飲料乳品-復(fù)盤日本軟飲變遷探究行業(yè)潛力賽道（一）

2022/9/272022/10/272022/11/272022/12/272023/1/272023/2/272023/3/272023/4/272023/5/272023/6/272023/7/272023/8/272023/9/27證券研究報(bào)告·行業(yè)深度2022/9/272022/10/272022/11/272022/12/272023/1/272023/2/272023/3/272023/4/272023/5/272023/6/272023/7/272023/8/272023/9/27證券研究報(bào)告·行業(yè)深度核心觀點(diǎn)日本軟飲料的消費(fèi)特征與我國(guó)具有較多相似性，其飲料的品類變遷對(duì)國(guó)內(nèi)未來(lái)品類發(fā)展具有較強(qiáng)參考價(jià)值。復(fù)盤過(guò)去四十年日本飲料變遷，無(wú)糖飲料取代有糖成為重要趨勢(shì)，即使在人口下滑階段，無(wú)糖飲料仍然保持增長(zhǎng)。無(wú)糖茶、咖啡、功能飲料、運(yùn)動(dòng)飲料成為日本持續(xù)增長(zhǎng)的長(zhǎng)青賽道，性價(jià)比、健康化、成癮性成為產(chǎn)品迭代和行業(yè)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素，對(duì)于探究國(guó)內(nèi)軟飲行業(yè)潛力具有借鑒價(jià)值。國(guó)內(nèi)東鵬特飲以能量飲料為第一發(fā)展曲線，以咖啡飲料、電解質(zhì)飲料為第二發(fā)展曲線，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，看好公司電解質(zhì)飲料、咖啡飲料等新品類逐步成長(zhǎng)為大單品。農(nóng)夫山泉的東方樹(shù)葉充分受益茶飲無(wú)糖化趨勢(shì)，參考日本無(wú)糖茶成長(zhǎng)路徑，國(guó)內(nèi)無(wú)糖茶賽道仍有多年高速成長(zhǎng)期，成長(zhǎng)路徑清晰。核心要點(diǎn)飲料的時(shí)代，80年代是咖啡飲料時(shí)代，90年代至今為無(wú)糖飲料時(shí)代。1980年碳酸飲料占軟飲料市場(chǎng)比例高達(dá)42%，此后逐步回落。1980-1990年日本咖啡飲料市場(chǎng)CAGR約14.4%。茶飲為當(dāng)前日本最大軟飲料品類，無(wú)糖綠茶興起拉動(dòng)茶飲料在90年代快速增長(zhǎng)，1995-2005年CAGR為18%。渠道方面，自是日本軟飲料第一大渠道，是日本軟飲企業(yè)渠道競(jìng)爭(zhēng)的重要手段，自動(dòng)販賣機(jī)的分別格局與軟飲料公司的競(jìng)爭(zhēng)格局基本一致。然而，近年自動(dòng)販賣機(jī)的飲料銷售量下滑，渠道壁壘有所削弱，近二十年超市渠道占比提升。形態(tài)方面，PET瓶穩(wěn)居第一，占比近80%，其中700ml以上的PET占比約總體的20%左右，其他容器占比下降。無(wú)糖風(fēng)潮：健康化的長(zhǎng)周期趨勢(shì)。無(wú)糖化是近三十年日本軟飲料行業(yè)的重要趨勢(shì)，日本無(wú)糖飲料滲透率在1985年后快速提升，由無(wú)糖茶、礦泉水、無(wú)糖咖啡、零糖咖啡等品類驅(qū)動(dòng)，2010年后日本總?cè)丝诔掷m(xù)下滑，但無(wú)糖飲料仍能保持增長(zhǎng)，2022年無(wú)糖飲本紅茶市場(chǎng)無(wú)糖滲透率相對(duì)較低，紅茶大包裝占比較低。無(wú)糖咖啡：無(wú)糖滲透率相對(duì)較高，2022年日本無(wú)糖咖啡滲透率達(dá)39.8%，酸飲料在2008年后重新增長(zhǎng)，22年滲透率約20%，仍有提升空間。anyaze@SAC編號(hào):s1440518060003SFC編號(hào):BOT242余璇yuxuan@SAC編號(hào):S1440521120003發(fā)布日期：2023年10月08日市場(chǎng)表現(xiàn)-3%-13%-23% 食品飲料上證指數(shù)相關(guān)研究報(bào)告食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告能量飲料：兼具功能性和成癮性的優(yōu)質(zhì)賽道。產(chǎn)品&市場(chǎng)：藥系能量飲料近年逐步下滑，非藥系能量飲料重?zé)ㄉ鷻C(jī)。力保健、奧樂(lè)蜜C等本土產(chǎn)品率先引領(lǐng)能量飲料時(shí)代，成為高速發(fā)展期時(shí)代標(biāo)志。2001年后力保健持續(xù)下滑，傳統(tǒng)能量飲料遇困局，具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)和潮流屬性的紅牛、Monster驅(qū)動(dòng)日本碳酸能量飲料在2011年后重回增長(zhǎng)。場(chǎng)景：消費(fèi)群體擴(kuò)大，營(yíng)養(yǎng)屬性向情緒屬性升級(jí)。日本本土能量飲料更像“藥”：多為棕色小瓶，突出營(yíng)養(yǎng)功能。海外能量飲料更像“飲料”：形態(tài)更大、包裝更新穎，強(qiáng)調(diào)情感特征。40歲以下男性是能量飲料消費(fèi)的主力群體，以女性市場(chǎng)為主的其他市場(chǎng)重要性逐步加強(qiáng)。工作或?qū)W習(xí)是能量飲料主要的消費(fèi)場(chǎng)景，消費(fèi)者對(duì)其功能性需求突出。格局：海外能量飲料品牌反超日本本土品牌。Monster和紅牛等海外品牌在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、包裝、營(yíng)銷上更偏向于年輕消費(fèi)者，更具話題性，傳播力更強(qiáng)。Monster反超奧樂(lè)蜜C成為日本能量飲料市占率第一。運(yùn)動(dòng)飲料：并不局限于運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景的近水大品類。產(chǎn)品&市場(chǎng)：近水大品類，生命周期長(zhǎng)。日本運(yùn)動(dòng)飲料市場(chǎng)巨大且生命周期長(zhǎng)，消費(fèi)者群體廣泛。日本運(yùn)動(dòng)飲料人均飲用量超過(guò)可樂(lè)類碳酸飲料，逐漸滲透生活飲水場(chǎng)景，具有性價(jià)比的特點(diǎn)，大包裝占比約40%。場(chǎng)景：消費(fèi)場(chǎng)景泛生活化，不僅局限于運(yùn)動(dòng)。電解質(zhì)水/運(yùn)動(dòng)飲料的消費(fèi)場(chǎng)景不僅僅局限于運(yùn)動(dòng)，還包括在中暑、洗浴、工作、醒酒、出行、睡眠等生活化場(chǎng)景重心偏向日常生活。僅有約20%運(yùn)動(dòng)飲料是在運(yùn)動(dòng)時(shí)被飲用。格局：雙雄并立，渠道決勝。日本運(yùn)動(dòng)飲料市場(chǎng)的集中度較高，CR2近70%，CR3超過(guò)80%，寶礦力的消費(fèi)者認(rèn)知更強(qiáng)，但可口可樂(lè)旗下的水瓶座憑借渠道優(yōu)勢(shì)超越寶礦力。咖啡飲料：超長(zhǎng)周期的持續(xù)成長(zhǎng)賽道。產(chǎn)品&市場(chǎng)：產(chǎn)品與包裝迭代成長(zhǎng)，PET瓶裝逐步取代罐裝。日本咖啡飲料在八十年代爆發(fā)增長(zhǎng)，近二十年產(chǎn)量長(zhǎng)期平穩(wěn)增長(zhǎng)，而均價(jià)呈下降趨勢(shì)。罐裝咖啡是早期咖啡飲料的主要形態(tài)，也是自動(dòng)販賣機(jī)的重要品類，其與便利店咖啡價(jià)格接近，近年有所下滑。2017年后PET瓶裝咖啡快速增長(zhǎng)，憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)和更豐富口感驅(qū)動(dòng)咖啡飲料增長(zhǎng)提速。場(chǎng)景：消費(fèi)需求多樣，家庭場(chǎng)景超越工作成為主流。日本家庭場(chǎng)景下的咖啡銷量占比超過(guò)70%。國(guó)內(nèi)咖啡飲料的方向：性價(jià)比與風(fēng)味化。PET大瓶裝的包裝咖啡更具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，并且易于攜帶，能夠與現(xiàn)飲咖啡實(shí)現(xiàn)一定的差異化定位。格局：包裝變革驅(qū)動(dòng)格局變化。罐裝咖啡時(shí)代日本可口可樂(lè)的咖啡份額長(zhǎng)期領(lǐng)跑，三得利憑借PET瓶裝逆襲。2017年三得利推出CraftBoss瓶裝咖啡產(chǎn)品系列，份額一度反超可口可樂(lè)。茶系飲料：錨定健康需求的長(zhǎng)周期成長(zhǎng)品類。產(chǎn)品&市場(chǎng)：健康化與性價(jià)比驅(qū)動(dòng)，PET瓶便捷化釋放需求。日本無(wú)糖茶始于伊藤園的無(wú)糖即飲茶“罐裝烏龍茶”，以PET瓶裝綠茶飲料作為核心單品，帶來(lái)無(wú)糖茶銷量的飛速提升，1995-2005年綠茶市場(chǎng)規(guī)模CAGR約18%。價(jià)格方面，茶飲料性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，與日本等體積的瓶裝水的終端零售價(jià)非常接近。容量方面，700ml以上的大包裝占比達(dá)到37%，大包裝的無(wú)糖茶更具性價(jià)比，并且消費(fèi)者飲用時(shí)不存在健康負(fù)擔(dān)。場(chǎng)景：生活化場(chǎng)景，健康需求典范。無(wú)糖茶飲用場(chǎng)景多樣化，口渴場(chǎng)景居首，消費(fèi)客群注重飲用便捷性與價(jià)格。功能方面，女性更在意降低體脂，男性更在意降低血糖。格局：伊藤園開(kāi)創(chuàng)綠茶賽道，茶飲整體三雄并立。作為瓶裝綠茶賽道的開(kāi)創(chuàng)者，伊藤園始終位于綠茶飲料市占率首位，市占率長(zhǎng)期維持在30%以上，2010年市占率曾一度接近40%。茶飲市場(chǎng)整體競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，伊藤園、三得利、可口可樂(lè)合計(jì)市占率超70%，三者市占率較為接近。投資建議：建議關(guān)注能量飲料龍頭東鵬飲料、平臺(tái)化軟飲巨頭農(nóng)夫山泉。東鵬飲料以能量飲料為第一發(fā)展曲線，以咖啡飲料、電解質(zhì)飲料為第二發(fā)展曲線，能量飲料的全國(guó)化推進(jìn)持續(xù)進(jìn)行，產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，運(yùn)動(dòng)飲料和咖啡飲料的第二曲線產(chǎn)品漸入佳境，參考日本軟飲賽道特征，我們看好公司電解質(zhì)飲料、咖啡飲料等新品類逐步成長(zhǎng)為大單品。農(nóng)夫山泉的無(wú)糖茶產(chǎn)品東方樹(shù)葉，在經(jīng)過(guò)多年培育后迎來(lái)收獲期，充分受益國(guó)內(nèi)茶飲無(wú)糖化趨勢(shì)，參考日本無(wú)糖茶成長(zhǎng)路徑，國(guó)內(nèi)無(wú)糖茶賽道仍有多年高速成長(zhǎng)期。農(nóng)夫山泉作為平臺(tái)型軟飲料企業(yè)，包裝水和飲料雙引擎驅(qū)動(dòng)，持續(xù)受益健康化消費(fèi)趨勢(shì)，成長(zhǎng)路徑清晰。風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 1 1 3 4 52.1無(wú)糖化趨勢(shì)：1985年起快速增長(zhǎng)，無(wú)糖茶、礦泉水等品類驅(qū)動(dòng) 5 6 8 8 9 9 1圖表2：日本軟飲料市場(chǎng)產(chǎn)品構(gòu)成變化趨勢(shì) 1 1圖表4：日本2022年清涼飲料水品目別生產(chǎn)量份額 1圖表5：中日2021年碳酸和果汁飲料人均消費(fèi)量（升/人） 2圖表6：日本各類軟飲料人均消費(fèi)量（升/人） 2圖表7：中日碳酸飲料人均消費(fèi)量對(duì)比（升/人） 2圖表8：中日果汁飲料人均消費(fèi)量對(duì)比（升/人） 2圖表9：日本各階段各類軟飲料銷售金額CAGR 3圖表10：日本軟飲料的主要渠道類型 3圖表11：近20年自動(dòng)販賣機(jī)占比逐步降低 3圖表12：七八十年代日本自動(dòng)販賣機(jī)高速增長(zhǎng) 4圖表13：日本主要飲料市場(chǎng)規(guī)模及可口可樂(lè)市占率 4圖表14：日本各類自動(dòng)販賣機(jī)分布占比 4圖表15：日本各軟飲料公司市占率 4圖表16：日本2013-2022年各類容器生產(chǎn)量 5圖表17：2022年日本各類容器生產(chǎn)量份額 5圖表18：PET瓶各類容量生產(chǎn)量份額 5圖表19：日本無(wú)糖飲料在1985年后滲透率快速提升 6圖表20：2000年后日本有糖飲料增長(zhǎng)基本停滯，無(wú)糖飲料持續(xù)增長(zhǎng) 6圖表21：各階段日本無(wú)糖飲料與有糖飲料增速對(duì)比 6圖表22：礦泉水、無(wú)糖茶等無(wú)糖飲料增長(zhǎng)歷程（億日元） 6圖表23：日本健康無(wú)糖茶包裝容量呈現(xiàn)大包裝增長(zhǎng)特點(diǎn) 7圖表24：無(wú)糖茶類大型PET包裝占比較高 7圖表25：紅茶大型PET占比相對(duì)較低 7圖表26：日本紅茶的無(wú)糖滲透率相對(duì)較低（單位：億日元） 8圖表27：日本紅茶無(wú)糖飲料近三年增長(zhǎng)幅度較緩（單位：噸） 8圖表28：日本咖啡類飲料的無(wú)糖滲透率相對(duì)較高（單位：噸） 8圖表29：咖啡類飲料近五年無(wú)糖占比相對(duì)較高 8 9圖表31：2022年日本無(wú)糖碳酸飲料市場(chǎng)占比 9圖表32：日本能量飲料主要分類 9圖表33：中日主流能量飲料成分含量對(duì)比 圖表34：主要能量飲料發(fā)展歷史 圖表35：日本市場(chǎng)主流能量飲料與可樂(lè)價(jià)格比 圖表36：中國(guó)市場(chǎng)主流能量飲料與可樂(lè)價(jià)格比 圖表37：1996-2022年力保健營(yíng)收情況（億日元） 圖表38：1996-2022年各類能量飲料市場(chǎng)規(guī)模（億日元） 圖表39：日本能量飲料本土產(chǎn)品與海外品牌的差異明顯 圖表40：2015-2019年后各容量能量飲料銷售量（億瓶） 圖表41：日本分性別各年齡段消費(fèi)者的能量飲料購(gòu)買率 圖表42：日本20代消費(fèi)者飲用Monster的消費(fèi)場(chǎng)景 圖表43：紅牛與力保健、奧樂(lè)蜜C的市場(chǎng)份額占比（2013年） 圖表44：紅牛與力保健、奧樂(lè)蜜C推文份額占比（2013年） 圖表45：2013年后Monster的零售額市占率逐步提升 圖表46：2002-2022日本運(yùn)動(dòng)飲料年產(chǎn)量（萬(wàn)千升） 圖表47：2002-2022年日本運(yùn)動(dòng)飲料人均消費(fèi)量（升/人） 圖表48：2010-2022年日本運(yùn)動(dòng)飲料銷售金額（億日元） 圖表49：2010-2022年日本運(yùn)動(dòng)飲料均價(jià)（日元/升） 圖表50：水瓶座（aquarius）日本不同容量與包裝 圖表51：寶礦力水特與水瓶座的包裝外形對(duì)比 圖表52：中日主流運(yùn)動(dòng)飲料成分含量對(duì)比 圖表53：中日主流運(yùn)動(dòng)飲料和瓶裝水價(jià)格對(duì)比 圖表54：2022年日本運(yùn)動(dòng)飲料各類包裝占比情況 圖表55：2022年日本運(yùn)動(dòng)飲料PET包裝型號(hào)占比情況 圖表56：日本運(yùn)動(dòng)飲料的適用消費(fèi)場(chǎng)景 圖表57：20-29歲男女性對(duì)選擇飲用水瓶座的場(chǎng)景占比 圖表58：伊藤園麥茶產(chǎn)品廣告圖 圖表59：大麥茶主要營(yíng)養(yǎng)成分表 圖表60：日本運(yùn)動(dòng)飲料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局（零售口徑） 20圖表61：日本運(yùn)動(dòng)飲料的消費(fèi)者認(rèn)知情況 20圖表62：日本咖啡飲料產(chǎn)量變化趨勢(shì) 21圖表63：日本咖啡飲料銷售額變化趨勢(shì) 21圖表64：日本咖啡飲料人均消費(fèi)量持續(xù)提升 21圖表65：日本咖啡飲料均價(jià)變化 21圖表66：PET瓶裝的咖啡飲料占比 22圖表67：近20年日本自動(dòng)販賣機(jī)銷售量逐步下滑 22圖表68：11年后便利店咖啡推動(dòng)日本整體咖啡消費(fèi)量增長(zhǎng) 22圖表69：日本7-11便利店咖啡銷售量快速增長(zhǎng) 22圖表70：日本各類咖啡價(jià)格對(duì)比 23圖表71：23年5月日本罐裝咖啡終端零售價(jià)格普遍上調(diào) 23圖表72：不同種類咖啡消費(fèi)量（單位：杯/周） 24圖表73：不同場(chǎng)所咖啡消費(fèi)量（單位：杯/周） 24圖表74：國(guó)內(nèi)咖啡飲料價(jià)格帶與消費(fèi)場(chǎng)景分布 24圖表75：2018年三得利咖啡市占率反超可口可樂(lè) 25圖表76：PET咖啡更加注重女性消費(fèi)市場(chǎng) 25圖表77：日本茶飲料產(chǎn)量變化趨勢(shì) 26圖表78：不同容器日本茶飲料產(chǎn)量變化趨勢(shì)(2020-2022年) 26圖表79：日本茶飲料銷售額變化趨勢(shì) 26圖表80：日本茶飲料均價(jià)變化趨勢(shì) 26圖表81：伊藤園“OiOcha”累計(jì)銷量突破400億瓶 27圖表82：日本綠茶飲料市場(chǎng)銷售額 27圖表83：日本伊藤園茶飲的發(fā)展歷史變遷 27圖表84：日本茶飲料人均消費(fèi)量逐步提升 28圖表85：中日茶飲料價(jià)格對(duì)比 28圖表86：對(duì)具有“降低體脂”功能茶飲料的消費(fèi)意愿 28圖表87：對(duì)具有“降低血糖”功能茶飲料的消費(fèi)意愿 28圖表88：無(wú)糖茶飲用場(chǎng)景 29圖表89：購(gòu)買PET瓶裝茶飲時(shí)考慮的要點(diǎn) 29圖表90：伊藤園、三得利及可口可樂(lè)推出的無(wú)糖茶產(chǎn)品 29圖表91：伊藤園、三得利、可口可樂(lè)市占率合計(jì)超70% 30圖表92：伊藤園在綠茶市場(chǎng)的市占率 30食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202225002000150010005000日本80年代前是碳酸飲料的時(shí)代，80年代是咖啡飲料時(shí)代，90年代至今為無(wú)糖飲料時(shí)代。碳酸飲料市場(chǎng)在六七十年代保持高速增長(zhǎng)，1980年碳酸飲料占軟飲料市場(chǎng)比例高達(dá)42%。伴隨咖啡在日本的普及，咖啡飲料占比快速提升，從80年的12%提升至90年的24%。90年代初碳酸飲料市場(chǎng)開(kāi)始下滑，2000年碳酸飲料占比下滑至18%，無(wú)糖綠茶興起拉動(dòng)茶飲料在90年代快速增長(zhǎng)，其中綠茶市場(chǎng)持續(xù)放量，從1995年的852億日元增長(zhǎng)至2005年的4470億日元，CAGR約+18%。2022年，日本茶系飲料產(chǎn)量為558.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.0%，占2022年清涼飲料生產(chǎn)總量的比例達(dá)24.6%，碳酸飲料占比僅為16.7%。資料來(lái)源：伊藤園，中信建投資料來(lái)源：大前研一《商業(yè)模式教科書(shū)》，中信建投碳酸飲料咖啡飲料茶系飲料果汁飲料礦泉水類運(yùn)動(dòng)飲料其他飲料8.54.613.319.616.7茶系飲料礦泉水類碳酸飲料咖啡飲料果汁飲料運(yùn)動(dòng)飲料紅茶飲料其他飲料（蔬菜飲料、豆乳飲料等）資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投茶飲為當(dāng)前日本最大軟飲料品類。自2002年至2022年，日本茶系飲料的人均年消費(fèi)量一直穩(wěn)居各類軟飲料人均消費(fèi)量的榜首。2022年，日本人均茶系飲料的年消費(fèi)量達(dá)44.7升。中日對(duì)比來(lái)看，日本碳酸飲料的人均消費(fèi)量高于我國(guó)。2021年，日本碳酸飲料人均年消費(fèi)量為30.3升，我國(guó)為15.1升。而果汁飲料的表現(xiàn)明顯不同，2002年，中日兩國(guó)的果汁飲料人均消費(fèi)量差距顯食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告2200220032004200520062007200820092010201120122013201420022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020210至2009年，兩國(guó)差距不斷縮小，2010年至2017年我國(guó)的果汁飲料人均消費(fèi)量超過(guò)日本。此后兩國(guó)表現(xiàn)相差無(wú)幾，2021年，我國(guó)果汁飲料人均年消費(fèi)量為11.0升，日本為10.9升。果汁飲料碳酸飲料果汁飲料資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信建投資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，日本統(tǒng)計(jì)局，中信建投5086420資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信建投資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信建投分階段看，品類風(fēng)潮迭起，拉動(dòng)整體市場(chǎng)擴(kuò)容。80-90年代，日本軟飲料銷售總額增長(zhǎng)迅速，從1980年的14248億日元增長(zhǎng)至2000年的35403億日元，此后銷售額相對(duì)穩(wěn)定在35000億日元左右?？Х蕊嬃显?980-1990年表現(xiàn)突出，1980-1985銷售金額CAGR13.9%，1985-1990年CAGR為14.8%。碳酸飲料在1980-1985為3.2%，此后逐步放緩并在90年代長(zhǎng)期負(fù)增長(zhǎng)，直到2005年后無(wú)糖飲料風(fēng)潮，零糖碳酸帶動(dòng)碳酸飲料重回增長(zhǎng)。90年代進(jìn)入無(wú)糖飲料時(shí)代后，咖啡飲料和碳酸飲料的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)負(fù)，而綠茶飲料勢(shì)頭正猛，1995-2000年的CAGR達(dá)到20.6%，礦泉水品類則長(zhǎng)期保持較快增長(zhǎng)。食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告3銷售金額1980-1985年CAGR1985-1990年CAGR1990-1995年CAGR1995-2000年CAGR2000-2005年CAGR2005-2010年CAGR2010-2015年CAGR2015-2019年CAGR2019-2022年CAGR綠茶飲料 20.6%15.5%-3.5%2.0%1.8%-0.8%茶飲料 2.2%-3.5%1.0%-2.1%3.3%-2.6%咖啡飲料13.9%14.8%5.1%1.8%0.7%-0.1%-0.2%-0.7%-4.0%碳酸飲料3.2%0.6%-0.1%-2.0%-3.7%3.6%2.3%0.4%0.9%礦泉水----10.0%5.9%4.9%1.6%0.9%果汁飲料 -3.4%-3.7%-0.5%-2.1%-7.3%運(yùn)動(dòng)飲料 1.2%1.1%-3.5%-1.8%-3.0%蔬菜飲料 1.8%-1.6%-0.9%2.4%-1.5%其他5.4%9.2%-6.8%-25.0%-0.3%-5.4%2.5%1.7%1.6%資料來(lái)源：伊藤園，中信建投自動(dòng)販賣機(jī)曾是日本軟飲料第一大渠道，近二十年超市渠道占比提升。日本軟飲料主要渠道為自動(dòng)販賣機(jī)、超市和便利店等。根據(jù)伊藤園和麒麟公告，2000年自動(dòng)販賣機(jī)渠道銷量占比約44%，是日本軟飲料的第一大渠道。近20年自動(dòng)販賣機(jī)銷量占比持續(xù)下滑，至2020年僅占17%左右，而超市、量販店等渠道占比則逐步提升至45%，替代自動(dòng)販賣機(jī)成為軟飲料第一大渠道，便利店渠道占比則常年穩(wěn)定在20%左右。餐飲店餐飲店資料來(lái)源：可口可樂(lè)日本，中信建投資料來(lái)源：伊藤園，麒麟，中信建投自動(dòng)販賣機(jī)是日本軟飲企業(yè)渠道競(jìng)爭(zhēng)的重要手段，近年有所削弱。日本自動(dòng)販賣機(jī)數(shù)量自70s開(kāi)始快速增長(zhǎng)，90年代已超過(guò)250萬(wàn)臺(tái)，其中絕大部分銷售額均來(lái)自飲料，其生產(chǎn)和鋪設(shè)也由可口可樂(lè)、三得利等飲料巨頭主導(dǎo)，90年代末飲料自動(dòng)販賣機(jī)零售額曾超過(guò)3萬(wàn)億日元，近二十年銷售額則持續(xù)下滑。自動(dòng)販賣機(jī)的分別格局與軟飲料公司的競(jìng)爭(zhēng)格局基本一致。日本軟飲巨頭憑借自動(dòng)販賣機(jī)和產(chǎn)品矩陣形成渠道壁壘。根據(jù)McNET，日本自動(dòng)販賣機(jī)數(shù)量的前四大公司分別為可口可樂(lè)、三得利、朝日和麒麟，同時(shí)這四家公司均為日本軟飲料市場(chǎng)的龍頭，且市占率水平接近。近20年，自動(dòng)販賣機(jī)渠道壁壘有所削弱，伊藤園憑借產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)品較單一、自動(dòng)販賣機(jī)數(shù)量較少的情況下?lián)屨驾^大市場(chǎng)份額。食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告4可口可樂(lè),29.9%伊藤園,5.5%三得利,21.1%其他,可口可樂(lè),29.9%伊藤園,5.5%三得利,21.1%其他,17.30%DYDO,7.8%麒麟,8.7%朝日,9.8%圖表12：七八十年代日本自動(dòng)販賣機(jī)高速增長(zhǎng)3446303442891104289281937281咖啡93478938121581運(yùn)動(dòng)飲料6347863資料來(lái)源：日本自動(dòng)販賣機(jī)協(xié)會(huì)，日本每日新聞，中信建投資料來(lái)源：日本可口可樂(lè)官網(wǎng)，中信建投可口可樂(lè),資料來(lái)源：McNET，中信建投資料來(lái)源：伊藤園，中信建投日本飲料容器主要為PET瓶、罐子和紙容器，其中PET瓶穩(wěn)居第一大容器的地位。PET瓶環(huán)保、性價(jià)比2022年日本PET瓶生產(chǎn)量為1724.2萬(wàn)公升，占全部容器生產(chǎn)量的78.2%。其中中型PET瓶占所有PET瓶生產(chǎn)紙容器占比為7.5%。2012年至今，PET瓶占比升高，罐子和紙包裝占比有所下降，PET瓶的地位穩(wěn)固。食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告526.126.1資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投圖表17：2022年日本各類容器生產(chǎn)量份額圖表18：0.90.978.2PET瓶罐子紙容器瓶其他容器5.55.568.3大型（700ml以上）中型（400-699ml）小型（1-399ml）資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投二、無(wú)糖風(fēng)潮：健康化的長(zhǎng)周期趨勢(shì)日本無(wú)糖飲料在1985年后滲透率快速提升。1980年時(shí)無(wú)糖飲料僅占日本飲料總量的1%，進(jìn)入90年代后，綠茶等無(wú)糖茶飲料興起，帶動(dòng)無(wú)糖飲料占比快速提升，2008年后零糖碳酸飲料繼續(xù)推動(dòng)無(wú)糖飲料增長(zhǎng)，至2019年無(wú)糖飲料占比已經(jīng)超過(guò)50%，2000年后日本有糖飲料增長(zhǎng)基本停滯，無(wú)糖飲料持續(xù)增長(zhǎng)，2022年無(wú)糖飲料占日本國(guó)內(nèi)飲料市場(chǎng)的54%，未來(lái)，隨著消費(fèi)者健康意識(shí)的增加，無(wú)糖飲料市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)。食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告6圖表20：2000年后日本有糖飲料增長(zhǎng)基本停滯，無(wú)糖飲料持續(xù)增長(zhǎng)資料來(lái)源：伊藤園，中信建投資料來(lái)源：伊藤園，中信建投無(wú)糖飲料自1980后高速增長(zhǎng)約20年，2010年后日本總?cè)丝诔掷m(xù)下滑，但無(wú)糖飲料仍能保持增長(zhǎng)。日本無(wú)糖飲料自1985年真正爆發(fā)式增長(zhǎng)，直到2005年后有相對(duì)放緩，持增長(zhǎng)基本停滯，2010年后出現(xiàn)下滑，1990年后每個(gè)階段的無(wú)糖飲料增量均超過(guò)有糖飲料，無(wú)糖飲料市場(chǎng)滲透率持續(xù)增長(zhǎng)，而有糖市場(chǎng)增長(zhǎng)基本停滯，2000年后整體軟飲料增量的絕大部分均來(lái)自無(wú)糖飲料。圖表21：各階段日本無(wú)糖飲料與有糖飲料增速對(duì)比1980-198521.5%5.5%資料來(lái)源：伊藤園，中信建投資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投2.2無(wú)糖茶：大包裝特點(diǎn)明顯，紅茶大包裝占比較低日本健康無(wú)糖茶包裝容量從1996年的500ml，至2016年提升至670ml，呈現(xiàn)大包裝趨勢(shì)化增長(zhǎng)。日本無(wú)糖茶類整體的大型PET（700ml）占比約40%。大包裝更具性價(jià)比，適應(yīng)家庭飲用需求，并且消費(fèi)者大量飲用無(wú)糖茶不會(huì)存在健康負(fù)擔(dān)，而無(wú)糖占比較低的紅茶的大包裝占比僅17%，明顯低于無(wú)糖茶。食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告7資料來(lái)源：presidentonline，中信建投圖表24：無(wú)糖茶類大型PET包裝占比較高資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投日本紅茶市場(chǎng)無(wú)糖滲透率相對(duì)較低，增速緩慢。日本紅茶主要包括奶茶、檸檬茶等混合品類，無(wú)糖化率相對(duì)較低。2004-2013年期間，無(wú)糖紅茶占比在5%左右浮動(dòng)，相對(duì)于其他種類紅茶滲透率較低，呈現(xiàn)低位增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)日本飲料協(xié)會(huì)近三年數(shù)據(jù)顯示，無(wú)糖紅茶容量占比有所提升，維持在15%左右，至2022年增長(zhǎng)至17.3總體而言增長(zhǎng)幅度較緩，未來(lái)無(wú)糖紅茶市場(chǎng)仍有發(fā)展空間。食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告8資料來(lái)源：伊藤園，中信建投資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投日本咖啡類飲料主要包括咖啡液、牛乳、植脂末（奶精）等混合制品，無(wú)糖化率較高。日本咖啡類飲料滲透率相對(duì)較高，市場(chǎng)占比在38%左右浮動(dòng)，據(jù)日本清涼飲料協(xié)會(huì)近五年咖啡類飲料數(shù)據(jù)顯示，日本無(wú)糖飲料從2018年占比率34.6%，至2022年市場(chǎng)占比率達(dá)39.8%，無(wú)糖咖啡平穩(wěn)增長(zhǎng)?？Х燃庸と榈匿N售額和占比均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投2.4無(wú)糖碳酸：滲透率近十年逐漸提高，市場(chǎng)規(guī)模有望繼續(xù)擴(kuò)大無(wú)糖（零糖）碳酸拉動(dòng)日本碳酸飲料在2008年后重新增長(zhǎng)。日本無(wú)糖碳酸飲料最初被用作酸味飲料和利口酒的調(diào)味稀釋原料，無(wú)糖碳酸水被用于雞尾酒Highball喝法而爆紅，在2010年后高速增長(zhǎng)。2018年，無(wú)糖碳酸飲料品牌威爾金森銷售強(qiáng)勁，可口可樂(lè)系統(tǒng)推出的CanadaDryTheTansanStrong和CanadaDryTheTansanLemon助力無(wú)糖碳酸市場(chǎng)擴(kuò)大，與2017年相比增長(zhǎng)了29.6%。2019年，在消費(fèi)者健康意識(shí)不斷增強(qiáng)的背景下，市場(chǎng)對(duì)解渴飲料的需求增加，其中威爾金森的表現(xiàn)尤為突出，市場(chǎng)同比增加47.0%。根據(jù)富士經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)，2017-2022食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告9年無(wú)糖碳酸飲料市場(chǎng)CAGR高達(dá)18.9%，2022年無(wú)糖碳酸滲透率為20%，仍有較大提升空間。未來(lái)隨著用戶和應(yīng)用的多樣化，無(wú)糖化風(fēng)潮下健康意識(shí)的持續(xù)增強(qiáng)，無(wú)糖碳酸飲料市場(chǎng)規(guī)模有望繼續(xù)擴(kuò)大。資料來(lái)源：富士經(jīng)濟(jì)，中信建投資料來(lái)源：富士經(jīng)濟(jì)，中信建投3.1產(chǎn)品&市場(chǎng)：藥系能量飲料近年逐步下滑，非藥系能量飲料重?zé)ㄉ鷻C(jī)日本能量飲料分為藥品系和非藥品系，主要區(qū)別在于是否添加?；撬?。其中含?；撬岬漠a(chǎn)品屬于醫(yī)藥外部品，如大正制藥的力保健，不含?；撬岬漠a(chǎn)品屬于清涼飲料，如奧樂(lè)蜜C、日本紅牛、日本Monster等，通常都會(huì)添加碳酸。食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，中信建投藥品系所添加的牛磺酸是多數(shù)抗疲勞飲料的主要成分，最早從牛黃中分離出來(lái)，按結(jié)構(gòu)命名為β-氨基乙磺酸，是一種含硫非蛋白質(zhì)氨基酸，它是人體所必須的氨基酸種類，具有顯著的抗疲勞作用。研究表明?；撬嶂饕峭ㄟ^(guò)自由基的清除等方式去調(diào)節(jié)人體身體狀況，促進(jìn)膽汁酸的分泌，幫助排泄膽固醇。除此之外，?；撬峋哂锌寡趸⒈Ｗo(hù)生物膜等廣泛的生物學(xué)作用?？Х纫蛞渤Ｒ?jiàn)于能量飲料之中，作為一種甲基嘌呤類生物堿，其具有興奮心臟、骨骼肌和中樞神經(jīng)系統(tǒng)，抗氧化，舒張血管等生理作用。它通過(guò)增強(qiáng)交感神經(jīng)系統(tǒng)的活動(dòng)，興奮中樞神經(jīng)系統(tǒng)，能有效降低對(duì)運(yùn)動(dòng)疲勞的主觀感覺(jué)，提高疼痛閾值，提高注意力，緩解精神疲勞，緩解低血糖引起的疲勞。另一類常見(jiàn)于能量飲料中的成分是B族維生素，B族維生素是人體內(nèi)糖類、脂肪、蛋白質(zhì)等代謝時(shí)不可缺少的物質(zhì)，還有改善情緒，提高身體機(jī)能的作用，B族維生素常見(jiàn)于能量飲料中的主要是維生素B6和B12。維生素B族能通過(guò)參與蛋白質(zhì)、脂肪和碳水化合物的代謝而加速釋放能量，以補(bǔ)充疲勞時(shí)消耗的能源，達(dá)到抗疲勞的效果。資料來(lái)源：中國(guó)消費(fèi)者報(bào)，紅牛（日本）官網(wǎng)，奧樂(lè)蜜官網(wǎng)，ekenkoshop，中信建投本土產(chǎn)品率先引領(lǐng)能量飲料時(shí)代，成為高速發(fā)展期時(shí)代標(biāo)志。1960年以來(lái)，以力保健LipovitanD為代表的系列日本功能性飲料開(kāi)創(chuàng)了能量飲料時(shí)代的先河。力保健是日本大正制藥株式會(huì)社在1962年推出的一款以?；撬釣橹饕煞值慕】碉嬃?。日本大正制藥株式會(huì)社是世界著名的大型制藥企業(yè)，其在非處方類產(chǎn)品領(lǐng)域銷售額位居日本前列。在長(zhǎng)期的發(fā)展與布局之下，力保健系列產(chǎn)品暢銷世界幾十個(gè)國(guó)家和地區(qū)。力保健誕生于日本二戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)下的高速發(fā)展期，產(chǎn)品的推出與時(shí)代背景下廣大勞動(dòng)階級(jí)日常生活需求相符，具有強(qiáng)烈的時(shí)代特征和風(fēng)格。正是背靠經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展下具有對(duì)“能量補(bǔ)充”需求極大的勞動(dòng)群體，以力保健為代表的能量飲料開(kāi)始了快速發(fā)展。1965年大正制藥的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大冢制藥亦瞄準(zhǔn)了能量飲料市場(chǎng)，創(chuàng)造性的推出了奧樂(lè)蜜C，將碳酸融入營(yíng)養(yǎng)飲料。佐藤制藥緊隨其后在1967年開(kāi)始生產(chǎn)“yunker黃帝液”，其中較為獨(dú)特的成分有麝香貓分泌物和干蝰蛇，此成分能夠有效緩解疲勞。再之后隨著紅牛進(jìn)入日本市場(chǎng)，朝日引入美國(guó)MonsterEnergy飲料，日本的功能飲食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告料市場(chǎng)開(kāi)始逐漸向更為成熟的飲料化市場(chǎng)體系演化，容量大大拓展，與消費(fèi)者距離更近。緊接著朝日、三得利、麒麟、日本可口可樂(lè)、可爾必思、好侍等相繼進(jìn)入了飲料化能量飲料市場(chǎng)，新產(chǎn)品層出不窮：如三得利推出了大容量能量飲料，朝日推出瑪咖結(jié)合咖啡因、支鏈氨基酸的功能性能量飲料，乳酸菌飲料生產(chǎn)商可爾必思也推出了以阿薩伊果汁為主體的能量飲料。資料來(lái)源：FoodDaily，中信建投渠道產(chǎn)品雙創(chuàng)新，迎來(lái)能量飲料市場(chǎng)大爆發(fā)。日本能量飲料逐漸從以安瓶口服液包裝為代表的“功能性”藥品飲料化形象轉(zhuǎn)為軟飲化形象。這得益于早期各類制藥企業(yè)對(duì)于能量飲料潛在市場(chǎng)的敏感。在安瓶的基礎(chǔ)上，各品牌進(jìn)行了大膽的味覺(jué)、包裝、銷售形式、銷售渠道的創(chuàng)新拓展。以?shī)W樂(lè)蜜C為例，它在力保健之后極大促進(jìn)了能量飲料的軟飲化，由于碳酸的加入，使得外界對(duì)其產(chǎn)品形象認(rèn)識(shí)從功能性藥品分離，轉(zhuǎn)為飲料。同時(shí)，其生產(chǎn)商大冢制藥不再單純瞄準(zhǔn)和依賴藥店渠道，而是關(guān)注更加廣泛復(fù)雜的食品店渠道和其他更近消費(fèi)者的新渠道。在二十一世紀(jì)初，隨著日本藥事法規(guī)的完善，各類能量飲料不被其成分所限制，均可進(jìn)入便利店等零售渠道銷售，脫離了原本的單一藥店渠道的，能量飲料更進(jìn)一步普及，為后續(xù)能量飲料市場(chǎng)的奠定基礎(chǔ)。資料來(lái)源：各公告官網(wǎng)，Kaunet，中信建投資料來(lái)源：各公告官網(wǎng)，中信建投食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告日本本土能量飲料價(jià)格較高，90年代后能量飲料價(jià)格不斷走低。日本本土的力保健、奧樂(lè)蜜C等能量飲料產(chǎn)品的終端零售價(jià)是等體積可樂(lè)價(jià)格的3倍以上，而日本紅牛和Monster具有明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。同樣以可樂(lè)價(jià)格為基準(zhǔn)，日本紅牛和Monster較國(guó)內(nèi)紅牛而言，同樣可見(jiàn)其性價(jià)比特點(diǎn)。力保健自2001年后持續(xù)下滑，傳統(tǒng)能量飲料遇困局。大正力保健市占率超過(guò)50%，但近20年日本藥系能量飲料市場(chǎng)持續(xù)下滑。2000年力保健營(yíng)收達(dá)到1031億日元，但此后逐年下滑，至2022年?duì)I收僅503億日元，而非藥系能量飲料在2010年后復(fù)蘇，2022年已達(dá)到藥系市場(chǎng)的兩倍左右。不管是日本市場(chǎng)還是他國(guó)市場(chǎng)，部分傳統(tǒng)老牌的能量飲料在擁有持久品牌知名度和忠實(shí)消費(fèi)者群體的同時(shí)，也面臨著產(chǎn)品形象固定刻板，創(chuàng)新度不足、旗下產(chǎn)品同質(zhì)化等問(wèn)題，在能量飲料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，能量飲料品類更迭速度加快的同時(shí)，可能處于不利局面。即使作為能量飲料頭部，力保健亦需要面對(duì)由于早期培育的消費(fèi)者群體退休老化，而新消費(fèi)者群體未能及時(shí)補(bǔ)充或粘性不夠等問(wèn)題。資料來(lái)源：大正制藥官網(wǎng)，中信建投資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，大正制藥官網(wǎng)，中信建投碳酸能量飲料起步較早，2011年后重回增長(zhǎng)。1994年后日本能量飲料銷量回落并長(zhǎng)期低迷，直到2011年后，受益于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、就業(yè)人口增長(zhǎng)、海外能量飲料品牌進(jìn)入，日本碳酸能量飲料銷量重回增長(zhǎng)，2010-2022年CAGR為6.3%。日本本土能量飲料更像“藥”：多為棕色小瓶，突出營(yíng)養(yǎng)功能。初期本土能量飲料多由醫(yī)藥企業(yè)推出，典型如力保健100ml小瓶裝，形態(tài)類似口服液，口味較為單一。如奧樂(lè)蜜C含有每天所需的維生素C、維生素B2、維生素B6必需氨基酸和蜂蜜，相當(dāng)于11個(gè)檸檬的維生素C含量。三得利在1992年推出DekavitaC，含有八種海外能量飲料更像“飲料”：形態(tài)更大、包裝更新穎，強(qiáng)調(diào)情感特征。如紅牛和Monster，在營(yíng)銷宣傳上更加符合時(shí)代的潮流且具性價(jià)比，受到年輕人偏好。紅牛在2005年進(jìn)入日本市場(chǎng)后便開(kāi)始積極的贊助體育活動(dòng)，瞄準(zhǔn)在酒吧、俱樂(lè)部等活動(dòng)的年輕人進(jìn)行精準(zhǔn)營(yíng)銷，試圖消除以往“能量飲料”與“中老年人”之間的刻板聯(lián)后日本300ml以上容量的能量飲料持續(xù)高增長(zhǎng)，2015年7月-2019年6月的銷量CAGR為24.1%，而300ml以下容量的能量飲料略有下滑。紅牛和Monster持續(xù)在日本和世界范圍內(nèi)不斷發(fā)行新口味新產(chǎn)品，從季節(jié)限定版本到區(qū)域限定版本等，更新產(chǎn)品包裝，吸引年輕一代消費(fèi)者。食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告圖表39：日本能量飲料本土產(chǎn)品與海外品牌的差異明顯圖表40：2015-2019年后各容量能量飲料銷售量（億瓶）資料來(lái)源：josysnavi.jp，中信建投資料來(lái)源：intage，SRI，中信建投40歲以下男性是能量飲料消費(fèi)的主力群體，以女性市場(chǎng)為主的其他市場(chǎng)重要性加強(qiáng)。2015-2019年日本各性別各年齡段對(duì)能量飲料的購(gòu)買率均有提升，其中男性購(gòu)買率明顯高于女性，其中日本40歲以下的年輕男性的能量飲料購(gòu)買率明顯高于其他群體。根據(jù)日本SCI全國(guó)消費(fèi)者小組調(diào)查的數(shù)據(jù)，在過(guò)去2015-2018年四年期間，幾乎所有性別和年齡組的購(gòu)買率都有所上升，年輕男子群體上升尤為明顯。年輕男性消費(fèi)群體也越來(lái)越偏好大容量（300ml）以上的能量飲料，大容量產(chǎn)品的偏好進(jìn)一步推動(dòng)了能量飲料市場(chǎng)的擴(kuò)張。但隨著能量飲料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性的加強(qiáng)，除原有的男性消費(fèi)者市場(chǎng)以外，其他細(xì)分市場(chǎng)如兒童和女性等也逐漸被重視，相應(yīng)的兒童、女性類衍生品類不斷增加。工作或?qū)W習(xí)是能量飲料主要的消費(fèi)場(chǎng)景，消費(fèi)者對(duì)其功能性需求突出。以Monster為例，根據(jù)TesTee的調(diào)查數(shù)據(jù)，受調(diào)查消費(fèi)者大部分更傾向于在工作和學(xué)習(xí)時(shí)飲用Monster，日本10代消費(fèi)者工作或?qū)W習(xí)占飲用場(chǎng)景的49.1%，20代消費(fèi)者工作或?qū)W習(xí)占飲用場(chǎng)景的53.3%，30代消費(fèi)者則占48.1%，各代消費(fèi)者其次更傾向于選擇在早上醒來(lái)時(shí)或在移動(dòng)中是選擇飲用。由此可見(jiàn)，以Monster為代表的能量飲料在年輕消費(fèi)群體中保持著較為明確的“功能性”定位，具有緩解疲勞，補(bǔ)充能量的作用。資料來(lái)源：intage，SCI，中信建投資料來(lái)源：TesTee，中信建投食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告海外品牌陸續(xù)進(jìn)入日本市場(chǎng)，搶占本土品牌市場(chǎng)。眾多海外品牌在意識(shí)到日本大容量的能量飲料市場(chǎng)后，陸續(xù)入局爭(zhēng)奪市場(chǎng)。朝日軟飲料于2012年5月8日開(kāi)始在日本獨(dú)家銷售MonsterEnergy，其在日本的關(guān)注度和討論度也越來(lái)越高，Monster在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、包裝、營(yíng)銷上更偏向于年輕消費(fèi)者，產(chǎn)品概念突出且個(gè)性化，在大學(xué)生和上班族等消費(fèi)群體之中有極大的市場(chǎng)。紅牛更具話題性，傳播力更強(qiáng)。紅牛剛進(jìn)入日本市場(chǎng)時(shí)便開(kāi)始積極營(yíng)銷，2013年紅牛在日本只有力保健和奧樂(lè)蜜C銷量的三分之一左右，但紅牛出現(xiàn)在Twitter上的推文數(shù)量是二者的五倍多，在社交媒體上具有更高市占率，這也顯示了紅牛和社交媒體（twitter）之間的強(qiáng)連接以及在社交媒體營(yíng)銷渠道的優(yōu)勢(shì)。在信息時(shí)代，品牌與消費(fèi)者在社交媒體上的互動(dòng)表現(xiàn)，對(duì)品牌影響力和用戶粘性有重要意義。但反之可見(jiàn)的力保健和奧樂(lè)蜜C兩者作為日本本土品牌雖消費(fèi)者討論度低，但由于其長(zhǎng)期深耕于本土市場(chǎng)，已經(jīng)建立了部分消費(fèi)者對(duì)品牌的忠實(shí)資料來(lái)源：nomihos，中信建投資料來(lái)源：nomihos，中信建投資料來(lái)源：歐睿，中信建投食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告Monster反超奧樂(lè)蜜C成為日本能量飲料市占率第一。2018-2019年，Monster在日本能量飲料市場(chǎng)銷售額達(dá)到第一。根據(jù)歐睿口徑（不含力保健等藥系能量飲料產(chǎn)品在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局方面，2012年后Monster市占率快速提升，從2013年的5%提升至2022年的22%，大冢制藥市占率從2013年的28%下降至2022年的16%。Monster成功實(shí)現(xiàn)了反超，搶占了較大的日本本土市場(chǎng)。同時(shí)Monster的日本版本與海外有差異，根據(jù)日本藥事法，日本Monster不含?；撬幔o之以精氨酸等它類氨基酸替代。在進(jìn)入日本市場(chǎng)后，Monster也持續(xù)在推陳出新，以維持年輕消費(fèi)者人群的消費(fèi)黏性。例如2013年絕對(duì)零度版本、2014年玻璃瓶裝的MonsterEnergyM3版本，2016年混合果汁的MonsterEnergyM-80版本等。四、運(yùn)動(dòng)飲料：并不局限于運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景的近水大品類日本運(yùn)動(dòng)飲料市場(chǎng)巨大且生命周期長(zhǎng)，消費(fèi)者群體廣泛。上世紀(jì)70年代，日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展伴隨著運(yùn)動(dòng)健康意識(shí)的加強(qiáng)，潛在的消費(fèi)受眾群體基數(shù)開(kāi)始逐漸增大，大冢制藥從以往的醫(yī)療健康視角轉(zhuǎn)向可以覆蓋“運(yùn)動(dòng)”“體力勞動(dòng)”“泡澡”等多個(gè)日常生活場(chǎng)景的“汗的飲料”，創(chuàng)造性的在1980推出了寶礦力。其初衷是“可以喝的點(diǎn)滴液”，產(chǎn)品理念基于補(bǔ)充出汗時(shí)流失的水和電解質(zhì)。在上世紀(jì)80年代日本飲料包裝都以色彩濃烈的暖色調(diào)為主時(shí)，大冢制藥以高飽和天藍(lán)和白作為寶礦力獨(dú)特的“視覺(jué)識(shí)別標(biāo)志”，又及時(shí)調(diào)整營(yíng)銷策略，通過(guò)“無(wú)限量贈(zèng)飲”培育潛在消費(fèi)者，使其在上市第二年后迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。在90年代寶礦力成為日本國(guó)內(nèi)首個(gè)累計(jì)出貨價(jià)值超過(guò)10億美元的國(guó)產(chǎn)非酒精飲料。資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投日本運(yùn)動(dòng)飲料人均飲用量超可樂(lè)類碳酸飲料，逐漸滲透生活飲水場(chǎng)景。日本運(yùn)動(dòng)飲料自80年代后高速增長(zhǎng)，其銷量遠(yuǎn)高于碳酸能量飲料，并在1999年后超過(guò)可樂(lè)類碳酸消費(fèi)量。近二十年來(lái)看，運(yùn)動(dòng)飲料年產(chǎn)量在2002-2010總體上升，期間CAGR為2.21%，2010年后年產(chǎn)量開(kāi)始小幅回落。日本運(yùn)動(dòng)飲料的銷售金額在2022年達(dá)到3367.23億日元，同時(shí)其均價(jià)不斷提高。2022年日本運(yùn)動(dòng)飲料人均飲用量約11.1L，高于日本可樂(lè)人均飲用量（約10L明顯高于能量碳酸飲料的人均飲用量（約4.4L其消費(fèi)場(chǎng)景已經(jīng)遠(yuǎn)超運(yùn)動(dòng)范疇，發(fā)展為全面融入生活的近水飲料。食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告圖表48：2010-2022年日本運(yùn)動(dòng)飲料銷售金額（億日元）圖表資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投水瓶座和寶礦力高度相似，傾向場(chǎng)景略有不同。水瓶座由可口可樂(lè)1983年開(kāi)始在日本發(fā)售，用于與寶礦力水特直接競(jìng)爭(zhēng)。兩款產(chǎn)品在價(jià)格、色調(diào)、包裝和口味等方面都非常接近，只是寶礦力和水瓶座的成分存在一定差異，因此其各自適用的場(chǎng)景也略有不同。圖表50：水瓶座（aquarius）日本不同容量與包裝圖表51：寶礦力水特與水瓶座的資料來(lái)源：水瓶座官網(wǎng)，中信建投資料來(lái)源：寶礦力水特官網(wǎng)，水瓶座官網(wǎng)，中信建投資料來(lái)源：各公告官網(wǎng)，京東商城,中信建投食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告寶礦力的鈉和碳水化合物的含量相對(duì)更高，更接近生理鹽水和人體汗液，適合在身體因感冒或發(fā)燒時(shí)缺水使用。而水瓶座因其具有豐富的氨基酸（精氨酸、頡氨酸、亮氨酸、異亮氨酸）和檸檬酸，這些有機(jī)酸能夠有效的提升體力，幫助肌肉從運(yùn)動(dòng)恢復(fù)，因此更適合運(yùn)動(dòng)后場(chǎng)景。日本運(yùn)動(dòng)飲料性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，近水性強(qiáng)。不同于日本主流能量飲料的終端零售價(jià)較等體積可樂(lè)偏高，日本運(yùn)動(dòng)飲料與等體積瓶裝水價(jià)格接近，寶礦力和水瓶座終端價(jià)格是等體積瓶裝水的1.3倍左右，而GreenDakara更是與等體積瓶裝水價(jià)格幾乎一致。同樣，以瓶裝水價(jià)格為基準(zhǔn)，國(guó)內(nèi)的寶礦力為瓶裝水的三倍，其余國(guó)內(nèi)主流運(yùn)動(dòng)飲料價(jià)格是瓶裝水的1.8-3倍之間?？梢?jiàn)，日本運(yùn)動(dòng)飲料的價(jià)格具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，不僅在產(chǎn)品定位和適用場(chǎng)景上做到“近水”，在價(jià)格上亦然。終端零售價(jià)（日元/100ml）終端零售價(jià)（人民幣/100ml）與瓶裝水價(jià)格比例中國(guó)市場(chǎng)終端零售價(jià)（元/100ml）與瓶裝水價(jià)格比例寶礦力寶礦力300%水瓶座外星人300%GreenDakara脈動(dòng)尖叫東鵬補(bǔ)水啦0.7250%250%三得利天然水農(nóng)夫山泉0.4資料來(lái)源：Kaunet,各公司官網(wǎng)中信建投運(yùn)動(dòng)飲料中大型包裝PET瓶?jī)?yōu)勢(shì)明顯，更受青睞。日本運(yùn)動(dòng)飲料的包裝主要以中大型包裝的PET瓶為主，2020年運(yùn)動(dòng)飲料的中大型PET瓶占比共90.9%，中型PET瓶（400-699ml）占比51.9%。2021年運(yùn)動(dòng)飲料中大型PET瓶占比共91.0%，同比上升0.1%。中型PET瓶（400-699ml）占比51.9%，2022年運(yùn)動(dòng)飲料中大型PET瓶占比共91.2%，同比上升0.2%，其中的中型PET瓶包裝占比54.7%。中大型PET瓶容量適中，便攜的同時(shí)能保障基本的飲用需求。其次PET材質(zhì)環(huán)境友好可回收利用、較相同容量他類包裝物更輕便、不易破裂、可多次開(kāi)合飲用，符合運(yùn)動(dòng)飲料本身的產(chǎn)品定位并且在絕大多數(shù)的應(yīng)用場(chǎng)景下具有優(yōu)勢(shì)。圖表54：2022年日本運(yùn)動(dòng)飲料各類包裝占比情況圖表55：2022年日本運(yùn)動(dòng)飲料PET包裝型號(hào)占比情況資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告電解質(zhì)水/運(yùn)動(dòng)飲料的消費(fèi)場(chǎng)景不僅僅局限于運(yùn)動(dòng)，還包括在中暑、洗浴、工作、醒酒、出行、睡眠等生活化場(chǎng)景重心偏向日常生活。運(yùn)動(dòng)飲料作為功能性成分載體，具有靈活、方便的特點(diǎn)，能夠輻射的消費(fèi)者群體廣泛。日本可口可樂(lè)運(yùn)動(dòng)事業(yè)部總經(jīng)理曾表示：約20%的水瓶座（水動(dòng)樂(lè)）是在運(yùn)動(dòng)時(shí)被飲用，約80%的消費(fèi)場(chǎng)景是日常生活的場(chǎng)景，可口可樂(lè)將繼續(xù)聚焦日常場(chǎng)景，讓消費(fèi)者認(rèn)識(shí)到電解質(zhì)水比直接喝水更重要。寶礦力的廣宣也聚焦在青春、活力、熱血等校園年輕元素，不局限于運(yùn)動(dòng)，其包裝設(shè)計(jì)和產(chǎn)品命名方面也不走尋常路，大冢制藥此時(shí)的目標(biāo)已經(jīng)拓展到開(kāi)發(fā)出一種“人們?cè)谌粘Ｉ钪酗嬘玫慕】碉嬃稀?，可以有效補(bǔ)充從汗水中流失的營(yíng)養(yǎng)成分，在維持的品牌忠誠(chéng)度的同時(shí)進(jìn)行年輕營(yíng)銷，培育新消費(fèi)者群體，拓展豐富消費(fèi)者年齡層次。運(yùn)動(dòng)飲料生活場(chǎng)景覆蓋廣泛，定位清晰。TesTeeLab的消費(fèi)研究調(diào)查顯示，以水瓶座為代表的運(yùn)動(dòng)飲料為例，對(duì)于其飲用場(chǎng)景的選擇，接近72.60%的青年消費(fèi)者會(huì)選擇將其作為運(yùn)動(dòng)后的產(chǎn)品，這符合水瓶座本身的產(chǎn)品定位，也有接近40%的消費(fèi)者會(huì)將水瓶座作為中暑、身體不適等狀態(tài)下健康恢復(fù)的補(bǔ)充，這顯示水瓶座在適用場(chǎng)景上緊貼原本“運(yùn)動(dòng)”戰(zhàn)略定位的同時(shí)，對(duì)其他生活化場(chǎng)景也有充分的輻射。食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告圖表57：20-29歲男女性對(duì)選擇飲用水瓶座的資料來(lái)源：TesTeeLab,中信建投麥茶與運(yùn)動(dòng)飲料的功能和定位相似，并且更加健康。伊藤園的麥茶產(chǎn)品聚焦在運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景，突出無(wú)糖、零卡、無(wú)咖啡因。麥茶富含納、鉀、鈣、磷、鋅等礦物質(zhì)，與運(yùn)動(dòng)飲料相比，麥茶同樣可以補(bǔ)充電解質(zhì)且不含糖，能在廠商端，麥茶產(chǎn)品的主打場(chǎng)景同樣為運(yùn)動(dòng)、洗澡和休息等，與運(yùn)動(dòng)飲料重合，突出零糖零卡零咖啡因等特點(diǎn)，2010后運(yùn)動(dòng)飲料銷量下滑，功能相似、更具健康特點(diǎn)的麥茶銷量高速增長(zhǎng)。圖表58：伊藤園麥茶產(chǎn)品廣告圖圖表59：大麥茶主要營(yíng)養(yǎng)成資料來(lái)源：伊藤園，中信建投資料來(lái)源：KAWASHIMAYA，中信建投4.3格局：雙雄并立，渠道決勝日本運(yùn)動(dòng)飲料市場(chǎng)的集中度較高，CR2近70%，CR3超過(guò)80%。寶礦力是日本運(yùn)動(dòng)飲料行業(yè)的開(kāi)創(chuàng)者，但市占率低于水瓶座。寶礦力占據(jù)消費(fèi)者心智，但渠道力弱于水瓶座。寶礦力在初期格外注重營(yíng)銷活動(dòng)對(duì)于各個(gè)消費(fèi)圈層的滲透性以及對(duì)各個(gè)消費(fèi)場(chǎng)景的覆蓋性。上市一年，免費(fèi)分發(fā)3000萬(wàn)罐，占當(dāng)時(shí)日本人口的1/4，食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告遠(yuǎn)高于同期銷售金額，極大的培育消費(fèi)者對(duì)運(yùn)動(dòng)飲料的使用習(xí)慣和依賴。在包裝和設(shè)計(jì)上選取在大部分競(jìng)品飲料中相反的“藍(lán)色”主調(diào)包裝，輔之以1986年以來(lái)持續(xù)的“青春活力”的獨(dú)特廣告營(yíng)銷，后期又使其具象于年輕圈層消費(fèi)者，打通了不同消費(fèi)年齡段之間的斷層。根據(jù)日本Athome的消費(fèi)者調(diào)查，提起運(yùn)動(dòng)飲料時(shí)，約六成的消費(fèi)者首先想到寶礦力，可見(jiàn)其擁有穩(wěn)固的高消費(fèi)者品牌認(rèn)知度。寶礦力市占率近30%，但水瓶座從早期便注重渠道建設(shè)。運(yùn)動(dòng)飲料的主要銷售渠道包括自動(dòng)販賣機(jī)、便利店、超市、藥妝店、本地雜貨店等。其中最主流的是自動(dòng)販賣機(jī)渠道。隨著日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展，地租和人力成本開(kāi)始大幅度上升，自動(dòng)販賣機(jī)靈活、低空間占用率、低成本的優(yōu)勢(shì)得以凸顯并且其覆蓋率在上世紀(jì)七十年代快速上升。自動(dòng)販賣機(jī)的全渠道建設(shè)和布局對(duì)于運(yùn)動(dòng)飲料的銷售而言至關(guān)重要，而可口可樂(lè)在1957年進(jìn)入日本市場(chǎng)后便快速反應(yīng)推廣自己的自動(dòng)售賣機(jī)。2017年，可口可樂(lè)的在日本的自動(dòng)販賣機(jī)數(shù)量是大冢制藥的十倍左右，占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，水瓶座憑借可口可樂(lè)的渠道優(yōu)勢(shì)超越寶礦力。資料來(lái)源：歐睿，中信建投資料來(lái)源：athome，中信建投五、咖啡飲料：超長(zhǎng)周期的持續(xù)成長(zhǎng)賽道八十年代爆發(fā)增長(zhǎng)，近二十年產(chǎn)量長(zhǎng)期平穩(wěn)增長(zhǎng)。根據(jù)伊藤園公告，1980-1990年日本咖啡飲料市場(chǎng)CAGR約14.4%，此后保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。2002-2022年咖啡飲料整體產(chǎn)量CAGR為0.46%，2017年后PET包裝驅(qū)動(dòng)銷量略有提速，2016-2019年CAGR為2.1%。2020年受新冠疫情影響產(chǎn)量有所下降，同比減少8.2%，此后產(chǎn)量圍繞300萬(wàn)千升波動(dòng)，有小幅回升。相應(yīng)地，銷售額也在2020年降至8167.9億日元，同比減少9.74%。2022年銷售額與所回升，達(dá)8325.9億日元，暫未恢復(fù)至疫情前水平。食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投日本咖啡飲料人均消費(fèi)量持續(xù)提升，咖啡飲料均價(jià)呈下降趨勢(shì)。2002-2022年日本咖啡飲料人均消費(fèi)量CAGR為0.55%，2017年后PET包裝驅(qū)動(dòng)人均消費(fèi)量有所上升，2016-2019年CAGR為2.2%。同時(shí)，自2017年，咖啡飲料均價(jià)逐年下降，咖啡飲料性價(jià)逐步凸顯。資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，日本統(tǒng)計(jì)局，中信建投資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投罐裝咖啡是早期咖啡飲料的主要形態(tài)，也是自動(dòng)販賣機(jī)的重要品類。日本市場(chǎng)約60-70%的罐裝咖啡通過(guò)自動(dòng)販賣機(jī)銷售，且罐裝咖啡的銷售占自動(dòng)販賣機(jī)整體銷售的35%，是自動(dòng)販賣機(jī)銷量第一的品類，80年代自動(dòng)販賣機(jī)帶動(dòng)咖啡飲料高速增長(zhǎng)，誕生如日本大型飲料公司DyDo（達(dá)亦多8成以上收入來(lái)自自動(dòng)販賣機(jī)，咖啡為第一大品類。罐裝咖啡占比下滑，PET瓶裝占比提升：2016年前PET咖啡占比逐年有小幅提升，2017三得利推出PET瓶裝CraftBOSS咖啡，容量更大、性價(jià)比更高、更具風(fēng)味，帶動(dòng)PET瓶裝占比快速提升，2022年P(guān)ET瓶咖啡的占比達(dá)51%，其中大型PET（700ml以上）占PET瓶裝的37%，中型PET占比55%，400ml以下的小型PET僅占7.6%左右。食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告圖表66：PET瓶裝的咖啡飲料占比資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投資料來(lái)源：Inyro，中信建投便利店咖啡拉動(dòng)日本整體咖啡消費(fèi)量增長(zhǎng)，對(duì)罐裝咖啡沖擊有限。2011年起日本羅森、全家、7-11等便利店門店紛紛推出便利店咖啡，推動(dòng)日本整體咖啡消費(fèi)量在2011年后重啟增長(zhǎng)，同期罐裝咖啡消費(fèi)量并未明顯下滑，說(shuō)明便利店咖啡業(yè)態(tài)更多為創(chuàng)造新需求。根據(jù)7-11統(tǒng)計(jì)，便利店咖啡購(gòu)買顧客約半數(shù)為女性，而罐裝咖啡的女性顧客僅3成。相比之下，2017年CraftBoss等PET咖啡的推出對(duì)罐裝咖啡飲料的影響更大。資料來(lái)源：國(guó)際咖啡組織，日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投資料來(lái)源：7-11官網(wǎng)，中信建投日本罐裝咖啡的價(jià)格與便利店咖啡價(jià)格接近。日本咖啡類飲料極少調(diào)整終端零售價(jià)，出廠均價(jià)變動(dòng)主要系產(chǎn)品濃度、形態(tài)、容量等因素影響。2023年5月罐裝三得利旗下的BOSS咖啡自1998年以來(lái)首次提價(jià)，不含稅價(jià)由115日元提升到140日元（185g含稅后終端零售價(jià)在150日元左右，對(duì)應(yīng)約811日元/L，而便利店咖啡的價(jià)格與罐裝咖啡價(jià)格接近，其中部分美式咖啡同體積單價(jià)甚至低于罐裝咖啡。資料來(lái)源：japantruly，7-11，全家，羅森，資料來(lái)源：jin115,三得利，中信建投PET咖啡飲料的咖啡風(fēng)味更多樣、性價(jià)比更強(qiáng)，呈現(xiàn)大包裝趨勢(shì)。2017年發(fā)布BOSS的500mlPET價(jià)格為160日元，相較于罐裝咖啡具備較強(qiáng)的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，并且大包裝PET咖啡給予消費(fèi)者充足的享用時(shí)間，方便年輕白領(lǐng)和職場(chǎng)人群一天內(nèi)分次飲用，也適合居家、聚會(huì)、露營(yíng)等場(chǎng)景，尤受女性消費(fèi)者青睞?？Х认M(fèi)場(chǎng)景集中于家庭及工作場(chǎng)景。2022年，日本人喝咖啡的主要場(chǎng)景是在家里（占比73%并且近二十年持續(xù)增長(zhǎng)，在學(xué)校和工作場(chǎng)所飲用咖啡的消費(fèi)量相對(duì)穩(wěn)定（占比16.8%在專業(yè)的咖啡廳和餐廳喝咖啡的占比較低（占比2.9%其他（自動(dòng)販賣機(jī)等）占比約7.2%。從飲用咖啡的形態(tài)來(lái)看，日本人消費(fèi)最多的是便捷的速溶咖啡以及費(fèi)時(shí)費(fèi)力需要自制的烘培咖啡豆，所以家庭飲用場(chǎng)景占比最高。以2022年的每周飲用咖啡10.02杯為例，速溶咖啡占比40.2%，烘焙咖啡豆占比38.3%，新鮮咖啡（主要由便利店、專業(yè)咖啡等提供）占比12.5%，其消費(fèi)量近二十年持續(xù)增加。罐裝咖啡消費(fèi)量自2008年起呈現(xiàn)逐步下滑趨勢(shì)，2022年罐裝咖啡消費(fèi)食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告占比降至9.1%。資料來(lái)源：AJCA，中信建投資料來(lái)源：AJCA，中信建投國(guó)內(nèi)咖啡飲料的方向：性價(jià)比與風(fēng)味化。以單杯咖啡價(jià)格和消費(fèi)場(chǎng)景為坐標(biāo)軸，目前看國(guó)內(nèi)多數(shù)咖啡消費(fèi)場(chǎng)景已經(jīng)被相關(guān)品牌覆蓋，瑞幸、庫(kù)迪等現(xiàn)飲咖啡店已將單杯咖啡的價(jià)格帶已降至10元左右且口味豐富、推新頻率高，瑞幸門店已經(jīng)超過(guò)萬(wàn)家，一定程度上擠壓包裝咖啡飲料的價(jià)格空間，并且其產(chǎn)品形態(tài)與罐裝咖啡更為接近。我們認(rèn)為未來(lái)國(guó)內(nèi)在10元及以上價(jià)格帶的包裝咖啡飲料面臨與瑞幸等現(xiàn)飲咖啡的競(jìng)爭(zhēng)，其新鮮程度、口感、性價(jià)比等方面并不具有優(yōu)勢(shì)，尤其容量偏小的罐裝咖啡，均不便于攜帶。相比之下，PET大瓶裝的包裝咖啡更具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，并且易于攜帶，能夠與現(xiàn)飲咖啡實(shí)現(xiàn)一定的差異化定位?，F(xiàn)飲咖啡的口味更新有利于包裝咖啡的風(fēng)味化拓展，且目前國(guó)內(nèi)的性價(jià)比大瓶裝黑咖產(chǎn)品仍處在相對(duì)空缺狀態(tài)，布局企業(yè)相對(duì)較少，性價(jià)比和風(fēng)味化有望成為國(guó)內(nèi)包裝咖啡的發(fā)展方向。資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，中信建投食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告罐裝咖啡時(shí)代可口可樂(lè)份額長(zhǎng)期領(lǐng)跑，三得利憑借PET瓶裝逆襲?？煽诳蓸?lè)（Georgia）憑借數(shù)量最多的自動(dòng)販賣機(jī)，自80年代起即占據(jù)日本咖啡飲料市占率首位。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)（零售額2013年可口可樂(lè)在咖啡行業(yè)市占率為27%，三得利市占率為18%，2017年三得利推出CraftBoss瓶裝咖啡產(chǎn)品系列，產(chǎn)品的質(zhì)量更輕、PET瓶身印有l(wèi)ogo浮雕，具有更好質(zhì)感，同時(shí)更加注重女性市場(chǎng)，拓展年輕白領(lǐng)及職場(chǎng)女性細(xì)分群體，2017年后三得利市占率一度反超可口可樂(lè)，2018年三得利市占率為25.3%，可口可樂(lè)市占率為24.7%。圖表75：2018年三得利咖啡市占率反超可口可樂(lè)圖表76：PET資料來(lái)源：歐睿，中信建投資料來(lái)源：三得利官網(wǎng)，中信建投六、茶系飲料：錨定健康需求的長(zhǎng)周期成長(zhǎng)品類日本茶飲料產(chǎn)量呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，大包裝占比較高。根據(jù)日本軟飲料統(tǒng)計(jì)，日本茶飲料產(chǎn)量總體呈波動(dòng)上升趨勢(shì)，2002-2022年茶飲料整體產(chǎn)量CAGR為1.54%。2009年各品牌相繼推出功能性無(wú)糖茶產(chǎn)品，進(jìn)一步拉動(dòng)產(chǎn)量，2009-2019年茶飲料產(chǎn)量的CAGR為2.65%。2020年受疫情影響，產(chǎn)量有所下降，隨著人們對(duì)健康的持續(xù)關(guān)注，2020-2022年產(chǎn)量逐年提升，CAGR為2.15%。2022年產(chǎn)量情前水平。從日本茶飲料不同容器對(duì)應(yīng)的產(chǎn)量來(lái)看，中號(hào)和大號(hào)PET瓶產(chǎn)量占總產(chǎn)量的90%以上，其中700ml以上的大包裝占比達(dá)到37%，尤其對(duì)于大包裝無(wú)糖茶更具性價(jià)比，并且消費(fèi)者飲用時(shí)不存在健康負(fù)擔(dān)，因此大包裝趨勢(shì)占比較高。食品飲料食品飲料A股行業(yè)深度報(bào)告圖表77：日本茶飲料產(chǎn)量變化趨勢(shì)資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投日本茶飲料銷售額增勢(shì)良好，均價(jià)近年來(lái)穩(wěn)定波動(dòng)。根據(jù)日本軟飲料統(tǒng)計(jì)，無(wú)糖茶銷售額2014年增長(zhǎng)迅速，2017年以后增速放緩，銷售額有所下降，自2020年開(kāi)始增速加快，2022年銷售額達(dá)8121億日元，同比增長(zhǎng)資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投資料來(lái)源：日本清涼飲料協(xié)會(huì)，中信建投始于伊藤園的無(wú)糖即飲茶“罐裝烏龍茶”。20世紀(jì)70年代，隨著快餐和便利店的普及，日本食飲呈現(xiàn)多樣化（西化），伊藤園開(kāi)始開(kāi)發(fā)便于攜帶的“罐裝茶”，目的是讓更多的人隨時(shí)隨地都能品嘗到日本人熟悉的綠茶的天然風(fēng)味。1981年3月，伊藤園發(fā)行了世界上第一款無(wú)糖茶飲料“罐裝烏龍茶”。1984-1985年，伊藤園發(fā)明了“T-N吹制制造方法”去除罐內(nèi)氧氣，防止烏龍茶氧化，并成功開(kāi)發(fā)了罐裝即飲綠茶“罐裝煎茶”。1989年“罐裝煎茶”更名為“OiOcha”。以此為契機(jī)，夏天喝冰鎮(zhèn)茶的風(fēng)格開(kāi)始普遍，罐裝烏龍茶不僅在零售店流行，而且在酒吧和餐館也很受歡迎?！败涳嬃鲜翘鸬摹钡母拍畋活嵏?，無(wú)糖茶飲料的商業(yè)價(jià)值擴(kuò)大。以PET瓶裝綠茶飲料作為核心單品，帶來(lái)無(wú)糖茶銷量的飛速提升。1990年，伊藤園推出1.5升PET瓶綠茶飲料，成為世界上第一家推出PET瓶綠茶飲料的公司。1993年推出2升PET瓶產(chǎn)品，成為目前主流的大容量容器。1996年，伊藤園在行業(yè)內(nèi)首創(chuàng)推出個(gè)人尺寸PET瓶裝茶飲料產(chǎn)品（500毫升為目前的主流包裝容器。2000年，伊藤園在業(yè)內(nèi)率先推出了“熱兼容PET瓶綠茶”，消費(fèi)者可在任何溫度下品嘗無(wú)糖綠茶風(fēng)味。2005年，伊藤園推出帶手柄PET瓶。2009年，推出可冷凍PET瓶裝綠茶飲料。2016年，推出可在微波爐加熱的兼容產(chǎn)品。2017年，采用新型PET瓶“保鮮瓶”，使茶的味道免受光照影響。2022年，“OiOcha”累計(jì)銷量突破400億瓶，“OiOcha”品牌連續(xù)4年獲吉尼斯世界紀(jì)錄認(rèn)可（紀(jì)錄名稱：最新年度銷售額最高的天然健康速溶綠茶飲料）。2022年，日本綠茶飲料的市場(chǎng)規(guī)模與20年前相比增長(zhǎng)了約1.5倍，綠茶飲料銷售額達(dá)4350億日元，同比增長(zhǎng)2.11%。資料來(lái)源：伊藤園官網(wǎng)，中信建投資料來(lái)源：伊藤園，中信建投功能性產(chǎn)品多樣化發(fā)展，消費(fèi)客群進(jìn)一步拓展。2004年，伊藤園推出“OiOcha濃茶”（初始名為“OiO茶濃味”該產(chǎn)品中含有沒(méi)食子酸兒茶素。沒(méi)食子酸兒茶素能減少人體脂肪（內(nèi)臟脂肪和皮下脂肪并通過(guò)減少膳食脂肪的吸收和增加其排出量來(lái)改善體重指數(shù)（BMI）。2011年，伊藤園推出“雙功能兒茶素綠茶”，具有“降低血液膽固醇”和“抑制脂肪吸收和防止體內(nèi)脂肪堆積”兩個(gè)功能。2015，伊藤園推出國(guó)際品牌“伊藤園抹茶綠茶”，該產(chǎn)品含