計(jì)算機(jī)行業(yè)2024年5月投資策略暨財(cái)報(bào)總結(jié)：24Q1行業(yè)業(yè)績(jī)承壓海外大廠資本開支增長(zhǎng)

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告|2024年05月14日超配計(jì)算機(jī)行業(yè)2024年5月投資策略暨財(cái)報(bào)總結(jié)24Q1行業(yè)業(yè)績(jī)承壓，海外大廠資本開支增長(zhǎng)超配2023年計(jì)算機(jī)板塊業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，24Q1板塊公司業(yè)績(jī)承壓。以申萬計(jì)算機(jī)觀環(huán)境回暖，板塊公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇；2）出海業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，提升板塊公24Q1板塊估值、公募配置比例位于歷史低位。24Q1計(jì)算機(jī)板塊公司業(yè)壓，板塊估值下滑，截至2024年4月30日，計(jì)算機(jī)板塊的動(dòng)態(tài)市盈率為開支來看，24Q1微軟、谷歌、亞馬遜同比、環(huán)比雙增長(zhǎng)，Meta略有下滑；），年4月中國(guó)移動(dòng)發(fā)布《中國(guó)移動(dòng)2024年至2025年新型智算中心采購(gòu)_招標(biāo)公告》，計(jì)劃采購(gòu)7994臺(tái)人工智能服務(wù)器；運(yùn)營(yíng)商加速智算中心建設(shè)，拉行業(yè)研究·行業(yè)月報(bào)計(jì)算機(jī)超配·維持評(píng)級(jí)證券分析師：熊iongli1@S0980519030002聯(lián)系人：艾ixian@證券分析師：庫(kù)宏uhongyao@S0980520010001資料來源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理《大模型進(jìn)展2.0》——2024-05-07《人工智能行業(yè)專題-新型智算中心改造系列報(bào)告一：網(wǎng)絡(luò)成大模型訓(xùn)練瓶頸，節(jié)點(diǎn)內(nèi)外多方案并存》——2024-05-05《計(jì)算機(jī)行業(yè)2024年4月投資策略-Kimi引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)大模型群雄并起，國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用迎發(fā)展良機(jī)》——2024-03-29《計(jì)算機(jī)行業(yè)2024年3月投資策略：國(guó)產(chǎn)大模型Kimi帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈革新》——2024-03-21《多模態(tài)AI大模型點(diǎn)評(píng)-OpenAI發(fā)布首款文生視頻大模型Sora，訓(xùn)練算力需求大幅提升》——2024-02-17重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評(píng)級(jí)（元百萬元）2024E2025E2024E2025E688041海光信息買入72.02167,3990.690.95104.475.8資料來源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2證券研究報(bào)告 42023年計(jì)算機(jī)板塊業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，24Q1板塊公司業(yè)績(jī)承壓 4不同板塊表現(xiàn)不盡相同，國(guó)產(chǎn)算力板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色 524Q1板塊估值、公募配置比例位于歷史低位 10計(jì)算機(jī)板塊估值低于歷史中樞 10公募配置比例環(huán)比下降 10海外大廠業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，資本開支展望樂觀 12微軟：24Q1（=FY24Q3）營(yíng)收618.6億美金，同比+17.0%；凈利潤(rùn)219.4億美金，同比+19.9% 12谷歌：24Q1營(yíng)收805.4億美金，同比+15.4%；凈利潤(rùn)236.6億美金，同比+57.2% 13Meta：24Q1營(yíng)收364.6億美金，同比+27.3%；凈利潤(rùn)123.7億美金，同比+116.7% 14亞馬遜：24Q1營(yíng)收1443.1億美金，同比+12.5%；凈利潤(rùn)104.3億美金，同比+228.8% 15 16運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)AI服務(wù)器，國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)明顯 16北京發(fā)布算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實(shí)施方案，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力發(fā)展 16 17 17請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3證券研究報(bào)告圖表目錄圖1：計(jì)算機(jī)板塊營(yíng)收及增速（億元） 4圖2：計(jì)算機(jī)板塊歸母凈利潤(rùn)及增速（億元） 4圖3：計(jì)算機(jī)板塊單季度營(yíng)收及增速（億元） 4圖4：計(jì)算機(jī)板塊單季度歸母凈利潤(rùn)及增速（億元） 4圖5：計(jì)算機(jī)板塊銷售毛利率逐季變化情況 5圖6：計(jì)算機(jī)板塊銷售凈利潤(rùn)逐季變化情況 5圖7：2023年計(jì)算機(jī)板塊凈利潤(rùn)增速分布 5圖8：2024Q1計(jì)算機(jī)板塊歸母凈利潤(rùn)增速分布 5圖9：計(jì)算機(jī)板塊估值低于歷史中樞 10圖10：公募配置比例環(huán)比下降 10圖11：微軟24Q1（=FY24Q3）營(yíng)收618.6億美金，同比+17.0% 12圖12：微軟24Q1（=FY24Q3）凈利潤(rùn)219.4億美金，同比+19.9% 12圖13：微軟24Q1（=FY24Q3）資本開支140億美金，同比+79.5%、環(huán)比+21.7% 12圖14：谷歌24Q1營(yíng)收805.4億美金，同比+15.4% 13圖15：谷歌24Q1凈利潤(rùn)236.6億美金，同比+57.2% 13圖16：谷歌24Q1資本開支120億美金，同比+91.0%、環(huán)比+8.5% 13圖17：Meta24Q1營(yíng)收364.6億美金，同比+27.3% 14圖18：Meta24Q1凈利潤(rùn)123.7億美金，同比+116.7% 14圖19：Meta24Q1資本開支67億美金，同比-5.2%、環(huán)比-14.9% 14圖20：亞馬遜24Q1營(yíng)收1443.1億美金，同比+12.5% 15圖21：亞馬遜24Q1凈利潤(rùn)104.3億美金，同比+228.8% 15圖22：亞馬遜24Q1資本開支139億美金，同比+6.1%、環(huán)比+4.5% 15圖23：《中國(guó)移動(dòng)2024年至2025年新型智算中心采購(gòu)_招標(biāo)公告》 16表1：云計(jì)算板塊公司2023年及2024Q1業(yè)績(jī) 6表2：信創(chuàng)板塊公司2023年及2024Q1業(yè)績(jī) 6表3：網(wǎng)絡(luò)安全板塊公司2023年及2024Q1業(yè)績(jī) 7表4：金融IT板塊公司2023年及2024Q1業(yè)績(jī) 7表5：醫(yī)療IT板塊公司2023年及2024Q1業(yè)績(jī) 8表6：工業(yè)軟件板塊公司2023年及2024Q1業(yè)績(jī) 8表7：汽車智能化板塊公司2023年及2024Q1業(yè)績(jī) 9表8：國(guó)產(chǎn)算力板塊公司2023年及2024Q1業(yè)績(jī) 9表9：2024Q1機(jī)構(gòu)重倉(cāng)持股金額前十計(jì)算機(jī)公司 11表10：2024Q1機(jī)構(gòu)加倉(cāng)前十計(jì)算機(jī)公司 11表11：2024Q1機(jī)構(gòu)減倉(cāng)前十計(jì)算機(jī)公司 11請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4證券研究報(bào)告計(jì)算機(jī)板塊2023年報(bào)及2024一季報(bào)總結(jié)2023年計(jì)算機(jī)板塊業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，24Q1板塊公司業(yè)績(jī)承壓我們以申萬計(jì)算機(jī)板塊為例，共有356家公司（剔除1家未發(fā)布年報(bào)公司）參與了計(jì)算機(jī)板塊業(yè)績(jī)分析。從這356家公司的2023年業(yè)績(jī)情況可以看到：1）在營(yíng)收層面，計(jì)算機(jī)板塊的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)為11,908.3億元，同比增長(zhǎng)4.6%，23年行業(yè)仍受到宏觀環(huán)境影響，相較于22年?duì)I收增速略有下滑；2）在歸母凈利潤(rùn)層面，計(jì)算機(jī)板塊2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)302.1億元，同比增長(zhǎng)8.3%，較22年同比改善，我們認(rèn)為主要因?yàn)椋篴）宏觀環(huán)境回暖，板塊公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇；2）出海業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，提升板塊公司盈利能力。相比于2023年，計(jì)算機(jī)板塊2024Q1收入持續(xù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)端大幅下滑。計(jì)算機(jī)板塊2024年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收共2,450.2億元，同比增長(zhǎng)5.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.7億元，同比下降94.7%，2024年一季度營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)端大幅下滑，主要由于：1）計(jì)算機(jī)行業(yè)下游需求回暖仍存在壓力，行業(yè)毛利率下滑；2）行業(yè)內(nèi)部分公司加大人工智能等領(lǐng)域投入。2024年一季度計(jì)算機(jī)板塊整體毛利率水平25.5%，較2023年全年下滑1.68pct；凈利率水平為0.1%，較2023年全年下滑2.55pct，板塊盈利能力承壓。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容5證券研究報(bào)告從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)分布情況來看，2024Q1計(jì)算機(jī)板塊整體表現(xiàn)承壓，業(yè)績(jī)?cè)鏊?00%公司占比13%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50%-100%的公司占比6%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)30%-50%的公司占比8%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)0%-30%的公司占比22%，業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)的公司占比51%。根據(jù)板塊2023年歸母凈利潤(rùn)增速情況來看，業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?00%以上的公司占比13%，業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%-100%的公司占比8%，業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%-50%的公司占比為7%，業(yè)績(jī)?cè)鏊?%-30%的公司占比24%。能夠?qū)崿F(xiàn)快速增長(zhǎng)的公司仍集中在服務(wù)器、出海業(yè)務(wù)相關(guān)公司里，主要因?yàn)锳I大模型帶來國(guó)產(chǎn)算力的需求，以及疫情結(jié)束后海外市場(chǎng)快速拓展。不同板塊表現(xiàn)不盡相同，國(guó)產(chǎn)算力板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色分板塊來看，行業(yè)整體主要分為云計(jì)算板塊、信創(chuàng)板塊、網(wǎng)絡(luò)安全板塊、金融IT板塊、醫(yī)療IT板塊、工業(yè)軟件板塊、汽車智能化板塊、國(guó)產(chǎn)算力板塊等。整體來看，計(jì)算機(jī)行業(yè)受到數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求以及AI快速發(fā)展影響，4季度（尤其12月）對(duì)全年收入確認(rèn)至關(guān)重要，2023年四季度宏觀環(huán)境回暖對(duì)全行業(yè)影響較大，整體需求改善。因此計(jì)算機(jī)行業(yè)2023年整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較2022年有所提升，下游多個(gè)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，例如國(guó)產(chǎn)算力、云計(jì)算、金融IT、汽車智能化、工業(yè)軟件等。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容6證券研究報(bào)告隨著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，計(jì)算機(jī)行業(yè)24年有望延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。云計(jì)算板塊。在云計(jì)算板塊里面，主要分為IaaS、PaaS和SaaS領(lǐng)域。2023年國(guó)產(chǎn)AI大模型的發(fā)展，大型互聯(lián)網(wǎng)客戶的投資意愿逐步恢復(fù)，投資力度也逐步加大。2023年IDC服務(wù)商奧飛數(shù)據(jù)營(yíng)收增長(zhǎng)21.6%。在SaaS領(lǐng)域，金山辦公深耕AI應(yīng)用領(lǐng)域，將AI賦能其辦公產(chǎn)品，2023年金山辦公實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.56億元，同比+17.3%。2024年一季度，金山辦公訂閱類業(yè)務(wù)（B端+C端）同比增速達(dá)21.8%，延續(xù)去年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。隨著國(guó)家大力促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，重視程度不斷加深，AI在各行各業(yè)得到越來越廣泛的應(yīng)用，企業(yè)對(duì)云的需求將逐步回暖，云計(jì)算公司持續(xù)受益。證券代碼證券簡(jiǎn)稱23年?duì)I收（億元）23年?duì)I收增速23年歸母凈利潤(rùn)（億元）23年歸母凈利潤(rùn)增速24Q1營(yíng)收（億元）24Q1營(yíng)收增速24Q1歸母凈利潤(rùn)（億元）24Q1歸母凈利潤(rùn)增速688316.SH青云科技-U3.3610.1%-1.730.4%0.79.0%-0.183.6%688158.SH優(yōu)刻得-W15.15-23.2%-3.417.1%3.5-5.3%-0.634.7%603881.SH數(shù)據(jù)港15.426.0%4.6%3.82.5%0.41.9%600845.SH寶信軟件129.16-1.8%25.516.8%33.934.4%5.918.2%000977.SZ浪潮信息658.67-5.4%17.8-14.5%176.185.3%3.164.4%603039.SH泛微網(wǎng)絡(luò)23.932.6%-20.0%3.43.1%0.34764.4%300738.SZ奧飛數(shù)據(jù)13.3521.6%-14.7%3.819.1%0.514.4%688365.SH光云科技4.75-3.7%-0.289.7%1.6%-0.114.4%600588.SH用友網(wǎng)絡(luò)97.965.8%-9.7-541.3%17.518.6%-4.5-14.2%002153.SZ石基信息27.495.9%-1.086.6%6.312.6%0.111.0%688111.SH金山辦公45.5617.3%13.217.9%12.316.5%3.737.3%002410.SZ廣聯(lián)達(dá)65.63-0.4%-88.0%13.0-0.9%0.1-94.9%信創(chuàng)板塊。2023年受宏觀環(huán)境影響較大，板塊公司業(yè)績(jī)整體承壓。24年隨著政策進(jìn)一步推進(jìn)，運(yùn)營(yíng)商、政府、銀行等領(lǐng)域需求回暖，信創(chuàng)板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)或?qū)⒎€(wěn)步提升。證券代碼證券簡(jiǎn)稱23年?duì)I收（億元）23年?duì)I收增速23年歸母凈利潤(rùn)（億元）23年歸母凈利潤(rùn)增速24Q1營(yíng)收（億元）24Q1營(yíng)收增速24Q1歸母凈利潤(rùn)（億元）24Q1歸母凈利潤(rùn)增速002368.SZ太極股份91.95-13.3%3.75-0.3%16.62-9.9%0.16-40.5%300659.SZ中孚信息9.1942.6%-1.8658.3%1.31-4.3%-0.7435.8%600536.SH中國(guó)軟件67.23-30.3%-2.33-606.5%7.03-42.3%-1.1144.3%603138.SH海量數(shù)據(jù)2.62-13.6%-0.81-27.3%0.6515.9%-0.0777.8%300379.SZ東方通5.57-29.6%-6.73-1609.0%0.76102.0%-0.7317.7%688058.SH寶蘭德3.0523.3%0.15141.9%0.6828.5%-0.0324.0%300598.SZ誠(chéng)邁科技18.780.9%1.88212.1%4.190.8%-0.4630.1%002180.SZ納思達(dá)240.62-6.9%-61.85-432.0%62.92-3.5%2.7831.3%000066.SZ中國(guó)長(zhǎng)城134.20-4.3%-9.77-896.0%26.6321.1%-2.5018.2%000034.SZ神州數(shù)碼1196.243.2%11.7216.7%292.727.9%2.3512.3%網(wǎng)絡(luò)安全板塊。2023年板塊公司業(yè)績(jī)整體承壓，主要因?yàn)?）受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響，政府和企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)安全方面的預(yù)算增幅有所降低，需求側(cè)表現(xiàn)不佳，短期內(nèi)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)增長(zhǎng)有所放緩。2）23年企業(yè)盈利能力承壓，導(dǎo)致在網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的投資有一定程度的縮減和延后。這一變化對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)的拓展和產(chǎn)品交付產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。2023年，生成式人工智能的出現(xiàn)和快速普及使得攻擊事件呈指數(shù)型增長(zhǎng)，給網(wǎng)絡(luò)安全帶來了歷史性的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，網(wǎng)絡(luò)安全發(fā)展仍是數(shù)字化建設(shè)的重點(diǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容7證券研究報(bào)告證券代碼證券簡(jiǎn)稱23年?duì)I收（億元）23年?duì)I收增速23年歸母凈利潤(rùn)（億元）23年歸母凈利潤(rùn)增速24Q1營(yíng)收（億元）24Q1營(yíng)收增速24Q1歸母凈利潤(rùn)（億元）24Q1歸母凈利潤(rùn)增速300799.SZ*ST左江0.53-9.7%-2.20-49.7%0.03-79.0%-0.39-29.7%688561.SH奇安信-U64.423.5%0.7224.5%7.05-23.8%-4.8010.0%301117.SZ佳緣科技2.27-15.6%-0.05-108.7%0.16-67.8%-0.16-288.8%002439.SZ啟明星辰45.071.6%7.4118.4%9.2317.1%-1.13-72.2%002212.SZ天融信31.24-11.8%-3.71-281.1%4.22-9.9%-0.892.1%300311.SZ任子行6.09-16.6%-1.24-12246.1%0.24-57.6%-0.70-19.6%688244.SH永信至誠(chéng)3.9619.7%0.31-38.8%0.2910.7%-0.20-21.2%688171.SH緯德信息1.20-13.9%0.18-53.3%0.212.7%0.0416.2%688060.SH云涌科技2.826.2%-0.07-140.3%0.5217.3%0.03-20.5%688489.SH三未信安3.595.5%0.67-37.3%0.4936.4%-0.10-163.4%688201.SH信安世紀(jì)5.49-16.5%0.11-93.2%0.7136.7%-0.308.6%003029.SZ吉大正元4.08-16.9%-1.57-366.1%1.263.7%-0.16-645.5%300579.SZ數(shù)字認(rèn)證9.72-11.5%-0.47-146.5%1.788.4%-0.25-880.3%603232.SH格爾軟件5.61-14.9%0.37524.3%0.49-29.2%-0.52-23.6%002268.SZ電科網(wǎng)安30.73-10.6%3.4913.7%1.28-68.9%-1.94-423.7%601360.SH三六零90.55-4.9%-4.9277.7%17.19-12.5%-1.1041.1%300659.SZ中孚信息9.1942.6%-1.8658.3%1.31-4.3%-0.7435.8%002912.SZ中新賽克6.5349.9%1.14193.6%0.85-60.6%-0.38-164.6%688225.SH亞信安全16.08-6.6%-2.91-395.6%2.8822.0%-1.46-53.8%688168.SH安博通5.4820.1%0.12239.3%0.579.0%-0.3524.5%300352.SZ北信源6.8325.8%0.07103.5%1.30-15.1%0.0336.9%688030.SH山石網(wǎng)科9.0111.0%-2.40-31.4%1.514.5%-0.7513.8%300768.SZ迪普科技10.3415.8%1.27-15.4%2.5510.2%0.3712.4%300369.SZ綠盟科技16.81-36.1%-9.77-3516.6%3.578.5%-1.5017.3%688023.SH安恒信息21.709.6%-3.60-41.9%2.81-16.5%-2.00-5.8%300454.SZ深信服76.623.4%1.981.9%10.35-14.7%-4.89-18.6%金融IT板塊。23年金融IT同人工智能深度結(jié)合，多家公司發(fā)布AI相關(guān)產(chǎn)品。2023年恒生電子、金正股份分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.24、3.69億元，同比+30.5%、+37.2%。銀行IT方面，宏觀環(huán)境對(duì)項(xiàng)目實(shí)施、集成等影響更大，2023年長(zhǎng)亮科技、宇信科技、神州信息分別實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.32、3.26、2.07億元，業(yè)績(jī)同比上升。整體上，金融IT廠商仍將保持較快增長(zhǎng)。證券代碼證券簡(jiǎn)稱23年?duì)I收（億元）23年?duì)I收增速23年歸母凈利潤(rùn)（億元）23年歸母凈利潤(rùn)增速24Q1營(yíng)收（億元）24Q1營(yíng)收增速24Q1歸母凈利潤(rùn)（億元）24Q1歸母凈利潤(rùn)增速300339.SZ潤(rùn)和軟件31.064.4%1.6455.2%7.704.5%0.26-29.4%300663.SZ科藍(lán)軟件11.69-0.6%-1.23-662.0%2.490.7%-0.0634.4%000555.SZ神州信息120.560.5%2.070.3%17.68-9.9%-0.56-594.3%002987.SZ京北方42.4215.5%3.4825.4%11.1511.5%0.49-20.8%300872.SZ天陽科技19.36-2.0%1.1791.9%4.881.4%0.91225.8%300674.SZ宇信科技52.0421.4%3.2628.8%6.01-24.3%0.32-23.3%600446.SH金證股份62.21-4.0%3.6937.2%10.89-13.8%-0.80-36.0%300033.SZ同花順35.640.1%14.02-17.1%6.191.5%1.04-15.0%300059.SZ東方財(cái)富110.81-11.2%81.93-3.7%24.56-12.6%19.54-3.7%688318.SH財(cái)富趨勢(shì)4.3535.2%3.11102.4%0.719.2%0.50-10.6%300803.SZ指南針11.13-11.3%0.73-78.5%2.94-13.2%0.17-70.7%300773.SZ拉卡拉59.3810.1%4.58131.8%14.95-1.8%2.08-19.2%300348.SZ長(zhǎng)亮科技19.181.6%0.3243.0%2.89-2.5%-0.0434.0%300130.SZ新國(guó)都38.01-11.9%7.551588.4%7.83-22.7%2.2166.4%002530.SZ金財(cái)互聯(lián)12.04-1.3%-0.8475.3%3.071.9%0.02127.0%300465.SZ高偉達(dá)14.04-2.5%0.29138.3%1.99-23.2%0.02-80.7%300377.SZ贏時(shí)勝15.9216.0%0.6810.0%2.42-10.9%-0.891.9%600570.SH恒生電子72.8112.0%14.2430.5%11.885.1%-0.36-116.3%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容8證券研究報(bào)告醫(yī)療IT板塊。醫(yī)療IT板塊公司2023年業(yè)績(jī)整體承壓，2023年衛(wèi)寧健康、思創(chuàng)醫(yī)惠、創(chuàng)業(yè)慧康、嘉和美康、久遠(yuǎn)銀海分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.63、10.06、16.16、6.95、13.47億元，同比+2.3%、-9.9%、+5.8%、-3.0%、+5.0%；智慧醫(yī)療、智慧醫(yī)保、數(shù)字政務(wù)、新型智慧城市等領(lǐng)域均為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，未來，圍繞構(gòu)建以數(shù)據(jù)為關(guān)鍵要素的數(shù)字經(jīng)濟(jì)的相關(guān)政策體系有望進(jìn)一步完善，產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望進(jìn)入加速期。證券代碼證券簡(jiǎn)稱23年?duì)I收（億元）23年?duì)I收增速23年歸母凈利潤(rùn)（億元）23年歸母24Q1凈利潤(rùn)增速營(yíng)收（億元）24Q1營(yíng)收增速24Q1歸母凈利潤(rùn)（億元）24Q1歸母凈利潤(rùn)增速002777.SZ久遠(yuǎn)銀海13.475.0%1.68-8.8%1.964.2%0.13-19.8%688246.SH嘉和美康6.95-3.0%0.42-37.5%1.2314.0%-0.1247.7%300168.SZ萬達(dá)信息24.59-23.7%-8.99-210.0%3.50-47.3%-2.12-392.4%300451.SZ創(chuàng)業(yè)慧康16.165.8%0.37-13.9%3.757.8%0.1219.0%300078.SZ思創(chuàng)醫(yī)惠10.06-9.9%-8.740.4%1.99-15.4%-0.6811.6%300253.SZ衛(wèi)寧健康31.632.3%3.58229.5%4.9410.1%0.17126.2%工業(yè)軟件板塊。2023年中控技術(shù)、賽意信息、龍軟科技分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.02.54、0.84億元，同比+38.1%、+2.0%、+5.4%，保持利潤(rùn)正增長(zhǎng)。智能制造是工業(yè)領(lǐng)域發(fā)展趨勢(shì)，油氣儲(chǔ)運(yùn)、智慧礦山、新能源材料、生物基材料、機(jī)器人等快速發(fā)展的行業(yè)給自動(dòng)化產(chǎn)品帶來新的增長(zhǎng)。24年隨著下游景氣度回升，工業(yè)軟件板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)或?qū)⒎€(wěn)步提升。證券代碼證券簡(jiǎn)稱23年?duì)I收（億元）23年?duì)I收增速23年歸母凈利潤(rùn)（億元）23年歸母凈利潤(rùn)增速24Q1營(yíng)收（億元）24Q1營(yíng)收增速24Q1歸母凈利潤(rùn)（億元）24Q1歸母凈利潤(rùn)增速688768.SH容知日新4.98-9.0%0.63-46.0%0.616.3%-0.192.3%603859.SH能科科技14.1014.1%2.2010.7%4.0430.4%0.5630.2%300275.SZ梅安森4.3114.7%0.4519.5%0.9312.0%0.1235.8%688682.SH霍萊沃3.9417.3%0.27-46.2%0.59-22.2%0.02-59.0%688078.SH龍軟科技3.968.6%0.845.4%0.46-13.1%0.12-5.7%688188.SH柏楚電子14.0756.6%7.2952.0%3.8140.3%1.9446.6%688083.SH中望軟件8.2837.7%0.61922.8%1.203.8%-0.26-44.9%300687.SZ賽意信息22.54-0.8%2.542.0%5.404.5%0.20216.5%300170.SZ漢得信息29.80-0.9%-0.25-105.8%7.321.6%0.5059.5%688206.SH概倫電子3.2918.1%-0.56-225.5%0.8228.0%-0.36-7285.9%688777.SH中控技術(shù)86.2030.1%11.0238.1%17.3820.3%1.4557.4%汽車智能化板塊。隨著人工智能的發(fā)展，無人駕駛、座艙智能化有望加速迭代：1）無人駕駛：24年3月特斯拉基于端到端的FSDV12逐步開始向北美用戶大規(guī)模推送，未來有望在中國(guó)上市；2）座艙智能化：AI大模型賦能座艙智能化系統(tǒng)，用戶體驗(yàn)大幅提升，24年有望迎來快速發(fā)展。板塊內(nèi)公司短期研發(fā)投入較重，業(yè)績(jī)承壓。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容9證券研究報(bào)告證券代碼證券簡(jiǎn)稱23年?duì)I收（億元）23年?duì)I收增速23年歸母凈利潤(rùn)（億元）23年歸母凈利潤(rùn)增速24Q1營(yíng)收（億元）24Q1營(yíng)收增速24Q1歸母凈利潤(rùn)（億元）24Q1歸母凈利潤(rùn)增速688326.SH經(jīng)緯恒潤(rùn)-W46.7816.3%-2.17-192.2%8.8920.3%-1.92-119.1%002869.SZ金溢科技5.124.3%0.49156.1%0.70-15.3%-0.0194.0%688208.SH道通科技32.5143.5%1.7975.7%8.6322.2%1.2573.3%002405.SZ四維圖新31.22-6.7%-13.14-290.6%7.070.0%-1.70-65.1%688288.SH鴻泉物聯(lián)4.0970.8%-0.7232.5%1.2850.8%-0.106.3%600718.SH東軟集團(tuán)105.4411.4%0.74121.6%18.3010.5%0.053.8%301221.SZ光庭信息6.3920.5%-0.15-148.5%1.216.0%-0.03-151.2%300552.SZ萬集科技9.094.1%-3.86-1230.0%1.5950.6%-0.7912.8%002970.SZ銳明技術(shù)16.9922.8%1.02169.5%5.0237.2%0.53120.7%002609.SZ捷順科技16.4519.6%1.12518.8%2.393.3%-0.143.6%002373.SZ千方科技77.9411.3%5.42212.4%15.800.7%-0.58-136.7%300496.SZ中科創(chuàng)達(dá)52.42-3.7%4.66-39.4%11.781.0%0.91-46.1%國(guó)產(chǎn)算力板塊。AI大模型的訓(xùn)練和推理需要底層算力的支撐，23年10月美國(guó)收縮對(duì)華AI芯片出口，國(guó)產(chǎn)算力迎來歷史機(jī)遇期。24年AI大模型的發(fā)展將持續(xù)拉動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力的發(fā)展，同時(shí)隨著國(guó)產(chǎn)算力芯片的迭代，性能提升，國(guó)產(chǎn)算力板塊業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)。證券代碼證券簡(jiǎn)稱23年?duì)I收（億元）23年?duì)I收增速23年歸母凈利潤(rùn)（億元）23年歸母24Q1凈利潤(rùn)增速營(yíng)收（億元）24Q1營(yíng)收增速24Q1歸母凈利潤(rùn)（億元）24Q1歸母凈利潤(rùn)增速688041.SH海光信息60.1217.3%12.6357.2%15.9237.1%2.8920.5%688256.SH寒武紀(jì)-U7.09-2.7%-8.4832.5%0.26-65.9%-2.2711.1%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容10證券研究報(bào)告24Q1板塊估值、公募配置比例位于歷史低位計(jì)算機(jī)板塊估值低于歷史中樞從計(jì)算機(jī)板塊（選取申萬計(jì)算機(jī)指數(shù)2021）歷史估值維度來看，過去十年（2014.5-2024.5）歷史估值均值為61.02x，中位數(shù)為57.67x。2024年一季度，計(jì)算機(jī)板塊公司業(yè)績(jī)承壓，板塊估值下滑，截至2024年4月30日，計(jì)算機(jī)板塊的動(dòng)態(tài)市盈率為48.4x，低于歷史中樞水平。公募配置比例環(huán)比下降根據(jù)Wind歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公募基金配置計(jì)算機(jī)的比例一般在4%-5%之間；截至24Q1，公募基金配置計(jì)算機(jī)的比例為3.6%，環(huán)比下降（-1.38pct）。2024Q1公募基金重倉(cāng)前十大計(jì)算機(jī)公司分別為金山辦公、?？低?、科大訊飛、德賽西威、納思達(dá)、浪潮信息、中科曙光、金蝶國(guó)際、大華股份、網(wǎng)宿科技。展望未來，我們認(rèn)為在國(guó)家科技戰(zhàn)略的大背景下，隨著整體板塊業(yè)績(jī)的回暖，AI對(duì)板塊公司持續(xù)賦能，以及宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇，公募基金對(duì)計(jì)算機(jī)板塊的配置有望提升。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容11證券研究報(bào)告代碼名稱持有基金數(shù)持有公司家數(shù)持股總量季度持倉(cāng)變動(dòng)比例持股占流通股比持股總市值（萬元）（萬股）688111.SH金山辦公365746,024.69-380.8313.051,753,185.43002415.SZ海康威視3747944,726.21-13,206.914.911,438,394.80002230.SZ科大訊飛5613,249.82-1,101.326.07645,531.19002920.SZ德賽西威573,966.26-90.207.19493,838.63002180.SZ納思達(dá)5116,873.32471.8012.89396,691.79000977.SZ浪潮信息519,221.825,260.016.27395,615.91603019.SH中科曙光466,316.84-1,399.894.34301,629.330268.HK金蝶國(guó)際462035,104.83-5,443.909.77280,992.27002236.SZ大華股份4310,992.00-6,582.375.61207,748.73300017.SZ網(wǎng)宿科技602520,897.0615,171.899.17194,342.702024年一季度機(jī)構(gòu)加倉(cāng)前十大計(jì)算機(jī)公司為網(wǎng)宿科技、美圖公司、浪潮信息、四維圖新、恒為科技、中科星圖、思維列控、廣電運(yùn)通、明源云、綠盟科技；機(jī)構(gòu)減倉(cāng)前十計(jì)算機(jī)公司為?？低?、寶信軟件、大華股份、恒生電子、創(chuàng)業(yè)慧康、金蝶國(guó)際、用友網(wǎng)絡(luò)、廣聯(lián)達(dá)、聯(lián)想集團(tuán)、啟明星辰。代碼名稱持有基金數(shù)持有公司家數(shù)持股總量季度持倉(cāng)變動(dòng)比例持股占流通股比持股總市值（萬元）（萬股）300017.SZ網(wǎng)宿科技602520897.0615171.899.17194342.701357.HK美圖公司919976.7513663.904.4159385.69000977.SZ浪潮信息519221.825260.016.27395615.91002405.SZ四維圖新243811.742023.671.6432933.40603496.SH恒為科技61715.721673.635.3650579.48688568.SH中科星圖42232158.591577.675.89117712.06603508.SH思維列控311426.311411.543.7431421.59002152.SZ廣電運(yùn)通54266384.781392.262.5777511.240909.HK明源云321533.701103.700.793392.52300369.SZ綠盟科技43849.40849.401.065937.31代碼名稱持有基金數(shù)持有公司家數(shù)持股總量季度持倉(cāng)變動(dòng)比例持股占流通股比持股總市值（萬元）（萬股）002415.SZ海康威視3747944726.21-13206.914.911438394.80600845.SH寶信軟件94314795.39-10374.832.76181984.97002236.SZ大華股份4310992.00-6582.375.61207748.73600570.SH恒生電子94427591.64-5602.984.00171267.34300451.SZ創(chuàng)業(yè)慧康856191.54-5556.764.6128109.610268.HK金蝶國(guó)際462035104.83-5443.909.77280992.27600588.SH用友網(wǎng)絡(luò)32209056.47-5285.872.65108224.83002410.SZ廣聯(lián)達(dá)94612.97-4915.162.9052587.900992.HK聯(lián)想集團(tuán)4066.05-4304.570.3333431.45002439.SZ啟明星辰7623.23-3657.180.8612950.74請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容12證券研究報(bào)告海外大廠業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，資本開支展望樂觀微軟：24Q1（=FY24Q3）營(yíng)收618.6億美金，同比+17.0%；凈利潤(rùn)219.4億美金，同比+19.9%微軟24Q1（=FY24Q3）收入、利潤(rùn)同比雙增。24Q1（=FY24Q3）微軟實(shí)現(xiàn)收入618.6億美金，同比+17.0%，環(huán)比-0.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)219.4億美金，同比+19.9%、環(huán)比+0.3%。其中，微軟云業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)，24Q1（=FY24Q3）實(shí)現(xiàn)351億美金，同比+23%，根據(jù)公司電話會(huì)議披露數(shù)據(jù)，目前超過65%的財(cái)富500強(qiáng)公司使用公司AzureOpenAIService。在AI應(yīng)用方面，根據(jù)公司電話會(huì)議披露數(shù)據(jù)，全球有3萬人使用CopilotStudio，環(huán)比+175%；目前在財(cái)富500強(qiáng)公司中，接近60%的客戶使用Copilot。微軟24Q1（=FY24Q3）資本開支140億美金，同比+79.5%、環(huán)比+21.7%，全年展望樂觀。公司展望全年資本開支將持續(xù)增長(zhǎng)，以支持微軟云業(yè)務(wù)發(fā)展。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容13證券研究報(bào)告谷歌：24Q1營(yíng)收805.4億美金，同比+15.4%；凈利潤(rùn)236.6億美金，同比+57.2%谷歌24Q1收入、利潤(rùn)同比雙增。24Q1谷歌實(shí)現(xiàn)收入805.4億美金，同比+15.4%，環(huán)比-6.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)236.6億美金，同比+57.2%、環(huán)比+14.4%。其中，云業(yè)務(wù)、搜索業(yè)務(wù)、Youtube業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，分別實(shí)現(xiàn)收入95.7、461.6、80.9億美金，同比+28.4%、+14.4%、+20.9%。在AI大模型方面，公司24年2月發(fā)布Gemini1.5Pro，在長(zhǎng)文本領(lǐng)域取得突破（可處理100萬Token的信息在AI硬件方面，公司23年底發(fā)布新一代TPUv5p，目前已經(jīng)在谷歌云向客戶開放，同時(shí)提供英偉達(dá)方案，根據(jù)公司財(cái)報(bào)電話會(huì)議披露數(shù)據(jù)，超過60%的AI初創(chuàng)公司以及接近90%的AI獨(dú)角獸公司是公司客戶。谷歌24Q1資本開支120億美金，同比+91.0%、環(huán)比+8.5%。公司展望全年資本開支樂觀，預(yù)計(jì)24年單季度資本開支同24Q1持平或略高于Q1，則24全年資本開支有望達(dá)到480億美金，相較于23年同比+48.6%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容14證券研究報(bào)告Meta：24Q1營(yíng)收364.6億美金，同比+27.3%；凈利潤(rùn)123.7億美金，同比+116.7%Meta24Q1收入、利潤(rùn)同比雙增。24Q1Meta實(shí)現(xiàn)收入364.6億美金，同比+27.3%，環(huán)比-9.1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)123.7億美金，同比+116.7%、環(huán)比-11.8%。其中，廣告業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，24Q1廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入356.35億元，同比+26.8%。在AI大模型方面，公司24年4月發(fā)布新一代AI大模型Llama3（80億和700億版本），近期有望發(fā)布更強(qiáng)性能的4000億版本。Meta24Q1資本開支67億美金，同比-5.2%、環(huán)比-14.9%。公司資本開支主要用于服務(wù)器購(gòu)買、數(shù)據(jù)中心和網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，預(yù)計(jì)24年資本開支將位于350-400億美金區(qū)間（前值區(qū)間為300-370億美金），全年展望樂觀。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容15證券研究報(bào)告亞馬遜：24Q1營(yíng)收1443.1億美金，同比+12.5%；凈利潤(rùn)104.3億美金，同比+228.8%亞馬遜24Q1收入、利潤(rùn)同比雙增。24Q1亞馬遜實(shí)現(xiàn)收入1443.1億美金，同比+12.5%，環(huán)比-15.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)104.3億美金，同比+228.8%、環(huán)比-1.8%。其中，24Q1亞馬遜云(AWS）實(shí)現(xiàn)收入250億美金，同比+17%。在AI領(lǐng)域，公司云業(yè)務(wù)為客戶提供算力支持。亞馬遜24Q1資本開支139億美金，同比+6.1%、環(huán)比+4.5%。公司AWS業(yè)務(wù)的建設(shè)需要持續(xù)的資本開支投入，特別是AI算力的建設(shè)；公司預(yù)計(jì)24Q1的資本開支在24全年來看相對(duì)較低，預(yù)計(jì)24全年資本開支將顯著增長(zhǎng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容16證券研究報(bào)告運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)AI服務(wù)器，政策推動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力發(fā)展運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)AI服務(wù)器，國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)明顯中國(guó)移動(dòng)招標(biāo)AI服務(wù)器7994臺(tái)，中國(guó)聯(lián)通公示AI服務(wù)器集采中標(biāo)候選人名單。中國(guó)移動(dòng)于24年4月18日發(fā)布《中國(guó)移動(dòng)2024年至2025年新型智算中心采購(gòu)_招標(biāo)公告》，計(jì)劃采購(gòu)人工智能服務(wù)器7994臺(tái)及配套產(chǎn)品、白盒交換機(jī)60臺(tái)。中國(guó)聯(lián)通在24年3月發(fā)布人工智能服務(wù)器集中采購(gòu)項(xiàng)目資格預(yù)審公告，采購(gòu)AI服務(wù)器2503臺(tái)、關(guān)鍵組網(wǎng)設(shè)備RoCE交換機(jī)合計(jì)688臺(tái)；24年4月中國(guó)聯(lián)通采招網(wǎng)發(fā)布《2024年中國(guó)聯(lián)通人工智能服務(wù)器集中采購(gòu)項(xiàng)目中標(biāo)候選人公示》，共計(jì)4家企業(yè)入選，平均投標(biāo)報(bào)價(jià)20.46億元。從24全年來看，運(yùn)營(yíng)商加速智算中心建設(shè)，拉動(dòng)AI算力需求增長(zhǎng)。中國(guó)移動(dòng)呼和浩特智算中心落地，國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)明顯。24年4月28日，中國(guó)移動(dòng)宣布呼和浩特智算中心投產(chǎn)使用，部署約2萬張AI加速卡，智能算力規(guī)模高達(dá)6.7EFLOPS，AI芯片國(guó)產(chǎn)化率超85%，國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)明顯。中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通集采價(jià)值量測(cè)算：中國(guó)移動(dòng)計(jì)劃采購(gòu)AI服務(wù)器7994臺(tái)，中國(guó)聯(lián)通計(jì)劃采購(gòu)AI服務(wù)器2503臺(tái)，合計(jì)10497臺(tái)；常規(guī)AI服務(wù)器單臺(tái)配置8北京發(fā)布算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實(shí)施方案，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力發(fā)展24年4月24日，北京市經(jīng)濟(jì)和信