2023年新能源行業(yè)投資并購交易分析及趨勢展望：變革新時(shí)代啟動新引擎-德勤

2023年新能源行業(yè)投資并購交易分析及趨勢展望——變革新時(shí)代，啟動新引擎2024年2月目錄一、報(bào)告定義3二、序言6三、2023年新能源行業(yè)投資并購總覽及趨勢回顧8四、2023年新能源行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域洞察122024年2月 2一、報(bào)告定義2024年2月 3報(bào)告定義交易時(shí)間及類型

數(shù)據(jù)來源交易數(shù)量交易時(shí)間：2019年、2020年、2021年、2022年和2023年。交易類型：投資人（“買方”）通過增資或股權(quán)收購的方式取得新能源行業(yè)企業(yè)（“標(biāo)的企業(yè)”）股權(quán)，不包括標(biāo)的企業(yè)重大資產(chǎn)重組、股份回購、首次公開發(fā)行股份募集資金和借殼上市，包括關(guān)聯(lián)方交易。交易金額幣種為人民幣，當(dāng)交易金額為外幣時(shí)，采用交易當(dāng)年平均匯率折算，對于以約數(shù)披露的交易，采取下述轉(zhuǎn)換方法進(jìn)行分析，未披露交易金額未被包含。約數(shù)披露交易額轉(zhuǎn)換金額（萬元）百萬級100數(shù)百萬500近千萬/千萬級1,000數(shù)千萬5,000近億/上億10,000數(shù)億50,000

本文數(shù)據(jù)除特殊注明外，均基于CVSource投中數(shù)據(jù)“能源及礦業(yè)”及“公共事業(yè)-電力”行業(yè)交易數(shù)據(jù)，并結(jié)合標(biāo)的企業(yè)主營業(yè)務(wù)及經(jīng)營產(chǎn)品剔除非新能源行業(yè)公司后，以及對CVSource投中數(shù)據(jù)中投資機(jī)構(gòu)類型進(jìn)行進(jìn)一步明細(xì)性質(zhì)劃分后進(jìn)行投資并購交易數(shù)據(jù)分析。投資方/買方性質(zhì)分為國企、私企、外企和PE/VC四類，國企指由國務(wù)院或地方人民政府分別代表國家履行出資人職責(zé)的企業(yè)，外企指由外商或外籍自然人實(shí)質(zhì)控制的企業(yè)，PE/VC包括常見的有獨(dú)立投資基金、大型多元化金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的直接投資部和大型企業(yè)的投資基金等，以及以有限合伙等形式進(jìn)行組織從事股權(quán)投資的企業(yè)。

本文中提及的交易數(shù)量指能夠通過CVSource投中數(shù)據(jù)所查詢的對外公布的交易數(shù)量，無論其交易金額是否披露，對于一筆投資并購，即使存在多個投資方仍將其視為一筆交易。投資方買方性質(zhì)和交易方向在對投資方/買方性質(zhì)進(jìn)行分析時(shí)，對一筆交易多個投資方交易按照該交易中投資方家數(shù)進(jìn)行分析。根據(jù)投資方和標(biāo)的企業(yè)注冊地分為境內(nèi)交易、入境交易和出境交易，本文中將注冊地為香港的標(biāo)的企業(yè)視同于境內(nèi)公司，本文不包括境內(nèi)企業(yè)所設(shè)立境外實(shí)體對于境外標(biāo)的企業(yè)投資并購。2024年2月 4報(bào)告定義（續(xù)）新能源行業(yè)：本文所指新能源行業(yè)包括動力電池產(chǎn)業(yè)鏈、清潔能源發(fā)電、氫能與燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈、儲能產(chǎn)業(yè)鏈、以及光伏和風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈。本文行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)為基于行業(yè)理解及發(fā)展趨勢以及結(jié)合標(biāo)的企業(yè)業(yè)務(wù)類型進(jìn)行分類，不代表行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)分類，為分析之目的，本文按下述標(biāo)準(zhǔn)對新能源行業(yè)進(jìn)行了領(lǐng)域細(xì)分：細(xì)分行業(yè)分類

01 動力電池包括動力電池上游礦種、中游鋰電材料及鋰離子電池，包括上游礦山開采資源類企業(yè)以及鋰鹽產(chǎn)品加工、中游鋰離子電池及電池材料的研發(fā)生產(chǎn)制造，以及下游的電池應(yīng)用，包括新能源汽車、充電樁以及電池回收等。02 清潔能源發(fā)電電站：包括光伏電站、風(fēng)電站、水電站、核電站、生物質(zhì)能和互補(bǔ)電站；配套設(shè)施：包括電力生產(chǎn)相關(guān)的工程建設(shè)、設(shè)備裝置和技術(shù)研發(fā)支持；電力系統(tǒng)：指與清潔能源發(fā)電相配套的新型電力系統(tǒng)建設(shè)，如智能電網(wǎng)、電力數(shù)智化建設(shè)和新能源電力交易平臺等。03 氫能與燃料電池包括上游制氫、儲氫和運(yùn)氫環(huán)節(jié)和中游燃料電池、核心零部件以及系統(tǒng)集成等，下游燃料電池汽車和加氫站等。04 儲能產(chǎn)業(yè)鏈包括上游電池系統(tǒng)（電池管理及能量管理系統(tǒng)和變流裝置等）、中游集成實(shí)施和運(yùn)營維護(hù)和下游儲能在發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)的應(yīng)用產(chǎn)品（如儲能電站和儲能產(chǎn)品等）；儲能技術(shù)包括熱儲能、電儲能和氫儲能等，電儲能和氫儲能分別與鋰電產(chǎn)業(yè)鏈及氫能與燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈存在重復(fù)，為避免造成數(shù)據(jù)重復(fù)分析，基于業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，本文歸類原則如下：（1）與鋰離子儲能電池應(yīng)用端歸入儲能產(chǎn)業(yè)鏈，其余環(huán)節(jié)（如鋰離子電池和鋰電材料等上中游）歸入鋰電產(chǎn)業(yè)鏈；（2）與氫儲能相關(guān)設(shè)備及能源系統(tǒng)歸入儲能產(chǎn)業(yè)鏈，其余環(huán)節(jié)（如水制氫技術(shù)）歸入到氫能及燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈。05 光伏和風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈光伏發(fā)電為利用太陽能發(fā)電的常見形式，本文僅包括光伏發(fā)電相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，不包括光熱發(fā)電等形式的太陽能發(fā)電，具體包括上游硅料和硅片、中游電池片及電池組件和下游電站開發(fā)運(yùn)營應(yīng)用系統(tǒng)環(huán)節(jié)；風(fēng)電包括上游零部件制造（如葉片、軸承和塔筒等零部件）、中游風(fēng)機(jī)整機(jī)制造商和下游風(fēng)電站開發(fā)運(yùn)營。2024年2月 5二、序言2024年2月 6變革新時(shí)代，啟動新引擎序言——變革新時(shí)代，啟動新引擎2023年為變革之年，中國資本市場監(jiān)管及改革持續(xù)推向縱深，投資并購市場經(jīng)歷了新舊動能轉(zhuǎn)換的挑戰(zhàn)。在IPO階段性收緊和上市企業(yè)再融資受限的環(huán)境下，整體并購市場并未像以往呈現(xiàn)與IPO“此消彼長”的現(xiàn)象。這一變化反映出并購動力越來越多地源于追求高質(zhì)量發(fā)展和強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈。在全球推進(jìn)低碳轉(zhuǎn)型和能源革命的大背景下，新能源行業(yè)投資并購活動依然成為亮點(diǎn)。2023年新能源行業(yè)全年投資并購已披露交易金額2,885.8億元人民幣，與2022年相比雖有小幅下降，但交易數(shù)量仍保持超過20%的增長。其中動力電池和清潔能源發(fā)電兩大領(lǐng)域最為活躍，交易量占比超65%。伴隨國際形勢變化，新能源行業(yè)同時(shí)存在產(chǎn)能過剩和擴(kuò)張的現(xiàn)象，行業(yè)格局快速重塑促使領(lǐng)先企業(yè)調(diào)整戰(zhàn)略，圍繞“降本增效”逐步探索“新技術(shù)、新材料、新市場、新模式”，力求做到效率最高，成本最優(yōu)，性能最穩(wěn)定。本報(bào)告的關(guān)注點(diǎn)不僅在于并購事件，更在于其背后的驅(qū)動力以及對產(chǎn)業(yè)帶來的深遠(yuǎn)影響：提升一體化經(jīng)營水平，打造專業(yè)化管理能力伴隨行業(yè)競爭加劇，部分細(xì)分賽道例如動力電池、儲能和光伏等價(jià)格戰(zhàn)凸顯。頭部企業(yè)通過合資合作的方式，已經(jīng)逐步完成向產(chǎn)業(yè)鏈上游核心原材料的延伸與布局，以保障原材料的供應(yīng)與成本的有效控制。與此同時(shí)，在企業(yè)管理與生產(chǎn)環(huán)節(jié)，不斷加大對于智能化和數(shù)字化手段的運(yùn)用，逐步提升自身的專業(yè)化管理水平、產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化水平和產(chǎn)線的智能化水平。在激烈的競爭中，謀求破局之道。

關(guān)注新技術(shù)和新材料，打造企業(yè)差異化競爭力頭部企業(yè)持續(xù)加碼對于“下一代技術(shù)”的研發(fā)和投入，資本市場對于新技術(shù)和新材料的關(guān)注度持續(xù)升高。新能源細(xì)分領(lǐng)域呈現(xiàn)多點(diǎn)開花態(tài)勢，動力電池領(lǐng)域大圓柱電池，磷酸錳鐵鋰、硅負(fù)極取得一定突破；儲能鈉離子電池和液流電池產(chǎn)業(yè)化提速；光伏領(lǐng)域N型電池逐步取代P型；伴隨風(fēng)電從陸上逐步走向深藍(lán)，圍繞深海發(fā)電技術(shù)持續(xù)發(fā)力；電解槽和制氫設(shè)備等迎來新機(jī)遇。抓住下一代技術(shù)風(fēng)口，打造差異化競爭力，成為企業(yè)的護(hù)城河。挖掘新市場和新模式，打造業(yè)務(wù)第二增長曲線新能源行業(yè)正處于快速發(fā)展時(shí)期，部分細(xì)分賽道的商業(yè)模式還處于不斷探索和迭代過程中，資本市場持續(xù)關(guān)注具備清晰變現(xiàn)路徑和新盈利模式的企業(yè)。頭部巨頭也在爭奪國內(nèi)市場的同時(shí)，不斷開拓海外市場，尋找業(yè)務(wù)的增量市場。站在世界的大舞臺上，中國新能源行業(yè)將繼續(xù)譜寫新故事。2024年注定是中國能源企業(yè)轉(zhuǎn)型路上重要的一年，在機(jī)遇與挑戰(zhàn)更多的新時(shí)代，企業(yè)更應(yīng)“謀長遠(yuǎn)”，及時(shí)調(diào)整自身的戰(zhàn)略，抓住時(shí)代的機(jī)遇進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級。資本市場作為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要推手，在關(guān)注新技術(shù)新模式的時(shí)代中，投資方向也將不斷推陳出新。2024年2月 7三、2023年新能源行業(yè)投資并購總覽及趨勢回顧2024年2月 82023年新能源行業(yè)投資并購總覽及趨勢回顧2023年宏觀環(huán)境低迷，并購交易市場趨于冷靜，新能源行業(yè)投資并購已披露交易金額與去年相比呈現(xiàn)小幅下降（2.6%），雖然交易數(shù)量仍保持超過20%的增長，但已披露金額的平均交易規(guī)模有所下降（7.7%）；動力電池和清潔能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈依然最為活躍；PE/VC、國企以及私企三類投資方交易活躍度形成“三足鼎立”格局?jǐn)?shù)據(jù)來源：CVSource交易最活躍細(xì)分板塊動力電池~42.8%動力電池清潔能源發(fā)電氫能和燃料電池儲能光伏產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)來源：CVSource注：1.2023年總交易量包含未披露金額交易

1數(shù)據(jù)來源：CVSource數(shù)據(jù)來源：CVSource交易最活躍投資者交易最活躍方向3.3%32.4%35.3%境內(nèi)交易PE/VC~35.3%~95.4%29.0%PE/VC私企國企外企境內(nèi)交易入境交易出境交易數(shù)據(jù)來源：CVSource數(shù)據(jù)來源：CVSource2024年2月 92023年新能源行業(yè)投資并購總覽及趨勢回顧新能源行業(yè)投資并購增長趨勢放緩，交易量在2023年達(dá)到近五年最高（647筆）；私企投資并購參與度不斷增加，國企參與新能源行業(yè)投資并購交易數(shù)逐年攀升，2023年略少于PE/VC參與投資數(shù)量；儲能產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苜Y本青睞，交易金額較去年同期大幅增長432%投資并購總覽 按不同類型投資方參與投資并購交易數(shù)單位：人民幣億元、筆3,500.06477003,000.05126002,500.04395002,000.03042994001,500.02,962.42,885.83001,000.01,770.12,179.22,210.2200500.0100-020192020202120222023交易金額（僅含已披露交易金額）交易量（含全部交易）數(shù)據(jù)來源：CVsource2019年至2023年，新能源行業(yè)投資并購交易筆數(shù)分別為304筆、299筆、439筆、512筆和647筆，整體呈上升趨勢，2023年已披露交易量達(dá)到近五年最高；已披露投資并購交易金額在2020年受到疫情沖擊后維持平穩(wěn)過渡，于2021年重新恢復(fù)增長態(tài)勢，2023年投資并購增長趨勢放緩，已披露交易金額為人民幣2,885.8億，較2022年略有下降。

單位：家6007006476005004395125004003003044003173393003112002992352782172182001941001571521681001031121113290123031320020192020202120222023PE/VC國企私企外企交易量（含全部交易）注：由于存在一筆交易有多個投資方參與的情形，故按不同類型投資方參與投資并購交易數(shù)合計(jì)數(shù)大于相應(yīng)期間全部交易數(shù) 數(shù)據(jù)來源：CVsource私企參與新能源行業(yè)投資并購熱度不斷增加，參與交易數(shù)從2019年的112筆增加至2023年的278筆；在能源轉(zhuǎn)型政策導(dǎo)向下，國企參與新能源行業(yè)投資并購交易數(shù)量占同期全部交易比重在2023年上升（32.4%，311筆），略少于PE/VC參與投資數(shù)量（35.3%，339筆），其中對儲能領(lǐng)域的投資增加顯著；PE/VC類投資方參與新能源行業(yè)交易活躍度整體穩(wěn)中有升，2019年至2023年參與交易筆數(shù)分別為157筆、152筆、235筆、317筆和339筆。2024年2月 102023年新能源行業(yè)投資并購總覽及趨勢回顧從交易方向看，境內(nèi)交易為新能源行業(yè)投資并購主戰(zhàn)場；出境交易在全球宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩以及外部環(huán)境不穩(wěn)定背景影響下呈下降趨勢；入境交易略有增加，關(guān)注行業(yè)主要在鋰電材料、新能源汽車以及光伏領(lǐng)域；在已披露股權(quán)比例交易中，小于50%的非控股類投資并購仍為多數(shù)按交易方向按投資并購股權(quán)比例單位：筆單位：筆2019283156201963427491432020287662020525310461382021413121420216850158422220224901210202263931411223020236276142023968871073492012022032042052062020120220320420520620境內(nèi)交易出境交易入境交易小于10%10%至33%33%至50%大于50%未披露數(shù)據(jù)來源：CVsource數(shù)據(jù)來源：CVsource?國內(nèi)市場仍為投資并購主戰(zhàn)場，2019年至2023年，境內(nèi)交易筆數(shù)分別?在已披露股權(quán)比例交易中，非控制權(quán)為目的交易占多數(shù)，2019年至為283筆、287筆、413筆、490筆和627筆，占比均在90%以上；2023年，剔除未披露股權(quán)交易，小于50%的非控股類投資并購交易筆?在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩以及國際形勢日趨復(fù)雜的大背景下，出境交易整數(shù)占比分別為69.6%、71.4%、61.3%、60.3%和64.1%；體呈下降趨勢，從2019年的15筆下降至2023年的6筆，出境交易主要?2023年，投資并購股權(quán)比例大于50%交易較2022年略有下降，主要投關(guān)注領(lǐng)域?yàn)樾履茉雌嚭颓鍧嵞茉窗l(fā)電領(lǐng)域；資領(lǐng)域?yàn)閯恿﹄姵睾颓鍧嵞茉窗l(fā)電行業(yè)，投資方以國企為主，主要集?入境交易數(shù)量略有增長，在2023年交易筆數(shù)達(dá)到14筆，其中9筆涵蓋中在鋰電材料、上游采礦業(yè)、光伏電站、風(fēng)力發(fā)電和水電站。動力電池全產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是鋰電材料及新能源汽車領(lǐng)域，2筆為光伏行業(yè)投資并購。2024年2月 11四、2023年新能源行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域洞察2024年2月 122023年新能源行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域投資并購概覽動力電池行業(yè)回顧：產(chǎn)業(yè)增速放緩，價(jià)格戰(zhàn)凸顯，新技術(shù)新材料不斷突破投資活動：整體盤子最大，但活躍度呈現(xiàn)一定下滑。交易金額1,613.6億人民幣，同比下降28%，交易數(shù)量277筆投資熱點(diǎn)：鋰電池和鋰電池材料，新能源汽車投資主體：實(shí)業(yè)類投資主體多聚焦下游新能源汽車，同時(shí)拓展向中游鋰離子電池布局，其在該領(lǐng)域的投資對其他投資人具有示范效應(yīng)；PE/VC投資人在該細(xì)分領(lǐng)域投資活躍度明顯，更關(guān)注具備技術(shù)創(chuàng)新的中游鋰電材料及鋰離子電池產(chǎn)業(yè)清潔能源發(fā)電行業(yè)回顧：量增價(jià)減，成本下降，走向深藍(lán)，電站數(shù)字與智能化管理投資活動：較為平穩(wěn)，小幅增長態(tài)勢。交易金額625.5億人民幣，同比增長23%，交易數(shù)量154筆，同比增長29%投資熱點(diǎn)：光伏發(fā)電，電力配套設(shè)施，智能電網(wǎng)投資主體：國企投資人為主力軍，關(guān)注各類電站的建設(shè)以及運(yùn)營，如水電站、多能互補(bǔ)電站；PE/VC投資人則關(guān)注全產(chǎn)業(yè)鏈，聚焦電站配套設(shè)施及數(shù)字化電力系統(tǒng)投資數(shù)據(jù)來源：CVSource

氫能與燃料電池行業(yè)回顧：行業(yè)發(fā)展尚處早期，綠氫加速產(chǎn)業(yè)化，電解槽需求增加，儲運(yùn)技術(shù)突破投資活動：整體盤子小，投資人相對謹(jǐn)慎，單筆投資金額較小。交易金額32.3億人民幣，同比下降66%，交易數(shù)量60筆，同比增長40%投資熱點(diǎn)：制氫，電堆、系統(tǒng)和零部件投資主體：PE/VC投資人為該領(lǐng)域主要參與者，圍繞燃料電池聚焦產(chǎn)業(yè)中游，并向上游制氫產(chǎn)業(yè)拓展布局；實(shí)業(yè)類投資主體2023年參與活躍度提升，更關(guān)注燃料電池的核心零部件和系統(tǒng)集成等高精尖技術(shù)光伏行業(yè)回顧：行業(yè)保持高增長，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，技術(shù)迭代及產(chǎn)業(yè)鏈升級，N型擴(kuò)產(chǎn)投資活動：發(fā)展較快。交易金額337.5億人民幣，同比增長380%，交易數(shù)量45筆，同比增長41%投資熱點(diǎn)：電池片和組件環(huán)節(jié)，N型電池技術(shù)，薄膜電池投資主體：PE/VC投資人在該賽道并購交易中占比較高，更重視技術(shù)創(chuàng)新，關(guān)注異質(zhì)結(jié)電池和N型高效晶硅電池技術(shù)；私企類投資人聚焦產(chǎn)業(yè)鏈中游電池組件、儲能光伏系統(tǒng)環(huán)節(jié)，不斷突破技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)彎道超車，提升企業(yè)競爭力行業(yè)回顧：裝機(jī)規(guī)模增長，行業(yè)內(nèi)卷且產(chǎn)能過剩，同質(zhì)化競爭激烈投資活動：增速最快，潛力賽道。交易金額233.5億人民幣，同比增長432%，交易數(shù)量105筆，同比增長150%投資熱點(diǎn)：鈉離子電池和儲能系統(tǒng)投資主體：PE/VC一直以來都是該細(xì)分領(lǐng)域較為活躍的投資者，更關(guān)注新型儲能技術(shù)路線，如鈉離子電池和液流電池；國企類投資人參與活躍度大幅提升，主要以股權(quán)投資的方式進(jìn)駐成熟儲能電池企業(yè)，聚焦儲能產(chǎn)品、儲能系統(tǒng)以及儲能電池2024年2月 132023年動力電池產(chǎn)業(yè)鏈投資并購交易特點(diǎn)2023年開始隨著新能源汽車國家補(bǔ)貼政策正式退場，下游整車銷量增速放緩，動力電池行業(yè)投資并購交易金額較2022年相比呈下降趨勢；新電池技術(shù)、新材料及電池包模組化定制服務(wù)備受資本關(guān)注；新興的鈉離子電池等也開始進(jìn)入資本視野，特別是隨著技術(shù)突破，安全性較高的固態(tài)電池投資熱度不斷提升；下游電池回收技術(shù)加速落地，投資熱度繼續(xù)提高投資并購總覽投資并購總覽

動力電池產(chǎn)業(yè)鏈中游一直是資本青睞對象單位：人民幣億元、筆2500.02742773002000.02332501822001500.01512,239.41501000.01001,126.41,486.91,613.6500.0792.9500.0020192020202120222023

動力電池產(chǎn)業(yè)鏈上中下游并購交易數(shù)量單位：筆注：動力電池上游礦種未包含鐵、銅、鋁及煤礦等多用途或傳統(tǒng)金屬及能源300礦種。200708676625416517110012997780231928392020192020202120222023上游中游下游

產(chǎn)業(yè)鏈中游動力電池技術(shù)一直是資本青睞對象，在近幾年并購交易中占據(jù)主導(dǎo)地位。受技術(shù)快速迭代、鋰價(jià)下跌及整車售價(jià)下降的影響，電池新技術(shù)新材料、鈉離子電池及電池包模組化定制備受資本關(guān)注。隨著新能源汽車的滲透率不斷提升，投資者對于下游的新能源汽車并購交易也具有較大熱情，新能源汽車比亞迪、特斯拉、廣汽埃安、吉利、蔚來等各品牌競爭格局日趨激烈。受2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的影響，非頭部新能源汽車品牌現(xiàn)金流壓力劇增，也在密集進(jìn)行籌資活動。交易金額（僅含已披露交易金額）交易量（含全部交易）

電池及鋰電材料占據(jù)主導(dǎo)近年來伴隨電池技術(shù)的提升以及新型充電技術(shù)的普及，新能源汽車市場呈現(xiàn)高速增長趨勢。下游新能源汽車產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展激發(fā)了上游動力電池產(chǎn)能的急速擴(kuò)張，致使2023年以鋰鎳為代表的新能源礦產(chǎn)供應(yīng)過剩，價(jià)格下跌。各方資本開始布局動力電池中下游產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)行行業(yè)整合。綜合來看，動力電池板塊投資并購在2023仍保持熱度，并購交易量基本持平，但已披露交易金額呈下降趨勢，較2022年下降28%，主要是2023年開始新能源汽車國家補(bǔ)貼政策正式退場，下游整車銷量增速放緩，行業(yè)熱度下降。此外，前期資本入局帶動上游碳酸鋰供給過剩加劇，導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格于2023年大幅下跌，讓投資者更加謹(jǐn)慎。數(shù)據(jù)來源：CVSource

中游標(biāo)的企業(yè)主營業(yè)務(wù)單位：人民幣億元1,500.01.08.21,000.0913.5198.332.0500.0-75.8288.0420.0-271.3419.894.3148.6333.6261.1-146.720192020202120222023鋰電材料電池綜合其他

從標(biāo)的主營業(yè)務(wù)來看，投資并購事件多與動力鋰電池和鋰電池材料研發(fā)有關(guān)，2023年二者占中游已披露并購交易額的96%（電池占59%，鋰電材料占37%）。具體來看，電池企業(yè)兩級分化，資本更偏向于投資目前已比較成熟的動力電池企業(yè)，如四川時(shí)代（寧德時(shí)代子公司）、億緯動力、贛鋒鋰電等企業(yè)。非頭部企業(yè)融資困難。新興的鈉離子電池等也開始進(jìn)入資本視野，特別是隨著技術(shù)突破，安全性較高的固態(tài)電池投資熱度不斷提升。2024年2月 142023年動力電池產(chǎn)業(yè)鏈投資并購交易特點(diǎn)2023年，實(shí)業(yè)類的投資主體多為動力電池研發(fā)商和新能源整車廠商，其中動力電池研發(fā)企業(yè)多偏向于上游材料供應(yīng)以保障供應(yīng)鏈；整車制造企業(yè)則更偏向于造車上游——動力電池的研發(fā)投資并購概覽按投資方類型?投資主體主要以PE/VC等財(cái)務(wù)投資人為主，單位：筆更多關(guān)注動力鋰電及鈉離子電池技術(shù)及材料的研發(fā)，并購股權(quán)比例大多數(shù)低于33%。200233274277300實(shí)業(yè)類的投資主體偏向于向企業(yè)上游布局。180250?從融資輪次來看，2023年上游新能源金屬160182182151163供應(yīng)過剩，投資并購交易有所放緩。中下140200120141133136150游企業(yè)兩級分化，資本更加青睞于C輪及之100809994106106104100后的擁有成熟電池技術(shù)、電池回收技術(shù)607475232219（如格林美、邦普循環(huán)等）和擁有充電資40591050532046源整合能力（充電樁網(wǎng)絡(luò)化管理、智能支00付等）的企業(yè)的投資并購。隨著2023年新20192020202120222023能源汽車競爭的加劇及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，國企私企外企交易量（含全部交易）PE/VC投資者的態(tài)度也由激進(jìn)轉(zhuǎn)為保守。按投資并購股權(quán)比例按交易輪次單位：筆單位：筆20192332096由內(nèi)到外年份402020282931675分別為2019、2020、2021、202136347291272022、20232022385883813220234944230152A輪B輪C輪-203080130180230280D輪D輪后Pre-IPO前Pre-IPO10%以下10%-33%33%-50%50%以上未披露非公開發(fā)行天使輪未披露數(shù)據(jù)來源：CVSource

2023年代表性投資事件介紹收購方：吉利控股 被收購方：洪橋集團(tuán)2023年1月，吉利集團(tuán)完成收購洪橋集團(tuán)68.86%股份，交易金額約2.24億港元。洪橋集團(tuán)是一家主打可再生能源的新能源公司，旗下新能源板塊為山東衡遠(yuǎn)–主要業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售鋰離子動力電池。收購方：寧德時(shí)代 被收購方：力泰鋰能2023年1月，寧德時(shí)代完成收購力泰鋰能100%股份，交易金額未披露。力泰鋰能是一家鋰離子電池正負(fù)極材料研發(fā)生產(chǎn)商，主要從事鋰離子電池正極材料、負(fù)極材料、電解質(zhì)以及高純度鋰化合物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2024年2月 152023年動力電池產(chǎn)業(yè)鏈趨勢洞察動力電池產(chǎn)業(yè)增速放緩，企業(yè)對上游金屬鋰礦產(chǎn)能布局趨于謹(jǐn)慎，持續(xù)關(guān)注近期技術(shù)迭代布局、降本能力強(qiáng)企業(yè)，長期可跟蹤高壓快充賽道，海外資本持續(xù)加注國內(nèi)車企2023年行業(yè)發(fā)展關(guān)鍵詞產(chǎn)業(yè)增速放緩去庫存價(jià)格戰(zhàn)凸顯技術(shù)迭代產(chǎn)能相對過剩碳酸鋰價(jià)格下探競爭加劇注：1.高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）數(shù)據(jù)；2.高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）數(shù)據(jù)信息來源：德勤訪談、研究與分析

一體化布局能力逐步提升，海外金屬鋰礦布局趨于謹(jǐn)慎頭部企業(yè)傾向通過布局核心原材料，加強(qiáng)對于價(jià)格和供應(yīng)穩(wěn)定性的主動權(quán)，主要關(guān)注正極、隔膜、電解液和負(fù)極四大主材，以壓低材料成本；2023年受國際關(guān)系局勢多變、歐盟《歐盟電池和廢電池法規(guī)》、以及此前美國《通脹削減法案》等政策影響，動力電池企業(yè)的海外布局更加傾向于與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的合資合作。此外，由于碳酸鋰價(jià)格的波動和供應(yīng)過剩，中國企業(yè)對海外鋰礦等布局意愿相較于前兩年呈現(xiàn)一定程度的下滑，擴(kuò)產(chǎn)決策更加審慎。鋰電產(chǎn)業(yè)布局下“包山包礦”的關(guān)聯(lián)交易模式也引發(fā)稅收征管角度轉(zhuǎn)讓定價(jià)、海關(guān)估價(jià)的關(guān)注與重視。新技術(shù)新材料不斷突破，大圓柱電池、磷酸錳鐵鋰、硅負(fù)極值得關(guān)注動力電池領(lǐng)域技術(shù)迭代快，在某一個領(lǐng)域的技術(shù)突破有可能對于行業(yè)產(chǎn)生顛覆性的改變。大圓柱電池、磷酸錳鐵鋰、硅負(fù)極是行業(yè)突破重點(diǎn)，預(yù)計(jì)近年將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。頭部動力電池企業(yè)明確對固態(tài)電池的長期布局，固態(tài)電池涉及硫化物電解質(zhì)、鋰金屬負(fù)極等關(guān)鍵材料創(chuàng)新，值得長期跟蹤。趨價(jià)格戰(zhàn)凸顯，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化和產(chǎn)線智能化是頭部企業(yè)未來提升的重點(diǎn)勢未來動力電池產(chǎn)品呈現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化趨勢，同時(shí)滿足車企和動力電池制造商的降本需求；頭部企業(yè)逐步提升產(chǎn)能利用率，洞 通過加強(qiáng)設(shè)備自動化程度以達(dá)到有效降本的目的。某頭部企業(yè)全球首個智慧卡車工廠已投入使用，主打高度數(shù)字化、自動化、智能化的生產(chǎn)模式。察高壓快充大勢所趨，產(chǎn)業(yè)鏈配套升級帶來新增量高壓快充作為緩解新能源汽車“充電焦慮”的重要技術(shù)持續(xù)受到企業(yè)關(guān)注，頭部車企及動力電池企業(yè)在2023年已經(jīng)在快充電池領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)一定突破。高壓快充帶動對材料、零部件和充電樁等產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)的升級和量產(chǎn)工藝需求，未來預(yù)計(jì)高壓快充相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入快速發(fā)展期。新能源車進(jìn)入淘汰賽，外資投資關(guān)注度相對提升2023年多家車企被迫出現(xiàn)工廠停產(chǎn)和申請破產(chǎn)，未來2-3年預(yù)計(jì)部分汽車品牌面臨關(guān)停。海外資本加速對于中國新能源車企的布局，例如積極尋求能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的中東資本已經(jīng)開始在中國市場布局。2024年2月 162023年氫能及燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈投資并購交易特點(diǎn)持續(xù)的政策利好為氫能行業(yè)發(fā)展提供強(qiáng)力支撐，中央及地方政府陸續(xù)出臺政策引導(dǎo)國內(nèi)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，2022年投資額及投資數(shù)量出現(xiàn)雙增長趨勢達(dá)到歷史高點(diǎn)；進(jìn)入2023年以來，產(chǎn)業(yè)活躍趨勢延續(xù)，然而受經(jīng)濟(jì)形勢和資本市場遇冷影響，本年融資金額總體下降，但國鴻氫能等相關(guān)企業(yè)成功上市或?qū)⑻嵴袷袌鲂判目傆[交易輪次總覽投資方總覽投資并購總覽按交易輪次按投資方類型單位：人民幣億元、筆單位：筆單位：筆150.08080806060100.038436060760433828402223406104028471250.096.311232013620.727.721.432.3208810293482035161126250.00318199820161181718769101002019202020212022202304504交易金額（僅含已披露交易金額）2019202020212022202320192020202120222023交易量（含全部交易）天使輪A輪B輪C輪D輪非公開發(fā)行未披露PE/VC國企私企外企交易量（含全部交易）持續(xù)的政策利好為氫能行業(yè)發(fā)展提供強(qiáng)力支撐 2022年發(fā)展顯著，2023年保持活躍但融資金額總?氫能為目前能源轉(zhuǎn)型中的重要環(huán)節(jié)，國家日益體下降?隨著政策支持和氫能行業(yè)的發(fā)展，交易筆數(shù)逐重視氫能的戰(zhàn)略地位，目前政策重點(diǎn)聚焦于放開危化品管制及推動建立產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系。年上升。2022年氫能市場投資熱情高漲，其中?2022年3月，國家發(fā)展改革委、國家能源局聯(lián)國家電投集團(tuán)氫能科技發(fā)展有限公司（國氫科技）在2022年獲得融資達(dá)到45億元，為截至目合印發(fā)《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-前國內(nèi)氫能行業(yè)單輪融資規(guī)模最大的股權(quán)融資。2035年）》，各省市也持續(xù)出臺氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)?進(jìn)入2023年以來，氫能市場保持活躍，但疊加展規(guī)劃。截至2023年，全國已有30個?。ㄊ?、自治區(qū)）將氫能納入“十四五”發(fā)展規(guī)劃中，經(jīng)濟(jì)形勢挑戰(zhàn)和資本市場遇冷，2023年單筆和北京、上海、內(nèi)蒙古、天津、河南等十多個省整體金額相比2022年下降趨勢明顯。（市、自治區(qū)）發(fā)布?xì)淠茉聪嚓P(guān)專項(xiàng)規(guī)劃。?但2023年數(shù)家氫能行業(yè)相關(guān)企業(yè)沖擊IPO成功，?從長期來看，2025年之前多處于早期規(guī)劃和或提振市場信心。首次上市的國鴻氫能成功登建設(shè)初期階段，2030年左右制氫端產(chǎn)業(yè)或?qū)㈥懜酃墒袌?，同時(shí)河南金源氫化化工股份有限逐步邁入成熟。公司也在同年于香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市。數(shù)據(jù)來源：CVSource、華創(chuàng)證券研究

PE/VC為主要參與者且集中在早期輪次，政府資金發(fā)揮引導(dǎo)推動作用目前氫燃料電池行業(yè)整體處于早期孵化階段，融資多集中于A、B輪等早期輪次。受產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段影響，氫能源行業(yè)融資數(shù)量較多但交易金額偏低。PE/VC為氫能市場投資的主要參與者，政府背景資金亦在市場投資活動中發(fā)揮推動及引導(dǎo)作用。國央企近些年參與活躍度逐漸增高，也同步積極主導(dǎo)上游大型制氫等氫能項(xiàng)目的直接投資建設(shè)和開發(fā)。作為綠氫項(xiàng)目投資運(yùn)營的重要參與者，風(fēng)電設(shè)備企業(yè)和發(fā)電企業(yè)或?qū)木G氫行業(yè)發(fā)展中受益。2024年2月 172023年氫能及燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈投資并購交易特點(diǎn)氫能市場交易中非控制權(quán)交易占據(jù)多數(shù)，按產(chǎn)業(yè)鏈來看投資熱點(diǎn)集中于中游的燃料電池的電堆、系統(tǒng)等高精尖技術(shù)環(huán)節(jié)，同時(shí)投資者逐漸著眼于氫能全產(chǎn)業(yè)鏈的投資布局，2023年投資熱點(diǎn)逐步向上游的綠氫產(chǎn)業(yè)傾斜股權(quán)并購比例

產(chǎn)業(yè)鏈分布按投資并購股權(quán)比例單位：筆201934115202022222202163227202268227202371043以下10%-33%33%-50%50%以上未披露

氫能及燃料電池上下游并購總數(shù)單位：筆80602403342233720352520160301020192020202120222023上游中游下游按標(biāo)的主營業(yè)務(wù)單位：筆4035353730252016201031221322152020192020202120222023上游-制氫中游-儲運(yùn)氫中游-電堆、系統(tǒng)和零部件下游-加氫下游-其他非控制權(quán)為目的的交易占多數(shù)在已披露股權(quán)比例的投資并購交易中，多為非控制權(quán)為目的的交易，2023年該特點(diǎn)更為凸顯，交易股權(quán)比例集中于33%以內(nèi)。國資背景企業(yè)在投資并購活動中互動度偏低，而更偏好直接參與氫能項(xiàng)目的投資建設(shè)，在能源基建中發(fā)揮引領(lǐng)作用，如直接開展制氫等相關(guān)的項(xiàng)目投資。

中游為主，逐漸向上游轉(zhuǎn)移從融資企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)鏈看，氫能企業(yè)融資主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈中游。燃料電池研發(fā)投資熱度較高，在氫燃料電池行業(yè)的市場認(rèn)知中電堆系統(tǒng)價(jià)值大，相關(guān)企業(yè)更易實(shí)現(xiàn)規(guī)?；磥硇袠I(yè)巨頭或?qū)⒃诖苏Q生，投資并購中普遍將燃料電池的電堆、系統(tǒng)等高精尖技術(shù)視為目前重點(diǎn)投資環(huán)節(jié)。同時(shí)，國內(nèi)制氫項(xiàng)目的大規(guī)模落地帶動制氫產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展，2022年到2023年產(chǎn)業(yè)鏈中游的投資并購交易開始將目光投向儲運(yùn)環(huán)節(jié)。2022年約3筆位于產(chǎn)業(yè)鏈上游的投資并購交易，2023年則增加至16筆，不難發(fā)現(xiàn)融資關(guān)注度向氫能產(chǎn)業(yè)鏈上游的轉(zhuǎn)移趨勢，投資者逐漸著眼于氫能全產(chǎn)業(yè)鏈的投資布局。2023年處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的國內(nèi)綠氫賽道呈現(xiàn)繁榮景象，大量綠氫項(xiàng)目開始申報(bào)立項(xiàng)，國內(nèi)立項(xiàng)的項(xiàng)目綠氫產(chǎn)能已超450萬噸，但當(dāng)前落地項(xiàng)目僅逾5萬噸產(chǎn)能。數(shù)據(jù)來源：CVSource、華創(chuàng)證券研究2024年2月 182023年氫能及燃料電池趨勢洞察氫能產(chǎn)業(yè)熱度不減，依托成本優(yōu)勢和國際合作中國氫能出海加速，圍繞氫能及燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)的突破成為行業(yè)關(guān)注重點(diǎn)1.灰氫轉(zhuǎn)向綠氫是大勢所趨，綠氫配套產(chǎn)業(yè)鏈迎來增長空間電解槽需求爆發(fā)，2023年國內(nèi)公開招標(biāo)量超過1.69GW，在2022年出貨量基礎(chǔ)上翻倍有余，ALK仍是主力，占據(jù)年2023年行業(yè)發(fā)展關(guān)鍵詞內(nèi)落地投運(yùn)裝機(jī)容量的95%。綠氫配套產(chǎn)業(yè)鏈將會帶來新增長空間，隔膜、雙極板、電極等電解槽零部件將會愈發(fā)受到資本青睞；同時(shí)綠氫項(xiàng)目運(yùn)營穩(wěn)定性成為關(guān)鍵，制氫測試藍(lán)海逐步打開，對制氫研發(fā)、下線測試裝備和大功率測試平臺需求逐步顯現(xiàn)。綠氫發(fā)展加快2.中游儲氫技術(shù)不斷更迭，持續(xù)關(guān)注低溫液態(tài)和有機(jī)液態(tài)儲氫的技術(shù)路線便捷、穩(wěn)定的高壓氣態(tài)存儲仍是主流儲氫方式，未來隨著低溫液態(tài)存儲和有機(jī)液態(tài)存儲方式的安全性提升以及用產(chǎn)業(yè)化氫成本的降低，將豐富氫氣的存儲方式，拓展氫能在各個領(lǐng)域的應(yīng)用場景。2023年1月，由中化學(xué)建投、氫能效趨率等企業(yè)聯(lián)合打造的全球首套“常溫常壓有機(jī)液體儲氫加注一體化及氫能綜合利用項(xiàng)目”于上海市開車運(yùn)行，標(biāo)可再生能源制氫志著我國有機(jī)液態(tài)儲氫技術(shù)正在加速商業(yè)化突破。勢3.下游燃料電池是市場關(guān)鍵驅(qū)動力，持續(xù)關(guān)注具備關(guān)鍵材料研發(fā)和生產(chǎn)能力的企業(yè)技術(shù)突破洞電解水制氫察質(zhì)子交換膜、氣體擴(kuò)散層、催化劑等作為燃料電池電堆中膜電極的三大核心材料，近年來國產(chǎn)化有所突破，將會逐步走出電堆驗(yàn)證階段，進(jìn)入規(guī)?；l(fā)展階段，帶動燃料電池成本下降，開啟燃料電池市場新階段。由于關(guān)鍵材料的產(chǎn)能增速快研發(fā)和測試周期長，投入規(guī)模大，國產(chǎn)材料領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)具有一定的先發(fā)優(yōu)勢，可作為投資的重點(diǎn)關(guān)注對象。出海加速4.兼具核心技術(shù)能力及商業(yè)化能力的標(biāo)的公司成為投資熱點(diǎn)氫能產(chǎn)業(yè)布局已成為低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型重點(diǎn)發(fā)展方向，目前產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)商業(yè)模式處于探索期，盈利點(diǎn)主要圍繞制氫加氫設(shè)備的售賣和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，具備清晰商業(yè)模式與技術(shù)壁壘的標(biāo)的公司值得關(guān)注。5.中國氫能出海提速，依靠成本優(yōu)勢合作出海有望成為主流全球氫能產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，包括電解槽設(shè)備在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)海外訂單增多，中國企業(yè)依托成本優(yōu)勢，加快出海信息來源：德勤訪談、研究與分析步伐。頭部企業(yè)已陸續(xù)成立合資公司布局海外氫能項(xiàng)目，聚焦中東、南美及北非等地區(qū)。未來具備當(dāng)?shù)卣剃P(guān)系和產(chǎn)品規(guī)模化優(yōu)勢的標(biāo)的更具有想象空間。2024年2月192023年清潔能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈投資并購交易特點(diǎn)清潔能源發(fā)電投資并購市場的特點(diǎn)體現(xiàn)在光伏發(fā)電和海上風(fēng)電增長顯著，核電及其他可再生能源投資保持穩(wěn)定，以及清潔能源技術(shù)的持續(xù)創(chuàng)新和政府政策的積極支持清潔能源發(fā)電總覽按標(biāo)的公司主營業(yè)務(wù)交易金額（僅含已披露交易金額）交易量（含全部交易）單位：人民幣億元、筆52600.0604135353535400.031402825252822221917181616200.011141020889324.028.623.456.460.319.629.325.289.872.7386.927.71.0277.858.4163.9468.3170.2211.4384.1554.861.0113.43.380.2--2019202020212022202320192020202120222023201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023風(fēng)力電站光伏電站水電綜合能源其他2023年代表性投資事件介紹海上風(fēng)電高速增長2023年風(fēng)電新增裝機(jī)容量達(dá)到75.7GW，整體投資增速有所下降，但新增海上風(fēng)電裝機(jī)量604萬千瓦，超過除2021年外的其他歷史年份。戶用光伏龍頭正泰安能2023年年初完成新一輪融資，?風(fēng)電技術(shù)持續(xù)進(jìn)步，包括更高效的渦輪機(jī)技術(shù)和改進(jìn)的電力存儲解決方案。2023年6月，首臺16MW海上風(fēng)投前估值達(dá)到280億元，將從母公司正泰電器分拆獨(dú)電機(jī)組在福建平潭完成吊裝，我國海上風(fēng)電大容量機(jī)組研發(fā)制造及運(yùn)營能力再上新臺階。立上市。光伏發(fā)展顯著?2023年，中國光伏市場新增裝機(jī)容量約216GW，接近前四年的光伏新增裝機(jī)量總和。得益于單晶硅技術(shù)的進(jìn)新能源企業(yè)清電集團(tuán)旗下光伏發(fā)電服務(wù)提供商清電步和成本降低，光伏發(fā)電凈利率維持在歷史最優(yōu)水平。光伏于2023年5月完成15億元A輪融資。?雖近年來出現(xiàn)不同程度的補(bǔ)貼退坡，但上半年公布的補(bǔ)貼政策顯示分布式光伏度電補(bǔ)貼最高的浙江仍達(dá)到0.45元。清潔能源技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新能源服務(wù)運(yùn)營商浙達(dá)能源繼2022年完成億元以上A?核電及其他可再生能源如垃圾發(fā)電、生物質(zhì)能發(fā)電等整體較2022年均有增長。輪融資后，2023年完成A+輪和B輪融資，其建設(shè)的?受光伏風(fēng)電等清潔能源大規(guī)模接入對電網(wǎng)沖擊增加影響，電網(wǎng)基建需求總體回升，新型電力系統(tǒng)的技術(shù)支持、金華全域虛擬電廠6月投入運(yùn)行。智能電網(wǎng)及配套系統(tǒng)等投資增長明顯，交易多集中在天使輪至B輪融資。數(shù)據(jù)來源：CVSource2024年2月 202023年清潔能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈投資并購交易特點(diǎn)“雙碳”目標(biāo)以及“一帶一路”能源國際合作下，清潔能源發(fā)電板塊保持交易熱度；國企仍是境內(nèi)外并購交易主力軍，國家電投繼續(xù)保持裝機(jī)規(guī)模領(lǐng)跑地位國企在境內(nèi)新能源交易中仍是主導(dǎo)力量按投資方類型單位：筆1201212001547096120119110150748172100265725220263820125294403382439450-30201920202021202220230PE/VC國企私企外企交易量（含全部交易）投資方 ? 國有企業(yè)仍是并購主體，近年來交易漸趨增長私企投資交易熱度穩(wěn)中有升，多為并購電站及運(yùn)營支持按投資并購股權(quán)比例單位：筆2019161342318202020185272620212088503420221112461312023161837245-15525456585105125145165小于10%10%至33%33%至50%大于50%未披露股權(quán)比例 ? 多數(shù)已披露并購交易股權(quán)比例超過50%，收購方謀求對標(biāo)的控股收購

清潔能源發(fā)電央企格局穩(wěn)定，國家電投繼續(xù)保持規(guī)模領(lǐng)跑地位“五大六小”清潔能源裝機(jī)規(guī)模（MW）截至2023年6月-20,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000國家電投三峽集團(tuán)國家能源集團(tuán)華能集團(tuán)華電集團(tuán)大唐集團(tuán)中廣核國投電力中核集團(tuán)華潤電力中節(jié)能風(fēng)電和光伏水電核電固廢處理發(fā)電近年，中國電力企業(yè)加快走向新興市場，截至2023年6月中廣核海外新能源控股在運(yùn)裝機(jī)近12,000兆瓦，三峽集團(tuán)海外水電裝機(jī)9,913兆瓦、新能源裝機(jī)2,698兆瓦。注重境外簽約項(xiàng)目的經(jīng)營管理效益，“小而美”項(xiàng)目受到了企業(yè)的關(guān)注。大型企業(yè)積極參與海外電力投資，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)共同“出?！?。數(shù)據(jù)來源：CVSource2024年2月 212023年清潔能源發(fā)電趨勢洞察量增價(jià)減是清潔能源2023年主旋律，海上風(fēng)電高速增長，商業(yè)模式的創(chuàng)新、數(shù)字化與清潔能源交易機(jī)制完善進(jìn)一步推動行業(yè)發(fā)展，出海持續(xù)加速2023年行業(yè)發(fā)展關(guān)鍵詞裝機(jī)規(guī)模創(chuàng)高技術(shù)革新走向深藍(lán) 趨勢產(chǎn)業(yè)鏈成本下降 洞競爭加劇 察利潤承壓全球化持續(xù)信息來源：德勤訪談、研究與分析2024年2月

海風(fēng)裝機(jī)維持高速增長，開啟深遠(yuǎn)海發(fā)展，塔樁、海纜、錨鏈賽道值得關(guān)注2023年海風(fēng)新增裝機(jī)量為604萬千瓦，超越了2021年之外的年份，海上風(fēng)電開發(fā)從潮間帶和近海區(qū)域逐步向深遠(yuǎn)海域拓展，疊加風(fēng)機(jī)大型化降本和漂浮式風(fēng)電趨勢，驅(qū)動塔樁（海塔、管樁、導(dǎo)管架）、海纜、錨鏈等組件需求，其中塔樁賽道競爭聚焦于碼頭資源、物流能力和碼頭管理能力，碼頭建設(shè)和規(guī)劃審批周期長提升了塔樁賽道進(jìn)入門檻，加速落后產(chǎn)能出清，而海纜技術(shù)要求較高，具備高電壓、柔性直流電等新技術(shù)能力的標(biāo)的可維持較高競爭壁壘。風(fēng)機(jī)大型化競爭加劇，技術(shù)升級圍繞大型化、輕量化和低成本展開風(fēng)電機(jī)組持續(xù)通過大型化提高風(fēng)電發(fā)電效率，實(shí)現(xiàn)清潔能源降本，“大型化”在2023年進(jìn)入白熱化階段，多家企業(yè)紛紛退出以“最大”為名的新風(fēng)機(jī)產(chǎn)品，順應(yīng)大型化趨勢，技術(shù)路線偏好向大型化、輕量化、低成本發(fā)展，變槳技術(shù)和傳感器技術(shù)值得關(guān)注。數(shù)字化電力時(shí)代開啟，商業(yè)模式逐步創(chuàng)新數(shù)字化技術(shù)已經(jīng)滲透到電力企業(yè)，智慧能源管理、智能微電網(wǎng)、虛擬電廠等持續(xù)成為市場關(guān)注熱點(diǎn)，人工智能集成、實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)分析、控制系統(tǒng)等技術(shù)領(lǐng)域值得關(guān)注?！昂Ｉ巷L(fēng)電+”等新模式不斷發(fā)展，已有企業(yè)利用導(dǎo)管架風(fēng)機(jī)+網(wǎng)箱設(shè)備發(fā)展“海風(fēng)+養(yǎng)殖”，風(fēng)機(jī)在海面之上綠色發(fā)電，海面以下的網(wǎng)箱開展深海養(yǎng)殖，并通過智能化系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)智能投喂、自動收魚等功能，拓寬業(yè)務(wù)模式。綠證核發(fā)進(jìn)入全覆蓋新階段，清潔能源交易靈活性提升2023年中國綠證制度修訂，對風(fēng)電、光伏、常規(guī)水電、生物質(zhì)發(fā)電全覆蓋，加速綠電消納機(jī)制完善，提高可再生能源電力消納比重，拓展清潔能源發(fā)電企業(yè)收入渠道，一定程度上提升清潔能源交易市場的靈活性。全球化趨勢明顯，清潔能源發(fā)電進(jìn)入快車道清潔能源企業(yè)紛紛加速出海，面對增多的貿(mào)易摩擦和多變的國際政治形勢，抱團(tuán)出海、國際合作的發(fā)展趨勢逐步凸顯，通常會選擇與國內(nèi)設(shè)備供應(yīng)商、投資企業(yè)組隊(duì)出海，或與當(dāng)?shù)啬茉雌髽I(yè)合作布局。222023年儲能產(chǎn)業(yè)鏈投資并購交易特點(diǎn)政策驅(qū)動儲能行業(yè)新機(jī)遇，鋰離子儲能熱度持續(xù)，系統(tǒng)集成嶄露頭角，成為2023年最受資本追捧的領(lǐng)域，市場活躍玩家多樣，投資者聚焦能源結(jié)構(gòu)升級的新材料、新技術(shù)總覽交易輪次投資并購總覽按交易輪次單位：人民幣億元、筆單位：筆250.0105120200.0100由內(nèi)到外年份分別為2019、150.0802020、2021、2022、202342233.560100.0401650.087201.003.920192020202120222023交易金額（僅含已披露交易金額）A輪B輪天使輪未披露非公開發(fā)行C輪Pre-IPO交易量（含全部交易）投資方類型按投資方類型單位：筆10511090704250713087163648100162020043331327-1006520192020202120222023PE/VC國企私企外企交易量（含全部交易）在新能源配儲政策、全國多地出臺的儲能規(guī)劃布局及儲能補(bǔ)貼的共同驅(qū)動下，儲能賽道熱度高漲，資本競相涌入。從并購交易整體趨勢來看，2023年儲能產(chǎn)業(yè)鏈交易數(shù)量及金額大幅上漲，同比分別增長150%和432%，行業(yè)交易活躍度攀升顯著。從并購交易輪次來看，投資人傾向于投資B輪及之前的早期企業(yè)，專注新材料及新技術(shù)標(biāo)的易受青睞。PE/VC一直以來都是較為活躍的投資者，2023年國企參與度大幅上升，以股權(quán)投資的方式進(jìn)駐成熟儲能電池企業(yè)的方式為主，私企和外企的投資主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈上游及下游布局，同時(shí)也存在跨界經(jīng)營的企業(yè)。雙碳大背景下對能源結(jié)構(gòu)進(jìn)行升級優(yōu)化成為投資者們近期關(guān)注重點(diǎn)。從并購交易活躍地區(qū)來看，珠三角和長三角凸顯技術(shù)、產(chǎn)業(yè)和資金優(yōu)勢，廣東、北京市儲能企業(yè)數(shù)量較多，其次為浙江、江蘇和山東省。數(shù)據(jù)來源：CVSource2024年2月 232023年儲能產(chǎn)業(yè)鏈投資并購交易特點(diǎn)“雙碳”加速儲能行業(yè)投資步伐，并購聚焦于儲能電池和儲能系統(tǒng)集成，鋰電池儲能熱度持續(xù)，伴隨著IPO發(fā)行政策的調(diào)整，或?qū)⒅匦聦徱晝δ苜惖佬袠I(yè)的發(fā)展方向2023年代表性投資事件產(chǎn)業(yè)鏈分布儲能產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購交易總數(shù)按中游企業(yè)主營業(yè)務(wù)單位：筆單位：筆動力與儲能電池系統(tǒng)研發(fā)商鈉創(chuàng)新能源完成120由內(nèi)到外年份數(shù)億元A+輪融資100分別為2019、2020、2021、802022、2023儲能電池智能制造公司緯景儲能完成超6億60元A輪融資40541620471523國內(nèi)領(lǐng)先的全釩液流電池企業(yè)融科儲能獲得11130347超10億元B+輪融資020192020202120222023上游中游下游電池儲能系統(tǒng)股權(quán)比例鋰離子儲能熱度持續(xù)，鈉離子和液流電池商業(yè)化進(jìn)程加速按投資并購股權(quán)比例?電化學(xué)儲能正圍繞安全性、更長循環(huán)壽命、經(jīng)濟(jì)性、大容量等方向持續(xù)進(jìn)化，鋰離子儲能電池在性單位：筆能、價(jià)格和安全性等方面對儲能需求的適應(yīng)性較高，相對價(jià)低的鈉離子電池和長時(shí)的液流電池的商業(yè)化進(jìn)程加速明顯，2023年鈉離子電池投資錄得最大投資筆數(shù)2019116系統(tǒng)集成被投企業(yè)初顯增長，工商業(yè)儲能賽道備受追捧202016?與2022年相比，細(xì)數(shù)被投企業(yè)中，儲能設(shè)備及系統(tǒng)增加，如儲能變流器、儲能系統(tǒng)集成、儲能系統(tǒng)2021115研發(fā)等，其下游應(yīng)用包括工商業(yè)儲能、戶用儲能及便攜式儲能202259226?在政策和成本驅(qū)動下，工商業(yè)儲能發(fā)展前景更加明朗，成為2023年最受資本追捧的領(lǐng)域202316111176IPO發(fā)行節(jié)奏的調(diào)整，上市熱潮降溫導(dǎo)致2023年下半年并購數(shù)量減少020406080100120?隨著證監(jiān)會調(diào)整IPO發(fā)行節(jié)奏，部分沖刺IPO的儲能企業(yè)選擇“主動撤回”或暫停，被投企業(yè)募資規(guī)模不及預(yù)期小于10%10%至33%33%至50%大于50%未披露數(shù)據(jù)來源：CVSource2024年2月 242023年儲能產(chǎn)業(yè)鏈趨勢洞察內(nèi)卷和產(chǎn)能過剩是國內(nèi)儲能產(chǎn)業(yè)2023年關(guān)鍵詞，技術(shù)層面鋰離子電池仍為主流，鈉離子和液流電池產(chǎn)業(yè)化提速，未來有核心技術(shù)、有商業(yè)模式和有差異化產(chǎn)品的標(biāo)的值得重點(diǎn)關(guān)注2023年行業(yè)發(fā)展關(guān)鍵詞裝機(jī)規(guī)模增加競爭加劇產(chǎn)能過剩 趨碳酸鋰價(jià)格下探 勢海外市場洞增長不及預(yù)期察電芯價(jià)格腰斬

新型儲能技術(shù)路線多點(diǎn)開花，鋰離子電池仍為主流儲能形式目前鋰離子電池響應(yīng)速度快、布局靈活、技術(shù)相對成熟，占主導(dǎo)地位。2023年中國儲能鋰電池出貨206GWh，同比增長58%，預(yù)計(jì)2024年將超過200GWh，同比增長25%。同時(shí)，鈉離子和液流電池路線產(chǎn)業(yè)化提速，雖短期內(nèi)成本與鋰離子存在一定差距，但是投資熱度不減，2023年以來國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃分別接近200GWh和30GWh，值得持續(xù)關(guān)注。出海成為頭部企業(yè)活下來的必由之路，電池商與系統(tǒng)集成商合作提速頭部企業(yè)出海已經(jīng)從盲目出海熱潮過渡到有選擇性出海階段，會充分考慮電力交易機(jī)制成熟和盈利能力較強(qiáng)的市場進(jìn)行布局。為應(yīng)對國際市場保護(hù)本地供應(yīng)鏈的法案，多個頭部企業(yè)出海選擇與當(dāng)?shù)貎δ芟到y(tǒng)集成商合資，共同開發(fā)當(dāng)?shù)厥袌?。未來預(yù)計(jì)電池商和系統(tǒng)集成商合作將進(jìn)入快車道。產(chǎn)能過剩時(shí)期，具備多元化商業(yè)模式的投資標(biāo)的值得長期跟蹤在健全清潔能源消納長效機(jī)制的背景之下，多地出現(xiàn)強(qiáng)制配儲要求，雖帶動儲能市場一定程度的繁榮，但造成了配儲利用率低、儲能商業(yè)模式單一、盈利水平受限等問題。拓寬商業(yè)模式成為行業(yè)共識，例如光儲充一體化發(fā)展，獨(dú)立儲能以“報(bào)量報(bào)價(jià)”方式靈活加入電力交易等，這些新模式將會為儲能行業(yè)增加新動能。同質(zhì)化競爭激烈，打造差異化產(chǎn)品成為破局關(guān)鍵2023年內(nèi)卷和過剩的行業(yè)陣痛之下，創(chuàng)新產(chǎn)品成為實(shí)現(xiàn)差異化、打破同質(zhì)化低價(jià)競爭的關(guān)鍵，主要圍繞大容量、高能量密度和高循環(huán)次數(shù)三大性能優(yōu)化展開，2023年已有超過20家電池商推出300Ah+大容量儲能電池電芯，未來率先布局并推出新產(chǎn)品的公司有望搶占市場制高點(diǎn)。行業(yè)逐步進(jìn)入洗牌期，國內(nèi)外并購機(jī)會增多2023年已從爆發(fā)期向洗牌期過渡，并購熱度依舊，新進(jìn)跨界玩家熱情不減，意圖通過布局儲能發(fā)展新的業(yè)務(wù)增長曲線，能源企業(yè)希望延伸儲能以加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈布局廣度，而國內(nèi)企業(yè)也希望通過并購?fù)赓Y公司加速業(yè)務(wù)出海。信息來源：德勤訪談、研究與分析2024年2月 252023年光伏產(chǎn)業(yè)鏈投資并購交易特點(diǎn)光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體并購交易呈增長趨勢，交易額大幅增長主要系N型電池制造商一道新能完成數(shù)十億元融資及東方日升定增50億元擴(kuò)產(chǎn)N型電池；降本增效驅(qū)動下，產(chǎn)業(yè)鏈中游以TOPCon和HJT為代表的N型電池技術(shù)等新型技術(shù)仍是資本青睞對象投資并購總覽單位：人民幣億元、筆400.04550300.030324030200.01615337.520100.010216.9101.881.670.20.0020192020202120222023交易金額（僅含已披露交易金額）交易量（含全部交易）

2023年，國內(nèi)光伏新增裝機(jī)量約216GW，遠(yuǎn)超行業(yè)預(yù)期。總體來看，光伏電站裝行業(yè)機(jī)帶來的下游需求提升、新技術(shù)的迅速成熟與新老產(chǎn)能的更新替代共同驅(qū)動光伏現(xiàn)狀產(chǎn)業(yè)鏈并購交易熱度提升。目前N型高效晶硅電池技術(shù)在效率提升和成本下降方面均處在快速進(jìn)步階技術(shù)段，在電池技術(shù)面臨新技術(shù)拐點(diǎn)的背景下，2023年TCL中環(huán)、正泰新能等創(chuàng)新多家光伏頭部企業(yè)擬投建或擴(kuò)產(chǎn)N型TOPCon產(chǎn)品相關(guān)產(chǎn)線。掌握行業(yè)先進(jìn)技術(shù)不但可以使龍頭企業(yè)保持其領(lǐng)先地位，更能使得新企業(yè)有機(jī)會彎道超車，提高其競爭力。?在產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)和市場需求帶動的雙重作用下，光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)均實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，交易使得大部分環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩。2023年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下行，疊加低迷市場，光伏上市走勢公司市值嚴(yán)重縮水。IPO政策收緊、定增等融資計(jì)劃受阻于低估值及產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格預(yù)計(jì)仍將低位運(yùn)行等因素或?qū)⑼苿淤Y本市場緩慢降溫。光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購交易數(shù)量單位：筆503403017204102292510151200200120192020202120222023上游中游下游數(shù)據(jù)來源：CVSource

按中游企業(yè)主營業(yè)務(wù)單位：筆由內(nèi)到外年份分別為2019、2020、2021、2022、2023電池/組件光伏系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)其他

從投資領(lǐng)域來看，位于產(chǎn)業(yè)鏈中游的電池片與組件環(huán)節(jié)為產(chǎn)業(yè)鏈投資重點(diǎn)。此前，針對產(chǎn)業(yè)鏈的投資較多聚焦上游原料端，上游硅料投資屬于高門檻及高收益投資。如今新技術(shù)迭代帶動的配套產(chǎn)能需求擴(kuò)張吸引了投資者眼光，投資重點(diǎn)逐步從原材料供給向先進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)移。未來企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和競爭力不僅集中在設(shè)備、技術(shù)和材料上，還將集中在新型電池結(jié)構(gòu)的開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化上。新技術(shù)開發(fā)成功的關(guān)鍵是能否投入市場，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化、產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化運(yùn)作。2024年2月 262023年光伏產(chǎn)業(yè)鏈投資并購交易特點(diǎn)從投資方來看，PE/VC作為主要投資方，多青睞于N型高效電池及鈣鈦礦疊層電池等創(chuàng)新技術(shù)方向的B輪及早期投資；降本增效和科技創(chuàng)新吸引資本布局光伏新技術(shù)能力強(qiáng)的標(biāo)的公司投資概覽按投資并購股權(quán)比例按交易輪次單位：筆單位：筆38由內(nèi)到外年份22019220202329分別為2019、2020、2021、2021552182022、20232022342914202363133201020304050天使輪A輪B輪C輪小于10%10%至33%33%至50%大于50%未披露D輪Pre-IPO非公開發(fā)行未披露

投資熱點(diǎn)中國光伏企業(yè)積極布局海外海外光伏市場需求強(qiáng)勁，但隨著全球貿(mào)易保護(hù)主義蔓延，中國光伏企業(yè)陸續(xù)以合資、并購及綠地投資等方式布局光伏產(chǎn)業(yè)鏈，輻射東南亞、美國、中東等地區(qū)。綜合實(shí)力強(qiáng)的頭部玩家存續(xù)能力強(qiáng)行業(yè)下行時(shí)，有自主創(chuàng)新力及高利潤的公司生產(chǎn)能力較強(qiáng)，如在成本方面領(lǐng)先的頭部玩家和產(chǎn)量穩(wěn)步增長盈利能力穩(wěn)定的輔材產(chǎn)業(yè)公司有望克服周期性變動。先進(jìn)技術(shù)創(chuàng)造新機(jī)遇TOPCon的短期性價(jià)比高，HJT中長期降本空間大，提前布局鈣鈦礦、HJT產(chǎn)線技術(shù)的公司，以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的上下游企業(yè)迸發(fā)潛力較強(qiáng)。按投資方類型單位：筆5045403032302015163127101921244379811142161570420192020202120222023PE/VC國企私企外企交易量（含全部交易）PE/VC在光伏產(chǎn)業(yè)鏈投資并購交易中占比較高。在“降本增效”目標(biāo)驅(qū)動下，投資者青睞于新型電池技術(shù)的B輪及早期投資，具備高轉(zhuǎn)換效率和高性價(jià)比優(yōu)勢的新技術(shù)路線是其主要關(guān)注方向光伏產(chǎn)業(yè)正從快速擴(kuò)張回歸理性。部分跨界投資企業(yè)受技術(shù)門檻、市場變化、政策調(diào)整等因素影響已逐漸退場，投資市場降溫國企在光伏產(chǎn)業(yè)鏈并購中仍占據(jù)重要地位，主要系配合產(chǎn)業(yè)配套，或保障供應(yīng)鏈。在能源轉(zhuǎn)型驅(qū)動下，投資熱度不減

2023年代表性投資事件介紹N型電池研發(fā)制造商一道新能完成Pre-IPO融資，投后估值或近80億元光伏支架服務(wù)商維旺光電獲得數(shù)千萬元Pre-A輪融資，上市公司昱能科技獨(dú)家投資太陽能電池及組件龍頭企業(yè)之一的東方日升定增50億元擴(kuò)產(chǎn)異質(zhì)結(jié)電池片及組件數(shù)據(jù)來源：CVSource2024年2月 2720