證券投資學(xué)(版第五版)習(xí)題答案

《證券投資學(xué)》精編版課后習(xí)題答案

第1章證券投資工具

一、名詞解釋

【風(fēng)險(xiǎn)】（易）風(fēng)險(xiǎn)可以理解為“未來結(jié)果的不確定性或損失”，也可以進(jìn)一步定

義為“個(gè)人和群體在未來獲得收益和遇到損失的可能性以及對(duì)這種可能性的判斷

與認(rèn)知

【債券】（易）債券（bond）是一種金融契約，是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等

機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，同時(shí)承諾按一定利率支付利息

并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。

【貨幣的時(shí)間價(jià)值】（中）不同時(shí)間發(fā)生的等額資金在價(jià)值上的差別。

【股票】（易）股票是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資人或投資者發(fā)行的股份

憑證,代表其持有者（即股東）對(duì)股份公司的所有權(quán)。

【普通股】（易）普通股是指在公司的經(jīng)營(yíng)管理、盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通

權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后

對(duì)企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)。普通股構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基

本形式。

【優(yōu)先股】（易）優(yōu)先股在利潤(rùn)分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。

優(yōu)先股股東有兩種權(quán)利：①優(yōu)先分配權(quán)。②剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先分配權(quán)。

【基金】（難）泛指證券投資基金及其發(fā)行的作為一種有價(jià)證券的基金單位。

【證券投資基金】（中）證券投資基金是一種實(shí)行組合投資、專業(yè)管理、利益共

享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。與股票、債券不同，證券投資基金是一種間接投

資工具，基金投資者、基金管理人和基金托管人是基金運(yùn)作中的主要當(dāng)事人。

【契約型基金］（難）契約型基金是指以信托法為基礎(chǔ)，根據(jù)當(dāng)事人各方之間訂

立的信托契約，由基金發(fā)起人發(fā)起設(shè)立的基金，基金發(fā)起人向投資者發(fā)行基金單

位籌集資金。契約型基金也稱信托型基金。

【公司型基金】（難）公司型基金是指以《公司法》為基礎(chǔ)設(shè)立、通過發(fā)行基金

單位籌集資金并投資于各類證券的基金。

【封閉式基金】（難）封閉式基金是指基金的單位數(shù)目在基金設(shè)立時(shí)就已確定，

在基金存續(xù)期內(nèi)基金單位的數(shù)目一般不會(huì)發(fā)生變化，但出現(xiàn)基金擴(kuò)募的情況除

外。

【開放式基金】（難）放式基金是指基金股份總數(shù)是可以變動(dòng)的基金，它既可以

向投資者銷售任意多的基金單位，也可以隨時(shí)應(yīng)投資者要求贖回已發(fā)行的基金單

位。

【基金管理人】（難）基金管理人是指憑借專門的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用所管理基金

的資產(chǎn)，根據(jù)法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定，按照科學(xué)的投資組合原

理進(jìn)行投資決策，謀求所管理的基金資產(chǎn)不斷增值，并使基金持有人獲取盡可能

多收益的機(jī)構(gòu)。

【基金托管人】（難）證券投資基金托管，是指由依法設(shè)立并取得基金托管資格

的商業(yè)銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任托管人，按照法律法規(guī)的規(guī)定及基金合同的約

定，對(duì)基金履行安全保管基金財(cái)產(chǎn)、辦理清算交割、復(fù)核審查資產(chǎn)凈值、開展投

資監(jiān)督、召集基金份額持有人大會(huì)等職責(zé)的行為。基金托管人是基金持有人利益

的代表，是基金資產(chǎn)的名義持有人或管理機(jī)構(gòu)。

【金融衍生工具】（難）金融衍生工具是以合約形式制定,其價(jià)值往往引申自另

一個(gè)或多個(gè)基礎(chǔ)變數(shù)。這些變數(shù)可以是任何形式的資產(chǎn)價(jià)格，如股票、貨幣、商

品等資產(chǎn)價(jià)格，亦可以是指數(shù)或其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)等。

【期貨】（難）交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期交割，而是共同約定在未來的某

一時(shí)候交割的合約。期貨合約是期貨交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化的合約。

【遠(yuǎn)期】（難）遠(yuǎn)期合約是交易雙方約定在未來某一特定時(shí)間以某一特定價(jià)格買

賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量資產(chǎn)（標(biāo)的）的交易方式。

【期權(quán)】（難）期權(quán)（option）是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種金融工具，是指在

未來一定時(shí)期可以買賣的權(quán)利,是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額（指期權(quán)費(fèi)）

后擁有的在未來一段時(shí)間內(nèi)（指美式期權(quán)）或未來某一特定日期（指歐式期權(quán)）

以事先規(guī)定好的價(jià)格（指履約價(jià)格）向賣方購(gòu)買或出售一定數(shù)量特定標(biāo)的物的權(quán)

利，但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。

【互換】（難）互換合同是指合同雙方在未來某一期間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流量的

合同。

二、簡(jiǎn)答題

1.簡(jiǎn)述有價(jià)證券的種類和特征。（中）

答：（1）按權(quán)利和用途的不同，可以劃分為商品證券、貨幣證券、資本證券。

商品證券是代表一定量商品所有權(quán)的證明，如提貨單、購(gòu)物券、倉(cāng)庫棧單等；貨

幣證券是代表一定貨幣所有權(quán)的證明，它可以用來代替貨幣使用，是商業(yè)信用工

具，主要包括匯票、本票、支票等，其功能主要用于單位之間的商品交易、勞務(wù)

報(bào)酬的支付以及債權(quán)債務(wù)的清算等經(jīng)濟(jì)往來；資本證券是有價(jià)證券的主要形式，

它是指把資本投入企業(yè)或把資本貸給企業(yè)或國(guó)家的一種證書，主要包括股權(quán)證券

（所有權(quán)證券）和債權(quán)證券。

（2）按證券是否在證券交易所掛牌交易，可以分為上市證券與非上市證券。上

市證券又稱掛牌證券，是指經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，并在證券交易所注冊(cè)登記，獲

得在交易所內(nèi)公開買賣資格的證券；非上市證券也稱非掛牌證券，是指未申請(qǐng)上

市或不符合證券交易所掛牌交易條件的證券。

（3）按證券發(fā)行主體的不同，可以分為政府證券、金融證券和公司證券。政府

證券是政府為了籌集財(cái)政資金或建設(shè)資金，以其信譽(yù)作為擔(dān)保，按照一定程序向

社會(huì)公眾投資者募集資金并發(fā)行的債權(quán)債務(wù)憑證；金融證券通常是指商業(yè)銀行及

非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌措資金而發(fā)行的股票、金融債券等，尤以金融債券為主；公

司債券是公司為籌措資金而發(fā)行的有價(jià)證券。

（4）按募集資金的方式不同，可以劃分為公募證券和私募證券。公募證券是指

發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)向不確定的社會(huì)公眾投資者公開發(fā)行的證券，其審核較為嚴(yán)

格并采取公示制度；私募證券是指向少數(shù)特定的投資者發(fā)行的證券，其審查條件

相對(duì)寬松，不采取公示制度。

2.簡(jiǎn)述債券的種類。（中）

答：（1）根據(jù)是否約定利息劃分：零息債券、附息債券、息票累積債券；

（2）根據(jù)債券券面形態(tài)劃分：實(shí)物債券、憑證式債券、國(guó)家儲(chǔ)蓄債一一憑證式

國(guó)債收款憑證、記賬式債券；

（3）根據(jù)發(fā)行主體劃分：政府債券（國(guó)債）、金融債券、公司債券；

（4）根據(jù)是否有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保劃分：抵押債券、信用債券；

（5）根據(jù)是否能轉(zhuǎn)換為公司股票劃分：可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券；

（6）根據(jù)利率是否固定劃分：固定利率債券、浮動(dòng)利率債券；

（7）根據(jù)是否能夠提前償還劃分：可贖回債券、不可贖回債券；

（8）根據(jù)償還方式不同劃分：一次到期債券、分期到期債券。

3.債券收益率的公式。（中）

答：最基本的債券收益率計(jì)算公式為：

郛期本息和-發(fā)行價(jià)格X1QQ%

債券收益率

發(fā)行價(jià)格X償還期限

由于債券持有人可能在債券償還期內(nèi)轉(zhuǎn)讓債券，因此債券的收益率還可以分為債

券出售者的收益率、債券購(gòu)買者的收益率和債券持有期間的收益率。各自的計(jì)算

公式如下：

賣出價(jià)格-發(fā)行價(jià)格+持有期間的利息

債券出售者的收益率=xlOO%

發(fā)行價(jià)格X持有年限

到期本息和-買入價(jià)格“丫、”

債券購(gòu)買者的收益率

買入價(jià)格X剩余期限

賣出價(jià)格-買入價(jià)格+持有期間利息

債券持有期間的收益率

買入價(jià)格X持有年限'

4.股票有哪幾種主要類型？（中）

答：（1）按上市地區(qū)劃分：A股、B股、H股、N股、S股；

（2）按股票代表的股東權(quán)利劃分：普通股、優(yōu)先股；

（3）其他分類：記名股票和無記名股票、有票面值股票和無票面值股票、單一

股票和復(fù)數(shù)股票、表決權(quán)股票和無表決權(quán)股票。

5.簡(jiǎn)述普通股的基本特征和主要種類。（難）

答：普通股是指在公司的經(jīng)營(yíng)管理、盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，

代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對(duì)企業(yè)盈利

和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)。普通股股票具有如下特征：（1）普通股股票是股份有限

公司發(fā)行的最普通、最重要也是發(fā)行量最大的股票種類；（2）普通股股票是公

司發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)股票，其有效性與股份有限公司的存續(xù)期間相一致；（3）普通股

股票是風(fēng)險(xiǎn)最大的股票。普通股股東按其所持的股份比例享有以下基本權(quán)利：①

公司決策參與權(quán)。②利潤(rùn)分配權(quán)。普通股股東有權(quán)從公司利潤(rùn)分配中得到股息。

③優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。如果公司需要擴(kuò)張而增發(fā)普通股股票時(shí)，現(xiàn)有普通股股東有權(quán)按

其持股比例，以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格優(yōu)先購(gòu)買一定數(shù)量的新發(fā)行股票，從而

保持其對(duì)企業(yè)所有權(quán)的原有比例。④剩余資產(chǎn)分配權(quán)。當(dāng)公司破產(chǎn)或清算時(shí)，若

公司的資產(chǎn)在償還欠債后還有剩余，其剩余部分按先優(yōu)先股股東、后普通股股東

的順序進(jìn)行分配。

6.普通股股東享有哪些主要權(quán)利？（難）

答：（1）公司決策參與權(quán)。普通股股東有權(quán)參與股東大會(huì)，并有建議權(quán)、表決

權(quán)和選舉權(quán)，也可以委托他人代表其行使股東權(quán)利；

（2）利潤(rùn)分配權(quán)。普通股股東有權(quán)從公司利潤(rùn)分配中得到股息。普通股的股息

是不固定的，由公司盈利狀況及其分配政策決定。普通股股東必須在優(yōu)先股股東

取得固定股息之后才有權(quán)享受股息分配權(quán)；

（3）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。如果公司需要擴(kuò)張而增發(fā)普通股股票時(shí)，現(xiàn)有普通股股東有

權(quán)按其持股比例，以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格優(yōu)先購(gòu)買一定數(shù)量的新發(fā)行股票，

從而保持其對(duì)企業(yè)所有權(quán)的原有比例；

（4）剩余資產(chǎn)分配權(quán)。當(dāng)公司破產(chǎn)或清算時(shí)，若公司的資產(chǎn)在償還欠債后還有

剩余，其剩余部分按先優(yōu)先股股東、后普通股股東的順序進(jìn)行分配。

7.簡(jiǎn)述優(yōu)先股股票的基本特征。（難）

答：優(yōu)先股在利潤(rùn)分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。優(yōu)先股股東

有兩種權(quán)利：（1）優(yōu)先分配權(quán)。在公司分配利潤(rùn)時(shí)，擁有優(yōu)先股的股東與持有

普通股的股東相比，分配在先，但是享受固定金額的股利，即優(yōu)先股的股利是相

對(duì)固定的（例如，若公司不對(duì)優(yōu)先股股東進(jìn)行股利分配，則不能對(duì)普通股股東進(jìn)

行股利分配，因?yàn)閮?yōu)先股股東優(yōu)先于普通股股東分配股利）。（2）剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)

先分配權(quán)。若公司清算，在分配剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股在普通股之前分配。在很多

國(guó)家，當(dāng)公司決定連續(xù)幾年不分配股利時(shí)，優(yōu)先股股東可以進(jìn)入股東大會(huì)來表述

他們的意見，以保護(hù)他們自己的權(quán)利。

8.證券投資基金與股票、債券有哪些異同？（難）

答：相同點(diǎn)：（1）證券投資基金同股票、債券一樣，也是一種金融市場(chǎng)的媒介。

它存在于投資者與投資對(duì)象之間，起著把投資資金轉(zhuǎn)換成金融資產(chǎn)，通過專門機(jī)

構(gòu)在金融市場(chǎng)上再投資從而使貨幣資產(chǎn)得到增值的作用。（2）證券投資基金本

身也屬于有價(jià)證券的范疇。它發(fā)行的憑證即基金券（或收益憑證、基金單位、基

金股份）與股票、債券一起構(gòu)成有價(jià)證券的三大品種。

不同點(diǎn)：（1）投資者的地位不同。股票持有人是公司的股東，具有法定的股東

權(quán)利和義務(wù)；債券持有人是債券發(fā)行人的債權(quán)人，有權(quán)到期收回本息；基金單位

持有人是基金的受益人，是基金資產(chǎn)的最終所有人。（2）所反應(yīng)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系不

同。股票反應(yīng)的是所有權(quán)關(guān)系，債券反應(yīng)的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而契約型基金反應(yīng)

的則是信托關(guān)系。（3）所籌資金的投向不同。股票和債券是融資工具，籌集的

資金主要投向?qū)崢I(yè)，而基金主要是投向其他有價(jià)證券等金融工具。（4）投資工

具性質(zhì)不同。股票和債券是直接投資工具，證券投資基金是一種間接投資工具。

一方面，證券投資基金以股票、債券等金融有價(jià)證券為投資對(duì)象；另一方面，基

金投資者通過購(gòu)買基金份額的方式間接地進(jìn)行證券投資。（5）收益與風(fēng)險(xiǎn)不同。

基金的收益有可能高于債券，投資的風(fēng)險(xiǎn)又可能小于股票。

9.證券投資基金主要有哪幾種類型？（中）

答：（1）按照組織形式劃分：契約型基金（信托型基金）、公司型基金；

（2）按照基金單位是否變動(dòng)劃分：封閉式基金、開放式基金；

（3）按照投資渠道的不同劃分：股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金；

（4）按照是否公開發(fā)行：公募基金、私募基金。

10.金融衍生工具可分為哪些種類？（中）

答：（1）期貨：交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期交割，而是共同約定在未來的

某一時(shí)候交割。

（2）期權(quán)：期權(quán)是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種金融工具，是指在未來一定時(shí)期

可以買賣的權(quán)利，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額（指期權(quán)費(fèi)）后擁有的在未

來一段時(shí)間內(nèi)（指美式期權(quán)）或未來某一特定日期（指歐式期權(quán)）以事先規(guī)定好

的價(jià)格（指履約價(jià)格）向賣方購(gòu)買或出售一定數(shù)量特定標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有

必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。

（3）其他衍生金融工具：遠(yuǎn)期合同，是指合同雙方約定在未來某一日期以約定

價(jià)值，由買方向賣方購(gòu)買某一數(shù)量的標(biāo)的項(xiàng)目的合同?；Q合同，是指合同雙方

在未來某一期間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流量的合同。按合同標(biāo)的項(xiàng)目不同，互換可以

分為利率互換、貨幣互換、商品互換、權(quán)益互換等。

11.金融衍生工具的主要功能有哪些？（難）

答：隨著金融自由化和國(guó)際化的逐步發(fā)展，任何有價(jià)資產(chǎn)的持有者都會(huì)面臨由匯

率或利率變動(dòng)而造成直接損失或間接損失的風(fēng)險(xiǎn)。雖然分散資產(chǎn)可以降低非系統(tǒng)

性風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)卻完全沒有幫助。因此，市場(chǎng)對(duì)一些能夠?qū)_風(fēng)險(xiǎn)的工

具，需求十分殷切。在高度自由競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，金融衍生工具市場(chǎng)的出現(xiàn)滿足了

這類需求。其主要功能有：（1）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。通過套期保值，即利用現(xiàn)貨市場(chǎng)和

期貨市場(chǎng)的價(jià)格差異在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時(shí)或前后，在期貨市

場(chǎng)上賣出或買進(jìn)相同數(shù)量該商品的期貨合約，從而在兩個(gè)市場(chǎng)之間建立起一種互

相抵充的機(jī)制，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。（2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)。一方面，衍生工具的價(jià)格

綜合反映了市場(chǎng)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)（產(chǎn)品）價(jià)格變動(dòng)的預(yù)期，另一方面，理性的經(jīng)濟(jì)主

體能夠根據(jù)衍生工具價(jià)格的變化，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)方向，從而提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。

（3）資產(chǎn)組合優(yōu)化。金融衍生工具的出現(xiàn)，為投資者提供了更多的選擇機(jī)會(huì)和

對(duì)象。

12.另類投資的基本理念是什么？（難）

答：另類投資，也稱替代投資、非主流投資。其運(yùn)作的一個(gè)根本理念就是：市場(chǎng)

未必一定有效率，許多企業(yè)、項(xiàng)目的價(jià)格沒有體現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值，因而離公共交易

平臺(tái)越遠(yuǎn)，價(jià)格與價(jià)值之間的偏差可能越高。另類投資的重點(diǎn)就是沒有上市，但

具有包裝潛力的企業(yè)和項(xiàng)目，通過購(gòu)買、重組、包裝、套現(xiàn)，將收購(gòu)的企業(yè)或項(xiàng)

目的價(jià)值體現(xiàn)出來。

三、計(jì)算題

1.（中）解：

賣出價(jià)格-買入價(jià)格+持有期間的利息

債券持有期間的收益率買入價(jià)格x持有年限*°

115-110+100x5%x6

xlOO%=5.3%

110x6

2.（難）解：在計(jì)算轉(zhuǎn)換因子時(shí)，債券的剩余期限只取3個(gè)月的整數(shù)倍，多余的

月份舍掉（二舍三入）。因此，根據(jù)已知條件可得轉(zhuǎn)換因子CF為：

Tinn69inn

CF=[RV100=rX^+-^z]/100=0.945828

￡1.03，1.03r￡1.03，1.036

四、案例

1.（難）（理解以做多國(guó)債現(xiàn)貨、做空國(guó)債期貨的套利形式倒推國(guó)債期貨價(jià)格的

過程推導(dǎo)，以及其中總收入等于總成本的無套利原理。）

第2章證券市場(chǎng)

一、名詞解釋

【證券市場(chǎng)】（易）證券市場(chǎng)是股票、債券、證券投資基金、金融衍生工具等各

種有價(jià)證券發(fā)行和買賣的場(chǎng)所。證券市場(chǎng)通過證券信用的方式融通資金，通過證

券的買賣活動(dòng)引導(dǎo)資金流動(dòng)，有效合理地配置社會(huì)資源，支持和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，

因而是金融市場(chǎng)中最重要的組成部分。

【實(shí)物資產(chǎn)】（中）實(shí)物資產(chǎn)是指經(jīng)濟(jì)生活中所創(chuàng)造的用于生產(chǎn)物品和提供服務(wù)

的資產(chǎn)。是創(chuàng)造財(cái)富和收入的資產(chǎn)，為經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造凈利潤(rùn)。它包括土地、建筑物、

機(jī)械以及創(chuàng)造產(chǎn)品和服務(wù)的知識(shí)。

【金融資產(chǎn)】（中）金融資產(chǎn)代表了對(duì)實(shí)物資產(chǎn)收益（或政府收益）的索取權(quán)，

但它們不會(huì)直接影響生產(chǎn)力，包括股票、債券等。

【一級(jí)市場(chǎng)】（易）一級(jí)市場(chǎng)又稱發(fā)行市場(chǎng)，是實(shí)現(xiàn)資本職能轉(zhuǎn)化的場(chǎng)所。一級(jí)

市場(chǎng)是通過發(fā)行股票進(jìn)行籌資活動(dòng)的市場(chǎng)，一方面為資本的需求者提供籌集資金

的渠道，另一方面為資本的供應(yīng)者提供投資場(chǎng)所。

【二級(jí)市場(chǎng)】（易）二級(jí)市場(chǎng)是有價(jià)證券的交易場(chǎng)所，是有價(jià)證券的流通市場(chǎng)，

是已發(fā)行的有價(jià)證券進(jìn)行買賣交易的場(chǎng)所。

【證券發(fā)行人】（易）證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的發(fā)

行主體，它包括公司（企業(yè)）、政府和政府機(jī)構(gòu)。

【證券投資人】（易）證券投資人是指通過買入證券而進(jìn)行投資的各類機(jī)構(gòu)法人

和自然人。相應(yīng)地，證券投資人可以分為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者兩大類。

【證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)】（易）證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)是指為證券的發(fā)行、交易提供服

務(wù)的各類機(jī)構(gòu)。在證券市場(chǎng)中起中介作用的是證券公司（securitiescompany）和

其他證券服務(wù)機(jī)構(gòu)。

【證券交易所】（易）證券交易所是依據(jù)國(guó)家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批

準(zhǔn)設(shè)立的集中進(jìn)行證券交易的有形場(chǎng)所。我國(guó)有兩大證券交易所：上海證券交易

所和深圳證券交易所。

【場(chǎng)外交易市場(chǎng)】（易）場(chǎng)外交易市場(chǎng)，也稱“柜臺(tái)市場(chǎng)”或“店頭市場(chǎng)”，是

相對(duì)于交易所市場(chǎng)而言的，是在證券交易所之外進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng)。

【投資規(guī)劃】（中）投資規(guī)劃是指?jìng)€(gè)人投資者根據(jù)他們的年齡、財(cái)務(wù)狀況、未來

計(jì)劃、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及需求等情況來建立他們的投資計(jì)劃的過程。投資需求隨個(gè)人

的生命周期而改變。

【投資決策】（中）投資決策是實(shí)現(xiàn)投資收益最大化的過程，也就是使投資組合

的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征能夠給投資者帶來最大的滿足。具體而言，就是使投資者在獲

得一定收益水平的同時(shí)，承擔(dān)最低的風(fēng)險(xiǎn)，或者在投資者可接受的風(fēng)險(xiǎn)水平之內(nèi)，

使其獲得最大的收益。投資決策過程通常包括：客戶分析、投資管理、證券選擇、

投資實(shí)施、投資評(píng)價(jià)。

【股票價(jià)格指數(shù)】（中）股票價(jià)格指數(shù)（簡(jiǎn)稱股價(jià)指數(shù)）是衡量股票市場(chǎng)上股價(jià)

綜合變動(dòng)方向和幅度的一種動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)，其基本功能是用平均值的變化來描述股

票市場(chǎng)股價(jià)的動(dòng)態(tài)。

【上證綜合指數(shù)】（中）上證綜合指數(shù)是上海證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)的簡(jiǎn)

稱。

【滬深300指數(shù)】（中）滬深300指數(shù)是滬、深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布的反

映A股市場(chǎng)整體走勢(shì)的指數(shù)。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬、深市場(chǎng)六成左右的

市值，具有良好的市場(chǎng)代表性。

【道瓊斯指數(shù)】（中）道瓊斯指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股票指數(shù)，它的全稱

為股票價(jià)格平均指數(shù)。通常人們所說的道瓊斯指數(shù)有可能是指道瓊斯指數(shù)中的道

瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DowJonesIndustrialAverage）。

【金融時(shí)報(bào)指數(shù)】（中）倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)（FinancialTimesOrdinarySharesIndex）

由英國(guó)最著名的報(bào)紙——《金融時(shí)報(bào)》編制和公布，用以反映英國(guó)倫敦證券交易

所的行情變動(dòng)。

【日經(jīng)指數(shù)】（中）日經(jīng)指數(shù)原先稱為“日本經(jīng)濟(jì)新聞社道瓊斯股票平均價(jià)格指

數(shù)”，是由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制并公布的反映日本東京證券交易所股票價(jià)格變動(dòng)

的股票價(jià)格平均指數(shù)。

【恒生股票價(jià)格指數(shù)】（中）恒生股票價(jià)格指數(shù)是由香港恒生銀行編制以反映香

港股票市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的指數(shù)，也是香港股票市場(chǎng)歷史最為悠久、影響最大的

一種股價(jià)指數(shù)。

【證券市場(chǎng)監(jiān)管】（易）證券市場(chǎng)監(jiān)管是指證券管理機(jī)關(guān)運(yùn)用法律的、經(jīng)濟(jì)的以

及必要的行政手段，對(duì)證券的募集、發(fā)行、交易等行為以及證券投資中介機(jī)構(gòu)的

行為進(jìn)行監(jiān)督與管理。

【股權(quán)分置改革】（難）流通股通過二級(jí)市場(chǎng)交易方式，按照市場(chǎng)價(jià)格定價(jià)，而

非流通股通常以凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)給予一定溢價(jià)（如20%）的方式進(jìn)行定價(jià)。這種人

為劃分出流通股和非流通股的股權(quán)結(jié)構(gòu)稱為股權(quán)分置。股權(quán)分置改革意即對(duì)這一

股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革，股權(quán)分置改革的核心議題是“對(duì)價(jià)”。

二、簡(jiǎn)答題

1.為什么說股份公司的產(chǎn)生和信用制度的發(fā)展是證券市場(chǎng)形成的基礎(chǔ)？（中）

答：因?yàn)橛辛斯煞莨?，才?huì)產(chǎn)生股東，衍生出作為憑證的股票；因?yàn)橛辛诵庞?/p>

制度，人們才會(huì)去買股票，把錢給不認(rèn)識(shí)的陌生人進(jìn)行投資。所以說股份公司的

產(chǎn)生和信用制度的發(fā)展是證券市場(chǎng)形成的基礎(chǔ)。

2.證券市場(chǎng)的參與者與監(jiān)管者包括哪些？（中）

答：（1）證券發(fā)行人。指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的發(fā)行主體，包

括公司（企業(yè)）、政府和政府機(jī)構(gòu)。（2）證券投資人。包括機(jī)構(gòu)投資者（政府

機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和事業(yè)法人、各類基金）和個(gè)人投資者兩大類。（3）證

券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)。包括證券公司和證券服務(wù)機(jī)構(gòu)。（4）自律性組織。證券市場(chǎng)

的自律性組織主要包括證券交易所和行業(yè)協(xié)會(huì)。（5）證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。在我國(guó)，

證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)是中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)。

3.簡(jiǎn)述證券市場(chǎng)的基本功能。（難）

答：證券市場(chǎng)綜合反映了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)維度，被稱為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，

客觀上為觀察和監(jiān)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供了最直接的指標(biāo)，它的基本功能包括：（1）籌

資一投資功能。證券市場(chǎng)的籌資一投資功能是指證券市場(chǎng)一方面為資金需求者提

供了通過發(fā)行證券籌集資金的機(jī)會(huì)，另一方面為資金供給者提供了投資對(duì)象。在

證券市場(chǎng)上交易的任何證券，既是投資工具又是籌資工具。（2）資本定價(jià)功能。

證券市場(chǎng)的第二大基礎(chǔ)功能就是為資本決定價(jià)格。證券是資本的表現(xiàn)形式，所以

證券的價(jià)格實(shí)際上是證券所代表的資本的價(jià)格。證券的價(jià)格是證券市場(chǎng)上證券供

求雙方共同作用的結(jié)果。（3）資本配置功能。證券市場(chǎng)的資本配置功能是指通過

證券價(jià)格引導(dǎo)資本的流動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)資本合理配置的功能。

4.簡(jiǎn)述個(gè)人投資者的投資規(guī)劃要點(diǎn)和投資決策過程。（難）

答：投資計(jì)劃以及投資需求因人而異。投資需求隨個(gè)人的生命周期而改變。個(gè)人

投資者如何建立他們的投資計(jì)劃取決于他們的年齡、財(cái)務(wù)狀況、未來計(jì)?劃、風(fēng)險(xiǎn)

偏好以及需求。（1）投資的準(zhǔn)備工作。投資者需要有足夠的保險(xiǎn)和現(xiàn)金儲(chǔ)備。

（2）投資者一生中的投資策略。個(gè)人投資者的投資策略會(huì)根據(jù)生命周期（積累

期、穩(wěn)定期、消費(fèi)期、捐贈(zèng)期）發(fā)生相應(yīng)的變化。（3）生命周期投資目標(biāo)。長(zhǎng)

期的首要目標(biāo)通常包括財(cái)務(wù)獨(dú)立，次要目標(biāo)則是錦上添花的東西。

在投資決策過程中，包括以下幾個(gè)基本步驟：（1）客戶分析；（2）投資管理；

（3）證券選擇；（4）投資實(shí)施；（5）投資評(píng)價(jià)。

5.簡(jiǎn)述全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的特點(diǎn)。（難）

答：全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)

性場(chǎng)外市場(chǎng)?！靶氯濉钡奶攸c(diǎn)如下：掛牌門檻低，對(duì)企業(yè)無財(cái)務(wù)要求；實(shí)行備

案制，掛牌時(shí)間短；掛牌成本低；企業(yè)數(shù)量增加快，股本規(guī)模小，集中在高新技

術(shù)產(chǎn)業(yè)，成長(zhǎng)性好，流動(dòng)性差，定向增資額度小但效率高；交易制度目前仍是撮

合成交的方式，具有很強(qiáng)的試驗(yàn)色彩。

6.股票價(jià)格指數(shù)有哪幾種編制方法？（難）

答：股票價(jià)格指數(shù)（簡(jiǎn)稱股價(jià)指數(shù)）是衡量股票市場(chǎng)上股價(jià)綜合變動(dòng)方向和幅度

的一種動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)，其基本功能是用平均值的變化來描述股票市場(chǎng)股價(jià)的動(dòng)態(tài)。

在計(jì)算股價(jià)指數(shù)時(shí)，通常將股價(jià)指數(shù)和股價(jià)平均數(shù)進(jìn)行分別計(jì)算，這主要是根據(jù)

兩者對(duì)股市的實(shí)際作用不同而做出的。股價(jià)平均數(shù)是反映多種股票價(jià)格變動(dòng)的一

般水平，通常以算術(shù)平均數(shù)表示。而股價(jià)指數(shù)是反映不同時(shí)期股價(jià)變動(dòng)情況的相

對(duì)指標(biāo)，通過它，人們可以了解計(jì)算期的股價(jià)比基期的股價(jià)上升或下降的百分比。

（1）股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算。①算術(shù)平均數(shù)，就是把采樣股票的總價(jià)格平均分配到

采樣股票上。②調(diào)整平均數(shù)。為了克服折股后平均數(shù)發(fā)生不合理下降的問題，就

必須采取糾正的方法來調(diào)整平均數(shù)。其方法通常有兩種：一是調(diào)整除數(shù)；二是調(diào)

整股價(jià)。（2）股價(jià)指數(shù)的計(jì)算。股價(jià)指數(shù)是報(bào)告期的股價(jià)與某一基期相比較的

相對(duì)變化指數(shù)。①簡(jiǎn)單算術(shù)平均法，即在計(jì)算出采樣股票個(gè)別價(jià)格指數(shù)的基礎(chǔ)上,

加總求其算術(shù)平均數(shù)。②綜合平均法，即分別把基期和報(bào)告期的股價(jià)加總后，用

報(bào)告期股價(jià)總額與基期股價(jià)總額相比較。③幾何平均法，即分別把基期和報(bào)告期

的股價(jià)相乘后開n次方，再用報(bào)告期與基期相比。④加權(quán)綜合法。以基期交易量

（QOi）為權(quán)數(shù)、以報(bào)告期交易量（Qli）為權(quán)數(shù)、以及以報(bào)告期發(fā)行量（Wli）

為權(quán)數(shù)。⑤加權(quán)幾何平均法。在股價(jià)指數(shù)計(jì)算中，人們?yōu)榱苏{(diào)和交易量在基期和

報(bào)告期的不同影響，提出了加權(quán)平均法公式。

7.簡(jiǎn)述近年來金融危機(jī)對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管改革的影響。（難）

答：1929年大蕭條的爆發(fā)及其帶來的破壞性后果，使得美國(guó)政府不得不重建金

融體系，并進(jìn)一步強(qiáng)化基于安全性原則的金融監(jiān)管體系改革。1933年，美國(guó)政

府制定了《證券法》，規(guī)定新證券的發(fā)行要充分披露相關(guān)信息。1934年，美國(guó)

政府制定了《證券交易法》，該法案授權(quán)證券交易委員會(huì)負(fù)責(zé)證券市場(chǎng)、場(chǎng)外交

易、經(jīng)紀(jì)人和交易商的注冊(cè)及監(jiān)管。1933年的《證券法》、1934年的《證券交

易法》及配套的規(guī)則或規(guī)定構(gòu)成了美國(guó)證券監(jiān)管的基本框架，對(duì)后來美國(guó)證券市

場(chǎng)的健康發(fā)展起到了基石作用。

20世紀(jì)60年代末至70年代初，美國(guó)證券市場(chǎng)遭受重創(chuàng)，大量券商出現(xiàn)流動(dòng)性

危機(jī)，進(jìn)而被兼并或者倒閉，投資者資產(chǎn)受損，證券市場(chǎng)信心凋敝。為增強(qiáng)證券

投資者信心、挽救股市危機(jī)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美國(guó)于1970年頒布了《證券投資

者保護(hù)法》，建立證券投資者保護(hù)公司（SIPC）,從而創(chuàng)建了投資者保護(hù)制度。

2000-2002年被公認(rèn)為比較成熟的美國(guó)證券市場(chǎng)上，出現(xiàn)了一系列大公司的舞

弊案。發(fā)生的丑聞主要集中于三個(gè)方面：首次公開發(fā)行的股份分配，向公眾提供

不實(shí)的投資分析建議，以及帶有誤導(dǎo)性的財(cái)務(wù)分析報(bào)表和會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)。為防止和保

證上市公司財(cái)務(wù)丑聞不再發(fā)生，重建投資者信心，確立證券市場(chǎng)賴以生存的基本

誠(chéng)信，2002年8月美國(guó)政府出臺(tái)了《薩班斯-奧克斯利法案》。

從20世紀(jì)70年代起,美國(guó)對(duì)金融業(yè)放松監(jiān)管，使得影子銀行體系得以發(fā)展。2008

年金融危機(jī)的結(jié)果就是，各國(guó)政府與監(jiān)管者都開始尋找預(yù)防或者說降低其再次發(fā)

生可能性的方法。這就是《2010年華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法案》（簡(jiǎn)稱《多

德-弗蘭克法案》）的形成背景。

第3章證券投資基本分析

一、名詞解釋

【國(guó)民生產(chǎn)總值】（易）國(guó)民生產(chǎn)總值（GNP）是最重要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，指一

個(gè)國(guó)家（地區(qū)）所有常駐機(jī)構(gòu)單位在一定時(shí)期內(nèi)（年或季）收入初次分配的最終

成果。是一國(guó)所擁有的生產(chǎn)要素所生產(chǎn)的最終產(chǎn)品價(jià)值，是一個(gè)國(guó)民概念。

【經(jīng)濟(jì)周期】（易）經(jīng)濟(jì)周期是指宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行總是呈現(xiàn)出周期性變化，這種

周期性變化表現(xiàn)在許多宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的周期性波動(dòng)上，如國(guó)民生產(chǎn)總值、消

費(fèi)總量、投資總量、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、失業(yè)率等。宏觀經(jīng)濟(jì)周期一般經(jīng)歷四個(gè)階段,

即蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退。

【財(cái)政政策】（易）財(cái)政政策是通過財(cái)政收入和財(cái)政支出的變動(dòng)來影響宏觀經(jīng)濟(jì)

活動(dòng)水平的經(jīng)濟(jì)政策。財(cái)政政策的主要手段有三個(gè)：一是改變政府購(gòu)買水平；二

是改變政府轉(zhuǎn)移支付水平；三是改變稅率。

【貨幣政策】（易）在一般情況下，中央銀行的貨幣政策工具主要有：①法定存

款準(zhǔn)備金率；②再貼現(xiàn)率；③公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)?，F(xiàn)階段，中國(guó)的貨幣政策工具還有

對(duì)商業(yè)銀行的信貸規(guī)?？刂?、差別化的存款準(zhǔn)備金率、基準(zhǔn)利率控制等。

【匯率政策】（易）在開放經(jīng)濟(jì)條件下，匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響十分顯著。匯率的高

低將影響資本的國(guó)際流動(dòng)，也會(huì)影響本國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易。當(dāng)匯率上升時(shí)，為保持

匯率穩(wěn)定，政府可能動(dòng)用外匯儲(chǔ)備——拋出外匯，購(gòu)進(jìn)本幣，從而減少本幣的供

應(yīng)量，使證券價(jià)格下跌；也可能拋出外匯，同時(shí)回購(gòu)國(guó)債，這樣將使國(guó)債市場(chǎng)價(jià)

格上揚(yáng)。由此可見，匯率的變動(dòng)和匯率政策的調(diào)整與實(shí)施主要是從結(jié)構(gòu)上影響證

券市場(chǎng)，一方面引起本國(guó)證券市場(chǎng)和外國(guó)證券市場(chǎng)的相對(duì)變化，另一方面引起本

國(guó)證券市場(chǎng)上出口型企業(yè)和進(jìn)口型企業(yè)證券價(jià)格的相對(duì)變化。

【成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)】（中）成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅

無關(guān)。這些產(chǎn)業(yè)銷售收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度不受宏觀經(jīng)濟(jì)周期性變動(dòng)的影響，特

別是經(jīng)濟(jì)衰退的消極影響。它們依靠技術(shù)進(jìn)步、推出新產(chǎn)品、提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)

及改善經(jīng)營(yíng)管理，可實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)。

【周期型產(chǎn)業(yè)】（中）周期型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于

上升時(shí)期，這些產(chǎn)業(yè)會(huì)緊隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些產(chǎn)業(yè)也相應(yīng)跌落。

【防御型產(chǎn)業(yè)】（中）防御型產(chǎn)業(yè)與周期型產(chǎn)業(yè)剛好相反，這種類型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)

狀態(tài)并不受經(jīng)濟(jì)周期的影響。也就是說，無論宏觀經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)周期的哪個(gè)階段,

產(chǎn)業(yè)的銷售收入和利潤(rùn)均呈緩慢增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)或變化不大。

【完全競(jìng)爭(zhēng)】（易）完全競(jìng)爭(zhēng)是指許多企業(yè)生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品的市場(chǎng)情形，完全競(jìng)爭(zhēng)

的根本特點(diǎn)在于企業(yè)的產(chǎn)品無差異，所有的企業(yè)都無法控制產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格。

【不完全競(jìng)爭(zhēng)】（易）不完全競(jìng)爭(zhēng)是指許多生產(chǎn)者生產(chǎn)同種但不同質(zhì)產(chǎn)品的市場(chǎng)

情形。

【寡頭壟斷】（易）寡頭壟斷是指相對(duì)少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很

大市場(chǎng)份額的情形。

【完全壟斷】（易）完全壟斷是指獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形，特質(zhì)產(chǎn)品

是指那些沒有或缺少相近替代品的產(chǎn)品。

【產(chǎn)業(yè)生命周期】（中）產(chǎn)業(yè)的生命周期是指，產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷一個(gè)由產(chǎn)生到成長(zhǎng)再到

衰落的發(fā)展演變過程。產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個(gè)階段，即初創(chuàng)階段（也稱幼稚

期）、成長(zhǎng)階段（也稱成長(zhǎng)期）、成熟階段（也稱成熟期）和衰退階段（也稱衰

退期）。

【資產(chǎn)負(fù)債率】（易）企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)，也是

反映企業(yè)可能的信用風(fēng)險(xiǎn)的重要參照指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率等于總負(fù)債比上總資產(chǎn)。

【流動(dòng)比率】（易）流動(dòng)比率是反映企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)。流動(dòng)比率這一指

標(biāo)認(rèn)為，對(duì)企業(yè)債務(wù)進(jìn)行償付保障的是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)，如現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬

款等。其計(jì)算公式為流動(dòng)資產(chǎn)比上流動(dòng)負(fù)債。

【速動(dòng)比率】（易）速動(dòng)比率，也稱酸性測(cè)試比率。速動(dòng)比率是從流動(dòng)資產(chǎn)中扣

除存貨部分，再除以流動(dòng)負(fù)債的比值。

【財(cái)務(wù)杠桿】（易）財(cái)務(wù)杠桿是指總資產(chǎn)與所有者權(quán)益的比值。

【存貨周轉(zhuǎn)率】（易）存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)購(gòu)入存貨、投入生產(chǎn)、銷售

收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。它是銷貨成本被平均存貨所除而得到的比

率，或稱為存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)。

【應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率】（易）反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，也

就是年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，它表明了應(yīng)收賬款流動(dòng)的速度。

【總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率】總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售額與全部資產(chǎn)平均余額的比值，是綜合評(píng)

價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)利用效率的重要指標(biāo)。

【利息保障倍數(shù)】（易）利息保障倍數(shù)（interestcoverageratio）指標(biāo)是指企業(yè)稅

息前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率，用以衡量?jī)敻督杩罾⒌哪芰Α?/p>

【杜邦分解】（中）通過杜邦分解，凈資產(chǎn)收益率可以表示為三個(gè)比率的乘積一

一銷售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財(cái)務(wù)杠桿，通過這樣的分解，可以看出企業(yè)的獲

利能力有三個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)，銷售利潤(rùn)率取決于公司的經(jīng)營(yíng)管理，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決于

投資管理，財(cái)務(wù)杠桿取決于融資政策。因此，我們可以通過對(duì)這三個(gè)比率的分析

來了解企業(yè)經(jīng)理人員在何種程度上貫徹了公司的各項(xiàng)戰(zhàn)略。這就是杜邦分解的過

程。

【凈資產(chǎn)收益率】（易）凈資產(chǎn)收益率是指凈利潤(rùn)比上所有者權(quán)益。企業(yè)凈資產(chǎn)

收益率的高低受兩個(gè)因素制約：一是由經(jīng)營(yíng)總資產(chǎn)所產(chǎn)生的利潤(rùn)；二是總資產(chǎn)相

對(duì)于所有者權(quán)益的比例。

【價(jià)值鏈】將企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的過程分解成一系列互不相同但又相互關(guān)聯(lián)的價(jià)值增

值活動(dòng)，這些活動(dòng)構(gòu)成了企業(yè)的價(jià)值鏈。

【核心能力】一種能為企業(yè)進(jìn)入各類市場(chǎng)提供潛在機(jī)會(huì)，能借助最終產(chǎn)品被顧客

認(rèn)定，并且不易被競(jìng)爭(zhēng)者模仿的能力。

【基本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略】基本的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略包括成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、差異化戰(zhàn)略和聚焦戰(zhàn)略。

成本領(lǐng)先戰(zhàn)略是指通過有效途徑，使公司的總體成本低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成本，以獲

得同行業(yè)平均水平以上的利潤(rùn)。差異化戰(zhàn)略是指為使公司產(chǎn)品、服務(wù)和形象與競(jìng)

爭(zhēng)對(duì)手有明顯的區(qū)別，形成與眾不同的特點(diǎn)而采取的一種競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。聚焦戰(zhàn)略

是指公司主攻某個(gè)特定的顧客群、某產(chǎn)品系列的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域或某一個(gè)地區(qū)市

場(chǎng)。

【相對(duì)估值法】（中）相對(duì)估值法的基本思想是：在運(yùn)行良好的股票市場(chǎng)上，投

資者對(duì)未來獲利預(yù)期相同的資產(chǎn)應(yīng)該支付相同的價(jià)格；或者說，投資者對(duì)相同質(zhì)

量的資產(chǎn)不會(huì)支付更高的價(jià)格。

【絕對(duì)估值法】（中）絕對(duì)估值法的核心理念是“股票是未來預(yù)期現(xiàn)金流以合理

貼現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)的現(xiàn)值”。絕對(duì)估值法的關(guān)鍵在于對(duì)股票未來現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)和股

票合理貼現(xiàn)率的確定。

【市盈率】（易）市盈率（P/E）是指股票理論價(jià)值和每股收益的比例。當(dāng)每股

收益為過去一年的收益數(shù)據(jù)時(shí)，稱為靜態(tài)市盈率（trailingP/E）；當(dāng)每股收益為

未來一年的預(yù)測(cè)收益數(shù)據(jù)時(shí)，稱為動(dòng)態(tài)市盈率（leadingP/E）o

【市凈率】（中）市凈率（PB）是指股票價(jià)格與每股凈資產(chǎn)（bookvaluepershare,

BVPS）的比例。市凈率反映了市場(chǎng)對(duì)于上市公司凈資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的溢價(jià)判斷。

【股利貼現(xiàn)模型】（中）股利貼現(xiàn)模型（DDM）的主要假設(shè)之一是“股票的價(jià)

值等于未來永續(xù)現(xiàn)金流的現(xiàn)值”，即。

【自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型】（中）自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型為。

二、簡(jiǎn)答題

1.為什么說宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的最重要的因素？（中）

答：證券市場(chǎng)是整個(gè)市場(chǎng)體系的組成部分，上市公司是宏觀經(jīng)濟(jì)的微觀主體，因

此證券市場(chǎng)價(jià)格從根本上說就是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問題。由于專業(yè)化和分工的日益深化，

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中的各個(gè)環(huán)節(jié)、各個(gè)組成部分之間更是相互依賴、緊密聯(lián)系，“一

榮俱榮、一損俱損”已成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活的基本特征。因此，從本質(zhì)上講，證券

市場(chǎng)價(jià)格是由宏觀經(jīng)濟(jì)所影響和決定的。事實(shí)上，其他宏觀因素也是通過影響宏

觀經(jīng)濟(jì)來影響證券市場(chǎng)價(jià)格的，如政局的變動(dòng)可能引致經(jīng)濟(jì)政策的改變，從而影

響證券市場(chǎng)價(jià)格；戰(zhàn)爭(zhēng)、動(dòng)亂則通過影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境而導(dǎo)致證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng);

文化、自然因素及其變遷則通過影響消費(fèi)、儲(chǔ)蓄、投資、生產(chǎn)等來影響證券市場(chǎng)

價(jià)格。這也說明證券市場(chǎng)態(tài)勢(shì)從根本上講是與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)聯(lián)的。

宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響不僅是基礎(chǔ)性的，而且是全局性的。宏觀經(jīng)濟(jì)因

素幾乎對(duì)每只上市證券均構(gòu)成影響，因而必然影響證券市場(chǎng)全局的走向。從各國(guó)

證券市場(chǎng)發(fā)展史來看，除處于極不規(guī)范時(shí)期的新興證券市場(chǎng)外，證券市場(chǎng)的每一

次牛市均是以宏觀經(jīng)濟(jì)向好為背景的，而證券市場(chǎng)每一次熊市的形成均是因?yàn)楹?/p>

觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩或衰退。宏觀經(jīng)濟(jì)因素的重要性還在于它的影響是長(zhǎng)期的。由于

宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響是根本性的，因而它的影響也就必然是長(zhǎng)期的。

綜上所述，宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響是基礎(chǔ)性的，也是全局性的和長(zhǎng)

期性的。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的最重要的因素。

2.財(cái)政政策的變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格有何影響？（難）

答：國(guó)家通過實(shí)行財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響，主要有以下幾個(gè)途徑：①綜合

來看，實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，可增加財(cái)政支出、減少財(cái)政收入，可增加總需求，

使公司業(yè)績(jī)上升、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降，使居民收入增加，從而使證券市場(chǎng)價(jià)格上漲；

反之，實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，可減少財(cái)政支出、增加財(cái)政收入，可減少社會(huì)總需

求，使過熱的經(jīng)濟(jì)受到抑制，從而使得公司業(yè)績(jī)下滑、居民收入減少。這樣，證

券市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)下跌。②政府購(gòu)買是社會(huì)總需求的一個(gè)重要組成部分。擴(kuò)大政府

購(gòu)買水平，增加政府在道路、橋梁、港口等非競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的投資，可直接增加對(duì)

相關(guān)產(chǎn)業(yè)（如水泥、鋼鐵、建材、機(jī)械等產(chǎn)業(yè)）的產(chǎn)品需求；這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展又

形成對(duì)其他產(chǎn)業(yè)的需求，以乘數(shù)的方式促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這樣，公司的利潤(rùn)增加，

居民的收入水平也得到提高，從而可促使證券價(jià)格上揚(yáng)。減少政府購(gòu)買水平的效

應(yīng)正好與此相反。③改變政府轉(zhuǎn)移支付水平主要從結(jié)構(gòu)上改變社會(huì)購(gòu)買力狀況，

從而影響總需求。提高政府轉(zhuǎn)移支付水平，如增加社會(huì)福利費(fèi)用、增加為維持農(nóng)

產(chǎn)品價(jià)格而對(duì)農(nóng)民的撥款等，會(huì)使一部分人的收入水平得到提高，也間接促進(jìn)了

公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)，因此有助于證券價(jià)格的上揚(yáng)；反之，降低政府轉(zhuǎn)移支付水平將

使證券價(jià)格下跌。另外，調(diào)整中央政府對(duì)地方政府的轉(zhuǎn)移支付水平，將打破原有

的中央政府與地方政府之間、地方政府與地方政府之間的財(cái)政平衡格局，形成新

的平衡狀態(tài)，這樣不僅能從整體上而且能從結(jié)構(gòu)上影響證券市場(chǎng)。一般來說，如

果中央政府提高對(duì)地方政府的轉(zhuǎn)移支付水平，地方政府將擁有更多的自主財(cái)力，

用于發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，直接或間接地扶持當(dāng)?shù)厣鲜泄镜陌l(fā)展，從而促進(jìn)證券價(jià)格

的上揚(yáng)。同樣地，如果某地方政府得到相對(duì)更多的中央政府的轉(zhuǎn)移支付，那么該

地區(qū)的證券價(jià)格上揚(yáng)的潛力更大。④公司稅的調(diào)整將在其他條件不變的情況下，

直接影響公司的凈利潤(rùn)，并進(jìn)一步影響到公司擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的能力和積極性，從

而影響公司未來成長(zhǎng)的潛力。因此，公司稅的調(diào)整對(duì)其證券的影響不言而喻。個(gè)

人所得稅將直接影響居民個(gè)人的實(shí)際收入水平，因而將影響證券市場(chǎng)的供求關(guān)

系。證券交易稅直接關(guān)系到證券交易的成本。所以，一般來說，稅率的提高將抑

制證券價(jià)格的上揚(yáng)，而稅率的降低或免稅將有助于證券價(jià)格的上揚(yáng)。

3.貨幣政策的變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格有何影響？（難）

答：中央銀行實(shí)施的貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響，主要是通過以下幾個(gè)方面產(chǎn)生

的：①當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量時(shí)，一方面證券市場(chǎng)的資金增多，另一方面通貨膨脹也

使人們?yōu)榱吮Ｖ刀?gòu)買證券，從而推動(dòng)證券價(jià)格上揚(yáng)；反之，當(dāng)減少貨幣供應(yīng)量

時(shí)，證券市場(chǎng)的資金減少，價(jià)格的回落又使人們對(duì)購(gòu)買證券保值的欲望降低，從

而使證券市場(chǎng)價(jià)格呈回落的趨勢(shì)。②通過再貼現(xiàn)率影響市場(chǎng)利率，從而影響到證

券投資的機(jī)會(huì)成本和上市公司的業(yè)績(jī)，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)提高再貼現(xiàn)率

時(shí)，證券投資的機(jī)會(huì)成本提高，同時(shí)上市公司的營(yíng)運(yùn)成本提高、業(yè)績(jī)下降，從而

證券市場(chǎng)價(jià)格下跌；反之，當(dāng)降低再貼現(xiàn)率時(shí)，證券投資的機(jī)會(huì)成本降低，而上

市公司的營(yíng)運(yùn)成本也下降、業(yè)績(jī)向好，從而證券市場(chǎng)價(jià)格上漲。③中央銀行在公

開市場(chǎng)上買進(jìn)證券時(shí)，對(duì)證券的有效需求增加，促進(jìn)證券價(jià)格上漲；中央銀行賣

出證券時(shí)，證券的供給增加，引起證券價(jià)格下跌。

4.匯率政策的變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格有何影響？（難）

答：如果以單位外幣的本幣標(biāo)值來表示匯率，那么匯率對(duì)證券市場(chǎng)的影響主要通

過以下幾個(gè)途徑：

（1）匯率上升，本幣貶值，本國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，出口型企業(yè)將受益，因而

此類公司的證券價(jià)格就會(huì)上揚(yáng)；相反，進(jìn)口型企業(yè)將因成本增加而受損，此類公

司的證券價(jià)格將因此而下跌。匯率下跌的情形與此相反。

（2）匯率上升，本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國(guó)。因此，本國(guó)的證券市場(chǎng)需求

減少，價(jià)格下跌；反之，匯率下跌，則資本流入本國(guó)，本國(guó)的證券市場(chǎng)將因需求

旺盛而價(jià)格上漲。

由此可見，匯率的變動(dòng)和匯率政策的調(diào)整與實(shí)施主要是從結(jié)構(gòu)上影響證券市場(chǎng)，

一方面引起本國(guó)證券市場(chǎng)和外國(guó)證券市場(chǎng)的相對(duì)變化，另一方面引起本國(guó)證券市

場(chǎng)上出口型企業(yè)和進(jìn)口型企業(yè)證券價(jià)格的相對(duì)變化。

5.產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的特征主要有哪些？（中）

答：產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個(gè)階段，即初創(chuàng)階段（也稱幼稚期）、成長(zhǎng)階段（也

稱成長(zhǎng)期）、成熟階段（也稱成熟期）和衰退階段（也稱衰退期）。

（1）初創(chuàng)階段是一個(gè)產(chǎn)業(yè)的起步階段。在這一階段，新產(chǎn)業(yè)剛剛誕生或初建不

久，具有明顯的幼稚性。表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)組織方面，只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司介入這

一新興產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)的企業(yè)數(shù)量少、集中程度高；止匕外，由于技術(shù)相對(duì)不成熟，產(chǎn)

業(yè)的產(chǎn)品品種單一、質(zhì)量較差且不太穩(wěn)定。同時(shí)，作為新產(chǎn)業(yè)，其被大眾普遍了

解和認(rèn)可尚需一個(gè)過程，因而產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模狹小、市場(chǎng)需求增長(zhǎng)緩慢、需求的

價(jià)格彈性也很小。但是，產(chǎn)業(yè)因創(chuàng)立投資、產(chǎn)品的研究開發(fā)和新產(chǎn)品的推介等需

要大量投入而固定費(fèi)用較高，所以產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)微薄甚至全產(chǎn)業(yè)虧損。表現(xiàn)在市場(chǎng)

競(jìng)爭(zhēng)方面，由于新產(chǎn)業(yè)可發(fā)展的空間還很大，所以除技術(shù)障礙外，進(jìn)入的壁壘相

當(dāng)?shù)停矣捎诋a(chǎn)業(yè)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急是擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)的影響、拓展全產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)，各

創(chuàng)業(yè)公司相互競(jìng)爭(zhēng)程度較弱，再加上產(chǎn)品品種單一，各企業(yè)的產(chǎn)品定價(jià)行為也各

自為政。止匕外，由于初創(chuàng)的產(chǎn)業(yè)信用較差，一些企業(yè)還可能存在因財(cái)務(wù)困難而引

發(fā)破產(chǎn)的危險(xiǎn)。在初創(chuàng)階段后期，隨著產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高、生產(chǎn)成本的降低和

市場(chǎng)需求的擴(kuò)大，新產(chǎn)業(yè)便逐步由高風(fēng)險(xiǎn)、低收益的初創(chuàng)階段轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)、高收

益的成長(zhǎng)階段。

（2）成長(zhǎng)階段是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期。在這一階段，新產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)，開始顯

露出朝陽產(chǎn)業(yè)的風(fēng)采。在產(chǎn)業(yè)組織方面，由于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展得到了廣泛的認(rèn)同，因

而市場(chǎng)需求增長(zhǎng)迅速，市場(chǎng)規(guī)模增大，需求的價(jià)格彈性增大；另外，隨著生產(chǎn)技

術(shù)的日漸成熟和穩(wěn)定，產(chǎn)品呈現(xiàn)多樣化、差別化，質(zhì)量提高且穩(wěn)定；產(chǎn)業(yè)的固定

費(fèi)用也隨之下降，但由于市場(chǎng)拓展和廣告宣傳的費(fèi)用增加，可變費(fèi)用開始上升；

產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)迅速增長(zhǎng)，而且利潤(rùn)率較高。在競(jìng)爭(zhēng)狀況方面，新產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力顯著

增強(qiáng)；在產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，產(chǎn)業(yè)的集中程度低、進(jìn)入壁壘低，而且由于產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)容量

急劇擴(kuò)大，大量的新廠商紛至沓來、自由競(jìng)爭(zhēng)；而這一階段的主要競(jìng)爭(zhēng)形式為價(jià)

格競(jìng)爭(zhēng)，領(lǐng)導(dǎo)價(jià)格制是經(jīng)常出現(xiàn)的定價(jià)形式。

（3）成熟階段是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的巔峰階段，通常會(huì)持續(xù)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)期。在這一時(shí)

期，通過激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰而生存下來的少數(shù)大廠商基本上壟斷了整個(gè)

產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)，每個(gè)廠商都占有一定比例的市場(chǎng)份額，由于彼此勢(shì)均力敵，市場(chǎng)份

額比例發(fā)生變化的程度較小，因此成熟階段也是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定階段。這一階段

的主要特征是產(chǎn)業(yè)的集中程度很高，并出現(xiàn)了一定程度的壟斷，產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)因此

達(dá)到了很高的水平，而風(fēng)險(xiǎn)卻因市場(chǎng)比例比較穩(wěn)定而較低；進(jìn)入的壁壘高，主要

體現(xiàn)為規(guī)模壁壘，新企業(yè)很難打入成熟期市場(chǎng)；市場(chǎng)需求雖然仍在增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)

速度已明顯減緩；產(chǎn)品開始再度無差別化，需求的價(jià)格彈性減??；由于壟斷，通

常會(huì)出現(xiàn)合謀價(jià)格，但廠商對(duì)于產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)手段已逐漸從價(jià)格手段轉(zhuǎn)向各種非價(jià)

格手段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后服務(wù)等。

（4）在經(jīng)過一個(gè)較長(zhǎng)的穩(wěn)定階段后，產(chǎn)業(yè)就進(jìn)入衰退階段，衰退階段是產(chǎn)業(yè)發(fā)

展的暮年時(shí)期。衰退階段的產(chǎn)業(yè)具有與初創(chuàng)階段相似的一些特征，如由于新產(chǎn)品

和替代品的大量出現(xiàn)，原有產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力下降，市場(chǎng)需求開始逐漸減少，導(dǎo)致銷

售下降、價(jià)格下跌、利潤(rùn)降低，再加上其他更有利可圖的產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)，使得一

些廠商不斷地從原有產(chǎn)業(yè)撤出資金，原產(chǎn)業(yè)的廠商數(shù)量減少。當(dāng)正常利潤(rùn)無法維

持或現(xiàn)有投資折舊完畢后，整個(gè)產(chǎn)業(yè)便逐漸解體了。

6.波特的五種競(jìng)爭(zhēng)力模型包括哪些內(nèi)容？（難）

答：邁克爾?波特的五種競(jìng)爭(zhēng)力模型（一般簡(jiǎn)稱五力模型）認(rèn)為，在任何產(chǎn)業(yè)中，

無論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，無論是生產(chǎn)一種產(chǎn)品還是提供一項(xiàng)服務(wù)，競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律都寓于

五種競(jìng)爭(zhēng)力量之中，即潛在進(jìn)入者的威脅、購(gòu)買方的議價(jià)能力、供應(yīng)商的議價(jià)能

力、替代產(chǎn)品的威脅和現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者的威脅。這五種基本競(jìng)爭(zhēng)力量的狀況及綜合強(qiáng)

度決定著產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度，同時(shí)也決定了產(chǎn)業(yè)的最終獲利能力。

（1）潛在進(jìn)入者的威脅。進(jìn)入壁壘是指阻礙觀望者進(jìn)入產(chǎn)業(yè)的因素。形成進(jìn)入

壁壘的因素主要有：①規(guī)模效應(yīng)；②差別化效應(yīng)；③專有技術(shù)和資金投入規(guī)模；

④政府的政策和法律規(guī)定；⑤銷售渠道的控制；⑥最佳原材料來源的控制。

（2）購(gòu)買方的議價(jià)能力。在下述條件下，購(gòu)買方具有較高的議價(jià)能力：①相對(duì)

于賣方的銷售量而言，購(gòu)買是大批量和集中進(jìn)行的；②購(gòu)買方從產(chǎn)業(yè)中購(gòu)買的產(chǎn)

品占其成本或購(gòu)買數(shù)額的相當(dāng)部分；③從產(chǎn)業(yè)中購(gòu)買標(biāo)準(zhǔn)的或非差異化產(chǎn)品；④

購(gòu)買方的轉(zhuǎn)換成本低；⑤購(gòu)買方盈利低，因?yàn)榈屠麧?rùn)促使購(gòu)買方極力壓低購(gòu)買成

本；⑥購(gòu)買方采取后向整合的現(xiàn)實(shí)威脅，購(gòu)買方可以以“自己生產(chǎn)”這一籌碼作

為講價(jià)手段；⑦產(chǎn)品對(duì)購(gòu)買方產(chǎn)品的質(zhì)量及服務(wù)無重大影響（反之，賣方能擁有

一個(gè)很好的價(jià)格）；⑧購(gòu)買方掌握了充分的信息，如成本結(jié)構(gòu)、價(jià)格行情、市場(chǎng)

需求等。

（3）供應(yīng)商的議價(jià)能力。在下列情況下，供應(yīng)商有較強(qiáng)的議價(jià)能力：供應(yīng)行業(yè)

由幾家大公司控制；供應(yīng)來源具有稀缺性；供應(yīng)商無須與替代產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)；對(duì)供應(yīng)

商而言，所供應(yīng)的行業(yè)無關(guān)緊要；對(duì)于購(gòu)買方來說，供應(yīng)商的產(chǎn)品是很重要的市

場(chǎng)投入要素;供應(yīng)商提供的產(chǎn)品是差異性產(chǎn)品；購(gòu)買方轉(zhuǎn)換供應(yīng)商的費(fèi)用較高等。

（4）替代產(chǎn)品的威脅。一般來說，替代產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)影響被替代產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)的因素有

下列幾點(diǎn)：技術(shù)發(fā)展程度、替代產(chǎn)品的功能、現(xiàn)有產(chǎn)品功能是否能提升等。

（5）現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者的威脅。現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者的威脅與下列因素有關(guān)：競(jìng)爭(zhēng)者多寡、產(chǎn)

品差異化、退出障礙高低等。

7.簡(jiǎn)述資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)杠桿變化對(duì)企業(yè)的影響。（中）

答：企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)，也是反映企業(yè)可能的信

用風(fēng)險(xiǎn)的重要參照指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率等于總負(fù)債比上總資產(chǎn)。而企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿

是指總資產(chǎn)與所有者權(quán)益的比值。企業(yè)資本來源通常包括兩種：債務(wù)資本融資和

權(quán)益資本融資。也就是說，負(fù)債和所有者權(quán)益之和等于企業(yè)的總資產(chǎn)，因而這兩

項(xiàng)指標(biāo)是同一事物的兩面。一個(gè)普遍的結(jié)論是：債務(wù)融資有利于享受利息稅盾部

分的企業(yè)增值，但同時(shí)會(huì)增加企業(yè)的破產(chǎn)成本；不同的金融體系也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)對(duì)

融資來源的不同依賴程度。

8.簡(jiǎn)述杜邦分解的含義及其對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)意義。（中）

答：通過杜邦分解，凈資產(chǎn)收益率可以表示為三個(gè)比率的乘積一一銷售利潤(rùn)率、

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財(cái)務(wù)杠桿，通過這樣的分解，可以看出企業(yè)的獲利能力有三個(gè)發(fā)

動(dòng)機(jī)，銷售利潤(rùn)率取決于公司的經(jīng)營(yíng)管理，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決于投資管理，財(cái)務(wù)

杠桿取決于融資政策。因此，我們可以通過對(duì)這三個(gè)比率的分析來了解企業(yè)經(jīng)理

人員在何種程度上貫徹了公司的各項(xiàng)戰(zhàn)略。

9.現(xiàn)金流量表分析的要點(diǎn)有哪些？（難）

答：（1）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)。導(dǎo)致出現(xiàn)這種結(jié)果的原因有兩種：公司正在

快速成長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)虧損或?qū)I(yíng)運(yùn)資本管理不力。（2）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金

流量與凈收益之間的巨大差額。這種情況一般是由于應(yīng)收賬款的劇增或投資收益

及營(yíng)業(yè)外收入的變化造成的。（3）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量小于利息支付額。一般

來說，公司的利息支付應(yīng)該由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)斶€。對(duì)于一家財(cái)務(wù)杠

桿率較高的公司而言，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量不足以滿足利息支付的需要，將有可

能導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)，直接損害股權(quán)持有人的利益。（4）投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量的流

向是否與企業(yè)戰(zhàn)略一致。投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量來源于企業(yè)收回投資、處置固定資

產(chǎn)以及取得的債息和股息收入，現(xiàn)金流量的流向就是上述科目的支出。投資活動(dòng)

的現(xiàn)金流量的流向是對(duì)企業(yè)展業(yè)戰(zhàn)略的貫徹。如果投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量表現(xiàn)得非

常分散，說明公司投資方向不明，有可能是管理層正在試圖通過投資多元化來降

低收益的波動(dòng)性。多元化一般帶來公司成長(zhǎng)率的下降，在對(duì)公司未來的業(yè)績(jī)進(jìn)行

預(yù)測(cè)時(shí)要考慮這個(gè)因素。（5）投資活動(dòng)的資金來源是依賴于內(nèi)源融資還是外源

融資。如果投資活動(dòng)所需資金可以完全由經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量支持，說明公司的發(fā)展

依賴于內(nèi)源融資；反之，如果需要通過借債或配股籌資來支持投資活動(dòng)，說明公

司比較依賴于外源融資。一般來說，依賴內(nèi)源融資的企業(yè)，財(cái)務(wù)狀況較為穩(wěn)健，

對(duì)債權(quán)人和股東的要求較少，投資于這種企業(yè)增值快。依賴于外源融資會(huì)加速企

業(yè)資產(chǎn)規(guī)模膨脹的速度，但是，如果這種增長(zhǎng)是依賴于債務(wù)融資，會(huì)增加企業(yè)財(cái)

務(wù)危機(jī)的可能性；如果依賴于配股融資，則會(huì)降低凈資產(chǎn)收益率。這兩種情況對(duì)

于公司現(xiàn)有的股東都是不利的。（6）公司是否有自由現(xiàn)金流量，如何分配自由

現(xiàn)金流量。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)糁悼鄢?dāng)期還本付息的

數(shù)額后，所剩余的可以用作支付紅利的現(xiàn)金流量被稱為自由現(xiàn)金流量。如果公司

用來支付紅利的數(shù)額大于當(dāng)期的自由現(xiàn)金流量，說明公司是在用外部現(xiàn)金流量來

支付紅利，這種紅利政策是不穩(wěn)定的。（7）籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的主要來源是股

票籌資、短期負(fù)債還是長(zhǎng)期負(fù)債。一般來說，股票籌資對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的壓力較小，

短期負(fù)債過大將會(huì)限制企業(yè)經(jīng)營(yíng)的靈活性。但是，如果企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿率較低，

同時(shí)企業(yè)所屬行業(yè)的獲利能力又比較穩(wěn)定，增加短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債在企業(yè)財(cái)務(wù)

結(jié)構(gòu)中的比重，會(huì)提高公司的凈資產(chǎn)收益率。

10.上市公司基本分析包括哪些內(nèi)容？（中）

答：（1）公司概況及產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位分析。首先，公司的基本概況分析，包括公

司所處的產(chǎn)業(yè)、公司的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、公司的產(chǎn)品和服務(wù)、公司產(chǎn)品的生命周期、

消費(fèi)者如何使用其產(chǎn)品和服務(wù)、客戶及其類型、生產(chǎn)要素的供給狀況、生產(chǎn)的組

織、技術(shù)水平、公司的組織結(jié)構(gòu)、營(yíng)銷和銷售策略等；其次，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析，包

括競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的目標(biāo)和戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況分析、技術(shù)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的分析、領(lǐng)

導(dǎo)者和管理者背景分析等四個(gè)方面；再次，公司在產(chǎn)業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位分析，可以

采用SWOT這一分析工具來進(jìn)行，SWOT是英文的縮寫，SW是指企業(yè)內(nèi)部的

優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)（strengthsandweaknesses）,OT是指企業(yè)外部的機(jī)會(huì)和威脅

（opportunitiesandthreats）0（2）公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析。包括區(qū)位自然條件及基

礎(chǔ)條件、區(qū)位內(nèi)政府相關(guān)政策、區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色等方面。（3）公司價(jià)值鏈分

析。一個(gè)企業(yè)的價(jià)值鏈蘊(yùn)藏于范圍更廣泛的一連串經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，波特把它稱為價(jià)

值系統(tǒng)。供應(yīng)廠商制造出原材料、零配件、元器件并投入企業(yè)的價(jià)值鏈，形成外

購(gòu)?fù)度氲膬r(jià)值鏈（稱上游價(jià)值鏈）。供應(yīng)廠商不僅提供產(chǎn)品，而且還能以多種其

他方式來影響企業(yè)效益。企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品在到達(dá)用戶手中之前要通過銷售渠道，

形成銷售渠道的價(jià)值鏈（稱渠道價(jià)值鏈）。

11.上市公司有哪些競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略？（中）

答：（1）成本領(lǐng)先戰(zhàn)略。成本領(lǐng)先戰(zhàn)略是指通過有效途徑，使企業(yè)的總體成本

低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成本，以獲得同行業(yè)平均水平以上的利潤(rùn)。（2）差異化戰(zhàn)略。

所謂差異化戰(zhàn)略，是指為使企業(yè)產(chǎn)品、服務(wù)和形象與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有明顯的區(qū)別，形

成與眾不同的特點(diǎn)而采取的一種競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。（3）聚焦戰(zhàn)略。聚焦戰(zhàn)略是指公司

主攻某個(gè)特定的顧客群、某產(chǎn)品系列的一個(gè)細(xì)分區(qū)段或某一個(gè)地區(qū)市場(chǎng)。

12.從哪幾個(gè)方面來判斷公司資源的價(jià)值？（中）

答：（1）稀缺性。資源的稀缺性是指資源處于短缺供應(yīng)狀態(tài)。稀缺性源于物質(zhì)

唯一性、路徑依賴性、因果模糊性和經(jīng)濟(jì)制約。（2）持久性。所謂資源的持久

性是指它們能在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)維持其價(jià)值不變。（3）不可替代性?？商娲允侵?/p>

一種獨(dú)特的資源能否被另一種資源勝出。

13.簡(jiǎn)述公司核心能力的特點(diǎn)。（難）

答：公司的核心能力是一種能為企業(yè)進(jìn)入各類市場(chǎng)提供潛在機(jī)會(huì)，能借助最終產(chǎn)

品為顧客所認(rèn)定，而且不易為競(jìng)爭(zhēng)者所模仿的能力。核心能力是企業(yè)在特定的經(jīng)

營(yíng)環(huán)境中的競(jìng)爭(zhēng)能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等方面知識(shí)及技能、技術(shù)體系、管理體系、價(jià)值

觀念與行為規(guī)范的有機(jī)組合，是識(shí)別和提供競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的知識(shí)體系。核心能力具有

以下特性：（1）有價(jià)值。企業(yè)的核心能力有助于企業(yè)為顧客創(chuàng)造價(jià)值，它能為

顧客帶來相對(duì)長(zhǎng)期的關(guān)鍵性利益，能夠使企業(yè)在創(chuàng)造價(jià)值和降低成本方面比競(jìng)爭(zhēng)

對(duì)手更優(yōu)秀，能為企業(yè)創(chuàng)造超過一般同行企業(yè)的超值利潤(rùn)。（2）異質(zhì)性。企業(yè)

的核心能力是企業(yè)在長(zhǎng)期的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過程中積累而成，不僅與企業(yè)獨(dú)特的技

能與訣竅等技術(shù)特性高度相關(guān)，還深深地印上了企業(yè)組織管理、市場(chǎng)營(yíng)銷以及企

業(yè)文化等諸多方面的特殊烙印。（3）擴(kuò)展性。核心能力可使企業(yè)擁有進(jìn)入各種

市場(chǎng)的潛力。（4）動(dòng)態(tài)性。企業(yè)的核心能力是企業(yè)在長(zhǎng)期實(shí)踐中以特定方式、

沿著特定的技術(shù)軌道逐步積累起來的，因此具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性。但企業(yè)戰(zhàn)略也需

要適時(shí)實(shí)現(xiàn)企業(yè)核心能力的躍升。

14.簡(jiǎn)述上市公司及其股票估值的主要方法。（難）

答：對(duì)于上市公司的估值方法，通常包括兩類：絕對(duì)估值法和相對(duì)估值法。（1）

絕對(duì)估值法的核心理念是“股票是未來預(yù)期現(xiàn)金流以合理貼現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)的現(xiàn)

值”。絕對(duì)估值法的關(guān)鍵在于對(duì)股票未來現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)和股票合理貼現(xiàn)率的確定。

常用的估值法包括股利貼現(xiàn)（discounteddividend）模型、自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)

（discountedfreecashflow）模型、剩余收入貼現(xiàn)（discountedresidualincome）

模型等。例如，在自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型中，如果將一個(gè)公司所有資產(chǎn)所產(chǎn)生的屬

于全部投資者的現(xiàn)金流貼現(xiàn)，就可以得到公司的整體價(jià)值，即公司價(jià)值。如果將

一個(gè)公司所產(chǎn)生的只屬于股東的現(xiàn)金流貼現(xiàn)，那么僅得到這個(gè)公司的股權(quán)價(jià)值。

（2）相對(duì)估值法也稱乘數(shù)估值法。相對(duì)估值法的基本思想是：在運(yùn)行良好的股

票市場(chǎng)上，投資者對(duì)未來獲利預(yù)期相同的資產(chǎn)應(yīng)該支付相同的價(jià)格；或者說，投

資者對(duì)相同質(zhì)量的資產(chǎn)不會(huì)支付更高的價(jià)格。乘數(shù)估值法就是利用同行業(yè)公司的

相似性，通過研究行業(yè)內(nèi)可比公司的比例指標(biāo)并將其作為乘數(shù)，乘以某一公司的

價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，從而計(jì)算出公司價(jià)值。主要包括市盈率估值法、市凈率估值法等。

15.比較相對(duì)估值法和絕對(duì)估值法的特點(diǎn)。（難）

答：（1）絕對(duì)估值法的核心理念是“股票是未來預(yù)期現(xiàn)金流以合理貼現(xiàn)率進(jìn)行

貼現(xiàn)的現(xiàn)值”。絕對(duì)估值法的關(guān)鍵在于對(duì)股票未來現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)和股票合理貼現(xiàn)

率的確定。絕對(duì)估值法主要包括股利貼現(xiàn)（discounteddividend）模型、自由現(xiàn)金

流貼現(xiàn)（discountedfreecashflow）模型。股利貼現(xiàn)模型簡(jiǎn)單明了。但該模型不

適于沒有股利發(fā)放歷史或未來沒有明確股利發(fā)放政策的上市公