ESG月度觀察：碳足跡管理體系加速落地

證券研究報告|2024年4月10日ESGESG月度觀察碳足跡管理體系加速落地wangkai8@lichenguang@guosen.c請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容核心觀點n熱點事件：ESG生態(tài)體系建設(shè)有序推進。3月15日，北京市發(fā)展改革委和其他部門共同制定了《北京市促進環(huán)境社會治理（ESG）體系高質(zhì)量發(fā)展實施方案（征求意見稿）》，并向社會公開征求意見?！秾嵤┓桨浮诽岢龅?027年，北京ESG高質(zhì)量發(fā)展政策體系逐步完善，生態(tài)體系加快形成，在京上市公司ESG信息披露率力爭達到70%左右。3月25日，上海市政府發(fā)布《加快建立產(chǎn)品碳足跡管理體系打造綠色低碳供應(yīng)鏈的行動方案》。未來將以試點示范為引領(lǐng)，推動國家ESG實踐平穩(wěn)有序發(fā)展。n國內(nèi)ESG公募基金規(guī)模及資金流動：根據(jù)萬得ESG基金統(tǒng)計口徑，截至2024年3月末，國內(nèi)現(xiàn)存524支ESG基金，最新可得規(guī)模為5203億元，總體規(guī)模相較于2023年末增加107億元。按投資主題分，純ESG基金規(guī)模為530億元，占比為10.19%；ESG策略基金規(guī)模為1179億元，占比為22.66%；環(huán)境保護主題基金規(guī)模為2264億元，占比為43.50%；社會責任主題基金規(guī)模為990億元，占比為19.02%；公司治理主題基金規(guī)模為241億元，占比為4.64%。2024年1季度，國內(nèi)ESG基金單季度資金凈流入為107.5億元。其中，純ESG基金，ESG策略基金，環(huán)境保護主題基金、社會責任主題基金分別凈流入92.42億元、-0.93億元、13.23億元、2.78億元。n國內(nèi)ESG基金月度業(yè)績跟蹤：國內(nèi)ESG基金3月普遍實現(xiàn)正收益。2024年3月，國內(nèi)ESG基金大部分取得正收益，收益平均數(shù)及中位數(shù)分別為1.70%、1.31%。公司治理主題基金表現(xiàn)占優(yōu)，但是各基金業(yè)績分化較大，新能源及低碳主題基金本月表現(xiàn)亮眼。n全球?qū)W術(shù)前沿：Liu等(2024)研究發(fā)現(xiàn)氣候風險對金融穩(wěn)定產(chǎn)生負面影響，這種負面影響會因各國經(jīng)濟發(fā)展水平、金融發(fā)展水平和競爭程度的不同而表現(xiàn)出差異。Cheng等(2024)實證分析表明股權(quán)質(zhì)押對公司績效產(chǎn)生負面影響，以企業(yè)社會責任為導向的治理機制則可以緩解這一負面影響。宋獻中等(2024)研究表明A股“入摩”對企業(yè)ESG表現(xiàn)產(chǎn)生了積極影響，主要提升了企業(yè)在環(huán)境（E）和治理（G）方面的表現(xiàn)。Vestrelli等(2024）研究表明氣候風險披露通常被視為一種積極的企業(yè)行為，一般而言對公司股價有積極影響。但在某些特定情況下，特別是市場對氣候問題關(guān)注度提高時，這種披露可能會產(chǎn)生不利影響。風險提示：海外低碳經(jīng)濟發(fā)展過程中遇到波折；全球經(jīng)濟增長和低碳環(huán)保間權(quán)衡取舍對ESG投資節(jié)奏的短期擾動。請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容01ESG重要事件梳理[02國內(nèi)ESG公募基金表現(xiàn)復(fù)盤03ESG學術(shù)前沿請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容2024年3月ESG熱點事件回顧—ESG生態(tài)體系建設(shè)有序推進.地區(qū)ESG行動方案有序發(fā)布。ESG政策指引是當前國家推進高質(zhì)量發(fā)展的重點，3月15日，北京市政府發(fā)布《北京市促進環(huán)境社會治理（ESG）體系高質(zhì)量發(fā)展實施方案（征求意見稿）》；3月25日，上海市政府發(fā)布《加快建立產(chǎn)品碳足跡管理體系打造綠色低碳供應(yīng)鏈的行動方案》。未來將以試點示范為引領(lǐng)，推動國家ESG實踐平穩(wěn)有序發(fā)展。資料來源：中國政府網(wǎng)，萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容政府機構(gòu)：制定法規(guī)政策、政府機構(gòu)：制定法規(guī)政策、監(jiān)督法規(guī)政策實施、決定ESG的發(fā)標準制定機構(gòu)：制定ESG披露標準，引導企業(yè)規(guī)范化、系統(tǒng)化企業(yè)：踐行ESG的主數(shù)據(jù)提供機構(gòu)：匯總ESG數(shù)據(jù)，并通過技術(shù)手段補充評價所需ESG評價機構(gòu)：基于企業(yè)披露的ESG信息并為投資者提供投資投資者：踐行ESG理念、制定投資策略時高校\智庫：ESG的傳播和推廣、ESG課程.3月15日，北京市發(fā)展改革委和其他部門共同制定了《北京市促進環(huán)境社會治理（ESG）體系高質(zhì)量發(fā)展實施方案（征求意見稿）》，并向社會公開征求意見?！秾嵤┓桨浮诽岢龅?027年，北京ESG高質(zhì)量發(fā)展政策體系逐步完善，生態(tài)體系加快形成，在京上市公司ESG信息披露率力爭達到70%左右。圖1：《實施方案》主要內(nèi)容梳理圖2：ESG生態(tài)體系北京市ESG體系建設(shè)兩步走主要任務(wù)主要任務(wù)資料來源：北京市發(fā)展和改革委員會官網(wǎng)，萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容上海市碳足跡管理體系建設(shè)兩步走上海市碳足跡管理體系建設(shè)兩步走有國際影響力的綠色低碳鏈主企業(yè)和專業(yè)服主要內(nèi)容n3月25日，上海市人民政府辦公廳發(fā)布關(guān)于印發(fā)《上海市加快建立產(chǎn)品碳足跡管理體系打造綠色低碳供應(yīng)鏈的行動方案》的通知?！缎袆印访鞔_了高水平建設(shè)產(chǎn)品碳足跡管理體系、多維度豐富產(chǎn)品碳足跡應(yīng)用場景、全方位推動供應(yīng)鏈重點環(huán)節(jié)綠色低碳轉(zhuǎn)型三方面工作部署要求，以及5項具體的保障措施。圖3：行動方案思維導圖圖4：碳足跡內(nèi)涵及核算方法碳足跡計算方法碳足跡計算方法產(chǎn)品碳足跡管理能夠助力綠色金融、碳普惠、綠色消費等政策工具更好發(fā)資料來源：上海市人民政府網(wǎng)，萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：上海市人民政府網(wǎng)，《溫室氣體產(chǎn)品碳足跡量化要求和指南》，萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容01ESG重要事件梳理[02國內(nèi)ESG公募基金表現(xiàn)復(fù)盤03ESG學術(shù)前沿請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容國內(nèi)ESG基金規(guī)模及資金流動情況.根據(jù)萬得ESG基金統(tǒng)計口徑截至2024年3月末，國內(nèi)現(xiàn)存524支ESG基金，最新可得規(guī)模為5203億元，總體規(guī)模相較于2023年末增加107億元。題基金規(guī)模為2264億元，占比為43.50%；社會責任主題基金規(guī)模為990億元，占比為19.02%；公司治理主題基金規(guī)模為241億元，占比為4.64%。.2024年1季度，國內(nèi)ESG基金單季度資金凈流入為107.5億元。其中，純ESG基金，ESG策略基金，環(huán)境保護主題基金、社會責任主題基金分別凈流入92.42億元、-0.93億元、13.23億元、2.78億元。圖5：國內(nèi)ESG基金總規(guī)模變動情況(億元)0資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖6：國內(nèi)ESG基金資金流動情況1.5001.2009006003000-300-600-900-1.200資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容國內(nèi)ESG基金業(yè)績分布.國內(nèi)ESG基金普遍實現(xiàn)正收益，2024年3月，國內(nèi)ESG基金大部分取得正收益，收益平均數(shù)及中位數(shù)分別為1.70%、1.31%。.公司治理主題基金表現(xiàn)占優(yōu)，但是各基金業(yè)績分化較大，新能源及低碳主題基金本月表現(xiàn)亮眼。 圖7：國內(nèi)ESG基金業(yè)績分布 表2：業(yè)績占優(yōu)基金匯總資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理注：表中所涉及基金僅做統(tǒng)計匯總，不構(gòu)成投資依據(jù)請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容國內(nèi)ESG基金行業(yè)配置情況.國內(nèi)ESG基金普遍重倉新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)，即電力設(shè)備、汽車及有色金屬行業(yè)，持倉比例分別為25.46%、9.88%、7.56%。.2023年國內(nèi)ESG公募基金減倉電力設(shè)備和食品飲料，增配電子和汽.分類型來看，純ESG基金、ESG策略基金、環(huán)境主題基金持倉集中度較高，社會主題及公司治理主題基金持倉相對分散。表3：全部ESG基金行業(yè)配置表4：各類ESG基金行業(yè)配置注:數(shù)據(jù)為最新的2023年年報數(shù)據(jù)注:數(shù)據(jù)為最新的2023年年報數(shù)據(jù)資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容國內(nèi)ESG基金重倉持股情況.國內(nèi)ESG基金重倉個股主要以寧指數(shù)和茅指數(shù)公司為主，但從近兩年發(fā)展趨勢來看，ESG基金正緩慢調(diào)倉，對寧指數(shù)和茅指數(shù)公司的持倉呈現(xiàn)緩慢下降趨勢，同時對個股的持倉集中度也有所下降，表明ESG基金正在尋求更為廣泛的投資布局。.分類型來看，環(huán)境主題基金對寧指數(shù)公司的持倉集中度較高，其他類型基金持倉則相對分散。表5：全部ESG基金重倉持股注:數(shù)據(jù)為最新的2023年報數(shù)據(jù)資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理注：表中所涉及個股僅做統(tǒng)計匯總，不構(gòu)成投資依據(jù)表6：各類ESG基金重倉持股注:數(shù)據(jù)為最新的2023年報數(shù)據(jù)資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟研究所整理注：表中所涉及個股僅做統(tǒng)計匯總，不構(gòu)成投資依據(jù)請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容基本資料基金業(yè)績：該基金業(yè)績較好，3月份收益率為8.36%，相對滬深300超額收益率為7%持倉風格：該基金偏好大中盤股，大中盤股持倉市值占比為96%重倉行業(yè)：基金重倉工科、科技、周期消費，分別占比32.03%、19.83%、21.24%重倉股票：該基金持倉較為分散，重倉前十個股占比達40.12%圖8：2024年3月基金凈值走勢 2024/3/42024/3資料來源：Wind，晨星，國信證券經(jīng)濟研究所整理注：圖中個股僅做統(tǒng)計匯總，不構(gòu)成投資依據(jù)圖9：基金配置風格、行業(yè)及風險評價資料來源：Wind，晨星，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容基本資料基金業(yè)績：該基金業(yè)績較好，3月份收益率為8.01%，相對滬深300超額收益率為7%持倉風格：該基金偏好大盤股，大盤股持倉市值占比為70%重倉行業(yè)：基金重倉基礎(chǔ)材料、科技、工業(yè)，分別占比27.65%、18.49%、18.27%重倉股票：該基金持倉較為分散，重倉前十個股占比達40.23%圖10：2024年3月基金凈值走勢 2024/3/42024/3資料來源：Wind，晨星，國信證券經(jīng)濟研究所整理注：圖中個股僅做統(tǒng)計匯總，不構(gòu)成投資依據(jù)圖11：基金配置風格、行業(yè)及風險評價資料來源：Wind，晨星，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容01ESG重要事件梳理[02國內(nèi)ESG公募基金表現(xiàn)復(fù)盤03ESG學術(shù)前沿請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容 緩解低 緩解低n氣候風險對金融穩(wěn)定產(chǎn)生負面影響，這種負面影響會因各國經(jīng)濟發(fā)展水平、金融發(fā)展水平和競爭程度的不同而表現(xiàn)出差異。n實施宏觀審慎政策并提高國家治理質(zhì)量能夠有效緩解氣候風險的不利影響、維護金融穩(wěn)定。圖12：氣候風險對金融穩(wěn)定的影響機制及文獻評述候 資料來源：Liu,Z.,He,S.,Men,W.,&Sun,H.(2024).Impactofclimateriskonfinancialstability:Cross-countryevidence.InternationalReviewofFinancialAnalysis,92,103096.國信證券經(jīng)濟研究所整理n股權(quán)質(zhì)押對公司績效產(chǎn)生負面影響，因為股權(quán)質(zhì)押被資本市場視為信譽不佳、現(xiàn)金流不佳以及無法有效管理營運資本的標志。n以企業(yè)社會責任為導向的治理機制可以提高公司治理效率，有助于維護利益相關(guān)者的利益。圖13：股權(quán)質(zhì)押對公司績效的影響機制及文獻評述資料來源：Cheng,T.Y.,Susan,E.B.,Lin,H.,&Luo,D.(2024).TheRelationshipbetweenSharePledgeandCorporatePerformance:DoesCorporateGovernanceMatter?.ResearchinInternationalBusinessandFinance,102276.國信證券經(jīng)濟研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容A股“入摩”市場對氣候變化的關(guān)注A股“入摩”市場對氣候變化的關(guān)注nA股“入摩”對企業(yè)ESG表現(xiàn)產(chǎn)生了積極影響，主要提升了企業(yè)在環(huán)境（E）和治理（G）方面的表現(xiàn)。n深化中國資本市場國際化有助于提升企業(yè)管理者對ESG表現(xiàn)的關(guān)注。圖14：ESG評級對低碳投資的影響及文獻評述 平臺提升自身實力。資料來源：宋獻中,潘婧,韓杰.資本市場國際化的鞭策效應(yīng)：A股納入MSCI指數(shù)與企業(yè)ESG表現(xiàn)[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究,2024,41(04):153-172.，國信證券經(jīng)濟研究所整理n氣候風險披露通常被視為一種積極的企業(yè)行為，因為它可以增加公司的透明度并幫助投資者更好地理解公司面臨的氣候相關(guān)風險，氣候風險披露一般而言對公司股價有積極影響。n但在某些特定情況下，特別是市場對氣候問題關(guān)注度提高時，這種披露可能會產(chǎn)生不利影響。圖15：氣候風險披露對公司市場價值的影響及文獻評述風險披露行氣候問題的治理可能成為未來監(jiān)管政策的主資料來源：Vestrelli,R.,Colladon,A.F.,&Pisello,A.L.(2024).Whenattentiontoclimatechangematters:Theimpactofclimateriskdisclosureonfirmmarketvalue.EnergyPolicy,185,113938.國信證券經(jīng)濟研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容風險提示(1)海外低碳經(jīng)濟發(fā)展過程中遇到波折；(2)全球經(jīng)濟增長和低碳環(huán)保間權(quán)衡取舍對ESG投資節(jié)奏的短期擾動。請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容免責聲明國信證券投資評級投資評級標準類別級別說明報告中投資建議所涉及的評級（如有）分為股票評級和行業(yè)評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發(fā)布日后6到12個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，也即報告發(fā)布日后的6到12個月內(nèi)公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準。A股市場以滬深300指數(shù)（000300.SH）作為基準；新三板市場以三板成指（899001.CSI）為基準；香港市場以恒生指數(shù)(HSI.HI)作為基準；美國市場以標普500指數(shù)(SPX.GI)或納斯達克指數(shù)（IXIC.GI）為基準。股票投資評級買入股價表現(xiàn)優(yōu)于市場代表性指數(shù)20%以上增持股價表現(xiàn)優(yōu)于市場代表性指數(shù)10%-20%之間股價表現(xiàn)介于市場代表性指數(shù)±10%之間賣出股價表現(xiàn)弱于市場代表性指數(shù)10%以上行業(yè)投資評級超配行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于市場代表性指數(shù)10%以上行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)介于市場代表性指數(shù)±10%之間低配行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于市場代表性指數(shù)10%以上分析師承諾作者保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求獨立、客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現(xiàn)在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。重要聲明本報告由國信證券股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）制作；報告版權(quán)歸國信證券股份有限公司（以下簡稱“我公司”）所有。本報告僅供我公司客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發(fā)布的本報告完整版本為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映我公司于本報告公開發(fā)布當日的判斷，在不同時期，我公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。我公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；我公司可能隨時補充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，投資者應(yīng)當自行關(guān)注相關(guān)更新和修訂內(nèi)容。我公司或關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券并進行交易，