深圳和而泰智能控制股份有限公司股票回購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)及對(duì)策分析

PAGE摘要隨著股票回購(gòu)相關(guān)政策的制定，許多上市公司的股東或高管會(huì)紛紛選擇回購(gòu)因?yàn)楣善被刭?gòu)行為能夠有效的穩(wěn)定股票價(jià)格、提高市場(chǎng)價(jià)值等因素。由于實(shí)施股份回購(gòu)可能會(huì)影響公司的股價(jià)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和經(jīng)濟(jì)利益等財(cái)務(wù)指標(biāo)，這種影響通常稱之為財(cái)務(wù)效應(yīng)。因此，本文是以深圳和而泰智能控制有限公司為例基于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和公司地經(jīng)營(yíng)狀況，通過(guò)深圳和而泰股份有限公司股票回購(gòu)行為來(lái)分析股票回購(gòu)對(duì)企業(yè)的影響，采用杠桿假說(shuō)，財(cái)務(wù)靈活性假說(shuō)，信息傳遞假說(shuō)為基礎(chǔ)來(lái)分析和而泰公司股票回購(gòu)的動(dòng)因和財(cái)務(wù)效應(yīng)，從而提出有效的政策性建議，進(jìn)行調(diào)整公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的資本運(yùn)作，增加財(cái)務(wù)靈活性和穩(wěn)定公司股價(jià)作用。通過(guò)探究和而泰股票回購(gòu)可以改進(jìn)的地方和存在的問(wèn)題提出對(duì)策。具體要求：通過(guò)企業(yè)對(duì)過(guò)去和現(xiàn)在的股票回購(gòu)市場(chǎng)現(xiàn)狀、股票回購(gòu)的各項(xiàng)措施、政策等進(jìn)行剖析來(lái)深入分析,并指出在和而泰公司股票回購(gòu)的過(guò)程中存在的問(wèn)題和提出對(duì)應(yīng)的解決對(duì)策,使公司優(yōu)化公司資本、增加財(cái)務(wù)靈活性和穩(wěn)定公司股價(jià)，進(jìn)而對(duì)企業(yè)以后的發(fā)展產(chǎn)生一定的益處和借鑒。關(guān)鍵詞：股票回購(gòu)回購(gòu)動(dòng)因財(cái)務(wù)效應(yīng)解決對(duì)策AbstractWiththeformulationofrelevantpoliciesonsharerepurchase,manyshareholdersorexecutivesoflistedcompanieswillchoosetobuybackoneafteranotherbecausesharerepurchasecaneffectivelystabilizethestockpriceandincreasethemarketvalue.Becausetheimplementationofsharerepurchasemayaffectthecompany'sstockprice,operatingperformanceandeconomicbenefitsandotherfinancialindicators,thisimpactisoftenreferredtoasthefinancialeffect.Therefore,thisarticleisbasedonshenzhenThaiintelligentcontrolco.,LTDasanexampleandbasedonthemacroeconomicenvironmentandcompanyoperatingconditions,byshenzhenandtaico.,LTD.,stockrepurchasebehaviortoanalyzetheimpactofstockrepurchasetoenterprise,adoptingleverhypothesis,financialflexibilityhypothesis,analysis,andbasedontheinformationtransferhypothesisandThaicompanystockrepurchasemotivationsandfinancialeffect,soastoputforwardeffectivepolicyadvice,toadjustcorporateequitystructureandcapitalstructureofcapitaloperation,increasethecompany'ssharepriceonfinancialflexibilityandstability.ThroughtheexplorationandtheThaisharebuybackcanimprovetheplaceandtheproblemputforwardthecountermeasure.Specificrequirements:throughtheenterpriseofthepastandthepresentstockrepurchasemarketpresentsituation,analyzesthemeasures,suchaspolicyofstockrepurchaseinthein-depthanalysis,andpointsoutthatintheprocessofcompanystockrepurchaseandtheexistingproblemsandputforwardcorrespondingcountermeasures,maketheoptimizationofcorporatecapital,increasefinancialflexibilityandstabilityofthecompanyshares,andfuturedevelopmentoftheenterprisetoproduceandthebenefitsofusingforreference.Keywords:StockRepurchaseBuyBackMotivationFinancialEffectCounterMeasures目錄TOC\h\z\t"級(jí)別1,1,級(jí)別2,2"一、 引言 1二、股票回購(gòu)的理論概述 1（一）股票回購(gòu)的定義 1（二）股票回購(gòu)的主要方式 1（三）股票回購(gòu)的理論基礎(chǔ) 2三、和而泰股票回購(gòu)的案例分析 3（一）和而泰股票回購(gòu)的背景分析 3（二）和而泰股票回購(gòu)實(shí)施過(guò)程 5（三）和而泰股票回購(gòu)的動(dòng)因分析 6四、和而泰股票回購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析 8（一） 和而泰股票回購(gòu)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 8（二）和而泰股票回購(gòu)前后現(xiàn)金流量分析 12五、和而泰股票回購(gòu)的政策性建議 13（一）有利回購(gòu)時(shí)機(jī)能夠降低成本 13（二）激勵(lì)計(jì)劃可以多加完善和創(chuàng)新 14（三）規(guī)范股票回購(gòu)信息披露制度 14六、結(jié)論 15參考文獻(xiàn) 16致謝 17PAGE17PAGE1深圳和而泰智能控制股份有限公司股票回購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)及對(duì)策分析引言股票回購(gòu)已經(jīng)發(fā)展成為一種行之有效的市場(chǎng)調(diào)節(jié)工具，在成熟的市場(chǎng)上被廣泛運(yùn)用。通過(guò)股票回購(gòu)，上市公司可加強(qiáng)公司控制，完善公司治理，抵制惡意收購(gòu)，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，激勵(lì)員工工作積極性等。采用股票回購(gòu)，有利于和而泰財(cái)務(wù)方面的運(yùn)轉(zhuǎn)，達(dá)到影響公司的利潤(rùn)和盈利能力，但由于市場(chǎng)及監(jiān)管制度不完善，導(dǎo)致其中存在很多的不規(guī)范性和風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，所以有必要對(duì)和而泰股份公司回購(gòu)行為所產(chǎn)生的影響加以分析，分析其股票回購(gòu)的動(dòng)因和效應(yīng)從而來(lái)提供理論上的支持和實(shí)踐上的指導(dǎo)，使公司更好地利用股票回購(gòu)這一財(cái)務(wù)手段，提高公司的資本優(yōu)化和完善股權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及股東治理結(jié)構(gòu)，最終實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。深圳和而泰智能控制股份有限公司近兩年都有實(shí)施股票回購(gòu)行為，一方面穩(wěn)定公司股價(jià)，另一方面向市場(chǎng)投資者傳遞信心信號(hào)。本文將通過(guò)分析和而泰股票回購(gòu)的動(dòng)因以及產(chǎn)生的財(cái)務(wù)效應(yīng)，對(duì)公司在股票回購(gòu)存在的相應(yīng)問(wèn)題提出合理政策和建議。二、股票回購(gòu)的理論概述（一）股票回購(gòu)的定義股票回購(gòu)是指上市公司通過(guò)自有資金從股票市場(chǎng)上購(gòu)回本公司一定數(shù)額的發(fā)行在外的股票的行為。股份回購(gòu)已發(fā)展成為上市公司資本運(yùn)作的重要手段，股票回購(gòu)帶來(lái)的業(yè)務(wù)控制和資本結(jié)構(gòu)的變化將影響公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。（二）股票回購(gòu)的主要方式要約回購(gòu)要約回購(gòu)指的是要約人在有目標(biāo)的情況下向持有本公司股票的其他公司約定收回其持有該公司股票的計(jì)劃，從而實(shí)現(xiàn)回購(gòu)股票行為的方式。一般來(lái)說(shuō)作為要約的一方為了能夠順利從被要約者那里回購(gòu)股票，都會(huì)適當(dāng)提高股票的相應(yīng)價(jià)格，我們一般把超出的那部分價(jià)格稱作溢價(jià)。與此同時(shí)，股票要約回購(gòu)的期限一般在一個(gè)月至兩個(gè)月期間，但是如果出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)要約的話時(shí)間可以適當(dāng)延長(zhǎng)。協(xié)議回購(gòu)協(xié)議回購(gòu)主要是指上市公司和公司股東協(xié)議商定，并且保證股價(jià)合理，按照雙方都同意的價(jià)格進(jìn)行回購(gòu)的方式。由于這種回購(gòu)方式過(guò)程比較簡(jiǎn)單，所以經(jīng)常被國(guó)內(nèi)上市公司使用。公開市場(chǎng)回購(gòu)是指某公司加入到股票市場(chǎng)投資者中，以股票市價(jià)進(jìn)行回購(gòu)的一種方式。該種方式優(yōu)點(diǎn)是可以提高該公司的股票的流動(dòng)性，有利于股價(jià)的提高。缺點(diǎn)是需要花費(fèi)大量資金進(jìn)行回購(gòu)，并且回購(gòu)期較長(zhǎng)。（三）股票回購(gòu)的理論基礎(chǔ)1、財(cái)務(wù)杠桿假說(shuō)：優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)杠杠程度為了提高公司的財(cái)務(wù)杠桿，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)會(huì)采用實(shí)施股份回購(gòu)這一手段。在股份回購(gòu)實(shí)施之后，流通在外的股票數(shù)減少，通常股份回購(gòu)預(yù)案中會(huì)公布將回購(gòu)后的股票進(jìn)行注銷，減少公司的資產(chǎn)和權(quán)益，提高了公司的財(cái)務(wù)杠桿。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率提高時(shí)，負(fù)債與所有者權(quán)益的比率即財(cái)務(wù)杠杠比率增加，同時(shí)降低了企業(yè)的權(quán)益資本比率。因此，企業(yè)采取股票回購(gòu)的方式可以不斷調(diào)整企業(yè)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)，有利于企業(yè)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及加權(quán)平均成本，并且能夠讓企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中反映財(cái)務(wù)杠杠的數(shù)據(jù)更加完善，。2、信息傳遞假說(shuō)：傳遞公司內(nèi)幕消息信息傳遞假說(shuō)體現(xiàn)在企業(yè)內(nèi)部管理層與股東之間可能存在信息不對(duì)稱，易導(dǎo)致股東及經(jīng)營(yíng)者之間存在信息差異，投資者僅根據(jù)公司披露的信息，很難掌握公司信息的各個(gè)方面，從而導(dǎo)致投資者很難準(zhǔn)確評(píng)估公司的真實(shí)價(jià)值。因此在信息不對(duì)稱的情況下，當(dāng)股價(jià)被低估時(shí)，經(jīng)營(yíng)者往往借以股票回購(gòu)向資本市場(chǎng)傳遞出企業(yè)股價(jià)低估信號(hào)，使得資本市場(chǎng)上的投資者能夠重新審視、評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。3、財(cái)務(wù)靈活性假說(shuō)：多余資金靈活運(yùn)用減少財(cái)務(wù)壓力財(cái)務(wù)靈活性假說(shuō)是指上市公司為提高財(cái)務(wù)靈活性，從而采用股票回購(gòu)代替現(xiàn)金股利支付。投資者判斷公司未來(lái)的業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)通常是公司的股利政策是否穩(wěn)定。但是通常公司為了提高財(cái)務(wù)靈活性，選擇回購(gòu)股票而非分紅方式，公司實(shí)施股票回購(gòu)的頻率取決于公司的財(cái)務(wù)狀況。三、和而泰股票回購(gòu)的案例分析隨著2018年股市的不景氣，股票回購(gòu)再次引起人們的關(guān)注。和而泰公司在2018年所處的電子行業(yè)中的利潤(rùn)增長(zhǎng)率都大幅度下降，從資本市場(chǎng)看整個(gè)股價(jià)呈下滑趨勢(shì)。根據(jù)公司回購(gòu)注銷限制性股票的減資議案，公司于2018年5月實(shí)施股票回購(gòu)。和而泰股票回購(gòu)的背景分析1、公司簡(jiǎn)介深圳和而泰智能控制股份有限公司成立于1999年，是從事智能控制器的研究到銷售的一系列程序并提供專業(yè)解決方案的高新技術(shù)企業(yè)。在發(fā)展過(guò)程形成了均衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)和良好的公司治理結(jié)構(gòu)。公司在全球家庭用品智能控制器領(lǐng)域起著戰(zhàn)略地位，是最具競(jìng)爭(zhēng)力的核心企業(yè)，是全球家用智能控制器市場(chǎng)的主力企業(yè)之一。公司的研發(fā)能力和技術(shù)實(shí)力在業(yè)界處于領(lǐng)先地位，公司以技術(shù)創(chuàng)新為核心競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品以出口為主，研發(fā)的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)數(shù)量等指標(biāo)在同行業(yè)中占領(lǐng)先地位，是國(guó)內(nèi)智能控制器行業(yè)具有領(lǐng)導(dǎo)地位的龍頭企業(yè)，并于2010年5月11日在深圳證券交易所成功上市，股票代碼為002402。2、股權(quán)結(jié)構(gòu)和而泰屬于股份制企業(yè)，如圖1所示，公司董司長(zhǎng)劉建偉持有公司股份的17.35%，創(chuàng)東方和而泰投資企業(yè)持有公司股份的9.36%，所占比重比其他股東多很多倍。圖1公司于實(shí)際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系的方框圖劉建偉劉建偉深圳市創(chuàng)東方和而泰投資企業(yè)（有限合伙）深圳和而泰智能控制股份有限公司一致行動(dòng)人17.35%9.36%和而泰主要對(duì)其他公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行回購(gòu)，達(dá)到股權(quán)收購(gòu)，增加公司的收益，促進(jìn)全球化布局，打造國(guó)際化供應(yīng)鏈渠道，貼近海外客戶服務(wù)，規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提高高端客戶市場(chǎng)占有率。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為家庭用品智能控制器和高新技術(shù)芯片設(shè)計(jì)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；信息技術(shù)相關(guān)的服務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)。公司的股票板塊也主要集中在電子元件，人工智能和5G概念這幾個(gè)板塊產(chǎn)權(quán)上，為公司提高收益。3、經(jīng)營(yíng)狀況表1和而泰公司前五名客戶的銷售情況表客戶名稱營(yíng)業(yè)收入總額占公司全部營(yíng)業(yè)收入的比例（%）第一名490908030.6618.38第二名391378030.0514.65第三名327667444.2412.27第四名175222534.116.56第五名169868210.486.36合計(jì)1555044249.5458.22由表1可知，和而泰的客戶集中度較高，前五大客戶占公司銷售總額為58.22%，根據(jù)年報(bào)顯示，欠款金額前五大客戶的應(yīng)收賬款占本公司應(yīng)收賬款總額的57.57%。本文選取和而泰2015-2018年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相關(guān)的三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)繪制如表2所示，并繪制變化圖如圖2表2和而泰2015-2018年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)狀況表（單位：萬(wàn)元）指標(biāo)2015年2016年2017年2018年?duì)I業(yè)收入金額111057.20134609.88197856.79267111.11增長(zhǎng)率27.94%21.21%46.99%35.00%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)金額8590.7313667.7320835.2824838.72增長(zhǎng)率64.28%59.10%52.44%19.21%凈利潤(rùn)金額7518.8412121.3218293.0223569.66增長(zhǎng)率61.28%61.21%50.92%28.85%圖2和而泰2015-2018年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化圖(單位：萬(wàn)元)從表2和圖1得知，2015-2018年間營(yíng)業(yè)收入逐年增長(zhǎng)，但16年相對(duì)于15年只增長(zhǎng)了21.21%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率逐年降低，2016年和2015年經(jīng)營(yíng)狀況相差不大，但2016年主要資產(chǎn)有所增加，國(guó)外營(yíng)業(yè)收益比去年增加224.18%，最終保證了盈利和業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)率。17年?duì)I業(yè)收入的同比增長(zhǎng)率為46.99％，到2018年有所減少。公司2015年-2017年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率逐年下降，2018年三個(gè)指標(biāo)的增長(zhǎng)率相對(duì)于2017年有所下降，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率波動(dòng)較大，但整體上凈利潤(rùn)均大于零，公司處于盈利模式。總體來(lái)看，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)的增長(zhǎng)率在這四年內(nèi)有升有降，整體而言，2015-2018年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)狀況良好。和而泰股票回購(gòu)實(shí)施過(guò)程2018年10月8日，大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）出具了《驗(yàn)資報(bào)告》，擬定了本次回購(gòu)的股票種類是上市公司A股。回購(gòu)方式是采取公開市場(chǎng)方式。以下是回購(gòu)的相關(guān)數(shù)據(jù)表。表3和而泰股票回購(gòu)進(jìn)程相關(guān)數(shù)據(jù)回購(gòu)時(shí)間累計(jì)回購(gòu)數(shù)量（股）累計(jì)支付金額（元）每股成交量高價(jià)格（元）每股成交量低價(jià)格（元）回購(gòu)數(shù)所占比例（%）2018.10.181100005505505.035.0051.7496表4股本結(jié)構(gòu)變動(dòng)表本次變動(dòng)前本次變動(dòng)增減（+，-）（股）本次變動(dòng)后股份數(shù)量（股）比例（%）股份數(shù)量（股）比例（%）一、限售流通股137354565.0016.05-110000.00137244565.0016.04高管鎖定股111944249.0013.08111944249.0013.08首發(fā)后限售股10880316.001.2710880316.001.27股權(quán)激勵(lì)限售股14530000.001.70-110000.0014420000.001.69二、無(wú)限售流通股718510831.0083.95718510831.0083.96三、總股本855865396.00100.00-110000.00855755396.00100.00和而泰股票回購(gòu)的動(dòng)因分析在2018年5月2日，和而泰股票價(jià)格達(dá)到了10.9元，到了下半年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)股價(jià)形勢(shì)不穩(wěn)定，股價(jià)持續(xù)下跌，從2018年7月起至實(shí)施股票回購(gòu)之前，和而泰股票呈直線下跌趨勢(shì)，2017年7月25日至2018年10月17日股價(jià)變動(dòng)如圖3所示：圖3和而泰回購(gòu)前股價(jià)變動(dòng)圖2018年10月18日，和而泰進(jìn)行了股票回購(gòu)，以下是從三個(gè)假說(shuō)的角度來(lái)分析股票回購(gòu)的動(dòng)因。財(cái)務(wù)杠桿動(dòng)因分析由財(cái)務(wù)杠杠假說(shuō)的概述所得，當(dāng)公司的資產(chǎn)負(fù)債率偏低時(shí)，可能會(huì)采取股票回購(gòu)的辦法來(lái)提高資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)投資者的投資。本文通過(guò)計(jì)算股票回購(gòu)前后的資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)分析股票回購(gòu)的動(dòng)因，如表6：表5股票回購(gòu)前后財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變化表財(cái)務(wù)指標(biāo)（單位：%）2016年2017年2018年2019年資產(chǎn)負(fù)債率32.74%36.08%53.61%55.91%圖4股票回購(gòu)前后財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變化圖從圖表中可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率在股票回購(gòu)前后有所升高，在回購(gòu)后上升趨于平緩，幅度并不大，因此和而泰采取股票回購(gòu)用于調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)杠桿的動(dòng)因有可能存在，但不明顯。信息傳遞動(dòng)因分析通過(guò)分析信息傳遞假說(shuō)來(lái)分析企業(yè)是否被低估，通過(guò)市盈率來(lái)分析與其他企業(yè)之間的股價(jià)是否存在合理性。表6同行業(yè)市盈率對(duì)比表企業(yè)名稱市盈率（%）和而泰20.84深華發(fā)A856.78華工科技40.80航天電器24.80大族激光22.26行業(yè)平均43.29行業(yè)中值38.57從表中可以看出，和而泰在同行業(yè)中的市盈率只有20.84，比其它企業(yè)都低，行業(yè)平均值43.29和行業(yè)中值38.57是和而泰市盈率的兩倍左右。因此，和而泰的股價(jià)有可能被低估，股東無(wú)法及時(shí)判斷公司的價(jià)值，導(dǎo)致自身的股權(quán)利益受損。所以，和而泰股價(jià)偏低，這回購(gòu)符合信息傳遞假說(shuō)。3、財(cái)務(wù)靈活性動(dòng)因分析以下是和而泰2015年-2018年股利分配政策表，已知和而泰的回購(gòu)股票數(shù)為11萬(wàn)股，占公司總股本的2.7496%。從表中可以看出當(dāng)股票回購(gòu)后，公司的每股股息明顯降低，為每10股0.25元，從股利政策角度看，和而泰公司股票回購(gòu)的動(dòng)因減少了公司的財(cái)務(wù)壓力，減少企業(yè)分紅和股利分配，減輕企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，因此，用股票回購(gòu)方式來(lái)進(jìn)行股利發(fā)放，符合財(cái)務(wù)靈活性假說(shuō)。表7和而泰2015年-2018年股利分配政策表時(shí)間每10股派息數(shù)（元）（含稅）每10股轉(zhuǎn)增數(shù)分紅總額（萬(wàn)元）20151.0010.003321.8220161.5013.001660.912017--2139.6620180.25-3421.744、股權(quán)激勵(lì)股權(quán)激勵(lì)作為一種新型的激勵(lì)機(jī)制，受到了很多公司借鑒，它屬于長(zhǎng)效的激勵(lì)措施。通過(guò)把公司經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的利益與員工利益相結(jié)合，在留住大量人才的同時(shí)，保證了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于一個(gè)智能創(chuàng)新型電子公司是極為重要的。和而泰這次的股票回購(gòu)是對(duì)辭職的員工進(jìn)行的限制性股票回購(gòu)，再以分紅的方式發(fā)放到其他員工中，這樣留住了其他人也加強(qiáng)了股東與主要核心員工之間的關(guān)系，屬于股權(quán)激勵(lì)行為的股票回購(gòu)。四、和而泰股票回購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析和而泰股票回購(gòu)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析財(cái)務(wù)指標(biāo)主要從償債能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)及成長(zhǎng)能力指標(biāo)等方面進(jìn)行分析。1、償債能力分析根據(jù)2017年和2018年個(gè)別報(bào)表數(shù)據(jù)的搜集，對(duì)其縱向?qū)Ρ龋ㄟ^(guò)資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和產(chǎn)權(quán)比率這些指標(biāo)對(duì)和而泰公司股票回購(gòu)前后進(jìn)行償債能力分析。以下是和而泰股票回購(gòu)前后主要財(cái)務(wù)指標(biāo)和償債能力比率如表8所示。表8和而泰股票回購(gòu)前后主要財(cái)務(wù)指標(biāo)和償債能力比率（單位：元）報(bào)告期2017-062017-122018-062018-092018-12營(yíng)業(yè)收入922664334.211978567897.311228028475.65684783635.942671111130.44營(yíng)業(yè)利潤(rùn)114010494.02207956604.01149078055.4564673045.06248387161.77利潤(rùn)總額116083345.77209549745.56149441472.3364441294.62248514460.30凈利潤(rùn)104999132.05182930174.50136492842.0058146847.03235696639.55資產(chǎn)總計(jì)1804225421.152102569475.783227046045.343342884530.233619471946.81負(fù)債合計(jì)616096010.53758653872.661637447609.631694081734.631940481790.67股東權(quán)益1188129410.621343915603.121589598435.711648802795.601678990156.14資產(chǎn)負(fù)債率%34.15%36.08%50.74%50.68%53.61%權(quán)益乘數(shù)1.521.562.032.032.16流動(dòng)比率2.102.001.571.541.51速動(dòng)比率1.641.531.211.141.08產(chǎn)權(quán)比率0.520.561.031.031.16從表中看出，和而泰流動(dòng)比率指標(biāo)在2018年都有所下降，2017年流動(dòng)比率為2,2018年下降到1.54，在股票回購(gòu)后都沒(méi)有提升，降低了0.03的比例。2017年的速動(dòng)比率為1.53,2018年的速動(dòng)比率降低為1.08。由此可見(jiàn)，股票回購(gòu)對(duì)和而泰短期償債能力沒(méi)有明顯的提高，但這兩個(gè)指標(biāo)都大于1，所以和而泰的短期償債能力還是比較好的。通過(guò)分析2107年及2018年的報(bào)表，發(fā)現(xiàn)和而泰的資產(chǎn)負(fù)債率有所增加，2017年年末資產(chǎn)負(fù)債率為36.08%，2018年第三季度資產(chǎn)負(fù)債率為50.68%，比前期有所下降，但在2018年年底進(jìn)行了股票回購(gòu)后上升到了53.6%。總體老說(shuō)比較穩(wěn)定，但資產(chǎn)負(fù)債率仍然比較大，大于50%，在股票回購(gòu)后還有小幅度的提升，這說(shuō)明了企業(yè)對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)變?nèi)趿恕?017年末和而泰的權(quán)益乘數(shù)為1.56,2018年中期沒(méi)有增減，最后在2018年底上升至2.16，同時(shí)和而泰的產(chǎn)權(quán)比率也呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明股票回購(gòu)對(duì)企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)有顯著的幫助，但長(zhǎng)期償債能力還是有待提高。2、營(yíng)運(yùn)能力分析表9營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)變化表指標(biāo)名稱（單位：次）2017-062017-122018-062018-092018-12應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.184.421.891.034.01存貨周轉(zhuǎn)率2.614.982.471.304.57流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.821.510.730.401.51總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.140.270.120.060.23圖5營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)變化圖如表9和圖5所示，可以看出應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率變動(dòng)幅度較大，2018年前期呈下降趨勢(shì)，到回購(gòu)后呈迅猛上升的狀態(tài)，2017年年底到2018年年底中，這四個(gè)指標(biāo)都有下降到上升的趨勢(shì)，并且上升到2017年年底的數(shù)據(jù)相持平，說(shuō)明公司2018年在股票回購(gòu)后應(yīng)收賬款收賬速度提高，壞賬損失減少，資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，避免了企業(yè)資金被閑置的問(wèn)題，提升了資金使用率。由此可見(jiàn)，股票回購(gòu)提高了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。3、盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，通常表現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少。以下通過(guò)幾個(gè)指標(biāo)來(lái)分析盈利能力的變化。表10盈利能力指標(biāo)變化表指標(biāo)名稱（單位：%）2017-062017-122018-062018-092018-12總資產(chǎn)利潤(rùn)率1.762.831.400.592.17銷售凈利率11.389.2511.118.498.82凈資產(chǎn)報(bào)酬率2.433.782.330.973.90圖6盈利能力指標(biāo)變化圖由表10和圖6可以看出，銷售凈利率總體趨勢(shì)是有降有升，在2018年第三季度中有明顯的下降趨勢(shì)，但到了股票回購(gòu)后有略微的上升，總資產(chǎn)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)報(bào)酬率在2018年前三個(gè)季度有些下降，但到了年底相比有所上升，趨于2017年底的數(shù)據(jù)，比股票回購(gòu)前增長(zhǎng)了2-3倍，綜上所述，股票回購(gòu)提高了企業(yè)盈利能力。4、成長(zhǎng)能力分析表11成長(zhǎng)能力指標(biāo)變化表指標(biāo)名稱（單位：%）2017-062017-122018-062018-092018-12主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率48.54%46.77%32.37%33.50%33.08%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率72.97%50.92%29.99%26.20%28.85%總資產(chǎn)增長(zhǎng)率20.52%31.49%53.48%58.99%72.15%圖7成長(zhǎng)能力指標(biāo)變化圖如上所示，表11和圖7通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率來(lái)分析和而泰的成長(zhǎng)能力。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率可以用來(lái)判斷公司所處的發(fā)展階段，當(dāng)增長(zhǎng)率超過(guò)10%時(shí)，則說(shuō)明企業(yè)有發(fā)展的潛力，處于成長(zhǎng)期，從表11和圖7中可以看出，該指標(biāo)在回購(gòu)前后基本不變，有下降趨勢(shì)但不明顯，整體數(shù)值低于2017年底。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是用來(lái)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益。如表所示，在回購(gòu)前凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率呈下降趨勢(shì)，到股票回購(gòu)后，有不明顯的上升?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率是反映企業(yè)的資本積累的能力，總體上提升明顯。綜上所述，回購(gòu)后提升了企業(yè)的成長(zhǎng)能力。（二）和而泰股票回購(gòu)前后現(xiàn)金流量分析表12和而泰股票回購(gòu)前后現(xiàn)金流量的變化表指標(biāo)名稱（單位：萬(wàn)元）2017-062017-122018-062018-092018-12經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額5585.0918582.97-1137.566481.9829158.84現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物33088.0441835.6539016.5030430.3939261.86圖8和而泰股票回購(gòu)前后現(xiàn)金流量的變化表從表12和圖8中可以看出，2017年和2018年這兩個(gè)指標(biāo)的趨勢(shì)一直處于波動(dòng)的狀態(tài)，2018年前三個(gè)季度處于下降趨勢(shì)，但股票回購(gòu)后，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~呈大幅度上升，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比前期漲了349.85%和現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物則漲了29.02%，說(shuō)明了企業(yè)股票回購(gòu)后財(cái)務(wù)支付壓力減少，不影響現(xiàn)金的使用。五、和而泰股票回購(gòu)的政策性建議（一）有利回購(gòu)時(shí)機(jī)能夠降低成本公司在進(jìn)行股票回購(gòu)時(shí)，應(yīng)注重抓好回購(gòu)的時(shí)機(jī)，它能給你減少資金的浪費(fèi)，并且能達(dá)到股票回購(gòu)數(shù)量達(dá)到預(yù)計(jì)要求。和而泰在股票市場(chǎng)發(fā)展緩慢的時(shí)候選擇了回購(gòu)，有利于降低回購(gòu)成本增強(qiáng)企業(yè)價(jià)值，提高企業(yè)利潤(rùn)，同時(shí)可以提高員工積極性，增大企業(yè)能動(dòng)性。和而泰股票回購(gòu)前，公司股價(jià)處于偏低的狀態(tài)，存在被低估的情況，企業(yè)選擇在這個(gè)時(shí)候回購(gòu)，就是降低了公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，用較低的價(jià)格回購(gòu)，以每股5.005元的價(jià)格進(jìn)行回購(gòu)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r不佳的情況下，有利于提高公司的宣傳力度，表明公司的經(jīng)營(yíng)者對(duì)公司未來(lái)的良好發(fā)展前景有信心。公司在選擇股票回購(gòu)時(shí)機(jī)時(shí)，是否有足夠的資本進(jìn)行回購(gòu)股票以及當(dāng)時(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況也是一個(gè)需要考慮的因素。和而泰銷售電子科技家用產(chǎn)品，在家電方面處于領(lǐng)先地位，為自身企業(yè)進(jìn)行回購(gòu)所支付的資金帶來(lái)一定的支持，提供了保障，并且和而泰盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力在回購(gòu)后都有所提升，為企業(yè)股票長(zhǎng)期投資提供了基礎(chǔ)，為股東創(chuàng)造財(cái)富。因此，公司處于成熟期并且缺乏預(yù)期收益超過(guò)資本成本的投資機(jī)會(huì)是股份回購(gòu)的最佳時(shí)機(jī)。（二）激勵(lì)計(jì)劃可以多加完善和創(chuàng)新通過(guò)上面的分析，我們可以看出和而泰實(shí)行限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，對(duì)員工的股權(quán)激勵(lì)體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上的影響有促進(jìn)作用。盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力都是在回購(gòu)?fù)瓿珊筇岣?，雖然受到2018年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響有上升并不特別明顯。就償債能力而言，股票回購(gòu)對(duì)其也有提高的影響，但2018年年底各項(xiàng)指標(biāo)都比較平穩(wěn)，短期和長(zhǎng)期償債能力提升的趨勢(shì)并不明顯。高管和經(jīng)理層也應(yīng)該提高自己的現(xiàn)金流和流動(dòng)資產(chǎn)管理能力，提高資金的使用率，增強(qiáng)每股收益，完善公司的資本結(jié)構(gòu)和償債能力。激勵(lì)模式需要進(jìn)行完善和創(chuàng)新。研究表明，限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)質(zhì)是減弱委托代理矛盾，增加股東財(cái)富。當(dāng)公司對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和未來(lái)發(fā)展前景的持有肯定的態(tài)度時(shí)，企業(yè)就會(huì)利用資金實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，并且把這種激勵(lì)模式的積極信號(hào)傳遞給投資者，通過(guò)公開的股票回購(gòu)實(shí)施和注銷，在市場(chǎng)上給與積極的權(quán)益回應(yīng)。和而泰應(yīng)該創(chuàng)新激勵(lì)模式，提升內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理能力，提高公司治理質(zhì)量。如果和而泰通過(guò)完善激勵(lì)模式或者是提高自身的公司管理的質(zhì)量，就有可能激勵(lì)企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的水平，提高公司市場(chǎng)價(jià)值，更加有效地維護(hù)公司地形象。同時(shí)為企業(yè)后期繼續(xù)實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的股票回購(gòu)提供了一個(gè)理論和實(shí)踐的基礎(chǔ)。最重要地是，建立健全的制度和提高風(fēng)險(xiǎn)管控能力是公司治理有效長(zhǎng)期發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。（三）規(guī)范股票回購(gòu)信息披露制度目前，大多數(shù)上市公司股票回購(gòu)過(guò)程中存在著信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，信息披露少，影響投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值的正確判斷，損害著股東中小股東的利益，也阻礙了公司在資本市場(chǎng)上的發(fā)展。和而泰在信息披露方面還是做的比較少，通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)布回購(gòu)限制性股票報(bào)告，進(jìn)一步發(fā)布減資和注銷信息，更多的資料并沒(méi)有披露出來(lái)，例如股票回購(gòu)后分配到那些股東或員工手中，不足以讓投資者可以一目了然對(duì)企業(yè)的股權(quán)有更好的了解。因此，現(xiàn)在最主要的是提高股票回購(gòu)信息披露制度。首先，要建立企業(yè)內(nèi)部信息防盜制度，加強(qiáng)信息披露，內(nèi)部人員要互相監(jiān)督規(guī)范，避免信息提前泄露，以防內(nèi)部知情者提前操作，對(duì)回購(gòu)信息進(jìn)行公開，導(dǎo)致回購(gòu)前就產(chǎn)生超額收益率；其次，要加強(qiáng)回購(gòu)信息的透明、真實(shí)性，實(shí)時(shí)改進(jìn)每股收益的披露，避免出現(xiàn)利用回購(gòu)的信號(hào)傳遞作用使得股價(jià)不準(zhǔn)確提升的情況，高估企業(yè)價(jià)值，從而導(dǎo)致投資者被誤導(dǎo)而受到損失。最后，我們應(yīng)該要求公司在每個(gè)回購(gòu)日都要真實(shí)且及時(shí)的披露有關(guān)信息，明確規(guī)范公司進(jìn)行股票回購(gòu)的條件和程序。遵守證劵市場(chǎng)的股利政策，規(guī)范公司的經(jīng)營(yíng)管理能力，優(yōu)化其股利政策，并且公司在定向股票回購(gòu)時(shí)必須遵循嚴(yán)格的程序,這樣才能保護(hù)股東和公司債權(quán)人的利益。六、結(jié)論2018年前三個(gè)季度股價(jià)持續(xù)下降，給公司股東造成了利益損失，在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境不好的前提下，公司股票價(jià)格不能體現(xiàn)其內(nèi)部?jī)r(jià)值時(shí)，會(huì)使投資者低估公司價(jià)值，損害公司形象和股東利益。因此穩(wěn)定公司股價(jià)是股票回購(gòu)的主要實(shí)施動(dòng)機(jī)，提高公司形象，為公司未來(lái)發(fā)展提供良好的理論基礎(chǔ)，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，有利于維持公司股價(jià)的合理估值。使用當(dāng)在股價(jià)持續(xù)下降時(shí)，實(shí)施股票回購(gòu)來(lái)提升公司股價(jià)，以達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)。所以股份回購(gòu)在一定程度上穩(wěn)定了股價(jià)，增強(qiáng)了公司管理者和市場(chǎng)投資者的信心；公司在實(shí)施股份回購(gòu)后靈活改善了股利政策，減輕財(cái)務(wù)壓力，合法避稅；公司通過(guò)回購(gòu)減少公司股權(quán)，提高了市場(chǎng)價(jià)值。和而泰實(shí)施股票回購(gòu)，使得資產(chǎn)負(fù)債率變高，增大了支付風(fēng)險(xiǎn)，股票回購(gòu)對(duì)提升公司股價(jià)的長(zhǎng)期影響不明顯，股票價(jià)格的走勢(shì)并不明顯，實(shí)施股份回購(gòu)時(shí)，采用自有資金進(jìn)行回購(gòu)，雖并不影響公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)，但降低了公司的償債能力。股份回購(gòu)會(huì)產(chǎn)生積極的效應(yīng)也會(huì)產(chǎn)生消極效應(yīng)。對(duì)于公司的管理層來(lái)說(shuō)，決定是否回購(gòu)股票的決策應(yīng)該是謹(jǐn)