美國光伏市場前景及投資研究報告：高壁壘高溢價出海開啟新篇章

行業(yè)深度研究報告高壁壘鑄就高溢價，出海開啟新篇章光伏海外市場系列-美國光伏市場專題證券研究報告2024年2月25日守正

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致遠(yuǎn)行業(yè)深度研究報告報告摘要1.美國市場需求有望迎來高增，供需緊張帶來持續(xù)高溢價美國市場光伏發(fā)電滲透率較低，電力需求有望隨著電氣水平提升、制造業(yè)回流、算力發(fā)展等持續(xù)提升。隨著后續(xù)降息開啟、光伏+儲能系統(tǒng)單價的下降以及電力系統(tǒng)的升級，美國公用事業(yè)電站以及分布式需求講迎來持續(xù)增長。在IRA與各州政策激勵下，隨著供應(yīng)逐漸補(bǔ)充上來，我們預(yù)計2023-2025年美國光伏裝機(jī)有望達(dá)到35/50/60GW，同比增速為73%/43%/20%，美國本土光伏需求將持續(xù)旺盛。2.

拜登政府支持清潔能源，特朗普政府偏向傳統(tǒng)能源針對最近兩任政府政策復(fù)盤，兩黨對于能源發(fā)展的偏好有明顯差異。特朗普政府偏向化石能源發(fā)展，上任之初廢除奧巴馬《清潔能源計劃》，于2017年提出《美國優(yōu)先能源計劃》（America

First

Energy

Plan），旨在推動美國能源獨(dú)立，降低能源價格、開發(fā)本土能源。拜登政府于2021年1月發(fā)布行政命令，推動恢復(fù)整個聯(lián)邦政府的科學(xué)誠信和循證決策，以實現(xiàn)清潔能源經(jīng)濟(jì)碳中和為中長期目標(biāo)。我們預(yù)計推高貿(mào)易壁壘、加速本土產(chǎn)能回流將成為兩黨共識，隨著美國降息開啟、光伏成本下降，光伏發(fā)電經(jīng)濟(jì)性將持續(xù)提升，較難再從需求端做文章。3.步步為營先建組件廠，中上游以及輔材進(jìn)程較慢龍頭企業(yè)組件產(chǎn)能先行，試水美國產(chǎn)能經(jīng)濟(jì)性，隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯等龍頭企業(yè)均開啟了美國組件工廠建設(shè)，其中阿特斯開啟了5GW的電池片產(chǎn)能選址。韓國企業(yè)韓華Qcells赴美態(tài)度較為激進(jìn)，積極推進(jìn)一體化布局，通過Rec布局美國本土顆粒硅產(chǎn)能、積極推進(jìn)膠膜供應(yīng)商赴美建廠，同時聯(lián)合當(dāng)?shù)鼗厥掌髽I(yè)開啟玻璃回收以補(bǔ)充光伏玻璃產(chǎn)能。我們認(rèn)為成本限制美國本土供應(yīng)鏈拓展，政策變化為重要變量，若本土補(bǔ)貼力度加大或其他環(huán)節(jié)貿(mào)易壁壘推高，美國本土供應(yīng)鏈完善才有機(jī)會加快進(jìn)程。4.受益標(biāo)的分析1）在美國擁有品牌、渠道，有望充分享受高盈利的企業(yè)：隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、博威合金等；2）電池片專業(yè)化企業(yè)，積蓄出海勢能：鈞達(dá)股份等；3）擁有較強(qiáng)供應(yīng)鏈粘性、產(chǎn)能建設(shè)周期相對較短，出海領(lǐng)先的輔材企業(yè)：振江股份、意華股份、福斯特等。守正

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致遠(yuǎn)行業(yè)深度研究報告目錄Contents12345美國市場需求有望持續(xù)高增，高壁壘鑄就高溢價拜登政府支持清潔能源，特朗普政府重視傳統(tǒng)能源步步為營先建組件廠，中上游以及輔材進(jìn)程較慢受益標(biāo)的分析風(fēng)險提示守正

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致遠(yuǎn)行業(yè)深度研究報告1.1電力化水平提升空間大，光伏發(fā)電滲透率較低，光伏發(fā)展?jié)摿^大美國電氣化空間大，光伏發(fā)電滲透率提升空間大。2021年，美國電力消耗占總能源消耗比例約21.43%（全球電力消耗占總能源消耗比約20.60%，中國約28.21%），美國電氣化空間較大，其中，美國光伏發(fā)電占電力供應(yīng)比例為4.12%，風(fēng)電占比為9.77%，風(fēng)光發(fā)電占比提升空間大。根據(jù)《bp世界能源展望》，2050年電力在總能源消耗占比將提升至三分之一到二分之一。隨著算力發(fā)展、制造業(yè)回流、配套設(shè)施建設(shè)等，美國電力需求有望持續(xù)增長，同時隨著光伏技術(shù)加速迭代、產(chǎn)品價格快速下降，光伏發(fā)電滲透率有望快速提升。圖：1990-2021年美國終端能源消耗結(jié)構(gòu)（紅色為電力）圖：1990-2022年美國電力供給（紅色為光伏）美國能源消耗（單位：TJ）美國電力供給（單位：GWh）70,000,000.0060,000,000.0050,000,000.0040,000,000.0030,000,000.0020,000,000.0010,000,000.000.005,000,000.004,000,000.003,000,000.002,000,000.001,000,000.000.001990199520002005201020152020202219901995200020052010201520202021煤石油地?zé)崽烊粴夤夥锶剂?/p>

廢料光熱

風(fēng)力核能其他煤炭

石油產(chǎn)品

天然氣

風(fēng)、光伏

生物燃料和廢物電熱能

原油水電資料：SEIA、太平洋研究院整理資料：SEIA、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)行業(yè)深度研究報告1.1光伏電站收入有望維持較高水平，成本有望迎來邊際下降從收入看，電價與補(bǔ)貼為核心因素，2024年有望維持較高水平。2022年以來美國電價加速上漲，同時IRA政策給予豐厚的補(bǔ)貼，建設(shè)光伏收入持續(xù)提升。受益于天然氣價格回落，根據(jù)EIA預(yù)測，預(yù)計2024年美國電價有望小幅回落，但是大部分州2024年電價接近于2023年電價，光伏電站收入有望維持較高水平。從成本看，電站系統(tǒng)價格與利率為核心因素，2024年有望迎來拐點(diǎn)。美國光伏電站項目融資比例較高，利率提升會很大程度增加項目成本，同時受到貿(mào)易政策影響，電站系統(tǒng)價格偏高，也會較大程度增加成本。展望后續(xù)，隨著美聯(lián)儲加息暫緩，2024年有望開啟降息周期，貸款成本有望下降，同時隨著美國本土供應(yīng)鏈回流，光伏系統(tǒng)成本有望下降。圖：美國各個場景平均光伏系統(tǒng)價格（單位：

美元/W）圖：美國電價持續(xù)上漲（單位：美元/MWh）$7.00$6.50$6.00$5.50$5.00$4.50$4.00$3.50$3.00$2.50$2.00$1.50$1.00$0.50$0.00平均光伏系統(tǒng)價格2010

2011

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2020

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2022

2023居民

商業(yè)

公共：

LevelTen

Energy、太平洋研究院整理資料：SEIA、Wood

Mackenzie

、太平洋研究院整理資料守正

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致遠(yuǎn)行業(yè)深度研究報告1.1降息開啟，供應(yīng)緩和將加速美國光伏需求中長期看，美國光伏裝機(jī)空間較大，限制性因素解除將進(jìn)一步釋放光伏裝機(jī)。無論是根據(jù)拜登政府提出的2035年40%電力將來自于光伏發(fā)電，還是SEIA給出的2030年30%電力將來自于光伏發(fā)電，2023-2030年光伏都有望實現(xiàn)更高速增長，當(dāng)前每年光伏裝機(jī)量距離兩種假設(shè)所需裝機(jī)量相差甚遠(yuǎn)，若利率過高、供給緊缺、本土配套建設(shè)不足、光儲儲能系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)性等限制性因素進(jìn)一步解除，光伏裝機(jī)有望迎來更加高速增長。短期，隨著成本端下降、供應(yīng)問題緩和、后續(xù)降息開啟，需求有望持續(xù)高增。隨著光伏產(chǎn)品報價下降、供應(yīng)問題緩和、降息周期開啟等，美國2024年新增光伏裝機(jī)有望迎來高速增長。預(yù)計2023-2025年美國光伏裝機(jī)有望達(dá)到35/50/60GW，同比增速為73%/43%/20%圖：2008-2025年美國市場裝機(jī)及預(yù)測圖：兩種不同情景下，美國2023-2030年年度裝機(jī)預(yù)測美國年度新增光伏裝機(jī)量(GW)YoY-右軸70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%資料：SEIA、太平洋研究院整理資料：SEIA、Wood

Mackenzie

、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)行業(yè)深度研究報告1.2公用事業(yè)側(cè)：供應(yīng)緊缺得到緩解，需求加速釋放公用事業(yè)項目是美國光伏市場基石，2023年組件供應(yīng)問題緩解，需求加速釋放。2022年美國地面電站裝機(jī)占美國光伏總裝機(jī)比例接近59%，2022年上半年，受到貿(mào)易沖突影響，供給緊張限制地面電站裝機(jī)。進(jìn)入2022年下半年，隨著《東南亞四國關(guān)稅豁免》政策頒布、UFLPA影響邊際弱化，供給端緊缺得到緩解，同時隨著IRA推出，對于光伏裝機(jī)、制造端補(bǔ)貼也進(jìn)一步推動了本土需求釋放，2023年美國地面電站裝機(jī)實現(xiàn)高速增長。高利率小幅抑制短期簽單量，需求高速增長有望持續(xù)。2023年三季度，單季度公用事業(yè)裝機(jī)接近4.05GW，同增58.20%，受到利率影響，簽單量同比小幅下降。我們認(rèn)為，隨著降息周期開啟，被抑制的需求將加速釋放，短期美國公用事業(yè)裝機(jī)有望迎來持續(xù)高增。根據(jù)Wood

Mackenzie預(yù)測，2023-2028年美國公用事業(yè)裝機(jī)將達(dá)到171GW，2023-2025年有望迎來持續(xù)高速增長。圖：2019Q1-2023Q3公用事業(yè)裝機(jī)量和合同量圖：2022年美國各州大于5MW項目的裝機(jī)量（排名前三為：德州、加州、佛羅里達(dá)州）資料：Lawrence

Berkeley

National

Laboratory、太平洋研究院整理資料：SEIA、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)行業(yè)深度研究報告1.2分布式側(cè)：戶用光伏有望隨降息開啟逐步回暖，商用、社區(qū)光伏有望迎來持續(xù)高增美國分布式市場主要由戶用、商用、社區(qū)部分組成，其中戶用占比最高，地方政策、利率為核心影響因素。總量上看，受到高利率影響，2023-2025年分布式裝機(jī)增速較低，隨著降息開啟，年度分布式裝機(jī)增速有望持續(xù)提升。民用側(cè)：加州作為戶用光伏核心市場，隨著NEM3.0在2023年4月生效，由凈計量電價(Net

Energy

Metering)轉(zhuǎn)變成凈帳單費(fèi)率(Net

Billing

Tariff)，加州戶用光伏市場將持續(xù)萎縮，疊加高利率影響，預(yù)計戶用光伏市場2024年較為低迷，后續(xù)隨著降息開啟，多州裝機(jī)有望實現(xiàn)高增，美國戶用光伏有望迎來高速增長。商用側(cè)：盡管馬薩諸塞州、紐約等州的商業(yè)光伏市場走向成熟穩(wěn)定，但受到用電需求增長、電費(fèi)價格維持高位以及開發(fā)者不斷開發(fā)，預(yù)計越來越多州將迎來高速增長，根據(jù)SEIA預(yù)測，預(yù)計未來5年年均增速將達(dá)到8%以上。社區(qū)側(cè)：隨著紐約州和伊利諾伊州社區(qū)光伏項目建設(shè)，預(yù)計2023年社區(qū)光伏裝機(jī)實現(xiàn)較高速增長，預(yù)計隨著加州規(guī)劃項目安裝，2024-2028年年度社區(qū)光伏項目有望持續(xù)提升。圖：2020-2028年美國分布式裝機(jī)預(yù)測圖：美國加州與其他州居民2018-2028年裝機(jī)量及預(yù)測14,00012,000容量（10,0008,0006,0004,0002,0000）2020

2021

2022

2023e

2024e

2025e

2026e

2027e

2028e戶用

商用

社區(qū)資料：SEIA、太平洋研究院整理資料：SEIA、Wood

Mackenzie

、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)行業(yè)深度研究報告1.3IRA加速本土產(chǎn)能重塑，電池片缺口或?qū)⒊掷m(xù)較長時間IRA加速本土產(chǎn)能復(fù)蘇，美國本土組件產(chǎn)能先行?！睹绹浵鳒p法案》在2022年8月通過立法，法案簽署以來，美國光伏供應(yīng)鏈回流加速。包含運(yùn)行中、在建、重啟、規(guī)劃、提議在內(nèi)，美國本土硅料名義規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到6萬噸（包含在運(yùn)行4萬噸），拉棒/切片/電池片/組件名義規(guī)劃產(chǎn)能約17/30/48/117GW。但在實際執(zhí)行中，僅組件環(huán)節(jié)產(chǎn)能建設(shè)有明顯推進(jìn)。硅片、電池片產(chǎn)能回流不明顯，預(yù)計2024年-2025年電池片進(jìn)口供應(yīng)為主。受到補(bǔ)貼覆蓋范圍、激勵力度影響，硅料、硅片、電池片產(chǎn)能本土制造性價比較低，回流效果不明顯，根據(jù)SPW數(shù)據(jù)顯示，截止2024年1月，在產(chǎn)美國本土電池片產(chǎn)能為0，上游硅片產(chǎn)能也幾乎無開工產(chǎn)能，預(yù)計2024-2025年電池片供應(yīng)仍由進(jìn)口為主。圖：美國本土產(chǎn)能建設(shè)情況（單位：MW）圖：美國組件產(chǎn)能地圖，其中黃色為在產(chǎn)產(chǎn)能，青色為建設(shè)中（2024年2月更新）資料：SEIA、太平洋研究院整理資料：SPW、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)行業(yè)深度研究報告1.4高壁壘致組件供需緊張，組件單價維持高位，東南亞產(chǎn)能充分受益貿(mào)易、品牌、渠道等核心壁壘致組件供需緊張，組件單價維持高位。2023年以來，供給端政策限制放緩，國內(nèi)需求加速釋放，但是供給仍舊偏緊導(dǎo)致美國市場與其他市場組件價差仍舊較大。根據(jù)2024年2月8日Infolink報價，中國光伏組件產(chǎn)品單瓦價格接近0.12美元，而美國組件單瓦報價高達(dá)0.32美元。短期東南亞產(chǎn)能充分受益。根據(jù)Wood

Mackennize數(shù)據(jù)顯示，2022年東南亞與中國本土制造組件單瓦成本分別為0.24、0.26美元，主要差距在于原材料成本。受益于東南亞四國關(guān)稅豁免政策以及UFLPA政策明晰，當(dāng)前擁有美國渠道和品牌的東亞南光伏產(chǎn)能有望充分享受溢價。圖：2024年2月全球各個市場組件價格對比圖：2022年度組件本地制造成本差異（單位USD/W）資料：Infolink、太平洋研究院整理資料：

Wood

Mackenzie、全球光伏、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)行業(yè)深度研究報告目錄Contents12345美國市場需求有望持續(xù)高增，高壁壘鑄就高溢價拜登政府支持清潔能源，特朗普政府重視傳統(tǒng)能源步步為營先建組件廠，中上游以及輔材進(jìn)程較慢受益標(biāo)的分析風(fēng)險提示守正

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致遠(yuǎn)行業(yè)深度研究報告2.1拜登政府支持清潔能源，特朗普政府偏向化石能源發(fā)展特朗普重視化石能源發(fā)展，塑造“去氣候化”科學(xué)與輿論。特朗普上任之初，廢除奧巴馬《清潔能源計劃》，于2017年提出《美國優(yōu)先能源計劃》（AmericaFirst

Energy

Plan），旨在推動美國能源獨(dú)立，降低能源價格、開發(fā)本土能源、減少能源進(jìn)口。傳統(tǒng)能源方面，為能源開發(fā)松綁，取消各項氣候行動計劃；具體措施如，取消聯(lián)邦土地新開煤礦禁令，放松對頁巖氣開發(fā)的限制，并推動液化天然氣出口等。在政府人事安排方面，在應(yīng)對氣候變化的部門，特朗普聘用的幾乎是反對和質(zhì)疑氣候變化的人。圖：拜登政府與特朗普政府政策比較拜登政府與特朗普政府能源政策關(guān)鍵維度比較特朗普政府能源主導(dǎo)拜登政府能源目標(biāo)世界清潔能源的超級大國；100%清潔能源及2050

年碳中和能源重點(diǎn)綱領(lǐng)文件黨派立場化石能源清潔能源美國優(yōu)先能源計劃美國清潔能源革命等共和黨支持化石能源的基本立場民主黨支持清潔能源的基本立場重返《巴黎協(xié)定》；氣候變化作為美國國家安全的核心優(yōu)先事項；重塑美國氣候領(lǐng)導(dǎo)力氣候立場環(huán)保立場退出

《巴黎協(xié)定》、全政府去氣候化減少環(huán)境監(jiān)管，為化石能源政策提供便利拜登政府支持清潔能源發(fā)展，重視氣候科學(xué)的循證決策與科學(xué)引領(lǐng)。拜登政府于2021年1月發(fā)布行政命令，推動恢復(fù)整個聯(lián)邦政府的科學(xué)誠信和循證決策。拜登政府以實現(xiàn)清潔能源經(jīng)濟(jì)碳中和為中長期目標(biāo)，政策支柱有支持零碳電力、基礎(chǔ)設(shè)施脫碳、清潔能源技術(shù)、甲烷治理等。強(qiáng)調(diào)環(huán)境正義并嚴(yán)格環(huán)境執(zhí)法能源出口外交理念推動美國成為能源凈出口國美國優(yōu)先加大清潔能源出口和氣候投資計劃重塑美國全球領(lǐng)導(dǎo)力資料：《拜登政府與特朗普政府能源政策比較分析》、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)行業(yè)深度研究報告2.2特朗普政府：加征201、301關(guān)稅，延長ITC期限供給側(cè)，特朗普政府加征201、301關(guān)稅，同時啟動雙反日落復(fù)審連調(diào)查。特朗普時期對行業(yè)影響較大的政策主要是在2018年加收201、301關(guān)稅，從而提高了美國進(jìn)口東南亞組件的成本。中國光伏產(chǎn)品對美國出口需要征收“雙反+201+301”，東南亞國家需要征收201關(guān)稅。雙反政策是針對中國及中國臺灣晶體硅光伏電池征收的反傾銷和反補(bǔ)貼稅，不同企業(yè)的稅率經(jīng)每年復(fù)審決定；201關(guān)稅針對全球電池和組件產(chǎn)品，對每年不超過5GW的電池及所有組件進(jìn)行關(guān)稅豁免，2022年稅率為14.75%，逐年遞減；301關(guān)稅是中美起的對各類中國輸美商品征收的25%關(guān)稅。引需求側(cè)，特朗普政府延長ITC期限。2020年12月，特朗普政府宣布延長ITC期限，2021-2022年兩年抵扣率維持26%水平，往后逐年降低。表：特朗普政府對于光伏產(chǎn)品貿(mào)易限制時間政策細(xì)節(jié)時任美國總統(tǒng)特朗普批準(zhǔn)對從中國進(jìn)口的光伏電池和組件征收30%的關(guān)稅，為期四年，稅率逐年下調(diào)5%，每年2.5GW豁免；2019年6月豁免雙玻組件;2022年2月宣布政策延長至2025年對包括光伏組件，逆交器，接線盒和背板在內(nèi)的3250億美元中國進(jìn)口產(chǎn)品征收10%的關(guān)稅:2019年5月，關(guān)稅水平從10%上調(diào)至25%2018年1月201關(guān)稅2018年9月2020年1月301關(guān)稅美國商務(wù)部對進(jìn)口自中國大陸的晶體硅光伏產(chǎn)品啟動第一次反傾銷和反補(bǔ)貼日落復(fù)審立案調(diào)查，對進(jìn)口自中國臺灣地區(qū)的涉案產(chǎn)品啟動第一次反傾銷日落復(fù)審立案調(diào)查，8月做出雙反繼續(xù)有效的肯定性仲裁反傾銷和反補(bǔ)貼關(guān)稅資料：白宮、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)行業(yè)深度研究報告2.3拜登政府：加速本土光伏產(chǎn)能重塑，持續(xù)產(chǎn)能供給端，拜登政府持續(xù)產(chǎn)能供應(yīng)，加速本土產(chǎn)能建設(shè)。貿(mào)易政策上，拜登政府延續(xù)對中國的201、301、雙反關(guān)稅，同時，美國在2021年3月25日發(fā)起對東南亞四國的晶體硅光伏電池和組件是否使用來自中國的零部件來規(guī)避對中國的雙反稅進(jìn)行調(diào)查，稱反規(guī)避調(diào)查。2021年12月23日，拜登政府簽署UFLPA，限制來自新疆的光伏產(chǎn)品，持續(xù)提高供應(yīng)門檻，

產(chǎn)能。本土制造與補(bǔ)貼方面，2022年8月，拜登簽署美國《通脹削減法案》（IRA法案），其中涉及光伏領(lǐng)域的支持政策有：1）延長ITC抵免期限，并將基礎(chǔ)抵免比例由26%上調(diào)至30%（非戶用項目需滿足勞工條件），在滿足特定條件情況下，抵免比例能分別有一定上調(diào)；2）對美國本土的硅料、硅片、電池、組件、背板、逆變器、跟蹤支架產(chǎn)能按產(chǎn)出給予一定補(bǔ)貼。圖：拜登政府對于光伏產(chǎn)品貿(mào)易限制程序時間啟動調(diào)查：2017.8初裁：2018.4終裁：2018.9啟動：2021.6發(fā)布：2021.12內(nèi)容延續(xù)301關(guān)稅即中美貿(mào)易摩擦,對中國

2000億美元貿(mào)易額產(chǎn)品加征25%關(guān)稅。涉疆暫扣令

WRO涉疆法案

UFFLPA禁止從合盛硅業(yè)及其子公司進(jìn)口金屬硅,以及使用了合盛硅業(yè)硅材料衍生或生產(chǎn)的貨物和光伏產(chǎn)品。禁止所有來自中國新疆維吾爾

的進(jìn)口商品，除非供應(yīng)商能夠證明產(chǎn)品不是使用”強(qiáng)迫勞動”制造。范圍：全球(存在個別豁免國.如柬埔察、加拿大、新加坡）。稅率：從

2022年開始，首年14.75%并逐年下降。每年5GW電池組件豁免，排除雙面組件。201

延長延長(拜登)：2022.2反規(guī)避調(diào)查（三次“雙反”）

立案時間：2022.32022年3月立案東南亞豁免2022.6.6美國將對從柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南進(jìn)口的光伏電池以及組件給予兩年的(關(guān)稅)豁免以及加速建設(shè)光伏發(fā)電。禁止從合盛硅業(yè)及其子公司進(jìn)口金屬硅，以及使用了合盛硅業(yè)硅材料衍生或生產(chǎn)的貨物和光伏產(chǎn)品。涉疆法案

UFFLPA啟動：2022.6對柬埔寨、馬來西亞、泰國、越南進(jìn)口光伏產(chǎn)品進(jìn)行審查，以避免制造商規(guī)避對中國的

AD/CVD

初步裁定，被調(diào)查的八家公司中有四家試圖通過在東南亞國家進(jìn)行微加工后再運(yùn)往美國，以規(guī)避關(guān)稅：比亞迪香港(柬埔寨)、阿特斯(泰國)、天合光能(泰國)VinaSolar(越南)。反規(guī)避調(diào)查（三次“雙反”）

初裁：2022.12美國商務(wù)部針對產(chǎn)自越南、泰國、馬來西亞、柬埔寨四國光伏產(chǎn)品的反規(guī)避調(diào)查終裁落錘，比亞迪香港(BYD

HongKong)、阿特斯、天合光能、隆基樂葉（Vina

Solar）與NewEastSolar

五家企業(yè)被認(rèn)為存在規(guī)避行為。此外，Hanwha

O

Cells、晶科和博威合金旗下博威爾特三家公司被認(rèn)為不存在規(guī)避行為。反規(guī)避調(diào)查(三次“雙反”)終裁：2023.8資料：白宮、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)行業(yè)深度研究報告目錄Contents12345美國市場需求有望持續(xù)高增，高壁壘鑄就高溢價拜登政府支持清潔能源，特朗普政府重視傳統(tǒng)能源步步為營先建組件廠，中上游以及輔材進(jìn)程較慢受益標(biāo)的分析風(fēng)險提示守正

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致遠(yuǎn)行業(yè)深度研究報告3.1IRA要求下組件產(chǎn)能先行主產(chǎn)業(yè)鏈：步步為營赴美建廠，龍頭企業(yè)組件產(chǎn)能先行，試水美國本土產(chǎn)能。為了應(yīng)對美國貿(mào)易政策波動帶來的風(fēng)險，在IRA推動下，中國光伏龍頭企業(yè)進(jìn)一步布局美國組件產(chǎn)能。隆基綠能與Invenergy合作設(shè)立5GW組件工廠，當(dāng)前產(chǎn)能正爬坡中；阿特斯先后宣布在美建設(shè)5GW組件、電池片產(chǎn)能，當(dāng)前組件產(chǎn)能正在爬坡中，電池片產(chǎn)能選址中；晶科能源原有0.4GW美國組件產(chǎn)能正持續(xù)生產(chǎn)，新增1.6GW產(chǎn)能擴(kuò)建中。步步為營，滿足補(bǔ)貼或為當(dāng)前組件廠建設(shè)加速的核心原因。配套產(chǎn)業(yè)差距導(dǎo)致原材料報價差距較大，歐美地區(qū)鋁材邊框、光伏玻璃、封裝膠膜等生產(chǎn)成本偏高。包含組件環(huán)節(jié)，無論在何種技術(shù)路線情況下，美國本土各環(huán)節(jié)成本依舊大幅高于中國本土產(chǎn)能成本。根據(jù)ETIP數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前組件環(huán)節(jié)輔材成本接近0.13美元/W，相較于美國本土組件售價0.32美元/W，占比接近40%，能夠滿足2023年IRA所需要的本土制造比例，補(bǔ)足其余部分供應(yīng)鏈緊迫性不強(qiáng)。圖：世界主要地區(qū)不同技術(shù)路線情況下，一體化成本分拆（單位：美分/W）圖：中國光伏頭部企業(yè)赴美產(chǎn)能統(tǒng)計（2024年2月2日更新）公司名稱

硅片

電池片

組件地址俄亥俄州進(jìn)展/計劃爬坡中隆基綠能阿特斯55525德克薩斯州

電池片產(chǎn)能選址中，組件產(chǎn)能爬坡中建設(shè)中建設(shè)中天合光能晶澳科技晶科能源德克薩斯州亞利桑那州0.4+1.6

佛羅里達(dá)州0.4GW生產(chǎn)中，1.6GW擴(kuò)產(chǎn)中資料：公司公告、SPE、太平洋研究院整理資料：ETIP、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)行業(yè)深度研究報告3.2支架：需求旺盛，本土品牌強(qiáng)勢品牌，中國支架企業(yè)代工為主美國支架需求旺盛，本土品牌強(qiáng)勢，中國企業(yè)代工切入供應(yīng)鏈。美國本土支架需求旺盛，根據(jù)GMI數(shù)據(jù)顯示，美國2024年支架市場有望達(dá)到25億美元，同時隨著跟蹤支架效率提高，技術(shù)的溢價不斷下跌，2022年美國本土光伏裝機(jī)中有94%支架采用了跟蹤支架。同時美國本土品牌較為強(qiáng)勢，跟蹤支架龍頭NEXTTracker

是美國本土企業(yè)。中國支架企業(yè)以代工形式切入美國支架供應(yīng)鏈。意華股份、振江股份以代工形式切入NEXTTracker、GCS、ATI等客戶供應(yīng)鏈，兩家企業(yè)美國代工廠均在2023年下半年實現(xiàn)投產(chǎn)。隨著2024年美國光伏支架需求持續(xù)增長，本土代工廠產(chǎn)能爬坡持續(xù)，兩家企業(yè)有望迎來量利齊升。圖：中國支架企業(yè)赴美以代工為主圖：未來10年美國支架需求預(yù)測（單位：10億美元）企業(yè)建廠情況客戶模式代工美國工廠已于2023年四

NEXTracker、FTC、季度正式實現(xiàn)投產(chǎn)美國工廠已于2023年三

GCS、ATI、意華股份GCS等振江股份代工季度正式實現(xiàn)投產(chǎn)NEXTracker等資料：公司公告、太平洋研究院整理資料：GMI、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)行業(yè)深度研究報告3.3Qcells率先打造配套產(chǎn)能，膠膜產(chǎn)供應(yīng)鏈相對完備，回收組件補(bǔ)充玻璃產(chǎn)能大輔材：韓華韓華Qcells試圖在佐治亞州打造一體化產(chǎn)能，配套輔材產(chǎn)能補(bǔ)足規(guī)劃中。該基地由兩個組件生產(chǎn)廠組成，規(guī)劃總產(chǎn)能為8.4GW，并計劃生產(chǎn)3.3GW的硅錠、硅片和電池。同時韓華Qcells計劃協(xié)助Rec重啟華盛頓約1.8萬噸顆粒硅產(chǎn)能。美國膠膜供應(yīng)鏈相對完備，膠膜企業(yè)有望跟隨組件企業(yè)需求進(jìn)軍美國。美國膠膜供應(yīng)鏈上游EVA/POE樹脂產(chǎn)能較為充裕，膠膜產(chǎn)能建設(shè)周期較短，膠膜企業(yè)有望跟隨組件企業(yè)需求進(jìn)行建廠。以韓例，其供應(yīng)商HAGA將建造封裝膠膜工廠為其供貨。玻璃環(huán)節(jié)能耗較高，成本難以大幅下降，回收組件補(bǔ)充玻璃產(chǎn)能或可行。近期美國光伏回收公司Solarcycle宣布，計劃在佐治亞州Polk縣建設(shè)一座太陽能玻璃回收制造廠，通過回收利用退役太陽能組件的回收材料制造新的太陽能玻璃，每年生產(chǎn)的太陽能玻璃可滿足5GW-6GW光伏發(fā)電量的需求。圖：韓華Qcells供應(yīng)鏈規(guī)劃一覽環(huán)節(jié)

單位

產(chǎn)能規(guī)劃

建廠企業(yè)計劃選址

進(jìn)展硅料

萬噸硅片

GW電池片

GW組件

GW膠膜

GW

暫不明確

HAGA玻璃

GW

5.5

Solarcycle1.8

rec

silicon（韓大股東）

華盛頓

重啟產(chǎn)能，2024年年底前滿產(chǎn)佐治亞州

建廠中3.3

韓華Qcells3.3

韓華Qcells8.4

韓華Qcells佐治亞州

建廠中佐治亞州

5.1GW在產(chǎn)，3.3GW建廠中佐治亞州

暫不明確佐治亞州

預(yù)計2024年開始建設(shè)，2026年投入生產(chǎn)資料：公司公告、太平洋研究院整理守正

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致遠(yuǎn)行業(yè)深度研究報告目錄Contents12345美國市場需求有望持續(xù)高增，高壁壘鑄就高溢價拜登政府支持清潔能源，特朗普政