金融期貨7課件

金融期貨》72024/4/17金融期貨》7第一節(jié)

金融衍生產(chǎn)品

一、金融衍生物

衍生產(chǎn)品是英文（Derivatives）的中文意譯。其原意是派生物、衍生物的意思。金融衍生產(chǎn)品通常是指從原生資產(chǎn)（UnderlyingAssets）派生出來(lái)的金融工具。由于許多金融衍生產(chǎn)品交易在資產(chǎn)負(fù)債表上沒(méi)有相應(yīng)科目，因而也被稱(chēng)為“資產(chǎn)負(fù)債表外交易（簡(jiǎn)稱(chēng)表外交易）”。金融衍生產(chǎn)品的共同特征是保證金交易，即只要支付一定比例的保證金就可進(jìn)行全額交易，不需實(shí)際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的了結(jié)一般也采用現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算的方式進(jìn)行，只有在到期日以實(shí)物交割方式履約的合約才需要買(mǎi)方交足貨款。因此，金融衍生產(chǎn)品交易具有杠桿效應(yīng)，保證金越低，杠桿效應(yīng)越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。國(guó)際上金融衍生產(chǎn)品種類(lèi)繁多，活躍的金融創(chuàng)新活動(dòng)接連不斷地推出新的衍生產(chǎn)品

2024/4/172金融期貨》7二、金融衍生產(chǎn)品的分類(lèi)方法

（1）根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期

遠(yuǎn)期合約和期貨合約都是交易雙方約定在未來(lái)某一特定時(shí)間、買(mǎi)賣(mài)某一特定數(shù)量和質(zhì)量資產(chǎn)的交易形式。期貨合約是期貨交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，對(duì)合約到期日及其買(mǎi)賣(mài)資產(chǎn)的種類(lèi)、數(shù)量、質(zhì)量作出了統(tǒng)一規(guī)定。遠(yuǎn)期合約是根據(jù)買(mǎi)賣(mài)雙方的特殊需求由買(mǎi)賣(mài)雙方自行簽訂的合約。因此，期貨交易流動(dòng)性較高，遠(yuǎn)期交易流動(dòng)性較低。

2024/4/173金融期貨》7

掉期合約是一種交易雙方簽訂在未來(lái)某一時(shí)期相互交換某種資產(chǎn)的合約。更為準(zhǔn)確地說(shuō)，掉期合約是當(dāng)事人之間簽訂的在未來(lái)某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有相等經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流（CashFlow）的合約。較為常見(jiàn)的是利率掉期合約和貨幣掉期合約。掉期合約中規(guī)定的交換貨幣若是同種貨幣，則為利率掉期；若是異種貨幣，則為貨幣掉期。期權(quán)交易是合約買(mǎi)賣(mài)權(quán)利的交易。期權(quán)合約規(guī)定了在某一特定時(shí)間、以某一特定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)某一特定種類(lèi)、數(shù)量、質(zhì)量原生資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)合同有在交易所上市的標(biāo)準(zhǔn)化合同，也有在柜臺(tái)交易的非標(biāo)準(zhǔn)化合同。2024/4/174金融期貨》7

（2）根據(jù)原生資產(chǎn)大致可以分為四類(lèi)。即股票、利率、匯率和商品。如果再加以細(xì)分，股票類(lèi)中又包括具體的股票和由股票組合形成的股票指數(shù)；利率類(lèi)中又可分為以短期存款利率為代表的短期利率和以長(zhǎng)期債券利率為代表的長(zhǎng)期利率；貨幣類(lèi)中包括各種不同幣種之間的比值：商品類(lèi)中包括各類(lèi)大宗實(shí)物商品。（3）根據(jù)交易方法，分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易

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場(chǎng)內(nèi)交易:又稱(chēng)交易所交易，指所有的供求方集中在交易所進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易的交易方式。這種交易方式具有交易所向交易參與者收取保證金、同時(shí)負(fù)責(zé)進(jìn)行清算和承擔(dān)履約擔(dān)保責(zé)任的特點(diǎn)。此外，由于每個(gè)投資者都有不同的需求，交易所事先設(shè)計(jì)出標(biāo)準(zhǔn)化的金融合同，由投資者選擇與自身需求最接近的合同數(shù)量進(jìn)行交易。所有的交易者集中在一個(gè)場(chǎng)所進(jìn)行交易，增加了交易的密度，一般可以形成流動(dòng)性較高的市場(chǎng)。期貨交易和部分標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合同交易都屬于這種交易方式。

2024/4/176金融期貨》7

場(chǎng)外交易:又稱(chēng)柜臺(tái)交易，指交易雙方直接成為交易對(duì)手的交易方式。這種交易方式有許多形態(tài)，可以根據(jù)每個(gè)使用者的不同需求設(shè)計(jì)出不同內(nèi)容的產(chǎn)品。同時(shí)，為了滿(mǎn)足客戶(hù)的具體要求、出售衍生產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)需要有高超的金融技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。場(chǎng)外交易不斷產(chǎn)生金融創(chuàng)新,但是，由于每個(gè)交易的清算是由交易雙方相互負(fù)責(zé)進(jìn)行的，交易參與者僅限于信用程度高的客戶(hù)。掉期交易和遠(yuǎn)期交易是具有代表性的柜臺(tái)交易的衍生產(chǎn)品。2024/4/177金融期貨》7

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在金融衍生產(chǎn)品的持倉(cāng)量中，按交易形態(tài)分類(lèi)，遠(yuǎn)期交易的持倉(cāng)量最大，占整體持倉(cāng)量的42％，以下依次是掉期27％、期貨18％和期權(quán)13％。按交易對(duì)象分類(lèi)，以利率掉期、利率遠(yuǎn)期交易等為代表的有關(guān)利率的金融衍生產(chǎn)品交易占市場(chǎng)份額最大，為62％，以下依次是貨幣衍生產(chǎn)品37％和股票、商品衍生產(chǎn)品1％。1989年到1995年的6年間，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大了5.7倍。各種交易形態(tài)和各種交易對(duì)象之間的差距并不大，整體上呈高速擴(kuò)大的趨勢(shì)。

2024/4/178金融期貨》7第二節(jié)

期權(quán)交易的基本原理

一、什么是期權(quán)

期權(quán)（Options）是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買(mǎi)方向賣(mài)方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，就獲得這種權(quán)利，期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)利的有償使用。即擁有在一定時(shí)間內(nèi)以一定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）出售或購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的標(biāo)的物（實(shí)物商品、證券或期貨合約）的權(quán)利。期權(quán)的買(mǎi)方行使權(quán)利時(shí)、賣(mài)方必須按期權(quán)合約規(guī)定的內(nèi)容履行義務(wù)，買(mǎi)方也可以放棄行使權(quán)利，此時(shí)買(mǎi)方只是損失權(quán)利金，賣(mài)方則賺取權(quán)利金。

2024/4/179金融期貨》7

二、期權(quán)的構(gòu)成要素

1.標(biāo)的物和數(shù)量。標(biāo)的物指經(jīng)批準(zhǔn)允許進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)交易的商品，金融工具和期貨合約的名稱(chēng)和品種。每張期權(quán)合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的，數(shù)量有統(tǒng)一規(guī)定。

2.執(zhí)行價(jià)格（又稱(chēng)履約價(jià)格）。期權(quán)的買(mǎi)方行使權(quán)利時(shí)事先規(guī)定的標(biāo)的物買(mǎi)賣(mài)價(jià)格。3.權(quán)利金。期權(quán)的買(mǎi)方支付的期權(quán)價(jià)格，即買(mǎi)方為獲得期權(quán)而付給期權(quán)賣(mài)方的費(fèi)用。4.履約保證金。期權(quán)賣(mài)方必須存入交易所用于履約的財(cái)力擔(dān)保。5.通知日。期權(quán)買(mǎi)方在決定履行期權(quán)合約時(shí)，必須在到期日前預(yù)先確定的某一天之前通知賣(mài)方。2024/4/1710金融期貨》7

三、期權(quán)的分類(lèi)

（一）按買(mǎi)賣(mài)方式分

1.看漲期權(quán)(CallOptions)。是指期權(quán)的買(mǎi)者向賣(mài)者支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在合約有效期內(nèi)按敲定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)某一期權(quán)合約的權(quán)利，但不負(fù)有必須買(mǎi)進(jìn)的義務(wù)，而賣(mài)方有責(zé)任在合約有效期內(nèi)，應(yīng)買(mǎi)方要求以敲定價(jià)格賣(mài)出相關(guān)商品或期貨合約。2.看跌期權(quán)(PutOptions)。是指期權(quán)的買(mǎi)者向賣(mài)者支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在合約有效期內(nèi)按敲定價(jià)格賣(mài)出某一期權(quán)合約的權(quán)利，但不負(fù)有必須賣(mài)出的義務(wù)。3.雙向期權(quán)。指期權(quán)的買(mǎi)者向賣(mài)者支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，在合約有效期內(nèi)既擁有按敲定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)某一期權(quán)合約的權(quán)利，又擁有按敲定價(jià)格賣(mài)出某一期權(quán)合約的權(quán)利。2024/4/1711金融期貨》7

看漲期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者是否執(zhí)行合約的理性分析：

1.現(xiàn)匯匯率等于協(xié)定匯率：這時(shí)客戶(hù)執(zhí)行或不執(zhí)行合約沒(méi)有差別。2.協(xié)定匯率<現(xiàn)匯匯率<(協(xié)定匯率+保險(xiǎn)費(fèi))：這時(shí)執(zhí)行合約的獲利小于保險(xiǎn)費(fèi)總額，損失小于保險(xiǎn)費(fèi)總額，而不執(zhí)行合約則損失保險(xiǎn)費(fèi)總額，其損失大于執(zhí)行合約造成的損失，因此這時(shí)應(yīng)執(zhí)行合約以減少損失。3.現(xiàn)匯匯率＝(協(xié)定匯率+保險(xiǎn)費(fèi))：這時(shí)執(zhí)行合約而將不虧不盈，也就是說(shuō)執(zhí)行合約所賺得的利差剛好付了保險(xiǎn)費(fèi)，不執(zhí)行合約則損失保險(xiǎn)費(fèi).應(yīng)執(zhí)行合約。4.現(xiàn)匯匯率>(協(xié)定匯率+保險(xiǎn)費(fèi))：執(zhí)行合約將獲利。5.現(xiàn)匯匯率<協(xié)定匯率：執(zhí)行合約的損失將大于保險(xiǎn)費(fèi)總額，這時(shí)應(yīng)放棄其權(quán)利而不執(zhí)行合約。2024/4/1712金融期貨》7看跌期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者是否執(zhí)行合約的理性分析：

1.現(xiàn)匯匯率等于協(xié)定匯率：執(zhí)行或不執(zhí)行合約沒(méi)有差別，均損失保險(xiǎn)費(fèi)。2.(協(xié)定匯率－保險(xiǎn)費(fèi))<現(xiàn)匯匯率<協(xié)定匯率：不執(zhí)行合約的損失為保險(xiǎn)費(fèi)總額，執(zhí)行合約的損失則少于保險(xiǎn)費(fèi)總額，因此應(yīng)選擇執(zhí)行合約。3.現(xiàn)匯匯率＝(協(xié)定匯率－保險(xiǎn)費(fèi))：執(zhí)行合約將不虧不盈，而不執(zhí)行合約的損失為保險(xiǎn)費(fèi)總額，因此應(yīng)選擇執(zhí)行合約。4.現(xiàn)匯匯率<(協(xié)定匯率－保險(xiǎn)費(fèi))：執(zhí)行可以獲純利、而且現(xiàn)匯匯率越低獲利就越多，因此應(yīng)執(zhí)行合約。5.現(xiàn)匯匯率>協(xié)定匯率：執(zhí)行合約損失將大于保險(xiǎn)費(fèi)，而不執(zhí)行合約的損失僅為保險(xiǎn)費(fèi)總額，因此應(yīng)放棄其權(quán)利而不執(zhí)行合約。2024/4/1713金融期貨》7（二）按交割方式劃分

1.歐式期權(quán)（EuropeanOptions)。是指期權(quán)合約的買(mǎi)方，在期權(quán)合約到期日才能按事先約定的敲定價(jià)格決定其是否履約的一種期權(quán)。以英國(guó)期權(quán)為代表。2.美式期權(quán)(AmericanOptions)。在期權(quán)合約有效期內(nèi)的任何時(shí)間，按敲定價(jià)格決定其是否履約的一種期權(quán)。以美國(guó)期權(quán)為代表。2024/4/1714金融期貨》7第三節(jié)期權(quán)交易的功能

在期權(quán)交易中，對(duì)買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，投資少、收益大、風(fēng)險(xiǎn)固定；對(duì)于賣(mài)方來(lái)說(shuō)，以承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)獲取收益補(bǔ)償。

一、期權(quán)交易的保值功能

（一）對(duì)期權(quán)買(mǎi)方的保值：買(mǎi)進(jìn)某種商品現(xiàn)貨或期貨的期權(quán)，實(shí)際上可視為對(duì)某種商品或期貨合約價(jià)格波動(dòng)的“保險(xiǎn)業(yè)務(wù)”，期權(quán)的買(mǎi)方起到了保值作用。（二）對(duì)期權(quán)賣(mài)方的保值：假定某種經(jīng)營(yíng)者不想立即賣(mài)掉所持有的某商品，又擔(dān)心該商品價(jià)格會(huì)下跌，此時(shí)，可按期權(quán)合約規(guī)定的敲定價(jià)格賣(mài)出該商品的看漲期權(quán)，即使該商品價(jià)格下跌，按敲定價(jià)格出售，如果對(duì)方不履約，還可獲得權(quán)利金，使期權(quán)賣(mài)方持有的商品保值。2024/4/1715金融期貨》7二、期權(quán)交易的投機(jī)功能

期權(quán)的投資一般是單一形式的簡(jiǎn)單買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出期權(quán)交易，另外一些將買(mǎi)空、賣(mài)空期權(quán)和相關(guān)期貨合約和現(xiàn)貨結(jié)合運(yùn)用的辦法屬于投機(jī)性期權(quán)價(jià)差套利。投機(jī)者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)期權(quán)和轉(zhuǎn)賣(mài)期權(quán)，從中獲利。由于同種或相互關(guān)聯(lián)的商品，但不同交割月份的兩張合約價(jià)格趨于同方向運(yùn)動(dòng)，期權(quán)交易者可以在價(jià)格波動(dòng)時(shí)起到保護(hù)作用。2024/4/1716金融期貨》7三、期權(quán)合約的平倉(cāng)功能

（一）對(duì)沖平倉(cāng)：如果買(mǎi)方想對(duì)沖持有的合約，可以賣(mài)出與原來(lái)買(mǎi)進(jìn)時(shí)相同內(nèi)容的期權(quán)合約，將其持有的部位予以對(duì)沖。對(duì)看漲期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，必須賣(mài)出一張內(nèi)容與原來(lái)買(mǎi)進(jìn)內(nèi)容相同的看漲期權(quán)合約才能平倉(cāng)。對(duì)于賣(mài)方來(lái)說(shuō)，要對(duì)沖，必須再買(mǎi)進(jìn)同樣內(nèi)容的看漲期權(quán)合約?？吹跈?quán)則相反。2024/4/1717金融期貨》7

（二）履約平倉(cāng)：期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)利而沒(méi)有義務(wù)，而賣(mài)方只有義務(wù)沒(méi)有權(quán)利。買(mǎi)方在合約有效期內(nèi)，可按規(guī)定的履約價(jià)格向賣(mài)方買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出特定數(shù)量相關(guān)商品或合約，獲得相應(yīng)的期貨交易部位。賣(mài)方按履約價(jià)格向買(mǎi)方賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)特定數(shù)量相關(guān)商品或合約，也獲得相應(yīng)的期貨交易部位。2024/4/1718金融期貨》7第四節(jié)期權(quán)價(jià)格的制定

一、期權(quán)價(jià)格的制定

期權(quán)價(jià)格或期權(quán)費(fèi)可用不同的方法表示出來(lái)，一般是按單位計(jì)算，比如一筆英鎊期權(quán)交易的期權(quán)費(fèi)為每鎊0.05美元，某股票期權(quán)費(fèi)為5美元/股，或者玉米期權(quán)費(fèi)為每蒲式耳0.35美元。期權(quán)費(fèi)作為合約選擇買(mǎi)賣(mài)的價(jià)格，是由期權(quán)合約的供求數(shù)量決定的。從理論上講，其價(jià)值有兩部分組成，即內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。

2024/4/1719金融期貨》7（一）期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值（內(nèi)在價(jià)值）

是指立即履行期權(quán)合約時(shí)可獲得的總利潤(rùn)。反映了期權(quán)敲定價(jià)格和該商品或期貨合約市價(jià)的關(guān)系。例如：一個(gè)玉米期權(quán)合約敲定價(jià)格為3.05美元/蒲式耳，實(shí)際市價(jià)為3.55美元/蒲式耳，其期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值為0.50美元/蒲式耳。當(dāng)市價(jià)等于敲定價(jià)格時(shí)，內(nèi)涵價(jià)值為零。簡(jiǎn)言之，無(wú)論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，當(dāng)期權(quán)處于有利價(jià)時(shí)，它具有內(nèi)涵價(jià)值，反之則不具有內(nèi)涵價(jià)值。2024/4/1720金融期貨》7決定期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值的主要因素

1.敲定價(jià)格狀況?？礉q期權(quán)敲定價(jià)格越低，期權(quán)越易于轉(zhuǎn)向有利價(jià)格，期權(quán)買(mǎi)方會(huì)在討價(jià)還價(jià)中與賣(mài)方用較高期權(quán)價(jià)購(gòu)入。同樣，看跌期權(quán)敲定價(jià)越低，可能達(dá)成的價(jià)格越低。2.商品市場(chǎng)價(jià)格狀況。在商品市場(chǎng)處于“牛市”時(shí)，看漲期權(quán)易轉(zhuǎn)向有利價(jià)，而看跌期權(quán)易轉(zhuǎn)向不利價(jià)，導(dǎo)致看漲期權(quán)價(jià)格上升，看跌期權(quán)價(jià)格下降。處于“熊市”時(shí)剛好相反。2024/4/1721金融期貨》7

3.期權(quán)的Delta和Gamma值。這是期權(quán)權(quán)利金或期權(quán)價(jià)格中的兩個(gè)敏感性程度。Delta用于衡量當(dāng)每一單位相關(guān)其合約價(jià)格變動(dòng)時(shí)誘發(fā)的期權(quán)合約變動(dòng)率。0<Delta<1，等于1意味著期貨價(jià)格隨商品市場(chǎng)價(jià)格提高而成等比率增加，Delta越接近于1，表明期權(quán)越處于極有利的價(jià)位。Gamma則是衡量每一單位商品或相關(guān)期貨價(jià)格變動(dòng)所誘發(fā)Delta變化的變動(dòng)幅度。

2024/4/1722金融期貨》7（二）期權(quán)時(shí)間價(jià)值

是指當(dāng)期權(quán)買(mǎi)方希望隨時(shí)間的延長(zhǎng)，相關(guān)期貨價(jià)格的變動(dòng)有可能使期權(quán)增值時(shí)樂(lè)意為購(gòu)買(mǎi)這一期權(quán)所付出的期權(quán)權(quán)利金金額，還可表現(xiàn)為期權(quán)賣(mài)方所樂(lè)于接受的期權(quán)售價(jià)。決定期權(quán)時(shí)間價(jià)值的因素有：

1.剩余有效期

2.市價(jià)波動(dòng)幅度

（看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的價(jià)格確定在這沒(méi)有給大家表述）2024/4/1723金融期貨》7二、期權(quán)套利

期權(quán)套期圖利是指利用期貨或現(xiàn)貨部位，同時(shí)買(mǎi)入和賣(mài)出一張或更多的期權(quán)合約。由于同種或者相互關(guān)聯(lián)的商品，但不同交割月份的兩張期權(quán)合約趨于同方向運(yùn)動(dòng)，套利交易可以提供在價(jià)格急劇波動(dòng)時(shí)起到價(jià)格保護(hù)作用。例如，假定由于價(jià)格上漲使套利交易的賣(mài)空合約出現(xiàn)虧損，則買(mǎi)空合約會(huì)有所獲利。按實(shí)現(xiàn)方式可分為三種：2024/4/1724金融期貨》7（一）期權(quán)垂直套利

可將風(fēng)險(xiǎn)和收益限定在一定范圍之內(nèi)，表現(xiàn)為按不同的敲定價(jià)格同時(shí)買(mǎi)入和賣(mài)出同一到期月份的看漲或看跌期權(quán)，預(yù)期行市看漲時(shí)，運(yùn)用買(mǎi)空套利；預(yù)期行市看跌時(shí)，運(yùn)用賣(mài)空交易。2024/4/1725金融期貨》7（二）期權(quán)水平套利

指利用不同到期月份的期權(quán)合約的不同期權(quán)費(fèi)衰減程度進(jìn)行的期權(quán)套利活動(dòng)。例如：在買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)或看跌期權(quán)的同時(shí)，按相同期權(quán)敲定價(jià)格、不同到期月份賣(mài)出同一類(lèi)型的期權(quán)合約，由于近期期權(quán)的時(shí)間衰減速度快于遠(yuǎn)期期權(quán)，所以期權(quán)交易者在賣(mài)出近期期權(quán)的同時(shí)，買(mǎi)入遠(yuǎn)期期權(quán)合約。明智的交易者，在預(yù)期長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)中趨漲時(shí)，運(yùn)用看漲期權(quán)水平套利。2024/4/1726金融期貨》7（三）期權(quán)轉(zhuǎn)換套利

包括正向套利和反向套利。正向套利指買(mǎi)入一手看跌期權(quán)，賣(mài)出一手看漲期權(quán)，再買(mǎi)入一手期貨合約。看跌期權(quán)和看漲期權(quán)的敲定價(jià)格和到期價(jià)格都相同，在價(jià)格上應(yīng)盡可能接近期權(quán)敲定價(jià)格，空頭看漲將被履行并自動(dòng)與多頭部位相對(duì)沖，多頭看跌期權(quán)可任其作廢。2024/4/1727金融期貨》7三、期權(quán)交易與期貨交易的關(guān)系

期權(quán)市場(chǎng)以期貨市場(chǎng)為前提，期權(quán)交易又為期貨交易提供了更多可選擇的工具。從廣義上講，期貨交易包含了期權(quán)交易，期貨交易和期權(quán)交易都可以為交易者提供最大限度的價(jià)格保護(hù)，同時(shí)向投機(jī)者提供謀取風(fēng)險(xiǎn)收入的機(jī)會(huì)。

2024/4/1728金融期貨》7（一）聯(lián)系

1.二者都是以買(mǎi)賣(mài)標(biāo)準(zhǔn)合約為特征的交易；

2.期貨合約價(jià)格變動(dòng)對(duì)期權(quán)合約的履約價(jià)格和期權(quán)價(jià)格都有較大影響，大部分期權(quán)合約的履約價(jià)格是以期貨合約所確定的同類(lèi)商品交割價(jià)為基礎(chǔ)，兩者價(jià)格之差又是確定期權(quán)價(jià)格的重要依據(jù)；

3.二者交易都必須通過(guò)經(jīng)紀(jì)人在期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)公開(kāi)叫價(jià)、公平競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行，都必須由結(jié)算所作為交易雙方的第三方來(lái)參與。2024/4/1729金融期貨》7

（二）區(qū)別

1.交易內(nèi)容不同：

期貨交易的標(biāo)的物是標(biāo)準(zhǔn)化合約，期權(quán)交易的標(biāo)的物是商品或合約的買(mǎi)賣(mài)權(quán)利。

2.對(duì)合約的執(zhí)行不同：

期貨合約是雙向執(zhí)行的，雙方必須在合約到期日履行交割義務(wù)。期權(quán)是單向合約，買(mǎi)方在支付一定保險(xiǎn)金以后取得一種權(quán)利，在合約有效期內(nèi)任何時(shí)點(diǎn)上有權(quán)執(zhí)行或者放棄合約。2024/4/1730金融期貨》7

3.承擔(dān)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不同（交易成本）：期貨合約簽訂后，買(mǎi)賣(mài)雙方承擔(dān)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)隨市場(chǎng)價(jià)格的漲落而波動(dòng)。期權(quán)交易中，買(mǎi)方的風(fēng)險(xiǎn)僅局限于交納給賣(mài)方的權(quán)利金。當(dāng)損失超出權(quán)利金時(shí)，買(mǎi)方即自動(dòng)放棄所擁有的選擇權(quán)。賣(mài)方則相反，不論價(jià)格走勢(shì)是否有利，得到的權(quán)利金總是最大收益。2024/4/1731金融期貨》74.履約保證金的規(guī)定不同：期貨合約的買(mǎi)賣(mài)雙方都要交納一定數(shù)量的履約保證金。期權(quán)交易中，買(mǎi)方不需交納保證金，只要求賣(mài)方交納履約保證金。5.交割方式不同：

期貨交易的實(shí)物，必須按照合約規(guī)定的日期交割，除非到期前已經(jīng)