監(jiān)管計劃，建議由美聯(lián)儲接替SEC行使對投資銀行控股公司的監(jiān)管；（3）加強系統(tǒng)性重要支付、交易和結(jié)算的能力，拓寬其獲取流動性的渠道；（4）修訂美聯(lián)儲緊急貸款權(quán)利，增強美聯(lián)儲的危機反應(yīng)能力。該方案已于2010年5月20日獲得通過。醫(yī)療保險改革今年3月23日，奧巴馬簽署了醫(yī)療改革方案——《美國大眾衛(wèi)生保健法案》，這是美國最近幾十年來最大的社會福利制度改革。法案實施后全美將有大約3000萬沒有醫(yī)療保險的人獲得保險，美國醫(yī)療保險覆蓋率將從85%上升至95%左右，距離全民醫(yī)療保險只有一步之遙，低收入者也將獲得政府補助。根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室的估計，未來10年中，政府將為新法案的執(zhí)行花費9380億美元，同時，法案的執(zhí)行也將在未來10年中減少1380億美元的聯(lián)邦赤字，其醫(yī)療改革法案的內(nèi)容要點如下：表3美國醫(yī)療保險改革法案核心要點改革核心高支出、低效率、欠公平是美國醫(yī)療體系的三大積弊。奧巴馬醫(yī)改的核心是實現(xiàn)“全覆蓋”和“低成本”，即通過適當(dāng)?shù)恼深A(yù)實現(xiàn)全民覆蓋，改善醫(yī)療體系作為公共產(chǎn)品的公平性；通過調(diào)整醫(yī)保支出結(jié)構(gòu)，削減不必要開支，提高醫(yī)保體系運行效率，在實現(xiàn)低成本的同時提升效率。覆蓋范圍向中產(chǎn)階級提供稅收減免，擴大針對低收入群體救助計劃覆蓋范圍，使目前3200萬沒有醫(yī)療保險的美國人獲保，醫(yī)保覆蓋率升至95%左右。這一規(guī)定將于2014年生效。對于年收入低于43320美元個人和低于73240美元三口之家，聯(lián)邦政府將給予醫(yī)保補貼。保險商與雇主加強監(jiān)管，規(guī)定保險公司不得以投保者過往病史為由拒?；蛘呤杖「哳~保費；不得在投保人患病后單方面終止保險合同；不得對投保人終身保險賠付金額設(shè)置上限等。雇傭超過50名員工的企業(yè)必須向員工提供醫(yī)保；子女可以享用父母的醫(yī)保服務(wù)至26歲。將建立以州為基礎(chǔ)的醫(yī)療保險交易所，小企業(yè)和個人可在交易所里通過聯(lián)合議價，享受與大公司員工或聯(lián)邦政府雇員同樣優(yōu)惠保險費率。政府干預(yù)創(chuàng)設(shè)“醫(yī)療保險費率管理局”，監(jiān)管保險公司保費政策，監(jiān)督和評估各保險公司保險費率調(diào)整，有權(quán)否決不合理的保費上調(diào)計劃。政府將對為員工購買醫(yī)療保險的小企業(yè)減免稅收。向各州提供資金，幫助它們改革醫(yī)療事故處理體系；采取措施防止醫(yī)療體系內(nèi)的浪費、欺詐和瀆職行為等。很多有工作的窮人賴以生存的社區(qū)醫(yī)療中心也會得到更多的資金支持。資金問題政府將對高收入群體加征個人所得稅并對高額保單加征消費稅。其中，政府對年收入超過20萬美元的個人和年收入超過25萬美元的家庭加征個人所得稅，稅率從原來的1.45%提高至2.35%。征收“豪華保單”稅，對保單超過1.02萬美元的個人和超過2.75萬美元的家庭征收40%消費稅，這一規(guī)定暫定從2013年開始執(zhí)行。醫(yī)改實質(zhì)醫(yī)保作為特殊的公共產(chǎn)品，首先要通過制度安排保證其對民眾的公平性和適宜性，也要通過引入市場競爭提升質(zhì)量。正因如此，大部分發(fā)達(dá)國家采用了社會醫(yī)保為主、商業(yè)保險為輔的體系，兼顧公平與效率。奧巴馬力推新醫(yī)改，實質(zhì)上是在反思和定位政府和市場在醫(yī)保體系中的地位和作用。

“出口倍增”計劃金融危機使美國的宏觀經(jīng)濟政策正在經(jīng)歷戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，其中突出的一點就是從依賴消費轉(zhuǎn)向增加出口，“回歸”實體經(jīng)濟領(lǐng)域。2009年1月，奧巴馬在國情咨文中把“出口倍增計劃”的最終目標(biāo)概括為，“確保21世紀(jì)仍然是美國的世紀(jì)”。按“出口倍增計劃”的目標(biāo)測算，美國出口將以年均15%的速度增長，5年后貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易總出口額將超過3萬億美元，解決200萬個就業(yè)崗位。其中貨物出口額達(dá)到2.1萬億美元，將回歸世界第一的位置。為此，奧巴馬政府提出一系列措施：（一）大幅提高出口企業(yè)尤其中小出口企業(yè)的貿(mào)易融資根據(jù)“國家出口計劃”，白宮將繼續(xù)提高進出口銀行的貿(mào)易融資，其中包括每年20億美元專門面向中小企業(yè)的新增貿(mào)易貸款。（二）提供“一站式”出口促進服務(wù)2010年3月，奧巴馬簽署行政令，成立由國務(wù)院、財政部、商務(wù)部、農(nóng)業(yè)部、貿(mào)易代表處、小企業(yè)署和進出口銀行等部門領(lǐng)導(dǎo)人組成的“出口促進內(nèi)閣”。國務(wù)卿希拉里正在推動“商業(yè)外交戰(zhàn)略”，要求美國所有駐外使館創(chuàng)設(shè)高級訪客業(yè)務(wù)聯(lián)絡(luò)員，以擴大對駐在國的出口機會；商務(wù)部長駱家輝也忙著向美國所有涉外高級官員發(fā)布關(guān)于促進出口的指導(dǎo)性建議。（三）通過推動多邊、雙邊和區(qū)域經(jīng)貿(mào)談判執(zhí)行更嚴(yán)格的貿(mào)易法律，確保美國公司可以自由、公平地進入海外市場。為此，奧巴馬提出要改革美國出口管制體系，希望更好地兼顧雙重目標(biāo)：控制美國核心技術(shù)出口以確保美國安全，同時加強美國關(guān)鍵行業(yè)的國際市場競爭力。新能源計劃奧巴馬政府認(rèn)識到，轉(zhuǎn)變美國經(jīng)濟發(fā)展模式，對原有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)重建的另一個途徑是大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，這是后危機時代美國搶占先機的戰(zhàn)略制高點。為此，奧巴馬積極推動新能源計劃：（一）提高能源利用效率，降低對化石燃料的依賴新能源計劃提出，一方面應(yīng)增加國內(nèi)油氣供應(yīng)，有限度地開采近海油氣；另一方面，鼓勵投資研發(fā)，提供技術(shù)，以減少石油消耗，提高能源利用率。預(yù)計到2030年，石油消費量至少將減少35%，化石燃料在美國能源供應(yīng)中的比例將下降到79%；進口石油依存度將從2007年的58%下降到41%，天然氣進口依存度從16%下降到14%。（二）重視新能源開發(fā)，鼓勵新能源相關(guān)技術(shù)的研究和應(yīng)用發(fā)展新能源需要依靠技術(shù)突破。因此，奧巴馬在新能源計劃中提出，未來10年將投入1500億美元，資助替代能源的研究，包括乙醇燃料、混合燃料動力汽車研發(fā)等。同時，通過投資于有突破性的研究，使家庭和企業(yè)有更高的能效，開發(fā)太陽能、風(fēng)能、