債市情緒面：利率新低多空觀點(diǎn)分歧加大

正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u賣方市場 4賣方市場情緒指數(shù)與利率債：情緒指數(shù)有所上升，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)普遍中性偏多 4信用債：資產(chǎn)荒邏輯短期難逆轉(zhuǎn)、債牛演繹的重心或轉(zhuǎn)向信用板塊 5可轉(zhuǎn)債：本周機(jī)構(gòu)整體持中性觀點(diǎn) 6買方市場 6買方市場情緒指數(shù)上升 6換手率 72.3 杠桿率：降至107.71% 8國債期貨 8一級市場發(fā)行 9風(fēng)險(xiǎn)提示： 圖表目錄圖表1賣方市場情緒指數(shù)與利率走勢（單位：%） 5圖表2市場關(guān)注點(diǎn)與信用利差走勢（單位：BP） 5圖表3市場情緒變化與中證轉(zhuǎn)債指數(shù) 6圖表4買方市場情緒指數(shù)與利率走勢（單位：%） 6圖表530Y國債換手率（單位：%） 7圖表610Y國開債換手率（單位：%） 7圖表72022年12月以來利率債換手率（單位：%） 8圖表8銀行間債市杠桿率（單位：%，周） 8圖表9T主力合約成交多空比 9圖表10TS主力合約成交多空比 9圖表TF主力合約成交多空比 9圖表12國債平均認(rèn)購倍數(shù) 10圖表13地方債平均認(rèn)購倍數(shù) 10圖表14債券型基金發(fā)行規(guī)模（單位：億元） 10圖表15理財(cái)類發(fā)行與到期數(shù)量（單位：只） 賣方市場點(diǎn)普遍中性偏多0.000.40。市場觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)有效需求仍不足，利率結(jié)構(gòu)性問題受關(guān)注。本周機(jī)構(gòu)整體持偏多觀點(diǎn)，5家中性，35家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)偏多，關(guān)鍵詞：資金面寬松有望階段延續(xù)，供給擔(dān)憂暫緩，經(jīng)濟(jì)有效需求仍不足，曲線或牛陡；11家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)中性，關(guān)鍵詞：宏觀內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜，匯率約束對短端下行產(chǎn)生壓力，利率結(jié)構(gòu)性問題受關(guān)注；3家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)偏空，關(guān)鍵詞：基于高頻宏觀擴(kuò)散指數(shù)對資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行預(yù)測顯示利率有望回升，牛市對基本面與資金面表現(xiàn)鈍化，年內(nèi)供給量仍不低。華安觀點(diǎn)：債市供給壓力擔(dān)憂暫緩，利率仍可能低位運(yùn)行10Y2.20%關(guān)口。圖表1賣方市場情緒指數(shù)與利率走勢（單位：%）資料來源：，信用板塊市場熱詞：資產(chǎn)荒邏輯短期難逆轉(zhuǎn)、債牛演繹的重心或轉(zhuǎn)向信用板塊#結(jié)束“資產(chǎn)荒”主要在于社會整體融資需求提高；#理財(cái)類機(jī)構(gòu)或面臨更迫切的配置需求。圖表2市場關(guān)注點(diǎn)與信用利差走勢（單位：BP）5351城投債"統(tǒng)借統(tǒng)還"模式、49 資產(chǎn)荒行情持續(xù)47454341 39 策略占優(yōu)37353331

信用利差(3YAA中票-3Y國開)資產(chǎn)荒延續(xù)，啞鈴型組合價(jià)值更優(yōu)略更佳

超長期信用債，城投債"統(tǒng)借統(tǒng)還"模式、資產(chǎn)荒持續(xù)信用債供給或難放量、城投債資產(chǎn)荒延續(xù)29 城投債下沉空間有限、久27 期型策略占優(yōu)2523211917

資產(chǎn)荒邏輯短期難逆轉(zhuǎn)、債牛演繹的重心或轉(zhuǎn)向信用板塊02/2302/2702/2903/0403/0603/0803/1203/1403/1803/2003/2203/2603/2804/0104/0304/0804/1004/12資料來源：，中國貨幣網(wǎng)，注：2023年8月28日起中短期票據(jù)曲線合并調(diào)整可轉(zhuǎn)債：本周機(jī)構(gòu)整體持中性觀點(diǎn)本周機(jī)構(gòu)整體持中性觀點(diǎn)，7家中性。21%機(jī)構(gòu)均持中性態(tài)度，關(guān)鍵詞：目前股市有供求關(guān)系、生態(tài)改善等有利條件，但短期仍有業(yè)績期、地緣等擾動。圖表3市場情緒變化與中證轉(zhuǎn)債指數(shù)賣方市場情緒指數(shù)（右軸） 中證轉(zhuǎn)債（左軸）422420418416414412410408資料來源：，買方市場買方市場情緒指數(shù)上升4190.974120.01。從換手率來看，國債換手率上升，國開債換手率上升。4（單位：%）3.002.902.802.702.602.502.402.302023-012.202023-01

中債國債到期收益率（左軸） 買方市場情緒指數(shù)（右軸

2.502.001.501.002024-040.502024-04資料來源：，換手率30Y國債換手率上升，4199.94%4123.34pct，191.271.44%4120.20pct0.08pct。圖表530Y國債換手率（單位：%）資料來源：，圖表610Y國開債換手率（單位：%）2024 2023 202212%10%8%6%4%2%0%0 25 50 75 100 125 150 175 200 225 250資料來源：，7202212（%）利率債換手率1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%2022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04資料來源：，2.3 107.71%截止4月19107.71%，6.587.96%。圖表8銀行間債市杠桿率（單位：%，周）2024 2023 2022 20211111091071050 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40 44 48 52資料來源：，國債期貨國債期貨方面，本周T2406合約成交多空比上升。截止4月19日，T主力4月19日成交多空比為0.99；TS2406與TF2406合約多空比分別為0.99和0.93。圖表9T主力合約成交多空比1.61.51.41.31.21.11.00.90.80.723/013/02030.623/013/0203資料來源：，圖表10TS主力合約成交多空比1.61.51.41.31.21.11.00.90.80.723/013/02030.623/013/0203資料來源：，圖表11TF主力合約成交多空比1.81.61.41.21.00.80.623/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/040.423/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/04資料來源：，一級市場發(fā)行一級市場發(fā)行方面，4月19日國債平均認(rèn)購倍數(shù)為2.03，處于7.7%分位點(diǎn)；地方債平均認(rèn)購倍數(shù)31.29，處于89.5%分位點(diǎn)；據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月15日至4月19日，理財(cái)類共發(fā)行304只，到期566只。圖表12國債平均認(rèn)購倍數(shù)654 3212022-0122-022-032022-0122-022-0304資料來源：，圖表13地方債平均認(rèn)購倍數(shù)454035302520151052022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-0402022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04資料來源：，圖表14債券型基金發(fā)行規(guī)模（單位：億元）3002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04資料來源：，圖表15理財(cái)類發(fā)行與到期數(shù)量（單位：只）發(fā)行量 到期量10002022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09202