建筑工程行業(yè)市場前景及投資研究報告：靜待花開細分領域機會

證券研究報告（優(yōu)于大市，維持）《靜待花開，把握細分領域機會》2024年1月23日概要1、回顧：建筑行業(yè)漲幅居中，機構(gòu)持倉低2、基建投資高基數(shù)下仍保持韌性3、整體景氣度承壓下，關(guān)注細分領域機會3.1城中村改造加速推進，力度可期3.2萬億國債支持重建，水利、環(huán)境工程值得期待3.3綠色建筑正在提速4、順應數(shù)字化，“AI+建筑”信息化轉(zhuǎn)型大勢所趨5、投資建議6、風險提示21.1

板塊行情強于滬深300，機構(gòu)持倉低23年全年建筑行情回顧：CS建筑板塊較23年初下跌3.09%（市場位居14/29)，強于滬深300機構(gòu)持倉低（23Q3末建筑持倉0.99%，標配2.02%）圖

2023年以來建筑漲幅排名14/29圖

2023Q3末基金持倉建筑比例低資料：wind，證券研究所。注：截至2023年12月29日收盤31.223Q1-3行業(yè)業(yè)績增速同比下降23Q1-3行業(yè)新簽訂單、歸母凈利潤、毛利指標同比增速相比22Q1-3下降明顯。行業(yè)新簽訂單增速同比下降6.76個百分點至0.01%，行業(yè)歸母凈利潤增速同比下降4.20個百分點至0.38%，行業(yè)毛利同比下降4.41個百分點至6.74%。23Q1-3行業(yè)營收同比增速相比22Q1-3同比下降1.99個百分點至6.48%。圖

23Q1-3建筑行業(yè)新簽訂單增速下降較多圖

23Q1-3行業(yè)財務指標同比增速下降明顯資料：wind，證券研究所41.3

對外工程、央國企訂單情況相對較好歸母凈利潤和新簽訂單行業(yè)分化明顯，對外工程、央國企相對較好。從訂單情況來看，對外工程、地方國企、央企等新簽訂單同比增幅較大，分別同比增長34.60%、25.05%、12.47%。23Q1-3裝飾板塊歸母凈利潤上升較多，增速同比增長171.61個百分點至174.68%。圖

23Q1-3裝飾板塊歸母凈利潤同比增幅最大圖

23Q1-3對外工程訂單合計同比增速最高403020100對外工程

地方國企央企鋼結(jié)構(gòu)裝飾基建民企-10-20-30-4023Q1-3各板塊訂單合計同比增速(%)資料券研究所：wind，各板塊公司產(chǎn)銷經(jīng)營快報等，證51.4

基建單月投資增速自5月開始明顯放緩基建單月投資增速自5月開始明顯放緩。23年1-12月基建投資（不含電力）增速同比增長5.9%，較2022年同期下降3.5個百分點。分月度來看，23年2月至4月單月投資增速維持在8%左右，單月投資自5月開始明顯放緩下降至4.9%，12月為6.8%，維持在低速增長。圖

23年1-12月基建投資同增5.9%，增速放緩圖

23年單月投資增速自5月開始明顯放緩6資料：wind，證券研究所1.5

行業(yè)負債率有所上升，ROE持續(xù)下降近年行業(yè)負債率有所上升：2023Q3末行業(yè)資產(chǎn)負債率為75.91%。ROE小幅下降：2022年CS建筑行業(yè)受疫情影響ROE

下降至8.48%，23Q1-3持續(xù)下降至6.65%。圖

行業(yè)資產(chǎn)負債率有所上升圖

23Q1-3行業(yè)ROE持續(xù)下降資料：wind，證券研究所7概要1、回顧：建筑行業(yè)漲幅居中，機構(gòu)持倉低2、基建投資高基數(shù)下仍保持韌性3、整體景氣度承壓下，關(guān)注細分領域機會3.1城中村改造加速推進，力度可期3.2萬億國債支持重建，水利、環(huán)境工程值得期待3.3綠色建筑正在提速4、順應數(shù)字化，“AI+建筑”信息化轉(zhuǎn)型大勢所趨5、投資建議6、風險提示82.1

固投增速整體放緩，基建投資保持韌性2023年以來（截止12月）固定資產(chǎn)投資增速放緩下降2.5個百分點至3.0%。其中2023年以來，1-12月基建投資增速同比下滑3.5個百分點至5.9%；制造業(yè)投資增速同比下滑2.6個百分點至6.5%；房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額降幅同比擴大0.4個百分點至-9.6%。在22年基建投資基數(shù)較高的情況下（22年基建投資增速為9.4%），23年1-12月基建投資仍保持增長。圖

固定資產(chǎn)投資增速放緩（%）圖

2023年以來基建投資增速放緩（%）資料：wind，證券研究所92.1

東部地區(qū)固定資產(chǎn)投資增勢良好2023年以來東部地區(qū)固定資產(chǎn)投資增勢良好。1-12月東部固定資產(chǎn)投資同比增速為4.4%，并且只有東部地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速高于1-12月全國增速3.0%，西部地區(qū)、中部地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速分別同增0.3%、0.1%，東北地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速同減1.8%。圖

2023年以來東部地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速較快表

各地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速全國月份2023/12東部4.4%4.5%4.9%5.4%5.6%5.9%6.4%6.6%6.2%6.5%5.8%3.6%3.7%4.2%4.3%4.1%4.1%4.5%5.0%6.3%9.5%11.7%6.4%6.6%7.1%7.8%8.2%9.4%11.8%14.9%15.2%23.5%36.2%西部0.3%中部0.1%-0.2%-0.5%-0.4%-0.6%-0.3%0.8%2.2%3.2%4.9%6.3%4.7%4.8%6.1%6.7%7.3%7.9%8.0%7.9%8.5%11.3%13.2%3.9%4.4%4.5%5.5%7.5%8.7%11.4%14.5%18.0%23.3%36.5%東北-1.8%-2.4%-3.5%-2.7%-3.1%-1.9%2.2%1.7%9.8%13.7%4.9%1.2%0.9%0.3%0.2%0.2%0.1%-0.9%-4.4%-7.7%-1.4%18.6%5.7%5.7%6.8%8.2%8.7%9.6%11.2%12.0%18.6%19.7%26.4%3.0%2023/112023/102023/092023/082023/072023/062023/052023/042023/032023/022022/122022/112022/102022/092022/082022/072022/062022/052022/042022/032022/022021/122021/112021/102021/092021/082021/072021/062021/052021/042021/032021/022.9%2.9%3.1%3.2%3.4%3.8%4.0%4.7%5.1%5.5%5.1%5.3%5.8%5.9%5.8%5.7%6.1%6.2%6.8%9.3%12.2%4.9%5.2%6.1%7.3%8.9%10.3%12.6%15.4%19.9%25.6%35.0%0.0%-0.1%-0.9%-1.6%-1.9%-1.7%-2.5%-1.3%1.5%4.1%8.9%9.4%9.8%10.0%9.9%10.1%10.7%10.9%12.0%14.4%14.7%10.2%11.0%12.0%13.3%15.7%18.9%22.3%25.2%30.7%39.9%49.4%資料：wind，證券研究所102.1

西藏、內(nèi)蒙古、上海、新疆固投增速較快西藏、內(nèi)蒙古、上海、新疆固定資產(chǎn)投資增速較快。分省市看，西藏、內(nèi)蒙古、上海、新疆1-12月固定資產(chǎn)投資同比增速大于10%，分別為35.1%、19.8%、13.8%、12.4%，均高于1-12月全國固定資產(chǎn)投資增速3.0%。表

2022年和2023年1-12月各地固投增速情況圖

西藏、內(nèi)蒙古、上海、新疆固投增速高于全國（%）2022年全年固投增速-18.0%17.6%2023年1-12月固投增速西藏內(nèi)蒙古上海新疆河北浙江甘肅寧夏江蘇35.1%19.8%13.8%12.4%6.3%-1.0%7.6%7.9%9.1%6.1%10.1%5.9%10.2%5.5%3.8%5.2%山東湖北北京重慶遼寧安徽全國福建廣東四川河南海南吉林陜西湖南貴州江西山西青海云南黑龍江廣西天津6.1%15.0%3.6%0.7%3.6%9.0%5.10%7.5%-2.6%6.0%6.7%-4.2%-2.4%8.1%6.6%-5.1%8.6%5.9%-7.6%7.5%0.6%0.1%-9.9%5.2%5.0%4.9%4.3%4.0%4.0%3.00%2.5%2.5%2.4%2.1%1.1%0.3%0.2%-3.1%-5.7%-5.9%-6.6%-7.5%-10.6%-14.8%-15.5%-16.4%資料：wind，證券研究所112.2

提前批專項債值得期待項目資金將得到有力支撐。新華社12月18日報道財政部已下達第一批資金預算

2379億元；近日財政部網(wǎng)站顯示第二批國債資金預算5646

億元已下達。我們認為隨著增發(fā)國債陸續(xù)下達，相關(guān)項目資金將得到有力支撐。表

2023年1-12月地方政府已發(fā)行新增債券及剩余額度2022720020237200地方政府新增一般債額度（億元）地方政府新增專項債額度（億元）地方政府新增債額度（億元）1-12月新增地方政府債發(fā)行額（億元）剩余額度（億元）365004370047446-3746380004520046451-125112證券研究所資料：中國政府網(wǎng)，財政部，wind，2.2

基建相關(guān)財政支出減速基建相關(guān)財政支出減速：2023年1-11月公共財政支出同比增長4.90%；其中公共財政支出分項中與基建相關(guān)的交通運輸支出同減0.10%，農(nóng)林水事務支出同增5.80%，城鄉(xiāng)社區(qū)事務支出同增1.40%。我們認為基建相關(guān)的財政支出相較于22年同期有所減速。圖

2023年1-11月公共財政支出增速有所提高圖

與基建相關(guān)的支出分項增速有所下降資料：wind，證券研究所132.2

地方政府債券凈融資額有所增加地方政府債券和城投債凈融資額有所增加。2023年1-12月地方政府發(fā)債凈融資額約56607億元，較2022年同期增加約10799億元。1-12月城投債凈融資額約8983億元，較2022年同期增加約24億元。圖2023年地方債凈融資有所增加圖

2023年以來城投債凈融資有所增加：wind，證券研究所14資料2.2

非標融資負面影響減弱非標融資負面影響減弱：2023年1-11月新增信托貸款規(guī)模增加約1229億元，相比2022年同期減少額大幅增加；新增委托貸款規(guī)模增加約242億元，相比2022年同期有所下降，同減3438億元。圖

2023年新增信托貸款大幅增加圖

2023年以來新增委托貸款有所下降資料：wind，證券研究所152.3

REITs發(fā)行熱度不減，提振行業(yè)資金面基礎設施REITs的發(fā)行，可有效盤活存量資產(chǎn)，提升直接融資比重；有利于廣泛籌集項目資本金，降低債務風險和實體經(jīng)濟杠桿。截至目前已經(jīng)有28個基礎設施公募REITs于滬深交易所上市交易，其中還有4個基金準備擴募。我們認為未來更多基礎設施公募REITs將受理獲批，有望提振行業(yè)資金面。表

目前上交所和深交所已經(jīng)上市公募基礎設施REITs情況分類代碼名稱項目屬性資產(chǎn)類型申報類型首發(fā)最新狀態(tài)已上市更新日期2021-05-14508001.SH508008.SH508027.SH508099.SH508021.SH508018.SH508066.SH508058.SH508068.SH508088.SH508009.SH508077.SH508000.SH508056.SH508007.SH508098.SH508096.SH508019.SH508028.SH180801.SZ180201.SZ180202.SZ180401.SZ180501.SZ180102.SZ180103.SZ180301.SZ180101.SZ浙商證券滬杭甬杭徽高速封閉式基礎設施證券投資基金國金鐵建重慶渝遂高速公路封閉式基礎設施證券投資基金東吳蘇州工業(yè)園區(qū)產(chǎn)業(yè)園封閉式基礎設施證券投資基金建信中關(guān)村產(chǎn)業(yè)園封閉式基礎設施證券投資基金臨港創(chuàng)新智造產(chǎn)業(yè)園封閉式基礎設施證券投資基金華夏中國交建高速公路封閉式基礎設施證券投資基金紫金江蘇交控高速公路封閉式基礎設施證券投資基金中金廈門安居保障性租賃住房封閉式基礎設施證券投資基金華夏北京保障房中心租賃住房封閉式基礎設施證券投資基金東久新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園封閉式基礎設施證券投資基金中金安徽交控高速公路封閉式基礎設施證券投資基金華夏基金華潤有巢租賃住房封閉式基礎設施證券投資基金華安張江光大園封閉式基礎設施證券投資基金中金普洛斯倉儲物流封閉式基礎設施證券投資基金中金山高集團高速公路封閉式基礎設施證券投資基金嘉實京東倉儲物流封閉式基礎設施證券投資基金中航京能光伏封閉式基礎設施證券投資基金中金湖北科投光谷產(chǎn)業(yè)園封閉式基礎設施證券投資基金中信建投國家電投新能源封閉式基礎設施證券投資基金中航首鋼生物質(zhì)封閉式基礎設施證券投資基金特許經(jīng)營類交通基礎設施交通基礎設施園區(qū)基礎設施園區(qū)基礎設施園區(qū)基礎設施交通基礎設施交通基礎設施特許經(jīng)營類產(chǎn)權(quán)類產(chǎn)權(quán)類首發(fā)首發(fā)首發(fā)首發(fā)首發(fā)首發(fā)首發(fā)首發(fā)首發(fā)首發(fā)首發(fā)擴募擴募首發(fā)首發(fā)首發(fā)首發(fā)首發(fā)首發(fā)首發(fā)首發(fā)首發(fā)首發(fā)首發(fā)首發(fā)擴募擴募已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市2022-06-062021-05-142021-11-122022-08-302022-03-162022-10-102022-07-142022-08-052022-09-012022-10-132022-11-012023-03-312023-03-312023-04-252022-12-262023-03-022023-04-252023-03-022021-05-172021-05-172021-11-122022-06-212022-07-292022-08-312022-11-282023-04-042023-04-04產(chǎn)權(quán)類特許經(jīng)營類特許經(jīng)營類產(chǎn)權(quán)類產(chǎn)權(quán)類產(chǎn)權(quán)類特許經(jīng)營類產(chǎn)權(quán)類產(chǎn)權(quán)類產(chǎn)權(quán)類特許經(jīng)營類產(chǎn)權(quán)類特許經(jīng)營類產(chǎn)權(quán)類產(chǎn)權(quán)類特許經(jīng)營類特許經(jīng)營類特許經(jīng)營類產(chǎn)權(quán)類產(chǎn)權(quán)類產(chǎn)權(quán)類產(chǎn)權(quán)類產(chǎn)權(quán)類產(chǎn)權(quán)類保障性租賃住房保障性租賃住房園區(qū)基礎設施交通基礎設施保障性租賃住房園區(qū)基礎設施倉儲物流上交所上市交通基礎設施倉儲物流能源基礎設施園區(qū)基礎設施能源基礎設施生態(tài)環(huán)保平安廣州交投廣河高速公路封閉式基礎設施證券投資基金華夏越秀高速公路封閉式基礎設施證券投資基金鵬華深圳能源清潔能源封閉式基礎設施證券投資基金紅土創(chuàng)新深圳人才安居保障性租賃住房封閉式基礎設施證券投資基金華夏合肥高新創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園封閉式基礎設施證券投資基金華夏杭州和達高科產(chǎn)業(yè)園封閉式基礎設施證券投資基金紅土創(chuàng)新鹽田港倉儲物流封閉式基礎設施證券投資基金博時招商蛇口產(chǎn)業(yè)園封閉式基礎設施證券投資基金交通基礎設施交通基礎設施能源基礎設施保障性租賃住房園區(qū)基礎設施園區(qū)基礎設施倉儲物流深交所上市園區(qū)基礎設施16資料：wind，證券研究所2.4

建筑央企營收、利潤增速同比放緩建筑央企營收及凈利潤增速同比放緩。23Q1-3建筑央企營收及歸母凈利潤增速較2022年同期下降，分別同增6.82%和2.75%。（22年全年增速分別為8.35%和7.72%）圖

23Q1-3八大建筑央企營收增速同比放緩圖

23Q1-3八大建筑央企歸母凈利潤增速同比放緩資料：wind，證券研究所172.5設計行業(yè)營收增速上升，歸母凈利潤增速明顯下滑設計是建筑工程行業(yè)的先行指標，2023Q1-3設計行業(yè)營收增速上升，歸母凈利潤增速明顯下滑。2023Q3設計行業(yè)營業(yè)收入增速較年初上升17.80個百分點至10.60%，歸母凈利潤增速下降55.63個百分點至4.90%。表

設計行業(yè)公司收入和業(yè)績增長情況證券代碼300284.SZ002949.SZ603018.SH603017.SH300500.SZ600629.SH603909.SH證券簡稱蘇交科2022Q3營業(yè)收入同比增長率（%）2023Q3營業(yè)收入同比增長率（%）2022Q3歸母凈利潤同比增長率（%）2023Q3歸母凈利潤同比增長率(%)2.83-29.387.30-3.03-18.73-2.7718.49-7.227.802.24-18.38-3.640.8714.18-49.964.40華陽國際華設集團中衡設計啟迪設計華建集團建發(fā)合誠11.89-14.45-26.47-5.039.51-0.78-20.81-18.2524.5111.63216.9113.32圖2023Q3設計行業(yè)營業(yè)收入增速有所上升（%）

圖2023Q3設計行業(yè)歸母凈利潤增速明顯下滑（%）資料：wind，證券研究所18概要1、回顧：建筑行業(yè)漲幅居中，機構(gòu)持倉低2、基建投資高基數(shù)下仍保持韌性3、整體景氣度承壓下，關(guān)注細分領域機會3.1城中村改造加速推進，力度可期3.2萬億國債支持重建，水利、環(huán)境工程值得期待3.3綠色建筑正在提速4、順應數(shù)字化，“AI+建筑”信息化轉(zhuǎn)型大勢所趨5、投資建議6、風險提示193.1城中村改造加速推進，力度可期國家層面，中央政策持續(xù)加碼，定調(diào)積極。2023年7月國務院常務會議審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導意見》。9月自然資源部決定在北京市等43個城市開展低效用地再開發(fā)試點。10

月住建部表明，城中村改造信息系統(tǒng)投入運行兩個月以來，已入庫城中村改造項目

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個。11月央行再次提出加大對城中村改造、“平急兩用”公共基礎設施建設、保障性住房建設等金融支持力度。表：2023年以來國家對城中村改造的相關(guān)支持表述情況時間事件城中村相關(guān)支持表述在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設。規(guī)劃建設保障性住房。2023/4/28

中共中央政治局會議國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤在第十四屆陸家嘴論壇上發(fā)表主題演講2023/6/8強化對投資的融資保障，支持超大特大城市城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施等重大項目建設。2023/7/21

國務院常務會議審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導意見》2023/7/24

中共中央政治局會議要加大保障性住房建設和供給，積極推動城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設，盤活改造各類閑臵房產(chǎn)?！胺e極穩(wěn)步推進城中村改造有利于消除城市建設治理短板、改善城鄉(xiāng)居民居住環(huán)境條件、擴大內(nèi)需、優(yōu)化房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)”。“要從實際出發(fā)，采取拆除新建、在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造工作部署電

整治提升、拆整結(jié)合等不同方式分類改造。實行改造資金和規(guī)劃指標全市統(tǒng)籌、土地資源區(qū)域統(tǒng)籌，促進資金綜合平衡、動態(tài)平衡。必須實行凈地出讓。堅2023/7/28視電話會議持以市場化為主導、多種業(yè)態(tài)并舉的開發(fā)運營方式。建設好配套公共基礎設施，做好歷史文化傳承保護。相關(guān)部門要抓緊完善政策體系，相關(guān)城市政府要切實履行主體責任，加強領導力量，健全工作機制，推動城中村改造工作取得實效”。2023/7/28-8/1立足職能定位，聚焦服務全面加強基礎設施建設，加大投融資支持力度。積極服務推動超大特大城市城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設。推動深化基礎設施投融資體制改革，加強市場化投融資模式創(chuàng)新，構(gòu)建服務基礎設施全生命周期的投融資產(chǎn)品體系。加強與國家發(fā)展改革委的投貸聯(lián)動試點合作。國家開發(fā)銀行2023年年中黨建和經(jīng)營工作座談會中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會聯(lián)合召開金融支持實體經(jīng)濟和防范化解金融風險電視會議2023/8/18要注意挖掘新的信貸增長點，大力支持中小微企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、制造業(yè)等重點領域，積極推動城中村改造、“平急兩用”公共基礎設施建設?！盀樨瀼攸h中央、國務院關(guān)于實施全面節(jié)約戰(zhàn)略等決策部署，落實在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的有關(guān)要求，聚焦盤活利用存量土地，提高土地2023/9/5

自然資源部關(guān)于開展低效用地再開發(fā)試點工作的通知

利用效率，促進城鄉(xiāng)高質(zhì)量發(fā)展，部決定在北京市等43個城市開展低效用地再開發(fā)試點”?！皟?yōu)化保障性住房用地規(guī)劃選址，增加保障性住房用地供應，探索城中村改造地塊除安臵房外的住宅用地及其建筑規(guī)模按一定比例建設保障性住房，探索利用集體建設用地建設保障性租賃住房?！?023/9/25

中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第三季度例會

加大對“平急兩用”公共基礎設施建設、城中村改造、保障性住房建設等金融支持力度超大特大城市正積極穩(wěn)步推進城中村改造，分三類推進實施。一類是符合條件的實施拆除新建，另一類是開展經(jīng)常性整治提升，第三類是介于兩者之間的實2023/10/12

住建部施拆整結(jié)合。各地正按照部署，扎實開展配套政策制定、摸清城中村底數(shù)、編制改造項目方案等工作，住房城鄉(xiāng)建設部城中村改造信息系統(tǒng)投入運行兩個月以來，已入庫城中村改造項目162個。2023/11/27

中國人民銀行2023年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告

落實好房地產(chǎn)“金融16條”，加大對城中村改造、“平急兩用”公共基礎設施建設、保障性住房建設等金融支持力度。20資料：中國政府網(wǎng)，新華網(wǎng)，央視網(wǎng)，國開行、住建部官網(wǎng)，證券研究所3.1城中村改造加速推進，力度可期地方層面，超大特大城市是城中村改造重點，多城積極響應。2023年上海市計劃啟動城中村改造項目10個，廣州市計劃推進127個城中村改造項目。11月8日鄭州市7個城中村改造項目集中開工，標志鄭州城中村改造按下“加速鍵”。11月22日廣州公布《廣州市城中村改造條例（草案修改稿〃征求意見稿）》，為全國首個城中村改造新規(guī)，城中村改造進一步提速。表：部分超大特大城市城中村改造計劃/進展情況城市城中村改造計劃/進展2023年計劃啟動“城中村”改造項目10個，改造老舊村（居）民房屋不少于130萬平方米，受益村（居）民不少于4000戶；到2025年底，中心城區(qū)周邊“城中村”項目全面啟動；到2027年底，中心城區(qū)周邊“城中村”改造項目全面完成，五個新城等重點區(qū)域“城中村”改造規(guī)模化推進；到2032年底，“城中村”改造項目全面完成。上海市2023年2月28日，深圳市城中村保障性住房規(guī)?；焚|(zhì)化改造提升暨三宜小村建設工作正式啟動，《深圳市城中村保障性住房規(guī)?；焚|(zhì)化改造提升重點指引》正式發(fā)布。2023-2025年，深圳市將建設籌集保障性住房深圳市

46萬套（間）、建筑面積超過2000萬平方米。已經(jīng)摸排167個城中村、3萬個樓棟、超3000萬平方米潛力改造空間，將在各區(qū)快速打造1到2個標桿項目，確保全年籌集超過3萬套。市屬人才安居集團分別與國家開發(fā)銀行、中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國工商銀行、中國建設銀行共五家金融機構(gòu)深圳分行簽署5000億合作協(xié)議，包含對城中村改造領域的支持。2023年9月26日，重慶發(fā)布中心城區(qū)舊城改造項目（第一批）名單，推出了民生意義重大、城市提升效應明顯的舊城改造項目59個、總投資約2743億元，其中綜合類項目32個、項目總投資1511億元，棚改類項目19個、項目總投資740億元，城中村項目8個、項目總投資492億元。重慶市2023年全市城市更新年度固定資產(chǎn)投資目標將達2000億元，同比增長超過60%。廣州市計劃推進127個城中村改造項目（包括49個續(xù)建項目、20個新開工項目和58個前期項目），預計完成固定資產(chǎn)投資983億元，占全年城市更新固定資產(chǎn)投資目標的49%。廣州市

10月24日，《廣州市城市更新專項規(guī)劃（2021-2035年）》《廣州市城中村改造專項規(guī)劃（2021-2035年）》提出，至2025年，累計推進城市更新約130平方公里（含城中村改造70平方公里）；至2030年，累計推進城市更新約230平方公里（含城中村改造120平方公里）；至2035年累計推進城市更新約300平方公里（含城中村改造155平方公里），通過微改造、混合改造、全面改造多種方式并舉，推動低效存量土地的盤活再利用。11月22日，廣州公布《廣州市城中村改造條例（草案修改稿〃征求意見稿）》，共38條，對城中村改造涉及的資金、方式、流程、意愿、補償?shù)热鞒叹鞒雒鞔_規(guī)定。成都市

2023年《政府工作報告》目標中指出，用好城中村改造引導資金池，改造城中村2448戶、棚戶區(qū)3062戶、老舊院落616個。東莞市

2023年6月26日，東莞市城中村改造工作動員部署會提出，要確定好開發(fā)主體，強化資金保障，用好資金優(yōu)惠政策，吸引社會資本參與城中村改造。要快字當頭、突出重點，同步鋪開4個街道和28個鎮(zhèn)的城中村改造。2023年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃提出，全面實施城市更新行動，開工建設金水河“一河兩岸”重點片區(qū)、國棉三廠、芝麻街二期、二砂文化創(chuàng)意園等項目，入庫項目達到60個，新開工項目20個。11月8日鄭州市集中開鄭州市工7個城改項目，總投資127億元，共建設安臵房163.8萬平方米，項目完工后可實現(xiàn)2.5萬群眾回遷安臵。濟南市

濟南市城市更新專項規(guī)劃（2021-2035年）提出，到2025年，計劃實施63個舊村莊改造（包含55個城中村和8個城邊村），涉及建筑面積約933萬平方米，居民約3.01萬戶。合肥市

2023年4月17日，合肥市召開重點項目要素保障會，提出城中村改造的目標任務：深入開展城市更新行動，總結(jié)好經(jīng)驗，借鑒好做法，加快推進現(xiàn)有104個城中村改造，力爭三年內(nèi)基本完成。全市計劃利用三年時間新啟動改造69個城中村項目，截至2023年5月已啟動41個，僅用一年多的時間即完成三年攻堅計劃的近60％；58個續(xù)建項目已完工25個，其中13個項目、1.2萬戶居民順利回遷。2023年計劃新啟青島市動19個城中村改造項目、涉及1.4萬戶，年底前基本完成簽約。昆明市

2023年加快城市更新改造，啟動44個城中村改造，完成641個老舊小區(qū)改造?！俺筇卮蟪鞘小弊ⅲ焊鶕?jù)第七次全國人口普查數(shù)據(jù)，全國有7個城區(qū)常住人口超過1000萬人的超大城市（上海、北京、深圳、重慶、廣州、成都、天津）和人口在500萬-1000萬的14個特大城市（武漢、東莞、西安、杭州、佛山、南京、沈陽、青島、濟南、長沙、哈爾濱、鄭州、昆明、大連）。根據(jù)住建部最新發(fā)布《2022年城市建設統(tǒng)計年鑒》，超大城市增至10座（上海、北京、深圳、重慶、廣州、成都、天津、武漢、東莞、杭州），特大城市達9座（西安、鄭州、南京、濟南、合肥、沈陽、青島、長沙、蘇州）。21資料：各地方政府官網(wǎng)、房管局、國資委、住建廳、人大網(wǎng)，新華網(wǎng)，海通證券研究所3.1城中村改造加速推進，力度可期公司層面，建筑企業(yè)乘城中村改造東風，業(yè)務增長帶來契機。我們看好建筑施工、規(guī)劃設計、檢測評估、建筑材料等房建或地產(chǎn)鏈板塊，受益城中村改造帶來的業(yè)務需求增量。表：城中村改造受益公司相關(guān)情況匯總（PE、PB為wind一致預期，數(shù)據(jù)截至2024/1/18）PE（倍）2023E

2024E

2025E

(LF，倍)PB分類

公司簡稱城中村/城市更新相關(guān)公司全面對接城市更新行動帶來的新一輪片區(qū)開發(fā)建設需求，2023年簽約?？谑袡M溝村城市更新、上海市青浦區(qū)華新鎮(zhèn)鳳溪社區(qū)新木橋村、堅強村及鳳溪居委地塊“城中村”改造（301.86億元）、鄭州市惠濟區(qū)古滎城市更新（一期）項目（56.97億元）等公司11月公告，下屬子公司通過股權(quán)收購方式獲得廣州市黃埔區(qū)雙沙社區(qū)城市更新項目合作開發(fā)權(quán)，預計總投資約289.3億元。12月公告，下屬子公司通過股權(quán)收購方式獲得廣州市黃埔區(qū)文沖東城市更新項目合作開發(fā)權(quán)，預計總投資約252.83億元。公司表示將充分發(fā)揮投資、設計、建造、運營全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，積極參與超大特大城市城中村改造投資建設。中國交建5.433.554.894.420.45中國建筑3.234.417.055.412.963.826.194.930.480.630.66中國中冶

2023年新簽聊城高新區(qū)西北片區(qū)城市更新項目EPC總承包項目（28.1億元）；江陰市青山未來社區(qū)城市更新項目（56.0億元）；下屬中冶臵業(yè)為“中國房地產(chǎn)城市更新優(yōu)秀企業(yè)”。5.10公司在城市更新領域，從投資開發(fā)、設計咨詢、施工維保等全方位參與歷史街區(qū)保護開發(fā)、城中村改造、老舊小區(qū)改造、樓宇再造、市政工程改造，23H1新簽合同76億元，中標上海建工8.35EPC閔行區(qū)顓橋鎮(zhèn)生態(tài)間隔帶G9顓橋中心村段（城中村改造項目中心村）住宅項目（15.48億元）。施工

隧道股份

公司主要從事隧道、路橋、軌道交通、水務、能源和地下空間等城市基礎設施的設計、施工、投資、運營業(yè)務，擁有城市更新科創(chuàng)中心。企業(yè)

建發(fā)合誠

公司聚焦交通、市政、房建工程領域，積極探索城市更新項目，積極關(guān)注城中村改造、“平急兩用”公共基礎設施建設等重大政策機遇。浙江建投

公司是浙江省經(jīng)營規(guī)模最大、綜合實力最強的大型建筑企業(yè)，新型城鎮(zhèn)化加快推進城市更新，帶動老舊小區(qū)、老舊廠區(qū)、老舊街區(qū)和城中村等存量片區(qū)建設，為公司發(fā)展提供機遇公司主動與各地市開展合作洽談，圍繞片區(qū)開發(fā)、城市更新、基礎設施建設等領域合作深入交流，2023年中標王衛(wèi)片區(qū)城市更新總承包工程（6.59億元），蚌埠經(jīng)濟開發(fā)區(qū)臨港片5.910.673.061.5537.55

25.41

19.66---安徽建工5.00-4.18-3.53-0.860.681.23區(qū)城市更新（一期）項目（89.26億元），蚌埠市禹會區(qū)黑虎山八里溝片區(qū)城市更新項目（一期）（20.80億元），廬江高新區(qū)城市更新項目（二期）（5.71億元）陜建股份

公司在省級建工企業(yè)中穩(wěn)居三甲，集投資、建設、運營三位一體，23H1中標中創(chuàng)瞳湖核心區(qū)地下空間項目、高新區(qū)綜合管廊建設項目施工等城市更新領域項目公司持續(xù)深耕新城建和新基建領域，以老舊小區(qū)改造、歷史風貌建筑保護修繕、市政基礎設施建設“三駕馬車”驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展。2023年持續(xù)加大城市更新領域業(yè)務，依托區(qū)域營德才股份華建集團蕾奧規(guī)劃華陽國際啟迪設計9.818.107.01銷中心，在北京、深圳、成都、海口、無錫、揚州、鹽城等地陸續(xù)有項目落地；并擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債不超過8.5億元，其中3.8億元用于城市更新項目。公司長期深耕城市更新領域，在2023年碳博會上，公司牽頭聯(lián)合23家頭部企事業(yè)單位共同發(fā)起成立全國城市更新領域首個“碳中和工作委員會”，進一步提升市場影響力。此外公司全資子公司韻筑公司出資1億元，投資上海城創(chuàng)城市更新股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），專注投資于城市更新項目。公司是深圳最早開展城市更新業(yè)務的單位之一，成立城市更新全資子公司與專門的城市更新項目部門拓展相關(guān)業(yè)務，尤為重視“城中村及舊居住區(qū)改造”業(yè)務。承接和完成了深圳各區(qū)的大量城市更新項目，并在其他包括東莞、珠海、南京、成都、滄州等開展城市更新規(guī)劃。

23H1城市更新類業(yè)務營收4724.12萬元，占總營收24.39%，毛利率48.89%。自2007年深圳大沖舊村改造（深圳華潤城），公司已在城市更新領域深耕16年，是城市更新制度、設計協(xié)作制度的深度參與者。迄今為止，公司參與的城中村改造項目遍布深圳、廣州、東莞、合肥、長沙等全國多個超大特大城市核心地段，城市更新業(yè)務是公司重要的業(yè)務板塊。公司提供設計、投資、建造、運營一體化的城市更新服務，23H1中標蘇州市姑蘇區(qū)顧家花園7號古城保護和城市更新建設項目、常熟市西涇岸歷史文化街區(qū)更新規(guī)劃設計、常熟市山前街歷史地段更新規(guī)劃、蘇州市相城區(qū)城市更新體檢評估及相城區(qū)城市更新方案編制等。在城中村改造及城市更新領域，公司具備技術(shù)優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈整合服務優(yōu)勢。近年為深圳“插花地”項目、四川德陽的黃河新城項目、河北保定的城中村二期項目、天津南開西營門片區(qū)、寧波翠柏里創(chuàng)新街區(qū)等提供工程監(jiān)理、造價咨詢、第三方安全檢查、可研及專項債咨詢等服務。9.517.796.480.972.871.851.472.251.8632.94

28.52

25.6915.08

12.21

10.28設計企業(yè)------檢測

上海建科評估企業(yè)

深圳瑞捷自2018年北京市中海北辛安棚戶區(qū)改造，公司先后參與深圳萬科城中村改造、武漢融創(chuàng)壹號姚家?guī)X村城中村改造、廣州星河灣舊改、深圳市華富村改造等項目，截至23年9月在城中村改造和城市更新方面業(yè)務收入累積約7000萬。2023年參與深圳東曉街道城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、廣州星河灣舊改項目和深圳吉華街道城中村及住宅管道天然氣改造工程等項目。48.52

24.44

16.639.69

8.14

6.9330.43

15.96

11.21建材

鴻路鋼構(gòu)

公司主要從事裝配式鋼結(jié)構(gòu)及其配套產(chǎn)品制造業(yè)務以及少量的鋼結(jié)構(gòu)工程業(yè)務，城中村改造為裝配式鋼結(jié)構(gòu)帶來增長空間。1.462.06企業(yè)

志特新材

公司是一家專注于鋁模、防護平臺、裝配式建筑PC產(chǎn)品，業(yè)務涵蓋民建及公建領域的綜合服務型企業(yè)，城中村改造為公司業(yè)務發(fā)展帶來增長空間。22資料：各公司2023半年報、重大合同、收購兼并、定增公告、投資者關(guān)系活動記錄表，Wind，證券研究所3.2萬億國債支持重建，水利、環(huán)境工程值得期待萬億國債陸續(xù)下發(fā)，支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力。

2023年10月24日，十四屆全國人大會第六次會議審議通過了國務院關(guān)于增加發(fā)行國債支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力的議案，決定在2023年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元，作為特別國債管理。2023年擬安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)2024年使用5000億元。據(jù)此測算，2023年全國財政赤字由3.88萬億元增加到4.88萬億元，中央財政赤字由3.16萬億元增加到4.16萬億元，預計財政赤字率由3%提高到3.8%左右。

2023年12月18日，根據(jù)新華社報道，中央財政增發(fā)1萬億元國債的第一批資金預算已“落地”，財政部日前已下達第一批資金預算2379億元，包括災后恢復重建和提升防災減災能力補助資金1075億元、東北地區(qū)和京津冀受災地區(qū)等高標準農(nóng)田建設補助資金1254億元、重點自然災害綜合防治體系建設工程補助資金（氣象基礎設施項目建設）50億元。

2023年12月29日，根據(jù)財政部官網(wǎng)，財政部下達第二批國債資金預算5646億元，包括以海河、松花江流域等北方地區(qū)為重點的骨干防洪治理工程補助資金983億元，支持183個項目；其他重點防洪工程補助資金1748億元，支持5311個項目；灌區(qū)建設改造和重點水土流失治理工程補助資金1115億元，支持1511個項目；城市排水防澇能力提升行動補助資金1400億元，支持2372個項目；自然災害綜合防治體系建設工程（森林草原防火阻隔系統(tǒng)）補助資金400億元，支持280個項目。233.2萬億國債支持重建，水利、環(huán)境工程值得期待特別國債聚焦水利方向，水利投資提速值得期待。從近兩年情況來看，2022年水利建設完成額高速增長，截至2022年底，全年完成水利建設投資10893億元、同增43.8%，歷史性地邁上萬億元臺階。2023年以來，水利投資完成額仍然多次創(chuàng)歷史同期新高，但是增速高位下降，保持低速增長。2023年1-11月，全國水利建設完成投資10938億元，超過2022全年完成投資水平，同比增加854億元，同比增長8.5%。資金投向主要涉及4個領域：1）流域防洪工程體系建設2938億元，2）國家水網(wǎng)重大引調(diào)水和重點水源工程建設5148億元，3）河湖生態(tài)環(huán)境復蘇1921億元，4）水文基礎設施、智慧水利等其他項目931億元。我們認為本次特別國債有望促使水利建設投資再提速。表：水利工程分類情況圖：近年我國水利建設投資完成情況水利工程大類防洪工程目的細分類型控制、防御洪水以減免洪災損失

堤、河道整治工程、分洪工程、水庫等調(diào)節(jié)、改善農(nóng)田水分狀況和地區(qū)水利農(nóng)田水利工程

條件，提高抵御天災的能力，促進生態(tài)環(huán)境的良性循環(huán)灌溉、排水等興建不同類型的水電站，將水能轉(zhuǎn)化

堤壩式水電廠、引水式水電廠、混合式水力發(fā)電工程為電能水電廠、潮汐水電廠、抽水蓄能電廠等航道疏浚

、航道整治

、

渠化工程、徑流調(diào)節(jié)、絞灘、開挖運河等航道和港口工程改善和創(chuàng)造航運條件城鎮(zhèn)供水和排水

為工業(yè)和生活用水服務，并處理和排取水、輸水、水處理、配水等工程除污水和雨水防止水土流失和水質(zhì)污染，維護生態(tài)

山坡防護工程、山坡治理工程、山洪排水土保持工程平衡導工程、小型蓄水用水工程等魚類養(yǎng)殖、防逃、過魚等漁業(yè)工程設施在沿海灘涂筑堤擋潮、變海為陸等漁業(yè)水利工程海涂圍墾工程保護和增進漁業(yè)生產(chǎn)滿足工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)或交通運輸需要資料：長沙水務微信公眾號，水利部，央視網(wǎng)，證券研究所

243.2萬億國債支持重建，水利、環(huán)境工程值得期待萬億國債有望助力水利、環(huán)境工程企業(yè)業(yè)績增長，現(xiàn)金流改善。萬億國債重點用于防洪防災和水土治理等領域，并且財政部表示下一步將推動加快形成實物工作量，我們認為水利相關(guān)企業(yè)率先受益。一方面投資水利相關(guān)為公司業(yè)務帶來增量，另一方面萬億資金?？顚Ｓ糜型Ｕ掀髽I(yè)回款，促使現(xiàn)金流改善，看好相關(guān)公司業(yè)績和現(xiàn)金流改善前景。圖：萬億國債下的水利、環(huán)境工程企業(yè)情況匯總（

PE、PB為wind一致預期，數(shù)據(jù)截至2024/1/18

）2023Q3累計歸母凈利（億元）2023Q3累計經(jīng)營現(xiàn)金流（億元）PE（倍）2023E

2024E

2025E

（LF，倍）PB分類

公司簡稱中國電建水利/環(huán)境工程相關(guān)同比增速10.18%-26.72%同比增速公司是水利設施建設龍頭，全球水資源與環(huán)境建設引領者。2023年1-10月水環(huán)境治理新簽合同1279.83億元，同降25.36%。94.91-359.23-147.47-100.37%

6.0220.51%

10.405.168.714.477.420.620.90公司在水電工程領域施工市場份額超過30%（大型水電超過50%），擁有6項水利水電工程施工總承包特級資質(zhì)；旗下葛洲壩集團是是水利水電建設的“全球名片”。中國能建30.73公司是世界最大的港口設計與建設公司、世界最大的疏浚公司，擁有16項港口與航道工程施工總承包特級資質(zhì)。2023年1月，中國三峽集團將所屬中國水利電力對外有限公司劃轉(zhuǎn)中交集團，中水電公司是我國水電行業(yè)最早“走出去”的企業(yè)。2023年12月，重慶水投將其持有的水利院、弘禹公司的100%股權(quán)注入中交重投，水利院是重慶市唯一水利行業(yè)甲級勘測設計企業(yè)，在重慶市的市場份額過半。水利水電是公司“第二曲線”發(fā)力的業(yè)務之一，2020年9月收購江西水利院，持股比例65%；2022年5月收購云南省滇中引水工程有限公司33.54%股權(quán)。2023H1水利水電業(yè)務新簽合同277.2億元，同增5.8%。公司原名“安徽水利”，在水力發(fā)電領域深耕近20年，具備投融建運一體化能力，投資七座水電站運營情況良好。2023前三季度公司水利工程新簽合同22.18億元，同降0.36%。公司是廣東省工程建筑施工龍頭，水利水電是主要業(yè)務之一，承建了多項國家級、省級重點水利工程項目，是全國優(yōu)秀水利企業(yè)。公司主要從事數(shù)字水利行業(yè)的技術(shù)研究與項目實踐，服務范圍涵蓋從水源到田間的農(nóng)業(yè)用水和農(nóng)村水利全領域。旗下大禹設計咨詢集團

擁有水利工程咨詢甲級和水利全行業(yè)設計資質(zhì)。23H1新簽訂單45.50億元，同增70.79%公司擁有以水利水電工程為主的國家甲級綜合性工程勘察設計單位，具有承擔大中小型水利水電工程勘察、規(guī)劃、中國交建162.462.59%-498.30-16.93%-17.14%5.434.004.894.420.45水利工程中國中鐵安徽建工粵水電240.1210.649.494.37%14.46%0.07%-337.231.123.574.187.993.203.536.970.510.861.312.14110.02%

5.00-157.05%

9.37-9.53-3.41農(nóng)林水利大禹節(jié)水0.36-21.07%-309.37%

31.13

19.16

13.38甘咨詢

設計、科研、咨詢、工程監(jiān)理及工程總承包的技術(shù)服務能力和豐富的實踐經(jīng)驗，先后承擔了甘肅省內(nèi)省外1000余項工程的勘測設計。1.8620.88%-1.94-123.98%

14.4668.29%1054.04%

13.21--1.21水利設計公司是國內(nèi)首家專注水利勘測設計行業(yè)

A

股上市公司，持有工程設計水利行業(yè)甲級資質(zhì)，是廣東省內(nèi)僅有的

4深水規(guī)院蒙草生態(tài)-0.642.83-117.31%86.01%-0.2614.40---3.661.23家水利行業(yè)甲級設計單位之一，是深圳市僅有的

2

家擁有水利行業(yè)甲級設計資質(zhì)的企業(yè)之一。公司是國內(nèi)唯一一家草科技上市公司，核心業(yè)務為生態(tài)修復、環(huán)境治理和種業(yè)科技；專注生態(tài)修復領域20多年，種業(yè)是公司生態(tài)修復的核心競爭力。受益一攬子化債方案，現(xiàn)金流明顯改善。環(huán)境修復9.687.44資料：各公司官網(wǎng)、2022年報、2023半年報、經(jīng)營、收購公告，國資委，Wind2，5證券研究所3.3綠色建筑正在提速國家級政策持續(xù)發(fā)布。2023年2月住建部發(fā)布《綠色建筑評價標準（局部修訂征求意見稿》明確提到協(xié)調(diào)與全文強制國家工程規(guī)范的有關(guān)要求；強化綠色建筑的碳減排性能要求；優(yōu)化實施效果，與現(xiàn)行相關(guān)標準進行協(xié)調(diào)。此外《建筑與市政工程施工質(zhì)量控制通用規(guī)范》、《城鄉(xiāng)建設領域碳達峰實施方案》、《高耗能行業(yè)重點領域節(jié)能降碳改造升級實施指南（2022年版）》等國家政策相繼落地，

綠色建筑相關(guān)標準不斷成熟，國內(nèi)綠色建筑市場正在快速興起。我們認為綠色建筑正在提速。表

中國綠色建筑重要政策匯總發(fā)布機構(gòu)

發(fā)布日期公告名稱相關(guān)內(nèi)容《綠色建筑評價標準（局部修訂征求意見稿）》住建部住建部建部2023年2月2022年7月本次修訂的主要內(nèi)容包括：協(xié)調(diào)與全文強制國家工程規(guī)范的有關(guān)要求；強化綠色建筑的碳減排性能要求；優(yōu)化實施效果，與現(xiàn)行相關(guān)標準進行協(xié)調(diào)?！督ㄖc市政工程施工質(zhì)量控制通明確項目的性能要求，規(guī)定建設工程項目建設水平的高低程度，明確項目質(zhì)量安全、節(jié)能、環(huán)保、宜居環(huán)境和可持續(xù)發(fā)展等方面應達到的基本水平，落實城鄉(xiāng)建設安全、綠色、智慧、宜居等發(fā)展目用規(guī)范》

標、住持續(xù)開展綠色建筑創(chuàng)建行動，到

2025年，城鎮(zhèn)新建建筑全面執(zhí)行綠色建筑標準，星級綠色建筑占比達到

30%以上，新建政府投資公益性公共建筑和大型公共建筑全部達到一星級以上。制定完善綠色建筑、零碳建筑、綠色建造等標準。完善綠色建筑和綠色建材政府采購需求標準，在政府采購領域推廣綠色建筑和綠色建材應用。2022年6月

《城鄉(xiāng)建設領域碳達峰實施方案》、工信部、生態(tài)環(huán)境部、能源局《高耗能行業(yè)重點領域節(jié)能降碳改提出要推筑行業(yè)能源消費結(jié)構(gòu)逐步向使用天然氣等清潔能源，加大綠色能源使用比例，到2025年，建筑行業(yè)能效標桿水平以上的產(chǎn)能比例均達30%，能效基準水平以下產(chǎn)能基本造升級實施指南（2022年版）》

減碳效果顯著，綠色低碳發(fā)展能力大幅增強，行業(yè)節(jié)能2022年2月《關(guān)于完整準確全面貫徹理念做好大力發(fā)展節(jié)能低碳建筑。持續(xù)提高新建建筑節(jié)能標準，加快推進超低能耗、近零能耗、低碳建筑規(guī)?；l(fā)展。大力推進城鎮(zhèn)既有建筑和市政基礎設施節(jié)能改造，提升建筑節(jié)能低碳水平。逐步開展建筑材料循環(huán)利用。發(fā)展綠色農(nóng)房。國務院國務院2021年9月2021年3月碳達峰碳中和工作的意見》筑能耗限額管理，推行建筑能效測評標識，開展建筑領域低碳發(fā)展績效評估。全面推廣綠色低碳建材，推《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第四個五年推動能源清潔低碳安全高效利用，深入推進工業(yè)、建筑、交通等領域低碳轉(zhuǎn)型堅持節(jié)能優(yōu)先方針，深化工業(yè)、建筑交通等領域和公共機構(gòu)節(jié)能，推動5G大數(shù)據(jù)中心等新興領域能效提升，強化重點用規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》能單位節(jié)能管理，實施能量系統(tǒng)優(yōu)化、節(jié)能技術(shù)改造等重點工程，加快能耗限額、產(chǎn)品設備能效強制性國家標準制修訂?！蛾P(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)提出要加快基礎設施綠色升級，相關(guān)空間性規(guī)劃要貫徹綠色發(fā)展理念，統(tǒng)籌城市發(fā)展和安全，優(yōu)化空間布局，合理確定開發(fā)強度，鼓勵城市留白增綠。開展綠色社區(qū)創(chuàng)建行動，大力發(fā)展綠色建筑，發(fā)展經(jīng)濟體系的指導意見》

建立綠色建筑統(tǒng)一標識制度，結(jié)合城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造推動社區(qū)基礎設施綠色化和既有建筑節(jié)能改造。國務院2021年2月明確綠色建筑標識星級、規(guī)定各級住房城鄉(xiāng)建設部的綠色建筑標識工作、要求綠色建筑三星級標識認定統(tǒng)一采用國家標準，二星級、一星級標識認定可采用國家標準或與國家標準對應的地方標準。該辦法對規(guī)范綠色建筑標識管理，促進綠色建筑高質(zhì)量發(fā)展有著重要意義。住建部2021年1月

《綠色建筑表示管理辦法》資料：陜西省建筑節(jié)能協(xié)會官網(wǎng)，證券研究所

263.3綠色建筑正在提速建筑光伏有望提速。在國家規(guī)劃實施方案指引下，地方政府層面的BIPV政策已經(jīng)進入密集落地時期，2023年三季度以來共有9個省市共計21條涉及光伏和儲能的新補貼政策推出。我們認為隨著各地綠色建筑相關(guān)補貼政策的密集出臺，BIPV經(jīng)濟效益顯著提高，有望迎來快速增長。表

近期各地BIPV行業(yè)政策匯總省市上海地區(qū)發(fā)布日期2023年11月2023年7月2023年8月公告名稱相關(guān)內(nèi)容發(fā)展目標為2023-2025年，新建居住光伏規(guī)模超過10萬千瓦。2026-2035年，推動光伏薄膜、光伏幕墻等光伏建筑一體化示范和規(guī)?；⑹袌龌瘧?，新建居住光伏規(guī)模超過50萬千瓦上海市《關(guān)于促進新建居住建筑光伏高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》《楊浦區(qū)光伏發(fā)展扶持辦法（試行）》楊浦區(qū)上海市科學技術(shù)委員會光伏電站項目獎勵標準為800元/千瓦，單個項目獎勵最高不超過200萬元《上海市2023年度“科技創(chuàng)新行動計劃”科技支撐碳達峰碳中和項目申報指南》對鈣鈦礦研究進行資助，每項資助額度不超過300萬元對今年3月至10月并網(wǎng)，單個裝機容量不低于200千瓦的光伏項目進行0.4元/瓦補貼，公共機構(gòu)裝機容量不低于50千瓦浦東新區(qū)2023年9月《組織開展浦東新區(qū)2023年第二批光伏發(fā)電專項資金項目申報》浙江金華磐安縣杭州濱江區(qū)嘉興平湖市紹興嵊州無錫2023年9月2023年8月2023年8月2023年9月2023年9月2023年9月2023年6月《磐安縣光伏發(fā)展補貼實施辦法（2023-2025年）》《關(guān)于開展光伏發(fā)電項目補貼發(fā)放工作的通知》工商業(yè)屋頂光伏0.10元/瓦，居民家庭屋頂光伏0.2元/瓦按實際并網(wǎng)容量給予0.2元／瓦一次性補助《關(guān)于促進平湖市能源綠色低碳發(fā)展的若干政策意見(試行)》《關(guān)于加快推進新能源裝備產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實施意見（征求意見稿）》《無錫市促進新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策的通知》新增工商業(yè)屋頂光伏實施0.1元/千瓦時電價補助對分布式及儲能進行補貼，給予儲能設施投資單位一次性補貼200元/千瓦，單個項目最高不超過100萬元。對光伏企業(yè)、項目、人才以儲能全面進行補貼江蘇北京宿遷《支持新型儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策措施》對儲能企業(yè)、人才予以補貼北京市北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)《北京市建筑綠色發(fā)展獎勵資金示范項目管理實施細則（試行）》對超低能耗建筑及公共建筑綠色改造項目進行資金支持2023年9月《北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)2023年度綠色發(fā)展資金支持政策（征求意見稿）》常規(guī)類項目，一般工商業(yè)電價、大工業(yè)電價或農(nóng)業(yè)電價的項目，按并網(wǎng)規(guī)模每千瓦獎勵800元。河南廣東鄭州2023年7月《關(guān)于加快推進全市屋頂分布式光伏發(fā)電

開發(fā)利用的實施意見（試行）》對符合補貼的分布式項目進行0.1元/瓦的補助江門新會區(qū)佛山深圳光明區(qū)深圳龍崗深圳福田2023年7月2023年8月2023年7月2023年8月2023年9月《關(guān)于印發(fā)新會區(qū)推進屋頂分布式光伏項目試點工作的若干措施的通知》《佛山市促進新型儲能應用扶持辦法（征求意見稿）》《深圳市光明區(qū)關(guān)于支持新型儲能產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展的若干措施（征求意見稿）》《關(guān)于發(fā)布2022年度現(xiàn)代建筑業(yè)高質(zhì)量發(fā)展扶持項目申報指南》《深圳市福田區(qū)支持雙碳經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展若干措施》對工商業(yè)屋頂光伏按30元/千瓦進行補貼對1兆瓦以上的工商業(yè)側(cè)電化學儲能項目予以最高100元/kwh的事后獎補對符合條件的BIPV、光儲一體化、儲能電站給予最高1000萬元資助對BIPV建筑進行補貼薄膜光伏補貼0.4元/度，常規(guī)光伏補貼不超0.2元/度廣州黃埔2023年9月

《廣州開發(fā)區(qū)（黃埔區(qū)）促進新型儲能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施實施細則（征求意見稿）》

單個儲能項目最高補貼1億云南重慶大理銅梁2023年8月2023年9月《大理州加快光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展三年行動（2023—2025年）》《銅梁區(qū)支持新型儲能發(fā)展八條措施（試行）》對落地光伏制造企業(yè)，最高予以1000萬元獎補對儲能投資予以0.5元/千瓦時的資金補貼山東山東2023年9月

《關(guān)于支持建設綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展先行區(qū)三年行動計劃（2023—2025年）的財政政策措施》對漂浮式海上光伏項目予以財政補貼資料：數(shù)字新能源網(wǎng)站，證券研究所273.3綠色建筑正在提速目前從事

BIPV

集成業(yè)務的企業(yè)可以分為三類：一是上游光伏電池生產(chǎn)商向下擴展；二是光伏配套組件生產(chǎn)商；三是原建筑企業(yè)為擴展業(yè)務積極轉(zhuǎn)型，如精工鋼構(gòu)、江河集團、森特股份等。這些企業(yè)多通過收購、合作等方式跨界或橫向整合資源。2023年Q1-3，精工鋼構(gòu)、江河集團、森特股份BIPV業(yè)務累計新簽分別為1.0億元（7-9月環(huán)比增長110%）、12.5億元（同增36.57%）和11.77億元（同增20.34%）。表

近期各公司BIPV進展匯總公司名稱美麗生態(tài)宏潤建設東南網(wǎng)架公告日期2023年9月2023年11月2023年11月公告名稱相關(guān)內(nèi)容《2023年限制性股票激勵計劃(草案)》《重大工程中標公告》《關(guān)于中標光伏建筑項目的公告》激勵計劃決定針對“光伏新能源”業(yè)務板塊凈利潤作為公司層面業(yè)績考核指標，反映公司在“光伏新能源”領域的經(jīng)營情況和市場價值的成長性。中標宣城高新區(qū)先進光伏智能制造產(chǎn)業(yè)園項目，中標價11.88億元，占公司2022年度營業(yè)收入的13.66%。中標杭州蕭山環(huán)境光伏能源有限公司30MWp分布式光伏發(fā)電項目，中標價1.45億元，占公司2022年營業(yè)收入的1.20%。亞廈股份文科園林2023年11月2023年8月《關(guān)于全資子公司簽訂光伏建筑項目合同的公告》中標北京通州區(qū)大運一號綠色低碳綜合能源示范項目建筑幕墻工程施工合同，中標價1.41億元，占公司2022年營業(yè)總收入的1.16%。《簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議暨關(guān)聯(lián)交易》《子公司增資擴股并收購廣東粵明智慧能源有限公司100%股權(quán)》《關(guān)于全資子公司收到中標通知書暨關(guān)聯(lián)交易的提示性公告》在分布式光伏電站、儲能設施方面相互賦能，資源共享，促成共同發(fā)展。建藝集團維業(yè)股份2023年8月2023年7月有助于進一步拓展公司“新能源業(yè)務”的戰(zhàn)略規(guī)劃實施，提升公司相關(guān)項目承接能力。中標珠海市分布式光伏發(fā)電項目一標段（金灣區(qū)、鶴洲南及保十琴片區(qū)），中標價6.9億元；中標珠海市分布式光伏發(fā)電項目二標段（斗門區(qū)），中標價6.6億元?；羝展煞蔟堅ㄔO2023年11月

《子公司與廈門市翔安區(qū)人民政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議》霍普珀科擬在廈門市翔安區(qū)規(guī)劃建設50萬千瓦風光儲充和源網(wǎng)荷儲一體化綜合能源/低碳園區(qū)等項目。2023年1月《與天合光能共同增資公司全資子公司》《關(guān)于與愛能森合資設立公司》、《關(guān)于2023年第三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)的公告》、《關(guān)于承接鋼結(jié)構(gòu)及BIPV一體化工程公告》以龍元明筑作為雙方在光伏建筑一體化業(yè)務領域的核心合作平臺，共同投資龍元明筑開展業(yè)務。2023年1月、2023年10月本次合作是公司現(xiàn)有綠色建筑產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務的延伸，主要針對工商業(yè)領域發(fā)展用戶側(cè)儲能業(yè)務。公司積極開拓分布式光伏BIPV等新能源增值業(yè)務，累計簽約1.0億元，其中7-9月新簽6917萬元、環(huán)比增長110%。中標長鴻生物降解母粒產(chǎn)業(yè)園項目，BIPV屋頂及光伏工程部分5470萬元。精工鋼構(gòu)《關(guān)于2023年前三季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告》、《關(guān)于中標光伏建筑項目的公告》江河集團2023年10月公司累計承接光伏建筑項目（BIPV）約12.5億元，同比增長36.57%。中標成都5G互聯(lián)科創(chuàng)園設計，中標價1.37億元，占公司2022年營業(yè)總收入的0.76%.森特股份東珠生態(tài)乾景園林2023年10月2023年8月2023年8月《關(guān)于2023年第三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)的公告》公司建筑光伏一體化

（BIPV）新簽11.77億元，同比增長20.34%《2023年半年報》《2023年半年報》公司與先能電力工程有限公司簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方在光伏發(fā)電、風力發(fā)電、儲能、海洋能發(fā)電等新能源領域，發(fā)揮各自平臺優(yōu)勢進行全方位立體式合作公司通過收購江蘇國晟世安等

7家子公司，開展大尺寸高效異質(zhì)結(jié)光伏電池、組件、硅片以及風光儲能一體化電站開發(fā)運維等業(yè)務。資料：美麗生態(tài)、宏潤建設、東南網(wǎng)架、亞廈股份、文科園林、建藝集團、維業(yè)股份、霍普股份、龍元建設、精工鋼構(gòu)、江河集團、森特股份、東珠生態(tài)、乾景園林公司公告，wind，證券研究所28概要1、回顧：建筑行業(yè)漲幅居中，機構(gòu)持倉低2、基建投資高基數(shù)下仍保持韌性3、整體景氣度承壓下，關(guān)注細分領域機會3.1城中村改造加速推進，力度可期3.2萬億國債支持重建，水利、環(huán)境工程值得期待3.3綠色建筑正在提速4、順應數(shù)字化，“AI+建筑”信息化轉(zhuǎn)型大勢所趨5、投資建議6、風險提示294.順應數(shù)字化，“AI+建筑”信息化轉(zhuǎn)型前景廣闊建筑行業(yè)信息化滲透率低，數(shù)字化市場前景廣闊。2022年全國建筑業(yè)實現(xiàn)總產(chǎn)值31.20萬億元，同比增長6.5%。但我國建筑業(yè)工業(yè)化、信息化水平仍較低，2022年我國建筑信息化市場規(guī)模約362.7億元，由此計算建筑信息化滲透率僅0.12%；其中勘查設計信息化市場規(guī)模約104.3億元，施工信息化市場規(guī)模約181.1億元。國內(nèi)建筑信息化和互聯(lián)網(wǎng)領域，具有巨大發(fā)展空間。圖：數(shù)字建筑典型模式和關(guān)鍵技術(shù)體系情況圖：2022年我國建筑信息化滲透率僅0.12%全鏈條數(shù)字化協(xié)同模型構(gòu)建+模型流轉(zhuǎn)+模型互操作+模型驗證滲透率：0.12%全周期集成化管理集成設計>標準生產(chǎn)>精細施工>運維監(jiān)管31.20萬億元全要素智能化升級其他,

77.3,生產(chǎn)要素和管理要素的可感知、可分析、可呈現(xiàn)、可優(yōu)化勘察設計,104.3,

29%21%數(shù)字建筑典型模式施工,181.1,

50%人工智能、CIM、機器人、VR/AR等新興技術(shù)共性平臺技術(shù)（開發(fā)工具、業(yè)務協(xié)同、資源配置、微服務等）三維圖形技術(shù)幾何建模、高度真實感繪制等數(shù)據(jù)管理技術(shù)大數(shù)據(jù)分析、處理、可視化等362.7億元共性平臺技術(shù)新型傳感、高精度測量等先進計算技術(shù)云、邊、端系統(tǒng)計算網(wǎng)絡等2022年建筑業(yè)總產(chǎn)值

2022年建筑信息化市場規(guī)模網(wǎng)絡通信技術(shù)5G移動通信、物聯(lián)網(wǎng)等資料：智研咨詢，wind，中國信息通信研究院《數(shù)字建筑數(shù)字建筑關(guān)鍵技術(shù)體系發(fā)展白皮書（2022）》，證券研究所304.順應數(shù)字化，“AI+設計”提質(zhì)增效大勢所趨建筑工程設計公司以人為本，人工成本占比高。建筑設計是知識密集型行業(yè)，規(guī)模擴張高度依賴人員增長。以行業(yè)代表性設計公司為例，2018-2022年設計行業(yè)營業(yè)收入增長與員工人數(shù)增長高度正相關(guān)。此外，設計公司普遍人工成本占比高，行業(yè)平均人工成本占比在35%以上，2022年更是達到41.11%。其中設計龍頭如華設集團、華建集團、華陽國際2022年人工成本占比分別為39.94%、43.91%和55.94%。圖：設計公司營收增長與人員增長高度正相關(guān)圖：設計公司人工成本占比高，平均在35%以上人工成本占營業(yè)總成本比重分類公司簡稱變化趨勢圖20182019202020212022華陽國際

62.11%

69.79%

55.68%

42.94%

55.94%華建集團

43.03%

39.94%

34.25%

36.92%

43.91%設計總院

34.57%

32.65%

29.90%

30.50%

29.89%中衡設計

33.82%

36.48%

40.92%

30.32%

35.96%啟迪設計

34.57%

32.92%

24.29%

23.75%

28.15%建筑設計蕾奧規(guī)劃

54.57%

56.62%59.09%

62.06%華設集團

31.70%

35.91%

34.66%

37.78%

39.94%交通設計

蘇交科

36.49%

34.20%

33.42%

35.32%

37.10%深城交

57.68%

57.22%

53.77%

63.92%

65.37%平均38.72%

39.08%

35.75%

36.75%

41.11%注：樣本選取具有代表性的設計公司，包括華陽國際、華建集團、設計總院、中衡設計、啟迪設計、蕾奧規(guī)劃、華設集團、蘇交科、深城交。31資料：Wind，證券研究所4.順應數(shù)字化，“AI+設計”提質(zhì)增效大勢所趨近年來設計公司人均效率下降，提質(zhì)增效大勢所趨。近年來設計公司人均薪酬呈上升趨勢，從2018年的27.01萬元上升至2022年的27.33萬元。但是人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利整體呈現(xiàn)下降趨勢，其中人均創(chuàng)收從2018年的77.51萬元下降至2022年的72.62萬元，人均創(chuàng)利從2018年的7.35萬元下降至2022年6.28萬元。人均薪酬和人均產(chǎn)出的變化趨勢不匹配，使得設計公司提質(zhì)增效成為行業(yè)必須解決的痛點。圖：2020-2022年設計公司人均薪酬呈上升趨勢，但人均創(chuàng)收呈下降趨勢人均薪酬（萬元）人均創(chuàng)利（萬元）分類公司簡稱變化趨勢圖分類公司簡稱變化趨勢圖20182019202019.0834.9424.5118.6423.660.002021202220184.673.6820193.463.2320203.512.0820212.043.0820222.803.5220.552.820.683.2411.207.067.216.28華陽國際

17.79華建集團

34.32設計總院

24.61中衡設計

17.41啟迪設計

24.20蕾奧規(guī)劃

32.23華設集團

26.5018.563