2024年有色金屬行業(yè)分析 聯(lián)合資信

2024年有色金屬行業(yè)分析2024年有色金屬行業(yè)分析2023年以來，追求安全避險成為全球經(jīng)濟發(fā)展新趨勢，除金銀貴金屬外，海外基本金屬2023年價格普遍呈加工費自2023年三季度起經(jīng)歷暴跌，銅價自風險加劇，美聯(lián)儲加息持續(xù)，疊加歐美銀行風險事件、美國債務(wù)上限危機以及國際局加息持續(xù)、通脹壓力仍然存在、全球經(jīng)濟增速放緩以及下游需求恢復不及預期等因素中國有色金屬工業(yè)穩(wěn)中向好態(tài)勢日趨明顯，光伏、風電、新能源汽車、動力及儲在房地產(chǎn)領(lǐng)域的消費或繼續(xù)呈放緩態(tài)勢，但光伏、風電、動力及儲能電池、新能源汽車和交通工具輕量化等領(lǐng)域仍為有色金屬消費的增長點，主要有色金屬產(chǎn)品價格有望中國作為全球最大的精煉銅消費國，來自傳統(tǒng)行業(yè)及新能源產(chǎn)業(yè)的需求對國際銅價形成一定支撐；但作為全球最大的精煉銅生產(chǎn)國，銅礦資源匱乏且稟賦不足，對海以及存在新建冶煉產(chǎn)能投產(chǎn)企業(yè)的盈利能力和運營狀況保持關(guān)注。資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理多家頭部礦企下調(diào)產(chǎn)量規(guī)劃）疊加新建冶煉產(chǎn)能資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理2023－2025年，全球銅礦山項目處于集中投產(chǎn)階段，但部分在建項目進度較緩、資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理同時，歐美通貨膨脹高企、美聯(lián)儲快速加息、美國國債價格下跌但收益率上行，對鋁端供應、需求、價格、庫存等多方擾動。需求方面，電解鋁通過加工后制成鋁型材、鋁管材、鋁棒等產(chǎn)品，終端消費以建對中國鋁材出口產(chǎn)生一定影響，中國全年未鍛軋鋁及鋁材出口量同比下降13.90%至限；但隨著光伏和新能源汽車等消費增長逐步抵消地產(chǎn)周期疲弱帶來的需求減量，預下游鉛酸蓄電池產(chǎn)品出口表現(xiàn)較好，推動中國資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理游鉛錠銷售不佳，國內(nèi)大部分再生鉛企業(yè)呈虧損狀態(tài)；下半年在行業(yè)下游終端鉛蓄電消費方面，鉛酸蓄電池仍是中國精鉛初級消費中最主要的產(chǎn)品，其次是鉛合金和礦山貧化、安環(huán)成本投入以及下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展等因素，鋅礦產(chǎn)出在一定周期內(nèi)處于持續(xù)資料來源：公開資料，聯(lián)合資信整理資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理降息周期下，海外消費邊際改善，全球需求或得到修復，供需或趨于緊平衡狀態(tài)，鋅全球主要央行降息預期增強，疊加各國央行黃金配置熱潮延續(xù)，以及金飾消費需求的落；二季度，硅谷銀行事件、美國債務(wù)上限危機等風險因素推高黃金避險需求，金價資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理國人民銀行和波蘭國家銀行為購金手筆最大的央行買家，烏茲別克斯坦央行與哈薩克活成本危機影響，歐洲地區(qū)金條和金幣投資大幅下跌，導致全球投資需求放緩，全年作為資源類行業(yè)，黃金礦產(chǎn)資源保有量在很大程度上決定了黃金企業(yè)的發(fā)展空間枯竭、資源接替困難的情況，境內(nèi)有限的礦產(chǎn)資源逐步成為黃金行業(yè)發(fā)展的瓶頸；同行購金量創(chuàng)歷史紀錄，金價在強美元周期中仍保持高位，黃金作為央行增量儲備的主要配置方向之一，為金價提供有力支撐。2024年，美稀土是不可再生的重要戰(zhàn)略資源，是改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)及國防科技工業(yè)不可或缺的關(guān)鍵元素。作為稀土大國，中國稀土資源儲量居世界第一。根據(jù)美國地由于稀土資源的過快開采和消耗，中國對于國內(nèi)稀土開采與分離進行嚴格的額度控制。2023年，工信部與自然資源部下達稀土開采表12024年稀土開采、冶煉分離總量控）（12資料來源：公開資料，聯(lián)合資信整理資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理國稀土行業(yè)加速推進新一輪整合，產(chǎn)業(yè)發(fā)展進入由中國稀土集團、中國北方稀土（集管理委員會以及國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會的批復。本次劃轉(zhuǎn)完成后，廣東稀土如風電、光伏裝機規(guī)模攀升，新能源汽車的滲透率提高以及機器人相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展獲得土行業(yè)仍需克服稀土初級產(chǎn)品產(chǎn)能過剩、具備技術(shù)領(lǐng)先和高附加值的稀土產(chǎn)品較少，業(yè)轉(zhuǎn)向全面供應過剩，精煉鎳供大于求，鎳價自高位理性回落，整體呈下行態(tài)勢。進入2024年后，鎳價有所回升，但整體仍存下鎳具有較好的耐腐蝕、耐高溫、防銹等性能，因此被廣泛應用到不銹鋼和合金鋼中國為全球不銹鋼生產(chǎn)大國，紅土鎳礦冶煉的高鎳鐵系不銹鋼主要原料之一，國內(nèi)鎳礦資源較為匱乏且多為硫化礦，每年需進口大量鎳砂礦及精礦以滿足國內(nèi)需求。使得原生鎳供應過剩，鎳價自高位理性回落，整體呈下降趨勢。下游不銹鋼庫存創(chuàng)歷資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理中國鈷資源匱乏，鈷礦品位較低，鈷礦產(chǎn)量在全球范圍內(nèi)占比低，但中國是全球高能量密度的動力鋰電池產(chǎn)生巨大的需求。動力鋰電池中三元鋰因為含鈷而有著更高的能量密度，受到市場的高度認可，需求量和市場份額較高，進而帶動其正極材料的需求上升，刺激鈷鹽需求。未來，全球范圍內(nèi)純電動汽車仍有望保持增長，中國正全銷售價格方面，近年來鈷鹽價格波動的速度和幅度均較大。202格仍處于波動下行區(qū)間，截至2024年2月底，國產(chǎn)四氧化三鈷(≥72%）和國產(chǎn)硫酸鈷(≥20.5%）價格分別為132.50元/千克和31.65元/千克。展望2024年，鈷行業(yè)仍處于供應過剩的狀態(tài)，價格下滑的趨勢未有明顯改觀，隨著全球電動汽車行業(yè)的發(fā)展趨資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理鋰金屬現(xiàn)已邁入全球重要工業(yè)金屬之列，全球鋰資源豐富，但中國鋰資源仍以進全球鋰資源豐富且分布廣泛，主要以鹵水型礦床和硬巖型礦床的形式存在。根據(jù)鋰資源可通過初步提取后，經(jīng)過多次加工成為電池級碳酸鋰、電池級氫氧化鋰等能源汽車近年來進入加速發(fā)展期，受前期產(chǎn)能釋放速投放影響，行業(yè)集中度同比有所降低。中國現(xiàn)已成為全球氫氧化鋰的最大生產(chǎn)國和資源供應緊張疊加PLS（PilbaraMineralsLimited）鋰精礦多次擴產(chǎn)，下游新能源汽車增速放緩，供需失衡導致中國電池級碳酸鋰價格快速下滑；進入二季度后，部分工廠因成本倒掛減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，整體開工率下滑，導致市場呈現(xiàn)階段性供不應求，電池級碳酸鋰價格止跌并回升至27.05資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理礦產(chǎn)資源是經(jīng)濟社會發(fā)展的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，在全球能源轉(zhuǎn)型中的作用至關(guān)重要。對于有色金屬礦采選業(yè)企業(yè)來說，其核心競爭力體現(xiàn)在礦產(chǎn)儲量及礦石品位上。備以求可持續(xù)發(fā)展。一方面，礦山資源儲備將占用大量資金，全球大型及超大型優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)減少，以合理價格獲得高品位易開采礦山存在較大難度；另一方面，部分礦業(yè)資戰(zhàn)略性關(guān)鍵礦產(chǎn)供應安全逐漸成為大國博弈的關(guān)注焦點，中國擁有全球最大的礦的升級革新，提升工業(yè)資源綜合利用與再生資源利用價值，部分高能耗、高排放企業(yè)的運營生產(chǎn)及產(chǎn)能擴張或面臨更多政策限制，轉(zhuǎn)型升級也將使有色金屬企業(yè)用能及去碳成本上升。全球礦業(yè)企業(yè)近年來受到能源及大宗價格上漲、低品位礦山占比提升、技術(shù)熟練工人短缺、通脹壓力外溢、礦業(yè)稅攀升、匯率影響等因素導致成本高企。另有色金屬行業(yè)產(chǎn)品價格伴隨宏觀經(jīng)濟發(fā)展變動而發(fā)生震蕩，金屬價格受全球經(jīng)濟學的貿(mào)易模式、合理的資金周轉(zhuǎn)以及大宗商品套期保值管理或?qū)⒂兄谄髽I(yè)在一定程