科德數(shù)控 公司深度報(bào)告：高端五軸破壁前行自主技術(shù)盡顯鋒芒

證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 買入（首次覆蓋）xjb@ 買入（首次覆蓋）xjb@總股本(萬股)流通A股/B股(萬股)億元，同比增長(zhǎng)43.37%；歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比增長(zhǎng)69.01%；同時(shí)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元，預(yù)計(jì)共派發(fā)現(xiàn)金2,542.57萬元。2023年毛利率和凈利率為5.92%。銷售費(fèi)用有所上升主要系銷售人員薪酬、差預(yù)測(cè)全球市場(chǎng)數(shù)據(jù)，國內(nèi)五軸市場(chǎng)空間在2027年達(dá)到2027年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)字化研發(fā)設(shè)計(jì)工具普及動(dòng)工業(yè)母機(jī)行業(yè)更新服役超過10年的機(jī)床等，機(jī)床高端究證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)格局逐漸加劇的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。 指標(biāo)2023A2024E營(yíng)業(yè)總收入（百萬元）452.26686.39995.591,367.88 同比增長(zhǎng)率（%）43.37%51.77%45.05%37.39%歸母凈利潤(rùn)（百萬元）101.99155.4同比增長(zhǎng)率（同比增長(zhǎng)率（%）69.01%52.37%50.42%41.67%69.8545.2830.1021.25證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN3/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱 6 6 6 8 10 122.1.五軸數(shù)控機(jī)床是最先進(jìn)的機(jī)床，機(jī)加工優(yōu)勢(shì)明顯 12 13 14 15 17 19 19 20 24 24 264.3.注重研發(fā)技術(shù)儲(chǔ)備深厚，盈利能力領(lǐng)先國內(nèi)同行 284.4.定增項(xiàng)目解決產(chǎn)能瓶頸，海外渠道發(fā)力打開空間 29 31 31 32 32 34 35證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱圖1公司五軸機(jī)床發(fā)展進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)展階段 6圖2于德海、于本宏父子為共同實(shí)際控制人（截至2024年第一季度） 7圖32018-2023年?duì)I業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng) 10圖42023年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)69.01% 10圖5公司毛利率長(zhǎng)期維持較高水平 10圖6三費(fèi)費(fèi)率穩(wěn)中有降，研發(fā)費(fèi)用趨于穩(wěn)定 10圖7高端數(shù)控機(jī)床占比較大貢獻(xiàn)公司主要收入 11圖8高端數(shù)控機(jī)床毛利率穩(wěn)定在43%左右（%） 11圖9公司高端數(shù)控機(jī)床收入持續(xù)增長(zhǎng) 11圖10公司高端數(shù)控機(jī)床銷售均價(jià)穩(wěn)中有升 11圖11五軸聯(lián)動(dòng)示意圖 13圖12RTCP功能是區(qū)分“真假”五軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床的依據(jù) 13圖13我國高端數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率較低 14圖14我國機(jī)床行業(yè)數(shù)控化水平還有較高提升空間 14圖15國內(nèi)加工中心出口金額遠(yuǎn)低于進(jìn)口金額 14圖16加工中心進(jìn)出口機(jī)床單價(jià)價(jià)格差距較大（2023年） 14圖17五軸數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈上下游結(jié)構(gòu) 16圖182017-2021年中國數(shù)控機(jī)床產(chǎn)值和消費(fèi)額 16圖19國內(nèi)數(shù)控機(jī)床主要下游 16圖202017-2021年全球機(jī)床市場(chǎng)規(guī)模(億美元) 17圖21機(jī)床生產(chǎn)國及消費(fèi)國對(duì)比（億歐元） 17圖22五軸數(shù)控機(jī)床國內(nèi)國外市場(chǎng)空間 17圖23日本汽車銷量（萬臺(tái)） 20圖24日本金屬切削機(jī)訂單（億日元） 20圖25五軸加工中心（日本山崎馬扎克） 20圖26機(jī)車/銑復(fù)合加工中心（德馬吉森精） 20圖27國內(nèi)軍費(fèi)支出長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng) 21圖28飛機(jī)機(jī)翼的翼肋 22圖29飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)的機(jī)匣 22圖30新能源汽車銷量（萬輛） 22圖31國內(nèi)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量 23圖32六軸五聯(lián)動(dòng)葉盤加工中心具有良好的力學(xué)傳遞 27圖33六軸葉盤加工中心配備48把雙排圓盤式刀庫 27圖34公司2023年研發(fā)投入增長(zhǎng)31.09% 28圖35公司研發(fā)費(fèi)用率領(lǐng)先國內(nèi)同行（%） 28圖36公司毛利率領(lǐng)先國內(nèi)同行 28圖37公司凈利率領(lǐng)先國內(nèi)同行 28表1科德數(shù)控核心技術(shù)人員基本情況 7表2科德數(shù)控高檔數(shù)控系統(tǒng)類主要產(chǎn)品 8表3科德數(shù)控五軸機(jī)床主要產(chǎn)品 8表4科德數(shù)控關(guān)鍵功能部件主要產(chǎn)品 9表5高檔數(shù)控機(jī)床的劃分標(biāo)準(zhǔn) 12表6五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床的優(yōu)勢(shì) 12表7五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床按機(jī)械結(jié)構(gòu)形式分類 13表8政策助力高端數(shù)控機(jī)床實(shí)現(xiàn)突破 15證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱表9國外主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 18表10國內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手2023年?duì)I收情況 18表11日本機(jī)床發(fā)展歷史 19表12國產(chǎn)大飛機(jī)C919和ARJ21訂單量逐步釋放 21表13科德數(shù)控五軸聯(lián)動(dòng)系列核心零部件實(shí)現(xiàn)基本自制 24表14科德數(shù)控GNC60與西門子840D數(shù)控系統(tǒng)關(guān)鍵指標(biāo)對(duì)比情況 24表15公司主要五軸數(shù)控機(jī)床核心功能部件性能指標(biāo)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平 25表16科德數(shù)控五軸立式加工中心KMC800SU與同類型國外產(chǎn)品性能對(duì)比情況 26表17科德數(shù)控五軸立式加工中心銷售占比逐步提升 26表18科德數(shù)控高速葉尖磨對(duì)標(biāo)海外龍頭 27表19科德數(shù)控在研產(chǎn)品值得期待 27表202023年科德數(shù)控涉及政府補(bǔ)助的負(fù)債項(xiàng)目 29表21公司定增募投已過，投產(chǎn)后有望產(chǎn)能翻倍 30表22科德數(shù)控2024-2026年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè) 31表23絕對(duì)估值關(guān)鍵指標(biāo)假設(shè) 33表24絕對(duì)估值過程（百萬元） 33表25絕對(duì)估值結(jié)論（百萬元） 33表26敏感性分析（億元） 33表27可比公司估值（百萬元，取2024年5月17日同花順一致預(yù)期） 34附錄：三大報(bào)表預(yù)測(cè)值 36證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN6/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱本土高端五軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床領(lǐng)軍者。科德數(shù)控深耕高端數(shù)控領(lǐng)域二十余載，專注高端五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床、數(shù)控系統(tǒng)及關(guān)鍵功能部件的研制，核心技術(shù)自主可控。公司是國內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)高端五軸數(shù)控機(jī)床、數(shù)控系統(tǒng)與核心零部件全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)。憑借高度專業(yè)自主化程度，公司已經(jīng)成長(zhǎng)為國內(nèi)頗具規(guī)模的高端五軸機(jī)床產(chǎn)銷基地。公司發(fā)展主要分為三個(gè)階段：技術(shù)沉淀階段（1993-20081993年公司控股股東光洋科技成立，主要從事工業(yè)自動(dòng)化及機(jī)械加工業(yè)務(wù)；2000年解決電控問題，切入數(shù)控系統(tǒng)和數(shù)控機(jī)床；2007年陳虎博士加入光洋，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)開始獨(dú)立自主研發(fā)，推出高檔數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)品。2008年，光洋科技出資成立科德有限（公司前身以開展機(jī)床整機(jī)生產(chǎn)及功能部件業(yè)務(wù)。機(jī)床攻關(guān)階段（2008-2021公司定位五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床的研發(fā)，2011年高檔數(shù)控系統(tǒng)GNC60通過測(cè)試；2013年首次推出五軸數(shù)控機(jī)床，并與航天科工達(dá)成戰(zhàn)略合作。2015年公司變更為股份有限公司，定位五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床、高檔數(shù)控系統(tǒng)以及關(guān)鍵功能部件的研制，并逐步開發(fā)出五軸立式和五軸臥式等高端產(chǎn)品。產(chǎn)能擴(kuò)張階段（2021-至今2021年7月科德數(shù)控成功登陸科創(chuàng)版，募集資金規(guī)模2.50億元，2022年公司發(fā)布第一次定增，募資1.60億元；2024年4月第二次定增，募資規(guī)模約6億元，進(jìn)一步增加研發(fā)投入，逐步擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，豐富高端五軸產(chǎn)品矩陣。圖1公司五軸機(jī)床發(fā)展進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)展階段資料來源：科德數(shù)控招股說明書，公司公告，央于德海、于本宏父子為共同實(shí)際控制人。截止2024年第一季度，于德海通過光洋科技間接持股20.76%；公司董事長(zhǎng)于本宏直接持股10.15%，又通過光洋科技、大連亞首、大連萬眾國強(qiáng)間接持股，共計(jì)持股18.08%。于德海、于本宏系父子，二者合計(jì)直接或間接持股共計(jì)38.84%；公司董事、總經(jīng)理、核心技術(shù)人員陳虎，通過大連亞首和大連萬眾國強(qiáng)間接持股3.81%。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN7/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱圖2于德海、于本宏父子為共同實(shí)際控制人（截至2024年第一季度）重視技術(shù)人才建設(shè)，核心團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富。公司在自主創(chuàng)新過程中，總經(jīng)理陳虎博士（畢業(yè)于清華大學(xué)精密儀器與機(jī)械學(xué)系）打造了一支多層次、多專業(yè)、多學(xué)科的創(chuàng)新人才隊(duì)伍200余人。擁有涵蓋國內(nèi)外高端裝備研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、裝配、檢測(cè)等各領(lǐng)域的專業(yè)人員；其中，核心技術(shù)人員為陳虎、李文慶、王慶朋、侯延星、蔡春剛、王大偉、杜長(zhǎng)林、王雪。公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)解決了五軸聯(lián)動(dòng)高檔數(shù)控系統(tǒng)、伺服驅(qū)動(dòng)、伺服電機(jī)、編碼器、細(xì)分器、激光尺等成套數(shù)控裝備的國產(chǎn)化問題，并在多種類型五軸機(jī)床上得到批量應(yīng)用。表1科德數(shù)控核心技術(shù)人員基本情況姓名職務(wù)工作年限技術(shù)領(lǐng)域?qū)ｉL(zhǎng)對(duì)公司研發(fā)的具體貢獻(xiàn)長(zhǎng)期致力于高檔數(shù)控系統(tǒng)體系構(gòu)架技術(shù)研究、五軸數(shù)控系統(tǒng)核心算法及床結(jié)構(gòu)創(chuàng)新工作，帶領(lǐng)科德數(shù)控的復(fù)合型創(chuàng)新技術(shù)團(tuán)隊(duì)全面解決了我國五軸帶領(lǐng)研究院團(tuán)隊(duì)，主導(dǎo)高性能伺服驅(qū)動(dòng)與精密傳感檢測(cè)方向的技術(shù)研究和發(fā)，關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)達(dá)到國際一流企業(yè)產(chǎn)品水平，參與了數(shù)控系統(tǒng)、電機(jī)、機(jī)床規(guī)劃與實(shí)施帶領(lǐng)機(jī)床設(shè)計(jì)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，主導(dǎo)了KMC系列化立式五的開發(fā)體系，主導(dǎo)了直驅(qū)式轉(zhuǎn)臺(tái)、擺角銑頭、電主軸等核心部件的司多種數(shù)控機(jī)床及功能部件產(chǎn)品研發(fā)，承擔(dān)三維激光加工機(jī)研發(fā)并負(fù)責(zé)核心部施及管理帶領(lǐng)科德數(shù)控沈陽分公司團(tuán)隊(duì)開展國產(chǎn)高端數(shù)控產(chǎn)品市場(chǎng)對(duì)接及研發(fā)工作成科德數(shù)控三大系列9款產(chǎn)品的總體規(guī)劃及基型產(chǎn)等關(guān)鍵核心技術(shù)，參與了GNC數(shù)控系統(tǒng)位置控制技數(shù)控機(jī)床用高性能電機(jī)的研發(fā)及批量化的生產(chǎn)工證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN8/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱高端五軸數(shù)控機(jī)床全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司產(chǎn)品主要有高檔數(shù)控系統(tǒng)、五軸數(shù)控機(jī)床和關(guān)鍵功能部件。公司產(chǎn)品具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)與核心技術(shù)，是國內(nèi)極少數(shù)具備高檔數(shù)控系統(tǒng)及高端數(shù)控機(jī)床雙研發(fā)體系的創(chuàng)新型企業(yè)。產(chǎn)品種類規(guī)格豐富、布局較為全面，且核心技術(shù)自主可控，“進(jìn)口替代”能力強(qiáng)，在航空、航天、船舶、軍工等高端裝備制造領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。高檔數(shù)控系統(tǒng)是高端數(shù)控機(jī)床的核心。公司自主開發(fā)的高檔數(shù)控系統(tǒng)及伺服驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品，產(chǎn)品數(shù)次迭代升級(jí)達(dá)到了國外先進(jìn)產(chǎn)品的同等水平，產(chǎn)品的開放性、適配性較強(qiáng)，是公司高端數(shù)控機(jī)床的重要核心零部件。其優(yōu)秀的設(shè)計(jì)架構(gòu)及豐富的功能，為公司各類型高端數(shù)控機(jī)床的應(yīng)用及新品的開發(fā)提供了有力的支撐。表2科德數(shù)控高檔數(shù)控系統(tǒng)類主要產(chǎn)品產(chǎn)品類別產(chǎn)品圖例技術(shù)特點(diǎn)下游領(lǐng)域和主要產(chǎn)品高端數(shù)控機(jī)床性能比肩國外，自主化率高。公司的高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品包括八大系列加工中心產(chǎn)品，涵蓋四大通用加工中心和四大專用加工中心。公司產(chǎn)品國產(chǎn)化率及自主化率較高，受外界技術(shù)封鎖等因素影響風(fēng)險(xiǎn)較低；并且，覆蓋了高端數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域大部分加工類型、尺寸規(guī)格的高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品，各項(xiàng)性能同國外先進(jìn)產(chǎn)品基本相當(dāng)，因此能夠滿足于航空、航天、能源、汽車等多數(shù)高檔制造行業(yè)需求，具備明顯的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)及廣闊市場(chǎng)前景。表3科德數(shù)控五軸機(jī)床主要產(chǎn)品產(chǎn)品類別產(chǎn)品類別產(chǎn)品圖例技術(shù)特點(diǎn)下游領(lǐng)域和主要產(chǎn)品證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN9/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱軌和滾珠絲杠、螺母式傳動(dòng)承載能力量的各種基礎(chǔ)大件、板件、盤類件、殼大、精度高、精度保持好體件、模具等多品種零件的加工穩(wěn)定性高。有良好的抑振性和抗熱變刀具、航空航天、模具行業(yè)復(fù)雜刀具的關(guān)鍵功能部件為機(jī)床自主可控的重要拼圖。公司的關(guān)鍵功能部件包括電機(jī)、電主軸、傳感系統(tǒng)、銑頭、轉(zhuǎn)臺(tái)系列產(chǎn)品，已廣泛用于各類型高端數(shù)控機(jī)床。公司具備自主研制這些部件的技術(shù)積累，使整機(jī)產(chǎn)品和關(guān)鍵功能部件協(xié)同研發(fā)更靈活，響應(yīng)速度更快。這些關(guān)鍵功能部件還可作為獨(dú)立產(chǎn)品服務(wù)于航空、航天、軍工、機(jī)床、機(jī)器人等領(lǐng)域。表4科德數(shù)控關(guān)鍵功能部件主要產(chǎn)品產(chǎn)品類別產(chǎn)品類別 產(chǎn)品示例下游領(lǐng)域和主要產(chǎn)品下游領(lǐng)域和主要產(chǎn)品數(shù)控機(jī)床等設(shè)備高精度直線位置反證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN10/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱公司成長(zhǎng)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。高端五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)需求旺盛，公司訂單持續(xù)增長(zhǎng)；2018-2023年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)34.48%；其中，2023年?duì)I收達(dá)4.52億元，同比增長(zhǎng)43.37%。公司歸母凈利潤(rùn)也保持整體上升態(tài)勢(shì)，2023年歸母凈利潤(rùn)達(dá)1.02億元，同比高速增長(zhǎng)69.01%，主要系營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)和投資收益增加所致?？傮w來看，公司成長(zhǎng)穩(wěn)健，產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛，有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)。圖32018-2023年?duì)I業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)圖42023年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)69.01%1.00.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.6300%200%100%0%-100%-200%-300%-400%-500%-600%-700%毛利率和凈利率長(zhǎng)期維持較高水平?？傮w上看，2017-2023年公司保持著較高的銷售毛利率，2023年實(shí)現(xiàn)毛利率達(dá)46.03%，公司產(chǎn)品的高端的稀缺性凸顯；凈利率方面，伴隨訂單增長(zhǎng)和項(xiàng)目投產(chǎn)，可對(duì)公司費(fèi)用有效攤薄，凈利率從2019年開始穩(wěn)定在18%到30%之間，2023年實(shí)現(xiàn)凈利率達(dá)22.49%，公司盈利能力表現(xiàn)優(yōu)異。三費(fèi)費(fèi)率穩(wěn)中有降，研發(fā)費(fèi)用趨于穩(wěn)定。2018-2023年公司運(yùn)營(yíng)管理穩(wěn)健，銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用控制穩(wěn)定，呈下降趨勢(shì)；2023年銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別達(dá)10.67%、6.17%和-0.51%；其中，2018年管理費(fèi)用率高達(dá)52.51%，其主要原因是公司一次性計(jì)提股份支付0.46億元，全部計(jì)入當(dāng)期管理費(fèi)用，而后管理費(fèi)用控制在8.32%以下并逐年下降；研發(fā)費(fèi)用早期波動(dòng)明顯，隨著產(chǎn)品及技術(shù)逐步成熟，研發(fā)投入會(huì)較早期趨于穩(wěn)定。圖5公司毛利率長(zhǎng)期維持較高水平銷售毛利率(%)銷售凈利率（%）圖6三費(fèi)費(fèi)率穩(wěn)中有降，研發(fā)費(fèi)用趨于穩(wěn)定 銷售費(fèi)用（%）管理費(fèi)用（%） 研發(fā)費(fèi)用（%）財(cái)務(wù)費(fèi)用（%）證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN11/37高端數(shù)控機(jī)床貢獻(xiàn)主要收入，各板塊毛利率維持高位。公司主要業(yè)務(wù)包括高端數(shù)控機(jī)床、高檔數(shù)控系統(tǒng)、關(guān)鍵功能部件和自動(dòng)化產(chǎn)線業(yè)務(wù)等；其中，2017-2023年高端數(shù)控機(jī)床貢獻(xiàn)主要營(yíng)收占比始終保持87%以上，2023年收入占比達(dá)94%。各業(yè)務(wù)毛利率處于高位，2023年高端數(shù)控機(jī)床毛利率最高達(dá)46.30%，且長(zhǎng)期穩(wěn)定維持在43%左右毛利率水平，對(duì)下游議價(jià)能力較強(qiáng)。公司關(guān)鍵零部件和高檔數(shù)控系統(tǒng)主要自供，對(duì)外銷售規(guī)模較小，2023年分別實(shí)現(xiàn)較高毛利率48.77%和49.33%。圖7高端數(shù)控機(jī)床占比較大貢獻(xiàn)公司主要收入100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2018201920202021高端數(shù)控機(jī)床(%)關(guān)鍵功能部件(%)高檔數(shù)控系統(tǒng)(%)圖8高端數(shù)控機(jī)床毛利率穩(wěn)定在43%左右（%）46.30%43.62%42.95%42.60%43.19%42.43%80%46.30%43.62%42.95%42.60%43.19%42.43%70%60%50%40%30%20%10%0%201820192020202120222023關(guān)鍵功能部件（%）高端數(shù)控機(jī)床（關(guān)鍵功能部件（%） 高檔數(shù)控系統(tǒng)（%）高端數(shù)控機(jī)床銷量和收入持續(xù)增長(zhǎng)。2018-2023年公司高端數(shù)控機(jī)床銷售收入持續(xù)增長(zhǎng)，2023年實(shí)現(xiàn)收入4.26億元，同比增長(zhǎng)54.55%。銷量方面，由2018年78臺(tái)增長(zhǎng)到2023年225臺(tái)，實(shí)現(xiàn)銷量接近翻三倍。從均價(jià)來看，公司高端數(shù)控機(jī)床銷售均價(jià)穩(wěn)中有升，根據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表數(shù)據(jù)，從2018年121.39萬元/臺(tái)升至2023年190.21萬元/臺(tái)。2022年均價(jià)有所下降，由于受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致；2023年公司整機(jī)均價(jià)回升到新的高位。圖9公司高端數(shù)控機(jī)床收入持續(xù)增長(zhǎng)4500045000400003500030000250002000015000100005000054.55%39.50%35.88%33.61%18.13%60%50%40%30%20%10%0%35.77%高端數(shù)控機(jī)床營(yíng)收（萬元）同比（右軸，%）圖10公司高端數(shù)控機(jī)床銷售均價(jià)穩(wěn)中有升225250225180.79185.22180.79185.22190.21133.91121.39150133.91121.39164.1096957810078500高檔數(shù)控機(jī)床銷售數(shù)量(個(gè))高端數(shù)控機(jī)床銷售單價(jià)（萬元/臺(tái)）證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN12/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱調(diào)2.五軸數(shù)控機(jī)床是實(shí)現(xiàn)高端制造轉(zhuǎn)型的必經(jīng)調(diào)2.1.五軸數(shù)控機(jī)床是最先進(jìn)的機(jī)床，機(jī)加工優(yōu)五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床是目前最先進(jìn)的機(jī)床設(shè)備，它是一種科技含量高、精密度高，專門用于加工復(fù)雜曲面的機(jī)床，該機(jī)床系統(tǒng)對(duì)一個(gè)國家的航空、航天、軍事、科研、精密器械、高精醫(yī)療設(shè)備等行業(yè)有著舉足輕重的影響；代表了一個(gè)國家的機(jī)械制造業(yè)水平的高與低，所以五軸數(shù)控機(jī)床的研制一直以來都是世界各制造大國不遺余力的重點(diǎn)研發(fā)對(duì)象。表5高檔數(shù)控機(jī)床的劃分標(biāo)準(zhǔn)檔次劃分標(biāo)準(zhǔn)五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床較普通機(jī)床優(yōu)勢(shì)凸顯。五軸機(jī)床相對(duì)于四軸和三軸在加工能力、靈活性和效率、設(shè)計(jì)自由度等方面具有更大的優(yōu)勢(shì)，應(yīng)用于復(fù)雜曲面的高效、精密、自動(dòng)化加工。五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控加工與一般的三軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控加工相比，主要有以下優(yōu)點(diǎn)：表6五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床的優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)五軸四軸、三軸加工場(chǎng)景及零件定位安裝才能完成精度、質(zhì)量得以保障。五軸為目前數(shù)控機(jī)床的最大聯(lián)動(dòng)軸數(shù)。五軸聯(lián)動(dòng)是指機(jī)床基本的直線軸三軸X、Y、Z及附加的旋轉(zhuǎn)軸A、B、C其中的兩軸，五個(gè)軸同時(shí)運(yùn)動(dòng)，任意調(diào)整刀具或工件的姿態(tài)，實(shí)現(xiàn)對(duì)空間復(fù)雜型面的加工。機(jī)床軸的絕對(duì)數(shù)量并非衡量數(shù)控機(jī)床先進(jìn)程度的標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)在于聯(lián)動(dòng)軸數(shù)量。公司能夠?qū)崿F(xiàn)的五軸聯(lián)動(dòng)為目前數(shù)控機(jī)床的最大聯(lián)動(dòng)軸數(shù)，并堅(jiān)持不懈地致力于開發(fā)出新的運(yùn)動(dòng)模式，以滿足各種要求。RTCP功能是區(qū)分“真假”五軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床的依據(jù)。RTCP（RotationalToolCenterPoint）的含義是旋轉(zhuǎn)刀具中心點(diǎn)編程，五軸機(jī)床的數(shù)控系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算并補(bǔ)償旋轉(zhuǎn)軸旋轉(zhuǎn)引起的刀尖點(diǎn)偏離原位置的距離。具備RTCP功能的數(shù)控系統(tǒng)在編制程序及加工時(shí)，可以直接使用刀尖證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN13/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱點(diǎn)坐標(biāo)編程，使得工藝簡(jiǎn)單、高效。不具備RTCP功能的“假五軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床”，加工同一個(gè)零件時(shí)，如果同型號(hào)機(jī)床或者刀具更換，就必須重新進(jìn)行CAM編程和后處理。圖11五軸聯(lián)動(dòng)示意圖圖12RTCP功能是區(qū)分“真假”五軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床的依據(jù)五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床主要分五大類。按照機(jī)械結(jié)構(gòu)形式來劃分，五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床一般可以分為雙擺頭形式、俯垂型擺頭式、雙轉(zhuǎn)臺(tái)形式、俯垂型工作臺(tái)式、一擺一轉(zhuǎn)形式等。不同類型的數(shù)控機(jī)床可以用于不同類型的復(fù)雜工件的加工，這些類型的高端數(shù)控機(jī)床公司都可以生產(chǎn)，并且掌握了其中的核心技術(shù)環(huán)節(jié)。主要形式結(jié)構(gòu)在下表中列出：表7五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床按機(jī)械結(jié)構(gòu)形式分類結(jié)構(gòu)分類雙擺頭形式俯垂型擺頭式雙轉(zhuǎn)臺(tái)形式俯垂型工作臺(tái)式一擺一轉(zhuǎn)形式兩個(gè)轉(zhuǎn)動(dòng)坐標(biāo)直接控制刀兩個(gè)坐標(biāo)軸在刀具頂端，兩個(gè)轉(zhuǎn)動(dòng)坐標(biāo)直接控制空兩個(gè)坐標(biāo)軸在工我國高端數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率較低。目前，我國數(shù)控機(jī)床企業(yè)主要定位于中低端市場(chǎng)，高端產(chǎn)品滲透率雖在提升但仍處于較低水平。根據(jù)前瞻研究院的資料，2018年我國低檔數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率約82%，中檔數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率約65%，高檔數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率僅約6%。根據(jù)公司公告數(shù)據(jù)，國內(nèi)五軸數(shù)控機(jī)床年消費(fèi)量在1萬臺(tái)左右，作為機(jī)床行業(yè)技術(shù)壁壘最高、稀缺性最強(qiáng)的產(chǎn)品，目前國產(chǎn)廠商的合計(jì)年產(chǎn)量不超過1,000臺(tái)，測(cè)算可得高端機(jī)床國產(chǎn)化率低于10%。在我國機(jī)床市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中，國產(chǎn)高端機(jī)床的市場(chǎng)潛力巨大。機(jī)床數(shù)控化水平與發(fā)達(dá)國家仍存在較大差距。數(shù)控化水平越高，國家整體制造實(shí)力水平就越強(qiáng)，日本機(jī)床數(shù)控化率超過90%，德國機(jī)床數(shù)控化率超過75%，美國機(jī)床數(shù)控化率超過80%。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國2021年新生產(chǎn)金屬切削機(jī)床的數(shù)控化率僅為44.9%。未來機(jī)床數(shù)控化的過程帶動(dòng)的設(shè)備更新需求空間廣闊。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN14/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱出口均價(jià)（萬美元）進(jìn)口均價(jià)（萬美元）圖13我國高端數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率較低100%80%60%40%20%0% 20142015201620172018低檔數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率（%）中檔數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率（%） 高檔數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率（%）圖14我國機(jī)床行業(yè)數(shù)控化水平還有較高提升空間 國內(nèi)高端五軸數(shù)控機(jī)床受制于人。在當(dāng)前國際關(guān)系不斷變化的背景下，一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)技術(shù)出口實(shí)施了更為嚴(yán)格的控制。由于西方國家依據(jù)“巴統(tǒng)協(xié)定”和“瓦森納協(xié)定”等出口控制機(jī)制，限制成員國向中國等國家出口武器裝備和尖端技術(shù)產(chǎn)品。特別是，對(duì)于代表高端制造能力的五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床，這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施了出口限制。導(dǎo)致某些高端五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床無法從海外獲得，給國內(nèi)關(guān)鍵企業(yè)在戰(zhàn)略性設(shè)備生產(chǎn)方面帶來了挑戰(zhàn)，面臨國外“卡脖子”的問題。國內(nèi)高端數(shù)控機(jī)床進(jìn)口替代空間巨大。加工中心主要代表的是高端數(shù)控機(jī)床，其進(jìn)口金額遠(yuǎn)超出口。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年我國進(jìn)口加工中心金額達(dá)19.93億美元，出口加工中心金額達(dá)9.05億美元，差額仍然較大，存較大替代空間。同時(shí)，進(jìn)出口金額差距在縮小表明國內(nèi)正逐步推進(jìn)國產(chǎn)替代。從進(jìn)出口加工中心單價(jià)來看，國內(nèi)立式、臥式、龍門式和銑車復(fù)合類機(jī)床單價(jià)仍較國外進(jìn)口單價(jià)差距較大，產(chǎn)品性能與海外產(chǎn)品仍存在一定差距，我國對(duì)高端數(shù)控機(jī)床有持續(xù)增長(zhǎng)的剛性需求，進(jìn)口替代工作迫在眉睫。近些年，國內(nèi)機(jī)床產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正向中高端機(jī)床過渡，高精度、高可靠性和智能化已成為機(jī)床產(chǎn)品和技術(shù)發(fā)展的主導(dǎo)方向，存在較大潛力。圖15國內(nèi)加工中心出口金額遠(yuǎn)低于進(jìn)口金額圖16加工中心進(jìn)出口機(jī)床單價(jià)價(jià)格差距較大（2023年）500加工中心出口金額（億美元）加工中心進(jìn)口金額（億美元）我國通過相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策對(duì)高檔數(shù)控機(jī)床進(jìn)行了扶持與鼓勵(lì)。機(jī)床一直以來都是主要國家和領(lǐng)先企業(yè)重要的戰(zhàn)略布局點(diǎn)；尤其對(duì)于全球汽車、航空航天、高端裝備制造業(yè)等高戰(zhàn)略度行業(yè)，機(jī)床行業(yè)是重要的戰(zhàn)略支點(diǎn)，對(duì)于未來競(jìng)爭(zhēng)力起到重要的影響作用。數(shù)控機(jī)床被列為必須突破的戰(zhàn)略必爭(zhēng)領(lǐng)域，加大工業(yè)母機(jī)等關(guān)鍵領(lǐng)域的投入。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN15/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱政策推動(dòng)加快老舊設(shè)備，提升關(guān)鍵工序數(shù)控化率。2024年4月9日，工信部等七部門聯(lián)合印發(fā)的《推動(dòng)工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)施方案》提出，到2027年工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較2023年增長(zhǎng)25%以上；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)字化研發(fā)設(shè)計(jì)工具普及率、關(guān)鍵工序數(shù)控化率分別超過90%、75%；加快淘汰落后低效設(shè)備、超期服役老舊設(shè)備，推廣應(yīng)用智能制造裝備更新。重點(diǎn)推動(dòng)工業(yè)母機(jī)行業(yè)更新服役超過10年的機(jī)床等，有望催化機(jī)床高端化進(jìn)程。表8政策助力高端數(shù)控機(jī)床實(shí)現(xiàn)突破時(shí)間文件名稱政策內(nèi)容發(fā)布單位普及率、關(guān)鍵工序數(shù)控化率分別超過90%、工信部等七部門《四部門關(guān)于提高集成電路和工業(yè)母機(jī)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例的公告》工業(yè)母機(jī)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用稅前扣除和攤銷的比例財(cái)政部、稅務(wù)總局、國家發(fā)展都提高了20個(gè)百分點(diǎn)《三部門關(guān)于2023年度享受增值稅加計(jì)抵事項(xiàng)的通知》《機(jī)械行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2023—2024提出要推進(jìn)工業(yè)母機(jī)、儀器儀表、農(nóng)機(jī)裝備等工業(yè)和信息化部、財(cái)政部等七行業(yè)發(fā)展，完善標(biāo)準(zhǔn)體系部門《兩部門關(guān)于振作工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行推動(dòng)工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施方案的通知》高端五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床上游核心零部件主要依賴外采。對(duì)于機(jī)床性能影響較大的核心零部件主要有高端數(shù)控系統(tǒng)、伺服系統(tǒng)、電機(jī)、功能部件、刀庫和刀具等。以數(shù)控系統(tǒng)為例，日本發(fā)那科和德國西門子長(zhǎng)期占據(jù)高端數(shù)控系統(tǒng)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。主軸、導(dǎo)軌、絲杠、軸承等核心傳動(dòng)系統(tǒng)部件，以及轉(zhuǎn)臺(tái)、刀具、齒輪箱等功能部件也被歐美日等發(fā)達(dá)國家企業(yè)占據(jù)了主要地位。因此國內(nèi)中高端數(shù)控機(jī)床企業(yè)零部件主要依賴外購。高端五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床主要用于加工復(fù)雜曲面的精密產(chǎn)品。下游主要包括汽車、通用機(jī)械、消費(fèi)電子、航空航天、工程機(jī)械、精密模具等制造業(yè)行業(yè)。我國工業(yè)經(jīng)歷長(zhǎng)期高速發(fā)展后，面臨新的周期性調(diào)整壓力，正邁入轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展新階段，制造業(yè)開始從傳統(tǒng)制造向先進(jìn)制造轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型和升級(jí)將會(huì)大大增加對(duì)高端數(shù)控機(jī)床的需求。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN16/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱中國機(jī)床市場(chǎng)達(dá)千億級(jí)別，航空航天與汽車占主要下游市場(chǎng)。根據(jù)德國機(jī)床制造商協(xié)會(huì)VDW的數(shù)據(jù)，2021年，中國機(jī)床行業(yè)產(chǎn)值及消費(fèi)額分別為1,664億元和1,800億元，較2020年分別增長(zhǎng)25%和23%，呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，汽車是數(shù)控機(jī)床最主要的下游需求領(lǐng)域，應(yīng)用占比40%；其次是航空航天領(lǐng)域，應(yīng)用占比17%；模具和工程機(jī)械分別為機(jī)床產(chǎn)品第三、第四應(yīng)用領(lǐng)域。隨著制造業(yè)數(shù)字化智能化轉(zhuǎn)型，推動(dòng)數(shù)控機(jī)床下游行業(yè)應(yīng)用不斷升級(jí)發(fā)展，新能源汽車、航空航天等行業(yè)高景氣度將拉動(dòng)機(jī)床新增需求。圖182017-2021年中國數(shù)控機(jī)床產(chǎn)值和消費(fèi)額圖19國內(nèi)數(shù)控機(jī)床主要下游0 中國是全球機(jī)床最大消費(fèi)和生產(chǎn)國。從全球來看，全球機(jī)床行業(yè)整體呈波動(dòng)趨勢(shì)。根據(jù)德國機(jī)床制造商協(xié)會(huì)VDW的數(shù)據(jù)，2021年，全球機(jī)床行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模839億美元，較2020年增長(zhǎng)了24%。2021年，全球前五大機(jī)床生產(chǎn)國依次為中國、德國、日本、美國和意大利；中國機(jī)床產(chǎn)值相比消費(fèi)額仍有一定缺口，主要原因?yàn)橹袊诟叨藬?shù)控機(jī)床方面技術(shù)水平及市場(chǎng)認(rèn)可度距離國際領(lǐng)先企業(yè)仍有一定差距，因此需要從德國、日本等國家進(jìn)口高端數(shù)控機(jī)床。但隨著中國機(jī)床行業(yè)技術(shù)水平不斷進(jìn)步，高端數(shù)控機(jī)床供給能力不斷提高，國內(nèi)機(jī)床供給缺口預(yù)計(jì)將逐漸縮小。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN17/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱圖202017-2021年全球機(jī)床市場(chǎng)規(guī)模(億美元)0-13%-18%圖21機(jī)床生產(chǎn)國及消費(fèi)國對(duì)比（億歐元）0高端五軸數(shù)控機(jī)床國內(nèi)市場(chǎng)空間達(dá)200億元。從全球高端五軸數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域數(shù)據(jù)來看，根據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，2021年全球五軸數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)容量為74.75億美元，預(yù)計(jì)2027年市場(chǎng)容量將進(jìn)一步提升至138.35億美元。根據(jù)MIRDATABANK數(shù)據(jù)，2021年中國五軸機(jī)床市場(chǎng)規(guī)模約80.3億元，折合12.45億美元，全球占比16.65%?；赒YResearch預(yù)測(cè)全球市場(chǎng)數(shù)據(jù)，國內(nèi)市場(chǎng)受高端制造業(yè)占比提升驅(qū)動(dòng)五軸數(shù)控機(jī)床需求的不斷提升；另外，國內(nèi)企業(yè)入局加速降本推動(dòng)五軸數(shù)控機(jī)床替代老舊機(jī)床，假設(shè)2027年中國市場(chǎng)占全球比重達(dá)到22.65%，國內(nèi)市場(chǎng)空間將在2027年達(dá)到202.16億元人民幣。圖22五軸數(shù)控機(jī)床國內(nèi)國外市場(chǎng)空間0全球高端數(shù)控機(jī)床龍頭企業(yè)主要集中在德國和日本。德國和日本的機(jī)床制造商在全球機(jī)床行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)較大優(yōu)勢(shì)。根據(jù)賽迪顧問發(fā)布的數(shù)據(jù)，2019年全球排名前十的機(jī)床廠商前十被日本、德國、美國三國包攬。其中，日本和德國分別占4家，美國2家，包括山崎馬扎克、德馬吉森精機(jī)、馬格、天田、大隈等國際巨頭。根據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)，2022年全球排名前十機(jī)床廠商的營(yíng)收規(guī)模均可達(dá)百億人民幣以上；相較之下，我國機(jī)床市場(chǎng)雖有千億人民幣的消費(fèi)規(guī)模，但國內(nèi)主要機(jī)床企業(yè)的營(yíng)收距離百億的規(guī)模仍有較大差距，具備較大的發(fā)展?jié)摿?。隨著國產(chǎn)機(jī)床廠商不斷進(jìn)行技術(shù)投入，對(duì)國外產(chǎn)品逐步替代，也將培育出國內(nèi)的巨頭企業(yè)。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN18/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱表9國外主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公司公司介紹成立時(shí)間主要產(chǎn)品2022年?duì)I收毛利率（日本）高精度著稱（2019年）-（日本）之一，主要產(chǎn)品包括中高檔車床和銑床各種數(shù)控車床、車削中心、立式、臥式、龍門式(五面數(shù)控萬能車床、立式車床、雙主軸生產(chǎn)型車（德國&日本）型車銑復(fù)合數(shù)控機(jī)床、數(shù)控縱切自動(dòng)車床、數(shù)控-（德國）國內(nèi)主要機(jī)床制造商的收入體量與全球巨頭仍存在一定差距。國內(nèi)部分機(jī)床企業(yè)已經(jīng)形成一定規(guī)模，并且在特定機(jī)床產(chǎn)品中形成自身優(yōu)勢(shì)。從產(chǎn)品營(yíng)收上看，2023年國內(nèi)數(shù)控機(jī)床上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，創(chuàng)世紀(jì)、秦川機(jī)床、海天精工和紐威數(shù)控營(yíng)收達(dá)十億以上。其中，創(chuàng)世紀(jì)以35.29億元位居機(jī)床類營(yíng)收第一，但與國外龍頭營(yíng)收差距仍較大；從機(jī)床銷量上看，創(chuàng)世紀(jì)和秦川機(jī)床達(dá)到萬臺(tái)水平；根據(jù)各公司年報(bào)計(jì)算出的整機(jī)機(jī)床均價(jià)來看，科德數(shù)控、海天精工和紐威數(shù)控的高端大型機(jī)床均價(jià)超過150萬元/臺(tái)，其中科德數(shù)控機(jī)床均價(jià)最高；根據(jù)科德數(shù)控投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表披露，2023年公司五軸數(shù)控機(jī)床平均單價(jià)達(dá)到190.21萬元/臺(tái)（不含稅從毛利率來看，科德五軸整機(jī)毛利率高達(dá)46.30%，公司專注于生產(chǎn)開發(fā)高端機(jī)床，對(duì)標(biāo)國外龍頭高端機(jī)床產(chǎn)品，凸顯核心技術(shù)實(shí)力。表10國內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手2023年?duì)I收情況（億元）（臺(tái)）（萬元/臺(tái)）（%）資料來源：同花順，各公司公告，科德數(shù)控投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，東海證券證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN19/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱3.1.政策引導(dǎo)疊加汽車與電子崛起，日本機(jī)日本機(jī)床工業(yè)的發(fā)展擁有百年的歷史，主要分三個(gè)階段：萌芽期（1872-1930年由于軍方需求，日本軍部竭盡其所能著手培育機(jī)床工業(yè)，民間工廠開始制造用于軍需品尤其是用于生產(chǎn)炮彈的機(jī)床；發(fā)展期（1930-1970年主要由日本軍隊(duì)政府和戰(zhàn)爭(zhēng)推動(dòng)機(jī)床需求。國外對(duì)技術(shù)的封鎖，日本機(jī)床開始國產(chǎn)化階段，舉國上下大搞坐標(biāo)鏜床、螺紋磨床和齒輪磨床的國產(chǎn)化；經(jīng)過戰(zhàn)后復(fù)興期，企業(yè)開始與國外企業(yè)進(jìn)行技術(shù)合作，機(jī)床很快填補(bǔ)了戰(zhàn)爭(zhēng)中和戰(zhàn)后時(shí)期的技術(shù)空白，產(chǎn)品的精密度和功能大幅提高，為今日強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)力打下了基礎(chǔ)；復(fù)興期（1970年-現(xiàn)在家族經(jīng)營(yíng)小規(guī)模加工業(yè)者也開始普及型數(shù)控機(jī)床，需求的范圍急速擴(kuò)大。70年代出現(xiàn)的CNC機(jī)床應(yīng)運(yùn)技術(shù)水準(zhǔn)大幅提高，遠(yuǎn)凌駕于歐美。伴隨下游手機(jī)、計(jì)算機(jī)、汽車等帶動(dòng)機(jī)床需求爆發(fā)，同時(shí)中國制造業(yè)高增長(zhǎng)，日本機(jī)床受到追捧，到2008年海外訂單已經(jīng)超過國內(nèi)需求。機(jī)床與汽車業(yè)相輔相成共成長(zhǎng)，成為日本最有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)。表11日本機(jī)床發(fā)展歷史階段年份發(fā)展歷程甲午戰(zhàn)爭(zhēng)后整個(gè)景氣繁榮以及軍火生產(chǎn)擴(kuò)大初創(chuàng)業(yè)的大隈面機(jī)商會(huì)和若山鐵工所等提高了作為機(jī)床廠家的地位此，舉國上下大搞坐標(biāo)鏜床、螺紋磨床和齒輪磨床等的業(yè)進(jìn)行技術(shù)合作，日本機(jī)床很快填補(bǔ)了戰(zhàn)爭(zhēng)中和戰(zhàn)后時(shí)期的在技術(shù)方面，基本上趕上了歐美發(fā)達(dá)國家水平，擺脫了過去仿造時(shí)代束縛，開始融入與日本產(chǎn)急速發(fā)展的信息技術(shù)從根本改變著物品制造的手法，喚起手機(jī)、計(jì)算機(jī)等設(shè)備的爆發(fā)性需求工業(yè)的設(shè)備投資卻十分堅(jiān)實(shí)。2000年機(jī)床市場(chǎng)對(duì)電子電氣機(jī)械和精密設(shè)為追求廉價(jià)勞動(dòng)力和廉價(jià)的制造成本，制造工廠已經(jīng)開始向亞洲轉(zhuǎn)移，尤其顯著的是向擁機(jī)床發(fā)展成長(zhǎng)與制造業(yè)發(fā)展息息相關(guān)。從日本機(jī)床歷史來看，制造業(yè)發(fā)展與機(jī)床行業(yè)的發(fā)展相輔相成，當(dāng)年日本汽車行業(yè)崛起，汽車的國內(nèi)銷量和出口動(dòng)能強(qiáng)勁，帶來機(jī)床加工源源不斷的需求，并助長(zhǎng)日本機(jī)床行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。日本汽車得到世界各國高度認(rèn)可，出口從1970到1985年出口量增長(zhǎng)達(dá)6倍以上。同期，1987到1990年日本金屬機(jī)切削機(jī)床訂單，四年實(shí)現(xiàn)翻倍，下游與機(jī)床的發(fā)展相輔相成。反觀中國，國內(nèi)機(jī)床工業(yè)處于制造業(yè)高速發(fā)展和升級(jí)背景下，軍工、航空航天、新能源汽車、工程機(jī)械等高端制造產(chǎn)業(yè)需求不斷涌現(xiàn)，且國內(nèi)機(jī)床是世界最大市場(chǎng)，對(duì)我國高端機(jī)床產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)形成有力的支撐，正處于高速發(fā)展期。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN20/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱圖23日本汽車銷量（萬臺(tái)）0圖24日本金屬切削機(jī)訂單（億日元）1600013,732.5212,289.861400012,289.86120009,655.811000080005,258.0860005,258.08400020000日本金屬切削機(jī)訂單（億日元）百年歷史孕育全球機(jī)床龍頭，僅專注于機(jī)床研發(fā)。日本山崎馬扎克(MAZAK)是一家全球知名的機(jī)床生產(chǎn)制造商。公司成立于1919年，主要生產(chǎn)CNC車床、復(fù)合車銑加工中心、立式加工中心、臥式加工中心等。產(chǎn)品以高速度、高精度而在行業(yè)內(nèi)著稱，產(chǎn)品遍及機(jī)械工業(yè)的各個(gè)行業(yè)。多年來，山崎馬扎克只專注于“機(jī)床”這一件事，最大的投資就在于機(jī)床技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)上。研發(fā)是他們能夠一直延續(xù)的命脈，為了給客戶提供高性能的產(chǎn)品，山崎馬扎克一直追求不斷創(chuàng)新和突破。機(jī)床巨頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，鑄就全球龍頭。德馬吉森精機(jī)是全球領(lǐng)先的機(jī)床制造商。成立于2009年，由兩家歷史悠久的機(jī)床制造商DMG和MORISEIKI合并而成。日本森精機(jī)收購了德國德馬吉，正式更名為德馬吉森精機(jī)。全球約12,000名員工直接服務(wù)于來自55個(gè)行業(yè)的超過100,000家的客戶。德馬吉森精機(jī)的高精密機(jī)床和可持續(xù)的技術(shù)是全球價(jià)值鏈的起點(diǎn)。主要生產(chǎn)車削中心和銑削加工中心、先進(jìn)加工技術(shù)和增材制造機(jī)床。公司優(yōu)勢(shì)在于模塊化的產(chǎn)品讓用戶可以輕松、快速并可擴(kuò)展地實(shí)現(xiàn)數(shù)字化生產(chǎn)和端到端數(shù)字化。圖25五軸加工中心（日本山崎馬扎克）圖26機(jī)車/銑復(fù)合加工中心（德馬吉森精）3.2.高端制造崛起，政策催動(dòng)更新潮，機(jī)床國內(nèi)軍費(fèi)支出長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，高端裝備激發(fā)五軸機(jī)床需求。在國際安全環(huán)境面臨的不穩(wěn)定性、不確定性攀升的背景下，各主要大國增加軍事支出，提升國家安全實(shí)力。我國近年來國產(chǎn)戰(zhàn)斗機(jī)、航母、導(dǎo)彈、火箭、衛(wèi)星、主戰(zhàn)裝備等高端裝備多點(diǎn)開花更新不斷，加速列裝中國軍隊(duì)。國內(nèi)軍費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)成為軍備升級(jí)重要后盾，2022年國內(nèi)軍費(fèi)支出1.96萬億元，同比增速為6.48%，長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，鑄就國防堅(jiān)實(shí)實(shí)力和信心。五軸數(shù)控機(jī)床對(duì)于軍工領(lǐng)域裝備制造至關(guān)重要，裝備結(jié)構(gòu)特異、零部件大型化、合金材料難加工、含復(fù)雜曲面度要求高、機(jī)加工量大，都是五軸數(shù)控機(jī)床擅長(zhǎng)領(lǐng)域。軍工領(lǐng)域?qū)ρb備的需求和創(chuàng)新不斷升級(jí)，也激發(fā)國內(nèi)高端五軸機(jī)床需求和進(jìn)化。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN21/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱19,643.43圖27國內(nèi)軍費(fèi)支出長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)19,643.4325000200001500010000500001989199019911992199319941995199519961997199819992000200120022003200420052006國內(nèi)軍費(fèi)支出（億元）2007200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202235%30%25%20%15%10%5%0%中國航空市場(chǎng)將成為全球最大的航空市場(chǎng)。根據(jù)中國商飛報(bào)告，國內(nèi)民航業(yè)將步入發(fā)展質(zhì)量提升期和格局拓展期，開啟多領(lǐng)域民航強(qiáng)國建設(shè)新征程。根據(jù)中國GDP年均增長(zhǎng)速度預(yù)測(cè)，中國的旅客周轉(zhuǎn)量年均增長(zhǎng)率為5.6%，機(jī)隊(duì)年均增長(zhǎng)率為5.1%。未來二十年，中國航空運(yùn)輸市場(chǎng)將接收噴氣客機(jī)9,284架，其中支線客機(jī)958架，單通道客機(jī)6,288架，雙通道客機(jī)2,038架。到2041年，中國的機(jī)隊(duì)規(guī)模將達(dá)到10,007架，占全球客機(jī)機(jī)隊(duì)21.1%。國產(chǎn)大飛機(jī)有效填補(bǔ)國內(nèi)需求。ARJ21方面，2015年11月29日，首架ARJ21交付成都航空。2022年12月29日，ARJ21交付第100架。商飛已建成了年產(chǎn)50架生產(chǎn)能力。C919方面，首架C919于2022年12月9日交付東方航空。2024-2031年分批交付東航100架C919。根據(jù)新華社，預(yù)計(jì)未來5年C919年達(dá)到年產(chǎn)150架生產(chǎn)能力。到2035年中國商飛將形成200架以上大型商用飛機(jī)的年生產(chǎn)能力，帶動(dòng)航空產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)值3000億元以上，推動(dòng)打造具有全球影響力的民用航空產(chǎn)業(yè)，有效帶動(dòng)國內(nèi)民航業(yè)制造裝備需求。表12國產(chǎn)大飛機(jī)C919和ARJ21訂單量逐步釋放時(shí)間時(shí)間C919客戶客戶訂單數(shù)量（架）訂單數(shù)量（架）時(shí)間時(shí)間ARJ21客戶訂單數(shù)量（架）訂單數(shù)量（架）775五軸數(shù)控機(jī)床在飛機(jī)零部件加工起到關(guān)鍵作用。在航空航天加工領(lǐng)域，從大尺寸的飛機(jī)外殼到座艙內(nèi)部和核心發(fā)動(dòng)機(jī)，離不開五軸數(shù)控機(jī)床的協(xié)助加工。用五軸機(jī)床加工的飛機(jī)零件主要有，機(jī)體結(jié)構(gòu)的大梁、桁條、隔框、蒙皮等。飛機(jī)的翼肋和結(jié)構(gòu)隔框，都需要深挖，屬于大加工量工件，五軸機(jī)床可大幅提高加工效率與精度。發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)匣由加工困難的鈦合金和高溫合金原材料制成，并且精度要求高，對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)匣進(jìn)行外形銑削時(shí)挑戰(zhàn)巨大，對(duì)五軸機(jī)床的要求也較高。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN22/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱圖28飛機(jī)機(jī)翼的翼肋圖29飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)的機(jī)匣汽車行業(yè)是數(shù)控機(jī)床的重要應(yīng)用領(lǐng)域，占據(jù)汽車廠商固定資產(chǎn)投資較大比例。五軸數(shù)控機(jī)床被廣泛應(yīng)用于發(fā)動(dòng)機(jī)、變速器、剎車系統(tǒng)等關(guān)鍵零部件制造。五軸數(shù)控機(jī)床可以高效完成發(fā)動(dòng)機(jī)缸體、缸蓋、變速器殼體與齒輪等復(fù)雜零件的加工，通過精確切削和復(fù)雜的曲面加工，保證零件的精度和表面質(zhì)量；同時(shí)，五軸數(shù)控機(jī)床還可實(shí)現(xiàn)多面同時(shí)加工、自動(dòng)換刀、快速定位，極大提高了生產(chǎn)效率。新能源汽車銷量高增長(zhǎng)，激發(fā)機(jī)床應(yīng)用工作量。隨著新能源汽車銷量和滲透率提升，新能源汽車和汽車零部件產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展，成為五軸機(jī)床應(yīng)用的重要增量。近年來新能源汽車市場(chǎng)總體上呈現(xiàn)較高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2023年新能源汽車銷量達(dá)949.5萬輛，同比增長(zhǎng)37.9%，新能源車滲透率仍維持向好趨勢(shì)，反映出汽車電動(dòng)化趨勢(shì)的確定性，有效推動(dòng)機(jī)床加工的需求量。圖30新能源汽車銷量（萬輛）10009008007006005004003002001000949.5949.5688.761.6%352.177.7125.6120.3.3%136.733.150.7-4.0%20152016201720182019180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%機(jī)床更新周期來臨，開啟數(shù)控機(jī)床高端化進(jìn)程。機(jī)床需求主要可以分為新增需求與更新需求。機(jī)床產(chǎn)品的壽命一般約為10年，但在重型切削下長(zhǎng)時(shí)間工作的機(jī)床壽命為7-8年，且我國機(jī)床行業(yè)過去發(fā)展也呈現(xiàn)以10年為周期的特征。2010-2017年，進(jìn)入我國金屬切削機(jī)床需求峰值期，產(chǎn)量在70萬臺(tái)以上。按照10年的換機(jī)周期，2024年左右將迎來中國機(jī)床行業(yè)新一輪的更新周期高潮。此前國內(nèi)生產(chǎn)的機(jī)床大多為中低端機(jī)床，伴隨國內(nèi)制造產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，更多的生產(chǎn)企業(yè)將工藝技術(shù)升級(jí)的重點(diǎn)放在老舊裝備更新上，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)機(jī)床設(shè)備高端化。政策引導(dǎo)大規(guī)模通用設(shè)備更新，通用設(shè)備機(jī)床行業(yè)率先受益。2024年4月9日工信部聯(lián)合7部門印發(fā)《推動(dòng)工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)施方案》，其中重點(diǎn)提到了推動(dòng)工業(yè)母機(jī)行業(yè)更證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN23/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱新服役超過10年的機(jī)床。隨著國家利好政策的支持、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好轉(zhuǎn)，數(shù)控機(jī)床更新替換需求將持續(xù)釋放。圖31國內(nèi)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量10090807060504030200金屬切削機(jī)床產(chǎn)量（萬臺(tái)）同比（右軸，%）證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN24/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱4.機(jī)床性能對(duì)標(biāo)國際巨頭，產(chǎn)能釋放引領(lǐng)突圍4.1.自主可控性能比肩國際巨頭，高端機(jī)床引領(lǐng)國產(chǎn)突圍數(shù)控系統(tǒng)及關(guān)鍵零部件實(shí)現(xiàn)自主可控，打破國外壁壘。公司是國內(nèi)目前極少數(shù)同時(shí)具備五軸聯(lián)動(dòng)高端數(shù)控機(jī)床、高檔數(shù)控系統(tǒng)和關(guān)鍵功能部件研制能力的企業(yè)，躋身國內(nèi)五軸聯(lián)動(dòng)高端數(shù)控機(jī)床第一梯隊(duì)。由于公司具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的成套技術(shù)與整體解決方案，主要產(chǎn)品五軸數(shù)控機(jī)床的核心零部件絕大部分實(shí)現(xiàn)自制，既有效保證“安全自主可控”，又降低了核心部件進(jìn)口或外購導(dǎo)致的成本壓力影響。表13科德數(shù)控五軸聯(lián)動(dòng)系列核心零部件實(shí)現(xiàn)基本自制核心零部件五軸聯(lián)動(dòng)立式五軸聯(lián)動(dòng)臥式五軸聯(lián)動(dòng)龍門五軸聯(lián)動(dòng)臥式銑車復(fù)合科德馬扎克科德馬扎克科德馬扎克科德馬扎克數(shù)控系統(tǒng)方面，公司堅(jiān)持不懈地致力于開發(fā)出新運(yùn)動(dòng)模式，滿足下游各行業(yè)需求，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。目前公司數(shù)控系統(tǒng)已經(jīng)能夠良好實(shí)現(xiàn)五軸聯(lián)動(dòng)需求，為國家高端制造“卡脖子”問題的解決提供了可靠選擇方案。公司高檔數(shù)控系統(tǒng)性能與西門子840D基本相當(dāng)達(dá)到國際先進(jìn)水平。公司高檔數(shù)控系統(tǒng)在控制功能、控制精度和加工效率等方面達(dá)到國際先進(jìn)水平，支持雙驅(qū)、全閉環(huán)、RTCP、插補(bǔ)周期0.125ms，對(duì)標(biāo)西門子840D、發(fā)那科30i高檔數(shù)控系統(tǒng)。2012年獲得04專項(xiàng)支持，驗(yàn)收結(jié)論為：“完成全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)GNC60高檔數(shù)控系統(tǒng)開發(fā)，并實(shí)現(xiàn)了與德國西門子840D型高檔數(shù)控系統(tǒng)的功能對(duì)標(biāo)，總體通過率95.85%，達(dá)到了課題考核指標(biāo)要求?！睂?duì)公司實(shí)現(xiàn)“進(jìn)口替代”的戰(zhàn)略目標(biāo)起到核心作用。在開放性、拓展性和性價(jià)比優(yōu)于對(duì)標(biāo)產(chǎn)品。在硬件構(gòu)架方面，GNC60基于工業(yè)PC構(gòu)架，有千兆工業(yè)以太網(wǎng)的選項(xiàng)，資源及開放性優(yōu)于840D；在總線構(gòu)架上，在聯(lián)動(dòng)軸數(shù)和伺服擴(kuò)展能力方面也優(yōu)于840D。價(jià)格方面，GNC60數(shù)控系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)軟硬件的本土化采購和開發(fā)，同等功能配置售價(jià)顯著低于西門子840D。表14科德數(shù)控GNC60與西門子840D數(shù)控系統(tǒng)關(guān)鍵指標(biāo)對(duì)比情況類別對(duì)比項(xiàng)目西門子840D科德數(shù)控GNC60雙驅(qū)控制（龍門軸控制必備功能）傾斜軸控制（優(yōu)化機(jī)床結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)必備功能）證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN25/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱三軸樣條插補(bǔ)（ABC/壓縮器）數(shù)控功能程序功能程序預(yù)處理公司自制五軸數(shù)控機(jī)床核心功能零部件性能國內(nèi)領(lǐng)先。公司自研自制的關(guān)鍵功能部件產(chǎn)品類型全面，規(guī)格型號(hào)豐富，性能優(yōu)異包括力矩電機(jī)、主軸電機(jī)、伺服電機(jī)、電主軸、轉(zhuǎn)臺(tái)、銑頭、激光干涉儀、激光對(duì)刀儀、無線測(cè)頭、激光尺、編碼器等。與國內(nèi)專門生產(chǎn)功能零部件領(lǐng)軍企業(yè)對(duì)比，公司零部件性能指標(biāo)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平；公司功能部件產(chǎn)品已批量配套公司自產(chǎn)的五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床，并實(shí)現(xiàn)批量化獨(dú)立銷售；公司伺服驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)各項(xiàng)指標(biāo)與西門子、發(fā)那科和海德漢相關(guān)產(chǎn)品的指標(biāo)持平，實(shí)現(xiàn)了替代進(jìn)口，打破了國外壟斷。表15公司主要五軸數(shù)控機(jī)床核心功能部件性能指標(biāo)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平構(gòu)造部件名稱公司可比公司國內(nèi)領(lǐng)先是是是是轉(zhuǎn)臺(tái)定位精度：5~8″是公司五軸機(jī)床可對(duì)標(biāo)甚至超越進(jìn)口設(shè)備。公司主力設(shè)備KMC800SU五軸立式加工中心與進(jìn)口的哈默C42機(jī)床對(duì)比，在性能指標(biāo)上和進(jìn)口哈默設(shè)備已經(jīng)持平，且有以下五點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：關(guān)鍵部件：采用雙力矩電機(jī)直驅(qū)，而哈默采用傳統(tǒng)的機(jī)械傳動(dòng)，在壽命、動(dòng)態(tài)性能上有優(yōu)勢(shì)；機(jī)床精度：KMC800SU的定位精度和重復(fù)定位精度與哈默相當(dāng)；自主化率：機(jī)床關(guān)鍵功能部件都自主研發(fā)，更好地滿足用戶一些新的工藝需求；證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN26/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱性價(jià)比高：哈默設(shè)備集成車削功能售價(jià)高達(dá)15萬歐元，而科德KMC全系列產(chǎn)品都可以集成車銑復(fù)合功能，售價(jià)僅增加約15-25萬人民幣；銷售服務(wù)：公司有本地化優(yōu)勢(shì)，可在最短的時(shí)間內(nèi)響應(yīng)客戶需求，維護(hù)更節(jié)約，快速回收成本，帶來更高的二次購買率。表16科德數(shù)控五軸立式加工中心KMC800SU與同類型國外產(chǎn)品性能對(duì)比情況競(jìng)品對(duì)比科德數(shù)控KMC800SU哈默C42米克朗MILLP800U德瑪吉DMU85大隈MU-8000V麗馳LU800A/C公司五軸數(shù)控機(jī)床引領(lǐng)國產(chǎn)突圍。根據(jù)《中國機(jī)床工具工業(yè)年鑒》公布的“協(xié)會(huì)重點(diǎn)聯(lián)系機(jī)床企業(yè)”五軸數(shù)控機(jī)床產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，以五軸立式加工中心為例，公司在“協(xié)會(huì)重點(diǎn)機(jī)床企業(yè)”的銷售金額占比從2017年的15.33%上升至2021年的25.07%。公司銷售的機(jī)床市場(chǎng)占有率上升且呈突圍趨勢(shì)，正逐漸對(duì)高端機(jī)床實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。表17科德數(shù)控五軸立式加工中心銷售占比逐步提升年份總銷量（臺(tái)）總銷量（臺(tái)）銷售數(shù)量科德數(shù)控（臺(tái)）科德數(shù)控（臺(tái)）總銷售額（億元）總銷售額（億元）銷售金額科德數(shù)控（億元）科德數(shù)控（億元）31葉尖磨填補(bǔ)國內(nèi)空白，突破卡脖子領(lǐng)域。公司在原有的四大通用技術(shù)平臺(tái)（立加、臥加、龍門、臥式銑車）和兩大專用技術(shù)平臺(tái)（工具磨削、葉片機(jī)）的基礎(chǔ)上，持續(xù)深耕研發(fā)，成功推出另外兩大專用技術(shù)平臺(tái)，高速葉尖磨削中心和六軸五聯(lián)動(dòng)葉盤加工中心。高速葉尖磨削中心：對(duì)標(biāo)西班牙達(dá)諾巴特產(chǎn)品，該系列產(chǎn)品推出有助于航空產(chǎn)業(yè)的高速高質(zhì)量發(fā)展，提升國產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)的性能，實(shí)現(xiàn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)、船用發(fā)動(dòng)機(jī)的轉(zhuǎn)子葉尖的磨削加工，可以填補(bǔ)國內(nèi)空白。該類型設(shè)備進(jìn)口依賴程度更高，同類產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格2,000-3,000萬元，公司國產(chǎn)化后約為進(jìn)口設(shè)備的1/2-2/3的價(jià)格，均價(jià)在1,000萬元以上，與進(jìn)口設(shè)備相比具有明顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)，加速尖端領(lǐng)域進(jìn)口替代進(jìn)程。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN27/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱表18科德數(shù)控高速葉尖磨對(duì)標(biāo)海外龍頭參數(shù)類型科德數(shù)控KBTG1000達(dá)諾巴特DANTIPR3300-1000mm（可擴(kuò)展1320-10/+200°-10/+200°六軸五聯(lián)動(dòng)葉盤加工中心：六軸五聯(lián)動(dòng)葉盤加工中心是為大型葉盤加工研發(fā)的專機(jī)。針對(duì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)核心復(fù)雜零件葉盤類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銑削、鏜孔、鉆孔等多工序的高效加工。該機(jī)床針對(duì)葉盤加工特性具有最高的穩(wěn)定性和最佳的力學(xué)傳遞的總體布局力學(xué)結(jié)構(gòu)，配備48把雙排圓盤式刀庫，加工速度快、扭矩大，可大幅縮短航空發(fā)動(dòng)機(jī)核心零部件生產(chǎn)加工周期。其推出有助于提升國產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)的性能，推動(dòng)航空產(chǎn)業(yè)的高速、高質(zhì)量發(fā)展，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。圖32六軸五聯(lián)動(dòng)葉盤加工中心具有良好的力學(xué)傳遞圖33六軸葉盤加工中心配備48把雙排圓盤式刀庫在研產(chǎn)品不斷出新。目前公司在研新品包括五軸銑磨復(fù)合加工中心KTFMS200、高效緊湊型專用臥式五軸加工中心KFMC1020U、高動(dòng)態(tài)全直驅(qū)五軸立式加工中心KMC1000、高精密立式五軸加工中心DMC55、五軸龍門加工中心GMU2040。表19科德數(shù)控在研產(chǎn)品值得期待產(chǎn)品描述下游領(lǐng)域?qū)?biāo)德國瓦爾特、德國薩克、瑞士斯達(dá)拉格和瑞士力吉特等同類適用于70%的航空航天鋁材類的中小航空結(jié)構(gòu)件型軍用飛機(jī)、民用飛機(jī)市場(chǎng)對(duì)批量化制造的KMC1000打造的一款加工速度快、能耗低的高精度設(shè)備對(duì)標(biāo)日本牧野D300。是在原有的德創(chuàng)系列立式加工中心DMC50基礎(chǔ)以針對(duì)上，依據(jù)精密零件的加工需求，迭代升級(jí)的一款產(chǎn)品用于精密模具、醫(yī)療器械等領(lǐng)域?qū)π履茉雌囶I(lǐng)域大型鋁合金結(jié)構(gòu)件的高速、高效加工要求所研一款產(chǎn)品。加工難點(diǎn)在于保證機(jī)床剛性的同時(shí)降低了整機(jī)重量并證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN28/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)，遙遙領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)者。公司2023年研發(fā)投入達(dá)1.50億元，研發(fā)投入占營(yíng)收達(dá)33.15%；對(duì)比國內(nèi)同行，公司研發(fā)投入費(fèi)用率遙遙領(lǐng)先同行，彰顯對(duì)高端機(jī)床研發(fā)的決心。公司積極推動(dòng)現(xiàn)有高端五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床在產(chǎn)品功能、控制精度和加工效率等方面的性能升級(jí)迭代。同時(shí)，公司持續(xù)開展新產(chǎn)品的研制工作，不斷推出滿足最新市場(chǎng)需求的各類型產(chǎn)品，持續(xù)鞏固公司核心技術(shù)和產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司專利技術(shù)儲(chǔ)備深厚。截至2023年末，公司已擁有專利289項(xiàng)，其中發(fā)明專利136項(xiàng)、實(shí)用新型專利147項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利6項(xiàng)。擁有計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)60項(xiàng)，商標(biāo)60項(xiàng)，作品著作權(quán)3項(xiàng)。申請(qǐng)中專利200項(xiàng)，其中發(fā)明專利194項(xiàng)，實(shí)用新型專利6項(xiàng)。圖34公司2023年研發(fā)投入增長(zhǎng)31.09%0114.38114.38107.1477.5868.4735.442018201920202021149.94圖35公司研發(fā)費(fèi)用率領(lǐng)先國內(nèi)同行（%）科德數(shù)控海天精工紐威數(shù)控毛利率和凈利率領(lǐng)先同行，盈利能力卓越。2023年公司毛利率和凈利率分別達(dá)46.03%和22.49%，毛利率高出華中數(shù)控10pct以上，大幅領(lǐng)先同行業(yè)公司；公司在研發(fā)費(fèi)用率領(lǐng)先同行情況下，凈利率仍可領(lǐng)先同行，營(yíng)運(yùn)能力卓越。我們認(rèn)為公司領(lǐng)先的主要原因?yàn)椋汉诵牟考怨汗臼巧儆心軌驅(qū)崿F(xiàn)數(shù)控系統(tǒng)和核心功能零部件自供的企業(yè)。2023年公司生產(chǎn)成本中，原材料成本占比高達(dá)82.66%，自制核心部件可有效緩解上游成本壓力，自主把控產(chǎn)品良率，提升盈利能力與產(chǎn)品質(zhì)量。高端產(chǎn)品為主：公司產(chǎn)品皆為高端數(shù)控五軸機(jī)床，技術(shù)含量較高，單臺(tái)價(jià)值量高。下游應(yīng)用領(lǐng)域集中，聚集在軍工和航天領(lǐng)域。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，中低端機(jī)床占比較高，毛圖36公司毛利率領(lǐng)先國內(nèi)同行 圖37公司凈利率領(lǐng)先國內(nèi)同行30%30%20%10% 證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN29/37請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱承接國家項(xiàng)目獲得國家政府大力支持。截至2023年末，公司累計(jì)承擔(dān)國家科技重大專項(xiàng)“高檔數(shù)控機(jī)床與基礎(chǔ)制造裝備”專項(xiàng)課題29項(xiàng)，其他國家及地方研發(fā)項(xiàng)目29項(xiàng)。公司核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)累計(jì)參與制定國家標(biāo)準(zhǔn)24項(xiàng)，行業(yè)及團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)11項(xiàng)。公司新增主持或參與國家級(jí)課題5項(xiàng)，獲批中央財(cái)政資金3,842萬元，新增主持承擔(dān)省級(jí)項(xiàng)目2項(xiàng)，獲批財(cái)政資金342萬元；根據(jù)2023年年報(bào)，公司獲得政府和國家補(bǔ)助期末余額合計(jì)達(dá)6694.69萬元，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助4013.9萬元。公司研發(fā)領(lǐng)域深受國家重視與多所院所合作，可獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定政策和資金支持。表202023年科德數(shù)控涉及政府補(bǔ)助的負(fù)債項(xiàng)目項(xiàng)目名稱期末余額（元）五軸聯(lián)動(dòng)臥式車銑復(fù)合加工中心16,600,000.00國產(chǎn)高檔五軸臥式鏜銑車復(fù)合加工中心的研制與應(yīng)用8,498,512.16高轉(zhuǎn)矩密度精密直驅(qū)力矩電機(jī)項(xiàng)目200,000.00刀具磨削工藝軟件復(fù)雜銑刀設(shè)計(jì)模塊的開發(fā)300,000.00面向航空結(jié)構(gòu)件的大型五軸翻板銑削加工中心研制及應(yīng)用3,587,454.94高效、緊湊型專用臥式