2022吉利汽車深度研究報告：極氪品牌+雷神混動發(fā)力

2021年新能源銷量大爆發(fā)之年，吉利卻在新能雷神混動方面，吉利最可能成為比亞迪之后第二個在混動領(lǐng)域爆發(fā)的自風險提示：新產(chǎn)品推出節(jié)奏不及預期，新產(chǎn)品銷量不及預期2022/08/082022/08/086個月目標價（港元）22.5收盤價（港元）17.7812個月股價區(qū)間（港元）10.30~28.90總市值（百萬港元）178,170.65總股本（百萬股）10,021A股（百萬股）0H股（百萬股）10021日均成交量（百萬股）63吉利汽車恒生指數(shù)20%0%-20%-40%-60%-80%2021/82021/112022/220漲跌幅（%）絕對收益相對收益2%10%3M53%53%12M-35%《東北證券汽車行業(yè)周報第21期：新能源汽車購置稅將繼續(xù)免征，比亞迪海豹正式上市》--20220801《東北證券汽車行業(yè)周報第20期：比亞迪登陸日本乘用車市場，百度發(fā)布量產(chǎn)無人車RT6》--20220725執(zhí)業(yè)證書編號：S0550518060001021-61001510lihg@3WAUTO”關(guān)注！回復關(guān)鍵詞【進群】，加入3WAUTO汽車干貨分享群 1.投資邏輯 52.全新純電+混動發(fā)力，新產(chǎn)品周期有望開啟 6 6 92.3.打造新產(chǎn)品矩陣，極氪品牌+雷神動力全新出發(fā) 2.3.1.極氪品牌：吉利智能電動化的拳頭產(chǎn)品 102.3.2.雷神混動：肩負吉利品牌動力轉(zhuǎn)型的重任 12 163.模塊化架構(gòu)造車，技術(shù)積累極為雄厚 17 20 223.6.SEA架構(gòu)：主攻 234.依托原有品牌矩陣，雷神混動+SEA純電賦能轉(zhuǎn)型 254.1.雷神混動賦能，托起吉利基本盤轉(zhuǎn)型重任 25 254.1.2.領(lǐng)克品牌：國產(chǎn)豪華品牌，帶動吉利集團單車價值提升 274.2.SEA純電發(fā)力，打造新一代智能電動化 294.2.1.極氪品牌：智能電動化拳頭產(chǎn)品 29 30 315.產(chǎn)銷端配套完善，智能電動化多方位布局 325.1.產(chǎn)能布局完善，規(guī)模效應降低 32 335.3.電池產(chǎn)業(yè)布局：打造電池產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)+構(gòu)建補能體系 34 365.5.汽車共享化布局：曹操出行+耀出行，成就共享出行領(lǐng)域巨頭 386.業(yè)績預測與風險提示 41 5 6 8 8 8 8 9 9 10 10 10 13 13 13 13 14 14 15 15 17 19 20 20 21 21 23 23 24 24 25 26 26 27 27 27 28 28 28 29 29 30 30 30 31 31 32 32 34 35 35 35 36 36 38 38 40 40 12表2：帝豪LPHEV、星越LHEV及競品車型參數(shù)比較 15表3：主流車企模塊化平臺 18 21 22表6：四種汽車總線對比 22表7：不同類型汽車電子電氣架構(gòu)區(qū)別 24表8：領(lǐng)克品牌各車型主要參數(shù) 29表9：幾何品牌車型與帝豪對應車型對比 31表10：吉利汽車現(xiàn)有產(chǎn)能分布 33 34表12：主流車載生態(tài)對比 37表13：國內(nèi)主流車企共享出行項目 391.投資邏輯2.全新純電+混動發(fā)力，新產(chǎn)品周期有望開啟極氪、睿藍、沃爾沃、極星、路特斯等汽車品牌，產(chǎn)品從低端到高端，覆蓋轎車、SUV、MPV等細分市場，涵蓋傳統(tǒng)燃油、油電混動、插電混動、純電動等動力系吉利汽車從一家名不見經(jīng)傳的民營汽車制造商發(fā)展成為今天的中國自主品牌龍頭憑借著不到夏利一半的價格，得到了眾多消費者的青睞，迅速占領(lǐng)家用轎車市場。2.0安全車時代（2007年至2013年“造最安全、最環(huán)保、最節(jié)能的好車”3.0精品車時代（2014年至2019年“造每個人年乘用車行業(yè)減免購置稅刺激政策帶來的市場繁榮，以及20技術(shù)后，吉利通過不斷自研推出一系列精品爆款車型，開啟了自己的強產(chǎn)品周期。的狀態(tài)。從行業(yè)整體來看，購置稅減免政策其實更多的是改變消費者購車的時點，主要可以歸為兩個階段的不同原因1）汽車行業(yè)整體熊市影響，2018-2020年全在2017-2018年車市轉(zhuǎn)折初期表現(xiàn)出了一定的韌性，但最終還是受行業(yè)整體不景氣2.3.打造新產(chǎn)品矩陣，極氪品牌+雷神動力全新出發(fā)2.3.1.極氪品牌：吉利智能電動化的拳頭產(chǎn)品Model3價格(萬元)Xavier000001111335超聲波雷達8855模塊可根據(jù)需要進行搭配組合，形成不同的混合動過能量回收系統(tǒng)，將車輛的動能轉(zhuǎn)化為電能，給電池充電，此時會伴隨車輛減速。熱效率最高的發(fā)動機基本被日系發(fā)動機包攬：本田地球夢2.0L為40.6%，豐田與比亞迪DM-i相比，吉利雷神混動在動力和操領(lǐng)域積累的不同，吉利和比亞迪的混動系統(tǒng)在主打方向上也略有差異，客觀來講，工作區(qū)間更早的介入直驅(qū)，更具有動力和操控性，目前雷表2：帝豪LPHEV、星越LHEV及競品車型參數(shù)比較秦PLUSDM-i宋PLUSDM-i9動市場后迅速打開空間并持續(xù)保持競爭力。從油電混動的市場空間來看，2021年款基于雷神動力或SEA純電架構(gòu)打造的新車型上市，吉利在智能電動3.模塊化架構(gòu)造車，技術(shù)積累極為雄厚1、提高開發(fā)效率，縮短車型的研發(fā)周期。模塊化平臺對各部分總成進行標準懸架結(jié)構(gòu)等進行不同組合，在同一個平臺上開發(fā)不同類型、不同級別的車5、提高車輛的品質(zhì)和質(zhì)量。模塊化平臺研發(fā)的新車型通常會繼承老款車型的可以滿足全方位、寬領(lǐng)域、多層次的產(chǎn)品研表3：主流車企模塊化平臺模塊化架構(gòu)/平臺UKL前軸的尺寸固定外，其他的尺寸如車身長度、高度、軸距、輪距等均可調(diào)率明顯改善。并預留下電動機和電池組的空間和相關(guān)接口，使其可以搭載構(gòu)天然地繼承了沃爾沃在安全領(lǐng)域的一流技術(shù)與經(jīng)驗，使用高強度吸能車身結(jié)構(gòu)，±0.5mm鈑金匹配面差控制底盤一體化合裝化的持續(xù)升級需求。CMA架構(gòu)使用了先進的FlexRay總線，數(shù)據(jù)傳輸速度高達創(chuàng)新設(shè)計，兼顧舒適性和運動性。在動力層面，CMA架構(gòu)采用2.0TD、1.5TD、表6：四種汽車總線對比成本低，傳輸速持分布式控制和實傳輸速度較高、具備傳輸速度高、支持多種網(wǎng)絡(luò)連接大燈、燈光、門汽車空調(diào)、電子指汽車導航系統(tǒng)、新車研發(fā)周期可以縮短至18～24個月，研發(fā)速度提BMA架構(gòu)車型的長度調(diào)節(jié)范圍為4000～4800mm，軸距的調(diào)節(jié)范圍則在2550~表7：不同類型汽車電子電氣架構(gòu)區(qū)別功能劃分明確，各模塊互為4.依托原有品牌矩陣，雷神混動+SEA純電賦能轉(zhuǎn)型4.1.2.領(lǐng)克品牌：國產(chǎn)豪華品牌，帶動吉利集團單車價值提升較大波動，隨著外部不利因素退去，疊加減免購置稅政策刺激以及雷神混動賦能，表8：領(lǐng)克品牌各車型主要參數(shù)借雷神混動開始全面的動力轉(zhuǎn)型和升級，有望開啟更強的產(chǎn)品周期加速成長。4.2.SEA純電發(fā)力，打造新一代智能電動化產(chǎn)品4.2.1.極氪品牌：智能電動化拳頭產(chǎn)品4.2.2.幾何品牌：定位“電動時代的帝豪”表9：幾何品牌車型與帝豪對應車型對比價格(萬元)7全新品牌RADAR。新品牌定位于全新5.產(chǎn)銷端配套完善，智能電動化多方位布局5.1.產(chǎn)能布局完善，規(guī)模效應降低成本表10：吉利汽車現(xiàn)有產(chǎn)能分布杭州灣DMA工廠領(lǐng)克梅山工廠領(lǐng)克合計杭州灣工廠領(lǐng)克“三位一體”銷售渠道付中心和服務中心做保障,在線社交中心連接用戶,鋰能等電池廠商建立了深度的合作關(guān)系。目前吉5.4.智能網(wǎng)聯(lián)布局：Zenseact+億咖通，合作打造互聯(lián)生態(tài)Waymo等頭部公司建立深度合作關(guān)系，共同開發(fā)自動駕駛解決方案。沃爾沃在自在智能座艙領(lǐng)域，吉利孵化了獨角獸公司億咖通，并在芯片層面與高通、偉世通、高達97%，并具有免喚醒功能，可做到及時響應。秉承著“互創(chuàng)互聯(lián)，開放共享”艙芯片。得益于高性能的車機芯片，星越L成為首款搭載偉世控制器的量產(chǎn)車型。而新一代繽越的銀河OS基于億咖通自研的E表12：主流車載生態(tài)對比瑞核底層架構(gòu)里達摩院高高低高高低延、高精度、高可靠的厘米級精度位置信息服務，提升汽車自動駕駛的感知能力，豐富的消費場景，形成智能網(wǎng)聯(lián)化的吉利生態(tài)圈，構(gòu)建天地一體化的出行生態(tài)和耀出行平臺的發(fā)展，推動著吉利從汽車制造務也隨之向著便捷化、靈活化及精準化方向升級發(fā)展，汽車“共享化”也在不斷被定私家車加盟為主要運力，平臺負責匹配，代表平臺有滴滴、Uber等；一種是表13：國內(nèi)主流車企共享出行項目燕肥馳樊西安、北京等國內(nèi)一二線城市的布局，探索了商旅接送機、會務用車、商務用車、從日常出行到高端商務出行的全覆蓋。共享出行巨6.業(yè)績預測與風險提示風險提示：新產(chǎn)品推出節(jié)奏不及預期，新產(chǎn)品銷量不及資產(chǎn)負債表（百萬元）2021A2022E2023E利潤表（百萬元）2021A2022E2023短期借款000000本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報本報告僅供參考，并不構(gòu)成對所述證券買賣的出價或征價。在任何情況下，本報告中的信息本報告版權(quán)歸本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復A股市場以滬深300指數(shù)為市場基場以摩根士丹利中國指數(shù)為市場基 公募銷售 吳肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyin@齊健021-6100196518221628116qijian@李瑞暄021-6100180218801903156lirx@周嘉茜021-6100182718516728369zhoujq@周之斌021-6100207318054655039zhouzb@陳梓佳021-6100188719512360962chen_zj@孫喬容若021-6100198619921892769sunqrr@屠誠021-6100198613120615210tucheng@康杭021-6100198618815275517kangh@丁園021-6100198619514638854dingyuan@ 殷璐璐010-5803455718501954588yinlulu@溫中朝010-5803455513701194494wenzc@曾彥戈010-5803456318501944669zengyg@王動010-5803455518514201710wang_dong@呂奕偉010-5803455315533699982lvyw@孫偉豪010-5803455318811582591sunwh@閆琳010-5803455517862705380yanlin@陳思010-5803455318388039903chen_si@徐鵬程010-5803455318210496816xupc@張煜苑010-5803455313701150680zhangyy2@ 0755-3397586513760273833liu_xuan@0755-3397586515989508876liuman@0755-3397586518516772531wangquan@0755-3397586513641400353wanggy@0755-3397586515906062728zhang_hb@0755-3397586515828528907dengll@0755-3397586515503411110daizr@0755-3397586513266512936wangxr_7561@0755-3397586518565707197yang_jj@0755-3397586513823218716