央企市值管理研究系列分析報(bào)告：披沙揀金

證券研究報(bào)告

策略動(dòng)態(tài)報(bào)告披沙揀金央企市值管理研究系列（一）發(fā)布日期：2024年3月4日摘要

市值管理的含義：國(guó)企改革推進(jìn)，一率五利考核體系凸顯價(jià)值創(chuàng)造，市值管理凸顯價(jià)值實(shí)現(xiàn)2022年，國(guó)企改革聚焦于市值管理，提高國(guó)企的價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值經(jīng)營(yíng)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的能力，建設(shè)“中國(guó)特色估值體系”2023年，建設(shè)世界一流企業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同（產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)計(jì)劃）、2024年，“一企一策”的央企市值管理，央企市值管理寫(xiě)入市值管理工具：經(jīng)營(yíng)層面市值管理與資本層面的市值管理經(jīng)營(yíng)層面市值管理：完善信息披露、資本市場(chǎng)充分溝通、分紅、回購(gòu)、股權(quán)激勵(lì)、大股東增持等綜合層面市值管理：資產(chǎn)證券化、并購(gòu)重組、混改、拆分上市等案例：

1）中國(guó)建筑&寶武鋼鐵：央企市值管理試點(diǎn)企業(yè)2）中國(guó)石油：建立全集團(tuán)的市值管理體系3）中國(guó)海油：做好增儲(chǔ)和增產(chǎn)，降低成本

投資策略：業(yè)績(jī)優(yōu)異、公司治理良好、分紅率高、市值管理明確的央企2目錄?

一、國(guó)企改革中的市值管理?

二、國(guó)企改革中的價(jià)值創(chuàng)造?

三、央企市值管理基本工具?

四、央企市值管理并購(gòu)重組工具?

五、典型央企案例?

六、投資策略3目錄1.國(guó)企改革中的市值管理?

1.1

“1+N”的政策體系?

1.2

2024年央企市值管理部署4注：本節(jié)部分內(nèi)容參考《優(yōu)化業(yè)績(jī)考核，強(qiáng)調(diào)市值管理》，中信建投醫(yī)藥組1.1國(guó)企改革政策體系國(guó)企改革政策梳理——“1+N”政策體系發(fā)布時(shí)間政策/事件主要內(nèi)容“1”為綱領(lǐng)性文件改革目標(biāo)是促進(jìn)國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，放大國(guó)有資本功能，提高國(guó)有資本配置和運(yùn)行效率，實(shí)現(xiàn)各種所有制資本取長(zhǎng)補(bǔ)短、相互促進(jìn)、共同發(fā)展。2015.09.13

《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》“N”為配套文件2013.11.12

十八屆三中全會(huì)指出發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)完善現(xiàn)代企業(yè)制度，支持完善非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)，加快發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制，準(zhǔn)確界定不同國(guó)有企業(yè)功能，推進(jìn)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)。完善國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算，提高中央企業(yè)國(guó)有資本收益上繳公共財(cái)政比例。2014.02.24

政府工作報(bào)告關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意

深化國(guó)有企業(yè)改革。深入推進(jìn)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)多元化改革，完善公司治理結(jié)構(gòu)。改革國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人任免、評(píng)價(jià)、激勵(lì)和約束機(jī)制，完善國(guó)有企業(yè)兼并重組考核評(píng)價(jià)體系。2014.03.242014.04.30見(jiàn)關(guān)于2014年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)任務(wù)的意深化國(guó)有企業(yè)改革，深入研究和準(zhǔn)確定位國(guó)有企業(yè)的功能性質(zhì)，完善國(guó)有企業(yè)分類考核辦法，推動(dòng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性見(jiàn)調(diào)整，增強(qiáng)市場(chǎng)活力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，推進(jìn)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)?！八捻?xiàng)改革”試點(diǎn)內(nèi)容：

一是中央企業(yè)改組國(guó)有資本投資公司；二是中央企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)；三是中央企業(yè)董事會(huì)行使高級(jí)管理人員選聘、業(yè)績(jī)考核和薪酬管理職權(quán)；四是向中央企業(yè)派駐紀(jì)檢組。2014.07.15

國(guó)資委指定6家央企作為“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)國(guó)務(wù)院關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見(jiàn)2015.09.24分類、分層推進(jìn)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革。鼓勵(lì)各類資本參與進(jìn)來(lái)。建立健全混合所有制企業(yè)治理機(jī)制。十項(xiàng)改革試點(diǎn)包括落實(shí)董事會(huì)職權(quán)，市場(chǎng)化選聘經(jīng)營(yíng)管理者，推行職業(yè)經(jīng)理人制度，企業(yè)薪酬分配差異化改革，國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司，中央企業(yè)兼并重組，部分重要領(lǐng)域混合所有制改革，混合所有制企業(yè)員工持股，國(guó)有企業(yè)信息公開(kāi)工作，剝離企業(yè)辦社會(huì)職能和解決歷史遺留問(wèn)題。2016.02.25

國(guó)企改革“十項(xiàng)”試點(diǎn)方案發(fā)布關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開(kāi)展員工持股試點(diǎn)的意見(jiàn)2016.08.18規(guī)定開(kāi)展員工持股試點(diǎn)企業(yè)條件及員工持股試點(diǎn)具體細(xì)則。深化國(guó)企改革重要性及工作重點(diǎn)，同時(shí)將東航集團(tuán)、聯(lián)通集團(tuán)、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國(guó)核建、中國(guó)船舶等中央企業(yè)和浙江省發(fā)展改革委負(fù)責(zé)同志就列入第一批試點(diǎn)的混合所有制改革項(xiàng)目實(shí)施方案做了詳細(xì)介紹。2016.09.28

國(guó)企混改試點(diǎn)專題會(huì)議混合所有制改革是國(guó)企改革的重要突破口，按照要求在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐。加快推動(dòng)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)。2016.12.28

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議2017.03.05

政府工作報(bào)告推動(dòng)國(guó)有企業(yè)調(diào)整重組和混合所有制改革。抓好電力和石油天然氣體制改革，開(kāi)放競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)。針對(duì)已推出兩批重要領(lǐng)域混合所有制改革試點(diǎn)遇到的國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制、職工勞動(dòng)關(guān)系、土地處置和變更登記、員工持股、集團(tuán)公司層面開(kāi)展混合所有制改革、試點(diǎn)聯(lián)動(dòng)、財(cái)稅支持政策、工資總額管理制度、工資總額管理制度等問(wèn)題進(jìn)行意見(jiàn)指導(dǎo)。關(guān)于深化混合所有制改革試點(diǎn)若干政策的意見(jiàn)2017.11.29國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改

推進(jìn)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)工作，對(duì)試點(diǎn)的功能定位、組建方式、授權(quán)機(jī)制、治理結(jié)構(gòu)、營(yíng)運(yùn)模式、監(jiān)2018.07.30革試點(diǎn)的實(shí)施意見(jiàn)督與約束機(jī)制進(jìn)行建議指導(dǎo)。2018.08.15

國(guó)企改革“雙百行動(dòng)”工作方案打造一批國(guó)有企業(yè)改革尖兵和典范，發(fā)揮示范效應(yīng)，帶動(dòng)和促進(jìn)其他企業(yè)改革，實(shí)現(xiàn)改革由點(diǎn)到面。51.1國(guó)企改革政策體系國(guó)企改革政策梳理上海、深圳、沈陽(yáng)區(qū)域性國(guó)資國(guó)企綜合改革試驗(yàn)啟動(dòng)，圍繞混改、重組整合及國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)方面的改革取得新的突破。2019.07區(qū)域性國(guó)資國(guó)企綜合改革試驗(yàn)試點(diǎn)2020.04.20

科改示范行動(dòng)選取了200多個(gè)科技型企業(yè)開(kāi)展深化市場(chǎng)化改革、提升自主創(chuàng)新能力的專項(xiàng)行動(dòng)。具體落實(shí)國(guó)企改革“1+N”政策體系和頂層設(shè)計(jì)，切實(shí)增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力、創(chuàng)新力、控制力、影響力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2020.06.30

國(guó)企改革三年行動(dòng)方案(2020—2022年)關(guān)于新時(shí)代推進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整

以深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，聚焦戰(zhàn)略安全、產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)、國(guó)計(jì)民生、公共服務(wù)等功能，調(diào)整存量結(jié)構(gòu)，優(yōu)化2020.11.022021.05.30的意見(jiàn)增量投向，更好把國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大。進(jìn)一步把加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)和完善公司治理統(tǒng)一起來(lái)、加快完善中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度作出部署、提出要求，是推進(jìn)中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)的標(biāo)志性制度成果，對(duì)于中央企業(yè)堅(jiān)持和加強(qiáng)黨的全面領(lǐng)導(dǎo)、加快建設(shè)世界一流企業(yè)，具有重要意義。關(guān)于中央企業(yè)在完善公司治理中加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)的意見(jiàn)2022.02.28

關(guān)于加快建設(shè)世界一流企業(yè)的指導(dǎo)意見(jiàn)2022.05.27

提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案要毫不動(dòng)搖鼓勵(lì)、支持和引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國(guó)有企業(yè)要不斷深化改革，對(duì)標(biāo)世界一流，做強(qiáng)做優(yōu)做大。聚焦影響央企控股上市公司高質(zhì)量發(fā)展的短板弱項(xiàng)，在3年內(nèi)分類施策、精準(zhǔn)發(fā)力，推動(dòng)上市公司內(nèi)強(qiáng)質(zhì)地、外塑形象，爭(zhēng)做資本市場(chǎng)主業(yè)突出、優(yōu)強(qiáng)發(fā)展、治理完善、誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)的表率。準(zhǔn)確把握國(guó)有資本投資公司功能定位，持續(xù)深化改革成果，有效發(fā)揮功能作用，加快形成具有鮮明特點(diǎn)的發(fā)展模式。2022.06.20

關(guān)于國(guó)有資本投資公司改革有關(guān)事項(xiàng)的通知促進(jìn)國(guó)企聚焦主責(zé)主業(yè)、提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈支撐和帶動(dòng)能力，推動(dòng)國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，建立完善區(qū)別于黨政領(lǐng)導(dǎo)干部、符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律和企業(yè)家成長(zhǎng)規(guī)律的國(guó)有企業(yè)人員管理機(jī)制。2022.10.16全國(guó)代表大會(huì)加快推進(jìn)行政事業(yè)單位各類國(guó)有資產(chǎn)盤(pán)活利用，建立健全資產(chǎn)盤(pán)活工作機(jī)制，通過(guò)自用、共享、調(diào)劑、出租、處置等多種方式，提升資產(chǎn)盤(pán)活利用效率。2022.11.02

關(guān)于盤(pán)活行政事業(yè)單位國(guó)有資產(chǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)（1）服務(wù)推動(dòng)央企估值回歸合理水平。推動(dòng)央企上市公司主動(dòng)與投資者溝通交流，提升透明度。（2）服務(wù)助推《推動(dòng)提高滬/深市上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)計(jì)

央企進(jìn)行專業(yè)化整合。配合國(guó)務(wù)院國(guó)資委開(kāi)展央企專業(yè)化整合，為央企整合提供更多工具和通道，推動(dòng)打造一批劃》和《中央企業(yè)綜合服務(wù)三年行動(dòng)計(jì)劃》

旗艦型央企上市公司。（3）服務(wù)完善中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度。積極引導(dǎo)央企上市公司用好股權(quán)激勵(lì)、員工持股等各類資本工具，不斷完善實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的體制機(jī)制。2022.12.03深化國(guó)資國(guó)企改革，提高國(guó)企核心競(jìng)爭(zhēng)力。堅(jiān)持分類改革方向，處理好國(guó)企經(jīng)濟(jì)責(zé)任和社會(huì)責(zé)任關(guān)系。完善中國(guó)特色國(guó)有企業(yè)現(xiàn)代公司治理，真正按市場(chǎng)化機(jī)制運(yùn)營(yíng)。2022.12.16

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要推動(dòng)提升估值定價(jià)科學(xué)性有效性，逐步完善適應(yīng)不同類型企業(yè)的估值定價(jià)邏輯和具有中國(guó)特色的估值體系，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能。2023.02.02

中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)2023年系統(tǒng)工作會(huì)議2023.03.03

國(guó)有企業(yè)對(duì)標(biāo)世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)2023.09.14

中央企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融通發(fā)展共鏈行動(dòng)以“四個(gè)突出”對(duì)標(biāo)世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造，將價(jià)值創(chuàng)造貫穿經(jīng)營(yíng)決策全程。聚焦中央企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈間協(xié)作、中央企業(yè)與優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)之間融通發(fā)展，建立常態(tài)化工作協(xié)同機(jī)制，著力提高中央企業(yè)創(chuàng)新能力和價(jià)值創(chuàng)造能力，深入推進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，更好發(fā)揮科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)控制、安全支撐作用，為持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。2024.01.24

國(guó)資委新聞發(fā)布會(huì)2024.01.29

國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開(kāi)考核分配工作會(huì)議，推動(dòng)“一企一策”考核全面實(shí)施，全面推開(kāi)上市公司市值管理考核。61.2中國(guó)市值管理的工作內(nèi)容中國(guó)市值管理：從“價(jià)值創(chuàng)造”到“價(jià)值實(shí)現(xiàn)”

中國(guó)市值管理的出現(xiàn)中國(guó)的“市值管理”這一概念最早于2005年提出，起初為股權(quán)分置改革服務(wù)。相似卻又不同于國(guó)外流行的“價(jià)值管理”，我國(guó)所談及的“市值管理”是對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值的綜合管理。中國(guó)的“市值管理”

2013年概念重新被提出。隨著2015年牛市逐漸結(jié)束，動(dòng)蕩的市場(chǎng)使得通過(guò)市值管理工具向投資者傳遞信息的重要性得以彰顯。A股資本市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)的“中國(guó)化”（融資市場(chǎng)）等長(zhǎng)期市場(chǎng)特征也使得公司內(nèi)在價(jià)值與資本市場(chǎng)表現(xiàn)的完全無(wú)法匹配。在上述背景下，投資者對(duì)于市值管理的需求日益高漲，并獲得高層的積極回應(yīng)，于2014年首次被寫(xiě)入資本市場(chǎng)頂層文件。偽市值管理變成了股價(jià)操縱

“偽市值管理”亂象愈發(fā)突出，市值管理被單一誤讀為股價(jià)管理。通過(guò)并購(gòu)重組操縱股價(jià)案件層出不窮。國(guó)企改革推進(jìn)，一率五利考核體系凸顯價(jià)值創(chuàng)造，市值管理凸顯價(jià)值實(shí)現(xiàn)2022年，新一輪聚焦于國(guó)企的市值管理改革開(kāi)啟，致力于提高國(guó)企的價(jià)值實(shí)現(xiàn)及價(jià)值經(jīng)營(yíng)能力，建設(shè)“中國(guó)特色估值體系”。

市值管理路徑：1）市值管理的對(duì)象從國(guó)企到“對(duì)央企進(jìn)行重點(diǎn)突破”，且在頂層設(shè)計(jì)中的地位逐漸提升；2）從理論到實(shí)踐，市值管理工具更“具象化”；3）市場(chǎng)下行壓力較大區(qū)間策略以倡導(dǎo)鼓勵(lì)為主，牛市策略以規(guī)范為主。71.2中國(guó)市值管理的工作內(nèi)容中國(guó)市值管理：從“價(jià)值創(chuàng)造”到“價(jià)值實(shí)現(xiàn)”數(shù)據(jù)：中信建投8目錄2.國(guó)企改革中的價(jià)值創(chuàng)造?

2.1

國(guó)企改革思路?

2.2

從“兩率四利”到“一率五利”9注：本節(jié)部分內(nèi)容參考《優(yōu)化業(yè)績(jī)考核，強(qiáng)調(diào)市值管理》，中信建投醫(yī)藥組2.1國(guó)企改革三年行動(dòng)方案國(guó)企三年行動(dòng)改革成效顯著，國(guó)企改革進(jìn)入新階段

國(guó)企三年行動(dòng)改革成效顯著。2020年6月，國(guó)資委下發(fā)《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案（2020-2022年）》，2023年，國(guó)資委公告，三年行動(dòng)在外部挑戰(zhàn)下，仍然迎來(lái)完美收官：

1）整合范圍更廣，整合頻率更高。三年以來(lái)，政府重點(diǎn)協(xié)調(diào)整合了30余個(gè)中央企業(yè)，347家省屬國(guó)有企業(yè)，共開(kāi)展專業(yè)化整合2150次；

2）激勵(lì)范圍更寬，混改程度更深：據(jù)國(guó)資委數(shù)據(jù)，94%具備條件的中央企業(yè)和88.8%具備條件的地方國(guó)有企業(yè)子企業(yè)開(kāi)展中長(zhǎng)期激勵(lì)，中央企業(yè)各級(jí)子企業(yè)中混合所有制企業(yè)戶數(shù)占比也超過(guò)70%，企業(yè)活力進(jìn)一步釋放；

3）經(jīng)營(yíng)機(jī)制更靈活：與2020年底相比，開(kāi)展任期制和契約化管理的中央企業(yè)和地方各級(jí)子企業(yè)比例從23%提升到99.6%以上；

4）布局結(jié)構(gòu)更優(yōu)：全國(guó)省屬國(guó)有企業(yè)共有347家實(shí)施重組，開(kāi)展專業(yè)化整合2150次，基本完成“兩非”、“兩資”清退既定任務(wù)，以市場(chǎng)化方式盤(pán)活存量資產(chǎn)3066.5億元，實(shí)現(xiàn)增值234.1億元；

5）研發(fā)投入更強(qiáng)：2022年中央企業(yè)研發(fā)投入經(jīng)費(fèi)超1萬(wàn)億元，且與2019年相比，2021年209戶“科改示范企業(yè)”研發(fā)投入強(qiáng)度提高6.5個(gè)百分點(diǎn)，新增發(fā)明專利授權(quán)數(shù)量增長(zhǎng)69.5%。

國(guó)企改革進(jìn)入新階段。2023年3月，國(guó)資委發(fā)布國(guó)企改革三年行動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)與未來(lái)展望，指出要著力抓好新一輪國(guó)企改革深化提升行動(dòng)，謀劃實(shí)施新一輪國(guó)有企業(yè)改革行動(dòng)方案，國(guó)企改革進(jìn)入新階段。10數(shù)據(jù)：國(guó)資委官網(wǎng)、國(guó)務(wù)院官網(wǎng)，中信建投2.2國(guó)企專業(yè)化改革聚焦體制機(jī)制改革，強(qiáng)化企業(yè)核心功能

聚焦體制機(jī)制改革，強(qiáng)化企業(yè)核心功能。2023年，新一輪國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)落地，改革方案正式印發(fā)，國(guó)務(wù)院亦成立了專門的工作協(xié)調(diào)機(jī)制，持續(xù)提升國(guó)企改革戰(zhàn)略意義，扎實(shí)推進(jìn)新一輪國(guó)企改革穩(wěn)定落地。新一輪國(guó)企改革任務(wù)清晰，目的明確，將圍繞

“功能性改革”以及“體制機(jī)制改革”深化部署，在鞏固上一輪國(guó)企改革基礎(chǔ)上推進(jìn)央國(guó)企高質(zhì)量發(fā)展。表：新一輪國(guó)企改革任務(wù)及相關(guān)事件重點(diǎn)任務(wù)主要內(nèi)容核心舉措2023年主要工作???將央企主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)由2022年的“兩利四率”調(diào)整到2023年的“一利五率”，并且提出了“一增一穩(wěn)四提升”的年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)；聚焦高質(zhì)量發(fā)展2024年保持“一利五率”目標(biāo)管理體系不變，具體要求是“一利穩(wěn)定增長(zhǎng)，五率持續(xù)優(yōu)化”；啟動(dòng)國(guó)有企業(yè)對(duì)標(biāo)世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)。鞏固前一輪三年改革行動(dòng)所取得的成果，著???企業(yè)董事會(huì)規(guī)范運(yùn)作水平進(jìn)一步提高，外部董事隊(duì)伍建設(shè)不斷加強(qiáng)；經(jīng)理層任期制和契約化管理剛性兌現(xiàn)得到了強(qiáng)化；體制機(jī)制

力破解制約央企高質(zhì)量發(fā)展的一些體制性機(jī)改革任務(wù)

制性障礙，推動(dòng)企業(yè)真正按市場(chǎng)化機(jī)制來(lái)運(yùn)營(yíng)。建立中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度世界一流“雙示范”“科改行動(dòng)”“雙百行動(dòng)”擴(kuò)圍深化。??修訂了中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核辦法，對(duì)部分特殊企業(yè)制定了專門的差異化考核辦法；完善監(jiān)管優(yōu)化布局出臺(tái)了一系列針對(duì)性強(qiáng)、力度大的支持政策，加強(qiáng)企業(yè)科技攻關(guān)和成果轉(zhuǎn)化、發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等。推進(jìn)央企產(chǎn)業(yè)鏈融通發(fā)展“共鏈行動(dòng)”；聚焦國(guó)之大者，圍繞國(guó)之所需，推動(dòng)企業(yè)不功能性改

斷增強(qiáng)核心功能和提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，在建設(shè)??央企以市場(chǎng)化方式推進(jìn)戰(zhàn)略性重組，成立了一批新的企業(yè)，29家企業(yè)集中簽約了生態(tài)環(huán)保、生物技術(shù)、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等一批專業(yè)化整合項(xiàng)目。革任務(wù)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、構(gòu)建新發(fā)展格局中切實(shí)發(fā)揮科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)控制和安全支撐作用。?“AI賦能產(chǎn)業(yè)煥新”中央企業(yè)人工智能專題推進(jìn)會(huì)11數(shù)據(jù)：國(guó)資委官網(wǎng)，中信建投2.2調(diào)整優(yōu)化經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系調(diào)整優(yōu)化經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系，推動(dòng)央企實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展

調(diào)整優(yōu)化經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系，推動(dòng)央企實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。2020年，為推動(dòng)中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，國(guó)資委探索建立了中央企業(yè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系，積極推動(dòng)中央企業(yè)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，從指標(biāo)來(lái)看，央企每年經(jīng)營(yíng)重心都有所變化。2023年初，國(guó)資委將央企主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)由2022年的“兩利四率”調(diào)整到“一利五率”，并且提出了“一增一穩(wěn)四提升”的年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。2023年12月，國(guó)資委明確2024年將繼續(xù)堅(jiān)持“一利五率”目標(biāo)體系，明確“一利穩(wěn)定增長(zhǎng)，五率持續(xù)優(yōu)化”。我們認(rèn)為，目前央企業(yè)績(jī)考核目標(biāo)較為全面，考核效果較為明顯，能在促進(jìn)央企量效齊升的同時(shí)為后續(xù)國(guó)企改革提供更有價(jià)值的參考標(biāo)準(zhǔn)。圖：中央企業(yè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系主要經(jīng)2020年2021年2022年2023年2024年?duì)I指標(biāo)兩利三率兩利四率兩利四率一利五率一利五率????凈利潤(rùn)：除個(gè)別處于特殊發(fā)展階段的企業(yè)，其他企業(yè)均要考核；利潤(rùn)總額：企業(yè)要結(jié)合考核目標(biāo)檔位，與工資總額預(yù)算實(shí)施聯(lián)動(dòng)；資產(chǎn)負(fù)債率：繼續(xù)作為約束性指標(biāo)寫(xiě)進(jìn)業(yè)績(jī)責(zé)任書(shū)；??兩增一控三提高：利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)增速要高于國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速；資產(chǎn)負(fù)債率要控制在65%以內(nèi)；營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率要再提高0.1個(gè)百分點(diǎn)、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率再提高5%、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入要進(jìn)一步提高??一增一穩(wěn)四提升：利潤(rùn)總額增速要高于國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速；資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在65%左右；凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率要實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升??力爭(zhēng)凈利潤(rùn)、利潤(rùn)總額增速高于國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速；營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率、研發(fā)投入強(qiáng)度、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率明顯增長(zhǎng)；??一利穩(wěn)定增長(zhǎng)，五率持續(xù)優(yōu)化：強(qiáng)調(diào)凈利潤(rùn)與歸母凈利潤(rùn)也需協(xié)同利潤(rùn)總額增長(zhǎng)????年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)?資產(chǎn)負(fù)債率保持穩(wěn)健可控營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率和研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度是短板的企業(yè)，需要納入考核12數(shù)據(jù)：國(guó)資委官網(wǎng)，中信建投2.2建設(shè)世界一流企業(yè)加快建設(shè)世界一流企業(yè)，推動(dòng)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)開(kāi)好局起好步

加快建設(shè)世界一流企業(yè)，推動(dòng)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)開(kāi)好局起好步。2022年，中央深改委審議通過(guò)了《關(guān)于加快建設(shè)世界一流企業(yè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，2023年3月3日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開(kāi)會(huì)議，對(duì)國(guó)有企業(yè)對(duì)標(biāo)開(kāi)展世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)進(jìn)行動(dòng)員部署，加速落實(shí)全面建設(shè)世界一流企業(yè)。我們認(rèn)為通過(guò)對(duì)標(biāo)世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造，國(guó)有企業(yè)能夠聚焦創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，提高管理效能，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。表：價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)重點(diǎn)方向及其內(nèi)容重點(diǎn)方向

細(xì)分方向突出效益效率主要內(nèi)容加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，聚焦全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)濟(jì)增加值率等指標(biāo)，有針對(duì)性地抓好提質(zhì)增效穩(wěn)增長(zhǎng)，切實(shí)提高資產(chǎn)回報(bào)水平提升基礎(chǔ)研究能力，充分發(fā)揮企業(yè)創(chuàng)新決策、研發(fā)投入、科研組織、成果轉(zhuǎn)化的主體作用，加大關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)力度，促進(jìn)科技與產(chǎn)業(yè)有效對(duì)接，進(jìn)一步提高科技投入產(chǎn)出效率，尊重和遵從科技創(chuàng)新規(guī)律，包容創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，讓企業(yè)科技人員放開(kāi)手腳干事業(yè)、心無(wú)旁騖搞科研突出創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)四個(gè)突出加快布局價(jià)值創(chuàng)造的新領(lǐng)域新賽道，一手抓加快戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局，一手抓加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，更好推進(jìn)新型工業(yè)化突出產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)突出服務(wù)大局積極對(duì)接區(qū)域重大戰(zhàn)略和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略，鞏固在關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈重要行業(yè)領(lǐng)域的控制地位，提升對(duì)公共服務(wù)體系的保障能力，高質(zhì)量參建“”，進(jìn)一步強(qiáng)化戰(zhàn)略支撐作用。進(jìn)一步完善中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)治理，加強(qiáng)董事會(huì)建設(shè)，在準(zhǔn)確判斷市場(chǎng)、準(zhǔn)確預(yù)見(jiàn)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)上科學(xué)決策、理性決策強(qiáng)化改革攻堅(jiān)將價(jià)值創(chuàng)造貫

把價(jià)值創(chuàng)造融入到穿經(jīng)營(yíng)

企業(yè)管理運(yùn)營(yíng)諸環(huán)1）增強(qiáng)集團(tuán)化管控、集約化運(yùn)作能力，加強(qiáng)成本管控、管理創(chuàng)新能力，進(jìn)一步強(qiáng)化精益運(yùn)營(yíng)和精益管理；2）把價(jià)值創(chuàng)造導(dǎo)向體現(xiàn)到有效激勵(lì)約束各方面，加快建立科學(xué)評(píng)價(jià)體系，更大力度實(shí)施以價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向的中長(zhǎng)期激勵(lì)決策全節(jié)程深化國(guó)有企業(yè)分類改革強(qiáng)化分類改革，針對(duì)不同類別企業(yè)，建立更加科學(xué)精準(zhǔn)的考核工作體系，指導(dǎo)推動(dòng)企業(yè)提升價(jià)值創(chuàng)造的整體功能13數(shù)據(jù)：國(guó)資委官網(wǎng)，官網(wǎng)，中信建投2.2完善央企負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核優(yōu)化央企負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核辦法，強(qiáng)調(diào)市值管理

優(yōu)化央企負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核辦法，強(qiáng)調(diào)市值管理。2024年1月24日，國(guó)資委召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)上市央企作用，并對(duì)央企經(jīng)營(yíng)、管理提出了更多元化的要求，尤其強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核，引導(dǎo)央企負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，及時(shí)通過(guò)應(yīng)用市場(chǎng)化增持、回購(gòu)等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報(bào)投資者。我們認(rèn)為，國(guó)資委本次會(huì)議進(jìn)一步加速了上市公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)，有望優(yōu)化央企上市公司估值理念，完善央企估值體系。表：提升央企上市公司質(zhì)量相關(guān)工作及后續(xù)方向過(guò)往工作主要內(nèi)容優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司??近幾年，A股共上市了21家公司央企及其控股公司，各央企積極利用上市公司平臺(tái)進(jìn)行專業(yè)化重組，把一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持續(xù)注入到上市公司里去，初步統(tǒng)計(jì)，這兩年注入資產(chǎn)超過(guò)3000億元；加強(qiáng)科技創(chuàng)新??2023年前三個(gè)季度，央企控股上市公司投入科研資金達(dá)到2885億元，戶均7.8億元；高標(biāo)準(zhǔn)做好上市公司信息披露工作積極擴(kuò)大ESG報(bào)告覆蓋范圍，2023年已經(jīng)覆蓋80%的央企；不斷增強(qiáng)價(jià)值實(shí)現(xiàn)和市場(chǎng)認(rèn)同??2023年，12戶央企上市公司進(jìn)行了回購(gòu)，32戶得到了大股東的增持。2022年度，現(xiàn)金分紅比例達(dá)到44.6%，到2023年中期，20戶中央企業(yè)推出了中期業(yè)績(jī)分紅近800億元。主要內(nèi)容后續(xù)方向構(gòu)建定位清晰、梯次發(fā)展的上市格局????把優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)不斷向資本市場(chǎng)輸送，同時(shí)積極做優(yōu)存量，讓上市公司成為行業(yè)龍頭；對(duì)一些企業(yè)非主業(yè)、非優(yōu)勢(shì)的上市平臺(tái)，下定決心、主動(dòng)施策，堅(jiān)決調(diào)整盤(pán)活。進(jìn)一步提高信息披露質(zhì)量；持續(xù)發(fā)力提高上市公司規(guī)范運(yùn)作水平妥善化解上市公司風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)上市公司做資本市場(chǎng)誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)、規(guī)范運(yùn)作的表率。研究將市值管理納入央企負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核??考慮把市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核；及時(shí)通過(guò)應(yīng)用市場(chǎng)化增持、回購(gòu)等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報(bào)投資者。14數(shù)據(jù)：國(guó)資委官網(wǎng)，中信建投2.3聚焦專業(yè)化整合，優(yōu)化資源配置兼并重組，央企實(shí)現(xiàn)專業(yè)化發(fā)展

兼并重組，央企實(shí)現(xiàn)專業(yè)化發(fā)展。據(jù)中宣部數(shù)據(jù)，2012年到2022年6月，國(guó)家共完成了26組47家央企重組新建，并根據(jù)國(guó)家戰(zhàn)略和行業(yè)發(fā)展的需要，新組建、接收國(guó)家管網(wǎng)集團(tuán)、中國(guó)星網(wǎng)等9家中央企業(yè)。2023年以來(lái)，央企重組改革已經(jīng)進(jìn)入了第三階段即專業(yè)化重組，將更多資源集中于優(yōu)勢(shì)及龍頭企業(yè)，通過(guò)業(yè)務(wù)聚焦實(shí)現(xiàn)規(guī)模上的降本增效，2023年11月，14組央企專業(yè)化整合項(xiàng)目在京集中簽約，項(xiàng)目涵蓋新型基礎(chǔ)設(shè)施、生物技術(shù)、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等多個(gè)領(lǐng)域，涉及23家企業(yè)單位。我們認(rèn)為，隨著專業(yè)化整合持續(xù)推進(jìn)，重組后企業(yè)質(zhì)量將明顯改善，央企經(jīng)營(yíng)效率有望持續(xù)提升。圖：央企改革歷程央企數(shù)量2015年112→1062016年106→1012017年101→982018年98→962019年96→952020年95→962021年96→972022年97→982023年98→97??中化集團(tuán)+中國(guó)化工??南車+北車國(guó)家核電+中國(guó)電力南光集團(tuán)+珠海振戎五礦集團(tuán)+冶金科工中國(guó)遠(yuǎn)洋+中國(guó)海運(yùn)武漢郵科院+電科院中核+中核建?中國(guó)普天信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)+中國(guó)電子科技集團(tuán)鞍鋼集團(tuán)+本鋼集團(tuán)中國(guó)鐵路物資集團(tuán)+中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)多家央企稀土板塊整合中船科技+中國(guó)船舶??港中旅+國(guó)旅中糧集團(tuán)+中紡集團(tuán)中國(guó)建材+中材集團(tuán)中儲(chǔ)糧+中儲(chǔ)棉寶鋼集團(tuán)+武鋼集團(tuán)??中國(guó)樂(lè)凱+方+

器材南??????中國(guó)保利+中國(guó)中絲中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)+中國(guó)船舶重工集團(tuán)??國(guó)電+神華中國(guó)恒天+國(guó)機(jī)集團(tuán)保利集團(tuán)+中國(guó)輕工+中國(guó)工藝??重組企業(yè)?中國(guó)寶武+中國(guó)中鋼?中國(guó)電科+華錄集團(tuán)???長(zhǎng)春發(fā)電+長(zhǎng)春龍?jiān)?無(wú)???中國(guó)能建+北方建投+華東建投+南方建投+西北建投中鋁集團(tuán)+云冶集團(tuán)??外遠(yuǎn)長(zhǎng)航+招商局?15數(shù)據(jù)：國(guó)資委官網(wǎng)，中宣部，中信建投2.4產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)企業(yè)名單序號(hào)央企鏈長(zhǎng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈具體介紹1中國(guó)中化控股集團(tuán)種業(yè)中國(guó)中化為入選國(guó)務(wù)院國(guó)資委首批現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)及原創(chuàng)技術(shù)策源地的中央企業(yè)，中國(guó)中化承擔(dān)兩個(gè)領(lǐng)域策源地建設(shè)使命。2國(guó)家電力投資集團(tuán)綠色能源國(guó)家電投充分發(fā)揮中央企業(yè)科技創(chuàng)新“主陣地”“國(guó)家隊(duì)”作用，是能源央企首個(gè)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長(zhǎng)”，積極打造原創(chuàng)技術(shù)“策源地”。中國(guó)移動(dòng)入選國(guó)家首批原創(chuàng)技術(shù)策源地和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)。中國(guó)移動(dòng)表示其將全力構(gòu)建基于5G+算力網(wǎng)絡(luò)+智慧中臺(tái)的“連接+算力+能力”新型信息服務(wù)體系。作為移動(dòng)信息產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長(zhǎng)”，中國(guó)移動(dòng)將當(dāng)好產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力提升的支撐者，合力建設(shè)自主可控的產(chǎn)業(yè)鏈；當(dāng)好產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的引領(lǐng)者，促進(jìn)形成融合貫通的產(chǎn)業(yè)鏈；當(dāng)好產(chǎn)業(yè)協(xié)同合作組織者，支撐構(gòu)建繁榮共生的產(chǎn)業(yè)鏈。3中國(guó)移動(dòng)移動(dòng)信息產(chǎn)業(yè)中國(guó)寶武為國(guó)有資本投資公司和新型低碳冶金現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)。2022年11月，為了更好地開(kāi)放融合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，加快建設(shè)新型低碳冶金現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈，寶武正式成立由各大科4567中國(guó)寶武華潤(rùn)集團(tuán)中國(guó)聯(lián)通中國(guó)電信新型低碳冶金現(xiàn)代中醫(yī)藥研機(jī)構(gòu)、高校、協(xié)會(huì)和相關(guān)企業(yè)的院士、教授和企業(yè)高管等知名專家組成的新型低碳冶金現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)建設(shè)專家咨詢委員會(huì)。華潤(rùn)集團(tuán)為中醫(yī)藥現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)企業(yè)，為此華潤(rùn)集團(tuán)針對(duì)制約中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的痛點(diǎn)10項(xiàng)、急需補(bǔ)短板的方面18項(xiàng)、鍛長(zhǎng)板的節(jié)點(diǎn)17項(xiàng)，提出了10項(xiàng)重大工程、33項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)、93條具體舉措。在“大安全”方面，中國(guó)聯(lián)通勇?lián)W(wǎng)絡(luò)安全現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)使命責(zé)任。中國(guó)聯(lián)通為“鏈長(zhǎng)”建設(shè)調(diào)動(dòng)更多力量，投入更多資源，聚集更多要素，專門成立網(wǎng)絡(luò)與信息安全部和網(wǎng)絡(luò)安全研究院，實(shí)施10項(xiàng)標(biāo)志性工程，啟動(dòng)15個(gè)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)項(xiàng)目，聯(lián)合鵬城實(shí)驗(yàn)室建設(shè)國(guó)內(nèi)首個(gè)5G安全靶場(chǎng)，特別是在工信部、國(guó)資委指導(dǎo)下，運(yùn)營(yíng)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展聯(lián)盟，攜手近400家合作伙伴，共同筑牢堅(jiān)強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)“新長(zhǎng)城”。中國(guó)電信全面實(shí)施云改數(shù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)略，勇當(dāng)云計(jì)算原創(chuàng)技術(shù)策源地和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)，努力突破一批制約發(fā)展的關(guān)鍵核心技術(shù)。目前已經(jīng)掌握了云操作系統(tǒng)、彈性計(jì)算、云存儲(chǔ)、云網(wǎng)絡(luò)、分布式數(shù)據(jù)庫(kù)、CDN等一系列關(guān)鍵核心技術(shù)，具備了自主可控、安全可信、開(kāi)放合作、業(yè)內(nèi)一流的全棧云能力。網(wǎng)絡(luò)安全現(xiàn)代云計(jì)算現(xiàn)代中國(guó)電子或?yàn)殡娮影踩G色計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)企業(yè)。中國(guó)電子長(zhǎng)期深耕安全先進(jìn)綠色計(jì)算產(chǎn)業(yè)，經(jīng)過(guò)十年艱苦努力，擁有從芯片、操作系統(tǒng)、中間件、數(shù)據(jù)庫(kù)、安全整機(jī)到應(yīng)用系統(tǒng)的國(guó)內(nèi)最完整的產(chǎn)品譜系和技術(shù)體系，構(gòu)建的“安全綠色”的“PKS”計(jì)算體系成為全球首創(chuàng)計(jì)算與安全深度融合的雙體系架構(gòu)，在全球創(chuàng)新性地率先解決了未知漏洞的安全隱患。飛騰CPU和麒麟操作系統(tǒng)入選《中央企業(yè)科技創(chuàng)新成果推薦目錄》，2017—2019年連續(xù)三年榮獲國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步一等獎(jiǎng)，中國(guó)電子是迄今為止唯一在CPU、操作系統(tǒng)和體系架構(gòu)方面獲獎(jiǎng)?wù)摺?中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)安全綠色計(jì)算中國(guó)電子科技集團(tuán)立足國(guó)家所需、行業(yè)所趨、電科所能，明確軍工電子主力軍、網(wǎng)信事業(yè)國(guó)家隊(duì)、國(guó)家戰(zhàn)略科技力量“三大定位”主責(zé)和電子裝備、網(wǎng)信體系、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)安全“四大板塊”主業(yè)，全力打造電子信息領(lǐng)域原創(chuàng)技術(shù)“策源地”和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長(zhǎng)”。中央企業(yè)等國(guó)有企業(yè)要勇挑重?fù)?dān)、敢打頭陣，勇當(dāng)原創(chuàng)技術(shù)的“策源地”、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈的“鏈長(zhǎng)”。中國(guó)中車作為中國(guó)軌道交通裝備唯——家產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)，要切實(shí)擔(dān)當(dāng)“大國(guó)重器”的使命責(zé)任。9中國(guó)電子科技集團(tuán)中國(guó)中車電子信息領(lǐng)域軌道交通裝備10目前在通用技術(shù)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)直投平臺(tái)，首先是服務(wù)于聚焦通用技術(shù)集團(tuán)主業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)投資。通俗講，通用集團(tuán)主要有“兩張床”，即機(jī)床和“病床”。在機(jī)床領(lǐng)域，通用技術(shù)集團(tuán)承擔(dān)了工業(yè)母機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長(zhǎng)”的角色。近些年市面上公開(kāi)的新聞也有報(bào)道，我們陸續(xù)把很多具有一定積淀的老國(guó)營(yíng)機(jī)床廠收并進(jìn)來(lái)，包括沈陽(yáng)機(jī)床、大連機(jī)床等，1112通用技術(shù)集團(tuán)國(guó)家管網(wǎng)工業(yè)母機(jī)現(xiàn)代能源管輸同時(shí)也包括一些特種工藝和制造技術(shù)的企業(yè)，例如天津天鍛等。從定位上講，通用技術(shù)集團(tuán)服務(wù)于高端制造、包括、航空航天領(lǐng)域基礎(chǔ)的制造能力建設(shè)、培育和整合?！安〈病?，這是因?yàn)橥ㄓ眉夹g(shù)集團(tuán)現(xiàn)在是全國(guó)范圍內(nèi)最大的醫(yī)院資產(chǎn)持有者，目前通用擁有300多家醫(yī)院，吸納了包括航空工業(yè)體系、航天下轄的下屬醫(yī)院、康養(yǎng)、社區(qū)診療所等醫(yī)療機(jī)構(gòu)。國(guó)家管網(wǎng)表示要堅(jiān)決落實(shí)科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略，成立院士專家技術(shù)委員會(huì)，組建科研和創(chuàng)新公司，建立協(xié)同攻關(guān)模式，科技創(chuàng)新體系逐步完善，關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)初見(jiàn)成效。自主研制的首臺(tái)套30兆瓦級(jí)“燃驅(qū)壓縮機(jī)組”成功通過(guò)天然氣長(zhǎng)輸管道關(guān)鍵設(shè)備國(guó)產(chǎn)化鑒定驗(yàn)收，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白；24時(shí)國(guó)產(chǎn)大口徑旋塞閥成功應(yīng)用于中俄東線中段，實(shí)現(xiàn)全面自主可控。加快推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，發(fā)布國(guó)家管網(wǎng)集團(tuán)流程架構(gòu)V1.0,正式啟動(dòng)油氣管道“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+安全生產(chǎn)”建設(shè)，為打造油氣管輸產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈“鏈長(zhǎng)”持續(xù)提供強(qiáng)勁動(dòng)能。2022年10月底，中交集團(tuán)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)建設(shè)工作推進(jìn)會(huì)召開(kāi)。2021年國(guó)資委推動(dòng)央企建設(shè)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)以來(lái)，中交集團(tuán)圍繞國(guó)有經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力、創(chuàng)新力、控制力、影響1314中交集團(tuán)中糧集團(tuán)現(xiàn)代綜合交通領(lǐng)域現(xiàn)代農(nóng)糧力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力的“五力”作用，不斷增強(qiáng)在踐行國(guó)家戰(zhàn)略中提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展質(zhì)量和服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的能力，在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略中彰顯了“中交擔(dān)當(dāng)”。中糧集團(tuán)將進(jìn)一步強(qiáng)化專業(yè)化整合，加大力度優(yōu)化資源配置，聚焦糧油糖棉肉乳核心主業(yè)，發(fā)揮現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)作用。同時(shí)，中糧集團(tuán)將以簽約儀式為契機(jī)，與中國(guó)寶武加強(qiáng)全方位戰(zhàn)略合作，積極探索專業(yè)化整合項(xiàng)目合作，持續(xù)增強(qiáng)關(guān)鍵領(lǐng)域影響力控制力。2022年7月14日，由中國(guó)石化主辦的氫能應(yīng)用現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)推進(jìn)會(huì)暨高質(zhì)量發(fā)展論壇在公司總部舉辦，集團(tuán)公司董事長(zhǎng)、黨組書(shū)記馬永生出席并作總結(jié)講話，表示中國(guó)石1516中石化氫能農(nóng)機(jī)化將深入貫徹落實(shí)“四個(gè)革命、一個(gè)合作”能源安全新戰(zhàn)略，勇?lián)姑?、勇立潮頭，與各方攜手共進(jìn)，進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)培育、強(qiáng)化創(chuàng)新引領(lǐng)、深化戰(zhàn)略合作，加快打造氫能應(yīng)用現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈，推進(jìn)氫能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，為應(yīng)對(duì)全球氣候變化、保障國(guó)家能源安全、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展作出更大貢獻(xiàn)。2022年5月底，國(guó)機(jī)集團(tuán)舉行了原創(chuàng)技術(shù)策源地、產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)專家委員會(huì)聘任儀式，國(guó)機(jī)集團(tuán)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)裝備戰(zhàn)略研究中心揭牌儀式。此外包括，中國(guó)兵器裝備集團(tuán)出臺(tái)《集團(tuán)公司加快打造原創(chuàng)技術(shù)策源地和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)實(shí)施方案》，中國(guó)海油提出將努力打造原創(chuàng)技術(shù)“策源地”和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長(zhǎng)”。此外，中國(guó)商飛、中國(guó)電氣裝備集團(tuán)、兵器工業(yè)集團(tuán)、中國(guó)建材等也存在被入選國(guó)資委產(chǎn)業(yè)鏈連長(zhǎng)的可能。國(guó)機(jī)集團(tuán)16數(shù)據(jù)：國(guó)資委官網(wǎng)，中信建投目錄3.央企市值管理基本工具?

3.1

信息披露?

3.2

分紅?

3.3

回購(gòu)?

3.4

股權(quán)激勵(lì)173.1市值管理工具箱一覽構(gòu)建中國(guó)特色市值管理工具箱

結(jié)合05年以來(lái)我國(guó)關(guān)于市值管理的討論，并結(jié)合國(guó)外較為成熟的“價(jià)值管理”理念，構(gòu)建中國(guó)特色市值管理工具箱，協(xié)同考慮價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)、價(jià)值經(jīng)營(yíng)，以更好地實(shí)現(xiàn)市值管理目標(biāo)。具體來(lái)看，價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)、價(jià)值經(jīng)營(yíng)三大環(huán)節(jié)或恰巧對(duì)應(yīng)于2014年以來(lái)國(guó)企改革的三大重要階段——混改、“一利五率”及今年以來(lái)的市值管理。價(jià)值創(chuàng)造：打鐵還需自身硬，“一利五率”關(guān)注“內(nèi)功”。價(jià)值創(chuàng)造的基本邏輯為通過(guò)提升企業(yè)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而提高企業(yè)價(jià)值。2023年1月5日，國(guó)資委會(huì)議將央企考核指標(biāo)由“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，圍繞價(jià)值創(chuàng)造展開(kāi)，反映出對(duì)于商業(yè)模式、盈利質(zhì)量等方面給予的關(guān)注傾斜。價(jià)值實(shí)現(xiàn)：混改促進(jìn)公司治理，維護(hù)投資者關(guān)系以實(shí)現(xiàn)價(jià)值傳播。公司治理是央企對(duì)上市公司進(jìn)行市值管理的基礎(chǔ)，而國(guó)企相比民企而言，信息不對(duì)稱等“委托-代理”問(wèn)題更為突出；對(duì)此，2016年2月進(jìn)行混合所有制改革，國(guó)企引入民營(yíng)企業(yè)的市場(chǎng)機(jī)制和運(yùn)營(yíng)模式，明顯提高公司治理能力。在“修內(nèi)功”的同時(shí)，企業(yè)也需要通過(guò)價(jià)值傳播促進(jìn)市場(chǎng)對(duì)于公司內(nèi)在價(jià)值的了解與認(rèn)同，以達(dá)成價(jià)值實(shí)現(xiàn)的目的。

價(jià)值經(jīng)營(yíng)：“熊市護(hù)盤(pán)，牛市控制”，是本輪市值管理考核的重中之重。

市場(chǎng)下行壓力較大區(qū)間時(shí)，央企可通過(guò)回購(gòu)、增持、分紅等方式進(jìn)行價(jià)值經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)波動(dòng)中的市值管理。當(dāng)前A股、尤其是央國(guó)企上市企業(yè)的性價(jià)比較高。此背景下，提出市值考核有利于央企通過(guò)多種方式進(jìn)行價(jià)值經(jīng)營(yíng)，促進(jìn)股價(jià)回歸內(nèi)在價(jià)值。具體包括：1）回購(gòu)與增持；2）提高分紅；3）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃；4）并購(gòu)。

牛市時(shí)，企業(yè)亦可通過(guò)并購(gòu)、再融資、股份減持等方式進(jìn)行市值管理，促進(jìn)其股價(jià)向內(nèi)在價(jià)值靠攏，具體方法包括：1）再融資；2）股份減持；3）分拆與上市；4）套期保值。183.2分紅——運(yùn)用程度已較為成熟，持續(xù)性有待進(jìn)一步提升央國(guó)企對(duì)比國(guó)內(nèi)外的分紅規(guī)模、意愿及持續(xù)性

在諸多市值管理工具中，現(xiàn)金分紅是央國(guó)企最常使用的工具，其規(guī)模及分紅意愿顯著領(lǐng)先于民營(yíng)企業(yè)。表：2017年以來(lái)央國(guó)企分紅規(guī)模持續(xù)提升

表：央企連續(xù)5年分紅的企業(yè)數(shù)量占比達(dá)50%

國(guó)際比較視角，我國(guó)央國(guó)企分紅率與海外發(fā)達(dá)市場(chǎng)基本相當(dāng)，但分紅持續(xù)性有進(jìn)一步提升空間。表：我國(guó)央國(guó)企的分紅率與海外發(fā)達(dá)市場(chǎng)表：央國(guó)企在分紅持續(xù)性方面表現(xiàn)略弱基本相當(dāng)19數(shù)據(jù)：Wind，F(xiàn)actset，中信建投3.2分紅——運(yùn)用程度已較為成熟，持續(xù)性有待進(jìn)一步提升兩維度分析我國(guó)央國(guó)企向財(cái)政的分紅狀況

不論是對(duì)以公有制為主的中國(guó)還是以私有制為主的海外其他經(jīng)濟(jì)體，國(guó)企向財(cái)政的分紅都構(gòu)成了國(guó)家財(cái)政收入的重要

，從國(guó)企向財(cái)政的分紅率和國(guó)企分紅占GDP的比重兩個(gè)維度來(lái)看，我國(guó)央國(guó)企向財(cái)政的分紅狀況與海外市場(chǎng)相比差距甚遠(yuǎn)。表：日本“類國(guó)企”分紅率近十年來(lái)中樞表：美國(guó)“類國(guó)企”分紅率明顯高于整體，在44%左右中樞在50%左右表：中國(guó)國(guó)企分紅率不論是一次分配還是二次分配均相對(duì)較低表：國(guó)有經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位（2022年，營(yíng)收/GDP）20數(shù)據(jù)：Bloomberg，國(guó)資委官網(wǎng)，中信建投3.3回購(gòu)——回購(gòu)規(guī)模及節(jié)奏有較大優(yōu)化空間國(guó)企的回購(gòu)規(guī)模及節(jié)奏有較大優(yōu)化空間

回購(gòu)作為市場(chǎng)下行壓力較大區(qū)間策略中穩(wěn)定投資者信心、支撐自身股價(jià)的重要價(jià)值經(jīng)營(yíng)工具，在海外上市企業(yè)中廣受青睞。我國(guó)央國(guó)企對(duì)于回購(gòu)工具的使用歷史較短、意識(shí)較為欠缺。具體表現(xiàn)在法律規(guī)章、回購(gòu)規(guī)模和回購(gòu)節(jié)奏三方面。回購(gòu)節(jié)奏方面，在股市下行壓力較大的階段，美國(guó)、日本企業(yè)均加大回購(gòu)力度。相比之下，我國(guó)國(guó)企回購(gòu)規(guī)模并無(wú)明顯提升，且統(tǒng)計(jì)2000年以來(lái)的我國(guó)央國(guó)企回購(gòu)案例來(lái)看，用于市值管理的案例比重只有7%，回購(gòu)節(jié)奏并未較好地服務(wù)于市值管理目的。表：股市下行壓力較大時(shí)，A股國(guó)企回購(gòu)力度提升不足表：2000年以來(lái)僅7%的央國(guó)企回購(gòu)案例用于市值管理

聚焦美國(guó)市場(chǎng)對(duì)于回購(gòu)工具運(yùn)用的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，較為寬松的回購(gòu)制度及70年代尼克松政府對(duì)于現(xiàn)金股利形式的限制或是其回購(gòu)工具被廣泛應(yīng)用的主因。

回購(gòu)股票的用途：注銷、股權(quán)激勵(lì)？21數(shù)據(jù)：Bloomberg，中信建投目錄4.央企市值管理并購(gòu)重組工具?

4.1

資產(chǎn)證券化?

4.2

市場(chǎng)化股東增持?

4.2

混改?

4.3

拆分上市224.1國(guó)企并購(gòu)重組：協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮國(guó)企已成為全國(guó)并購(gòu)交易的主要貢獻(xiàn)力量

并購(gòu)是企業(yè)在市場(chǎng)下行壓力較大區(qū)間時(shí)進(jìn)行市值管理的重要戰(zhàn)略工具之一，有助于提振企業(yè)的長(zhǎng)期表現(xiàn)。

2020年以來(lái)，國(guó)企改革進(jìn)入深水區(qū)階段，國(guó)企并購(gòu)重組浪潮涌動(dòng)，已成為全國(guó)并購(gòu)交易的主要貢獻(xiàn)力量。表：以數(shù)量計(jì)，23年完成重大資產(chǎn)重組的上市表：我國(guó)國(guó)企并購(gòu)交易規(guī)模占GDP比重與美國(guó)相距甚遠(yuǎn)公司中國(guó)企占56%表：按交易金額計(jì)，國(guó)企占23年全國(guó)并購(gòu)交易總規(guī)模的85.6%

國(guó)際比較來(lái)看，以并購(gòu)交易規(guī)模在GDP中的比重衡量并購(gòu)工具的運(yùn)用水平，我國(guó)國(guó)企與美國(guó)差距較大，略次于日韓。對(duì)美國(guó)而言，市場(chǎng)環(huán)境、企業(yè)行為、法律環(huán)境等多重因素助推其并購(gòu)浪潮的形成。相比之下，我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的政策與監(jiān)管環(huán)境已趨完善，并購(gòu)市場(chǎng)回暖仍需市場(chǎng)發(fā)力。23數(shù)據(jù)：iFind，中信建投4.2市場(chǎng)化股東增持及股權(quán)激勵(lì)市場(chǎng)化增持及股權(quán)激勵(lì)角度

增持是我國(guó)上市企業(yè)在市場(chǎng)下行壓力較大區(qū)間中的另一常用工具，可以起到傳遞信心、穩(wěn)定股價(jià)的作用，通過(guò)“低位買入”也有助于獲得資本利得收益。進(jìn)一步地，我們發(fā)現(xiàn)，A股歷輪階段性底部常伴隨著央國(guó)企增持占比的提升，或說(shuō)明增持的市場(chǎng)下行壓力較大區(qū)間護(hù)盤(pán)作用主要為央國(guó)企所發(fā)揮。股權(quán)激勵(lì)制度是企業(yè)為了激勵(lì)、留住和吸引核心人才而推行的一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，我國(guó)國(guó)企的股權(quán)激勵(lì)有待發(fā)力深化。然而統(tǒng)計(jì)2010年以來(lái)的股權(quán)激勵(lì)案例來(lái)看，央國(guó)企對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)力明顯弱于民企，使用意識(shí)有待深化。表：歷史上歷次階段性底部，央國(guó)企增持市值占比明顯提升表：2010年以來(lái)的股權(quán)激勵(lì)案例均以民企為主

自2004年市值管理的概念被提出以來(lái)，央國(guó)企積極相應(yīng)高層指引，布局市值管理工作，期間涌現(xiàn)了多個(gè)優(yōu)秀案例，我們從分紅、回購(gòu)、并購(gòu)重組三大市值管理工具出發(fā)，探析通過(guò)運(yùn)用上述工具成功實(shí)現(xiàn)市值管理目標(biāo)的優(yōu)秀案例，從而為新一輪央企市值管理工作樹(shù)立典范。24數(shù)據(jù)：Wind，中信建投4.3混改國(guó)企改革重點(diǎn)突破首看混改

2016年初深改組提出“四梁八柱”性質(zhì)的改革，將國(guó)企改革排至重點(diǎn)的11項(xiàng)改革之首。

國(guó)企改革已進(jìn)入深化改革期，重點(diǎn)突破首看混改。當(dāng)前已完成國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)，進(jìn)入國(guó)企改革重點(diǎn)突破期，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出“要深化國(guó)企國(guó)資改革，加快形成有效制衡的公司法人治理結(jié)構(gòu)、靈活高效的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制?；旌纤兄聘母锸菄?guó)企改革的重要突破口”。

改革領(lǐng)域包括電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等。目前“混改”模式以拆分非核心業(yè)務(wù)進(jìn)行混改和進(jìn)行非上市資產(chǎn)整合與注入為主。市場(chǎng)原本的“混改”期待是通過(guò)企業(yè)所有權(quán)的多元化，使得國(guó)企的公司治理和經(jīng)營(yíng)效率更加高效，從而提升國(guó)企的盈利能力。當(dāng)下“混改”模式與市場(chǎng)原本期待仍存差距，更多以事件性驅(qū)動(dòng)的熱點(diǎn)呈現(xiàn)為主。

國(guó)企混改在宏觀、微觀層面都有了顯著的變化。

包括央企混改試點(diǎn)趨于擴(kuò)大、地方混改模式創(chuàng)新、市場(chǎng)化混改破除“改革紅線”之慮。

國(guó)改重心由“做大做強(qiáng)”逐漸過(guò)渡到“提質(zhì)增效”。地方國(guó)企混改的突破。

微觀層面，國(guó)企市場(chǎng)化混改的手段更加豐富。254.4分拆上市A股新規(guī)落地強(qiáng)化監(jiān)管，豐富國(guó)企改革方式

2019年12月13日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》，明確了分拆試點(diǎn)的條件，規(guī)范了分拆上市流程，加強(qiáng)了對(duì)分拆上市行為的監(jiān)管。這意味著，A股市場(chǎng)境內(nèi)分拆上市的制度空白將被填補(bǔ)，企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)境內(nèi)分拆上市、轉(zhuǎn)而選擇以“H股”或“紅籌”形式赴港上市的情況有望改變。

新規(guī)所稱上市公司分拆，是指上市公司將部分業(yè)務(wù)或資產(chǎn)，以其直接或間接控制的子公司的形式，在境內(nèi)證券市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票上市或?qū)崿F(xiàn)重組上市的行為。分拆有利于上市公司突出主業(yè)、增強(qiáng)獨(dú)立性。表：分拆上市審核流程董事會(huì)/股東大會(huì)分拆事宜，需經(jīng)出席股東表決權(quán)的2/3以上通過(guò)，且要經(jīng)出席會(huì)議的中小股東所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)信息披露A股母公司12345董事會(huì)/股東大會(huì)關(guān)于分拆及上市事宜進(jìn)行內(nèi)部決議改制為股份有限公司及重組（如需）上市申報(bào)發(fā)行注冊(cè)/批復(fù)上市交易擬分拆子公司-上交所（科創(chuàng)版）-證監(jiān)會(huì)（其他板塊）

對(duì)比美國(guó)：美國(guó)的分拆上市主要采用股權(quán)分拆和股權(quán)切離，整體參照IPO。美國(guó)并沒(méi)有對(duì)分拆上市建立專門的規(guī)章制度，紐約交易所和納斯達(dá)克交易所均允許分拆上市，除具體數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)有所差別之外，分拆上市條件與普通發(fā)行人申請(qǐng)IPO并無(wú)差別。對(duì)比香港：香港條件相對(duì)寬松，重點(diǎn)關(guān)注獨(dú)立性。與A股境內(nèi)分拆上市條件相比，香港主板分拆上市的條件相對(duì)寬松，在盈利門檻和分拆資產(chǎn)規(guī)模上的限制性要求更少，也更具靈活性。除了對(duì)擬分拆子公司的規(guī)定外，主要從確保分拆后母公司獨(dú)立上市地位、防止分拆上市對(duì)母公司股東利益的不利影響、分拆之后母子公司之間的經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性要求。26目錄5.

典型央企案例?

5.1

寶武鋼鐵集團(tuán)?

5.2

中國(guó)建筑集團(tuán)?

5.3

中國(guó)石油集團(tuán)?

5.4

中國(guó)海油集團(tuán)?

5.5

其他央企集團(tuán)275.1中國(guó)寶武：深化上市公司改革，助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

作為國(guó)資委選定的國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)企業(yè)，中國(guó)寶武貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于深入實(shí)施國(guó)企改革三年行動(dòng)的重大決策部署，圍繞做強(qiáng)主業(yè)、提高市場(chǎng)影響力、激發(fā)企業(yè)活力等方面著力深化上市公司改革，穩(wěn)步提升上市公司運(yùn)行質(zhì)量，助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

總部牽引產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)，系統(tǒng)推進(jìn)上市公司股權(quán)激勵(lì)

國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)是一項(xiàng)成熟的激勵(lì)工具，中國(guó)寶武較早地認(rèn)識(shí)到其重要作用，并大力推動(dòng)下屬上市公司運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)工具。2006年12月，寶鋼股份公布了央企首家股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。近年來(lái)，中國(guó)寶武陸續(xù)推動(dòng)寶鋼股份、寶信軟件、寶鋼包裝、韶鋼松山、太鋼不銹、馬鋼股份、八一鋼鐵、西藏礦業(yè)等實(shí)施首期或多期股權(quán)激勵(lì)。中國(guó)寶武將股權(quán)激勵(lì)作為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略任務(wù)的重要手段，通過(guò)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，將技術(shù)創(chuàng)新、綠色低碳、海外發(fā)展、智慧制造、效率提升等戰(zhàn)略任務(wù)融入到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，向上市公司有效傳遞戰(zhàn)略任務(wù)、驅(qū)動(dòng)其奮力向前、形成內(nèi)部賽馬的局面，有力發(fā)揮考核指揮棒作用，支撐中國(guó)寶武戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。提高對(duì)創(chuàng)新使用股權(quán)激勵(lì)工具的認(rèn)識(shí)作為驅(qū)動(dòng)改革提效的重要手段同時(shí)，中國(guó)寶武將股權(quán)激勵(lì)作為驅(qū)動(dòng)改革提效的重要手段，通過(guò)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，為一層，牽引其大幅提升組織效率，助力中國(guó)寶武管理效率的提升。上市公司實(shí)施機(jī)構(gòu)變革，將管理總部由兩層整合作為激發(fā)活力動(dòng)力的重要手段中國(guó)寶武還將股權(quán)激勵(lì)作為激發(fā)活力動(dòng)力的重要手段，通過(guò)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，有效形成企業(yè)與員工“共創(chuàng)、共享、共擔(dān)”的利益共同體，讓核心骨干認(rèn)識(shí)到只有超越自我、只有跑贏對(duì)手，才能獲取增量?jī)r(jià)值創(chuàng)造帶來(lái)的增量激勵(lì)。中國(guó)寶武系統(tǒng)構(gòu)建“3+X”業(yè)績(jī)指標(biāo)體系，其中，“3”是對(duì)應(yīng)國(guó)資委政策規(guī)定的股東回報(bào)和公司價(jià)值創(chuàng)造、企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)能力、企業(yè)運(yùn)營(yíng)質(zhì)量等三類指標(biāo)，“X”是對(duì)應(yīng)中國(guó)寶武戰(zhàn)略規(guī)劃任務(wù)或任期經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，有效確保業(yè)績(jī)目標(biāo)的前瞻性、挑戰(zhàn)性和科學(xué)性，充分體現(xiàn)了中長(zhǎng)期激勵(lì)的戰(zhàn)略屬性，激發(fā)了骨干人才干事創(chuàng)業(yè)的積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性。創(chuàng)新設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案。中國(guó)寶武建立了上市鋼企“同臺(tái)PK”機(jī)制，按照相同節(jié)奏、相同規(guī)則、相同指標(biāo)同步實(shí)施上市鋼企股權(quán)激勵(lì)，搭建了比學(xué)趕超、對(duì)標(biāo)找差的“內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)賽道”，充分體現(xiàn)了“同一個(gè)寶武”印跡，對(duì)營(yíng)造良性競(jìng)爭(zhēng)氛圍、提振行業(yè)信心、有效發(fā)揮改革乘數(shù)效應(yīng)發(fā)揮了顯著促進(jìn)作用。如馬鋼的新特鋼項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度明顯加快，太鋼的機(jī)構(gòu)精簡(jiǎn)率高達(dá)30%。建立了上市鋼企“同臺(tái)PK”機(jī)制中國(guó)寶武統(tǒng)一激勵(lì)精準(zhǔn)性要求，以“只有創(chuàng)造價(jià)值，才能分享價(jià)值”為核心，以促進(jìn)企業(yè)發(fā)展為目標(biāo)，聚焦少數(shù)關(guān)鍵崗位核心人才。同時(shí)統(tǒng)一明確激勵(lì)對(duì)象“任主職、履實(shí)職”的原則要求，嚴(yán)禁“搭便車”，要求各上市公司嚴(yán)格遵循激勵(lì)約束對(duì)等原則，按照崗位價(jià)值關(guān)系合理確定授予數(shù)量。此外，強(qiáng)化科技創(chuàng)新引領(lǐng)，給予上市公司“自留地”，允許突破崗級(jí)限制將高潛質(zhì)技術(shù)人才納入激勵(lì)范圍。統(tǒng)一激勵(lì)精準(zhǔn)性要求，聚焦核心人才激勵(lì)加強(qiáng)政策宣貫，做實(shí)經(jīng)營(yíng)壓力傳導(dǎo)，充分發(fā)揮激勵(lì)效用?！氨桓兄钡募?lì)最有效，中國(guó)寶武高度重視激勵(lì)政策宣貫工作，組織各上市公司召開(kāi)專題工作會(huì)議，分享內(nèi)外部?jī)?yōu)秀實(shí)踐。同時(shí)，各上市公司召開(kāi)一次股權(quán)激勵(lì)溝通會(huì)，激勵(lì)對(duì)象提交一份《參與申請(qǐng)書(shū)》、簽訂一份《授予協(xié)議書(shū)》，讓激勵(lì)對(duì)象掌握與自己相關(guān)的責(zé)權(quán)利內(nèi)容，充分觸發(fā)激勵(lì)感知。重視激勵(lì)政策宣貫，充分觸發(fā)激勵(lì)感知上市公司同步配套完善內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中國(guó)寶武要求上市公司同步配套完善內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，保證個(gè)人目標(biāo)和組織目標(biāo)有效銜接，形成巨大合力。同時(shí)，上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)進(jìn)行有效分解，層層壓實(shí)責(zé)任，層層傳導(dǎo)壓力，形成“千斤重?fù)?dān)人人挑，人人身上有指標(biāo)”的良好局面。5.1中國(guó)寶武：深化上市公司改革，助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

著力加強(qiáng)市值管理，促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展

為貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》等文件要求，提高中國(guó)寶武上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、提升上市公司治理水平、推動(dòng)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)做大，中國(guó)寶武在前期參與國(guó)資委組織的中央企業(yè)市值管理考核體系課題研究的基礎(chǔ)上，不斷思考市值管理對(duì)集團(tuán)公司的戰(zhàn)略意義。

中國(guó)寶武探索、研究適應(yīng)自身發(fā)展的市值管理評(píng)價(jià)體系，于2022年3月下發(fā)了《關(guān)于中國(guó)寶武上市公司市值管理評(píng)價(jià)的指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》，旨在引導(dǎo)旗下上市公司提高主動(dòng)嫁接資本市場(chǎng)的意識(shí)，通過(guò)逐步建立規(guī)范有效的市值管理體系提升企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，進(jìn)而提高資源配置能力和資本運(yùn)作效率，推動(dòng)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)兼并收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

2022年6月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委批準(zhǔn)中國(guó)寶武正式轉(zhuǎn)為國(guó)有資本投資公司。中國(guó)寶武市值管理評(píng)價(jià)工作遵循戰(zhàn)略引領(lǐng)、系統(tǒng)策劃、客觀評(píng)價(jià)、價(jià)值導(dǎo)向、動(dòng)態(tài)評(píng)估五項(xiàng)原則：系統(tǒng)策劃價(jià)值導(dǎo)向市值管理是一種戰(zhàn)略管理行為，作為戰(zhàn)略管理的重要組成部分，是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要站在全局角度，系統(tǒng)性地策劃。通過(guò)評(píng)價(jià)體系突出上市公司實(shí)際價(jià)值創(chuàng)造能力的重要性，真實(shí)反映上市公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率和資本保值增值水平。050103戰(zhàn)略引領(lǐng)客觀評(píng)價(jià)動(dòng)態(tài)評(píng)估戰(zhàn)略引領(lǐng)是市值管理的龍頭。上市公司要圍繞集團(tuán)公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)和自身戰(zhàn)略定位，制定清晰的市值管理目標(biāo)和路徑舉措，不斷創(chuàng)新商業(yè)模式、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局，提升企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，最終實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目。市值管理評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)遵循統(tǒng)一、規(guī)范、科學(xué)的原則。持續(xù)跟蹤市值管理評(píng)價(jià)工作推進(jìn)過(guò)程中的內(nèi)外部因素變化，動(dòng)態(tài)評(píng)估、適時(shí)優(yōu)化和調(diào)整評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。0204295.1中國(guó)寶武：深化上市公司改革，助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

市值管理不是管理股價(jià)，是上市公司綜合運(yùn)用多種科學(xué)、依法合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方法及手段，以達(dá)到企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為，因此在評(píng)價(jià)體系的指標(biāo)設(shè)計(jì)上不是簡(jiǎn)單圍繞股價(jià)或市值進(jìn)行單一評(píng)價(jià)，而是在充分考慮中國(guó)寶武在規(guī)模、效益和能力、效率的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，以及各子公司任期經(jīng)營(yíng)責(zé)任目標(biāo)和年度商業(yè)計(jì)劃書(shū)的基礎(chǔ)上，圍繞價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值營(yíng)銷、價(jià)值實(shí)現(xiàn)三個(gè)指標(biāo)維度開(kāi)展綜合評(píng)價(jià)，其中價(jià)值創(chuàng)造是基礎(chǔ)、價(jià)值營(yíng)銷是手段、價(jià)值實(shí)現(xiàn)是目的。

體現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造，夯實(shí)市值管理基礎(chǔ)。中國(guó)寶武旗下上市公司在明確公司定位和發(fā)展方向的前提下，通過(guò)著力提升經(jīng)營(yíng)管理水平，改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，建立規(guī)范高效的公司治理結(jié)構(gòu)，提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，為資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)注入動(dòng)能，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。

價(jià)值創(chuàng)造主要是通過(guò)多維度指標(biāo)考察上市公司縱向同比變化，以及橫向在同行業(yè)中的分位數(shù)變化情況，評(píng)估上市公司內(nèi)在價(jià)值是否得到提升。例如寶武旗下上市公司西藏礦業(yè)通過(guò)推進(jìn)瘦身健體、降本增效、科技創(chuàng)新和股權(quán)激勵(lì)等舉措大幅改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。2021年，西藏礦業(yè)扎布耶鋰精礦產(chǎn)量較2020年實(shí)現(xiàn)翻番，噸礦成本較2020年度下降46%，利潤(rùn)總額同比增幅達(dá)到456.25%，市值增長(zhǎng)達(dá)到309.32%。強(qiáng)化價(jià)值營(yíng)銷，豐富市值管理手段。中國(guó)寶武通過(guò)六項(xiàng)價(jià)值營(yíng)銷工作評(píng)價(jià)，促使上市公司主動(dòng)加大與頭部機(jī)構(gòu)投資者、明星分析師的溝通互動(dòng)，提升機(jī)構(gòu)投資者投資比例，爭(zhēng)取明星分析師日常關(guān)注并出具深度研究報(bào)告等，讓資本市場(chǎng)充分反映上市公司內(nèi)在價(jià)值。

中國(guó)寶武旗下上市公司寶鋼股份主動(dòng)開(kāi)展多種類型的投資者溝通工作，在與資本市場(chǎng)的互動(dòng)中不斷創(chuàng)新突破，公司市凈率分位值平均數(shù)從2019年的27分位提升至2021年的49分位。中國(guó)寶武計(jì)劃擇機(jī)舉辦集團(tuán)上市公司統(tǒng)一投資者見(jiàn)面會(huì)，利用央企品牌效應(yīng)，提升市場(chǎng)關(guān)注度，傳遞公司價(jià)值、講好央企故事。強(qiáng)調(diào)價(jià)值實(shí)現(xiàn)，體現(xiàn)市值管理的目的。中國(guó)寶武旗下上市公司結(jié)合自身發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)情況和市場(chǎng)環(huán)境，通過(guò)靈活運(yùn)用資本市場(chǎng)工具等方式，實(shí)現(xiàn)價(jià)值經(jīng)營(yíng)成果，從而達(dá)成價(jià)值轉(zhuǎn)化或價(jià)值回報(bào)。通過(guò)評(píng)價(jià)分紅、再融資、回購(gòu)等方面的指標(biāo)，評(píng)估上市公司是否在評(píng)價(jià)周期內(nèi)采取了積極合理的價(jià)值實(shí)現(xiàn)策略，達(dá)成價(jià)值轉(zhuǎn)化或價(jià)值回報(bào)。上市公司則需根據(jù)上述市值管理評(píng)價(jià)體系定期形成市值管理自評(píng)報(bào)告，提交集團(tuán)公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。子公司根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果形成市值管理問(wèn)題清單，并及時(shí)整改。305.1中國(guó)寶武：深化上市公司改革，助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

持續(xù)完善管理體系

有效發(fā)揮外部董事作用

在國(guó)資委的關(guān)心和大力指導(dǎo)下，中國(guó)寶武積極貫徹落實(shí)國(guó)企三年行動(dòng)方案，配齊建強(qiáng)一級(jí)子公司董事會(huì)，更好發(fā)揮董事會(huì)“定戰(zhàn)略、作決策、防風(fēng)險(xiǎn)”作用。中國(guó)寶武著力解決一級(jí)子公司現(xiàn)有外部董事點(diǎn)，將寶武科學(xué)家、外部行業(yè)專家、近年已退休的集團(tuán)方省委原直管干部）等人員作為外部董事人選主要相對(duì)單一、履職精力相對(duì)有限、人員調(diào)整與董事會(huì)屆次安排不同步等痛拓寬外部董事和原直管干部、聯(lián)合重組的地方大型企業(yè)原領(lǐng)導(dǎo)班子成員（地，從專業(yè)精神、職業(yè)素養(yǎng)、勤勉敬業(yè)、敢于諫言、有效溝通、廉渠道、強(qiáng)化準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，建立外部董事人才庫(kù)。潔從業(yè)等6個(gè)方面堅(jiān)持優(yōu)中選優(yōu)，建立了首批65人的外部董事人才庫(kù)。中國(guó)寶武堅(jiān)持政治標(biāo)準(zhǔn)與專業(yè)能力并重，堅(jiān)持董事會(huì)席位外部董事占多數(shù)，堅(jiān)持戰(zhàn)略匹配，聚焦企業(yè)關(guān)鍵核心管控，堅(jiān)持“一企一策”。在外部董事隊(duì)伍配置過(guò)程中，對(duì)每一家子公司董事會(huì)充分考慮專業(yè)匹配、年齡匹配、經(jīng)歷匹配等因素。同時(shí)，中國(guó)寶武合理確定任職企業(yè)數(shù)量，專職外部董事任職一般不超過(guò)3家、兼職外部董事任職原則上不超過(guò)2家，保證外部董事能夠充分深入履職到位。科學(xué)籌劃、合理配置一級(jí)子公司外部董事加強(qiáng)任前培訓(xùn)體系建設(shè)，

中國(guó)寶武建立外部董事履職培訓(xùn)制度和培訓(xùn)課程體系，包括公司戰(zhàn)略管理、公司治理及董事會(huì)運(yùn)作、公司投融資決策、資本運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理等五大模塊。策劃并啟動(dòng)對(duì)上述65位外部董事人才庫(kù)成員的任前培訓(xùn)工作，著力培育一支匹配寶提升專業(yè)履職能力。武高質(zhì)量發(fā)展的高素質(zhì)、專業(yè)化的外部董事隊(duì)伍。中國(guó)寶武堅(jiān)持績(jī)效導(dǎo)向，實(shí)行年度和任期評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)內(nèi)容包括忠實(shí)勤勉、嚴(yán)于律己、科學(xué)決策、監(jiān)督問(wèn)效、建言獻(xiàn)策等多方面內(nèi)容。堅(jiān)持激勵(lì)與約束并重，充分學(xué)習(xí)借鑒國(guó)資委關(guān)于兼職外部董事報(bào)酬及待遇管理辦法，結(jié)合寶武實(shí)際，合理制定一級(jí)子公司兼職外部董事津貼標(biāo)準(zhǔn)。優(yōu)化外部董事考核、激勵(lì)體系。同時(shí)，中國(guó)寶武嚴(yán)格貫徹落實(shí)國(guó)資委關(guān)于董事會(huì)建設(shè)的各項(xiàng)政策精神和工作要求，目前寶武一級(jí)子企業(yè)董事會(huì)“應(yīng)建盡建”，并已全部實(shí)現(xiàn)外部董事占多數(shù)，對(duì)于上市公司獨(dú)立董事，積極引入行業(yè)內(nèi)知名專家、學(xué)者，掌握前沿科技發(fā)展情況，促進(jìn)相關(guān)子公司治理能力、經(jīng)營(yíng)能力穩(wěn)步提升。成效：實(shí)現(xiàn)一級(jí)子企業(yè)董事會(huì)“應(yīng)建盡建”

中鋼國(guó)際：融入寶武，協(xié)同發(fā)展。中國(guó)寶武間接持有公司54.49%股權(quán)，實(shí)控人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委，控股股東為中鋼集團(tuán)。

寶武層面市值管理：2022年3月，中國(guó)寶武下發(fā)上市公司市值管理評(píng)價(jià)指導(dǎo)意見(jiàn)，引導(dǎo)下屬上市公司積極對(duì)接資本市場(chǎng)、提升內(nèi)在價(jià)值。31公司層面積極響應(yīng)：2022年12月，發(fā)布股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案。

5.2中國(guó)建筑：國(guó)務(wù)院國(guó)資委市值考核的試點(diǎn)企業(yè)

中國(guó)建筑作為國(guó)務(wù)院國(guó)資委市值考核的試點(diǎn)企業(yè)，其考核框架對(duì)后續(xù)潛在的央企市值考核機(jī)制或許具有參考意義。中國(guó)建筑的市值考核占企業(yè)負(fù)責(zé)人和核心管理團(tuán)隊(duì)年度業(yè)績(jī)考核體系的權(quán)重約為10%至15%?？己顺煽?jī)不僅是中國(guó)建筑高層晉升的重要依據(jù)，也是整個(gè)管理團(tuán)隊(duì)薪酬績(jī)效的關(guān)鍵參考，因此該考核體系對(duì)于央企管理團(tuán)隊(duì)至關(guān)重要。

市值考核的具體方式是對(duì)比相對(duì)收益。以國(guó)務(wù)院國(guó)資委為中國(guó)建筑定制的行業(yè)指數(shù)作為基準(zhǔn)，行業(yè)指數(shù)涵蓋了與中國(guó)建筑業(yè)務(wù)相對(duì)標(biāo)的其它建筑央企，如中國(guó)交建和中國(guó)鐵建，以及地產(chǎn)業(yè)務(wù)可以對(duì)標(biāo)的央企，例如保利、招商和華潤(rùn)。重點(diǎn)考察中國(guó)建筑的市值漲幅，相對(duì)于行業(yè)指數(shù)以及上證指數(shù)的表現(xiàn)。如果中國(guó)建筑年度漲幅超過(guò)這兩個(gè)指數(shù)，可獲得滿分（10~15分）。反之，如果漲幅低于或跌幅超過(guò)這些指數(shù)，則不得分。

市值考核成效顯著：在過(guò)去幾年中，這種考核促使中國(guó)建筑不斷提升經(jīng)營(yíng)效益，降低成本和費(fèi)用。同時(shí)，公司更注重承接高質(zhì)量項(xiàng)目，并推動(dòng)自己的分紅比例持續(xù)高于行業(yè)其他央企，且有逐年提升的趨勢(shì)。市值管理納入央企業(yè)績(jī)考核，有助于重建中國(guó)資本市場(chǎng)估值體系。由于早年對(duì)于資本市場(chǎng)本質(zhì)上的不重視，造成對(duì)于市場(chǎng)底層參與主體的全面失控。就整個(gè)中國(guó)金融體系而言，資金量充足，隨著存款利率的不斷降低，這批資金未來(lái)將有很大概率被逐步引導(dǎo)入資本市場(chǎng)中。將市值管理納入央企業(yè)績(jī)考核，在重建中國(guó)資本市場(chǎng)估值體系的政策配套上，邁出了非常重要的一步。2024年資本市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)新舊交替的分水嶺，“舊體系破”“新體系立”同時(shí)進(jìn)行

。325.3中國(guó)石油：重視市值管理工作和公司的資本市場(chǎng)表現(xiàn)

中國(guó)石油集團(tuán)高度重視旗下上市公司的資本市場(chǎng)表現(xiàn)，自2019年起探索將市值獎(jiǎng)勵(lì)指標(biāo)納入企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員年度業(yè)績(jī)合同，2023年修訂市值獎(jiǎng)勵(lì)指標(biāo)考核體系和細(xì)則，多個(gè)維度考核上市公司。

目前已將市值表現(xiàn)納入管理層年度業(yè)績(jī)考核，從股價(jià)變化（個(gè)股對(duì)比、綜合指數(shù)對(duì)比）和市場(chǎng)形象（資本運(yùn)作表現(xiàn)、資本市場(chǎng)獎(jiǎng)項(xiàng)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)紀(jì)律處分）兩個(gè)方面，對(duì)市值表現(xiàn)進(jìn)行量化評(píng)價(jià)。國(guó)資委出臺(tái)政策后，將根據(jù)一企一策的指導(dǎo)意見(jiàn)，繼續(xù)完善，動(dòng)態(tài)調(diào)整適合集團(tuán)旗下每家上市公司的市值管理考核標(biāo)準(zhǔn)。

集團(tuán)目標(biāo)是通過(guò)建立健全適合集團(tuán)旗下每家上市公司的市值管理考核體系，明確市值管理方向，進(jìn)一步促進(jìn)上市公司關(guān)注股價(jià)變化，重視中小股東利益，強(qiáng)化市場(chǎng)意識(shí)，增強(qiáng)投資者關(guān)系管理。集團(tuán)高度重視市值管理工作，重視公司的資本市場(chǎng)表現(xiàn)，已采取多重舉措促進(jìn)公司價(jià)值提升：01

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05繼續(xù)加大油氣資源勘探開(kāi)發(fā)和增儲(chǔ)上產(chǎn)力度積極研究資本運(yùn)作方案，向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)高度重視股東回報(bào)持續(xù)優(yōu)化完善信息披露進(jìn)一步完善ESG工作機(jī)制加快煉化轉(zhuǎn)型升級(jí)和新材料事業(yè)發(fā)展，以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以效益為中心，持續(xù)強(qiáng)化營(yíng)銷能力建設(shè)，堅(jiān)定不移推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。2023年中期每股派息0.21元、總額384.3億元，派息率45.1%，每股派息、派息總額均創(chuàng)歷史同期最好水平。未來(lái)將繼續(xù)通過(guò)可持續(xù)的分紅回報(bào)股東，共享企業(yè)發(fā)展成果。根據(jù)新業(yè)務(wù)新變化增加相關(guān)披露內(nèi)容，加強(qiáng)與投資者的溝通互動(dòng)，持續(xù)提升透明度，增進(jìn)投資者對(duì)公司的了解。提升ESG工作績(jī)效，推動(dòng)公2023年6月，公司股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)開(kāi)展股份回購(gòu)，目的是維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益。未來(lái)將把回購(gòu)作為常態(tài)化市值管理工具，擇機(jī)進(jìn)行股份回購(gòu)。司治理和管理提升。335.4中國(guó)海油：不賭油價(jià)，做好增儲(chǔ)上產(chǎn)和核心成本管理

1月25日中國(guó)海油舉行2024年戰(zhàn)略展望媒體會(huì)，中國(guó)海油首席執(zhí)行官及總裁周心懷針對(duì)近期重要事件發(fā)言回應(yīng)：“中國(guó)海油一直按照市場(chǎng)監(jiān)管與國(guó)資委有關(guān)部門的要求，從對(duì)股東負(fù)責(zé)、對(duì)市場(chǎng)負(fù)責(zé)的角度謀劃市值管理的工作，也有專門的團(tuán)隊(duì)一直在跟蹤研究相關(guān)事宜?！眹?guó)資委新走向011月24日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委提出“將把市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)”“如果部委有這方面的考核要求，應(yīng)該會(huì)更有利于中國(guó)海油的市值合理回歸到理性價(jià)值。根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2024年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2.9%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)5%，未來(lái)幾年全球的石油需求仍將穩(wěn)步提高，布倫特油價(jià)有望維持在較高水平。關(guān)注行業(yè)基本面0203近期地緣局勢(shì)加劇緊張，原油供應(yīng)偏緊而需求維持增長(zhǎng)，供需缺口仍存，國(guó)際油價(jià)持續(xù)走高?！?024年，我們認(rèn)為可能大概率的油價(jià)在75美元到85美元（每桶）之間。”不確定因素對(duì)此，中國(guó)海油秉持“不去賭油價(jià)”的理念，做好增儲(chǔ)上產(chǎn)和核心成本管理，來(lái)應(yīng)對(duì)不可確定的油價(jià)波動(dòng)。俄烏沖突、巴以沖突、紅海事件等種種不確定因素也帶來(lái)油價(jià)中短期預(yù)測(cè)的難度。

中國(guó)海油公告2024年度經(jīng)營(yíng)策略及發(fā)展計(jì)劃概要：

2023年公司凈產(chǎn)量預(yù)計(jì)完成約675百萬(wàn)桶油當(dāng)量；2024年凈產(chǎn)量目標(biāo)為700到720百萬(wàn)桶油當(dāng)量，其中，中國(guó)約占69%、海外約占31%。2023年，公司資本支出預(yù)計(jì)完成約人民幣1280億元；2024年，公司資本支出預(yù)算總額為人民幣1250億元—1350億元。

2022年至2024年，公司全年股息支付率將不低于40%，全年股息絕對(duì)值預(yù)計(jì)不低于0.70港元/股（含稅）。345.5其他央企的市值管理

價(jià)值創(chuàng)造是基礎(chǔ)：上市公司質(zhì)量是市值管理的基礎(chǔ)。近年來(lái)，國(guó)資委對(duì)央企的考核體系從“兩利一率”到“兩利四率”再到“一利五率”，旨在持續(xù)推動(dòng)央企上市公司提質(zhì)增效。在國(guó)企改革三年行動(dòng)和推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量的主線下，滬市央企持續(xù)夯實(shí)主業(yè)，聚焦產(chǎn)業(yè)升級(jí)與技術(shù)創(chuàng)新，并積極通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

中國(guó)中免：“扎實(shí)的上市公司質(zhì)量是市值管理的最大底氣所在?！敝袊?guó)中免有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司近年來(lái)深耕免稅主業(yè)，已成長(zhǎng)為全球最大的旅游零售運(yùn)營(yíng)商。業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司2