能源金屬行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：鋰礦2023Q4追蹤（美洲篇）：鹽湖多點(diǎn)開(kāi)花鋰輝石嶄露頭角

能源金屬12% 0%-12%-24%-36%-48%-60% 2023-042023-082023-12數(shù)據(jù)來(lái)源：聚源鋰礦2023Q4追蹤（美洲篇鹽湖多點(diǎn)開(kāi)花，鋰輝石嶄露頭角——行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告年，巴西和加拿大地區(qū)鋰輝石礦山陸續(xù)復(fù)產(chǎn)/投運(yùn)，美洲鋰輝石供給開(kāi)始在全球增量，供需格局轉(zhuǎn)向過(guò)剩，我們預(yù)計(jì)2024年鋰價(jià)都 行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告2/202/201、美洲篇：鹽湖多點(diǎn)開(kāi)花，鋰輝石嶄露頭角 42、南美鋰三角：智利供給基石穩(wěn)固，關(guān)注阿根廷項(xiàng)目增量 42.1、智利：SQM擴(kuò)建多符合預(yù)期，ALB增產(chǎn)項(xiàng)目調(diào)試爬坡不及預(yù)期 62.1.1、SQM：2024年全年仍保持滿負(fù)荷生產(chǎn)，預(yù)計(jì)全年銷量同比+5~10% 62.1.2、ALB：鹽湖增產(chǎn)調(diào)試爬坡不及預(yù)期，遠(yuǎn)期項(xiàng)目擴(kuò)建推遲 82.2、阿根廷：項(xiàng)目投產(chǎn)延遲是常態(tài)，但中短期增量確定性高 92.2.1、Arcadium：為發(fā)揮資源協(xié)同效應(yīng)多項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間延遲 102.2.2、LAC：Caucharí-Olaroz一期爬坡中，位居成本曲線左側(cè) 132.2.3、Eramet：CentenarioRatones由于選舉問(wèn)題略有推遲，整體符合預(yù)期 132.2.4、Galan：HombreMuertoWest一期預(yù)計(jì)2025H1上線 132.3、玻利維亞：境內(nèi)鋰資源豐富但開(kāi)發(fā)進(jìn)程緩慢，現(xiàn)任政府上臺(tái)加大招商引資 133、美洲鋰輝石：項(xiàng)目推行進(jìn)度較為緩慢，北美地區(qū)成本較高 143.1、巴西：MtMibra爬坡進(jìn)度不及預(yù)期，Sigma 153.1.1、AMG：MtMibra擴(kuò)建項(xiàng)目爬坡進(jìn)度不及預(yù)期 153.1.2、Sigma：MtGrotadoCirilo二期擴(kuò)建項(xiàng)目獲得環(huán)境許可審批，預(yù)計(jì)2025Q1商產(chǎn) 153.2、加拿大：在運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目成本較高，在規(guī)劃項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間推遲 153.2.1、Sayona：NAL項(xiàng)目2023Q4平均售價(jià)已跌破成本線 153.2.2、Arcadium：加拿大兩個(gè)鋰輝石項(xiàng)目因資本開(kāi)支減少及資源協(xié)同問(wèn)題推遲投產(chǎn) 164、投資建議 175、風(fēng)險(xiǎn)提示 17圖1：2024年阿根廷產(chǎn)量增速高 5圖2：南美鹽湖成本普遍較低 5圖3：2023Q4，SQM銷量同比+19%，環(huán)比+18% 7圖4：SQM單位運(yùn)營(yíng)成本（含特許權(quán)使用費(fèi)）受鋰價(jià)影響大 8圖5：2023Q4Olaroz項(xiàng)目銷量環(huán)比+54% 11圖6：Olaroz項(xiàng)目單位成本不斷上行 11圖7：2023Q4銷量達(dá)2.97萬(wàn)噸 15圖8：2023Q4單噸精礦成本有所改善 15圖9：2023Q4項(xiàng)目產(chǎn)量3.4萬(wàn)噸，環(huán)比+9% 16圖10：NAL項(xiàng)目2023Q4單位售價(jià)已跌破成本線 16表1：2024年南美主要鹽湖產(chǎn)量約38.6萬(wàn)噸，同比+39%（單位：萬(wàn)噸） 4表2：權(quán)益金以從價(jià)累進(jìn)稅方式繳納 6表3：SQM規(guī)劃鋰鹽產(chǎn)能達(dá)26.5萬(wàn)噸/年，其中24萬(wàn)噸/年來(lái)自Atacama鹽湖 7表4：鋰和氯化鉀主要生產(chǎn)成本 8 9表6：阿根廷2024年增量多由2023年投產(chǎn)項(xiàng)目爬坡貢獻(xiàn)，確定性較高 9表7：2024年資本開(kāi)支計(jì)劃較此前Allkem和Livent指引有所減少，導(dǎo)致部分項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間推遲 10表8：SalarDelHombreMuerto單噸碳酸鋰成本達(dá)4700美元 113/3/20表9：SaldeVida一期項(xiàng)目單噸運(yùn)營(yíng)成本4529美元/噸 12表10：Cauchari項(xiàng)目單噸運(yùn)營(yíng)成本4081美元/噸 12表11：Caucharí-Olaroz單噸碳酸鋰成本3579美元 13表12：玻利維亞：新任政府上臺(tái)，加大鋰資源開(kāi)發(fā)招商引資 14表13：美洲主要鋰輝石項(xiàng)目成本較高 14表14：JamesBay單噸精礦現(xiàn)金運(yùn)營(yíng)成本達(dá)407.1美元 16表15：Whabouchi單噸精礦成本達(dá)970加元 17表16：受益公司估值對(duì)比表 17 行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告4/204/20老礦山復(fù)產(chǎn)+綠地礦山投運(yùn)，美洲鋰輝石嶄露頭角，但中期規(guī)劃不確定性加強(qiáng)。年前均難以貢獻(xiàn)有效增量，中期供給不確定性2023Q4在運(yùn)營(yíng)礦山NAL項(xiàng)目單噸精礦成本高于售價(jià)，折合CIF碳酸鋰現(xiàn)金成智利是南美地區(qū)鋰鹽供給的基石，增量確定性較高。智利地區(qū)鹽湖提鋰產(chǎn)量主Caucharí-Olaroz鹽湖投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2024年 行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告5/5/200234567890234567892023年產(chǎn)量2ALB--Atacama鹽湖000200%50%2022年2023年2024年2025年2026年0% SalardelHombreMuerto 行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告6/6/20Corfo繳納權(quán)益金。表2：權(quán)益金以從價(jià)累進(jìn)稅方式繳納碳酸鋰%%%3887行政租賃合同，以便在一定時(shí)期內(nèi)開(kāi)采鹵水，SQM與CORFO于1993年簽訂租12月31日）未作修改，在鹵水生產(chǎn)方面，智利核能委員會(huì)（CCHEN）在租賃協(xié) 行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告7/207/20表3：SQM規(guī)劃鋰鹽產(chǎn)能達(dá)26.5萬(wàn)噸/年，32024年全年仍保持滿負(fù)荷生產(chǎn)，預(yù)計(jì)全年銷量同比+5~10%。由于四川氫氧化65432100生產(chǎn)成本位居左側(cè)，但需向政府繳納高額權(quán)益金。生產(chǎn)鋰和氯化鉀的主要成本鋰和氫氧化鋰的價(jià)格分別高于10,000美元/噸和12,000美元/噸，支付給CORFO 行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告8/8/20表4：鋰和氯化鉀主要生產(chǎn)成本2.1.2、ALB：鹽湖增產(chǎn)調(diào)試爬坡不及預(yù)的氯化鋰工廠開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，同年，Chemetall收購(gòu)了FooteMineral公司；2004年， 行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告9/9/20司預(yù)計(jì)鋰鹽產(chǎn)量將同比增長(zhǎng)10~20%，其中很大一部分由LaNegra工廠擴(kuò)建貢獻(xiàn)。表5：推遲遠(yuǎn)期規(guī)劃，降低資本開(kāi)支表6：阿根廷2024年增量多由2023能期目萬(wàn)噸/年LCE二期2.5萬(wàn)噸產(chǎn)能于2023年投產(chǎn)處于爬坡否否預(yù)計(jì)2024年產(chǎn)能利用率達(dá)75%；一期B階段1預(yù)計(jì)2026~2027年才能投產(chǎn)否否否否否否 行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告近期運(yùn)營(yíng)目噸擴(kuò)建項(xiàng)目在2024Q1有望獲得礦業(yè)部長(zhǎng)正式批準(zhǔn)遲，預(yù)計(jì)2025年年中一是否否否是是否是是否否/年，二期3預(yù)計(jì)一期項(xiàng)目延遲6~9個(gè)否否鋰否否年2.2.1、Arcadium：為發(fā)揮資表7：2024年資本開(kāi)支計(jì)劃較此前Allkem和Livent指引有所減少，導(dǎo)致部分項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間推遲 行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告平均售價(jià)2.78萬(wàn)美元/噸，預(yù)計(jì)2024年碳酸鋰銷0 00表8：SalarDelHombreMuert 行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告2.2.2、LAC：Caucharí-O表11：Caucharí-Olaroz單噸93玻利維亞已查明鋰資源量位居全球第一，但商業(yè)化開(kāi)發(fā)程度較低。據(jù)U 行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告表12：玻利維亞：新任政府上臺(tái)，加大鋰資源開(kāi)發(fā)招商引資團(tuán)德和北烏尤尼開(kāi)發(fā)兩個(gè)直接鋰提?。―LE）加工廠，預(yù)表13：美洲主要鋰輝石項(xiàng)目成本較高5大NALArcadiumWhabouchi設(shè)計(jì)年產(chǎn)能23.1.1、AMG：MtMibra321002022Q42023Q12023Q22023Q320236005004003002000巴西政府對(duì)礦產(chǎn)品生產(chǎn)征收采礦權(quán)使用費(fèi)（Compensa??oFinanceirapeldeRecursosMinerais，CFEM鋰生產(chǎn)需繳納2.0%的CFEM特許權(quán)使用費(fèi)，在經(jīng)歷了債務(wù)崩潰和長(zhǎng)達(dá)四年的停產(chǎn)之后，位于魁北克的65432100準(zhǔn)證書（是加拿大環(huán)境和社會(huì)影響審查委員會(huì)的最后一步允許開(kāi)發(fā)位于加拿大表14：JamesBay單噸精礦現(xiàn)金運(yùn)營(yíng)成本達(dá)4礦的商業(yè)銷售，直至氫氧化鋰加工廠的全面達(dá)產(chǎn)（預(yù)計(jì)氫氧化鋰加工廠首次生產(chǎn)于 行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告表15：Whabouchi單噸精礦成本達(dá)970表16：受益公司估值對(duì)比表公司簡(jiǎn)稱EPS( 行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告（3）澳礦項(xiàng)目供給釋放超預(yù)期，在運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目產(chǎn)銷超預(yù)期增長(zhǎng)，在建項(xiàng)目 行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)