貨幣供應(yīng)量已不宜作為當(dāng)前我國貨幣政策的中介目標(biāo)

貨幣供應(yīng)量已不宜作為當(dāng)前我國貨幣政策的中介目標(biāo)一、概述貨幣供應(yīng)量作為我國貨幣政策的中介目標(biāo)，其可行性近年來受到質(zhì)疑。自1996年正式引入貨幣供應(yīng)量中介目標(biāo)以來，其在指標(biāo)可控性、可測性和與最終目標(biāo)關(guān)聯(lián)度上的表現(xiàn)與預(yù)期存在較大差距。實(shí)踐中，貨幣供應(yīng)量的目標(biāo)值鮮有實(shí)現(xiàn)，引發(fā)了學(xué)術(shù)界對(duì)貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑的爭議。新金融環(huán)境下的金融創(chuàng)新削弱了貨幣供應(yīng)量的可控性，貨幣流通速度下降也影響了其與物價(jià)、就業(yè)增長等宏觀目標(biāo)的相關(guān)性。貨幣供應(yīng)量是否仍適合作為我國貨幣政策的中介目標(biāo)，需要進(jìn)行認(rèn)真審視。1.簡述貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的歷史背景與理論基礎(chǔ)。貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的歷史背景可以追溯到20世紀(jì)。在那個(gè)時(shí)候，全球主要經(jīng)濟(jì)體普遍采用凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，該理論認(rèn)為貨幣供應(yīng)量的調(diào)控可以有效影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，如投資、消費(fèi)和就業(yè)等。在此背景下，貨幣供應(yīng)量成為了貨幣政策的核心工具，各國央行紛紛將其設(shè)定為主要的中介目標(biāo)。在理論上，貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的合理性主要基于貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。根據(jù)傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論，貨幣供應(yīng)量的增減會(huì)直接影響物價(jià)水平和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。央行通過調(diào)整貨幣供應(yīng)量，可以影響市場利率，進(jìn)而影響投資和消費(fèi)，最終調(diào)控經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹。貨幣供應(yīng)量相對(duì)易于量化和監(jiān)測，為央行制定和執(zhí)行貨幣政策提供了便利。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融市場的深化，貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的適用性逐漸受到質(zhì)疑。尤其是在我國，隨著利率市場化和金融創(chuàng)新的不斷推進(jìn)，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制變得更加復(fù)雜和多元。在當(dāng)前的貨幣政策框架中，貨幣供應(yīng)量已不宜再作為唯一的中介目標(biāo)，而應(yīng)與其他金融指標(biāo)相結(jié)合，共同構(gòu)成貨幣政策的調(diào)控體系。2.提出當(dāng)前中國貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)，以及貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的局限性。隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和全球化進(jìn)程的加速，中國貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)日益增多。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性和多元化使得貨幣政策的制定和執(zhí)行變得更為困難。傳統(tǒng)的以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的貨幣政策可能無法充分考慮到不同經(jīng)濟(jì)部門、不同地區(qū)的差異性，導(dǎo)致貨幣政策的效果不盡如人意。全球經(jīng)濟(jì)的深度融合使得中國貨幣政策需要更多地考慮外部因素。例如，全球貿(mào)易環(huán)境的變化、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的調(diào)整等都可能對(duì)中國貨幣政策產(chǎn)生影響。在這種情況下，僅僅關(guān)注貨幣供應(yīng)量可能無法全面把握國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，從而影響到貨幣政策的有效性。貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的局限性也日益顯現(xiàn)。貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量論，但在現(xiàn)實(shí)中，貨幣與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之間的關(guān)系遠(yuǎn)比理論模型要復(fù)雜。貨幣供應(yīng)量的變化不僅受到貨幣政策的影響，還受到經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)水平、金融市場發(fā)展等多種因素的影響。單純以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)可能無法全面反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際情況。當(dāng)前中國貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)以及貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的局限性使得我們需要重新審視貨幣政策的制定和執(zhí)行方式。未來，中國貨幣政策可能需要更多地關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)穩(wěn)定、金融穩(wěn)定等多重目標(biāo)，并綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具來實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)。同時(shí)，也需要加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合，以提高貨幣政策的有效性。二、貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的理論基礎(chǔ)與實(shí)踐貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的理論是隨著貨幣主義理論的興起而產(chǎn)生和發(fā)展的。凱恩斯主義者認(rèn)為貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制以利率為關(guān)鍵環(huán)節(jié)，主張將長期利率作為貨幣政策的中間目標(biāo)。隨著西方國家在20世紀(jì)70年代經(jīng)濟(jì)滯脹現(xiàn)象的普遍出現(xiàn)，凱恩斯主義的理論遭到了一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的批評(píng)和反對(duì)。主張宏觀干預(yù)政策無效的貨幣主義理論逐漸興起，貨幣供應(yīng)量目標(biāo)開始受到貨幣政策制定者的青睞。以米爾頓弗里德曼為代表的貨幣主義者在分析了貨幣供給對(duì)利率和物價(jià)水平影響的全過程的基礎(chǔ)上，認(rèn)為利率不適宜作為貨幣政策的中間目標(biāo)。他們認(rèn)為，由于時(shí)滯的存在，正確的政策可能在錯(cuò)誤的時(shí)間生效，加劇了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的幅度而不是熨平經(jīng)濟(jì)的周期。同時(shí)，貨幣主義者認(rèn)為凱恩斯主義者混淆了“貨幣數(shù)量”和“信用”這兩個(gè)不同的概念，指出利率并非貨幣的價(jià)格，而是信用的價(jià)格。弗里德曼等貨幣主義者在研究了貨幣的重要性之后，進(jìn)一步提出貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中間目標(biāo)，并提出了貨幣供給量增長率規(guī)則。其理由主要有：貨幣供給量通過直接影響人們的收入和支出，并由此影響經(jīng)濟(jì)社會(huì)的總供給和總需求，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生較為直接的影響只有穩(wěn)定貨幣的供給，才能有力地消除通貨膨脹中央銀行能夠控制貨幣供給量及其增減變化。1.貨幣供應(yīng)量與物價(jià)穩(wěn)定的關(guān)系：解釋貨幣供應(yīng)量如何通過影響物價(jià)水平來實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)。貨幣供應(yīng)量與物價(jià)水平之間存在著密切的關(guān)系。貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)主要通過影響物價(jià)水平來實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)。當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時(shí)，流通中的貨幣數(shù)量增多，導(dǎo)致貨幣購買力下降，從而推動(dòng)物價(jià)水平上漲。相反，當(dāng)貨幣供應(yīng)量減少時(shí)，流通中的貨幣數(shù)量減少，貨幣購買力上升，物價(jià)水平會(huì)相應(yīng)下降。貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)主要取決于基礎(chǔ)貨幣的改變，包括中央銀行的貨幣政策操作和其他非政策性因素的影響，如現(xiàn)金漏損率、商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備比率等。中央銀行通過調(diào)整貨幣供應(yīng)量來影響利率水平和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)。貨幣供應(yīng)量與物價(jià)水平的關(guān)系并非簡單的線性關(guān)系，還受到其他因素的影響，如貨幣流通速度、商品供求關(guān)系等。中央銀行在制定貨幣政策時(shí)需要綜合考慮各種因素，以實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)。2.貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系：分析貨幣供應(yīng)量如何影響經(jīng)濟(jì)增長，以及這種影響的傳導(dǎo)機(jī)制。貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長之間存在著緊密的聯(lián)系。貨幣供應(yīng)量作為經(jīng)濟(jì)體系中的流動(dòng)性體現(xiàn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有顯著的影響。一般來說，適度的貨幣供應(yīng)能夠刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，促進(jìn)投資和消費(fèi)，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。這種影響并不是線性的，貨幣供應(yīng)量的增加必須在一定的范圍內(nèi)才能發(fā)揮正面效應(yīng)。在傳導(dǎo)機(jī)制上，貨幣供應(yīng)量的增加首先會(huì)降低市場利率，提高資金的流動(dòng)性。低利率環(huán)境鼓勵(lì)企業(yè)和個(gè)人增加投資和消費(fèi)，從而刺激總需求。貨幣供應(yīng)量的增加還會(huì)通過信貸渠道影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，增加銀行貸款的供給，進(jìn)而促進(jìn)投資項(xiàng)目的實(shí)施和企業(yè)擴(kuò)張。如果貨幣供應(yīng)量增長過快，超出經(jīng)濟(jì)的實(shí)際需要，可能會(huì)引發(fā)通貨膨脹。通貨膨脹不僅會(huì)降低貨幣的購買力，還可能影響消費(fèi)者的預(yù)期，導(dǎo)致投資和消費(fèi)減少，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面影響。貨幣供應(yīng)量的調(diào)控需要精準(zhǔn)把握，既要避免過緊導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，也要防止過松引發(fā)通貨膨脹。在我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，貨幣供應(yīng)量的調(diào)控更應(yīng)注重質(zhì)量和效益，而非單純追求數(shù)量增長。通過優(yōu)化貨幣結(jié)構(gòu)，提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率，可以更好地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長與金融穩(wěn)定的雙重目標(biāo)。3.貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的國際經(jīng)驗(yàn)：比較不同國家在使用貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)時(shí)的成功與失敗案例。在使用貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的國際經(jīng)驗(yàn)中，不同國家有著不同的成功和失敗案例。中國：自1996年中國人民銀行正式將貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)以來，中國的金融調(diào)控開始從以直接手段為主向間接手段為主的轉(zhuǎn)變。1998年以后，央行在以貨幣供應(yīng)量在中介目標(biāo)的貨幣政策框架下，依靠市場化手段實(shí)施金融宏觀調(diào)控，成效顯著。美國：在20世紀(jì)80年代，美國開始遭遇比較嚴(yán)重的通貨膨脹，美元貶值劇烈。美聯(lián)儲(chǔ)的公開市場委員會(huì)開始有選擇地按周對(duì)M1進(jìn)行調(diào)控，但結(jié)果并不理想。由于貨幣供應(yīng)量的可測性和可控性減弱，以及貨幣流通速度的不穩(wěn)定，美國在20世紀(jì)90年代放棄了貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)。德國：盡管德國在其他國家都相繼放棄貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的情況下，仍堅(jiān)持這一目標(biāo)，但其貨幣政策的效果也受到了質(zhì)疑。金融創(chuàng)新對(duì)德國貨幣政策中介目標(biāo)的選擇產(chǎn)生了巨大的影響，使得貨幣供應(yīng)量的可控性和可測性減弱。這些案例表明，貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的成功與否，很大程度上取決于國家的特定經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境，以及金融創(chuàng)新的影響。隨著經(jīng)濟(jì)和金融形勢的變化，貨幣供應(yīng)量的可控性和可測性可能會(huì)減弱，從而影響其作為中介目標(biāo)的有效性。在選擇貨幣政策中介目標(biāo)時(shí)，需要綜合考慮各種因素，并根據(jù)具體情況進(jìn)行調(diào)整和完善。三、當(dāng)前我國貨幣政策的挑戰(zhàn)與貨幣供應(yīng)量的局限性隨著我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)的快速發(fā)展，貨幣政策面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)的以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的貨幣政策調(diào)控方式，已經(jīng)不能完全適應(yīng)當(dāng)前復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。特別是在當(dāng)前全球疫情影響下，我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的不穩(wěn)定性、不確定性增加，對(duì)貨幣政策的精準(zhǔn)性和有效性提出了更高要求。貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)，其局限性日益凸顯。貨幣供應(yīng)量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之間的關(guān)系變得復(fù)雜。貨幣供應(yīng)量增加并不一定能夠有效促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因?yàn)樨泿帕魍ㄋ俣?、貨幣結(jié)構(gòu)等因素都可能影響貨幣供應(yīng)量的實(shí)際效果。貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的可測性、可控性和相關(guān)性都在下降。隨著金融市場的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測難度加大，同時(shí)貨幣供應(yīng)量與物價(jià)、經(jīng)濟(jì)增長等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的關(guān)系也變得不那么明確和穩(wěn)定。為了應(yīng)對(duì)當(dāng)前貨幣政策的挑戰(zhàn)，我們需要重新審視和調(diào)整貨幣政策的中介目標(biāo)。在保持貨幣供應(yīng)量穩(wěn)定增長的同時(shí)，更加注重貨幣政策的精準(zhǔn)性和有效性，加強(qiáng)對(duì)金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深入研究和分析，提高貨幣政策的針對(duì)性和靈活性。同時(shí)，也需要積極探索新的貨幣政策工具和手段，以更好地應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。1.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系：討論我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響，以及貨幣供應(yīng)量在此過程中的局限性。我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型對(duì)貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生了一定影響。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與貨幣供應(yīng)量的大小有著密切的關(guān)系。例如，在第一產(chǎn)業(yè)加大貨幣供應(yīng)量，可能會(huì)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長而在第三產(chǎn)業(yè)增加貨幣供應(yīng)量，效率可能不會(huì)很高，反而可能帶來通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，需要合理調(diào)整貨幣供應(yīng)量，以適應(yīng)不同產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需求。盡管貨幣供應(yīng)量是貨幣政策中的一個(gè)重要指標(biāo)，但它也存在一些局限性。貨幣供應(yīng)量僅反映了流通中的貨幣總量，而沒有考慮貨幣的流動(dòng)速度和交易頻率，因此無法準(zhǔn)確反映貨幣的使用效率。貨幣供應(yīng)量的計(jì)算方法可能并不適用于所有國家和地區(qū)，因?yàn)椴煌瑖液偷貐^(qū)的貨幣市場和金融體系存在差異。貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)也存在一定的滯后性，可能需要耗費(fèi)一定的時(shí)間和成本，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的影響。在當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，貨幣供應(yīng)量不宜再作為貨幣政策的中介目標(biāo)。我們需要更加綜合、靈活的貨幣政策工具，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求，并克服貨幣供應(yīng)量的局限性。2.金融市場發(fā)展與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系：分析金融市場創(chuàng)新對(duì)貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的影響，包括影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等新興業(yè)態(tài)的發(fā)展。近年來，我國金融市場發(fā)展迅猛，創(chuàng)新層出不窮，尤其是影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等新興業(yè)態(tài)的崛起，對(duì)傳統(tǒng)的貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的理念提出了挑戰(zhàn)。這些新興金融業(yè)態(tài)的出現(xiàn)，不僅改變了金融市場的結(jié)構(gòu)，也深刻影響了貨幣供應(yīng)量的形成和傳導(dǎo)機(jī)制。影子銀行，作為一種非傳統(tǒng)的金融中介機(jī)構(gòu)，通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品、提供融資服務(wù)等方式，繞過了傳統(tǒng)的銀行體系，實(shí)現(xiàn)了資金的直接對(duì)接。這種去中介化的趨勢，使得貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測變得更加困難，傳統(tǒng)的貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的有效性受到質(zhì)疑?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的興起，更是加劇了這一趨勢?；ヂ?lián)網(wǎng)金融通過互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段，極大地提高了金融服務(wù)的覆蓋面和便捷性，使得資金的流動(dòng)更加快速和靈活。這種新型的金融模式，不僅打破了傳統(tǒng)的金融邊界，也對(duì)貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)和調(diào)控提出了新的挑戰(zhàn)。這些金融市場的創(chuàng)新，雖然在一定程度上提高了金融市場的效率和活力，但也使得貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)和調(diào)控變得更加復(fù)雜和困難。傳統(tǒng)的以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的貨幣政策，很難準(zhǔn)確反映金融市場的真實(shí)情況，也難以有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。面對(duì)金融市場的發(fā)展和創(chuàng)新，我們需要重新審視貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的適用性。在繼續(xù)完善貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測的同時(shí)，也需要關(guān)注金融市場的創(chuàng)新和發(fā)展，探索更加符合市場實(shí)際的貨幣政策工具和中介目標(biāo)。這既是我國金融市場健康發(fā)展的必然要求，也是貨幣政策有效實(shí)施的重要保障。3.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的復(fù)雜性：探討貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的復(fù)雜性，以及貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)在應(yīng)對(duì)這些復(fù)雜性時(shí)的不足。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的復(fù)雜性在于其涉及多個(gè)經(jīng)濟(jì)變量和因素，這些因素之間的相互作用使得貨幣政策的實(shí)施效果難以預(yù)測和控制。貨幣政策傳導(dǎo)過程中存在著各種經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期和反應(yīng)，如企業(yè)投資決策、消費(fèi)者消費(fèi)決策等，這些預(yù)期和反應(yīng)受到多種因素的影響，如經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策信號(hào)、市場預(yù)期等。貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)，難以全面反映這些復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)變量和因素，在應(yīng)對(duì)這些復(fù)雜性時(shí)顯得力不從心。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制還受到金融市場結(jié)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)行為等因素的影響。例如，金融市場的不完善、信息不對(duì)稱等問題可能導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)出現(xiàn)梗阻，使得貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的調(diào)控效果受到限制。金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好、信貸政策等也會(huì)對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)效果產(chǎn)生影響，而這些因素難以通過簡單的貨幣供應(yīng)量調(diào)控來全面把握。貨幣供應(yīng)量作為當(dāng)前我國貨幣政策的中介目標(biāo)，在面對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的復(fù)雜性時(shí)顯得捉襟見肘。為了更好地應(yīng)對(duì)這些復(fù)雜性，我們需要進(jìn)一步完善貨幣政策工具和傳導(dǎo)機(jī)制，提高貨幣政策的針對(duì)性和有效性。例如，可以通過加強(qiáng)金融市場監(jiān)管、優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)、提高金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理能力等方式來改善貨幣政策的傳導(dǎo)環(huán)境同時(shí)，也可以通過引入更多的貨幣政策工具，如利率、匯率等，來豐富貨幣政策的調(diào)控手段，提高貨幣政策的靈活性和適應(yīng)性。四、新的貨幣政策中介目標(biāo)探討隨著金融環(huán)境的變化和貨幣供應(yīng)量的可測性、可控性減弱，探討新的貨幣政策中介目標(biāo)變得尤為重要。在新的形勢下，一些學(xué)者和研究人員提出了重新選擇貨幣政策中介目標(biāo)的建議。利率作為貨幣政策中介目標(biāo)得到了廣泛的關(guān)注。在西方國家，貨幣當(dāng)局主要選擇利率作為中介目標(biāo)。利率的變動(dòng)可以直接反映貨幣政策的實(shí)施效果，并且具有較好的可控性和可測性。利率目標(biāo)也存在一些問題，比如在經(jīng)濟(jì)受到實(shí)質(zhì)性沖擊時(shí)，利率目標(biāo)可能不利于貨幣當(dāng)局識(shí)別貨幣政策操作的效果。有觀點(diǎn)提出將貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速作為新的中介目標(biāo)。這種錨定方式可以更好地匹配名義經(jīng)濟(jì)增速，有利于搞好跨周期政策設(shè)計(jì)，以適度的貨幣增長來支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。還有學(xué)者從貨幣創(chuàng)造機(jī)制、貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策工具、貨幣政策規(guī)則、貨幣政策傳導(dǎo)渠道等多個(gè)維度出發(fā)，探討了貨幣政策框架的轉(zhuǎn)型，以適應(yīng)新的發(fā)展階段和金融環(huán)境。新的貨幣政策中介目標(biāo)的探討是一個(gè)復(fù)雜的問題，需要綜合考慮經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制以及可測性、可控性和相關(guān)性等因素。未來的研究和實(shí)踐將繼續(xù)推動(dòng)這一領(lǐng)域的深入發(fā)展。1.價(jià)格穩(wěn)定與金融穩(wěn)定并重：提出在貨幣政策制定中應(yīng)兼顧價(jià)格穩(wěn)定和金融穩(wěn)定，以及如何將這種理念融入到中介目標(biāo)的選擇中。在貨幣政策制定中，應(yīng)將價(jià)格穩(wěn)定與金融穩(wěn)定并重。這意味著我們需要綜合考慮通貨膨脹率和金融市場的穩(wěn)定程度，以確保經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。為了將這種理念融入到中介目標(biāo)的選擇中，我們需要尋找一個(gè)能夠同時(shí)反映價(jià)格穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的指標(biāo)。價(jià)格穩(wěn)定是貨幣政策的重要目標(biāo)之一。如果通貨膨脹率過高，會(huì)降低貨幣的購買力，影響居民的生活水平和社會(huì)的穩(wěn)定。我們需要選擇一個(gè)能夠準(zhǔn)確反映通貨膨脹率的指標(biāo)，如消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）或生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）。金融穩(wěn)定也是貨幣政策的重要目標(biāo)之一。如果金融市場出現(xiàn)劇烈波動(dòng)或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，甚至引發(fā)金融危機(jī)。我們需要選擇一個(gè)能夠反映金融市場穩(wěn)定程度的指標(biāo)，如股票市場指數(shù)、債券市場收益率或金融機(jī)構(gòu)的不良貸款率。綜合考慮以上因素，我們可以將通貨膨脹率和金融市場穩(wěn)定程度作為貨幣政策的中介目標(biāo)。具體而言，我們可以設(shè)定一個(gè)合理的通貨膨脹率目標(biāo)區(qū)間，并定期監(jiān)測金融市場的穩(wěn)定程度。如果通貨膨脹率超過目標(biāo)區(qū)間或金融市場出現(xiàn)不穩(wěn)定跡象，貨幣政策應(yīng)及時(shí)做出調(diào)整，以確保價(jià)格穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。在貨幣政策制定中應(yīng)兼顧價(jià)格穩(wěn)定和金融穩(wěn)定，并將這種理念融入到中介目標(biāo)的選擇中。通過綜合考慮通貨膨脹率和金融市場穩(wěn)定程度，我們可以更好地實(shí)現(xiàn)貨幣政策的目標(biāo)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。2.利率和匯率的作用：分析利率和匯率在貨幣政策中的作用，以及如何將它們納入新的中介目標(biāo)體系。在貨幣政策的制定和執(zhí)行過程中，利率和匯率兩大經(jīng)濟(jì)變量具有舉足輕重的地位。它們不僅反映了國內(nèi)外資金供求的對(duì)比關(guān)系，同時(shí)也是貨幣政策實(shí)現(xiàn)其最終目標(biāo)的重要工具。利率作為資金的價(jià)格，直接影響著國內(nèi)的投資和消費(fèi)。當(dāng)央行調(diào)整基準(zhǔn)利率時(shí)，市場的借貸成本會(huì)隨之變化，從而影響企業(yè)和個(gè)人的投資和消費(fèi)決策。在經(jīng)濟(jì)增長過快、通貨膨脹壓力上升時(shí)，央行可以通過提高利率來抑制過度的投資和消費(fèi)，減緩經(jīng)濟(jì)增長速度，進(jìn)而穩(wěn)定物價(jià)。反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長放緩、通貨緊縮壓力增大時(shí)，央行可以通過降低利率來刺激投資和消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。匯率作為國內(nèi)外貨幣的相對(duì)價(jià)格，對(duì)于調(diào)節(jié)國際收支、穩(wěn)定金融市場具有重要意義。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，匯率的變動(dòng)不僅反映了國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的基本面差異，也反映了市場對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)期。當(dāng)本國貨幣升值時(shí)，出口商品的相對(duì)價(jià)格上升，進(jìn)口商品的相對(duì)價(jià)格下降，這有助于減少貿(mào)易順差、緩解國際收支壓力。同時(shí)，匯率的變動(dòng)也會(huì)影響跨境資本流動(dòng)和金融市場的穩(wěn)定。央行在制定貨幣政策時(shí)，需要密切關(guān)注匯率的變動(dòng)，并在必要時(shí)通過調(diào)整利率、干預(yù)外匯市場等手段來維持匯率的基本穩(wěn)定。在新的中介目標(biāo)體系下，利率和匯率應(yīng)當(dāng)被納入并賦予其相應(yīng)的權(quán)重。具體來說，可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)穩(wěn)定、國際收支平衡等貨幣政策最終目標(biāo)的要求，以及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢的變化，動(dòng)態(tài)調(diào)整利率和匯率在中介目標(biāo)體系中的權(quán)重。這樣既可以更好地反映國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢的變化，也可以提高貨幣政策的針對(duì)性和有效性。同時(shí)，為了更好地發(fā)揮利率和匯率在貨幣政策中的作用，還需要進(jìn)一步完善相關(guān)的市場機(jī)制和政策工具。例如，可以加快推進(jìn)利率市場化改革，提高市場利率的敏感性和靈活性可以加強(qiáng)外匯市場建設(shè)，豐富外匯市場產(chǎn)品和交易主體，提高外匯市場的深度和廣度。通過這些措施，可以為利率和匯率在貨幣政策中發(fā)揮更大作用創(chuàng)造條件。3.宏觀審慎政策的重要性：強(qiáng)調(diào)宏觀審慎政策在維護(hù)金融穩(wěn)定中的作用，以及如何在新的中介目標(biāo)體系中體現(xiàn)其重要性。宏觀審慎政策在維護(hù)金融穩(wěn)定中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，特別是在當(dāng)前貨幣政策需要尋找新的中介目標(biāo)的背景下。宏觀審慎政策能夠從整體上評(píng)估和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過逆周期調(diào)節(jié)和跨市場監(jiān)管，有效應(yīng)對(duì)金融體系的順周期波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)傳染。宏觀審慎政策可以彌補(bǔ)貨幣政策在金融穩(wěn)定方面的不足，貨幣政策主要關(guān)注物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長，而宏觀審慎政策則更加注重防范金融風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)金融穩(wěn)定。在新的中介目標(biāo)體系中，應(yīng)充分體現(xiàn)宏觀審慎政策的重要性?？梢詫⒑暧^審慎政策目標(biāo)納入貨幣政策框架，使其與貨幣政策目標(biāo)相協(xié)調(diào)，共同維護(hù)金融穩(wěn)定?？梢越⒔∪暧^審慎政策工具體系，包括逆周期資本緩沖、流動(dòng)性要求、杠桿率限制等，以應(yīng)對(duì)不同類型和不同來源的金融風(fēng)險(xiǎn)。還可以加強(qiáng)宏觀審慎政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，通過信息共享、政策協(xié)調(diào)和聯(lián)合行動(dòng)，提高政策的有效性和前瞻性。宏觀審慎政策在維護(hù)金融穩(wěn)定中具有重要作用，應(yīng)充分體現(xiàn)其在新的中介目標(biāo)體系中的重要性，并與貨幣政策相協(xié)調(diào)，共同促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。五、結(jié)論貨幣供應(yīng)量的可控性較差。我國的基礎(chǔ)貨幣投放受匯率制度和金融風(fēng)險(xiǎn)化解力度的影響，存在較大的波動(dòng)性。貨幣乘數(shù)的不穩(wěn)定也使得貨幣供應(yīng)量的控制變得更加困難。貨幣供應(yīng)量的可測性存在問題。近年來，我國的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)與物價(jià)、就業(yè)增長等宏觀目標(biāo)的相關(guān)性不太理想，甚至出現(xiàn)了貨幣供應(yīng)量增長和物價(jià)下跌并存的矛盾局面。貨幣供應(yīng)量與最終目標(biāo)的關(guān)聯(lián)度較弱。作為中介目標(biāo)的貨幣供應(yīng)量在指標(biāo)可控性、可測性和與最終目標(biāo)關(guān)聯(lián)度上的表現(xiàn)，與當(dāng)初的預(yù)期相去甚遠(yuǎn)。為了更好地實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)，建議重新審視并選擇更合適的中介目標(biāo)，以提升貨幣政策的有效性和穩(wěn)定性。1.總結(jié)貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的局限性以及新的中介目標(biāo)選擇的重要性。貨幣供應(yīng)量作為傳統(tǒng)貨幣政策的中介目標(biāo)，在過去的經(jīng)濟(jì)體系中發(fā)揮了重要的作用。隨著金融市場的不斷深化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的日益復(fù)雜，其局限性逐漸顯現(xiàn)。貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)和測量存在一定的難度，難以準(zhǔn)確反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的真實(shí)情況。貨幣供應(yīng)量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系日益疏離，其作為中介目標(biāo)的有效性受到質(zhì)疑。貨幣供應(yīng)量的調(diào)控往往存在時(shí)滯，難以迅速響應(yīng)經(jīng)濟(jì)變化。探索新的貨幣政策中介目標(biāo)顯得尤為重要。新的中介目標(biāo)應(yīng)能更準(zhǔn)確地反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的實(shí)際狀況，更好地預(yù)測和調(diào)控通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長。同時(shí)，新的中介目標(biāo)應(yīng)具備更強(qiáng)的可操作性和可觀測性，以便貨幣當(dāng)局能夠更及時(shí)、更準(zhǔn)確地制定貨幣政策。在新的經(jīng)濟(jì)形勢下，選擇適當(dāng)?shù)闹薪槟繕?biāo)對(duì)于提高貨幣政策的針對(duì)性和有效性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和健康發(fā)展具有重要意義。2.提出政策建議：針對(duì)當(dāng)前我國貨幣政策的挑戰(zhàn)，提出相應(yīng)的政策建議，包括完善貨幣政策工具、優(yōu)化貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、加強(qiáng)宏觀審慎政策等。完善貨幣政策工具。我國應(yīng)進(jìn)一步豐富貨幣政策工具箱，創(chuàng)新貨幣政策工具，以適應(yīng)不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場需求。例如，可以探索實(shí)施更加靈活的公開市場操作，優(yōu)化存款準(zhǔn)備金率、利率等貨幣政策工具的組合使用，以提高貨幣政策的針對(duì)性和有效性。優(yōu)化貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。為提高貨幣政策傳導(dǎo)效率，應(yīng)深化金融體制改革，推動(dòng)金融市場健康發(fā)展。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和引導(dǎo)，確保貨幣政策能夠真正惠及實(shí)體經(jīng)濟(jì)。還應(yīng)加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等的協(xié)調(diào)配合，形成政策合力，共同促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。加強(qiáng)宏觀審慎政策。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，宏觀審慎政策的重要性愈發(fā)凸顯。我國應(yīng)建立健全宏觀審慎政策框架，綜合運(yùn)用各類宏觀審慎工具，防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)測和管理，維護(hù)國家金融安全。針對(duì)當(dāng)前我國貨幣政策的挑戰(zhàn)，我們應(yīng)從完善貨幣政策工具、優(yōu)化貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、加強(qiáng)宏觀審慎政策等方面入手，提出具有針對(duì)性的政策建議。這些建議將有助于更好地發(fā)揮貨幣政策在宏觀調(diào)控中的作用，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。3.展望未來：展望我國貨幣政策中介目標(biāo)的發(fā)展趨勢，以及貨幣政策在應(yīng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)中的作用。在探討貨幣政策中介目標(biāo)的發(fā)展趨勢時(shí)，我們需要考慮幾個(gè)關(guān)鍵因素，包括可測性、可控性和相關(guān)性。隨著金融創(chuàng)新的不斷涌現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的日益復(fù)雜化，貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的有效性正在受到質(zhì)疑。未來我國貨幣政策中介目標(biāo)的選擇可能會(huì)更加多元化，包括利率、匯率、通貨膨脹率等價(jià)格型指標(biāo)，以及社會(huì)融資規(guī)模等數(shù)量型指標(biāo)。貨幣政策在應(yīng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)中的作用也將更加重要。隨著全球經(jīng)濟(jì)的不確定性增加，貨幣政策需要更加靈活和精準(zhǔn)，以保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。貨幣政策可以通過調(diào)整利率、貨幣供應(yīng)量等工具，影響投資、消費(fèi)和就業(yè)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)控制通貨膨脹、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長等目標(biāo)。貨幣政策也面臨一些挑戰(zhàn)，包括政策效果的滯后性、政策工具的局限性等。在制定和實(shí)施貨幣政策時(shí)，需要綜合考慮各種因素，并與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等其他政策協(xié)調(diào)配合，以實(shí)現(xiàn)最佳的政策效果。未來我國貨幣政策中介目標(biāo)的選擇將更加多元化，貨幣政策在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)中的作用也將更加重要。貨幣政策的制定和實(shí)施需要綜合考慮各種因素，并與其他政策協(xié)調(diào)配合，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。參考資料：貨幣供應(yīng)量(moneysupply;supplyofmoney)亦稱貨幣存量、貨幣供應(yīng)，指某一時(shí)點(diǎn)流通中的現(xiàn)金量和存款量之和。貨幣供應(yīng)量是各國中央銀行編制和公布的主要經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)之一?，F(xiàn)在中國的貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)是以天為基本單位，所謂的某年某月某日的貨幣量實(shí)際上是吞吐貨幣的銀行每日營業(yè)結(jié)束之際那個(gè)時(shí)點(diǎn)上的數(shù)量。在這個(gè)基礎(chǔ)上，月貨幣量如果指的是月平均量，計(jì)算的細(xì)一些，可以是全月每天貨幣量的平均。粗一些，可以是月初、月末兩個(gè)貨幣存量數(shù)的平均。同樣，年的平均貨幣量計(jì)算亦是如此。對(duì)有些問題的分析，也可用月末、季末、年末貨幣余額這樣的數(shù)字。貨幣供應(yīng)量的現(xiàn)實(shí)水平是一國貨幣政策調(diào)節(jié)的對(duì)象。預(yù)測貨幣供應(yīng)量的增長、變動(dòng)情況則是一國制定貨幣政策的依據(jù)。由于各國經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展和現(xiàn)實(shí)情況不同，以及經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)貨幣定義解釋不同，各國中央銀行公布的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)也不盡相同。有狹義貨幣供應(yīng)量(流通中的現(xiàn)金和商業(yè)銀行活期存款的總和)和廣義貨幣供應(yīng)量(狹義貨幣供應(yīng)量再加商業(yè)銀行定期存款的總和)之分。貨幣供應(yīng)量指一個(gè)國家內(nèi)工商企業(yè)和個(gè)人所擁有的可供支付之用的貨幣總額。它包括流通中的銀行券、硬通貨和活期存款，但不包括金融主管當(dāng)局的庫存現(xiàn)金。貨幣供應(yīng)量是金融當(dāng)局通過金融市場干預(yù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要指標(biāo)。(《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》1989年9月7日)。貨幣供應(yīng)量是指在一國經(jīng)濟(jì)中，一定時(shí)期內(nèi)可用于各種交易的貨幣總存量。貨幣供應(yīng)量可以按照貨幣流動(dòng)性的強(qiáng)弱劃分為不同的層次，即MMMMM4等。貨幣供應(yīng)量的初始供給是中央銀行提供的基礎(chǔ)貨幣。這種基礎(chǔ)貨幣經(jīng)過商業(yè)銀行無數(shù)次的存入和支取，派生出許多存款貨幣，使其出現(xiàn)多倍數(shù)的貨幣擴(kuò)張。貨幣供應(yīng)量的多少，與社會(huì)最終總需求有正相關(guān)的關(guān)系，所以中央銀行通常把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)。保持貨幣供應(yīng)量與貨幣需求的基本平衡，是中央銀行貨幣政策的基本任務(wù)。貨幣供應(yīng)量(moneysupply)是一國經(jīng)濟(jì)中可用于各種交易的貨幣總量。包括現(xiàn)金、存款、商業(yè)票據(jù)、可流通轉(zhuǎn)讓的金融債券、政府債券等，凡是在中央銀行和金融機(jī)構(gòu)以外的各經(jīng)濟(jì)部門和個(gè)人可用于交易的貨幣都是貨幣供應(yīng)量的組成部分。貨幣供應(yīng)量的初始供給是中央銀行提供的基礎(chǔ)貨幣，這種基礎(chǔ)貨幣經(jīng)過商業(yè)銀行無數(shù)次的存入和支取，派生出許多可以用于交易的存款貨幣和支付工具，出現(xiàn)多倍數(shù)的貨幣擴(kuò)張。貨幣供應(yīng)量的多少，與社會(huì)最終總需求有正相關(guān)的關(guān)系，所以把貨幣供應(yīng)量作為中央銀行貨幣政策的中介目標(biāo)，最終可以影響到社會(huì)總的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。貨幣供應(yīng)量可以按照貨幣流動(dòng)性的強(qiáng)弱劃分為不同的層次，即MMMMM4……等等。保持貨幣供應(yīng)量與貨幣需求的基本平衡，是中央銀行貨幣政策的基本任務(wù)。貨幣供應(yīng)量作為內(nèi)生變量，同經(jīng)濟(jì)本身的循環(huán)是成正比例的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于活躍時(shí)期，銀行系統(tǒng)會(huì)減少自身的貨幣儲(chǔ)備，擴(kuò)大信貸，隨著經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張而增大貨幣供應(yīng)量;當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于低潮時(shí)期，銀行系統(tǒng)會(huì)增加貨幣儲(chǔ)備，減縮信貸，引起流通中貨幣量的減少。所以中央銀行能夠接收到正確的信號(hào)，來堅(jiān)定地實(shí)施貨幣政策。但是由于政策的和非政策的因素，即外生的因素的影響下，也會(huì)引起貨幣供應(yīng)量的變化，所以中央銀行要防止接受非經(jīng)濟(jì)信號(hào)的誤導(dǎo)而錯(cuò)誤地調(diào)整自己的政策。一般說來，中央銀行發(fā)行的鈔票具有極強(qiáng)的流動(dòng)性和貨幣性，隨時(shí)都可以直接作為流通手段和支付手段進(jìn)入流通過程，從而影響市場供求關(guān)系的變化。商業(yè)銀行的活期存款，由于可以隨時(shí)支取、隨時(shí)簽發(fā)支票而進(jìn)入流通，因此其流動(dòng)性也很強(qiáng)，也是影響市場供求變化的重要因素。有些資產(chǎn)，如定期存款、儲(chǔ)蓄存款等，雖然也是購買力的組成部分，但必須轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，或活期存款，或提前支取才能進(jìn)入市場購買商品，因此其流動(dòng)性相對(duì)較差，它們對(duì)市場的影響不如現(xiàn)金和活期存款來得迅速。中央銀行一般根據(jù)宏觀監(jiān)測和宏觀調(diào)控的需要，根據(jù)流動(dòng)性的大小將貨幣供應(yīng)量劃分為不同的層次。我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計(jì)制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個(gè)層次：流通中現(xiàn)金（M0），指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和，其中“單位”指銀行體系以外的企業(yè)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部隊(duì)、學(xué)校等單位。狹義貨幣供應(yīng)量（M1），指M0加上單位在銀行的可開支票進(jìn)行支付的活期存款。廣義貨幣供應(yīng)量（M2）,指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)儲(chǔ)蓄存款以及證券公司的客戶保證金。中國人民銀行從2001年7月起，將證券公司客戶保證金計(jì)入廣義貨幣供應(yīng)量M2。按流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)劃分貨幣供應(yīng)量的層次，對(duì)中央銀行而言，有兩個(gè)方面的意義：一方面提供貨幣供應(yīng)結(jié)構(gòu)圖，這種貨幣供應(yīng)層次的劃分，有利于為中央銀行的宏觀金融決策提供一個(gè)清晰的貨幣供應(yīng)結(jié)構(gòu)圖，有助于掌握不同的貨幣運(yùn)行態(tài)勢，并據(jù)此采取不同的措施進(jìn)行調(diào)控。另一方面，分析經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)變化，這種貨幣層次劃分方法，有助于中央銀行分析整個(gè)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)變化，每一層次的貨幣供應(yīng)量，都有特定的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和商品運(yùn)動(dòng)與之對(duì)應(yīng)，通過對(duì)各層次貨幣供應(yīng)量變動(dòng)的觀察，中央銀行可以掌握經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的狀況，并分析預(yù)測其變化的趨勢。我國從1994年三季度起由中國人民銀行按季向社會(huì)公布貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)監(jiān)測指標(biāo)。參照國際通用原則，根據(jù)我國實(shí)際情況，中國人民銀行將我國貨幣供應(yīng)量指標(biāo)分為以下五個(gè)層次：M1：M0+企業(yè)活期存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款+農(nóng)村存款+個(gè)人持有的信用卡類存款；M2：M1+城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+外幣存款+信托類存款；M1是通常所說的狹義貨幣量，流動(dòng)性較強(qiáng)，是國家中央銀行重點(diǎn)調(diào)控對(duì)象。M2是廣義貨幣量，M2與M1的差額是準(zhǔn)貨幣，流動(dòng)性較弱；M3是考慮到金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀而設(shè)立的，暫未測算。在市場經(jīng)濟(jì)條件下,金融的宏觀調(diào)控作用日益明顯。作為行使中央銀行職能的中國人民銀行,其貨幣政策的最終目的是保持人民幣幣值的穩(wěn)定,這一轉(zhuǎn)變意味著,中央銀行分析和判斷經(jīng)濟(jì)、金融運(yùn)行趨勢,調(diào)整及實(shí)施貨幣政策的分析指標(biāo)體系將發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變。為了達(dá)到這一目標(biāo),人民銀行的宏觀調(diào)控要從總量調(diào)控與結(jié)構(gòu)調(diào)整并重轉(zhuǎn)向以總量控制為主。所謂控制總量，就是要控制整個(gè)銀行系統(tǒng)的貨幣供應(yīng)量。貨幣供應(yīng)量的增長必須與經(jīng)濟(jì)增長相適應(yīng)，以促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速、健康發(fā)展。分析某一階段各個(gè)層次的貨幣供應(yīng)量是否合理，必須與當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)增長幅度相聯(lián)系，與貨幣流通速度相聯(lián)系。通常來講，衡量貨幣供應(yīng)是否均衡的主要標(biāo)志是物價(jià)水平的基本穩(wěn)定。物價(jià)總指數(shù)變動(dòng)較大，則說明貨幣供求不均衡，反之則說明供求正常。從這個(gè)意義上講，貨幣供應(yīng)量亦是一個(gè)與普通百姓有關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟(jì)指數(shù)，它的多與少、量與度,影響國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行速度，決定手中貨幣的幣值。美國自70年代以后，面對(duì)各種信用流通工具不斷增加和金融狀況不斷變化的現(xiàn)實(shí)，先后多次修改貨幣供應(yīng)量不同層次指標(biāo)。到80年代，公布的情況是：M=M+可轉(zhuǎn)讓存單+自動(dòng)轉(zhuǎn)帳服務(wù)存單+信貸協(xié)會(huì)股票+互助儲(chǔ)蓄銀行活期存款M2=M1B+商業(yè)銀行隔夜回購協(xié)議+歐洲美元隔夜存款+貨幣市場互助基金股票+所有存款的儲(chǔ)蓄存款和小額定期存款M3=M2+大額定期存單（10萬元以上）+定期回購協(xié)議+定期歐洲美元存款而日本的貨幣量層次劃分又不同于美國，中央銀行控制重心也有很大差異。其劃分方法為：M3=M2+CD+郵局、農(nóng)協(xié)、漁協(xié)、信用組合、勞動(dòng)金庫的存款+信托存款以上美國和日本對(duì)貨幣量層次的劃分，既考慮了貨幣的流動(dòng)程度，同時(shí)也充分顧及本國金融體制、金融結(jié)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)的狀況。中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控機(jī)制，也稱中央銀行金融宏觀調(diào)控機(jī)制，它是指中央銀行為控制貨幣供應(yīng)量和其他宏觀金融變數(shù)而掌握的各種貨幣政策工具，并通過貨幣政策工具作用于貨幣政策中介指標(biāo)，然后再通過貨幣政策中介指標(biāo)的達(dá)到其政策目標(biāo)和各種重任的完整體系。無論哪一個(gè)國家采取何種社會(huì)制度和何種經(jīng)濟(jì)管理體制，盡管各國中央銀行調(diào)控力度和廣度有異，但就其調(diào)控體系的一般模式而言，有其明顯的共性，可用圖示。但必須指出，就這個(gè)一般模式而言，還不能區(qū)分不同類型中央銀行金融宏觀調(diào)控模式的具體內(nèi)容和不同特點(diǎn)，甚至同一個(gè)國家在不同時(shí)期也不一定采用相同模式。從大類上劃分，可分為直接型、間接型和混合型三種類型。當(dāng)一個(gè)國家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)采取直接管理體制時(shí)，中央銀行金融宏觀調(diào)控就只能是運(yùn)用指標(biāo)管理和行政命令的調(diào)控形式，通過強(qiáng)制性的指令性計(jì)劃和行政手段來直接控制現(xiàn)金流通量和銀行系統(tǒng)的貸款總量，以此來實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)。前蘇聯(lián)、東歐一些國家以及我國在1979年以前均采用過計(jì)劃指標(biāo)控制這種模式。所有社會(huì)主義國家在經(jīng)濟(jì)體制改革以前都采取過這種模式。實(shí)踐證明，這種模式是與高度集中型經(jīng)濟(jì)模式下以實(shí)物管理為主的直接控制的經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)的。在這種體制下，中央銀行在全國金融體系中處于主導(dǎo)地位，由此各家專業(yè)銀行和其他非銀行的金融機(jī)構(gòu)對(duì)中央銀行有很強(qiáng)的依附性。在此情況下運(yùn)用指令性計(jì)劃和行政手段來控制貨幣供給量，在通常情況下都是可以收到預(yù)期效果的。因?yàn)橹噶钚杂?jì)劃一旦制定，中央銀行就運(yùn)用行政手段來強(qiáng)制地貫徹執(zhí)行。所以，只要中央銀行不突破計(jì)劃，不增撥信貸資金，不迫加貨幣發(fā)行，那么，全國的貨幣供應(yīng)量就不會(huì)突破預(yù)定的指標(biāo)。隨著經(jīng)濟(jì)體制由計(jì)劃型向市場型轉(zhuǎn)軌的當(dāng)今世界，這種直接型調(diào)控模式暴露的缺點(diǎn)越來越明顯，它不利于充分維護(hù)廣大基層銀行的自主權(quán)和廣大職工的積極性；不利于充分發(fā)揮信貸、利率杠桿有效調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的作用；因?yàn)楣芾磙k法僵死，時(shí)而會(huì)造成經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)和決策的失誤，而在解決問題的過程中又容易出現(xiàn)“一刀切”、“一管就死，一放就亂”等弊病。西方資本主義國家從20世紀(jì)50年代開始大多采用這種模式。依據(jù)我國經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化的客觀要求，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要由直接控制向間接控制過渡已是歷史的必然。間接型調(diào)控的特點(diǎn)是：它所依存的經(jīng)濟(jì)體制是一種發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)體制；必須有一個(gè)相當(dāng)規(guī)模和發(fā)育健全的金融市場；中央銀行在運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行宏觀調(diào)控的同時(shí)，并不排除在特殊情況下利用行政手段進(jìn)行直接控制的可能性；比較好地尊重微觀金融主體的自主權(quán)；較好地起到抑制經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的緩沖作用。過渡型調(diào)控模式一般指由直接型向間接型過渡的模式。發(fā)展中國家一般采用這種模式。有些雖采用市場經(jīng)濟(jì)體制的國家，但因其商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低，金融市場不發(fā)達(dá)，加上財(cái)政、外匯赤字和嚴(yán)重的通貨膨脹等，還有必要對(duì)經(jīng)濟(jì)采取一些直接控制手段。我國經(jīng)濟(jì)管理體制已從傳統(tǒng)的直接管理體制過渡到直接管理與間接管理相結(jié)合的雙重管理體制。對(duì)于國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，國家既運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段，也運(yùn)用計(jì)劃行政手段。特別在宏觀失控的情況下，采用一些直接控制手段會(huì)收到較快的成效。但從長遠(yuǎn)觀點(diǎn)看，依據(jù)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的要求，中央銀行采用間接型金融宏觀調(diào)控模式已是必然趨勢。由此，中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控在宏觀經(jīng)濟(jì)平衡中的重要作用也將愈來愈明顯。貨幣供應(yīng)量調(diào)控機(jī)制是一個(gè)由內(nèi)在諸因素有機(jī)聯(lián)系和相互作用的復(fù)雜綜合體。為說明問題，它的組成可用以下三個(gè)層次剖析：整個(gè)貨幣供應(yīng)量調(diào)控機(jī)制的主體有三個(gè)：一是中央銀行，二是商業(yè)銀行，三是非銀行經(jīng)濟(jì)部門。依據(jù)各主體的不同功能，我們不妨把中央銀行稱之為發(fā)動(dòng)主體，因?yàn)橛芍醒脬y行供應(yīng)給商業(yè)銀行基礎(chǔ)貨幣（也稱始初貨幣）的多少，決定整個(gè)調(diào)控機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)的規(guī)模。這里，它是以最后貸款者的身份出現(xiàn)的。把商業(yè)銀行稱之為放大主體，因?yàn)橹醒脬y行將基礎(chǔ)貨幣貸入商業(yè)銀行后，通過商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)的倍數(shù)放大效應(yīng)，會(huì)創(chuàng)造出多倍于始初貨幣的存款貨幣，以提供給非銀行經(jīng)濟(jì)部門。這里，它是以直接貸款者的身份出現(xiàn)的。把非銀行經(jīng)濟(jì)部門稱之為目標(biāo)主體，因?yàn)橛芍醒脬y行向商業(yè)銀行提供始初貨幣隨即在商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)產(chǎn)生倍數(shù)放大效應(yīng)的整個(gè)過程，最終目的是為了向非銀行經(jīng)濟(jì)部門供應(yīng)適量的貨幣，當(dāng)然不能否認(rèn)非銀行經(jīng)濟(jì)部門的行為對(duì)整個(gè)貨幣供應(yīng)量調(diào)控機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)的影響作用。貨幣供應(yīng)量調(diào)控機(jī)制的基本因素也有三個(gè)：一是基礎(chǔ)貨幣，二是超額準(zhǔn)備金，三是貨幣供應(yīng)量。在中央銀行體制下，中央銀行提供基礎(chǔ)貨幣為商業(yè)銀行所持倍數(shù)放大效應(yīng)商業(yè)銀行扣除規(guī)定的存款準(zhǔn)備金（法定準(zhǔn)備）后，形成了超額準(zhǔn)備金，通過其在整個(gè)商業(yè)銀行系統(tǒng)中的反復(fù)使用便產(chǎn)生倍數(shù)放大效應(yīng)，使1元的中央銀行負(fù)債，經(jīng)過商業(yè)銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)用后，變成了幾元的商業(yè)銀行負(fù)債。在商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)放大了的銀行負(fù)債，與中央銀行向公眾提供的部分現(xiàn)金一起，構(gòu)成了整個(gè)貨幣供應(yīng)量，提供給非銀行經(jīng)濟(jì)部門。以上分析看出，基礎(chǔ)貨幣是貨幣供應(yīng)量的前提條件。要控制貨幣供應(yīng)量，必須把基礎(chǔ)貨幣限制在合理的范圍內(nèi)。超額準(zhǔn)備金的大小又是商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)信貸擴(kuò)張能力的制約條件。而整個(gè)貨幣供應(yīng)量又是基礎(chǔ)貨幣與信貸擴(kuò)張能力（即貨幣乘數(shù)）的乘積?？梢?，在貨幣供應(yīng)量調(diào)控機(jī)制中，“基礎(chǔ)貨幣——超額準(zhǔn)備及它的倍數(shù)放大效應(yīng)——貨幣供應(yīng)量”這三個(gè)基本因素的重要作用是不可忽視的。具體指：法定存款準(zhǔn)備比率、超額準(zhǔn)備比率、定期存款比率、現(xiàn)金比率等，這些因素共作用于倍數(shù)放大效應(yīng)。如圖1-7所示。這里：（1）法定存款準(zhǔn)備比率是指商業(yè)銀行按規(guī)定繳存中央銀行的那部分存款同所吸收存款之比；（2）超額準(zhǔn)備比率是指商業(yè)銀行保有的不運(yùn)用于其資產(chǎn)業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備金與活期存款之比；（3）定期存款比率是指定期存款和活期存款之比；（4）現(xiàn)金比率是指非銀行經(jīng)濟(jì)部門所持有的現(xiàn)金與活期存款之比。以上諸金融變量中，受制于中央銀行行為鈉是（1）；受制于商業(yè)銀行行為的是（2）；受制于非銀行經(jīng)濟(jì)部門行為的是（3）和（4）。綜合上述三個(gè)層次的剖析，貨幣供應(yīng)量調(diào)控機(jī)制各組成部分合一，圖示如下：必須說明，以上貨幣供應(yīng)量調(diào)控機(jī)制的組成，只是從靜態(tài)角度加以考慮，如果將時(shí)間變量和利潤因素引入，其實(shí)際運(yùn)轉(zhuǎn)過程就更為復(fù)雜。從貨幣供應(yīng)量的定義中可以看出，擴(kuò)大貨幣供給量的途徑不外乎兩條：一是增加基礎(chǔ)貨幣，二是提高貨幣乘數(shù)。（1）從貨幣當(dāng)局資產(chǎn)方著手，加大國內(nèi)資產(chǎn)的運(yùn)用，即加大再貸款、再貼現(xiàn)規(guī)模，特別是對(duì)那些急需資金的中小金融機(jī)構(gòu)，這樣可以從資產(chǎn)方影響基礎(chǔ)貨幣的增加。（2）擴(kuò)大貨幣發(fā)行。在基礎(chǔ)貨幣中，貨幣發(fā)行占到了近50%，因此加大貨幣發(fā)行是擴(kuò)張基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)而增加貨幣供應(yīng)量（MM2）的有效途徑。目前我國的經(jīng)濟(jì)過剩，絕非是經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)條件下的過剩，遠(yuǎn)未達(dá)到東西多得用不了的程度。實(shí)際上，建設(shè)資金缺口極大，潛在消費(fèi)與投資需求空間還很大，完全可以用發(fā)鈔票的辦法配合擴(kuò)張性財(cái)政政策來解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的問題。同時(shí)，為擴(kuò)大貨幣發(fā)行，還可以核銷部分國有商業(yè)銀行的壞帳，幫助金融機(jī)構(gòu)化解金融風(fēng)險(xiǎn)；盡快成立中小企業(yè)貸款擔(dān)保基金，消除金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)放款的后顧之憂，從而擴(kuò)大貸款規(guī)模，使資金配置更加優(yōu)化、有效。（3）加大公開市場操作力度。央行購入債券，吐出基礎(chǔ)貨幣，這其中一個(gè)條件就是債券市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，從而使公開市場操作有一個(gè)好的著力點(diǎn)。（1）通過降低甚至取消存款準(zhǔn)備金率的辦法，迫使金融機(jī)構(gòu)更積極放款，加速降低備付金率水平，從而提高貨幣乘數(shù)。（2）改變認(rèn)購資金凍結(jié)數(shù)日的做法，消除新股認(rèn)購對(duì)基礎(chǔ)貨幣和銀行準(zhǔn)備金管理的不利影響。理論上講，新股認(rèn)購資金的驗(yàn)資既不需要資金的異地劃撥，也不需要凍結(jié)數(shù)日，只要驗(yàn)資的某一時(shí)點(diǎn)上新股認(rèn)購帳戶中有真實(shí)資金就可以了。應(yīng)改進(jìn)集中驗(yàn)資的方式，讓所有證券結(jié)算銀行或分行都在當(dāng)?shù)厝嗣胥y行營業(yè)部開戶，利用人民銀行營業(yè)部聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)實(shí)行證券認(rèn)購資金的當(dāng)?shù)仳?yàn)資，資金信息集中到交易所進(jìn)行認(rèn)購。同時(shí)，為了不影響金融系統(tǒng)的基礎(chǔ)貨幣量和準(zhǔn)備金狀況，凍結(jié)認(rèn)購資金的時(shí)間應(yīng)盡可能短，甚至可以縮短到幾乎一個(gè)時(shí)點(diǎn)上。全國統(tǒng)一驗(yàn)資結(jié)束以后，認(rèn)購資金重復(fù)認(rèn)購的可能性已經(jīng)不存在，資金可在驗(yàn)資結(jié)束后立即解凍。中了新股以后的資金交割可另行制定交割日。銀行準(zhǔn)備金管理的壓力將大大減輕，超額準(zhǔn)備金率下降，貨幣乘數(shù)擴(kuò)大，基礎(chǔ)貨幣也不會(huì)受到影響。擴(kuò)大貨幣供給量的途徑（3）改進(jìn)金融系統(tǒng)的服務(wù)，增加有益于流通和交易的金融工具，從而充分發(fā)揮金融系統(tǒng)的中介功能，這樣可以加快貨幣流通速度，減少貨幣沉淀；也有助于降低現(xiàn)金漏損率，從而提高貨幣乘數(shù)，增加貨幣供給量。（4）在必要的時(shí)候，可以續(xù)下猛藥，調(diào)低法定準(zhǔn)備金率，從而有效提高貨幣乘數(shù)。不可否認(rèn)，無論是降低存款準(zhǔn)備金率，還是運(yùn)用再貸款、再貼現(xiàn)、公開市場操作等，在市場化國家都被視為“猛藥”，其結(jié)果都會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行授信能力的增強(qiáng)，然而這只是為擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量提供了必要條件。當(dāng)前的問題是金融機(jī)構(gòu)并不缺資金，金融機(jī)構(gòu)存貸差逐步擴(kuò)大就是一個(gè)佐證。因此如果金融機(jī)構(gòu)仍然惜貸、慎貸，那么擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的初衷就不可能成為現(xiàn)實(shí)。為此，在采取貨幣政策手段外，尚需在體制改革上邁出更大步伐，具講說：當(dāng)前，中國的金融機(jī)構(gòu)，特別是國有商業(yè)銀行，經(jīng)營環(huán)境決定其還沒有完全實(shí)現(xiàn)自主經(jīng)營，還存在各級(jí)政府對(duì)商業(yè)銀行的干預(yù)。因而使商業(yè)銀行不能充分發(fā)揮其中介功能，同時(shí)也使商業(yè)銀行產(chǎn)生了一定的依賴心理，缺乏創(chuàng)新和追求效益的動(dòng)力。近幾年來，由于銀行風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和內(nèi)控制度的加強(qiáng)，以及建立了較強(qiáng)的約束機(jī)制，使貸款人必須為其行為的結(jié)果負(fù)責(zé)，放款多，責(zé)任大；而相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制并未形成，不放款沒責(zé)任，也不影響收入，“經(jīng)濟(jì)人”的理智使銀行人“寧肯閑置資金，也不敢、不愿放款”，因此在目前情況下，一方面在商業(yè)銀行內(nèi)部，對(duì)銀行人的考核不僅要著眼于貸款的安全性，同時(shí)也要看重其創(chuàng)造效益的能力，二者應(yīng)相輔相成；另一方面在現(xiàn)行體制下，對(duì)商業(yè)銀行不僅要有風(fēng)險(xiǎn)防范的要求，同時(shí)也要有效益指標(biāo)的要求。貨幣市場的主要職能是高效配置社會(huì)資金，這個(gè)職能的實(shí)現(xiàn)至少取決于三個(gè)前提：一是市場覆蓋面。市場包容的供求主體越多，交易成交率就越高，資金才能實(shí)現(xiàn)最佳配置。統(tǒng)一公開的貨幣市場交易必須成為貨幣交易的主渠道，其交易規(guī)模應(yīng)達(dá)到足以反映全社會(huì)貨幣供求的趨勢和水平。為實(shí)現(xiàn)這點(diǎn)，所有經(jīng)營貨幣產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)都應(yīng)盡可能納入有組織的市場交易網(wǎng)絡(luò)，即市場要兼容銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)。二是資產(chǎn)融通性。貨幣市場要改變交易工具單一的狀況，提供多種交易方式和足夠的交易品種，為金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和期限的流動(dòng)性管理提供便利條件。三是運(yùn)用安全性。貨幣交易也要堅(jiān)持公平、公正、公開的“三公”原則，交易成員之間資信要可知可靠，信用鏈條要穩(wěn)定持續(xù)，市場資金流向和交易情況應(yīng)完全置于監(jiān)管當(dāng)局的視野之內(nèi)，市場要建立健全交易規(guī)范制度。貨幣市場的實(shí)質(zhì)是信用交易，良好的信用環(huán)境是市場發(fā)展的根本。因此在發(fā)展貨幣市場時(shí)要注意信用觀念的培育，比如，建立信息公開和定期披露制度，加大交易透明度，建立一系列市場規(guī)范等等。在有了比較完善的貨幣市場后，貨幣政策的功效才能得以充分發(fā)揮。作為中國貨幣政策中介目標(biāo)的有效性貨幣政策中介目標(biāo)的選擇沒有統(tǒng)一的模式。20世紀(jì)80年代以后，金融創(chuàng)新使貨幣供應(yīng)量的概念變得模糊，許多國家選擇利率作貨幣政策中介目標(biāo)。1996年中國人民銀行把貨幣供應(yīng)量作為中國貨幣政策的中介目標(biāo)。以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)，一是可測性強(qiáng)，二是可控性強(qiáng)，三是與最終目標(biāo)的相關(guān)性高。自1996年中國人民銀行把貨幣供應(yīng)量作為我國貨幣政策中介目標(biāo)以來，貨幣供應(yīng)量與宏觀經(jīng)濟(jì)的總體關(guān)聯(lián)度在增強(qiáng)，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定較快增長。也有部分學(xué)者不這樣看，他們認(rèn)為貨幣供應(yīng)量已不適宜作為我國貨幣政策中介目標(biāo)，而應(yīng)以其他金融變量作為中介目標(biāo)。其理由，一是認(rèn)為基礎(chǔ)貨幣投放難以控制和貨幣乘數(shù)不穩(wěn)定，從而貨幣供應(yīng)量的可控性較差并且下降。二是說中國貨幣流通速度下降，短期貨幣需求函數(shù)不穩(wěn)定，貨幣量與物價(jià)和產(chǎn)出的相關(guān)性被削弱，因而貨幣供應(yīng)量已不適合作為貨幣政策的中介目標(biāo)。其實(shí)，貨幣乘數(shù)具有較強(qiáng)的可預(yù)測性。由于基礎(chǔ)貨幣基本上是可控的，因而完全可以認(rèn)為我國貨幣供應(yīng)量具有較強(qiáng)的可控性，即在預(yù)測貨幣乘數(shù)的基礎(chǔ)上調(diào)控基礎(chǔ)貨幣，從而調(diào)控貨幣供應(yīng)量。就可控性而言，貨幣供應(yīng)量作為中國貨幣政策的中介目標(biāo)也是有效的。中國貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長之間有較強(qiáng)的相關(guān)性，貨幣供應(yīng)量也具有可控性，因此有理由認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量作為中國貨幣政策的中介目標(biāo)在現(xiàn)階段仍然是有效的。1978年改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)幾何式的增長，經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大，2009年成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。伴隨經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，市場貨幣流通量也逐漸加大。尤其是在金融危機(jī)影響下，中國推出4萬億的投資計(jì)劃和十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，這使得中國的貨幣供應(yīng)量M2超額的增長，截止到2012年6月末，中國廣義貨幣供應(yīng)量余額，也就是我們常說的M2為5萬億。我們以中國經(jīng)濟(jì)境況比較成熟的1990年為基期，對(duì)比分析中美兩國的貨幣供應(yīng)。從建國到1990年，中國的廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為53萬億；截止到2012年6月末，中國的M2為5萬億，短短22年間增長了近60倍，折合成約5萬億美元。而1990年美國的廣義貨幣供應(yīng)量為28萬億，截止到2012年6月末M2余額為99萬億，增長了2倍多一點(diǎn)。通過對(duì)比發(fā)現(xiàn)，22年間，中國的貨幣供應(yīng)增長比美國多出了46%，但經(jīng)濟(jì)總量僅相當(dāng)于美國的一半，說明中國的貨幣供應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。從名義上講，中國的人民幣幣值不是被低估了，而是被高估了。下面我們就重點(diǎn)的分析一下是什么引起中國M2這么大規(guī)模的增長。貨幣理論告訴我們，貨幣是銀行創(chuàng)造出來的：首先是中央銀行創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣?；A(chǔ)貨幣可以來自商業(yè)銀行上繳的準(zhǔn)備金，流通中的現(xiàn)金，也可以來自央行購買政府債券、外匯等。央行通過再貸款、再貼現(xiàn)和調(diào)整法定準(zhǔn)備金率等貨幣工具，對(duì)基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行調(diào)控；其次是商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣，比如，當(dāng)央行的存款準(zhǔn)備金率為20%（R）時(shí)，企業(yè)A把10萬元（D）錢存入銀行，銀行必須把2萬元存入央行，8萬元可以貸款給企業(yè)B，企業(yè)B向企業(yè)C支付貨款8萬，企業(yè)C又把這8萬存入銀行，銀行到央行存入6萬元，又可以將4萬元放貸……如此循環(huán)往復(fù)，理論上，銀行共創(chuàng)造D/R即50萬元貨幣。貨幣創(chuàng)造乘數(shù)就是存款準(zhǔn)備金率的倒數(shù)，存款準(zhǔn)備金率越高，貨幣創(chuàng)造乘數(shù)就越小。用這套模式來解釋中國如此之大貨幣供應(yīng)量，顯然很難令人信服。我分析認(rèn)為中國M2大規(guī)模的增長，是分階段的完成的，大致可以分為三個(gè)階段：中國加入世界貿(mào)易組織（WTO）后出口導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)政策，對(duì)外貿(mào)易順差導(dǎo)致了大量的外匯存底，并且外匯管理還是最初的強(qiáng)制結(jié)售匯制度，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的大量投放并通過銀行的創(chuàng)作功能使M2余額急劇增加。雖然央行采用提高準(zhǔn)備金率和發(fā)行央票進(jìn)行對(duì)沖操作，但是由于對(duì)沖的時(shí)效性，還有5萬億的貨幣沒有對(duì)沖掉，這5萬億的基礎(chǔ)貨幣通過銀行的貨幣創(chuàng)造功能，是中國M2擴(kuò)張的本質(zhì)原因之一。2008年全球經(jīng)歷了美國的次貸危機(jī)，中國推出了4萬億的投資計(jì)劃十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，導(dǎo)致地方政府紛紛通過地方融資平臺(tái)，以土地等資產(chǎn)做抵押，向銀行大肆借貸，從而使2009年中國M2增長率從2008年的8%跳升至7%，加速推升了廣義貨幣余額M2的大幅增長。中國的城鎮(zhèn)化和土地的招拍掛，使土地資本化率越來越高。2009年全國土地出讓收入達(dá)到4萬億元，2010年則達(dá)到9萬億元，而2011更達(dá)到了驚人的3萬億，占地方政府財(cái)政收入的70%以上。在廣義貨幣供應(yīng)量余額M2如此大的今天，居民的實(shí)際財(cái)富其實(shí)處在一個(gè)不斷縮水的通道中，財(cái)富不斷被稀釋，通貨膨脹不斷。如何跑贏膨脹并且跑贏M2，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，保證貨幣的購買力是時(shí)下民眾關(guān)注的熱點(diǎn)。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，選擇好的投資標(biāo)的是關(guān)鍵。東方財(cái)富網(wǎng)有完整的最新信息，以上是網(wǎng)站鏈接，有需要的可查看，還有其他多個(gè)宏觀口徑數(shù)據(jù)。央行2013年3月10日發(fā)布的初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月份新增貸款6200億元。2月末，我國的貨幣供應(yīng)量余額達(dá)到86萬億，逼近100萬億，居世界第一。央行初步統(tǒng)計(jì)，2月份社會(huì)融資規(guī)模為07萬億元，比2012年同期多228億元。當(dāng)月人民幣貸款增加6200億元，同比少增907億元，較2013年1月份環(huán)比下降42%。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平分析，2月新增貸款回落主要是由于當(dāng)月實(shí)際工作天數(shù)減少和去年底積壓項(xiàng)目在1月基本釋放完畢；部分銀行存款壓力較大也在一定程度上限制了信貸投放。新增對(duì)公中長期貸款持續(xù)較多，表明經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和回升，企業(yè)盈利預(yù)期有所改善，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求較為平穩(wěn)，3月信貸增量將明顯回升。亞里士多德三段論（Aristoteliansyllogism）是一種邏輯學(xué)理論，它以亞里士多德的思想為基礎(chǔ)，描述了論證的三個(gè)基本部分：大前提、小前提和結(jié)論。這種三段論形式被廣泛應(yīng)用于哲學(xué)、法律和政治領(lǐng)域。本文將比較亞里士多德三段論和其他傳統(tǒng)三段論之間的區(qū)別。讓我們來了解一下什么是傳統(tǒng)三段論。傳統(tǒng)三段論是一種邏輯推理方法，它由三個(gè)命題組成：大前提、小前提和結(jié)論。大前提提供了一般性的原則，小前提提供了具體的情況或條件，而結(jié)論則根據(jù)大前提和小前提的關(guān)系得出。例如：“所有動(dòng)物都會(huì)呼吸”（大前提），“狗是動(dòng)物”（小前提），“所以狗會(huì)呼吸”（結(jié)論）。那么，亞里士多德三段論和傳統(tǒng)三段論有什么不同呢？亞里士多德三段論是一種更加復(fù)雜的邏輯推理形式，它不僅包括大前提、小前提和結(jié)論三個(gè)基本部分，還包括了修飾語、定語、狀語等其他語言成分。這些修飾語可以用來描述大前提和小前提之間的關(guān)系，例如“必然地”、“可能地”等等。亞里士多德三段論的論證方式更加靈活。傳統(tǒng)三段論的論證方式通常是演繹推理，即從一般性原則推導(dǎo)出具體的情況或條件，然后得出結(jié)論。而亞里士多德三段論則可以通過歸納推理、類比推理等方式進(jìn)行論證。例如，通過歸納推理，可以從具體的事例中得出一般性原則；通過類比推理，可以比較不同的事物之間的相似之處和不同之處，從而得出結(jié)論。亞里士多德三段論的結(jié)論更有說服力。傳統(tǒng)三段論的結(jié)論通常是基于一般性原則和具體的情況或條件