昆藥集團-市場前景及投資研究報告：老牌中藥企業(yè)華潤入主,發(fā)展篇章

證券研究報告·醫(yī)藥行業(yè)深度研究·昆藥集團深度報告老牌中藥企業(yè)，華潤入主開啟發(fā)展新篇章發(fā)布日期：2024年2月5日摘要核心觀點

老牌中藥企業(yè)，華潤入主開啟發(fā)展新篇章。我們認為：1）公司是天然植物藥的領(lǐng)先企業(yè)，優(yōu)質(zhì)品種資源豐富，在“黃金單品+品類集群”組合戰(zhàn)略下，能夠保證公司長期穩(wěn)健增長；2）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨合理，經(jīng)營底盤更加穩(wěn)固健，營收、渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，有望推動公司業(yè)績可持續(xù)性增長；3）隨著華潤三九入主，公司將借助三九豐富的經(jīng)營管理經(jīng)驗與產(chǎn)業(yè)資源背景，進一步提升經(jīng)營效率，提升競爭優(yōu)勢，雙方協(xié)同發(fā)展實現(xiàn)共贏。公司簡介：老牌中藥企業(yè)，起源深遠資源豐富

昆藥集團前身為創(chuàng)建于1951年的昆明制藥廠，1995年改制為昆明制藥股份有限公司，于2000年在上交所上市。公司擁有深厚的專業(yè)制藥經(jīng)驗，依托云南豐富的植物資源，先后開發(fā)了青蒿、三七、天麻三大系列及特色中藥、民族藥等40多個具有國內(nèi)外先進水平的天然藥物新產(chǎn)品，同時傳承國藥精髓，打造了一批以參苓健脾胃顆粒、舒肝顆粒等為代表的精品國藥，經(jīng)過多年發(fā)展，形成豐富的產(chǎn)品資源。展望未來，公司將以“打造銀發(fā)經(jīng)濟健康第一股、慢病管理領(lǐng)導者、精品國藥領(lǐng)先者”為目標，助力中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展，不斷推動中醫(yī)藥傳承和創(chuàng)新。未來展望：戰(zhàn)略融合加速推進，華潤入主開啟發(fā)展新篇章

2023年1月19日，公司圓滿完成董事會、監(jiān)事會的改組工作，公司控股股東變更為華潤三九，實際控制人變更為中國華潤有限公司，公司核心管理層及董、監(jiān)事會也順利完成改組。公司與華潤三九的融合正在按照百日融合、一年融合、三年融合的機制穩(wěn)步推進：在百日融合階段，公司與華潤三九扎實推進戰(zhàn)略、組織及文化層面的融合，已經(jīng)圓滿完成百日融合目標，并順利進入一年融合階段，各項工作正在有條不紊地穩(wěn)步推進。我們認為，公司將借助華潤三九豐富的經(jīng)營管理經(jīng)驗與產(chǎn)業(yè)資源背景，進一步提升經(jīng)營效率，提升競爭優(yōu)勢，雙方協(xié)同發(fā)展實現(xiàn)共贏。業(yè)務結(jié)構(gòu)：營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，雙平臺驅(qū)動公司長期增長

公司持續(xù)深化“針劑-口服”、“處方-零售”的雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，推動營銷模式轉(zhuǎn)型升級，積極打造院外市場、口服產(chǎn)品兩大增長亮點，院外市場及口服劑占比持續(xù)提升，醫(yī)藥工業(yè)板塊的整體營收結(jié)構(gòu)在近年來實現(xiàn)了優(yōu)化。展望未來，面對集采常態(tài)化、消費健康化、人口老齡化的發(fā)展新趨勢，公司將聚焦“大品種-大品牌-大品類”戰(zhàn)略關(guān)鍵點，著力打造以“昆藥血塞通”系列產(chǎn)品為核心的慢病管理平臺和以“昆中藥

1381”系列精品國藥為核心的健康消費平臺的核心競爭力，有望驅(qū)動公司實現(xiàn)長期穩(wěn)健增長。2摘要血塞通系列：聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建慢病管理平臺

公司依托云南豐富植物資源，經(jīng)過七十余年深耕細作，擁有從三七GAP種植、飲片加工到三七總皂苷提取、制劑生產(chǎn)、專業(yè)營銷推廣的完整產(chǎn)業(yè)鏈，建立從種植、采購、研發(fā)、生產(chǎn)、質(zhì)量檢驗到倉儲物流全生命周期的可溯源智能化管控，昆藥血塞通系列產(chǎn)品在品牌建設及傳播上擁有突出影響力，昆藥注射用血塞通（凍干）粉針、昆藥血塞通軟膠囊等核心品種在同品類市場份額處于領(lǐng)先地位。作為三七創(chuàng)新科技引領(lǐng)者，公司已經(jīng)成立777事業(yè)部，重點聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，致力于慢病管理和老齡健康領(lǐng)域，著力打造以“昆藥血塞通”系列產(chǎn)品為核心的慢病管理平臺。在產(chǎn)品方面，公司堅持品牌渠道雙線驅(qū)動，不斷深化渠道精耕，通過拓渠道、穩(wěn)基層雙管齊下，公司三七產(chǎn)品群渠道滲透率、市場占有率穩(wěn)步提升。昆中藥：六百年傳承與積淀，打造精品國藥品牌

作為中華老字號企業(yè)，昆中藥擁有藥品批準文號140個，獨家產(chǎn)品21個，云南名牌產(chǎn)品7個，已有18項國家專利，其中發(fā)明專利12項，是國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)保護單位、博士后科研工作站、云南省非物質(zhì)文化遺產(chǎn)保護傳承基地。600多年來，昆中藥以參苓健脾胃顆粒、舒肝顆粒、香砂平胃顆粒、清肺化痰丸、口咽清丸等為代表的傳統(tǒng)精品國藥持續(xù)發(fā)力，已成為消費者熟知品牌，知名度和辨識度逐年提升，打造精品國藥品牌。依托華潤三九的終端運營管理能力、品牌運作能力和戰(zhàn)略規(guī)劃能力，公司持續(xù)圍繞慢病管理治療領(lǐng)域、深耕細作精品國藥業(yè)務，同步推動公司CHC板塊業(yè)務及產(chǎn)品融入三九商道，產(chǎn)品終端覆蓋率實現(xiàn)穩(wěn)步提升，有望推動昆中藥整體實現(xiàn)較好增長。盈利預測與投資評級

預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為81.68億元、92.27億元和104.79億元，歸母凈利潤分別為4.64億元、6.11億元和7.42億元，折合EPS（攤?。┓謩e為0.61元/股、0.81元/股和0.98元/股，同比增長分別為21.2%、31.6%、21.4%，維持“買入”評級。風險提示

公司改革不及預期風險；藥品降價風險；原材料價格波動風險；產(chǎn)品推廣不達預期。3目錄1234567公司簡介：老牌中藥企業(yè)，起源深遠資源豐富未來展望：戰(zhàn)略融合加速推進，華潤入主開啟發(fā)展新篇章業(yè)務結(jié)構(gòu)：營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，雙平臺驅(qū)動公司長期增長血塞通系列：聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建慢病管理平臺昆中藥：六百年傳承與積淀，打造精品國藥品牌盈利預測與投資評級風險提示41公司簡介：老牌中藥企業(yè)，起源深遠資源豐富公司簡介：老牌中藥企業(yè)，起源深遠資源豐富公司簡介：老牌中藥企業(yè)，起源深遠資源豐富

老牌中藥企業(yè)，起源深遠資源豐富。昆藥集團前身為創(chuàng)建于1951年的昆明制藥廠，1995年改制為昆明制藥股份有限公司，于2000年在上交所上市。公司擁有深厚的專業(yè)制藥經(jīng)驗，依托云南豐富的植物資源，先后開發(fā)了青蒿、三七、天麻三大系列及特色中藥、民族藥等40多個具有國內(nèi)外先進水平的天然藥物新產(chǎn)品，同時傳承國藥精髓，打造了一批以參苓健脾胃顆粒、舒肝顆粒等為代表的精品國藥，經(jīng)過多年發(fā)展，形成豐富的產(chǎn)品資源。展望未來，公司將以“打造銀發(fā)經(jīng)濟健康第一股、慢病管理領(lǐng)導者、精品國藥領(lǐng)先者”為目標，助力中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展，不斷推動中醫(yī)藥傳承和創(chuàng)新。圖：昆藥集團歷史沿革梳理組織架構(gòu)資本運作業(yè)務發(fā)展品種開發(fā)與昆明植物研究所等科研單位合作，人工合成天麻素云南首家中外合資公司昆明貝克諾頓制藥成立公司推進營銷先后收購湘西血塞通軟膠囊銷售額同比增長翻一番，零售業(yè)績創(chuàng)新高昆藥集團大股東定向增資昆藥12.5億元1類創(chuàng)新藥注昆明制藥廠建成投產(chǎn)昆明制藥在上交所上市模式改革，重建公司五年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃華方、利眾院等企業(yè)，并向北美市場擴張射KPCXM18獲臨床批件195119581979199019921995200020022009201120142015201620172018201920202022昆藥集團上海第一個植物藥“降壓靈”開發(fā)成功開發(fā)抗瘧特效新藥－蒿甲醚注射液昆明制藥改制，

浙江華立集團昆明制藥成立公司更名為“昆藥集團股份有限公司”成立昆明高新諾泰大健康產(chǎn)業(yè)基金華潤三九取代浙江華立成為最大股東研究院暨上海昆恒醫(yī)藥科技成立設立昆明制藥股份有限公司成為第一大股東60周年，凈利潤破億元大關(guān)數(shù)據(jù)：iFind，公司官網(wǎng)，公司公告，中信建投6公司簡介：老牌中藥企業(yè)，起源深遠資源豐富股權(quán)架構(gòu)：華潤三九入主控股，背靠央企形成有效產(chǎn)業(yè)協(xié)同

股權(quán)架構(gòu)：華潤三九入主控股，背靠央企形成有效產(chǎn)業(yè)協(xié)同。2022年11月28日，華潤三九披露資產(chǎn)并購草案，擬支付現(xiàn)金向華立醫(yī)藥購買昆藥集團2.09億股股份，并向華立集團購買昆藥集團333.55萬股股份，交易對價約29億元。交易完成后，華潤三九持有昆藥集團2.12億股股份，占昆藥集團已發(fā)行股份總數(shù)的28%。2023年1月19日，公司完成董事會改組工作，公司控股股東變更為華潤三九，實際控制人變更為中國華潤有限公司，公司正式成為華潤三九旗下成員企業(yè)，背靠央企有望實現(xiàn)有效產(chǎn)業(yè)協(xié)同。圖：昆藥集團股權(quán)結(jié)構(gòu)控股股東富國研究精選靈活配置混合型證券投資基金富國天惠精選成長混合型證券投資基金華潤三九醫(yī)藥股份有限公司云南合和（集團）股份有限公司工銀瑞信前沿醫(yī)療股票型證券投資基金華立醫(yī)藥集團有限公司中歐醫(yī)療健康混合型證券投資基金其他28.01%7.91%1.98%1.50%3.45%1.81%1.69%53.65%昆藥集團（600422.SH）99%100%100%89.59%

100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%61%90%100%昆藥西藏藏藥眾院生物科技昆藥昆明貝克諾頓制藥努庫斯植物技術(shù)昆藥集團健康產(chǎn)業(yè)重慶武陵山制藥昆藥集團醫(yī)藥商業(yè)海南天禾健康產(chǎn)業(yè)北京華方科泰醫(yī)藥上海昆恒醫(yī)藥科技腦病藥物研究開發(fā)云南創(chuàng)新藥物研究康威爾醫(yī)藥技術(shù)昆藥集團生物科技昆明中藥廠集團血塞通藥業(yè)西雙版納藥業(yè)湘西華方制藥昆藥集團營銷云南韓康醫(yī)藥江西良生醫(yī)藥血塞通藥物研究院醫(yī)藥工業(yè)醫(yī)藥商業(yè)醫(yī)藥研發(fā)7數(shù)據(jù)：公司公告，公司官網(wǎng)，中信建投公司簡介：老牌中藥企業(yè)，起源深遠資源豐富組織架構(gòu)：核心子公司資源豐富，產(chǎn)業(yè)鏈布局完善

組織架構(gòu)：核心子公司資源豐富，產(chǎn)業(yè)鏈布局完善。目前，公司旗下?lián)碛欣ッ髦兴帍S、昆明貝克諾頓制藥等50多家參控股公司。在醫(yī)藥工業(yè)板塊，公司擁有昆藥、昆中藥、貝克諾頓、貝克諾頓（浙江）、血塞通藥業(yè)、版納藥業(yè)、武陵山制藥七大國家

GMP

標準的現(xiàn)代化醫(yī)藥生產(chǎn)平臺，擁有全劑型智能化生產(chǎn)線，涵蓋中西藥品種批文600余張，品種資源豐富；在醫(yī)藥商業(yè)板塊，公司依據(jù)昆藥商業(yè)，夯實基層市場、深耕醫(yī)藥流通業(yè)務。表：公司核心參控股子公司梳理子公司名稱板塊持股比例（%）簡介我國五大中藥老號之一，傳承和發(fā)展了群英薈萃的82家老字號藥鋪和19家行商的制藥技藝和產(chǎn)品文化，先后創(chuàng)制了鄭氏女金丹、再造丸等大批療效顯著、獨具特色的中成藥。公司現(xiàn)有藥品批準文號140個，獨家產(chǎn)品21個，18項國家專利。舒肝顆粒、感冒消炎片、

止咳丸、參苓健脾胃顆粒等多個獨家生產(chǎn)或原研產(chǎn)品多次榮獲國優(yōu)、部優(yōu)、省優(yōu)稱號。昆明中藥廠有限公司醫(yī)藥工業(yè)100是云南省較早開發(fā)和利用三七生物資源進行藥品生產(chǎn)、研究及銷售的企業(yè)之一，其中，“雙富”牌三七總皂苷系列藥品在同類產(chǎn)品中擁有較高市場占有率，血塞通片在國內(nèi)最早開發(fā)上市。公司具有整體通過國家藥監(jiān)局GMP認證的片劑和原料藥生產(chǎn)車間，是血塞通制劑藥品全國主要生產(chǎn)廠家。昆藥集團血塞通藥業(yè)股份有限公司醫(yī)藥工業(yè)醫(yī)藥工業(yè)醫(yī)藥商業(yè)醫(yī)藥工業(yè)醫(yī)藥工業(yè)醫(yī)藥商業(yè)醫(yī)藥工業(yè)89.5910010099西雙版納版納藥業(yè)有限責任公司國內(nèi)最具規(guī)模的傣藥現(xiàn)代化生產(chǎn)企業(yè)，2014年整體通過國家藥監(jiān)局組織的GMP認證。公司開發(fā)了八大傣藥精品、高級傣藥、云藥材禮品、旅游精制飲片、精制傣族保健品等產(chǎn)品，主要產(chǎn)品為珠子肝泰膠囊等具有民族特色的品種。云南省重點藥品流通企業(yè)，公司經(jīng)營品類齊全，品規(guī)16000多種，經(jīng)營范圍包括：化學藥制劑、化學原料藥、生物制品（含血液制品，不含疫苗）、蛋白同化制劑及肽類激素、抗生素、第二類精神藥品制劑、體外診斷試劑、醫(yī)療器械、中成藥、中藥飲片、中藥材等；連續(xù)多年進入“中國藥品流通行業(yè)百強企業(yè)”。昆藥集團醫(yī)藥商業(yè)有限公司昆明貝克諾頓制藥有限公司由昆藥集團（KPC）與世界著名的跨國制藥企業(yè)-美國愛華克斯公司IVAX

Corporation（IVAX）合資成立，是云南省醫(yī)藥行業(yè)第一家中外合資企業(yè)。公司在國內(nèi)抗生素及骨關(guān)節(jié)領(lǐng)域享有專業(yè)品牌知名度。主要產(chǎn)品有阿莫西林系列等。昆藥集團努庫斯植物技術(shù)有限公司成立于2014年11月，生產(chǎn)基地位于烏茲別克斯坦。公司專業(yè)從事甘草提取加工，全部技術(shù)及設備由中方提供，首期設計年加工甘草4000噸，年生產(chǎn)甘草酸400噸，工業(yè)總產(chǎn)值超過1000萬美元。100100100主要從事青蒿素類抗瘧藥、品牌仿制藥和醫(yī)療器械的國際銷售，擁有國內(nèi)外最大、品種最齊全的青蒿素原料藥種植和生產(chǎn)基地，已在非洲和東南亞近四十個國家建立了銷售網(wǎng)點。主導產(chǎn)品科泰復抗瘧藥在非洲39個國家完成注冊并銷售，進入全球7個國家的用藥指導目錄。主營青蒿素及其系列衍生物、麻芩止咳糖漿生產(chǎn)銷售?，F(xiàn)有青蒿素、蒿甲醚、雙氫青蒿素、麻芩止咳糖漿4條生產(chǎn)線，其中青蒿素及其衍生物年產(chǎn)能為90噸，糖漿劑1200萬瓶的生產(chǎn)能力。公司目前是國內(nèi)國際青蒿系列品種較為齊全的原料藥生產(chǎn)基地。北京華方科泰醫(yī)藥有限公司昆藥集團重慶武陵山制藥有限公司8數(shù)據(jù)：公司公告，公司官網(wǎng)，中信建投公司簡介：老牌中藥企業(yè)，起源深遠資源豐富昆中藥：六百年傳承與積淀，打造精品國藥品牌

六百年傳承與積淀，打造精品國藥品牌。昆中藥為我國中國五大中藥老字號之一，經(jīng)過多年的傳承和發(fā)展，建立了一系列獨樹一幟的產(chǎn)品體系，現(xiàn)有藥品批準文號140個，獨家產(chǎn)品21個，云南名牌產(chǎn)品7個，已有18項國家專利，其中發(fā)明專利12項。600

多年來，昆中藥以參苓健脾胃顆粒、舒肝顆粒、香砂平胃顆粒、清肺化痰丸、口咽清丸等為代表的傳統(tǒng)精品國藥持續(xù)發(fā)力，已成為消費者熟知品牌，知名度和辨識度逐年提升，打造精品國藥品牌。公司依托華潤三九的終端運營管理能力、品牌運作能力和戰(zhàn)略規(guī)劃能力，重點打造以參苓健脾胃顆粒、舒肝顆粒、香砂平胃顆粒等為核心的強單品，并持續(xù)培育清肺化痰丸、止咳丸、金花消痤丸、口咽清丸等具有高增長潛力的產(chǎn)品，不斷開拓增長新動能；2023年H1，昆中藥實現(xiàn)營收5.63億元，同比下滑19.06%，實現(xiàn)凈利潤0.98億元，同比增長8.93%，短期業(yè)績增速放緩推測主要由于收入口徑存在一定變化、疊加部分品種受到渠道轉(zhuǎn)換的影響。圖：昆中藥收入及增長（億元，%）圖：昆中藥凈利潤及增長（億元，%）營業(yè)收入（億元）增速（%）凈利潤（億元）增長率（%）141210840%30%20%10%0%1.61.41.21.00.80.60.40.20.075%60%45%30%15%0%64-10%-20%-30%2-15%-30%02016

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2023H19數(shù)據(jù)：iFind，公司官網(wǎng)，公司公告，中信建投血塞通系列：聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建慢病管理平臺血塞通藥業(yè)：三七制劑國家標準制定者，處于行業(yè)領(lǐng)先地位

血塞通藥業(yè)：三七制劑國家標準制定者，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。昆藥集團血塞通藥業(yè)為公司子公司，是國內(nèi)較早開發(fā)利用三七生物資源進行藥品生產(chǎn)、研發(fā)企業(yè)，負責公司血塞通口服系列部分產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，經(jīng)過三十多年高速發(fā)展，公司已成為國內(nèi)三七制劑藥品和三七總皂苷原料藥生產(chǎn)基地，標志著血塞通口服制劑和三七總皂苷等植物原料藥的生產(chǎn)能力及技術(shù)水平處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。公司現(xiàn)擁有27個藥品生產(chǎn)批文，主要生產(chǎn)血塞通片、血塞通滴丸、血塞通顆粒；2023年H1，血塞通藥業(yè)實現(xiàn)收入0.80億元，同比下滑18.77%

，實現(xiàn)凈利潤0.17億元，同比增長5.03%。圖：血塞通藥業(yè)收入及增長（億元，%）圖：血塞通藥業(yè)凈利潤及增長（億元，%）營業(yè)收入（億元）增長率（%）凈利潤（億元）增長率（%）3.53.02.52.01.51.00.50.050%40%30%20%10%0%0.40.30.30.20.20.10.10.060%45%30%15%0%-15%-30%-45%-10%-20%-30%2016201720182019202020212022

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2023H110數(shù)據(jù)：iFind，公司官網(wǎng)，公司公告，中信建投公司簡介：老牌中藥企業(yè)，起源深遠資源豐富昆藥商業(yè)：深耕云南、布局終端，持續(xù)優(yōu)化調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)

昆藥商業(yè)：深耕云南、布局終端，持續(xù)優(yōu)化調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)。昆藥商業(yè)成立于2005年，為公司全資子公司，已連續(xù)多年進入“中國藥品流通行業(yè)百強企業(yè)”，屬云南省重點藥品流通企業(yè)，經(jīng)營品規(guī)超過16000種。自2016年起，昆藥商業(yè)開始實施“深耕云南、布局終端”的戰(zhàn)略舉措，完成了曲靖、楚雄、麗江、大理、紅河、保山、玉溪、西雙版納等終端網(wǎng)絡布局，逐步實現(xiàn)云南省核心市場的廣覆蓋。

2023年H1，昆藥商業(yè)實現(xiàn)收入16.33億元，同比下降6.55%，實現(xiàn)凈利潤0.28億元，同比增長51.36%，主要由于公司對業(yè)務結(jié)構(gòu)進行精簡和調(diào)整，對收入產(chǎn)生一定影響；隨著公司持續(xù)深耕在云南地區(qū)基層市場的能力及優(yōu)勢，戰(zhàn)略集采規(guī)模效應有望逐步顯現(xiàn)，帶動昆藥商業(yè)恢復健康增長。圖：昆藥商業(yè)收入及增長（億元，%）圖：昆藥商業(yè)凈利潤及增長（億元，%）營業(yè)收入（億元）增長率（%）凈利潤（億元）增長率（%）494235282114735%28%21%14%7%0.60.50.40.30.20.10.0200%150%100%50%0%0%-50%-100%-7%-14%02016

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2023H111數(shù)據(jù)：iFind，公司官網(wǎng)，公司公告，中信建投公司簡介：老牌中藥企業(yè)，起源深遠資源豐富貝克諾頓：云南省首家中外合資醫(yī)藥企業(yè)，專注于骨風腎治療領(lǐng)域

貝克諾頓：云南省首家中外合資醫(yī)藥企業(yè)，專注于骨風腎治療領(lǐng)域。昆明貝克諾頓制藥有限公司（KBN）成立于1992年，由昆藥集團與世界著名的跨國制藥企業(yè)-美國愛華克斯公司（IVAX）合資成立；2005年，全球最大的非專利藥企業(yè)—以色列梯瓦制藥工業(yè)（TEVA）通過并購IVAX成為KBN的外方股東；2015年，昆藥集團收購貝克諾頓100%股權(quán)。作為云南省醫(yī)藥行業(yè)第一家中外合資企業(yè)。公司定位于高端產(chǎn)品，在國內(nèi)抗生素及骨關(guān)節(jié)領(lǐng)域享有專業(yè)品牌知名度，主要產(chǎn)品有阿莫西林系列、頭孢克洛系列、阿法迪三、阿爾治、斯耐普系列、利巴韋林噴霧劑等。2023年H1，貝克諾頓實現(xiàn)收入2.12億元，同比下滑21.30%，實現(xiàn)凈利潤0.20億元，同比下滑38.53%。圖：貝克諾頓收入及增長（億元，%）圖：貝克諾頓凈利潤及增長（億元，%）營業(yè)收入（億元）增長率（%）凈利潤（億元）增長率（%）7.06.05.04.03.02.01.00.010%

0.65%200%150%100%50%0.50.40.30.20.10%-5%-10%-15%-20%0%-50%-100%-25%

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2023H112數(shù)據(jù)：iFind，公司官網(wǎng)，公司公告，中信建投公司簡介：老牌中藥企業(yè)，起源深遠資源豐富近期經(jīng)營情況：戰(zhàn)略融合激發(fā)發(fā)展新動能，CHC業(yè)務提質(zhì)增速明顯

業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化收入承壓，期待戰(zhàn)略融合加速推進。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.11億元，同比下降9.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.86億元，同比增長3.58%；實現(xiàn)扣非后凈利潤3.12億元，同比增長19.60%；其中Q3單季實現(xiàn)營業(yè)收入18.40億元，同比下滑6.36%，收入端增速放緩預計主要由于公司商業(yè)板塊業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整導致短期承壓；實現(xiàn)歸母凈利潤1.63億元，同比增長4.20%；實現(xiàn)扣非后凈利潤1.33億元，同比增長15.61%，利潤實現(xiàn)較好增長主要由于盈利能力較強的工業(yè)板塊實現(xiàn)穩(wěn)健增長，疊加公司經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升；整體來看，主業(yè)表現(xiàn)符合我們此前預期。隨著公司持續(xù)構(gòu)建慢病管理、精品國藥兩大核心業(yè)務平臺，有望共同賦能公司長期健康發(fā)展，看好公司經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升。圖：公司近年營業(yè)收入及增速圖：公司近年歸母凈利潤及增速歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤增速（%）營業(yè)收入（億元）營業(yè)收入增速（%）908070605040302010030%25%20%15%10%5%8.07.06.05.04.03.02.01.00.050%40%30%20%10%0%0%-10%-20%-30%-5%-10%-15%13數(shù)據(jù)：iFind，中信建投2未來展望：戰(zhàn)略融合加速推進，華潤入主開啟發(fā)展新篇章未來展望：戰(zhàn)略融合加速推進，華潤入主開啟發(fā)展新篇章戰(zhàn)略融合加速推進，華潤入主開啟發(fā)展新篇章

戰(zhàn)略融合加速推進，華潤入主開啟發(fā)展新篇章。2023年1月19日，公司圓滿完成董事會、

監(jiān)事會的改組工作，公司控股股東變更為華潤三九，實際控制人變更為中國華潤有限公司，公司核心管理層及董、監(jiān)事會也順利完成改組。公司與華潤三九的融合正在按照百日融合、一年融合、三年融合的機制穩(wěn)步推進：在百日融合階段，公司與華潤三九扎實推進戰(zhàn)略、組織及文化層面的融合，已經(jīng)圓滿完成百日融合目標，并順利進入一年融合階段，各項工作正在有條不紊地穩(wěn)步推進。我們認為，公司將借助華潤三九豐富的經(jīng)營管理經(jīng)驗與產(chǎn)業(yè)資源背景，進一步提升經(jīng)營效率，提升競爭優(yōu)勢，雙方協(xié)同發(fā)展實現(xiàn)共贏。圖：戰(zhàn)略融合加速推進，華潤入主開啟發(fā)展新篇章公司原控股股東與華潤三九簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》董事、監(jiān)事、高管換屆選舉，管理層人事變動平穩(wěn)落地本次交易獲國務院國資委批復第一階段的百日融合計劃基本達成2022.052022.072022.122023.012023.012023.032023.05股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓事項已辦理完成過戶手續(xù)，華潤三九持有公司28.00%的股份，正式成為公司控股股東本次交易反壟斷審查通過公司正式加入三九商道15數(shù)據(jù)：iFind，公司官網(wǎng)，公司公告，中信建投未來展望：戰(zhàn)略融合加速推進，華潤入主開啟發(fā)展新篇章管理層人事變動落地，看好公司發(fā)展新篇章

管理層人事變動落地，看好公司發(fā)展新篇章。2023年1月，公司對董事會及高管進行換屆選舉，同意提名邱華偉先生、顏煒先生、郭霆先生、梁征先生為公司第十屆董事會非獨立董事候選人；與此同時，公司董事會同意聘任孫志強先生為公司財務總監(jiān)、財務負責人。2023年9月，經(jīng)公司董事長邱華偉先生提名，公司董事會同意聘任顏煒先生為公司總裁。整體來看，公司新聘任的高管人員均來自華潤體系，管理層人事變動平穩(wěn)落地，預計將實現(xiàn)有序的平穩(wěn)交接，看好華潤三九入主后公司發(fā)展新篇章。圖：公司董事會架構(gòu)表：公司管理團隊變動離任高管情況上任高管情況董事會姓名擔任職務變動情況姓名擔任職務變動情況鐘祥剛總裁解任顏煒總裁聘任劉軍鋒孟麗副總裁副總裁解任解任解任解任解任解任解任劉軍鋒孟麗副總裁副總裁聘任聘任聘任聘任聘任董事會薪酬與考核委員會董事會審計委員會董事會提名委員會董事會戰(zhàn)略委員會瞿曉茹汪磊副總裁席凱副總裁財務負責人董事會秘書常務副總裁副總裁孫志強張夢珣財務總監(jiān)董事會秘書換屆后辛金國、劉珂、梁征辛金國、劉珂、邱華偉楊智、邱華偉、周輝、顏煒辛金國、楊智、郭霆張夢珣胡振波吳生龍16數(shù)據(jù)：iFind，公司官網(wǎng)，公司公告，中信建投未來展望：戰(zhàn)略融合加速推進，華潤入主開啟發(fā)展新篇章管理團隊優(yōu)化重整，提升經(jīng)營管理水平

管理團隊優(yōu)化重整，提升經(jīng)營管理水平。收購完成后，華潤三九董事長邱華偉入主成為公司董事長，同時公司對高管團隊進行了優(yōu)化調(diào)整，從三九引入業(yè)內(nèi)具有豐富管理經(jīng)驗的副董事長、總裁顏煒，帶領(lǐng)公司持續(xù)深化改革。隨著公司整體組織架構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，新管理團隊有望憑借多年的豐富管理經(jīng)驗，持續(xù)提升公司核心競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈再造、

價值鏈提升、市場鏈優(yōu)化，提高經(jīng)營管理水平，從而提升公司整體效益。表：昆藥集團核心管理團隊姓名現(xiàn)任職務簡歷復旦大學遺傳與遺傳工程專業(yè)學士學位，高級工程師。曾任深圳市三九醫(yī)藥貿(mào)易有限公司董事長，華潤三九醫(yī)藥股份有限公司高級副總裁、總裁，華潤江中制藥集團有限責任公司董事；兼任中國非處方藥物協(xié)會輪值會長；現(xiàn)任華潤三九醫(yī)藥股份有限公司董事長。邱華偉董事長、董事副董事長、董事、

項目管理學碩士學位，研究生學歷，曾任華潤三九醫(yī)藥股份有限公司OTC事業(yè)部總經(jīng)理，康復慢病事業(yè)部總經(jīng)理，現(xiàn)任昆藥集團副董顏煒劉軍鋒孟麗總裁事長，總裁。中共黨員，博士學歷，高級工程師（正高）。曾任山東綠葉制藥股份有限公司研發(fā)中心辦公室主任、天然藥物實驗室副主任，山東靶點藥物研究有限公司常務副總經(jīng)理，神威藥業(yè)集團有限公司藥物研究院院長，健民藥業(yè)集團股份有限公司副總裁。副總裁中共黨員，經(jīng)濟學士、法學學士。曾任昆藥集團董事會辦公室主任、證券事務代表、行政總監(jiān)、綜合平臺負責人、藥集團副總裁。書記，現(xiàn)任昆副總裁副總裁本科學歷，學士學位，曾任華潤三九醫(yī)藥股份有限公司公共事務中心副總經(jīng)理，紀委辦公室副主任，昆藥集團股份有限公司紀委書記.現(xiàn)任昆藥集團股份有限公司副總裁。席凱孫志強張夢珣財務總監(jiān)董事會秘書管理學學士學位。曾任華潤三九醫(yī)藥股份有限公司財務管理中心助理總經(jīng)理。法學博士，高級經(jīng)濟師，具有中華人民共和國法律職業(yè)資格。曾任上海里兆律師事務所、上海毅石律師事務所執(zhí)業(yè)律師，上海實業(yè)發(fā)展股份有限公司法務部助理總經(jīng)理、董事會辦公室副總經(jīng)理、總經(jīng)理兼證券事務代表。現(xiàn)任昆藥集團董事會秘書。17數(shù)據(jù)：公司公告，iFind，公司官網(wǎng)，中信建投未來展望：戰(zhàn)略融合加速推進，華潤入主開啟發(fā)展新篇章股份轉(zhuǎn)讓完成過戶，看好長期業(yè)務協(xié)同

股份轉(zhuǎn)讓完成過戶，看好長期業(yè)務協(xié)同。公司經(jīng)過近幾年戰(zhàn)略調(diào)整，口服制劑占比明顯上升，其中三七系列品種與華潤三九有明顯協(xié)同效應；同時預計華潤三九將在管理和經(jīng)營上協(xié)同公司整合雙方資源，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，有望降低血塞通軟膠囊的市場競爭，實現(xiàn)良好協(xié)同。除此之外，公司子公司昆中藥持續(xù)打造健脾消化增量品類，昆中藥品牌和品種兼具優(yōu)勢，有望借助華潤三九良好的品牌運作能力、以及其強大的渠道管理和終端覆蓋，協(xié)助公司發(fā)揮傳統(tǒng)品牌優(yōu)勢，打造“昆中藥

1381”精品國藥品牌，不斷提升昆中藥的品牌知名度和辨識度。圖：華潤收購28%股權(quán)，成為公司控股股東18數(shù)據(jù)：iFind，公司官網(wǎng)，公司公告，中信建投未來展望：戰(zhàn)略融合加速推進，華潤入主開啟發(fā)展新篇章啟動營銷組織變革，成立“1381、1951、777”三大事業(yè)部

啟動營銷組織變革，成立“1381、1951、777”三大事業(yè)部。隨著與華潤三九融合的進一步深入，公司聚焦“四個重塑”要求，持續(xù)推動“戰(zhàn)略-組織-文化”三位一體全面發(fā)展；2023年下半年開始，公司圍繞“四個重塑”要求，進行營銷組織變革，正式成立“1381、1951、777”三大事業(yè)部，是公司打造精品國藥、深耕慢病管理、拓展老齡健康產(chǎn)業(yè)的核心支撐，組織架構(gòu)進一步完善，為公司長期健康發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。圖：公司核心事業(yè)部梳理“蘊含著“全球最古老的制藥企業(yè)”中醫(yī)藥文化底蘊，專注精品國藥的廣闊前景，致力于推進產(chǎn)品梳理、建立商道、品牌驅(qū)動、推廣策略，優(yōu)化產(chǎn)品組合，打造精品國藥領(lǐng)先者昆中藥1381中國植物藥產(chǎn)業(yè)的搖籃，承載著昆藥70多年積淀的核心植物藥產(chǎn)品，將深耕心腦血管、肌肉骨骼、神經(jīng)精神三大核心領(lǐng)地，推動成為老年健康領(lǐng)域嚴肅治療的引領(lǐng)者KPC1951聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，致力于慢病管理和老齡健康領(lǐng)域，提供專業(yè)化解決方案。公司還將深挖三七產(chǎn)業(yè)鏈價值，推動三七種源、規(guī)范化種植、標準制定研究，打造三七產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研發(fā)鏈條，提升血塞通軟膠囊等產(chǎn)品品牌認知，延伸三七應用至大健康領(lǐng)域77719數(shù)據(jù)：iFind，公司官網(wǎng)，公司公告，中信建投3業(yè)務結(jié)構(gòu)：營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，雙平臺驅(qū)動公司長期增長業(yè)務結(jié)構(gòu)：營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，雙平臺驅(qū)動公司長期增長坐擁七大醫(yī)藥生產(chǎn)平臺，品種資源儲備豐富

坐擁七大醫(yī)藥生產(chǎn)平臺，品種資源儲備豐富。公司通過深厚歷史積淀，經(jīng)過多年發(fā)展，形成豐富的產(chǎn)品資源，目前擁有昆藥、昆中藥、貝克諾頓、貝克諾頓（浙江）、血塞通藥業(yè)、版納藥業(yè)、武陵山制藥七大國家

GMP標準的現(xiàn)代化醫(yī)藥生產(chǎn)平臺、全劑型智能化生產(chǎn)線，涵蓋中西藥品種批文600余張，品種資源豐富，具有一定的品類集群優(yōu)勢。多年來，公司聚焦心腦血管、骨風腎（骨科、風濕免疫、腎科）等核心領(lǐng)域，持續(xù)打造優(yōu)勢黃金單品，2022年擁有年銷售過億元的品種10個。圖：公司七大醫(yī)藥生產(chǎn)平臺22年收入（億元）22年凈利潤（億元）公司名稱品種分類/簡介核心品種注射劑、部分血塞通產(chǎn)

注射用血塞通（凍干）、天麻素注射液、血塞通昆藥集團母公司昆明中藥廠17.4913.195.002.50品、普藥品種軟膠囊等1.420.53昆中藥精品國藥系列參苓健脾胃顆粒、舒肝顆粒、香砂平胃顆粒等玻璃酸鈉注射液、阿法骨化醇軟膠囊、草烏甲素軟膠囊等昆明貝克諾頓制藥貝克諾頓（浙江）制藥昆藥集團血塞通藥業(yè)西雙版納版納藥業(yè)昆藥集團重慶武陵山制藥化學藥化學藥普瑞巴林口服溶液等血塞通片、血塞通滴丸等1.950.710.330.04血塞通系列產(chǎn)品傣藥珠子肝泰膠囊、腎茶袋泡茶、雙姜胃痛丸等青蒿素、蒿甲醚、雙氫青蒿素、麻芩止咳糖漿等青蒿系列21數(shù)據(jù)：iFind，公司官網(wǎng)，公司公告，中信建投業(yè)務結(jié)構(gòu)：營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，雙平臺驅(qū)動公司長期增長慢病管理+精品國藥雙平臺，驅(qū)動公司長期穩(wěn)健增長

慢病管理+精品國藥雙平臺，驅(qū)動公司長期穩(wěn)健增長。2022年，公司醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)收入39.35億元，同比下滑0.25%，實現(xiàn)毛利28.11億元，同比下滑4.62%，收入及利潤兩端受到疫情及中成藥集采影響短期承壓。展望未來，面對集采常態(tài)化、消費健康化、人口老齡化的發(fā)展新趨勢，公司將聚焦“大品種-大品牌-大品類”戰(zhàn)略關(guān)鍵點，著力打造以“昆藥血塞通”系列產(chǎn)品為核心的慢病管理平臺和以“昆中藥

1381”系列精品國藥為核心的健康消費平臺的核心競爭力，有望驅(qū)動公司實現(xiàn)長期穩(wěn)健增長。圖：公司醫(yī)藥工業(yè)收入及增長（億元，%）圖：公司醫(yī)藥工業(yè)毛利及增長（億元，%）增速（%）毛利（億元）增速（%）營業(yè)收入（億元）40353025201510540%30%20%10%0%504540353025201510530%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-20%-30%-10%-15%-20%002016

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2022201620172018201920202021202222數(shù)據(jù)：iFind，公司官網(wǎng)，公司公告，中信建投業(yè)務結(jié)構(gòu)：營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，雙平臺驅(qū)動公司長期增長推進雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，口服劑、院外業(yè)務強勢增長

推進雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，口服劑、院外業(yè)務強勢增長。公司持續(xù)深化“針劑-口服”、“處方-零售”的雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，推動營銷模式轉(zhuǎn)型升級，積極打造院外市場、口服產(chǎn)品兩大增長亮點，院外市場及口服劑占比持續(xù)提升，醫(yī)藥工業(yè)板塊的整體營收結(jié)構(gòu)在近年來實現(xiàn)了優(yōu)化。2022年，公司口服板塊實現(xiàn)營業(yè)收入28.93億元，同比增長0.06%，占醫(yī)藥工業(yè)收入占比達到73.53%，口服劑占比持續(xù)提升。圖：公司醫(yī)藥工業(yè)收入結(jié)構(gòu)（%）圖：公司醫(yī)藥工業(yè)毛利結(jié)構(gòu)（%）口服劑針劑其他口服劑針劑其他100%80%60%40%20%0%100%80%60%40%20%0%2016201720182019202020212022201620172018201920202021202223數(shù)據(jù)：iFind，公司官網(wǎng)，公司公告，中信建投業(yè)務結(jié)構(gòu)：營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，雙平臺驅(qū)動公司長期增長推進雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，口服劑、院外業(yè)務強勢增長

推進雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，口服劑、院外業(yè)務強勢增長。在渠道結(jié)構(gòu)上，公司在零售終端雙管齊下發(fā)力，積極推進品類拓展與品牌影響，強化頭部零售企業(yè)合作、提升中小連鎖終端覆蓋、加快電商渠道建設，加速推進核心產(chǎn)品在院外市場的布局，渠道結(jié)構(gòu)收入也實現(xiàn)了突破性變化。2021年，公司實現(xiàn)院外業(yè)務收入18.67億元，同比增長44.12%，占醫(yī)藥工業(yè)收入占比達到46.27%，核心產(chǎn)品均實現(xiàn)了院外市場的快速增長；以公司核心的血塞通軟膠囊為例，2021年單品實現(xiàn)銷售5.93億元，同比增長28.28%，其中零售端銷售收入突破1.9億元，同比增長135.80%，通過專業(yè)營銷團隊以及強勢品牌力實現(xiàn)了快速增長。圖：公司核心口服劑品種銷售收入及增速（億元）20182019202020212022昆藥血塞通口服系列絡泰?血塞通軟膠囊收入%3.48%3.913%4.619%5.928%4.8-19%“昆中藥1381”精品國藥系列參苓健脾胃顆粒收入%1.128%1.28%1.846%2.750%3.323%香砂平胃顆粒收入%0.642%0.725%1.032%1.340%1.729%舒肝顆粒收入%1.1-1.315%1.410%1.828%2.221%24數(shù)據(jù)：iFind，公司官網(wǎng)，公司公告，中信建投業(yè)務結(jié)構(gòu)：營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，雙平臺驅(qū)動公司長期增長聚焦單品突破，優(yōu)化品類布局，加速布局健康消費新賽道

聚焦單品突破，優(yōu)化品類布局，加速布局健康消費新賽道。為了抓住新經(jīng)濟下迸發(fā)的保健、醫(yī)美等新消費需求，公司作為“三七創(chuàng)新科技引領(lǐng)者”，借助在三七領(lǐng)域的科研、種植、原料提取等方面的優(yōu)勢資源，全方位多維度打造包括功效類護膚、口腔護理、個人護理、高端飲片等三七系列消費品，聚焦單品突破、優(yōu)化品類布局，持續(xù)豐富公司大健康產(chǎn)品矩陣，加速布局健康消費新賽道。2021年，公司大健康業(yè)務實現(xiàn)銷售百萬級產(chǎn)品19個，五百萬級產(chǎn)品5個，千萬級產(chǎn)品3個，總銷售額破億，同比增長144.73%，繼續(xù)保持高速增長；2022年，公司持續(xù)聚焦渠道拓展、單品打造、研發(fā)提速多頻共振，驅(qū)動昆藥健康在迭代升級中完成加速跑，銷售規(guī)模突破2億元，同比增長104%。圖：公司日用品板塊收入及增速（億元，%）圖：公司日用品板塊毛利及增速（億元，%）營業(yè)收入（億元）增速（%）毛利（億元）增速（%）2.01.81.51.31.00.80.50.30.0960%

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202225數(shù)據(jù)：iFind，公司官網(wǎng)，公司公告，中信建投4血塞通系列：聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建慢病管理平臺血塞通系列：聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建慢病管理平臺血塞通系列：三七創(chuàng)新科技引領(lǐng)者，構(gòu)建慢病管理平臺

血塞通系列：三七創(chuàng)新科技引領(lǐng)者，構(gòu)建慢病管理平臺。公司依托云南豐富植物資源，經(jīng)過七十余年深耕細作，擁有從三七GAP種植、飲片加工到三七總皂苷提取、制劑生產(chǎn)、專業(yè)營銷推廣的完整產(chǎn)業(yè)鏈，建立從種植、采購、研發(fā)、生產(chǎn)、質(zhì)量檢驗到倉儲物流全生命周期的可溯源智能化管控，昆藥血塞通系列產(chǎn)品在品牌建設及傳播上擁有突出影響力，昆藥注射用血塞通（凍干）粉針、昆藥血塞通軟膠囊等核心品種在同品類市場份額處于領(lǐng)先地位。作為三七創(chuàng)新科技引領(lǐng)者，公司已經(jīng)成立777事業(yè)部，重點聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，致力于慢病管理和老齡健康領(lǐng)域，著力打造以“昆藥血塞通”系列產(chǎn)品為核心的慢病管理平臺。圖：公司為三七創(chuàng)新科技引領(lǐng)者20世紀70年代首家分離出三七總皂苷中間體，1983年首家應用于臨床。1985年首家申請使用“血塞通”名稱，1986年首家推出血塞通注射液。1997年首家研制生產(chǎn)注射用血塞通凍干，2003年首家研制生產(chǎn)血塞通軟膠囊。中國馳名商標，絡泰?血塞通系列產(chǎn)品歷年市場抽檢合格率均為100%

。三七創(chuàng)新科技引領(lǐng)者數(shù)據(jù)：公司官網(wǎng)，公司公眾號，iFind，中信建投27血塞通系列：聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建慢病管理平臺血塞通系列：三七制劑國家標準制定者，產(chǎn)品劑型較全

血塞通系列：三七制劑國家標準制定者，產(chǎn)品劑型較全。作為最早進入血塞通市場的原研企業(yè)，公司擁有完備的制藥技術(shù)及確切的臨床治療依據(jù)，也是全球三七類產(chǎn)品劑型最全的企業(yè)之一。公司子公司昆藥集團血塞通藥業(yè)是國內(nèi)較早開發(fā)利用三七生物資源進行藥品生產(chǎn)、研發(fā)企業(yè)，負責公司血塞通口服系列部分產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，目前已經(jīng)成為國內(nèi)三七制劑藥品和三七總皂苷原料藥生產(chǎn)基地，生產(chǎn)能力及技術(shù)水平處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，現(xiàn)擁有27個藥品生產(chǎn)批文，主要生產(chǎn)血塞通片、血塞通滴丸、血塞通顆粒。圖：公司血塞通系列產(chǎn)品梳理是否處

是否屬于中

是否納入國

是否納入國

是否納入省方藥

藥保護品種

家基藥目錄

家醫(yī)保目錄

級醫(yī)保目錄藥（產(chǎn)）品名稱生產(chǎn)企業(yè)適應癥或功能主治活血祛瘀，通脈活絡。用于中風偏癱、瘀血阻絡及腦血管疾病后遺癥、胸痹心痛，視網(wǎng)膜中央靜脈阻塞屬瘀血阻滯者。注射用血塞通（凍干）母公司母公司是是是是是是否否否否是否否否否是是是是是是是是是是活血祛瘀，通脈活絡。用于瘀血阻滯所致的缺血性中風?。X梗塞）中經(jīng)絡恢復期，癥見半身不遂、偏身麻木、口舌歪斜，語言蹇澀等。血塞通軟膠囊血塞通片活血祛瘀，通脈活絡，抑制血小板聚集和增加腦血流量。血塞通藥業(yè)

用于腦路瘀阻，中風偏癱，心脈瘀阻，胸痹心痛；腦血管病后遺癥，冠心病心絞痛屬上述證候者。活血祛瘀，通脈活絡，抑制血小板聚集和增加腦血流量。血塞通藥業(yè)

用于腦路瘀阻，中風偏癱，心脈瘀阻，胸痹心痛；腦血管病后遺癥，冠心病心絞痛屬上述證候者。血塞通滴丸血塞通顆?；钛铕?，通脈活絡，抑制血小板聚集和增加腦血流量。血塞通藥業(yè)

用于腦路瘀阻，中風偏癱，心脈瘀阻，胸痹心痛；腦血管病后遺癥，冠心病心絞痛屬上述證候者。數(shù)據(jù)：公司官網(wǎng)，iFind，國家藥監(jiān)局，藥智網(wǎng)，中信建投28血塞通系列：聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建慢病管理平臺血塞通系列：堅持品牌渠道雙線驅(qū)動，血塞通系列延續(xù)穩(wěn)健增長

血塞通系列：堅持品牌渠道雙線驅(qū)動，血塞通系列延續(xù)穩(wěn)健增長。2023年，公司托央企平臺資源，先后主辦和/或承辦了包括三七產(chǎn)業(yè)鏈研討會、中藥產(chǎn)業(yè)鏈沙龍等在內(nèi)的一系列重要活動，旨在推動三七產(chǎn)業(yè)鏈平臺搭建、助力中藥產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展、加快實現(xiàn)打造三七產(chǎn)業(yè)鏈標桿的戰(zhàn)略目標。在產(chǎn)品方面，公司堅持品牌渠道雙線驅(qū)動，不斷深化渠道精耕，通過拓渠道、穩(wěn)基層雙管齊下，公司三七產(chǎn)品群渠道滲透率、市場占有率穩(wěn)步提升，2023年前三季度公司血塞通口服產(chǎn)品同比實現(xiàn)10%以上增長，其中核心產(chǎn)品血塞通軟膠囊同比增長20%以上；除此之外，公司充分利用集采中標及醫(yī)保解限兩大窗口期，穩(wěn)步推進和開拓市場渠道，不斷提升產(chǎn)品市場占有率，努力夯實穩(wěn)定針劑市場格局，Q3基本延續(xù)穩(wěn)健增長趨勢。圖：公司心腦血管系列收入及增長（億元，%）圖：公司心腦血管系列毛利及毛利率（億元，%）心腦血管（億元）增長率（%）心腦血管（億元）毛利率（%）353025201510521%14%7%5.64.84.03.22.41.60.80.092%90%88%86%84%82%80%78%76%74%0%-7%-14%-21%-28%02018201920202021202220182019202020212022數(shù)據(jù)：公司官網(wǎng)，iFind，中信建投29血塞通系列：聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建慢病管理平臺血塞通系列：心腦血管率逐年攀升，疫后市場有望逐步回暖

血塞通系列：心腦血管管病現(xiàn)患人數(shù)達到3.3億，其中高血壓患者達2.45億，腦卒中患者為1300萬、冠心病患者為1139萬、心力衰竭患者為890萬，近年來心腦血管

率逐年攀升，高居我國居民疾病

率首位。根據(jù)藥融云數(shù)據(jù)庫，2022年我國中成藥院率逐年攀升，疫后市場有望逐步回暖。根據(jù)《中國心血管健康與疾病報告2021》，我國心血率內(nèi)銷售市場達1351億元，其中心腦血管與血液系統(tǒng)用藥以416億元的銷售額、超3成的市場份額高居品類第一，其中注射用血塞通及血塞通軟膠囊分別位列心腦血管中成藥銷售排行榜第2位、第20位，合計市場份額超過4%。圖：2019年國城鄉(xiāng)居民主要疾病死因構(gòu)成（%）圖：心腦血管中成藥TOP20（藥融云）心血管病惡性腫瘤呼吸疾病損傷/中毒其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%農(nóng)村城市數(shù)據(jù)：公司官網(wǎng)，藥融云，中國心血管健康與疾病報告，iFind，中信建投30血塞通系列：聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建慢病管理平臺注射用血塞通（凍干）：心腦血管代表品種，原研產(chǎn)品優(yōu)勢明顯

注射用血塞通（凍干）：心腦血管代表品種，原研產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。公司為血塞通的原研企業(yè)，20世紀70年代首家分離出三七總皂苷，1983年首家應用于臨床，1985年首家申請使用“血塞通”名稱、首家血塞通注射液上市，1996年首家將冷凍干燥技術(shù)應用于天然藥物注射劑生產(chǎn)，開發(fā)出三七總皂苷凍干粉針

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絡泰?注射用血塞通，填補了國內(nèi)天然藥物凍干粉針制劑的空白。公司的注射用血塞通（凍干）為國家中藥二級保護品種、國家醫(yī)保品種，并于2009年、2012年分別被列入基藥目錄。公司作為血塞通制劑國家標準的擬定者，通過提高并精準控制提取乙醇濃度、縮短大孔樹脂再生周期等措施，提高產(chǎn)品純度，高于國家標準，純度的提升提高了臨床治療效果，同時大幅提高了臨床安全性，原研產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。圖：注射用血塞通（凍干）產(chǎn)品介紹圖：真實世界研究顯示不良反應發(fā)生率較低《Current

MedicalResearch&Opinion》(影響因子

IF=2.271)：納入中國42個中心接受絡泰注射用血塞通治療的30,008例患者，收集其藥物不良反應數(shù)據(jù)，為臨床安全性提供了強力的循證依據(jù)藥品名稱成分注射用血塞通（凍干）不良反應發(fā)生率（%）三七總皂苷0.50%0.40%0.30%0.20%0.10%0.00%功能主治活血祛瘀，通脈活絡。用于中風偏癱、瘀血阻絡及腦血管疾病后遺癥、胸痹心痛、視網(wǎng)膜中央靜脈阻塞屬瘀血阻滯證者。規(guī)格每支裝200mg；每支裝400mg24個月有效期總不良反應皮膚全身胃腸道神經(jīng)系統(tǒng)

心血管系統(tǒng)

肝膽系統(tǒng)數(shù)據(jù)：公司官網(wǎng)，CMRO，賽柏藍，iFind，中信建投31血塞通系列：聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建慢病管理平臺注射用血塞通（凍干）：臨床療效顯著，獲多項指南權(quán)威推薦

注射用血塞通（凍干）：臨床療效顯著，獲多項指南權(quán)威推薦。臨床研究表明：注射用血塞通（凍干）具有抗炎、抗血栓、抗血小板聚集、改善血液流變學、清除氧自由基、改善微循環(huán)六大功效，治療心腦血管疾病療效顯著。作為中藥二級保護品種，注射用血塞通（凍干）先后列入《中西醫(yī)結(jié)合腦卒中循證實踐指南2019》、《中國腦梗死中西醫(yī)結(jié)合診治指南（2017）》等，現(xiàn)已經(jīng)發(fā)展成為十大治療心腦血管疾病的中藥品種之一。除此之外，2011年，絡泰?血塞通正式進入越南醫(yī)保目錄，成為國內(nèi)首個在國外注冊并進入當?shù)蒯t(yī)保目錄的中藥注射劑，引領(lǐng)三七享譽國際。圖：顯著改善急性腦卒中患者的腦血流量圖：注射用血塞通（凍干）入選指南一項隨機對照研究，納入91例缺血性腦卒中患者，對照組給與靜脈溶栓治療，血塞通組給與血塞通注射劑型（200-400mg，1次/天）聯(lián)合靜脈溶栓治療，連續(xù)治療2周入選指南《中西醫(yī)結(jié)合腦卒中循證實踐指南

2019》《中國腦梗死中西醫(yī)結(jié)合診治指南

(2017)》《腦血管病社區(qū)防治指南

(2020)》對照組（n=45）血塞通組（n=46）806040200《冠心病穩(wěn)定型心絞痛中醫(yī)診療指南》《中成藥臨床應用指南

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心血管疾病分冊》《中醫(yī)臨床診療指南釋義

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心病分冊》《中醫(yī)臨床診療指南程義

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腦病分冊》《中醫(yī)臨床診療指南釋義

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眼科分冊》《糖尿病微循環(huán)障礙臨床用藥專家共識

(2017)》大腦中動脈大腦前動脈基底動脈數(shù)據(jù)：公司官網(wǎng)，賽柏藍，實用醫(yī)院臨床雜志，iFind，中信建投32血塞通系列：聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建慢病管理平臺注射用血塞通（凍干）：醫(yī)保政策邊際放松，積極推動醫(yī)保解限落地

注射用血塞通（凍干）：醫(yī)保政策邊際放松，積極推動醫(yī)保解限落地。隨著醫(yī)保政策邊際放松，公司以注射用血塞通（凍干）被納入醫(yī)保藥品支付試點品種范圍為突破口，以相對具備競爭優(yōu)勢的品規(guī)產(chǎn)品亮劍爭鋒打頭陣，積極推動納入產(chǎn)品在各省的解限落地執(zhí)行，為增量盤穩(wěn)步提速奠定基礎(chǔ)。圖：注射用血塞通（凍干）各省試點支付標準梳理（1）試點省份內(nèi)蒙古福建產(chǎn)品通用名劑型規(guī)格支付標準12.68備注注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射劑100mg200mg注射劑21.56注射劑注射劑200mg400mg100mg200mg400mg100mg200mg400mg200mg400mg100mg200mg400mg100mg200mg400mg100mg200mg400mg100mg200mg400mg29.9953.4211.8220.0934.1511.8220.0934.1520.1434.2417.1529.1549.5611.8320.1234.2011.8320.1234.2011.7019.8933.81新疆注射劑注射劑按說明書用藥按說明書用藥按說明書用藥按說明書用藥按說明書用藥按說明書用藥注射劑注射劑江西凍干粉針劑凍干粉針劑凍干粉針劑凍干粉針劑凍干粉針劑凍干粉針劑凍干粉針劑凍干粉針劑凍干粉針劑凍干粉針劑凍干粉針劑凍干粉針劑凍干粉針劑凍干粉針劑凍干粉針劑凍干粉針劑凍干粉針劑貴州安徽山東河南四川數(shù)據(jù)：公司公告，健康界，各地醫(yī)保局官網(wǎng)，iFind，中信建投33血塞通系列：聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建慢病管理平臺注射用血塞通（凍干）：醫(yī)保政策邊際放松，積極推動醫(yī)保解限落地

注射用血塞通（凍干）：醫(yī)保政策邊際放松，積極推動醫(yī)保解限落地。隨著醫(yī)保政策邊際放松，公司以注射用血塞通（凍干）被納入醫(yī)保藥品支付試點品種范圍為突破口，以相對具備競爭優(yōu)勢的品規(guī)產(chǎn)品亮劍爭鋒打頭陣，積極推動納入產(chǎn)品在各省的解限落地執(zhí)行，為增量盤穩(wěn)步提速奠定基礎(chǔ)。圖：注射用血塞通（凍干）各省試點支付標準梳理（2）試點省份廣東產(chǎn)品通用名劑型規(guī)格支付標準12.4321.1335.9215.7826.8145.5811.8420.1334.2211.5524.7442.0611.8220.1034.17備注注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）凍干粉針劑凍干粉針劑凍干粉針劑100mg200mg400mg100mg200mg400mg100mg200mg400mg100mg200mg400mg100mg200mg400mg注射用血塞通（凍干）廣西湖南河北注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射劑注射劑注射劑注射劑注射劑注射劑注射劑注射劑注射劑注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）注射用血塞通（凍干）江蘇上海西藏浙江陜西按當?shù)鼗踞t(yī)療保險標準支付注射劑注射劑注射劑注射劑注射劑注射劑注射劑注射劑注射劑注射劑100mg200mg400mg200mg100mg200mg400mg100mg200mg400mg18.7031.7854.0320.1110.9920.8839.6711.8520.1434.24集采藥品集采藥品集采藥品寧夏數(shù)據(jù)：公司公告，健康界，各地醫(yī)保局官網(wǎng)，iFind，中信建投34血塞通系列：聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建慢病管理平臺注射用血塞通（凍干）：省際集采風險可控，市占率有望進一步提升

注射用血塞通（凍干）：醫(yī)保政策邊際放松，積極推動醫(yī)保解限落地。面對國家對中成藥集采“擴圈”趨勢，公司根據(jù)自身情況制定參與策略、積極參與省際聯(lián)盟集采，

注射用血塞通（凍干）在以湖北、廣東、北京牽頭的省際聯(lián)盟集采中連下數(shù)城。從市場競爭格局上來看，注射用血塞通（凍干）僅有兩家企業(yè)進行生產(chǎn)銷售且市場份額接近；隨著公司緊抓注射用塞通（凍干）集采聯(lián)盟中標契機，積極推進中標省份執(zhí)標，市占率有望進一步提升。圖：注射用血塞通（凍干）集采中標結(jié)果梳理中選價格

最高申報價集采聯(lián)盟產(chǎn)品組/產(chǎn)品名稱劑型規(guī)格包裝數(shù)量降幅中選企業(yè)備注（元）135.0092.2316.2813.5（元）318.90200.80每支裝150mg注射劑（凍干）注射劑10支10支支57.67%54.07%廣西梧州制藥昆藥集團湖北省集采聯(lián)盟血塞通、血栓通每支裝200mg注射用血塞通注射用血栓通凍干粉針劑凍干粉針劑凍干粉針劑凍干粉針劑凍干粉針劑凍干粉針劑0.1g0.15g0.25g0.2g昆藥集團北京市集采支廣西梧州制藥廣西梧州制藥珍寶島制藥昆藥集團注射用血栓通支19.4917.129.22注射用血塞通(凍干)注射用血塞通(凍干)注射用血塞通(凍干)10支/盒10支/盒10支/盒55.6955.6969.3%83.4%72.6%備選廣東省集采聯(lián)盟中選（價格聯(lián)動，調(diào)平為湖北省中標價格）0.2g0.4g30.55111.39昆藥集團中選數(shù)據(jù)：北京市醫(yī)保局，廣東省藥品交易中心有限公司，湖北省醫(yī)藥價格和招標采購管理服務網(wǎng)，中信建投35血塞通系列：聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建慢病管理平臺注射用血塞通（凍干）：充分利用政策窗口期，銷售延續(xù)穩(wěn)健增長

注射用血塞通（凍干）：充分利用政策窗口期，銷售延續(xù)穩(wěn)健增長。受益于中成藥省級集采聯(lián)盟及醫(yī)保支付試點的逐步落地，以及公司積極推動納入產(chǎn)品在各省的解限落地執(zhí)行，公司注射用血塞通（凍干）在低基數(shù)下逐步齊穩(wěn)回暖，2022年實現(xiàn)了72.64%的同比增長。2023年，公司充分利用集采中標及醫(yī)保解限兩大窗口期，穩(wěn)步推進和開拓市場渠道，不斷提升產(chǎn)品市場占有率，努力夯實穩(wěn)定針劑市場格局，上半年注射用血塞通（凍干）實現(xiàn)同比增長10%，Q3基本延續(xù)上半年的穩(wěn)健增長趨勢。圖：公司注射用血塞通（凍干）銷量及增長（萬支，%）銷量（萬只）同比增長（%）9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%20152016201720182019202020212022數(shù)據(jù)：公司公告，iFind，中信建投36血塞通系列：聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建慢病管理平臺血塞通軟膠囊：三七口服王牌產(chǎn)品，堅持品牌渠道雙線驅(qū)動

血塞通軟膠囊：三七口服王牌產(chǎn)品，堅持品牌渠道雙線驅(qū)動。公司絡泰?血塞通軟膠囊為血塞通口服系列的王牌產(chǎn)品，于2003年獲得國家知識產(chǎn)權(quán)局發(fā)明專利，2005年成功上市，2013年獲得中藥保護品種認證，2019年，絡泰?血塞通軟膠囊進入國家醫(yī)保目錄乙類。血塞通軟膠囊主要成分為三七提取物

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三七總皂苷（PNS），具有活血祛瘀，通脈活絡的功效，主要用于瘀血阻滯所致的缺血性中風?。X梗塞）中經(jīng)絡恢復期，癥見半身不遂、偏身麻木、口舌歪斜，語言蹇澀等，。自2008年起，公司絡泰?血塞通軟膠囊先后在越南、印尼、緬甸、老撾、坦桑尼亞等國注冊銷售，成為繼青蒿素類抗瘧藥后，又一個銷往海外的具有廣闊市場前景的大品種。圖：血塞通軟膠囊產(chǎn)品介紹圖：三七有效成分特征及主要藥理作用活性成分特征含量主要藥理作用藥品名稱成分血塞通軟膠囊平均含量不少于5%抑制血小板聚集，增加腦血流量，抑制炎癥反應，穩(wěn)定動脈粥狀硬化斑塊、改善微循環(huán)等20多種，三七三七總皂苷主要活性成分三七總皂苷平均含量9.45%三七多糖黃酮類化合物氨基酸植物多糖增強免疫力三七黃酮A及三七黃酮B平均含量3.36%改善血液微循環(huán)功能主治活血祛瘀，通脈活絡。用于瘀血阻滯所致的缺血性中風病（腦梗塞）中經(jīng)絡恢復期，癥見半身不遂、偏身麻木、口舌歪斜，語言蹇澀等19種以上，7種為人體必需平均含量7.73%增強抵抗力、延緩衰老、抗癌等一種特殊的氨基酸平均含量0.87%三七素三七的主要止血活性成分有特殊活性，鎮(zhèn)靜安神，清除自由基，美容，規(guī)格每粒100毫克24個月?lián)]發(fā)油有70多種其中的β-欖香烯有抗癌作用有效期微量元素18種以上如微量元素硒，具有抗癌作用數(shù)據(jù)：公司官網(wǎng)，中草藥雜志社，iFind，中信建投37血塞通系列：聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建慢病管理平臺血塞通軟膠囊：原研產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，臨床療效顯著

血塞通軟膠囊：原研產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，臨床療效顯著。公司血塞通軟膠囊采用獨有的國家專利軟膠囊制備技術(shù)，能較快崩解釋放出有效成分，避免了硬膠囊劑、片劑等口服制劑存在的生物利用度低等缺點，是目前市場上唯一水溶性基質(zhì)的血塞通口服制劑，每粒含有100mg三七總皂苷，在中風防治方面說明書和臨床應用更明確。2022年，公司與北京大學醫(yī)藥管理國際研究中心合作開展的“血塞通軟膠囊用于缺血性腦卒中二級預防的臨床價值與醫(yī)療資源使用分析項目結(jié)題會”成功召開，研究結(jié)果表明血塞通軟膠囊在腦卒中二級預防中具有明確的經(jīng)濟性優(yōu)勢，并肯定了血塞通軟膠囊的研究成果具有創(chuàng)新性和實用性；同時，APM（AnnalsOfPalliative

Medicine）最新Meta分析文章表明昆藥血塞通軟膠囊對缺血性腦卒中患者預后安全有效，臨床療效顯著。圖：公司血塞通軟膠劑型優(yōu)勢圖：公司血塞通軟膠囊入選指南項目軟膠囊硬膠囊/片劑分散片滴丸年份入選指南不易被胃酸降解，獨特水溶劑型更符合人體內(nèi)環(huán)境迅速溶出，易被胃酸降解，生物利用度降低2017入選《糖尿病微循環(huán)障礙臨床用藥專家共識》入選《糖尿病周圍神經(jīng)病變中醫(yī)臨床診療指南》入選《中國腦梗死中西醫(yī)結(jié)合診治指南》入選《冠心病穩(wěn)定型心絞痛中醫(yī)診療指南》入選《腦血管病社區(qū)防治指南》被胃酸降解，起效慢，生物利用度低迅速溶出被胃酸降解，生物利用度降低生物利用度2017201820192020對胃腸道刺激無刺激刺激較大刺激較大有刺激劑量準確，不易吸潮易吸潮，劑量不準確易吸潮，劑量不準確穩(wěn)定性穩(wěn)性性較好生物利用度高，對胃腸道刺激很少，適宜長期服用；藥物經(jīng)濟性價比高崩解迅速，吸收快表面較大，溶出速度較快優(yōu)點價格低數(shù)據(jù)：公司公告，公司公眾號，賽柏藍，iFind，中信建投38血塞通系列：聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建慢病管理平臺血塞通軟膠囊：充分發(fā)貨渠道組合優(yōu)勢，為集采陣痛期保駕護航

血塞通軟膠囊：充分發(fā)貨渠道組合優(yōu)勢，為集采陣痛期保駕護航。公司努力克服部分血塞通口服劑產(chǎn)品未參與部分省際聯(lián)盟集采等因素影響，以

“自營+招商”模式，持續(xù)提升終端掌控與醫(yī)院開發(fā)能力，并充分發(fā)揮血塞通軟膠囊與血塞通滴

丸的渠道組合優(yōu)勢，盡可能保持院內(nèi)市場銷售平穩(wěn)度過集采

“陣痛期”，公司的血塞通滴丸在湖北牽頭19?。▍^(qū)、市）中成藥省際聯(lián)盟集中帶量采購中中標，為血塞通滴丸在院內(nèi)市場銷售打開新的增量空間。從市場競爭格局上來看，血塞通軟膠囊劑型僅有公司與昆明華潤圣火（華潤三九子公司）兩家企業(yè)進行生產(chǎn)銷售，兩家企業(yè)的市場份額接近；隨著三九入主，雙方在市場推廣等方面的協(xié)同性有所提高，競爭環(huán)境有比較明顯的改善。圖：血塞通口服系列集采中標結(jié)果梳理中選價格

最高申報價集采聯(lián)盟

產(chǎn)品組/產(chǎn)品名稱劑型規(guī)格包裝數(shù)量降幅中選企業(yè)備注（元）17.5824.3813.6419.9825.2048.2546.6840.8918.851.080.15150.15150.05610.05610.05611.41（元）30.8838.1930.3237.1443.0072.0159.1245.9419.842.940.520.520.200.200.201.86膠囊劑滴丸劑滴丸劑咀嚼片咀嚼片滴丸劑薄膜衣片片劑50mg含三七總皂甘5mg40粒300丸90丸24片12片210丸36片48片43.07%云南維和藥業(yè)36.16%

昆藥集團血塞通藥業(yè)28mg（含三七總皂苷10mg）0.4g（含三七總皂苷50mg）0.5g（含三七總皂昔50mg）每丸重45mg(含三七總皂苷10mg)每片含三七總皂苷100mg50mg55.01%46.20%41.40%33.00%21.04%10.99%4.99%63.2%71.0%71.0%71.3%71.3%71.3%24.4%24.4%70.6%朗天藥業(yè)（湖北）湖南一格制藥重慶科瑞制藥神威藥業(yè)湖南湘雅制藥湖酌紳泰春藥業(yè)瑞陽制藥湖北省集采聯(lián)盟血塞通分散片每片重0.

3g(含三七總皂苷50mg)24片血塞通軟膠囊

軟膠囊(膠丸)

每粒裝0.33g(含三七總皂苷60mg)24粒210丸90丸180丸300丸120丸36粒昆明華潤圣火藥業(yè)朗天藥業(yè)備選中選中選中選中選中選備選備選中選血塞通滴丸血塞通滴丸血塞通滴丸血塞通滴丸血塞通滴丸血栓通膠囊血栓通膠囊血塞通膠囊滴丸滴丸滴丸滴丸滴丸膠囊劑膠囊劑膠囊劑28mg(含三七總皂苷10mg)28mg(含三七總皂苷10mg)含三七總皂苷5mg朗天藥業(yè)云南金不換云南金不換云南金不換哈爾濱珍寶制藥哈爾濱珍寶制藥云南維和藥業(yè)廣東省集采聯(lián)盟含三七總皂苷5mg含三七總皂苷5mg每粒裝0.18g(含三七總皂苷100mg)每粒裝0.18g(含三七總皂苷100mg)0.1g24粒30粒1.410.82231.862.80數(shù)據(jù)：廣東省藥品交易中心有限公司，湖北省醫(yī)藥價格和招標采購管理服務網(wǎng)，中信建投39血塞通系列：聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建慢病管理平臺血塞通軟膠囊：不斷挖掘市場新增量，零售市場實現(xiàn)快速放量

血塞通軟膠囊：充分發(fā)貨渠道組合優(yōu)勢，為集采陣痛期保駕護航。公司建立一支面向全域零售企業(yè)的專業(yè)終端營銷團隊，持續(xù)精耕零售渠道，加大與頭部品牌連鎖藥店的戰(zhàn)略合作，積極開展與京東、阿里等“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”平臺合作，以專業(yè)的品牌力、學術(shù)力持續(xù)推動以血塞通軟膠囊為核心的血塞通口服產(chǎn)品在零售端的快速增長。23年前三季度，公司血塞通口服產(chǎn)品同比實現(xiàn)10%以上增長，核心產(chǎn)品血塞通軟膠囊同比增長20%以上。展望未來，血塞通軟膠囊劑型有一定優(yōu)勢，未來有望成為三七劑型中院外市場主推品種。圖：公司血塞通軟膠囊零售市場銷售（中康開思數(shù)據(jù)）圖：22E零售端心腦血管中成藥品牌TOP10銷售額（億元）增長率（%）排名1產(chǎn)品名稱安宮牛黃丸安宮牛黃丸復方丹參滴丸腦心通膠囊速效救心丸復方丹參片銀杏葉提取物片穩(wěn)心顆粒企業(yè)簡稱北京同仁堂股份同仁堂制藥北京同仁堂科技制藥天士力醫(yī)藥集團陜西步長制藥