非銀金融行業(yè)深度報(bào)告：新“國九條”系列文件解讀-緊握板塊“高股息”+“資本市場高質(zhì)量發(fā)展”雙重主線

請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分行業(yè)走勢 行業(yè)走勢 相關(guān)研究《核心償付能力顯分化，投資收益率hux@投資要點(diǎn)強(qiáng)化退市制度，頭部大市值公司有望獲得中長期資金青睞。2）鼓勵(lì)中備較大金融交易數(shù)據(jù)基礎(chǔ)、較好應(yīng)用場景入口、較成熟AI技術(shù)運(yùn)用經(jīng)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 4 5 52.2.強(qiáng)化退市制度，頭部大市值優(yōu)質(zhì)公 7 82.4.加大鼓勵(lì)分紅力度，多措并舉提升 92.5.從源頭提高上市公司質(zhì)量，期待市場長 103.1.證監(jiān)會就修訂《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān) 12 133.3.合理融資、審慎開展重資本業(yè)務(wù)要求下，上 15 16 17請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 4 5 6 7 15 8 9 10 11 12 14 14 16請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分證監(jiān)會深圳證券交易所北京證券交易所此前已發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市審核規(guī)則》《關(guān)于落實(shí)政治過硬能力過硬作風(fēng)過硬標(biāo)準(zhǔn)全面加強(qiáng)證監(jiān)會系統(tǒng)自身建設(shè)的意見》《股票上市規(guī)則》《上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》《上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見》《上市審核委員會和并購重組審核委員會管理辦法》《上市審核委員會和并購重組審核委員會管理辦法》《上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見》《股票上市規(guī)則》《股票上市規(guī)則》《上市委員會和并證監(jiān)會深圳證券交易所北京證券交易所此前已發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市審核規(guī)則》《關(guān)于落實(shí)政治過硬能力過硬作風(fēng)過硬標(biāo)準(zhǔn)全面加強(qiáng)證監(jiān)會系統(tǒng)自身建設(shè)的意見》《股票上市規(guī)則》《上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》《上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見》《上市審核委員會和并購重組審核委員會管理辦法》《上市審核委員會和并購重組審核委員會管理辦法》《上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見》《股票上市規(guī)則》《股票上市規(guī)則》《上市委員會和并購重組委員會管理細(xì)則》《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見》《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》《上市公司監(jiān)管指引第8號——股份減持和持股管理》《上市公司自律監(jiān)管指引第15號——股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員減持股份》《上市公司自律監(jiān)管指引第18號——股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員減持股份》《上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第10號——權(quán)益分派》《科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第4號——詢價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售》上海證券交易所事件：國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”證監(jiān)會（4條已發(fā)布的配套政策+1條加強(qiáng)圖1：新“國九條”1+N系列文件匯編最新發(fā)布《科創(chuàng)屬性評價(jià)指《中國證監(jiān)會隨機(jī)抽查事項(xiàng)清單》《上市公司股東減持股份管理辦法》《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》《證券市場程序化交易管理規(guī)定》數(shù)據(jù)來源：國務(wù)院，證監(jiān)會，上交所，深交所，北交所，東吳證券研究所，土黃色色塊為征求意見稿，深藍(lán)色色塊為此前已發(fā)布的四項(xiàng)文件，《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》為2024年4月12日證監(jiān)會與國務(wù)院新“國九條”同日發(fā)布請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分2004年1月31日《關(guān)于推進(jìn)資本2024年2004年1月31日《關(guān)于推進(jìn)資本2024年4月12日《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》2024年5月8日《關(guān)于進(jìn)一步促2.1.新“國九條”行文要點(diǎn)九條”確立了解決股權(quán)分置問題的基本原則，提出了重視資本市場投資回報(bào)等措施，為圖2：歷史上三次新“國九條”對上證指數(shù)走勢影響7,0006,0005,0004,0003,0002,00019921995199820012004200720102013201620192022上證指數(shù)000001.SH數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所監(jiān)管，增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性；大力推動(dòng)中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量；請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分出的制度機(jī)制、監(jiān)管執(zhí)法等方面的突出問題，及時(shí)補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，回應(yīng)投資者關(guān)切，圖3：證監(jiān)會發(fā)布官微精選讀者留言一覽數(shù)據(jù)來源：證監(jiān)會發(fā)布，東吳證券研究所；本精選僅代表證監(jiān)會發(fā)布篩選標(biāo)準(zhǔn)和證監(jiān)會發(fā)布微信公眾號讀者點(diǎn)贊排序治理能力現(xiàn)代化水平進(jìn)一步提高，建成與金融強(qiáng)國相匹配的請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖4：新“國九條”擘畫了未來5年、2035年和本世紀(jì)中葉資本市場發(fā)展目標(biāo)藍(lán)圖?投資者保護(hù)的制度機(jī)制更加完善。?上市公司質(zhì)量和結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，證券基金期貨機(jī)構(gòu)實(shí)力和服務(wù)能力持?資本市場監(jiān)管能力和有效性大幅提高。資本市場良好生態(tài)加快形成。?投融資結(jié)構(gòu)趨于合理，上市公司質(zhì)量顯著提高，一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)建設(shè)取得明顯進(jìn)展。?資本市場監(jiān)管體制機(jī)制更加完備。數(shù)據(jù)來源：國務(wù)院，東吳證券研究所2.2.強(qiáng)化退市制度，頭部大市值優(yōu)質(zhì)公司有望獲得青睞司立足主業(yè)加大對產(chǎn)業(yè)鏈整合力度。第三，削減“殼”資源價(jià)值。加強(qiáng)并購重組監(jiān)管，縱市場等違法違規(guī)行為。嚴(yán)厲懲治導(dǎo)致重大違法退市的控股股東、實(shí)際控制人、董事、三地交易所積極響應(yīng)證監(jiān)會《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》中加強(qiáng)退市的號召。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分表1：三地交易所積極響應(yīng)證監(jiān)會《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》中加強(qiáng)退市的號召發(fā)文機(jī)構(gòu)證監(jiān)會《股票上市規(guī)則》合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)。4.提高市值類強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則》合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)。核規(guī)則》《股票上市規(guī)則》2.3.鼓勵(lì)中長期資金入市，優(yōu)化投資市場環(huán)境請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分表2：證監(jiān)會會同多個(gè)部委號召長期資金入市證監(jiān)會就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問證監(jiān)會強(qiáng)化投資穩(wěn)定性。監(jiān)管《關(guān)于開展保險(xiǎn)金監(jiān)局《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》部《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核的通知》證監(jiān)會新聞發(fā)布會證監(jiān)會資料來源：證監(jiān)會，金監(jiān)總局，財(cái)政部，東吳證券研究所；注：土黃色為證監(jiān)會發(fā)布，藍(lán)色為其他部委協(xié)同文件2.4.加大鼓勵(lì)分紅力度，多措并舉提升投資者的獲得感質(zhì)公司的激勵(lì)力度，多措并舉推動(dòng)提高股息率。增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，推動(dòng)一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分表3：各地交易所貫徹落實(shí)新“國九條”提高上市公司分紅的穩(wěn)定性、及時(shí)性和可預(yù)期性發(fā)文院新“國九條”所所所《股票上市規(guī)則（征求意見《科創(chuàng)板股票《股票上市規(guī)《股票上市規(guī)《上市公司持?jǐn)?shù)據(jù)來源：國務(wù)院，證監(jiān)會，上交所，深交所，北交所，東吳證券研究所2.5.從源頭提高上市公司質(zhì)量，期待市場長期賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分表4：三地交易所適度提高門檻，并區(qū)分板塊定位板塊2.將第二套上市標(biāo)準(zhǔn)中的最近3年累計(jì)設(shè)置了多套多元上市指標(biāo)，突出大盤經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)從行業(yè)地位、業(yè)績規(guī)模、核心技術(shù)工度，進(jìn)一步具體化主板“大盤藍(lán)籌”完善科創(chuàng)板定位把握標(biāo)準(zhǔn)，支持和鼓創(chuàng)業(yè)板適度提高創(chuàng)業(yè)板第一套上市標(biāo)準(zhǔn)的凈利潤指標(biāo)，將最近高創(chuàng)業(yè)板第二套上市標(biāo)準(zhǔn)的預(yù)計(jì)市值、收入等指標(biāo)，將預(yù)計(jì)要求的企業(yè)上市。數(shù)據(jù)來源：國務(wù)院，證監(jiān)會，上交所，深交所，北交所，東吳證券研究所亦是在推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革的過程中，交易所設(shè)置多元上市標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化發(fā)行條件，請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分3.對券商經(jīng)營影響分析：相關(guān)政策思路一脈相承，上市券商承擔(dān)行業(yè)“領(lǐng)頭羊”和“排頭兵”作用3.1.證監(jiān)會就修訂《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》公開征求意見表5：2024年《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》內(nèi)容主要變動(dòng)“上市證券公司具有證券公司與上為上市公司，要適用上市、發(fā)行監(jiān)管相關(guān)法規(guī)。為做好相關(guān)法律法規(guī)”IPO和再融資行為涉及證券公司變更主要股東或者公司的實(shí)際控制管理規(guī)定》相關(guān)規(guī)定，報(bào)送相關(guān)資質(zhì)審核材料。”請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分上市公司應(yīng)當(dāng)披露主要控股參股公司及控制的結(jié)構(gòu)化主體情況。如果涉及上市證券公司商業(yè)秘密等特殊原因確實(shí)不便披露的，公司可按照規(guī)定不予以披露，但應(yīng)當(dāng)在相關(guān)章節(jié)說明原因?！吧鲜泄緫?yīng)當(dāng)披露主要控股參股公司及控制的結(jié)構(gòu)化主節(jié)詳細(xì)說明原因。”—“上市證券公司應(yīng)當(dāng)持續(xù)健全公司治理，建立股權(quán)結(jié)構(gòu)清落實(shí)全面風(fēng)險(xiǎn)管理要求，加強(qiáng)對各類境內(nèi)外子公司的管理。上市證券公司應(yīng)當(dāng)完善人員管理及長效激勵(lì)約束機(jī)中國證監(jiān)會及證券交易所的規(guī)定披露薪酬有關(guān)信息?！鄙鲜凶C券公司應(yīng)當(dāng)在中期報(bào)告和年度報(bào)告中披露所有風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)情況；日常經(jīng)營中，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)不符合《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)以并增加一款“上市證券公司經(jīng)監(jiān)管部門認(rèn)可或要求，以合新增第十三條 “上市證券公司應(yīng)當(dāng)牢固樹立回報(bào)股東的意識，根據(jù)《上注銷的方式提升股東回報(bào)、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)?！睌?shù)據(jù)來源：證監(jiān)會，東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分表6：監(jiān)管多次表態(tài)支持優(yōu)質(zhì)券商做優(yōu)做強(qiáng)類評價(jià)居前的證券公司的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備調(diào)整系數(shù)和表內(nèi)外資產(chǎn)總《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營。監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》數(shù)據(jù)來源：證監(jiān)會，東吳證券研究所表7：2023年以來券商股權(quán)流轉(zhuǎn)重點(diǎn)事件梳理2023.03.152023.04.26事件事件國聯(lián)證券大股東國聯(lián)集團(tuán)通過司法拍賣競得民生證券34.71億股股權(quán)，占總股本比重約30.3%，成交價(jià)格約91億元。2023年12月15日，國聯(lián)集團(tuán)獲證監(jiān)會核準(zhǔn)正式成為民生證券第一大股東。上海興業(yè)將其持有的德邦證券5.71億股份質(zhì)押給山東財(cái)金，出質(zhì)股權(quán)數(shù)占德邦證券股權(quán)的14.39%。此次質(zhì)押意味著以山東財(cái)金集團(tuán)為首的山東國資有望實(shí)現(xiàn)對德邦證券的控股。2023.09.21華創(chuàng)云信發(fā)布公告，公司子公司華創(chuàng)證券申請?zhí)窖笞C券股東資格相關(guān)事宜已被中國證監(jiān)會依法受理。此前華創(chuàng)證券已競得太平洋證券10.92%的表決權(quán)，股東資格尚需取得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。2023.10.26本鋼集團(tuán)擬將其所持的中天證券21.35%的股權(quán)全部公開掛牌轉(zhuǎn)讓。2023.11.03錦龍股份公告稱，正籌劃轉(zhuǎn)讓所持有的東莞證券部分股份事宜。此次錦龍股份擬轉(zhuǎn)讓所持有的東莞證券3億股股份，占自身所持股份的半數(shù)，占東莞證券總股本的比例為20%。2024年3月29日，錦龍股份公告稱已同東莞金控資本就股份轉(zhuǎn)讓事宜達(dá)成初步意向。 2023.12.20 北京產(chǎn)權(quán)交易所官網(wǎng)顯示，有兩筆國都證券股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)掛牌，合計(jì)涉及國都證券4.32億股股份，請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分占國都證券總股本7.4159%，轉(zhuǎn)讓底價(jià)合計(jì)為11.35億元。其中嘉融投資擬轉(zhuǎn)讓1.4642%的股權(quán)，同方創(chuàng)投擬轉(zhuǎn)讓5.9517%的股權(quán)。東亞前海證券東亞前海證券第二大股東銀之杰發(fā)布公告稱，擬通過公開掛牌、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式轉(zhuǎn)讓所持有的東亞前海證券26.1%股權(quán)。2023.12.262023.03.26東北證券第一大股東亞泰集團(tuán)擬出售持有的公司29.81%的股份，其中擬將持有的公司20.81%股份出售給長發(fā)集團(tuán)，擬將持有的公司9%股份出售給長春市金控或其指定的下屬子公司。2023.03.292023.03.29湖北國資旗下長江產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)將以非公開轉(zhuǎn)讓方式受讓湖北能源和三峽資本所持長江證券全部8.63億股股份，占總股本15.6%。本次轉(zhuǎn)讓完成后，湖北省國資直接和間接持有長江證券股份占比將達(dá)到28.22%，將成為長江證券第一大股東。數(shù)據(jù)來源：北京產(chǎn)權(quán)交易所，深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，公司公告，東吳證券研究所計(jì)輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)將成為券商后續(xù)階段的建設(shè)重圖5：2020-2023年上市券商股權(quán)再融資發(fā)行情況80060