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財務管理學理財

1/167主教材：《財務管理學》

主編：荊新王化成劉俊彥

中國人民大學出版社

9月第5版

參考教材：《財務成本管理》（CPA統(tǒng)考教材）中國注冊會計師協(xié)會編中國財政經(jīng)濟出版社4月第1版2/167生活中這種現(xiàn)象很普遍：有些人或者家庭他們工作收入、家庭背景相近，不過經(jīng)過多年后他們中有變得很富裕了有卻改變不大，是什么原因造成這種差距？這種差異產(chǎn)生有很多原因，但歸根到底在于會不會理財理財3/167什么是財務管理？我們來分析一下下面幾個現(xiàn)象：財務管理與我們每一個個人和家庭親密相關(guān)——個人理財、家庭理財財務管理能夠通俗地了解為財富管理。為何要學習財務管理？理財4/167有同學家里每個月給他寄1000元生活費但他卻經(jīng)常處于沒錢用狀態(tài)中；而有同學家里只寄500他卻極少陷入缺錢困境。這是為何？

接著上一個問題，缺錢同學很可能只好負債度日。那么是不是對于每一個個人或者家庭或者企業(yè)來說借債總是有害呢？

5/167我們知道住房按揭貸款還款方式是每個月等額償還銀行一筆錢。那么這筆等額款項是怎么算出來？理財助學貸款還款額怎么計算？6/167

——理財意識弱人可能會將這些款項以活期存款形式保留?；钇诖婵罾?.36%一天提前通知存款利率0.81%協(xié)定存款利率1.17%七天提前通知存款利率1.35%貨幣基金收益3%三個月整存整取利率1.71%——理財意識強人則可能利用不一樣金融產(chǎn)品使這筆錢收益最大：理財假如你有金額不小一筆錢，這筆錢你隨時都有可能要用，那么你應該用什么方式保留這筆錢？7/167理財

對于企業(yè)來說財務管理就愈加主要——企業(yè)理財財務管理是研究資金利用效率與效果學科企業(yè)資金流量大、形態(tài)多沒有有效財務管理企業(yè)不可能生存發(fā)展企業(yè)管理者必須了解財務管理原理和方法8/167第一章總論第一節(jié)財務管理概念第二節(jié)財務管理目標第三節(jié)企業(yè)組織形式與財務經(jīng)理第四節(jié)財務管理環(huán)境理財9/167第一節(jié)財務管理概念企業(yè)財務活動：

企業(yè)財務活動是以現(xiàn)金收支為主企業(yè)資金收支活動總稱.

那么企業(yè)資金是怎么運動？

理財10/167企業(yè)財務活動詳細表現(xiàn)為：籌資活動投資活動經(jīng)營活動分配活動這四方面組成了企業(yè)財務管理基本內(nèi)容:

●企業(yè)籌資管理

●企業(yè)投資管理●營運資金管理●利潤及其分配管理理財11/167理財企業(yè)財務關(guān)系:企業(yè)財務關(guān)系指企業(yè)在組織財務活動過程中與各相關(guān)方面發(fā)生經(jīng)濟關(guān)系。企業(yè)財務關(guān)系主要包含：企業(yè)與全部者關(guān)系企業(yè)與經(jīng)營者關(guān)系（本質(zhì)上是全部者與經(jīng)營者利益分配關(guān)系）企業(yè)與政府關(guān)系企業(yè)與債權(quán)人關(guān)系企業(yè)與員工關(guān)系12/167財務管理概念理財企業(yè)財務管理是企業(yè)管理一個組成部分，它是依據(jù)財經(jīng)法規(guī)制度，按照財務管理標準，組織企業(yè)財務活動，處理財務關(guān)系一項經(jīng)濟管理工作。

思索題：財務管理與會計有什么區(qū)分和聯(lián)絡?13/167主教材內(nèi)容結(jié)構(gòu)（知識體系）介紹參看教材目錄14/167第二節(jié)財務管理目標對財務管理目標認識過程：由低級到高級，由淺薄到深刻。理財15/167以利潤最大化為目標利潤最大化目標合理性與不足（教材P5-7）

你認為這是企業(yè)財務管理最正確目標嗎？為何？理財16/167以股東財富最大化為目標股東財富最大化是指經(jīng)過財務上合理經(jīng)營，為股東帶來最多財富。與利潤最大化相比，股東財富最大化目標主動方面與其仍存在不足（教材P7-8）理財17/167理財以企業(yè)價值最大化為目標

企業(yè)價值最大化是指經(jīng)過企業(yè)財務上合理經(jīng)營，采取最優(yōu)財務政策，充分考慮資金時間價值和風險與酬勞關(guān)系，充分考慮企業(yè)各利益相關(guān)者需求與利益，在確保企業(yè)長久穩(wěn)定發(fā)展基礎上使企業(yè)總價值到達最大。

企業(yè)價值最大化觀點表達了對經(jīng)濟效益深層次認識，它是當代財務管理最優(yōu)目標。企業(yè)價值：企業(yè)為全部利益相關(guān)者創(chuàng)造財富總和，或為社會創(chuàng)造財富總和。18/167委托-代理問題及其處理路徑理財大股東與中小股東股東與債權(quán)人委托-代理關(guān)系：股東與管理層課堂討論：上述代理關(guān)系所產(chǎn)生利益沖突怎樣處理？19/167第三節(jié)企業(yè)組織形式與財務經(jīng)理理財企業(yè)組織類型財務經(jīng)理及財務職業(yè)生涯財務經(jīng)理都做些什么工作？財務管理專業(yè)畢業(yè)生怎樣規(guī)劃其職業(yè)生涯？了解不一樣類型企業(yè)優(yōu)缺點及其理財活動特點20/167第四節(jié)財務管理環(huán)境課堂討論：結(jié)合經(jīng)濟學、金融學知識討論本節(jié)內(nèi)容理財21/167

課后預習第二章第一節(jié)時間價值22/167第二章財務管理價值觀念第一節(jié)時間價值第三節(jié)證券估價第二節(jié)風險酬勞理財23/167第一節(jié)時間價值

思索1.假設你現(xiàn)在有機會做這么選擇：在今年取得1000元錢或者在明年取得1000元錢，你會怎么選擇？為何？思索2.我們把思索1中數(shù)據(jù)換一下：在今年取得1000元或者在明年取得1100元你又將怎么選擇？這又是為何？理財24/167一.貨幣時間價值概念以上問題說明：一年以后1000元價值低于現(xiàn)在1000元；思索：貨幣為何會隨時間而增值？或者說貨幣時間價值從何而來？理財這因時間而增加100元我們習慣上稱其為貨幣時間價值。一樣1000元，只有當一年后它在數(shù)量上增加100元后，其價值才和現(xiàn)在1000元靠近。而一年以后1100元價值和現(xiàn)在1000元靠近。25/167二.貨幣時間價值本質(zhì)

貨幣時間價值不是起源于時間本身而是起源于貨幣在投資周轉(zhuǎn)中實現(xiàn)增值，投資增值才是時間價值本質(zhì)。三.貨幣時間價值計算

貨幣時間價值隨持有時間增加而增加，因而，能夠用計算存款利息方法來計算貨幣時間價值。理財26/167（一）單利計息FVn=PV(1+i)n=PV·FVIFi,n

只對存款本金計算利息，利息不計息。計算公式為：FVn=PV(1+i·n)（二）復利計息

計算利息時不但要對本金計息，還要對本金生出利息計息，又稱利滾利。計算公式：

上式中(1+i)n我們稱其為復利終值系數(shù)，記為FVIFi,n,該值可經(jīng)過查表求得。（見附錄一）。上述公式即為復利終值公式。

理財27/167習題2將1000元存入銀行，年利率為5%，復利計息，一年后，該筆存款本利和（終值）為多少，5年后又為多少？

習題1將1000元存入銀行，年利率5%，單利計息，一年后，該筆存款本利和（終值）為多少，5年后又為多少？

習題3將1000元存入銀行，年利率為5%，六個月復利一次，一年后，該筆存款本利和（終值）為多少，5年后又為多少？理財28/167思索題：已知資金平均投資酬勞率為5%。那么，考慮到資金時間價值，5年后100000元和現(xiàn)在多少錢價值相當？

求未來某筆款項現(xiàn)在價值運算是復利終值運算逆運算：

上式中我們稱其為復利現(xiàn)值系數(shù)。

PV=FVn(1+i)n(1+i)n1記為PVIFi,n，該值可經(jīng)過復利現(xiàn)值系數(shù)表求得（見附錄二）。上述公式即為復利現(xiàn)值公式。=FVn·PVIFi,n理財29/167

2.某人準備在、、年末分別在銀行存入款項3000、3500、4000元于末一次取出去北京看奧運會，已知該項存款年利率為5%，那么，末他能取得多少錢？課堂作業(yè)1.某人準備為他剛讀初中一年級小孩存一筆款以支付其讀大學學費。預計６年以后學費是４萬元，現(xiàn)銀行存款利率為５％，那么此人現(xiàn)在應存入多少錢？理財30/167四、年金終值與年金現(xiàn)值計算

年金是一定時期內(nèi)發(fā)生一系列金額相等收支款項，如折舊、租金、養(yǎng)老金、銀行按揭貸款等額還款額、零存整取或整存零取儲蓄等等。年金按款項收付發(fā)生時點不一樣分為普通年金（后付年金）、先付年金、延期年金、永續(xù)年金等。

理財當2中每年存款額相等時則有簡便算法，這就是年金計算。31/167１、普通年金終值計算已知每期期末發(fā)生等額款項為A，利率為i，計息期數(shù)為n普通年金終值計算公式為：

款項收支發(fā)生在每期期末年金稱為后付年金，又稱普通年金。（一）普通年金FVIFAi,n

FVAnA=×理財上式中FVIFAi,n為利率為i期數(shù)為n年金終值系數(shù)，它不需計算能夠經(jīng)過查表直接得到（見教材附錄三）。32/167普通年金終值計算公式推導以下：

…012n-1n-2nAAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1…

其中(1+i)0+(1+i)1+(1+i)2+…+(1+i)n-2+(1+i)n-1為一公比為1+i等比數(shù)列求和式，其值由i和n確定，稱其為利率為i期數(shù)為n年金終值系數(shù)，簡寫為FVIFAi,n。FVAn=理財33/167例.某人小孩現(xiàn)剛上初中為了準備讀大學費用，他每年年末在銀行存入10000元，存款利率為5%，小孩高中畢業(yè)時該筆款項總額為多少？

×FVIFA5%,6習題4企業(yè)需在第5年年末償還一筆1,000,000元欠款，為了減小還款壓力企業(yè)準備從現(xiàn)在起每年末在銀行存入一筆等額款項作為還款基金。假設銀行存款利率為5%，企業(yè)每年需要存入多少錢?FVA6=10000=10000×6.802=68020（元）理財34/167

計算公式：

PVAn=A×PVIFAi,n

上式中PVIFAi,n為利率為i期數(shù)為n年金現(xiàn)值系數(shù).思索：某人出國5年，請你代付房租（每年年末支付），每年租金4000元，設銀行存款利率為5%，他現(xiàn)在應該在銀行給你存入多少錢？２、普通年金現(xiàn)值計算普通年金現(xiàn)值計算公式推導過程見P38圖2-2。理財35/167

課堂作業(yè)：設某人按揭貸款購房，房款共計00元,首付3成計60000元，貸款7成計140000元，貸款期為,每年年末償還一筆等額款項（含本息），銀行貸款利率為5%，請問每年年末償還等額款項應為多少？理財現(xiàn)在我們來處理第一次課提出銀行按揭貸款等額還款額計算問題。

36/167（二）先付年金終值與現(xiàn)值

2、先付年金終值計算

n期先付年金終值與其同期后付年金終值關(guān)系：

Vn=A·FVIFAi,n·

(1+i)

課堂作業(yè)：利用圖示法推導該公式。

1、先付年金概念先付年金指在每期期初發(fā)生系列等額收支款項。先付年金終值更為簡便計算公式：

Vn=A·FVIFAi,n+1-A=A·（FVIFAi,n+1-1）

課堂作業(yè)：利用圖示法推導該公式理財37/167先付年金終值計算公式推導以下：

…012n-1AAAAA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-1A(1+i)nA(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1A(1+i)1+A(1+i)2+…+A(1+i)n-1+A(1+i)n…FVAn=Vn=理財n能夠看出Vn=A·FVIFAi,n·(1+i)A(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1+A(1+i)nFVAn+1=能夠看出Vn=A·FVIFAi,n+1-A=A·（FVIFAi,n+1-1）38/1673、先付年金現(xiàn)值計算

n期先付年金現(xiàn)值與其同期后付年金現(xiàn)值關(guān)系：

V0=A·PVIFAi,n·(1+i)

課堂作業(yè)：請同學們用圖示法自己推導上述關(guān)系式。先付年金現(xiàn)值也更為簡便計算公式：V0=A·PVIFAi,n-1+A=A·（PVIFAi,n-1+1）

課堂作業(yè)：請同學們用圖示法自己推導上述關(guān)系式。理財39/167（三）延期年金延期年金又稱遞延年金。理財遞延年金現(xiàn)值公式：40/167（四）永續(xù)年金永續(xù)年金是指一系列無限期發(fā)生等額收支款項。其現(xiàn)值計算公式為：習題5擬建立一項永久性獎學金，每年計劃頒發(fā)10000元獎金。若存款利率為5%，現(xiàn)在應存入多少錢？習題6假如一股優(yōu)先股，每季分得股息２元，資金市場年利率為６％，對于一個準備買這支股票人來說，他愿意出多少錢買此股票？上述公式推導請閱讀P43V0=Ai理財41/167

第二節(jié)風險酬勞

一、風險概念思索：你認為何是風險？

在做某件事之前我們就知道這件事必定會出現(xiàn)什么樣結(jié)果，那么做這事有風險嗎？答：沒有風險。

假如我們判斷：這事八九成是一個什么什么結(jié)果，我們會得出什么結(jié)論？答：做這事很有把握，風險不大。理財42/167

所以，在財務管理中我們給風險一個描述性概念：一項財務活動結(jié)果不確定，我們就稱該項活動有風險。理財

假如我們說這事結(jié)果極難說，你會得出什么結(jié)論？答：做這事風險很大。43/167

那么，是不是說風險就等于損失呢？同學們畢業(yè)后有愿意去企業(yè)有愿意去行政事業(yè)單位，為何會有這種不一樣選擇？答：不。風險存在使我們一項財務活動結(jié)果不確定：可能獲取收益也可能蒙受損失。這反應了不一樣人對待風險態(tài)度不一樣。理財44/167

補充：投資風險從何而來？風險酬勞從何而來？應該怎樣對待風險？

項目投資中風險起源于對影響該項目標生產(chǎn)、成本、市場等要素未來改變不可知。對待風險態(tài)度：不能盲目冒險也不能一味回避風險。一味回避風險民族會裹足不前；冒險精神有利于創(chuàng)新和進步。風險酬勞起源于項目投資成功后產(chǎn)品壟斷利潤。

理財45/167二、風險酬勞概念因冒險投資而取得超出資金時間價值酬勞我們稱之為投資風險酬勞。理財思索題：假設銀行存款年收益是3%，據(jù)測算我今年股票投資年收益是16%，那么股票投資收益比銀行高出13%，這13%從何而來？46/167風險與酬勞關(guān)系投資項目風險很大意味著一旦投資失敗損失很大一旦投資成功收益很大風險與酬勞關(guān)系高風險高酬勞低風險低酬勞理財47/167三、風險酬勞計算（一）風險計量標準離差率計算步驟見P54例理財投資項目結(jié)果不確定即該項目標投資回報率不確定，我們能夠經(jīng)過考查項目投資酬勞率波動程度（結(jié)果離中程度）來測量該項目標風險大小。即用統(tǒng)計學中標準離差率來計量項目風險大小。

投資股票和把錢存入銀行不一樣？48/167（二）風險酬勞計算

依據(jù)風險酬勞和風險關(guān)系，我們假設它們之間呈正百分比關(guān)系即:

RR=bV理財V——標準離差率b——風險酬勞系數(shù)RR——風險酬勞率49/167

四、單一項目投資酬勞率公式

在考慮貨幣時間價值和投資風險、不考慮通貨膨脹原因情況下，單項投資酬勞率為：

K=RF+RR=RF+bV

其中，RF－無風險酬勞率RR－風險酬勞率b－風險酬勞系數(shù)V－標準離差率。理財50/167五、證券組合風險酬勞投資組合理論認為：若干種證券組成投資組合，其收益是這些證券收益加權(quán)平均數(shù)，不過其風險小于這些證券風險加權(quán)平均風險，投資組合能降低風險。理財有沒有什么方法降低風險提升收益呢？證券組合能降低或分散風險51/167（一）證券組合風險可分散風險又叫非系統(tǒng)性風險或企業(yè)尤其風險，指只對單一證券產(chǎn)生影響原因帶來風險。證券風險可分為可分散風險和不可分散風險。舉例說明（P57）經(jīng)過證券持有多樣化來分散，而且持有證券關(guān)聯(lián)度越低證券組合分散這類風險能力越強。１、可分散風險理財52/167２、不可分散風險

不可分散風險是指那些對全部證券都產(chǎn)生影響原因帶來風險，又稱系統(tǒng)性風險或市場風險，如宏觀經(jīng)濟形勢改變、國家經(jīng)濟政策調(diào)整等。這類風險將影響全部證券所以不能夠經(jīng)過證券組合分散。

普通來說，證券組合證券種類在15~20支比較適宜。理財53/167不可分散風險通慣用β系數(shù)來計量。作為整體證券市場β系數(shù)為１。不一樣證券β系數(shù)可經(jīng)過對歷史資料統(tǒng)計測算。中外幾家著名企業(yè)β系數(shù)見教材P59表2-10表2-11。試分別說明他們含義。證券組合β系數(shù)等于組合中各證券β系數(shù)加權(quán)平均數(shù)，以股票市值為權(quán)數(shù)。不可分散風險β系數(shù)理財54/167（二）證券組合風險酬勞

證券組合風險酬勞計算公式：

Rp=βp(Km-RF)

Rp－證券組合風險酬勞；

βp－

證券組合β系數(shù)；Km－全部股票平均酬勞率，也就是市場上全部股票組成證券組合酬勞率，簡稱市場酬勞率；RF－無風險酬勞率；例（P61）

在計算證券組合風險酬勞基礎上，可得出普通投資酬勞率測算公式—資本資產(chǎn)定價模型。思索：整個證券市場風險酬勞是多少？理財55/167

資本資產(chǎn)定價模型（意即單項投資或組合投資酬勞率模型）告訴我們，在無通貨膨脹情況下某種證券或證券組合投資酬勞率為：

Ki=RF+βi(Km-RF)式中：Ki－第i種證券或證券組合必要酬勞率；RF－無風險酬勞率；

βi－第i種股票或證券組合β系數(shù)；Km－證券市場平均酬勞率。舉例（見教材例題）六、資本資產(chǎn)定價模型

思索：該公式對企業(yè)投資、籌資活動有什么用？存在通貨膨脹情況下單項投資或組合投資酬勞率應為多少？理財56/167

第三節(jié)證券估價思索：企業(yè)進行短期債券投資和長久債券投資主要目標分別是什么？短期投資：調(diào)整現(xiàn)金余額，保持流動性，獲取一定收益。長久投資：獲取收益。一、債券估價（一）債券投資種類與目標短期債券投資長久債券投資理財57/167（二）債券估價方法P—債券價格（或價值）；i—債券票面利率；F—債券面值；I—每年利息；K—市場利率或投資人要求必要酬勞率；n—付息總期數(shù)。P=∑1.債券估價普通模型nt=1F(1+K)ti·F+(1+K)n=I·PVIFAK,n+2.單利計息，一次還本付息模型思索：這里K是怎么得來？理財F·PVIFK,n58/167二、股票估價（二）股票估價方法1.股票估價普通模型n(1+K)t(1+K)n（一）股票投資種類與目標V=∑t=1+VndtV—股票現(xiàn)在價格（價值）；Vn—未來出售時預計股票價格；K—投資人要求必要酬勞率；dt—第t期預期股利；n—預計持有股票期數(shù)。理財59/167２.優(yōu)先股估價模型V=KdV—股票現(xiàn)在價格；d—每年固定股利；K—投資人要求必要酬勞率；3.長久持有股票、股利固定增加股票估價模型V=（K-g）d１d１—第１年股利；g—每年股利固定增加率。理財啟示：對于長久持有，股利穩(wěn)定股票估價可用優(yōu)先股模型作近似計算。60/167投資風險偏好測試見“財務管理案例資料——綜合案例資料”。61/167思索：到企業(yè)找工作時同學們總希望找一個好企業(yè)。那么，怎么才能知道某個企業(yè)是“好”是“差”？

經(jīng)過對企業(yè)進行財務分析能夠使我們化極少時間就能對一個企業(yè)盈利能力、發(fā)展能力作出較為準確判斷。理財62/167第三章財務分析第一節(jié)財務分析概述第二節(jié)企業(yè)償債能力分析第三節(jié)企業(yè)營運能力分析第四節(jié)企業(yè)贏利能力分析第五節(jié)財務情況趨勢分析第六節(jié)財務情況綜合分析理財63/167一、財務分析目標（四）評價企業(yè)發(fā)展趨勢（一）評價企業(yè)償債能力（二）評價企業(yè)資產(chǎn)管理水平（三）評價企業(yè)贏利能力第一節(jié)財務分析概述財務分析含義：財務分析是以企業(yè)財務匯報等會計資料為基礎，對企業(yè)財務情況和經(jīng)營結(jié)果進行分析和評價一個方法。分析目標：理財64/167二、財務分析基礎（一）資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)及其作用（見教材P87表3-1）（二）損益表結(jié)構(gòu)及其作用（見教材P88表3-2）（三）現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)及其作用（見教材P89表3-3）理財65/167第二節(jié)企業(yè)償債能力分析一、短期償債能力分析經(jīng)過分析企業(yè)流動負債與流動資產(chǎn)之間關(guān)系來進行。（一）流動比率

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債該指標不能過高也不能過低，普通在2:1左右較為合理。理財思索：怎么判斷企業(yè)償還短期債務能力？66/167（二）速動比率流動資產(chǎn)中扣除變現(xiàn)能力相對較差存貨后資產(chǎn)稱為速動資產(chǎn)。

該指標普通在1:1左右較為合理。（三）現(xiàn)金比率（自學P95）速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債（四）現(xiàn)金流量比率

現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負債依據(jù)教材所給財務報表計算該企業(yè)現(xiàn)金流量比率并加以評價。理財67/167二、長久償債能力分析反應企業(yè)長久償債能力財務比率主要有資產(chǎn)負債率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)、負債股權(quán)比率、有形凈值債務率、償債保障比率、利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)等。（一）資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率分析利用(閱讀P98)：資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額理財68/167（二）股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)

股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額三、影響企業(yè)償債能力其它原因

自學（P102）理財69/167

第三節(jié)企業(yè)營運能力分析一、存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）存貨周轉(zhuǎn)率=平均存貨銷售成本平均存貨=期初存貨余額+期末存貨余額2思索1：為何上述比率能說明存貨利用率？思索2：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（教材P105）是什么含意？它與存貨周轉(zhuǎn)率是什么關(guān)系？理財70/167

二、應收賬款周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入應收賬款平均余額期初應收賬款+期末應收賬款應收賬款平均余額=2思索：用什么方法能夠了解一個企業(yè)應收賬款這一流動資產(chǎn)管理水平（即流動資產(chǎn)利用率）？思索：應收賬款平均收賬期（教材P104）是什么含意？它與應收賬款周轉(zhuǎn)率是什么關(guān)系？理財71/167課堂作業(yè)：分析說明流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（P106-107）含義。理財72/167

第四節(jié)企業(yè)贏利能力分析資產(chǎn)平均總額資產(chǎn)酬勞率=凈利潤×100%一、資產(chǎn)酬勞率課堂作業(yè)：依據(jù)教材所給材料計算并評價甲企業(yè)資產(chǎn)酬勞率。贏利能力即企業(yè)賺取凈收益（凈利潤）能力。經(jīng)過將企業(yè)在一定時間獲取凈收益與在此期間投入資產(chǎn)作比較可對企業(yè)贏利能力進行評價。理財73/167二、股東權(quán)益酬勞率（凈資產(chǎn)收益率）思索：對企業(yè)股東來說，資產(chǎn)酬勞率和股東權(quán)益酬勞率他更關(guān)心那個指標？這兩個指標之間是什么關(guān)系？怎么提升股東權(quán)益酬勞率？凈利潤股東權(quán)益平均總額股東權(quán)益酬勞率=×100%理財74/167

提升股東權(quán)益酬勞率路徑：提升資產(chǎn)酬勞率提升權(quán)益乘數(shù)，即改變資金結(jié)構(gòu)，增大債務籌資百分比。股東權(quán)益酬勞率=資產(chǎn)酬勞率×權(quán)益乘數(shù)理財75/167三、銷售毛利率與銷售凈利率銷售毛利率=銷售凈利率=凈利潤銷售收入凈額×100%思索：毛利與凈利有什么差異？銷售收入凈額銷售毛利×100%銷售毛利是企業(yè)銷售收入凈額扣除銷售成本后余額。理財76/167思索：對于壟斷性行業(yè)企業(yè)如石油、通訊、煙草企業(yè)來說，它們可憑借壟斷地位取得較高銷售毛利率從而提升整個企業(yè)利潤水平；而對于一些充分競爭行業(yè)企業(yè)比如家電、飲料企業(yè)，它們單位產(chǎn)品利潤經(jīng)過市場激烈競爭已經(jīng)透明、已經(jīng)很低，那么，這類企業(yè)應怎樣提升企業(yè)收益呢？總資產(chǎn)酬勞率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率此關(guān)系式指出了提升總資產(chǎn)酬勞率路徑，也揭示了企業(yè)營運能力與盈利能力關(guān)系。理財77/167第五節(jié)財務情況綜合分析一、什么是財務情況綜合分析財務情況綜合分析是指把反應企業(yè)各種財務能力各項財務指標結(jié)合起來進行分析，以全方面評價企業(yè)財務情況和經(jīng)營結(jié)果財務分析方法。慣用分析方法有財務比率綜合評分法、杜邦分析法。財務比率綜合評分法又稱沃爾評分法，它經(jīng)過對選定幾項財務比率進行評分，然后計算出綜合得分，并據(jù)此評價企業(yè)綜合財務情況。見教材P124表3-9。二、財務比率綜合評分法理財78/167

企業(yè)各項財務指標之間并不是彼此獨立、互不相關(guān)，而是相互聯(lián)絡、相互影響。

杜邦分析法普通是利用杜邦分析系統(tǒng)圖進行，見教材P125圖3-2。三、杜邦分析法杜邦分析法就是利用幾個主要財務比率之間關(guān)系來綜合地分析企業(yè)財務情況分析方法。股東權(quán)益酬勞率=資產(chǎn)酬勞率×權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)酬勞率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率

上式被稱為杜邦等式。理財79/167第六節(jié)財務情況趨勢分析財務情況趨勢分析主要是經(jīng)過比較企業(yè)連續(xù)幾個會計期間財務報表或財務比率，來了解企業(yè)財務情況改變趨勢，并以此來預測企業(yè)未來財務情況、判斷企業(yè)發(fā)展前景。主要方法：比較財務報表比較百分比財務報表比較財務比率理財80/167

課堂作業(yè)：依據(jù)教材所給資料對甲企業(yè)進行財務情況趨勢分析—甲企業(yè)財務情況是在向好方向發(fā)展還是在變壞？理財81/167習題：已知某企業(yè)會計報表相關(guān)資料以下（單位：萬元）：（1）計算杜邦財務分析體系中以下指標（凡計算指標包括資產(chǎn)負債表項目數(shù)據(jù)，均按平均數(shù)計算）：凈資產(chǎn)收益率；總資產(chǎn)凈利率（保留三位小數(shù)）；銷售凈利率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（保留三位小數(shù)）；權(quán)益乘數(shù)（2）用文字列出凈資產(chǎn)收益率與上述其它各項指標之間關(guān)系式，并用本題數(shù)據(jù)加以驗證。資產(chǎn)負債表項目年初數(shù)年末數(shù)資產(chǎn)800010000負債45006000全部者權(quán)益35004000利潤表項目上年數(shù)本年數(shù)主營業(yè)務收入凈額（略）0凈利潤（略）500理財82/167課后作業(yè)：教材P131案例題83/167第四章企業(yè)籌資管理第一節(jié)長久籌資概論第二節(jié)長久籌資方式實務第三節(jié)資本成本第四節(jié)杠桿原理第五節(jié)資本結(jié)構(gòu)決議理財84/167一、企業(yè)籌資概念企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體依據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，經(jīng)過籌資渠道和金融市場，利用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中資本活動。第一節(jié)長久籌資概論二、企業(yè)籌資動機（一）擴張性籌資動機（二）調(diào)整性籌資動機（三）混合性籌資動機理財85/167（二）合理性標準

1.籌資數(shù)量合理2.資本結(jié)構(gòu)合理（三）及時性標準（四）正當性標準三、企業(yè)籌資基本標準（一）效益性標準

效益性標準要求企業(yè)盡可能降低籌資成本，使籌資成本低于投資酬勞。理財86/167四、企業(yè)籌資渠道與方式（一）籌資渠道籌資渠道是指企業(yè)籌資起源，通俗地說就是從那里弄錢：政府財政資金銀行信貸資金非銀行金融機構(gòu)資金其它法人資金民間資金企業(yè)留存收益國外和我國港澳臺資金理財87/167（二）籌資方式籌資方式研究是用什么方法籌集資金，通俗地說就是怎么弄錢：吸收直接投資發(fā)行股票發(fā)行債券協(xié)議借款商業(yè)信用租賃五、企業(yè)籌資環(huán)境

自學，見教材第四章第三節(jié)。理財88/167

六、籌資數(shù)量預測（一）籌資數(shù)量預測原因分析法普通性了解，見教材P153公式及例題。（二）籌資數(shù)量預測銷售百分比法了解掌握銷售百分比法基本原理及教材P154預測公式。（三）線性回歸分析法了解掌握教材P159預測公式，掌握不變資本含義及其包含內(nèi)容、可變資本含意及其包含內(nèi)容。理財89/167第二節(jié)長久籌資方式實務（一）投入資本籌資含義及其優(yōu)缺點（二）發(fā)行普通股籌資含義及其優(yōu)缺點（三）長久借款籌資含義及其優(yōu)缺點（四）發(fā)行債券籌資含義及其優(yōu)缺點（五）租賃籌資含義及其優(yōu)缺點（六）混合性籌資了解可轉(zhuǎn)換債券、認股權(quán)證。理財90/167第三節(jié)資本成本一、資本成本概念、內(nèi)容和種類資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付代價，包含用資費用和籌資費用。

資本成本通慣用資本成本率來表示，資本成本率可分為：個別資本成本率綜合資本成本率邊際資本成本率理財91/167二、資本成本率測算

設定：K—資本成本率；D—用資費用；P—籌資額；F—籌資費用率，則有：（一）個別資本成本率測算K=DP（1-F）1、個別資本成本率測算基本方法理財92/1672、長久債權(quán)資本成本率測算Kb=長久債券資本成本率測算（長久借款資本成本率測算公式可類推）：式中，Kb—債券資本成本率；Ib

—債券年利息額；B—債券籌資額，按發(fā)行價格確定；Fb—債券籌資費用率。Ib(1-T)B(1-Fb)思索題：為何債券年利息額要乘以（1-T）？

上述長久債權(quán)資本成本率測算方法有著顯著缺點：它沒有考慮資金時間價值。理財93/167

在考慮資金時間價值情況下長久債權(quán)資本成本率測算方法以下（以債券為例）：測算稅前資本成本，稅前資本成本率由以下關(guān)系式確定：P0=∑t=1nI(1+Rb)nPn+(1+Rb)t式中，P0—債券籌資凈額；I—債券年利息額；Pn—債券面額；Rb—債券稅前資本成本率；t—債券期限。測算債券稅后資本成本率：

Kb=Rb（1-T）理財94/1673、股權(quán)資本成本率測算（1）普通股資本成本率測算(P216)（3）留用利潤資本成本率測算(P218)（2）優(yōu)先股資本成本率測算(P218)理財思索題：按照教材上測算公式測算出普通股資本成本率需要象債務資本成本率那樣乘以（1-所得稅稅率）嗎？95/167（二）綜合資本成本率測算

綜合資本成本率是指企業(yè)全部長久資本成本率。顯然，其測算方法就是求經(jīng)過不一樣籌資方式籌集各種長久資本加權(quán)平均數(shù)。舉例：教材P219例。（三）邊際資本成本率測算有余力同學自學理財96/167第四節(jié)杠桿原理思索題：當產(chǎn)品售價大于成本費用時，銷售該產(chǎn)品越多企業(yè)贏利越多，不過，企業(yè)所贏利潤與銷售之間是以相同百分比增加嗎？營業(yè)杠桿是因為營業(yè)成本中固定成本存在從而形成在一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi)當企業(yè)營業(yè)總額增加時，企業(yè)息稅前利潤以高于營業(yè)總額增加速度增加一個效應。一、營業(yè)杠桿理財（一）營業(yè)杠桿原理97/167（二）營業(yè)杠桿測度營業(yè)杠桿作用大小是用營業(yè)杠桿系數(shù)來度量，即用息稅前利潤改變率與營業(yè)額改變率之比來進行：△S/S

DOL—營業(yè)杠桿系數(shù)；EBIT—息稅前利潤；△EBIT—息稅前利潤變動額；S—營業(yè)額；△S—營業(yè)額變動額?！鱁BIT/EBITDOL=理財98/167在實際計算營業(yè)杠桿系數(shù)時使用以下公式：DOLQ=DOLQ—按銷售數(shù)量確定營業(yè)杠桿系數(shù)；Q—銷售數(shù)量P—銷售單價；V—單位變動成本；F—固定成本總額；DOLS—按銷售金額確定營業(yè)杠桿系數(shù)；C—變動成本總額?；駾OLS=Q（P-V）S-CS-C-FQ（P-V）-F舉例，教材P230例題。

理財99/167（三）營業(yè)杠桿利益與風險思索題:研究營業(yè)杠桿效應有什么意義？經(jīng)營杠桿系數(shù)描述了在一定銷售水平上企業(yè)息稅前利潤隨銷售增加和下降速度，說明了企業(yè)所面臨風險與機遇，從而使企業(yè)能夠依據(jù)自己生產(chǎn)經(jīng)營情況和所處市場環(huán)境制訂對應經(jīng)營策略方便盡可能利用利潤快速增加機遇和回避利潤快速下降風險。理財100/167二、財務杠桿（一）財務杠桿原理財務杠桿是因為固定債務利息存在從而使得企業(yè)息稅前利潤改變時企業(yè)凈利潤以更大百分比改變一個效應。

（三）財務杠桿利益與風險（二）財務杠桿測度其測度是用凈利潤改變率與息稅前利潤改變率之比來進行。理財思索題：研究財務杠桿效應有什么意義？101/167三、聯(lián)合杠桿（一）聯(lián)合杠桿原理

聯(lián)合杠桿是因為固定成本和固定債務利息存在從而使得企業(yè)營業(yè)額改變時企業(yè)凈利潤以更大百分比改變一個效應。（二）聯(lián)合杠桿測度其測度是用凈利潤改變率與營業(yè)額改變率之比來進行。（三）聯(lián)合杠桿風險與收益理財思索題：研究聯(lián)合杠桿效應有什么意義？102/167

第五節(jié)資本結(jié)構(gòu)決議一、資本結(jié)構(gòu)概念企業(yè)籌資管理中研究資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)股權(quán)資本與長久債務資本（也可稱為債權(quán)資本）組成百分比。二、資本結(jié)構(gòu)決議含義資本結(jié)構(gòu)決議就是要確定最正確資本結(jié)構(gòu)。最正確資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財務風險條件下，使其預期綜合資本成本率最低，使企業(yè)價值最大資本結(jié)構(gòu)。理財103/167

三、資本結(jié)構(gòu)決議方法（一）資本成本比較法（P246例）該方法是經(jīng)過比較不一樣籌資方式下企業(yè)每股利潤大小來進行籌資方案選擇。每股利潤無差異點是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤相等時息稅前利潤。理財（二）每股利潤分析法

它經(jīng)過求出不一樣方案下每股利潤無差異點來進行。104/167

詳細步驟:

理財

例：ABC企業(yè)當前擁有長久資本8500萬元，其資本結(jié)構(gòu)為：長久債務1000萬元，年利率9%，普通股1000萬股，金額7500萬元。現(xiàn)準備追加籌資1500萬元，有兩種籌資方式可供選擇：增發(fā)普通股，每股價格5元；增加債務，債務年利率為12%。設企業(yè)所得稅率為40%，當企業(yè)息稅前利潤為1600萬元時，企業(yè)應采取那種籌資方式；息稅前利潤為500萬元時呢？求出不一樣籌資方案下每股利潤相等息稅前利潤，即每股利潤無差異點；

依據(jù)企業(yè)可能實現(xiàn)息稅前利潤做選擇：息稅前利潤大于每股利潤無差異點選擇債務籌資，小于選擇股權(quán)籌資。105/167然后，依據(jù)企業(yè)預計可實現(xiàn)息稅前利潤選擇不一樣籌資方案。當預計息稅前利潤大于無差異點時（1600）選擇債務籌資，反之（500）選擇股權(quán)籌資。據(jù)上式可求出EBIT=870（萬元）；無差異點每股收益=0.36（萬元/股）解：首先求出每股收益無差異點。令EBIT為每股收益無差異點，則可得出以下關(guān)系式（其它相關(guān)數(shù)據(jù)計算略）：(EBIT-90)(1-40%)1300(EBIT-270)(1-40%)1000=理財106/167思索題：為何當預計息稅前利潤大于無差異點時選擇債務籌資，反之選擇股權(quán)籌資？（三）企業(yè)價值比較法（略）

上述息稅前利潤與每股收益關(guān)系圖示以下：普通股籌資每股收益元息稅前利潤萬元債務籌資無差異點

2700.20.40.80.616001000908700.360理財500107/167

習題8已知：某企業(yè)12月31日長久負債及全部者權(quán)益總額為18000萬元，其中，發(fā)行在外普通股10000萬股（每股面值1元），企業(yè)債券8000萬元（按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息）。1月1日，該企業(yè)擬投資一個新建設項目需追加籌資萬元，現(xiàn)有A、B兩個籌資方案可供選擇。A方案為：發(fā)行普通股，預計每股發(fā)行價格為5元。B方案為：按面值發(fā)行票面年利率為8%企業(yè)債券（每年年末付息）。假定該建設項目投產(chǎn)后，企業(yè)可實現(xiàn)息稅前利潤4000萬元。企業(yè)適用所得稅稅率為33%。

要求：

（1）計算A方案以下指標：

①增發(fā)普通股股份數(shù)；

②企業(yè)整年債券利息。

（2）計算B方案下企業(yè)整年債券利息。

（3）①計算A、B兩方案每股利潤無差異點；

②為該企業(yè)做出籌資決議。108/167第五章企業(yè)投資管理第一節(jié)企業(yè)投資概述

第三節(jié)對外長久投資

第二節(jié)內(nèi)部長久投資決議理財109/167第一節(jié)企業(yè)投資概述一、企業(yè)投資分類二、企業(yè)投資管理基本標準(P266)（三）對內(nèi)投資和對外投資（二）長久投資與短期投資（一）直接投資與間接投資理財110/167三、投資環(huán)境分析（一）投資宏觀環(huán)境

課堂討論：影響企業(yè)投資行為宏觀環(huán)境原因有哪些，它們是怎么影響企業(yè)投資行為？（三）投資環(huán)境分析基本方法自學P272-276

（二）投資微觀環(huán)境

課堂討論：影響企業(yè)投資行為微觀環(huán)境原因有哪些，它們是怎么影響企業(yè)投資行為？理財課堂討論：你認為現(xiàn)在做什么投資盈利？111/167四、投資額預測

（一）內(nèi)部投資額預測（二）對外投資額預測(自學280)內(nèi)部投資額預測基本方法(自學P278)進行內(nèi)部投資額預測需要財務管理人員與生產(chǎn)技術(shù)人員親密合作。內(nèi)部投資額組成內(nèi)容

課堂討論：企業(yè)投資于工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)將發(fā)生哪些支出？理財112/167第二節(jié)內(nèi)部長久投資決議

一、內(nèi)部長久投資現(xiàn)金流量

（一）現(xiàn)金流量組成

理財一個項目從投入到產(chǎn)出整個過程中發(fā)生現(xiàn)金支出和收入可按其發(fā)生時間先后次序圖示以下：初始投資現(xiàn)金流出：購建固定資產(chǎn)、墊付流動資金等營業(yè)期間現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出：付現(xiàn)成本所得稅現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金凈流量：現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出或凈利潤+折舊終止現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量固資殘值收入墊付流動資金012n

113/167二、投資決議指標（一）非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

投資回收期投資回收期=原始投資額/每年NCF舉例：P296例理財（二）現(xiàn)金流量計算P293例現(xiàn)金凈流量與凈利潤有什么區(qū)分聯(lián)絡？114/167思索題2：上述非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標有何優(yōu)缺點？

平均酬勞率平均酬勞率=平均現(xiàn)金凈流量/初始投資額舉例：P297例思索題1：上述兩個投資決議指標計算為何使用現(xiàn)金凈流量而不使用凈利潤？115/167

（二）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標1、凈現(xiàn)值（NPV）

思索題：一個投資項目凈現(xiàn)值等于0意味著什么，大于或小于0又意味著什么？凈現(xiàn)值法決議規(guī)則：P300。計算公式：P298。理財投資項目投入使用后凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求到達酬勞率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后余額，叫凈現(xiàn)值。116/1672、內(nèi)部酬勞率（IRR）又稱內(nèi)含酬勞率，是使投資項目標凈現(xiàn)值等于零貼現(xiàn)率。內(nèi)部酬勞率法決議規(guī)則：P303。

內(nèi)部酬勞率計算：P301。計算公式：P300。理財說明插值法原理。117/1673、贏利指數(shù)（PI）又稱利潤指數(shù)，是投資項目未來現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值與該項目現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值之比。計算公式：P303。贏利指數(shù)法決議規(guī)則：P304。思索題：上述三項貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標各有什么優(yōu)缺點？這三個指標之間在數(shù)量上有什么關(guān)系？理財118/167習題9某企業(yè)計劃投資開發(fā)A項目，原始投資為150萬元，經(jīng)營期5年，期滿無殘值。A項目投產(chǎn)后，預計年產(chǎn)銷產(chǎn)品10,000件，單位售價80元，單位付現(xiàn)成本20元。該企業(yè)按直線法計提折舊，所得稅率為33%，資本成本率為10%。假設企業(yè)銷售收入均為現(xiàn)金收入，試計算：⑴計算該項目投資回收期；⑵計算凈現(xiàn)值；⑶計算贏利指數(shù)；⑷計算該項目內(nèi)部酬勞率。理財119/167

習題10已知：某上市企業(yè)現(xiàn)有資金10000萬元，其中：普通股股本3500萬元，長久借款6000萬元，留存收益500萬元。普通股成本為10.5%，長久借款年利率為8%，相關(guān)投資服務機構(gòu)統(tǒng)計資料表明，該上市企業(yè)股票系統(tǒng)性風險是整個股票市場風險1.5倍。當前整個股票市場平均收益率為8%，無風險酬勞率為5%。企業(yè)適用所得稅稅率為33%。

企業(yè)擬經(jīng)過再籌資發(fā)展甲、乙兩個投資項目。相關(guān)資料以下：

資料一：甲項目投資額為1200萬元，經(jīng)測算，甲項目標資本收益率存在－5%，12%和17%三種可能，三種情況出現(xiàn)概率分別為0.4，0.2和0.4。

資料二：乙項目投資額為萬元，經(jīng)過逐次測試，得到以下數(shù)據(jù)：當設定折現(xiàn)率為14%和15%時，乙項目標凈現(xiàn)值分別為4.9468萬元和－7.4202萬元。

資料三：乙項目所需資金有A、B兩個籌資方案可供選擇。A方案：發(fā)行票面年利率為12%、期限為3年企業(yè)債券；B方案：增發(fā)普通股，股東要求每年股利增加2.1%。資料四：假定該企業(yè)籌資過程中發(fā)生籌資費可忽略不計，長久借款和企業(yè)債券均為年末付息，到期還本。理財120/167要求：

（1）指出該企業(yè)股票β系數(shù)。

（2）計算該企業(yè)股票必要收益率。

（3）計算甲項目標預期收益率。

（4）計算乙項目標內(nèi)部收益率。（5）以該企業(yè)股票必要收益率為標準，判斷是否應該投資于甲、乙項目。

（6）分別計算乙項目A、B兩個籌資方案資金成本。

（7）依據(jù)乙項目標內(nèi)部收益率和籌資方案資金成本，對A、B兩方案經(jīng)濟合理性進行分析。

（8）計算乙項目分別采取A、B兩個籌資方案再籌資后，該企業(yè)綜合資金成本。

（9）依據(jù)再籌資后企業(yè)綜合資金成本，對乙項目標籌資方案做出決議。

理財121/167三、投資決議指標應用自學P310“第三節(jié)投資決議指標應用”理財122/167四、有風險情況下投資決議（一）按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法（二）按風險調(diào)整現(xiàn)金流量法用風險酬勞率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率按投資項目標風險等級來調(diào)整貼現(xiàn)率用資本資產(chǎn)定價模型來調(diào)整貼現(xiàn)率

理財思索題：假如兩個項目初始投資額相等，按同一貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值相等，但兩項目標投資風險不一樣，那么企業(yè)應作何選擇？凈現(xiàn)值不等呢？123/167

習題11為提升生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用5年設備進行更新改造。新舊設備替換將在當年內(nèi)完成（即更新設備建設期為零），不包括增加流動資金投資，采取直線法計提設備折舊。適用企業(yè)所得稅稅率為33%。相關(guān)資料以下：資料一：已知舊設備原始價值為299000元，截止當前累計折舊為190000元，對外轉(zhuǎn)讓可獲變價收入110000元，預計發(fā)生清理費用1000元（用現(xiàn)金支付）。假如繼續(xù)使用該設備，到第5年末預計凈殘值為9000元（與稅法要求相同）。資料二：該更新改造項目有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案資料以下：購置一套價值550000元A設備替換舊設備，該設備預計到第5年末回收凈殘值為50000元（與稅法要求相同）。使用A設備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營收入110000元，增加經(jīng)營成本0元；在第2-4年內(nèi)每年增加營業(yè)利潤100000元；第5年增加經(jīng)營凈現(xiàn)金流量114000元；使用A設備比使用舊設備每年增加折舊80000元。

124/167

經(jīng)計算，得到該方案以下數(shù)據(jù)：按照14%折現(xiàn)率計算差量凈現(xiàn)值為14940。44元，按16%計算差量凈現(xiàn)值為-7839。03元。乙方案資料以下：購置一套B設備替換舊設備，各年對應更新改造增量凈現(xiàn)金流量分別為：△NCF0=-758160元，△NCF1-5=00元。資料三：已知當前企業(yè)投資風險酬勞率為4%，無風險酬勞率8%。要求：（1）依據(jù)資料一計算與舊設備相關(guān)以下指標：①當前舊設備折余價值；②當前舊設備變價凈收入；（2）依據(jù)資料二中甲方案相關(guān)資料和其它數(shù)據(jù)計算與甲方案相關(guān)指標：①更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加投資額；②經(jīng)營期第1年總成本變動額；③經(jīng)營期第1年營業(yè)利潤變動額；125/167

④經(jīng)營期第1年因更新改造而增加凈利潤；⑤經(jīng)營期第2-4年每年因更新改造而增加凈利潤；⑥第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超出假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額；⑦按簡化公式計算甲方案增量凈現(xiàn)金流量（△NCF）；⑧甲方案差額內(nèi)部收益率（△IRR甲）。（3）依據(jù)資料二中乙方案相關(guān)資料計算乙方案相關(guān)指標：①更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加投資額；②B設備投資；③乙方案差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）。（4）依據(jù)資料三計算企業(yè)期望投資酬勞率。（5）以企業(yè)期望投資酬勞率為決議標準，按差額內(nèi)部收益率法對甲乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是否更新改造設備最終決議，同時說明理由。126/167第三節(jié)對外長久投資一、對外投資目標(P337)（二）對外證券投資債券股票投資基金二、對外長久投資種類（一）對外直接投資理財127/167（三）證券投資程序（這里僅指二級市場證券投資）

1、開戶在證券企業(yè)營業(yè)網(wǎng)點開立證券帳戶和資金帳戶，簽定委托交易協(xié)議等。2、選擇適當投資對象3、確定適當證券買入價格確定適當證券買入價格，實際上就是確定適當買入時機，“選股不如選時”。4、發(fā)出買賣指令5、進行證券交割、清算、過戶等理財128/167（一）債券估價（二）債券市場價格影響原因

利用相關(guān)課程知識自學(P358)理財三、債券投資復習教材第二章第四節(jié)內(nèi)容。思索題：債券為何要估價，怎樣估價？129/167四、股票投資（一）股票估價理財（二）影響股票價格主要因數(shù)

課堂討論，P368思索題：怎么進行股票估價？復習教材第二章第四節(jié)內(nèi)容130/167（三）股票價格指數(shù)股票價格指數(shù)，簡稱股價指數(shù)，是衡量一個股市價格變動技術(shù)指標。它是經(jīng)過選擇若干種含有代表性上市企業(yè)股票，經(jīng)過計算其成交價格而編制一個股票價格平均數(shù)。股價指數(shù)編制普通是以某一年為基期，以該基期股價作為100或1000，然后以以后各時期股票價格和基期股價相比計算出百分數(shù)就是該時點股價指數(shù)。我國股票市場上被廣泛使用上證綜指（上海證券交易所股票價格綜合指數(shù)）和深成指（深圳成份指數(shù)）就是這么編制。上證綜指以1990年12月19日為基期，基期指數(shù)定為100，以全部上市企業(yè)股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)計算編制。世界上著名股價指數(shù)有道瓊斯工業(yè)平均股價指數(shù)、標準普爾股價指數(shù)、倫敦金融時報指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、香港恒生指數(shù)等。理財131/167（四）股票投資分析方法

２.技術(shù)分析

技術(shù)分析是利用數(shù)學和邏輯上方法，經(jīng)過對證券市場過去和現(xiàn)在市場行為進行分析，從而預測證券市場未來改變趨勢。慣用技術(shù)分析方法主要有Ｋ線分析法、技術(shù)指標法、切線分析法等等。理財1.基本分析基本分析是對影響股票價格各種基本原因進行分析，包含對宏觀經(jīng)濟形勢基本分析和企業(yè)基本分析。132/167附:K線分析法圖例133/167134/167135/167第六章營運資金管理第一節(jié)營運資金概念與特點第五節(jié)流動負債第四節(jié)存貨管理第三節(jié)應收賬款管理第二節(jié)現(xiàn)金管理理財136/167

第一節(jié)營運資金概念與特點一、營運資金概念

廣義營運資金是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中占用在流動資產(chǎn)上資金。狹義營運資金是指流動資產(chǎn)減去流動負債后余額，也稱為凈營運資金。

復習思索題：什么是流動資產(chǎn)、流動負債？它們各包含哪些內(nèi)容？理財137/167課后作業(yè)：舉例說明企業(yè)流動資產(chǎn)特點。自學(P391)二、營運資金特點理財

所以，從狹義營運資金概念來看營運資金管理既包含流動資產(chǎn)管理，也包含流動負債管理。138/167三、營運資金管理標準（一）認真分析生產(chǎn)經(jīng)營情況，合理確定營運資金需要數(shù)量；（二）加速營運資金周轉(zhuǎn)，提升資金利用率；

（三）合理安排流動資產(chǎn)與流動負債百分比關(guān)系，確保企業(yè)有足夠短期償債能力。理財復習思索題：資金周轉(zhuǎn)率與資金占用額之間是什么關(guān)系？怎么加速營運資金周轉(zhuǎn)？139/167四、企業(yè)籌資組合企業(yè)資金按可供使用時間長短分為短期資金與長久資金，短期資金經(jīng)過流動負債籌得，長久資金經(jīng)過長久負債和權(quán)益資本籌得。

思索題：企業(yè)使用資金是怎么取得？不一樣方式籌入資金可供企業(yè)使用時間長短有何不一樣？

企業(yè)短期資金與長久資金之間百分比稱為籌資組合。企業(yè)短期資金、長久資金投放在流動資產(chǎn)、長久資產(chǎn)上不一樣百分比組成了企業(yè)不一樣籌資組合策略。（一）籌資組合含義理財140/167（二）企業(yè)籌資組合策略1、正?；I資組合

正?；I資組合是指企業(yè)短、長久資金百分比與企業(yè)短、長資產(chǎn)百分比一致籌資組合。這種籌資組合中企業(yè)用籌入短期資金購置流動資產(chǎn)，用長久資金購置長久性資產(chǎn)。短期資金流動資產(chǎn)資產(chǎn)與融資

長久資產(chǎn)時間長久資金0

其關(guān)系如右圖所表示：理財141/167

這種籌資組合中企業(yè)籌入短期資金百分比較高，它不但投放在流動資產(chǎn)上還部分投放在長久資產(chǎn)上。2、冒險籌資組合長久資金短期資金流動資產(chǎn)資產(chǎn)與融資時間0

長久資產(chǎn)其關(guān)系如右圖所表示：理財思索題：為何說這么組合是冒險籌資組合？142/1673、保守籌資組合

這種籌資組合中企業(yè)籌入短期資金百分比較低，短期資金只用于購置一部分流動資產(chǎn)，另一部分流動資產(chǎn)用長久資金購置。時間資產(chǎn)與融資流動資產(chǎn)短期資金長久資金0

長久資產(chǎn)其關(guān)系如右圖所表示：理財思索題：為何說這么組合是保守籌資組合？143/167

思索題：上述三種籌資組合下企業(yè)運作資金風險和收益有何不一樣？它們孰優(yōu)孰劣？三種不一樣組合策略為企業(yè)運作資金提供了不一樣選擇，極難說它們孰優(yōu)孰劣，企業(yè)應依據(jù)自己負擔風險能力和意愿與企業(yè)融資環(huán)境選擇不一樣籌資組合。正常籌資組合屬于風險與收益適中組合；冒險組合屬于高風險高收益組合；保守組合屬于低風險低收益組合。（三）不一樣籌資組合評價理財不一樣籌資組合本質(zhì)差異在于其運作資金風險和收益不一樣：144/167五、不一樣資產(chǎn)組合對企業(yè)酬勞和風險影響（一）資產(chǎn)組合概念企業(yè)資產(chǎn)總額中流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)百分比關(guān)系稱為資產(chǎn)組合。（二）不一樣資產(chǎn)組合對企業(yè)酬勞和風險影響（課堂討論）理財145/167第二節(jié)現(xiàn)金管理一、現(xiàn)金管理目標和內(nèi)容（二）現(xiàn)金管理目標

.支付動機.預防動機

.投機動機（一）企業(yè)持有現(xiàn)金動機現(xiàn)金管理目標，是在確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需現(xiàn)金同時，節(jié)約使用資金，并從暫時閑置現(xiàn)金中取得最多利息收入。理財146/167.編制現(xiàn)金收支計劃合理預計未來現(xiàn)金需求；二、現(xiàn)金收支計劃編制

現(xiàn)金收入；現(xiàn)金支出；凈現(xiàn)金流量；現(xiàn)金余缺（自學P411表11-1）（三）現(xiàn)金管理內(nèi)容.加強日?，F(xiàn)金收支控制，力爭加速收款，延緩付款；.確定最正確現(xiàn)金余額，當企業(yè)實際現(xiàn)金余額與最正確余額不一致時，采取短期融資策略或采取償還借款和投資于有價證券等策略來到達理想情況。理財147/167三、最正確現(xiàn)金余額確實定（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應收帳款周轉(zhuǎn)期-應付帳款周轉(zhuǎn)期第一步：求現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式是利用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期與企業(yè)日平均現(xiàn)金需求量來確定企業(yè)最正確現(xiàn)金持有量。其計算過程分為兩步。理財148/167

上述三者與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期之間關(guān)系圖示以下：應付帳款周轉(zhuǎn)期（3）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期（4）第二步：求最正確現(xiàn)金余額存貨周轉(zhuǎn)期（1）應收賬款周轉(zhuǎn)期（2）收到采購材料支付材料資金出售產(chǎn)成品收回現(xiàn)金企業(yè)年現(xiàn)金需求總額360最正確現(xiàn)金余額=×現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期理財149/167（二）存貨模式該模型起源于存貨經(jīng)濟批量模型。假設企業(yè)持有現(xiàn)金數(shù)量以下列圖有規(guī)律改變（一樣也可假設企業(yè)庫存原材料等存貨數(shù)量改變也如此）：理財現(xiàn)金余額NN/2時間t1t2t3在此模型中令持有現(xiàn)金總成本最小N值就是我們要求最正確現(xiàn)金余額。150/167假設：TC—總成本；

b—現(xiàn)金與有價證券轉(zhuǎn)換成本；

T—特定時間內(nèi)現(xiàn)金需求總額；

N—最正確現(xiàn)金余額，也是理想現(xiàn)金轉(zhuǎn)換數(shù)量；

i—短期有價證券利息率?？偝杀九c各項成本之間關(guān)系以下列圖所表示：TC=則有N2iNTb+轉(zhuǎn)換成本成本NO現(xiàn)金持有數(shù)量最正確現(xiàn)金余額總成本持有成本bTN2Ni思索題：現(xiàn)金持有數(shù)量等于多少時總成本最低？顯然，只有當N2=TNb即N=√2Tbi時總成本最低。i理財151/167（三）原因分析模式（了解）課堂作業(yè)已知：某企業(yè)現(xiàn)金收支平穩(wěn)，預計整年（按360天計算）現(xiàn)金需要量為250000元，現(xiàn)金與有價證券轉(zhuǎn)換成本為每次500元，有價證券年利率為10%。

要求：

（1）計算最正確現(xiàn)金持有量；

（2）計算最正確現(xiàn)金持有量下整年現(xiàn)金管理總成本、整年現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本和現(xiàn)金持有成本；