從財務報表角度分析杜邦體系的局限與改進分析研究 會計學專業(yè)

摘要杜邦分析體系是對企業(yè)進行綜合財務分析的主要方法體系。該體系將權益凈利率作為核心指標，把反映企業(yè)盈利能力、償債能力、資本營運能力和抵御風險能力的各項指標有機聯(lián)系起來，通過運用比較分析法、比率分析法和因素分析法，多層次、多角度地評價企業(yè)的盈利能力和影響因素。本文首先分析了舊杜邦體系的不足，指出建立基于企業(yè)財務實際的杜邦分析體系的必要性，然后，從理論上論證了杜邦分析體系中，影響凈資產(chǎn)收益率的因素指標之間的相互關系，并闡述了新杜邦體系的先進性和在我國實施的可能性。在此基礎上，以上A企業(yè)為實例，運用杜邦體系對其財務報表進行因素分析和比率分析，發(fā)現(xiàn)其在A企業(yè)的綜合財務分析中存在的局限性，并提出有效辦法來改進杜邦分析體系應用的不足，形成新的杜邦分析體系，然后構(gòu)造一個嶄新的綜合財務評價體系。關鍵詞：杜邦分析；財務指標；財務報表分析AbstractDupontanalysissystemisanenterpriseintegratedfinancialanalysisofthemainsystem.Thesystemwillrightsasthecoreindexnetinterestrate,reflectingenterpriseprofitability,debtpayingability,capitaloperationabilityandabilitytoresisttherisktheindexoforganiclink,bycomparisonanalysismethod,theratioanalysisandfactoranalysis,multi-levelandperspectives,evaluationofenterprise'sprofitabilityandinfluencingfactors.Thispaperfirstanalyzestheshortageofolddupontsystem,pointsoutthatsettingupenterprisefinancialpracticaldupontbasedonthenecessityoftheanalysissystem,andthen,fromitdemonstratesthedupontanalysissystem,theinfluenceoffactorsonequityindexoftherelationshipbetweenXianHu,andelaboratedthenewdupontsystemadvancedandintheimplementationofthepossibilities.Onthisbasis,theaboveAenterpriseasanexample,theuseofdupontfinancialstatementstothesystemoffactoranalysisandregressionanalysisshowedthatthecomprehensiveenterpriseinAfinancialanalysisofthelimitationof,andputforwardeffectivemeasurestoimprovedupontanalysissystemoftheshortcomingsoftheapplicationformnewdupontanalysissystem,andthenconstructAnewcomprehensivefinancialevaluationsystem.Keywords:Dupontanalysis；Financialindex；Financialstatementanalysis目錄摘要 1Abstract 2第1章緒論 41.1問題的提出 41.2研究內(nèi)容 41.3研究意義 51.4研究技術路線 7第2章相關理論 72.1杜邦分析體系概述 72.2財務報表概述 82.2.1財務報表的涵義 82.2.2財務報表分析的必要性 92.3杜邦體系在財務報表分析上的應用 102.3.1杜邦分析的基本原理 102.3.2杜邦分析法的財務指標關系 112.4杜邦體系的局限 12第3章杜邦體系在ABC企業(yè)財務報表分析上的實際應用 123.1ABC企業(yè)介紹 123.2ABC企業(yè)財務報表數(shù)據(jù)及相關分析結(jié)果 133.2.1ABC企業(yè)財務報表數(shù)據(jù)呈現(xiàn) 133.2.2報表分析 16第4章改善建議 18結(jié)論 25參考文獻 27致謝 29第1章緒論1.1問題的提出對于企業(yè)外部的會計信息使用者來說，企業(yè)各階段的財務報表數(shù)據(jù)是最客觀可信與權威的資料。利用這些數(shù)據(jù)資料，結(jié)合各種財務分析方法，就能解讀企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。利用財務報表，進行企業(yè)的財務狀況分析，從而將財務報表中的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成有價值的決策信息，以幫助報表使用者改善經(jīng)營決策。企業(yè)的經(jīng)營目標是盈利，所以財務分析不僅對企業(yè)會計信息使用者很重要，對企業(yè)自身的營運極為重要。體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營狀況的財務指標很多，可分為三大類：體現(xiàn)企業(yè)償債能力的指標、體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)管理能力的指標和體現(xiàn)企業(yè)盈利能力的指標。這幾個指標為評價企業(yè)經(jīng)營狀況提供了重要依據(jù)，但就其中的某一個指標來說，它僅能反映企業(yè)在某單個方面的財務狀況，而不能反映企業(yè)整體的經(jīng)營狀況。從企業(yè)利潤最大化的角度考慮，企業(yè)的盈利能力是最受重視的[1]。僅就單個企業(yè)而言，即使當年的某一財務指標或某一部分財務指標優(yōu)于往年，而其余指標卻低于往年，就不能說明該企業(yè)的經(jīng)營效益在總體上是提高還是降低。因此，只有綜合指標才能對企業(yè)總體的財務特征做出準確說明，才能從總體上比較和鑒別事物，從而說明現(xiàn)象的規(guī)律性。因此，本文在研究企業(yè)盈利性時就采用了綜合財務分析的方法。隨著全球經(jīng)濟的發(fā)展，財務會計水平也越來越受企業(yè)的重視，綜合財務分析的方法還是比較多的，主要有以下幾種：杜邦分析體系因素分析法、沃爾評分法、綜合評價方法等[2]。本文則主要將杜邦分析體系作為企業(yè)財務狀況的主要分析手段，采取文獻研究和實證考察的研究方法，就A企業(yè)的財務報表，采用杜邦分析體系進行報表數(shù)據(jù)分析，杜邦分析體系有其優(yōu)越性，同樣也有其局限行，本文重點研究其局限性并提出改進辦法。1.2研究內(nèi)容本文在借鑒前人研究的基礎上，力求提出一種新的、完善的、適合當代經(jīng)濟環(huán)境復雜的新杜邦分析體系。文章的主要內(nèi)容包括以下五個部分：第一部分：緒論。主要從分析企業(yè)開展綜合財務評估的必要性出發(fā)，分析舊杜邦分析體系的基本原理和它的局限性，作為本文研究的主要內(nèi)容；接著闡述本文章的研究目的、研究意義、研究的主要內(nèi)容和研究技術路線方法等。第二部分：相關理論。主要介紹財務報表的概述，對財務報表分析的必要性等內(nèi)容；杜邦分析體系的概述；杜邦體系應用的基本原理，以權益凈利率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權益乘數(shù)為核心[3]，重點揭示企業(yè)獲利能力及權益乘數(shù)對權益凈利率的影響以及各個相關指標之間的相互作用關系；同時，界定該杜邦分析體系中各項指標的含義，從理論上闡述影響企業(yè)財務狀況可經(jīng)營成果的凈資產(chǎn)收益率和權益乘數(shù)等基本因素。第三部分：ABC企業(yè)簡述。主要介紹ABC企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀，以及企業(yè)2010年的財務報表數(shù)據(jù)呈現(xiàn)。第四部分：杜邦分析體系在ABC企業(yè)財務報表分析上的應用。本部分先介紹ABC企業(yè)2010的基本財務情況，收集ABC企近兩年的財務報表數(shù)據(jù)等資料對ABC企業(yè)盈利能力進行描述性統(tǒng)計分析，包括橫向分析(2010年不同企業(yè)進行比較分析)和縱向分析(利用歷史數(shù)據(jù)分析ABC企業(yè)平均盈利以及代表性的同行業(yè)企業(yè)盈利狀況及趨勢進行分析)。最后，對影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的因素進行實證分析，得出適合企業(yè)實際的新杜邦體系。第五部分：結(jié)論。這部分主要上述進行的各項分析結(jié)果，指出我國企業(yè)在盈利能力方面存在的差異，對企業(yè)提高盈利水平提出參考性的意見。主要是對上述四個部分的分析過程和結(jié)果進行總結(jié)，指出杜邦體系在財務分析上的應用局限，同時，由于其在財務分析體系上的廣泛應用，經(jīng)改進的新杜邦分析體系將具有更廣大的應用前景，同時，也有助于財務管理指標體系進一步的建立和完善。1.3研究意義進入21世紀，尤其在我國加入WTO后，理財投資行業(yè)迅猛發(fā)展，因此，對企業(yè)會計信息外部使用者，即投資者來所，企業(yè)的綜合財務狀況是投資者其做出正確的投資決策的依據(jù)。為了適應經(jīng)濟的發(fā)展，財務分析方法體系也日漸完善，出現(xiàn)了許多的財務分析方法。杜邦分析體系就是其中的一種。相對于其他的財務評價方法，杜邦財務分析體系更具客觀性和綜合性[4]。本文研究的目的主要在于將影響企業(yè)財務的重要因素和相關財務指標引入新杜邦分析體系，對比發(fā)現(xiàn)舊杜分析體系所存在的問題和局限，提出改進舊杜分析體系的有效措施，力求完善舊的杜邦分析體系，得出新的、適合當前經(jīng)濟形式的、滿足企業(yè)財務分析需要的、新杜邦分析體系。綜上所述，本文研究的意義主要表現(xiàn)在：(l)理論價值：本文將改進后的杜邦體系(簡稱新杜邦體系)，使杜邦分析體系在理論上得到進一步豐富和發(fā)展。即從A企業(yè)的財務報表數(shù)據(jù)出發(fā)，將原杜邦分析體系進行應用與評估，發(fā)現(xiàn)該體系的局限所在，然后根據(jù)分析結(jié)果，探討適用于企業(yè)財務評估的新指標體系，構(gòu)建新杜邦分析體系。新分析體系在理論上是對舊杜邦分析體系的一種繼承和發(fā)展，相比于舊體系，新體系能更好滿足針對企業(yè)實際財務狀況分析的綜合需要，能更好迎合企業(yè)會計信息使用者的相關要求。(2)實踐意義：利用新杜邦體系，對企業(yè)近兩年的盈利狀況進行分析，研究凈資產(chǎn)收益率以及促使企業(yè)收益產(chǎn)生變化的主要原因，分析企業(yè)在各經(jīng)營階段的不同特點，以便改善企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略，利用企業(yè)優(yōu)勢，克服企業(yè)劣勢，從而為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提出參考性意見[5]。同時，將新杜邦體系應用于企業(yè)的綜合財務指標分析，將有助于企業(yè)與所在行業(yè)的平均水平和其他企業(yè)的水平進行對比，發(fā)現(xiàn)自身的優(yōu)勢和不足，改進自身的經(jīng)營戰(zhàn)略和提高資產(chǎn)管理效率。新杜邦體系比舊體系能更全面、更客觀、更綜合地反映出我國企業(yè)盈利能力的變化情況及變化原因。各企業(yè)可將企業(yè)歷史數(shù)據(jù)和標桿企業(yè)作為參照，利用新杜邦體系做數(shù)據(jù)分析，看到自身財務狀況的變動情況，發(fā)現(xiàn)自身在經(jīng)營戰(zhàn)略上與標桿企業(yè)的差異，從而尋求提升企業(yè)盈利能力的可能途徑，使企業(yè)朝著更快更高的目標更好更快發(fā)展。1.4研究技術路線理論研究杜邦體系理論研究杜邦體系ABC企業(yè)實地考察杜邦體系的局限性ABC企業(yè)財務報表數(shù)據(jù)分析杜邦體系改進建議圖1.1論文研究技術路線Fig1.1Researchingtechnicalroute第2章相關理論2.1杜邦分析體系概述杜邦分析體系，又稱杜邦財務分析體系，簡稱杜邦體系，是利用幾種主要的財務比率之間的相互關系來綜合地分析和評價企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果的系統(tǒng)評價方法[6]。這種分析方法最先是由美國杜邦公司使用的，所以被名為杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評價公司盈利能力和股東權益收益率的綜合分析法，是一種從財務角度去評價一個企業(yè)經(jīng)營績效的常用方法。其基本思想是將企業(yè)的權益凈利率逐級分解為多項財務比率的乘積，這樣有助于更深入、細致地分析和比較企業(yè)的經(jīng)營成果。權益凈利率權益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率利潤銷售收入資產(chǎn)總額銷售收入費用成本流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)權益凈利率權益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率利潤銷售收入資產(chǎn)總額銷售收入費用成本流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)圖2.1杜邦體系的簡單構(gòu)建圖Fig2.1Dupontsystemconstructionofsimplefigure杜邦分析法是將權益凈利率分解為三部分進行分析的，這三個主要部分是：銷售凈利率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財務杠桿，即權益乘數(shù)。這種方式也被稱作“杜邦分析法”。該財務分析方法以權益凈利率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權益乘數(shù)為核心，重點揭示企業(yè)獲利能力及權益乘數(shù)對權益凈利率的影響以及各相關指標之間的相互作用關系。它是利用各主要財務比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果進行綜合系統(tǒng)評價的方法。2.2財務報表概述2.2.1財務報表的涵義財務報表，也稱對外會計報表，是會計主體對外提供的反映會計主體財務狀況和經(jīng)營的會計報表，包括資產(chǎn)負債表（balancesheet）、利潤表（incomestatement）、現(xiàn)金流量表（cashflowstatement）、股東權益變動表（StatementofStockholdersequity）及附表和附注[7]。資產(chǎn)負債表是總括地反映會計主體在特定日期（如年末、季末、月末）財務狀況的報表；利潤表（也稱收益表、損益表）（incomestatement）。它是總括反映企業(yè)在某一會計期間（如年度、季度、月份）內(nèi)經(jīng)營及其分配（或彌補）情況的一種會計報表；股東權益變動表（StatementofStockholdersequity）。股東權益變動表是反映企業(yè)在一定會計期間（通常是年度）內(nèi)資金的來源渠道和運用去向的會計報表，是一張綜合反映企業(yè)理財過程，以及財務狀況變動的原因與結(jié)果的報表?，F(xiàn)金流量表（statementofcashflow）。以現(xiàn)金為基礎編制的財務狀況變動表又叫做現(xiàn)金流量表（statementofcashflow），它是反映在一定會計期間現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出的會計報表,其目的在于提示償債能力和變現(xiàn)能力。2.2.2財務報表分析的必要性首先，必需了解財務分析的目的。財務報表分析的目的是將財務報表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為更為有用的信息，幫助報表使用者進行相關決策[8]。最早的財務報表分析是為銀行服務的。由于借貸資本在公司資本中的比重不斷增加，銀行家需要對貸款人進行信用調(diào)查和分析，逐步形成了償債能力分析等有關內(nèi)容。資本市場出現(xiàn)后，財務報表分析由為貸款銀行服務擴展到為各種投資者服務，財務分析的目的包括盈利能力分析、籌資結(jié)構(gòu)分析和利潤分配分析等新內(nèi)容。公司組織發(fā)展起來都，經(jīng)理人員為獲得股東的好評和債權人的信任，需要改善公司的盈利能力和償債能，逐步形成了內(nèi)部分析的有關內(nèi)容，也使財務報表分析有外部分析擴大到內(nèi)部分析，內(nèi)部財務分析的目的是找出管理行為和報表數(shù)據(jù)的管理[9]，通過管理來改變未來的財務狀況。綜上所述，財務報表分析的必要性可概括為以下四部分：第一，資產(chǎn)負債表分析，可判斷公司總的財務狀況，對公司的償債能力、資本結(jié)構(gòu)的合理性、流動資金的充足性等做出客觀判斷。第二，利潤表分析，能了解公司的經(jīng)營效率、盈利能力、盈利狀況，對公司在所屬行業(yè)中的競爭地位、持續(xù)發(fā)展能力和發(fā)展?jié)摿ψ龀隹陀^判斷。第三，現(xiàn)金流量表分析，可了評價一個公司獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力，然后分析預測估計公司未來的現(xiàn)金流量。第四，綜上所述，財務分析可以為報表使用者的相關決策提供參考信息，使其在了解企業(yè)的償債能力、盈利能力、資產(chǎn)流動性、競爭能力、發(fā)展前景、經(jīng)營風險等指標的基礎上做出正確的投資決策。2.3杜邦體系在財務報表分析上的應用由于財務報表分析的原則包括：全面性原則、客觀性原則、相關性原則、可比性原則、靈活性原則。因此，財務報表分析的方法也有多種，趨勢分析法、比率分析法和因素分析法。杜邦分析體系作為企業(yè)財務分析的一種綜合分析方法，由于其自身的客觀性，綜合性，及其自身的分析原理，杜邦體系在財務報表的分析上就具有廣闊的應用面和應用前景。2.3.1杜邦分析的基本原理第一，權益凈利率是是杜邦分析體系的核心比率[10]，具有很好的可比性和綜合性。它不僅可用于不同企業(yè)之間比較，由于資本具有逐利性，總是流向投資回報率最高的行業(yè)和企業(yè)，因此個企業(yè)專家的權益凈利率比較接近。其次，由于其綜合性，企業(yè)為了提高權益凈利率可以通過以下三個途徑：權益凈利率==無論提高那個比率，權益凈利率都會提高。第二，杜邦體系是一個多層次的比率分析體系，具有很強的靈活性、相關性和客觀性。各項財務比率，可在每個層次上與本企業(yè)歷史或同行業(yè)財務比率比較，比較之后向下一級分解。逐步向下分解，逐步覆蓋企業(yè)經(jīng)營獲得的每一個環(huán)節(jié)，以實現(xiàn)系統(tǒng)、全面評估企業(yè)經(jīng)營成果和財務狀況[11]。第三，杜邦體系的第一層次分解，將權益凈利率分解為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和權益乘數(shù)，這三個比率在企業(yè)之間可能存在顯著差異。銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)可以反映企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略；財務杠桿（權益乘數(shù)）可以反映企業(yè)的財務政策。第四，分解出來的銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，可以進一步向下分解，進而得到二者共同作用的資產(chǎn)凈利率，資產(chǎn)凈利率可以反映管理者運用企業(yè)資產(chǎn)賺取盈利的業(yè)績，是最重要的盈利能力。舊的杜邦體系只分解到第二層級。綜上說來，在資產(chǎn)凈利率不變的前提下，提高財務杠桿可以提高權益凈利率，但同時會增加財務風險，一般來說，資產(chǎn)凈利率叫搞的企業(yè)，財務杠桿較低，反之亦然。所以，通過財務報表分析，得出以上財務指標比率，可以幫助企業(yè)改進財務政策，降低經(jīng)營風險，獲取滿意收益[12]。2.3.2杜邦分析法的財務指標關系通過上一節(jié)對杜邦體系原理的分析，可以得出杜邦分析法中的幾種主要的財務指標和他們之間的相互關系：權益凈利率==其中：銷售凈利率=凈利潤/銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)權益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權益=1/（1-資產(chǎn)負債率）在實際運用中，可以結(jié)合因素分析法，首先確定銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權益乘數(shù)的基準值，然后依次代入各指標項的實際值，計算分析這三個指標的變動分別對凈資產(chǎn)收益率的影響程度和方向，使用因素分析法進一步分解各個指標并分析其變動的深層次原因，找出解決的方法。2.4杜邦體系的局限杜邦分析體系是一種比較實用的綜合財務分析工具[13]，雖然被廣泛應用，然而仍然具有其自身的局限性，主要體現(xiàn)在一下三個方面：第一，計算資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配?？傎Y產(chǎn)為全部資產(chǎn)提供者享有，而凈利率只專屬于股東，而這不匹配。由于“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配，該指標不能反映實際報酬率。為了改善該比率，需要重新調(diào)整分子與分母。第二，沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益。舊杜邦體系沒有區(qū)分經(jīng)營活動和金融活動。對大多數(shù)企業(yè)來說，金融活動是籌資，籌資獲得不產(chǎn)生利潤，而是支出費用，籌資費用是否屬于經(jīng)營費用，會計核算上存在很大爭議。第三，沒有區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債。竟然把金融活動單獨考核，就應該單獨計算籌資或成本，負債成本（利息支出）僅僅是金融負債的成本。因此，必需區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債，利息與金融負債相除才是真正的平均利息率，金融負債與股東權益相除，可得到更符合實際的財務杠桿。經(jīng)營負債沒有固定成本，本來就沒有杠桿作用，不能計入財務杠桿[14]。第3章杜邦體系在ABC企業(yè)財務報表分析上的實際應用3.1ABC企業(yè)介紹ABC企業(yè)的母公司及控股股東ET是于1985年成立的中外合資企業(yè)，它與電廠所在地的多家政府投資公司于1994年6月共同發(fā)起在北京注冊成立了股份有限公司?？偣杀?0億股，2001年在國內(nèi)發(fā)行3.5億股A股，其中流通股2.5億股，而后分別在香港、紐約上市。在過去的幾年中，ABC企業(yè)通過項目開發(fā)和資產(chǎn)收購不斷擴大經(jīng)營規(guī)模，保持盈利穩(wěn)步增長。擁有的總發(fā)電裝機容量從2,900兆瓦增加到目前的15,936兆瓦。ABC企業(yè)現(xiàn)全資擁有14座電廠，控股5座電廠，參股3家電力公司，其發(fā)電廠設備先進，高效穩(wěn)定，且廣泛地分布于經(jīng)濟發(fā)達及用電需求增長強勁的地區(qū)。目前，ABC企業(yè)已成為中國最大的獨立發(fā)電公司之一。3.2ABC企業(yè)財務報表數(shù)據(jù)及相關分析結(jié)果3.2.1ABC企業(yè)財務報表數(shù)據(jù)呈現(xiàn)根據(jù)ABC企業(yè)的2010年的經(jīng)營成果和財務狀況，ABC企業(yè)2010年度的財務報表數(shù)據(jù)陳如下：表3-1資產(chǎn)負債表Table3-1thebalancesheet資產(chǎn)負債表編制單位2010年12月31日單位：百萬元資產(chǎn)年末余額年初余額負債和固定權益年末余額年初余額貨幣資金5025短期借款6045交易行進入資產(chǎn)612交易性金融負債2810應收票據(jù)811應付票據(jù)54應收賬款398199應付賬款100109預付賬款224預收賬款104應收股息00應付職工薪酬21應收利息00應交稅費54其他應收款1222應付利息1216存貨119326應付股利00一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)7711其他應付款2318其他流動資產(chǎn)80預計負債24流動資產(chǎn)合計700610一年內(nèi)到期的非流動負債00其他流動負債535流動負債合計300220非流動資產(chǎn)：非流動負債：可供出售金融資產(chǎn)045長期借債450245持有至到期投資應付債券240260長期股權投資300長期應付款5060長期應收款專項應付款240260固定資產(chǎn)1238955遞延所得稅負債00在建工程其他非流動負債015固定資產(chǎn)清理非流動負債合計740580無形資產(chǎn)68負債合計1040800開發(fā)支出股東權益商譽股本100100長期待攤費用515資本公積1010遞延所得稅資產(chǎn)00盈余公積10040其他非流動資產(chǎn)30未分配利潤750730非流動資產(chǎn)合計13001070減：庫存股00股東權益合計960880資產(chǎn)總計20001680負債和股東權益合計20001680表3-2利潤表Table3-2theincomestatemen編制單位：ABC2010年度單位：百萬項目本年金額上年金額一、營業(yè)收入3000285減：營業(yè)成本26442503營業(yè)稅金及附加2828銷售費用2220管理費用4640財務費用11096資產(chǎn)減值損失00加：公允價值變動收益00投資收益60二、營業(yè)利潤156163加：營業(yè)外收入4572減：營業(yè)外支出10三、利潤總額200235減：所得稅費用6475四、凈利潤136160表3-3股東權益變動表Table3-3shareholder'sequities股東權益變得表編制單位：ABC2010年度單位：百萬項目本年金額上年金額股本資本公積減：庫存股盈余公積未分配利潤股東權益合計（略）一、上年年末余額1001040730880加：會計政策變更前期差錯更正二、本年年初余額1001040730880三、本年增減變動額（一）凈利潤136136（二）直接計入股東權益的利得和損失1.可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動凈額2.與計入股東權益項目的所得稅影響3與計入股東權益項目相關所得稅影響4.其他上述（一）和（二）小計136136（三）所有者投入和減少資本1.所有者投入資本2.股份支付計入股東權益的金額3.其他（四）利潤分配1.提取盈余公積60-6002.對股東的分配-56-563.其他（五）股東權益內(nèi)部結(jié)轉(zhuǎn)1.資本公積轉(zhuǎn)增股本2.盈余公積轉(zhuǎn)增股本3.盈余公積彌補虧損4.其他四、本年年末余額1001001007509603.2.2報表分析依據(jù)杜邦體系各財務比率之間的關系，利用上述財務報表數(shù)據(jù)，可計算得出ABC企業(yè)本年的權益凈利率。①本年權益凈利率==4.533%×1.5×2.0833=14.17%②上年權益凈利率=5.614%×1.6964×1.9091=18.18%所以，權益凈利率變得了-4.01%，于上年相比股東的報酬率下降了，公司的整體業(yè)績不如往年。影響權益凈利率的不利因素是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)下降；有利因素是財務杠桿提高。利用連環(huán)替代法可定量分析他們對權益凈利率變動的影響程度。（1）銷售凈利率變動的影響；按本年銷售凈利率計算的上年權益凈利率=4.533%×1.6964×1.9091=14.68%銷售凈利率變動的影響=14.68%-18.18%=-3.5%（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動的影響；按本年的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)計算上年的權益凈利率=4.533%×1.5×1.091=12.98%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動的影響=12.98%-14.68%=-1.7%（3）財務杠桿變動的影響=14.17%-12.98%=1.19%通過分析可知，最重要的不利因素是銷售凈利率降低，使得權益凈利率減少3.5%；其次是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)降低，使得權益凈利率減少1.7%。有力的因素是財務杠桿提高，使得權益乘數(shù)增加1.19%。不利因素超過有利因素，所以權益凈利率降低4.01%。由此，企業(yè)應重點關注銷售凈利率降低的原因。然而舊杜邦體系的財務比率是不完善和精確的，應該加以改進。具體建議如下章。第4章改善建議還是針對ABC企業(yè)的財務報表實際，鑒于“總資產(chǎn)”和“凈利潤”不匹配、經(jīng)營損益和金融損益沒有區(qū)分、有息負債和無息負債也沒有區(qū)分的情況，建議可簡單概述為以下四部分，不難看出，改進后的杜邦分析體系分為完善，客觀，綜合，靈活。改進財務報表具體內(nèi)容的表示，如表4-1所示。表4-1新資產(chǎn)負債表Table4-1newbalancesheet新資產(chǎn)負債表編制單位：ABC2010年12月31日單位：百萬元凈經(jīng)營資產(chǎn)年末余額年初余額負債和固定權益年末余額年初余額經(jīng)營資產(chǎn)金融負債貨幣資金（經(jīng)營）5025短期借款6045經(jīng)營性流動資產(chǎn)：交易性金融負債2810應收票據(jù)811應付利息1216應收賬款398199一年內(nèi)到期的非流動負債00預付款項224長期借款450245應收股利（經(jīng)營）00應付債券240260其他應收款1222進入負債合計790576存貨119326金融資產(chǎn)一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)7711交易行金融資產(chǎn)612其他流動資產(chǎn)80應收利息00經(jīng)營性流動資產(chǎn)合計694可供出售金融資產(chǎn)045經(jīng)營性流動負債：持有至到期投資00應付票據(jù)（經(jīng)營）54金融資產(chǎn)合計657應付賬款100109凈負債784519預收賬款104應付職工薪酬21應繳稅費54應付股利00其他應付款2318預計負債24其他流動資產(chǎn)535經(jīng)營性流動負債合計494149凈經(jīng)營性營運資本449經(jīng)營性長期資產(chǎn)：長期股權投資300長期應收款00固定資產(chǎn)1238955在建工程200035固定資產(chǎn)清理012無形資產(chǎn)68開發(fā)支出00商譽00長期待攤費用515遞延所得稅00其他非流動資產(chǎn)30經(jīng)營性長期資產(chǎn)合計13001025經(jīng)營性長期負債股東權益：長期應付款（經(jīng)營）5060股本100100專項應付款00資本公積1010遞延所得稅負債00盈余公積10040其他非流動負債015未分配利潤750730經(jīng)營性長期負債合計5075減：庫存股00凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)1250950股東權益合計960880凈經(jīng)營資產(chǎn)17441399凈負債及股東權益17441399第二，改進財務分析體系的核心計算公式。由于就杜邦體系沒有區(qū)分“經(jīng)營活動損益”和“金融活動損益”，沒有區(qū)分“有息負債”和“無息負債”，“總資產(chǎn)”和“凈利潤”不匹配的情況，改進舊杜邦體系首先要改進體系的財務分析體系的核心計算公式，新杜邦體系的核心計算公式為：權益凈利率===×（1+）-=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）×凈財務杠桿根據(jù)該公式，企業(yè)權益凈利率的高低取決與三個驅(qū)動因素：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、凈財務杠桿。根據(jù)企業(yè)的財務報表數(shù)據(jù)，通過改進后的杜邦體系，可計算出以下主要財務比率及其變動，如表4-2所示。表4-2主要財務比率及其變動Table4-2mainfinancialratioanditschange主要財務比率及其變動單位：%主要財務比率本年上年變動稅后經(jīng)營凈利率6.8917.908-1.017凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)1.72022.0372-0.317凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率11.85316.11-4.257稅后利息率9.0212.595-3.575經(jīng)營差異率2.8333.515-0.682凈財務杠桿0.81670.58980.2269杠桿貢獻率2.3142.0730.241權益凈利率14,16718.182-4.015可以看出，通過改進核心計算公式，財務比率的核算更為精確，它可以指導企業(yè)從多個方面改善企業(yè)的經(jīng)營投資和經(jīng)營戰(zhàn)略。第三，改進財務分析體系的基本框架。在舊的杜邦體系的分解層級基礎上，繼續(xù)向下分解，直到分解到企業(yè)本身最基層的業(yè)務層[15]，得出影響企業(yè)權益凈利率的所有收入，成本，費用，支出等指標。更具ABC企業(yè)的各財務比率變化結(jié)果，可以繪制出改進的杜邦體系，使得企業(yè)的各項經(jīng)營成果和財務狀況羅列清晰明了，彌補舊體系在微觀層面分析的不足。改進后的杜邦體系如圖4.1所示。權益凈利率14.167%權益凈利率14.167%凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率11.853%杠桿貢獻率2.314%稅后經(jīng)營凈利率6.891%凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)1.7202經(jīng)營差異率2.833%凈財務杠桿0.8167%-營業(yè)稅費及期間費用率主要營業(yè)利潤率+其他營業(yè)利潤率稅前營業(yè)利潤率-所得稅與收入比3.243%長期債務政策資本營運政策短期經(jīng)營負債管理長期經(jīng)營負債管理凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率11.853%稅后利息率9.020%凈負債784股東權益960稅后利息70.72凈負債784資本結(jié)構(gòu)政策利潤留存政策經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)存貨管理應收賬款管理應付賬款管理長期資產(chǎn)管理經(jīng)營負債與收入比0.0833毛利率收入管理成本管理圖4.1杜邦體系圖Figure4.1newdupontsystem第四，權益凈利率的驅(qū)動因素分解。各個影響因素對權益凈利率變動的影響程度，可使用連環(huán)替代法測定，如表4-3所示。表4-3權益凈利率的驅(qū)動因素分解表Table4-6rightsofnetinterestratedrivingfactorsbreakdown連環(huán)替代法的計算過程單位：%印象因素凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后利息率經(jīng)營差異率凈財務杠桿杠桿貢獻率權益凈利率變動影響上年權益凈利率16.1112.5953.5150.592.07318.182凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率變動11.85312.595-0.740.59-0.43811.415-0.767稅后利息率變動11.8539.022.8330.591.67113.5242.109凈財務杠桿變動11.8539.022.8330.8172.31414.1670.643所以，從上表可以看出，改進新杜邦體系，關鍵是掌握好其主要的影響因素：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、凈財務杠桿。第五，提高杠桿貢獻率。權益凈利率被分解為凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率和杠桿貢獻兩部分[15]，為分析財務杠桿提供了方便。影響財務杠桿貢獻率的因素是：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財務杠桿，其計算公式：杠桿貢獻率=（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）×凈財務杠桿（1）注意利用報表附注的明細資料。本年稅后利息率為9.020%，比上年下降3.575%。從報表找出下降的原因，對于ABC而言，是市場貸款率普遍下降。所以，企業(yè)可以利用利率下降的機會，以新債還舊債，可提前還以前以高利息率借入的借款，使平均利息率下降。（2）關注經(jīng)營差異率的變化。經(jīng)營差異率是凈資產(chǎn)凈利率和稅后利息率的差額，表示沒介入1元債務資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)所產(chǎn)生的時候偶一償還利息后的余額。經(jīng)營差異率是衡量企業(yè)借款是否合理的重要依據(jù)。從增加股東報酬來看，就能夠資產(chǎn)經(jīng)營凈利率是企業(yè)可以承擔的借款稅后利息率的上限，改變企業(yè)的融資決策，這是舊杜邦體系所分析不到微觀部分。（3）提高財務杠桿貢獻率，具體表現(xiàn)為改進以“凈負債/股東權益”衡量的凈財務杠桿，提高每1元權益資本配置的凈負債。比如，ABC此企業(yè)的凈財務杠桿為0.8167，說明1元權益資本配置0.8167凈負債，已經(jīng)是比較高的杠桿比率了。但是，根據(jù)新杜邦體系的結(jié)構(gòu)圖，可以看出，如果進一步增加借款會增加財務風險，推動利息率上升，使經(jīng)營差異率進一步縮小。因此，依靠提高財務杠桿來增加杠桿貢獻率是有限度的。所以，通過提高財務杠桿貢獻率的建議是有前提條件的，那就是在財務風險允許的變動范圍之內(nèi)。綜合上述五部分，就是改進舊杜邦體系的具體建議。定量分析的簡單表示公式概括如下：資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)+金融資產(chǎn)=（經(jīng)營性流動資產(chǎn)+經(jīng)營性長期資產(chǎn)）+（短期金融資產(chǎn)+長期金融資產(chǎn)）負債=經(jīng)營負債+金融負債=（經(jīng)營性流動資產(chǎn)+經(jīng)營性長期資產(chǎn)）+（短期金融負債+長期金融負債）凈經(jīng)營負債=經(jīng)營負債-金融負債=經(jīng)營性流動資產(chǎn)+經(jīng)營性長期資產(chǎn)）-（經(jīng)營性流動負債+經(jīng)營性長期負債）=凈經(jīng)營性營運資產(chǎn)+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)凈金融負債=金融負債-金融資產(chǎn)=凈負債凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負債+股東權益=凈投資資本針對具體企業(yè)，其具體財務指標的計算就比再次贅述改進杜邦體系的建議。結(jié)論由于舊杜邦分析體系在原理上和實際應用中已暴露出許多缺陷和不足，本文提出包含其他業(yè)務在內(nèi)的面向具體企業(yè)的新杜邦財務分析體系。主要工作簡述如下:第一，本文在借鑒國內(nèi)外文獻的前提下，針對舊杜邦分析體系不能滿足不同企業(yè)在盈利分析需要的缺陷，提出了包含其他業(yè)務和因素在內(nèi)的新杜邦分析體系，從理論上闡述了核心指標——凈資產(chǎn)收益率和各個因素指標之間的關系，并指出新杜邦體系的優(yōu)越性以及在國內(nèi)實施的可行性。第二，為實踐新杜邦體系的實用價值，本文對新杜邦體系展開了實證研究。筆者以上述ABC企業(yè)的財務報表數(shù)據(jù)為依據(jù)，分別對其進行了分析，分析結(jié)果表明新的杜邦體系能夠滿足企業(yè)財務分析客觀的需要，有助于發(fā)現(xiàn)提高盈利的多種方法，是一個新的評價財務狀況的綜合體系。新杜邦