計(jì)算機(jī)行業(yè)2024年投資策略分析報(bào)告：機(jī)構(gòu)定價(jià)計(jì)算機(jī)大時(shí)代

證券研究報(bào)告（優(yōu)于大市，維持）重回機(jī)構(gòu)定價(jià)，計(jì)算機(jī)大時(shí)代2023年12月5日概要1.

復(fù)盤2023：上市公司業(yè)績(jī)承壓，行情小盤風(fēng)格主導(dǎo)，以技術(shù)、政策、熱點(diǎn)驅(qū)動(dòng)為主；2.

展望2024：AI賦能萬物，產(chǎn)業(yè)層面景氣度逐步恢復(fù)，投資層面“機(jī)構(gòu)審美”有望“均值回歸”；3.

方向：關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈、數(shù)據(jù)要素、智能駕駛、順周期（工業(yè)軟件、醫(yī)療IT）、衛(wèi)星和信創(chuàng)；4.

具體建議關(guān)注標(biāo)的。21.復(fù)盤2023：小盤風(fēng)格占據(jù)主導(dǎo)地位2023年1月1日至2023年11月20日：選取萬得微盤股指數(shù)（全部A股中市值居于后400的個(gè)股）代表小盤股，微盤股指數(shù)漲幅達(dá)45%；上證指數(shù)漲幅為-2%；申萬計(jì)算機(jī)指數(shù)漲幅11%。選取計(jì)算機(jī)機(jī)構(gòu)持倉市值前十名：2022Q4機(jī)構(gòu)持倉市值前十名的公司（金山辦公、廣聯(lián)達(dá)、恒生電子、深信服、中科創(chuàng)達(dá)、寶信軟件、用友網(wǎng)絡(luò)、航天宏圖、柏楚電子和中國軟件）。大票組合漲幅為12%，略跑贏計(jì)算機(jī)指數(shù)。選取計(jì)算機(jī)百億以下市值公司：2023年1月1日市值在100億以下的計(jì)算機(jī)公司。小票組合漲幅為32%，大幅跑贏計(jì)算機(jī)指數(shù)。我們認(rèn)為，2023年計(jì)算機(jī)行情以技術(shù)、政策、熱點(diǎn)驅(qū)動(dòng)為主。圖：2023年微盤指數(shù)與大盤指數(shù)表現(xiàn)（截至20231120）29500027500025500023500021500019500017500060005000400030002000+45%1/32/3

3/34/3

5/36/3

7/38/39/3

10/3

11/3萬得微盤股指數(shù)（點(diǎn)，左軸）上證指數(shù)（點(diǎn)，右軸）計(jì)算機(jī)(申萬)（點(diǎn)，右軸）資料：Wind，證券研究所31.復(fù)盤2023：計(jì)算機(jī)三季報(bào)業(yè)績(jī)承壓明顯我們選取申萬計(jì)算機(jī)指數(shù)的成分股，剔除所有的北交所上市公司、B股和ST股票后，還剩余326家公司。整體法下，2023年前三季度計(jì)算機(jī)行業(yè)總營(yíng)收為8023.24億元，同比增長(zhǎng)1.65%；歸母凈利潤(rùn)為231.31

億元，同比下降1.69%?？紤]到海康威視和大華股份權(quán)重過高，我們剔除這兩只標(biāo)的后重新進(jìn)行計(jì)算。剔除后2023年前三季度計(jì)算機(jī)行業(yè)總營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.46%，歸母凈利潤(rùn)同比下降10%。圖

計(jì)算機(jī)行業(yè)2020年前三季度-2023年前三季度營(yíng)收及同比增速（剔除?？低?、大華股份后）圖

計(jì)算機(jī)行業(yè)2020年前三季度-2023年前三季度歸母凈利率及同比增速（剔除?？低暋⒋笕A股份后）資料：Wind，證券研究所41.復(fù)盤2023：風(fēng)險(xiǎn)偏好在業(yè)績(jī)期內(nèi)和期外波動(dòng)明顯復(fù)盤申萬計(jì)算機(jī)指數(shù)全年表現(xiàn)，4月4日、6月20日為區(qū)間最高點(diǎn)，10月24日為區(qū)間最低點(diǎn)。我們認(rèn)為，4月4日后進(jìn)入年報(bào)和一季報(bào)密集披露期，6月20日后進(jìn)入中報(bào)密集披露期，10月24日后三季報(bào)披露進(jìn)入尾聲，計(jì)算機(jī)板塊往往在財(cái)報(bào)季情緒會(huì)被相對(duì)壓制，業(yè)績(jī)空窗期風(fēng)險(xiǎn)偏好提升明顯，2023年整體表現(xiàn)非常明顯。今年計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)承壓，整體法下前三季度歸母利潤(rùn)同比下降10%（剔除?？低暋⒋笕A股份），行情受業(yè)績(jī)的影響較為明顯，當(dāng)前計(jì)算機(jī)指數(shù)經(jīng)歷前期回調(diào)處于較低水平，同時(shí)三季報(bào)后進(jìn)入較長(zhǎng)的業(yè)績(jī)真空期，建議積極關(guān)注計(jì)算機(jī)投資機(jī)會(huì)。表：2023年Q1、H1和前三季度：計(jì)算機(jī)行業(yè)收入和利潤(rùn)情況（整體法）營(yíng)收/億元2071同比-1.31%-0.81%1.44%歸母凈利潤(rùn)/億元同比+265%-0.99%-10%2023Q12023H1278045542023Q1-Q37193116注：剔除?？低暫痛笕A股份以及ST股、B股、北交所標(biāo)的，共計(jì)324家公司。圖：2023年申萬計(jì)算機(jī)指數(shù)表現(xiàn)（截至20231120）4月4日6月20日10月24日1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月資料：Wind，證券研究所52.展望2024：AI賦能萬物，應(yīng)用落地加速2016年3月，人工智能“AlphaGo”與韓國棋手李世石對(duì)弈，最終AlphaGo獲勝。AI發(fā)展到深度卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，AlphaGo這一現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品使得人工智能爆火。2017年7月，國務(wù)院發(fā)布國家《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》。時(shí)隔5年，2022年底，OpenAI推出ChatGPT，基于Transformer架構(gòu)，發(fā)布一周用戶就突破100萬人，月訪問量達(dá)2100萬人次。我們認(rèn)為ChatGPT作為又一現(xiàn)象級(jí)AI產(chǎn)品，將推動(dòng)AI賦能萬物。圖：人工智能的發(fā)展：兩落三起第一次高潮期第一次低谷期第二次高潮期第二次低谷期穩(wěn)步發(fā)展期全面爆發(fā)期達(dá)特茅斯會(huì)議人工智能源生成長(zhǎng)僅能解決“玩具問題”標(biāo)志：萊特希爾報(bào)告發(fā)表專家系統(tǒng)遍地開花神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)得到發(fā)展未產(chǎn)生所承諾的重大影響，標(biāo)志：第五代計(jì)算機(jī)研制失敗人工智能創(chuàng)新迭出如：圍棋博弈；蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)；人機(jī)對(duì)弈新一代人工智能定理證明棋類博弈感知器提出......組合爆炸：機(jī)器翻譯漏洞百出：通用機(jī)器人是海市蜃樓專家系統(tǒng)興起計(jì)算機(jī)軟硬件限制專家知識(shí)共享瓶頸神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展受阻......深度學(xué)習(xí)成效彰顯信息環(huán)境巨變社會(huì)需求爆發(fā)AI目標(biāo)和理念變化.......大數(shù)據(jù)智能跨媒體智能群體智能混合增強(qiáng)智能智能自主系統(tǒng)......知識(shí)工程重磅發(fā)展自然語言和機(jī)器視覺起步............1956196019701980199020002010時(shí)間資料：清元宇宙微信公眾號(hào)，中國政府網(wǎng)，證券研究所62.展望2024：產(chǎn)業(yè)政策層出不窮2023年2月，“數(shù)字中國”建設(shè)迎來頂層設(shè)計(jì)，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》，明確推進(jìn)數(shù)字技術(shù)與經(jīng)濟(jì)、政治、文化、社會(huì)、生態(tài)文明建設(shè)“五位一體”深度融合。9月，在黑龍江主持召開新時(shí)代推動(dòng)?xùn)|北全面振興座談會(huì)時(shí)強(qiáng)調(diào)，積極培育新能源、新材料、先進(jìn)制造、電子信息等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，積極培育未來產(chǎn)業(yè)，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，增強(qiáng)發(fā)展新動(dòng)能。同時(shí)產(chǎn)業(yè)端也不斷有重磅政策推出：11月，四部委發(fā)布《關(guān)于開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)工作的通知》，開展L3、L4自動(dòng)駕駛汽車上路通行試點(diǎn)工作。我們認(rèn)為“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”的支持政策、提法及實(shí)質(zhì)投入力度將會(huì)比此前“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的“雙創(chuàng)”更加持久，影響更加深遠(yuǎn)。表：數(shù)據(jù)要素主要政策和事件時(shí)間政策主要內(nèi)容《中共中央國務(wù)院關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配臵體制機(jī)制的意見》數(shù)據(jù)成為與土地、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)并列的生產(chǎn)要素2020年4月2021年6月2022年12月《中華人民共和國數(shù)據(jù)安全法》形成了我國數(shù)據(jù)安全的頂層設(shè)計(jì)《中共中央國務(wù)院關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》“數(shù)據(jù)二十條”，系統(tǒng)性布局了數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度體系的“四梁八柱”2023年2月《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》提出了新時(shí)代數(shù)字中國建設(shè)的整體戰(zhàn)略提出組建國家數(shù)據(jù)局2023年3月《黨和國家機(jī)構(gòu)改革方案》國家數(shù)據(jù)局正式揭牌2023年10月資料：證券日?qǐng)?bào)網(wǎng)，中國政府網(wǎng)，北京日?qǐng)?bào)援引新華網(wǎng)，證券研究所72.業(yè)績(jī)：預(yù)計(jì)2024上半年出現(xiàn)利潤(rùn)拐點(diǎn)為了更好的跟蹤上市公司員工人數(shù)變化，選取行業(yè)內(nèi)，中報(bào)有披露員工數(shù)量的53家公司進(jìn)行分析。選擇三個(gè)時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行觀察：2022年6月底、2022年底、2023年6月底。2022年底，研發(fā)人員數(shù)量和員工總數(shù)比上期分別增長(zhǎng)4%、3%；2023年6月底，研發(fā)人員數(shù)量和員工總數(shù)比上期分別增長(zhǎng)1%、2%，增速有所放緩。其中，23年中報(bào)和22年年報(bào)比，員工總數(shù)有減少的有21家公司，在樣本中的占比為40%?？梢钥吹?，計(jì)算機(jī)行業(yè)公司23年在持續(xù)控制從業(yè)人數(shù)。我們認(rèn)為，未來在24年上半年，有望出現(xiàn)利潤(rùn)拐點(diǎn)。表

計(jì)算機(jī)53家樣本公司研發(fā)人員和員工總數(shù)變化情況研發(fā)人員數(shù)量/人比上一期增長(zhǎng)員工總數(shù)/人比上一期增長(zhǎng)2022年6月30日2022年12月31日2023年6月30日3127532587328558633988784902624%1%3%2%圖利潤(rùn)拐點(diǎn)形成邏輯控制從業(yè)人數(shù)+成本端控制不斷推進(jìn)利潤(rùn)拐點(diǎn)降低人員工資資料：Wind，證券研究所82.業(yè)績(jī)：預(yù)計(jì)2024下半年迎來收入拐點(diǎn)增發(fā)萬億國債，中央政府加杠桿、地方政府穩(wěn)杠桿：中央財(cái)政于今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元，2023年全國財(cái)政赤字率將從3%提升至3.8%。此次增發(fā)的國債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，今年擬安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)明年使用5000億元。我們認(rèn)為這將有效拉動(dòng)2024年GDP增長(zhǎng)。中央金融工作會(huì)議提出有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)：會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)；促進(jìn)金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)；防范風(fēng)險(xiǎn)跨區(qū)域、跨市場(chǎng)、跨境傳遞共振。我們認(rèn)為24年政策將全力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，積極應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，金融監(jiān)管和改革舉措將逐步落地。產(chǎn)業(yè)政策層出不窮：我們認(rèn)為數(shù)字經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力將由房地產(chǎn)市場(chǎng)、低端制造業(yè)、出口升級(jí)為科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型等。我們認(rèn)為2024年，AI賦能萬物，產(chǎn)業(yè)層面景氣度逐步恢復(fù)，投資層面“機(jī)構(gòu)審美”有望“均值回歸”。圖政策驅(qū)動(dòng)計(jì)算機(jī)行業(yè)運(yùn)行邏輯政策招、投標(biāo)訂單項(xiàng)目政策的催化作用預(yù)計(jì)明年下半年于收入端顯示出來形成收入交付、實(shí)施形成產(chǎn)品、方案資料：中國政府網(wǎng)，證券研究所92.持倉：目前處于歷史中位值水平2020年Q2-2022年Q2，計(jì)算機(jī)行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉水平整體呈下降趨勢(shì)，從2020Q2的6.3%高點(diǎn)下降到了2022Q2的2%，刷新十年來歷史最低點(diǎn)。此后逐漸回升，2022Q3，計(jì)算機(jī)行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉水平升至2.6%；2022Q4，進(jìn)一步升至3.4%。2023Q1，計(jì)算機(jī)行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉水平快速回升至6.2%，為2021年以來的最高水平；2023年Q2，計(jì)算機(jī)行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉水平減少至5.8%；2023年Q3，計(jì)算機(jī)行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉水平進(jìn)一步減少至4.6%，處于2012Q4以來47.7%的歷史分位水平。我們預(yù)計(jì)當(dāng)前計(jì)算機(jī)持倉仍處于歷史中位數(shù)水平。圖2013Q1-2023Q3計(jì)算機(jī)行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉水平（%）14.012.010.08.06.04.02.0-12.911.210.79.18.78.57.97.87.47.16.86.36.25.16.25.95.84.65.45.35.25.04.84.44.44.34.24.23.83.93.33.53.42.72.82.62.62.42.52.32.42.32.0資料：Wind，證券研究所102.估值：較年中高點(diǎn)已有回落選取SW計(jì)算機(jī)指數(shù)（801750.SI）和SW計(jì)算機(jī)成分股的PE中位數(shù)來分析計(jì)算機(jī)行業(yè)自2013年1月至2023年11月的估值變化。截至2023年11月24日，SW計(jì)算機(jī)指數(shù)PE估值水平為2013年以來歷史分位74.3%；SW計(jì)算成分股PE估值中位數(shù)為2013年以來歷史分位62.6%，計(jì)算機(jī)行業(yè)估值水平仍舊具有空間。圖2013.1-2023.11SW計(jì)算機(jī)指數(shù)成分股PE及PE中位數(shù)（倍數(shù)）表2013-2023年SW計(jì)算機(jī)指數(shù)成分股PE及PE中位數(shù)（倍數(shù)）25020015010050SW計(jì)算機(jī)成分股SW計(jì)算機(jī)指PEPE中位數(shù)最高倍數(shù)與對(duì)應(yīng)時(shí)點(diǎn)144倍(20150529)204倍(20150529)最低倍數(shù)與對(duì)應(yīng)時(shí)點(diǎn)37倍(20130628)64倍38倍(20190131)66倍當(dāng)前倍數(shù)(20231124)0當(dāng)前對(duì)應(yīng)2013至今所有交易日分位(20231124)74.30%62.60%市盈率PE(TTM，倍數(shù))市盈率PE(TTM，中位數(shù)，倍數(shù))資料：Wind，證券研究所112.成交量占比：市場(chǎng)對(duì)計(jì)算機(jī)持續(xù)高度關(guān)注我們利用“申萬計(jì)算機(jī)板塊成交量/全A成交量”得到計(jì)算機(jī)行業(yè)2013年至今（截至20231124）的每日成交量占比。2023年至今，計(jì)算機(jī)行業(yè)每日成交量占比最小值為4.52%（8月2日）；最大值為14.06%（3月27日）；全年平均值為8.71%。按不同月份來看，2023年至今每月的平均交易量占比均超過了過去十年每年的年度均值水平。截至11月24日，A股總市值85.50萬億，計(jì)算機(jī)總市值3.93萬億，計(jì)算機(jī)對(duì)應(yīng)占比為4.60%；A股流通總市值68.84萬億，計(jì)算機(jī)流通總市值3.38萬億，計(jì)算機(jī)對(duì)應(yīng)占比4.91%。表

2013-2022年計(jì)算機(jī)每日成交量占比年度平均值和2023年月度平均值20133.91%1月20144.06%2月20153.53%3月20164.46%4月20174.26%5月20186.19%6月20196.50%7月20205.65%8月20214.45%9月20225.12%10月每日成交量占比年平均11月2023年每日成交量占比月平均6.85%9.99%11.15%10.89%7.68%9.72%6.90%7.17%7.68%8.61%8.44%圖

2013年1月-2023年11月計(jì)算機(jī)行業(yè)每日成交量占比16%14%12%10%8%6%4%2%0%12資料：Wind，證券研究所3.方向：AI-大模型的演進(jìn)2018年，OpenAI推出了1.17億參數(shù)的GPT-1，

2019-2020年，

OpenAI陸續(xù)推出參數(shù)更大的迭代版本GPT-2（15億參數(shù)）、GPT-3（1750億參數(shù)），

GPT-3幾乎可以完成自然語言處理的絕大部分任務(wù)。2023年3月，OpenAI發(fā)布了全新一代多模態(tài)大模型GPT-4。相比于ChatGPT，GPT-4在圖片識(shí)別、圖文數(shù)據(jù)綜合處理、邏輯推理等領(lǐng)域的能力有了質(zhì)變飛躍。11月，在OpenAI首屆開發(fā)者大會(huì)上，OpenAI正式推出了GPT-4

Turbo，其進(jìn)步主要體現(xiàn)在對(duì)話長(zhǎng)度、模型控制、多模態(tài)API等方面。OpenAI已投入研發(fā)GPT-5，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)超級(jí)智能。我們認(rèn)為，相對(duì)于以往的小模型，大模型具備無監(jiān)督、上下文學(xué)習(xí)、可觀知識(shí)容量、泛化性、復(fù)雜推理能力幾個(gè)突出優(yōu)勢(shì)，可以起到降本增效的作用。圖：大模型發(fā)展時(shí)間線資料

：高瓴人工智能學(xué)院，中國華爾街見聞，

證券研究所，EDNChina，133.方向：AI-國產(chǎn)大模型國產(chǎn)大模型：目前，國內(nèi)通用大模型包括星火-科大訊飛；文心一言-百度；盤古-；

360智腦-360；日日新-商湯；混元-騰訊；通義千問-阿里云等；垂直大模型有DriveGPT-毫末智行；子曰-有道；HealthGPT-叮當(dāng)?shù)?。我們認(rèn)為大模型作為基礎(chǔ)工具，未來市場(chǎng)份額將向少數(shù)頭部供應(yīng)商集中。大模型產(chǎn)業(yè)落地加速：通過開放自身的大模型能力，為行業(yè)大模型開發(fā)提供必要條件。比如，訊飛星火大模型采用了“1+N”的整體布局，將其文本生成、語言理解、知識(shí)問答、邏輯推理、數(shù)學(xué)能力、代碼能力、多模態(tài)能力等賦能給其他行業(yè)場(chǎng)景，形成在教育、醫(yī)療、汽車、法律等諸多領(lǐng)域的行業(yè)大模型應(yīng)用的生產(chǎn)機(jī)制。表：2023年大模型相關(guān)政策和事件圖：新華社研究院：主流大模型綜合指數(shù)2.0時(shí)間具體政策事件《生成式人工智能服務(wù)管理辦法（征求意見稿）》2023年4月2023年5月2023年6月《北京市促進(jìn)通用人工智能創(chuàng)新發(fā)展的若干措施》《境內(nèi)深度合成服務(wù)算法備案清單（2023年6月）》2023年7月2023年8月2023年11月《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》首批國產(chǎn)大模型通過備案并正式上線第二批大模型備案獲批資料：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，

OFweek通信網(wǎng)，智東西，鈦媒體百家號(hào)，新華社研究院中國企業(yè)發(fā)展研究中心，證券研究所143.方向：AI硬核-算力生成式AI大模型應(yīng)用的蓬勃發(fā)展將帶動(dòng)高算力AI芯片的需求增長(zhǎng)，根據(jù)芯語援引IDC數(shù)據(jù)，到2024年，AI訓(xùn)練和推理硬件市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)930億美元，而到2032年將逾6000億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)26%。制裁升級(jí)：2023年10月17日，美國商務(wù)部工業(yè)和安全局（BIS）更新了“先進(jìn)計(jì)算和半導(dǎo)體制造設(shè)備出口規(guī)則”。主要涉及：1.把性能密度作為出口標(biāo)準(zhǔn)。2.對(duì)出口到另外

40多個(gè)國家施加額外的許可證要求，這些國家的產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到中國的風(fēng)險(xiǎn)較高，提高芯片采購網(wǎng)絡(luò)的可見性。

3.將半導(dǎo)體制造設(shè)備的許可證要求擴(kuò)大到中國內(nèi)地和澳門以外的其他國家/地區(qū)，以及美國對(duì)其實(shí)施武器禁運(yùn)的其他

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個(gè)國家/地區(qū)。圖：AI訓(xùn)練和推理硬件市場(chǎng)規(guī)模（單位：十億美元）50040030020010004743602832241681791431551411381141099677834964344216462022

2023E

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2032E訓(xùn)練

推理資料：芯語援引IDC，BIS官網(wǎng)，證券研究所153.方向：AI硬核-國產(chǎn)算力當(dāng)自強(qiáng)昇騰計(jì)算產(chǎn)業(yè)包括：基于達(dá)芬奇內(nèi)核的昇騰系列處理器；異構(gòu)計(jì)算架構(gòu)CANN；AI計(jì)算框架，包括開源的MindSpore及其他業(yè)界主流框架等。9月，在全聯(lián)接大會(huì)2023上，

發(fā)布全新架構(gòu)的昇騰AI計(jì)算集群Atlas900SuperCluster，支持超萬億參數(shù)的大模型訓(xùn)練。昇騰生態(tài)蓬勃發(fā)展：目前有25個(gè)城市基于昇騰構(gòu)建人工智能計(jì)算中心，其中14個(gè)已經(jīng)上線并飽和運(yùn)行。面向大模型場(chǎng)景，昇騰可支持2千億參數(shù)大模型25天穩(wěn)定訓(xùn)練。目前基于昇騰已孵化和適配30多個(gè)主流大模型，超過一半的中國原生大模型基于昇騰AI孵化，包括訊飛星火。圖：昇騰-整機(jī)硬件伙伴圖：昇騰計(jì)算產(chǎn)業(yè)資料：昇騰官網(wǎng)，21財(cái)經(jīng)，證券研究所163.方向：AI-應(yīng)用落地千行百業(yè)AI落地千行百業(yè)：根據(jù)海外網(wǎng)百家號(hào)，工信部科技司遴選的100個(gè)人工智能典型應(yīng)用場(chǎng)景已涉及生產(chǎn)生活的各個(gè)方面，共涵蓋制造、生態(tài)農(nóng)業(yè)、醫(yī)療健康、金融、交通運(yùn)輸、城市管理、文旅教育、公共安全、能源等9大領(lǐng)域。高通發(fā)布PC芯片驍龍XElite，端側(cè)AI大有可為：2023年10月，在驍龍峰會(huì)期間，高通推出驍龍XElite，專為AI打造，支持在終端側(cè)運(yùn)行超過130億參數(shù)的生成式AI模型，

OEM廠商預(yù)計(jì)將于2024年中推出搭載驍龍XElite的PC；同時(shí)發(fā)布第三代驍龍8移動(dòng)平臺(tái)，為下一代旗艦智能手機(jī)帶來生成式AI。圖：人工智能應(yīng)用層資料：海外網(wǎng)百家號(hào)，199it援引艾瑞咨詢，高通官網(wǎng)，證券研究所173.方向：數(shù)據(jù)要素2023年10月25日，國家數(shù)據(jù)局正式掛牌成立，將統(tǒng)籌數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度落地，有效促進(jìn)數(shù)據(jù)流通和協(xié)同應(yīng)用賦能千行百業(yè)。圍繞10萬億級(jí)數(shù)據(jù)資產(chǎn)，培育壯大數(shù)據(jù)評(píng)估、治理、計(jì)價(jià)、融資、入股等衍生市場(chǎng)。數(shù)據(jù)作為資產(chǎn)入表：財(cái)政部制定印發(fā)《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》，自2024年1月1日起施行，將有助于進(jìn)一步推動(dòng)和規(guī)范數(shù)據(jù)相關(guān)企業(yè)執(zhí)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，準(zhǔn)確反映數(shù)據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)和經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。各省市紛紛起草發(fā)布數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)方案：廣東省印發(fā)《廣東省公共數(shù)據(jù)管理辦法》，杭州市起草《杭州市公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營(yíng)實(shí)施方案（試行）》，深圳市發(fā)布《深圳市數(shù)據(jù)商和數(shù)據(jù)流通交易第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)管理暫行辦法》，共同推進(jìn)公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營(yíng)，培育發(fā)展數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)。圖：數(shù)字政府?dāng)?shù)據(jù)要素流通市場(chǎng)廠商圖譜18資料：中國官網(wǎng)，IDC，證券研究所3.方向：數(shù)據(jù)要素2023年11月10日，衡陽市公共資源交易網(wǎng)發(fā)布《衡陽市政務(wù)數(shù)據(jù)資源和智慧城市特許經(jīng)營(yíng)權(quán)出讓項(xiàng)目交易公告》，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的掛牌底價(jià)為18.02億元，此次特許經(jīng)營(yíng)權(quán)（智慧城市或其他財(cái)政投資信息化系統(tǒng)建成后產(chǎn)生的數(shù)據(jù)資源等有形或無形資產(chǎn)）出讓，經(jīng)由衡陽市政府同意，特許經(jīng)營(yíng)者可在特許經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)向使用者收取費(fèi)用作為項(xiàng)目建設(shè)的回報(bào)。11月15日，衡陽市政務(wù)數(shù)據(jù)資源和智慧城市特殊經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目暫停，原因是行政審批局于14日來函要求暫停。我們認(rèn)為，衡陽政務(wù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是全國首次公開交易公共數(shù)據(jù)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，有望實(shí)現(xiàn)政務(wù)數(shù)據(jù)的有償授權(quán)運(yùn)營(yíng)，政務(wù)數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)化有望率先落地。圖：衡陽市政務(wù)數(shù)據(jù)資源和智慧城市特許經(jīng)營(yíng)權(quán)出讓項(xiàng)目競(jìng)價(jià)公告19資料：衡陽市公共資源交易中心，證券研究所3.方向：智能駕駛智能網(wǎng)聯(lián)汽車滲透率持續(xù)提升：2022年我國搭載輔助自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的智能網(wǎng)聯(lián)乘用車新車銷售約700萬輛，市場(chǎng)滲透率達(dá)到34.9%。2023年上半年，市場(chǎng)滲透率近一步提升，達(dá)到了42.4%。大模型視覺方案助力FSD：Transformer和BEV等新技術(shù)徹底重構(gòu)自動(dòng)駕駛技術(shù)棧，感知能力獲得代際感提升，加速純視覺方案的成熟和普及。重磅政策發(fā)布，L3、L4智能駕駛上路在即：工信部等四部委發(fā)布《關(guān)于開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)工作的通知》決定開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)工作，我們認(rèn)為高級(jí)別自動(dòng)駕駛上路進(jìn)程有望加速，路側(cè)建設(shè)有望先行。圖：中國L2及以上智能汽車銷量（單位：萬輛）圖：BEV檢測(cè)的算法效果資料：人民網(wǎng)，汽車之家，Apollo官網(wǎng)，汽車之心，證券研究所203.方向：順周期之工業(yè)軟件2022年，我國工業(yè)軟件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2407億元，同比增長(zhǎng)14.3%；2023年上半年，工業(yè)軟件產(chǎn)品收入1247億元，同比增長(zhǎng)12.8%。江蘇“智轉(zhuǎn)數(shù)改”、上?！肮べx上?！薄V東“制造業(yè)當(dāng)家”等地方制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的配套政策相繼出臺(tái)，為工業(yè)軟件的發(fā)展提供了政策支持。2023年6月，安世亞太被美國列入實(shí)體清單，針對(duì)中國的工業(yè)軟件制裁升級(jí)，我們認(rèn)為在國產(chǎn)化趨勢(shì)推動(dòng)下，國產(chǎn)工業(yè)軟件快速發(fā)展。我國擁有豐富的工業(yè)軟件應(yīng)用場(chǎng)景：45個(gè)國家級(jí)先進(jìn)制造業(yè)集群，58.6%的重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)關(guān)鍵工具數(shù)字化率，以及77%的數(shù)字化研發(fā)工具、設(shè)計(jì)工具普及率。我們認(rèn)為24年國產(chǎn)化大趨勢(shì)疊加工業(yè)復(fù)蘇，工業(yè)軟件有望在業(yè)績(jī)和估值兩個(gè)維度迎來修復(fù)。圖：工業(yè)軟件分類供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈圖：主要工業(yè)軟件上市公司估值水平（單位：倍，截至20231124）PE2023

PE2024

PS2023

PS2024CADCAE傳統(tǒng)工業(yè)軟件4629201634171512華大九天廣立微ERP運(yùn)營(yíng)管理類索辰科技中望軟件寶信軟件中控技術(shù)賽意信息能科科技鼎捷軟件漢得信息設(shè)計(jì)研發(fā)類

PLM313035233843252327183028MES生產(chǎn)制造類SCADA、PLC、DCS廠房規(guī)劃、產(chǎn)線規(guī)劃及優(yōu)化資料：199it援引IDC，Wind，人民網(wǎng)，21證券研究所3.方向：順周期之醫(yī)療IT醫(yī)療信息化已初步建立起完備的醫(yī)療IT基礎(chǔ)架構(gòu)和基礎(chǔ)性的醫(yī)療軟件信息系統(tǒng)，正在進(jìn)入升級(jí)跨越的轉(zhuǎn)折時(shí)期。醫(yī)療數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)正在從集成平臺(tái)、臨床數(shù)據(jù)倉庫等系統(tǒng)向臨床大數(shù)據(jù)、單病種數(shù)據(jù)庫等方向發(fā)展，醫(yī)學(xué)影像AI和臨床決策支持系統(tǒng)（CDSS）開始展現(xiàn)價(jià)值，人工智能也在輔助診斷與治療、機(jī)器人等領(lǐng)域進(jìn)行廣泛探索，朝著AI驅(qū)動(dòng)的預(yù)測(cè)性醫(yī)療方向發(fā)展。醫(yī)療改革、醫(yī)保改革持續(xù)推進(jìn)，推動(dòng)核心系統(tǒng)持續(xù)發(fā)展；電子病歷應(yīng)用水平評(píng)級(jí)和醫(yī)院信息互聯(lián)互通測(cè)評(píng)持續(xù)開展，促進(jìn)各級(jí)醫(yī)院進(jìn)行核心系統(tǒng)的升級(jí)。我們認(rèn)為在疫情和行業(yè)整頓之后，醫(yī)療IT有望迎來快速發(fā)展。圖：醫(yī)療信息化發(fā)展趨勢(shì)醫(yī)療信息化過去的建設(shè)重點(diǎn)醫(yī)療信息化未來的建設(shè)重點(diǎn)專科影像AI、手術(shù)規(guī)劃、輔助手術(shù)等醫(yī)學(xué)影像AI，輔助診斷系統(tǒng)、輔生產(chǎn)制造類助治療系統(tǒng)醫(yī)療智能化醫(yī)療數(shù)據(jù)化醫(yī)學(xué)知識(shí)庫、機(jī)器學(xué)習(xí)平臺(tái)、全科CDSS、?？艭DSS等數(shù)據(jù)中臺(tái)、數(shù)據(jù)治理平臺(tái)等專病數(shù)據(jù)庫、臨床科研系統(tǒng)等醫(yī)療集成平臺(tái)，臨床數(shù)據(jù)倉庫醫(yī)療信息化HIS,EMR,PACS,US......醫(yī)共體系統(tǒng)、醫(yī)院績(jī)效管理系統(tǒng)、專科聯(lián)盟系統(tǒng)、公共衛(wèi)生管理、疾控系境、康復(fù)系統(tǒng)等醫(yī)療IT基礎(chǔ)設(shè)施資料：新浪財(cái)經(jīng)援引IDC，IDC，證券研究所223.方向：衛(wèi)星賦能遙感衛(wèi)星應(yīng)用：上游衛(wèi)星成本正在不斷下降，通過星載一體化技術(shù)、載荷平臺(tái)融合設(shè)計(jì)等，“吉林一號(hào)”高分03星“體重”已降至40公斤，重量只有第一代衛(wèi)星的1/10，我們認(rèn)為這將大大降低制造成本和發(fā)射成本，推動(dòng)下游遙感應(yīng)用場(chǎng)景的豐富。同時(shí)，萬億國債、數(shù)據(jù)要素將推動(dòng)遙感需求的進(jìn)一步爆發(fā)。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：手機(jī)直連衛(wèi)星打開產(chǎn)業(yè)想象力，中國電信9月8日正式發(fā)布了“手機(jī)直連衛(wèi)星業(yè)務(wù)”，可適配Mate60Pro/Pro+兩款新機(jī)。擁有具備衛(wèi)星通話功能手機(jī)的用戶開通手機(jī)直連衛(wèi)星功能即可使用。11月23日，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星發(fā)射升空，我們認(rèn)為星網(wǎng)衛(wèi)星組網(wǎng)進(jìn)程正在加速，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)將對(duì)科技行業(yè)產(chǎn)生深刻影響。圖：航天宏圖：1+1+N構(gòu)建鶴壁市城市綜合應(yīng)急監(jiān)測(cè)預(yù)警指揮系統(tǒng)圖：高通推出支持衛(wèi)星通