探析基于可持續(xù)發(fā)展的泰嘉公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

摘要可持續(xù)發(fā)展是世界的主題，也是企業(yè)生存的主題，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略相輔相成，是不可或缺的重要的企業(yè)的戰(zhàn)略之一。家具制造企業(yè)在信息時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)下，競(jìng)爭(zhēng)愈來(lái)愈激烈。本文探析基于可持續(xù)發(fā)展的泰嘉公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，通過(guò)分析企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境，利用現(xiàn)金流量?jī)纛~組合法判斷泰嘉公司處于成熟期，依據(jù)實(shí)際銷(xiāo)售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的差額和經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）建立企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣?；谪?cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣中企業(yè)所處象限的特征和實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的影響因素分析企業(yè)的籌資戰(zhàn)略，投資戰(zhàn)略和利潤(rùn)分配戰(zhàn)略選擇，發(fā)現(xiàn)泰嘉公司籌資比例不合理，投資結(jié)構(gòu)不平衡，利潤(rùn)分配戰(zhàn)略不穩(wěn)定等問(wèn)題。從而提出基于持續(xù)穩(wěn)定的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)制定合理的籌資比例，發(fā)展對(duì)內(nèi)和對(duì)外投資相結(jié)合的投資結(jié)構(gòu)以及實(shí)行持續(xù)穩(wěn)定的利潤(rùn)分配戰(zhàn)略等針對(duì)性對(duì)策?？沙掷m(xù)發(fā)展，讓企業(yè)的未來(lái)可期。關(guān)鍵詞：泰嘉公司經(jīng)濟(jì)增加值財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣價(jià)值創(chuàng)造AbstractSustainabledevelopmentisthethemeoftheworldandthethemeofcorporatesurvival.Financialstrategyandcorporatestrategycomplementeachotherandareoneoftheindispensableimportantcorporatestrategies.Undertheimpetusofeconomicdevelopmentintheinformationage,thecompetitionoffurnituremanufacturingenterpriseshasbecomeincreasinglyfierce.ThispaperanalyzesthefinancialstrategyofTaijiaCompanybasedonsustainabledevelopment.Byanalyzingtheinternalandexternalenvironmentofthecompany,thenetcashflowcombinationmethodisusedtodeterminethatTaijiaCompanyisinamatureperiod,basedonthedifferencebetweentheactualsalesgrowthrateandthesustainablegrowthrateValue-added(EVA)establishesanenterprise'sfinancialstrategymatrix.Basedonthecharacteristicsofthecompany'squadrantinthefinancialstrategymatrixandtheinfluencingfactorsofvaluecreation,thecompany'sfinancingstrategy,investmentstrategyandprofitdistributionstrategyselectionareanalyzed.Stabilityandotherissues.Therefore,itproposestargetedcountermeasuressuchasformulatingareasonablefinancingratiobasedonsustainedandstableoperatingprofits,developinganinvestmentstructurecombininginternalandexternalinvestment,andimplementingacontinuousandstableprofitdistributionstrategy.Sustainabledevelopmentallowsthefutureoftheenterprisetobeexpected.Keywords:TaijiaCompanyEconomicValueAddedFinancialStrategyMatrixValueCreation探析基于可持續(xù)發(fā)展的泰嘉公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一、引言可持續(xù)發(fā)展是企業(yè)向往的目標(biāo)，是永恒的主題。然而,我國(guó)依然存在不少企業(yè)忽視了企業(yè)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的可持續(xù)性,導(dǎo)致其曇花一現(xiàn)。企業(yè)的發(fā)展速度受可持續(xù)增長(zhǎng)率的制約,太快或太慢的增長(zhǎng)對(duì)企業(yè)都是不利的,持續(xù)健康的發(fā)展才是企業(yè)長(zhǎng)久生存之道[1]?；诖耍疚奶轿銎髽I(yè)基于可持續(xù)發(fā)展的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，從而找到企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的影響因素，并提出針對(duì)性的有效建議。為了推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的實(shí)現(xiàn)，企業(yè)需要制定符合其資源利用和創(chuàng)造價(jià)值的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,不斷實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)。首先，企業(yè)選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略要基于可持續(xù)發(fā)展角度，一方面有助于企業(yè)全面規(guī)劃公司戰(zhàn)略，降低風(fēng)險(xiǎn)，另一方面有助于其在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中及時(shí)調(diào)整發(fā)展方向。其次，基于可持續(xù)發(fā)展理論對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行選擇分析，有助于同行業(yè)的企業(yè)管理人員正確地分析企業(yè)所處的內(nèi)外部環(huán)境，從而通過(guò)對(duì)各種資源的整合，提升企業(yè)價(jià)值，維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的實(shí)現(xiàn)[2]。二、泰嘉公司基本概況（一）泰嘉公司所處行業(yè)概況隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國(guó)家之間的友好貿(mào)易往來(lái)，各國(guó)人民的生活質(zhì)量不斷提高，家具被越來(lái)越多的人關(guān)注起來(lái)?？茖W(xué)技術(shù)的進(jìn)步促進(jìn)了家具生產(chǎn)力的提升，家具規(guī)模被擴(kuò)大，家具設(shè)計(jì)不斷創(chuàng)新。當(dāng)前家具行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)。首先，定制家具仍保持較快增長(zhǎng)，定制企業(yè)首先開(kāi)展的業(yè)務(wù)是新設(shè)備，新技術(shù)，新材料的研發(fā)和引進(jìn)。其次，智能家具制造持續(xù)升級(jí)，自動(dòng)化，大數(shù)據(jù)和云計(jì)算已成為定制家具公司的標(biāo)簽。第三，家具展覽會(huì)在行業(yè)發(fā)展中的作用愈來(lái)愈不可忽視。第四，電子商務(wù)在家具行業(yè)中起著越來(lái)越重要的作用。第五，家具業(yè)與房地產(chǎn)，家裝，建材，軟件互聯(lián)網(wǎng)等主要產(chǎn)業(yè)相互聯(lián)系。第六，定制家具行業(yè)的季節(jié)性特征明顯。根據(jù)目前家具行業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)，國(guó)內(nèi)家具行業(yè)將向三個(gè)方向發(fā)展：規(guī)模，創(chuàng)新和質(zhì)量。泰嘉公司的基本概況泰嘉公司是一家家具制造公司。該公司層層分級(jí)，明細(xì)分工，注重高科技創(chuàng)新技術(shù)的引進(jìn)和人才的培養(yǎng)。公司的主要業(yè)務(wù)包括個(gè)性化定制家具生產(chǎn)以及為家用行業(yè)公司提供設(shè)計(jì)軟件。為了結(jié)合消費(fèi)者的喜好，該公司允許消費(fèi)者參與定制家具的設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者的效用最大化。公司致力于從傳統(tǒng)的制造業(yè)向現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)變，與時(shí)俱進(jìn)，重視國(guó)家有關(guān)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的相關(guān)政策，對(duì)其企業(yè)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略做相應(yīng)調(diào)整。泰嘉公司始終堅(jiān)持追求質(zhì)量、前衛(wèi)和環(huán)保的設(shè)計(jì)理念，公司管理層強(qiáng)調(diào)做好財(cái)務(wù)報(bào)表分析，強(qiáng)調(diào)正確的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)公司發(fā)展的重要性，注重原材料的更新和研發(fā)，銷(xiāo)售渠道的開(kāi)拓，促進(jìn)公司的可持續(xù)發(fā)展。三、泰嘉公司的內(nèi)外部環(huán)境和所處的生命周期分析企業(yè)在面對(duì)經(jīng)營(yíng)管理中的諸多挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，要想在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳步，獲得持續(xù)性的公司價(jià)值，全面分析企業(yè)的宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境要把握，發(fā)展規(guī)律須遵循。企業(yè)的宏觀環(huán)境是指其當(dāng)前所處的外部環(huán)境，微觀環(huán)境是指企業(yè)自身的發(fā)展現(xiàn)狀等內(nèi)部因素。（一）泰嘉公司的外部環(huán)境分析企業(yè)分析其宏觀環(huán)境的方法有PEST分析法，該方法從政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、技術(shù)四個(gè)維度對(duì)企業(yè)的宏觀環(huán)境進(jìn)行全面客觀的分析，該方法能夠比較全面準(zhǔn)確地分析出具有不同自身特點(diǎn)的企業(yè)所處的外部環(huán)境。政治環(huán)境（PoliticalFactors）首先，中國(guó)家具協(xié)會(huì)針對(duì)家具行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，商品銷(xiāo)售，企業(yè)盈利能力等指標(biāo)制定了“十三五”規(guī)劃，以促進(jìn)中國(guó)家具行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。其次，為了全面推動(dòng)制造業(yè)強(qiáng)國(guó)的實(shí)施，中國(guó)提出了“中國(guó)制造2025”戰(zhàn)略。泰嘉公司還需要并且正在增加產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，朝著多元化和智能化方向發(fā)展。第三，2019年政府報(bào)告提出減稅減費(fèi)政策，這將直接造福于制造業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新公司。最后，消費(fèi)者對(duì)新購(gòu)住房的家具購(gòu)買(mǎi)以及對(duì)家具的更換需求是定制家具的驅(qū)動(dòng)力，因此，定制家具的需求與住宅房地產(chǎn)政策相關(guān)性較高。近幾年來(lái)，國(guó)家為了控制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的趨勢(shì)，出臺(tái)政策，對(duì)住宅房地產(chǎn)進(jìn)行了調(diào)控。若國(guó)家對(duì)住宅房地產(chǎn)調(diào)控力度持續(xù)加大，將導(dǎo)致住宅房地產(chǎn)市場(chǎng)日漸消瘦，這將不利于家具業(yè)和定制家具業(yè)的發(fā)展壯大。經(jīng)濟(jì)環(huán)境（EconomicFactors）在過(guò)去的10年中，我國(guó)的GDP逐年增長(zhǎng)，從2006年的21760億元增長(zhǎng)到2015年的67670億元，GDP增長(zhǎng)了300％。截至2017年底，中國(guó)家具行業(yè)有6,000多家規(guī)模以上企業(yè)，在2014-2018年，我國(guó)家具制造行業(yè)產(chǎn)成品總額呈波動(dòng)變化；在2012-2017年中國(guó)家具行業(yè)銷(xiāo)售收入逐年增長(zhǎng)，而2018年的產(chǎn)成品總額有所減少，主要是因?yàn)榧揖咝袠I(yè)經(jīng)歷了8年以上的連續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)逐漸飽和，導(dǎo)致行業(yè)銷(xiāo)售收入下降。而定制家具市場(chǎng)規(guī)模卻逆勢(shì)增長(zhǎng)。2018年中國(guó)定制家具市場(chǎng)規(guī)模約為2901億元，與上年同比增長(zhǎng)20.22%;近7年來(lái)，定制家具市場(chǎng)規(guī)模增速始終保持在20%以上。按照目前的發(fā)展趨勢(shì)，在未來(lái)，家具行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模依然會(huì)不斷擴(kuò)大，家具行業(yè)發(fā)展將是一條康莊大道。社會(huì)環(huán)境（SocioculturalFactors）近年來(lái)，國(guó)家在不斷推進(jìn)社會(huì)主義文化建設(shè)，國(guó)民素質(zhì)和道德修養(yǎng)不斷提高。九年義務(wù)教育的適齡青年全覆蓋的推進(jìn)，使越來(lái)越多的人接受高等教育，更多的大學(xué)生和研究生涌入市場(chǎng)。人們的思想觀念因?yàn)槲幕逃潭鹊奶岣邥?huì)向更高水平的方向發(fā)生改變，由傳統(tǒng)的審美觀逐漸向現(xiàn)代化的審美觀過(guò)度，因此會(huì)造成消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)習(xí)慣的變化。同時(shí)隨著改革開(kāi)放的進(jìn)行外來(lái)文化流入國(guó)內(nèi)，與我們的文化發(fā)生碰撞產(chǎn)生新的文化價(jià)值觀，因此企業(yè)文化與企業(yè)宗旨必須與時(shí)俱進(jìn)，不斷發(fā)展和創(chuàng)新，生產(chǎn)出更多不同的產(chǎn)品以滿(mǎn)足消費(fèi)者日益變化的需求[3]。技術(shù)環(huán)境（TechnologicalFactors）企業(yè)的發(fā)展核心之一是創(chuàng)新的科學(xué)技術(shù)，掌握先進(jìn)科學(xué)技術(shù)才能在產(chǎn)品制造上和發(fā)展中遙遙領(lǐng)先。一些發(fā)達(dá)國(guó)家利用先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)生產(chǎn)出新材料產(chǎn)品并獲得國(guó)際認(rèn)可，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上家具行業(yè)主要的原材料是實(shí)木，說(shuō)明國(guó)內(nèi)家具行業(yè)技術(shù)水平還需不斷提高。人工智能不斷普及，人們的消費(fèi)水平不斷提高，智能化家具越來(lái)越受到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的推崇和重視。家具行業(yè)愈來(lái)愈趨向線下門(mén)店銷(xiāo)售模式和線上銷(xiāo)售模式相結(jié)合，隨著淘寶，拼多多等多種電子商務(wù)平臺(tái)的興起，網(wǎng)絡(luò)交易愈來(lái)愈熱火朝天。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下，家具行業(yè)的銷(xiāo)售渠道開(kāi)闊，發(fā)展空間廣闊，國(guó)家鼓勵(lì)和支持研發(fā)家具新技術(shù)，中國(guó)家具行業(yè)在不斷前進(jìn)。（二）泰嘉公司的內(nèi)部環(huán)境分析泰嘉公司為滿(mǎn)足消費(fèi)者的個(gè)性化和多種需求，為消費(fèi)者量身打造產(chǎn)品和服務(wù)，提高消費(fèi)滿(mǎn)足感，增大消費(fèi)吸引力，有助于保持公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位。公司形成實(shí)體連鎖經(jīng)營(yíng)模式和線上線下相結(jié)合的營(yíng)銷(xiāo)模式，有助于更好更快的營(yíng)銷(xiāo)產(chǎn)品。面對(duì)消費(fèi)者個(gè)性化的家具產(chǎn)品，公司通過(guò)信息化與產(chǎn)業(yè)化的有效結(jié)合，運(yùn)用靈活的生產(chǎn)技術(shù)，利用柔性化生產(chǎn)工藝，實(shí)現(xiàn)了個(gè)性化家具的大規(guī)模生產(chǎn)。泰嘉公司在2018年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入664,538萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)24.83%，按產(chǎn)品分類(lèi)的收入主要是來(lái)自定制家具產(chǎn)品和配套家用產(chǎn)品的收入，而部分收入來(lái)自O(shè)2O引流服務(wù)以及軟件和技術(shù)服務(wù)。泰嘉公司擁有專(zhuān)業(yè)的管理人員和相對(duì)大規(guī)模的研發(fā)人員，擁有1000多名研發(fā)人員，他們可以不斷開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的核心技術(shù)并生產(chǎn)出滿(mǎn)足客戶(hù)的新產(chǎn)品。泰嘉公司秉承“真誠(chéng)服務(wù)客戶(hù)，做好每一件產(chǎn)品，團(tuán)結(jié)協(xié)作和尊重每一位員工”的核心價(jià)值觀，秉承“創(chuàng)新技術(shù)，服務(wù)家庭”的理念，追求可持續(xù)發(fā)展。（三）泰嘉公司所處的生命周期分析企業(yè)主要可以通過(guò)兩個(gè)變量判定其所處的生命周期。一個(gè)是分析企業(yè)的現(xiàn)金流量?jī)纛~的大小，根據(jù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~表現(xiàn)出不同的正負(fù)值的特征來(lái)判斷，即現(xiàn)金流量組合法[4]。另一個(gè)是分析企業(yè)的銷(xiāo)售收入情況，不同生命周期階段產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率不同。本文根據(jù)泰嘉公司2015-2018年的現(xiàn)金流量?jī)纛~，對(duì)其選用現(xiàn)金流量組合法。表1泰嘉公司現(xiàn)金流量?jī)纛~單位：元年份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)投資活動(dòng)籌資活動(dòng)2015455,190,109,20-360,294,857,15-4,500,009,542016717,865,316.31-339,693,841.70-31,999,860.002017878,932,776.20-2,616,629,535.651,532,503,611.142018650,307,122.93451,477,410.54-95,323,307.47（數(shù)據(jù)來(lái)源：泰嘉公司2015-2018年財(cái)務(wù)表表）表2泰嘉公司現(xiàn)金流量?jī)纛~正負(fù)數(shù)統(tǒng)計(jì)表年份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)投資活動(dòng)籌資活動(dòng)2015+－－2016+－－2017+－+2018++－（數(shù)據(jù)來(lái)源：泰嘉公司2015-2018年財(cái)務(wù)表表）由表1和表2可知，2015-2018年間，泰嘉公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~呈波動(dòng)狀態(tài)，但都表現(xiàn)為正數(shù)，說(shuō)明泰嘉公司經(jīng)營(yíng)狀況有不穩(wěn)定，但總體比較穩(wěn)健。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~整體表現(xiàn)為負(fù)數(shù)，僅2018年的投資活動(dòng)金額為正，主要是因?yàn)樵诖似陂g泰嘉公司購(gòu)買(mǎi)的部分銀行理財(cái)產(chǎn)品尚未到期。籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~有較大變化，整體表現(xiàn)為負(fù)數(shù)，其籌資規(guī)模在不斷變化，說(shuō)明公司前景光明，規(guī)模在不斷擴(kuò)大。在這四年里，泰嘉公司的資金流處于正常穩(wěn)定狀態(tài)，其現(xiàn)金流量?jī)纛~呈現(xiàn)出“正、負(fù)、負(fù)”的特征，與成熟期的企業(yè)特征吻合，因此依據(jù)現(xiàn)金流量組合法可以判定現(xiàn)階段泰嘉公司處于成熟期。四、泰嘉公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的構(gòu)建對(duì)發(fā)展中的企業(yè)來(lái)說(shuō)，有必要也要重視構(gòu)建企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣，要根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)情況、投資情況，投資現(xiàn)狀，資源利用，發(fā)展期望，公司政策的共同考慮來(lái)構(gòu)建財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣，這對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定和分析有很大的作用。泰嘉公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的構(gòu)建首先需要計(jì)算出實(shí)際銷(xiāo)售增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率，再進(jìn)行比較，判斷公司是現(xiàn)金短缺還是現(xiàn)金剩余；然后計(jì)算出經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）來(lái)判斷泰嘉公司是否實(shí)現(xiàn)了價(jià)值創(chuàng)造，從而確定其在可持續(xù)發(fā)展財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇基本模型—基于價(jià)值創(chuàng)造增長(zhǎng)率的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣中的位置[5]。下面是對(duì)泰嘉公司的2016年至2018年度的實(shí)際銷(xiāo)售增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算表，以及對(duì)泰嘉公司2016年至2018年度的經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）計(jì)算表。表3實(shí)際銷(xiāo)售增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算表單位：元年度指標(biāo)2016年度2017年度2018年度營(yíng)業(yè)收入4,026,001,828.185,323,447,093.006,645,385,450.08凈利潤(rùn)255,510,652.25380,044,995.99477,084,602.03股東權(quán)益834,341,361.212,619,490,414.843,047,319,890.00每股收益3.153.712.46每股分紅0.251.00.6股利支付率7.94%26.95%24.39%留存收益率92.06%73.05%75.61%權(quán)益凈利率30.62%14.51%15.66%實(shí)際銷(xiāo)售增長(zhǎng)率30.78%32.23%24.83%可持續(xù)增長(zhǎng)率39.26%11.85%13.43%實(shí)際銷(xiāo)售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的差額-8.48%20.37%11.41%（數(shù)據(jù)來(lái)源：泰嘉公司2016-2018年財(cái)務(wù)表表）注：股利支付率=；留存收益率=1-股利支付率權(quán)益凈利率(ROE)=；實(shí)際銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=；可持續(xù)增長(zhǎng)率=。表4經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）計(jì)算表單位：元年份項(xiàng)目2016年2017年2018年?duì)I業(yè)利潤(rùn)314,556,953.56461,075,539.03568,394,166.82財(cái)務(wù)費(fèi)用2,951,000.64-1,962,778.952,966,993.80所得稅費(fèi)用65,998,436.6277,582,264.5595,918,364.77營(yíng)業(yè)外支出7,517,263.157,706,702.024,381,572.85營(yíng)業(yè)外收入14,469,398.464,258,423.538,990,372.83投資收益2,509,616.1830,777,189.86102,076,709.01稅率25%25%25%EVA稅收調(diào)整64,998,152.9577,953,639.4495,507,913.23債務(wù)資本5,091,743.007,836,853.007,763,672.00股本資本81,000,000.00110,390,000.00198,678,600.00債務(wù)資本和股權(quán)資本之和86,091,743.00118,226,853.00206,442,272.00股權(quán)比例94.09%93.37%96.24%壞賬準(zhǔn)備344,303.00237,185.461,599,061.93約當(dāng)股權(quán)資本344,303.00237,185.461,599,061.93在建工程凈值20,587,566.351,625,562.57304,634,191.91稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)255,363,720.40412,173,496.00579,529,018.30資本65,848,479.65116,838,475.90-96,592,857.98債務(wù)資本成本率0%0%0%權(quán)益資本成本率8%8%8%加權(quán)平均資本成本率7.53%7.47%7.70%經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）250,405,329.88403,445,661.85586,966,668.36（數(shù)據(jù)來(lái)源：泰嘉公司2016-2018年財(cái)務(wù)表表）注：（1）取值說(shuō)明：泰嘉公司沒(méi)有短期借款和長(zhǎng)期借款，所以債務(wù)資本成本率為0%?；谡麄€(gè)資本市場(chǎng)上供求雙方的決定，本文采用市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（rM-ro）=5%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率ro約為3%，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)債信息網(wǎng)；貝塔系數(shù)為1，數(shù)據(jù)來(lái)源于i問(wèn)財(cái)智能投顧。由表3可知，泰嘉公司在2016年的實(shí)際增長(zhǎng)率為30.78%，小于可持續(xù)增長(zhǎng)率39.26%，說(shuō)明公司有現(xiàn)金剩余。公司在2017年和2018年產(chǎn)生的實(shí)際增長(zhǎng)率都大于可持續(xù)增長(zhǎng)率，差額分別為20.37%和11.41%。由表4可知，泰嘉公司2016年-2018年度的加權(quán)平均資本成本率分別是7.53%、7.47%和7.70%，基本維持在7.5%，而產(chǎn)生的債務(wù)資本成本率都為0%，促使其實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增加值都為正數(shù)，說(shuō)明泰嘉公司在2016年-2018年都實(shí)現(xiàn)了價(jià)值創(chuàng)造。根據(jù)泰嘉公司在2016年至2018年度產(chǎn)生的現(xiàn)金是否剩余和是否實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造構(gòu)建出泰嘉公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣如下圖所示。減損價(jià)值減損價(jià)值現(xiàn)金短缺現(xiàn)金剩余第三象限第四象限EVA<0銷(xiāo)售增長(zhǎng)率<可持續(xù)增長(zhǎng)率2016年創(chuàng)造價(jià)值第一象限第二象限EVA>0銷(xiāo)售增長(zhǎng)率>可持續(xù)增長(zhǎng)率2017年2018年

圖1泰嘉公司2016-2018年財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣圖如圖1，泰嘉公司在2017年、2018年處于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣圖的第一象限，2016年屬于第二象限。其中，2018年所創(chuàng)造的EVA價(jià)值最大；2017年實(shí)際銷(xiāo)售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的差值較大，現(xiàn)金短缺較嚴(yán)重；2016年EVA價(jià)值創(chuàng)造較低，其實(shí)際銷(xiāo)售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率差值也相對(duì)較小，并且為負(fù)值，有一定的現(xiàn)金剩余。五、泰嘉公司基于可持續(xù)發(fā)展的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇分析2016年，泰嘉公司處于價(jià)值創(chuàng)造-現(xiàn)金剩余型，2017-2018年處于價(jià)值創(chuàng)造-現(xiàn)金短缺型，一方面說(shuō)明泰嘉公司這3年來(lái)企業(yè)的稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)大于資本，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加值大于零，創(chuàng)造了企業(yè)價(jià)值，側(cè)面說(shuō)明其具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和較為完善的財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)，這是可持續(xù)發(fā)展的良好體現(xiàn)[6]；另一方面，泰嘉公司從2016年的現(xiàn)金剩余轉(zhuǎn)變成2017年和2018年的現(xiàn)金短缺，即其實(shí)際銷(xiāo)售增長(zhǎng)率從小于可持續(xù)增長(zhǎng)率轉(zhuǎn)變?yōu)榇笥诳沙掷m(xù)增長(zhǎng)率，說(shuō)明企業(yè)改變經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)政策，使得其財(cái)務(wù)資源得到相對(duì)充分的發(fā)揮，有利于其可持續(xù)發(fā)展，對(duì)于短缺的現(xiàn)金，可以通過(guò)降低產(chǎn)品成本和提高價(jià)格來(lái)補(bǔ)充[7]。但是，泰嘉公司的實(shí)際銷(xiāo)售增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率波動(dòng)較大，說(shuō)明其可持續(xù)發(fā)展能力不穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增加值也呈一定波動(dòng)狀態(tài)，這跟其資本結(jié)構(gòu)，融資結(jié)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)控制等都有一定的關(guān)系，處于成熟期的泰嘉公司在第一象限和第二象限中的不穩(wěn)定性都不利于其可持續(xù)發(fā)展[8]?；I資戰(zhàn)略選擇分析企業(yè)的籌資戰(zhàn)略是企業(yè)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基礎(chǔ)和前提。企業(yè)所需的資金數(shù)量不僅取決于投資的需求，而且還取決于利潤(rùn)分配過(guò)程中保留了多少盈余。資金使用效率與企業(yè)收入呈反比例關(guān)系，因此處于成熟期的泰嘉公司，隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，須構(gòu)建更加合理的籌資結(jié)構(gòu)。表5泰嘉公司2016-2018年資產(chǎn)負(fù)債情況單位：元年份項(xiàng)目2016年2017年2018年資產(chǎn)總額2,149,965,112.564,565,678,692.335,321,936,870.75負(fù)債總額1,315,623,751.351,946,188,277.492,274,616,980.75資產(chǎn)負(fù)債率61.19%42.63%42.74%（數(shù)據(jù)來(lái)源：泰嘉公司2016-2018年財(cái)務(wù)表表）1、企業(yè)的籌資比例不合理從籌資比例來(lái)看，泰嘉公司目前的股權(quán)籌資與債權(quán)籌資比例較不合理，由表3可知，其股權(quán)資本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債權(quán)資本，從其財(cái)務(wù)報(bào)表可知，其沒(méi)有長(zhǎng)期借款和短期借款，或許是泰嘉公司基于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，沒(méi)有進(jìn)行債權(quán)籌資，但是對(duì)于一個(gè)成熟的可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)來(lái)說(shuō)，是需要一定的債權(quán)籌資來(lái)得到一個(gè)價(jià)值創(chuàng)造的良性循環(huán)。如表5可得，泰嘉公司的資產(chǎn)負(fù)債率從2016年的60%多下降到2017年和2018年的42%左右，主要原因是資產(chǎn)總額增加很多，而泰嘉公司沒(méi)有相應(yīng)的舉債措施，對(duì)于一般的企業(yè)而言，45%-65%的資產(chǎn)負(fù)債率是比較合適的，而泰嘉公司的資產(chǎn)負(fù)債率偏低，這不利于可持續(xù)增長(zhǎng)率的提高，也不利于緩解現(xiàn)金短缺。側(cè)面還表明，公司對(duì)未來(lái)沒(méi)有足夠的信心，也沒(méi)有信心使用債權(quán)人的資本開(kāi)展業(yè)務(wù)。2、企業(yè)的籌資方式多樣化不足從籌資方式來(lái)看，泰嘉公司籌資方式多樣化不足，基本是依賴(lài)于發(fā)行債券和股東投入方式，籌資方式比較單一，這種單一的籌資方式會(huì)被企業(yè)的形式、自身實(shí)力及信譽(yù)等方面對(duì)企業(yè)的選擇進(jìn)行限制。面對(duì)愈來(lái)愈激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)應(yīng)該增加籌資方式的多元化，一方面有助于增加企業(yè)籌集資金的可選擇性，另一方面有助于企業(yè)對(duì)外擴(kuò)展信用，提高品牌知名度，有利于增強(qiáng)市場(chǎng)地位和促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。投資戰(zhàn)略選擇分析企業(yè)投資戰(zhàn)略是指有關(guān)投資活動(dòng)的總體規(guī)劃，是涉及企業(yè)長(zhǎng)期、重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃。投資戰(zhàn)略其本質(zhì)就是在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，通過(guò)資金注入、設(shè)備注入等方式帶動(dòng)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展[9]。圖2泰嘉公司2016-2018年稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和資本統(tǒng)計(jì)圖如圖2泰嘉公司2016-2018年稅后凈利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)，并且稅后凈利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于投入的資本成本。這說(shuō)明對(duì)于處于成熟期的泰嘉公司，其投資戰(zhàn)略是比較正確和符合企業(yè)發(fā)展規(guī)律的，但是稅后凈利潤(rùn)和資本具有較大波動(dòng)性，導(dǎo)致EVA的值也具有波動(dòng)性，這不利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，企業(yè)的投資戰(zhàn)略還需改善。下面是具體的泰嘉公司投資戰(zhàn)略分析。1、注重科學(xué)技術(shù)和營(yíng)銷(xiāo)方面的投資泰嘉公司投資于并實(shí)踐云設(shè)計(jì)及大數(shù)據(jù)應(yīng)用為核心的云技術(shù)平臺(tái)，它使用自行設(shè)計(jì)的軟件和信息技術(shù)來(lái)對(duì)數(shù)控設(shè)備進(jìn)行技術(shù)升級(jí)改造，圍繞“智能化平臺(tái)”“自動(dòng)化項(xiàng)目”等開(kāi)展技術(shù)研發(fā)工作，這是針對(duì)科技方面的投資，對(duì)于定制家具企業(yè)來(lái)說(shuō)，技術(shù)的投資，研發(fā)人員和研發(fā)技術(shù)的投入必不可少[10]。泰嘉公司建立了線下實(shí)體店與互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)的線上渠道，保障了公司的快速擴(kuò)張；其通過(guò)獲取一線城市以外的其他地區(qū)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)擴(kuò)大了市場(chǎng)，保持競(jìng)爭(zhēng)地位；其在購(gòu)物中心設(shè)立直營(yíng)店，并推動(dòng)加盟商向購(gòu)物中心轉(zhuǎn)移，以探尋并抓住流動(dòng)入口，這是營(yíng)銷(xiāo)、市場(chǎng)、消費(fèi)渠道方面的投資。泰嘉公司注重在科學(xué)技術(shù)研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)方面的投資，投資的人力，物力以及金額大，但是帶來(lái)的是更大比例的利潤(rùn)，這說(shuō)明這些投資戰(zhàn)略選擇是正確和可持續(xù)發(fā)展的，能夠帶來(lái)持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造。投資結(jié)構(gòu)不平衡從泰嘉公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可知，其投資規(guī)劃不合理，其對(duì)內(nèi)投資比例過(guò)高，對(duì)外投資比例很小，如2016年至2018年泰嘉公司沒(méi)有進(jìn)行投資性房地產(chǎn)和持有至到期投資，也沒(méi)有其他的短期對(duì)外投資；2016年和2017年沒(méi)有對(duì)外的長(zhǎng)期股權(quán)投資，而2018年的長(zhǎng)期股權(quán)投資占固定資產(chǎn)的0.065%。這些數(shù)據(jù)都表明泰嘉公司的投資結(jié)構(gòu)不平衡，不符合成熟期企業(yè)的投資策略，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，在不影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和應(yīng)急資金的儲(chǔ)備的前提下，適度的對(duì)外投資有利于企業(yè)的資金利用和流動(dòng)。利潤(rùn)分配戰(zhàn)略選擇分析利潤(rùn)分配戰(zhàn)略須結(jié)合企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r和外部市場(chǎng)環(huán)境的變化，對(duì)利潤(rùn)分配進(jìn)行的總體規(guī)劃。良好的穩(wěn)定的利潤(rùn)分配戰(zhàn)略有助于增加企業(yè)流動(dòng)資金，既能避免企業(yè)資金鏈斷裂現(xiàn)象的發(fā)生，又能穩(wěn)定企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)率[11]。1、利潤(rùn)分配戰(zhàn)略不穩(wěn)定從表3可知，泰嘉公司2016年-2018年的每股收益和每股分紅處于波動(dòng)狀態(tài)，根據(jù)泰嘉公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，其計(jì)劃2019年不派發(fā)現(xiàn)金紅利，這導(dǎo)致了其股利支付率不穩(wěn)定，缺乏可持續(xù)性。企業(yè)股利支付率的不穩(wěn)定會(huì)導(dǎo)致投資者的心理不平衡和對(duì)企業(yè)的信心，可能會(huì)有撤資行為，外部潛在投資者也可能會(huì)不看好該公司的可持續(xù)發(fā)展。2、利潤(rùn)分配戰(zhàn)略合理性不足從表3可得，泰嘉公司2016年處于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的第一象限，該年度創(chuàng)造了企業(yè)價(jià)值，并且有現(xiàn)金剩余，股利支付率約為8%，留存收益率偏高。而在2017-2018年都處于第二象限，企業(yè)處于現(xiàn)金短缺狀態(tài)，但是股利支付率反而提高到27%和24%。說(shuō)明泰嘉公司的決策層沒(méi)有充分利用財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣公司所處的象限特征來(lái)制定利潤(rùn)分配戰(zhàn)略，不利于企業(yè)高質(zhì)量的可持續(xù)發(fā)展。六、基于可持續(xù)發(fā)展的泰嘉公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)策分析（一）籌資戰(zhàn)略的對(duì)策分析1、基于持續(xù)穩(wěn)定的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)制定合理的籌資比例由上文可知，泰嘉公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定持續(xù)，市場(chǎng)比較充足，可以有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)其籌資比例的不協(xié)調(diào)，可以相應(yīng)的提高一定比例的債務(wù)投資比例，通過(guò)適當(dāng)?shù)脑黾娱L(zhǎng)期借款和短期借款來(lái)發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，從而增加企業(yè)現(xiàn)金的存量，提高償債能力，也能提高品牌知名度。另外，公司決策層和管理層對(duì)于提高的債權(quán)比例一定要仔細(xì)斟酌，不可過(guò)大，否則會(huì)增加過(guò)大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值和可持續(xù)發(fā)展。2、制定并實(shí)行多樣化的籌資方式泰嘉公司應(yīng)提高籌資方式的多樣化，通過(guò)多樣的籌資組合，一來(lái)分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，二來(lái)可以籌集更多的資金，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，保障現(xiàn)金的儲(chǔ)存。企業(yè)可以充分利用香港上市的有利條件，順應(yīng)全球化發(fā)展趨勢(shì)，通過(guò)搭建海外融資平臺(tái)，擴(kuò)寬企業(yè)融資渠道。也要考慮定制家具企業(yè)明顯的季節(jié)性特點(diǎn)，第一季度銷(xiāo)售淡季，第二季度逐漸恢復(fù)以及下半年的銷(xiāo)售旺季來(lái)制定企業(yè)的最優(yōu)籌資組合，從而促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。（二）投資戰(zhàn)略的對(duì)策分析1、保持并發(fā)展科學(xué)技術(shù)和營(yíng)銷(xiāo)方面的投入泰嘉公司注重核心競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)展，保持新技術(shù)，新設(shè)備和新材料的投入，對(duì)于定制家具而言，家具材料和設(shè)計(jì)的創(chuàng)新是其可持續(xù)發(fā)展必不可少的，通過(guò)自主創(chuàng)新，與時(shí)俱進(jìn)，從而提高差異化優(yōu)勢(shì)，掌握不易被他人模仿的核心技術(shù)，成為家具行業(yè)的佼佼者，所以泰嘉公司應(yīng)保持和發(fā)展其科學(xué)技術(shù)的投入。但是，泰嘉公司不單單要引進(jìn)國(guó)內(nèi)的研發(fā)技術(shù)，更要引進(jìn)國(guó)外的新型家具材料和學(xué)習(xí)國(guó)外家具設(shè)計(jì)，尤其在智能制造方面。另外，順應(yīng)家具行業(yè)電子商務(wù)空前發(fā)展，泰嘉公司也要保持并發(fā)展線上引流、線下體驗(yàn)及物流運(yùn)輸?shù)姆椒矫婷?。面?duì)定制家具愈來(lái)愈多發(fā)展線上銷(xiāo)售和結(jié)合網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售大數(shù)據(jù)分析消費(fèi)者需求的趨勢(shì)，泰嘉公司還需提高線上營(yíng)銷(xiāo)的擴(kuò)展，可以考慮線上進(jìn)行人工售后服務(wù)，為消費(fèi)者考慮交通不便以及節(jié)約時(shí)間[12]。2、發(fā)展對(duì)內(nèi)和對(duì)外投資相結(jié)合的投資結(jié)構(gòu)對(duì)于成熟期的企業(yè)，發(fā)展對(duì)內(nèi)和對(duì)外投資相結(jié)合有利于搭建投資戰(zhàn)略體系，實(shí)現(xiàn)全面管控。企業(yè)不能把投資目光僅局限在內(nèi)部領(lǐng)域，而是要從全局上推進(jìn)企業(yè)資本增值。泰嘉公司可以通過(guò)支持新興業(yè)務(wù)發(fā)展，或者支持創(chuàng)新科技小企業(yè)來(lái)發(fā)展對(duì)外投資，來(lái)提高長(zhǎng)期股權(quán)投資，促進(jìn)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)和業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大，努力形成良性的投資—回收—再投資的循環(huán)，從而改善投資結(jié)構(gòu)的平衡性和提高其可持續(xù)性。（三）利潤(rùn)分配戰(zhàn)略的對(duì)策分析1、實(shí)行持續(xù)穩(wěn)定的利潤(rùn)分配戰(zhàn)略當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金不夠支持較高的股利支付率時(shí)，應(yīng)采取低股利穩(wěn)定策略，來(lái)保持利潤(rùn)分配的可持續(xù)性，避免投資者降低對(duì)企業(yè)發(fā)展的信心和投資力度，降低留存收益率的波動(dòng)性，從而降低可持續(xù)增長(zhǎng)率的波動(dòng)性[13]。公司應(yīng)該在合理把握低費(fèi)用成本基礎(chǔ)上，重視利潤(rùn)分配對(duì)職工薪酬的比例；通過(guò)諸如收益分享計(jì)劃、員工持股計(jì)劃、股權(quán)激勵(lì)等方案將公司發(fā)展紅利分配給組織內(nèi)部，使員工與企業(yè)一同發(fā)展前進(jìn)、增進(jìn)組織的凝聚力和向心力，有利于企業(yè)長(zhǎng)久地持續(xù)發(fā)展[14]。2、采取更加靈活的利潤(rùn)分配戰(zhàn)略企業(yè)的利潤(rùn)分配戰(zhàn)略應(yīng)該結(jié)合企業(yè)現(xiàn)金的剩余短缺情況，靈活調(diào)整。當(dāng)企業(yè)實(shí)際銷(xiāo)售增長(zhǎng)率小于可持續(xù)增長(zhǎng)率，出現(xiàn)現(xiàn)金剩余時(shí)，可以適當(dāng)提高派發(fā)現(xiàn)金紅利的比例，相對(duì)應(yīng)地，當(dāng)企業(yè)實(shí)際銷(xiāo)售增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，應(yīng)該降低派發(fā)現(xiàn)金紅利的比例。