宇信科技(300674)業(yè)績符合預(yù)期靜待AI和出海起量-廣發(fā)證券劉雪峰,李婉云-20240403

營業(yè)收入（百萬元）4285520450465646營業(yè)收入（百萬元）4285520450465646宇信科技（宇信科技（300674.SZ）核心觀點(diǎn)：元，yoy+29.3%。受益于信創(chuàng)業(yè)務(wù)的快速增長（同比增長77.47%至量持續(xù)提升。金融信創(chuàng)驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)亮點(diǎn)突出。報(bào)告期內(nèi)，公司新增多個(gè)重量級(jí)客戶的同時(shí)成功打開多個(gè)業(yè)務(wù)線過去為空白的重要市場。數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)線新合作等戰(zhàn)略新方向的推進(jìn)，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望恢復(fù)正增長。盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸維持“買入”評級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示?？蛻粜枨笮迯?fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)2022A2023A2024E2022A2023A2024E2025E2026E46384638增長率（%）15.0%21.4%-10.9%8.8%11.9%EBITDA（百萬元）282325382490604歸母凈利潤（百萬元）253326369472584增長率（%）-36.1%28.8%13.1%28.1%23.8%EPS（元/股）0.370.470.520.670.83市盈率（P/E）37.9734.6426.1420.40ROE（%）6.6%7.9%8.6%EV/EBITDA28.4829.42數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)務(wù)報(bào)表，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心公司評級(jí)公司評級(jí)相對市場表現(xiàn)20%6%-8%04/2306/2308/2309/2311/2301/2403/24-22%-36%-50%宇信科技滬深300請注意，李婉云并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動(dòng)。2023-12-162023-12-16 4（一）主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析 4 （一）收入拆分及盈利預(yù)測 表1：年度財(cái)務(wù)關(guān)鍵數(shù)據(jù)（單位：百萬元） 4表2：季度財(cái)務(wù)關(guān)鍵數(shù)據(jù)（單位：百萬元） 一、年報(bào)分析（一）主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析(1)軟件開發(fā)及服務(wù)：收入33.2億元，yoy+5.5%；(2)系統(tǒng)集成銷售及服務(wù)：收入17.2億元，yoy+77.5%；占比提升所致。細(xì)分來看，公司軟件業(yè)務(wù)、集成業(yè)務(wù)的毛利率均有所提升，分別為31.13%、10.48%，較2022年分別提升1.71pct、1表1：年度財(cái)務(wù)關(guān)鍵數(shù)據(jù)（單位：百萬元）銷售費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用投資凈收益銷售費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率YOYYOY表2：季度財(cái)務(wù)關(guān)鍵數(shù)據(jù)（單位：百萬元）銷售費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用投資凈收益銷售費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率YoYYoY和凈利潤均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。同時(shí)，公司經(jīng)營質(zhì)量持2.金融信創(chuàng)驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)亮點(diǎn)突出。重要市場，包含某政策性銀行數(shù)據(jù)湖業(yè)務(wù)、某兩個(gè)省份的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)、某大型央型工程集團(tuán)的數(shù)據(jù)治理業(yè)務(wù)以及開源大數(shù)據(jù)平臺(tái)業(yè)務(wù)等，標(biāo)志公司數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的能力越來越成熟，且被多個(gè)市場領(lǐng)域認(rèn)可。單，與商業(yè)智能、數(shù)據(jù)安全、加速引擎等國產(chǎn)頭部應(yīng)用相關(guān)軟件的廠商除了常態(tài)化3.創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，2024年出海業(yè)務(wù)可期。4.53%至1.57億元。公司創(chuàng)新運(yùn)營業(yè)務(wù)目前已形成生態(tài)平臺(tái)賦能和聯(lián)合運(yùn)營賦能雙隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇、出海業(yè)務(wù)全面開展、公司與廈門資管公司4.銀行業(yè)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，AI將持續(xù)助力公司降本增效。了《關(guān)于銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)意見》，這是銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)的關(guān)于銀行業(yè) 與保險(xiǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的首份專門文件，在機(jī)制、方法、路徑等方面對銀行業(yè)與保險(xiǎn) 型已普遍成為金融機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略決策中的首選項(xiàng)和重點(diǎn)發(fā)展方向，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的價(jià)值鏈金融行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型正在金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)重塑、科技引領(lǐng)和風(fēng)險(xiǎn)管理等維度發(fā)揮著來封裝化產(chǎn)品，通過新產(chǎn)品帶來新業(yè)務(wù)模式，抓住數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)為金融行業(yè)的發(fā)展帶來的雙向機(jī)會(huì)，打磨新的商業(yè)模式，幫助客戶在數(shù)字化和智能化的變革中推出宇信一體機(jī)。（2）公司還在持續(xù)基于更多場景推出AI+產(chǎn)品，二、盈利預(yù)測和投資建議公司主營業(yè)務(wù)主要是軟件開發(fā)及服務(wù)、計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)集成及代理及運(yùn)營業(yè)務(wù)?；趯局饾u向全產(chǎn)業(yè)鏈公司拓展的判斷，我們對已逐漸回歸正常節(jié)奏，此外銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，因此我們預(yù)計(jì)2基數(shù)較高，因此我們預(yù)計(jì)24-26年該業(yè)務(wù)收入增速分別為-45%/3%/5%。26年該業(yè)務(wù)收入增速分別為30%/32%/表3：收入拆分軟件開發(fā)及服務(wù)業(yè)務(wù)收入計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)集成及代理收入創(chuàng)新運(yùn)營業(yè)務(wù)收入合計(jì)收入2.毛利率預(yù)測將逐漸體現(xiàn)，因此預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)24-26年毛利率分別為31.80%/32.10%/32.5低，因此預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)24-26年毛利率分別為83.00%/81.00%/80.03.期間費(fèi)用率預(yù)測（1）銷售費(fèi)用率：銷售費(fèi)用較為剛性而2024年收入增速預(yù)計(jì)為負(fù)，因此2024年銷售費(fèi)用率會(huì)有所抬升，我們預(yù)計(jì)2024-2026年分別為3.60%/3.30%/3（3）研發(fā)費(fèi)用率：公司持續(xù)加大研發(fā)投入以保持技術(shù)領(lǐng)先性，因此我們預(yù)計(jì)2024-2026年分別為11.50%/12.00%/1綜上，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入分別為46.38/50.4務(wù)流程外包服務(wù)。公司現(xiàn)已成為中國規(guī)模最大、人數(shù)最多、資質(zhì)最全、客機(jī)軟、硬件的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)服務(wù)及相應(yīng)的系統(tǒng)集成，為中小銀行提供包括業(yè)務(wù)業(yè)信息化建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，助力金融機(jī)構(gòu)安全合規(guī)地推進(jìn)基礎(chǔ)架構(gòu)升級(jí)及業(yè)務(wù)創(chuàng)新，打造從公司和京北方、長亮科技、天陽科技的人均創(chuàng)收可以看到，京北方低于其他三家 公司2024年35倍PE，對應(yīng)最新股本數(shù)，每股合理價(jià)值為18.32元/股，維持“買入”表4：可比公司估值公司名稱公司代碼三、風(fēng)險(xiǎn)提示（一）客戶需求修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)若宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，則可能導(dǎo)致銀行等客戶需求釋放較慢，從而影響商務(wù)談設(shè)施、研發(fā)團(tuán)隊(duì)等多方面仍存在一定差距。（三）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)由于銀行加強(qiáng)自研以及部分大行擁有自己的金融科技公司，因此第三方銀行IT廠商存貨490098000000000 公允價(jià)值變動(dòng)收益-1500-18-130040-1850-16投資活動(dòng)現(xiàn)金流投資變動(dòng)現(xiàn)金凈增加額-1604-16-1610-15000