財務管理（第四版）課件 田釗平 學習情境6、7 如何進行籌資管理、如何進行營運資本管理

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MANAGEMENT財務管理本書框架基礎篇1.學習情境一如何正確認識財務管理2.學習情境二如何進行財務估價3.學習情境三如何計算資本成本4.學習情境四如何進行財務分析5.學習情境五如何運用本量利分析法實務篇6.學習情境六如何進行籌資管理7.學習情境七如何進行營運資本管理8.學習情境八如何進行投資管理9.學習情境九如何進行收入與利潤分配管理專題篇10.學習情境十如何進行成本控制11.學習情境十一如何進行稅收籌劃12.學習情境十二如何進行預算管理01實務篇02學習情境六如何進行籌資管理學習情境七如何進行營運資本管理學習情境八如何進行投資管理學習情境九如何進行收入與利潤分配管理任務一

企業(yè)籌資數量預測任務二權益資本籌資學習情境六如何進行籌資管理03任務三負債資本籌資任務四杠桿效應與資本結構管理一、企業(yè)籌資的動機04二、企業(yè)籌資的渠道、方式與分類任務一

企業(yè)籌資數量預測三、企業(yè)對外籌資額的預測方法一、企業(yè)籌資的動機企業(yè)籌資是指企業(yè)為了滿足經營活動、投資活動、資本結構管理和其他需要，運用一定的籌資方式，通過一定的籌資渠道，籌措和獲取所需資金的一種財務活動。企業(yè)籌資的具體動機是多種多樣的,歸納起來有創(chuàng)立性籌資動機、支付性籌資動機、擴張性籌資動機、調整性籌資動機和混合性籌資動機等。05任務一企業(yè)籌資數量預測一、企業(yè)籌資的動機（一）創(chuàng)立性籌資動機企業(yè)在設立時，為取得資本金并形成開展經營活動的基本條件而產生的籌資動機，稱為創(chuàng)立性籌資動機?！逗匣锲髽I(yè)法》、《公司法》等都對企業(yè)設立時的最低注冊資本限額進行了規(guī)定。這就需要籌措注冊資本和資本公積等股權資金，股權資金不足部分需要籌集銀行借款等債務資金。06任務一企業(yè)籌資數量預測一、企業(yè)籌資的動機（二）支付性籌資動機企業(yè)為了滿足經營業(yè)務活動的正常波動所形成的支付需要而產生的籌資動機，稱為支付性籌資動機。主要表現為季節(jié)性、臨時性的交易支付需要，如原材料購買的大額支付、員工工資集中發(fā)放、銀行借款的提前償還，以及股東股利的發(fā)放等。07任務一企業(yè)籌資數量預測一、企業(yè)籌資的動機（三）擴張性籌資動機企業(yè)因擴大生產經營規(guī)模或增加對外投資而產生的追加籌資動機，稱為擴張性籌資動機。這種動機通常產生于處于成長時期、具有良好發(fā)展前景的企業(yè)。擴張性籌資動機所產生的直接結果，是企業(yè)資產總額和資本總額的增加。08任務一企業(yè)籌資數量預測一、企業(yè)籌資的動機（四）調整性籌資動機企業(yè)因調整現有資本結構的需要而產生的籌資動機，稱為調整性籌資動機。一個企業(yè)在不同時期由于籌資方式的不同組合會形成不盡相同的資本結構。隨著相關情況的變化，現有的資本結構可能不再合理，需要相應地予以調整使之趨于合理。資本結構調整的目的在于，降低資本成本、控制財務風險和提升企業(yè)價值。09任務一企業(yè)籌資數量預測一、企業(yè)籌資的動機（五）混合性籌資動機企業(yè)既為擴張規(guī)模又為調整資本結構而產生的籌資動機，稱為混合性籌資動機?；旌闲曰I資動機一般基于企業(yè)規(guī)模擴張和調整資本結構兩種目的，兼具擴張性籌資動機和調整性籌資動機的特性，增加了企業(yè)的資產總額和資本總額，導致企業(yè)的資產結構和資本結構同時變化。10任務一企業(yè)籌資數量預測二、企業(yè)籌資的渠道、方式與分類（一）企業(yè)籌資的渠道籌資渠道是指企業(yè)籌措資金來源的方向與通道。就我國目前的體制而言，企業(yè)可以籌措資本的渠道一般有政府財政資本、銀行信貸資本、非銀行金融機構資本、其他法人資本、民間資本、企業(yè)內部資本和境外資本等。11任務一企業(yè)籌資數量預測二、企業(yè)籌資的渠道、方式與分類（二）企業(yè)籌資的方式企業(yè)籌資方式是企業(yè)籌措資金所采用的具體形式。目前，企業(yè)常采用的籌資方式一般有吸收直接投資籌資、發(fā)行股票籌資、留存收益籌資、發(fā)行債券籌資、融資租賃籌資、銀行借款籌資、商業(yè)信用籌資等。12任務一企業(yè)籌資數量預測二、企業(yè)籌資的渠道、方式與分類（三）企業(yè)籌資的分類企業(yè)運用不同方式所籌集的資金,按照不同的分類標準,可分為不同的籌資類別。1.根據所取得資金的權益特性劃分根據所取得資金的權益特性,企業(yè)的籌資可以劃分為股權籌資、債務籌資和混合籌資。2.根據是否以金融機構為媒介劃分根據是否以金融機構為媒介,企業(yè)的籌資可以劃分為直接籌資和間接籌資。13任務一企業(yè)籌資數量預測三、企業(yè)對外籌資額的預測方法企業(yè)在籌資之前,應當采用一定的方法預測企業(yè)資本需要數量,只有這樣才能使籌集來的資本既保證滿足企業(yè)生產經營的需要,又不會有太多的閑置。企業(yè)預測資本需要量的方法有定性預測法和定量預測法。定量預測法是指以歷史資料為依據,采用數學模型對未來時期資本需要量進行預測的方法。這種方法預測的結果科學而準確,有較高的可行性,但計算較為復雜,要求具有完備的歷史資料。常用的定量預測法有比率預測法和資本習性預測法。14任務一企業(yè)籌資數量預測三、企業(yè)對外籌資額的預測方法(一)比率預測法主要講解銷售百分比法。用資產負債表中某些敏感項目金額與銷售額之間的比率預測資本需要量的方法,我們稱之為銷售百分比法。這種方法在假定某項目與銷售額的比率固定不變的前提下,可以預測未來一定銷售額下該項目的資本需要量。15任務一企業(yè)籌資數量預測三、企業(yè)對外籌資額的預測方法(一)比率預測法敏感項目是指資產負債表中預計隨銷售額變動而變動的項目,包括貨幣資金、存貨、應收賬款、預付賬款、應收票據、應付賬款、應付票據、預付賬款等。非敏感項目包括非流動資產、短期借款、非流動負債、實收資本(股本)、資本公積等項目。16任務一企業(yè)籌資數量預測三、企業(yè)對外籌資額的預測方法(一)比率預測法銷售百分比法下的對外籌資額預測公式為:對外籌資額=ΔS×(A/S1)-ΔS×(D/S1)-S2×P×E式中：ΔS——銷售的變動額,ΔS=S2-S1。A——對銷售敏感的資產項目總額。S1——基期的銷售額。A/S1——基期對銷售敏感的資產項目總額占基期銷售額的比例。D——對銷售敏感的負債項目總額。D/S1——基期對銷售敏感的負債項目總額占基期銷售額的比例。S2——預測期的銷售額。P——銷售凈利率。E——留存收益率。17任務一企業(yè)籌資數量預測三、企業(yè)對外籌資額的預測方法(二)資本習性預測法采用資本習性預測法首先進行的是資本習性分析,即根據資本變動和產銷量變動之間的依存關系,將企業(yè)的資本劃分為不變資本、變動資本和半變動資本。不變資本在一定的營業(yè)規(guī)模內,不隨產銷量的變化而變化,如為維持營業(yè)而需要的最低數額的現金、存貨的保險儲備、固定資產占用的資本等。變動資本是指隨產銷量的變化而同比例變化的資本,如原材料、外購件,以及最低儲備以外的現金、存貨、應收賬款等所占用的資本。半變動資本雖受產銷量變化的影響,但與產銷量非同比例變動,如在一些輔助材料上占用的資本,這種資本可通過一定的方法分解為不變資本和變動資本兩個部分。18任務一企業(yè)籌資數量預測三、企業(yè)對外籌資額的預測方法(二)資本習性預測法在資本習性分析的基礎上,發(fā)現資本需要量與產銷量之間存在著線性關系,則根據有關歷史數據,利用直線回歸法等統(tǒng)計方法,可以得出資本需要量的預測模型如下:

y=a+bx式中:y——資本需要量。a——不變資本,a=("∑"y"-"b"∑"x)/n。b——單位產銷量所需的變動成本,b=(n"∑"xy"-∑"x"∑"y)/(n"∑"x^2"-"("∑"x)^2)。x——產銷量。19任務一企業(yè)籌資數量預測任務一

企業(yè)籌資數量預測任務二權益資本籌資學習情境六如何進行籌資管理20任務三負債資本籌資任務四杠桿效應與資本結構管理一、吸收直接投資籌資21二、發(fā)行股票籌資任務二權益資本籌資三、留存收益籌資一、吸收直接投資籌資(一)吸收直接投資的形式

1.吸收現金投資

2.實物出資

3.工業(yè)產權出資

4.土地使用權出資22任務二權益資本籌資一、吸收直接投資籌資(二)對吸收直接投資的評價

1.優(yōu)點

(1)籌資方式簡便、籌資速度快。

(2)有利于增強企業(yè)信譽。

(3)有利于形成生產能力。

(4)有利于降低財務風險。23任務二權益資本籌資一、吸收直接投資籌資(二)對吸收直接投資的評價

2.缺點

(1)資金成本較高。

(2)容易分散企業(yè)控制權。24任務二權益資本籌資二、發(fā)行股票籌資(一)股票的概念和種類

1.股票的概念股票是指股份有限公司為籌集權益資本而發(fā)行的有價證券，代表了股東對股份有限公司的所有權。2.股票的分類25任務二權益資本籌資二、發(fā)行股票籌資(二)股票發(fā)行的相關規(guī)定(三)股票發(fā)行方式、銷售方式和發(fā)行價格

1.股票發(fā)行方式（1）公開間接發(fā)行（2）不公開直接發(fā)行2.股票的銷售方式（1）自銷方式（2）委托承銷方式：分為包銷和代銷。26任務二權益資本籌資二、發(fā)行股票籌資(三)股票發(fā)行方式、銷售方式和發(fā)行價格

3.股票發(fā)行價格(1)等價(2)時價(3)中間價27任務二權益資本籌資二、發(fā)行股票籌資(四)股票上市(五)對發(fā)行股票籌資的評價優(yōu)點：1.能提高公司的信譽。

2.沒有固定的到期日，不用償還。

3.沒有固定的利息負擔。

4.籌資風險小。28任務二權益資本籌資二、發(fā)行股票籌資(五)對發(fā)行股票籌資的評價缺點：

1.資本成本較高。股票的發(fā)行費用較高，股票投資者要求有較高的報酬，且股利要從稅后利潤中支付，不能抵稅。

2.容易分散控制權。29任務二權益資本籌資三、留存收益籌資留存收益是指企業(yè)從歷年實現的利潤中提取或形成的留存于企業(yè)內部的積累，來源于企業(yè)經營活動所實現的利潤。在我國的企業(yè)中，留存收益由盈余公積和未分配利潤兩部分組成。企業(yè)通過少支付現金股利保留較多的留存收益，以滿足企業(yè)擴大再生產的資金需要。30任務二權益資本籌資三、留存收益籌資優(yōu)點：1.利用留存收益籌資不發(fā)生籌資費用，可以節(jié)約大量的籌資成本。2.利用留存收益籌資迅速便捷，可避免因籌資問題耽擱而貽誤投資時機。3.留存收益籌資屬于權益融資，可以改善企業(yè)資本結構，提高企業(yè)信用價值。4.利用留存收益籌資，股東因少取得現金股利可以少繳納個人所得稅，即可以為股東獲得納稅上的利益。31任務二權益資本籌資三、留存收益籌資缺點：保留盈余過多，股利支付過少，可能會打擊股票交易市場上股票購買者的積極性，影響該企業(yè)的股票市場價格。32任務二權益資本籌資任務一

企業(yè)籌資數量預測任務二權益資本籌資學習情境六如何進行籌資管理33任務三負債資本籌資任務四杠桿效應與資本結構管理一、長期借款籌資34二、發(fā)行債券籌資任務三負債資本籌資三、融資租賃籌資通過負債籌集資金是企業(yè)最常采用的方式，是企業(yè)的重要資金來源。作為與權益資本性質不同的資金，負債籌資具有如下特點：1.籌集的資金具有使用上的時間性，不論企業(yè)經營的好壞，都要到期還本付息，形成企業(yè)固定的負擔；2.負債籌集資金所支付的利息可以在稅前列支，因而具有抵稅作用，資金成本較股票籌資的成本要低；3.債權人不能參與企業(yè)的經營管理決策，不會分散股東對企業(yè)的控制權。35任務三負債資本籌資負債籌資的種類很多，按照企業(yè)對外籌集資金可使用時間的長短，可分為長期負債籌資和短期負債籌資兩大類，具體內容包括：長期借款籌資、發(fā)行債券籌資、融資租賃籌資、商業(yè)信用籌資、短期借款籌資等。商業(yè)信用籌資和短期借款籌資方式籌集的資本屬于企業(yè)的流動負債。36任務三負債資本籌資一、長期借款長期借款是指企業(yè)向銀行借入的使用期限超過1年的借款，主要用于構建固定資產和滿足長期流動資金占用的需要，是企業(yè)重要的長期負債融資方式。(一)長期借款的種類37任務三負債資本籌資一、長期借款(二)對長期借款的評價38任務三負債資本籌資優(yōu)點缺點籌資速度快資金成本較低彈性較大便于利用財務杠桿效應不改變企業(yè)的控制權財務風險高限制條款多籌資數額有限二、發(fā)行債券籌資(一)發(fā)行公司債券的條件(1)股份有限公司的凈資產額不低于人民幣3000萬元,有限責任公司的凈資產額不低于人民幣6000萬元；(2)累計債券總額不超過公司凈資產額的40％；(3)最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；(4)籌集的資金投向符合國家產業(yè)政策；(5)債券的利率不得超過國務院規(guī)定的利率水平；(6)國務院規(guī)定的其他條件。39任務三負債資本籌資二、發(fā)行債券籌資(二)公司債券的種類40任務三負債資本籌資二、發(fā)行債券籌資(三)債券的發(fā)行價格

平價發(fā)行：以債券的票面金額（面值）為發(fā)行價格；溢價發(fā)行：以高于債券票面金額的價格為發(fā)行價格；折價發(fā)行：以低于債券票面金額的價格為發(fā)行價格。債券發(fā)行價格一般采用貼現現金流量模型予以確定，債券發(fā)行價格等于未來現金流量的現值，包括未來要支付的利息的現值和要償還本金（票面金額）的現值。41任務三負債資本籌資二、發(fā)行債券籌資(四)對發(fā)行債券籌資的評價優(yōu)點缺點42任務三負債資本籌資優(yōu)點缺點資金成本較低?？梢园l(fā)揮財務杠桿作用?？梢员Ｕ瞎蓶|的控制權。便于調整資本結構。債券籌資風險高限制條款多籌資數額有限三、融資租賃籌資(一)融資租賃的特點與類型1.融資租賃的特點(1)一般由承租人向出租人提出正式申請,由出租人融通資金購進用戶所需設備,然后租給用戶使用。(2)租賃期較長。融資租賃的租期一般為租賃財產壽命的一半以上。(3)租賃合同比較穩(wěn)定。在融資租賃期間,租賃雙方不得任意中止租賃合同或契約。(4)租約期滿后,可選擇以下辦法處理租賃資產:將設備作價轉讓給承租人;由出租人收回;延長租期續(xù)租。(5)租賃期間內出租人一般不提供維修和保養(yǎng)設備方面的服務。43任務三負債資本籌資三、融資租賃籌資(一)融資租賃的特點與類型2.融資租賃的類型(1)直接租賃(2)售后回租(3)杠桿租賃44任務三負債資本籌資三、融資租賃籌資(二)融資租賃租金的構成與確定1.融資租賃租金的構成(1)租賃設備的購置成本,包括買價、運雜費和途中保險費。(2)預計設備的殘值,即設備租賃期屆滿時預計的可變現凈值(它作為租金構成的減項)。(3)利息,即出租人為承租人購置設備融資而應計的利息。(4)租賃手續(xù)費,即出租人辦理設備租賃的營業(yè)費用。(5)利潤,即出租人通過租賃業(yè)務應取得的正常利潤。其中,(4)、(5)兩項均以手續(xù)費方式支付,因此在實務中統(tǒng)稱手續(xù)費。45任務三負債資本籌資

46任務三負債資本籌資三、融資租賃籌資(二)融資租賃租金的構成與確定2.融資租賃租金的確定(2)等額年金法。這是將每年支付的租金作為年金對待的一種計算方法。首先將按利息率與手續(xù)費率確定的租費率作為貼現率,然后運用年金現值計算公式確定出每年應支付的等額租金。當每期租金在期末支付時,采用后付年金(普通年金)的計算方式;當每期租金在期初支付時,采用先付年金(即付年金)的計算方式。47任務三負債資本籌資三、融資租賃籌資(三)對融資租賃籌資的評價48任務三負債資本籌資優(yōu)點缺點能夠迅速獲得所需資產可以轉嫁風險限制條款少減輕財務壓力和財務風險可減輕稅收負擔成本較高不利于設備改造任務一

企業(yè)籌資數量預測任務二權益資本籌資學習情境六如何進行籌資管理49任務三負債資本籌資任務四杠桿效應與資本結構管理一、杠桿效應與風險控制50二、資本結構與籌資決策任務四杠桿效應與資本結構管理一、杠桿效應與風險控制（一）經營杠桿與經營風險控制（二）財務杠桿與財務風險控制（三）復合杠桿與綜合風險控制51任務四杠桿效應與資本結構管理一、杠桿效應與風險控制（一）經營杠桿與經營風險控制52任務四杠桿效應與資本結構管理一、杠桿效應與風險控制（一）經營杠桿與經營風險控制由于固定成本的存在而導致的息稅前利潤的變動率大于銷售量變動率的現象,就叫經營杠桿。53任務四杠桿效應與資本結構管理一、杠桿效應與風險控制（一）經營杠桿與經營風險控制★結論存在前提：只要企業(yè)存在固定性經營成本，就存在經營杠桿效應。經營杠桿與經營風險：經營杠桿放大了市場和生產等因素變化對利潤波動的影響。經營杠桿系數越高，表明資產報酬等利潤波動程度越大，經營風險也就越大。影響經營杠桿的因素：固定成本比重越高、成本水平越高、產品銷售數量和銷售價格水平越低，經營杠桿效應越大，反之亦然。54任務四杠桿效應與資本結構管理

任務四杠桿效應與資本結構管理一、杠桿效應與風險控制（二）財務杠桿與財務風險控制由于固定資本成本的存在,而使普通股每股收益的變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的作用,稱為財務杠桿。55任務四杠桿效應與資本結構管理一、杠桿效應與風險控制（二）財務杠桿與財務風險控制56任務四杠桿效應與資本結構管理一、杠桿效應與風險控制（二）財務杠桿與財務風險控制【例6-7】某公司的資本來源為:債券100000元,年利率10%;優(yōu)先股4000股,每股面值100元,按照優(yōu)先股面值計算的年股利率7%;普通股100000股,每股收益0.35元,所得稅稅率25%。當息稅前利潤為120000元時,公司的財務杠桿系數為多少?該公司的財務杠桿系數計算如下:

I=100000×10%=10000(元)

D=4000×100×7%=28000(元)

DFL=120000/(120000-10000-28000÷(1-25%))=1.65上述計算結果表明,該公司在息稅前利潤為120000元的基礎上,EBIT每增加1倍,EPS增長1.65倍。任務四杠桿效應與資本結構管理一、杠桿效應與風險控制（三）復合杠桿與綜合風險控制總杠桿是指由于固定經營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產銷業(yè)務量的變動率的現象。57任務四杠桿效應與資本結構管理一、杠桿效應與風險控制（三）復合杠桿與綜合風險控制【例6-8】某公司的資本來源為:債券100000元,年利率10%;優(yōu)先股4000股,每股面值100元,按照優(yōu)先股面值計算的年股利率7%;普通股100000股,每股收益0.35元,所得稅稅率25%。當息稅前利潤為130000元、邊際貢獻為100000元時,該公司的DOL、DFL、DTL分別為多少?

DOL=100000/130000=0.77

DFL=130000/(130000-10000-28000÷(1-25%))=1.57

DTL=100000/(130000-10000-28000÷(1-25%))=1.21或:

DTL=0.77×1.57=1.21任務四杠桿效應與資本結構管理一、杠桿效應與風險控制（三）復合杠桿與綜合風險控制★結論只要企業(yè)同時存在固定性經營成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應；總杠桿系數能夠說明產銷業(yè)務量變動對普通股收益的影響，據以預測未來的每股收益水平；提示了財務管理的風險管理策略，即要保持一定的風險狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數，經營杠桿和財務杠桿可以有不同的組合。影響因素：凡是影響經營杠桿和財務杠桿的因素都會影響總杠桿系數。

58任務四杠桿效應與資本結構管理二、資本結構與籌資決策（一）資本結構與最佳資本結構資本結構是指企業(yè)各種資本的構成及比例關系。在實務中,資本結構有廣義和狹義之分。廣義的資本結構是指企業(yè)全部資本的構成,不僅包括長期資本(長期負債、優(yōu)先股、普通股),還包括短期資本(主要指短期債務資本)。狹義的資本結構是指長期資本結構,在這種情況下,短期債務資本被列入營運資本來管理。最佳資本結構是指一定條件下,使其綜合資本成本最低,同時企業(yè)價值最大的資本結構。

59任務四杠桿效應與資本結構管理二、資本結構與籌資決策(二)影響資本結構的因素1.企業(yè)資產的構成情況2.企業(yè)的增長速度3.企業(yè)的獲利能力4.企業(yè)借債的儲備能力5.企業(yè)管理人員的態(tài)度6.貸款人和信用評級機構的態(tài)度7.稅收因素60任務四杠桿效應與資本結構管理二、資本結構與籌資決策(三)資本結構的管理1.資本成本分析法運用資本成本分析法進行資本結構決策時,首先應計算出各種備選方案的綜合資本成本,然后進行比較,選擇綜合資本成本最低的方案作為最優(yōu)方案,即此時資本結構為最優(yōu)。61任務四杠桿效應與資本結構管理二、資本結構與籌資決策(三)資本結構的管理2.每股收益分析法（EBIT-EPS分析法）每股收益的無差別分析是利用每股收益的無差別點進行的。所謂每股收益的無差別點，是指普通股每股稅后收益不受籌資方式影響的銷售水平。其計算公式為:決策原則：當息稅前利潤大于每股收益無差別點時，運用負債籌資可獲得較高的每股收益；當息稅前利潤小于每股收益無差別點時，運用權益籌資可獲得較高的每股收益。62任務四杠桿效應與資本結構管理二、資本結構與籌資決策(三)資本結構的管理2.每股收益分析法（EBIT-EPS分析法）63任務四杠桿效應與資本結構管理二、資本結構與籌資決策(三)資本結構的管理【例6-10】某公司現有資本700萬元,其中債務資本200萬元(每年負擔利息24萬元),普通股資本500萬元(發(fā)行普通股10萬股,每股50元)。由于擴大業(yè)務,需追加籌資300萬元。其籌資方式有二:方案一是全部發(fā)行普通股,增發(fā)6萬股,每股面值50元;方案二是全部籌借長期債務,債務利率13%,利息39萬元。公司的所得稅稅率為25%,該公司應選擇哪個籌資方案?將相關資料代入每股收益無差別點計算公式:

((EBIT"-24")×(1-25%))/(10+6)=((EBIT"-24-39")×(1-25%))/10解得:EBIT=128(萬元)此時,每股收益為:EPS=(128-24)×(1-25%)÷16=4.88(元)即當EBIT為128萬元時,增發(fā)股票和增加債務的每股收益相等,都為4.88元。當預期息稅前利潤大于128萬元時,運用負債籌資較為有利,應選擇方案二;當預期息稅前利潤小于128萬元時,運用權益籌資較為有利,應選擇方案一。任務四杠桿效應與資本結構管理二、資本結構與籌資決策(三)資本結構的管理3.公司價值分析法運用公司價值分析法做資本結構決策,認為公司價值等于其債務和股票的現值之和。通過計算各個備選方案所對應的公司價值并進行比較,選擇使公司價值達到最大的籌資方案作為最優(yōu)方案。但由于股票的現值比較難以估計,所以這種方法往往只能在某些比較理想的條件下使用。64任務四杠桿效應與資本結構管理茶歇時間PPTDESIGNERFINANCIAL

MANAGEMENT財務管理本書框架基礎篇1.學習情境一如何正確認識財務管理2.學習情境二如何進行財務估價3.學習情境三如何計算資本成本4.學習情境四如何進行財務分析5.學習情境五如何運用本量利分析法實務篇6.學習情境六如何進行籌資管理7.學習情境七如何進行營運資本管理8.學習情境八如何進行投資管理9.學習情境九如何進行收入與利潤分配管理專題篇10.學習情境十如何進行成本控制11.學習情境十一如何進行稅收籌劃12.學習情境十二如何進行預算管理01實務篇02學習情境六如何進行籌資管理學習情境七如何進行營運資本管理學習情境八如何進行投資管理學習情境九如何進行收入與利潤分配管理任務一營運資本管理模式選擇任務二現金管理學習情境七如何進行營運資本管理03任務三應收賬款管理任務四存貨管理任務五短期資本來源管理一、營運資本管理的內容、原則04二、營運資本管理的基本模式任務一營運資本管理模式選擇一、營運資本管理的內容、原則(一)營運資金的含義營運資金又稱營運資本、循環(huán)資本，是指一個企業(yè)維持日常經營所需的資金，是企業(yè)在生產經營中可用的流動資產的凈額。用公式表示為：營運資金＝流動資產－流動負債05任務一營運資本管理模式選擇一、營運資本管理的內容、原則(二)營運資金的內容營運資金既包括對流動資產的管理,又包括對流動負債的管理,同時還要考慮營運資本占用與營運資本來源的配合。06任務一營運資本管理模式選擇一、營運資本管理的內容、原則(三)營運資金需要量的測定方法1.定性預測法2.趨勢外推法3.銷售百分比法4.資本習性預測法07任務一營運資本管理模式選擇一、營運資本管理的內容、原則(三)營運資本管理的原則1.保證合理的資金需求2.提高資金使用效率3.節(jié)約資金使用成本4.保持足夠的短期償債能力08任務一營運資本管理模式選擇二、營運資本管理的基本模式(一)營運資本投資戰(zhàn)略1.激進的營運資本投資戰(zhàn)略2.保守的營運資本投資戰(zhàn)略

3.中庸的營運資本投資戰(zhàn)略09任務一營運資本管理模式選擇二、營運資本管理的基本模式(二)營運資本籌資戰(zhàn)略1.激進的營運資本籌資戰(zhàn)略2.保守的營運資本籌資戰(zhàn)略

3.中庸的營運資本籌資戰(zhàn)略10任務一營運資本管理模式選擇二、營運資本管理的基本模式(三)營運資本管理戰(zhàn)略1.最激進的營運資本管理戰(zhàn)略2.激進的營運資本管理戰(zhàn)略3.中庸的營運資本管理戰(zhàn)略4.保守的營運資本管理戰(zhàn)略

5.最保守的營運資本管理戰(zhàn)略11任務一營運資本管理模式選擇任務一營運資本管理模式選擇任務二現金管理學習情境七如何進行營運資本管理12任務三應收賬款管理任務四存貨管理任務五短期資本來源管理一、現金的含義、持有動機及成本13二、現金管理的目標及內容任務二現金管理三、最佳現金持有量一、現金的含義、持有動機及成本(一)現金的含義現金是企業(yè)流動性最強的資產,可以用來滿足生產經營開支的各種需要,也是還本付息和履行納稅義務的保證。現金包括企業(yè)的庫存現金、各種銀行存款、銀行本票和銀行匯票等所有可以即時使用的支付手段。14任務二現金管理一、現金的含義、持有動機及成本(二)現金的持有動機1.交易動機2.預防動機3.投機動機15任務二現金管理一、現金的含義、持有動機及成本(三)現金的成本1.機會成本——是指企業(yè)因持有一定現金余額而喪失的再投資收益。2.管理成本——是指企業(yè)因持有一定數量的現金而發(fā)生的管理費用。3.轉換成本——是指企業(yè)現金與有價證券轉換過程中發(fā)生的費用。4.短缺成本——是指在現金持有量不足，又無法及時通過有價證券變現加以補充的情況下給企業(yè)造成的損失。16任務二現金管理二、現金管理的目標及內容(一)現金管理的目標企業(yè)現金管理最重要的問題之一,就是保證企業(yè)良好的現金支付能力。企業(yè)進行現金管理的目標,就是在保證企業(yè)生產經營活動現金需要的基礎上,盡量節(jié)約使用資金,降低資金成本,提高資金使用效率,在流動性和盈利性之間作出最佳選擇。17任務二現金管理二、現金管理的目標及內容(二)現金管理的內容企業(yè)應采取各種措施加強現金的日常管理,以保證現金的安全、完整,最大限度地發(fā)揮其效用?，F金日常管理的內容主要包括現金收入管理、現金支出管理、現金綜合管理三個方面。18任務二現金管理三、最佳現金持有量最佳現金持有量是指既能將企業(yè)的不能支付風險控制在較低水平,又能避免過多地占用現金,使持有現金的總成本最低的現金持有量。常用的確定最佳現金持有量的方法有現金周轉模型、成本分析模型和存貨模型等。19任務二現金管理三、最佳現金持有量（一）現金周轉模式現金周轉模式是根據現金周轉期來確定最佳現金持有量的模式。20任務二現金管理三、最佳現金持有量（一）現金周轉模式21任務二現金管理三、最佳現金持有量（一）現金周轉模式【例7-1】某企業(yè)應付賬款周轉天數為35天,應收賬款周轉天數為28天,存貨周轉天數為78天。假定該企業(yè)預計未來一年的現金總需求量為4800萬元。計算該企業(yè)預測期的最佳現金持有量。相關計算如下:現金周轉天數=78+28-35=71(天)現金周轉次數=360÷71=5.07(次)最佳現金持有量=4800÷5.07=946.75(萬元)任務二現金管理三、最佳現金持有量（二）成本分析模式定義：成本分析模式是通過分析持有現金的成本，尋找持有成本最低的現金持有量。特點：這種模式只考慮機會成本、管理成本和短缺成本，不考慮轉換成本。使上述三項成本之和最小的現金持有量，就是最佳現金持有量。

現金總成本=管理成本+機會成本+短缺成本機會成本=現金持有量×有價證券報酬率（有價證券利率）22任務二現金管理三、最佳現金持有量（二）成本分析模式任務二現金管理項目ABCD現金持有量40000500006000070000機會成本8%8%8%8%管理費用1200120012001200短缺成本3200220011000【例7-2】某企業(yè)現有A、B、C、D四種現金持有方案,有關成本資料如表7-1所示。

表7-1現金持有方案單位:元三、最佳現金持有量（二）成本分析模式任務二現金管理方案現金持有量機會成本管理費用短缺成本總成本A400003200120032007600B500004000120022007400C600004800120011007100D7000056001200

06800表7-2最佳現金持有量測算表單位:元通過表7-2可知,D方案的相關總成本最低,因此,70000元為企業(yè)的最佳現金持有量。三、最佳現金持有量（三）存貨模式在存貨模式中，只考慮機會成本和轉換成本，不考慮管理費用和短缺成本。現金管理相關總成本即持有機會成本與轉換成本之和最低時的現金持有量為最佳現金持有量。23任務二現金管理三、最佳現金持有量（三）存貨模式設：T為一定時期內的現金總需求量；F為每次轉換有價證券的轉換成本；Q為最佳現金持有量；K為有價證券利息率；TC為總成本（機會成本與轉換成本之和）?，F金總成本計算公式:TC=（Q/2）×K+（T/Q）×F

使TC最小的現金持有量即為目標現金持有量計算公式:Q=

當現金持有量為目標持有量時，總成本最低。計算公式:TC=24任務二現金管理

任務二現金管理任務一營運資本管理模式選擇任務二現金管理學習情境七如何進行營運資本管理25任務三應收賬款管理任務四存貨管理任務五短期資本來源管理一、應收賬款的作用與成本26二、應收賬款管理的目標與內容任務三應收賬款管理三、應收賬款的信用政策一、應收賬款的作用與成本（一）應收賬款的作用應收賬款是企業(yè)流動資產的一個重要項目，是企業(yè)因對外賒銷產品、材料以及提供勞務等而應向購貨或接受勞務的單位收取的款項。應收賬款的主要作用有：1.促進銷售2.減少存貨27任務三應收賬款管理一、應收賬款的作用與成本（一）應收賬款的成本企業(yè)在采取賒銷方式促進銷售的同時，會因持有應收賬款而付出一定的代價，這種代價，即為應收賬款的成本。內容包括：1.機會成本2.管理成本3.壞賬成本28任務三應收賬款管理一、應收賬款的作用與成本（一）應收賬款的成本1.機會成本應收賬款的機會成本是指因資金投放在應收賬款上而喪失的其他收入。這一成本的大小通常與企業(yè)維持賒銷業(yè)務所需要的資金數量、資金成本率有關。計算公式：應收賬款機會成本＝維持賒銷業(yè)務所需資金×資金成本率

維持賒銷業(yè)務所需資金＝應收賬款平均余額×變動成本率

應收賬款平均余額＝年賒銷收入凈額／360×收賬天數29任務三應收賬款管理一、應收賬款的作用與成本（一）應收賬款的成本【例7-4】假設某公司預測的年度賒銷額為5400000元,應收賬款周轉天數為50天,變動成本率為70%,資金成本率為12%,則應收賬款機會成本計算如下:應收賬款平均余額=5400000÷360×50=750000(元)維持賒銷業(yè)務所需要的資金=750000×70%=525000(元)應收賬款機會成本=525000×12%=63000(元)上述計算表明,企業(yè)投放525000元的資金可維持5400000元的賒銷業(yè)務,賒銷額相當于墊支資金的10倍多。這一較高倍數在很大程度上取決于應收賬款的收賬速度。而應收賬款的機會成本則取決于維持賒銷業(yè)務所需資金的多少。任務三應收賬款管理一、應收賬款的作用與成本（一）應收賬款的成本2.管理成本管理成本是指為管理應收賬款所支付的一切費用，主要包括對客戶信用狀況調查費用、收集整理信息費用、收賬費用、賬簿的記錄費用等。3.壞賬成本壞賬成本是指應收賬款因故不能收回而發(fā)生的壞賬損失，該項成本一般與應收賬款余額成正比，即應收賬款越多，壞賬成本也就越多。30任務三應收賬款管理二、應收賬款管理的目標與內容（一）應收賬款管理的目標在應收賬款管理中，企業(yè)面臨著收益和成本的權衡問題。只有當應收賬款所增加的盈利超過所增加的成本時，才應當實施應收賬款賒銷；如果應收賬款賒銷有著良好的盈利前景，就應當放寬信用條件增加賒銷量。31任務三應收賬款管理二、應收賬款管理的目標與內容（一）應收賬款管理的目標應收賬款管理的目標就是在應收賬款信用政策所增加的收益和該政策所增加的成本之間作出權衡，進而制定科學合理的信用政策，實現企業(yè)效益的最大化。32任務三應收賬款管理二、應收賬款管理的目標與內容（二）應收賬款管理的內容1.建立客戶信用檔案2.利用信用額度管理3.建立應收賬款分析制度4.建立應收賬款壞賬準備金制度33任務三應收賬款管理三、應收賬款的信用政策應收賬款的信用政策是指企業(yè)對應收賬款進行規(guī)劃與控制而確立的基本原則與行為規(guī)范，包括信用標準、信用條件和收賬政策三部分。1.信用標準是指顧客獲得企業(yè)的交易信用所應具備的條件。影響信用標準的基本因素包括：同行業(yè)競爭對手的情況、企業(yè)承擔違約風險的能力、客戶的資信程度。34任務三應收賬款管理三、應收賬款的信用政策2.信用條件信用條件是指企業(yè)接受客戶信用定單時所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及現金折扣率等。信用期限是指企業(yè)允許客戶從購貨到支付貨款的時間間隔。“2/10,n/45”意思是：若客戶能夠在發(fā)票開出后的10日內付款，可以享受2%的現金折扣；如果放棄折扣優(yōu)惠，則全部款項必須在45日內付清。在此，45天為信用期限，10天為折扣期限，2%為現金折扣率。35任務三應收賬款管理三、應收賬款的信用政策3.收賬政策收賬政策亦稱收賬方針，是指當客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時企業(yè)所采取的收賬策略與措施。企業(yè)在制定收賬政策時，要在增加收賬費用與減少壞賬損失、減少應收賬款機會成本之間進行權衡，掌握好寬嚴界限。36任務三應收賬款管理任務一營運資本管理模式選擇任務二現金管理學習情境七如何進行營運資本管理37任務三應收賬款管理任務四存貨管理任務五短期資本來源管理一、存貨的功能與成本38二、存貨管理的目標與內容任務四存貨管理三、存貨管理的常用方法一、存貨的功能與成本(一)存貨的功能存貨是指企業(yè)在日常生產經營過程中為生產或銷售而儲備的物資。企業(yè)持有存貨的功能可以歸納為以下幾個方面:1.防止停工待料2.適應市場變化3.獲取規(guī)模效益39任務四存貨管理一、存貨的功能與成本(二)存貨的成本為充分發(fā)揮存貨的固有功能，企業(yè)必須儲備一定的存貨，但不是儲存得越多越好。因為企業(yè)持有存貨，會因此而發(fā)生各項支出，這就是存貨成本。1.取得成本訂貨費用有一部分與訂貨次數有關，如差旅費、郵資、電話費等費用與訂貨次數正比例變動，屬于變動訂貨成本；另一部分與訂貨次數無關，如專設采購機構的基本開支等，屬于固定訂貨成本。40任務四存貨管理一、存貨的功能與成本(二)存貨的成本2.儲存成本儲存成本是企業(yè)為持有存貨而發(fā)生的費用，主要包括存貨資金占用費(用貸款購買存貨的利息成本)或機會成本(以現金購買存貨而同時損失的證券投資收益等)、倉儲費用、保險費用、存貨殘損霉變損失等。41任務四存貨管理一、存貨的功能與成本(二)存貨的成本3.缺貨成本缺貨成本(TC)是指企業(yè)因存貨儲備不足，不能滿足生產和銷售的需要而造成的損失，包括由于材料供應中斷造成的停工損失、成品供應中斷導致延誤發(fā)貨的信譽損失，以及喪失銷售機會的損失等。42任務四存貨管理二、存貨管理的目標與內容(一)存貨管理的目標存貨管理的目標就是在充分發(fā)揮存貨作用的前提下，不斷降低存貨成本，以最低的存貨成本保障企業(yè)生產經營的順利進行。43任務四存貨管理二、存貨管理的目標與內容(二)存貨管理的內容存貨管理的主要內容包括:根據企業(yè)生產經營的特點，制定存貨管理的程序和辦法;合理確定存貨的采購批量和儲存期，降低各種相關成本;對存貨實行歸口分級管理，使存貨管理責任具體化；加強存貨的日常控制與監(jiān)督，充分發(fā)揮存貨的作用。44任務四存貨管理三、存貨管理的常用方法在存貨管理過程中，常用的管理方法有：經濟訂貨批量管理存貨儲存期管理存貨歸口分級管理存貨ABC分類管理適時控制（JIT）等45任務四存貨管理三、存貨管理的常用方法（一）經濟訂貨批量管理經濟訂貨批量是指能夠使一定時期存貨的相關總成本達到最低點的采購數量。不同的成本項目與訂貨批量呈現著不同的變動關系。1.基本模型2.基本模型的拓展46任務四存貨管理三、存貨管理的常用方法（一）經濟訂貨批量管理1.基本模型假設Q*為經濟訂貨批量,D為某種存貨年度計劃訂貨總量,K為平均每次訂貨費用,Kc為存貨年度單位儲存成本,U為訂貨單價,則:經濟訂貨批量(Q*)=√(2KD"/"K_c)經濟訂貨批量的存貨相關總成本(TC*)=√(2KDK_c)經濟訂貨批量平均占用資金(I*)=UQ*/2年度最佳訂貨批次(N*)=D/Q*=√(DK_c"/2"K)47任務四存貨管理三、存貨管理的常用方法（一）經濟訂貨批量管理【例7-7】某公司每年需耗用甲材料1200千克,該材料的單位采購成本為180元,單位儲存成本為6元,平均每次訂貨費用80元,則:

Q*=√(2KD"/"K_c)=√(2×80×1200÷6)=179(千克)

TC*=√(2KDK_c)=√(2×80×1200×6)=1073.31(元)

I*=UQ*/2=180×179÷2=16110(元)

N*=D/Q*=1200÷179=6.7(次)上述計算表明,當訂貨批量為179千克時,訂貨費用與儲存成本總額最低。任務四存貨管理三、存貨管理的常用方法（一）經濟訂貨批量管理2.基本模型的拓展放寬經濟訂貨基本模型的相關假設,就可以擴展經濟訂貨模型,以擴大其適用范圍。(1)再訂貨點。再訂貨點就是在提前訂貨的情況下,為確保存