消費(fèi)電子行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：需求周期新技術(shù)周期行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)

消費(fèi)電子：需求周期疊加新技術(shù)周期，行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯核心邏輯

存量機(jī)型日益老化，換機(jī)需求不斷增強(qiáng)

新技術(shù)產(chǎn)生新應(yīng)用，創(chuàng)造新需求?

AI端側(cè)應(yīng)用不斷增加?

光學(xué)等升規(guī)增加供應(yīng)鏈營(yíng)收

回歸，激活國(guó)內(nèi)手機(jī)生態(tài)

手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整體向上趨勢(shì)明顯?

整機(jī)：中國(guó)制造的優(yōu)勢(shì)依然明顯?

零部件：日益與汽車(chē)融合，打開(kāi)更廣闊空間?

鴻蒙生態(tài)：聯(lián)合盤(pán)古大模型，為世界提供第二選擇存量機(jī)型日益老化，換機(jī)需求不斷增強(qiáng)

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2016年全球智能手機(jī)出貨量達(dá)到14.73億部，此后連續(xù)4年下滑。2021年，隨著疫情階段性緩解，北美、拉丁美洲和印度等地被抑制的消費(fèi)需求在當(dāng)年被釋放出來(lái)，全年出貨量達(dá)到13.55億部，同比增長(zhǎng)5%。但2022年全球出貨量再次轉(zhuǎn)跌，僅為12.06億部，同比下降11%。

由于過(guò)去幾年智能手機(jī)技術(shù)創(chuàng)新緩慢，消費(fèi)者換機(jī)需求不足，換機(jī)周期從2年被拉長(zhǎng)到3年以上。但今年距2016年的出貨高峰已經(jīng)過(guò)去7年，當(dāng)年的機(jī)型老化現(xiàn)象日益嚴(yán)重，換機(jī)需求不斷提升。全球智能手機(jī)年度出貨量全球智能手機(jī)出貨量（百萬(wàn)部）同比增速1,6001,4001,2001,000800171%180%160%140%120%100%80%147314661437139513711355130112921206119%101975%62%72555%60%47%42%41%60040%28%49521%15%10%20%4005%2%305-1%-2%-5%-6%0%-11%174200151125-20%-40%8157210資料：IDC，國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理2023年：全球手機(jī)銷(xiāo)量同比增速按季回升

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年全球1~3季度智能手機(jī)出貨量分別為2.69、2.65和3.03億部，同比增速分別為-14.6%、-7.75%和0.3%；

根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2023年Q3全球手機(jī)出貨量達(dá)2.934億部，同比僅有1%的小幅下降；

我們認(rèn)為2023年前3個(gè)季度的智能手機(jī)出貨趨勢(shì)反應(yīng)了逐步復(fù)蘇的手機(jī)需求。全球智能手機(jī)2023年季度出貨量全球智能手機(jī)2023年季度出貨量全球季度出貨量（千部）全球出貨量同比310,00050.30300,0000290,000-7.75-5280,000

-8.17270,000-9.70-10-15-20-14.60260,000-18.30250,000240,000資料：IDC，國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理資料：Canalys，國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理核心邏輯

存量機(jī)型日益老化，換機(jī)需求不斷增強(qiáng)

新技術(shù)產(chǎn)生新應(yīng)用，創(chuàng)造新需求?

AI端側(cè)應(yīng)用不斷增加?

光學(xué)等升規(guī)增加供應(yīng)鏈營(yíng)收

回歸，激活國(guó)內(nèi)手機(jī)生態(tài)

手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整體向上趨勢(shì)明顯?

整機(jī)：中國(guó)制造的優(yōu)勢(shì)依然明顯?

零部件：日益與汽車(chē)融合，打開(kāi)更廣闊空間?

鴻蒙生態(tài)：聯(lián)合盤(pán)古大模型，為世界提供第二選擇端側(cè)AI大模型或成智能手機(jī)新競(jìng)爭(zhēng)方向

10月4日，谷歌發(fā)布新一代智能手機(jī)Pixel

8系列。該系列手機(jī)搭載谷歌自研的Tensor

G3

芯片，AI能力得到大幅提升。Tensor

G3芯片基于三星4nm工藝，搭載

1×Cortex-X3、4×Cortex-A715、4×Cortex-A510

的

CPU

核心。該芯片更為側(cè)重AI方面的能力提升，可以運(yùn)行更復(fù)雜的

ML(機(jī)器學(xué)習(xí))模型。Pixel

8的Tensor

G3在設(shè)備上運(yùn)行的機(jī)器學(xué)習(xí)模型數(shù)量是Pixel

6(Tensor

初代芯片)的2倍；

Pixel

8Pro是第一款可以直接在設(shè)備上運(yùn)行谷歌AI模型的手機(jī)，其計(jì)算量是Pixel7上最大的ML模型的150倍；

Tensor

G3

運(yùn)行更復(fù)雜的

ML（機(jī)器學(xué)習(xí)）模型，為

Pixel

8

和

8

Pro

的幾乎每個(gè)部分都帶來(lái)了

AI

增強(qiáng)功能。它會(huì)以“更自然”的聲音為用戶大聲朗讀網(wǎng)頁(yè)，并且可以用不同的語(yǔ)言閱讀它們，虛擬助理說(shuō)話也更自然。此外，Tensor

G3

可提供更好的拍照和視頻功能；還可以翻譯49種語(yǔ)言的面對(duì)面對(duì)話、實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)錄消息以及翻譯符號(hào)；GoogleAssistant現(xiàn)在可以檢測(cè)并過(guò)濾掉更多垃圾電話；Pixel

可以檢測(cè)用戶是否遭遇到嚴(yán)重車(chē)禍，并呼叫緊急服務(wù)。谷歌Pixel8系列Pixel8系列自研Tensor

G3

芯片資料：谷歌官網(wǎng)，國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理資料：谷歌官網(wǎng)，國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理端側(cè)AI大模型或成智能手機(jī)新競(jìng)爭(zhēng)方向

榮耀宣布即將推出的榮耀Magic6將搭載全新驍龍8

Gen

3移動(dòng)平臺(tái)，支持70億參數(shù)的AI端側(cè)大模型。榮耀Magic6即將發(fā)布

目前榮耀端側(cè)AI大模型可基于對(duì)用戶偏好的理解和感知，為用戶提供個(gè)性化服務(wù)，結(jié)合多模態(tài)自然交互，榮耀Magic6對(duì)用戶意圖理解更精準(zhǔn)更立體，能夠認(rèn)知學(xué)習(xí)圖像、文本和復(fù)雜語(yǔ)義，帶來(lái)千人千面的用戶專(zhuān)屬智慧服務(wù)。

與云側(cè)AI大模型不同，榮耀端側(cè)AI大模型基于個(gè)人化理解和感知來(lái)完成場(chǎng)景化任務(wù)閉環(huán)。其優(yōu)勢(shì)在于可以更好的學(xué)習(xí)用戶個(gè)人數(shù)據(jù)，且個(gè)人數(shù)據(jù)不出端、不上云，隱私信息更安全，是個(gè)人化的智慧生命體。同時(shí)在端側(cè)積累個(gè)人知識(shí)庫(kù)，可遷移、可繼承、可成長(zhǎng)。隨著端側(cè)AI對(duì)用戶個(gè)人數(shù)據(jù)和習(xí)慣的學(xué)習(xí)成長(zhǎng)，能夠帶來(lái)更深入的意圖理解和更加個(gè)性化的復(fù)雜場(chǎng)景服務(wù)。

榮耀繼續(xù)與高通深度合作，主要圍繞性能、功耗和用戶隱私等方面進(jìn)行聯(lián)合創(chuàng)新，推動(dòng)了AI大模型在端側(cè)的更好部署。在性能方面，雙方聯(lián)合優(yōu)化端側(cè)AI大模型的推理性能，充分釋放端側(cè)NPU算力；在功耗方面，聯(lián)合優(yōu)化端側(cè)NPU調(diào)度，讓大模型應(yīng)用流暢又省電；最后，在隱私安全方面，雙方聯(lián)合優(yōu)化端側(cè)AI大模型應(yīng)用的數(shù)據(jù)通路防護(hù)，保障用戶隱私絕對(duì)安全。資料：榮耀官網(wǎng)，國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理智能手機(jī)的攝像頭規(guī)格升級(jí)趨勢(shì)回暖

影像性能依舊是整機(jī)的重要宣傳點(diǎn)之一。2023年發(fā)布的旗艦機(jī)型中，潛望式攝像、大光圈等更加強(qiáng)大的攝像功能是各手機(jī)廠家的重要宣傳點(diǎn)。

更強(qiáng)的攝像功能來(lái)自于更強(qiáng)的硬件支持。光學(xué)的升規(guī)有利于供應(yīng)鏈廠商的營(yíng)收恢復(fù)增長(zhǎng)。資料：舜宇光學(xué)科技路演資料，國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理2024年潛望式鏡頭滲透率有望較快提升潛望式長(zhǎng)焦鏡頭是一種利用反光鏡或棱鏡折射光線的方式，實(shí)現(xiàn)高倍數(shù)光學(xué)變焦的手機(jī)鏡頭。它的原理借鑒了潛水艇上的潛望鏡，通過(guò)改變光路的方向，讓手機(jī)相機(jī)的傳感器不用和鏡頭處在同一水平線上，而是通過(guò)反光鏡讓光路發(fā)生折疊后，進(jìn)入相機(jī)傳感器中。這樣就可以在有限的厚度內(nèi)，實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)的焦距。蘋(píng)果iPhone

15Pro

Max配備120mm潛望式長(zhǎng)焦鏡頭目前市場(chǎng)上已有的搭配潛望式攝像頭的手機(jī)產(chǎn)品包括：?P60

Pro、Mate

60

Pro+、P60

Pro+等支持10倍光學(xué)變焦的潛望式長(zhǎng)焦鏡頭；?

小米10至尊紀(jì)念版、11

Pro、11

Ultra等支持5倍光學(xué)變焦的潛望式長(zhǎng)焦鏡頭；?

三星Galaxy

S20

Ultra、S21

Ultra等支持4倍光學(xué)變焦的潛望式長(zhǎng)焦鏡頭；?

OPPO

Find

X2

Pro、Reno

10倍變焦版等支持5倍光學(xué)變焦的潛望式長(zhǎng)焦鏡頭；?

vivo

X50

Pro、X60

Pro、X70

Pro等支持5倍光學(xué)變焦的潛望式長(zhǎng)焦鏡頭；?

榮耀Magic

4系列支持3.5倍光學(xué)變焦的潛望式長(zhǎng)焦鏡頭。?

蘋(píng)果iPhone

15

Pro

Max配備120mm潛望式長(zhǎng)焦鏡頭，實(shí)現(xiàn)5倍光學(xué)變焦。資料：蘋(píng)果官網(wǎng)，國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理核心邏輯

存量機(jī)型日益老化，換機(jī)需求不斷增強(qiáng)

新技術(shù)產(chǎn)生新應(yīng)用，創(chuàng)造新需求?

AI端側(cè)應(yīng)用不斷增加?

光學(xué)等升規(guī)增加供應(yīng)鏈營(yíng)收

回歸，激活國(guó)內(nèi)手機(jī)生態(tài)

手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整體向上趨勢(shì)明顯?

整機(jī)：中國(guó)制造的優(yōu)勢(shì)依然明顯?

零部件：日益與汽車(chē)融合，打開(kāi)更廣闊空間?

鴻蒙生態(tài)：聯(lián)合盤(pán)古大模型，為世界提供第二選擇回歸，激活國(guó)內(nèi)手機(jī)生態(tài)芯片是一切現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)。芯片設(shè)計(jì)與生產(chǎn)自主是我國(guó)先進(jìn)產(chǎn)業(yè)安全自主的重要基石。芯片算力大數(shù)據(jù)算法AI/大模型賦能系統(tǒng)生態(tài)操作系統(tǒng)上層應(yīng)用資料：國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理回歸，激活國(guó)內(nèi)手機(jī)生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈投資邏輯

芯片的突破，帶動(dòng)整條

產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇；昇騰算力鴻蒙系統(tǒng)AI/大模型拿芯片能力軟硬件開(kāi)發(fā)手機(jī)銷(xiāo)量迅速攀升，2023年Q3增幅達(dá)到37%；帶來(lái)的技術(shù)創(chuàng)新能夠促進(jìn)國(guó)內(nèi)廠商的技術(shù)發(fā)展，并提升消費(fèi)者對(duì)手機(jī)產(chǎn)品的關(guān)注度。單框架手機(jī)智能汽車(chē)手機(jī)Mate60系列發(fā)布國(guó)產(chǎn)設(shè)備耗材半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化資料：國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理2023年Q3我國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)份額和增速資料：官網(wǎng)，國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理資料：Counterpoint

Research，國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理核心邏輯

存量機(jī)型日益老化，換機(jī)需求不斷增強(qiáng)

新技術(shù)產(chǎn)生新應(yīng)用，創(chuàng)造新需求?

AI端側(cè)應(yīng)用不斷增加?

光學(xué)等升規(guī)增加供應(yīng)鏈營(yíng)收

回歸，激活國(guó)內(nèi)手機(jī)生態(tài)

手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整體向上趨勢(shì)明顯?

整機(jī)：中國(guó)制造的優(yōu)勢(shì)依然明顯?

零部件：日益與汽車(chē)融合，打開(kāi)更廣闊空間?

鴻蒙生態(tài)：聯(lián)合盤(pán)古大模型，為世界提供第二選擇整機(jī)：中國(guó)制造仍有優(yōu)勢(shì)

2023年Q3，三星手機(jī)全球份額為20%，同比減少2個(gè)百分點(diǎn)；蘋(píng)果占17%份額，同比減少1個(gè)百分點(diǎn)；同期，我國(guó)傳音品牌市占率提升3個(gè)百分點(diǎn)至9%；

小米集團(tuán)（01810.HK）以14%的市場(chǎng)份額位居全球第三，同比和環(huán)比都在回升。小米今年的整體經(jīng)營(yíng)狀態(tài)良好，已連續(xù)三個(gè)季度呈現(xiàn)出銷(xiāo)量增長(zhǎng)狀態(tài)，第一季度份額為11.3%、第二季度份額為13%。并且這也是小米連續(xù)十三個(gè)季度排名全球第三，且創(chuàng)2021三季度以來(lái)新高。這在一定程度上得益于其在海外市場(chǎng)的表現(xiàn)，以印度市場(chǎng)為例，小米三季度升至第二，出貨量為760萬(wàn)臺(tái)。小米手機(jī)全球市場(chǎng)份額全球主要品牌手機(jī)市場(chǎng)份額小米季度出貨量（千部）小米全球市占率45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00016141210813.8013.7013.4012.5011.4011.0064200資料：IDC，國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理資料：Canalys，國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理手機(jī)零部件：日益與汽車(chē)融合，打開(kāi)更廣闊的空間

隨著汽車(chē)電子化趨勢(shì)越來(lái)越強(qiáng)，手機(jī)零部件廠商的業(yè)務(wù)日益向汽車(chē)領(lǐng)域拓展。其中，由于自動(dòng)駕駛發(fā)展迅速，光學(xué)應(yīng)用潛力巨大；

2023年上半年前，傳統(tǒng)手機(jī)光學(xué)龍頭舜宇光學(xué)科技（02382.HK)的車(chē)載鏡頭出貨量達(dá)到25.2%。資料：舜宇光學(xué)科技路演資料，國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理資料：舜宇光學(xué)科技路演資料，國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理手機(jī)零部件：日益與汽車(chē)深度融合，打開(kāi)更廣闊的空間手機(jī)組裝與零部件制造龍頭比亞迪電子（0285.HK）的汽車(chē)業(yè)務(wù)同樣發(fā)展迅速，2022年來(lái)自新能源汽車(chē)的業(yè)務(wù)收入增速達(dá)到了145.7%。比亞迪電子業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)比亞迪電子汽車(chē)業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)智能座艙智能駕駛底盤(pán)和懸架熱管理及其

中控系統(tǒng)

電子儀表

聲學(xué)產(chǎn)品

充電產(chǎn)品

換擋面板

其他

低算力域控

中算力域控

高算力域控

傳感器

主動(dòng)懸架

主動(dòng)減震

閥/泵/傳感器

熱管理系統(tǒng)

智能門(mén)鎖

充電槍

內(nèi)外飾件

其他資料：比亞迪電子路演資料，國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理資料：比亞迪電子路演資料，國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理鴻蒙生態(tài)：聯(lián)合盤(pán)古大模型，為世界提供第二選擇

在2023年7月舉行的開(kāi)發(fā)者大會(huì)上，云正式對(duì)外發(fā)布盤(pán)古大模型3.0，提供5+N+X的三層解耦架構(gòu)，通過(guò)分層的AI能力及工具，成就不同將持續(xù)提升“軟硬芯邊端云”的融合能力，做厚“黑土客戶百模千態(tài)的需求。致力于打造中國(guó)堅(jiān)實(shí)的算力底座，為世界構(gòu)建第二選擇。地”，滿足各行各業(yè)多樣性的AI算力需求。

2023年8月，

發(fā)布全新升級(jí)的鴻蒙操作系統(tǒng)鴻蒙4（HarmonyOS

4），盤(pán)古大模型也將接入鴻蒙，令其具備更強(qiáng)大的AI能力。

鴻蒙4.0在8月份發(fā)布后的一個(gè)多月時(shí)間，已經(jīng)發(fā)展到超過(guò)6000萬(wàn)用戶。截至目前，鴻蒙生態(tài)連接設(shè)備已超過(guò)7億臺(tái)，開(kāi)發(fā)者數(shù)量超220萬(wàn)，API日調(diào)用超590億次。鴻蒙生態(tài)盤(pán)古大模型資料：官網(wǎng)，國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理資料：官網(wǎng)，國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理港股手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的和投資策略港股手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的證券代碼

公司名稱

2022PE

2023PE(E)

2024PE(E)

主營(yíng)業(yè)務(wù)1810.HK

小米集團(tuán)-W2382.HK

舜宇光學(xué)科技2018.HK

瑞聲科技1415.HK

高偉電子1478.HK

丘鈦科技0285.HK

比亞迪電子0698.HK

通達(dá)集團(tuán)2283.HK

東江集團(tuán)控股0354.HK

中國(guó)軟件國(guó)際145.8728.7722.0324.0328.0738.7311.285.03