電新行業(yè)2023年年報與2024年一季報綜述：盈利整體承壓周期拐點有望逐步顯現(xiàn)

2024年5月2024年5月20日電新行業(yè)2023年年報與2024年一季報綜述電力設(shè)備與新能源行業(yè)2023年營收同比增長，歸母凈利潤同比下降；2024年電新行業(yè)需求保持較高景氣度，一季度報表端盈利壓力仍在，隨著產(chǎn)能逐步出清，盈利拐點有望逐步顯現(xiàn)；維持行業(yè)強于大市評級。2023年全行業(yè)營收同比增長10%，歸母凈利潤同比下降15%：2023年電力設(shè)備與新能源行業(yè)營業(yè)總收入51,208.14億元，同比增長10.23%，實現(xiàn)歸母凈利潤3,755.63億元，同比下降15.41%。2023年全行業(yè)盈利能力有所承壓：2023年全行業(yè)平均毛利率21.36%，同比下降0.86個百分點；凈利率8.58%，同比下降2.13個百分點。新能源汽車板塊平均毛利率20.55%，同比下降2.33個百分點，平均凈利率為7.99%，同比下降4.19個百分點；新能源發(fā)電板塊平均毛利率21.18%，同比提升0.07個百分點，凈利率8.97%，同比下降0.79個百分點；電力設(shè)備板塊平均毛利率26.68%，同比提升0.12個百分點，平均凈利率8.94%，同比下降0.57個百分點。經(jīng)營現(xiàn)金流整體向好：2023年全行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流入8,305.61億元，同比提升14.93%。其中，新能源汽車板塊經(jīng)營現(xiàn)金凈流入3,807.48億元，同比增長35.60%；新能源發(fā)電板塊凈流入3,993.04億元，同比下降1.94%；電力設(shè)備板塊經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入505.10億元，同比提升45.73%。2024年一季度盈利壓力仍在：2024年一季度全行業(yè)實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤602.94億元，同比下降45.53%。其中新能源汽車板塊實現(xiàn)歸母凈利潤189.04億元，同比下降47.54%；新能源發(fā)電板塊實現(xiàn)歸母凈利潤345.17億元，同比下降49.11%；電力設(shè)備板塊實現(xiàn)歸母凈利潤68.74億元，同比增長0.65%。盈利能力方面，全行業(yè)平均毛利率下降2.02個百分點至20.63%，凈利率下降4.17個百分點至7.10%。投資建議：新能源汽車：置換補貼陸續(xù)落地，疊加降價和有競爭力的新車型推出，新能源車全年銷量有望保持高景氣。價格戰(zhàn)背景下產(chǎn)業(yè)鏈降價壓力仍然較大，隨著產(chǎn)能逐步出清，電池和材料環(huán)節(jié)盈利有望回歸合理，固態(tài)電池等新技術(shù)有望帶動產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級。建議優(yōu)先布局格局較優(yōu)的電芯環(huán)節(jié)，海外客戶放量以及一體化布局較優(yōu)的部分中游材料環(huán)節(jié)。光伏：產(chǎn)業(yè)鏈價格繼續(xù)下跌，終端裝機需求具備上行空間。硅料價格仍未見底，上游價格下跌推動全產(chǎn)業(yè)鏈價格繼續(xù)下探，硅片、電池、組件等環(huán)節(jié)仍處于降價通道之內(nèi)，但盈利已經(jīng)基本見底，在上游漲價的背景下向上漲價修復盈利動能較弱。建議優(yōu)先布局格局相對較優(yōu)的輔材以及具備較高業(yè)績彈性的一體化組件環(huán)節(jié)，新技術(shù)方面建議優(yōu)先布局HJT電池設(shè)備以及對新技術(shù)寬口徑儲備的龍頭企業(yè)。風電：風電千鄉(xiāng)萬村行動或助力打開中長期陸風發(fā)展天花板，同時海風項目建設(shè)有序推進，我們預計2024年海風招標與并網(wǎng)均有望實現(xiàn)較高景氣度，建議優(yōu)先配置后續(xù)增長潛力較大的塔筒樁基與海纜環(huán)節(jié)，以及存在滲透率提升邏輯的國產(chǎn)化與新技術(shù)環(huán)節(jié)。氫能：政策催化密集體現(xiàn)，四川繼山東之后亦出臺免除氫燃料電池汽車高速通行費政策，擴大燃料電池商用車經(jīng)濟性范圍，針對燃料電池汽車路權(quán)有望逐步推廣運行。國家能源局印發(fā)《2024年能源工作指導意見》明確我國將穩(wěn)步開展氫能試點示范，重點發(fā)展可再生能源制氫，拓展氫能應用場景。我國氫能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望進一步完善，建議關(guān)注具備成本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢的電解槽生產(chǎn)企業(yè)、受益于氫能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的燃料電池、氫儲運、加注裝機企業(yè)。風險提示：價格競爭超預期；原材料價格波動；投資增速下滑；政策不達預期。相關(guān)研究報告《電力設(shè)備與新能源行業(yè)5月第2周周報》《電力設(shè)備與新能源行業(yè)4月第4周周報》《光伏行業(yè)動態(tài)點評》20240424中銀國際證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格電力設(shè)備證券分析師：武佳雄jiaxiong.wu@證券分析師：李揚yang.li@bocichina.c證券分析師：許怡然yiran.xu@bocichina.c聯(lián)系人：顧真電力設(shè)備電力設(shè)備|證券研究報告—行業(yè)點評2024年5月20日電新行業(yè)2023年年報與2024年一季報綜述22023年全行業(yè)歸母凈利潤同比下降15.41%，電力設(shè)備板塊歸母凈利潤同比保持增長：2023年電力設(shè)備與新能源行業(yè)上市公司（我們選取的股票池共361家）營業(yè)總收入51,208.14億元，同比增長10.23%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3,755.63億元，同比下降15.41%。其中新能源汽車行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入20,286.42億元，同比增長9.80%，歸屬上市公司股東凈利潤1,358.89億元，同比下降33.71%。新能源發(fā)電行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入26,940.73億元，同比增長9.68%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2,069.24億元，同比下降1.18%。電力設(shè)備行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入3,981.00億元，同比增長16.44%，歸屬上市公司股東凈利潤327.50億元，同比增長10.55%。盈利能力有所承壓：2023年全行業(yè)平均毛利率為21.36%，同比下降0.86個百分點；凈利率8.58%，同比下降2.13個百分點。新能源汽車板塊平均毛利率20.55%，同比下降2.33個百分點，平均凈利率為7.99%，同比下降4.19個百分點；新能源發(fā)電板塊平均毛利率21.18%，同比提升0.07個百分點，凈利率8.97%，同比下降0.79個百分點；電力設(shè)備板塊平均毛利率26.68%，同比提升0.12個百分點，平均凈利率8.94%，同比下降0.57個百分點。經(jīng)營現(xiàn)金流整體向好，新能源發(fā)電凈經(jīng)營現(xiàn)金流略有下降：2023年全行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流入8,305.61億元，同比提升14.93%。其中，新能源汽車板塊經(jīng)營現(xiàn)金凈流入3,807.48億元，同比增長35.60%；新能源發(fā)電板塊凈流入3,993.04億元，同比下降1.94%；電力設(shè)備板塊經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入505.10億元，同比提升45.73%。2024年一季度全行業(yè)盈利壓力仍在：2024年一季度全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入10,381.64億元，同比下降8.14%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤602.94億元，同比下降45.53%。其中新能源汽車板塊全板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4,001.96億元，同比下降12.87%，盈利189.04億元，同比下降47.54%；新能源發(fā)電板塊實現(xiàn)營業(yè)收入5,531.93億元，同比下降6.67%，盈利345.17億元，同比下降49.11%；電力設(shè)備板塊實現(xiàn)收入847.75億元，同比增長8.41%，盈利68.74億元，同比增長0.65%。盈利能力方面，全行業(yè)平均毛利率同比下降2.02個百分點至20.63%，凈利率同比下降4.17個百分點至7.10%。圖表1.2023年電新行業(yè)業(yè)績情況資料來源：iFind，中銀證券圖表2.2023年第一季度電新行業(yè)業(yè)績情況資料來源：iFind，中銀證券2024年5月20日電新行業(yè)2023年年報與2024年一季報綜述32023年新能源汽車需求保持高增長，行業(yè)增速邁入新中樞：2023年全球新能源汽車銷量基本呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢，滲透率持續(xù)提升，市場空間不斷擴大。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年我國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成958.7萬輛和949.5萬輛，同比分別增長35.8%和37.9%，市場占有率達到31.6%。2023年鋰電池板塊盈利同比保持增長，材料和資源板塊盈利同比下降：鋰電池板塊我們共選取寧德時代、比亞迪、孚能科技等11家公司，以上公司2023合計歸母凈利潤784.92億元，同比增長48.76%。資源和材料方面，在國內(nèi)新能源汽車銷量增速放緩，下游電池環(huán)節(jié)去庫存和部分中游材料產(chǎn)能釋放、供需反轉(zhuǎn)等多重因素作用下，2023年上游和中游材料價格顯著下跌，導致鋰電池資源和材料板塊營收及盈利同比下滑較為明顯。我們選取的12家鋰電池資源公司在2023年實現(xiàn)營收合計2,151.74億元，同比下降11.03%；歸母凈利潤合計303.22億元，同比下降65.35%。鋰電池材料板塊2023年實現(xiàn)營收4,699.42億元，同比下降12.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤203.18億元，同比下降63.05%。鋰電池板塊盈利能力修復，材料和資源盈利能力下滑明顯：2023年全行業(yè)平均毛利率20.55%，同比下降2.33個百分點；平均凈利率7.99%，同比下降4.19個百分點，整體盈利能力有所下降。從細分板塊內(nèi)部看，各子板塊盈利能力表現(xiàn)出較大分化。得益于中游材料和上游資源價格下降，鋰電池板塊盈利能力提升，毛利率20.40%，同比增長2.48個百分點，凈利率7.02%，同比增長0.74個百分點，反映出電池環(huán)節(jié)較強的議價能力；鋰電池材料板塊毛利率14.61%，同比下降4.97個百分點；凈利率4.48%，同比下降6.10個百分點；鋰電池資源板塊2023年平均毛利率33.46%，同比下降15.96個百分點；凈利率23.87%，同比下降18.02個百分點。鋰電池經(jīng)營凈現(xiàn)金流顯著增長，材料板塊現(xiàn)金流入同比轉(zhuǎn)正：2023年新能源汽車行業(yè)整體經(jīng)營現(xiàn)金凈流入3,807.48億元，同比增長35.60%。其中，鋰電池板塊仍占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金流較高比例，反映出較強的產(chǎn)業(yè)鏈談判能力，2023年鋰電池板塊經(jīng)營現(xiàn)金凈流入2,795.40億元，同比增長35.57%。中游材料板塊庫庫存和賬期有所改善，經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入437.64億元，同比轉(zhuǎn)正。2023年由于礦產(chǎn)資源價格和碳酸鋰等鋰鹽價格存在錯配，占用鋰鹽企業(yè)現(xiàn)金流較多，2023年鋰電池資源板塊經(jīng)營現(xiàn)金凈流入467.28億元，同比下降28.94%。2024年新能源汽車和電池需求有望保持高增長：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2024年一季度我國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成211.5萬輛和209萬輛，同比分別增長28.2%和31.8%，市場占有率達到31.1%；4月我國新能源汽車產(chǎn)銷分別達到87萬輛和85萬輛，同比分別增長35.9%和33.5%，市場占有率達到36%。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2024年一季度我國動力和其他電池合計產(chǎn)量184.6GWh，同比增長33.5%，一季度我國動力電池累計裝車85.2GWh，同比增長29.4%；4月我國動力和其他電池產(chǎn)量78.2GWh，環(huán)比增長3.2%，同比增長60.0%，動力電池裝車量35.4GWh，同比增長40.9%，環(huán)比增長1.4%。2024年隨著需求復蘇、新車型持續(xù)推出、智能化、網(wǎng)聯(lián)化以及快充等新技術(shù)帶來的產(chǎn)品力提升，我們預計國內(nèi)新能源銷量和電池需求有望再創(chuàng)新高。2024年一季度電池環(huán)節(jié)盈利持續(xù)改善，材料和資源板塊盈利壓力仍在：2024年一季度新能源汽車行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入4,001.96元，同比下降12.87%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤189.04億元，同比下降47.54%。板塊整體毛利率20.02%，同比下降0.83個百分點，凈利率5.74%，同比下降3.19個百分點。一季度鋰電池資源板塊實現(xiàn)營收359.30億元，同比下降39.01%；歸母凈利潤虧損18.93億元，同比下降114.54%；毛利率18.17%，同比下降22.96個百分點；凈利率3.64%，同比下降25.66個百分點。鋰電池材料板塊實現(xiàn)營收878.28億元，同比下降24.11%；盈利26.56億元，同比下降55.81%；毛利率同比下降1.65個百分點至13.31%，凈利率同比下降2.11個百分點至3.25%。原材料價格下跌過程中鋰電池板塊盈利持續(xù)改善，鋰電池子板塊2024年一季度實現(xiàn)營收2,404.54億元，同比下降2.80%；歸母凈利潤164.18億元，同比增長10.59%；毛利率22.58%，同比增長3.97個百分點；凈利率7.05%，同比增長0.85個百分點。2024年5月20日電新行業(yè)2023年年報與2024年一季報綜述4圖表3.2023年新能源汽車子行業(yè)業(yè)績情況/資料來源：iFind，中銀證券圖表4.2024年第一季度新能源汽車子行業(yè)業(yè)績情況資料來源：iFind，中銀證券2023年營業(yè)收入持續(xù)增長，板塊凈利潤有所下行：2023年新能源發(fā)電行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入26,940.73億元，同比增長9.68%，歸屬上市公司股東凈利潤2,069.24億元，同比下降1.18%；2023年行業(yè)毛利率達到21.18%，同比提升0.07個百分點，平均凈利率8.97%，同比下降0.79個百分點。經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入3,993.04億元，同比下降1.94%。2024Q1新能源發(fā)電行業(yè)增長承壓：2024Q1新能源發(fā)電行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入5,531.93億元，同比下降6.67%，歸屬上市公司股東凈利潤345.17億元，同比下降49.11%。行業(yè)平均毛利率達到20.08%，同比下降3.55個百分點，平均凈利率為7.82%，同比下降5.49個百分點。2023年全球光伏裝機需求保持增長，組件降價帶動我國光伏需求啟動：根據(jù)CPIA及國家能源局數(shù)據(jù)，2023年全球光伏新增裝機達到390GW，同比增長約70%，其中我國光伏裝機規(guī)模216GW，同比增長147%。2023年我國光伏制造能力提升，推動光伏組件價格下降。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2023年我國光伏組件均價約1.32元/W，同比下降32.3%，推動光伏系統(tǒng)成本降至3.4元/W，同比下降17.7%。由于光伏組件價格快速下降，集中式光伏需求充分釋放。2023年集中式光伏裝機規(guī)模達120.01GW，同比增長231%，占我國新增光伏裝機比例約55%，同比提升14個百分點。我們認為，2024年集中式光伏裝機占比將保持高位，同時分布式光伏亦將保持較高增速，推動我國光伏2024年需求提升。2023年海外光伏裝機增速亮眼：2023年國內(nèi)組件出口數(shù)據(jù)保持較高增速，根據(jù)InfoLinkConsulting數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)出口208GW光伏組件，相較2023年的154.8GW增長約34%。分區(qū)域來看，歐洲依然是我國組件出口主要市場，根據(jù)InfoLinkConsulting數(shù)據(jù)，2023年全年我國對歐洲出口組件101.5GW，同比增幅約17%，占出口總量占比約49%；2023年亞太地區(qū)累計從中國進口光伏組件53.9GW，同比增長71%，其中對印度市場出口14.5GW；2022年美洲地區(qū)累計從中國進口組件總量達30.2GW，同比增長22%，其中對巴西市場出口20.6GW。2024Q1國內(nèi)光伏需求依然強勁：根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2024年一季度全國光伏新增并網(wǎng)45.74GW，同比增長36%，其中集中式光伏電站裝機21.93GW，同比增長41%；分布式光伏裝機23.81GW，同比增長31%；國內(nèi)光伏需求保持強勁。2024年5月20日電新行業(yè)2023年年報與2024年一季報綜述52024Q1海外新市場需求旺盛，組件出口高速增長指引全年需求向上：根據(jù)InfoLink中國海關(guān)出口2024年一季度，中國對歐洲、印度、巴西的組件出口量約占總出口量的57%；2024年3月，巴基斯坦、沙特超越印度、巴西成為中國出口主要市場，3月中國對歐洲、巴基斯坦、沙特出口量占比達60%。2024年一季度，國內(nèi)已累計出口組件67.6GW，同比增長33%，隨著巴基斯坦、沙特需求提升，2024年全球光伏需求或具備進一步上行可能性。2023年與2024Q1光伏板塊收入提升、利潤下降：受益于全球光伏需求快速增長，2023年光伏行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入14,232.28億元，同比增長14.78%，歸屬上市公司股東凈利潤1,275.91億元，同比減少13.89%；2023年光伏行業(yè)毛利率達到21.21%，同比減少2.05個百分點，平均凈利率9.77%，同比減少3.40個百分點。經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入1779.02億元，同比提升9.70%。2024年一季度，光伏行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入2,723.78億元，同比減少14.67%，歸屬上市公司股東凈利潤97.90億元，同比減少77.97%；2024年一季度，光伏行業(yè)毛利率達到16.23%，同比減少8.80個百分點，平均凈利率3.92%，同比減少11.68個百分點。2023年風電裝機向好帶動板塊收入提升，價格競爭影響行業(yè)利潤：根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)新增風電裝機75.90GW，同比大增102%，帶動行業(yè)收入同比增長6.15%至2,792.76億元。受到價格競爭影響，板塊利潤并未隨收入上行，2023年風電行業(yè)歸屬上市公司股東凈利潤實現(xiàn)126.18億元，同比下降31.06%；2023年行業(yè)毛利率為16.30%，同比下降1.16個百分點，平均凈利率4.76%，同比下降2.28個百分點。經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入103.27億元，同比提升29.70%。2024年風電板塊出貨節(jié)奏有望恢復前低后高：2024年一季度行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入476.19億元，同比增長5.61%，歸屬上市公司股東凈利潤24.11億元，同比減少36.56%。行業(yè)平均毛利率為18.23%，同比下降1.53個百分點，平均凈利率為5.41%，同比下降3.30個百分點。我們認為，2024年風電行業(yè)有望恢復前低后高的正常出貨節(jié)奏，后續(xù)季度的生產(chǎn)不受到春節(jié)放假、冬季氣候阻礙施工的影響，項目有望逐步動工。2023年板塊收入、經(jīng)營性現(xiàn)金流保持增長：2023年，氫能行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入859.32億元，同比增長19.66%；歸屬于上市公司股東凈利潤34.69億元，同比增長47.41%。2023年行業(yè)平均毛利率達到16.27%，同比減少0.16個百分點；平均凈利率4.36%，同比增長0.92個百分點；經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入49.70億元，同比增長10.06%。2024年第一季度板塊業(yè)績持穩(wěn)，氫能產(chǎn)業(yè)周期開啟：2024年一季度氫能行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入190.39億元，同比增長15.52%；歸屬于上市公司股東凈利潤5.33億元，同比增長5.77%。行業(yè)平均毛利率14.70%，同比下降0.49個百分點；平均凈利率3.12%，同比下降0.05個百分點。2024年以來，氫能發(fā)展進入快車道，2024年3月1日起山東免除省內(nèi)氫燃料電池汽車高速通行費2年；4月17日，四川省經(jīng)信廳發(fā)布《四川省進一步推動氫能全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展及推廣應用行動方案(2024—2027年)(征求意見稿)》，提出將對安裝使用ETC裝備的氫能車輛在四川省免除高速公路通行費。針對燃料電池汽車路權(quán)有望逐步推廣運行。國家能源局印發(fā)《2024年能源工作指導意見》明確我國將穩(wěn)步開展氫能試點示范，重點發(fā)展可再生能源制氫，拓展氫能應用場景。圖表5.2023年新能源發(fā)電子行業(yè)業(yè)績情況資料來源：iFinD，中銀證券2024年5月20日電新行業(yè)2023年年報與2024年一季報綜述6圖表6.2024年第一季度新能源發(fā)電子行業(yè)業(yè)績情況資料來源：iFinD，中銀證券板塊業(yè)績較快增長，盈利能力略有下滑：2023年，電力設(shè)備行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入3,981.00億元，同比增長16.44%，歸屬上市公司股東凈利潤327.50億元，同比增長10.55%；全年平均毛利率26.68%，同比增加0.12個百分點，平均凈利率為8.94%，同比減少0.57個百分點。其中，工控與電力電子、二次設(shè)備板塊的收入與利潤均呈現(xiàn)較好的增長態(tài)勢，2023年兩板塊分別實現(xiàn)收入739.26億元、1,264.53億元，分別同比增長22.74%、11.09%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤72.48億元、123.51億元，分別同比增長14.80%、14.03%。行業(yè)整體經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入505.10億元，同比增加45.73%；其中二次設(shè)備板塊經(jīng)營現(xiàn)金流凈額大幅增長61.74%至235.53億元。我們認為，受到歐洲地區(qū)電網(wǎng)升級改造政策、美國變壓器緊缺等問題的影響，電力設(shè)備環(huán)節(jié)出海向好，2023年我國變壓器出口金額達到3,265億元，同比增長4.38%，拉動板塊收入提升。2024Q1板塊量利均有向好，業(yè)績實現(xiàn)提升：2024年第一季度，電力設(shè)備行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入847.75億元，同比增長8.41%，歸屬上市公司股東凈利潤68.74億元，同比增長0.65%；其中一次設(shè)備板塊歸屬上市公司股東凈利潤同比增長24.33%。2024年一季度行業(yè)平均毛利率為27.07%，同比增長1.25個百分點，平均凈利率為8.74%，同比減少0.73個百分點。圖表7.2023年電力設(shè)備子行業(yè)業(yè)績情況資料來源：iFinD，中銀證券圖表8.2024年第一季度電力設(shè)備子行業(yè)業(yè)績情況資料來源：iFinD，中銀證券2024年5月20日電新行業(yè)2023年年報與2024年一季報綜述7新能源汽車：置換補貼陸續(xù)落地，疊加降價和有競爭力的新車型推出，新能源車全年銷量有望保持高景氣。價格戰(zhàn)背景下產(chǎn)業(yè)鏈降價壓力仍然較大，隨著產(chǎn)能逐步出清，電池和材料環(huán)節(jié)盈利有望回歸合理，固態(tài)電池等新技術(shù)有望帶動產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級。建議優(yōu)先布局格局較優(yōu)的電芯環(huán)節(jié)，海外客戶放量以及一體化布局較優(yōu)的部分中游材料環(huán)節(jié)。推薦寧德時代、億緯鋰能、國軒高科、鵬輝能源、豪鵬科技、欣旺達、當升科技、容百科技、華友鈷業(yè)、璞泰來、尚太科技、中科電氣、恩捷股份、星源材質(zhì)、天賜材料、新宙邦、科達利等，建議關(guān)注中偉股份、格林美、元力股份、信德新材、三祥新材等。光伏：產(chǎn)業(yè)鏈價格繼續(xù)下跌，終端裝機需求具備上行空間。硅料價格仍未見底，上游價格下跌推動全產(chǎn)業(yè)鏈價格繼續(xù)下探，硅片、電池、組件等環(huán)節(jié)仍處于降價通道之內(nèi)，但盈利已經(jīng)基本見底，在上游漲價的背景下向上漲價修復盈利動能較弱。建議優(yōu)先布局格局相對較優(yōu)的輔材以及具備較高業(yè)績彈性的一體化組件環(huán)節(jié)，新技術(shù)方面建議優(yōu)先布局HJT電池設(shè)備以及對新技術(shù)寬口徑儲備的龍頭企業(yè)。推薦福斯特、福萊特、陽光電源、晶科能源、天合光能、晶澳科技、隆基綠能、宇邦新材、鈞達股份、通威股份、邁為股份等；建議關(guān)注阿特斯、聚和材料、帝科股份。風電：風電千鄉(xiāng)萬村行動或助力打開中長期陸風發(fā)展天花板，同時海風項目建設(shè)有序推進，我們預計2024年海風招標與并網(wǎng)均有望實現(xiàn)較高景氣度，建議優(yōu)先配置后續(xù)增長潛力較大的塔筒樁基與海纜環(huán)節(jié)，以及存在滲透率提升邏輯的國產(chǎn)化與新技術(shù)環(huán)節(jié)。推薦天順風能、大金重工*、海力風電*、泰勝風能*、東方電纜*、金雷股份、五洲新春、盤古智能、日月股份、三一重能、運達股份等。（*表示機械組覆蓋）氫能：政策催化密集體現(xiàn)，四川繼山東之后亦出臺免除氫燃料電池汽車高速通行費政策，擴大燃料電池商用車經(jīng)濟性范圍，針對燃料電池汽車路權(quán)有望逐步推廣運行。國家能源局印發(fā)《2024年能源工作指導意見》明確我國將穩(wěn)步開展氫能試點示范，重點發(fā)展可再生能源制氫，拓展氫能應用場景。我國氫能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望進一步完善，建議關(guān)注具備成本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢的電解槽生產(chǎn)企業(yè)、受益于氫能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的燃料電池、氫儲運、加注裝機企業(yè)。推薦華電重工、華光環(huán)能、蘭石重裝、石化機械，建議關(guān)注科威爾、京城股份、蜀道裝備、冰輪環(huán)境、開山股份。價格競爭超預期：動力電池中游制造產(chǎn)業(yè)鏈普遍有產(chǎn)能過剩的隱憂，電力供需形勢整體亦屬寬松，動力電池中游產(chǎn)品價格、新能源電站的電價、光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游產(chǎn)品價格、電力設(shè)備招標價格，均存在競爭超預期的風險。原材料價格波動：電力設(shè)備、新能源汽車、新能源發(fā)電板塊中的絕大部分上市公司主營業(yè)務均屬于制造業(yè)，原材料成本在營業(yè)成本中的占比一般較大；若上游原材料價格出現(xiàn)不利波動，將在較大程度上對各細分板塊的盈利情況產(chǎn)生負面影響。投資增速下降：電力投資（包括電源投資與電網(wǎng)投資）決定了新能源發(fā)電板塊、電力設(shè)備板塊的行業(yè)需求；若電力投資增速下降，將對兩大板塊造成負面影響。政策不達預期：新能源汽車板塊、新能源發(fā)電板塊、電力設(shè)備細分板塊，均對政策有較高的敏感性；若政策不達預期，將顯著影響各細分行業(yè)的基本面，進而降低各板塊的投資價值。附錄圖表9.報告中提及上市公司估值表2024年5月20日電新行業(yè)2023年年報與2024年一季報綜述8公司代碼公司簡稱評級股價市值每股收益(元/股)(元)(億元)2023A2024E2023A202603663.SH三祥新材未有評級688503.SH聚和材料未有評級資料來源：iFinD，中銀證券注：股價截止日5月17日，未有評級公司盈利預測來自iFinD一致預期2024年5