航天彩虹(002389)無人機出口持續(xù)提升積極布局低空經(jīng)濟

市場數(shù)據(jù)市場數(shù)據(jù)相關報告航天彩虹（002389） 投資要點業(yè)績下降，主要原因為公司本期無人機國內收入占比減少帶來價值評估，報告期內膜業(yè)務資產(chǎn)組可收回金額為2主要財務指標會計年度20232024E2025E2026E營業(yè)收入(百萬元)2866318748144847同比增長-25.7%11.2%51.0%0.7%歸母凈利潤(百萬元)218306340同比增長-50.0%42.0%40.3%11.2%毛利率24.6%23.1%20.0%20.9%ROE1.9%2.7%3.6%3.9%每股收益(元)0.150.220.310.34市盈率103.873.152.146.8 來源：WIND，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理，注:每股收益均按照最新股本攤薄計算請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明公司點評報告少49.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元，同比減少49.96%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.32億元，同比減少51.12%；基本每股收益為0.16元/股，同比減少48.39%。加權平均凈資產(chǎn)收益率1.94%，同比減少2.00pct。.2023年利潤分配方案：以9.90億股為基數(shù)，向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.60元（含稅合計分配現(xiàn)金股利0.59億元。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.66億元，同比減少25.70%（2023年財務預算計劃實現(xiàn)營業(yè)收入金額較2022年增長15-30%實現(xiàn)凈利潤1.57億元，同比減少49.72%（2023年財務預算計劃實現(xiàn)凈利潤金額較2022年增長30-60%實現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元（業(yè)績預告為1.43~1.86億元同比減少49.96；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.32億元（業(yè)績預告為1.24~1.61億元同比減少51.12%；基本每股收益為0.16元/股，同比減少48.39%。2023年，公司經(jīng)營業(yè)績下降，主要原因為公司本期無人機國內收入占比減少帶來的國內外業(yè)務結構變化、新材料資產(chǎn)與商譽減值增加等。分季度看，公司2023年四個季度分別實現(xiàn)營收5.09億元（同比-29.69%，下同）、公司2023年四個季度分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.19億元（-46.27%）、0.95億元請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明公司點評報告圖2、2019-2023年歸母凈利潤及增速表1、近年分季度營收和歸母凈利潤情況（億元）單季度單季度/全年凈利潤（%）單季度/全年營收歸母凈利潤毛利率(%)報告類型年份25.1828.0421.5323.4227.164.965.746.017.247.426.5220.6142.670.190.440.230.350.380.172.178.3662.395.4970.8924.295.0917.76%0.1924.936.2821.90%0.9523.105.7920.21%0.2825.397.56%2023年，公司航空航天產(chǎn)品制造營業(yè)收入17.70億元，同比減少32.19%，營收占比61.75%，同比減少5.91pct，毛利率32.33%，同比增加7.89pct；電子元器件制品營業(yè)收入10.50億元，同比減少12.51%，營收占比36.64%，同比增加5.52%，毛利率10.54%，同比減少2.17pct；其他營業(yè)收入0.46億元，同比減少2.35%，營收占比1.61%，同比增加0.39pct，毛利率50.24%，同比增加10.86pct。2023年，公司無人機及相關產(chǎn)品營業(yè)收入16.74億元，同比減少32.30%，營收占請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明公司點評報告收入0.96億元，同比減少30.17%，營收占比3.34%，同比減少0.21pct，毛利率36.11%，同比減少3.09pct。背材膜及絕緣材料營業(yè)收入6.48億元，同比減少毛利率19.14%，同比增加2.05pct。2023年，公司國外營業(yè)收入11.83億元，同比增加8.25%，營收占比41.28%，同比增加12.95pct，毛利率達到42.84%，同比增加0.19pct。國內營業(yè)收入16.83億同比減少0.57pct。根據(jù)《2023年度業(yè)績預告》，公司無人機國內業(yè)務受客戶產(chǎn)品鑒定和項目招標節(jié)點變化影響，收入下降導致利潤貢獻隨之減少；無人機國際業(yè)務延續(xù)較高景氣度，海外新簽訂單處于較高水平，收入有所增長。新材料業(yè)務因受產(chǎn)品供需關系影響，導致產(chǎn)能利用率下降、產(chǎn)品價格持續(xù)承壓，業(yè)務收入較去年下降，并進一步壓縮原有利潤空間。圖3、公司分產(chǎn)品營收（億元）及占比圖4、公司分產(chǎn)品毛利率請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明公司點評報告圖6、公司國內外毛利率2023年，公司期間費用總額4.15億元，同比減少1.57%，期間費用占營收比重主要是匯率波動造成匯兌損益變動；研發(fā)費用1.33億元，同比減少19.60%，占圖8、公司期間費用及期間費用率請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明公司點評報告2023年，公司資產(chǎn)減值損失1.08億元，同比增加107.69%，其中商譽減值損失0.50億元，同比增加90.67%。主要是公司對所涉及的膜業(yè)務資產(chǎn)組可收回金額進行價值評估，報告期內膜業(yè)務資產(chǎn)組可收回金額為20.53億元，低于包含整體商譽的資產(chǎn)組的可辨認凈資產(chǎn)公允價值21.03億元。2023年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為3.88億元，同比減少18.01%，主要是上期收到1.30億元留抵稅款返還；投資活動現(xiàn)金流量凈額為-1.33億元，同比增加5.28億元，主要是上期利用暫時閑置的募集資金購買結構性存款期末余額較大，本年均在年末到期收回；籌資活動現(xiàn)金流量凈額為0.27億元，同比增加0.79億元，主要是由于本期票據(jù)貼現(xiàn)增加。圖9、凈利潤及經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額圖10、應收賬款及存貨周轉率請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明公司點評報告.24年向航天科技銷售商品及提供勞務關聯(lián)交易預計金額較23年實際金額大幅提升2023年公司向航天科技集團內部成員單位銷售商品及提供勞務關聯(lián)交易實際發(fā)生金額為16.82億元，同比減少32.79%，完成度44.26%，同比減少36.46pct。2024年公司向航天科技集團內部成員單位銷售商品及提供勞務關聯(lián)交易預計金額為31.00億元，較2023年實際發(fā)生額增長84.30%，相較于2023年預計發(fā)生額減少18.42%。2023年，公司向前五名客戶銷售額19.61億元，同比減少34.24%，占年度銷售總額68.44%，同比減少8.88pct。向第一大客戶航天科技集團銷售額16.79億元，同比減少32.89%，占年度銷售總額58.59%，同比減少6.28pct。公司向前五名供應表2、向航天科技集團內部成員單位銷售商品及提供勞務關聯(lián)交易金額（億元）預計金額（調整前）20.0023.0038.0031.00預計金額（調整后）23.1020.0031.0038.00實際發(fā)生金額9.7625.02完成率54.21%67.76%80.72%44.26%公司第一大客戶銷售額9.7625.022023年，子公司彩虹公司營收16.26億元，同比減少33.32%，凈利潤2.75億元，同比減少16.81%，凈利率16.90%，同比增加3.35pct；神飛公司營收2.27億元，同比減少3.37%，凈利潤0.05億元，同比減少23.47%，凈利率2.28%，同比減少0.60pct；南洋公司營收7.52億元，同比減少10.35%，凈利潤-0.46億元，凈利率-6.10%，凈利率同比減少6.17pct；東旭成營收3.53億元，同比減少12.29%，凈利潤0.17億元，同比減少36.44%，凈利率4.77%，同比減少1.81pct；杭州南洋營收0.07億元，同比減少21.30%，凈利潤0.02億元，同比減少24.86%，凈利率22.97%，同比減少1.09pct。據(jù)《關于向激勵對象授予限制性股票的公告》，第二個解除限售期要求，以2020年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2023年（扣非歸母）凈利潤復合增長率不低于10%，即達到2.71億元；第三個解除限售期要求，以2020年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2024年（扣非歸母）凈利潤復合增長率不低于10.5%，即達到3.04億元。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明1）2023年公司已構建起遠中近程、高中低空、高速和低速相結合的無人機應用體系，成熟產(chǎn)品大部分獲得出口立項批復，整機出口數(shù)量及金額在國內領先；多款產(chǎn)品已裝備國內，彩虹-4型無人機首批入圍我國軍貿(mào)名牌精品工程，彩虹-5實現(xiàn)產(chǎn)品出海，進一步擴大彩虹無人機在國內外市場的影響力；2）全年有力推動了彩虹3/4/5系列、彩虹7/10以及射手系列等型號研制工作；完成某型初樣機飛行試驗及所有指標考核；3）募投項目彩虹7縮比驗證機完成飛行試驗，突破關鍵技術并順利完成分系統(tǒng)投產(chǎn)工作；完成我國首架大載重無人傾轉旋翼機的初樣機研制；4）開創(chuàng)巡飛彈新領域，先后解決了巡飛彈研制中的系列關鍵技術；5）射手系列導彈落實系列化、模塊化、通用化設計，完成激光、雙模、三模等空地彈研制和試驗工作，推動公司精導領域技術再上臺階；6）促成了多個老市場增訂，新增了重要客戶市場，并積極探索除傳統(tǒng)非洲、中東、東南亞區(qū)域以外的其它市場地區(qū)，市場拓展工作再創(chuàng)佳績；7）保障任務強度翻番，全年累計保障外場60余個，總計飛行近3400架次，航時超11000小時。2023年，光伏行業(yè)因資本大量進入、產(chǎn)能大幅擴張，造成嚴重供大于求的市場供需局面；消費電子行業(yè)處于周期底部，光學膜產(chǎn)品銷售價格承壓，公司新材料業(yè)務經(jīng)營壓力較大。展望未來，光伏行業(yè)供需失衡的情況需等待產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能市場化出清；光學膜行業(yè)需要等待消費電子終端（手機、平板等）需求回暖帶動銷量提升?？傮w而言，新材料產(chǎn)業(yè)已跨過成長期進入成熟期，市場充分競爭態(tài)勢愈演愈.2024年積極布局低空經(jīng)濟與通航服務2024年是公司落實“十四五”規(guī)劃、加快高質量發(fā)展的決勝攻堅之年，也是布局未來、制訂“十五五”發(fā)展規(guī)劃、落實一流特種飛行器公司建設的關鍵之年。公司將辯證認識和把握無人系統(tǒng)應用、人工智能、低空經(jīng)濟、無人機運輸和服務行業(yè)等革命性技術衍生的新產(chǎn)業(yè)、新經(jīng)濟、新業(yè)態(tài)，準確識變、科學應變、主動求變，牢牢抓住百年未有之大變局的歷史機遇，搶抓和用好國家強化戰(zhàn)略科技力量、提高無人作戰(zhàn)力量比重、培育產(chǎn)業(yè)鏈長等重要契機，積極響應用戶“快速有效響應、扎牢產(chǎn)能保障、樹立極限思維、落實高質量發(fā)展戰(zhàn)略”的具體要求，爭取更多型號產(chǎn)品納入國外用戶和我國無人裝備的“基本盤”，積極布局和謀劃低空經(jīng)濟及通航服務產(chǎn)業(yè)，做實無人機產(chǎn)業(yè)鏈長，扭轉新材料產(chǎn)業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀。我們調整盈利預測，預計公司2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤2.18/3.06/3.40億元，請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明無人機需求不及預期；無人機采購價格不及預期；膜業(yè)務盈利能力發(fā)生較大波動。公司點評報告表3、公司分季度業(yè)績對比（單位：百萬元、元、%）報告期22-4Q23-1Q23-2Q287999697-32--41441投資收益43-4請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明公司點評報告資產(chǎn)負債表利潤表0400004453100011119898333344440主要財務比率現(xiàn)金流量表-1-1-1-1-1-1000544444投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明公司點評報告分析師聲明投資評級說明投資建議的評級標準類別評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發(fā)布日后的12個月內公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期相關證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅。