證券行業(yè)2023年年報(bào)綜述：投資驅(qū)動(dòng)業(yè)績修復(fù)打造一流投行孕育新機(jī)會(huì)

內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄投資業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績復(fù)行業(yè)集中度小幅上行 4整體業(yè)績：市場震致業(yè)績承壓，投資收彈較大 4競爭格局：中小券業(yè)彈性更大，行業(yè)集度幅上行 5輕資本業(yè)務(wù)受制于場躍度仍有承壓 6經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：交易下滑費(fèi)下行致使收入承壓，ETF優(yōu)勢顯著 6投行業(yè)務(wù)：階段性緊短期承壓，頭部機(jī)具顯著優(yōu)勢 8資管業(yè)務(wù)：通道類務(wù)速轉(zhuǎn)型，積極布局募道 自營投資為主的重本務(wù)有所修復(fù) 12信用業(yè)務(wù)：兩融順市略有下滑，股質(zhì)規(guī)持壓降 12投資業(yè)務(wù)：市場改帶收入回暖，金融資延擴(kuò)表 14盈利預(yù)測與投資建議 17盈利預(yù)測 17投資建議 18風(fēng)險(xiǎn)提示 19圖表目錄圖表目錄圖1.2023年25家上市商營業(yè)收入同比-1.1% 4圖2.2023年25家上市商歸母凈利潤同比-3.7% 4圖3.25家上市券商分業(yè)收入（單位：億元） 4圖4.25家上市券商分業(yè)收入結(jié)構(gòu) 4圖5.中小券商業(yè)績彈性體更大（單位：億） 6圖6.2023年行業(yè)凈利潤中度小幅上行 6圖7.2023年市場日均股成交額同比-5.3% 6圖8.2023年行業(yè)新成立票型混合型基金同比-31.6% 6圖9.權(quán)益基金銷售保有前100各類機(jī)構(gòu)規(guī)模（元） 8圖10.權(quán)益基金銷售保量前100中各類機(jī)構(gòu)市份額 8圖非貨基金銷售保量前100各類機(jī)構(gòu)規(guī)模億元） 8圖12.非貨基金銷售保量前100中各類機(jī)構(gòu)市份額 8圖13.2023年市場股權(quán)資規(guī)模大幅下滑 9圖14.2023年券商債券銷規(guī)模同比增長 9圖15.上市券商2023年投行凈收入大幅下滑 9圖16.頭部券商投行擁更多以保代為代表專人才 圖17.2023年末券商私資管規(guī)模同比-13.8%（億元） 圖18.2023Q4券商私募管月均規(guī)模前二十（元） 圖19.2023年市場兩融額同比略降 13圖20.2023年市場股票押股數(shù)持續(xù)壓降 13圖21.上市券商2023年末融出資金規(guī)模有所長 13圖22.上市券商2023年末股票質(zhì)押式回購余整略降 14圖23.2023年權(quán)益市場體仍以震蕩為主 14圖24.2023年權(quán)益市場現(xiàn)相較2022年有所改善 14圖25.上市券商2023年投資收入整體有顯著善 15表1.資產(chǎn)擴(kuò)表驅(qū)動(dòng)上市商杠桿水平整體提高 5表2.2023年?duì)I業(yè)收入前大券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收規(guī)及結(jié)構(gòu) 7表3.IPO業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出向部券商集中的的馬效（單位：億元） 10表4.公募基金子公司成券商業(yè)績的重要貢來（億元） 12表5.上市券商2023年金融資產(chǎn)規(guī)模及其構(gòu)單位：億元） 15表6.股票是2023年頭券商金融資產(chǎn)擴(kuò)容主方向（億元） 16表7.證券行業(yè)2024年利預(yù)測（單位：億） 18投資業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績修復(fù)，行業(yè)集中度小幅上行整體業(yè)績：市場震蕩致使業(yè)績承壓，投資收入彈性較大權(quán)益市場震蕩致使市場活躍度維持低位，上市券商業(yè)績?nèi)杂谐袎骸＝刂?024年4122520231,053-1.1%2022圖1.2023年25家市商業(yè)收同比-1.1% 圖2.2023年25家市商母凈潤比-3.7% 6,0005,0004,0003,000

3,231

29.0%4,170

5,17024.0%4,019 3,977

40%30%20%10%

1,8001,6001,4001,2001,000

890

1,55533.5% 1,188

1,094 1,053

40%30%20%10%0%2,0001,0000

-22.3%

-1.1%0%-10%-20%-30%

0

-29.7%

-3.7%-10%-20%-30%-40%2019A 2020A 2021A 2022A 2023A營業(yè)收（億，左） 右軸）

2019A 2020A 2021A 2022A 2023A歸母凈利潤（億元，左軸） yoy（右軸）數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，202325784、359、404、1,155、338、-24.7%+1.1%、+48.7%、-25.5%，占比分別為24.1%、11.0%、12.4%、35.4%、10.4%，同比分別-3.35-3.74+0.02-3.67pct2023階2022圖3.25上券分務(wù)（單：元）圖4.25上券分務(wù)結(jié)構(gòu) 4,5000

2019A 2020A 2021A 2022A 2023A經(jīng)紀(jì) 投行 資管 投資 利息 其他

2019A 2020A 2021A 2022A 2023A經(jīng)紀(jì) 投行 資管 投資 利息 其他數(shù)據(jù)來源：，；注：以25家上市券商為樣本，其他業(yè)務(wù)收入=總收入-五項(xiàng)主營收入。

數(shù)據(jù)來源：，；注：以25家上市券商為樣本，其他業(yè)務(wù)收入=總收入-五項(xiàng)主營收入，收入占比中剔除了其他業(yè)務(wù)成本影響。投資類資產(chǎn)擴(kuò)容驅(qū)動(dòng)上市券商經(jīng)營杠桿進(jìn)一步提升。2023年末25家上市券商平均杠桿同比+1.7%至3.67倍，其中信用類杠桿和投資類杠桿分別為0.67、2.28倍，同比分別-0.3%、+5.4%。分公司來看，頭部券商杠桿水平整體更高，其中，中金公司、國泰君安、、浙商證券、2023年末經(jīng)營杠桿分別達(dá)5.17、4.82、4.74、4.43、4.33倍，位居上市券商前五位，較年初分別-7.7%、+3.8%、+8.0%、+4.2%、+0.7%，部分中小券商如方正證券、國聯(lián)證券杠桿提升速度較快。表1.資產(chǎn)擴(kuò)表驅(qū)動(dòng)上市券商杠桿水平整體提高公司名稱ROE杠桿（剔除客戶保證金）信用杠桿投資杠桿2023A2022A變動(dòng)（pct）2023A2022A變動(dòng)2023A2022A變動(dòng)2023A2022A變動(dòng)中金公司6.4%8.9%-2.455.175.60-7.7%0.530.59-10.1%3.343.38-1.2%國泰君安6.0%7.9%-1.864.824.643.8%0.920.97-4.8%2.722.4312.1%招商證券7.9%7.5%0.374.744.388.0%1.091.14-3.9%3.012.6514.0%浙商證券6.6%6.6%0.034.434.254.2%0.980.8712.1%1.771.647.9%中信建投8.6%10.0%-1.404.334.290.7%0.720.84-14.2%2.972.777.5%國聯(lián)證券3.9%4.6%-0.734.313.7913.6%0.850.7218.2%2.742.615.1%中信證券7.8%8.7%-0.864.273.987.1%0.660.5423.1%2.612.3312.2%申萬宏源4.7%2.9%1.794.184.39-4.9%0.540.67-20.6%2.982.912.4%方正證券4.9%5.1%-0.214.183.4421.5%0.990.6454.4%2.141.8416.5%華泰證券8.1%7.5%0.634.184.131.0%0.680.81-15.1%2.632.457.6%前十平均6.5%7.0%-0.474.464.293.9%0.800.782.3%2.692.507.8%25家平均5.2%5.3%-0.053.673.611.7%0.670.67-0.3%2.282.165.4%數(shù)據(jù)來源：，；按照2023年末杠桿水平排序競爭格局：中小券商業(yè)績彈性更大，行業(yè)集中度小幅上行低基數(shù)下部分中小券商展現(xiàn)出較大的業(yè)績彈性，大型券商較強(qiáng)的成本管控及規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)行業(yè)集中度小幅上行。從不同公司業(yè)績來看，頭部券商凈利潤規(guī)模維持顯著領(lǐng)先態(tài)勢，中信證券、、國泰君安、、中國銀河2023年歸母凈利潤分別達(dá)197.21、127.51、93.74、87.64、78.79億元，位居上市券商前五位，同比分別-7.5%、+15.4%、-18.5%、+8.6%、+1.5%；部分中小券商在低基數(shù)上演繹出較大的業(yè)績彈性，其中，紅塔證券、中泰證券、2023年歸母凈利潤同比分別+710.6%、+204.9%、+98.5%至3.12、18.00、2.12億元。從競爭格局來看，頭部大型券商擁有較好的成本管控能力，疊加業(yè)務(wù)規(guī)模較大產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，致使行業(yè)歸母凈利潤C(jī)R5顯著領(lǐng)先于營業(yè)收入CR5，2023年行業(yè)營業(yè)收入CR5同比下滑0.51pct至47.7%，但歸母凈利潤C(jī)R5同比提升0.81pct至55.6%。圖5.中小商績性體大（位億） 圖6.2023年業(yè)利集小幅行 0

800%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%中信證券華泰證券國泰君安招商證券中國銀河中信建投廣發(fā)證券中金公司申萬宏源光大證券東方證券方正證券國元證券中泰證券浙商證券信達(dá)證券華安證券海通證券東興證券首創(chuàng)證券國聯(lián)證券西南證券國海證券紅塔證券中原證券-200%中信證券華泰證券國泰君安招商證券中國銀河中信建投廣發(fā)證券中金公司申萬宏源光大證券東方證券方正證券國元證券中泰證券浙商證券信達(dá)證券華安證券海通證券東興證券首創(chuàng)證券國聯(lián)證券西南證券國海證券紅塔證券中原證券

60%55%50%45%40%35%2023年歸母凈利潤 同比（右

30%

20132014201520162017201820192020202120222023營業(yè)收入CR5 歸母凈利潤C(jī)R5數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，；注：以25家上市券商為樣本。輕資本業(yè)務(wù)受制于市場活躍度仍有承壓經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：交易下滑費(fèi)率下行致使收入承壓，ETF優(yōu)勢顯著2023仍呈現(xiàn)震蕩狀態(tài)，市場交易活躍度維持低迷，全年日均股票成交額同比-5.3%至8,7642020年-22.8%至11,383+金份額同比-31.6%至2,955億份，創(chuàng)下2021年來歷史新低水平。10,5849,2528,4798,7645,200圖7.2023年場均票額同比-5.3% 圖8.2023年業(yè)成股+合10,5849,2528,4798,7645,20012,00010,0008,000

12,000億份10,000億份8,0000

2019

2020

2021

2022

2023

6,0004,0002,0000日均股票成交額（億元）數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，以2023-12.2%580.71360.7283.6972.54-15.0%、62.1%14.4%12.5%活躍度下行疊加費(fèi)率下降共同致使代買收入和席位租賃收入下滑，基金市場低迷背景下代銷收入亦有一定下滑。表表2.2023年?duì)I業(yè)收入前十大券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入規(guī)模及結(jié)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

收入規(guī)模（億元） 收入增速 收入結(jié)構(gòu)證券公司凈收入（億元）代買席位代銷代買席位代銷代買席位代銷中信證券102.2359.3914.7416.94-16.7%14.4%0.6%58.1%14.4%16.6%華泰證券59.5940.357.096.46-13.3%-13.8%-33.3%67.7%11.9%10.8%國泰君安67.9042.138.577.18-13.7%-8.0%-7.9%62.0%12.6%10.6%中國銀河55.0242.352.374.70-13.7%-17.1%-25.8%77.0%4.3%8.5%廣發(fā)證券58.1035.449.027.90-13.1%-8.4%1.6%61.0%15.5%13.6%中信建投55.6327.1711.268.16-11.8%-15.6%4.6%48.8%20.2%14.7%中金公司45.3022.878.7512.55-18.2%-20.0%3.5%50.5%19.3%27.7%海通證券38.3024.877.392.45-17.4%-16.0%-29.2%64.9%19.3%6.4%申萬宏源43.3428.206.531.95-16.6%-26.4%-29.4%65.1%15.1%4.5%招商證券55.3137.957.964.25-15.9%-14.5%-24.0%68.6%14.4%7.7%合計(jì)580.71360.7283.6972.54-15.0%-11.3%-9.5%62.1%14.4%12.5%數(shù)據(jù)來源：，各券商2023年報(bào)，；注：以2023年?duì)I業(yè)收入排名為序ETF2023+金銷售保有量前100機(jī)構(gòu)中，券商合計(jì)規(guī)模14256/同比分別/1.4/4.2pct2022年以ETF進(jìn)一步搶占財(cái)圖9.權(quán)益金售有前100各機(jī)規(guī)（元） 圖10.權(quán)益金售有前100中類構(gòu)場額0

億元億元5861257064212782721130827161384778014256145011504914385132821221528868294762782425283229272022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4銀行 第三方構(gòu) 券商 保險(xiǎn)

90%60%50%40%30%20%10%

0.8%0.8%16.8%0.8%16.9%1.0%17.9%1.0%19.6%1.1%21.0%19.4%19.9%19.6%18.8%18.0%38.6%39.0%38.0%35.8%33.8%2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4銀行 第三方構(gòu) 券商 保險(xiǎn)數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)協(xié)會(huì)， 數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)協(xié)會(huì)，圖11.非貨金售有前100各機(jī)規(guī)（元 圖12.非貨金售有前100中類構(gòu)場額0

億元億元73714378779145389301522293616285102817394260372812229634288292873838927390123920938181382932022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4銀行 第三方機(jī)構(gòu) 券商 保險(xiǎn)

60%50%40%30%10%

0.5%0.5%9.2%0.5%9.2%0.6%9.4%0.6%10.1%0.6%10.7%16.7%17.9%18.3%17.9%17.6%25.0%24.8%24.2%23.7%23.5%2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4銀行 第三方構(gòu) 券商 保險(xiǎn) 合計(jì)數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)協(xié)會(huì)， 數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)協(xié)會(huì)，投行業(yè)務(wù)：階段性收緊下短期承壓，頭部機(jī)構(gòu)具備顯著優(yōu)勢階段性收緊IPO政策致使市場股權(quán)融資規(guī)模大幅下滑，券商債承規(guī)模保持良好增長。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年全市場股權(quán)融資規(guī)模11,344億元，同比-32.8%，其中IPO、再融資規(guī)模分別為3,565、7,779億元，同比分別-39.2%、-29.4%，2023下半年來股權(quán)融資節(jié)奏大幅放緩；2023年券商債券承銷規(guī)模同比+25.5%，債權(quán)融資業(yè)務(wù)保持良好增長。圖13.2023年場權(quán)資大幅滑 圖14.2023年商券銷同比長 02020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H12023H2券商債券承銷規(guī)模（億元）數(shù)據(jù)來源：，；注：以上市日統(tǒng)計(jì)。 數(shù)據(jù)來源：，政策收縮致使投行業(yè)務(wù)收入有較大承壓，頭部券商依然具備顯著領(lǐng)先優(yōu)勢。25家上市券商2023年合計(jì)投行凈收入358.63億元，同比大幅下滑24.7%；從競爭格局來看，頭部券商和中小券商投行凈收入差距顯著，中信證券、、中金公司、國泰君安、海通證券2023年投行凈收入分別達(dá)62.93、47.96、37.02、36.88、34.212517.5%、13.4%10.3%10.3%、9.5%，CR5CR1061.1%、85.2%。圖15.上市商2023年行入大下滑 億元70 40%億元60 20%500%40-20%30-40%2010 -60%0 -80%2023年投凈收入 同比（）數(shù)據(jù)來源：，收入高集中度背后邏輯在于業(yè)務(wù)規(guī)模的高集中度，頭部券商IPO市場份額持續(xù)保持遙遙領(lǐng)先。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年中信證券、海通證券、、中金公司、國泰君安IPO承銷規(guī)模分別達(dá)473.47、466.15、382.91、306.22、305.94億元，位居行業(yè)前五名，市場份額分別達(dá)13.8%、13.6%、11.2%、8.9%、8.9%；近年來頭部券商憑借平臺(tái)、人才、項(xiàng)目儲(chǔ)備等優(yōu)勢在IPO業(yè)務(wù)中攫取了較高的市場份額，全面注冊制正式落地后，預(yù)計(jì)IPO強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)或?qū)⒗^續(xù)強(qiáng)化。表3.IPO業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出向頭部券商集中的的馬太效應(yīng)（單位：億元）2020A2021A2022A2023ATOP10IPO規(guī)模市場份額TOP10IPO規(guī)模市場份額TOP10IPO規(guī)模市場份額TOP10IPO規(guī)模市場份額券商券商券商券商中信建投819.8118.8%中信證券767.5215.7%中信證券1,480.3526.3%中信證券473.4713.8%海通證券596.0613.7%中金公司721.6814.8%中金公司736.0713.1%海通證券466.1513.6%中信證券397.349.1%中信建投511.3010.5%中信建投556.909.9%中信建投382.9111.2%中金公司390.759.0%海通證券309.496.3%海通證券381.266.8%中金公司306.228.9%華泰聯(lián)合239.535.5%華泰聯(lián)合298.366.1%國泰君安340.676.0%國泰君安305.948.9%國金證券164.343.8%國泰君安223.304.6%華泰聯(lián)合312.785.5%民生證券200.675.8%招商證券142.663.3%民生證券181.303.7%安信證券147.022.6%華泰聯(lián)合149.834.4%民生證券120.612.8%招商證券181.233.7%國信證券139.652.5%國信證券86.732.5%國泰君安117.712.7%國信證券134.882.8%民生證券123.732.2%中泰證券78.922.3%光大證券108.652.5%東方投行134.072.7%申萬宏源123.402.2%申萬宏源77.082.2%CR52,44356.1%CR52,60853.4%CR53,49562.0%CR51,93556.4%CR103,09771.1%CR103,46370.9%CR104,34277.0%CR102,52873.6%數(shù)據(jù)來源：，；注：以上市日統(tǒng)計(jì)。釋放奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。頭部商行有多保代代的業(yè)才

8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0 0.0%保代人數(shù) 市占率右）數(shù)據(jù)來源：Choice，2.3資管業(yè)務(wù)：通道類業(yè)務(wù)加速轉(zhuǎn)型，積極布局公募賽道定向資管規(guī)模持續(xù)壓降，集合資管受市場波動(dòng)及大集合改造下降。截至2023年末，券商私募資管總規(guī)模（含券商私募子管理規(guī)模）為59,251億元，同比下降13.8%，其中定向資管、集合資管分別27,118、25,928億元，同比分別-12.7%、-18.5%。分公司來看，行業(yè)格局保持較為穩(wěn)定，據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的2023年四季度券商資管月均規(guī)模排名，中信證券、國君資管、分別以7,479、3,536、3,471億元的規(guī)模位居行業(yè)前三。圖17.2023年券私資模同比-13.8%（元） 圖18.2023Q4券私資月規(guī)模二家億）140,0000

2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)協(xié)會(huì)，市場震蕩致使參控股公募基金利潤貢獻(xiàn)度有所下滑，但券商仍在加速布局公募賽道。受公募基金公司業(yè)績下滑及券商整體業(yè)績上升影響，參控股公募基金公司對(duì)券商業(yè)績的貢獻(xiàn)度雖有所下滑但仍起到重要作用，大中型券商中，2023年廣發(fā)證券旗下兩大公募基金對(duì)其歸母凈利潤貢獻(xiàn)度達(dá)到26.2%，東方證券旗下匯添富基金和東證資管對(duì)其歸母凈利潤貢獻(xiàn)度達(dá)到36.0%，旗下兩大公募基金對(duì)其歸母凈利潤貢獻(xiàn)度達(dá)到17.5%，成為券商業(yè)績的重要貢獻(xiàn)來源。目前多家券商正在申請公募牌照，加速布局公募賽道，公募基金有望為券商持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績來源。表表4.公募基金子公司成為券商業(yè)績的重要貢獻(xiàn)來源（億元）證券公司 旗下基金公司 持股比例

基金公司凈利潤 對(duì)母公司利潤貢獻(xiàn)率2023A 2022A 同比 2023A 2022A 同比（pct）

廣發(fā)金 54.5% 19.50 21.34 -8.6%易方基金 22.7% 33.82 38.37 -11.9%匯添基金 35.4% 14.15 20.94 -32.4%東證管 100.0% 4.91 8.28 -40.7%

26.2% 25.6% 0.5836.0% 52.1% -16.10中信券 華夏金 62.2% 20.13 21.63 -6.9% 6.3% 6.3% 0.04博時(shí)金 49.0% 15.11 17.24 -12.4%海通證券

招商金 45.0% 17.53 18.13 華泰瑞金 49.0% 5.02 3.79 南方金 41.2% 20.11 17.71 13.6%富國金 27.8% 18.14 20.66 海富基金 51.0% 4.17 4.57

17.5% 20.6% -3.128.4% 8.3% 0.1471.1% 12.3% 58.72國泰安 華安金 51.0% 9.50 10.31 -7.9% 5.2% 3.9% 1.32申萬信金 67.0% 0.85 1.34 -36.3%

富國金 27.8% 18.14 20.66 大成金 25.0% 4.05 4.17 光大德基金 55.0% 0.89 1.05

12.2% 23.8% -11.613.5% 5.1% -1.57國海券 國海蘭林金 51.0% 1.76 2.45 -28.3% 27.4% 50.1% -22.73中泰券 萬家金 60.0% 3.60 3.29 9.6% 12.0% 27.3% -15.29 銀華基金 44.1% 6.36 8.17 -22.2% 46.6% 116.2% -69.64數(shù)據(jù)來源：，各公司年報(bào)，自營投資為主的重資本業(yè)務(wù)有所修復(fù)信用業(yè)務(wù)：兩融順應(yīng)市場略有下滑，股質(zhì)規(guī)模持續(xù)壓降202316,058-0.8%；20233,493億4.4%27,572圖19.2023年場融額略降 圖20.2023年場票押持續(xù)降 25,00020,00015,00010,0005,000

4,6004,4004,2004,0003,8003,6003,4003,2003,000

8.0%億股7.5%億股7.0%6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%2021-05-142021-07-022021-05-142021-07-022021-08-202021-10-082021-11-262022-01-142022-03-042022-04-222022-06-102022-07-292022-09-162022-11-042022-12-232023-02-102023-03-312023-05-192023-07-072023-08-252023-10-132023-12-01億元2019-012019-03億元2019-012019-032019-052019-072019-092019-122020-022020-042020-062020-092020-112021-012021-032021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-072022-092022-112023-022023-042023-062023-082023-10兩融余額(億元) 2022年日均兩融均值 市場質(zhì)股數(shù) 占總股比重右）數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，上市券商融出資金規(guī)模同比略有增長。截至2023年末，25家上市券商合計(jì)融出資金規(guī)模同比+7.6%至10,535億元；其中，中信證券、、中國銀河、廣發(fā)證券、國泰君安年末融出資金規(guī)模分別為1,187、1,123、912、911、898億元，同比分別+11.0%、+11.6%、+8.2%、+10.0%、+3.0%，位居上市券商前五名。圖21.上市商2023年融金規(guī)有增長 億元1,400 25%億元1,200

20%

15%10%5%0%0 -5%2023年末出資金 同比（）數(shù)據(jù)來源：，202325,821.0其中，中信證券、海通證券、國泰君安、中國銀河、2023年末股票質(zhì)押393.77263.77241.63209.41187.07+34.0%、-4.3%、+1.1%、+13.2%、+31.2%，位居上市券商前五名。圖22.上市商2023年股押式購額體降 億元億元02023年末票質(zhì)式回余額 同比（）

60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%數(shù)據(jù)來源：，3.2投資業(yè)務(wù)：市場改善帶動(dòng)收入回暖，金融資產(chǎn)延續(xù)擴(kuò)表20232022202320233002022-14.6%-21.3%-29.4%圖23.2023年益場體震蕩主 圖24.2023年益場現(xiàn)較2022年所善15%10%5%2023-012023-012023-012023-012023-022023-032023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-082023-082023-092023-102023-102023-112023-122023-12-5%-10%-15%-20%-25%

0%2022年漲跌幅 20232022年漲跌幅 2023年漲跌幅指創(chuàng)業(yè)板300滬深數(shù)-10%-15%-20%-25%-30%-35%上證指漲跌幅 滬深300漲跌幅 創(chuàng)業(yè)板漲跌幅數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，上市券商投資收入在低基數(shù)下同比有顯著改善，成為收入的核心貢獻(xiàn)來源。25家上市券商2023合計(jì)投資收入同比+48.7%至1,155億元，成為收入核心來源；分公司來看，頭部券商投資收入居前，其中，中信證券、、中金公司、申萬宏源、國泰君安2023年投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益分別為224.87、142.55、105.90、95.51、95.05億元，位居上市券商前五名，同比分別+22.8%、+96.7%、-0.1%、+63.9%、+22.2%；部分中小券商彈性更大，其中，中泰證券、海通證券、東興證券等公司投資收入扭虧為盈，大幅增厚業(yè)績表現(xiàn)。圖25.上市商2023年資入整體顯改善 億元250億元20015010050中信證券華泰證券中金公司申萬宏源國泰君安招商證券中國銀河中信建投廣發(fā)證券東方證券中泰證券光大證券方正證券國元證券西南證券國聯(lián)證券首創(chuàng)證券信達(dá)證券浙商證券海通證券華安證券東興證券中原證券國海證券紅塔證券0中信證券華泰證券中金公司申萬宏源國泰君安招商證券中國銀河中信建投廣發(fā)證券東方證券中泰證券光大證券方正證券國元證券西南證券國聯(lián)證券首創(chuàng)證券信達(dá)證券浙商證券海通證券華安證券東興證券中原證券國海證券紅塔證券-502023 2022數(shù)據(jù)來源：，；注：投資收入=投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益202325家50,331202236,244795、、1,8222022、-1.1%、+14.2%、+162.6%司來看，頭部券商金融資產(chǎn)規(guī)模顯著領(lǐng)先，2023年末中信證券、、國泰君安、、金融資產(chǎn)規(guī)模分別為7,157、4,800、4,722、3,840、3,679億元，較2022年末分別+19.1%、+16.8%、+18.6%、+13.0%、+20.7%，規(guī)模位居上市券商前五名。表5.上市商2023年金產(chǎn)規(guī)及結(jié)（位億元） 公司交易性金融資產(chǎn)債權(quán)投資其他債權(quán)投資其他權(quán)益工具投資金融資產(chǎn)合計(jì)環(huán)比年初中信證券6,2500812957,15719.1%華泰證券480016.8%國泰君安3,72636941194,72218.6%申萬宏源2,365357347063,84013.0%招商證券2,78777081773,67920.7%廣發(fā)證券2,16111,393573,61219.3%中國銀河2,062239744523,5108.9%中金公司2,847065603,5034.2%海通證券2,21368613802,9748.4%中信建投2,142075712,90012.4%東方證券97116908631,95816.9%光大證券7533642191,2201.7%方正證券56104141298722.4%國元證券22631464072111.6%中泰證券38516262196821.0%東興證券2030363466125.3%浙商證券419082050111.7%國聯(lián)證券3900713649713.7%西南證券324011274436.4%華安證券276231181142817.8%信達(dá)證券2920131342642.9%紅塔證券13501672833119.7%首創(chuàng)證券1800113029312.9%國海證券1990881287-0.9%中原證券2431402482.9%合計(jì)36,24479511,4691,82250,33114.1%數(shù)據(jù)來源：，202320232023+14.7%40,6975,2149,40322,1095,1734,011+37.8%+12.6%+2.3%+1.2%，分別凈增加2,579、2,469、、4947.4%2.2%0.9%202323.1%54.3%12.7%+3.87-1.02、-1.54、-1.31pct，股票類資產(chǎn)成為頭部券商增加資產(chǎn)配置的主要品種。表6.股票是2023年頭部券商金融資產(chǎn)擴(kuò)容的主要方向（億元）公司股票債券基金其他合計(jì)2023202220232022202320222023202220232022中信證券2,3041,8852,9952,4334814631,3771,2327,1576,012華泰證券1,2371,0302,6212,3338416301001164,8004,108國泰君安7105362,5532,1291,0959703643464,7223,981申萬宏源1,2013981,9862,0193684472865343,8403,397招商證券5852822,4662,0984175012121673,6793,049廣發(fā)證券4312592,0841,8886666314322503,6123,028中國銀河7555322,0872,0422703093983403,5103,224中金公司1,4011,2511,5581,48253060415233,5033,361海通證券4373641,9231,6034063982073792,9742,744中信建投3432871,8361,6131001056205762,9002,580合計(jì)9,4036,82422,10919,6405,1735,0564,0113,96340,69735,483占比股票債券基金其他合計(jì)2023202220232022202320222023202220232022中信證券32.2%31.4%41.9%40.5%6.7%7.7%19.2%20.5%100%100%華泰證券25.8%25.1%54.6%56.8%17.5%15.3%2.1%2.8%100%100%國泰君安15.0%13.5%54.1%53.5%23.2%24.4%7.7%8.7%100%100%申萬宏源31.3%11.7%51.7%59.4%9.6%13.2%7.4%15.7%100%100%招商證券15.9%9.3%67.0%68.8%11.3%16.4%5.8%5.5%100%100%廣發(fā)證券11.9%8.6%57.7%62.4%18.4%20.8%12.0%8.3%100%100%中國銀河21.5%16.5%