汽車行業(yè)板塊2023年報(bào)及2024一季報(bào)總結(jié)：銷量及收入表現(xiàn)亮眼客車板塊一枝獨(dú)秀

目 錄1、行情回顧：2023汽車行情跑贏大盤，客車板塊表現(xiàn)突出 .-4-1.1、漲跌幅分析：汽車板塊行情表現(xiàn)正收益，客車板塊一枝獨(dú)秀41.2、估值分析：估值趨勢(shì)下行，當(dāng)前處于歷史中樞偏低位置52、經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)：2023Q4量利雙升，2024Q1量升利減72.1、銷量：2023/2024Q1汽車整體銷量同比分別+11.9%/+10.6%72.2、收入利潤(rùn)：2023Q4收入利潤(rùn)同比提升，2024Q1收入增利潤(rùn)降82.3、20232024Q1收入正增長(zhǎng)公司數(shù)量同比提升102.4、20232024Q1歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)公司數(shù)量同比提升103、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量：毛利率同比提升，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善..................................................-11-3.1、乘用車：2024Q1毛利率同比提升，歸母凈利率同比下降113.2、客車：2024Q1毛利率同比提升，歸母凈利率同環(huán)比提升123.3、貨車：2024Q1毛利率同比提升，歸母凈利率同比提升134、投資策略：政策加持下汽車需求有望向上，建議增配汽車1516圖目錄1、20231-12月申萬(wàn)汽車指數(shù)及細(xì)分板塊漲跌幅42、20231-12A股各板塊漲跌幅（SW行業(yè)）43、20241-4月申萬(wàn)汽車指數(shù)及細(xì)分板塊漲跌幅54、20241-4A股各板塊漲跌幅（SW行業(yè)）55、SW汽車行業(yè)估值（PE-ttm，整體法）56、SW乘用車行業(yè)估值（PE-ttm，整體法）57、SW客車及貨車行業(yè)估值（PE-ttm，整體法）68、SW零部件行業(yè)估值（PE-ttm，整體法）69、2023.1-1220610、2023.1-12206、2024.1-420712、2024.1-420713、汽車季度銷量（單位：萬(wàn)輛）714、乘用車季度銷量（單位：萬(wàn)輛）715、客車季度銷量（單位：萬(wàn)輛）816、貨車季度銷量（單位：萬(wàn)輛）817、2021-2024Q1汽車行業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)（單位：億元918、2021-2024Q1汽車行業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)同比增速919、2021-2024Q1年汽車行業(yè)分季度收入及增速（單位：億元）1020、2021-2024Q1汽車行業(yè)分季度歸母凈利潤(rùn)及增速（單位：億元）1021、2017-2024Q1各板塊收入增速對(duì)比1022、2017-2024Q1汽車上市公司收入增速分布（單位：個(gè)）1023、2017-2024Q1各板塊歸母凈利潤(rùn)增速對(duì)比1124、2017-2024Q1汽車上市公司歸母凈利潤(rùn)增速分布（單位：個(gè)）1125、汽車重點(diǎn)公司收入及歸母凈利潤(rùn)增速情況1126、2024Q1管理費(fèi)用率同比下降環(huán)比提升1227、2024Q1銷售費(fèi)用率同環(huán)比提升1228、2024Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率同環(huán)比提升12圖29、2024Q1歸母凈利率同比下降環(huán)比提升 .-12-30、2024Q1管理費(fèi)用率同比下降環(huán)比提升1331、2024Q1銷售費(fèi)用率同環(huán)比下降1332、2024Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降環(huán)比提升1333、2024Q1歸母凈利率同環(huán)比提升1334、2024Q1管理費(fèi)用率同環(huán)比下降1335、2024Q1銷售費(fèi)用率同比提升環(huán)比下降1336、2024Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降環(huán)比提升1437、2024Q1歸母凈利率同比提升環(huán)比下降1438、2024Q1管理費(fèi)用率同環(huán)比下降1439、2024Q1銷售費(fèi)用率同比提升環(huán)比下降1440、2024Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降環(huán)比提升1441、2024Q1歸母凈利率同環(huán)比提升14報(bào)告正文1、行情回顧：2023汽車行情跑贏大盤，客車板塊表現(xiàn)突出、漲跌幅分析：汽車板塊行情表現(xiàn)正收益，客車板塊一枝獨(dú)秀20233.3%2023.1.1-2023.12.31SW汽車指數(shù)上3.3，在各板塊行業(yè)中排名第9，其中乘用車/貨車/客車/零部件分別-4.8%/+9.6%/+18.0%/+9.0%,3.7%7.0%。二季，疊加智能駕駛，機(jī)器人、華為汽車等事件催化，零部件板塊跑贏大盤。客車板塊出口表現(xiàn)持續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期，疊加高股息，宇通為代表的客車板塊顯著跑贏大盤。重卡以及貨車領(lǐng)域出口超預(yù)期疊加內(nèi)需逐步恢復(fù)，銷售趨勢(shì)走出低谷逐步向上，貨車板塊年初以來(lái)大幅跑贏大盤。120231-12幅

2、20231-12A股各板塊漲跌幅（SW行業(yè)） 資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，20241-4月汽車板塊指數(shù)上漲3.2，跑輸上證綜指，跑贏深證綜指。2024.1.1-2024.4.30SW3.2%，其中乘用車/貨車/客車/零部件分別+6.1%/+4.9%/+50.9%/+0%,4.4%4月跑輸上證綜指，跑贏深證綜指。3、20241-4幅

4、20241-4A股各板塊漲跌幅（SW行業(yè)） 資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，、估值分析：估值趨勢(shì)下行，當(dāng)前處于歷史中樞偏低位置2023.1.1-2024.4.30，PE(TTM)202331.420232135.5倍，到20242520.0202443024.1倍。另外乘用30.417.321.987.338.5倍，194.242.129.623.4圖5、SW汽車行業(yè)估值（PE-ttm，整體法） 圖6、SW乘用車行業(yè)估值（PE-ttm，整體法）資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖7、SW客車及貨車行業(yè)估值（PE-ttm，整體法） 圖8、SW零部件行業(yè)估值（PE-ttm，整體法）資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，、客車、華為鏈、機(jī)器人等相關(guān)標(biāo)的年初以來(lái)表現(xiàn)亮眼2023年全年客車、華為產(chǎn)業(yè)鏈以及機(jī)器人相關(guān)標(biāo)的表現(xiàn)亮眼。2023年全年：1）特別是2023H；2華為M7上市后華為鏈條相應(yīng)公司表現(xiàn)亮眼，賽力斯?jié)q幅靠前（特別是23Q3；3）023年機(jī)器人領(lǐng)域技術(shù)變革較多，北特科技、貝斯特等相關(guān)公司漲幅靠前。圖92023.1-12月汽車與汽車零部件行業(yè)漲幅前20 圖10、2023.1-12月汽車與汽車零部件行業(yè)跌幅前20資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，20241-420241-4月萬(wàn)豐奧威（飛行汽車概念、宇通客車（客車出口表現(xiàn)超預(yù)期、中國(guó)重汽及濰柴動(dòng)力（天然氣重卡及重卡周期向上）等漲幅居前。圖112024.1-4月汽車與汽車零部件行業(yè)漲幅前20 圖122024.1-4月汽車與汽車零部件行業(yè)跌幅前20 資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，2、經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)：2023Q4量利雙升，2024Q1量升利減2.1、銷量：2023/2024Q1汽車整體銷量同比分別+11.9/+10.62023年全年乘用車/客車/貨車銷量均同比增長(zhǎng)。2023Q2以來(lái)乘用車終端需求景氣度以及韌性持續(xù)超預(yù)期（供給側(cè)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)需求擴(kuò)容）疊加重卡總量復(fù)蘇及客車出口超預(yù)期，2023年全年汽車/乘用車銷量同比增長(zhǎng)。2023全年汽車銷量300.5.%/客車10.519.6/22.6。2023Q4汽車銷量897.9萬(wàn)輛，同比+21.5%。其中2023Q4乘用車/客車/貨車銷量同比分別+20.0%/+16.4%/+37.1%。2024Q1乘用車/客車/貨車銷量持續(xù)同比增長(zhǎng)。2024Q1汽車銷量671.7萬(wàn)輛，同比+10.6%。其中乘用車/客車/貨車分別同比+10.6%/+24.7%/+8.5%。圖13、汽車季度銷量（單位：萬(wàn)輛） 圖14、乘用車季度銷量（單位：萬(wàn)輛資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖15、客車季度銷量（單位：萬(wàn)輛） 圖16、貨車季度銷量（單位：萬(wàn)輛） 資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，、收入利潤(rùn)：2023Q42024Q12023Q4201.2%2023Q4行業(yè)營(yíng)收.112.4%+.2%202Q42839億元，同比+201.2%，環(huán)比-29.1%。2023Q4歸母凈利潤(rùn)同比顯著提升預(yù)計(jì)主要系銷量規(guī)模顯著提升帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，利潤(rùn)環(huán)比向下預(yù)計(jì)主要系行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)，終端折扣放大。2023Q4乘用車、貨車、零部件收入同比均有提升。2023Q4乘用車/客車/貨車/零部件/汽車服務(wù)收入同比分別為+13.3%/-17.9%/+28.9%/+9.9%/-2.4%。其中乘用車2023Q4銷量增速，預(yù)計(jì)系臨近年末車企終端折扣加大沖量乘用車、客車、貨車、汽車零部件歸母凈利潤(rùn)同比提升。2023Q4汽車行/客車/貨車/零部件/汽車服務(wù)歸母凈利潤(rùn)分別同比為+85.0%/+17.2%/+193.4%/+103.2%/不可比（分子分母均為負(fù)數(shù)。2023Q4+1.6pct/客車/貨車/零部件/汽車服務(wù)毛利率分別為15.3%/23.1%/17.0%/17.8%/9.5%，同比分別+1.1pct/+6.7pct/+1.5pct/+1.1pct/+7.0pct2023Q4歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)大幅（電池及其他零部件年降、渠道（經(jīng)銷商自身承擔(dān)的讓利）分擔(dān)較多；3）出口的盈利情況超預(yù)期。貨車歸母凈利潤(rùn)同比提升較多系規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)以及出口比例提升單車盈利能力提升。零部件歸母凈利潤(rùn)提升較多系上游大宗品原材料價(jià)格同比下降提升整體毛利率的緣故。2024Q1行業(yè)收入同比提升歸母凈利潤(rùn)同比下降。2024Q10.9萬(wàn)億元，同比+8.0%，環(huán)比-19.6%323.6+14.0%。營(yíng)收環(huán)比下降預(yù)計(jì)系過(guò)年因素影響。2024Q1乘用車、貨車、客車、零部件收入同比均有提升。2024Q1乘用車/客車/貨車/零部件/汽車服務(wù)收入同比分別為+8.8%/+53.6%/+8.3%/+10.6%/-16.9%。其中客車收入同比提升較多預(yù)計(jì)一方面系客車銷量一季度同比提升，同時(shí)出口占比提升平均單車售價(jià)提升。2024Q1客車、貨車、汽車零部件歸母凈利潤(rùn)同比提升。2024Q1汽車行業(yè)歸母凈/客車/貨車/零部件/汽車服務(wù)歸母凈利分別同比為-37.1%/+3649.9%/+49.2%/+31.9%/-39.3%。2024Q115.5%，同比+1.3pct////+1.5pct/+2.6pct/+1.3pct/+0.7pct/-0.2pct。（2023Q1并購(gòu)深藍(lán)汽車確認(rèn)投資收益導(dǎo)致高基數(shù)）拖累整體表現(xiàn)?？蛙嚉w母凈利潤(rùn)同比提升較多系行業(yè)總量進(jìn)一步復(fù)蘇、毛利率提升，同時(shí)宇通客車出口亮眼、歸母凈利潤(rùn)同比提升較多。貨車歸母凈利潤(rùn)同比提升較多預(yù)計(jì)系規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)同時(shí)出口占比提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善整體毛利率提升。汽車零部件歸母凈利潤(rùn)同比提升較多系規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)毛利率提升同時(shí)費(fèi)用率下降。17、2021-2024Q1汽車行業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)（單位：億元)資料來(lái)源：，18、2021-2024Q1汽車行業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)同比增速資料來(lái)源：，19、2021-2024Q1（單位：億元）

20、2021-2024Q1汽車行業(yè)分季度歸母凈利潤(rùn)及增速（單位：億元） 資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，、20232024Q120232024Q1收入正增長(zhǎng)公司數(shù)量同比提升。我們統(tǒng)計(jì)了相關(guān)汽車標(biāo)的201720232024Q1營(yíng)2023二季度以來(lái)下游需求回暖疊加去年公20231322022102302024Q11342023Q198家提升36家。圖21、2017-2024Q1各板塊收入增速對(duì)比 圖222017-2024Q1汽車上市公司收入增速分（單位：個(gè)） 資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，、20232024Q12023全年及2024Q1歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)公司數(shù)量同比提升。統(tǒng)計(jì)的相關(guān)汽車標(biāo)的中，2023全年歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)的企業(yè)數(shù)量為96家，同比2022年的69家提升27家。2024Q1歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)的企業(yè)數(shù)量為111家，同比2023Q1增加31家。圖23、2017-2024Q1各板塊歸母凈利潤(rùn)增速對(duì)比 圖24、2017-2024Q1汽車上市公司歸母凈利潤(rùn)增速分布（單位：個(gè)）資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖25、汽車重點(diǎn)公司收入及歸母凈利潤(rùn)增速情況資料來(lái)源：，3、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量：毛利率同比提升，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善、乘用車：2024Q12024Q1乘用車板塊毛利率同比提升環(huán)比下降，歸母凈利率同比下降環(huán)比提升。此外，管理費(fèi)用率同比下降環(huán)比提升，銷售費(fèi)用率同環(huán)比提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同環(huán)比提升。圖26、2024Q1管理費(fèi)用率同比下降環(huán)比提升 圖27、2024Q1銷售費(fèi)用率同環(huán)比提升資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，圖28、2024Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率同環(huán)比提升 圖29、2024Q1歸母凈利率同比下降環(huán)比提升資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，、客車：2024Q12024Q1客用車板塊毛利率同比提升環(huán)比下降，歸母凈利率同環(huán)比提升。此外，管理費(fèi)用率同比下降環(huán)比提升，銷售費(fèi)用率同環(huán)比下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降環(huán)比提升。圖30、2024Q1管理費(fèi)用率同比下降環(huán)比提升 圖31、2024Q1銷售費(fèi)用率同環(huán)比下降 資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖32、2024Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降環(huán)比提升 圖33、2024Q1歸母凈利率同環(huán)比提升資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，、貨車：2024Q12024Q1貨用車板塊毛利率同比提升環(huán)比下降，歸母凈利率同比提升環(huán)比下降。此外，管理費(fèi)用率同環(huán)比下降，銷售費(fèi)用率同比提升環(huán)比下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降環(huán)比提升。圖34、2024Q1管理費(fèi)用率同環(huán)比下降 圖35、2024Q1銷售費(fèi)用率同比提升環(huán)比下降 圖36、2024Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降環(huán)比提升 圖37、2024Q1歸母凈利率同比提升環(huán)比下降資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，2024Q12024Q1貨用車板塊毛利率同比提升環(huán)比下降，歸母凈利率同環(huán)比提升。此外，管理費(fèi)用率同環(huán)比下降，銷售費(fèi)用率同比提升環(huán)比下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降環(huán)比提升。圖38、2024Q1管理費(fèi)用率同環(huán)比下降 圖39、2024Q1銷售費(fèi)用率同比提升環(huán)比下降資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖40、2024Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降環(huán)比提升 圖41、2024Q1歸母凈利率同環(huán)比提升 2023Q4/2024Q1汽車整體銷量同比分別+21.5%/+10.6%，連續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2023年全年汽車/乘用車銷量同比增長(zhǎng)。20233004.5萬(wàn)輛，同比+11.9%；其中乘用車/客車/貨車分別同比+10.5%/+19.6%/+22.6%2023Q4汽車銷897.9萬(wàn)輛，同比+21.5%。其中2023Q4乘用車/客車/貨車銷量同比分別+20.0%/+16.4%/+37.1%2024Q1671.7+10.6%/客車/貨車分別同比+10.6%/+24.7%/+8.5%。2023Q4行業(yè)整體量利雙升，規(guī)模效應(yīng)及成本端改善帶動(dòng)歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)好于收2023Q41.1+8.2%2023Q4乘用車/客車/貨車/零部件/汽車服務(wù)收入同比分別為+13.3%/-17.9%/+28.9%/+9.9%/-2.4%。2023Q4283.9+201.2%，環(huán)比-29.1%2023Q4利潤(rùn)環(huán)比向下預(yù)計(jì)主要系行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)，終端折扣放大。其中乘用車/客車/貨車/零部件/汽車服務(wù)歸母凈利分別同比為+85.0%/+17.2%/+193.4%/+103.2%/不可比（分子分母均為負(fù)數(shù)。2023Q415.9%，同比+1.6pct。其中乘用車/客車/貨車/零部件/15.3%/23.1%/17.0%/17.8%/9.5%，同比分別+1.1pct/+6.7pct/+1.5pct/+1.1pct/+7.0pct2023Q4歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)大幅（電池及其他零部件等年降、渠道（經(jīng)銷商自身承擔(dān)的讓利）分擔(dān)較多；3）出口的盈利情況超預(yù)期。貨車歸母凈利潤(rùn)同比提升較多系規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)以及出口比例提升單車盈利能力提升。零部件歸母凈利潤(rùn)提升較多系上游大宗品原材料價(jià)格同比下降提升整體毛利率的緣故。2024Q1汽車行業(yè)整體量增利減，客車板塊受益出口表現(xiàn)一枝獨(dú)秀。2024Q1行業(yè)0.9萬(wàn)億元，同比+8.0%，環(huán)比-19.6%，營(yíng)收環(huán)比下降預(yù)計(jì)系春節(jié)因素影響。2024Q1///